复 产 不 佳 需 求 良 好 短 线 调 整 中 线 趋 涨 黑 色 产 业 链 内 容 提 要 : 国 内 外 宏 观 环 境 的 相 对 好 转 是 2016 年 一 季 度 以 来 商 品 集 体 走 高 的 基 础, 我 们 认 为 受 到 供 给 侧 改 革 所 带 来 的 市 场 出 清 压 力 将 持 续 到 2017 年, 全 年 宏 观 环 境 难 言 乐 观, 但 在 稳 增 长 的 目 标 下, 工 业 产 出 不 佳 但 需 求 有 好 转 迹 象, 企 业 利 润 小 幅 修 复 经 济 的 微 弱 回 暖 可 以 延 续 到 二 季 度 缺 乏 资 金 成 为 抑 制 行 业 开 工 率 的 主 要 矛 盾, 再 加 之 供 给 侧 改 革 带 来 的 去 产 能 压 力, 钢 铁 企 业 开 工 率 在 后 期 不 会 显 著 提 升, 因 此 钢 材 的 供 给 压 力 并 不 算 严 峻 钢 厂 利 润 正 运 行 进 入 250-300 元 / 吨 的 峰 值 区 域, 但 开 工 率 不 及 预 期 并 且 难 以 出 现 大 幅 回 升, 使 得 固 有 的 逢 高 做 空 钢 厂 利 润 的 套 利 思 路 画 上 问 号, 要 进 一 步 观 察 需 求 端 的 变 化 房 地 产 的 回 暖 情 况 在 四 月 仍 将 延 续, 新 项 目 开 工 热 情 高 温 短 期 难 退, 直 接 提 振 钢 材 需 求 应 注 意 梅 雨 季 节 里 钢 材 需 求 可 能 下 滑 国 内 钢 铁 出 口 量 再 度 同 比 环 比 下 滑, 同 时 行 业 预 计 2016 年 全 年 的 出 口 量 会 出 现 负 增 长 2016 年 2 月 铁 矿 石 进 口 量 环 比 小 幅 下 降, 铁 矿 石 进 口 带 来 的 压 石 磊 黑 色 产 业 链 分 析 师 从 业 资 格 证 :F0270570 投 资 咨 询 证 :Z0009331 TEL:0516-83831165 E-MAIL: shilei@neweraqh.com.cn 苏 州 大 学 数 学 与 应 用 数 学 专 业 理 学 学 士, 新 加 坡 国 立 大 学 计 量 金 融 专 业 理 学 硕 士 新 纪 元 期 货 研 究 所 主 管, 主 攻 黑 色 产 业 链 研 究 近 期 报 告 回 顾 2016 年 度 报 告 : 供 需 双 降 过 剩 延 续 严 寒 之 中 期 盼 春 风 20151218 月 度 报 告 : 利 润 上 升 令 供 给 端 承 压 20160201 周 度 报 告 : 力 短 期 有 所 缓 解 港 口 库 存 维 持 前 期 水 平, 并 未 有 大 幅 变 化 期 价 自 底 部 大 幅 回 升, 领 涨 于 商 品, 技 术 层 面 短 线 有 调 整 需 求, 但 资 金 热 情 高 涨, 钢 厂 利 润 好 转 库 存 低 迷 以 及 需 求 回 暖 等 题 材, 中 线 做 多 热 情 难 以 消 退 预 计 四 月 期 价 在 短 暂 调 整 后 有 望 继 续 偏 多 运 行 短 线 倾 向 于 调 整, 螺 纹 两 阶 段 支 撑 位 分 别 为 2100 点 和 2000 点, 铁 矿 石 两 阶 段 支 撑 位 分 别 为 380 点 和 360 点, 目 前 暂 获 380 一 线 支 撑 中 线 策 略 以 回 踩 支 撑 位 逢 低 布 局 多 单 为 主, 也 可 参 考 利 润 峰 值 多 矿 石 空 螺 纹 以 做 空 钢 厂 利 润
前 言 2015 年 12 月 中 旬, 美 联 储 加 息 之 后 商 品 出 现 集 体 反 弹, 由 于 超 跌 之 后 市 场 情 绪 高 涨 以 及 库 存 低 迷 需 求 改 善 等 基 本 面 好 转 预 期 的 提 振, 螺 纹 钢 和 铁 矿 石 价 格 在 一 季 度 领 涨 商 品 市 场 螺 纹 铁 矿 指 数 在 二 月 份 短 暂 的 15 个 交 易 日 内, 分 别 上 涨 4.8% 和 12.28%, 截 至 二 月 末, 铁 矿 石 期 货 价 格 指 数 累 计 涨 幅 高 达 28%, 而 螺 纹 钢 期 货 价 格 指 数 涨 幅 仅 15% 而 在 万 物 复 苏 的 阳 春 三 月, 螺 纹 钢 和 铁 矿 石 以 巨 幅 增 仓 放 量 的 姿 态, 开 启 五 浪 上 攻, 持 续 领 涨 商 品 市 场 期 价 并 未 如 期 进 行 调 整, 而 是 以 高 位 巨 幅 震 荡 的 方 式 延 续 走 高, 同 时 螺 纹 钢 和 铁 矿 石 的 强 弱 角 色 也 悄 然 发 生 了 转 变 截 至 3 月 29 日, 螺 纹 钢 1605 合 约 飙 涨 16.3%, 而 铁 矿 石 1605 合 约 涨 幅 仅 11.77%, 螺 纹 走 势 逐 步 强 于 铁 矿 石, 与 此 同 时 我 们 也 观 察 到, 远 月 合 约 的 涨 幅 不 及 近 月 合 约, 螺 纹 钢 1610 合 约 涨 幅 近 12.39%, 铁 矿 石 1609 合 约 涨 幅 仅 9.86% 探 究 螺 纹 钢 铁 矿 石 双 双 领 涨 商 品 以 及 两 者 之 前 强 弱 关 系 的 变 化 的 原 因, 我 们 认 为 价 格 在 二 月 份 和 三 月 份 所 受 驱 动 的 逻 辑 出 现 变 化, 前 期 价 格 上 涨 的 主 要 推 动 力 是 钢 材 需 求 的 好 转 预 期, 矿 强 钢 弱 则 是 由 于 钢 厂 开 工 回 升 预 期 对 铁 矿 形 成 需 求 提 振 而 对 钢 材 带 来 供 给 压 力 而 现 阶 段 钢 厂 开 工 情 况 不 及 预 期, 社 会 钢 材 库 存 低 迷 以 及 钢 材 消 费 季 节 性 旺 季 带 来 了 短 缺 危 机, 使 得 两 者 价 格 进 一 步 拉 涨 并 且 呈 现 钢 强 矿 弱 而 从 投 机 的 角 度 来 看, 螺 纹 钢 和 铁 矿 石 的 成 交 量 和 持 仓 量 在 三 月 份 创 下 历 史 新 高, 螺 纹 钢 1605 合 约 3 月 ( 截 至 29 日 ) 成 交 量 9965.4 万 手,1610 合 约 成 交 达 17555.6 万 手 的 天 量, 铁 矿 石 1605 合 约 成 交 7814.5 万 手,1609 合 约 也 成 交 5978.2 万 手, 资 金 的 疯 狂 涌 入 对 行 情 推 波 助 澜 二 月 谈 需 求 好 转 预 期, 三 月 炒 供 给 阶 段 短 缺, 四 月 份 黑 色 基 本 面 将 是 供 需 两 端 的 叠 加, 宏 观 基 础 良 好, 我 们 预 计 四 月 螺 纹 和 铁 矿 的 价 格 短 线 面 临 技 术 调 整, 中 线 仍 有 上 行 动 能 表 1 3 月 1 日 -29 日 螺 纹 钢 和 铁 矿 石 期 货 的 表 现 开 盘 价 收 盘 价 涨 幅 波 幅 累 计 成 交 量 1-3 月 累 计 涨 幅 螺 纹 钢 1605 1975 2290 16.3% 20.29% 9965.4 万 手 28.36% 螺 纹 钢 1610 1930 2159 12.39% 16.67% 17555.6 万 手 19.94% 铁 矿 石 1605 370.5 413 11.77% 27.93% 7814.5 万 手 28.26% 铁 矿 石 1609 346.5 379 9.86% 24.93% 5978.2 万 手 22.06% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2
第 一 部 宏 观 经 济 显 露 回 暖 迹 象 国 内 外 宏 观 环 境 的 相 对 好 转 是 2016 年 一 季 度 以 来 商 品 集 体 走 高 的 基 础, 我 们 认 为 受 到 供 给 侧 改 革 所 带 来 的 市 场 出 清 压 力 将 持 续 到 2017 年, 全 年 宏 观 环 境 难 言 乐 观, 但 在 稳 增 长 的 目 标 下, 经 济 的 微 弱 回 暖 可 以 延 续 到 二 季 度 工 业 产 出 不 佳 但 需 求 有 好 转 迹 象, 企 业 利 润 小 幅 修 复 国 家 统 计 局 3 月 12 日 公 布 的 数 据 显 示, 中 国 1-2 月 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 5.4%, 预 期 5.6%, 这 也 是 2009 年 以 来 最 为 疲 软 的 开 年 表 现 但 部 分 高 耗 能 行 业 和 传 统 行 业 生 产 增 速 回 落, 主 要 是 受 需 求 不 足 结 构 调 整 等 因 素 影 响, 钢 铁 有 色 化 工 建 材 等 高 耗 能 行 业 生 产 增 速 比 2015 年 12 月 份 均 有 所 回 落, 且 粗 钢 水 泥 电 解 铝 煤 炭 等 产 品 产 量 下 降 幅 度 均 有 所 扩 大 1-2 月 份, 全 国 规 模 以 上 工 业 企 业 实 现 利 润 总 额 7807.1 亿 元, 同 比 增 长 4.8% 利 润 总 额 的 增 长 由 负 转 正, 打 破 2015 年 全 年 下 跌 的 颓 势, 说 明 工 业 企 业 整 体 的 盈 利 能 力 有 边 际 改 善 的 迹 象, 稳 增 长 初 见 成 效 从 需 求 端 来 看,1-2 月 全 国 固 定 资 产 投 资 同 比 增 长 10.2%( 前 值 10.0%), 为 20 个 月 来 首 次 回 升, 其 中 房 地 产 投 资 回 升 贡 献 主 要 增 长 动 力, 这 对 于 黑 色 产 业 链 需 求 端 的 提 振 较 为 显 著 需 求 到 生 产 的 传 导 具 有 一 定 的 时 滞 性, 固 定 资 产 投 资 增 速 上 升 与 2015 年 国 家 出 台 的 去 产 能 去 库 存 去 杠 杆 降 成 本 补 短 板 等 一 系 列 供 给 侧 改 革 的 政 策 息 息 相 关 在 一 定 的 经 济 周 期 内 政 策 是 具 有 连 续 性 的, 也 就 是 说 固 定 投 资 增 速 回 暖 的 现 象 也 具 有 周 期 性, 在 未 来 一 段 时 期 内 是 一 个 良 好 的 经 济 发 展 信 号 从 去 年 下 半 年 常 谈 及 的 供 给 侧 改 革 也 在 2016 年 初 逐 步 开 始 展 露 出 决 心 和 实 策 钢 铁 行 业 产 能 利 用 率 低, 去 产 能 的 口 号 喊 了 一 两 年, 但 都 是 由 于 需 求 端 下 滑 引 起 的 被 动 减 产 和 破 产 连 续 近 五 年 经 营 愈 加 惨 淡 的 钢 铁 业 被 政 府 列 为 今 年 去 产 能 改 革 的 突 破 口 李 克 强 总 理 在 1 月 20 日 的 国 务 院 专 题 会 上 部 署 今 年 重 点 工 作 时 指 出, 抓 住 化 解 过 剩 产 能 消 化 不 合 理 库 存 促 进 企 业 降 本 增 效 等 方 面 的 难 点 问 题, 综 合 施 策, 率 先 从 钢 铁 煤 炭 行 业 入 手 取 得 突 破 1 月 22 日, 他 在 国 务 院 常 务 会 议 上 再 次 明 确 提 出, 在 近 几 年 淘 汰 落 后 钢 铁 产 能 9000 多 万 吨 的 基 础 上, 再 压 减 粗 钢 产 能 1 至 1.5 亿 吨 这 一 目 标 将 通 过 强 制 淘 汰 和 引 导 淘 汰 两 种 方 式 解 决 前 者 将 通 过 环 保 法 等 一 系 列 法 律 法 规, 以 及 安 全 生 产 能 源 利 用 技 术 方 式 等 行 业 文 件 来 限 定 一 些 不 符 合 相 关 法 律 法 规 和 行 业 政 策 要 求 的 钢 铁 企 业 将 被 强 制 关 停 淘 汰 出 局 ; 而 政 策 引 导 淘 汰 的, 主 要 是 已 经 主 动 退 出 市 场, 或 者 不 符 合 地 方 发 展 规 划, 需 要 搬 迁 改 造, 以 及 主 动 进 行 兼 并 重 组 的 企 业 这 对 于 本 文 重 点 关 注 的 黑 色 产 业 链 来 说, 已 经 初 见 成 效, 社 会 钢 材 低 库 存 成 为 新 常 态, 钢 厂 利 润 修 复 但 开 工 率 得 到 较 好 的 抑 制 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3
第 二 部 分 黑 色 产 业 链 供 需 格 局 期 价 演 绎 到 现 阶 段, 技 术 层 面 有 调 整 需 求, 但 黑 色 产 业 链 已 经 陷 于 底 部 太 久, 资 金 热 情 高 涨, 再 遇 利 润 好 转 库 存 低 迷 以 及 需 求 回 暖 等 题 材, 中 线 做 多 热 情 难 以 消 退 预 计 四 月 期 价 在 短 暂 调 整 后 有 望 继 续 偏 多 运 行 一 改 革 深 入 资 金 压 力 大, 钢 材 供 给 难 以 大 幅 回 升 钢 厂 的 吨 钢 利 润 一 直 是 我 们 监 测 的 重 要 数 据, 因 为 其 与 钢 厂 开 工 率 具 有 显 著 相 关 性, 而 开 工 率 能 比 较 直 观 地 反 映 出 现 阶 段 以 及 未 来 的 供 给 情 况 ( 我 们 利 用 炼 铁 - 炼 钢 - 轧 钢 的 公 式 生 铁 吨 制 造 成 本 =(1.6 铁 矿 石 +0.5 焦 炭 )/0.9, 粗 钢 吨 制 造 成 本 =(0.96 生 铁 +0.15 废 钢 )/0.82,HRB400 螺 纹 钢 吨 制 造 成 本 = 粗 钢 + 合 金 成 本 + 轧 制 成 本 = 粗 钢 +250 元 / 吨 利 用 现 货 市 场 相 应 原 料 价 格 来 测 算 吨 钢 利 润 ) 2015 年 螺 纹 钢 成 品 价 格 和 原 材 料 铁 矿 焦 炭 价 格 一 路 单 边 下 挫, 钢 厂 生 产 深 陷 亏 损, 自 去 年 12 月 中 旬 商 品 拉 开 反 弹 大 幕 后, 吨 钢 利 润 得 到 较 好 修 复 二 月 末 吨 钢 生 产 利 润 已 经 回 升 至 150 元 / 吨 左 右, 随 着 三 月 钢 价 走 高 铁 矿 石 价 格 调 整, 利 润 已 经 扩 大 至 240 元 / 吨 然 而 如 此 高 的 利 润 并 未 能 令 钢 厂 开 工 率 出 现 大 幅 回 升, 截 至 3 月 29 日 当 周 全 国 高 炉 开 工 率 报 于 77.76%, 河 北 高 炉 开 工 率 为 85.40%, 分 别 较 上 月 末 小 幅 提 升 3.45% 和 1%, 但 同 比 仍 低 6.08% 和 0.63% 图 1. 钢 厂 利 润 回 升 至 峰 值 区 域 ( 元 / 吨 ) 图 2. 高 炉 开 工 率 有 微 弱 拐 头 迹 象 但 依 旧 低 迷 (%) 产 量 来 看, 国 家 统 计 局 数 据 显 示 2016 年 1-2 月 全 国 粗 钢 日 均 产 量 201.78 万 吨, 同 比 下 降 7.27%;1-2 月 生 铁 日 均 产 量 175.65 万 吨, 同 比 下 降 8.55%;1-2 月 钢 材 日 均 产 量 270.47 万 吨, 同 比 下 降 3.73% 2016 年 1-2 月 我 国 粗 钢 产 量 12107 万 吨, 同 比 下 降 5.70%;1-2 月 我 国 生 铁 产 量 10539 万 吨, 同 比 下 降 7.00%;1-2 月 我 国 钢 材 产 量 16228 万 吨, 同 比 下 降 2.10% 由 于 钢 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4
铁 企 业 负 债 率 高 企, 大 型 钢 企 2015 年 平 均 资 产 负 债 率 为 70.06%, 整 个 钢 铁 行 业 负 债 率 超 过 90%, 资 金 匮 乏 成 为 抑 制 行 业 开 工 率 的 主 要 矛 盾, 再 加 之 供 给 侧 改 革 带 来 的 去 产 能 压 力, 钢 铁 企 业 开 工 率 在 后 期 不 会 显 著 提 升, 因 此 钢 材 的 供 给 压 力 并 不 算 严 峻 钢 厂 利 润 回 升 开 工 率 回 升 供 给 增 加 钢 价 回 落 利 润 收 缩 至 亏 损 开 工 率 下 降 供 给 减 少 钢 价 回 升, 一 般 在 需 求 端 没 有 较 大 变 化 的 情 况 下, 钢 材 市 场 将 沿 上 述 轨 迹 循 环 运 行, 其 中 开 工 率 的 回 升 一 般 晚 于 钢 厂 利 润 的 回 升 2-3 个 月, 也 就 是 说 钢 厂 利 润 见 顶 进 入 收 缩 周 期 时, 开 工 率 仍 然 维 持 攀 升 态 势 现 阶 段 钢 厂 利 润 正 运 行 进 入 250-300 元 / 吨 的 峰 值 区 域, 但 开 工 率 不 及 预 期 并 且 难 以 出 现 大 幅 回 升, 使 得 固 有 的 逢 高 做 空 钢 厂 利 润 的 套 利 思 路 画 上 问 号, 要 进 一 步 观 察 需 求 端 的 变 化 图 3. 粗 钢 产 量 小 幅 回 落 ( 万 吨 ) 图 4. 螺 纹 钢 周 度 库 存 再 度 拐 头 向 下 ( 万 吨 ) 二 需 求 博 弈 : 房 地 产 市 场 回 暖 但 钢 材 出 口 显 著 下 滑 1. 一 线 城 市 房 价 领 涨, 新 屋 开 工 延 续 回 升 政 策 端 在 2016 年 伊 始 便 对 提 振 钢 铁 消 费 终 端 房 地 产 行 业 屡 次 发 力, 为 了 有 效 化 解 房 地 产 库 存,2016 年 2 月 2 日, 央 行 发 布 降 首 付 新 政, 非 限 购 城 市 ( 即 北 上 广 深 与 三 亚 之 外 的 城 市 ) 首 套 房 商 贷 最 低 首 付 比 例 可 下 调 至 20% 2016 年 2 月 17 日, 央 行 再 次 发 布 消 息, 决 定 将 职 工 住 房 公 积 金 账 户 存 款 利 率, 由 现 行 按 照 归 集 时 间 执 行 活 期 和 三 个 月 存 款 基 准 利 率, 调 整 为 统 一 按 照 一 年 期 定 期 存 款 基 准 利 率 执 行 2016 年 2 月 19 日, 财 政 部 决 定 调 整 房 地 产 交 易 环 节 的 契 税 营 业 税 这 些 新 政 的 密 集 出 台 令 房 地 产 市 场 略 有 回 暖 国 家 统 计 局 数 据 显 示,2016 年 2 月 全 国 70 个 大 中 城 市 房 价 同 比 上 涨 2%, 环 比 增 长 4.8% 一 线 城 市 依 然 领 涨, 但 三 线 城 市 房 价 自 2014 年 4 月 来 首 次 环 比 上 涨 引 发 市 场 关 注 春 节 后 包 括 三 线 城 市 在 内 的 房 地 产 市 场 呈 现 量 价 齐 升 的 势 头 70 个 大 中 城 市 中 55 个 房 价 环 比 上 涨,17 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5
个 城 市 房 价 的 月 环 比 年 化 增 速 超 过 5% 与 此 同 时, 春 节 后 多 数 大 城 市 ( 包 括 部 分 三 线 城 市 ) 的 商 品 房 成 交 量 也 出 现 强 劲 回 升 2016 年 1-2 月, 全 国 商 品 房 销 售 面 积 累 计 11234.56 万 平 方 米, 累 计 同 比 大 幅 增 加 28.2%(8763.89), 但 销 售 量 增 速 较 2015 年 底 有 小 幅 下 滑 房 地 产 行 业 去 库 存 情 况 较 好,2016 年 1-2 月 全 国 商 品 房 待 售 面 积 为 73931 万 平 方 米, 累 计 同 比 增 加 15.7 %, 涨 幅 同 比 大 幅 收 缩 本 轮 房 价 上 涨 周 期 中, 值 得 关 注 两 点, 一 是 房 地 产 销 售 具 有 季 节 性 规 律, 春 节 之 后 楼 市 成 交 的 繁 荣 难 以 持 续 到 二 季 度 ; 二 是 深 圳 上 海 等 城 市 涨 幅 过 大 引 发 政 策 调 控, 从 表 象 上 看 严 厉 的 调 控 政 策 会 房 地 产 市 场 带 来 抑 制, 但 政 策 下 发 到 执 行 期 间 仍 有 过 渡 期, 并 且 一 线 城 市 住 房 供 应 长 期 短 缺 使 得 需 求 向 周 边 地 区 以 及 二 三 线 城 市 蔓 延 综 上, 房 地 产 的 回 暖 情 况 在 四 月 仍 将 延 续, 新 项 目 开 工 热 情 高 温 短 期 难 退, 直 接 提 振 钢 材 需 求 然 而 四 月 之 后 南 方 将 逐 渐 步 入 梅 雨 季 节, 房 屋 开 工 可 能 受 到 季 节 性 影 响, 这 是 影 响 钢 材 需 求 的 重 要 风 险 点 图 5. 房 地 产 库 存 及 新 开 工 均 小 幅 增 加 ( 万 平 方 米 ) 图 6. 钢 材 月 度 出 口 显 著 下 降 ( 万 吨 ) 2. 出 口 小 幅 回 落 但 仍 维 持 高 位 2 月 全 国 钢 材 出 口 量 同 比 小 幅 增 长 据 海 关 总 署 最 新 数 据 显 示,2016 年 2 月 我 国 出 口 钢 材 811 万 吨, 单 月 出 口 量 降 幅 明 显, 较 上 月 减 少 163 万 吨, 环 比 下 降 16.74%, 同 比 增 长 4.04%; 1-2 月 我 国 累 计 出 口 钢 材 1785 万 吨, 同 比 减 少 1.29% 2 月 份 钢 材 进 口 量 持 平 2016 年 2 月 我 国 钢 材 出 口 平 均 价 格 为 433.89 美 元 / 吨 含 硼 钢 出 口 退 税 政 策 取 消 后, 含 硼 钢 材 出 口 占 比 持 续 下 降, 对 钢 材 出 口 增 量 贡 献 度 迅 速 下 降, 双 反 压 力 加 大, 加 之 国 内 需 求 向 好, 钢 价 走 势 偏 强, 出 口 价 格 优 势 弱 化, 预 计 出 口 后 期 将 延 续 回 落, 我 们 曾 经 在 年 报 中 测 算 2016 全 年 钢 材 出 口 总 量 将 呈 现 负 增 长 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6
三 铁 矿 石 : 供 给 压 力 一 般 需 求 难 有 提 升 空 间 铁 矿 石 进 口 量 自 去 年 底 创 阶 段 新 高 后 逐 步 回 落, 港 口 库 存 水 平 维 持 于 9500 万 吨 的 水 平, 供 给 压 力 一 般 由 于 钢 厂 开 工 率 后 期 难 以 出 现 更 大 幅 度 的 提 升, 对 于 铁 矿 石 的 备 货 水 平 也 已 经 维 持 在 高 位, 目 前 铁 矿 石 价 格 进 入 调 整 期, 预 计 钢 厂 暂 不 会 大 量 补 库 存, 铁 矿 石 需 求 也 有 所 承 压 1. 铁 矿 石 进 口 量 逐 步 回 落 海 关 数 据 显 示, 铁 矿 石 月 进 口 量 同 比 大 幅 增 加, 环 比 则 大 幅 回 落 2016 年 2 月 我 国 铁 矿 砂 及 其 精 矿 进 口 量 为 7361 万 吨, 同 比 增 加 8.34%, 环 比 减 少 10.44%, 进 口 量 自 15 年 12 月 的 高 位 9626.95 万 吨, 大 幅 减 少 2266 万 吨 ; 进 口 平 均 单 价 为 42.81 美 元 / 吨, 同 比 下 降 39.41%, 环 比 下 降 6.33% 图 7. 铁 矿 石 月 度 进 口 量 小 幅 下 滑 ( 万 吨 ) 图 8. 铁 矿 石 港 口 库 存 维 持 高 位 震 荡 ( 万 吨 ) 2. 港 口 库 存 维 持 前 期 水 平 春 节 后 钢 厂 复 产 以 及 钢 厂 加 大 力 度 补 原 料 库 存, 铁 矿 石 需 求 大 幅 攀 升 三 月 份 传 统 行 业 旺 季 来 临, 钢 厂 开 工 率 小 幅 回 升, 对 铁 矿 石 消 耗 增 加, 但 由 于 去 年 末 矿 石 抄 底 进 口 量 较 大, 目 前 港 口 库 存 依 旧 维 持 在 9500 万 吨 的 水 平 三 月 钢 厂 复 产 情 况 不 及 预 期, 尽 管 钢 价 走 势 偏 强, 后 续 开 工 率 依 然 缺 乏 大 幅 提 升 的 空 间, 对 于 铁 矿 石 需 求 将 维 持 于 现 阶 段 的 水 平 目 前 钢 厂 的 铁 矿 石 可 用 天 数 达 到 23 天, 库 存 压 力 仍 存 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7
第 三 部 分 技 术 分 析 一 螺 纹 钢 五 浪 上 攻 后 面 临 调 整 但 空 间 有 限 螺 纹 指 数 周 线 周 期 已 经 向 上 突 破 2014 年 以 来 的 下 降 通 道,2015 年 12 月 18 日 当 周 的 小 阴 线 成 为 中 线 多 空 分 水 岭, 在 此 之 前 期 价 在 破 位 两 千 关 口 后 连 续 15 周 下 探, 几 乎 没 有 调 整, 而 之 后 期 价 同 样 开 启 了 15 周 上 涨, 并 且 涨 幅 超 过 前 期 跌 幅 从 节 奏 上 看, 螺 纹 呈 现 五 浪 上 行 走 势, 其 中 三 浪 为 延 长 浪, 期 价 本 轮 目 标 位 基 本 到 达 从 均 线 来 看,MA5 上 穿 MA60, 其 余 短 期 均 线 均 呈 现 上 行 走 势, 这 是 经 典 的 多 头 排 列 周 线 周 期 来 看, 螺 纹 价 格 可 能 会 在 阶 段 高 位 震 荡 整 理, 调 整 空 间 有 限, 下 方 2100 点 和 2000 点 有 较 强 支 撑 图 9. 螺 纹 钢 指 数 周 K 线 二 铁 矿 石 率 先 开 启 回 落 铁 矿 石 指 数 同 样 呈 现 五 浪 上 行, 前 半 程 率 先 发 力, 尤 其 在 三 浪 拉 升 阶 段, 主 升 浪 收 八 连 阳 傲 视 群 雄, 然 而 最 后 的 四 浪 调 整 和 五 浪 延 伸 略 显 仓 促, 随 后 铁 矿 与 螺 纹 的 地 位 发 生 转 变, 铁 矿 成 为 领 跌 品 种, 连 续 两 周 大 幅 下 挫 短 线 表 现 与 螺 纹 相 当, 但 铁 矿 已 经 跌 落 5 周 均 线 并 且 回 踩 60 周 均 线, 调 整 幅 度 高 达 15%, 在 此 价 位 铁 矿 期 价 展 开 日 线 级 别 的 横 盘 整 理, 若 跌 破 60 周 线 支 撑 则 将 目 标 下 调 至 360 元 / 吨 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8
图 10. 铁 矿 石 指 数 周 K 线 第 四 部 分 总 结 展 望 和 操 作 策 略 螺 纹 钢 铁 矿 石 价 格 在 过 去 的 三 个 月 中 双 双 领 涨 商 品, 但 在 三 月 份 螺 纹 钢 逆 袭 铁 矿 石 成 为 领 涨 品 种, 两 者 之 间 强 弱 关 系 的 变 化 主 要 是 价 格 在 二 月 份 和 三 月 份 所 受 驱 动 的 逻 辑 不 同, 前 期 价 格 上 涨 的 主 要 推 动 力 是 钢 材 需 求 的 好 转 预 期, 矿 强 钢 弱 则 是 由 于 钢 厂 开 工 回 升 预 期 对 铁 矿 形 成 需 求 提 振 而 对 钢 材 带 来 供 给 压 力 而 现 阶 段 钢 厂 开 工 情 况 不 及 预 期, 社 会 钢 材 库 存 低 迷 以 及 钢 材 消 费 季 节 性 旺 季 带 来 了 短 缺 危 机, 使 得 两 者 价 格 进 一 步 拉 涨 并 且 呈 现 钢 强 矿 弱 而 从 投 机 的 角 度 来 看, 螺 纹 钢 和 铁 矿 石 的 成 交 量 和 持 仓 量 在 三 月 份 创 下 历 史 新 高, 资 金 的 疯 狂 涌 入 对 行 情 推 波 助 澜 宏 观 环 境 良 好 国 内 外 宏 观 环 境 的 相 对 好 转 是 2016 年 一 季 度 以 来 商 品 集 体 走 高 的 基 础, 我 们 认 为 受 到 供 给 侧 改 革 所 带 来 的 市 场 出 清 压 力 将 持 续 到 2017 年, 全 年 宏 观 环 境 难 言 乐 观, 但 在 稳 增 长 的 目 标 下, 经 济 的 微 弱 回 暖 可 以 延 续 到 二 季 度 供 给 侧 改 革 初 见 成 效 对 于 本 文 重 点 关 注 的 黑 色 产 业 链 来 说, 是 去 产 能 去 库 存 首 当 其 冲 的 行 业, 社 会 钢 材 低 库 存 将 成 为 新 常 态, 资 金 压 力 大 使 得 钢 厂 开 工 率 得 到 较 好 的 抑 制, 因 此 钢 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9
材 的 供 给 压 力 并 不 算 严 峻 房 地 产 投 资 回 升 房 地 产 投 资 回 升 对 二 月 的 固 定 资 产 投 资 增 速 贡 献 了 主 要 增 长 动 力, 这 对 于 黑 色 产 业 链 需 求 端 的 提 振 较 为 显 著 当 然 固 定 资 产 投 资 增 速 上 升 也 与 2015 年 国 家 出 台 的 去 产 能 去 库 存 去 杠 杆 降 成 本 补 短 板 等 一 系 列 供 给 侧 改 革 的 政 策 息 息 相 关, 这 在 未 来 一 段 时 期 内 是 一 个 良 好 的 经 济 发 展 信 号 房 地 产 的 回 暖 情 况 在 四 月 仍 将 延 续, 新 项 目 开 工 热 情 高 温 短 期 难 退, 直 接 提 振 钢 材 需 求 然 而 四 月 之 后 南 方 将 逐 渐 步 入 梅 雨 季 节, 房 屋 开 工 可 能 受 到 季 节 性 影 响, 这 是 影 响 钢 材 需 求 的 重 要 风 险 点 出 口 自 高 位 回 落 含 硼 钢 出 口 退 税 政 策 取 消 后, 含 硼 钢 材 出 口 占 比 持 续 下 降, 对 钢 材 出 口 增 量 贡 献 度 迅 速 下 降, 双 反 压 力 加 大, 加 之 国 内 需 求 向 好, 钢 价 走 势 偏 强, 出 口 价 格 优 势 弱 化, 预 计 出 口 后 期 将 延 续 回 落, 我 们 曾 经 在 年 报 中 测 算 2016 全 年 钢 材 出 口 总 量 将 呈 现 负 增 长 铁 矿 石 进 口 收 缩, 库 存 压 力 一 般 铁 矿 石 进 口 量 自 去 年 底 创 阶 段 新 高 后 逐 步 回 落, 港 口 库 存 水 平 维 持 于 9500 万 吨 的 水 平, 供 给 压 力 一 般 由 于 钢 厂 开 工 率 后 期 难 以 出 现 更 大 幅 度 的 提 升, 对 于 铁 矿 石 的 备 货 水 平 也 已 经 维 持 在 高 位, 目 前 铁 矿 石 价 格 进 入 调 整 期, 预 计 钢 厂 暂 不 会 大 量 补 库 存, 铁 矿 石 需 求 也 有 所 承 压 总 结 : 二 月 谈 需 求 好 转 预 期, 三 月 炒 供 给 阶 段 短 缺, 四 月 份 黑 色 基 本 面 就 是 供 需 两 端 的 叠 加, 宏 观 基 础 良 好, 我 们 预 计 四 月 螺 纹 和 铁 矿 的 价 格 短 线 面 临 技 术 调 整, 中 线 仍 有 上 行 基 础 风 险 事 件 : 美 联 储 的 四 月 是 否 加 息 成 为 商 品 市 场 的 重 要 风 险 事 件, 若 四 月 加 息 那 么 商 品 将 承 压 集 体 调 整, 幅 度 在 15% 以 上, 但 目 前 从 耶 伦 的 鸽 派 言 论 来 看 四 月 加 息 的 可 能 性 很 小, 那 么 商 品 调 整 的 窗 口 可 能 推 迟 到 六 月, 在 此 期 间 期 价 或 将 维 持 高 位 波 动 技 术 看 盘 : 螺 纹 呈 现 五 浪 上 行 走 势, 其 中 三 浪 为 延 长 浪, 期 价 本 轮 目 标 位 基 本 到 达 从 均 线 来 看,MA5 上 穿 MA60, 其 余 短 期 均 线 均 呈 现 上 行 走 势, 这 是 经 典 的 多 头 排 列 周 线 周 期 来 看, 螺 纹 价 格 可 能 会 在 阶 段 高 位 震 荡 整 理, 调 整 空 间 有 限, 下 方 2100 点 和 2000 点 有 较 强 支 撑 铁 矿 已 经 跌 落 5 周 均 线 并 且 回 踩 60 周 均 线, 调 整 幅 度 高 达 15%, 在 此 价 位 铁 矿 期 价 展 开 日 线 级 别 的 横 盘 整 理, 若 跌 破 60 周 线 支 撑 则 将 目 标 下 调 至 360 元 / 吨 操 作 建 议 : 短 线 倾 向 于 调 整, 螺 纹 两 阶 段 支 撑 位 分 别 为 2100 点 和 2000 点, 铁 矿 石 两 阶 段 支 撑 位 分 别 为 380 点 和 360 点, 目 前 暂 获 380 一 线 支 撑 中 线 策 略 以 回 踩 支 撑 位 逢 低 布 局 多 单 为 主, 也 可 参 考 利 润 峰 值 多 矿 石 多 焦 炭 空 螺 纹 以 做 空 钢 厂 利 润 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 10
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