公 司 研 究 上 市 公 司 交 流 纪 要 证 券 研 究 报 告 分 析 师 王 晞 021-38565926 wangx@xyzq.com.cn SAC:S0190510110011 联 系 人 : 项 军 021-38565838 xiangjun@xyzq.com.cn 投 资 要 点 兴 业 证 券 2011 年 医 药 中 期 策 略 会 纪 要 (6) 新 华 医 疗 交 流 纪 要 2011 年 7 月 24 日 2011 年 7 月 6 日 -7 日, 兴 业 证 券 在 上 海 举 办 了 2011 年 下 半 年 医 药 行 业 投 资 策 略 会 会 议 邀 请 3 位 行 业 专 家 19 家 上 市 公 司 高 管 参 与 交 流 我 们 认 为, 经 过 半 年 多 的 调 整, 医 药 行 业 基 本 面 政 策 面 逐 步 回 暖, 板 块 的 投 资 价 值 正 逐 步 体 现 我 们 认 为 可 以 对 医 药 板 块 给 予 积 极 关 注 从 长 期 看, 医 药 行 业 的 成 长 性 不 变, 长 期 推 荐 本 报 告 为 新 华 医 疗 交 流 纪 要 一 公 司 介 绍 现 有 产 品 介 绍 公 司 的 业 务 横 跨 两 个 领 域 : 医 疗 器 械 ( 市 场 空 间 较 大 ) 和 制 药 装 备 ( 行 业 市 场 较 小 ) 拥 有 三 个 大 产 品 线 ( 主 导 产 品 ):1) 感 染 控 制 设 备 : 医 院 用 消 毒 灭 菌 和 清 洗 消 毒 设 备 公 司 做 的 比 较 好, 国 内 最 早, 目 前 位 居 国 内 第 一 位, 在 全 球 产 量 也 排 第 一 ( 一 年 几 万 台 ), 但 附 加 值 不 是 非 常 高, 技 术 含 量 处 于 中 等 偏 上 水 平 ;2) 制 药 装 备 : 公 司 1998 进 入 制 药 用 消 毒 灭 菌 领 域,2004 进 入 大 输 液 软 袋 生 产 线, 这 两 种 产 品 在 中 国 市 场 占 有 率 都 是 最 高 的 ;3) 放 射 治 疗 诊 断 设 备 : 属 于 医 院 用 高 端 设 备, 治 疗 肿 瘤 用, 以 医 用 加 速 器 为 代 表, 公 司 在 中 国 市 场 占 有 率 第 一, 在 世 界 排 第 四 位 但 和 前 三 名 差 距 较 大, 该 类 产 品 技 术 含 量 比 较 高, 在 国 内 还 有 很 大 的 发 展 空 间 培 育 的 新 业 务 公 司 目 前 有 两 个 培 育 中 的 新 业 务 :1) 洁 净 手 术 室 设 备 及 工 程 : 增 长 较 快, 因 为 市 场 很 大, 不 过 市 场 较 为 分 散 ;2) 口 腔 科 系 列 产 品, 包 括 口 腔 科 设 备 和 耗 材 二 问 答 部 分 Q: 公 司 订 单 比 较 饱 满, 目 前 产 能 是 否 有 瓶 颈? A: 因 为 合 同 较 饱 满, 目 前 周 六 需 要 工 作, 为 了 及 时 交 货, 产 能 上 可 能 少 数 产 品 有 所 限 制, 大 部 分 产 品 产 能 没 有 问 题 目 前 主 要 需 要 培 育 项 目 经 理 和 安 装 调 制 人 员, 所 以 可 能 在 人 力 资 源 上 有 一 定 的 制 约, 从 公 司 年 报 可 以 看 出 这 几 年 人 员 增 长 较 快 Q: 大 输 液 生 产 线 的 增 长 前 景 如 何? 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明
A: 大 输 液 今 年 的 订 单 有 所 增 长, 明 年 应 该 还 可 以, 预 计 和 今 年 持 平, 但 2013 年 是 否 还 能 保 持 目 前 的 销 量 很 难 说 国 内 大 输 液 有 三 种 包 装 形 式 : 玻 璃 瓶 塑 料 瓶 和 软 袋 公 司 生 产 的 非 PVC 软 袋, 在 包 材 上 最 为 安 全, 也 最 高 端, 但 相 比 塑 料 瓶 在 价 格 上 有 劣 势, 因 为 成 本 较 高, 非 PVC 膜 基 本 都 从 德 国 进 口, 成 本 要 下 降 主 要 取 决 于 复 合 膜 ( 包 装 膜 材 ) 能 否 国 产 化 若 成 本 能 下 降, 则 软 袋 在 大 输 液 中 还 能 占 更 大 的 比 例, 对 非 PVC 大 输 液 的 销 售 也 有 促 进 作 用 目 前 在 欧 美 软 袋 占 较 大 比 例, 大 约 70-80%, 而 国 内 软 袋 的 市 场 占 比 还 是 很 小 (20-30%), 公 司 今 后 会 考 虑 出 口 软 袋 生 产 线, 并 且 研 发 新 的 制 药 装 备 产 品 来 补 充 大 输 液 生 产 线 的 下 降 Q: 公 司 在 口 腔 科 类 产 品 的 进 展 情 况? A: 公 司 在 口 腔 科 产 品 已 经 有 了 一 定 的 基 础, 现 开 展 三 块 业 务 : 牙 科 清 洗 消 毒 设 备 义 齿 加 工 中 心 ( 与 北 京 和 山 东 有 关 医 院 的 合 作 ) 口 腔 CAD/CAM 产 品 系 列 今 后 公 司 会 推 出 口 腔 科 的 整 体 解 决 方 案, 也 为 此 准 备 了 好 几 年, 未 来 会 成 为 公 司 新 的 增 长 点 Q: 大 股 东 是 否 有 将 旗 下 医 院 注 入 到 上 市 公 司 的 计 划? A: 公 司 十 二 五 发 展 规 划 要 求 较 高, 规 划 提 出 公 司 在 2015 年 销 售 收 入 做 到 50 亿 以 上, 而 2010 年 公 司 的 销 售 收 入 才 13 亿 多, 必 须 要 尽 快 扩 大 规 模 经 过 广 泛 论 证 认 为 国 家 鼓 励 社 会 资 本 进 入 的 医 疗 服 务 行 业 给 公 司 带 来 了 新 的 机 遇, 公 司 适 当 的 时 机 可 以 投 资 医 疗 服 务 机 构 目 前 公 司 正 在 寻 找 合 适 的 医 院 标 的 不 过 目 前 还 没 有 考 虑 大 股 东 要 把 所 属 医 院 装 进 上 市 公 司 的 规 划 Q: 新 版 GMP 标 准 的 实 施 对 公 司 的 影 响 有 多 大? A: 新 版 GMP 去 年 下 半 年 开 始 就 对 公 司 的 经 营 有 正 面 影 响, 主 要 是 两 个 产 品 : 制 药 用 消 毒 灭 菌 设 备 和 非 PVC 软 袋 生 产 线 有 很 多 药 厂 的 生 产 线 和 设 备 是 达 不 到 新 版 GMP 要 求 的, 有 一 部 分 我 们 帮 助 改 造 升 级 以 达 到 新 标 准, 其 他 部 分 可 能 需 要 更 换, 促 进 公 司 今 年 的 订 单 持 续 快 速 增 长 新 GMP 要 求 3-5 年, 最 近 3 年 影 响 较 大, 后 两 年 可 能 会 放 缓 新 版 GMP 对 软 袋 生 产 线 的 影 响 不 大, 但 对 灭 菌 设 备 的 影 响 比 较 直 接 我 们 参 与 了 新 GMP 有 关 湿 热 灭 菌 器 技 术 要 求 的 修 订, 该 标 准 已 经 与 欧 盟 的 标 准 接 轨 Q: 上 半 年 公 司 的 经 营 情 况 如 何? 业 绩 增 长 主 要 来 自 于 哪 些 产 品? A: 上 半 年 公 司 经 营 情 况 很 不 错, 增 长 因 素 主 要 还 是 三 大 类 产 品 线 : 感 控 设 备 ( 我 们 给 客 户 提 供 整 体 方 案 ), 产 品 线 也 比 较 丰 富 ; 制 药 用 消 毒 灭 菌 设 备, 新 版 GMP 对 我 们 有 正 面 影 响 ; 放 射 治 疗 设 备 也 很 好, 主 要 因 为 推 出 了 新 产 品 以 前 生 产 低 能 加 速 器, 和 国 外 产 品 竞 争 处 于 不 利 地 位, 现 在 有 中 能 加 速 器, 产 品 线 更 加 完 善, 更 有 竞 争 力 除 了 这 三 大 类 产 品, 新 业 务 如 洁 净 手 术 室 等 增 速 很 高, 但 原 来 的 基 数 太 小 Q: 公 司 是 否 计 划 和 IMA 合 作 进 入 冻 干 设 备? A: 过 去 公 司 的 制 药 装 备 只 做 了 两 个 产 品 : 灭 菌 设 备 和 大 输 液 生 产 线 当 时 的 目 标 是 一 定 把 这 两 个 产 品 做 到 国 内 最 好, 再 发 展 其 他 目 前 这 两 个 产 品 都 做 到 了 国 内 第 一, 所 以 确 实 在 考 虑 开 发 其 他 产 品, 如 制 水 设 备 和 冻 干 机 产 品 等 冻 干 机 是 发 展 方 向 之 一, 我 们 现 在 也 在 考 虑 进 入 这 个 领 域 全 球 冻 干 机 做 的 最 好 的 是 我 们 的 合 作 伙 伴 IMA/ 伊 马 爱 德 华 目 前 我 们 双 方 就 合 资 冻 干 机 事 宜 进 行 交 流 讨 论 公 司 计 划 明 年 进 入 冻 干 机 领 域, 进 入 的 方 式 有 合 资 自 主 研 发 或 者 收 购 Q: 洁 净 手 术 室 今 年 增 速 较 快, 公 司 当 初 是 怎 么 考 虑 介 入 这 个 领 域 的? 和 尚 荣 医 疗 相 比 有 什 么 竞 争 优 势, 今 年 的 订 单 情 况 如 何? A: 公 司 最 早 2003 年 开 始 就 开 始 做 医 院 里 面 的 消 毒 供 应 中 心, 包 括 了 净 化 工 程 近 两 年 洁 净 手 术 室 的 市 场 发 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 2 -
展 很 快, 空 间 也 很 大, 公 司 就 很 自 然 的 介 入 了 这 个 领 域, 腾 出 一 部 分 人 员 专 门 做 洁 净 手 术 室 的 工 程 各 个 企 业 背 景 不 一 样, 竞 争 优 势 也 不 一 样 我 们 会 在 核 心 竞 争 力 上 做 一 些 调 整 因 为 手 术 室 工 程 的 市 场 比 较 分 散, 大 部 分 企 业 专 业 化 程 度 也 不 高 手 术 室 工 程 今 年 增 长 很 快, 主 要 是 因 为 去 年 基 数 较 低, 去 年 做 了 2000 万 左 右, 今 年 目 标 做 到 5000 万 元, 明 年 过 亿, 后 年 争 取 1.5 亿 公 司 后 续 可 能 专 门 成 立 一 个 部 门, 专 注 于 手 术 室 工 程 的 业 务 从 目 前 订 单 的 情 况 来 看, 今 年 5000 万 元 的 销 售 目 标 估 计 可 以 实 现 Q: 公 司 之 前 跟 科 伦 药 业 的 合 作 情 况 如 何? 未 来 是 否 像 千 山 药 机 一 样 开 发 新 的 塑 料 安 瓿 生 产 线? A: 公 司 跟 科 伦 药 业 合 作 较 多, 科 伦 是 新 华 医 疗 最 优 质 的 客 户 之 一, 我 们 生 产 的 制 药 装 备, 他 们 过 去 采 购 的 较 多, 主 要 是 制 药 用 消 毒 灭 菌 设 备 和 大 输 液 生 产 线, 我 们 也 给 他 们 提 供 了 很 好 的 服 务 公 司 目 前 只 做 大 输 液 生 产 线, 以 最 高 端 的 软 袋 生 产 线 为 主, 塑 料 安 瓿 生 产 线 的 业 务 暂 时 没 有 考 虑 介 入 Q: 县 级 医 院 2008-2011 年 国 家 投 入 较 大, 增 长 较 快, 但 去 年 已 有 下 滑 现 象 感 控 设 备 是 否 开 始 增 速 放 缓? A: 感 控 产 品 我 们 是 以 中 端 产 品 为 主, 将 来 的 重 点 是 中 高 端 公 司 主 攻 县 级 医 院 市 场, 尤 其 是 地 市 级 层 面 的 比 较 多, 更 偏 远 的 地 区 目 前 还 来 不 及 做, 今 后 会 考 虑 向 这 些 地 区 进 行 拓 展 感 控 设 备 原 来 三 个 独 立 部 门, 分 开 销 售, 现 在 整 合 成 200 多 人, 效 率 更 高, 有 余 力 开 拓 更 多 的 医 院 市 场 国 内 医 院 过 去 不 重 视 消 毒 供 应 中 心, 2003 年 SARS 之 后 开 始 被 重 视, 变 成 医 院 核 心 部 门 之 前 医 院 配 置 的 设 备 也 比 较 落 后, 我 们 开 发 了 自 动 清 洗 消 毒 器, 将 来 和 消 毒 灭 菌 设 备 以 一 比 一 的 比 例 配 置 使 用 的, 现 在 只 有 大 医 院 才 有 清 洗 消 毒 设 备 我 们 2008 年 才 大 规 模 生 产, 目 前 医 院 远 远 没 有 配 齐, 还 有 很 大 的 市 场 空 间 再 往 下 发 展, 还 有 低 温 灭 菌 设 备, 也 有 很 大 的 发 展 空 间, 国 外 新 建 高 端 医 院 低 温 灭 菌 设 备 占 到 了 50% 的 比 例, 国 内 目 前 刚 起 步, 只 要 将 来 占 到 25% 的 比 例, 市 场 空 间 就 很 大, 比 如 医 院 的 内 窥 镜 硬 镜 软 镜, 高 端 的 医 疗 器 材, 一 套 一 百 万 元, 不 能 高 温 灭 菌, 一 高 温 就 变 形 了, 必 须 采 取 低 温 灭 菌 还 有 可 追 溯 系 统, 也 是 刚 开 发 出 来 此 外, 公 司 还 开 发 了 相 关 的 耗 材 : 检 测 灭 菌 清 洗 效 果, 过 去 中 国 医 院 就 使 用 很 少, 现 在 按 规 定 必 须 规 范 使 用 总 而 言 之, 和 欧 洲 相 比, 感 控 设 备 领 域 中 国 还 有 很 大 的 发 展 空 间, 公 司 对 感 控 产 品 线 也 有 充 足 的 信 心, 未 来 3-5 年 都 能 保 持 较 快 增 长 Q: 公 司 除 了 内 生 增 长, 外 延 式 的 并 购 有 什 么 计 划? 在 开 发 国 际 市 场 方 面 有 什 么 规 划? A: 公 司 的 发 展 方 向 是 内 生 增 长 + 并 购, 但 首 先 要 把 自 己 原 有 的 产 品 做 好, 这 个 是 长 期 发 展 的 基 础, 然 后 并 购 为 辅 公 司 今 后 的 收 购 主 要 集 中 在 国 内, 在 现 有 产 品 线 上 做 一 些 延 伸 公 司 过 去 往 国 外 出 口 的 产 品 很 少, 没 有 主 动 出 击, 大 部 分 代 理 商 也 不 是 很 稳 定 消 毒 灭 菌 设 备 尽 管 技 术 含 量 不 是 很 高, 但 出 口 还 是 比 较 麻 烦, 因 为 对 安 全 性 的 要 求 很 高, 灭 菌 设 备 属 于 压 力 容 器, 门 槛 较 高, 放 疗 设 备 更 是 如 此 公 司 考 虑 过 在 国 外 收 购 一 个 有 一 定 基 础 的 公 司, 利 用 此 平 台 做 营 销, 再 进 入 欧 美 市 场, 用 我 们 的 核 心 部 件, 到 美 国 组 装, 进 入 美 国 市 场 从 产 品 来 看, 大 输 液 生 产 线 出 口 应 该 是 最 快 的, 公 司 目 前 已 有 一 小 部 分 实 现 了 出 口 Q: 公 司 在 提 升 产 品 结 构 上 有 什 么 发 展 的 思 路? 未 来 毛 利 率 是 否 会 提 升? A: 公 司 几 大 类 产 品 都 做 到 了 国 内 第 一, 成 功 的 主 要 原 因 在 于 研 发 队 伍 强 大, 不 断 地 改 进 提 高 不 断 地 调 整 产 品 结 构, 公 司 现 有 超 过 300 人 的 研 发 团 队 公 司 的 产 品 目 前 毛 利 率 较 低, 未 来 会 通 过 技 术 改 进, 不 断 的 推 出 新 产 品, 提 高 附 加 值, 毛 利 率 有 缓 慢 提 升 的 可 能 性, 但 需 要 时 间, 很 难 一 步 提 升 到 位 Q: 公 司 过 去 毛 利 率 较 低, 原 材 料 涨 价, 对 公 司 有 没 有 冲 击? A: 前 几 年 公 司 利 润 规 模 小, 抗 风 险 能 力 也 比 较 弱, 原 材 料 涨 价 对 我 们 影 响 非 常 大 公 司 每 年 使 用 五 千 多 吨 钢 材 ( 主 要 是 不 锈 钢 ), 今 年 材 料 涨 价 要 增 加 两 千 多 万 的 成 本 但 经 过 多 年 来 的 调 整, 公 司 目 前 基 础 已 经 比 较 扎 实, 可 以 通 过 管 理 调 整 产 品 结 构 等 方 式 把 原 材 料 价 格 上 涨 的 不 利 因 素 消 化 掉 过 去 公 司 的 大 宗 不 锈 钢 材 料 是 从 三 级 代 理 商 拿, 现 在 主 要 从 一 级 代 理 商 拿 货, 再 通 过 集 中 招 标 采 购, 价 格 已 有 所 降 低, 对 公 司 业 绩 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 3 -
的 影 响 没 有 过 去 那 么 大 三 我 们 的 看 法 新 华 医 疗 是 处 于 快 速 上 升 期 的 医 疗 器 械 企 业, 公 司 受 益 于 新 版 GMP 的 推 出, 而 且 新 产 品 储 备 丰 富, 各 项 业 务 均 呈 现 快 速 增 长 的 势 头, 我 们 认 为 公 司 是 高 成 长 的 良 好 标 的, 值 得 中 长 期 配 置 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 4 -
投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 推 中 回 荐 : 相 对 表 现 优 于 市 场 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 避 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 强 烈 推 荐 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 15% 推 中 荐 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~15% 之 间 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5% 之 间 回 避 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 机 构 客 户 部 联 系 方 式 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 21 层 邮 编 :200135 传 真 :021-38565955 北 京 市 西 城 区 武 定 侯 街 2 号 泰 康 国 际 大 厦 6 层 邮 编 :100140 传 真 :010-66290200 深 圳 市 福 田 区 益 田 路 4068 号 卓 越 时 代 广 场 15 楼 1502-1503 邮 编 :518048 传 真 :0755-82562090 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 5 -
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