医 疗 保 健 目 录 1. 国 外 医 院 产 业 现 状 美 国 的 健 康 产 业 持 续 增 长 美 国 的 非 营 利 医 院 与 营 利 医 院 全 球 最 大 营 利 性 连 锁 医 院 运 营 商 HCA 的 发 展 之 路

T_ReportAbstract T_RankInfo T_ReportDate T_Graph 行 业 深 度 分 析 医 院 产 业, 扬 帆 起 航 医 院 产 业 深 度 报 告 报 告 关 键 点 : 国 内 医 院 产 业 市 场 潜 力 巨 大, 但 目 前 的 体 制 缺 乏 效 率 医 院 改 革 启 动, 核 心 在 于 产 权 制 度 明 晰 国 家 鼓 励 公 立 医 院 改 制 将 使 医 院 产 业 迎 来 深 刻 变 革 国 家 鼓 励 社 会 资 本 进 入 医 院 产 业 将 使 民 营 医 院 迎 来 发 展 巨 大 机 遇 医 疗 服 务 报 告 摘 要 : 美 国 医 疗 市 场 持 续 增 长, 医 院 产 业 发 展 模 式 值 得 中 国 借 鉴 美 国 的 医 药 费 用 的 增 长 始 终 高 于 GDP 增 速, 市 场 容 量 巨 大 美 国 的 非 营 利 医 院 与 营 利 医 院 的 区 别 在 于 前 者 的 利 润 仅 用 于 医 院 自 身 发 展, 后 者 的 业 主 可 把 医 院 的 利 润 投 资 于 其 他 盈 利 活 动 美 国 公 立 医 院 较 少, 私 人 医 院 较 多 美 国 医 院 收 入 的 构 成 中, 门 诊 和 住 院 收 入 占 比 多, 药 品 收 入 占 比 少 美 国 的 HCA 集 团 是 全 球 最 大 的 私 有 医 疗 集 团, 其 市 值 超 过 了 730 亿 美 元, 旗 下 有 350 多 家 医 院,HCA 的 发 展 模 式 值 得 发 展 中 的 中 国 医 院 借 鉴 国 内 医 院 产 业 市 场 潜 力 巨 大, 但 目 前 的 体 制 缺 乏 效 率 我 国 与 发 达 国 家 医 疗 水 平 相 比, 差 距 巨 大, 人 口 老 龄 化 与 消 费 升 级 内 生 性 推 动 我 国 医 疗 市 场 高 速 增 长, 医 保 的 扩 容 将 以 杠 杆 作 用 拉 动 医 疗 产 业 的 高 速 发 展 我 国 目 前 以 公 立 医 院 为 主 体 的 医 疗 体 制 缺 乏 效 率, 国 家 对 营 利 性 医 院 缺 乏 政 策 支 持 民 营 医 院 主 要 集 中 在 专 科 医 院 领 域, 平 均 治 疗 费 用 较 公 立 医 院 低, 鼓 励 设 立 民 营 医 院 可 以 降 低 整 个 国 家 的 医 疗 卫 生 费 用 我 国 的 医 疗 市 场 正 在 一 场 深 刻 变 革 的 前 夜 医 院 改 革 启 动, 核 心 在 于 产 权 制 度 明 晰 国 家 发 布 了 关 于 公 立 医 院 改 革 试 点 的 指 导 意 见, 改 革 的 核 心 在 于 改 变 体 制 和 管 理 机 制, 建 立 管 办 分 开 的 有 效 形 式, 改 革 公 立 医 院 法 人 治 理 机 制, 改 革 公 立 医 院 运 行 机 制, 并 鼓 励 社 会 资 本 进 入 医 院 产 业 和 多 元 化 办 医 国 家 鼓 励 公 立 医 院 改 制, 将 使 医 院 行 业 迎 来 深 刻 变 革 金 陵 药 业 旗 下 的 宿 迁 市 人 民 医 院 是 我 国 第 一 家 上 市 公 司 主 导 公 立 医 院 改 制 的 成 功 案 例, 对 于 此 次 公 立 医 院 改 革 的 方 向 具 有 极 大 的 借 鉴 意 义 公 立 医 院 发 展 的 另 一 个 重 要 方 向 是 医 院 集 团 化, 医 院 集 团 化 可 以 避 免 医 疗 资 源 的 重 复 购 置, 有 效 地 降 低 了 医 疗 成 本, 我 国 多 家 公 立 医 院 已 经 开 始 了 集 团 化 的 发 展 道 路 拥 有 多 家 国 内 顶 尖 医 院 的 北 大 系 医 院 在 改 革 后 发 展 前 景 广 阔, 北 大 方 正 集 团 正 在 通 过 多 种 方 式 进 入 医 院 产 业, 西 南 合 成 是 方 正 集 团 旗 下 唯 一 的 医 药 上 市 公 司, 将 打 造 医 药 资 产 整 合 平 台, 后 续 有 医 院 资 产 注 入 的 预 期 国 家 鼓 励 社 会 资 本 进 入 医 院 产 业, 将 使 民 营 医 院 迎 来 巨 大 发 展 机 遇 民 营 资 本 进 入 医 院 产 业 通 常 有 几 种 方 式 : 向 政 府 主 管 部 门 申 请 创 办 独 资 医 院 申 办 中 外 合 资 股 份 制 性 质 的 营 利 性 医 院 独 资 买 断 国 有 企 业 停 办 的 企 业 医 院 采 用 委 托 经 营 的 方 式 等 还 有 一 种 成 功 的 模 式 就 是 建 立 连 锁 专 科 医 院, 将 某 一 专 科 治 疗 领 域 做 深 做 精, 同 时 发 挥 比 公 立 医 院 更 好 的 服 务 质 量 较 低 的 治 疗 费 用 等 优 势, 依 靠 品 牌 和 管 理 质 量 迅 速 扩 张 具 有 代 表 性 的 是 眼 科 连 锁 医 院 龙 头 爱 尔 眼 科 和 口 腔 科 连 锁 医 院 龙 头 通 策 医 疗, 还 有 正 在 从 肛 肠 药 制 造 业 发 展 到 肛 肠 治 疗 方 案 提 供 商 的 马 应 龙 其 他 拥 有 医 院 资 产 的 A 股 上 市 公 司 : 医 院 改 革 的 启 动 和 医 疗 市 场 的 迅 速 发 展, 将 为 国 内 拥 有 医 院 资 产 的 A 股 上 市 公 司 带 来 投 资 机 会 康 美 药 业 正 从 中 药 饮 片 到 中 医 院 的 产 业 链 一 体 化 发 展 ; 诚 志 股 份 依 托 清 华 大 学 协 和 医 学 院, 向 医 院 产 业 发 展 ; 益 佰 制 药 作 为 肿 瘤 中 药 注 射 剂 优 势 企 业, 正 在 进 入 医 疗 产 业 ; 三 精 制 药 正 向 妇 科 和 肾 脏 专 科 医 院 领 域 延 伸 ; 华 润 三 九 正 在 建 立 国 内 顶 级 的 脑 科 医 院 维 持 评 级 医 疗 保 健 领 先 大 市 A 上 次 评 级 领 先 大 市 A 医 疗 服 务 报 告 日 期 2010 04 12 12 个 月 行 业 表 现 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 09-04 T_Analyst 研 究 员 洪 露 09-06 09-08 09-10 09-12 10-02 医 疗 保 健 沪 深 300 首 席 行 业 分 析 师 021 68766073 honglu@essence.com.cn 李 秋 实 行 业 分 析 师 021 68765361 liqs@essence.com.cn T_RelatedReport 前 期 研 究 成 果 公 立 医 院 改 革 启 动, 医 改 进 一 步 深 化 2010-02-23 西 南 合 成 : 期 待 医 院 改 革 巨 大 前 景, 打 造 医 药 资 产 整 合 平 台 2010-03-15 敬 请 参 阅 报 告 结 尾 处 免 责 声 明 1

医 疗 保 健 目 录 1. 国 外 医 院 产 业 现 状... 3 1.1. 美 国 的 健 康 产 业 持 续 增 长... 3 1.2. 美 国 的 非 营 利 医 院 与 营 利 医 院... 3 1.3. 全 球 最 大 营 利 性 连 锁 医 院 运 营 商 HCA 的 发 展 之 路... 5 2. 国 内 医 院 产 业 市 场 潜 力 巨 大, 但 目 前 的 体 制 缺 乏 效 率... 6 2.1. 我 国 的 医 疗 市 场 蕴 藏 潜 力 巨 大... 6 2.1.1 我 国 与 发 达 国 家 医 疗 水 平 相 比, 差 距 巨 大... 6 2.1.2 人 口 老 龄 化 与 消 费 升 级 的 内 生 性 推 动 我 国 医 疗 市 场 高 速 增 长... 7 2.1.3 医 保 的 扩 容 将 以 杠 杆 作 用 拉 动 医 疗 产 业 的 高 速 发 展... 8 2.1.4 我 国 医 院 产 业 高 速 增 长, 医 疗 市 场 正 在 一 场 深 刻 变 革 的 前 夜... 8 2.2. 我 国 目 前 以 公 立 医 院 为 主 体 的 医 疗 体 制 缺 乏 效 率... 8 2.2.1 我 国 的 医 院 行 业 以 非 营 利 公 立 医 院 为 主 体... 8 2.2.2 国 家 对 营 利 性 医 院 缺 乏 政 策 支 持... 9 2.2.3 我 国 目 前 的 公 立 医 院 体 制 缺 乏 效 率... 10 2.2.4 民 营 医 院 主 要 在 专 科 医 院 领 域, 平 均 治 疗 费 用 较 公 立 医 院 低... 12 3. 医 院 改 革 启 动, 核 心 在 于 产 权 制 度 明 晰... 12 3.1. 改 革 的 核 心 在 于 改 变 体 制 和 管 理 机 制... 12 3.1.1 建 立 管 办 分 开 的 有 效 形 式... 13 3.1.2 改 革 公 立 医 院 法 人 治 理 机 制... 13 3.1.3 改 革 公 立 医 院 运 行 机 制... 13 3.2. 鼓 励 社 会 资 本 进 入 医 院 产 业 和 多 元 化 办 医... 13 4. 国 家 鼓 励 公 立 医 院 改 制 将 使 医 院 行 业 迎 来 深 刻 变 革... 13 4.1 金 陵 药 业 成 功 主 导 宿 迁 市 人 民 医 院 改 制... 13 4.2 从 医 疗 共 同 体 到 医 院 集 团 化... 14 4.2.1 北 大 人 民 医 院 的 医 疗 共 同 体... 14 4.2.2 我 国 公 立 医 院 的 集 团 化 发 展 趋 势... 15 4.3 北 大 系 医 院 改 革 后 发 展 前 景 广 阔... 16 5. 鼓 励 社 会 资 本 进 入 医 院 产 业 将 使 民 营 医 院 迎 来 发 展 机 遇... 17 5.1 民 营 资 本 进 入 医 院 产 业 的 几 种 形 式... 17 5.1.1 向 政 府 主 管 部 门 申 请 创 办 独 资 医 院... 17 5.1.2 申 办 中 外 合 资 股 份 制 性 质 的 营 利 性 医 院, 由 中 方 控 股 经 营... 17 5.1.3 独 资 买 断 国 有 企 业 停 办 的 企 业 医 院, 借 壳 进 入 医 疗 市 场... 17 5.1.4 采 用 委 托 经 营 的 方 式... 18 5.2 连 锁 专 科 医 院 迅 速 扩 张... 18 5.2.1 爱 尔 眼 科 : 打 造 眼 科 连 锁 医 院 中 的 星 巴 克... 19 5.2.2 通 策 医 疗 : 口 腔 连 锁 医 院 龙 头... 20 5.2.3 马 应 龙 : 从 肛 肠 药 制 造 业, 到 肛 肠 治 疗 方 案 提 供 商... 21 6. 其 他 拥 有 医 院 资 产 的 上 市 公 司... 21 6.1 综 合 性 医 院... 21 6.1.1 康 美 药 业 : 从 中 药 饮 片 到 中 医 院 的 产 业 链 一 体 化 发 展... 21 6.1.2 诚 志 股 份 : 依 托 清 华 大 学 协 和 医 学 院, 向 医 院 产 业 发 展... 21 6.1.3 益 佰 制 药 : 肿 瘤 中 药 注 射 剂 优 势 企 业, 介 入 医 疗 产 业... 21 6.2 专 科 医 院 :... 21 6.2.1 三 精 制 药 : 向 妇 科 和 肾 脏 专 科 医 院 领 域 延 伸... 21 6.2.2 华 润 三 九 : 建 立 国 内 顶 级 脑 科 医 院... 22 2

行 业 深 度 分 析 1. 国 外 医 院 产 业 现 状 1.1. 美 国 的 健 康 产 业 持 续 增 长 美 国 作 为 全 球 医 疗 投 入 最 高 的 国 家, 医 药 费 用 的 增 长 始 终 高 于 GDP 增 速, 在 工 业 和 其 他 基 本 需 求 发 展 成 熟 增 速 趋 缓 的 时 候, 健 康 产 业 依 旧 维 持 高 速 增 长, 我 们 看 到 了 美 国 健 康 产 业 高 增 长 的 可 持 续 性 根 据 美 国 CMS 数 据 分 析 部 的 预 测, 美 国 65 岁 以 上 的 人 口 在 未 来 2 年 中 将 继 续 保 持 高 增 长 态 势 ( 见 图 1), 目 前 美 国 65 岁 以 上 老 人 占 总 人 口 的 比 例 是 13%, 这 一 数 字 到 2030 年 将 达 到 20%, 数 量 巨 大 的 老 龄 化 人 口 将 继 续 为 美 国 的 医 疗 产 业 提 供 巨 大 的 市 场 图 1: 美 国 65 岁 以 上 人 口 增 长 趋 势 6 5 岁 以 上 人 口 ( 百 万 ) 80 70 70.3 60 53.7 50 40 30 25.7 31.2 35 39.7 20 10 3.1 4.9 9 16.7 0 1900 1920 1940 1960 1980 1990 2000 2010E 2011E 2012E 数 据 来 源 :CMS, 安 信 证 券 研 究 中 心 医 疗 需 求 会 随 着 社 会 的 发 展 和 消 费 的 升 级 而 不 断 的 提 高, 是 在 美 国 这 样 的 发 达 国 家 社 会 中 的 最 主 要 消 费 需 求 之 一 美 国 医 疗 产 业 占 GDP 的 比 重 已 经 从 1929 年 大 萧 条 时 期 的 4% 提 高 到 了 2008 年 17%( 见 图 2), 目 前 美 国 医 疗 产 业 的 产 值 是 14,000 亿 美 元, 超 过 了 美 国 国 防 和 教 育 的 总 支 出 图 2:1929-2008 年 美 国 医 疗 产 业 占 GDP 比 重 美 国 医 疗 卫 生 费 用 占 G DP 比 重 18% 16% 14% 12% 12% 13% 15% 17% 10% 8% 6% 7% 4% 4% 2% 0% 1930 年 1970 年 1990 年 2000 年 2006 年 2008 年 数 据 来 源 :CMS, 安 信 证 券 研 究 中 心 1.2. 美 国 的 非 营 利 医 院 与 营 利 医 院 美 国 医 院 根 据 所 有 制 形 式 可 划 分 为 非 营 利 性 和 营 利 性 医 院, 二 者 的 区 分, 并 不 在 是 否 获 利 所 有 医 疗 单 位, 包 括 公 立 医 院 都 必 须 有 盈 利, 否 则 必 将 倒 闭 表 一 中 我 们 把 非 营 利 医 院 与 营 利 医 院 在 各 方 面 进 行 比 较, 发 现 二 者 真 正 的 区 别 在 于 前 者 的 利 润 仅 用 于 医 院 自 身 的 发 展, 而 后 者 的 业 主 把 开 办 医 院 所 赚 取 的 利 润 投 资 于 其 他 营 利 活 动 而 由 于 美 国 医 疗 市 场 的 自 由 竞 争 机 制, 二 者 在 经 营 成 本 和 税 后 利 润 率 上 并 没 有 太 大 差 别 政 府 通 过 免 税 政 策 鼓 励 设 立 非 营 利 性 医 院 的 主 要 目 的, 是 为 了 更 多 的 3

覆 盖 中 低 端 医 疗 市 场 和 为 社 会 提 供 慈 善 医 疗 服 务, 发 挥 医 疗 服 务 的 公 益 性 表 1: 美 国 非 营 利 医 院 与 营 利 医 院 的 比 较 比 较 方 面 非 营 利 医 院 营 利 医 院 利 润 分 配 税 收 政 策 服 务 内 容 利 润 不 可 再 分 配, 全 部 利 润 只 能 用 于 非 营 利 目 的 活 动 可 通 过 各 种 途 径 获 得 的 捐 赠 免 交 所 得 税 高 利 润 项 目, 如 心 脏 病 治 疗, 肿 瘤 手 术 等 医 疗 保 健 利 润 可 以 分 红 或 由 业 主 投 资 到 其 他 营 利 活 动 无 税 收 优 惠, 像 企 业 一 样 纳 税 低 利 润 项 目 和 慈 善 医 疗 服 务, 如 新 生 儿 监 护 创 伤 中 心 等 服 务 对 象 主 要 对 高 端 市 场 中 低 端 市 场, 社 区 医 疗 经 营 成 本 每 住 院 人 次 成 本 为 $4988 元 每 住 院 人 次 成 本 为 $5043 元 利 润 率 税 前 3.65%( 免 税 ) 税 前 9.27%( 税 后 利 润 4% 左 右 ) 资 料 来 源 : 国 外 卫 生 经 济, 安 信 证 券 研 究 中 心 在 美 国 的 医 院 产 业 中, 非 营 利 性 的 公 立 医 院 占 整 个 市 场 的 比 例 为 10%, 而 我 国 公 立 医 院 占 91.4%, 非 公 立 医 院 仅 占 8.6%( 见 表 2) 在 美 国 大 量 的 非 营 利 性 医 院 为 公 益 性 组 织 及 私 人 举 办 的 医 院, 这 是 因 为 美 国 大 量 的 非 营 利 性 医 院 盈 利 状 况 良 好, 只 不 过 赚 取 的 利 润 又 不 断 地 投 入 到 了 医 院 自 身 的 发 展 建 设 中 而 占 美 国 市 场 10% 的 营 利 性 医 院 增 加 了 医 疗 市 场 的 活 力, 同 时 占 美 国 市 场 80% 的 公 益 性 组 织 及 私 人 举 办 的 非 营 利 性 医 院 既 满 足 了 公 益 性, 又 很 好 的 调 动 了 社 会 资 本 其 他 欧 美 国 家, 除 了 英 国 以 外, 皆 有 类 似 于 美 国 的 医 院 构 成 结 构 英 国 的 公 立 医 院 占 到 87%, 尽 管 公 益 性 较 好, 但 由 于 人 均 医 疗 费 用 高 昂, 使 得 英 国 的 财 政 负 担 巨 大 表 2: 各 国 营 利 性 与 非 营 利 性 医 院 所 占 比 例 国 别 总 计 公 立 医 院 非 营 利 医 院 公 益 性 组 织 及 私 人 举 办 的 医 院 营 利 性 医 院 ( 包 括 私 人 医 院 和 公 司 制 医 院 ) 美 国 90% 10% 80% 10% 加 拿 大 95% 43% 52% 5% 德 国 84% 42% 42% 16% 法 国 81% 65% 16% 19% 意 大 利 65% 61% 5% 35% 瑞 士 78% 46% 32% 22% 英 国 90% 87% 3% 10% 新 加 坡 75% 73% 2% 25% 数 据 来 源 : 中 国 医 院 管 理 第 330 期, 安 信 证 券 研 究 中 心 在 美 国 医 院 的 收 入 构 成 中, 门 诊 收 入 占 42%, 住 院 收 入 占 22%, 而 药 品 收 入 只 占 12% 而 我 国 医 院 收 入 中 门 诊 占 33%, 住 院 占 16%, 药 品 占 42%( 见 图 3) 造 成 这 种 情 况 的 原 因 是 我 国 公 立 医 院 以 药 养 医 的 机 制 美 国 医 院 由 于 门 诊 和 住 院 收 入 的 价 格 机 制 较 为 合 理, 因 此 门 诊 和 住 院 收 入 成 为 医 院 的 主 要 收 入 来 源, 并 不 依 靠 药 品 收 入 作 为 收 入 的 主 体 而 我 国 医 院 由 于 门 诊 和 住 院 收 入 的 价 格 是 国 家 管 制 的, 因 此 医 院 只 能 依 靠 药 品 收 入 作 为 收 入 来 源 的 主 体 4

行 业 深 度 分 析 图 3: 美 国 医 院 收 入 构 成 家 庭 治 疗 11% 医 疗 投 资 7% 耐 用 品 2% 其 他 4% 门 诊 收 入 42% 药 品 收 入 12% 住 院 收 入 22% 数 据 来 源 : 麦 肯 锡 季 刊, 安 信 证 券 研 究 中 心 1.3. 全 球 最 大 营 利 性 连 锁 医 院 运 营 商 HCA 的 发 展 之 路 美 国 庞 大 的 医 疗 市 场 和 相 对 完 善 的 医 院 体 制 造 就 了 很 多 大 型 医 院 企 业 集 团, 具 有 代 表 性 的 是 美 国 医 院 有 限 公 司 (Hospital Corporation of America, HCA), 是 世 界 上 最 大 的 卫 生 服 务 机 构 私 有 运 营 商 HCA 的 发 展 之 路 值 得 正 面 临 公 立 医 院 改 革 巨 大 发 展 机 遇 的 中 国 医 院 产 业 借 鉴 HCA 公 司 在 美 十 二 个 州 英 国 和 瑞 士 拥 有 及 运 转 着 约 二 百 家 医 院 及 保 健 机 构, 雇 有 168,000 名 员 工, 主 要 提 供 符 合 当 地 公 众 需 求 的 保 健 服 务 HCA 的 管 理 是 通 过 分 支 医 院 自 主 管 理 来 实 现 的 : 每 个 医 院 都 有 一 个 首 席 执 行 官 首 席 护 士 长 和 首 席 财 会 师 这 样 就 可 以 很 容 易 的 由 两 个 到 三 个 人 运 营 整 个 医 院 HCA 的 每 个 医 院 都 会 通 过 自 身 的 条 件 设 定 自 己 的 目 标 发 展 战 略, 侧 重 于 分 支 医 院 贴 近 所 在 地 区 的 需 求 : 第 一 提 高 对 子 公 司 ( 即 分 支 医 院 ) 的 利 用 率 ; 第 二 保 证 所 有 医 院 能 够 提 供 超 越 其 病 人 及 医 师 期 望 的 高 品 质 服 务 ; 第 三 为 引 进 新 的 服 务 项 目 和 吸 引 医 师 进 一 步 发 展 并 实 现 地 区 化 战 略 ; 第 四 加 强 在 特 定 社 区 中 的 与 其 他 非 营 利 性 医 院 及 赢 利 性 公 司 的 战 略 合 作 关 系 ; 第 五 与 各 州 政 府 商 议 并 解 决 一 切 遗 留 问 题 ; 第 六 创 立 一 个 高 素 质 的 顾 问 小 组 来 支 持 模 型 化 商 谈 并 执 行 已 达 成 的 和 约 ; 第 七 消 除 通 过 以 达 成 的 和 约 来 增 加 市 场 份 额 及 将 焦 点 集 中 于 净 收 入 税 的 战 略 思 想, 乐 于 拒 绝 不 利 于 公 众 的 和 约 ; 第 八 评 估 并 有 可 能 试 用 一 到 两 个 传 媒 化 组 织 服 务 发 展 模 式 : 内 部 一 体 化 整 合 加 并 购 扩 张 : 20 世 纪 60 年 代,Thomas Frist 医 生 带 领 一 个 内 科 医 生 团 队 在 田 纳 西 州 的 纳 什 维 尔 建 立 起 了 公 园 景 观 医 院 (Park View Hospital), 这 就 是 HCA 的 前 身 1969 年, 当 时 已 拥 有 11 家 医 院 的 HCA 正 式 开 始 向 公 众 提 供 服 务 而 到 同 年 年 底,HCA 就 迅 速 扩 张 到 了 26 家 医 院, 共 计 3,000 张 病 床 20 世 纪 80 年 代 早 期, 在 HCA 成 功 收 购 了 综 合 护 理 有 限 公 司 综 合 健 康 服 务 公 司 国 际 医 院 联 合 会 公 司, 以 及 健 康 护 理 公 司 1981 年 底, 该 公 司 已 经 管 理 349 家 医 院, 共 计 49,000 多 张 病 床, 营 业 收 入 也 增 长 至 5

24 亿 美 元 时 至 1987 年,HCA 下 属 医 院 更 达 到 了 463 家 医 疗 保 健 1994 年 2 月, HCA 与 哥 伦 比 亚 医 院 有 限 公 司 合 并, 形 成 了 哥 伦 比 亚 /HCA (Columbia/HCA) 从 而 迅 速 建 立 起 了 一 个 广 泛 的 医 疗 卫 生 网 络 在 其 鼎 盛 时 期,HCA 的 市 值 超 过 了 730 亿 美 元, 拥 有 约 285000 名 雇 员, 旗 下 有 350 多 家 医 院 145 个 门 诊 外 科 中 心 550 个 家 庭 护 理 机 构 以 及 一 些 其 它 的 附 属 企 业 追 求 高 盈 利 : 第 一 营 利 性 医 院 连 锁, 正 如 所 有 商 业 企 业 一 样, 其 目 标 在 于 财 务 收 益, 因 此 较 目 标 不 在 于 利 润 的 公 立 医 院 更 加 注 重 成 本 ; 第 二 在 HCA 的 商 业 策 略 中, 要 盈 利 就 倾 向 于 回 避 那 些 不 赚 钱 的 服 务 项 目 和 不 能 为 医 院 带 来 收 益 的 患 者, 他 们 将 这 部 分 成 本 转 向 公 共 医 疗 服 务 系 统 ; 第 三 营 利 性 医 院 能 够 更 为 灵 活 地 重 新 策 划 其 管 理 和 服 务, 或 裁 减 员 工 ; 第 四 大 型 的 营 利 性 医 院 连 锁 使 医 生 有 了 使 用 这 些 医 院 来 盈 利 的 动 机 吸 引 优 秀 医 生 最 丰 富 的 医 疗 资 源 加 股 权 激 励 : 首 先 是, 邀 请 医 生 成 为 其 地 方 商 业 投 资 的 股 东, 这 些 投 资 包 括 医 院 流 动 外 科 中 心 诊 断 性 机 构 家 庭 护 理 机 构 以 及 康 复 和 物 理 治 疗 机 构 其 次, 该 公 司 在 医 疗 数 据 共 享 上 的 巨 大 投 资 也 得 到 了 从 医 院 到 医 生 的 热 烈 欢 迎 ; 最 后, 在 很 多 地 方, HCA 提 供 给 医 生 的 办 公 室 空 间 往 往 更 加 方 便 且 价 格 划 算 2. 国 内 医 院 产 业 市 场 潜 力 巨 大, 但 目 前 的 体 制 缺 乏 效 率 2.1. 我 国 的 医 疗 市 场 蕴 藏 潜 力 巨 大 2.1.1 我 国 与 发 达 国 家 医 疗 水 平 相 比, 差 距 巨 大 我 国 的 医 疗 卫 生 费 用 每 年 都 在 以 高 于 GDP 的 增 速 在 高 速 增 长, 占 GDP 的 比 重 在 不 断 提 升, 反 映 了 我 国 的 医 疗 水 平 还 是 在 不 断 的 提 高 图 4: 我 国 卫 生 总 费 用 与 其 占 GDP 比 重 卫 生 总 费 用 占 G D P 比 重 ( % ) 12,000.00 6.00% 10,000.00 5.00% 8,000.00 4.00% 6,000.00 3.00% 4,000.00 2.00% 2,000.00 1.00% 0.00 0.00% 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 数 据 来 源 : 2009 年 中 国 卫 生 统 计 年 鉴, 安 信 证 券 研 究 中 心 但 与 欧 美 等 发 达 国 家 相 比, 差 距 巨 大 ( 见 图 5), 美 国 医 疗 费 用 占 GDP 的 比 例 达 到 了 17%, 在 美 国 人 的 消 费 构 成 中, 医 疗 消 费 是 最 主 要 的 消 费 之 一 从 人 均 的 卫 生 费 用 看, 美 国 等 发 达 国 家 是 我 国 的 几 十 倍 ( 见 图 6), 巨 大 的 差 距 意 味 着 我 国 医 疗 市 场 蕴 藏 的 巨 大 潜 力 6

行 业 深 度 分 析 图 5: 我 国 和 发 达 国 家 医 药 卫 生 总 费 用 占 GDP 比 重 图 6: 我 国 和 发 达 国 家 人 均 卫 生 费 用 和 人 均 政 府 卫 生 支 出 医 药 卫 生 费 用 占 G D P 比 重 医 疗 投 入 占 财 政 支 出 比 重 人 均 卫 生 费 用 ( 美 元 ) 人 均 政 府 卫 生 支 出 ( 美 元 ) 25.0% 8,000 20.0% 17.2% 19.6% 7,000 6,000 6,719 15.0% 10.0% 5.0% 4.7% 11.0% 7.2% 6.9% 7.2% 14.9% 9.3% 13.5% 5,000 4,000 3,000 2,000 2,759 2,813 2,242 2,172 3,332 2,908 3,718 2,858 3,937 3,139 3,076 1,000 0.0% 中 国 日 本 英 国 法 国 美 国 0 94 38 中 国 日 本 意 大 利 英 国 德 国 法 国 美 国 数 据 来 源 : 中 国 卫 生 部, 安 信 证 券 研 究 中 心 数 据 来 源 : 2009 年 中 国 卫 生 统 计 年 鉴, 安 信 证 券 研 究 中 心 2.1.2 人 口 老 龄 化 与 消 费 升 级 的 内 生 性 推 动 我 国 医 疗 市 场 高 速 增 长 我 国 的 65 岁 以 上 人 口 从 1982 年 的 4,900 万 提 高 到 了 2008 年 的 1.1 亿 人, 占 总 人 口 比 例 从 1982 年 的 4.9% 提 高 到 了 2008 年 的 8.3%( 见 图 7) 可 见 我 国 人 口 结 构 老 龄 化 趋 势 明 显, 预 计 到 2030 年 这 比 例 将 达 到 25% 由 于 老 年 人 口 是 医 疗 市 场 消 费 的 主 力 人 群, 我 国 人 口 结 构 老 龄 化 构 成 了 我 国 医 疗 产 业 高 速 发 展 的 内 生 性 推 动 力 量 图 7: 我 国 65 岁 人 口 数 量 和 占 总 人 口 比 例 6 5 岁 人 口 数 量 ( 万 ) 65 岁 人 口 占 总 人 口 比 例 12,000 10,000 8,000 6,000 4.90% 5.60% 6.20% 7.00% 7.70% 7.90% 8.10% 9.00% 8.30% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 4,000 3.00% 2,000 2.00% 1.00% 0 0.00% 1982 1990 1995 2000 2005 2006 2007 2008 数 据 来 源 : 南 方 医 药 经 济 研 究 所, 安 信 证 券 研 究 中 心 医 疗 市 场 的 第 二 个 驱 动 力 量 是 医 药 消 费 的 升 级, 从 我 国 人 均 用 药 费 用 来 看, 已 经 从 2001 年 的 140 元 / 人 提 高 到 了 2008 年 的 378 元 / 人 ( 见 图 8), 翻 了 一 倍 还 多, 并 且 这 几 年 的 增 速 还 在 加 快 图 8: 我 国 人 均 用 药 水 平 及 其 增 长 率 我 国 人 均 用 药 水 平 ( 元 / 人 ) 增 长 率 400 0.25 350 300 250 200 17% 13% 13% 16% 13% 15% 22% 0.2 0.15 150 0.1 100 50 0.05 0 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 数 据 来 源 : 南 方 医 药 经 济 研 究 所, 安 信 证 券 研 究 中 心 7

2.1.3 医 保 的 扩 容 将 以 杠 杆 作 用 拉 动 医 疗 产 业 的 高 速 发 展 医 疗 保 健 我 国 参 加 城 镇 医 疗 保 险 人 数 一 直 在 逐 渐 增 加 ( 见 图 9), 在 2007 年 急 速 增 长 了 40%, 可 见 政 府 在 2007 年 开 始 加 大 财 政 投 入 力 度, 医 保 扩 容 已 开 始 显 示 明 显 趋 势 2007 年 城 镇 医 保 的 覆 盖 人 数 已 经 达 到 2.2 亿 新 医 改 计 划 自 2009 年 开 始 三 年 投 入 8,500 亿 元, 其 中 主 要 投 入 到 新 增 医 保 中, 医 保 覆 盖 的 范 围 将 更 广, 报 销 的 比 例 也 将 有 不 同 程 度 的 提 高, 这 将 以 杠 杆 作 用 拉 动 医 疗 市 场 的 加 速 扩 容 图 9:2001-2007 年 我 国 参 加 城 镇 医 保 人 数 及 增 长 率 我 国 参 加 城 镇 医 保 人 数 增 长 率 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 40061 44% 40% 31698 30% 26% 22051 15737 13709 12386 10895 14% 15% 7629 8406 10% 11% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0 0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 数 据 来 源 : 2009 年 中 国 卫 生 统 计 年 鉴, 安 信 证 券 研 究 中 心 2.1.4 我 国 医 院 产 业 高 速 增 长, 医 疗 市 场 正 在 一 场 深 刻 变 革 的 前 夜 我 国 医 疗 市 场 将 在 人 口 老 龄 化 消 费 升 级 的 内 生 性 推 动, 以 及 新 医 改 带 来 的 市 场 扩 容 作 用 下 蓬 勃 发 展 作 为 医 疗 市 场 主 体 的 医 院 产 业 也 正 在 高 速 增 长, 平 均 每 所 医 院 的 收 入 从 2002 年 的 3,715 万 元 提 高 到 了 2008 年 的 9,283 万 元, 并 且 在 近 几 年 开 始 加 速, 年 增 速 达 到 了 20% 以 上 ( 见 图 10) 但 我 们 同 时 看 到 医 疗 机 构 的 数 目 增 长 并 不 多, 在 2004 年 后 每 年 基 本 持 平, 国 家 对 于 新 设 立 各 种 体 制 的 医 院 持 谨 慎 态 度, 造 成 我 国 的 医 院 市 场 仍 缺 乏 活 力, 现 在, 这 个 潜 力 巨 大 的 市 场 正 在 一 场 深 刻 的 变 革 的 前 夜 图 10:2002 年 -2008 年 我 国 医 疗 机 构 数 量 和 平 均 每 所 医 院 收 入 机 构 数 平 均 每 所 医 院 总 收 入 ( 万 元 ) 增 长 率 10,000 9283 35% 9,000 8,000 28.8% 7506 30% 7,000 6,000 5,000 4,000 3715 3969 5112 5576 6164 21.8% 25% 23.7% 20% 15% 3,000 2,000 1,000 6.8% 9.1% 10.5% 10% 5% 0 0% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 数 据 来 源 : 2009 年 中 国 卫 生 统 计 年 鉴, 安 信 证 券 研 究 中 心 2.2. 我 国 目 前 以 公 立 医 院 为 主 体 的 医 疗 体 制 缺 乏 效 率 2.2.1 我 国 的 医 院 行 业 以 非 营 利 公 立 医 院 为 主 体 我 国 90% 以 上 的 医 院 是 非 营 利 性 的 ( 见 图 11), 这 其 中 大 部 分 为 公 立 医 院, 也 包 括 少 数 的 民 营 非 营 利 性 医 院, 而 营 利 性 医 院 所 占 的 总 体 比 例 不 超 过 10%, 较 多 存 在 于 专 科 8

行 业 深 度 分 析 医 院, 中 西 医 结 合 医 院 和 小 型 私 人 诊 所 等 图 11: 我 国 各 医 疗 领 域 营 利 性 医 院 和 非 营 利 性 医 院 所 占 比 例 非 营 利 性 营 利 性 100% 80% 60% 40% 20% 0% 合 计 医 院 综 合 医 院 中 医 医 院 专 科 医 院 疗 养 院 卫 生 院 乡 镇 卫 生 院 社 区 卫 生 服 务 中 心 门 诊 部 诊 所 急 救 中 心 妇 幼 保 健 院 专 科 疾 病 防 治 院 其 他 数 据 来 源 : 2009 年 中 国 卫 生 统 计 年 鉴, 安 信 证 券 研 究 中 心 我 国 的 营 利 性 医 院 与 非 营 利 性 医 院 的 主 要 区 别 除 了 所 得 的 盈 利 能 否 用 于 医 院 以 外 的 投 资 或 分 红 以 外, 还 在 于 税 制 不 同 ( 见 表 3) 由 于 非 营 利 性 医 院 可 以 免 于 大 量 的 税 负, 因 此 很 多 民 营 医 院 也 申 请 的 是 非 营 利 医 院 牌 照 无 论 国 有 的 还 是 民 营 的, 非 营 利 医 院 的 净 利 润 全 部 要 上 缴 财 政 部, 因 此 使 得 医 院 出 现 了 很 多 扭 曲 的 经 营 方 式 大 型 公 立 医 院 的 一 年 销 售 收 入 可 以 达 到 十 几 个 亿, 但 是 医 院 却 将 大 量 的 营 业 收 益 不 断 地 投 资 于 在 建 工 程, 盲 目 扩 大 规 模, 或 通 过 其 他 的 形 式 将 收 益 消 耗 掉, 使 报 表 最 终 盈 亏 平 衡, 以 免 收 益 上 缴 财 政 部 对 于 民 营 的 非 营 利 性 医 院, 也 通 过 多 种 方 式 使 利 润 流 出 或 费 用 化, 将 报 表 的 利 润 做 低 这 样 的 医 院 资 产 无 法 证 券 化 融 资, 不 符 合 现 代 企 业 的 经 管 模 式, 也 难 以 做 大 做 强 表 3: 国 内 营 利 性 与 非 营 利 性 医 院 税 制 税 种 营 利 性 医 院 数 据 来 源 : 财 政 部, 安 信 证 券 研 究 中 心 2.2.2 国 家 对 营 利 性 医 院 缺 乏 政 策 支 持 民 营 国 有 非 营 利 性 医 院 非 营 利 性 医 院 营 业 税 5% 免 免 房 产 税 原 值 70% 金 额 的 1.2% 免 免 城 镇 土 地 使 用 税 0.4 3.00 元 / 平 方 米 免 免 车 船 使 用 税 每 辆 6 200 元 或 每 吨 0.6 5 元 免 免 计 税 工 资 人 均 800 元 超 过 部 分 税 后 支 付 免 免 城 市 建 设 税 7% 免 免 教 育 附 加 税 营 业 税 的 4% 免 免 水 利 水 电 建 设 专 项 资 金 业 务 总 收 入 的 1% 免 免 营 利 性 医 院 与 非 营 利 性 医 院 相 比, 在 开 办 过 程 中 要 遇 到 非 常 大 的 阻 力 ( 见 表 4), 在 被 被 核 定 为 医 保 定 点 医 院 的 过 程 中, 非 营 利 医 院 几 乎 全 部 都 可 以 成 为 医 保 定 点 医 院, 营 利 性 医 院 却 只 有 60% 被 核 定 为 医 保 定 点 医 院 而 在 提 供 计 划 免 疫 服 务, 提 供 妇 幼 保 健 服 务, 参 加 当 地 急 救 网 络 等 公 益 性 质 的 医 疗 业 务 中, 非 营 利 性 医 院 占 有 较 高 的 比 例, 可 见 非 营 利 性 医 院 的 确 覆 盖 了 多 数 的 公 益 性 医 疗 服 务 但 与 美 国 不 同, 我 国 85% 的 营 利 性 医 院 服 务 于 低 端 人 群, 只 有 15% 的 营 利 性 医 院 服 务 于 高 端 人 群, 而 公 立 医 院 则 只 有 60% 的 业 务 是 服 务 于 低 端 人 群 的 目 前 的 问 题 是, 现 有 的 政 策 既 没 有 发 挥 营 利 性 的 灵 活 的 市 场 化 优 势, 也 没 有 很 好 发 挥 非 营 利 医 院 的 公 益 性, 目 前 的 中 国 医 疗 市 场 从 高 端 人 群 到 低 端 人 群 都 没 有 获 得 良 好 的 医 疗 服 务 9

表 4: 国 内 营 利 性 与 非 营 利 性 医 院 业 务 比 较 医 疗 保 健 政 策 相 关 项 目 调 查 医 院 营 利 性 医 院 非 营 利 性 医 院 总 数 ( 所 ) 数 量 ( 所 ) 比 率 (%) 数 量 ( 所 ) 比 率 (%) 申 请 开 办 时 遇 到 项 目 审 批 问 题 30 5 31 0 0 被 核 定 为 医 保 定 点 医 院 48 16 64 23 100 提 供 计 划 免 疫 服 务 38 2 9 12 80 提 供 妇 幼 保 健 服 务 38 5 22 11 73 参 加 当 地 急 救 网 络 48 10 40 17 74 参 加 政 府 组 织 药 品 集 中 招 标 采 购 46 8 33 19 86 通 过 电 视 做 广 告 48 11 44 4 17 数 据 来 源 : 中 国 医 院 管 理 284 期 广 东 省 48 所 营 利 性 与 非 营 利 性 制 度 环 境 分 析, 安 信 证 券 研 究 中 心 2.2.3 我 国 目 前 的 公 立 医 院 体 制 缺 乏 效 率 我 国 的 县 级 以 上 的 医 院 有 15,400 家,90% 为 公 立 医 院 我 国 的 公 立 医 院 的 体 制 是 缺 乏 效 率 的, 主 要 表 现 在 药 品 占 收 入 比 例 过 高 的 以 药 养 医 现 象 和 给 医 生 薪 酬 过 低, 造 成 医 生 靠 药 品 回 扣 来 赚 取 灰 色 收 入, 这 是 造 成 我 国 看 病 贵 的 核 心 问 题 一 家 台 湾 医 院 的 财 务 报 表 实 例 首 先 我 们 来 看 一 下 一 家 台 湾 医 院 的 简 单 财 务 报 表 ( 见 表 5), 看 到 收 入 主 要 由 门 诊, 住 院, 以 及 加 护 病 房 来 构 成 ( 此 报 表 中 药 品 收 入 分 别 包 含 在 这 三 项 中 ), 成 本 中 医 务 人 员 的 薪 酬 占 40%, 药 品 成 本 占 30%, 水 电 费, 折 旧, 设 备 修 缮 费 等 占 30% 表 5: 一 家 台 湾 医 院 的 利 润 表 实 例 数 据 来 源 : 大 陆 台 商 医 疗 暨 药 业 协 会, 安 信 证 券 研 究 中 心 10

行 业 深 度 分 析 数 据 来 源 : 大 陆 台 商 医 疗 暨 药 业 协 会, 安 信 证 券 研 究 中 心 公 立 医 院 收 入 中 药 品 加 成 占 比 过 高, 整 个 体 制 缺 乏 效 率 而 我 国 公 立 医 院 收 入 构 成 中, 药 品 收 入 占 到 了 42%, 住 院 收 入 占 33%, 门 诊 收 入 占 16% ( 见 图 12), 还 有 7% 是 来 自 于 国 家 的 财 政 补 贴 我 国 公 立 医 院 目 前 主 要 靠 以 药 养 医, 药 品 加 成 收 入 占 比 过 高 药 品 在 医 院 中 绑 定 销 售 的 问 题, 是 医 院 为 了 自 身 的 利 益 医 生 会 尽 量 开 贵 的 加 成 收 入 高 的 药, 这 会 造 成 患 者 看 病 贵 的 问 题 图 12:2003 年 -2008 年 我 国 医 院 各 项 收 入 比 例 药 品 收 入 住 院 收 入 门 诊 收 入 财 政 补 助 其 他 100% 90% 80% 7% 8% 7% 6% 6% 7% 7% 17% 16% 17% 17% 17% 17% 16% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 29% 30% 31% 32% 32% 33% 44% 44% 43% 43% 42% 42% 33% 42% 0% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 数 据 来 源 : 2009 年 中 国 卫 生 统 计 年 鉴, 安 信 证 券 研 究 中 心 公 立 医 院 给 医 生 的 薪 酬 过 低, 缺 乏 良 好 的 激 励 机 制 在 公 立 医 院 的 支 出 中, 我 国 给 临 床 医 务 人 员 的 薪 酬 支 出 占 医 院 总 支 出 的 比 例 为 27%,, 而 在 美 国 等 发 达 国 家 这 一 数 字 都 在 60% 以 上 ( 见 图 13) 可 见 我 国 医 院 给 医 务 人 员 的 薪 酬 过 低, 缺 乏 有 效 的 激 励 机 制, 使 得 很 多 医 生 收 取 药 品, 医 疗 器 械 的 回 扣 赚 取 灰 色 收 入 在 欧 美 等 发 达 国 家 尽 管 也 存 在 类 似 赚 取 药 品 回 扣 的 问 题, 但 由 于 无 论 是 非 营 利 性 医 院, 还 是 营 利 性 医 院, 给 医 生 的 薪 酬 非 常 高, 加 上 监 管 和 处 罚 措 施 严 厉, 使 得 大 多 数 医 生 不 会 铤 而 走 险 我 国 虽 然 近 年 来 加 强 了 对 于 医 生 收 取 商 业 贿 赂 的 监 管, 但 由 于 没 有 解 决 医 生 薪 酬 的 本 质 问 题, 收 取 药 品 等 回 扣 的 现 象 一 直 存 在 而 在 爱 尔 眼 11

医 疗 保 健 科 等 我 国 民 营 的 营 利 性 医 院 中, 由 于 给 予 医 生 的 账 面 薪 酬 已 经 很 高, 加 上 管 理 严 格, 最 大 程 度 的 减 少 了 医 生 赚 取 灰 色 收 入 的 现 象 图 13: 各 国 医 务 人 员 薪 酬 占 医 院 总 支 出 的 比 例 中 国 日 本 澳 大 利 亚 英 国 德 国 美 国 70% 60% 53% 60% 62% 65% 50% 45% 40% 30% 27% 20% 10% 0% 中 国 日 本 澳 大 利 亚 英 国 德 国 美 国 数 据 来 源 : 麦 肯 锡 季 刊, 2009 年 中 国 卫 生 统 计 年 鉴, 安 信 证 券 研 究 中 心 2.2.4 民 营 医 院 主 要 在 专 科 医 院 领 域, 平 均 治 疗 费 用 较 公 立 医 院 低 根 据 中 华 医 院 管 理 协 会 最 新 统 计, 我 国 目 前 有 民 营 医 院 1,477 家, 同 比 成 倍 增 长 我 国 民 营 医 院 在 人 才 结 构 科 研 学 术 水 平 综 合 科 室 实 力 上 难 以 与 大 型 综 合 性 公 立 医 院 抗 衡, 因 此 主 要 集 中 在 专 科 医 院 与 便 民 医 疗 服 务 领 域 例 如 妇 幼 保 健 医 院 男 科 医 院 口 腔 诊 所 养 老 院 卫 生 院 以 及 连 锁 体 检 机 构 等 民 营 医 院, 灵 活 的 经 营 使 得 这 些 专 科 民 营 医 院 占 领 相 应 细 分 行 业 的 大 部 分 市 场 与 公 立 医 院 相 比, 民 营 医 院 各 病 种 的 治 疗 费 用 更 低 ( 见 表 6), 像 高 血 压 脑 梗 塞 治 疗 的 费 用 民 营 医 院 仅 为 公 立 医 院 的 一 半 因 此, 我 们 认 为, 鼓 励 大 量 的 设 立 民 营 医 院 和 多 元 化 办 医 可 以 降 低 国 家 整 体 的 医 疗 卫 生 费 用, 民 营 医 院 作 为 公 立 医 院 的 有 效 补 充, 可 以 盘 活 整 个 医 疗 市 场 的 机 制 表 6: 民 营 医 院 与 公 立 医 院 各 病 种 治 疗 费 用 比 较 病 种 民 营 医 院 价 格 ( 元 ) 数 据 来 源 : 浙 江 省 温 州 市 卫 生 经 济 学 课 题 组, 安 信 证 券 研 究 中 心 3. 医 院 改 革 启 动, 核 心 在 于 产 权 制 度 明 晰 2010 年 2 月 23 日, 卫 生 部 联 合 其 他 5 部 委, 发 布 了 关 于 公 立 医 院 改 革 试 点 的 指 导 意 见, 公 立 医 院 改 革 启 动, 中 国 医 院 产 业 迎 来 巨 大 的 发 展 机 遇 3.1. 改 革 的 核 心 在 于 改 变 体 制 和 管 理 机 制 公 立 医 院 价 格 民 营 医 院 价 格 低 于 公 立 医 院 情 况 ( 元 ) 金 额 ( 元 ) 幅 度 (%) 高 血 压 脑 梗 塞 141.92 297.94 156.02 109.94 宫 外 孕 343.00 374.26 31.26 9.11 急 性 阑 尾 炎 346.14 483.86 137.72 37.79 腓 骨 骨 折 176.37 429.75 253.38 143.66 老 年 性 白 内 障 529.58 543.37 13.79 2.60 子 宫 肌 瘤 333.70 433.66 99.96 29.96 此 次 公 立 医 院 改 革 的 核 心 在 于 医 院 体 制 和 管 理 机 制 的 根 本 性 变 革, 体 制 是 根 基, 管 理 是 枝 干 我 国 公 立 医 院 原 来 多 数 存 在 管 理 和 服 务 效 率 低 下 过 度 依 赖 药 品 销 售 收 入 和 政 府 财 政 补 贴 过 度 扩 张, 盈 亏 难 以 为 继 的 问 题, 根 本 原 因 在 于 公 立 医 院 所 有 者 和 管 理 者 责 权 不 明 晰 使 得 目 前 我 国 医 院 的 终 极 目 标 既 非 追 求 公 益, 也 非 像 企 业 一 样 追 求 12

行 业 深 度 分 析 利 润, 医 生 没 有 健 康 有 效 的 激 励 机 制, 药 品 加 成 难 以 取 消, 只 能 以 药 养 医 因 此 解 决 这 些 问 题 的 根 本 前 提 就 是 彻 底 改 变 医 院 的 体 制 和 管 理 机 制 指 导 意 见 中 的 第 一 条 指 导 思 想 用 政 事 分 开 管 办 分 开 医 药 分 开 营 利 性 和 非 营 利 性 分 开 四 个 分 开 高 度 概 括 了 整 个 公 立 医 院 改 革 的 核 心 内 容 3.1.1 建 立 管 办 分 开 的 有 效 形 式 按 照 医 疗 服 务 监 管 职 能 与 医 疗 机 构 举 办 职 能 分 开 的 原 则, 推 进 政 府 卫 生 及 其 他 部 门 国 有 企 事 业 单 位 所 属 医 院 的 属 地 化 管 理, 逐 步 实 现 公 立 医 院 统 一 管 理 有 条 件 的 地 区 可 以 设 立 专 门 的 机 构, 负 责 公 立 医 院 的 资 产 管 理 财 务 监 管 和 医 院 主 要 负 责 人 的 聘 任, 建 立 协 调 统 一 高 效 的 公 立 医 院 管 理 体 制 卫 生 教 育 等 行 政 部 门 要 积 极 研 究 探 索 高 校 附 属 医 院 管 理 体 制 改 革 3.1.2 改 革 公 立 医 院 法 人 治 理 机 制 明 确 政 府 办 医 主 体, 科 学 界 定 所 有 者 和 管 理 者 责 权 ; 探 索 建 立 以 理 事 会 等 为 核 心 的 多 种 形 式 的 公 立 医 院 法 人 治 理 结 构, 落 实 公 立 医 院 独 立 法 人 地 位, 强 化 具 体 经 营 管 理 职 能 和 责 任, 增 强 公 立 医 院 的 生 机 活 力 制 定 公 立 医 院 院 长 任 职 资 格 选 拔 任 用 等 方 面 的 管 理 制 度, 推 进 职 业 化 专 业 化 建 设 建 立 以 公 益 性 为 核 心 的 公 立 医 院 绩 效 考 核 管 理 制 度, 探 索 建 立 医 院 院 长 激 励 约 束 机 制 按 照 著 名 的 科 斯 定 理, 产 权 制 度 的 设 置 是 优 化 资 源 配 置 的 基 础 公 立 医 院 的 产 权 明 晰, 将 使 得 公 立 医 院 像 一 个 现 代 企 业 那 样 去 经 营 运 作, 医 院 将 不 会 为 了 将 报 表 做 成 盈 亏 平 衡 而 去 盲 目 扩 大 规 模, 门 诊, 住 院 等 收 费 将 会 按 照 市 场 化 的 机 制 来 定 价, 医 生 将 会 获 得 良 好 的 薪 酬 激 励, 资 源 得 到 最 优 化 的 配 置 进 一 步 的 影 响, 公 立 医 院 将 有 可 能 通 过 改 制 成 为 股 份 制 公 司, 具 备 了 直 接 上 市 融 资 或 注 入 上 市 公 司 的 条 件 对 于 资 本 市 场 的 意 义, 产 权 制 度 明 晰, 盈 利 良 好 的 优 质 医 院 资 产 将 更 加 容 易 实 现 证 券 化 融 资, 有 利 于 这 些 医 院 集 团 做 大 做 强 未 来 在 中 国 医 疗 市 场 上, 将 有 可 能 诞 生 像 HCA 那 样 的 大 型 医 院 集 团 企 业 3.1.3 改 革 公 立 医 院 运 行 机 制 完 善 医 院 内 部 决 策 执 行 机 制, 完 善 院 长 负 责 制, 按 照 法 人 治 理 结 构 的 规 定 履 行 管 理 职 责, 实 施 院 务 公 开, 推 进 民 主 管 理 完 善 医 院 组 织 架 构 完 善 医 院 财 务 会 计 管 理 制 度, 实 施 内 部 和 外 部 审 计 制 度, 在 大 型 公 立 医 院 探 索 实 行 总 会 计 师 制 度 深 化 公 立 医 院 人 事 制 度 改 革, 完 善 分 配 激 励 机 制, 充 分 调 动 医 务 人 员 的 积 极 性, 探 索 实 行 并 规 范 注 册 医 师 多 地 点 执 业 的 方 式, 引 导 医 务 人 员 合 理 流 动 3.2. 鼓 励 社 会 资 本 进 入 医 院 产 业 和 多 元 化 办 医 国 家 此 前 对 于 社 会 资 本 进 入 医 院 产 业 缺 乏 政 策 支 持, 此 次 改 革 提 出 鼓 励 支 持 和 引 导 社 会 资 本 发 展 医 疗 卫 生 事 业, 加 快 形 成 投 资 主 体 多 元 化 投 资 方 式 多 样 化 的 办 医 体 制 完 善 政 策 措 施, 鼓 励 社 会 力 量 举 办 非 营 利 性 医 院 非 公 立 医 院 在 医 保 定 点 科 研 立 项 职 称 评 定 继 续 教 育 等 方 面, 与 公 立 医 院 享 有 同 等 待 遇, 在 服 务 准 入 监 督 管 理 等 方 面 一 视 同 仁 落 实 非 营 利 性 医 院 税 收 优 惠 政 策, 完 善 营 利 性 医 院 税 收 优 惠 这 将 逐 渐 改 变 我 国 90% 的 公 立 医 院 一 统 天 下 的 格 局, 我 们 将 看 到 非 公 立 医 院 的 比 例 不 断 提 高 根 据 我 们 前 面 的 分 析, 民 营 的 营 利 性 医 院 比 例 提 高 可 以 降 低 整 个 社 会 的 医 疗 卫 生 费 用 由 于 我 国 医 疗 产 业 每 年 20% 的 高 速 增 长 和 巨 大 的 市 场 潜 力, 各 种 社 会 资 本 会 以 多 种 方 式 进 入 这 个 产 业 此 次 的 医 院 改 革 政 策 已 经 明 确 对 于 非 公 立 医 院 的 优 惠 支 持 政 策, 这 将 激 发 各 种 社 会 资 本 进 入 医 院 产 业 的 热 情, 激 活 整 个 医 疗 市 场 我 们 将 看 到 越 来 越 多 的 上 市 公 司 进 入 这 一 产 业, 也 会 有 越 来 越 多 的 民 营 优 质 医 院 诞 生 4. 国 家 鼓 励 公 立 医 院 改 制 将 使 医 院 行 业 迎 来 深 刻 变 革 4.1 金 陵 药 业 成 功 主 导 宿 迁 市 人 民 医 院 改 制 金 陵 药 业 (000919) 旗 下 的 宿 迁 市 人 民 医 院 是 我 国 第 一 家 上 市 公 司 主 导 公 立 医 院 改 制 的 成 功 案 例, 对 于 此 次 公 立 医 院 改 革 的 方 向 具 有 极 大 的 借 鉴 意 义 宿 迁 市 人 民 医 院 是 当 地 规 模 最 大 的 医 院, 担 负 着 宿 迁 市 及 周 边 地 区 的 主 要 医 疗 抢 救 任 务, 该 医 院 原 来 是 一 家 二 级 乙 等 综 合 性 医 院, 共 有 18 个 病 区,560 张 床 位, 在 地 区 13

医 疗 保 健 级 医 院 中 属 于 中 等 规 模 该 医 院 2000 年 -2002 年 实 现 的 收 入 分 别 为 5,072 万 元 6,049 万 元 6,951 万 元, 收 支 差 额 ( 即 净 利 润 ) 分 别 为 -848 万 元 -45 万 元 -220 万 元, 收 入 增 长 很 少, 并 且 每 年 都 处 于 微 亏 状 态, 这 几 乎 是 我 国 公 立 医 院 的 一 个 缩 影 2003 年 7 月, 金 陵 药 业 以 7,013 万 元 收 购 了 宿 迁 市 人 民 医 院 70% 的 产 权 2004 年 2 月, 在 原 宿 迁 人 民 医 院 的 基 础 上, 金 陵 药 业 宿 迁 市 交 通 投 资 有 限 公 司 和 南 京 市 鼓 楼 医 院 共 同 成 立 了 南 京 鼓 楼 医 院 集 团 宿 迁 市 人 民 医 院 有 限 公 司, 宿 迁 市 人 民 医 院 完 成 了 改 制, 成 为 了 一 家 有 限 责 任 公 司, 该 公 司 注 册 资 本 为 8,000 万 元, 金 陵 药 业 和 宿 迁 市 交 通 投 资 公 司 以 原 宿 迁 市 人 民 医 院 的 净 资 产 7,467 万 元 出 资 (7,440 万 元 作 为 注 册 资 本 ), 其 中 金 陵 药 业 占 注 册 资 本 的 63%, 宿 迁 交 通 投 资 公 司 占 30%, 南 京 市 鼓 楼 医 院 以 无 形 资 产 800 万 元 出 资 (560 万 元 作 为 注 册 资 本 ), 占 注 册 资 本 的 7% 新 医 院 借 助 南 京 市 鼓 楼 医 院 的 品 牌 优 势 和 先 进 的 管 理 经 验 技 术 力 量, 使 新 医 院 的 业 务 建 设 和 管 理 水 平 跃 上 新 台 阶 每 周 四 南 京 鼓 楼 医 院 会 派 6 到 8 名 专 家, 来 宿 迁 人 民 医 院 做 手 术, 进 行 学 术 交 流 有 5 个 专 家 长 期 坐 诊, 而 且 还 采 取 随 机 模 式 派 专 家 来 治 理 疑 难 病 人, 抢 救 危 重 病 人 从 费 用 上 来 看, 宿 迁 市 人 民 医 院 的 手 术 费 不 到 南 京 同 类 手 术 费 用 的 50%, 在 门 诊 大 楼, 各 种 费 用 明 确 地 显 示 在 滚 动 字 幕 上 经 过 两 年 多 的 经 营, 宿 迁 市 人 民 医 院 盈 利 情 况 大 为 改 善, 病 床 使 用 率 从 改 制 前 的 70% 提 高 到 了 110%,2004 年 实 现 扭 亏 为 盈, 盈 利 512 万, 净 利 率 为 6%, 此 后 医 院 的 收 入 在 以 每 年 20% 左 右 的 速 度 高 速 增 长, 同 时 净 利 率 不 断 提 高 ( 见 图 14), 到 了 2009 年, 医 院 实 现 营 业 收 入 3.2 亿 元, 净 利 润 6,248 万 元, 净 利 率 已 经 达 到 了 20% 宿 迁 市 人 民 医 院 已 经 从 原 来 效 率 低 下, 每 年 亏 损 的 二 级 公 立 医 院 蜕 变 为 一 个 经 营 效 率 高, 盈 利 能 力 强 的 三 级 民 营 医 院 图 14: 宿 迁 市 人 民 医 院 改 制 前 后 营 业 收 入, 净 利 润 和 净 利 率 营 业 收 入 ( 万 元 ) 净 利 润 ( 万 元 ) 净 利 率 35,000 30,000 改 制 后 25% 20% 20% 20% 25,000 17% 20,000 改 制 前 13% 15% 15,000 10% 10% 10,000 5,000 6% 5% 0 5,000 2000 年 2001 年 1% 2002 年 3% 2003 年 1% 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 0% 5% 数 据 来 源 : 金 陵 药 业 年 报, 安 信 证 券 研 究 中 心 4.2 从 医 疗 共 同 体 到 医 院 集 团 化 4.2.1. 北 大 人 民 医 院 的 医 疗 共 同 体 我 国 目 前 的 医 院 多 处 于 各 自 独 立 的 状 态, 这 样 的 问 题 是 单 个 医 院 的 设 备 费 用, 人 工 成 本 都 较 高, 而 且 大 型 三 甲 医 院 常 常 病 床 不 够 用, 人 满 为 患, 而 且 挂 号 难, 专 家 约 诊 困 难 小 医 院 病 床 使 用 率 很 低, 也 缺 少 大 型 医 疗 设 备 和 高 水 平 的 医 疗 技 术 解 决 这 一 问 题 的 第 一 种 方 法 是 由 北 大 人 民 医 院 所 探 索 的 医 疗 共 同 体 方 案 从 2007 年 4 月 开 始, 北 京 市 西 城 区 开 始 着 手 建 立 医 疗 共 同 体 ( 见 图 15) 该 试 点 项 目 由 北 大 人 民 医 院 德 外 社 区 服 务 中 心 及 展 览 路 社 区 服 务 中 心 组 成, 覆 盖 附 近 23 万 居 民 在 北 京 市 卫 生 局 的 指 导 下, 制 定 统 一 的 接 诊 程 序 统 一 的 检 验 质 控 统 一 的 诊 断 标 准 统 一 的 治 疗 原 则 统 一 的 慢 病 管 理 方 案 以 及 统 一 的 康 复 计 划, 使 广 大 慢 性 病 患 者 在 社 区 就 可 以 得 到 全 面 系 统 规 范 的 治 疗 和 康 复 服 务 患 者 可 以 在 中 心 医 院 和 社 区 医 疗 机 构 之 间 实 现 双 向 转 诊 预 约 检 查 预 约 医 生 检 验 信 息 报 告 共 享 处 方 14

行 业 深 度 分 析 共 享 还 有 视 频 会 诊 等 功 能 目 前, 病 人 病 历 的 内 部 及 跨 院 调 动 时 间 从 15 分 钟 缩 短 到 几 分 钟, 这 加 快 了 医 生 对 病 人 的 诊 断 时 间 经 医 疗 共 同 体 流 程 转 诊 的 患 者, 采 用 预 约 医 生 预 约 检 查 的 方 式, 不 需 要 挂 号 和 候 诊 就 可 以 直 接 由 人 民 医 院 社 区 服 务 接 待 中 心 工 作 人 员 引 导 至 相 关 诊 室 就 诊 图 15: 北 京 西 城 区 医 疗 共 同 体 资 料 来 源 : 北 大 人 民 医 院, 安 信 证 券 研 究 中 心 医 疗 共 同 体 是 医 院 构 成 的 松 散 联 合 体, 是 大 型 三 甲 医 院 联 合 了 二 级 医 院 社 区 医 院 等 下 一 级 医 疗 机 构 的 纵 向 扩 张, 虽 解 决 了 一 定 的 医 疗 资 源 配 置 问 题, 但 还 没 有 从 产 权 并 购 的 角 度 真 正 发 挥 医 院 集 团 的 优 势 4.2.2 我 国 公 立 医 院 的 集 团 化 发 展 趋 势 欧 美 等 发 达 国 家 医 院 产 业 的 发 展 历 程 是 : 几 家 大 型 的 医 院 不 断 地 并 购 或 新 建 医 院, 扩 大 规 模, 实 现 集 团 化 在 我 们 前 面 分 析 的 HCA 成 长 之 路 中, 这 家 美 国 最 大 的 医 院 集 团 公 司 就 是 通 过 不 断 地 并 购 数 百 家 医 院 来 完 成 自 己 的 发 展 的 在 鼎 盛 时 期,HCA 旗 下 有 350 多 家 医 院 145 个 门 诊 外 科 中 心 550 个 家 庭 护 理 机 构 在 台 湾, 几 大 医 院 集 团 占 据 了 40% 的 市 场 份 额 ( 见 表 7), 其 中 最 大 的 财 团 法 人 医 院 长 庚 医 院 集 团 占 据 了 6% 的 市 场 份 额 表 7: 台 湾 的 医 院 集 团 医 院 集 团 主 体 医 院 数 总 病 床 数 占 台 湾 病 床 百 分 比 公 立 医 院 退 辅 会 8 11041 10% 卫 生 署 所 属 医 院 系 9022 8% 军 队 医 院 系 18 4560 4% 台 大 医 院 2 1774 2% 财 团 法 人 医 院 长 庚 系 8 6734 6% 秀 传 系 8 2641 2% 慈 济 系 6 2008 2% 马 偕 系 3 1951 2% 国 泰 系 5 1642 1% 彰 基 系 3 1241 1% 奇 美 系 3 953 1% 医 院 集 团 合 计 94 43567 39% 数 据 来 源, 中 国 医 院 院 长, 安 信 证 券 研 究 中 心 15

医 疗 保 健 医 院 集 团 化 可 以 避 免 医 疗 资 源 的 重 复 购 置, 有 效 地 降 低 了 医 疗 成 本, 医 院 管 理 机 构 的 重 新 优 化 组 合, 提 高 了 医 院 工 作 效 率 和 管 理 水 平 我 国 的 公 立 医 院 也 开 始 了 集 团 化 发 展 的 道 路, 具 有 代 表 性 的 是 北 京 同 仁 医 院 集 团, 上 海 仁 济 医 院 集 团, 上 海 瑞 金 医 院 集 团 等 上 海 瑞 金 医 院 集 团 瑞 金 医 院 集 团 是 规 模 较 大 框 架 和 组 织 结 构 完 整 的 医 院 集 团 由 上 海 第 二 医 科 大 学 附 属 瑞 金 医 院 瑞 金 医 院 分 部 ( 原 市 政 医 院 由 瑞 金 医 院 兼 并 ) 卢 湾 区 中 心 医 院 闽 行 区 中 心 医 院 浙 江 台 州 中 心 医 院 组 成 成 员 医 院 有 事 业 单 位 和 国 有 控 股 股 份 制 企 业 成 员 医 院 与 核 心 医 院 ( 瑞 金 医 院 ) 的 资 产 关 系 及 管 理 方 式 是 : 有 全 资 医 院 ( 原 市 政 医 院 ) 统 一 管 理 50% 股 权 ( 卢 湾 分 院 ) 完 全 管 理 和 无 资 产 关 系 ( 闽 行 医 院 ) 完 全 管 理 无 资 产 关 系 ( 台 州 中 心 医 院 ) 合 作 管 理 核 心 医 院 向 集 团 医 院 成 员 收 取 1%~3% 的 管 理 费 瑞 金 医 院 集 团 组 建 后, 运 作 良 好, 取 得 了 多 方 面 的 成 绩 : 各 成 员 医 院 得 到 了 长 足 的 发 展, 服 务 水 平 得 到 提 高, 取 得 了 良 好 的 社 会 效 益 和 经 济 效 益 此 次 公 立 医 院 改 革 将 逐 步 界 定 公 立 医 院 的 产 权 问 题, 完 善 法 人 治 理 结 构, 这 将 加 快 公 立 医 院 走 向 集 团 化 发 展 4.3 北 大 系 医 院 改 革 后 发 展 前 景 广 阔 北 京 大 学 医 学 部 拥 有 北 大 医 院, 人 民 医 院, 北 医 三 院 等 8 家 大 型 三 甲 医 院, 这 些 医 院 依 托 北 大 医 学 部 雄 厚 的 师 资 优 势, 国 内 顶 尖 的 学 术 科 研 力 量, 经 过 多 年 的 积 累, 在 国 内 诸 多 医 学 领 域 都 具 有 最 高 水 平, 全 国 各 地 的 患 者 为 了 求 得 某 一 领 域 内 水 平 最 高 的 救 治, 都 会 慕 名 而 来 这 些 三 甲 医 院 每 个 医 院 的 年 销 售 收 入 在 10 亿 元 以 上, 整 个 北 医 系 统 的 医 院 在 北 京 市 各 大 体 系 医 院 中 市 场 份 额 排 在 第 一 位 其 中 北 大 医 院, 人 民 医 院, 北 医 三 院 三 家 医 院 年 销 售 收 入 全 部 跻 身 北 京 前 五 大 医 疗 构, 北 大 系 统 多 家 医 院 的 特 色 科 室 很 多 都 进 入 全 国 综 合 实 力 前 10 名 ( 见 表 8) 表 8: 北 大 系 医 院 实 力 进 入 全 国 前 10 的 科 室 北 大 医 学 部 附 属 医 院 北 京 大 学 第 一 医 院 全 国 儿 科 第 3 综 合 实 力 进 入 全 国 医 院 前 10 的 科 室 北 京 大 学 人 民 医 院 全 国 骨 科 第 7, 全 国 眼 科 第 10 北 京 大 学 第 三 医 院 全 国 骨 科 第 4 北 京 积 水 潭 医 院 全 国 骨 科 第 1, 全 国 烧 伤 科 第 1 北 京 大 学 肿 瘤 医 院 全 国 肿 瘤 第 6 数 据 来 源 : 广 东 省 医 药 卫 生 信 息 网, 安 信 证 券 研 究 中 心 图 16: 北 大 系 9 家 三 甲 医 院 所 有 权 和 管 理 权 结 构 图 卫 生 部 教 育 部 北 京 大 学 所 有 权 管 理 权 托 管 世 纪 坛 医 院 北 大 肿 瘤 医 院 北 大 深 圳 医 院 北 大 六 院 北 大 首 钢 医 院 积 水 潭 医 院 北 医 三 院 北 大 人 民 医 院 北 大 医 院 数 据 来 源 : 上 市 公 司, 安 信 证 券 研 究 中 心 16

行 业 深 度 分 析 公 立 医 院 改 革 使 这 些 顶 尖 的 大 型 医 院 改 制 成 为 可 能, 未 来 这 些 大 型 三 甲 医 院 中 将 有 可 能 转 制 成 为 股 份 制 医 院, 在 体 制 完 全 理 顺 后, 净 利 润 将 达 到 15% 以 上, 每 年 贡 献 净 利 润 1-2 亿 元, 注 入 上 市 公 司 后 发 展 空 间 巨 大 北 大 人 民 医 院 5 年 前 已 经 开 始 进 行 改 制, 正 在 等 待 公 立 医 院 改 革 的 启 动 方 正 集 团 一 直 在 资 金 和 信 息 技 术 系 统 上 给 予 大 力 支 持 在 方 正 的 支 持 下, 人 民 医 院 的 经 营 已 得 到 很 大 改 善 人 民 医 院 的 院 长 王 杉 同 时 兼 任 北 大 国 际 医 院 集 团 董 事 长, 主 管 医 院 改 制 和 医 院 产 业 整 合, 可 见 集 团 对 于 医 院 产 业 进 军 的 战 略 规 划 集 团 目 前 的 战 略 规 划 是 : 第 一 自 建 大 型 三 甲 医 院, 北 大 国 际 医 院 就 是 集 团 自 建 的 国 内 最 大 的 单 体 医 院, 建 成 后 将 达 到 1,800 张 床 位, 并 将 从 北 大 医 学 部 调 配 优 秀 的 医 生 加 入 ; 第 二 积 极 寻 找 地 方 医 院 进 行 收 购, 目 前 可 能 收 购 的 包 括 重 庆 北 培 区 中 医 院, 年 销 售 收 入 7000 万, 理 顺 体 制 后 将 产 生 1,000 万 元 的 净 利 润, 以 及 湖 南 株 洲 市 中 心 医 院, 是 一 家 地 方 三 甲 医 院 ; 第 三 与 北 大 医 学 部 合 作, 等 待 国 家 公 立 医 院 改 革 的 政 策 逐 步 落 实, 启 动 公 立 医 院 改 制, 未 来 北 大 人 民 医 院 等 大 型 顶 尖 医 院 资 产 注 入 将 成 为 集 团 的 远 景 战 略 规 划, 巨 大 前 景 值 得 期 待 西 南 合 成 (000788) 是 北 大 方 正 集 团 旗 下 唯 一 的 医 药 行 业 的 上 市 公 司, 将 打 造 北 大 系 的 医 药 资 产 整 合 平 台, 公 司 未 来 的 愿 景 是 北 大 医 院 医 疗 产 业 集 团, 而 这 些 国 内 最 顶 尖 的 医 院 资 产 若 能 够 证 券 化, 借 助 资 本 市 场 的 力 量 做 大 做 强, 将 有 可 能 打 造 成 为 中 国 的 HCA 集 团 5. 鼓 励 社 会 资 本 进 入 医 院 产 业 将 使 民 营 医 院 迎 来 发 展 机 遇 5.1 民 营 资 本 进 入 医 院 产 业 的 几 种 形 式 此 次 医 院 改 革 国 家 提 出 鼓 励 社 会 资 本 进 入 医 院 产 业, 将 使 民 营 医 院 迎 来 发 展 机 遇 我 们 以 国 内 最 大 的 民 营 综 合 性 医 院 集 团 凤 凰 医 院 集 团 进 入 医 疗 产 业 的 方 式 来 研 究 一 下 民 营 资 本 进 入 医 院 产 业 的 几 种 形 式 : 5.1.1 向 政 府 主 管 部 门 申 请 创 办 独 资 医 院 吉 林 创 伤 医 院 该 医 院 是 由 个 人 投 资, 招 聘 由 公 立 医 院 退 休 下 来 的 医 学 专 家 组 成 技 术 队 伍, 由 政 府 正 式 批 准 设 立 民 营 医 院, 以 创 伤 外 科 为 主, 经 过 十 几 年 发 展, 现 在 是 一 家 拥 有 建 筑 面 积 16,000 平 方 米 300 多 张 病 床 固 定 资 产 6,000 多 万 元 的 二 级 甲 等 综 合 性 医 院, 被 卫 生 部 评 为 全 国 百 佳 医 院 分 析 : 它 的 特 点 是 产 权 清 晰 自 主 经 营, 靠 自 我 积 累, 滚 动 发 展 这 种 方 式 目 前 受 政 府 医 疗 市 场 准 入 制 和 中 外 合 资 医 院 外 方 最 高 可 占 70% 股 份 的 相 关 规 定 的 限 制, 但 我 们 预 计 此 次 医 院 改 革 将 使 得 这 种 方 式 的 障 碍 越 来 越 小 5.1.2 申 办 中 外 合 资 股 份 制 性 质 的 营 利 性 医 院, 由 中 方 控 股 经 营 深 圳 凤 凰 医 院 该 医 院 是 由 香 港 投 资 人 投 资 30%, 凤 凰 医 院 集 团 投 资 70%, 由 凤 凰 医 院 集 团 负 责 经 营 管 理 三 年 多 就 收 回 投 资, 进 入 良 性 运 营,2004 年 经 双 方 协 议 追 加 投 资 5,000 万 元 人 民 币 扩 建 医 院 新 址 香 港 投 资 人 以 战 略 投 资 人 的 身 份 入 股, 不 参 与 医 院 的 经 营, 由 凤 凰 医 院 集 团 完 成 经 营 目 标, 保 证 与 投 资 人 约 定 的 投 资 回 报 分 析 : 这 种 方 式 的 好 处 是 中 方 自 主 经 营, 充 分 发 挥 医 院 集 团 连 锁 经 营 的 优 势, 实 现 经 营 目 标, 外 方 投 资 人 可 以 得 到 期 望 的 投 资 回 报 5.1.3 独 资 买 断 国 有 企 业 停 办 的 企 业 医 院, 借 壳 进 入 医 疗 市 场 大 连 新 世 纪 医 院 该 医 院 原 是 大 连 钢 铁 集 团 公 司 的 职 工 医 院, 随 着 国 有 企 业 改 革 的 深 化, 企 业 要 把 非 经 营 性 资 产 转 卖 补 充 经 营 性 资 产 1998 年 8 月 1 日 由 凤 凰 医 院 集 团 投 入 100 万 元 人 民 币 按 合 法 程 序 独 资 买 断, 兼 并 大 连 钢 铁 集 团 公 司 职 工 医 院, 接 收 200 名 医 院 医 护 人 员, 又 投 资 4,000 万 元 人 民 币 重 新 改 建 装 修 添 置 医 疗 设 备, 于 1999 年 3 月 1 日 经 大 连 市 17

医 疗 保 健 卫 生 局 批 准, 以 大 连 新 世 纪 医 院 的 名 字 正 式 对 社 会 开 诊 医 院 建 筑 面 积 1.6 万 平 方 米, 开 放 床 位 260 张,320 名 员 工 医 院 逐 步 成 为 大 连 市 民 心 目 中 的 第 三 品 牌 医 院 分 析 : 这 种 独 资 买 断 的 方 式, 一 次 投 资 数 额 较 大, 投 资 回 报 期 较 长, 但 产 权 清 晰, 有 利 长 远 发 展 我 们 预 计 此 次 医 院 改 革 后 将 有 越 来 越 多 的 民 营 资 本 以 这 种 形 式 进 入 医 院 产 业 5.1.4 采 用 委 托 经 营 的 方 式 接 受 国 有 医 院 产 权 人 的 委 托, 托 管 经 营 国 有 医 院, 待 国 有 医 院 改 革 政 策 进 一 步 明 确 后, 最 终 以 国 有 资 产 退 出, 医 院 由 委 托 经 营 方 收 购, 完 成 医 院 的 投 资 改 制 无 锡 新 区 医 院 该 医 院 是 由 无 锡 市 政 府 兴 办 一 所 二 级 甲 等 综 合 医 院, 实 行 国 有 民 营 的 委 托 管 理 无 锡 市 政 府 选 中 凤 凰 医 院 集 团,2001 年 1 月 签 订 了 全 权 委 托 经 营 管 理 的 协 议 协 议 规 定, 无 锡 新 区 医 院 一 期 基 本 建 设 的 产 权 归 无 锡 新 区 经 济 发 展 集 团 公 司 医 院 的 内 部 医 疗 设 备 及 二 期 1.2 万 平 方 米 的 住 院 大 楼 等 建 设 由 凤 凰 医 院 集 团 负 责 完 成, 医 院 的 经 营 收 益 归 凤 凰 医 院 集 团, 负 责 对 新 区 医 院 一 期 投 入 的 国 有 资 产 的 保 值 和 增 值 凤 凰 医 院 集 团 2001 年 2 月 中 旬 正 式 接 管 医 院 以 后, 又 投 入 资 金 购 置 医 疗 设 备, 进 行 院 舍 装 修, 组 织 医 疗 技 术 队 伍, 于 2001 年 6 月 正 式 开 诊 营 业,7 月 份 纳 入 医 保 定 点 医 院, 受 到 新 区 各 界 的 欢 迎 经 过 一 年 的 经 营, 已 开 始 着 手 第 二 期 工 程 建 设, 成 为 无 锡 市 政 府 推 进 卫 生 改 革 的 一 个 典 型 案 例 分 析 : 这 种 投 资 方 式, 是 绕 过 产 权 问 题 进 行 并 逐 步 推 进 的 医 疗 体 制 改 革, 先 投 资 办 医 院, 此 次 医 院 改 革 后, 将 最 终 解 决 政 府 资 产 退 出, 完 成 医 院 投 资 和 产 权 改 造, 使 医 院 按 市 场 化 产 业 化 经 营 5.2 连 锁 专 科 医 院 迅 速 扩 张 民 营 资 本 进 入 医 疗 产 业 的 另 一 个 成 功 模 式 就 是 建 立 连 锁 的 专 科 医 院, 我 国 的 连 锁 专 科 的 民 营 医 院 集 中 在 美 容 整 形, 眼 科, 口 腔 科, 和 妇 科 等 领 域 ( 见 表 9) 作 为 公 立 医 院 的 有 效 补 充, 连 锁 的 民 营 专 科 医 院 将 某 一 专 科 治 疗 领 域 做 深 做 精, 同 时 发 挥 了 比 公 立 医 院 更 好 的 服 务 质 量, 较 低 的 治 疗 费 用 等 优 势, 在 细 分 的 专 科 治 疗 领 域 建 立 了 自 己 的 品 牌, 依 靠 着 自 己 的 品 牌 和 管 理 质 量 迅 速 扩 张 具 有 代 表 性 的 是 眼 科 连 锁 医 院 龙 头 爱 尔 眼 科 (300015) 和 口 腔 科 连 锁 医 院 龙 头 通 策 医 疗 (600763) 表 9: 我 国 各 类 专 科 医 院 的 营 利 性 医 院 占 比 排 序 专 科 医 院 类 别 1 美 容 医 院 98.36% 2 整 形 外 科 医 院 60.46% 3 眼 科 医 院 32.54% 4 骨 科 医 院 31.95% 5 血 液 病 医 院 26.59% 6 康 复 医 院 22.82% 7 妇 产 ( 科 ) 医 院 17.81% 8 心 血 管 病 医 院 14.96% 9 皮 肤 病 医 院 14.67% 10 耳 鼻 喉 科 医 院 11.38% 11 中 西 医 结 合 医 院 10.88% 12 口 腔 医 院 8.94% 13 肿 瘤 医 院 4.09% 14 精 神 病 医 院 2.05% 15 中 医 医 院 1.76% 综 合 性 医 院 3.89% 营 利 性 医 院 门 诊 人 数 占 全 部 医 院 的 比 例 数 据 来 源 : 2009 年 中 国 卫 生 统 计 年 鉴, 安 信 证 券 研 究 中 心 18

行 业 深 度 分 析 表 10: 爱 尔 眼 科 的 收 入, 利 润 和 利 润 率 一 级 医 院 持 股 比 例 资 料 来 源 : 爱 尔 眼 科 公 告, 安 信 证 券 研 究 中 心 5.2.1 爱 尔 眼 科 : 打 造 眼 科 连 锁 医 院 中 的 星 巴 克 眼 科 治 疗 的 市 场 容 量 在 200 亿 以 上, 我 国 目 前 眼 科 市 场 规 模 较 小, 与 发 达 国 家 相 比 有 很 大 差 距, 因 此 发 展 空 间 巨 大 眼 科 市 场 营 利 性 医 院 较 多, 医 院 家 数 占 到 整 个 市 场 的 60%, 床 位 数 占 到 了 整 个 市 场 的 40%, 在 这 个 潜 力 巨 大 的 市 场 中, 第 一 品 牌 就 是 爱 尔 眼 科, 在 爱 尔 起 家 的 长 沙 医 院 公 司 占 有 40% 的 市 场 份 额 爱 尔 各 家 医 院 全 部 是 医 保 定 点 医 院, 新 医 改 加 加 大 对 于 医 保 的 投 入 将 加 速 眼 科 医 疗 市 场 的 扩 容, 公 司 作 为 竞 争 力 强 劲 的 民 营 医 院 将 迅 速 扩 大 市 场 份 额 公 司 是 国 内 民 营 连 锁 专 科 医 院 标 杆, 正 在 以 平 衡 稳 健 的 方 式 迅 速 扩 张 公 司 作 为 第 一 家 在 国 内 上 市 的 连 锁 医 疗 机 构, 拥 有 良 好 的 商 业 模 式 和 优 秀 的 管 理 体 制 公 司 正 借 助 资 本 市 场 的 力 量, 不 断 收 购 地 方 性 眼 科 医 院 或 新 建 医 院, 稳 健 扩 张 ( 见 表 10) 新 建 的 医 院 一 般 要 经 过 3 年 的 成 长 期 后 才 能 盈 利, 因 此 公 司 必 须 在 扩 大 规 模 与 业 绩 增 长 之 间 寻 找 平 衡 公 司 的 扩 张 战 略 是 在 保 证 每 年 收 入 和 净 利 润 都 以 30% 左 右 的 速 度 增 长 的 同 时, 不 断 的 寻 找 并 购 目 标 或 者 新 建 医 院 以 扩 大 规 模 总 资 产 ( 万 元 ) 2008 年 收 入 ( 万 元 ) 2008 年 净 利 润 ( 万 元 ) 净 利 率 2009 年 收 入 ( 万 元 ) 上 海 爱 尔 60% 3,848 3,001 392 3,387 383 2009 年 净 利 润 ( 万 元 ) 二 级 医 院 成 都 爱 尔 100% 4,304 3,482 987 28% 4,812 1,282 武 汉 爱 尔 100% 8,117 10,324 2,283 22% 11,846 2,533 长 沙 爱 尔 5,250 4,489 1,552 35% 沈 阳 爱 尔 100% 6,613 5,818 1,804 31% 10,228 2,435 收 购 重 庆 爱 尔 100% 3,420 3,270 159 5% 3,984 221 哈 尔 滨 爱 尔 60% 1,585 1,297 282 收 购 合 肥 爱 尔 100% 2,267 2,143 190 9% 2,692 268 济 南 爱 尔 51% 832 438 203 广 州 爱 尔 95% 1,143 559 54 收 购 汉 口 爱 尔 100% 2,034 150 54 南 昌 爱 尔 51% 467 新 建 太 原 爱 尔 100% 655 新 建 三 级 医 院 衡 阳 爱 尔 100% 2,059 1,902 416 22% 2,462 714 株 洲 爱 尔 51% 2,960 2,107 416 20% 2,709 697 常 德 爱 尔 100% 1,732 1,461 236 16% 黄 石 爱 尔 92% 1,245 1,250 150 12% 邵 阳 爱 尔 100% 1,085 301 246 襄 樊 爱 尔 100% 1,729 275 224 岳 阳 爱 尔 100% 1,380 119 新 建 设 立 方 式 一 家 医 院 的 核 心 资 源 是 医 生, 爱 尔 在 扩 大 规 模 同 时, 核 心 任 务 是 要 保 证 医 生 队 伍 的 质 量, 公 司 已 经 从 上 市 前 的 2,000 人 扩 张 到 目 前 2,700 人 的 员 工 队 伍, 这 其 中 有 500 名 医 生, 既 有 来 自 公 立 医 院 的 有 经 验 医 生, 也 有 刚 刚 从 医 学 院 毕 业 的 硕 士 生 博 士 生 公 司 正 在 寻 找 一 套 完 善 的 培 训 体 系, 以 确 保 优 质 医 疗 资 源 的 可 持 续 性 公 司 正 在 考 虑 自 建 眼 科 医 学 院 或 者 与 湘 雅 医 院 等 大 型 医 院 合 作 开 办 临 床 教 学 医 院, 并 与 多 个 国 内 眼 科 顶 尖 学 者 合 作 科 研, 努 力 在 国 内 眼 科 医 学 界 树 立 自 己 的 学 术 地 位 与 医 疗 资 源 丰 富 的 大 型 公 立 医 院 相 比, 公 司 具 有 更 加 灵 活 的 管 理 机 制 公 司 每 新 设 一 家 医 院, 都 会 从 总 部 派 出 业 务 院 长,CEO, 以 及 财 务 总 监, 医 疗 业 务 与 行 政 分 开 有 效 19

医 疗 保 健 管 理, 使 医 院 像 现 代 企 业 一 样 经 营 运 作, 再 从 外 招 聘 合 适 的 学 术 带 头 人, 医 生 和 护 士 公 司 给 予 医 生 比 在 公 立 医 院 更 好 的 薪 酬 回 报, 将 来 还 会 给 予 每 个 分 院 的 管 理 层 和 核 心 医 生 以 股 权 激 励, 这 种 类 似 于 美 国 最 大 医 疗 集 团 HCA 的 激 励 方 式 将 极 大 的 激 活 医 院 的 高 效 经 营, 发 挥 民 营 医 院 有 别 于 大 型 公 立 医 院 的 优 势 爱 尔 医 院 拥 有 不 同 于 公 立 医 院 的 亲 和 的 服 务 态 度, 这 将 成 为 公 司 长 期 发 展 的 软 性 实 力 5.2.2 通 策 医 疗 : 口 腔 连 锁 医 院 龙 头 口 腔 医 疗 市 场 潜 力 巨 大 根 据 最 新 公 布 的 第 三 次 全 国 口 腔 健 康 流 行 病 学 抽 样 调 查 显 示 : 我 国 5 岁 儿 童 乳 牙 龋 病 的 患 病 率 为 66.0%, 12 岁 儿 童 恒 牙 龋 病 的 患 病 率 为 28.9%, 35~44 岁 中 年 人 龋 病 患 病 率 为 88.1%,65~74 岁 老 年 人 龋 病 患 病 率 为 98.4%, 口 腔 疾 病 的 高 发 病 率 造 就 了 国 内 巨 大 的 牙 科 市 场 公 司 在 口 腔 医 疗 领 域 具 有 先 发 优 势, 已 在 国 内 多 个 省 市 布 点 ( 见 表 11) 公 司 采 用 中 心 医 院 + 分 院 的 模 式, 既 保 留 了 现 有 医 院 的 优 势, 又 加 入 了 灵 活 的 民 营 资 本 的 力 量 表 11: 通 策 医 疗 旗 下 各 医 院 经 营 状 况 地 区 杭 州 医 院 持 股 比 例 (%) 杭 州 口 腔 医 院 100% 4770 杭 州 古 翠 口 腔 门 诊 部 100% 600 杭 州 东 河 口 腔 门 诊 部 100% 200 注 册 资 本 ( 万 元 ) 2009 年 中 期 收 入 ( 万 元 ) 收 入 同 比 增 长 占 总 收 入 比 例 6,932 46% 83.1% 宁 波 宁 波 口 腔 医 院 90% 600 672 35% 8.1% 沧 州 沧 州 口 腔 医 院 70% 944 266 41% 3.2% 黄 石 黄 石 现 代 口 腔 医 院 100% 500 196 14% 2.4% 衢 州 衢 州 口 腔 医 院 100% 300 110 181% 1.3% 北 京 北 京 京 朝 口 腔 医 院 92% 610 48 0.6% 宁 海 宁 海 口 腔 医 院 100% 84 19 0.2% 嘉 兴 嘉 兴 口 腔 医 门 诊 部 70% 300 17 0.2% 瑞 安 瑞 安 口 腔 医 院 51% 250 16 0.2% 资 料 来 源 : 通 策 医 疗 公 告, 安 信 证 券 研 究 中 心 杭 州 口 腔 医 院 的 技 术 水 平 和 医 院 规 模 在 全 国 范 围 内 排 名 前 五 名 杭 州 口 腔 医 院 现 有 170 多 张 牙 椅, 近 200 人 医 生, 年 门 诊 量 近 50 万 人 次 2006 年 起, 医 院 和 浙 江 中 医 药 大 学 在 口 腔 教 学 见 习 及 临 床 实 习 方 面 进 行 合 作, 成 立 了 浙 江 中 医 药 大 学 附 属 杭 州 口 腔 医 院, 进 一 步 提 升 了 医 院 的 学 术 地 位 和 医 疗 水 平 目 前, 医 院 在 杭 州 市 区 设 有 庆 春 路 分 院 第 一 门 诊 部 东 河 门 诊 部 和 古 翠 门 诊 部 四 家 分 院 杭 州 地 区 的 医 院 是 公 司 的 主 要 收 入 来 源,2009 年 实 现 收 入 6932 万 元, 同 比 增 长 46%, 占 总 收 入 的 83% 宁 波 口 腔 医 院 是 宁 波 地 区 最 大 的 口 腔 医 院, 拥 有 20 张 牙 椅, 公 司 于 2007 年 6 月 份 收 购 了 其 90% 的 股 权, 医 院 2009 年 实 现 销 售 收 入 672 万 元 宁 波 口 腔 医 院 下 属 的 宁 海 门 诊 部 拥 有 10 张 牙 椅,2009 年 贡 献 收 入 19 万 元 衢 州 口 腔 医 院 2007 年 9 月 获 得 设 立 批 文, 总 投 资 800 万 元, 面 积 达 1,100 平 方 米, 拥 有 10-15 张 牙 椅, 按 国 家 二 级 医 院 标 准 设 置, 口 腔 种 植 业 务 在 衢 州 地 区 是 首 次 开 设 医 院 现 有 专 业 技 术 人 员 18 名, 2009 年 上 半 年 实 现 销 售 收 入 110 万 元, 同 比 增 长 181% 北 京 京 朝 口 腔 医 院 是 北 京 市 朝 阳 区 唯 一 的 二 甲 口 腔 专 科 医 院, 位 于 北 京 市 朝 阳 区 CBD 商 务 圈 医 院 占 地 1,200 平 米, 拥 有 德 国 荷 兰 口 腔 综 合 治 疗 椅 20 余 台 2009 年 上 半 年 实 现 销 售 收 入 48 万 元 2009 年 前 三 季 度 公 司 口 腔 医 院 业 务 实 现 销 售 收 入 1.4 亿 元, 同 比 增 长 了 40%, 净 利 润 2,455 万 元, 同 比 增 长 96%, 公 司 的 口 腔 医 疗 主 业 已 进 入 快 速 增 长 期 公 司 将 继 续 通 过 新 建 和 并 购 完 成 外 延 式 扩 张, 继 续 在 除 杭 州 以 外 的 其 他 省 市 以 中 心 医 院 向 分 院 拓 展, 打 造 国 内 口 腔 连 锁 医 院 的 龙 头 20

行 业 深 度 分 析 5.2.3 马 应 龙 : 从 肛 肠 药 制 造 业, 到 肛 肠 治 疗 方 案 提 供 商 马 应 龙 (600993) 目 前 旗 下 拥 有 武 汉 肛 肠 医 院 和 北 京 长 青 肛 肠 医 院 两 家 营 利 性 医 院 武 汉 肛 肠 医 院 是 国 内 顶 尖 的 三 级 肛 肠 专 科 医 院, 于 2009 年 开 业, 半 年 后 即 拿 到 医 保 定 点 资 格, 自 2009 年 开 业 后 营 业 税 一 直 免 收 医 院 的 土 地 由 公 司 购 买, 公 司 的 新 增 投 资 主 要 用 于 医 院 购 买 新 设 备 医 院 的 平 均 门 诊 量 为 70 人 / 天, 并 于 2009 年 2 月 份 开 始 做 肛 肠 手 术 业 务 医 院 拥 有 105 张 床 位, 医 院 熏 洗 仪 10 台 2009 年 医 院 亏 损 200 多 万, 但 实 际 现 金 流 为 正, 主 要 是 因 折 旧 有 200 万 元 预 计 2010 年 医 院 盈 亏 平 衡, 2011 年 将 开 始 实 现 盈 利 北 京 长 青 医 院 是 由 军 队 申 办 改 制 成 的 与 海 淀 区 四 季 青 政 府 合 作 的 股 份 制 医 院, 马 应 龙 投 资 1,000 万, 股 权 转 让 加 增 资 共 获 得 医 院 70% 的 股 权, 医 院 院 长 韩 宝 是 原 301 院 长, 肛 肠 专 家, 其 个 人 有 医 院 30% 的 股 权 医 院 是 一 级 甲 等 专 科 医 院, 目 前 拥 有 90 床 位, 拥 有 主 任 医 师 副 主 任 医 师 10 人 ( 其 中 大 部 分 是 退 休 的 军 队 名 医 ), 医 院 设 置 科 室 13 个 2006 年 1 月, 医 院 成 为 北 京 市 唯 一 一 家 取 得 肛 肠 专 科 医 保 定 点 的 医 疗 机 构 公 司 2010 年 4 月 将 新 建 南 京 丁 氏 肛 肠 医 院, 设 有 100 张 床 位 医 院 院 长 丁 义 江 为 肛 肠 世 家, 家 族 中 多 人 包 括 他 本 人 曾 任 中 国 肛 肠 协 会 会 长, 丁 氏 家 族 将 技 术 入 股, 拥 有 医 院 30% 的 股 权, 马 应 龙 拥 有 70% 的 股 权 公 司 将 继 续 坚 定 地 并 购 和 投 资 肛 肠 专 科 医 院, 准 备 3-5 年 新 建 5-8 家 医 院 这 些 医 院 定 位 于 高 端 专 科 医 院, 依 托 于 马 应 龙 在 国 内 肛 肠 医 学 界 的 地 位 和 品 牌, 公 司 正 在 从 肛 肠 药 制 造 业 延 伸 产 业 链 到 肛 肠 医 院, 逐 渐 发 展 为 整 个 肛 肠 科 治 疗 方 案 提 供 商 6. 其 他 拥 有 医 院 资 产 的 A 股 上 市 公 司 医 院 改 革 的 启 动 和 我 国 医 疗 市 场 的 迅 速 发 展, 将 为 国 内 拥 有 医 院 资 产 的 A 股 上 市 公 司 带 来 投 资 机 会 : 6.1 综 合 性 医 院 6.1.1 康 美 药 业 (600518): 从 中 药 饮 片 到 中 医 院 的 产 业 链 一 体 化 发 展 公 司 拟 计 划 投 资 3 亿 元 建 设 一 家 三 甲 医 院 普 宁 市 康 美 中 医 院, 将 设 床 位 900 张 该 医 院 是 一 家 营 利 性 医 院, 将 于 2008 年 4 月 动 工, 将 于 2010 年 底 建 成, 公 司 将 与 广 东 省 人 民 医 院 和 中 医 院 合 作, 医 生 部 分 自 有 部 分 外 聘 公 司 贯 通 中 药 饮 片 上 下 游 中 药 材 - 中 药 饮 片 - 中 医 院 的 产 业 链 一 体 化 的 模 式 初 具 雏 形, 围 绕 中 医 药 领 域 做 强 做 大 的 基 础 已 经 基 本 具 备 6.1.2 诚 志 股 份 (000990): 依 托 清 华 大 学 协 和 医 学 院, 向 医 院 产 业 发 展 公 司 2005 年 收 购 了 丹 东 市 第 一 人 民 医 院 60% 的 股 权, 公 司 的 大 股 东 是 清 华 控 股, 使 医 院 依 托 清 华 大 学 协 和 医 学 院 的 专 家 资 源 和 技 术 条 件, 经 营 逐 渐 转 好 2009 年 上 半 年 医 院 收 入 增 长 了 45%, 预 计 全 年 收 入 将 超 过 1.6 亿 元 ; 但 因 医 院 固 定 资 产 投 入 大 折 旧 多,2009 年 预 期 仍 旧 亏 损, 但 现 金 流 已 为 正 医 院 原 先 拥 有 750 张 床 位, 公 司 接 管 后 对 医 院 进 行 了 扩 建, 扩 建 后 将 达 到 900 张 床 位 2010 年 初, 医 院 重 新 恢 复 了 三 级 医 院 资 质, 预 计 2010 年 医 院 将 开 始 盈 利 6.1.3 益 佰 制 药 (600594) : 肿 瘤 中 药 注 射 剂 优 势 企 业, 介 入 医 疗 产 业 公 司 旗 下 拥 有 综 合 性 二 甲 医 院 灌 南 县 人 民 医 院,2005 年 1 月 该 医 院 由 公 司 投 资 管 理, 持 股 90% 灌 南 县 人 民 医 院 是 连 云 港 市 首 家 改 制 的 县 级 公 立 医 院, 医 院 拥 有 床 位 340 张, 临 床 医 技 科 室 34 个, 占 地 面 积 5.5 万 平 方 米,21 层 的 现 代 化 病 房 楼 正 在 建 设 中 医 院 不 久 将 跃 上 徐 州 医 学 院 附 属 医 院 平 台, 这 将 加 强 医 院 的 学 术 地 位 和 提 高 医 疗 水 平 2009 年 医 院 总 资 产 1 亿 元, 首 先 收 入 9,396 万 元, 净 利 润 45 万 元, 预 计 2010 年 医 院 的 盈 利 将 进 一 步 提 升 6.2 专 科 医 院 : 6.2.1 三 精 制 药 (600829) : 向 妇 科 和 肾 脏 专 科 医 院 领 域 延 伸 公 司 旗 下 拥 有 妇 科 专 科 医 院 哈 尔 滨 三 精 女 子 医 院, 注 册 资 本 为 4,900 万 元, 公 司 持 股 21

表 12: 目 前 旗 下 拥 有 医 院 资 产 的 A 股 上 市 公 司 医 疗 保 健 100%, 拥 有 40 多 张 床 位, 医 生 以 外 聘 为 主 该 医 院 2008 年 的 收 入 是 3,000 万 元, 净 利 润 1,000 万 元, 净 利 率 达 30%, 盈 利 能 力 极 强, 医 院 投 资 三 年 即 已 收 回 投 资 公 司 还 拥 有 一 家 哈 尔 滨 肾 脏 病 专 科 医 院,2008 年 的 利 润 是 几 百 万, 此 后 也 将 为 公 司 贡 献 更 多 的 利 润 公 司 还 收 购 了 成 都 市 武 侯 区 第 三 人 民 医 院 19% 的 股 权, 公 司 成 立 了 哈 药 集 团 三 精 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司, 以 自 有 资 产 对 医 疗 行 业 进 行 投 资 及 管 理, 决 心 向 潜 力 巨 大 的 医 院 产 业 不 断 发 展 6.2.2 华 润 三 九 (000999): 建 立 国 内 顶 级 脑 科 医 院 公 司 旗 下 拥 有 三 甲 的 专 科 医 院 广 东 三 九 脑 科 医 院, 医 院 注 册 资 本 为 500 万 美 元, 公 司 的 实 际 出 资 额 为 1 亿 元, 持 股 比 例 为 100% 目 前 医 院 设 有 16 个 临 床 诊 疗 和 功 能 检 查 科 室 拥 有 国 内 第 一 台 美 国 4D 公 司 生 产 的 价 值 2,500 万 元 脑 磁 图 大 脑 功 能 与 定 位 检 测 仪, 拥 有 国 内 最 先 进 的 手 术 室 环 境 和 配 套 设 备, 重 症 监 护 病 房 技 术 条 件 也 居 国 内 先 进 水 平, 医 院 设 备 总 值 逾 1.5 亿 元 人 民 币 为 开 展 高 水 平 专 科 诊 疗 创 造 了 条 件 该 医 院 拥 有 癫 痫 病 研 究 所 肿 瘤 神 经 外 科 立 体 定 向 与 功 能 神 经 外 科 放 射 神 经 外 科 神 经 内 科 神 经 康 复 科 脑 瘫 中 心 神 经 电 生 理 中 心 ( 含 脑 磁 图 视 频 脑 电 室 等 ) 心 理 科 等 一 批 在 国 内 有 影 响 和 知 名 度 的 特 色 优 势 科 室 医 院 的 性 质 为 非 营 利 性,2009 年 实 现 销 售 收 入 1.5 亿 元, 净 利 润 2,000 万 元 分 类 上 市 公 司 医 院 名 称 级 别 注 册 资 本 经 营 范 围 持 股 比 例 是 否 并 表 性 质 09 年 销 售 收 入 09 年 净 利 润 床 位 数 综 合 性 医 院 专 科 医 院 金 陵 药 业 宿 迁 市 人 民 医 院 三 级 8000 万 元 综 合 63% 是 非 营 利 性 3.2 亿 元 6248 万 元 益 佰 制 药 灌 南 县 人 民 医 院 二 甲 5000 万 元 综 合 90% 是 非 营 利 性 9396 万 元 900 张 45 万 元 340 张 康 美 药 业 普 宁 康 美 中 医 院 三 甲 22171 万 元 中 医 100% N/A 营 利 性 N/A N/A 900 张 诚 志 股 份 丹 东 市 人 民 医 院 三 级 4251 万 元 综 合 60% 是 非 营 利 性 N/A N/A 510 张 马 应 龙 三 精 制 药 武 汉 马 应 龙 肛 肠 医 院 北 京 长 青 医 院 哈 尔 滨 三 精 女 子 医 院 哈 尔 滨 三 精 肾 脏 病 专 科 医 院 三 级 一 甲 3000 万 元 公 司 投 资 1000 万 元 肛 科 肛 科 肠 肠 100% 是 营 利 性 N/A -267 万 元 105 张 70% N/A 营 利 性 N/A N/A 90 张 N/A 4900 万 元 妇 科 100% 是 非 营 利 性 N/A N/A 40 张 N/A 在 建 工 程 7111 万 元 肾 科 100% 是 N/A N/A N/A N/A 华 润 三 九 三 九 脑 科 医 院 三 甲 500 万 美 元 脑 科 100% 是 非 营 利 性 1.5 亿 元 2000 万 元 800 张 资 料 来 源 : 各 公 司 公 告, 公 司 调 研, 安 信 证 券 研 究 中 心 22

行 业 深 度 分 析 作 者 简 介 T_AuthorInfo 洪 露, 首 席 医 药 行 业 研 究 员, 西 北 大 学 生 命 科 学 院 理 学 学 士, 中 山 大 学 金 融 投 资 系 管 理 学 硕 士 曾 就 职 于 丽 珠 集 团, 具 有 10 年 医 药 行 业 从 业 经 验,2007 年 6 月 加 盟 安 信 证 券 研 究 中 心 2009 年 新 财 富 上 榜 第 四 名, 水 晶 球 奖 第 三 名 李 秋 实, 医 药 行 业 研 究 员, 毕 业 于 北 京 大 学 药 学 院, 药 学 和 经 济 学 双 学 位, 曾 就 职 于 德 国 拜 耳 医 药 保 健 有 限 公 司, 具 有 2 年 证 券 行 业 从 业 经 验,2010 年 3 月 加 盟 安 信 证 券 研 究 中 心 免 责 声 明 本 研 究 报 告 由 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心 撰 写, 研 究 报 告 中 所 提 供 的 信 息 仅 供 参 考 报 告 根 据 国 际 和 行 业 通 行 的 准 则, 以 合 法 渠 道 获 得 这 些 信 息, 尽 可 能 保 证 可 靠 准 确 和 完 整, 但 并 不 保 证 报 告 所 述 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 本 报 告 不 能 作 为 投 资 研 究 决 策 的 依 据, 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 者 暗 示 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心 将 随 时 补 充 更 正 和 修 订 有 关 信 息, 但 不 保 证 及 时 发 布 对 于 本 报 告 所 提 供 信 息 所 导 致 的 任 何 直 接 的 或 者 间 接 的 投 资 盈 亏 后 果 不 承 担 任 何 责 任 本 公 司 及 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 涉 及 公 司 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 并 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 或 财 务 顾 问 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 发 布, 需 注 明 出 处 为 安 信 证 券 研 究 中 心, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心 对 于 本 免 责 申 明 条 款 具 有 修 改 权 和 最 终 解 释 权 行 业 评 级 体 系 收 益 评 级 : 领 先 大 市 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 10% 以 上 ; 同 步 大 市 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 与 沪 深 300 指 数 的 变 动 幅 度 相 差 10% 至 10%; 落 后 大 市 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 10% 以 上 ; 风 险 评 级 : A 正 常 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 小 于 等 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; B 较 高 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 大 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; 销 售 联 系 人 T_Sales 朱 贤 上 海 联 系 人 凌 洁 上 海 联 系 人 021 67865293 zhuxian@essence.com.cn 021 68765237 lingjie@essence.com.cn 梁 涛 上 海 联 系 人 张 勤 上 海 联 系 人 021 68766067 liangtao@essences.com.cn 021 68763879 zhangqin@essence.com.cn 南 方 上 海 联 系 人 周 蓉 北 京 联 系 人 021 68765206 nanfang@essence.com.cn 010 59113563 zhourong@essence.com.cn 李 昕 北 京 联 系 人 马 正 南 北 京 联 系 人 010 59113565 lixin@essence.com.cn 010 59113593 mazn@essence.com.cn 潘 琳 深 圳 联 系 人 刘 欢 深 圳 联 系 人 0755 82558268 panlin@essence.com.cn 0755 82558069 liuhuan@essence.com.cn 李 国 瑞 深 圳 联 系 人 王 远 洋 深 圳 联 系 人 021 68763872 ligr@essence.com.cn 0755 82558087 wangyy3@essence.com.cn 安 信 证 券 研 究 中 心 T_Reg ion 深 圳 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 2008 号 中 国 凤 凰 大 厦 1 栋 7 层 邮 编 : 518026 上 海 上 海 市 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 16 层 邮 编 : 200122 北 京 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 B 座 19 层 邮 编 : 100034 23