213 年 白 糖 价 格 展 望 江 海 汇 鑫 212 年 12 月 14 日 星 期 五 供 应 过 剩 糖 价 重 心 恐 将 下 移 沈 德 全 电 话 :24-3138888-8836 Email: shendequan_163@163.com 地 址 : 沈 阳 市 沈 河 区 青 年 大 街 51-2 号 B 座 12 层 公 司 网 址 : www.hxqh.com 内 容 提 要 : 回 顾 212 年 度 糖 价 走 势, 可 以 说 量 增 价 跌 在 全 球 增 产 背 景 下, 世 界 总 体 供 应 格 局 出 现 了 扭 转, 白 糖 库 存 重 新 建 立, 过 剩 的 预 估 成 为 贯 穿 全 年 行 情 的 焦 点 国 内 市 场 在 内 外 巨 大 的 价 差 的 作 用 下, 进 口 量 猛 增 而 下 游 消 费 不 畅, 库 存 压 力 使 得 国 内 价 格 出 现 大 幅 回 落 未 来 市 场 将 如 何 演 绎, 价 格 是 否 会 惯 性 下 挫, 国 家 政 策 对 市 场 的 影 响, 将 成 为 本 文 分 析 的 重 点 为 把 握 新 年 度 价 运 行 走 势, 本 文 从 以 下 几 个 角 度 出 发, 对 未 来 可 能 成 为 焦 点 的 问 题 做 如 下 分 析 全 球 来 看, 总 体 供 应 格 局 维 持 过 剩 预 判, 库 存 有 望 持 续 增 加 供 给 来 看, 巴 西 212/13 年 度 生 产 即 将 结 束, 产 量 有 望 达 到 预 期 效 果 而 印 度 以 及 泰 国, 211/12 年 度 产 量 基 本 符 合 市 场 预 期, 新 榨 季 糖 产 量 预 估 虽 然 出 现 一 定 幅 度 调 降, 但 是 总 体 产 量 依 旧 处 于 相 对 高 位 需 求 方 面, 主 要 需 求 国 由 于 自 身 产 量 较 高, 进 口 量 将 维 持 常 态, 而 中 国 产 量 大 幅 增 加 有 减 少 进 口 预 期, 因 此, 需 求 在 新 年 度 不 会 产 生 过 多 的 亮 点, 价 格 焦 点 将 依 旧 着 眼 于 供 给 的 过 剩 预 期 免 责 声 明 : 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 品 种 的 操 作 依 据, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 国 内 方 面, 我 国 食 糖 在 连 续 减 产 周 期 之 后, 逐 步 进 入 增 产 周 期 211/12 年 度 产 量 开 始 出 现 恢 复 性 增 长, 新 榨 季 产 量 增 加 态 势 更 加 明 确, 供 给 压 力 十 分 巨 大 不 过, 新 榨 季 来 临 之 际, 国 家 调 控 政 策 在 一 定 程 度 上 缓 解 了 价 格 过 快 的 回 落, 但 这 不 改 国 内 食 糖 过 剩 的 事 实 而 且 新 榨 季 国 内 甘 蔗 收 购 价 格 出 现 一 定 幅 度 的 回 落, 这 在 一 定 程 度 上 减 小 了 国 内 生 产 企 业 的 制 糖 成 本 因 此, 国 内 糖 价 将 维 持 弱 势 格 局 在 政 策 作 用 下, 回 落 空 间 以 及 速 度 将 逐 步 减 缓 除 供 求 关 系 外, 宏 观 因 素 的 变 化, 对 价 格 的 影 响 也 越 来 越 明 显 当 前 商 品 期 货 体 现 出 一 定 的 金 融 属 性, 宏 观 经 济 变 化 对 期 货 价 格 影 响 也 将 逐 步 增 大, 新 年 度 的 国 家 宏 观 政 策 走 向 对 期 糖 价 格 将 有 一 定 影 响, 未 来 更 需 要 重 点 关 注 国 内 货 币 政 策 的 变 化 以 及 国 家 调 控 政 策 的 转 变 展 望 213 年, 糖 价 在 制 糖 成 本 下 降, 供 给 增 加 需 求 不 振 的 情 况 下, 糖 价 将 依 旧 处 于 弱 势 格 局 之 中, 但 参 考 当 前 价 格 来 看, 市 场 预 期 已 经 把 远 期 价 格 设 定 在 较 低 位 置, 未 来 市 场 下 跌 空 间 将 受 到 一 定 限 制 从 思 路 上 来 看, 保 持 空 头 思 维, 注 意 交 易 节 奏 的 把 握 策 略 上, 采 取 逢 高 沽 空 的 操 作 策 略
综 合 研 判 :213 年 糖 市 供 应 过 剩, 保 持 偏 空 思 路 213 年 预 计 期 糖 价 格 总 体 的 运 行 区 间 在 48-575 元 / 吨 之 间, 价 格 重 心 将 继 续 下 移 政 策 性 收 储 可 能 会 对 价 格 构 成 一 定 支 撑, 但 不 改 基 本 面 偏 空 环 境 因 此, 我 们 建 议 采 取 逢 高 沽 空 的 策 略, 以 卖 出 投 机 和 卖 保 保 值 为 主 建 仓 时 间 以 及 操 作 策 略 : 时 间 选 择 : 参 考 白 糖 季 节 因 素 来 看, 进 入 二 月 份 以 后, 白 糖 产 量 基 本 可 以 估 算 出 来, 而 现 货 价 格 因 春 节 前 的 积 极 备 货 而 出 现 相 对 高 点, 从 而 使 得 期 货 价 格 也 出 现 相 对 高 位 届 时, 按 照 既 定 策 略 可 以 逐 步 试 探 建 立 空 头 部 位 合 约 选 择 : 从 流 动 性 以 及 合 约 期 限 来 看,135 合 约 由 于 即 将 到 期, 很 可 能 出 现 流 动 性 不 足 的 情 况 而 141 合 约 太 远, 涉 及 到 新 榨 季 的 供 应 问 题 因 此, 最 佳 合 约 可 以 确 定 为 139 合 约, 其 时 间 以 及 空 间 角 度 都 满 足 相 应 要 求, 而 且 进 入 二 月 以 后 有 望 成 为 主 力 合 约 价 位 选 择 : 从 我 们 的 预 期 来 看, 价 格 在 57 元 / 吨 附 近 就 是 本 年 度 的 偏 高 价 位, 结 合 技 术 分 析, 这 个 价 位 也 是 前 期 平 台 下 沿 的 位 置, 技 术 压 力 比 较 大 而 且 从 风 险 收 益 比 来 看, 即 使 我 们 对 价 格 的 把 握 存 在 一 定 偏 差, 那 么 其 上 方 运 行 极 限 也 就 在 6 元 / 吨 附 近, 亏 损 幅 度 控 制 在 合 理 范 围 之 内, 比 较 价 格 空 间 来 看, 风 险 收 益 比 也 是 处 于 合 理 水 平 仓 位 设 计 : 初 始 仓 位 设 定 在 3%, 由 于 白 糖 波 动 幅 度 较 大, 所 以 对 初 始 仓 位 的 设 定 要 严 格 要 求 当 存 在 一 定 浮 盈 之 后 可 以 考 虑 加 仓 操 作 当 价 格 开 始 向 5 靠 拢 之 时, 可 以 考 虑 逐 步 减 仓
2/1/212 3/2/212 3/23/212 4/13/212 5/4/212 5/25/212 6/15/212 7/6/212 7/27/212 8/17/212 9/7/212 9/28/212 1/19/212 11/9/212 11/3/212 2/17/212 3/9/212 3/3/212 4/2/212 5/11/212 6/1/212 6/21/212 7/13/212 8/3/212 8/24/212 9/14/212 1/12/212 11/2/212 11/23/212 12/1/212 26/1/31 26/7/31 27/1/31 27/7/31 28/1/31 28/7/31 29/1/3 29/7/31 21/1/29 21/7/3 211/1/31 211/7/29 212/1/3 212/7/2 26/1/27 26/6/3 26/11/3 27/4/3 27/9/28 28/2/29 28/7/31 28/12/31 29/5/27 29/1/3 21/3/31 21/8/31 211/1/31 211/6/3 211/11/3 212/4/27 212/9/28 ICE11 号 期 糖 指 数 月 线 图 35 32 29 26 23 2 17 14 11 8 郑 州 白 糖 指 数 月 线 图 79 76 73 7 67 64 61 58 55 52 49 46 43 4 37 34 31 28 25 数 据 来 源 : 文 华 财 经 江 海 汇 鑫 研 究 ICE11 号 期 糖 指 数 周 线 图 26 24 22 2 18 16 14 郑 州 白 糖 指 数 周 线 图 71 68 65 62 59 56 53 5 数 据 来 源 : 文 华 财 经 江 海 汇 鑫 研 究 国 际 糖 市 分 析 一. 需 求 不 振, 国 际 市 场 库 存 持 续 增 加 从 美 国 农 业 部 公 布 的 近 期 白 糖 供 求 平 衡 表 来 看,212/13 年 度 全 球 白 糖 产 量 预 估 1.7231 亿 吨, 较 去 年 同 期 基 本 持 平, 但 较 21/11 年 度 的 1.618 亿 吨 出 现 一 定 幅 度 增 长 但 从 需 求 来 看, 消 费 量 预 估 为 1.636 亿 吨, 较 去 年 同 期 增 长 35 万
21/22 22/23 23/24 24/25 25/26 26/27 27/28 28/29 29/21 21/211 211/212 212/213 21/22 22/23 23/24 24/25 25/26 26/27 27/28 28/29 29/21 21/211 211/212 212/213 21/22 22/23 23/24 24/25 25/26 26/27 27/28 28/29 29/21 21/211 211/212 212/213 吨 左 右, 增 幅 较 前 一 年 度 略 有 下 降 而 全 球 库 存 预 估 因 进 出 口 贸 易 减 少 而 出 现 了 持 续 增 加 从 数 据 来 看, 美 国 农 业 部 预 估 212./13 年 度 期 末 库 存 为 383 万 吨, 较 前 一 年 增 长 2 万 吨 左 右, 库 存 消 费 比 由 22.61% 上 升 到 23.41%, 较 前 些 年 低 点 18.73% 有 着 较 为 明 显 的 恢 复 因 此, 从 总 体 来 看, 全 球 主 要 焦 点 依 旧 在 于 对 新 年 度 结 转 库 存 增 加 的 持 续 担 忧 当 然, 这 里 面 的 变 量 主 要 是 巴 西 以 及 印 度 产 量 的 调 整 预 期 当 前 巴 西 产 量 基 本 确 定, 预 计 产 量 符 合 市 场 预 期, 其 最 终 数 据 将 在 12 月 下 旬 公 布 随 着 时 间 推 移, 未 来 一 段 时 间 印 度 产 量 是 否 符 合 市 场 预 估, 成 为 影 响 市 场 供 求 的 主 要 变 量, 如 果 产 量 符 合 24 万 吨 的 预 期, 那 么 全 球 的 白 糖 产 量 将 依 旧 维 持 高 位, 供 应 过 剩 预 期 将 持 续 对 价 格 构 成 压 制 全 球 白 糖 供 求 情 况 变 化 图 全 球 白 糖 进 出 口 贸 易 量 变 化 图 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 产 量 需 求 进 口 量 出 口 量 全 球 白 糖 库 存 结 转 变 化 图 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 全 球 白 糖 库 存 消 费 比 变 化 图 31.% 29.% 27.% 25.% 23.% 21.% 19.% 17.% 15.% 数 据 来 源 :USDA 江 海 汇 鑫 研 究
二. 巴 西 产 量 恢 复 性 增 长, 成 本 因 素 支 撑 短 期 市 场 价 格 从 甘 蔗 压 榨 情 况 来 看, 本 年 度 中 南 部 地 区 压 榨 进 度 一 直 较 往 年 同 期 延 后, 这 主 要 是 由 于 7 8 9 月 降 水 较 往 年 同 期 偏 多, 影 响 了 甘 蔗 压 榨 厂 的 正 常 工 作 所 致 但 是 进 入 9 月 以 后, 巴 西 中 南 部 地 区 天 气 转 好, 单 月 压 榨 量 一 直 维 持 相 对 高 位, 这 使 得 前 期 白 糖 以 及 乙 醇 产 量 有 所 恢 复, 按 照 当 前 的 压 榨 进 度 来 看, 中 南 部 地 区 甘 蔗 累 计 压 榨 量 为 2.95 亿 吨, 较 去 年 同 期 2.99 亿 吨 依 旧 落 后, 但 是 后 期 有 望 达 到 去 年 同 期 水 平 而 且 今 年 巴 西 收 榨 时 间 有 望 在 12 月 2 号 左 右, 较 往 年 同 期 有 所 延 后 因 此, 糖 产 量 方 面 有 望 达 到 市 场 预 期 巴 西 八 月 累 计 降 水 异 常 变 化 图 巴 西 九 月 累 计 降 水 异 常 变 化 图 数 据 来 源 : cptec 巴 西 十 月 累 计 降 水 异 常 变 化 图 巴 西 中 南 部 地 区 累 计 降 水 变 化 图 数 据 来 源 :cptec
从 具 体 数 据 来 看, 本 年 度 中 南 部 地 区 白 糖 产 量 为 329.8 万 吨, 较 9 月 预 估 值 高 出 2 万 吨, 完 成 了 之 前 的 预 估 产 量, 这 与 去 年 同 期 产 量 313.4 万 吨 比 较 有 所 增 加 本 次 产 量 预 期 的 实 现, 主 要 是 因 为 9 月 后, 连 续 数 周 产 量 高 于 去 年 同 期 水 平 最 新 数 据 显 示, 自 11 月 16 日 以 来 的 两 周, 累 计 产 糖 183.67 万 吨, 是 去 年 同 期 水 平 的 三 倍 之 多 乙 醇 方 面, 中 南 部 地 区 乙 醇 产 量 也 有 所 恢 复, 截 止 12 月 1 日, 该 地 区 乙 醇 累 计 产 量 为 2382341 立 方 米, 较 去 年 同 期 227182 立 方 米 基 本 持 平 但 是 从 单 月 来 看, 随 着 白 糖 价 格 的 逐 步 回 落, 更 多 厂 家 有 意 愿 用 来 生 产 乙 醇, 一 定 程 度 上 缓 解 了 价 格 的 快 速 回 落 长 期 来 看, 随 着 巴 西 产 量 的 落 实, 远 期 糖 价 将 依 旧 处 于 弱 势 格 局 之 中 巴 西 中 南 部 地 区 历 年 白 糖 产 量 变 化 图 12/13 年 度 单 月 产 量 变 化 图 35 3 25 2 15 1 5 3,5, 3,, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 211/12 212/13 数 据 来 源 :UNICA 巴 西 中 南 部 地 区 乙 醇 历 年 产 量 变 化 图 12/13 年 度 单 月 产 量 变 化 图 3 25 2 15 1 5 2,, 1,8, 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 211/12 212/13 数 据 来 源 : UNICA
21/22 22/23 23/24 24/25 25/26 26/27 27/28 28/29 29/21 21/211 211/212 212/213 21/22 22/23 23/24 24/25 25/26 26/27 27/28 28/29 29/21 21/211 211/212 212/213 21/22 22/23 23/24 24/25 25/26 26/27 27/28 28/29 29/21 21/211 211/212 212/213 三. 印 度 产 量 被 市 场 调 低, 但 依 旧 维 持 相 对 高 位 从 美 国 农 业 部 最 新 公 布 的 数 据 来 看, 其 对 调 减 印 度 212 /13 年 度 产 量 到 2563 万 吨, 较 前 一 年 度 288 万 吨 下 调 317 万 吨 而 需 求 量 调 增 1 万 吨 达 到 25 万 吨, 国 内 市 场 处 于 供 过 于 求 状 态, 市 场 存 在 一 定 量 的 出 口, 这 对 未 来 国 际 市 场 将 构 成 一 定 冲 击 从 印 度 糖 厂 协 会 得 到 的 消 息 也 在 相 对 量 上 支 持 美 国 农 业 部 的 观 点, 其 认 为 212/13 年 度 印 度 糖 产 量 或 为 24 万 吨, 较 去 年 同 期 的 26 万 吨 下 降 8% 下 降 的 差 额 比 较 趋 同 主 体 来 看, 市 场 供 求 格 局 没 有 实 质 转 变, 过 剩 格 局 将 压 制 远 期 市 场 价 格 印 度 白 糖 供 求 情 况 变 化 图 印 度 白 糖 进 出 口 情 况 变 化 图 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 7 6 5 4 3 2 1 产 量 需 求 量 进 口 出 口 印 度 白 糖 库 存 结 转 变 化 图 印 度 白 糖 库 存 消 费 比 变 化 图 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 7.% 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% 数 据 来 源 :USDA 江 海 汇 鑫 研 究
最 新 数 据 显 示, 截 止 11 月 15 日,212/13 年 度 印 度 糖 产 量 为 98.4 万 吨 国 营 糖 厂 的 年 生 产 能 力 约 为 31 万 吨, 目 前 开 榨 糖 厂 数 仅 为 178 家, 去 年 同 期 为 215 家, 开 工 率 约 为 83% 当 前 由 于 天 气 状 况 相 对 良 好, 短 期 印 度 主 产 区 无 有 效 降 水, 这 将 有 利 于 甘 蔗 压 榨 进 行, 预 计 之 前 的 预 估 值 有 望 达 到 如 果 产 量 数 据 落 实, 那 么 过 剩 的 产 量 将 继 续 对 远 期 价 格 构 成 压 制 印 度 降 水 预 报 变 化 图 印 度 降 水 异 常 变 化 图 数 据 来 源 :monsoondata.org 四. 天 气 问 题 依 旧 存 在 变 数, 短 期 内 天 气 相 对 良 好 数 据 来 源 : monsoondata.org 天 气 状 况 一 直 是 影 响 白 糖 产 量 的 一 个 重 要 因 素 当 前, 世 界 主 要 产 糖 国 为 巴 西
印 度 泰 国 欧 盟 澳 大 利 亚 等 国 本 年 度 以 来, 巴 西 主 产 区 中 南 部 地 区 在 榨 季 主 产 区 降 水 过 多, 导 致 甘 蔗 压 榨 受 到 一 定 影 响 而 印 度 由 于 六 月 的 季 风 降 水 延 迟, 导 致 甘 蔗 产 量 预 估 下 降, 这 使 得 生 长 期 甘 蔗 缺 少 水 分 而 调 减 本 年 度 产 量 预 估 造 成 这 样 异 常 天 气 状 况 的 缘 由, 主 要 是 由 于 厄 尔 尼 诺 与 拉 尼 娜 现 象 交 替 出 现 的 造 成 的 因 此, 关 注 这 个 异 常 气 候 变 化, 对 未 来 甘 蔗 产 量 预 估 有 定 指 导 作 用 全 球 异 常 温 度 变 化 图 资 料 来 源 : smn.gov 南 方 涛 动 指 数 变 化 图 ENSO 预 测 模 型 资 料 来 源 : 澳 大 利 亚 气 象 局 资 料 来 源 :NOAA 通 过 对 南 方 涛 动 指 数 (SOI) 的 跟 踪, 我 们 发 现 IOS3 日 维 持 正 常 态 势 自 211 年 7 月 中 旬, 拉 尼 娜 阶 段 的 ENSO 事 件 之 后 今 年 年 初 以 来 至 四 月 这 一 数 值 出 现 负 增 长 九 月 以 后 回 到 正 值, 处 于 中 性 的 范 围 内 截 至 12 月 1 日 的 移 动 平 均 线 数 值 为 +4.4 总 体 来 看, 关 于 ENSO 未 来 三 个 月 的 演 化, 预 计 到 212/213 年 的 夏 季 将 依 旧 保 持 中 立 阶 段 这 样 以 来, 天 气 因 素 对 甘 蔗 产 量 的 影 响 预 期 将 逐 步 减 小, 当 前 印 度 以 及 泰 国 产 量 有 望 达 到 预 期 水 平, 未 来 巴 西 新 榨 季 产 量 在 一 定 程 度
上 也 将 得 到 保 证 因 此, 远 期 市 场 价 格 将 依 旧 偏 淡 四. 基 金 净 多 单 呈 现 递 减 趋 势, 远 期 糖 价 堪 忧 基 金 持 仓 对 价 格 具 有 一 定 指 引 作 用, 从 历 史 数 据 上 我 们 可 以 清 晰 的 看 到, 每 轮 期 价 上 涨 或 者 回 落 都 有 明 显 的 基 金 净 多 单 出 现 较 为 明 显 的 变 化 而 且 当 基 金 净 多 达 到 2 以 上 时, 对 应 价 格 则 进 入 相 对 的 高 位 区 间 ; 当 净 持 仓 持 续 减 少 到 15 万 以 下 时, 期 价 基 本 进 入 熊 市 状 态 从 当 前 数 据 来 看, 基 金 总 体 持 仓 维 持 在 7 万 张 左 右, 总 体 持 仓 状 况 处 于 正 常 水 平 之 中 值 得 注 意 的 是, 本 年 度 以 来 基 金 净 多 单 从 15 万 张 回 落 到 近 期 的 2 张 左 右, 价 格 与 之 同 步 回 落, 这 一 趋 势 在 不 断 加 强 因 此, 远 期 价 格 存 在 继 续 走 低 风 险 ICE 期 糖 总 持 仓 量 变 化 图 ICE 期 糖 基 金 净 多 单 变 化 图 1,2, 1,1, 1,, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 资 料 来 源 :WIND ICE 期 糖 基 金 净 多 单 与 价 格 对 比 图 3 25 2 15 1 5 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 糖 11 指 数 收 盘 价 基 金 净 多 单 资 料 来 源 : 文 华 财 经 WIND 汇 鑫 研 究
总 体 来 讲, 考 虑 到 天 气 依 旧 存 在 一 定 的 不 确 定 性, 价 格 在 运 行 过 程 中 将 出 现 一 定 的 抵 抗 但 是 由 于 巴 西 产 量 的 确 定 基 本 奠 定 了 国 际 市 场 库 存 持 续 增 加 的 基 础, 总 体 的 供 应 宽 松 格 局 仍 将 延 续, 未 来 国 际 糖 价 回 落 的 总 体 格 局 不 会 出 现 变 化, 远 期 市 场 将 继 续 维 持 在 偏 空 格 局 的 基 本 面 背 景 下 运 行 国 内 市 场 分 析 一. 新 榨 季 产 量 预 增, 供 应 压 力 十 分 巨 大 从 今 年 产 量 预 估 来 看, 前 期 糖 会 预 期 212/13 年 度 全 国 产 量 预 估 如 下 : 广 西 85 万 吨, 云 南 22-23 万 吨, 广 东 145 万 吨, 海 南 43 万 吨, 新 疆 55 万 吨, 黑 龙 江 25 万 吨, 内 蒙 古 16 万 吨, 福 建 四 川 湖 南 河 北 等 15-2 万 吨, 总 计 约 138--1395 万 吨 产 量 较 去 年 115 万 吨 增 加 约 25 万 吨 左 右, 而 消 费 量 预 期 依 旧 维 持 13 万 吨 左 右, 增 长 幅 度 十 分 有 限 因 此, 主 体 上 国 内 市 场 供 大 于 求 的 状 况 延 续, 剩 余 食 糖 需 要 政 策 收 储 预 期 来 达 到 供 求 相 对 平 衡 的 水 平 也 正 因 如 此, 本 年 度 预 计 结 转 库 存 将 持 续 增 加, 这 对 远 期 价 格 将 构 成 长 期 压 制 全 国 白 糖 产 量 变 化 图 全 国 白 糖 消 费 量 变 化 图 16 14 12 1 8 6 4 2 1,5. 1,45. 1,4. 1,35. 1,3. 1,25. 1,2. 1,15. 27 28 29 21 211 212 数 据 来 源 : 中 国 糖 业 协 会 WIND 汇 鑫 研 究
中 国 期 末 库 存 变 化 图 7,. 6,. 5,. 国 内 白 糖 库 存 消 费 比 变 化 图 7.% 6.% 5.% 4,. 4.% 3,. 2,. 1,.. 3.% 2.% 1.%.% 1997 1999 21 23 25 27 29 211 资 料 来 源 : WIND 汇 鑫 研 究 二. 甘 蔗 加 速 收 割, 产 销 数 据 较 往 年 同 期 提 速 从 最 新 的 产 销 数 据 来 看, 当 前 生 产 较 去 年 同 期 有 所 提 速, 产 量 数 据 也 较 往 年 同 期 出 现 较 大 幅 度 增 长 其 主 要 原 因 是 本 年 度 广 西 主 产 区 开 榨 时 间 较 去 年 同 期 有 所 提 前, 而 且 新 作 甘 蔗 长 势 也 好 于 去 年 同 期 根 据 中 糖 协 公 布 的 数 据 来 看, 截 至 212 年 11 月 底, 本 制 糖 期 全 国 已 累 计 产 糖 85.77 万 吨, 较 去 年 同 期 增 加 23.79 万 吨, 高 于 五 年 均 值 73.9 万 吨 其 中, 产 甘 蔗 糖 37.5 万 吨 比 去 年 同 期 增 长 23.39 万 吨 ; 产 甜 菜 糖 48.27 万 吨 基 本 与 去 年 同 期 持 平 国 内 白 糖 历 年 11 月 产 量 变 化 图 12 1 8 6 4 2 广 西 糖 厂 开 榨 家 数 变 化 图 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 数 据 来 源 : 中 国 糖 业 协 会 昆 商 糖 网
销 售 数 据 方 面, 截 至 212 年 11 月 底, 本 制 糖 期 全 国 累 计 销 售 食 糖 49.99 万 吨 较 去 年 同 期 增 加 25.82 万 吨, 累 计 销 糖 率 58.28% 较 去 年 有 大 幅 提 高, 比 五 年 均 值 47.44% 也 有 一 定 提 高 其 中, 销 售 甘 蔗 糖 31.36 万 吨 较 去 年 增 加 3.36 万 吨, 销 糖 率 83.63%, 较 去 年 销 售 比 率 有 所 好 转 ; 销 售 甜 菜 糖 18.63 万 吨 较 去 年 同 期 增 加 5.46 万 吨, 销 糖 率 38.6% 国 内 白 糖 历 年 11 月 销 售 量 变 化 图 7 6 5 4 3 2 1 国 内 历 年 产 销 率 变 化 图 7.% 65.% 6.% 55.% 5.% 45.% 4.% 35.% 3.% 数 据 来 源 : 中 国 糖 业 协 会 昆 商 糖 网 三. 内 外 价 差 巨 大, 引 发 国 内 天 量 进 口 从 进 出 口 情 况 来 看,211 年 全 国 海 关 登 记 进 口 量 为 292 万 吨, 而 根 据 中 国 海 关 统 计 机 构 11 月 21 日 提 供 的 数 据 显 示,212 年 1-1 月 我 国 累 计 进 口 食 糖 达 335.12 万 吨, 同 比 增 67.2% 1 月 份 我 国 食 糖 平 均 进 口 价 格 为 592.45 美 元 / 吨, 较 上 月 的 平 均 进 口 价 有 所 提 升 国 内 外 价 差 十 分 巨 大, 这 是 引 发 国 内 巨 量 进 口 的 根 本 因 素, 在 国 际 供 求 关 系 没 有 实 质 改 变 的 背 景 下, 由 于 成 本 不 同, 国 际 市 场 的 制 糖 成 本 相 对 较 低, 而 国 内 成 本 相 对 较 高, 这 个 情 况 很 难 改 变, 我 国 对 国 际 市 场 的 采 购 量 也 将 很 难 停 止, 未 来 国 际 糖 价 将 对 国 内 市 场 具 有 很 好 的 指 引 作 用 从 目 前 情 况 来 看, 国 际 糖 价 的 供 求 关 系 短 期 内 很 难 出 现 实 质 性 转 变, 价 格 存 在 继 续 走 低 的 预 期 因 此, 国 内 市 场 价 格 不 容 乐 观
国 内 历 年 一 至 十 月 累 计 进 口 量 变 化 图 国 内 单 月 进 口 量 变 化 图 35 3 25 2 15 1 5 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 数 据 来 源 : 云 南 糖 网 汇 鑫 研 究 国 内 外 白 糖 价 格 对 比 图 85 8 75 7 65 6 55 5 45 4 ICE 期 糖 指 数 收 盘 价 格 折 算 郑 糖 指 数 收 盘 价 资 料 来 源 : 文 华 财 经 WIND 汇 鑫 研 究 四. 天 气 良 好 甘 蔗 增 产 有 望 实 现 甜 菜 糖 产 量 保 持 稳 定 本 年 度 以 来, 我 国 大 部 农 区 作 物 主 要 生 长 季 光 热 较 为 充 足, 土 壤 墒 情 较 为 适 宜, 农 业 气 象 灾 害 影 响 总 体 偏 轻, 气 象 条 件 总 体 利 于 作 物 生 长 发 育 和 产 量 形 成 具 体 来 看, 南 方 甘 蔗 产 区 虽 然 二 月 份 云 南 经 历 了 干 旱 天 气, 但 是 对 新 作 种 植 影 响 相 对 较 小, 而 且 后 期 风 调 雨 顺, 对 产 量 没 有 实 质 性 影 响 预 期 而 广 西 甘 蔗 产 区 天 气 状 况 全 年 良 好, 对 甘 蔗 作 物 生 长 十 分 有 利, 如 果 后 期 没 有 霜 冻 预 期 出 现, 那 么 今 年 将 出 现 较 大 幅 度 的 增 产 而 且 从 近 期 天 气 状 况 来 看, 广 主 产 区 短 期 无 较 大 幅 度 降 水, 而 且 最 低 温 度 一 直 维 持 在 1 摄 氏 度 左 右, 未 来 一 段 时 间 天 气 状 况 预 计 保 持 良 好, 本 年 度 产 量 有 望
保 实 现 北 方 地 区 天 气 状 况 基 本 与 往 年 持 平, 甜 菜 产 量 无 较 大 波 动, 总 体 产 量 将 基 本 与 前 一 年 持 平 土 壤 墒 情 对 比 图 国 内 日 照 时 数 变 化 图 数 据 来 源 : 中 国 气 象 局 国 内 降 水 量 据 平 分 布 图 国 内 气 温 据 平 实 况 图 资 料 来 源 : 中 国 气 象 局 五 政 策 调 控 力 度 加 大, 短 期 支 撑 市 场 价 格 从 政 府 角 度 来 看, 政 府 为 了 保 护 白 糖 产 业 而 继 续 出 台 收 储 政 策, 这 在 短 期 内 缓 解 了 供 应 过 剩 的 问 题 本 年 度 以 来, 国 储 分 两 批 累 计 收 购 白 糖 1 万 吨, 广 西 政 府 收 储 5 万 吨 但 是 第 二 次 收 储 价 格 出 现 一 定 幅 度 的 下 调, 价 格 为 62 元 / 吨, 糖 价 重 心 出 现 了 下 移 新 榨 季 国 储 收 购 仍 将 持 续, 这 为 短 期 市 场 构 成 了 一 定 支 撑 从 杭 州 糖 会 得 到 的 信 息 来 看, 国 家 发 改 委 将 根 据 国 内 生 产 和 国 际 市 场 的 基 本 情 况,
在 本 年 12 月 31 日 之 前 制 定 相 应 的 收 储 政 策 与 此 同 时, 各 地 方 政 府 也 将 加 大 对 这 一 产 业 的 扶 持 力 度, 出 台 相 关 地 方 政 府 的 政 策 白 糖 较 储 情 况 变 化 图 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 695 69 685 68 675 67 665 66 655 白 糖 交 储 成 交 均 价 变 化 图 6,75. 6,7. 6,65. 6,6. 6,55. 6,5. 6,45. 6,4. 6,35. 6,3. 白 糖 现 货 价 ( 柳 州 ) 期 货 收 盘 价 ( 连 续 ) 国 储 收 购 底 价 数 据 来 源 : 江 海 汇 鑫 研 究 六.CPI 维 持 低 位, 整 体 物 价 水 平 重 心 回 落 最 近 一 段 时 间 以 来,CPI 同 比 变 化 量 与 白 糖 价 格 保 持 着 较 强 的 相 关 性 前 期 在 国 家 相 关 政 策 的 调 控 下,cpi 指 数 由 三 月 份 高 点 3.6% 回 落 到 当 前 的 2% 左 右, 而 且 近 期 数 据 一 直 围 绕 这 个 幅 度 运 行, 而 且 市 场 预 期 明 年 CPI 运 行 区 间 也 将 维 持 在 3% 左 右, 总 体 体 运 行 格 局 将 相 对 平 稳 这 样 以 来, 白 糖 价 格 重 心 将 持 续 下 降, 短 期 市 场 有 望 跟 随 CPI 指 数 回 升 而 出 现 一 定 的 反 弹 但 从 甘 蔗 联 动 价 格 以 及 甘 蔗 收 购 价 格 来 看, 今 年 整 体 收 购 价 格 较 去 年 同 期 下 降 约 1% 左 右, 这 将 导 致 糖 企 生 产 成 本 下 降 1% 左 右, 总 体 价 格 运 行 重 心 逐 步 下 降 因 此, 远 期 糖 市 价 格 不 容 乐 观
2/21 21/22 22/23 23/24 24/25 25/26 26/27 27/28 28/29 29/21 21/211 211/212 212/213 26/1 26/8 27/3 27/1 28/5 28/12 29/7 21/2 21/9 211/4 211/11 212/6 白 糖 产 区 现 货 价 格 变 化 图 8,5 7,75 7, 6,25 5,5 4,75 4, 3,25 2,5 CPI 走 势 与 期 糖 价 走 势 对 比 图 1. 8. 6. 4. 2.. -2. -4. 8 7 6 5 4 3 2 1 柳 州 昆 明 鲅 鱼 圈 哈 尔 滨 cpi 同 比 白 糖 期 货 月 线 连 续 收 盘 价 数 据 来 源 : 云 南 糖 网 汇 鑫 研 究 食 糖 联 动 价 格 变 化 图 甘 蔗 首 付 价 格 变 化 图 8 7 6 5 4 3 2 393838 35 31 27 23222222 48 7 6 5 45 4 35 3 25 2 15 17 15 145 155 21 26 26 26 26 26 35 5 46 1 1 5 资 料 来 源 : 汇 鑫 研 究 因 此, 国 内 糖 价 在 天 气 状 况 不 出 较 大 问 题 的 前 提 下, 本 年 度 供 应 压 力 将 继 续 贯 穿 国 内 糖 市, 预 计 价 格 重 心 将 伴 随 着 成 本 降 低 而 延 续 回 落 格 局
分 析 师 承 诺 分 析 师 沈 德 全 本 人 以 勤 勉 尽 责 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 依 据 公 开 的 信 息 来 源, 力 求 清 晰 准 确 地 反 映 分 析 师 的 研 究 观 点 此 外, 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 免 责 条 款 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 做 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 在 任 何 情 况 下, 我 公 司 报 告 中 的 信 息 和 所 表 达 的 意 见 和 建 议 以 及 所 载 的 数 据 工 具 及 材 料 仅 供 参 考, 均 不 能 作 为 您 所 进 行 期 货 买 卖 的 绝 对 依 据 我 公 司 及 其 雇 员 对 任 何 人 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 由 于 报 告 在 编 写 时 融 入 了 该 分 析 师 个 人 的 观 点 和 见 解 以 及 分 析 方 法, 如 与 江 海 汇 鑫 期 货 有 限 公 司 发 布 的 其 他 信 息 存 在 不 一 致 或 不 同 的 结 论, 未 免 发 生 疑 问, 本 报 告 所 载 的 观 点 并 不 代 表 江 海 汇 鑫 期 货 的 立 场, 所 以 请 谨 慎 参 考 我 公 司 不 承 担 因 根 据 本 报 告 所 进 行 期 货 买 卖 操 作 而 导 致 的 任 何 形 式 的 损 失 本 报 告 版 权 归 江 海 汇 鑫 期 货 有 限 公 司 所 有 未 获 得 江 海 汇 鑫 期 货 有 限 公 司 授 权, 任 何 机 构 和 个 人 均 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 引 用 转 载 或 投 入 商 业 使 用 如 遵 循 原 文 本 意 的 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 江 海 汇 鑫 期 货 有 限 公 司, 并 保 留 我 公 司 的 一 切 权 利 江 海 汇 鑫 期 货 有 限 公 司 对 于 上 述 免 责 条 款 具 有 修 改 权 和 最 终 解 释 权