财 务 报 表 和 主 要 财 务 比 率 财 务 报 表 ( 百 万 元 ) 2013A 2014A 2015E 2016E 利 润 表 营 业 收 入 2,250 2,466 2,723 2,921 营 业 成 本 2,038 2,092 2,086 2,080 营 业 税 金 及 附 加 66

Relative Value (%) 证 券 研 究 报 告 2015 年 8 月 31 日 歌 华 有 线 税 费 减 免 致 净 利 增 长 强 劲, 一 网 两 平 台 战 略 稳 步 推 进 业 绩 回 顾 业 绩 符 合 预 期 公 司 发 布 2015 年 上 半 年 财 报 : 营 业 收 入 11.30 亿 元, 与 上 年 同 期 基 本 持 平 ; 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 2.99 亿 元, 较 上 年 同 期 增 加 1.09 亿 元, 同 比 增 长 57.61% 业 绩 符 合 预 期 发 展 趋 势 1. 业 绩 基 本 符 合 预 期, 净 利 增 长 强 劲 网 络 运 营 服 务 收 入 11.2 亿, 与 上 年 基 本 持 平, 占 总 收 入 比 约 99%, 毛 利 率 同 比 增 加 2.75 个 百 分 点, 提 升 的 主 要 原 因 是 折 旧 成 本 下 降 器 材 销 售 收 入 1,321.6 万, 同 比 增 加 30.4%, 毛 利 率 同 比 下 降 16.08 个 百 分 点 营 业 收 入 的 增 长 受 到 了 营 改 增 的 负 面 影 响 净 利 增 长 近 58%, 主 要 原 因 是 本 期 所 得 税 费 用 比 去 年 同 期 减 少 6,090.57 万 元 2. 新 媒 体 和 电 信 增 值 业 务 稳 步 拓 展 截 至 6 月 底, 公 司 注 册 用 户 数 量 达 到 560 万 户 ; 高 清 交 互 数 字 电 视 用 户 累 计 达 到 432 万 户 ; 家 庭 宽 带 用 户 累 计 达 到 35 万 户 3. 公 司 加 快 实 施 一 网 两 平 台 发 展 战 略, 加 大 内 容 渠 道 平 台 建 设 和 资 本 运 作 力 度, 推 进 公 司 从 单 一 的 有 线 电 视 运 输 商 向 全 业 务 综 合 服 务 提 供 商 从 传 统 媒 介 向 新 型 媒 体 的 战 略 转 型, 初 步 转 型 成 为 综 合 性 的 平 台 级 传 媒 公 司 4. 电 视 院 线 联 盟 形 成, 有 线 网 跨 区 域 合 作 取 得 重 大 突 破 公 司 联 合 中 影 公 司 中 国 广 播 电 视 网 络 公 司 等 共 同 发 起 组 建 中 国 电 视 院 线 运 营 公 司, 并 联 合 十 多 家 省 市 有 线 电 视 网 络 公 司 发 起 电 视 院 线, 打 造 家 庭 观 影 平 台, 开 辟 传 统 电 影 院 线 之 外 的 第 二 大 电 影 发 行 市 场 这 是 传 统 有 线 运 营 商 面 对 OTT IPTV 和 视 频 网 站 冲 击 下 所 做 的 大 胆 革 新, 通 过 合 作 的 方 式, 突 破 有 线 运 营 商 的 地 域 瓶 颈, 实 现 跨 区 整 合 盈 利 预 测 调 整 预 计 2015-2016 年 EPS 为 0.68 元 和 0.84 元,2015 年 市 盈 率 为 29 倍 估 值 与 建 议 看 好 公 司 一 网 两 平 台 和 电 视 院 线 联 盟, 维 持 推 荐, 维 持 目 标 价 风 险 一 网 两 平 台 战 略 未 达 预 期 股 票 代 码 维 持 推 荐 600037.SH 评 级 推 荐 最 新 收 盘 价 人 民 币 19.66 目 标 价 人 民 币 60.00 52 周 最 高 价 / 最 低 价 人 民 币 53.17~11.77 总 市 值 ( 亿 ) 人 民 币 230 30 日 日 均 成 交 额 ( 百 万 ) 人 民 币 673.57 发 行 股 数 ( 百 万 ) 1,168 其 中 : 自 由 流 通 股 (%) 56 30 日 日 均 成 交 量 ( 百 万 股 ) 27.11 主 营 行 业 传 媒 452 364 276 188 600037.SH 沪 深 300 100 2014-08 2014-11 2015-02 2015-05 2015-08 ( 人 民 币 百 万 ) 2013A 2014A 2015E 2016E 营 业 收 入 2,250 2,466 2,723 2,921 增 速 2.2% 9.6% 10.4% 7.3% 归 属 母 公 司 净 利 润 377 569 792 981 增 速 26.7% 51.0% 39.3% 23.8% 每 股 净 利 润 0.32 0.49 0.68 0.84 每 股 净 资 产 4.95 5.38 5.88 6.54 每 股 股 利 0.09 0.16 0.18 0.18 每 股 经 营 现 金 流 0.88 1.02 1.65 1.82 市 盈 率 61.0 40.4 29.0 23.4 市 净 率 4.0 3.7 3.3 3.0 EV/EBITDA 19.9 16.6 13.3 10.9 股 息 收 益 率 0.5% 0.8% 0.9% 0.9% 平 均 总 资 产 收 益 率 3.6% 5.5% 7.5% 9.0% 平 均 净 资 产 收 益 率 6.7% 9.4% 12.0% 13.5% 资 料 来 源 : 彭 博 资 讯, 公 司 信 息, 中 金 公 司 研 究 部 陈 昊 飞 分 析 员 haofei.chen@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 :S0080511030015 SFC CE Ref: AJD676 印 培 分 析 员 pei.yin@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 :S0080514080001

财 务 报 表 和 主 要 财 务 比 率 财 务 报 表 ( 百 万 元 ) 2013A 2014A 2015E 2016E 利 润 表 营 业 收 入 2,250 2,466 2,723 2,921 营 业 成 本 2,038 2,092 2,086 2,080 营 业 税 金 及 附 加 66 42 47 50 营 业 费 用 100 108 117 126 管 理 费 用 135 122 128 129 财 务 费 用 -25-11 -19-48 其 他 -247-84 147 389 营 业 利 润 -37 135 373 595 营 业 外 收 支 455 472 446 415 利 润 总 额 384 574 799 990 所 得 税 6 5 7 9 少 数 股 东 损 益 1 0 0 0 归 属 母 公 司 净 利 润 377 569 792 981 EBITDA 1,050 1,232 1,483 1,729 资 产 负 债 表 货 币 资 金 3,491 4,046 4,755 5,667 应 收 账 款 及 票 据 72 181 200 214 预 付 款 项 20 42 42 42 存 货 123 124 124 123 其 他 流 动 资 产 34 36 37 38 流 动 资 产 合 计 3,741 4,430 5,159 6,085 固 定 资 产 及 在 建 工 程 5,931 5,385 4,924 4,412 无 形 资 产 及 其 他 长 期 资 产 251 205 205 202 非 流 动 资 产 合 计 6,577 6,024 5,549 5,034 资 产 合 计 10,318 10,454 10,708 11,118 短 期 借 款 0 0 0 0 应 付 账 款 及 票 据 13 11 11 11 其 他 流 动 负 债 1,052 1,080 1,152 1,193 流 动 负 债 合 计 1,065 1,091 1,164 1,204 应 付 长 期 债 券 1,459 1,477 1,495 1,513 非 流 动 负 债 合 计 3,469 3,068 2,667 2,267 负 债 合 计 4,534 4,159 3,831 3,471 股 东 权 益 合 计 5,778 6,289 6,871 7,642 少 数 股 东 权 益 5 6 5 5 负 债 及 股 东 权 益 合 计 10,318 10,454 10,707 11,117 现 金 流 量 表 净 利 润 377 569 792 981 折 旧 和 摊 销 1,140 1,131 1,138 1,192 营 运 资 本 变 动 -100-109 34 26 其 他 -385-394 -38-68 经 营 活 动 现 金 流 1,031 1,197 1,925 2,130 投 资 活 动 现 金 流 入 172 159 616 629 投 资 活 动 现 金 流 出 804 676 1,260 1,286 投 资 活 动 现 金 流 -632-517 -643-656 股 权 融 资 0 0 0 0 银 行 借 款 -34-31 -401-401 其 他 -81-95 -172-162 筹 资 活 动 现 金 流 -116-126 -573-563 汇 率 变 动 对 现 金 的 影 响 0 0 0 0 现 金 净 增 加 额 283 555 709 911 主 要 财 务 比 率 2013A 2014A 2015E 2016E 成 长 能 力 营 业 收 入 2.2% 9.6% 10.4% 7.3% 营 业 利 润 N.M. N.M. 175.6% 59.4% EBITDA 5.5% 17.3% 20.3% 16.6% 净 利 润 26.7% 51.0% 39.3% 23.8% 盈 利 能 力 毛 利 率 9.4% 15.2% 23.4% 28.8% 营 业 利 润 率 -1.6% 5.5% 13.7% 20.4% EBITDA 利 润 率 46.7% 50.0% 54.4% 59.2% 净 利 润 率 16.7% 23.1% 29.1% 33.6% 偿 债 能 力 流 动 比 率 3.51 4.06 4.43 5.05 速 动 比 率 3.40 3.95 4.33 4.95 现 金 比 率 3.28 3.71 4.09 4.71 资 产 负 债 率 43.9% 39.8% 35.8% 31.2% 净 债 务 资 本 比 率 净 现 金 净 现 金 净 现 金 净 现 金 回 报 率 分 析 总 资 产 收 益 率 3.6% 5.5% 7.5% 9.0% 净 资 产 收 益 率 6.7% 9.4% 12.0% 13.5% 每 股 指 标 每 股 净 利 润 ( 元 ) 0.32 0.49 0.68 0.84 每 股 净 资 产 ( 元 ) 4.95 5.38 5.88 6.54 每 股 股 利 ( 元 ) 0.10 0.18 0.18 0.18 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) 0.88 1.02 1.65 1.82 估 值 分 析 市 盈 率 61.0 40.4 29.0 23.4 市 净 率 4.0 3.7 3.3 3.0 EV/EBITDA 19.9 16.6 13.3 10.9 股 息 收 益 率 0.5% 0.8% 0.9% 0.9% 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 中 金 公 司 研 究 部 公 司 简 介 北 京 歌 华 有 线 电 视 网 络 股 份 有 限 公 司 是 唯 一 一 家 负 责 北 京 地 区 有 线 广 播 电 视 网 络 建 设 开 发 经 营 管 理 和 维 护 的 网 络 运 营 商, 公 司 从 事 广 播 电 视 节 目 收 转 传 送 和 广 播 电 视 网 络 信 息 服 务, 是 北 京 市 科 学 技 术 委 员 会 核 定 的 高 新 技 术 企 业 公 司 先 后 完 成 近 远 郊 区 县 有 线 电 视 网 络 的 并 购 统 一, 现 已 形 成 覆 盖 全 市 18 个 区 县 的 超 大 型 有 线 电 视 光 缆 网 络 2

评 论 1. 业 绩 基 本 符 合 预 期, 净 利 增 长 强 劲 网 络 运 营 服 务 收 入 11.2 亿, 与 上 年 基 本 持 平, 占 总 收 入 比 约 99%, 毛 利 率 同 比 增 加 2.75 个 百 分 点, 提 升 的 主 要 原 因 是 折 旧 成 本 下 降 ; 其 中 增 长 较 快 的 是 频 道 收 转 费 用 收 入 ( 同 比 增 长 15.3%) 和 广 告 费 收 入 ( 同 比 增 长 16.9%) 器 材 销 售 收 入 1,321.6 万, 同 比 增 加 30.4%, 毛 利 率 同 比 下 降 16.08 个 百 分 点 营 业 收 入 的 增 长 受 到 了 营 改 增 的 负 面 影 响 净 利 增 长 近 58%, 主 要 原 因 是 本 期 所 得 税 费 用 比 去 年 同 期 减 少 6,090.57 万 元 2. 新 媒 体 和 电 信 增 值 业 务 稳 步 拓 展 截 至 6 月 底, 公 司 注 册 用 户 数 量 达 到 560 万 户 ; 高 清 交 互 数 字 电 视 用 户 累 计 达 到 432 万 户 ; 家 庭 宽 带 用 户 累 计 达 到 35 万 户 目 前, 高 清 交 互 数 字 电 视 平 台 播 出 175 个 数 字 电 视 频 道 ( 含 标 清 数 字 电 视 频 道 149 个 高 清 数 字 电 视 频 道 26 个 和 18 个 数 字 广 播 频 道 ; 在 线 视 频 点 播 节 目 9.1 万 小 时 ( 其 中 高 清 节 目 3.3 万 小 时 ); 提 供 直 播 看 吧 点 播 院 线 回 看 等 14 大 项 应 用, 推 出 多 个 创 新 品 牌 栏 目 歌 华 高 清 新 上 线 了 高 清 纪 录, 累 计 上 线 5 套 高 清 轮 播 频 道 ; 歌 华 导 视 优 化 内 容 编 排, 利 用 二 维 码 增 加 互 动 体 验 同 时, 为 满 足 宽 带 业 务 快 速 发 展 的 需 求, 继 续 加 强 内 网 资 源 建 设, 公 司 启 动 了 家 庭 宽 带 业 务 门 户 网 站 升 级 改 版 工 作 3. 公 司 加 快 实 施 一 网 两 平 台 发 展 战 略, 加 大 内 容 渠 道 平 台 建 设 和 资 本 运 作 力 度, 推 进 公 司 从 单 一 的 有 线 电 视 运 输 商 向 全 业 务 综 合 服 务 提 供 商 从 传 统 媒 介 向 新 型 媒 体 的 战 略 转 型, 初 步 转 型 成 为 综 合 性 的 平 台 级 传 媒 公 司 内 容 端, 公 司 与 北 广 传 媒 中 影 股 份 和 金 砖 丝 路 资 本 合 作, 引 入 优 质 版 权, 充 实 内 容 储 备 ; 渠 道 端, 公 司 与 东 方 明 珠 新 媒 体 合 作 拓 展 互 联 网 电 视 业 务, 歌 华 积 极 拥 抱 产 业 浪 潮, 凭 借 网 络 入 口 和 用 户 优 势, 有 望 扮 演 重 要 角 色 ; 平 台 端, 公 司 投 资 视 博 云 科 技, 建 设 歌 华 云 平 台, 截 至 6 月 底, 云 平 台 已 完 成 升 级 398 万 户, 实 现 了 对 云 游 戏 云 飞 视 云 博 物 馆 和 国 学 朗 诵 等 业 务 的 支 撑 同 时, 公 司 牵 头 设 立 电 视 院 线 联 盟 和 电 视 游 戏 产 业 联 盟, 还 联 合 视 联 动 力, 共 同 建 设 和 运 营 歌 华 视 联 网 公 司 构 建 内 容 + 渠 道 + 平 台 的 思 路 清 晰, 自 我 革 新 颇 有 魄 力 4. 电 视 院 线 联 盟 形 成, 有 线 网 跨 区 域 合 作 取 得 重 大 突 破 公 司 联 合 中 影 公 司 中 国 广 播 电 视 网 络 公 司 阿 里 创 投 金 砖 丝 路 投 资 北 广 传 媒 等 共 同 发 起 组 建 中 国 电 视 院 线 运 营 公 司, 并 联 合 重 庆 广 东 深 圳 山 西 四 川 等 十 多 家 省 市 有 线 电 视 网 络 公 司 发 起 电 视 院 线, 打 造 家 庭 观 影 平 台, 开 辟 传 统 电 影 院 线 之 外 的 第 二 大 电 影 发 行 市 场 这 是 传 统 有 线 运 营 商 面 对 OTT IPTV 和 视 频 网 站 冲 击 下 所 做 的 大 胆 革 新, 通 过 合 作 的 方 式, 突 破 有 线 运 营 商 的 地 域 瓶 颈, 实 现 跨 区 整 合 中 国 电 视 院 线 的 品 牌 和 栏 目 上 半 年 落 地 了 8 家, 预 计 年 内 将 在 30 个 省 市 地 区 有 线 电 视 网 络 上 线, 届 时 将 覆 盖 2,000 万 高 清 交 互 用 户, 辐 射 近 2 亿 有 线 电 视 用 户, 是 对 现 有 业 务 和 用 户 覆 盖 范 围 的 显 著 扩 张 5. 预 计 2015~2016 年 EPS 为 0.68 元 和 0.84 元,2015 年 市 盈 率 为 29 倍 维 持 推 荐 图 表 1: 业 绩 回 顾 ( 人 民 币 百 万 元 ) (Rmb mn) 1H15A YoY HoH 2015E 1H as % of FY 收 入 Revenue 1,130-0.2% -15.3% 2,723 41.5% 毛 利 Gross profit 191 18.4% -10.2% 590 32.3% 营 业 利 润 Operating profit 106 155.0% 13.0% 373 28.4% 净 利 润 Net profit 299 57.6% -21.1% 792 37.8% 全 面 摊 薄 每 股 收 益 ( 元 ) Fully-diluted EPS (Rmb) 0.26 57.6% -21.0% 0.68 37.7% 毛 利 率 Gross margin 16.9% 2.6ppt 1ppt 21.7% 营 业 利 润 率 Operating margin 9.4% 5.7ppt 2.3ppt 13.7% 净 利 润 率 Net margin 26.5% 9.7ppt -2ppt 29.1% 3

图 表 2: 报 告 期 财 务 分 析 2015H1 2014H1 变 化 幅 度 ( - 号 表 示 是 对 利 润 率 的 减 项 )( - 号 表 示 对 利 润 率 是 负 面 贡 献 ) 毛 利 16.9% 14.2% 2.6% 营 业 税 金 及 附 加 -0.9% -2.3% 1.4% 销 售 费 用 -4.1% -3.9% -0.2% 管 理 费 用 -5.6% -4.3% -1.3% 财 务 费 用 1.5% -0.1% 1.6% 资 产 减 值 损 失 -0.9% -1.0% 0.1% 投 资 收 益 2.5% 0.9% 1.6% 营 业 利 润 9.4% 3.7% 5.7% 加 : 营 业 外 收 入 17.2% 18.6% -1.4% 减 : 营 业 外 支 出 -0.1% 0.0% 0.0% 利 润 总 额 26.5% 22.2% 4.3% 减 : 所 得 税 费 用 -0.1% -5.5% 5.4% 净 利 润 26.5% 16.8% 9.7% 少 数 股 东 损 益 0.0% 0.0% 0.0% 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 26.5% 16.8% 9.7% 图 表 3: 单 季 度 财 务 分 析 2015Q2 2014Q2 变 化 幅 度 ( - 号 表 示 是 对 利 润 率 的 减 项 ) ( - 号 表 示 对 利 润 率 是 负 面 贡 献 ) 毛 利 19.8% 18.4% 1.3% 营 业 税 金 及 附 加 -1.0% -2.5% 1.4% 销 售 费 用 -4.0% -3.9% -0.1% 管 理 费 用 -5.8% -3.5% -2.3% 财 务 费 用 4.5% 1.4% 3.0% 资 产 减 值 损 失 -0.7% -1.0% 0.3% 投 资 收 益 3.7% 1.6% 2.1% 营 业 利 润 16.4% 10.5% 5.9% 加 : 营 业 外 收 入 15.8% 17.3% -1.4% 减 : 营 业 外 支 出 0.0% 0.0% 0.0% 利 润 总 额 32.2% 27.8% 4.5% 减 : 所 得 税 费 用 -0.1% -6.7% 6.7% 净 利 润 32.2% 21.0% 11.1% 少 数 股 东 损 益 0.0% 0.0% 0.0% 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 32.1% 21.0% 11.1% 4

图 表 4: 毛 利 率 分 析 Q1 Q2 Q3 Q4 25% 20% 15% 13.7% 10% 9.4% 5% 0% -5% -3.1% 1.5% 2012 2013 2014 2015 图 表 5: 销 售 费 用 率 管 理 费 用 率 分 析 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 销 售 费 用 率 管 理 费 用 率 3% 13Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 5

图 表 6: 财 务 费 用 率 分 析 财 务 费 用 率 3% 2% 1% 0% -1% 13Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2-2% -3% -4% -5% 图 表 7: 分 业 务 分 析 项 目 收 入 ( 百 万 元 ) YoY 收 入 占 比 YoY 有 线 电 视 收 看 维 护 收 入 528.5-2.1% 47.0% -0.9% 工 程 建 设 费 收 入 70.8-11.8% 6.3% -0.8% 信 息 业 务 收 入 271.5-0.4% 24.2% -0.1% 频 道 收 转 费 收 入 146.7 15.3% 13.1% 1.8% 广 告 费 收 入 70.8 16.9% 6.3% 0.9% 入 网 建 设 费 19.8-6.5% 1.8% -0.1% 销 售 材 料 收 入 13.2 30.5% 1.2% 0.3% 设 备 使 用 费 收 入 2.2-84.0% 0.2% -1.0% 合 计 1123.4-0.2% 100.0% 0.0% 图 表 8: P/E P/B Band Px Last 10X 20X 30X 40X 60 Px Last 1X 3X 5X 7X 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 2011-8-3 2012/5/25 2013/3/13 2013/12/31 2014/10/21 2015-08-03 资 料 来 源 : 万 得 数 据 库, 中 金 公 司 研 究 部 0 2011-8-3 2012/5/25 2013/3/13 2013/12/31 2014/10/21 2015-08-03 6

图 表 9: 可 比 公 司 估 值 表 公 司 股 票 代 码 股 价 2015/8/28 14A 15E 16E 14A 15E 16E 网 络 视 频 乐 视 网 300104.SZ 35.20 65,302 38,453 BUY 推 荐 0.20 0.30 0.47 179.4 117.3 74.9 东 方 明 珠 600637.SH 29.86 78,428 47,190 BUY 推 荐 0.91 1.17 1.44 32.8 25.5 20.7 中 值 106.1 71.4 47.8 影 视 动 漫 万 达 院 线 002739.SZ 159.50 89,320 9,570 1.43 2.06 0.80 111.5 77.6 199.7 华 谊 兄 弟 300027.SZ 39.58 54,959 36,538 BUY 推 荐 0.65 0.76 0.87 61.3 52.1 45.5 华 策 影 视 300133.SZ 23.69 23,239 16,165 推 荐 0.40 0.72 0.88 59.6 32.9 26.9 华 录 百 纳 300291.SZ 22.33 15,822 9,417 0.21 0.60 0.80 105.9 37.2 28.0 奥 飞 动 漫 002292.SZ 34.07 43,060 22,081 BUY 推 荐 0.34 0.53 0.69 100.6 64.3 49.4 光 线 传 媒 300251.SZ 21.63 31,727 26,489 BUY 推 荐 0.22 0.41 0.50 96.3 52.8 43.3 禾 欣 股 份 002343.SZ 41.26 8,174 6,302 0.27 0.64 0.80 150.6 64.4 51.7 骅 威 股 份 002502.SZ 25.50 8,894 4,794 0.10 0.34 0.80 258.9 75.0 31.9 中 值 96.3 52.1 43.3 营 销 服 务 蓝 色 光 标 300058.SZ 14.30 27,616 20,096 BUY 推 荐 0.37 0.47 0.63 38.8 30.4 22.7 省 广 股 份 002400.SZ 22.90 20,718 18,461 BUY 推 荐 0.47 0.80 1.01 48.7 28.5 22.6 天 龙 集 团 300063.SZ 30.29 6,088 3,607 0.01 0.56 0.22 3921.3 54.0 137.4 明 家 科 技 300242.SZ 50.20 4,375 2,097 0.05 0.91 0.22 1067.4 55.0 227.8 华 谊 嘉 信 300071.SZ 13.66 9,361 5,812 0.10 0.19 0.22 132.8 73.2 62.0 中 值 132.8 54.0 62.0 门 户 网 站 人 民 网 603000.SH 16.63 18,388 18,388 0.30 0.46 0.61 55.7 36.0 27.5 中 值 55.7 36.0 27.5 网 络 游 戏 掌 趣 科 技 300315.SZ 12.47 30,771 20,082 0.13 0.36 0.00 93.1 34.2 n.a. 顺 网 科 技 300113.SZ 36.30 10,593 6,488 BUY 推 荐 0.54 0.81 1.31 67.5 44.8 27.7 中 值 80.3 39.5 27.7 移 动 互 联 网 拓 维 信 息 002261.SZ 28.33 12,558 6,254 0.13 0.53 0.68 223.0 53.3 41.8 北 纬 通 信 002148.SZ 13.47 3,446 2,732 HOLD 0.06 0.09 0.57 225.8 149.8 23.5 神 州 泰 岳 300002.SZ 11.55 22,944 13,166 0.31 0.41 0.53 36.7 28.2 21.9 中 值 223.0 53.3 23.5 智 能 家 居 / 可 穿 戴 / 虚 拟 现 实 联 络 互 动 002280.SZ 29.33 20,604 3,233 0.24 0.43 0.53 124.6 68.1 55.7 英 唐 智 控 300131.SZ 21.63 11,567 5,742 0.04 0.05 0.53 537.4 399.1 41.1 暴 风 科 技 300431.SZ 96.80 11,616 2,904 0.35 0.42 0.53 277.0 228.6 183.8 中 值 277.0 228.6 55.7 网 络 加 速 与 云 计 算 网 宿 科 技 300017.SZ 43.65 30,528 21,652 HOLD 0.69 1.11 0.57 63.1 39.3 76.2 有 线 网 络 - 运 营 商 歌 华 有 线 600037.SH 19.66 22,970 22,970 HOLD 推 荐 0.49 0.68 0.84 40.4 28.9 23.4 注 意 : 浅 绿 色 标 示 的 为 中 金 覆 盖 公 司, 采 用 中 金 公 司 盈 利 预 测 ; 其 他 公 司 尚 不 在 中 金 公 司 覆 盖 范 围, 采 用 WIND 平 均 盈 利 预 测 资 料 来 源 : 万 得 数 据 库, 中 金 公 司 研 究 部 总 市 值 ( 百 万 元 ) 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) Rating 中 金 评 级 EPS PE 7

中 金 公 司 研 究 部 法 律 声 明 一 般 声 明 本 报 告 由 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 制 作 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 我 们 认 为 可 靠 的 已 公 开 资 料, 但 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 机 构 ( 以 下 统 称 中 金 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 中 的 信 息 意 见 等 均 仅 供 投 资 者 参 考 之 用, 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 该 等 信 息 意 见 并 未 考 虑 到 获 取 本 报 告 人 员 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 就 法 律 商 业 财 务 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 财 务 顾 问 的 意 见 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 中 金 公 司 及 / 或 其 关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 为 本 报 告 出 具 日 的 观 点 和 判 断 该 等 意 见 评 估 及 预 测 无 需 通 知 即 可 随 时 更 改 过 往 的 表 现 亦 不 应 作 为 日 后 表 现 的 预 示 和 担 保 在 不 同 时 期, 中 金 公 司 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 中 金 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 中 金 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 中 金 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 由 受 香 港 证 券 和 期 货 委 员 会 监 管 的 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 于 香 港 提 供 香 港 的 投 资 者 若 有 任 何 关 于 中 金 公 司 研 究 报 告 的 问 题 请 直 接 联 系 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 的 销 售 交 易 代 表 本 报 告 作 者 的 香 港 证 监 会 中 央 编 号 已 披 露 在 报 告 首 页 的 作 者 姓 名 旁 本 报 告 由 受 新 加 坡 金 融 管 理 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 ( 中 金 新 加 坡 ) 于 新 加 坡 向 符 合 新 加 坡 证 券 期 货 法 及 财 务 顾 问 法 定 义 下 的 认 可 投 资 者 及 / 或 机 构 投 资 者 提 供 提 供 本 报 告 于 此 类 投 资 者, 有 关 财 务 顾 问 将 无 需 根 据 新 加 坡 之 财 务 顾 问 法 第 36 条 就 任 何 利 益 及 / 或 其 代 表 就 任 何 证 券 利 益 进 行 披 露 有 关 本 报 告 之 任 何 查 询, 在 新 加 坡 获 得 本 报 告 的 人 员 可 向 中 金 新 加 坡 提 出 本 报 告 无 意 也 不 应, 以 直 接 或 间 接 的 方 式, 发 送 或 传 递 给 任 何 位 于 新 加 坡 的 其 他 人 士 本 报 告 由 受 金 融 市 场 行 为 监 管 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 英 国 ) 有 限 公 司 ( 中 金 英 国 ) 于 英 国 提 供 本 报 告 有 关 的 投 资 和 服 务 仅 向 符 合 2000 年 金 融 服 务 和 市 场 法 2005 年 ( 金 融 推 介 ) 令 第 19(5) 条 38 条 47 条 以 及 49 条 规 定 的 人 士 提 供 本 报 告 并 未 打 算 提 供 给 零 售 客 户 使 用 在 其 他 欧 洲 经 济 区 国 家, 本 报 告 向 被 其 本 国 认 定 为 专 业 投 资 者 ( 或 相 当 性 质 ) 的 人 士 提 供 本 报 告 将 依 据 其 他 国 家 或 地 区 的 法 律 法 规 和 监 管 要 求 于 该 国 家 或 地 区 提 供 本 报 告 特 别 声 明 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 中 金 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 中 金 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 参 考 依 据 研 究 报 告 评 级 分 布 可 从 http://www.cicc.com.cn/cicc/chinese/operation/page4-4.htm 获 悉 个 股 评 级 标 准 : 确 信 买 入 (Conviction BUY): 分 析 员 估 测 未 来 6~12 个 月, 某 个 股 的 绝 对 收 益 在 30% 以 上 ; 绝 对 收 益 在 20% 以 上 的 个 股 为 推 荐 在 -10%~20% 之 间 的 为 中 性 在 -10% 以 下 的 为 回 避 ; 绝 对 收 益 在 -20% 以 下 确 信 卖 出 (Conviction SELL) 星 号 代 表 首 次 覆 盖 或 者 评 级 发 生 其 它 除 上 下 方 向 外 的 变 更 ( 如 * 确 信 卖 出 - 纳 入 确 信 卖 出 * 回 避 - 移 出 确 信 卖 出 * 推 荐 - 移 出 确 信 买 入 * 确 信 买 入 - 纳 入 确 信 买 入 ) 行 业 评 级 标 准 : 超 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 会 跑 赢 大 盘 10% 以 上 ; 标 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 表 现 与 大 盘 的 关 系 在 -10% 与 10% 之 间 ; 低 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 会 跑 输 大 盘 10% 以 上 本 报 告 的 版 权 仅 为 中 金 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 引 用 V150707 编 辑 : 江 薇

北 京 上 海 香 港 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 上 海 分 公 司 中 国 国 际 金 融 ( 香 港 ) 有 限 公 司 北 京 市 建 国 门 外 大 街 1 号 上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路 1233 号 香 港 中 环 港 景 街 1 号 国 贸 写 字 楼 2 座 28 层 汇 亚 大 厦 32 层 国 际 金 融 中 心 第 一 期 29 楼 邮 编 :100004 邮 编 :200120 电 话 :(852) 2872-2000 电 话 :(86-10) 6505-1166 电 话 :(86-21) 5879-6226 传 真 :(852) 2872-2100 传 真 :(86-10) 6505-1156 传 真 :(86-21) 5888-8976 深 圳 Singapore United Kingdom 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 深 圳 分 公 司 China International Capital China International Capital 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 7088 号 Corporation (Singapore) Pte. Limited Corporation (UK) Limited 招 商 银 行 大 厦 25 楼 2503 室 #39-04, 6 Battery Road Level 25, 125 Old Broad Street Singapore 049909 邮 编 :518040 London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (65) 6572-1999 电 话 :(86-755) 8319-5000 Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (65) 6327-1278 传 真 :(86-755) 8319-9229 Fax: (44-20) 7367-5719 北 京 建 国 门 外 大 街 证 券 营 业 部 北 京 科 学 院 南 路 证 券 营 业 部 上 海 淮 海 中 路 证 券 营 业 部 北 京 市 建 国 门 外 大 街 甲 6 号 SK 大 厦 1 层 邮 编 :100022 电 话 :(86-10) 8567-9238 传 真 :(86-10) 8567-9235 北 京 市 海 淀 区 科 学 院 南 路 2 号 融 科 资 讯 中 心 A 座 6 层 邮 编 :100190 电 话 :(86-10) 8286-1086 传 真 :(86-10) 8286-1106 上 海 市 淮 海 中 路 398 号 邮 编 :200020 电 话 :(86-21) 6386-1195 传 真 :(86-21) 6386-1180 上 海 德 丰 路 证 券 营 业 部 深 圳 福 华 一 路 证 券 营 业 部 杭 州 教 工 路 证 券 营 业 部 上 海 市 奉 贤 区 德 丰 路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮 编 :201400 电 话 :(86-21) 5879-6226 传 真 :(86-21) 6887-5123 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 裙 楼 201 邮 编 :518048 电 话 :(86-755) 8832-2388 传 真 :(86-755) 8254-8243 杭 州 市 教 工 路 18 号 世 贸 丽 晶 城 欧 美 中 心 1 层 邮 编 :310012 电 话 :(86-571) 8849-8000 传 真 :(86-571) 8735-7743 南 京 汉 中 路 证 券 营 业 部 广 州 天 河 路 证 券 营 业 部 成 都 滨 江 东 路 证 券 营 业 部 南 京 市 鼓 楼 区 汉 中 路 2 号 亚 太 商 务 楼 30 层 C 区 邮 编 :210005 电 话 :(86-25) 8316-8988 传 真 :(86-25) 8316-8397 广 州 市 天 河 区 天 河 路 208 号 粤 海 天 河 城 大 厦 40 层 邮 编 :510620 电 话 :(86-20) 8396-3968 传 真 :(86-20) 8516-8198 成 都 市 锦 江 区 滨 江 东 路 9 号 香 格 里 拉 办 公 楼 1 层 16 层 邮 编 :610021 电 话 :(86-28) 8612-8188 传 真 :(86-28) 8444-7010 厦 门 莲 岳 路 证 券 营 业 部 武 汉 中 南 路 证 券 营 业 部 青 岛 香 港 中 路 证 券 营 业 部 厦 门 市 思 明 区 莲 岳 路 1 号 磐 基 中 心 商 务 楼 4 层 邮 编 :361012 电 话 :(86-592) 515-7000 传 真 :(86-592) 511-5527 武 汉 市 武 昌 区 中 南 路 99 号 保 利 广 场 写 字 楼 43 层 4301-B 邮 编 :430070 电 话 :(86-27) 8334-3099 传 真 :(86-27) 8359-0535 青 岛 市 市 南 区 香 港 中 路 9 号 香 格 里 拉 写 字 楼 中 心 11 层 邮 编 :266071 电 话 :(86-532) 6670-6789 传 真 :(86-532) 6887-7018 重 庆 洪 湖 西 路 证 券 营 业 部 天 津 南 京 路 证 券 营 业 部 大 连 港 兴 路 证 券 营 业 部 重 庆 市 北 部 新 区 洪 湖 西 路 9 号 欧 瑞 蓝 爵 商 务 中 心 10 层 及 欧 瑞 蓝 爵 公 馆 1 层 邮 编 :401120 电 话 :(86-23) 6307-7088 传 真 :(86-23) 6739-6636 天 津 市 和 平 区 南 京 路 219 号 天 津 环 贸 商 务 中 心 ( 天 津 中 心 )10 层 邮 编 :300051 电 话 :(86-22) 2317-6188 传 真 :(86-22) 2321-5079 大 连 市 中 山 区 港 兴 路 6 号 万 达 中 心 16 层 邮 编 :116001 电 话 :(86-411) 8237-2388 传 真 :(86-411) 8814-2933 佛 山 季 华 五 路 证 券 营 业 部 云 浮 新 兴 东 堤 北 路 证 券 营 业 部 长 沙 车 站 北 路 证 券 营 业 部 佛 山 市 禅 城 区 季 华 五 路 2 号 卓 远 商 务 大 厦 一 座 12 层 邮 编 :528000 电 话 :(86-757) 8290-3588 传 真 :(86-757) 8303-6299 云 浮 市 新 兴 县 新 城 镇 东 堤 北 路 温 氏 科 技 园 服 务 楼 C1 幢 二 楼 邮 编 :527499 电 话 :(86-766) 2985-088 传 真 :(86-766) 2985-018 长 沙 市 芙 蓉 区 车 站 北 路 459 号 证 券 大 厦 附 楼 三 楼 邮 编 :410001 电 话 :(86-731) 8878-7088 传 真 :(86-731) 8446-2455 宁 波 扬 帆 路 证 券 营 业 部 宁 波 市 高 新 区 扬 帆 路 999 弄 5 号 11 层 邮 编 :315103 电 话 :(86-0574) 8907-7288 传 真 :(86-0574) 8907-7328 福 州 五 四 路 证 券 营 业 部 福 州 市 鼓 楼 区 五 四 路 128-1 号 恒 力 城 办 公 楼 38 层 02-03 室 邮 编 :350001 电 话 :(86-591) 8625 3088 传 真 :(86-591) 8625 3050