港 股 晨 报 2015 年 3 月 19 日 星 期 四 目 录 大 盘 策 略... 2 今 日 焦 点 摘 要... 2 备 忘 录... 2 港 媒 财 经 要 闻... 3 环 球 市 场 摘 要... 3 商 品 市 场 摘 要... 3 今 日 焦 点 - 中 航 科 工 : 等 候 追 上 A 股... 4 银 河 国 际 港 股 研 究 报 告 摘 要... 9 异 动 股... 10 行 业 股 价 升 跌... 11 除 净 备 忘 录... 12 美 国 预 托 证 券 表 现... 13 A/H 股 价 表... 14,15 动 能 股 票 池... 16,17 中 国 银 河 国 际
3/14 4/14 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 12/14 1/15 2/15 2 大 盘 策 略 美 联 储 不 急 加 息 料 提 振 港 股 市 场 美 联 储 刚 完 成 议 息 会 议, 议 息 声 明 虽 然 删 除 了 耐 性 " 这 一 措 辞, 反 映 美 联 储 的 货 币 政 策 开 始 改 变 态 度, 但 主 席 耶 伦 在 记 者 会 上 强 调 不 急 于 加 息, 一 众 官 员 也 调 低 了 未 来 利 率 走 势 及 经 济 预 测, 刺 激 美 元 大 大 走 弱 美 股 及 油 价 急 涨 市 场 的 风 险 接 纳 能 力 瞬 间 得 到 提 升, 预 料 港 股 也 会 受 惠 蓝 筹 股 的 业 绩 仍 会 是 市 场 焦 点 受 游 戏 业 务 增 长 逊 预 期 影 响, 腾 讯 (0700.HK) 早 前 公 布 的 业 绩 令 市 场 失 望 而 中 国 移 动 (0941.HK) 银 河 娱 乐 (0027.HK) 平 安 (2318.HK) 利 丰 (0494.HK) 太 古 A(0019.HK) 华 润 电 力 (0836.HK) 会 在 今 天 公 布 业 绩, 宜 值 得 关 注 周 三, 创 52 周 新 高 的 股 份 包 括 泰 加 保 险 (6161.HK) 金 威 资 源 (109.HK) 富 贵 鸟 (1819.HK) 中 国 天 瑞 水 泥 (1252.HK) 山 水 水 泥 (691.HK), 太 阳 能 股 及 博 彩 股 亦 向 上 创 52 周 新 低 的 股 份 包 括 中 国 黄 金 国 际 (2099.HK) 世 界 华 文 媒 体 (685.HK) 东 吴 水 泥 (695.HK) 奥 星 生 命 科 技 (6118.HK) 中 国 创 联 教 育 (2371.HK) ( 详 情 请 看 第 10 页 异 动 股 ) 指 数 收 盘 变 动 (%) 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 18076.19 1.27 标 准 普 尔 500 指 数 2099.50 1.22 纳 斯 达 克 综 合 指 数 4982.83 0.92 恒 生 指 数 24120.08 0.91 恒 生 国 企 指 数 11981.97 1.22 上 证 综 合 指 数 3577.30 2.13 深 证 综 合 指 数 1818.38 2.05 外 汇 收 盘 变 动 (%) 美 元 / 人 民 币 6.23-0.32 美 元 / 日 圆 120.24 0.11 欧 罗 / 美 元 1.08-0.31 英 镑 / 美 元 1.49-0.21 商 品 收 盘 变 动 (%) 黄 金 ( 美 元 / 盎 司 ) 1167.58 1.57 波 罗 的 海 干 散 货 指 数 571.00 0.53 WTI 原 油 ( 美 元 / 桶 ) 44.66 2.76 布 伦 特 原 油 ( 美 元 / 桶 ) 55.91 4.49 利 率 收 盘 (%) 变 动 (%) 香 港 银 行 同 业 折 拆 息 ( 三 个 月 ) 0.39-1.10 今 日 焦 点 摘 要 香 港 银 行 同 业 折 拆 息 ( 三 个 月 ) 4.91 0.02 中 航 科 工 : 等 候 追 上 A 股 摘 要 : 近 期 中 国 的 国 防 政 策 成 为 国 际 的 焦 点, 投 资 者 开 始 重 新 关 注 A 股 市 场 的 军 工 板 块 相 比 之 下, 港 股 的 军 工 板 块 可 说 是 非 常 寂 静 我 们 认 为 现 时 是 时 候 发 掘 被 冷 待 的 价 值 股, 如 旗 下 有 四 家 知 名 A 股 军 工 企 业 的 中 航 科 工 (2357.HK) 便 是 其 中 一 只 值 得 留 意 的 股 份, 其 市 值 远 远 低 于 子 公 司 的 总 和 价 值 我 们 相 信 在 下 一 轮 军 工 板 块 涨 势 时, 中 航 科 工 会 有 较 强 的 补 涨 潜 力 ( 分 析 师 : 李 嘉 豪 ; 详 情 请 看 第 4 页 ) 本 周 纪 要 3 月 17 日 中 国 2 月 房 地 产 价 格 3 月 19 日 MNI 3 月 商 业 景 气 指 数 恒 指 表 现 30000 25000 备 忘 录 新 股 - 福 耀 玻 璃 (3606.HK) 今 日 起 招 股 ( 本 月 24 日 截 止 认 购 ) 20000 15000 昨 日 成 交 额 : 963 亿 港 元 来 源 : 彭 博 2
3/14 4/14 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 12/14 1/15 2/15 3/15 3/14 4/14 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 12/14 1/15 2/15 3/15 3/14 4/14 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 12/14 1/15 2/15 3/15 3/14 4/14 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 12/14 1/15 2/15 3/15 3 港 媒 财 经 要 闻 信 报 : 多 赚 54% 息 0.36 元 腾 讯 手 游 放 缓 广 告 急 升 储 局 降 利 率 预 测 料 延 加 息 中 电 信 坚 拒 减 价 吸 客 标 普 500 指 数 表 现 2500 2000 1500 香 港 经 济 日 报 : 长 和 首 日 涨 市 场 续 看 好 招 行 多 赚 8% 不 良 贷 款 增 长 缓 明 报 : 佳 兆 业 再 有 3.9 亿 债 息 到 期 龙 湖 : 内 房 仍 要 捱 两 三 年 英 国 富 时 100 指 数 表 现 7500 7000 6500 6000 星 岛 日 报 : 煤 气 进 军 自 贸 区 天 然 气 交 易 对 冲 燃 油 蚀 九 亿 国 泰 纯 利 升 20% 环 球 市 场 摘 要 美 联 储 会 议 声 明 出 炉 美 股 三 大 指 数 向 上 美 联 储 会 议 声 明 中 删 除 了 保 持 耐 心 的 措 辞, 但 亦 暗 示 将 放 慢 加 息 步 伐, 市 场 对 此 反 应 正 面, 美 股 周 三 上 扬 道 琼 工 业 指 数 收 涨 1.27%, 报 18,076.19 点 ; 标 准 普 尔 500 指 数 上 升 1.21%, 至 2,099.42 点 ; 纳 斯 达 克 指 数 上 扬 0.92%, 报 4,982.83 点 商 品 市 场 摘 要 德 国 DAX 指 数 表 现 12400 10400 8400 美 国 十 年 期 国 债 收 益 率 (%) 3 2.5 2 1.5 美 元 急 跌 油 价 金 价 双 双 向 上 美 联 储 在 议 息 会 议 后 的 声 明 中, 放 弃 了 保 持 耐 心 的 措 辞, 稍 为 增 强 了 市 场 对 加 息 的 预 期, 拖 累 美 元 大 跌, 亦 提 振 了 油 价 表 现 布 伦 特 原 油 收 涨 4.5%, 报 每 桶 55.91 美 元 美 国 原 油 收 升 约 3%, 报 每 桶 44.66 美 元 来 源 : 彭 博 金 价 亦 随 着 美 元 急 挫 而 向 上, 现 货 金 升 1.57%, 报 1167.58 美 元 3
1950 1952 1954 1956 1958 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 4 今 日 焦 点 分 析 师 : 李 嘉 豪 中 航 科 工 : 等 候 追 上 A 股 摘 要 : 近 期 中 国 的 国 防 政 策 成 为 国 际 的 焦 点, 投 资 者 开 始 重 新 关 注 A 股 市 场 的 军 工 板 块 相 比 之 下, 港 股 的 军 工 板 块 可 说 是 非 常 寂 静 我 们 认 为 现 时 是 时 候 发 掘 被 冷 待 的 价 值 股, 如 旗 下 有 四 家 知 名 A 股 军 工 企 业 的 中 航 科 工 (2357.HK) 便 是 其 中 一 只 值 得 留 意 的 股 份, 其 市 值 远 远 低 于 子 公 司 的 总 和 价 值 我 们 相 信 在 下 一 轮 军 工 板 块 涨 势 时, 中 航 科 工 会 有 较 强 的 补 涨 潜 力 国 防 开 支 增 长 引 国 际 关 注 在 今 年 的 两 会 开 幕 (3 月 5 日 ), 中 国 政 府 公 布 了 2015 年 的 中 央 政 府 开 支 预 算, 其 中 国 防 预 算 达 人 民 币 8,869 亿 元, 同 比 增 长 10.1% 配 合 近 期 围 绕 中 国 的 地 缘 政 治 问 题, 中 国 政 府 提 高 国 防 开 支 引 起 了 国 际 的 关 注 而 在 会 议 期 间, 国 家 主 席 习 近 平 于 3 月 12 日 出 席 解 放 军 代 表 团 全 体 会 议 时 强 调, 政 府 须 加 快 推 进 国 防 和 军 队 建 设, 把 军 委 各 项 决 策 部 署 落 到 实 处, 深 入 实 施 军 民 融 合 发 展 战 略, 努 力 开 创 强 军 兴 军 新 局 面 " 他 多 次 强 调 要 发 展 军 民 融 合, 并 指 这 个 概 念 可 参 加 和 支 援 地 方 经 济 社 会 建 设 这 些 消 息 面 都 令 到 A 股 的 军 工 板 块 再 次 受 到 投 资 者 关 注 这 除 了 是 因 为 消 息 面 的 刺 激 外, 客 观 来 看 军 工 行 业 仍 有 可 观 的 空 间 增 长, 以 配 合 中 国 更 强 的 国 防 需 要 军 备 升 级 及 替 换 需 求, 使 市 场 有 较 大 的 空 间 去 评 估 板 块 未 来 的 价 值 事 实 上, 中 国 国 防 的 支 出 虽 然 越 来 越 高, 但 占 中 央 政 府 花 在 全 国 公 共 财 政 的 开 支 比 例 则 有 下 跌 的 趋 势 中 国 的 国 防 开 支 占 GDP 比 例 亦 不 高, 仅 略 高 于 2% 与 其 他 国 家 比 较, 中 国 在 这 方 面 的 开 支 不 算 十 分 进 取 图 一 : 中 国 国 防 支 出 及 占 全 国 公 共 财 政 支 出 百 分 比 ( 单 位 : 人 民 币 亿 元 ) 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 全 国 国 防 支 出 全 国 公 共 财 政 支 出 国 防 支 出 占 财 政 支 出 百 分 比 数 据 来 源 : 财 政 部 WIND 资 讯 中 国 银 河 国 际 ( 请 转 下 一 页 ) 4
5 图 二 : 世 界 各 国 国 防 支 出 占 GDP 比 例 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 中 国 美 国 日 本 韩 国 印 度 巴 西 德 国 俄 罗 斯 数 据 来 源 : 世 界 银 行 WIND 资 讯 中 国 银 河 国 际 军 工 业 发 展 中 国 武 器 出 口 增 除 了 国 防 开 支 以 外, 中 国 的 军 工 行 业 近 期 也 受 到 国 际 的 关 注, 原 因 是 据 瑞 典 斯 德 哥 尔 摩 和 平 研 究 所 (SIPRI) 的 报 告 显 示, 中 国 已 在 近 年 跃 升 为 全 球 第 三 大 的 军 火 输 出 国 家, 仅 次 于 美 俄 巴 基 斯 坦 孟 加 拉 及 缅 甸 皆 为 中 国 军 火 的 最 大 出 口 国, 三 国 的 贸 易 总 值 占 中 国 军 火 的 总 出 口 金 额 接 近 70% 由 于 2005 年 至 2014 年 间, 全 球 军 火 交 易 金 额 不 断 上 升, 这 也 反 映 着 中 国 的 出 口 金 额 市 场 份 额 皆 同 步 上 升 表 一 : 世 界 各 国 军 火 出 口 详 情 占 全 球 军 火 贸 易 份 额 主 要 贸 易 伙 伴 ( 占 该 国 总 出 口 份 额 ) 出 口 国 2010 年 -2014 年 2005 年 -2009 年 第 一 大 目 的 地 第 二 大 目 的 地 第 三 大 目 的 地 美 国 31% 29% 韩 国 (9%) 阿 联 犹 (8%) 澳 大 利 亚 (8%) 俄 罗 斯 27% 22% 印 度 (39%) 中 国 (11%) 阿 尔 巴 尼 亚 (8%) 中 国 5% 3% 巴 基 斯 坦 (41%) 孟 加 拉 (16%) 缅 甸 (12%) 德 国 5% 11% 美 国 (11%) 以 色 列 (9%) 希 腊 (7%) 法 国 5% 8% 摩 洛 哥 (18%) 中 国 (14%) 阿 联 犹 (11%) 数 据 来 源 : 瑞 典 斯 德 哥 尔 摩 和 平 研 究 所 (SIPRI) 值 得 留 意 的 是, 中 国 曾 经 为 全 球 最 大 的 军 火 进 口 国, 也 是 俄 罗 斯 法 国 军 火 商 的 重 要 市 场 虽 然 如 此, 根 据 SIPRI 的 分 析 显 示, 中 国 在 2010 年 至 2014 年 期 间 开 始 减 少 军 火 入 口, 现 时 主 要 从 俄 罗 斯 及 法 国 进 口 直 升 机 除 此 之 外, 中 国 也 为 自 主 研 发 的 战 斗 机 从 俄 罗 斯 及 乌 克 兰 进 口 引 擎 虽 然 中 国 仍 在 外 国 进 口 不 少 零 部 件, 但 数 据 反 映 着 中 国 对 外 国 技 术 的 依 赖 程 度 越 来 越 低, 也 间 接 反 映 着 中 国 军 工 业 在 近 年 来 的 扩 张 发 展 ( 请 转 下 一 页 ) 5
6 港 股 市 场 完 全 脱 节 上 述 的 数 据 分 析 虽 然 不 能 全 面 地 反 映 中 国 军 工 业 的 前 景, 但 也 反 映 了 中 国 军 工 业 近 期 持 续 增 长, 而 且 未 来 有 相 当 大 的 增 长 空 间 及 弹 性 基 于 不 少 军 工 股 都 在 A 股 上 市, 而 且 这 些 股 份 都 不 欠 缺 投 资 主 题,A 股 市 场 的 军 工 板 块 表 现 也 因 此 相 当 强 劲 根 据 中 证 中 航 军 工 主 题 指 数,A 股 的 军 工 已 在 近 一 年 上 涨 一 倍, 而 且 未 来 也 存 在 不 少 上 涨 的 催 化 剂 图 三 : A 股 军 工 板 块 及 中 航 科 工 表 现 ( 近 一 年 ) 200.00% 180.00% 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 中 证 中 航 军 工 主 题 指 数 中 航 科 工 数 据 来 源 : WIND 资 讯 中 国 银 河 国 际 相 比 之 下, 港 股 的 军 工 板 块 可 说 相 当 不 成 气 候 的 确, 港 股 市 场 上 军 工 概 念 股 的 选 择 非 常 有 限, 最 具 代 表 性 的 只 有 中 航 科 工 及 广 船 国 际 (0317.HK), 但 由 于 中 航 科 工 持 有 4 家 具 有 代 表 性 的 A 股 军 工 企 业, 令 此 股 可 说 是 港 股 市 场 上 军 工 股 的 佼 佼 者 若 比 较 中 航 科 工 及 A 股 的 表 现, 中 航 科 工 可 说 是 相 当 疲 弱, 某 程 度 上 可 见 港 股 投 资 者 对 军 工 题 材 不 具 兴 趣, 甚 至 可 以 说 是 已 被 遗 忘 中 航 科 工 被 遗 忘 的 原 因 可 以 有 很 多, 如 沪 港 通 开 通 后, 国 际 投 资 者 可 直 接 投 资 A 股 市 场 上 的 军 工 股, 以 及 国 际 投 资 者 对 中 国 军 工 行 业 认 识 不 深 等, 但 这 样 亦 促 使 中 航 科 工 成 为 一 只 价 值 股, 甚 具 潜 力 中 航 科 工 现 时 持 有 中 直 股 份 洪 都 航 空 中 航 电 子 及 中 航 光 电 这 四 大 股 份, 合 计 的 市 值 已 超 过 608.4 亿 港 元, 远 远 超 越 中 航 科 工 本 身 的 268 亿 港 元 市 值 这 三 百 多 亿 港 元 的 差 距 反 映 着 中 航 科 工 本 身 严 重 被 低 估 ( 请 转 下 一 页 ) 6
7 表 二 : 中 航 股 份 市 值 及 旗 下 四 大 上 市 公 司 的 股 权 价 值 ( 截 至 2015 年 3 月 18 日 ) 股 份 持 有 比 例 持 股 数 股 价 ( 人 民 币 ) 股 权 价 值 ( 人 民 币 亿 元 ) 中 直 股 份 (600038.SH) 35.10% 206,890,000 47.85 99.00 简 介 前 称 哈 飞 股 份, 主 营 直 升 机 和 通 用 支 线 飞 机 的 科 研 生 产 洪 都 航 空 (600316.SH) 43.63% 312,880,000 32.86 102.81 生 产 教 练 飞 机 和 通 用 飞 机 中 航 电 子 (600372.SH) 43.22% 760,320,000 29.94 227.64 制 造 航 空 机 载 照 明 与 控 制 系 统 产 品 中 航 光 电 (002179.SH) 41.57% 192,680,000 30.67 59.09 生 产 电 连 接 器 光 电 设 备 电 机 电 门 光 器 件 产 品 等 合 计 488.54 港 元 兑 人 民 币 汇 率 0.803 持 股 股 权 总 值 ( 亿 港 元 ) 608.40 中 科 航 工 市 值 ( 亿 港 元 ) 267.70 若 不 考 虑 中 航 科 工 的 其 他 资 产 及 现 金, 现 时 中 航 科 工 已 呈 现 56% 的 折 让 数 据 来 源 : 彭 博 中 国 银 河 国 际 检 阅 催 化 剂 事 实 上, 我 们 的 A 股 机 械 军 工 团 队 近 期 一 直 推 荐 洪 都 航 空 中 航 电 子 等 军 工 股, 这 些 隶 属 于 中 航 集 团 的 子 公 司 也 不 乏 催 化 剂 这 代 表 着, 假 若 宏 观 环 境 不 变 大 盘 也 没 有 太 大 问 题 的 话, 未 来 A 股 军 工 板 块 可 说 具 有 颇 大 的 安 全 边 际, 也 具 有 一 定 的 潜 在 上 涨 空 间 这 令 我 们 也 相 信 中 航 科 工 的 前 景 同 样 吸 引 配 合 其 持 股 折 让 估 值 差 距, 我 们 也 相 信 中 航 科 工 的 下 跌 空 间 也 相 当 有 限 现 时 可 说 是 收 集 股 份 的 好 时 机, 静 候 催 化 剂 的 出 现 国 际 投 资 者 重 新 注 视 港 股 市 场 上 的 军 工 概 念 股 我 们 认 为 以 下 两 大 的 催 化 剂 最 具 潜 力 : 军 工 科 研 院 所 改 革 : 在 今 年 年 初, 国 防 科 工 局 下 发 了 关 于 军 工 科 研 院 所 改 革 的 重 要 文 件 据 文 件 指 出, 国 防 科 工 局 要 求 十 大 军 工 集 团 提 交 科 研 院 所 分 类 的 最 终 正 式 方 案 我 们 的 A 股 机 械 军 工 团 队 认 为 这 会 提 升 军 工 资 产 注 入 的 预 期 中 航 电 子 便 是 其 中 一 个 好 例 子 - 公 司 是 中 航 工 业 航 电 系 统 公 司 的 主 要 上 市 平 台, 早 前 中 航 电 子 已 公 告 托 管 航 电 系 统 公 司, 未 来 航 电 系 统 公 司 5 家 重 要 研 究 所 的 的 资 产 很 有 可 能 资 产 注 入 中 航 电 子 内 我 们 的 A 股 军 工 团 队 认 为 判 断 2015 年 上 半 年 研 究 所 改 制 或 会 正 式 启 动 同 一 时 间, 发 动 机 重 大 专 项 军 品 价 格 改 革 等 也 会 加 快 推 进, 成 为 2015 年 军 工 行 业 估 值 上 涨 最 重 要 的 驱 动 力 业 绩 转 佳 : 我 们 认 为 不 少 军 工 企 业 会 在 今 年 有 更 佳 的 业 绩, 而 洪 都 航 空 会 是 最 典 型 的 例 子 我 们 的 A 股 军 工 团 队 指 出 洪 都 航 空 是 内 生 增 长 最 强 劲 的 整 机 企 业, 公 司 生 产 的 L15 教 练 机 和 轻 多 在 国 内 外 均 有 广 阔 的 市 场 空 间, 使 公 司 目 前 处 于 高 速 增 长 阶 段, 未 来 3 年 收 入 和 利 润 复 合 增 速 估 计 超 过 50% 除 了 本 身 的 产 品 外, 洪 都 今 年 1 月 宣 布 公 司 研 制 的 新 型 高 级 教 练 机 领 先 使 用 批 次 首 架 机 在 空 军 试 飞 大 队 军 代 表 和 厂 方 的 评 估 后, 通 过 了 技 术 质 量 暨 放 飞 评 审 这 代 表 着 该 机 的 正 式 批 量 生 产 和 大 量 交 付 部 队 可 能 随 后 就 会 开 始 此 外, 利 剑 无 人 战 机 2013 年 底 首 飞 成 功 根 据 国 外 经 验, 我 们 不 排 除 首 飞 后 1-2 年 内 就 能 正 式 获 得 军 方 订 单, 使 利 剑 无 人 战 机 为 公 司 的 业 绩 带 来 不 少 的 潜 在 上 升 空 间 ( 请 转 下 一 页 ) 7
8 表 三 : 中 航 股 份 及 军 工 概 念 股 基 本 面 ( 截 至 2015 年 3 月 18 日 ) 彭 博 代 码 简 称 最 新 股 价 市 值 市 盈 率 ( 倍 ) 市 净 率 ( 倍 ) 股 本 回 报 率 ( % ) 资 产 回 报 率 ( % ) 股 息 率 ( % ) ( 当 地 货 币 ) ( 亿 港 元 ) 最 新 1 4 年 预 测 1 5 年 预 测 最 新 1 4 年 预 测 1 5 年 预 测 最 新 1 4 年 预 测 最 新 1 4 年 预 测 最 新 1 4 年 预 测 2357 HK 中 航 科 工 4.89 267.70 28.87 27.65 22.83 1.90 1.99 1.86 7.43 7.29 1.54 1.70 0.57 0.53 600372 CH 中 航 电 子 29.94 655.97 85.71 81.36 63.97 7.97 9.57 8.36 12.38 14.26 0.13 5.70 0.21 0.21 600038 CH 中 直 股 份 47.85 351.30 67.87 84.99 64.66 2.75 4.59 4.35 10.02 5.43 1.36 1.60 0.47 0.33 317 HK 广 船 国 际 19.92 338.23 108.81-53.31 3.26 - - 3.18 33.50 0.67 15.00 0.00-600316 CH 洪 都 航 空 32.86 293.48 247.88 256.72 177.62 2.63 4.89 4.83 2.00 1.82 1.33-0.23 0.09 002179 CH 中 航 光 电 30.67 177.04 46.07 41.56 30.55 3.00 4.98 4.38 11.76 12.22 5.63 5.86 1.20 0.48 600391 CH 成 发 科 技 35.30 145.14 556.58 320.91 271.54 2.41 - - 1.33-0.82-0.25-000901 CH 航 天 科 技 34.79 140.22 294.33 - - 8.17 - - 2.91-1.68-0.06-600855 CH 航 天 长 峰 29.22 120.68 657.66 121.75 74.92 6.52 - - 1.84-2.15-0.13 - 平 均 277.76 258.12 151.21 105.23 4.59 6.01 5.48 5.68 13.45 1.72 7.04 0.32 0.28 数 据 来 源 : 彭 博 中 国 银 河 国 际 风 险 要 素 : 1. 中 国 军 工 行 业 改 革 较 预 期 慢 2. 新 型 产 品 未 获 解 放 军 尽 早 采 购 3. A 股 军 工 板 块 估 值 偏 高 8
9 银 河 国 际 港 股 研 究 报 告 摘 要 中 国 平 安 [2318.HK; 买 入 ( 首 次 覆 盖 )] - 我 们 首 次 覆 盖 中 国 平 安, 并 予 买 入 评 级, 目 标 价 为 115 港 元 ( 上 涨 空 间 为 31%) 作 为 中 国 最 大 的 保 险 公 司 之 一, 我 们 预 计 其 净 利 润 将 在 2014 和 2016 年 之 间 的 年 均 复 合 增 长 率 将 达 到 24.6%, 主 要 由 于 :( 一 ) 中 国 目 前 的 社 会 养 老 保 险 制 度 已 接 近 其 极 限, 而 商 业 养 老 保 险 很 可 能 会 担 当 更 重 要 的 角 色 ; ( 二 ) 中 国 的 保 险 渗 透 率 仅 为 3.18%, 仍 远 低 于 全 球 平 均 水 平 6.1%, 这 意 味 着 未 来 数 年 将 很 可 能 保 持 增 长, 尤 其 政 府 不 断 出 台 扶 持 政 策 ; ( 三 ) 投 资 收 益 存 在 上 行 空 间, 主 要 受 助 于 可 投 资 资 产 范 围 扩 大 ; ( 四 ) 互 联 网 金 融 将 是 中 期 增 长 动 力 ( 分 析 师 : 刘 一 鸣 ) 金 蝶 国 际 [0268.HK; 买 入 ] - 2014 年 业 绩 逊 于 我 们 及 市 场 的 预 期, 主 要 由 于 2014 下 半 年 收 入 同 比 下 降 7.1%, 以 及 其 他 收 入 低 于 预 期 我 们 仍 然 认 为, 金 蝶 的 收 入 增 长 将 会 在 2015 年 加 快, 而 利 润 率 亦 有 扩 张 空 间, 因 为 该 集 团 将 控 制 销 售 一 般 及 行 政 费 用, 另 外 预 期 融 资 成 本 已 经 见 顶 金 蝶 是 云 相 关 IT 服 务 市 场 的 先 行 者 之 一, 预 期 这 个 市 场 将 从 政 府 出 台 云 计 算 相 关 政 策 中 受 益 公 司 或 出 售 其 位 于 北 京 的 软 件 园, 而 这 将 降 低 净 负 债 比 率, 并 有 助 重 建 资 产 负 债 表 公 司 与 同 业 就 推 动 云 产 品 展 开 的 合 作, 将 是 股 价 催 化 剂 我 们 维 持 买 入 评 级, 新 目 标 价 为 3.39 港 元 ( 基 于 25 倍 2015 年 市 盈 率, 高 于 历 史 平 均 水 平 22 倍, 但 低 于 同 业 水 平 ) ( 分 析 师 : 布 家 杰 ) 9
10 异 动 股 股 份 港 股 代 号 股 价 变 动 (%) 成 交 额 情 况 兴 业 太 阳 能 750 11.95% 146.090M 国 家 能 源 局 订 下 2015 年 光 伏 新 增 建 设 规 模 为 17.8 GW, 远 胜 市 场 预 期 信 义 光 能 968 7.31% 291.51M 同 上 中 国 电 信 728 1.68% 328.897M 全 年 赚 177 亿 人 民 币, 胜 预 期 中 国 擎 天 软 件 1297 8.36% 92.172M 华 能 新 能 源 958 3.41% 81.055M 与 蚂 蚁 金 服 推 中 小 企 业 信 用 贷 款 全 年 多 赚 23% 至 11.2 亿 元 人 民 币 五 大 突 破 52 周 新 高 股 份 收 盘 价 最 高 价 公 司 名 称 港 股 代 号 股 价 变 动 ( 港 元 ) ( 港 元 ) 泰 加 保 險 6161 5.22 27.94% 5.24 金 威 資 源 109 2.38 14.42% 2.47 富 貴 鳥 1819 16.58 0.12% 19.28 中 國 天 瑞 水 泥 1252 2.59 3.60% 2.65 山 水 水 泥 691 5.54 6.54% 5.54 五 大 突 破 52 周 新 低 股 份 收 盘 价 最 低 价 公 司 名 称 港 股 代 号 股 价 变 动 ( 港 元 ) ( 港 元 ) 中 國 黃 金 國 際 2099 8.6-4.97% 8.3 世 界 華 文 媒 體 685 1.62-1.82% 1.55 東 吳 水 泥 695 1.19-2.46% 1.1 奧 星 生 命 科 技 6118 1.86-1.59% 1.81 中 國 創 聯 教 育 2371 0.174-4.92% 0.17 10
11 行 业 股 价 升 跌 (%) (2015/3/18) 能 源 设 备 与 服 务 建 材 汽 车 与 汽 车 零 部 件 容 器 与 包 装 电 信 服 务 石 油 天 然 气 与 消 费 用 燃 料 银 行 多 元 金 融 保 险 金 属 非 金 属 与 采 矿 酒 店 餐 馆 与 休 闲 公 用 事 业 化 工 耐 用 消 费 品 与 服 装 工 业 日 常 消 费 软 件 与 服 务 房 地 产 医 疗 保 健 技 术 硬 件 与 设 备 半 导 体 与 半 导 体 生 产 设 备 零 售 业 媒 体 纸 与 林 木 产 品 综 合 消 费 者 服 务 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 数 据 来 源 : WIND 资 讯 11
12 除 净 备 忘 录 日 期 股 份 股 份 代 号 事 项 2015 年 3 月 16 日 周 一 和 记 黄 埔 13.HK 第 二 次 中 期 息 1.755 港 元 ( 代 替 末 期 息 ) 2015 年 3 月 16 日 周 一 华 保 亚 洲 810.HK 十 合 一 2015 年 3 月 17 日 周 二 堡 狮 龙 国 际 592.HK 中 期 息 2.7 港 仙 2015 年 3 月 17 日 周 二 明 丰 珠 宝 860.HK 十 合 一 2015 年 3 月 17 日 周 二 寰 宇 国 际 1046.HK 十 合 一 2015 年 3 月 17 日 周 二 永 利 澳 门 1128.HK 特 别 股 息 1.05 港 元 2015 年 3 月 18 日 周 三 长 江 实 业 1.HK 一 股 换 一 股 重 组 后 长 和 股 份 2015 年 3 月 18 日 周 三 新 世 界 发 展 17.HK 中 期 息 12 港 仙, 可 以 股 代 息 2015 年 3 月 18 日 周 三 大 悦 城 地 产 207.HK 二 供 一, 供 股 价 1.35 港 元 2015 年 3 月 18 日 周 三 冠 忠 巴 士 集 团 306.HK 特 别 股 息 80 港 仙 2015 年 3 月 18 日 周 三 新 创 建 集 团 659.HK 中 期 息 27 港 仙, 以 股 代 息, 可 2015 年 3 月 18 日 周 三 明 丰 珠 宝 860.HK 合 并 后 一 供 二, 供 股 价 30 港 仙 2015 年 3 月 19 日 周 四 卓 能 ( 集 团 ) 131.HK 中 期 息 5.5 港 仙, 可 以 股 代 息 2015 年 3 月 19 日 周 四 泓 富 产 业 信 托 808.HK 末 期 息 8.15 港 仙 2015 年 3 月 20 日 周 五 新 华 汇 富 金 融 188.HK 中 期 息 0.2 港 仙 备 注 : 1 港 仙 =0.01 港 元 12
13 美 国 预 托 证 券 表 现 ( 美 元 兑 港 元 :7.7579) 公 司 名 称 港 股 代 号 美 国 ADR 代 号 ADR 收 盘 价 ( 美 元 ) 港 股 收 盘 价 ( 港 元 ) ADR 对 比 港 股 收 盘 价 溢 价 (%) 贡 献 恒 指 点 数 汇 丰 控 股 5 HSBC 43.090 65.900 1.45% 49.39 中 国 人 寿 2628 LFC 63.270 32.350 1.15% 5.99 中 国 移 动 941 CHL 67.390 103.500 1.03% 17.95 中 国 联 通 762 CHU 15.480 11.840 1.43% 3.04 中 国 电 信 728 CHA 63.410 4.840 1.64% 不 适 用 中 国 海 洋 石 油 883 CEO 137.230 10.400 2.37% 16.40 中 国 石 油 股 份 857 PTR 108.400 8.240 2.06% 12.95 中 国 石 油 化 工 股 份 386 SNP 79.920 6.150 0.81% 4.36 上 海 石 油 化 工 股 份 338 SHI 33.650 2.600 0.41% 不 适 用 中 国 东 方 航 空 股 份 670 CEA 26.080 4.090-1.06% 不 适 用 中 国 南 方 航 空 股 份 1055 ZNH 29.230 4.620-1.83% 不 适 用 中 国 铝 业 2600 ACH 11.990 3.700 0.56% 不 适 用 兖 州 煤 业 股 份 1171 YZC 7.970 6.160 0.37% 不 适 用 华 能 国 际 电 力 股 份 902 HNP 48.220 9.200 1.65% 不 适 用 中 芯 国 际 981 SMI 4.360 0.680-0.52% 不 适 用 广 深 铁 路 股 份 525 GSH 25.190 3.890 0.47% 不 适 用 联 想 集 团 992 LNVGY 28.560 11.020 0.53% 1.11 香 港 电 视 1137 HKTV 6.707 2.630-1.08% 不 适 用 13
14 A/H 股 价 表 ( 一 ) 港 币 兑 人 民 币 汇 率 : 0.80303 行 业 公 司 名 称 H 股 代 号 A 股 代 号 H 股 价 格 ( 港 币 ) H 股 单 日 价 格 变 动 A 股 价 格 ( 人 民 币 ) A 股 单 日 价 格 变 动 H 股 对 A 股 折 价 银 行 建 设 银 行 0939 601939 6.43 1.1% 6.11 3.0% 15.5% 银 行 中 信 银 行 0998 601998 5.95 1.0% 7.51 2.3% 36.4% 银 行 农 业 银 行 1288 601288 3.81 0.8% 3.52 3.5% 13.1% 银 行 工 商 银 行 1398 601398 5.65 1.1% 4.73 2.2% 4.1% 银 行 民 生 银 行 1988 600016 9.35 1.1% 9.63 2.0% 22.0% 银 行 交 通 银 行 3328 601328 6.69 1.5% 6.54 2.2% 17.9% 银 行 招 商 银 行 3968 600036 18.50 1.2% 15.74 2.1% 5.6% 银 行 中 国 银 行 3988 601988 4.42 0.9% 4.33 2.9% 18.0% 银 行 光 大 银 行 6818 601818 4.29 2.1% 4.84 9.5% 28.8% 保 险 新 华 保 险 1336 601336 42.50 1.1% 56.81 1.8% 39.9% 保 险 中 国 平 安 2318 601318 87.75 1.1% 77.42 3.6% 9.0% 保 险 中 国 太 保 2601 601601 38.40 0.5% 34.40 1.7% 10.4% 保 险 中 国 人 寿 2628 601628 32.35 1.7% 37.99 1.3% 31.6% 券 商 中 信 证 券 6030 600030 26.60 0.2% 29.98 1.3% 28.8% 券 商 海 通 证 券 6837 600837 17.42 1.5% 22.34 2.8% 37.4% 能 源 中 国 石 化 0386 600028 6.15 0.7% 6.42 1.3% 23.1% 能 源 中 国 石 油 股 份 0857 601857 8.24 1.4% 11.65 1.5% 43.2% 能 源 中 国 神 华 能 源 1088 601088 19.56 0.2% 19.65 3.2% 20.1% 能 源 兖 州 煤 业 1171 600188 6.16-0.5% 14.61 1.4% 66.1% 能 源 中 国 中 煤 能 源 1898 601898 4.00 0.5% 6.89 2.4% 53.4% 周 期 性 马 鞍 山 钢 铁 0323 600808 2.10 2.4% 4.03 4.9% 58.2% 周 期 性 鞍 钢 股 份 0347 000898 5.42 2.3% 6.14 6.4% 29.1% 周 期 性 江 西 铜 业 0358 600362 13.16 0.9% 19.79 1.7% 46.6% 周 期 性 安 徽 海 螺 0914 600585 27.60 3.0% 21.58 4.1% -2.7% 周 期 性 重 庆 钢 铁 1053 601005 1.63 7.9% 3.74 5.1% 65.0% 周 期 性 晨 鸣 纸 业 1812 000488 3.92 0.5% 6.96 1.8% 54.8% 周 期 性 金 隅 股 份 2009 601992 6.58 3.9% 10.06 2.4% 47.5% 周 期 性 中 国 铝 业 2600 601600 3.70 0.5% 6.38 1.6% 53.4% 周 期 性 紫 金 矿 业 2899 601899 2.14 0.0% 3.86 5.2% 55.5% 周 期 性 洛 阳 钼 业 3993 603993 4.95-0.2% 13.70 1.2% 71.0% 机 械 设 备 第 一 拖 拉 机 0038 601038 5.39 0.9% 14.43 2.5% 70.0% 机 械 设 备 京 城 机 电 股 份 0187 600860 3.79 2.4% 8.92 2.6% 65.9% 机 械 设 备 昆 明 机 床 0300 600806 3.52 0.0% 8.84 0.0% 68.0% 机 械 设 备 广 州 广 船 国 际 0317 600685 19.92 1.0% 40.34-0.3% 60.3% 机 械 设 备 经 纬 纺 织 机 械 0350 000666 9.55-0.1% 19.57 0.7% 60.8% 机 械 设 备 郑 煤 机 0564 601717 4.82 1.5% 8.54 0.8% 54.7% 机 械 设 备 东 方 电 气 1072 600875 15.16 2.3% 21.19 0.7% 42.5% 机 械 设 备 洛 阳 玻 璃 股 份 1108 600876 3.50 4.5% 11.09 4.8% 74.7% 机 械 设 备 中 联 重 科 1157 000157 5.03 2.4% 6.68 1.4% 39.5% 机 械 设 备 金 风 科 技 2208 002202 11.66 2.6% 15.38 1.8% 39.1% 机 械 设 备 潍 柴 动 力 2338 000338 28.60 1.1% 28.76 0.4% 20.1% 机 械 设 备 上 海 电 气 2727 601727 4.62 3.4% 10.92 0.8% 66.0% 14
15 A/H 股 价 表 ( 二 ) 港 币 兑 人 民 币 汇 率 : 0.80303 行 业 公 司 名 称 H 股 代 号 A 股 代 号 H 股 价 格 ( 港 币 ) H 股 单 日 价 格 变 动 A 股 价 格 ( 人 民 币 ) A 股 单 日 价 格 变 动 H 股 对 A 股 折 价 交 通 四 川 成 渝 高 速 公 路 0107 601107 3.12 1.0% 5.57 3.5% 55.0% 交 通 江 苏 宁 沪 高 速 公 路 0177 600377 9.99 3.3% 7.80 2.0% -2.8% 交 通 广 深 铁 路 股 份 0525 601333 3.89 0.0% 4.83 1.3% 35.3% 交 通 深 圳 高 速 公 路 0548 600548 5.60 2.0% 9.21 4.1% 51.2% 交 通 东 方 航 空 0670 600115 4.09-1.4% 7.47 6.3% 56.0% 交 通 中 国 国 航 0753 601111 6.94-0.1% 10.03 3.8% 44.4% 交 通 安 徽 皖 通 高 速 公 路 0995 600012 5.30 1.9% 6.93 3.9% 38.6% 交 通 南 方 航 空 1055 600029 4.62-1.5% 8.16 4.3% 54.5% 交 通 大 连 港 2880 601880 2.92 4.3% 6.33 10.1% 63.0% 汽 车 浙 江 世 宝 1057 002703 8.49 7.2% 30.51 10.0% 77.7% 汽 车 比 亚 迪 股 份 1211 002594 37.65 3.9% 53.35 3.6% 43.3% 汽 车 广 汽 集 团 2238 601238 7.17 2.6% 9.80 5.4% 41.2% 汽 车 长 城 汽 车 2333 601633 48.65 2.6% 49.96-0.4% 21.8% 航 运 中 海 发 展 股 份 1138 600026 5.21 0.4% 9.28-1.5% 54.9% 航 运 中 国 远 洋 1919 601919 3.86-1.5% 7.28 0.3% 57.4% 航 运 中 集 集 团 2039 000039 14.76 2.1% 21.39 0.8% 44.6% 航 运 中 海 集 运 2866 601866 2.39 0.8% 5.20 3.4% 63.1% 电 力 华 能 国 际 0902 600011 9.20 1.5% 8.23 1.7% 10.2% 电 力 大 唐 发 电 0991 601991 3.76 0.0% 6.40 1.3% 52.8% 电 力 华 电 国 际 1071 600027 6.20 0.0% 6.41 2.2% 22.3% 铁 路 中 国 中 铁 0390 601390 6.24 0.0% 9.09 2.2% 44.9% 铁 路 中 国 铁 建 1186 601186 9.63-0.6% 14.79 2.6% 47.7% 铁 路 中 国 南 车 1766 601766 9.70 2.3% 14.39 10.0% 45.9% 铁 路 中 国 交 通 建 设 1800 601800 9.49 0.4% 13.98 1.7% 45.5% 铁 路 中 国 北 车 6199 601299 10.54 2.3% 15.31 10.0% 44.7% 医 药 山 东 新 华 制 药 股 份 0719 000756 4.01 2.3% 9.30 1.3% 65.4% 医 药 白 云 山 0874 600332 26.00 3.6% 31.82 4.6% 34.4% 医 药 丽 珠 医 药 1513 000513 42.40 2.2% 54.75 4.1% 37.8% 医 药 复 星 医 药 2196 600196 26.60 0.4% 24.44 1.5% 12.6% 医 药 上 海 医 药 2607 601607 19.36 1.8% 23.07 1.0% 32.6% 其 他 东 北 电 气 0042 000585 2.02 5.2% 6.18 8.0% 73.8% 其 他 青 岛 啤 酒 股 份 0168 600600 48.85 2.3% 41.90 2.3% 6.4% 其 他 上 海 石 油 化 工 股 份 0338 600688 2.60 3.2% 5.36 1.3% 61.0% 其 他 南 京 熊 猫 电 子 股 份 0553 600775 6.67-0.1% 15.01-0.9% 64.3% 其 他 山 东 墨 龙 0568 002490 3.57 4.7% 10.76 2.1% 73.4% 其 他 北 京 北 辰 实 业 股 份 0588 601588 2.56 2.0% 5.23 1.6% 60.7% 其 他 中 兴 通 讯 0763 000063 17.24-0.7% 21.06 1.4% 34.3% 其 他 东 江 环 保 0895 002672 28.90 1.4% 42.35 1.1% 45.2% 其 他 海 信 科 龙 0921 000921 6.27 1.8% 10.90 5.3% 53.8% 其 他 仪 征 化 纤 股 份 1033 600871 2.93 1.7% 7.95 3.2% 70.4% 其 他 天 津 创 业 环 保 股 份 1065 600874 5.45 0.9% 13.59 1.9% 67.8% 其 他 中 国 中 冶 1618 601618 2.44 0.4% 5.01 0.0% 60.9% 其 他 万 科 企 业 2202 000002 17.30 2.1% 13.14 4.0% -5.7% 其 他 中 海 油 田 服 务 2883 601808 11.54 2.9% 20.28 0.9% 54.3% 15
16 动 能 股 票 池 第 一 类 个 股 筛 选 结 果 公 司 名 称 港 股 代 号 收 盘 价 ( 港 元 ) 波 动 指 数 * 汉 能 薄 膜 发 电 566.HK 6.6 56.9% 阿 里 影 业 1060.HK 2.7 33.2% 创 维 数 码 751.HK 6.0 17.0% 比 亚 迪 股 份 1211.HK 37.7 15.3% 安 踏 体 育 2020.HK 16.2 12.3% 舜 宇 光 学 科 技 2382.HK 14.5 11.5% 保 利 协 鑫 能 源 3800.HK 2.1 11.4% 复 星 国 际 656.HK 13.6 9.8% 瑞 声 科 技 2018.HK 53.8 8.8% 吉 利 汽 车 175.HK 3.6 8.3% 动 能 股 票 池 第 二 类 个 股 筛 选 结 果 公 司 名 称 港 股 代 号 收 盘 价 波 动 指 数 * ( 港 元 ) 新 确 科 技 1063.HK 0.6 60.1% 正 道 集 团 1188.HK 0.5 51.8% 志 道 国 际 1220.HK 2.0 36.9% 伟 禄 集 团 1196.HK 4.1 30.7% 上 海 证 大 755.HK 0.3 23.7% 山 水 水 泥 691.HK 5.5 19.4% 恒 发 洋 参 911.HK 3.4 18.1% IGG 8002.HK 3.9 17.5% 中 泛 控 股 715.HK 1.0 15.9% 仪 征 化 纤 股 份 1033.HK 2.9 12.2% *: 此 处 波 动 指 数 指 个 股 10 天 平 均 股 价 超 过 50 天 平 均 股 价 的 幅 度 相 关 说 明 参 阅 下 一 页 动 能 股 票 池 筛 选 标 准 16
17 动 能 股 票 池 筛 选 标 准 该 动 能 股 票 池 筛 选 功 能 针 对 目 前 港 交 所 交 易 的 所 有 正 股 作 为 初 始 全 部 股 票 池, 采 用 相 关 指 标 从 其 中 筛 选 出 近 期 股 价 走 势 具 有 强 势 动 能 的 股 票 考 虑 新 股 发 行 和 股 票 退 市 因 素, 每 两 周 更 新 一 次 初 始 全 部 股 票 池 列 表 首 先, 将 股 票 池 中 个 股 分 为 两 类, 第 一 类 个 股 H 股 总 市 值 需 超 过 30 亿 港 币, 第 二 类 个 股 无 市 值 限 制 以 下 为 两 类 个 股 筛 选 条 件, 供 参 考 第 一 类 个 股 筛 选 条 件 : 1. 过 去 50 天 平 均 日 成 交 量 大 于 5000 万 港 币 ** 2. 过 去 50 天 平 均 每 日 股 价 波 幅 不 小 于 1.5% 3. 10 天 移 动 平 均 股 价 超 过 50 天 移 动 平 均 股 价 4. 昨 日 收 盘 价 高 于 20 天 移 动 平 均 价 格 第 二 类 个 股 筛 选 条 件 : 1. 过 去 50 天 平 均 日 成 交 量 介 于 3000 万 至 5000 万 港 币 之 间 ** 2. 过 去 50 天 平 均 每 日 股 价 波 幅 不 小 于 1.5% 3. 10 天 移 动 平 均 股 价 超 过 50 天 移 动 平 均 股 价 4. 昨 日 收 盘 价 高 于 20 天 移 动 平 均 价 格 最 后, 在 筛 选 出 的 两 类 个 股, 各 自 按 照 10 天 平 均 股 价 超 过 50 天 平 均 股 价 的 幅 度 从 大 到 小 顺 序 排 列 以 反 映 个 股 动 量 的 高 低, 并 选 取 各 自 股 票 池 的 Top10 列 示 **: 此 处 波 幅 指 T-1 日 的 ( 最 高 价 - 最 低 价 )/T-1 日 收 盘 价 17
18 免 责 声 明 此 研 究 报 告 并 非 针 对 或 意 图 被 居 于 或 位 于 某 些 司 法 管 辖 范 围 之 任 何 人 士 或 市 民 或 实 体 作 派 发 或 使 用, 而 在 该 等 司 法 管 辖 范 围 内 分 发 发 布 提 供 或 使 用 将 会 违 反 当 地 适 用 的 法 律 或 条 例 或 会 导 致 中 国 银 河 国 际 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ( 银 河 国 际 证 券 ) 及 / 或 其 集 团 成 员 需 在 该 司 法 管 辖 范 围 内 作 出 注 册 或 领 照 之 要 求 银 河 国 际 证 券 ( 中 国 银 河 国 际 金 融 控 股 有 限 公 司 附 属 公 司 之 一 ) 发 行 此 报 告 ( 包 括 任 何 附 载 资 料 ) 予 机 构 客 户, 并 相 信 其 资 料 来 源 都 是 可 靠 的, 但 不 会 对 其 准 确 性 正 确 性 或 完 整 性 作 出 ( 明 示 或 默 示 ) 陈 述 或 保 证 此 报 告 不 应 被 视 为 是 一 种 报 价 邀 请 或 邀 约 购 入 或 出 售 任 何 文 中 引 述 之 证 券 过 往 的 表 现 不 应 被 视 为 对 未 来 的 表 现 的 一 种 指 示 或 保 证, 及 没 有 陈 述 或 保 证, 明 示 或 默 示, 是 为 针 对 未 来 的 表 现 而 作 出 的 收 取 此 报 告 之 人 士 应 明 白 及 了 解 其 投 资 目 的 及 相 关 风 险, 投 资 前 应 咨 询 其 独 立 的 财 务 顾 问 报 告 中 任 何 部 份 之 资 料 意 见 预 测 只 反 映 负 责 预 备 本 报 告 的 分 析 员 的 个 人 意 见 及 观 点, 该 观 点 及 意 见 未 必 与 中 国 银 河 国 际 金 融 控 股 有 限 公 司 及 其 附 属 公 司 ( 中 国 银 河 国 际 ) 董 事 行 政 人 员 代 理 及 雇 员 ( 相 关 人 士 ) 之 投 资 决 定 相 符 报 告 中 全 部 的 意 见 和 预 测 均 为 分 析 员 在 报 告 发 表 时 的 判 断, 日 后 如 有 改 变, 恕 不 另 行 通 告 中 国 银 河 国 际 及 / 或 相 关 伙 伴 特 此 声 明 不 会 就 因 为 本 报 告 及 其 附 件 之 不 准 确 不 正 确 及 不 完 整 或 遗 漏 负 上 直 接 或 间 接 上 所 产 生 的 任 何 责 任 因 此, 读 者 在 阅 读 本 报 告 时, 应 连 同 此 声 明 一 并 考 虑, 并 必 须 小 心 留 意 此 声 明 内 容 利 益 披 露 中 国 银 河 国 际 可 能 持 有 目 标 公 司 的 财 务 权 益, 而 本 报 告 所 评 论 的 是 涉 及 该 目 标 公 司 的 证 劵, 且 该 等 权 益 的 合 计 总 额 相 等 于 或 高 于 该 目 标 公 司 的 市 场 资 本 值 的 1%; 一 位 或 多 位 中 国 银 河 国 际 的 董 事 行 政 人 员 及 / 或 雇 员 可 能 是 目 标 公 司 的 董 事 或 高 级 人 员 中 国 银 河 国 际 及 其 相 关 伙 伴 可 能, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 不 时 参 与 或 投 资 在 本 报 告 里 提 及 的 证 券 的 金 融 交 易, 为 该 等 公 司 履 行 服 务 或 兜 揽 生 意 及 / 或 对 该 等 证 券 或 期 权 或 其 他 相 关 的 投 资 持 有 重 大 的 利 益 或 影 响 交 易 中 国 银 河 国 际 可 能 曾 任 本 报 告 提 及 的 任 何 或 全 部 的 机 构 所 公 开 发 售 证 券 的 经 理 人 或 联 席 经 理 人, 或 现 正 涉 及 其 发 行 的 主 要 庄 家 活 动, 或 在 过 去 12 个 月 内, 曾 向 本 报 告 提 及 的 证 券 发 行 人 提 供 有 关 的 投 资 或 一 种 相 关 的 投 资 或 投 资 银 行 服 务 的 重 要 意 见 或 投 资 服 务 再 者, 中 国 银 河 国 际 可 能 在 过 去 12 个 月 内 就 投 资 银 行 服 务 收 取 补 偿 或 受 委 托 和 可 能 现 正 寻 求 目 标 公 司 投 资 银 行 委 托 分 析 员 保 证 主 要 负 责 撰 写 本 报 告 的 分 析 员 确 认 (a) 本 报 告 所 表 达 的 意 见 都 准 确 地 反 映 他 或 他 们 对 任 何 和 全 部 目 标 证 券 或 发 行 人 的 个 人 观 点 ; 及 (b) 他 或 他 们 过 往, 现 在 或 将 来, 直 接 或 间 接, 所 收 取 之 报 酬 没 有 任 何 部 份 是 与 他 或 他 们 在 本 报 告 所 表 达 之 特 别 推 荐 或 观 点 有 关 连 的 此 外, 分 析 员 确 认 分 析 员 本 人 及 其 有 联 系 者 ( 根 据 香 港 证 监 会 持 牌 人 操 守 准 则 定 义 ) 均 没 有 (1) 在 研 究 报 告 发 出 前 30 日 内 曾 交 易 报 告 内 所 述 的 股 票 ;(2) 在 研 究 报 告 发 出 后 3 个 营 业 日 内 交 易 报 告 内 所 述 的 股 票 ;(3) 担 任 报 告 内 涵 盖 的 上 市 公 司 的 行 政 人 员 ;(4) 持 有 报 告 内 涵 盖 的 上 市 公 司 的 财 务 权 益 评 级 指 标 买 入 : 股 价 于 12 个 月 内 将 上 升 >20% 沽 出 股 价 于 12 个 月 内 将 下 跌 >20% 持 有 : : 没 有 催 化 因 素, 由 买 入 降 级 直 至 出 现 明 确 买 入 讯 息 或 再 度 降 级 为 立 刻 卖 出 版 权 所 有 本 题 材 的 任 何 部 份 不 可 在 未 经 中 国 银 河 国 际 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 的 书 面 批 准 下 以 任 何 形 式 被 复 制 或 发 布 中 国 银 河 国 际 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ( 中 央 编 号 : AXM459) 香 港 上 环 皇 后 大 道 中 183 号 新 纪 元 广 场 中 远 大 厦 35 楼 3501-07 室 电 话 : 3698-6888 18