目 录 一 无 人 机 概 述 及 美 国 经 验 什 么 是 无 人 机 / 无 人 机 分 类 美 国 军 用 无 人 机 发 展 历 史 / 应 用 领 域 / 领 先 地 位 / 发 展 路 线 全 球 最 牛 无 人 机 参 数 比 较 高 科 技 时 代, 美 国 IT 公 司 争 相

无 人 机 行 业 研 究 高 科 技 时 代 的 新 宠 儿 中 信 证 券 研 究 部 军 工 组 高 嵩 2014 年 9 月

目 录 一 无 人 机 概 述 及 美 国 经 验 什 么 是 无 人 机 / 无 人 机 分 类 美 国 军 用 无 人 机 发 展 历 史 / 应 用 领 域 / 领 先 地 位 / 发 展 路 线 全 球 最 牛 无 人 机 参 数 比 较 高 科 技 时 代, 美 国 IT 公 司 争 相 开 发 民 用 无 人 机 二 军 用 无 人 机 优 势 关 键 技 术 可 靠 性 问 题 和 发 展 趋 势 优 势 : 重 量 轻 尺 寸 小 ; 费 用 低 ; 机 动 性 高 ; 隐 蔽 性 好 ; 适 应 性 ; 安 全 性 高 关 键 技 术 : 平 台 技 术 ; 通 信 技 术 ; 有 效 载 荷 技 术 ; 处 理 器 技 术 可 靠 性 问 题 : 大 型 无 人 机 和 F-16 基 本 相 当 发 展 趋 势 : 高 空 长 航 时 ; 智 能 化 ; 隐 身 性 ; 微 型 化 ; 强 攻 击 能 力 ; 作 战 任 务 扩 展 化 三 无 人 机 全 球 竞 争 格 局 及 未 来 市 场 空 间 测 算 四 中 国 无 人 机 行 业 发 展 及 相 关 公 司 1

一 无 人 机 概 述 及 美 国 经 验 1. 什 么 是 无 人 机 / 无 人 机 分 类 2. 美 国 经 验 : 军 用 无 人 机 发 展 历 史 / 应 用 领 域 / 领 先 地 位 / 发 展 路 线 3. 全 球 最 牛 无 人 机 参 数 比 较 4. 高 科 技 时 代, 美 国 IT 公 司 争 相 开 发 民 用 无 人 机 应 用 2

1.1 无 人 机 正 成 为 高 科 技 时 代 的 新 宠 近 期 热 点 新 闻 8 月 29 日, 美 军 无 人 机 X-47B 在 航 母 上 完 成 测 试 5 次 弹 射 起 飞 9 月 2 日, 中 国 察 打 一 体 无 人 机 彩 虹 四 号 亮 相 天 津 无 人 机 展 9 月 3 日, 空 中 限 制 松 绑 NASA 开 发 无 人 机 管 理 系 统 什 么 是 无 人 机? 无 人 机 是 不 搭 载 操 作 人 员, 采 用 空 气 动 力 为 飞 行 器 提 供 升 力, 能 够 自 动 飞 行 或 远 程 引 导, 可 一 次 性 或 多 次 重 复 使 用, 携 带 各 类 有 效 载 荷 完 成 各 种 指 定 任 务 的 有 动 力 空 中 飞 行 器 美 军 动 向 我 军 动 向 商 用 动 向 X47B 基 本 性 能 总 重 :21000Kg 有 效 载 荷 :2000Kg 续 航 时 间 :9h 最 大 速 度 :850Km/h 升 限 :12000m 发 动 机 : F100-PW-220U Power (SLS) 7600 lb 传 感 器 : 光 电 / 红 外 合 成 孔 径 雷 达 / 移 动 目 标 指 示 器 电 子 支 援 设 备 武 器 : 炸 弹 3

1.2 无 人 机 主 要 分 类 按 机 身 构 造 分 为 固 定 翼 无 人 机 和 旋 翼 直 升 机 按 用 途 分 为 军 用 无 人 机 和 民 用 无 人 机 固 定 翼 无 人 机 单 旋 翼 无 人 机 军 用 无 人 机 民 用 无 人 机 15% 85% 战 斗 无 人 机 的 主 要 分 类 及 功 能 靶 机 (Target Drone) 研 究 空 战 技 术 ; 训 练 战 斗 机 飞 行 人 员, 高 炮 地 空 导 弹 及 雷 达 操 作 模 拟 或 躲 避 攻 击 威 胁 战 术 无 人 机 (TUAV) 完 成 侦 察, 搜 索 目 标 截 取 的 任 务 进 行 部 队 战 役 管 理 与 战 场 和 战 斗 损 失 评 估 等 战 略 无 人 机 (SUAV) 利 用 光 电 红 外 生 化 等 手 段 对 敌 方 部 队 的 动 向 进 行 长 期 跟 踪 无 人 战 斗 机 (UCAV) 装 备 先 进 的 武 器, 主 要 任 务 是 攻 击, 拦 截 地 面 以 及 空 中 目 标 4

1.3 军 用 无 人 机 发 展 历 史 1917 年 英 国 人 研 制 成 功 世 界 上 第 一 架 无 人 机 当 前 30 余 个 国 家 研 制 出 300 多 个 型 号 无 人 机,55 个 国 家 装 备 了 无 人 机, 美 国 和 以 色 列 领 先. 美 国 已 研 制 了 上 百 种 无 人 机 系 统, 投 入 使 用 约 75 种, 近 1400 架 (2006 年 数 据 ); 参 加 四 次 局 部 战 争 的 无 人 机 有 30 多 种 阶 段 时 期 用 途 第 一 阶 段 靶 机 50-60 年 代 用 作 防 空 兵 器 性 能 鉴 定 和 部 队 训 练 的 靶 机 第 二 阶 段 侦 查 无 人 机 70 年 代 以 后 大 量 用 作 执 行 战 场 军 事 侦 察 任 务 的 无 人 侦 察 机 (RPV) 用 途 大 为 扩 充, 广 泛 用 于 战 场 监 侦 电 子 对 抗 目 标 指 示 战 果 评 估 通 信 中 继, 以 及 大 地 测 绘 资 源 探 测 空 气 采 样 第 三 阶 段 多 功 能 无 人 机 80 年 代 以 后 环 保 监 视 交 通 管 理 等 各 种 用 途 此 期 间 无 人 机 的 飞 行 控 制 与 飞 行 管 理 也 有 很 大 改 进, 实 现 了 超 视 距 控 制 和 自 主 飞 行 故 国 际 上 不 再 称 RPV 而 改 称 UAV 在 军 事 需 求 推 动 和 技 术 进 步 的 支 持 下, 无 人 机 技 术 获 得 飞 跃 5 第 四 阶 段 无 人 战 斗 机 海 湾 战 争 以 后 式 发 展, 自 动 化 和 智 能 化 程 度 大 大 提 高, 航 时 大 于 24h 的 洲 际 全 天 候 无 人 机 陆 续 服 役 并 参 加 了 实 战 此 时, 出 现 了 另 一 种 新 的 武 器 概 念, 即 无 人 战 斗 机, 并 很 快 成 为 发 展 热 点

1.4.1 美 国 军 用 无 人 机 市 场 发 展 现 状 2008 年 美 国 军 用 无 人 机 飞 行 时 间 37 万 小 时 空 军 16 万 小 时 陆 军 16 万 小 时 海 军 陆 战 队 5 万 小 时 2012 年 数 据 52.5 亿 美 金 未 来 10 年, 美 国 军 用 固 定 翼 飞 机 产 量 将 部 分 被 无 人 机 代 替, 无 人 机 的 产 量 将 保 持 增 长 态 势 MARKETING ANALYSIS Unmanned Aircraft Systems (UAS) 2013-2014 年, 军 用 无 人 机 市 场 受 军 费 采 购 下 降 有 所 收 缩, 厂 商 开 始 寻 求 出 口 和 民 用 6

1.4.2 美 军 无 人 机 应 用 领 域 及 主 要 列 装 机 型 美 军 各 军 种 目 前 和 计 划 的 无 人 机 系 统 可 执 行 任 务 情 况 美 军 无 人 机 主 要 列 装 机 型 MQ-1 捕 食 者 RQ-4 全 球 鹰 MQ-9 死 神 RQ-5A/MQ-5B 猎 人 RQ-2B 先 锋 RQ-7A/B 影 子 200 RQ-15 海 王 星 MQ-1C 天 空 勇 士 7

1.4.3 美 国 在 全 球 无 人 机 研 制 中 遥 遥 领 先 全 球 无 人 机 研 制 的 区 域 市 场 构 成 美 国 目 前 无 人 机 的 保 有 量 已 经 超 过 40% 无 人 机 单 价 较 低, 占 采 购 预 算 比 例 较 低 最 新 版 无 人 机 路 线 图 至 今 为 止, 美 国 国 防 部 于 2000 年 2002 年 2005 年 2007 年 2009 年 2011 年 和 2013 年 分 别 发 布 了 7 个 版 本 的 无 人 机 路 线 图, 反 映 了 美 国 对 无 人 机 系 统 的 最 新 认 识 最 新 需 求, 对 无 人 机 系 统 开 发 的 最 新 进 展, 以 及 对 未 来 的 发 展 历 程 8 2013

1.4.3 美 国 军 用 无 人 机 投 资 仍 将 稳 定 增 长 美 国 对 无 人 机 系 统 的 投 入 持 续 增 长 以 美 国 为 首 的 全 球 无 人 机 市 场 将 迎 来 快 速 发 展 期 美 国 国 防 部 无 人 机 投 资 在 过 去 十 年 大 幅 增 加, 预 计 未 来 军 机 占 比 中 无 人 机 占 比 将 继 续 提 升 美 国 目 前 和 已 规 划 的 无 人 机 系 统 项 目 时 间 进 程 美 国 已 研 制 了 上 百 种 无 人 机 系 统, 路 线 图 涉 及 40 种 参 加 四 次 局 部 战 争 的 无 人 机 有 30 多 种 目 前 列 装 和 计 划 发 展 的 无 人 机 主 要 有 10 种 左 右 9

1.4.4 美 国 军 用 无 人 机 在 C4 指 挥 系 统 中 的 定 位 在 最 新 的 美 国 2013-2038 年 军 用 无 人 机 路 线 图 中, 除 了 对 无 人 机 生 存 能 力 安 全 性 通 讯 系 统 等 方 面 提 出 目 标 外, 更 着 重 强 调 了 无 人 机 在 指 挥 系 统 中 的 作 用, 如 中 继 通 讯 战 场 指 挥 等 10

11 1.5 全 球 当 前 最 牛 无 人 机 参 数 比 较

1.6.1 无 人 机 的 民 用 应 用 民 用 无 人 机 应 用 : 地 图 测 绘 航 空 拍 摄 灾 害 监 测 地 质 勘 测 管 网 巡 查 边 境 巡 逻 环 境 评 估 监 控 无 人 送 货 通 讯 中 继 农 业 植 保 等 短 期 增 速 快 : 航 拍 摄 影 管 网 巡 查 地 图 测 绘 未 来 空 间 最 大 : 农 业 与 物 流 航 空 拍 摄 电 力 巡 查 无 人 送 货 农 业 植 保 通 讯 中 继 12

1.6.2 美 国 IT 企 业 争 相 开 发 民 用 无 人 机 2013 年 12 月 1 日, 亚 马 逊 CEO 杰 夫 贝 索 斯 在 参 加 美 国 CBS 电 视 台 60 分 钟 栏 目 专 访 时 首 次 对 外 透 露 了 一 个 名 为 Prime Air 的 物 流 计 划 按 照 该 计 划, 亚 马 逊 今 后 将 使 用 无 人 飞 行 器 来 运 送 小 型 包 裹, 派 件 用 时 只 需 要 30 分 钟 无 人 机 可 飞 行 16 公 里, 运 送 重 量 小 于 2.26 公 斤 的 物 品 2014 年 3 月 28 日, 脸 谱 公 司 宣 布 聘 请 美 国 宇 航 局 (NASA) 喷 气 式 推 进 实 验 室 和 艾 姆 斯 研 究 中 心 的 宇 航 和 通 信 专 家 从 事 互 联 实 验 室 项 目, 希 望 通 过 一 系 列 太 阳 能 无 人 机 和 低 轨 道 地 球 同 步 卫 星, 在 全 球 多 个 地 区 提 供 互 联 网 服 务 此 外,Facebook 在 网 页 上 表 示, 红 外 激 光 技 术 将 有 助 于 通 过 飞 行 器 提 供 的 互 联 网 服 务 网 速 提 升 2014 年 4 月 15 日, 谷 歌 宣 布 收 购 Titan Aerospace, 一 家 2012 年 创 立 的 无 人 机 制 造 商 Titan Aerospace 为 客 户 提 供 重 量 轻 反 应 迅 速 使 用 太 阳 能 电 力 的 无 人 机 产 品 Solara 50 和 Solara 60, 这 两 款 无 人 机 能 够 在 平 流 层 甚 至 更 高 的 高 度 飞 行, 为 地 面 提 供 无 线 网 络 广 播 等 服 务 其 应 用 领 域 十 分 广 泛, 比 如 数 据 传 输 农 作 物 植 被 监 测 灾 难 搜 救 等 这 些 无 人 机 一 旦 升 空, 将 能 够 依 靠 太 阳 能 和 内 置 能 源 保 持 飞 行 长 达 5 年 13

二 无 人 机 优 势 关 键 技 术 和 主 要 问 题 无 人 机 优 势 : 重 量 轻 尺 寸 小 ; 费 用 低 ; 机 动 性 高 ; 隐 蔽 性 好 ; 适 应 性 ; 安 全 性 高 核 心 技 术 和 关 键 系 统 : 平 台 技 术 ; 通 信 技 术 ; 有 效 载 荷 技 术 ; 处 理 器 技 术 可 靠 性 问 题 : 大 型 无 人 机 和 F-16 基 本 相 当 发 展 趋 势 : 高 空 长 航 时 ; 智 能 化 ; 隐 身 性 ; 微 型 化 ; 强 攻 击 能 力 ; 作 战 任 务 扩 展 化 14

2.1 无 人 机 主 要 优 势 分 析 特 点 无 人 机 有 人 驾 驶 军 机 重 量 轻, 尺 寸 小 世 界 300 多 种 无 人 机 中, 有 66.9% 的 起 飞 重 量 不 超 过 200kg,77.4% 的 重 量 500kg 以 内, 起 飞 重 量 大 于 2000kg 的 不 到 10%, 没 有 超 过 10000kg 的 最 大 尺 寸 一 般 不 会 超 过 10m, 一 半 以 上 最 大 尺 寸 在 5m 以 下 费 用 低 机 动 性 高 隐 蔽 性 好 适 应 性 强 安 全 性 高 中 小 型 无 人 机 价 格 范 围 都 在 1 万 -100 万 美 元 之 间, 其 中 有 24% 的 无 人 机 在 10 万 美 元 以 下, 65% 的 在 10-40 万 美 元 之 间, 而 且 有 不 少 小 型 无 人 机 在 1 万 美 元 以 下 有 人 驾 驶 军 用 飞 机 起 飞 重 量 均 在 10000kg 以 上, 有 的 甚 至 超 过 60000kg, 最 大 尺 寸 一 般 在 12m 以 上 有 人 驾 驶 军 用 飞 机 价 值 几 百 万 到 几 千 万 另 外, 在 驾 驶 员 培 训 和 燃 料 消 耗 方 面, 无 人 机 也 比 有 人 机 低 很 多 不 需 要 考 虑 人 的 承 载 能 力, 过 载 可 以 大 于 ±4g, 目 前 有 有 人 飞 机 必 须 考 虑 人 的 承 载 能 力, 使 机 动 性 受 到 的 无 人 机 机 动 过 载 己 经 达 到 ±12g 限 制 无 人 机 尺 寸 小, 结 构 设 计 时 可 大 面 积 采 用 雷 达 反 射 特 征 与 红 外 辐 射 特 征 小 的 材 料 制 造, 在 结 构 与 总 体 布 局 上 可 采 取 隐 形 措 施, 在 小 发 动 机 上 可 采 取 消 音 措 施 无 人 机 的 发 射 比 较 简 单 灵 便 多 样, 可 由 地 面 舰 艇 发 射 或 母 机 携 带 至 空 中 发 射 在 地 面 发 射 时, 可 由 固 定 有 人 机 起 飞 滑 跑 距 离 跑 道 的 要 求 高 式 或 活 动 式 发 射 装 置 发 射, 滑 跑 起 飞 距 离 一 般 不 超 过 300m 人 不 必 冒 生 命 危 险, 这 是 无 人 机 最 根 本 的 特 点 它 能 在 敌 人 威 胁 力 强 的 危 险 区 执 行 任 务, 能 在 复 杂 恶 劣 气 候 条 件 下 或 在 有 核 生 物 化 学 作 用 的 危 害 区 工 作, 能 昼 夜 长 时 间 连 续 飞 行 15

2.2 无 人 机 关 键 技 术 及 核 心 系 统 关 键 技 术 平 台 技 术 通 信 技 术 有 效 载 荷 技 术 处 理 器 技 术 16 核 心 系 统 高 清 成 像 系 统 数 据 处 理 器 通 讯 系 统 (GPS 等 卫 星 定 位 通 讯 红 外 等 光 电 传 感 ) 其 他 ( 如 武 器 投 放 系 统 等 )

2.3 无 人 机 安 全 可 靠 性 问 题 同 样 的 累 计 飞 行 时 间 大 型 无 人 机 ( 如 捕 食 者 和 全 球 鹰 ) 的 事 故 率 与 有 人 机 F-16 飞 机 大 致 相 当 ; 无 人 机 和 有 人 机 事 故 率 比 较 小 型 无 人 机 ( 如 猎 人 影 子 等 ) 的 事 故 则 比 有 人 机 的 高 无 人 机 的 事 故 主 要 来 自 飞 行 控 制 系 统 推 进 系 统 操 作 和 通 信 系 统 : 17

2.4 无 人 机 发 展 趋 势 高 空 长 航 时 智 能 化 技 术 发 展 趋 势 隐 身 性 微 型 化 强 攻 击 能 力 军 用 作 战 功 能 和 领 域 多 元 化 应 用 领 域 拓 宽 民 用 航 拍 测 绘 巡 查 等 传 统 运 用 向 互 联 网 化 转 变 18

三 无 人 机 未 来 市 场 规 模 测 算 1. 全 球 无 人 机 市 场 空 间 预 测 2. 全 球 无 人 机 市 场 格 局 3. 中 国 无 人 机 市 场 空 间 预 测 19

3.1 全 球 无 人 机 市 场 空 间 预 测 600 500 400 300 200 100 110 130 153 军 用 无 人 机 CAGR:15.9% 275 239 208 181 316 364 418 481 军 用 市 场 仍 是 无 人 机 最 主 要 的 市 场 2013 年 全 球 军 用 无 人 机 市 场 空 间 110 亿 美 元 : 其 中 美 国 60 亿 美 元, 中 国 约 5 亿 美 元 我 们 推 算 2023 年 全 球 军 用 无 人 机 市 场 规 模 约 481 亿 美 元, 十 年 复 合 增 长 15.9%; 0 140 120 100 80 60 40 20-2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 民 用 无 人 机 CAGR:20.3% 124 103 86 66 51 41 19 21 26 29 34 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 全 球 无 人 机 规 模 民 用 市 场 空 间 大, 政 策 监 管 有 待 突 破 民 用 无 人 机 市 场 目 前 依 然 处 于 发 展 初 期,2013 年 全 球 民 用 无 人 机 市 场 规 模 约 19 亿 美 元 我 们 推 算 2023 年 全 球 民 用 无 人 机 市 场 规 模 约 124 亿 美 元, 十 年 复 合 增 长 20.3%, 在 全 球 无 人 机 中 占 比 提 升 到 20% 民 用 无 人 机 受 到 政 策 和 监 管 影 响, 例 如 美 国 联 邦 航 空 局 禁 止 任 何 商 用 无 人 机 飞 行 ; 在 中 国 也 面 临 低 空 政 策 不 明 朗 的 问 题 一 旦 监 管 问 题 解 决, 民 用 无 人 机 将 迎 来 黄 金 发 展 期 700 600 500 400 300 200 129 151 179 CAGR:16.5% 280 242 210 326 382 449 521 596 全 球 无 人 机 市 场 ( 军 + 民 ) 发 展 空 间 巨 大 根 据 统 计,2013 年 全 球 无 人 机 市 场 规 模 约 129 亿 美 元 依 据 我 们 的 测 算, 到 2023 年 全 球 市 场 空 间 596 亿 美 元, 十 年 增 长 3.6 倍 100 20-2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

3.2.1 全 球 无 人 机 市 场 格 局 诺 斯 罗 普 - 格 鲁 曼 诺 斯 罗 普 - 格 鲁 曼 是 目 前 全 球 最 大 的 无 人 机 研 发 制 造 企 业, 在 全 球 防 务 商 中 排 名 第 三 位 主 要 产 品 : 全 球 鹰 无 人 机, 同 时 也 是 在 试 无 人 战 斗 机 X-47B 的 设 计 开 发 商 预 计 到 2022 年, 诺 - 格 将 获 得 68 亿 美 元 的 全 球 鹰 订 单 通 用 原 子 能 1955 年 成 立, 原 来 通 用 动 力 公 司 的 一 个 分 部 主 要 产 品 :MQ-1 捕 食 者 无 人 机 MQ-9 收 割 者 无 人 机 预 计 到 2022 年, 通 用 原 子 能 公 司 将 凭 借 捕 食 者 和 收 割 者 无 人 机 获 得 55 亿 美 元 订 单 21 29% 39% 诺 斯 罗 普 - 格 鲁 曼 通 用 原 子 能 2% 2% 3% 25% AAI IAI 泰 雷 兹 其 他 诺 斯 罗 普 - 格 鲁 曼 与 通 用 原 子 占 据 无 人 机 市 场 大 半 江 山 依 据 Forecast International 报 道, 诺 斯 罗 普 - 格 鲁 曼 占 全 球 无 人 机 市 场 份 额 的 39%; 通 用 原 子 占 25% 紧 随 其 后 两 家 公 司 的 全 球 市 场 占 有 率 超 过 50% 全 球 其 他 主 要 的 无 人 机 公 司 有 AAI IAI( 以 色 列 航 空 工 业 公 司 ) 法 国 泰 雷 兹 等 X-47B 2011 年 首 飞,2013 年 5 月 成 功 完 成 舰 载 测 试 人 类 历 史 上 第 一 架 无 需 人 工 干 预 完 全 由 电 脑 操 纵 的 无 尾 翼 喷 气 式 无 人 驾 驶 飞 机, 也 是 第 一 架 能 够 从 航 空 母 舰 上 起 飞 并 自 行 回 落 的 隐 形 无 人 轰 炸 机 全 球 鹰 高 空 远 程 无 人 机,1998 年 2 月 首 飞 是 目 前 美 军 乃 是 全 球 最 先 进 的 无 人 机 全 球 鹰 最 大 飞 行 速 度 740km/h, 巡 航 速 度 635km/h, 航 程 26000km, 续 航 时 间 42h 捕 食 者 美 军 用 于 为 战 区 指 挥 官 及 合 成 部 队 指 挥 官 进 行 决 策 提 供 情 报 支 持 的 中 空 长 航 时 无 人 侦 察 机 机 长 8.13 米, 翼 展 14.85 米, 最 大 活 动 半 径 3700 公 里, 最 大 飞 行 时 速 240 公 里, 在 目 标 上 空 留 空 时 间 24 小 时, 最 大 续 航 时 间 60 小 时

3.2.2 全 球 无 人 机 市 场 格 局 世 界 无 人 机 技 术 主 要 掌 握 在 美 以 英 法 等 国 手 中, 市 场 份 额 基 本 与 技 术 实 力 相 符 总 体 上 说, 我 国 尚 处 于 第 二 梯 队, 但 正 迎 头 赶 上

3.3 中 国 无 人 机 市 场 空 间 预 测 80 70 60 50 40 30 20 10 0 6 5 4 3 2 1 0 70 60 50 40 30 20 10 中 国 军 用 无 人 机 CAGR:29.8% 67.9 56.6 47.2 37.7 30.2 23.2 17.9 13.2 9.8 5 7.0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 中 国 民 用 无 人 机 CAGR:24.9% 5.15 3.96 3.05 2.34 1.88 1.50 1.20 0.56 0.67 0.80 0.96 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 中 国 无 人 机 规 模 60.56 50.21 40.07 32.06 24.72 19.06 14.19 10.60 5.56 7.67 中 国 无 人 机 市 场 高 速 增 长, 增 速 高 于 全 球 增 速 2013 年 中 国 军 用 无 人 机 市 场 空 间 5 亿 美 元 : 占 全 球 市 场 份 额 的 4.5% 我 们 推 算 2023 年 中 国 军 用 无 人 机 市 场 规 模 约 68 亿 美 元, 十 年 复 合 增 长 29.8% 中 国 无 人 机 全 球 占 有 率 将 由 目 前 的 4.5% 提 高 到 2014 年 的 12.3% 民 用 有 待 低 空 政 策 开 放 和 财 政 补 助 中 国 的 民 用 无 人 机 市 场 仍 处 于 培 育 期,13 年 中 国 民 用 无 人 机 市 场 规 模 约 0.56 亿 美 元 我 们 推 算 2023 年 中 国 无 人 机 市 场 规 模 约 5.15 亿 美 元, 十 年 复 合 增 长 24.9% 中 国 未 来 民 用 无 人 机 最 大 的 领 域 在 农 用 和 物 流 领 域, 但 目 前 中 国 无 人 机 市 场 和 通 用 航 空 一 样 面 临 低 空 政 策 不 明 朗 的 问 题 农 用 方 面, 政 府 财 政 补 助 将 拉 动 无 人 机 需 求 增 长 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 4% 中 国 无 人 机 全 球 市 场 占 有 率 5% 6% 7% 8% 9% 10% 12% 11% 12% 10% 23 0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

四 中 国 无 人 机 行 业 发 展 及 主 要 相 关 公 司 1. 中 国 无 人 机 发 展 现 状 2. 中 国 无 人 机 主 要 研 发 单 位 3. 相 关 上 市 公 司 24

4.1 中 国 无 人 机 行 业 发 展 现 状 型 号 谱 系 齐 全 侦 察 机 攻 击 机 无 侦 -5 无 侦 -6 无 侦 -2000 W-1 天 鹰 翔 龙 彩 虹 -3 彩 虹 -4 歼 击 机 改 造 系 列 ( 歼 -5 无 人 机 歼 -6 无 人 机 歼 -7 无 人 机 等 ) 翼 龙 暗 剑 利 剑 翔 龙 靶 机 靶 -5x 靶 -6x 空 气 动 力 发 动 机 仍 差 距 较 大 利 剑 无 人 机 发 动 机 : 俄 罗 斯 RD-93 翔 龙 无 人 机 发 动 机 : 俄 罗 斯 RD-93 卫 星 通 讯 导 航 定 位 和 光 电 传 感 技 术 控 制 系 统 已 经 大 幅 进 步 参 与 方 众 多, 估 计 300-400 家 公 司 已 经 涉 足 无 人 机 行 业, 或 已 经 明 确 准 备 进 入 该 行 业 25

4.2 国 内 主 要 研 制 单 位 单 位 类 型 单 位 主 要 产 品 应 用 领 域 部 队 军 工 企 业 总 参 60 所 中 航 工 业 成 飞 中 航 工 业 贵 航 S-200 遥 控 靶 机 S-80H 遥 控 靶 机 II-70 遥 控 靶 机 S-300 高 速 无 人 机 Z-3/Z-5 无 人 直 升 机 W- 射 击 训 练, 战 场 感 知, 电 子 对 抗 训 练 等 50/W-60 无 人 机 天 翼 无 人 机 翼 龙 系 列 无 人 机 ( 已 出 口 ) 执 行 巡 逻, 反 恐, 对 地 打 击 任 务 鹞 鹰 I/Ⅱ 无 人 机 黔 中 I 长 航 时 中 空 无 人 机 翔 龙 高 空 高 速 无 人 侦 察 机 WCH-100 无 人 机 WMY-100 无 人 机 WZ-2000/-3000C 无 人 机 通 信 中 继, 救 灾, 土 地 勘 测, 森 林 防 火 等 民 用 领 域 中 航 工 业 沈 飞 暗 箭 无 人 侦 察 机 处 于 研 制 阶 段, 主 要 用 于 对 地, 对 空 打 击 ; 中 航 工 业 洪 都 利 剑 隐 身 无 人 攻 击 机 完 成 首 飞, 战 场 侦 察 对 地 对 海 打 击 航 天 科 技 九 院 十 一 院 彩 虹 CH-1/-2/-3/-4 无 人 机 CH-802/-803 小 型 无 人 机 PW-2 中 近 程 无 人 机 对 地 攻 击 战 场 侦 察 炮 火 校 射 情 报 收 集 电 子 战 等 军 用 领 域 兵 器 工 业 集 团 北 方 导 航 前 哨 微 型 无 人 机, 华 鹰 遥 感 无 人 机 测 距, 测 绘, 国 土 资 源 勘 探 航 天 科 工 三 院 航 空 三 院 是 我 国 无 人 机 技 术 领 先 单 位, 其 产 品 主 要 WJ-600 高 空 高 速 无 人 机,SH-1 隐 形 多 用 途 无 人 机, 用 于 战 场 感 知, 通 信 中 继, 电 子 对 抗, 定 点 打 击 等 刀 锋 系 列 中 小 无 人 机 军 用 领 域 中 国 电 子 科 技 集 团 27 所 敏 捷 无 人 直 升 机 ; 天 鹰 系 列 无 人 机 航 测 遥 感, 灾 情 监 控, 城 市 规 划, 国 土 测 绘 等 凯 迈 ( 洛 阳 ) 测 控 有 限 公 司 光 电 设 备 中 航 工 业 空 空 导 弹 研 究 院 控 股, 主 要 研 制 和 生 产 机 载 制 导 武 器 综 合 测 试 设 备 及 保 障 设 备 机 载 光 电 设 备 及 红 外 成 像 系 列 产 品 智 能 温 控 减 震 机 箱 机 柜 和 新 能 源 超 级 电 容 深 圳 市 大 疆 创 新 科 技 有 限 公 司 筋 斗 云 系 类 风 火 轮 系 列 无 人 机 航 拍 天 津 全 华 时 代 航 天 科 技 发 展 有 限 公 司 信 天 翁 狮 鹫 双 头 鹰 侦 查 巡 逻 灾 情 检 测, 通 讯 中 继 其 他 北 京 韦 加 航 通 科 技 有 限 责 任 公 司 翔 宇 I 型 无 人 机 通 讯 中 继 深 圳 一 电 科 技 有 限 公 司 F100 F50 无 人 机 航 拍 监 控 救 灾 环 境 监 控 西 安 爱 生 技 术 集 团 公 司 ( 西 北 工 业 大 学 ) ASN-209 无 人 机 设 计 训 练 侦 查 北 京 航 空 航 天 大 学 无 人 机 研 究 所 毒 蜂 II 无 人 机 无 侦 五 无 人 机 灰 蜂 II 无 人 机 系 统 侦 查 26

4.3 相 关 上 市 公 司 序 号 上 市 公 司 代 码 评 级 涉 及 业 务 类 型 1 北 方 导 航 600435.SH 未 评 级 具 有 战 术 无 人 机 设 计 制 造 能 力, 产 品 包 括 前 哨 式 无 人 机 华 鹰 一 代 / 二 代 无 人 机 系 统 等 军 用 整 机 2 洪 都 航 空 600316.SH 增 持 母 公 司 中 航 工 业 洪 都 研 发 出 蓝 狐 靶 机, 并 承 担 了 利 剑 无 人 作 战 飞 机 的 部 分 研 制 工 作 军 用 整 机 3 航 天 电 子 600879.SH 增 持 公 司 具 有 无 人 机 研 发 制 造 能 力, 主 要 型 号 为 彩 虹 系 列 大 股 东 航 天 科 技 集 团 九 院 拥 有 专 门 的 无 人 机 系 统 工 程 研 究 所, 军 用 整 机 具 有 较 强 的 无 人 机 设 计 研 发 能 力, 成 功 开 发 出 了 十 余 个 型 号 的 无 人 机 系 统 系 列 产 品 4 贵 航 股 份 600523.SH 持 有 母 公 司 贵 航 集 团 具 有 较 强 的 无 人 机 研 发 生 产 能 力 军 用 整 机 5 航 天 科 技 000901.SZ 未 评 级 母 公 司 航 天 科 工 三 院 2012 年 12 月 在 京 成 立 海 鹰 航 空 通 用 装 备 有 限 责 任 公 司, 着 力 打 造 无 人 机 产 业 发 展 平 台 军 用 整 机 6 中 航 机 电 002013.SZ 未 评 级 通 过 子 公 司 川 西 机 器 涉 及 无 人 机 发 射 回 收 系 统 军 用 配 套 7 中 国 卫 星 600118.SH 增 持 通 过 控 股 子 公 司 航 天 恒 星 科 技 涉 及 无 人 机 数 据 链 基 于 无 人 机 的 系 统 集 成 及 应 用 业 务 军 用 配 套 8 高 德 红 外 002414.SZ 未 评 级 无 人 机 用 观 瞄 吊 舱 军 用 配 套 9 航 天 通 信 600677.SH 未 评 级 通 过 子 公 司 江 苏 捷 诚 涉 足 无 人 机 地 面 控 制 系 统 军 用 配 套 10 伊 立 浦 002260.SZ 未 评 级 全 资 子 公 司 与 SAG 签 订 合 作 协 议, 获 得 SAG 中 国 区 独 家 总 代 理 其 无 人 机 系 统 销 售 售 后 等 工 作 民 用 代 理 参 股 公 司 山 河 科 技 目 前 已 完 成 了 两 人 座 轻 型 运 动 飞 机 AURORA ST 系 列 动 力 三 角 翼 飞 鹰 无 人 机 系 统 飞 雁 11 山 河 智 能 002097.SZ 未 评 级 遥 感 测 绘 无 人 机 系 统 飞 虎 无 人 直 升 机 系 统 的 设 计 制 造 试 飞 等 关 键 工 作, 是 国 内 首 家 通 过 中 国 民 航 轻 型 飞 机 民 用 整 机 适 航 认 证 的 企 业 12 美 亚 柏 科 300188.SZ 未 评 级 公 司 有 单 兵 一 号 四 八 旋 翼 自 由 号 等 多 款 无 人 机 型 号, 用 于 空 中 摄 影 监 控 取 证 民 用 整 机 13 宗 申 动 力 001696.SZ 未 评 级 14 隆 鑫 通 用 603766.SH 未 评 级 与 天 津 内 燃 机 研 究 所 签 订 工 程 样 机 试 制 协 议, 为 对 方 完 成 工 程 样 机 试 制 装 机 试 飞 等 工 作 ; 拥 有 天 津 内 燃 机 所 所 有 民 用 整 机 后 续 任 务 权 益 出 资 组 建 合 资 公 司, 从 事 无 人 直 升 机 的 研 发 生 产 和 销 售 合 资 公 司 无 人 机 项 目 总 体 设 计 依 托 清 华 大 学 及 深 圳 清 华 大 民 用 整 机 学 研 究 院 开 展, 动 力 系 统 的 研 发 和 制 造 主 要 依 托 公 司 15 通 裕 重 工 300185.SZ 未 评 级 与 中 国 电 子 科 技 集 团 第 二 十 七 研 究 所 签 署 无 人 机 研 发 制 造 无 人 机 系 统 应 用 等 领 域 合 作 战 略 协 议 民 用 整 机 16 风 范 股 份 601700.SH 未 评 级 参 股 江 苏 翔 翼 (40%) 从 事 无 人 机 研 发, 首 架 WillPower-X1 型 无 人 机 已 完 成 研 制 民 用 整 机 17 七 维 航 测 430088.OC 未 评 级 拥 有 SDI-W32X 无 人 直 升 机 便 携 地 面 控 制 站 等 产 品 民 用 整 机 18 同 济 科 技 600846.SH 未 评 级 与 上 海 奥 科 赛 飞 机 公 司 共 同 研 制 中 国 第 一 家 纯 燃 料 电 池 无 人 机 飞 跃 一 号 民 用 整 机 19 山 东 矿 机 002526.SZ 未 评 级 公 司 对 无 人 机 发 动 机 相 关 技 术 及 产 品 进 行 了 初 步 的 研 发 和 试 制, 现 已 经 完 成 了 一 款 小 型 涡 喷 发 动 机 实 验 样 机 的 试 产 民 用 配 套 20 赛 为 智 能 300044.SZ 未 评 级 子 公 司 合 肥 赛 为 智 能 正 在 研 发 无 人 机 飞 控 产 品, 目 前 正 在 申 请 国 家 军 标 质 量 体 系 认 证 中 民 用 配 套 21 金 通 灵 300091.SZ 未 评 级 成 立 金 通 灵 航 空 (55%), 参 与 无 人 机 动 力 设 计 民 用 配 套 27

中 信 证 券 研 究 部 军 工 行 业 高 嵩 电 话 :010-60838822 邮 件 :gs@citics.com 执 业 证 书 编 号 :S1010512020002 周 栎 伟 电 话 :021-20262133 邮 件 :zhouliwei@citics.com 执 业 证 书 编 号 :S1010513020001 28 21

免 责 声 明 分 析 师 声 明 主 要 负 责 撰 写 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 分 析 师 在 此 声 明 :(i) 本 研 究 报 告 所 表 述 的 任 何 观 点 均 精 准 地 反 映 了 上 述 每 位 分 析 师 个 人 对 标 的 证 券 和 发 行 人 的 看 法 ;(ii) 该 分 析 师 所 得 报 酬 的 任 何 组 成 部 分 无 论 是 在 过 去 现 在 及 将 来 均 不 会 直 接 或 间 接 地 与 研 究 报 告 所 表 述 的 具 体 建 议 或 观 点 相 联 系 评 级 说 明 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 中 投 资 建 议 所 涉 及 的 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 ( 另 有 说 明 的 除 外 ) 评 级 标 准 为 报 告 发 布 日 后 6 到 12 个 月 内 的 相 对 市 场 表 现, 也 即 : 以 报 告 发 布 日 后 的 6 到 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 的 涨 跌 幅 作 为 基 准 其 中 :A 股 市 场 以 沪 深 300 指 数 为 基 准 ; 香 港 市 场 以 摩 根 士 丹 利 中 国 指 数 为 基 准 ; 美 国 市 场 以 纳 斯 达 克 综 合 指 数 或 标 普 500 指 数 为 基 准 其 他 声 明 本 研 究 报 告 由 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 或 其 附 属 机 构 制 作 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 全 球 的 附 属 机 构 分 支 机 构 及 联 营 机 构 ( 仅 就 本 研 究 报 告 免 责 条 款 而 言, 不 含 CLSA group of companies), 统 称 为 中 信 证 券 法 律 主 体 声 明 中 国 : 本 研 究 报 告 在 中 华 人 民 共 和 国 ( 香 港 澳 门 台 湾 除 外 ) 由 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 受 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 监 管, 经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 :Z20374000) 分 发 新 加 坡 : 本 研 究 报 告 在 新 加 坡 由 CLSA Singapore Pte Limited( 下 称 CLSA Singapore ) 分 发, 并 仅 向 新 加 坡 证 券 及 期 货 法 s.4a(1) 定 义 下 的 机 构 投 资 者 认 可 投 资 者 及 专 业 投 资 者 提 供 上 述 任 何 投 资 者 如 希 望 交 流 本 报 告 或 就 本 报 告 所 评 论 的 任 何 证 券 进 行 交 易 应 与 CLSA Singapore 的 新 加 坡 金 融 管 理 局 持 牌 代 表 进 行 交 流 或 通 过 后 者 进 行 交 易 如 您 属 于 认 可 投 资 者 或 专 业 投 资 者, 请 注 意,CLSA Singapore 与 您 的 交 易 将 豁 免 于 新 加 坡 财 务 顾 问 法 的 某 些 特 定 要 求 :(1) 适 用 财 务 顾 问 规 例 第 33 条 中 的 豁 免, 即 豁 免 遵 守 财 务 顾 问 法 第 25 条 关 于 向 客 户 披 露 产 品 信 息 的 规 定 ;(2) 适 用 财 务 顾 问 规 例 第 34 条 中 的 豁 免, 即 豁 免 遵 守 财 务 顾 问 法 第 27 条 关 于 推 荐 建 议 的 规 定 ; 以 及 (3) 适 用 财 务 顾 问 规 例 第 35 条 中 的 豁 免, 即 豁 免 遵 守 财 务 顾 问 法 第 36 条 关 于 披 露 特 定 证 券 利 益 的 规 定 针 对 不 同 司 法 管 辖 区 的 声 明 中 国 : 根 据 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务 新 加 坡 : 监 管 法 规 或 交 易 规 则 要 求 对 研 究 报 告 涉 及 的 实 际 潜 在 或 预 期 的 利 益 冲 突 进 行 必 要 的 披 露 须 予 披 露 的 利 益 冲 突 可 依 照 相 关 法 律 法 规 要 求 在 特 定 报 告 中 获 得, 详 细 内 容 请 查 看 https://www.clsa.com/disclosures/ 该 等 披 露 内 容 仅 涵 盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CA Taiwan 的 情 况, 不 反 映 中 信 证 券 Credit Agricole Corporate & Investment Bank 及 / 或 其 各 自 附 属 机 构 的 情 况 如 投 资 者 浏 览 上 述 网 址 时 遇 到 任 何 困 难 或 需 要 过 往 日 期 的 披 露 信 息, 请 联 系 compliance_hk@clsa.com. 美 国 : 本 研 究 报 告 由 中 信 证 券 编 制 本 研 究 报 告 在 美 国 由 中 信 证 券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下 称 CSI-USA ) 除 外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下 称 CLSA Americas ) 除 外 ) 仅 向 符 合 美 国 1934 年 证 券 交 易 法 15a-6 规 则 定 义 且 分 别 与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进 行 交 易 的 主 要 美 国 机 构 投 资 者 分 发 对 身 在 美 国 的 任 何 人 士 发 送 本 研 究 报 告 将 不 被 视 为 对 本 报 告 中 所 评 论 的 证 券 进 行 交 易 的 建 议 或 对 本 报 告 中 所 载 任 何 观 点 的 背 书 任 何 从 中 信 证 券 与 CLSA group of companies 获 得 本 研 究 报 告 的 接 收 者 如 果 希 望 在 美 国 交 易 本 报 告 中 提 及 的 任 何 证 券 应 当 分 别 联 系 CSI-USA 和 CLSA Americas 英 国 : 本 段 英 国 声 明 受 英 国 法 律 监 管 并 依 据 英 国 法 律 解 释 本 研 究 报 告 在 英 国 须 被 归 为 营 销 文 件, 它 不 按 英 国 金 融 行 为 管 理 手 册 所 界 定 旨 在 提 升 投 资 研 究 报 告 独 立 性 的 法 律 要 件 而 撰 写, 亦 不 受 任 何 禁 止 在 投 资 研 究 报 告 发 布 前 进 行 交 易 的 限 制 本 研 究 报 告 在 欧 盟 由 CLSA (UK) 发 布, 该 公 司 由 金 融 行 为 管 理 局 授 权 并 接 受 其 管 理 本 研 究 报 告 针 对 2000 年 金 融 服 务 和 市 场 法 2005 年 ( 金 融 推 介 ) 令 第 19 条 所 界 定 的 在 投 资 方 面 具 有 专 业 经 验 的 人 士, 且 涉 及 到 的 任 何 投 资 活 动 仅 针 对 此 类 人 士 若 您 不 具 备 投 资 的 专 业 经 验, 请 勿 依 赖 本 研 究 报 告 的 內 容 一 般 性 声 明 本 研 究 报 告 对 于 收 件 人 而 言 属 高 度 机 密, 只 有 收 件 人 才 能 使 用 本 研 究 报 告 并 非 意 图 发 送 发 布 给 在 当 地 法 律 或 监 管 规 则 下 不 允 许 该 研 究 报 告 发 送 发 布 的 人 员 本 研 究 报 告 仅 为 参 考 之 用, 在 任 何 地 区 均 不 应 被 视 为 出 售 任 何 证 券 或 金 融 工 具 的 要 约, 或 者 证 券 或 金 融 工 具 交 易 的 要 约 邀 请 中 信 证 券 并 不 因 收 件 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 中 信 证 券 的 客 户 本 报 告 所 包 含 的 观 点 及 建 议 并 未 考 虑 个 别 客 户 的 特 殊 状 况 目 标 或 需 要, 不 应 被 视 为 对 特 定 客 户 关 于 特 定 证 券 或 金 融 工 具 的 建 议 或 策 略 对 于 本 报 告 中 提 及 的 任 何 证 券 或 金 融 工 具 的 分 析, 本 报 告 的 收 件 人 须 保 持 自 身 的 独 立 判 断 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 被 认 为 是 可 靠 的, 但 中 信 证 券 不 保 证 其 准 确 性 或 完 整 性 中 信 证 券 并 不 对 使 用 本 报 告 所 包 含 的 材 料 产 生 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 或 与 此 有 关 的 其 他 损 失 承 担 任 何 责 任 本 报 告 提 及 的 任 何 证 券 均 可 能 含 有 重 大 的 风 险, 可 能 不 易 变 卖 以 及 不 适 用 所 有 投 资 者 本 报 告 所 提 及 的 证 券 或 金 融 工 具 的 价 格 价 值 及 收 益 可 能 会 受 汇 率 影 响 而 波 动 过 往 的 业 绩 并 不 能 代 表 未 来 的 表 现 本 报 告 所 载 的 资 料 观 点 及 预 测 均 反 映 了 中 信 证 券 在 最 初 发 布 该 报 告 日 期 当 日 分 析 师 的 判 断, 可 以 在 不 发 出 通 知 的 情 况 下 做 出 更 改, 亦 可 因 使 用 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 观 点 和 分 析 方 法 而 与 中 信 证 券 其 它 业 务 部 门 单 位 或 附 属 机 构 在 制 作 类 似 的 其 他 材 料 时 所 给 出 的 意 见 不 同 或 者 相 反 中 信 证 券 并 不 承 担 提 示 本 报 告 的 收 件 人 注 意 该 等 材 料 的 责 任 中 信 证 券 通 过 信 息 隔 离 墙 控 制 中 信 证 券 内 部 一 个 或 多 个 领 域 的 信 息 向 中 信 证 券 其 他 领 域 单 位 集 团 及 其 他 附 属 机 构 的 流 动 负 责 撰 写 本 报 告 的 分 析 师 的 薪 酬 由 研 究 部 门 管 理 层 和 中 信 证 券 高 级 管 理 层 全 权 决 定 分 析 师 的 薪 酬 不 是 基 于 中 信 证 券 投 资 银 行 收 入 而 定, 但 是, 分 析 师 的 薪 酬 可 能 与 投 行 整 体 收 入 有 关, 其 中 包 括 投 资 银 行 销 售 与 交 易 业 务 若 中 信 证 券 以 外 的 金 融 机 构 发 送 本 报 告, 则 由 该 金 融 机 构 为 此 发 送 行 为 承 担 全 部 责 任 该 机 构 的 客 户 应 联 系 该 机 构 以 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 或 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 本 报 告 不 构 成 中 信 证 券 向 发 送 本 报 告 金 融 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 中 信 证 券 以 及 中 信 证 券 的 各 个 高 级 职 员 董 事 和 员 工 亦 不 为 ( 前 述 金 融 机 构 之 客 户 ) 因 使 用 本 报 告 或 报 告 载 明 的 内 容 产 生 的 直 接 或 间 接 损 失 承 担 任 何 责 任 未 经 中 信 证 券 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 以 任 何 目 的 复 制 发 送 或 销 售 本 报 告 中 信 证 券 2014 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利 股 票 评 级 行 业 评 级 评 级 说 明 买 入 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 20% 以 上 ; 增 持 持 有 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 介 于 5%~20% 之 间 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 介 于 -10%~5% 之 间 卖 出 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 跌 幅 10% 以 上 ; 强 于 大 市 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 10% 以 上 ; 中 性 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 ; 弱 于 大 市 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 跌 幅 10% 以 上