专 题 研 究 报 告 2013 年 1 月 14 日 一 周 信 托 观 察 : 新 年 首 周 发 行 规 模 下 降, 收 益 率 持 平 审 核 : 连 凯 邓 伟 岩 近 期 报 告 : 一 周 信 托 观 察 :2012 年 最 后 一 周 以 发 行 大 增 收 官 (2012-12-31) 一 周 信 托 观 察 : 发 行 规 模 与 收 益 率 下 降 (2012-12-24) 一 周 信 托 观 察 : 发 行 大 幅 下 降, 收 益 率 大 幅 上 升 (2012-12-17) 一 周 信 托 观 察 : 发 行 微 增, 收 益 率 下 降 (2012-12-10) 一 周 信 托 观 察 : 发 行 与 收 益 率 大 幅 上 升 (2012-12-03) 一 周 信 托 观 察 : 房 地 产 信 托 规 模 与 收 益 率 均 大 幅 下 挫 报 告 摘 要 : 近 日, 财 政 部 发 展 改 革 委 人 民 银 行 和 银 监 会 联 合 发 布 了 关 于 制 止 地 方 政 府 违 法 违 规 融 资 行 为 的 通 知 我 们 认 为, 这 将 对 包 括 信 政 合 作 业 务 在 内 的 地 方 政 府 融 资 业 务 在 2013 年 的 发 行 规 模 产 生 不 利 影 响, 信 政 合 作 产 品 的 收 益 率 将 因 为 还 款 来 源 和 政 府 隐 形 担 保 的 限 制 而 产 生 分 化 上 周,26 家 信 托 公 司 共 计 发 行 36 只 信 托 产 品, 平 均 期 限 为 3.1 年, 平 均 规 模 为 1.8 亿 元 发 行 规 模 共 计 64.8 亿 元, 环 比 下 降 33.5% 平 均 年 收 益 率 为 8.6%, 与 之 前 一 周 持 平 上 周 新 发 行 信 托 产 品 的 资 金 运 用 方 式 主 要 是 权 益 投 资 和 股 权 投 资, 占 比 分 别 为 30% 和 23%; 投 资 领 域 主 要 是 房 地 产 和 基 础 设 施, 占 比 分 别 为 43% 和 38% 从 2012 年 中 以 来 的 情 况 来 看, 信 托 产 品 平 均 预 期 年 收 益 率 整 体 呈 震 荡 下 行 趋 势 上 周 新 发 行 信 托 产 品 的 平 均 预 期 收 益 率 为 8.6%, 基 础 档 范 围 为 4.2% 至 11.9% (2012-11-26) 诺 亚 财 富 管 理 中 心 研 究 部 李 要 深 021-38602332 liyaoshen@noahwm.com 1
1 行 业 动 态 点 评 关 于 制 止 地 方 政 府 违 法 违 规 融 资 行 为 的 通 知 ( 财 预 [2012]463 号 ) 2013 年 元 旦 期 间, 财 政 部 发 展 改 革 委 人 民 银 行 和 银 监 会 联 合 发 布 了 关 于 制 止 地 方 政 府 违 法 违 规 融 资 行 为 的 通 知 ( 财 预 [2012]463 号 )( 以 下 简 称 通 知 ) 继 2010 年 国 务 院 关 于 加 强 地 方 政 府 融 资 平 台 公 司 管 理 有 关 问 题 的 通 知 发 布 之 后, 地 方 政 府 融 资 行 为 再 次 受 到 高 度 关 注 通 知 出 台 的 背 景 和 原 因 是, 最 近 有 些 地 方 政 府 违 法 违 规 融 资 有 抬 头 之 势, 如 违 规 采 用 集 资 回 购 (BT) 等 方 式 举 债 建 设 公 益 性 项 目, 违 规 向 融 资 平 台 公 司 注 资 或 提 供 担 保, 通 过 财 务 公 司 信 托 公 司 金 融 租 赁 公 司 等 违 规 举 借 政 府 性 债 务 等 通 知 要 点 是 : 严 禁 直 接 或 间 接 吸 收 公 众 资 金 违 规 集 资 ; 切 实 规 范 地 方 政 府 以 回 购 方 式 举 借 政 府 性 债 务 行 为 ; 加 强 对 融 资 平 台 公 司 注 资 行 为 管 理 ; 进 一 步 规 范 融 资 平 台 公 司 融 资 行 为 ; 坚 决 制 止 地 方 政 府 违 规 担 保 承 诺 行 为 我 们 认 为, 通 知 将 对 包 括 信 政 合 作 业 务 在 内 的 地 方 政 府 融 资 业 务 在 2013 年 的 发 行 规 模 产 生 不 利 影 响, 信 政 合 作 产 品 的 收 益 率 将 因 为 还 款 来 源 和 政 府 隐 形 担 保 的 限 制 而 产 生 分 化 但 通 知 的 实 际 效 果 还 需 进 一 步 观 察, 包 括 信 托 公 司 在 内 的 各 类 金 融 机 构 仍 可 以 通 过 产 品 设 计 结 构 改 变 来 规 避 以 上 限 制 2 信 托 产 品 发 行 上 周 ( 指 2013 年 1 月 7 日 至 1 月 13 日 ) 1,26 家 信 托 公 司 共 计 发 行 36 只 信 托 产 品, 平 均 期 限 为 3.1 年 单 只 产 品 平 均 发 行 规 模 为 1.8 亿 元, 全 部 发 行 规 模 预 计 为 64.8 亿 元, 环 比 下 降 33.5% 平 均 2 年 收 益 率 为 8.6%, 与 之 前 一 周 持 平 图 1 信 托 产 品 发 行 概 况 1 2 本 报 告 除 非 特 别 说 明, 统 计 数 据 均 为 上 周, 不 再 累 述 指 2012 年 最 后 一 周 2
发 行 机 构 信 托 产 品 上 周 发 行 产 品 主 要 信 息 见 表 1 表 1 信 托 产 品 发 行 列 表 发 行 规 模 ( 万 元 ) 预 计 年 收 益 率 (%) 期 限 ( 年 ) 资 金 运 用 方 式 投 资 领 域 方 正 东 亚 信 托 东 兴 4 号 (3 年 ) 18,000.00 11.9 3 股 权 投 资 类 房 地 产 渤 海 信 托 无 锡 世 贸 中 心 特 定 资 产 收 益 权 (2 年 ) 25,000.00 10.5 2 权 益 投 资 类 房 地 产 吉 林 信 托 长 白 山 [29] 号 6,000.00 10 1 贷 款 类 房 地 产 华 融 信 托 阿 掖 山 水 产 公 司 信 托 贷 款 ( 第 二 期 ) 8,300.00 10 2 贷 款 类 工 商 企 业 渤 海 信 托 无 锡 世 贸 中 心 特 定 资 产 收 益 权 (1.5 年 ) 25,000.00 10 1.5 权 益 投 资 类 房 地 产 湖 南 信 托 湘 财 源 2013-3 号 (3 年 ) 1,800.00 9.8 3 其 他 其 他 湖 南 信 托 湘 财 源 2012-27 号 (3 年 ) 5,500.00 9.8 3 其 他 其 他 中 投 信 托 颐 景 一 号 9.7 3 其 他 房 地 产 中 融 信 托 福 州 南 台 十 六 府 股 权 投 资 72,000.00 9.5 2 股 权 投 资 类 房 地 产 四 川 信 托 峨 眉 山 市 基 础 设 施 建 设 项 目 40,000.00 9.5 2 贷 款 类 基 础 设 施 方 正 东 亚 信 托 东 兴 4 号 (2 年 ) 27,000.00 9.5 2 股 权 投 资 类 房 地 产 湖 南 信 托 湘 财 源 2013-3 号 (2 年 ) 3,000.00 9.3 2 其 他 其 他 湖 南 信 托 湘 财 源 2012-27 号 (2 年 ) 4,000.00 9.3 2 其 他 其 他 中 原 信 托 安 益 42 期 5,000.00 9 权 益 投 资 类 基 础 设 施 中 信 信 托 民 享 18 号 (2 年 ) 100,000.00 9 2 其 他 基 础 设 施 中 融 信 托 天 津 松 江 财 产 权 ( 第 二 期 ) 10,000.00 9 1.5 权 益 投 资 类 基 础 设 施 方 正 东 亚 信 托 方 兴 19 号 20,000.00 9 2 权 益 投 资 类 房 地 产 方 正 东 亚 信 托 方 兴 37 号 ( 第 一 期 ) 10,000.00 9 1.5 权 益 投 资 类 工 商 企 业 渤 海 信 托 无 锡 世 贸 中 心 特 定 资 产 收 益 权 (2.5 年 ) 30,000.00 9 2.5 权 益 投 资 类 房 地 产 新 时 代 信 托 鑫 业 370 号 6,200.00 8.5 1 贷 款 类 工 商 企 业 四 川 信 托 东 方 红 7 号 5,800.00 8.5 1 组 合 投 资 类 其 他 天 津 信 托 大 田 集 团 应 收 款 买 入 返 售 30,000.00 8.3 2 权 益 投 资 类 工 商 企 业 华 信 信 托 惠 盈 理 财 二 年 期 (2 期 ) 5,000.00 8.3 2 组 合 投 资 类 其 他 国 元 信 托 安 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 限 公 司 贷 款 (1.5 年 ) 7,000.00 8.3 1.5 贷 款 类 工 商 企 业 国 元 信 托 安 徽 铜 峰 电 子 集 团 有 限 公 司 贷 款 (1 年 ) 7,000.00 7.8 1 贷 款 类 工 商 企 业 3
华 信 信 托 惠 盈 理 财 一 年 期 (2 期 ) 5,000.00 7.6 1 组 合 投 资 类 其 他 注 : 收 益 率 规 模 和 期 限 等 关 键 数 据 大 部 分 缺 失 的 产 品 未 列 出 3 信 托 产 品 资 金 运 用 方 式 与 投 资 领 域 上 周 新 发 行 信 托 产 品 的 资 金 运 用 方 式 ( 除 其 他 类 外 ) 主 要 是 权 益 投 资 和 股 权 投 资, 占 比 分 别 为 30% 和 23%( 见 图 2) 图 2 信 托 产 品 资 金 运 用 方 式 组 合 投 资 3% 其 他 30% 权 益 投 资 30% 贷 款 14% 股 权 投 资 23% 注 : 未 统 计 其 他 类 别 产 品 上 周 新 发 行 信 托 产 品 的 投 资 领 域 主 要 是 房 地 产 和 基 础 设 施, 占 比 分 别 为 43% 和 38%( 见 图 3) 图 3 信 托 产 品 投 资 领 域 4
2012-7-2 至 2012-2012-7-9 至 2012-2012-7-16 至 2012-2012-7-23 至 2012-2012-7-30 至 2012-2012-8-6 至 2012-2012-8-13 至 2012-2012-8-20 至 2012-2012-8-27 至 2012-2012-9-3 至 2012-2012-9-10 至 2012-2012-9-17 至 2012-2012-9-24 至 2012-2012-10-08 至 2012-10-15 至 2012-10-22 至 2012-10-29 至 2012-11-05 至 2012-11-12 至 2012-11-19 至 2012-11-26 至 2012-12-03 至 2012-12-10 至 2012-12-17 至 2012-12-24 至 2013-1-7 至 2013- 基 础 设 施 38% 其 他 6% 工 商 企 业 13% 房 地 产 43% 4 信 托 产 品 收 益 率 上 周 是 2013 年 第 一 个 完 整 工 作 周 从 2012 年 中 以 来 的 情 况 来 看, 信 托 产 品 平 均 预 期 年 收 益 率 整 体 呈 震 荡 下 行 趋 势 ( 见 图 4) 上 周 新 发 行 信 托 产 品 的 平 均 预 期 收 益 率 为 8.6%, 基 础 档 范 围 为 4.2% 至 11.9% 图 4 信 托 产 品 基 础 档 平 均 预 期 年 收 益 率 走 势 ( 周 ) 9.4% 9.2% 9.0% 8.8% 8.6% 8.4% 8.2% 8.0% 8.6% 上 周 新 发 行 信 托 产 品 中, 股 权 投 资 类 产 品 以 10.3% 的 平 均 收 益 率 位 列 第 一 ; 组 合 投 资 类 产 品 平 均 收 益 率 最 低, 为 8.13%( 见 图 5) 图 5 信 托 产 品 收 益 率 分 化 情 况 (%) 5
10.30% 9.90% 9.23% 9.13% 9.02% 8.65% 8.13% 股 权 投 资 房 地 产 权 益 投 资 基 础 设 施 贷 款 工 商 企 业 组 合 投 资 注 : 蓝 色 柱 为 资 金 运 用 方 式, 红 色 柱 为 投 资 领 域 6
研 究 员 简 介 : 李 要 深, 西 南 财 经 大 学 金 融 学 硕 士 现 任 职 诺 亚 财 富 助 理 研 究 总 监, 专 注 于 大 类 资 产 配 置 及 固 定 收 益 产 品 研 究 曾 任 职 西 南 财 经 大 学 信 托 与 理 财 研 究 所 研 究 员 研 究 员 承 诺 : 负 责 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 每 一 位 研 究 员, 在 此 申 明, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 研 究 员 本 人 的 研 究 观 点 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响 作 者 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾 与 现 在 不 与 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 产 品 评 价 风 险 提 示 对 于 理 财 产 品 的 评 级 是 对 其 已 有 信 息 的 评 价, 并 不 表 示 对 产 品 未 来 表 现 的 预 测 理 财 产 品 评 级 变 化 并 不 一 定 表 示 产 品 业 绩 趋 于 上 升 或 下 降, 或 者 绝 对 风 险 较 小 或 较 大, 也 可 能 是 该 产 品 与 其 它 同 类 产 品 的 相 对 排 名 发 生 变 化 由 于 投 资 者 的 风 险 偏 好 有 所 差 异, 高 星 级 的 产 品 未 必 适 合 所 有 投 资 者, 投 资 者 需 结 合 产 品 收 益 风 险 特 性 及 自 身 需 求 进 行 选 择 免 责 声 明 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更, 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 代 表 任 何 确 定 性 的 判 断 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 报 告 相 关 知 识 产 权 归 诺 亚 控 股 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 所 有, 未 经 诺 亚 控 股 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 许 可, 任 何 个 人 或 组 织, 均 不 得 将 本 报 告 内 容 以 转 载 复 制 编 辑 上 传 或 发 布 等 任 何 形 式 使 用 于 任 何 场 合 如 引 用 刊 发 需 注 明 出 处 为 诺 亚 ( 中 国 ) 财 富 管 理 中 心, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 诺 亚 控 股 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 保 留 追 究 侵 权 者 法 律 责 任 之 权 利 7