投 资 要 点 : 国 家 能 源 局 印 发 配 电 网 建 设 改 造 行 动 计 划 ( 2015-2020 年 ), 十 三 五 期 间 我 国 配 电 网 投 资 将 大 幅 增 加 微 电 网 的 发 展 有 望 成 为 公 司 新 的 增 长 点 摘 要 新 联 电 子 是 国 内 用 电 信 息 采 集 系 统 的 龙 头 企 业 公 司 不 仅 是 国 内 最 早 进 入 用 电 信 息 采 集 领 域 的 企 业 之 一, 也 是 国 内 为 数 不 多 的 能 够 提 供 用 电 信 息 采 集 系 统 从 主 站 软 件 230M 无 线 组 网 终 端 采 集 设 备 到 电 能 计 量 设 备 的 全 系 列 产 品 和 解 决 方 案 的 厂 家 之 一, 主 要 产 品 230M 专 网 终 端 近 年 国 内 市 场 占 有 率 均 在 20% 以 上, 保 持 行 业 前 三 名 新 联 电 子 --- 用 电 信 息 采 集 系 统 领 导 者 金 融 研 究 所 2015-09-11 公 司 产 品 具 有 技 术 优 势 新 联 电 子 拥 有 用 电 信 息 采 集 主 站 系 统 建 设 领 域 的 20 年 成 功 经 验, 该 系 统 完 全 按 照 国 网 公 司 关 于 用 电 信 息 管 理 系 统 的 最 新 规 范 标 准 设 计 开 发 公 司 主 要 用 电 信 息 采 集 系 统 有 : 主 站 系 统 集 中 器 专 变 采 集 终 端 等 在 2015 年 国 网 第 一 批 招 标 中, 公 司 用 电 信 息 采 集 系 统 中 标 1.87 亿 元, 名 列 第 一 十 三 五 期 间, 我 国 配 电 网 改 造 资 金 投 入 将 大 幅 增 加 2015 年 7 月 31 日, 国 家 能 源 局 印 发 配 电 网 建 设 改 造 行 动 计 划 (2015-2020 年 ) 通 过 实 施 配 电 网 建 设 改 造 行 动 计 划, 有 效 加 大 配 电 网 资 金 投 入 2015-2020 年, 配 电 网 建 设 改 造 投 资 不 低 于 2 万 亿 元, 其 中 2015 年 投 资 不 低 于 3000 亿 元, 十 三 五 期 间 累 计 投 资 不 低 于 1.7 万 亿 元 微 电 网 的 发 展 有 望 成 为 公 司 新 的 增 长 点 微 网 系 统 是 由 各 种 微 源 储 能 装 置 负 荷 保 护 和 监 控 装 置 等 组 成 的 小 型 电 网, 能 够 实 现 自 我 控 制 保 护 和 管 理 ; 具 有 灵 活 的 运 行 模 式 和 调 度 管 理 性 能, 既 能 并 入 大 电 网 运 行, 又 能 独 立 孤 岛 运 行 ; 联 网 模 式 下 与 大 电 网 一 起 分 担 用 户 的 供 电 需 求, 孤 岛 模 式 下 保 证 用 户 尤 其 是 重 要 用 户 的 正 常 用 电 ; 通 常 接 在 低 压 或 中 压 配 电 网 中 公 司 财 务 状 况 非 常 健 康 公 司 营 业 收 入 稳 步 增 加, 销 售 收 现 逐 步 好 转, 现 金 流 充 足, 负 债 率 低, 不 存 在 重 大 财 务 风 险 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 第 1 页 共 12
目 录 目 录... 2 1. 公 司 分 析... 3 1.1 公 司 简 介... 3 1.2 主 营 业 务 分 析... 3 2. 公 司 产 品 分 析... 4 2.1 用 电 信 息 采 集 系 统... 4 2.2 智 能 配 电 设 备... 5 3. 行 业 分 析... 7 3.1 十 三 五 期 间, 配 电 网 投 资 将 大 幅 增 加... 7 3.2 微 电 网 有 望 成 为 公 司 新 的 增 长 点... 7 4. 财 务 分 析... 9 4.1 主 营 业 务 收 入... 9 4.2 经 营 现 金 和 净 利 润 对 比... 9 4.3 销 售 收 现 和 营 业 收 入 对 比... 10 4.4 公 司 三 大 现 金 流 对 比... 10 4.5 自 由 现 金 流... 11 5. 风 险 提 示... 11 免 责 条 款... 12 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 第 2 页 共 12
1. 公 司 分 析 1.1 公 司 简 介 南 京 新 联 电 子 股 份 有 限 公 司 是 一 家 主 要 从 事 用 电 信 息 采 集 系 统 的 软 硬 件 研 发 生 产 销 售 及 服 务 的 企 业. 公 司 主 要 产 品 为 主 站 系 统 230M 专 网 终 端 和 公 网 终 端 公 司 不 仅 是 国 内 最 早 进 入 用 电 信 息 采 集 领 域 的 企 业 之 一, 也 是 国 内 为 数 不 多 的 能 够 提 供 用 电 信 息 采 集 系 统 从 主 站 软 件 230M 无 线 组 网 终 端 采 集 设 备 到 电 能 计 量 设 备 的 全 系 列 产 品 和 解 决 方 案 的 厂 家 之 一, 主 要 产 品 230M 专 网 终 端 近 年 国 内 市 场 占 有 率 均 在 20% 以 上, 保 持 行 业 前 三 名 新 联 电 子 是 江 苏 省 电 网 数 据 智 能 采 集 工 程 技 术 研 究 中 心 南 京 市 企 业 技 术 中 心 教 育 部 首 批 国 家 级 工 程 实 践 教 育 中 心 国 家 高 新 技 术 企 业 公 司 获 得 37 项 国 家 专 利 和 53 项 软 件 著 作 权, 其 中 8 项 国 家 发 明 专 利 公 司 主 要 技 术 人 员 参 与 多 项 行 业 技 术 标 准 的 制 定 和 修 订 工 作 电 力 负 荷 管 理 终 端 和 用 电 管 理 终 端 软 件 被 江 苏 省 科 技 厅 认 定 为 高 新 技 术 产 品, 电 网 智 能 化 采 集 监 控 通 用 软 件 平 台 获 得 科 学 技 术 部 科 技 型 中 小 企 业 技 术 创 新 基 金 管 理 中 心 颁 发 的 科 技 型 中 小 企 业 技 术 创 新 立 项 证 书 新 联 电 子 品 牌 获 得 客 户 的 广 泛 认 同, 目 前 产 品 已 在 国 内 上 百 座 大 中 城 市 使 用 1.2 主 营 业 务 分 析 新 联 电 子 主 要 产 品 是 用 电 信 息 采 集 系 统, 细 分 产 品 有 主 站 230M 专 网 终 端 公 网 终 端 采 集 器 仪 器 设 备 载 波 通 信 测 试 设 备 电 力 柜 表 1: 新 联 电 子 主 营 业 务 分 类 业 务 名 称 营 业 收 收 入 比 营 业 成 成 本 比 利 润 比 入 ( 万 元 ) 例 本 ( 万 元 ) 例 例 毛 利 率 按 行 用 电 信 息 采 集 系 统 23180.40 70.68% 13225.56 67.48% 75.43% 42.95% 业 其 他 9617.41 29.32% 6374.41 32.52% 24.57% 33.72% 公 网 终 端 15956.57 48.65% 9804.41 50.02% 46.61% 38.56% 电 力 柜 7224.05 22.03% 4806.90 24.53% 18.31% 33.46% 230M 专 网 按 产 终 端 3900.12 11.89% 2195.61 11.20% 12.92% 43.70% 其 他 3353.45 10.22% 1755.77 8.96% 12.11% 47.64% 品 主 站 1248.80 3.81% 376.93 1.92% 6.61% 69.82% 采 集 器 759.83 2.32% 461.16 2.35% 2.26% 39.31% 载 波 通 信 测 试 设 备 355.00 1.08% 199.18 1.02% 1.18% 43.89% 资 料 来 源 : 公 司 公 告 华 臣 天 拓 投 研 部 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 第 3 页 共 12
2. 公 司 产 品 分 析 2.1 用 电 信 息 采 集 系 统 电 力 用 户 用 电 信 息 采 集 系 统 是 对 电 力 用 户 的 用 电 信 息 进 行 采 集 处 理 和 实 时 监 控 的 系 统, 实 现 用 电 信 息 的 自 动 采 集 计 量 异 常 和 电 能 质 量 监 测 用 电 分 析 和 管 理, 具 备 相 关 信 息 发 布 分 布 式 能 源 的 监 控 智 能 用 电 设 备 的 信 息 交 互 等 功 能 用 电 信 息 采 集 系 统 是 智 能 电 网 建 设 中 用 电 环 节 的 重 要 组 成 部 分, 数 字 化 自 动 化 互 动 化 的 用 电 环 节 以 及 各 项 营 销 业 务 需 要 来 自 用 电 信 息 采 集 系 统 的 有 力 支 撑 新 联 电 子 拥 有 用 电 信 息 采 集 主 站 系 统 建 设 领 域 的 20 年 成 功 经 验, 该 系 统 完 全 按 照 国 网 公 司 关 于 用 电 信 息 管 理 系 统 的 最 新 规 范 标 准 设 计 开 发 主 站 系 统 : 新 联 电 子 的 用 电 信 息 采 集 主 站 系 统 成 功 的 在 8 个 省 级 系 统 和 100 多 个 地 市 级 系 统 应 用, 积 累 了 一 个 成 熟 的 软 件 平 台 ; 产 品 功 能 丰 富, 可 以 灵 活 配 置, 根 据 地 区 实 际 需 要 给 予 相 应 的 功 能 配 置 系 统 设 计 遵 循 先 进 性 继 承 性 一 体 化 可 靠 性 经 济 性 等 设 计 原 则, 在 设 计 和 工 程 实 施 过 程 中 充 分 考 虑 了 中 国 电 网 的 实 际 情 况 和 运 行 人 员 的 具 体 要 求, 操 作 方 便, 实 用 性 强 图 1: 用 电 信 息 采 集 主 站 系 统 资 料 来 源 : 华 臣 天 拓 投 研 部 集 中 器 : 新 联 电 子 Ⅰ Ⅱ 集 中 器 是 根 据 国 家 电 网 公 司 企 业 标 准 相 关 标 准, 综 合 了 GPRS/CDMA 移 动 网 络 通 信 技 术 及 交 流 采 样 技 术, 采 用 面 向 工 业 控 制 的 ATMEL 高 性 能 32 位 嵌 入 式 RISC CPU(ARM926EJ-S), 使 用 先 进 的 嵌 入 式 linux 操 作 系 统 平 台, 集 成 新 联 电 子 多 年 从 事 负 荷 管 理 配 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 第 4 页 共 12
变 监 测 电 能 质 量 监 测 等 应 用 经 验 设 计 开 发 而 成 的 新 一 代 采 集 终 端, 该 终 端 支 持 多 种 通 信 方 式 维 护 成 本 低 廉 运 行 稳 定 可 靠 图 2: 集 中 器 资 料 来 源 : 新 联 电 子 官 网 专 变 采 集 终 端 : 专 变 采 集 终 端 适 用 于 对 用 户 专 用 变 压 器 的 用 电 现 场 有 序 用 电 管 理, 实 现 对 专 变 用 户 的 电 能 信 息 采 集, 包 括 电 能 表 数 据 采 集 电 能 计 量 设 备 工 况 和 供 电 电 能 质 量 监 测, 以 及 客 户 用 电 负 荷 和 电 能 量 的 监 控, 并 对 采 集 数 据 进 行 管 理 和 传 输 我 公 司 针 对 国 网 规 范 开 发 出 I 型 Ⅱ 型 Ⅲ 型 系 列 专 变 采 集 终 端 图 3: 专 变 采 集 终 端 资 料 来 源 : 新 联 电 子 官 网 2.2 智 能 配 电 设 备 公 司 的 只 能 配 电 设 备 主 要 有 :MNS 低 压 开 关 柜 SVC 低 压 无 功 补 偿 柜 低 压 综 合 配 电 箱 (JP 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 第 5 页 共 12
柜 ) 低 压 电 缆 分 线 箱 智 能 开 关 智 能 配 电 变 压 器 等 MNS 低 压 开 关 柜 :MNS 低 压 抽 出 式 开 关 柜 是 一 种 用 标 准 模 件 由 工 厂 组 装 的 组 合 式 开 关 柜, 适 用 交 流 50~60Hz, 额 定 工 作 电 压 400 伏 及 以 下 的 供 电 系 统, 用 于 电 能 转 换 分 配 和 控 制 本 开 关 柜 可 用 于 发 电 厂 变 电 站 冶 金 轧 钢 石 油 化 工 轻 工 纺 织 等 厂 矿 企 业 和 住 宅 小 区 高 层 建 筑 等 场 所 SVC 低 压 无 功 补 偿 柜 :SVC 低 压 无 功 补 偿 柜 适 用 于 交 流 50~60Hz, 额 定 工 作 电 压 400 伏 及 以 下 的 供 电 系 统 本 补 偿 柜 通 过 控 制 器 采 集 线 路 的 电 压 电 流 有 功 无 功 功 率 因 数 等, 自 动 控 制 投 切 电 容 器, 实 现 无 功 自 动 补 偿, 使 电 网 功 率 因 数 达 到 最 优 状 态 低 压 综 合 配 电 箱 (JP 柜 ):JP 型 智 能 低 压 综 合 配 电 箱 是 我 公 司 根 据 国 家 电 网 公 司 建 设 坚 强 智 能 电 网 的 工 作 部 署 及 农 网 智 能 化 改 造 要 求, 结 合 长 期 农 网 运 行 经 验, 本 着 智 能 安 全 经 济 合 理 可 靠 的 原 则 而 设 计 开 发 的 新 型 智 能 综 合 配 电 箱 产 品 具 有 结 构 新 颖 合 理 防 护 等 级 高 安 装 调 试 维 护 及 检 修 方 便 等 优 点, 适 用 于 城 网 农 网 改 造 工 矿 企 业 路 灯 照 明 住 宅 小 区 等 低 压 配 电 系 统, 具 有 电 能 分 配 控 制 保 护 无 功 补 偿 电 能 计 量 漏 电 保 护 等 功 能 图 4: 智 能 配 电 设 备 资 料 来 源 : 新 联 电 子 官 网 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 第 6 页 共 12
3. 行 业 分 析 电 力 系 统 可 分 为 发 电 输 电 变 电 配 电 用 电 五 个 环 节, 电 力 自 动 化 是 运 用 现 代 计 算 机 技 术 通 信 技 术 信 息 处 理 技 术 自 动 控 制 等 技 术 对 这 五 个 环 节 进 行 控 制 监 测 保 护 和 管 理, 主 要 可 分 为 电 站 自 动 化 变 电 站 自 动 化 调 度 自 动 化 配 电 自 动 化 和 用 电 自 动 化 新 联 电 子 在 整 个 电 力 自 动 化 产 业 链 中 主 要 发 展 配 电 自 动 化 和 用 电 自 动 化 产 品, 属 于 电 力 自 动 化 行 业 中 的 子 行 业, 主 营 产 品 用 电 信 息 采 集 系 统 是 应 用 电 力 技 术 及 计 算 机 技 术 通 信 技 术 等 现 代 信 息 技 术, 实 现 对 电 力 用 户 用 电 信 息 采 集 监 控 和 管 理, 为 电 力 营 销 提 供 运 行 支 撑 3.1 十 三 五 期 间, 配 电 网 投 资 将 大 幅 增 加 按 电 压 等 级 划 分, 配 电 网 一 般 分 为 高 压 配 电 网 (35-110kV) 中 压 配 电 网 (6-10) 低 压 配 电 网 (220/380V); 按 供 电 区 域 的 功 能 划 分, 可 分 为 城 市 配 电 网 农 村 配 电 网 和 工 厂 配 电 网 等 2015 年 7 月 31 日, 国 家 能 源 局 印 发 配 电 网 建 设 改 造 行 动 计 划 (2015-2020 年 ) 按 照 行 动 计 划, 到 2020 年, 中 心 城 市 ( 区 ) 智 能 化 建 设 和 应 用 水 平 大 幅 提 高, 供 电 可 靠 率 达 到 99.99%, 用 户 年 均 停 电 时 间 不 超 过 1 小 时, 供 电 质 量 达 到 国 际 先 进 水 平 ; 城 镇 地 区 供 电 能 力 及 供 电 安 全 水 平 显 著 提 升, 供 电 可 靠 率 达 到 99.88% 以 上, 用 户 年 均 停 电 时 间 不 超 过 10 小 时, 保 障 地 区 经 济 社 会 快 速 发 展 ; 乡 村 及 偏 远 地 区 全 面 解 决 电 网 薄 弱 问 题, 基 本 消 除 长 期 低 电 压, 户 均 配 变 容 量 不 低 于 2 千 伏 安, 有 效 保 障 民 生 加 快 建 设 现 代 配 电 网, 以 安 全 可 靠 的 电 力 供 应 和 优 质 高 效 的 供 电 服 务 保 障 经 济 社 会 发 展, 为 全 面 建 成 小 康 社 会 提 供 有 力 支 撑 通 过 实 施 配 电 网 建 设 改 造 行 动 计 划, 有 效 加 大 配 电 网 资 金 投 入 2015-2020 年, 配 电 网 建 设 改 造 投 资 不 低 于 2 万 亿 元, 其 中 2015 年 投 资 不 低 于 3000 亿 元, 十 三 五 期 间 累 计 投 资 不 低 于 1.7 万 亿 元 预 计 到 2020 年, 高 压 配 电 网 变 电 容 量 达 到 21 亿 千 伏 安 线 路 长 度 达 到 101 万 公 里, 分 别 是 2014 年 的 1.5 倍 1.4 倍, 中 压 公 用 配 变 容 量 达 到 11.5 亿 千 伏 安 线 路 长 度 达 到 404 万 公 里, 分 别 是 2014 年 的 1.4 倍 1.3 倍 新 联 电 子 的 主 站 设 备 和 公 网 终 端 在 配 电 网 设 备 供 应 商 中 具 有 领 先 地 位, 在 国 网 2015 年 第 一 批 招 标 中 公 司 用 电 信 息 采 集 系 统 中 标 1.87 亿 元, 排 名 第 一, 且 超 过 往 年 同 期 水 平 3.2 微 电 网 有 望 成 为 公 司 新 的 增 长 点 微 网 系 统 是 由 各 种 微 源 储 能 装 置 负 荷 保 护 和 监 控 装 置 等 组 成 的 小 型 电 网, 能 够 实 现 自 我 控 制 保 护 和 管 理 ; 具 有 灵 活 的 运 行 模 式 和 调 度 管 理 性 能, 既 能 并 入 大 电 网 运 行, 又 能 独 立 孤 岛 运 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 第 7 页 共 12
行 ; 联 网 模 式 下 与 大 电 网 一 起 分 担 用 户 的 供 电 需 求, 孤 岛 模 式 下 保 证 用 户 尤 其 是 重 要 用 户 的 正 常 用 电 ; 通 常 接 在 低 压 或 中 压 配 电 网 中 国 外 对 于 微 电 网 的 研 究 起 步 较 早, 在 关 键 技 术 方 面 已 取 得 一 些 突 破, 并 在 小 规 模 微 电 网 中 得 到 验 证 其 中 美 国 欧 洲 日 本 及 加 拿 大 等 建 设 了 一 批 示 范 工 程, 为 微 电 网 的 发 展 提 供 了 一 些 经 验 借 鉴, 成 为 微 电 网 领 域 领 先 国 家 国 外 正 在 推 动 微 电 网 向 更 高 电 压 等 级 更 大 容 量 发 展 国 内 微 电 网 研 究 处 于 起 步 探 索 阶 段, 国 家 电 网 公 司 是 微 电 网 技 术 研 究 的 主 要 机 构 2011 年 8 月, 国 网 电 科 院 微 电 网 技 术 体 系 研 究 项 目 通 过 验 收 该 项 目 首 次 提 出 了 中 国 微 电 网 技 术 体 系, 涵 盖 微 电 网 核 心 技 术 框 架 电 网 应 对 微 电 网 的 策 略 技 术 标 准 和 政 策 等, 制 定 了 我 国 微 电 网 发 展 线 路 和 技 术 路 线 图, 对 我 国 微 电 网 不 同 发 展 阶 段 提 出 了 积 极 的 意 见 和 建 议 图 5: 微 电 网 工 作 原 理 图 资 料 来 源 : 百 度 百 科 新 联 电 子 微 电 网 产 品 主 要 有 :OnPower 3100 主 站 系 统 模 式 控 制 器 OnPower 3700 通 信 子 站 OnPower3600 测 控 终 端 分 布 式 电 源 保 护 终 端 能 效 综 合 优 化 管 理 系 统 等, 涉 及 监 控 保 护 控 制 和 系 统 化 解 决 方 案 随 着 微 电 网 在 我 国 的 发 展, 公 司 的 微 电 网 产 品 有 望 成 为 未 来 新 的 增 长 点 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 第 8 页 共 12
4. 财 务 分 析 4.1 主 营 业 务 收 入 公 司 自 动 2009 年 开 始 步 入 一 个 快 速 成 长 期, 自 2012 年 出 现 一 个 增 速 减 缓 的 阶 段,2013 年 开 始 又 有 将 开 始 进 入 另 一 个 增 速 阶 段 只 是 因 为 公 司 业 务 相 对 成 熟, 不 断 进 行 业 务 转 型 和 产 品 升 级, 后 期 成 长 性 依 然 看 好 图 6: 公 司 主 营 业 务 收 入 资 料 来 源 : 华 臣 天 拓 投 研 部 4.2 经 营 现 金 和 净 利 润 对 比 公 司 在 2012 年 以 前 都 是 净 利 润 大 于 或 者 等 于 经 营 现 金 流, 说 明 净 利 润 很 多 收 不 回 来 现 金, 赊 销 比 较 严 重, 而 2012 年 开 始 公 司 经 营 现 金 处 于 净 利 润 上 方, 说 明 公 司 经 营 现 金 开 始 好 转, 并 且 有 剩 余 的 现 金 图 7: 经 营 现 金 流 和 净 利 润 资 料 来 源 : 华 臣 天 拓 投 研 部 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 第 9 页 共 12
4.3 销 售 收 现 和 营 业 收 入 对 比 公 司 的 经 营 情 况 可 以 看 出 是 销 售 收 现 和 营 收 同 比 上 涨, 在 2012 开 始 增 速 相 对 减 缓, 而 且 公 司 销 售 收 现 长 期 处 于 净 利 润 的 上 方, 说 明 公 司 的 应 收 账 款 少, 赊 销 少, 坏 账 率 低, 营 收 情 况 好, 就 有 高 度 的 成 长 性 目 前 公 司 处 于 一 个 转 型 和 调 整 的 阶 段, 营 收 减 缓 属 正 常 现 象 图 8: 销 售 收 现 和 营 业 收 入 对 比 资 料 来 源 : 华 臣 天 拓 投 研 部 4.4 公 司 三 大 现 金 流 对 比 公 司 的 经 营 现 金 流 总 体 是 充 足 的, 经 营 现 金 流 常 年 处 于 投 资 和 筹 资 现 金 流 的 上 方, 说 明 公 司 经 营 现 金 流 足 够 支 付 筹 资 和 投 资 现 金 流 ; 投 资 现 金 流 一 般 都 处 于 零 轴 以 下, 说 明 公 司 过 往 投 资 的 项 目 正 在 逐 年 产 生 回 报 收 入 ; 筹 资 现 金 流 除 了 2011 年 相 对 大 之 外 其 他 时 候 都 是 处 于 零 轴 之 下, 说 明 公 司 还 有 现 金 进 行 借 债, 现 金 流 充 足 图 9: 三 大 现 金 流 对 比 资 料 来 源 : 华 臣 天 拓 投 研 部 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 第 10 页 共 12
4.5 自 由 现 金 流 公 司 的 自 由 现 金 流 常 年 处 于 零 轴 上 方, 说 明 除 了 购 置 固 定 资 产 之 后, 公 司 有 充 分 的 现 金 流 进 行 经 营 和 投 资, 财 务 状 况 良 好, 没 有 财 务 风 险 尤 其 是 2014 年 相 对 比 2013 年 自 由 现 金 流 有 更 大 的 提 升, 说 明 公 司 财 务 状 况 健 康 图 10: 自 由 现 金 流 5. 风 险 提 示 资 料 来 源 : 华 臣 天 拓 投 研 部 1 配 电 网 投 资 增 长 不 及 预 期 2 产 品 市 场 竞 争 加 剧, 造 成 毛 利 下 降 3 A 股 市 场 系 统 性 风 险 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 第 11 页 共 12
免 责 条 款 本 报 告 分 析 所 依 据 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 依 据 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 化, 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 仅 供 参 考, 不 构 成 任 何 投 资 建 议 投 资 者 依 据 本 报 告 提 供 的 信 息 进 行 证 券 投 资 所 造 成 的 一 切 后 果, 本 公 司 概 不 负 责 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 第 12 页 共 12