国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2015.3.15 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 重 申 布 局 改 革 双 牛, 节 后 复 工 偏 冷 清 鲍 雁 辛 ( 分 析 师 ) 黄 涛 ( 研 究 助 理 ) 0755-23976830 0755-23976764 baoyanxin@gtjas.com 证 书 编 号 S0880513070005 本 报 告 导 读 huangtao@gtjas.com S0880113110040 2015 年 我 们 判 断 的 投 资 逻 辑 有 3 个 关 键 词 : 改 革 转 型 后 地 产 建 材 行 业 周 观 点 行 业 周 动 态 : [Table_Summary] 水 泥 : 复 工 需 求 启 动 迟 缓, 本 周 全 国 水 泥 市 场 平 均 价 格 环 比 上 周 持 平 本 周 天 气 好 转 后, 华 东 企 业 发 货 量 增 加 不 明 显, 仍 在 3 成 左 右, 为 进 一 步 刺 激 下 游 拿 货, 价 格 再 次 下 调 综 合 看, 长 三 角 地 区 省 会 城 市 水 泥 需 求 受 项 目 开 工 推 迟 影 响 恢 复 缓 慢, 三 四 线 城 市 因 有 农 村 市 场 支 撑, 恢 复 相 对 较 好 ; 主 导 企 业 通 过 行 业 自 律 提 前 推 动 价 格 上 调, 以 缓 解 市 场 下 行 压 力 玻 璃 : 风 向 标 沙 河, 不 容 乐 观, 基 本 平 稳 各 区 域 涨 跌 互 现, 但 值 得 注 意 的 是 : 风 向 标 河 北 沙 河 地 区, 春 节 后 的 连 续 降 价, 这 种 情 况 在 历 年 春 节 之 后 很 少 见, 并 且 沙 河 目 前 再 次 出 现 价 格 凹 地, 我 们 判 断 大 概 率 会 带 动 周 边 价 格 向 其 滑 落 玻 纤 : 提 价 趋 势 明 确, 节 后 市 场 启 动 情 况 尚 可, 各 无 碱 纱 企 业 库 存 维 持 在 低 位, 需 求 向 好, 市 场 涨 势 明 确, 多 数 企 业 计 划 4 月 份 提 价, 预 计 提 价 空 间 在 200-300 元 / 吨, 企 业 趋 向 于 订 单 排 产 54039 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 主 要 原 材 料 价 格 :IPE 布 伦 特 原 油 价 格 环 比 下 降 3.84%, 达 到 60.18 美 元 / 桶 秦 皇 岛 港 动 力 煤 平 仓 价 格 下 降 10 元 / 吨, 西 安 烟 煤 价 格 下 降 10 元 / 吨 建 材 行 业 策 略 : 我 们 重 申 对 于 中 国 建 材 旗 下 改 革 双 牛 中 国 玻 纤 北 新 建 材 的 推 荐, 首 先 目 前 的 时 点 我 们 认 为 市 场 对 中 建 材 改 革 的 预 期 并 不 充 分, 而 两 会 后 可 能 真 正 操 作, 基 本 面 或 较 大 变 革 ; 其 次, 估 值 安 全 边 际 凸 显 ( 玻 纤 还 在 提 价 ), 向 下 的 空 间 远 小 于 向 上 ; 截 至 上 周 我 们 跟 踪 的 早 周 期 的 水 泥 等 需 求 仍 未 明 显 好 转, 且 目 前 吨 毛 利 同 比 下 滑 幅 度 较 大, 而 唯 一 出 现 春 季 明 显 提 价 趋 势 的 行 业 仅 玻 璃 纤 维, 我 们 继 续 重 点 推 荐 弹 性 最 大 的 中 国 玻 纤 (600176); 2015 年 我 们 判 断 的 投 资 逻 辑 有 3 个 关 键 词 : 改 革 转 型 后 地 产 改 革 : 仍 看 好 中 国 建 材 旗 下 作 为 首 批 混 改 操 作 试 点 的 子 公 司 : 北 新 建 材 (000786)+ 中 国 玻 纤 (600176), 两 会 谢 幕, 改 革 操 作 即 将 落 地, 作 为 2015 年 全 年 绝 对 收 益 品 种, 我 们 重 点 推 荐 ; 转 型 : 亚 泰 集 团 (600881) 高 管 MBO 定 增 过 会, 不 确 定 性 消 除,: 放 眼 2015 年 全 年 空 间 较 大 的 高 弹 性 品 种, 由 水 泥 + 地 产 转 为 医 药 + 足 球, 且 具 备 券 商 银 行 等 金 融 资 产 ; 后 地 产 产 业 链 : 找 寻 兼 具 品 牌 溢 价 力 且 受 益 原 油 跌 价 的 品 种, 首 选 东 方 雨 虹 (002271), 其 次 伟 星 新 材 (002372),2015 年 东 方 雨 虹 兼 具 业 绩 较 大 向 上 弹 性 及 估 值 提 升 的 想 象 力 ; 维 持 水 泥 及 平 板 玻 璃 行 业 增 持 评 级 : 水 泥 玻 璃 股 短 期 虽 难 有 板 块 性 行 情, 但 2015 年 政 府 工 作 会 议 将 GDP 增 速 定 调 为 7%, 未 来 在 货 币 宽 松 环 境 下, 稳 增 长 政 策 有 望 陆 续 出 台 [Table_Invest] 评 级 : [Table_Report] 相 关 报 告 上 次 评 级 : 增 持 建 材 : 建 材 行 业 数 据 库 20150308 增 持 2015.03.08 建 材 : 节 后 复 工 唯 玻 纤 再 提 价, 两 会 后 布 局 改 革 2015.03.08 建 材 : 建 材 行 业 数 据 库 20150301 2015.03.01 水 泥 制 造 业 : 3 月 建 材 关 键 词 : 改 革 环 保 及 体 育 2015.03.01 建 材 : 建 材 行 业 数 据 库 20150208 2015.02.08 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p2 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p2 目 录 1. 建 材 行 业 投 资 策 略...3 2. 水 泥 行 业...6 2.1 库 存 跟 踪...8 2.2 生 产 线 及 产 能 动 态...10 2.3 主 要 成 本 : 煤 炭 价 格... 11 2.4 重 点 水 泥 股 估 值 跟 踪...12 3. 玻 璃 行 业...13 3.1 库 存 变 化...16 3.2 生 产 线 及 产 能...16 3.3 主 要 成 本 : 纯 碱 燃 料 油 价 格...18 3.4 重 点 玻 璃 股 估 值 跟 踪...19 4. 玻 纤 行 业...20 5. 风 险 提 示...20 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 22
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p3 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p3 1. 建 材 行 业 投 资 策 略 截 至 上 周 我 们 跟 踪 的 早 周 期 的 水 泥 等 需 求 仍 未 明 显 好 转, 且 目 前 吨 毛 利 同 比 下 滑 幅 度 较 大, 而 唯 一 出 现 春 季 明 显 提 价 趋 势 的 行 业 仅 玻 璃 纤 维, 我 们 继 续 重 点 推 荐 弹 性 最 大 的 中 国 玻 纤 (600176); 国 企 改 革 是 市 场 重 大 的 风 口, 中 央 层 面 的 国 企 改 革 顶 层 设 计 方 案 已 接 近 达 成 共 识, 有 望 近 期 进 入 操 作 层 面, 我 们 重 申 对 于 中 国 建 材 旗 下 改 革 双 牛 中 国 玻 纤 北 新 建 材 的 推 荐, 作 为 2015 年 跨 年 绝 对 收 益 品 种 ( 北 新 建 材 20141207: 央 企 改 革 排 头 兵, 平 台 型 公 司 扬 帆 起 航 ); 地 方 国 企 层 面, 亚 泰 集 团 (600881) 高 管 参 与 的 转 型 黑 马 : 放 眼 2015 年 全 年 我 们 继 续 看 好, 具 备 较 高 的 弹 性, 高 管 参 与 定 增, 金 融 控 股 平 台 公 司 并 转 型 医 药 + 体 育, 我 们 判 断 股 价 仍 有 较 大 上 行 空 间, 详 见 我 们 发 布 的 公 司 研 究 - 亚 泰 集 团 (600881)20141122: 产 业 结 构 换 档, 开 启 新 周 期 ( 增 持 ) ; 后 地 产 产 业 链 : 找 寻 兼 具 品 牌 溢 价 力 且 受 益 原 油 跌 价 的 品 种, 首 选 东 方 雨 虹 (002271), 其 次 伟 星 新 材 (002372), 2015 年 东 方 雨 虹 兼 具 业 绩 较 大 向 上 弹 性 及 估 值 提 升 的 想 象 力 ( 东 方 雨 虹 - 再 现 向 上 高 弹 性 20141210 ); 新 股 中 请 重 视 东 方 雨 虹 老 板 的 第 二 家 公 司 高 能 环 境 (603588): 前 身 为 中 科 院 高 能 物 理 研 究 所 垫 衬 工 程 处, 三 大 业 务 板 块 城 市 环 境 工 业 危 废 环 境 修 复,A 股 独 家, 上 市 获 得 充 足 资 金, 开 启 未 来 3 年 高 增 长 ; 水 泥 行 业 观 点 : 国 家 统 计 局 数 据,2015 年 1-2 月 全 国 累 计 水 泥 产 量 为 2.6 亿 吨, 同 比 增 长 11.2%, 水 泥 产 量 增 速 重 回 2 位 数 但 这 主 要 是 春 节 因 素 影 响,2015 年 春 节 相 比 2014 年 晚 20 天, 大 大 增 加 了 生 产 施 工 的 时 间, 所 以 2 位 数 增 长 并 不 具 有 指 标 意 义 我 们 认 为,3 月 份 产 量 同 比 将 明 显 下 降, 一 季 度 整 体 销 量 预 计 同 比 持 平 2 月 宏 观 数 据 公 布,M2 增 速 超 预 期, 货 币 政 策 维 持 宽 松, 并 且 未 来 仍 有 降 息 降 准 预 期 同 时, 我 们 宏 观 认 为 经 济 基 本 面 最 悲 观 的 日 子 已 经 过 去, 预 计 3 月 前 后 政 策 加 码 基 建 托 底 经 济, 水 泥 股 向 下 风 险 不 大 维 持 水 泥 股 增 持 评 级 : 我 们 建 议 水 泥 板 块 更 多 从 主 题 角 度 进 行 选 股 推 荐 标 的 : 亚 泰 集 团 金 隅 股 份 海 螺 水 泥 华 新 水 泥 江 西 水 泥 祁 连 山 新 疆 水 泥 股 等 玻 璃 行 业 观 点 : 本 周 玻 璃 基 本 平 稳 各 区 域 涨 跌 互 现, 但 值 得 注 意 的 是 : 风 向 标 河 北 沙 河 地 区, 春 节 后 的 连 续 降 价, 这 种 情 况 在 历 年 春 节 之 后 很 少 见, 并 且 沙 河 目 前 再 次 出 现 价 格 凹 地, 我 们 判 断 大 概 率 会 带 动 周 边 价 格 向 其 滑 落 当 前 从 玻 璃 下 游 的 深 加 工 企 业 承 接 订 单 情 况 来 看, 同 比 2014 年 有 不 少 差 距, 我 们 判 断, 玻 璃 行 业 下 行 通 道 可 能 延 续 至 2015 年 中, 引 发 龙 头 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 22
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p4 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p4 企 业 的 退 出 方 可 言 底, 玻 璃 股 我 们 近 期 仍 不 推 荐, 但 行 业 长 期 未 来 将 缓 慢 回 升 的 判 断, 维 持 平 板 玻 璃 行 业 增 持 评 级 玻 纤 行 业 观 点 节 后 市 场 启 动 情 况 尚 可, 各 无 碱 纱 企 业 库 存 维 持 在 低 位, 需 求 向 好, 市 场 涨 势 明 确, 多 数 企 业 计 划 4 月 份 提 价, 预 计 提 价 空 间 在 200-300 元 / 吨, 企 业 趋 向 于 订 单 排 产 春 节 复 工 季, 我 们 跟 踪 的 建 材 大 宗 周 期 品 中, 唯 一 明 确 的 提 价 趋 势 确 立 的 是 玻 纤, 我 们 判 断, 我 国 玻 纤 行 业 处 于 需 求 扩 张 技 术 升 级 的 双 重 周 期 中, 中 国 玻 纤 13 日 公 告 正 式 更 名 为 中 国 巨 石, 生 产 经 济 范 围 增 加 复 合 材 料 制 品 新 材 料, 我 们 认 为 在 玻 纤 提 价 及 降 息 周 期 中, 中 国 玻 纤 (600176) 具 备 较 大 弹 性 和 想 象 空 间, 维 持 增 持 评 级 表 1: 重 点 建 材 上 市 公 司 盈 利 预 测 估 值 评 级 市 值 ( 亿 收 盘 价 EPS PE 证 券 简 称 元 ) 评 级 2015/3/13 2015/3/13 2013A 2014E 2015E 2013A 2014E 2015E 海 螺 水 泥 20.26 1073.64 1.77 2.28 2.80 11.45 8.89 7.24 增 持 华 新 水 泥 10.00 149.65 1.26 0.90 1.09 7.94 11.11 9.14 增 持 万 年 青 13.97 57.12 1.07 1.20 1.50 13.06 11.64 9.31 增 持 塔 牌 集 团 11.46 102.53 0.23 0.74 0.89 49.83 15.49 12.88 增 持 亚 泰 集 团 8.17 154.80 0.11 0.11 0.20 74.27 74.27 40.85 增 持 祁 连 山 10.47 81.28 0.60 0.87 1.02 17.45 12.03 10.26 增 持 金 隅 股 份 9.40 449.76 0.75 0.71 0.81 12.53 13.24 11.60 增 持 建 研 集 团 18.60 49.04 0.86 1.03 1.30 21.63 18.06 14.33 增 持 中 国 玻 纤 18.60 162.31 0.37 0.53 0.82 50.27 35.09 22.68 增 持 东 方 雨 虹 38.49 160.24 1.01 1.42 2.21 38.11 27.11 17.42 增 持 高 能 环 境 55.12 89.07 0.86 0.79 1.21 64.09 69.77 45.55 增 持 伟 星 新 材 17.50 77.90 0.95 0.93 1.2 18.42 18.82 14.58 增 持 北 新 建 材 25.90 183.11 1.28 1.68 2.02 20.23 15.42 12.82 增 持 濮 耐 股 份 7.82 67.52 0.16 0.24 0.36 48.88 32.58 21.72 增 持 长 海 股 份 25.00 48.00 0.56 0.86 1.17 44.64 29.07 21.37 增 持 南 玻 A 10.21 211.89 0.74 0.56 0.56 13.80 18.23 18.23 增 持 北 京 利 尔 13.83 82.88 0.29 0.43 0.59 47.69 32.16 23.44 谨 慎 增 持 冀 东 水 泥 11.58 156.04 0.26 0.22 0.43 44.54 52.64 26.93 中 性 资 料 来 源 :Wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4 of 22
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p5 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p5 图 1 近 5 个 交 易 日 资 金 净 流 入 / 出 个 股 ( 净 流 入 率 ): 15 年 3 月 9 日 -15 年 3 月 13 日 数 据 来 源 :wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 2 建 材 股 近 一 个 月 内 涨 跌 幅 排 名 数 据 来 源 :wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 3 申 万 建 材 指 数 与 沪 深 300 指 数 变 动 数 据 来 源 :wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5 of 22
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p6 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p6 2. 水 泥 行 业 本 周 全 国 水 泥 市 场 平 均 价 格 环 比 上 周 持 平 综 合 看,3 月 中 旬, 随 着 建 筑 工 程 和 搅 拌 站 恢 复 正 常 上 班, 散 装 水 泥 需 求 陆 续 启 动, 不 同 地 区 价 格 涨 跌 各 异 ; 从 需 求 启 动 情 况 看, 与 过 去 两 年 基 本 相 同, 缓 慢 回 升 为 主 图 4 全 国 重 点 城 市 水 泥 (PO 42.5) 市 场 价 格 变 化 跟 踪 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 数 据 来 源 : 数 字 水 泥 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 5 全 国 重 点 城 市 熟 料 市 场 价 格 变 化 跟 踪 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 数 据 来 源 : 数 字 水 泥 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 表 2:3 月 9 日 ~3 月 13 日 水 泥 市 场 变 动 地 区 变 动 情 况 华 北 地 区 价 格 保 持 平 稳, 需 求 略 有 启 动 河 北 和 天 津 市 场 下 游 需 求 略 有 启 动, 企 业 发 货 量 在 2-3 成, 农 村 华 北 华 东 市 场 袋 装 水 泥 和 粉 磨 站 采 购 熟 料 为 主, 唐 山 和 石 家 庄 搅 拌 站 针 对 散 装 水 泥 有 少 量 成 交, 北 京 受 两 会 召 开 影 响, 所 有 搅 拌 站 都 处 于 停 工 状 态,15 号 之 后 才 能 正 常 启 动 河 北 地 区 冬 季 错 锋 停 产 时 间 已 到, 生 产 线 已 在 陆 续 恢 复, 因 下 游 需 求 清 淡, 加 之 库 位 偏 高, 部 分 企 业 生 产 线 有 推 迟 华 东 地 区 熟 料 价 格 推 涨, 局 部 水 泥 价 格 下 调 本 周 华 东 市 场 雨 水 天 气 减 少, 下 游 需 求 缓 慢 恢 复,3 月 11 日, 安 徽 沿 江 浙 北 和 苏 南 一 带 熟 料 价 格 上 调 15 元 / 吨, 外 销 出 厂 价 205-220 元 / 吨 长 江 上 游 重 庆 湖 北 黄 石 和 江 西 九 江 同 时 将 熟 料 价 格 上 调 20 元 / 吨, 出 厂 价 由 之 前 180 元 / 吨 涨 至 200 元 / 吨 江 苏 南 通 地 区 低 标 号 水 泥 价 格 再 次 下 调 30 元 / 吨, 节 后 该 地 区 低 标 号 水 泥 价 格 累 计 下 调 40 元 / 吨 本 周 天 气 放 晴 后, 下 游 需 求 恢 复 明 显, 企 业 出 货 达 到 5 成 左 右, 但 为 抢 占 市 场 份 额, 企 业 再 次 下 调 低 标 袋 装 价 格 南 京 地 区 水 泥 价 格 平 稳 运 行, 库 存 仍 在 80%-90% 高 位, 本 地 企 业 计 划 熟 料 价 格 跟 随 安 徽 沿 江 同 步 上 调, 因 下 游 需 求 启 动 较 差, 短 期 只 能 对 外 公 布 营 造 上 涨 氛 围, 未 有 实 际 成 交 本 周 安 徽 地 区 水 泥 价 格 以 稳 为 主, 合 肥 P.C32.5 袋 装 到 位 价 240 元 / 吨, 高 标 散 装 260 元 / 吨, 下 游 市 场 需 求 仍 旧 疲 软 运 行, 企 业 整 体 出 货 在 2-3 成, 库 存 维 持 在 70%-80% 沿 江 安 庆 马 鞍 山 和 芜 湖 水 泥 价 格 平 稳 运 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6 of 22
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p7 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p7 行, 散 装 市 场 启 动 缓 慢, 袋 装 水 泥 发 货 尚 可 ; 皖 北 地 区 农 村 需 求 表 现 较 好, 企 业 袋 装 发 货 可 达 3-4 成 福 建 泉 州 厦 门 和 漳 州 水 泥 价 格 下 调 15-20 元 / 吨,P.O42.5 散 装 到 位 价 270 元 / 吨 左 右 春 节 过 后, 福 建 地 区 雨 水 天 气 频 繁, 水 泥 市 场 成 交 受 阻, 企 业 心 态 略 显 浮 躁, 为 打 开 市 场 销 量, 企 业 间 竞 争 逐 渐 加 剧, 华 润 和 建 福 等 主 导 企 业 领 跌 水 泥 价 格 上 海 海 螺 修 正 高 标 号 水 泥 下 调 30 元 / 吨, 节 前 各 企 业 成 交 价 格 已 经 暗 中 优 惠 走 低, 节 后 高 标 号 市 场 到 位 价 变 化 不 大, 仍 在 300-310 元 / 吨 此 外, 低 标 号 同 步 再 次 下 调 20 元 / 吨, 春 节 过 后 上 海 低 标 号 累 计 下 调 30 元 / 吨, 主 要 是 由 于 本 周 天 气 好 转 后, 企 业 发 货 量 增 加 不 明 显, 仍 在 3 成 左 右, 为 进 一 步 刺 激 下 游 拿 货, 价 格 再 次 下 调 本 周 山 东 青 岛 临 沂 和 枣 庄 一 带 企 业 水 泥 价 格 统 一 上 调 20 元 / 吨 春 节 过 后, 山 东 省 依 靠 行 业 自 律, 各 区 域 水 泥 价 格 普 遍 公 布 上 调 20 元 / 吨, 从 跟 踪 情 况 看, 尽 管 价 格 都 已 公 布 上 调, 但 因 下 游 需 求 仍 未 启 动, 市 场 短 期 处 于 有 价 无 市 的 状 态 预 计 3 月 中 下 旬, 随 着 需 求 陆 续 启 动, 价 格 才 能 有 实 质 性 的 调 整, 而 部 分 如 青 岛 淄 博 和 滨 州 竞 争 激 烈 区 域, 价 格 能 否 执 行 到 位 还 有 待 观 察 浙 江 嘉 兴 地 区 个 别 企 业 价 格 下 滑 10-15 元 / 吨, 下 游 需 求 恢 复 缓 慢 库 存 偏 高, 企 业 通 过 优 惠 暗 走 低 杭 州 金 建 兰 和 宁 波 沿 海 一 带 水 泥 价 格 暂 稳, 熟 料 价 格 上 涨 成 功 后, 主 导 企 业 将 会 推 动 水 泥 价 格 走 高 综 合 看, 长 三 角 地 区 省 会 城 市 水 泥 需 求 受 项 目 开 工 推 迟 影 响 恢 复 缓 慢, 三 四 线 城 市 因 有 农 村 市 场 支 撑, 恢 复 相 对 较 好 ; 主 导 企 业 通 过 行 业 自 律 提 前 推 动 价 格 上 调, 以 缓 解 市 场 下 行 压 力 中 南 地 区 价 格 大 稳 小 动 广 西 贵 港 水 泥 和 熟 料 分 别 下 调 20 元 / 吨, 一 方 面 区 域 内 雨 水 天 气 较 多, 市 场 成 交 受 到 影 响 ; 另 一 方 面 西 江 航 运 问 题, 进 入 珠 三 角 量 受 到 限 制, 为 扩 大 本 地 销 量, 价 格 适 当 下 调 南 宁 玉 林 和 柳 州 等 其 他 地 区, 价 格 保 持 平 稳, 同 样 受 持 续 降 雨 影 响, 散 装 恢 复 不 够 理 想, 袋 装 需 求 相 对 较 好, 企 业 发 货 可 达 6 成 左 右 广 东 英 德 地 区 熟 料 价 格 小 幅 上 调 10 元 / 吨, 企 业 出 厂 挂 牌 价 由 之 前 的 280 元 / 吨 上 调 至 290 元 / 吨, 不 同 客 中 南 户 有 20-30 元 / 吨 优 惠 春 节 过 后, 受 持 续 降 雨 影 响, 水 泥 下 游 需 求 启 动 略 显 缓 慢, 加 之 搅 拌 站 由 于 资 金 紧 张 影 响, 开 工 率 普 遍 不 到 4 成, 水 泥 企 业 整 体 发 货 量 也 仅 在 3-4 成, 企 业 推 动 熟 料 价 格 上 调 有 利 于 水 泥 价 格 稳 定 湖 南 长 株 潭 地 区 水 泥 价 格 保 持 平 稳 运 行 雨 水 天 气 依 旧 频 繁, 水 泥 市 场 启 动 受 到 影 响, 下 游 需 求 低 迷, 库 存 压 力 有 增 无 减 据 了 解, 长 株 潭 娄 底 衡 阳 和 益 阳 等 地 已 有 50% 以 上 生 产 线 恢 复 正 常 生 产,3 月 下 旬 区 域 内 需 求 仍 不 能 正 常 启 动, 库 存 压 力 下, 部 分 企 业 很 有 可 能 会 采 取 降 价 促 销 政 策 西 南 地 区 价 格 涨 跌 互 现 四 川 广 元 地 区 袋 装 水 泥 价 格 大 幅 下 滑 30-50 元 / 吨, 市 场 启 动 后 下 游 需 求 较 差, 库 存 高 位 承 压, 为 打 开 市 场 销 量, 主 导 企 业 大 幅 下 调 价 格 重 庆 西 北 部 企 业 袋 装 水 泥 价 格 小 幅 上 扬 10 元 / 吨, 其 他 地 区 以 稳 为 主, 主 城 区 P.O42.5 散 装 到 位 价 稳 定 在 280-290 元 / 吨 重 庆 地 区 雨 水 天 气 渐 歇, 下 游 需 求 增 加 明 显, 企 业 出 货 在 6-7 成, 大 部 分 生 产 线 已 经 恢 复 西 南 正 常 生 产, 库 存 处 于 中 等 略 偏 上 贵 州 贵 阳 地 区 低 标 号 袋 装 水 泥 价 格 上 调 20 元 / 吨, 高 标 号 水 泥 价 格 平 稳, 现 P.C32.5 袋 到 位 价 270 元 / 吨 春 节 前 后, 贵 州 水 泥 企 业 通 过 行 业 自 律 集 中 停 产 检 修 30-40 天, 市 场 启 动 后, 尽 管 下 游 需 求 未 全 面 展 开, 但 为 提 升 利 润, 企 业 尝 试 推 动 价 格 上 调 数 据 来 源 : 数 字 水 泥 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7 of 22
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p8 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p8 图 6 全 国 各 省 水 泥 价 格 数 据 来 源 : 数 字 水 泥 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 2.1 库 存 跟 踪 3 月 9 日 至 3 月 13 日, 本 周 全 国 水 泥 库 容 比 为 75.22%, 环 比 下 降 1.13% 华 北 : 库 容 比 76%, 环 比 持 平 ; 东 北 : 库 容 比 78%, 环 比 持 平 ; 华 东 : 库 容 比 76%, 环 比 持 平 ; 中 南 : 库 容 比 77.5%, 环 比 下 降 1.02%( 广 州 -5%); 西 南 : 库 容 比 71.2%, 环 比 下 降 2.46%( 重 庆 -5%); 西 北 : 库 容 比 73%, 环 比 持 平 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8 of 22
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p9 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p9 图 7 重 点 联 系 水 泥 企 业 月 度 库 存 数 据 来 源 : 数 字 水 泥 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 8 全 国 主 要 城 市 水 泥 生 产 企 业 水 泥 库 存 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9 of 22
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p10 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p10 数 据 来 源 : 数 字 水 泥 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 2.2 生 产 线 及 产 能 动 态 1 3 月 份 新 投 产 生 产 线 统 计 表 3: 2015 年 1-3 月 新 投 产 统 计 投 产 区 域 省 份 企 业 名 称 设 计 产 能 (T/D) 地 址 2015 年 1 月 6 日 西 北 青 海 青 海 盐 湖 海 纳 化 工 有 限 公 司 2500 盐 湖 海 纳 2015 年 1 月 8 日 西 南 贵 州 铜 仁 海 螺 盘 江 水 泥 有 限 责 任 公 司 4500 铜 仁 市 2015 年 3 月 5 日 华 南 广 西 广 西 崇 左 南 方 水 泥 有 限 公 司 4500 崇 左 市 数 据 来 源 : 数 字 水 泥 网, 卓 创 资 讯, 国 泰 君 安 证 券 研 究 停 窑 状 况 及 计 划 : 停 窑 情 况 : 东 北 :: 黑 龙 江 吉 林 辽 宁 所 有 熟 料 线 计 划 12 月 1 日 -3 月 31 日 全 部 停 窑, 部 分 熟 料 线 推 迟 至 1 月 上 旬 执 行, 目 前 熟 料 线 基 本 处 于 停 窑 状 态 陕 西 : 关 中 区 域 熟 料 线 1 月 1 日 至 3 月 15 日 按 计 划 停 窑 限 产 泛 华 北 : 除 河 北 唐 山 山 西 晋 东 南 外, 河 北 其 余 地 区 山 西 其 余 地 区 熟 料 1 月 15 日 至 3 月 15 日 计 划 全 部 停 窑, 但 河 北 部 分 熟 料 线 已 提 前 开 窑 江 苏 : 一 季 度 每 条 熟 料 线 停 窑 限 产 45 天, 苏 南 区 域 多 数 熟 料 线 本 周 仍 未 开 窑 浙 江 : 全 省 熟 料 线 2-3 月 停 窑 35 天 左 右, 大 多 数 熟 料 线 2 月 8-11 日 停 窑,3 月 10 日 -18 日 陆 续 开 窑 ( 卓 创 资 讯 ) 图 9 2015 年 部 分 省 份 新 增 产 能 压 力 测 算 数 据 来 源 : 数 字 水 泥 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 10 of 22
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p11 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p11 图 10 煤 炭 价 格 2.3 主 要 成 本 : 煤 炭 价 格 秦 皇 岛 港 动 力 煤 平 仓 价 格 下 降 10 元 / 吨, 西 安 烟 煤 价 格 下 降 10 元 / 吨 区 域 水 泥 煤 炭 价 格 差 : 南 昌 武 汉 长 沙 西 安 兰 州 银 川 西 宁 (+1 元 / 吨 ) 数 据 来 源 :Wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 11 全 国 各 省 水 泥 - 煤 炭 价 格 差 ( 元 / 吨 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 11 of 22
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p12 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p12 数 据 来 源 :Wind, 数 字 水 泥 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 2.4 重 点 水 泥 股 估 值 跟 踪 表 4: 主 要 水 泥 股 吨 EV PB (2015 年 3 月 13 日 ) 证 券 简 称 股 价 年 底 产 能 历 史 最 低 PB 总 市 值 ( 亿 吨 EV 值 PB- 对 应 最 ( 万 吨 ) 元 ) ( 元 ) 新 财 报 出 现 日 期 PB 值 出 现 日 期 PB 值 2013 海 螺 水 泥 20.26 1073.64 22280 518.82 1.7 2005/7/8 1.44 2008/10/24 1.23 华 新 水 泥 10.00 149.65 6646 325.64 1.6 2005/7/15 0.83 2008/10/17 0.94 万 年 青 13.97 57.12 1204 618.51 2.3 2005/7/8 1.16 2008/10/31 1.31 塔 牌 集 团 11.46 102.53 1150 871.33 2.4 2008/10/31 1.12 天 山 股 份 9.68 85.19 2946 578.96 1.2 2005/7/22 0.86 2008/10/17 2.36 青 松 建 化 6.30 86.86 2248 570.45 1.7 2005/7/15 1.05 2008/10/17 1.18 金 隅 股 份 9.40 449.76 4453 1567.02 1.5 冀 东 水 泥 11.58 156.04 9912 362.18 1.3 2005/7/29 0.9 2008/10/17 1.06 亚 泰 集 团 8.17 154.80 3000 1394.22 1.9 2005/7/22 0.74 2008/10/31 1.18 祁 连 山 10.47 81.28 2540 466.35 1.8 2005/7/8 0.77 2008/10/17 1.79 数 据 来 源 :Wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 12 重 点 水 泥 企 业 PB 和 吨 EV 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 12 of 22
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p13 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p13 数 据 来 源 :Wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 3. 玻 璃 行 业 本 周 国 内 浮 法 玻 璃 均 价 为 1235.88 元 / 吨, 较 上 周 涨 4.88 元 / 吨, 涨 幅 0.4% 华 北 市 场 : 弱 势 向 下, 沙 河 地 区 走 低 明 显 ; 华 中 市 场 稳 中 小 涨. 沙 河 市 场 整 体 持 稳, 生 产 企 业 走 货 一 般, 库 存 偏 高 ; 华 东 市 场 : 整 体 走 势 大 稳 小 动, 整 体 基 本 可 维 持 产 销 平 衡, 价 格 上 各 厂 家 涨 跌 不 一 ; 西 南 市 场 : 主 流 平 稳, 交 投 表 现 尚 可 ; 西 北 市 场 : 淡 季 延 续, 下 游 加 工 厂 多 尚 未 恢 复 生 产, 采 购 意 向 薄 弱, 价 格 多 持 稳 ; 东 北 市 场 : 整 体 以 盘 整 为 主, 各 生 产 企 业 价 格 均 出 现 提 涨, 但 目 前 走 货 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 13 of 22
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p14 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p14 仍 以 发 前 期 冬 储 货 为 主, 现 有 价 格 基 本 无 成 交 表 5: 2015 年 3 月 9 日 - 2015 年 3 月 13 日 玻 璃 市 场 变 动 地 区 变 动 情 况 本 周 华 北 市 场 浮 法 玻 璃 均 价 为 973.48 元 / 吨, 较 上 周 跌 4.56 元 / 吨, 跌 幅 0.47% 本 周 华 北 玻 璃 市 场 弱 势 向 下, 沙 河 地 区 走 低 明 显 周 初 沙 河 生 产 企 业 走 货 缓 慢, 个 别 厂 家 产 销 率 仅 在 三 成 左 右, 库 存 高 企, 价 格 开 始 松 动 截 至 目 前, 沙 河 薄 板 价 格 已 累 计 跌 幅 2 元 / 重 量 箱 左 右, 厚 板 跌 幅 2.5 元 / 重 量 箱 目 前 当 地 市 场 交 投 略 有 好 转, 华 北 但 厂 家 走 货 仍 难 达 产 销 平 衡 京 津 唐 市 场 弱 势 盘 整, 部 分 厂 家 意 向 调 涨, 但 在 沙 河 价 格 走 低 影 响 下, 业 者 多 观 望 为 主, 不 敢 贸 然 涨 价 山 西 市 场 运 行 较 平 稳, 厂 家 价 格 暂 维 持 稳 定, 部 分 白 玻 自 用, 外 销 白 玻 走 货 尚 可 但 沙 河 市 场 价 格 走 低, 两 地 价 差 偏 大, 后 期 当 地 市 场 或 受 沙 河 低 价 货 源 冲 击 本 周 华 东 玻 璃 市 场 均 价 为 1217.25 元 / 吨, 环 比 上 周 跌 3.75 元 / 吨, 跌 幅 0.31% 本 周 华 东 市 场 整 体 走 势 大 稳 小 动, 在 沙 河 价 格 下 滑 利 空 下, 市 场 成 交 氛 围 略 受 影 响 加 工 厂 已 陆 续 开 工, 但 订 单 不 多, 因 此 备 货 积 极 性 不 华 东 高, 随 用 随 进 为 主 生 产 商 走 货 情 况 不 一, 整 体 基 本 可 维 持 产 销 平 衡 价 格 方 面, 各 厂 家 涨 跌 不 一, 山 东 光 耀 价 格 走 低 0.2 元 / 平 方 米, 芜 湖 信 义 下 调 3 元 / 重 量 箱, 凤 阳 玻 璃 价 格 上 调 1 元 / 重 量 箱 本 周 华 南 市 场 周 均 价 为 1453 元 / 吨, 较 上 周 涨 2.4 元 / 吨, 涨 幅 1.17% 本 周 华 南 玻 璃 市 场 表 现 稳 定, 在 需 求 略 显 疲 弱 的 情 况 下, 上 周 华 南 会 议 之 后 厂 家 执 行 力 度 并 不 强, 各 厂 家 报 价 基 本 以 稳 为 主 据 业 者 反 映, 虽 然 华 南 不 少 加 工 厂 已 经 开 工, 但 因 人 员 未 全 面 到 位, 开 工 率 并 不 高, 对 原 片 需 求 量 仅 为 按 需 采 购 目 前 厂 家 库 存 仍 旧 低 位 运 行, 因 此 多 数 业 者 选 择 观 望 待 市, 涨 跌 动 作 均 较 谨 慎 本 周 华 中 市 场 周 均 价 为 1175.6 元 / 吨, 较 上 周 涨 19 元 / 吨, 涨 幅 1.64% 本 周 华 中 白 玻 市 场 呈 小 幅 上 扬, 由 于 正 月 十 五 之 后 下 游 加 工 厂 陆 续 开 工, 湖 北 地 区 生 产 企 业 走 货 情 况 明 显 好 转, 库 存 可 略 有 削 减, 在 此 情 况 下, 华 中 部 分 生 产 企 业 报 价 上 调 1 元 / 重 量 箱, 之 后 走 货 稍 有 放 缓, 但 仍 可 达 产 销 平 衡 翡 翠 绿 玻 市 场 表 现 坚 挺, 广 东 八 达 已 生 产 正 常, 各 在 产 厂 家 报 价 稳 定, 走 货 良 好 本 月 华 中 会 议 将 于 周 五 在 武 汉 召 开, 由 长 利 组 织, 在 沙 河 降 价 影 响 下, 卓 创 认 为 该 地 或 将 以 稳 为 主, 涨 势 放 缓 本 周 西 南 玻 璃 市 场 主 流 走 稳, 交 投 表 现 尚 可, 各 地 区 略 有 差 异 德 阳 信 义 二 线 已 经 出 玻 璃, 四 川 产 能 又 有 一 西 南 定 增 加, 加 之 四 川 武 骏 二 线 亦 有 近 期 新 点 火 计 划, 在 激 烈 竞 争 下, 前 期 四 川 地 区 的 高 价 格 已 经 明 显 放 低, 供 需 双 方 成 交 多 以 商 谈 为 主 云 贵 地 区 产 能 相 对 不 多, 在 产 厂 家 走 货 良 好, 期 间 毕 节 明 钧 报 价 上 调 1 元 / 重 量 箱 本 周 西 北 市 场 淡 季 延 续, 下 游 加 工 厂 多 尚 未 恢 复 生 产, 采 购 意 向 薄 弱, 业 者 预 计 3 月 过 后 市 场 才 可 恢 复 启 动 西 北 生 产 商 出 货 量 仍 较 少, 但 价 格 多 持 稳, 暂 不 计 划 进 行 调 整 西 北 市 场 短 期 或 将 延 续 淡 稳 趋 势 本 周 东 北 市 场 整 体 仍 以 盘 整 为 主, 东 北 会 后 各 生 产 企 业 价 格 均 出 现 提 涨, 但 目 前 走 货 仍 以 发 前 期 冬 储 货 为 主, 东 北 现 有 价 格 基 本 无 成 交 根 据 东 北 会 议 精 神, 各 厂 家 或 于 13 日 再 度 小 幅 调 涨 价 格, 关 注 厂 家 执 行 情 况 营 口 信 义 1000 吨 水 晶 灰 生 产 线 昨 日 投 料 改 产 欧 洲 灰 数 据 来 源 : 卓 创 资 讯, 国 泰 君 安 证 券 研 究 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 14 of 22
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p15 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p15 图 13 全 国 各 省 玻 璃 价 格 数 据 来 源 : 玻 璃 信 息 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 15 of 22
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p16 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p16 图 14 重 点 联 系 浮 法 玻 璃 企 业 月 度 库 存 合 计 ( 万 重 箱 ) 3.1 库 存 变 化 本 周 库 存 为 3527 万 重 箱, 同 比 上 升 11.30%, 环 比 上 升 1.06% 库 存 去 化 时 长 自 2011 年 11 月 至 今 维 持 在 历 史 均 值 附 近, 历 史 均 值 为 0.48 个 月 数 据 来 源 : 中 国 建 材 信 息 总 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 15 库 存 去 化 时 长 : 自 2011 年 11 月 至 今 维 持 在 历 史 均 值 附 近 数 据 来 源 : 玻 璃 信 息 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 3.2 生 产 线 及 产 能 生 产 线 变 化 : 本 周 1 条 改 产 生 产 线, 无 新 点 火 复 产 冷 修 生 产 线 1. 信 义 玻 璃 ( 营 口 ) 有 限 公 司 1000 吨 一 线 3 月 11 日 由 水 晶 灰 改 为 欧 洲 灰 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 16 of 22
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p17 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p17 图 16 月 度 新 增 产 能 : 新 点 火 及 净 投 产 (2009.01~2015.3) 数 据 来 源 : 玻 璃 信 息 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 产 能 统 计 : 剔 除 掉 过 往 已 经 长 久 停 产 的 生 产 线, 按 照 新 的 统 一 口 径, 目 前 共 统 计 生 产 线 302 条, 目 前 实 际 在 运 行 生 产 线 232 条, 总 产 能 9.39 亿 重 箱 / 年 ( 其 中 2014 年 新 增 产 能 6999.80 万 重 箱 ); 冷 修 状 态 生 产 线 60 条, 产 能 合 计 1.95 亿 重 箱,11 条 停 产 线 2015 年 投 产 2 条 生 产 线, 累 计 净 新 增 产 能 -1176.6 万 重 箱, 新 增 供 给 压 力, 新 增 供 给 压 力 -1.18%(2014 年 共 投 产 27 条 生 产 线, 累 计 净 新 增 产 能 2105 万 重 箱, 新 增 供 给 压 力 2.14%) 图 17 全 国 浮 法 玻 璃 生 产 线 动 态 跟 踪 ( 按 产 能 ) 数 据 来 源 : 卓 创 资 讯, 国 泰 君 安 证 券 研 究 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 17 of 22
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p18 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p18 3.3 主 要 成 本 : 纯 碱 燃 料 油 价 格 纯 碱 ( 重 质 ) 华 东 地 区 价 格 为 1450 元 / 吨, 同 比 下 降 9.38%, 环 比 持 平 燃 料 油 上 海 期 货 180CST 价 格 为 3120 元 / 吨, 同 比 下 降 30.51%, 环 比 持 平 图 18 纯 碱 ( 重 质 ) 华 东 地 区 市 场 价 格 ( 元 / 吨 ) 图 19 燃 料 油 ( 上 海 期 货 )180CST 价 格 数 据 来 源 : 卓 创 资 讯, 国 泰 君 安 证 券 研 究 数 据 来 源 : 卓 创 资 讯, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 20 全 国 各 省 玻 璃 - 重 油 纯 碱 价 格 差 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 18 of 22
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p19 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p19 数 据 来 源 : 中 国 玻 璃 信 息 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 3.4 重 点 玻 璃 股 估 值 跟 踪 表 6: 主 要 玻 璃 股 PB(2015 年 3 月 13 日 ) 证 券 简 称 股 价 总 市 值 ( 亿 元 ) PB- 对 应 最 新 财 报 历 史 最 低 PB 出 现 日 期 PB 值 出 现 日 期 PB 值 南 玻 A 10.21 211.89 2.6 2005/6/3 1.46 2005/7/8 2.0 旗 滨 集 团 9.14 76.70 1.9 2012/11/29 1.44 2013/4/26 1.7 金 晶 科 技 4.40 62.60 1.5 2012/12/6 1.01 2012/11/29 1.3 耀 皮 玻 璃 9.40 87.88 2.8 2006/2/27 1.17 2006/4/28 2.4 数 据 来 源 :Wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 21 重 点 玻 璃 企 业 PB 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 19 of 22
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p20 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p20 数 据 来 源 :Wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 4. 玻 纤 行 业 节 后 市 场 启 动 情 况 尚 可, 各 无 碱 纱 企 业 库 存 维 持 在 低 位, 需 求 向 好, 市 场 涨 势 明 确, 多 数 企 业 计 划 4 月 份 提 价, 预 计 提 价 空 间 在 200-300 元 / 吨, 企 业 趋 向 于 订 单 排 产 春 节 复 工 季, 我 们 跟 踪 的 建 材 大 宗 周 期 品 中, 唯 一 明 确 的 提 价 趋 势 确 立 的 是 玻 纤, 我 们 判 断, 我 国 玻 纤 行 业 处 于 需 求 扩 张 技 术 升 级 的 双 重 周 期 中, 中 国 玻 纤 13 日 公 告 正 式 更 名 为 中 国 巨 石, 生 产 经 济 范 围 增 加 复 合 材 料 制 品 新 材 料, 我 们 认 为 在 玻 纤 提 价 及 降 息 周 期 中, 中 国 玻 纤 具 备 较 大 弹 性 和 想 象 空 间, 维 持 增 持 评 级 图 22 玻 纤 价 格 跟 踪 ( 元 / 吨 ) 数 据 来 源 : 卓 创 资 讯, 国 泰 君 安 证 券 研 究 5. 风 险 提 示 国 内 货 币 房 地 产 宏 观 政 策 风 险 国 内 货 币 政 策 的 收 紧 将 严 重 影 响 各 个 重 大 基 建 项 目 的 开 工 进 程 ; 房 地 产 的 宏 观 调 控 将 关 系 到 土 地 开 发 房 地 产 的 投 资, 作 为 水 泥 主 要 的 下 游 需 求, 两 者 政 策 的 变 动 都 将 直 接 影 响 到 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 20 of 22
水 泥 的 价 格 原 材 料 成 本 风 险 煤 炭 是 水 泥 的 主 要 原 材 料 成 本 之 一, 短 期 内 我 们 预 判 煤 炭 价 格 上 行 空 间 不 会 很 大, 但 一 旦 上 涨, 短 期 内 影 响 水 泥 企 业 的 盈 利 能 力 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 21 of 22
本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 墙 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 国 泰 君 安 证 券 研 究, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 或 进 而 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 评 级 说 明 1. 投 资 建 议 的 比 较 标 准 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 以 报 告 发 布 后 的 12 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 为 基 准 股 票 投 资 评 级 评 级 增 持 谨 慎 增 持 中 性 减 持 说 明 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 15% 以 上 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 5%~15% 之 间 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -5%~5% 相 对 沪 深 300 指 数 下 跌 5% 以 上 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 增 持 中 性 减 持 明 显 强 于 沪 深 300 指 数 基 本 与 沪 深 300 指 数 持 平 明 显 弱 于 沪 深 300 指 数 国 泰 君 安 证 券 研 究 上 海 深 圳 北 京 地 址 上 海 市 浦 东 新 区 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 29 层 深 圳 市 福 田 区 益 田 路 6009 号 新 世 界 商 务 中 心 34 层 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 10 层 邮 编 200120 518026 100140 电 话 (021)38676666 (0755)23976888 (010)59312799 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 22 of 22