港 股 交 易 参 考 2015 年 4 月 2 日 比 亚 迪 (01211.HK)2014 年 实 现 营 收 554 亿 元 人 民 币 ( 下 同 ), 同 比 增 长 11.3%, 净 利 润 4.3 亿 元, 同 比 减 少 21.6%, 每 股 盈 利 0.18 元, 不 派 末 期 息 4 季 度 单 季 营 收 178 亿 元, 同 比 增 长 25.6%, 净 利 润 0.4 亿 元, 同 比 减 少 49.3%, 每 股 盈 利 0.02 元 2014 年 净 利 下 滑 主 要 来 自 太 阳 能 业 务 的 亏 损 及 传 统 汽 车 业 务 的 疲 弱 表 现 2014 年 汽 车 业 务 收 入 同 比 上 涨 3.9% 至 262.70 亿 元 ; 手 机 组 件 及 组 装 业 务 收 入 同 比 增 长 23.9% 分 析 员 会 议 后, 董 事 长 王 传 福 表 示 预 计 今 年 将 会 于 4 月 及 6 月 出 台 两 轮 有 利 于 新 能 源 汽 车 的 补 贴, 他 亦 表 示 随 近 日 电 池 产 能 的 提 升, 公 司 相 信 秦 的 产 能 有 望 在 5 月 倍 增 至 3,500 辆, 同 时 预 计 深 圳 市 政 府 亦 会 加 快 以 电 动 出 租 车 取 代 传 统 出 租 车 的 替 换 进 程, 因 此 提 高 2015 年 对 相 关 新 能 源 汽 车 车 型 的 出 货 目 标 业 绩 公 布 及 分 析 员 会 议 后 已 有 分 析 员 调 高 盈 利 预 期 和 目 标 价 除 此 之 外, 公 司 为 港 股 市 场 上 为 数 不 多 的 新 能 源 汽 车 标 的 之 一, 长 期 有 望 受 益 于 国 家 政 府 对 新 能 源 汽 车 的 推 广 及 政 策 红 利 加 之 今 年 太 阳 能 电 池 业 务 有 希 望 复 苏, 建 议 投 资 者 积 极 关 注 股 份 代 号 股 份 名 称 目 标 价 ( 港 元 ) 潜 在 上 升 空 间 (%) 01211.HK 比 亚 迪 44.18 0.75 徐 懿 薇 (Annie Xu) annie.xu@gtjas.com.hk 国 泰 君 安 国 际 1
公 司 主 要 从 事 二 次 充 电 电 池 及 光 伏 业 务 手 机 部 件 及 组 装 业 务, 以 及 包 含 传 统 燃 油 汽 车 及 新 能 源 汽 车 在 内 的 汽 车 业 务 14 年 盈 利 跌 21.61%2014 年 公 司 实 现 营 收 554 亿 元 人 民 币 ( 下 同 ), 同 比 增 长 11.3%, 净 利 润 4.3 亿 元, 同 比 减 少 21.6%, 每 股 盈 利 0.18 元, 不 派 末 期 息 4 季 度 单 季 营 收 178 亿 元, 同 比 增 长 25.6%, 净 利 润 0.4 亿 元, 同 比 减 少 49.3%, 每 股 盈 利 0.02 元 管 理 层 表 示 2014 年 净 利 下 滑 主 要 来 自 太 阳 能 业 务 的 亏 损 及 传 统 汽 车 业 务 的 疲 弱 表 现 新 能 源 汽 车 业 务 强 劲 增 长, 传 统 汽 车 业 务 依 然 疲 弱 新 能 源 汽 车 2014 年 收 入 升 逾 6 倍 至 73 亿 元 人 民 币, 占 汽 车 业 务 总 收 入 的 27.6% 公 司 现 于 纯 电 动 车 市 场 拥 有 28% 市 场 份 额, 在 插 电 式 混 合 动 力 车 市 场 拥 有 约 50% 市 场 份 额 公 司 管 理 层 亦 看 好 15 年 新 能 源 汽 车 业 务 的 表 现, 认 为 出 货 量 将 强 劲 增 长, 并 预 计 今 年 1 季 度 利 润 将 受 益 新 能 源 汽 车 的 热 卖 增 长 逾 50% 至 最 多 1.5 亿 元 不 过 整 体 来 看, 公 司 新 能 源 汽 车 业 务 占 比 不 大, 传 统 汽 车 业 务 的 疲 弱 仍 然 拖 累 整 体 汽 车 业 务 比 亚 迪 (01211 1211.HK) 市 场 预 测 15 年 4 月 1 日 收 市 价 ( 港 元 ) 43.85 市 场 平 均 目 标 价 ( 港 元 ) 44.18 市 场 目 标 价 区 间 ( 港 元 ) 19.00-72.00 潜 在 上 升 空 间 0.75% (%) 1 个 月 3 个 月 6 个 月 12 个 月 绝 对 变 动 24.22 44.48 (14.94) (9.59) 相 对 恒 指 变 23.44 38.22 (22.76) (21.32) 相 对 国 指 变 21.57 39.87 (35.54) (33.74) 2.6 (16.1) (19.3) (26.5) 市 值 ( 百 万 港 元 ) 152692.2 大 股 东 持 股 比 率 (%) 24.59 自 由 流 动 比 率 (%) 52.34 EV/EBITDA(%) 18.3 派 息 比 率 (%) 0.2 贝 塔 值 (Beta) 1.0 200 天 移 动 平 均 ( 港 元 ) 42.96 52 周 低 / 高 位 ( 港 元 ) 25.05-57 宝 林 通 道 低 / 高 位 ( 港 元 ) 34.23-40.01 每 股 盈 利 ( 港 元 ) 市 盈 率 ( 倍 ) 市 净 率 ( 倍 ) PEG( 倍 ) 股 息 率 (%) ROE(%) 15F 16F 17F 15F 16F 17F 15F 15F 15F 16F 15F 平 均 0.31 1.00 1.25 143.30 44.03 35.16 2.96 0.58 0.16 0.22 7.73 最 高 0.86 2.04 2.47 194.89 234.49 234.49 3.41-0.57 0.60 14.42 最 低 0.23 0.19 0.19 50.93 21.53 17.72 2.42 0.36 0.00 0.00 3.60 国 泰 君 安 国 际 2
王 传 福 于 分 析 员 会 议 后 表 示 今 年 将 有 两 轮 补 贴, 并 提 高 新 能 源 汽 车 相 关 车 型 出 货 目 标 分 析 员 会 议 后, 董 事 长 王 传 福 表 示 预 计 今 年 将 会 于 4 月 及 6 月 出 台 两 轮 有 利 于 新 能 源 汽 车 的 补 贴, 其 中 4 月 将 出 台 国 家 层 面 对 电 动 公 交 车 的 补 贴, 而 6 月 将 出 台 地 方 政 府 对 于 新 能 源 汽 车 的 相 关 支 持 政 策 他 亦 表 示 随 近 日 电 池 产 能 的 提 升, 公 司 相 信 秦 的 产 能 有 望 在 5 月 倍 增 至 3,500 辆, 同 时 预 计 深 圳 市 政 府 亦 会 加 快 以 电 动 出 租 车 取 代 传 统 出 租 车 的 替 换 进 程, 因 此 提 高 2015 年 对 相 关 新 能 源 汽 车 车 型 的 出 货 目 标 : 插 电 式 混 合 动 力 汽 车 (PHEV) 提 高 至 5-6 万 辆 K9 提 高 至 6,000 辆 腾 势 为 5,000 辆 长 期 将 持 续 受 益 于 国 家 政 府 对 新 能 源 汽 车 的 推 广 我 们 认 为 政 府 在 新 能 源 汽 车 发 展 规 划 中 对 至 2020 年 我 国 新 能 源 汽 车 的 保 有 量 实 现 500 万 辆 提 供 了 政 策 支 撑 ( 即 2014-2020 年 年 化 复 合 增 长 率 将 达 到 101%), 因 此 相 信 在 相 关 政 策 红 利 推 动 下, 公 司 对 于 产 能 提 高 的 预 期 合 理, 认 为 15 年 公 司 新 能 源 汽 车 业 务 将 强 劲 增 长 业 绩 公 布 及 分 析 员 会 议 后 已 有 分 析 员 调 高 盈 利 预 期 和 目 标 价, 除 此 之 外, 公 司 为 港 股 市 场 上 为 数 不 多 的 新 能 源 汽 车 标 的 之 一, 长 期 将 持 续 受 益 于 国 家 政 府 对 新 能 源 汽 车 的 推 广 太 阳 能 电 池 业 务 复 苏, 风 险 来 自 电 池 开 发 研 发 费 用 影 响 盈 利 能 力 此 外, 太 阳 能 电 池 业 务 有 望 在 今 年 复 苏 目 前 市 场 对 公 司 15/16/17 年 每 股 盈 利 平 均 预 期 分 别 为 0.31 港 元 /1.00 港 元 /1.25 港 元, 对 应 4 月 1 日 收 盘 价 43.85 港 元 平 均 预 期 市 盈 率 分 别 为 141 倍 /44 倍 /35 倍 风 险 来 自 电 池 开 发 高 企 的 研 发 费 用 影 响 盈 利 能 力, 及 由 于 充 电 设 施 普 及 率 较 低 造 成 的 需 求 面 不 景 气 国 泰 君 安 国 际 3
Investment Strategy 蒋 有 衡 Larry Jiang 主 管 首 席 策 略 员 larry.jiang@gtjas.com.hk (852) 25097582 王 昕 媛 Kate Wang 市 场 分 析 kate.wang@gtjas.com.hk (852) 25092623 庄 进 Jimmy Zhuang 市 场 分 析 jimmy.zhuang@gtjas.com.hk (852) 25092621 孟 昊 Eric Meng 市 场 分 析 eric.meng@gtjas.com.hk (852) 25092631 徐 懿 薇 Annie Xu 市 场 分 析 annie.xu@gtjas.com.hk (852) 25092695 雷 乐 诗 Tracy Lui 市 场 分 析 tracy.lui@gtjas.com.hk (852) 25095323 研 究 部 Research 刘 谷 Grace Liu 主 管, 石 油 化 工 liugu@gtjas.com (86755) 23976698 经 纪 业 务 Securities Brokerage 李 明 权 Eric Lee eric.lee@gtjas.com.hk 李 光 杰 Jeff Li jeff.lee@gtjas.com.hk 戚 竹 娜 Emmy Chik emmy.chik@gtjas.com.hk 谢 俊 Peter Xie peter.xie@gtjas.com.hk 林 达 诚 Donald Lam donald.lam@gtjas.com.hk 吕 鸿 极 Dick Lui dick.lui@gtjas.com.hk 崔 学 民 Simon Tsui simon.tsui@gtjas.com.hk 吕 露 Lv Lu lvlu@gtjas.com 王 刚 Wang Gang wanggang101@gtjas.com 沈 悦 Shen Yue shenyue@gtjas.com 吴 洪 健 Wu Hongjian wuhongjian@gtjas.com 客 户 服 务 部 Customer Services 杨 曦 Yang Xi yangxi@gtjas.com 虞 珺 斐 Liz Yu liz.yu@gtjas.com.hk 郭 琦 Guo Qi guoqi@gtjas.com 综 合 销 售 Integrated Sales 杨 子 峰 Tony Yeung tony.yeung@gtjas.com.hk 理 财 业 务 Financial Services 黄 沛 源 Bryan Wong bryan.wong@gtjas.com.hk 机 构 销 售 Institutional Business 王 冬 青 Donny Wong donny.wong@gtjas.com.hk 林 泉 Ada Lam ada.lam@gtjas.com.hk 黄 路 遥 Jessie Huang jessie.huang@gtjas.com.hk 张 菀 玲 Megan Chang megan.chang@gtjas.com.hk 郝 运 Pauline Hao pauline.hao@gtjas.com.hk 期 货 业 务 Futures Brokerage 陈 家 骅 Calvin Chan calvin.chan@gtjas.com.hk 黎 启 雄 Terry Lai terry.lai@gtjas.com.hk 吴 雪 雯 Icy Ng icy.ng@gtjas.com.hk 外 汇 业 务 FX Business 陈 家 骅 Calvin Chan calvin.chan@gtjas.com.hk 杨 子 峰 Tony Yeung tony.yeung@gtjas.com.hk 企 业 融 资 Corporate Finance 王 冬 青 Donny Wong donny.wong@gtjas.com.hk 邱 迪 怡 Deirdre Yau deirdre.yau@gtjas.com.hk 黄 嘉 贤 Anthony Wong anthony.wong@gtjas.com.hk 罗 广 信 Wilson Lo wilson.lo@gtjas.com.hk 资 本 市 场 Equity Capital Markets 王 冬 青 Donny Wong donny.wong@gtjas.com.hk 陈 丽 娥 Olivia Chan olivia.chan@gtjas.com.hk 张 颖 思 Cecilia Cheung cecilia.cheung@gtjas.com.hk 固 定 收 益 Fixed Income 雷 强 Lei Qiang qiang.lei@gtjas.com.hk 陈 怡 吟 Sophia Chen sophia.chen@gtjas.com.hk 王 翼 飞 Wang Yi Fei yifei.wang@gtjas.com.hk 蒋 小 燕 Flora Jiang flora.jiang@gtjas.com.hk 资 产 管 理 Asset Management 袁 军 平 Yuan Junping jp.yuan@gtjas.com.hk 国 泰 君 安 国 际 4
蒋 有 衡 (Larry Jiang) larry.jiang@gjtas.com.hk 王 昕 媛 (Kate Wang) kate.wang@gtjas.com.hk 庄 进 (Jimmy Zhuang) jimmy.zhuang@gtjas.com.hk 孟 昊 (Eric Meng) eric.meng@gtjas.com.hk 徐 懿 薇 (Annie Xu) annie.xu@gtjas.com.hk 利 益 披 露 事 项 雷 乐 诗 (Tracy Lui) tracy.lui@gtjas.com.hk (1) 分 析 员 或 其 有 联 系 者 并 未 担 任 本 研 究 报 告 所 评 论 的 上 市 法 团 的 高 级 人 员 (2) 分 析 员 或 其 有 联 系 者 并 未 持 有 本 研 究 报 告 所 评 论 的 上 市 法 团 的 任 何 财 务 权 益 (3) 除 中 国 石 化 上 海 石 油 化 工 股 份 有 限 公 司 -H 股 (00338 HK) 广 深 铁 路 股 份 有 限 公 司 -H 股 (00525 HK) 中 国 全 通 ( 控 股 ) 有 限 公 司 (00633 HK) 国 泰 君 安 国 际 控 股 有 限 公 司 (01788 HK) 山 东 晨 鸣 纸 业 集 团 股 份 有 限 公 司 -H 股 (01812 HK) 及 滨 海 投 资 有 限 公 司 (02886 HK) 外, 国 泰 君 安 或 其 集 团 公 司 并 未 持 有 本 研 究 报 告 所 评 论 的 发 行 人 的 市 场 资 本 值 的 1% 或 以 上 的 财 务 权 益 (4) 国 泰 君 安 或 其 集 团 公 司 在 现 在 或 过 去 12 个 月 内 有 与 本 研 究 报 告 所 评 论 的 江 苏 宁 沪 高 速 公 路 (00177 HK) 中 国 全 通 (00633 HK) 翔 宇 疏 浚 (00871 HK) 华 能 国 际 电 力 股 份 (00902 HK) 华 能 新 能 源 (00958 HK) 动 感 集 团 (01096 HK) 当 代 置 业 (01107 HK) 兖 州 煤 业 股 份 (01171 HK) 美 丽 家 园 (01237 HK) 宝 龙 地 产 (01238 HK) 米 格 国 际 控 股 (01247 HK) 中 国 宏 桥 (01378 HK) 碧 瑶 绿 色 集 团 (01397 HK) 畅 捷 通 (01588 HK) 力 高 地 产 (01622 HK) 同 仁 堂 科 技 (01666 HK) 中 国 创 意 家 居 (01678 HK) 彩 生 活 (01778 HK) 中 广 核 美 亚 (01811 HK) 中 国 智 能 交 通 (01900 HK) 中 集 集 团 (02039 HK) 上 海 电 气 (02727 HK) 中 海 集 运 (02866 HK) 协 众 国 际 控 股 (03663 HK) 小 南 国 (03666 HK) 中 国 优 通 (06168 HK) 中 国 优 材 (08099 HK) 存 在 投 资 银 行 业 务 的 关 系 免 责 声 明 本 研 究 报 告 内 容 既 不 代 表 国 泰 君 安 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ( 国 泰 君 安 ) 的 推 荐 意 见 也 并 不 构 成 所 涉 及 的 个 别 股 票 的 买 卖 或 交 易 之 要 约 国 泰 君 安 或 其 集 团 公 司 有 可 能 会 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 洽 谈 投 资 银 行 业 务 或 其 它 业 务 ( 例 如 : 配 售 代 理 牵 头 经 辨 人 保 荐 人 包 销 商 或 从 事 自 营 投 资 于 该 股 票 ) 国 泰 君 安 的 销 售 员, 交 易 员 和 其 它 专 业 人 员 可 能 会 向 国 泰 君 安 的 客 户 提 供 与 本 研 究 部 中 的 观 点 截 然 相 反 的 口 头 或 书 面 市 场 评 论 或 交 易 策 略 国 泰 君 安 集 团 的 资 产 管 理 部 和 投 资 业 务 部 可 能 会 做 出 与 本 报 告 的 推 荐 或 表 达 的 意 见 不 一 致 的 投 资 决 策 报 告 中 的 资 料 力 求 准 确 可 靠, 但 国 泰 君 安 并 不 对 该 等 数 据 的 准 确 性 和 完 整 性 作 出 任 何 承 诺 报 告 中 可 能 存 在 的 一 些 基 于 对 未 来 政 治 和 经 济 的 某 些 主 观 假 定 和 判 断 而 做 出 预 见 性 陈 述, 因 此 可 能 具 有 不 确 定 性 投 资 者 应 明 白 及 理 解 投 资 证 券 及 投 资 产 品 之 目 的, 及 当 中 的 风 险 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 其 各 自 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 抉 择 本 研 究 报 告 并 非 针 对 或 意 图 向 任 何 属 于 任 何 管 辖 范 围 的 市 民 或 居 民 或 身 处 于 任 何 管 辖 范 围 的 人 士 或 实 体 发 布 或 供 其 使 用, 而 此 等 发 布, 公 布, 可 供 使 用 情 况 或 使 用 会 违 反 适 用 的 法 律 或 规 例, 或 会 令 国 泰 君 安 或 其 集 团 公 司 在 此 等 管 辖 范 围 内 受 制 于 任 何 注 册 或 领 牌 规 定 2014 国 泰 君 安 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 版 权 所 有. 不 得 翻 印 香 港 中 环 皇 后 大 道 中 181 号 新 纪 元 广 场 低 座 27 楼 电 话 (852)2509-9118 传 真 (852)2509-7793 网 址 :www.gtja.com.hk 国 泰 君 安 国 际 5