消 息 快 报 证 券 研 究 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 文 化 传 媒 旷 实 * 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300513100001 (8610)66229343 shi.kuang@bocichina.com * 冯 秀 娟 为 本 报 告 重 要 贡 献 者 2016 年 1 月 27 日 [Table_Title] 光 线 传 媒 : 投 资 3D 原 创 音 乐 平 台 Echo, 进 一 步 拓 展 数 字 音 乐 布 局 事 件 : 光 线 传 媒 (300251.CH/ 人 民 币 20.98, 未 有 评 级 ) 控 股 孙 公 司 香 港 影 业 于 2016 年 1 月 26 日 与 启 维 公 司 签 署 了 股 份 认 购 协 议, 香 港 影 业 向 启 维 公 司 投 资 3,000 万 美 元, 认 购 其 693.4 万 股 C-2 轮 优 先 股, 占 启 维 公 司 总 股 本 的 20% 香 港 影 业 有 权 委 派 一 名 董 事 入 驻 启 维 公 司 董 事 会 启 维 公 司 旗 下 的 Echo 回 声 是 国 内 最 大 的 3D 音 乐 原 创 社 区 与 发 行 平 台, 此 次 投 资 是 公 司 继 投 资 多 米 音 乐 之 外 在 数 字 音 乐 领 域 的 又 一 重 要 布 局 一 Echo 回 声 : 国 内 最 大 的 3D 音 乐 原 创 社 区 与 发 行 平 台 启 维 公 司 旗 下 主 要 产 品 Echo 回 声 APP 是 由 90 后 女 生 刘 莙 怡 打 造 的 一 个 声 音 娱 乐 社 区 媒 体 平 台, 于 2014 年 9 月 上 线 主 要 功 能 是 向 一 二 线 城 市 90 后 00 后 人 群 提 供 最 新 潮 的 声 音 娱 乐 媒 体 内 容 和 弹 幕 社 交 平 台 用 户 可 以 在 上 面 分 享 音 乐 和 创 建 各 类 声 音, 可 以 通 过 3D 音 频 弹 幕 评 论 有 声 表 情 开 启 个 性 化 音 乐 社 交 同 时 建 立 起 良 好 的 UGC 生 态, 拥 有 大 量 优 质 的 原 创 音 乐 平 台 上 线 仅 3 个 月, 注 册 用 户 就 突 破 了 100 万 目 前 已 经 拥 有 1,500 万 强 粘 性 高 价 值 的 用 户 群 体, 其 官 方 微 博 影 响 力 指 数 排 名 第 三, 仅 次 于 QQ 音 乐 与 腾 讯 视 频 1. 用 户 群 体 : 一 二 线 城 市 90 后 00 后 人 群, 在 全 国 大 学 生 市 场 占 有 30% 的 市 场 份 额 2. 主 要 特 点 : 1) 独 家 首 创 3D 音 乐, 最 逼 真 的 3D 音 频, 神 奇 的 虚 拟 听 觉 平 台 独 家 引 入 了 3D 音 乐 技 术 耳 朵 录 制 技 术, 这 款 技 术 可 以 捕 捉 到 人 体 的 头 盖 骨 耳 廓 耳 道 肩 部 对 于 声 波 的 折 射 衍 射 绕 射, 最 大 限 度 地 还 原 真 实 的 自 然 声 场 只 需 要 一 部 移 动 设 备 一 副 普 通 耳 机, 就 能 实 现 立 体 高 级 的 声 音 APP 站 内 专 门 打 造 了 3D 奇 妙 听 觉 馆 和 3D 奇 幻 旋 律 馆, 将 国 内 外 优 质 的 3D 音 频 内 容 以 及 采 用 独 家 录 制 技 术 的 3D 音 乐 汇 集 于 此 目 前, 两 个 频 道 搜 集 了 超 过 3.5 万 个 3D 声 音, 总 收 听 量 超 过 2 亿 人 次, 是 APP 内 最 受 用 户 喜 欢 活 跃 度 最 高 的 特 色 频 道 2) 音 乐 有 弹 幕 评 论, 可 以 一 边 听 一 边 互 动 Echo 回 声 完 美 结 合 了 音 乐 与 弹 幕 社 交 不 同 于 视 频 弹 幕 评 论, 音 乐 弹 幕 并 不 会 对 用 户 收 听 造 成 干 扰, 反 而 能 增 添 收 听 音 乐 的 互 动 参 与 感 3) 自 制 变 声 声 音 表 情, 增 加 聊 天 新 选 择 用 户 可 发 挥 创 意 自 制 搞 笑 有 声 表 情 用 户 上 传 照 片 制 作 动 态 表 情, 再 同 步 录 制 声 音, 还 有 多 款 音 频 滤 镜 可 供 选 择
3. 主 要 应 用 进 展 1) 与 SNH48 合 作 推 出 国 内 第 一 首 3D 单 曲 2015 年 10 月 31 日,echo 回 声 和 国 内 大 型 女 子 偶 像 组 合 SNH48 合 作 推 出 了 国 内 第 一 首 3D 单 曲 万 圣 节 之 夜 这 支 3D 单 曲 万 圣 节 之 夜 立 体 还 原 了 每 位 成 员 的 声 场, 只 要 戴 上 耳 机, 就 能 感 受 到 每 位 成 员 声 音 的 方 位, 就 连 舞 步 变 换 带 来 的 位 臵 移 动 也 能 通 过 耳 机 真 真 切 切 地 听 出 来 未 来,SNH48 将 以 echo 首 批 代 言 人 的 身 份, 延 伸 偶 像 的 社 会 功 能 和 影 响 力, 完 美 演 绎 进 击 的 少 女, 并 将 成 为 凝 聚 echo 粉 丝 的 强 大 正 能 量 图 表 1. 与 SNH48 合 作 推 出 万 圣 节 之 夜 3d 单 曲 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 中 银 证 券 2) 为 好 声 音 独 家 提 供 弹 幕 互 动 入 口 2015 年 Echo 回 声 以 优 秀 的 市 场 表 现, 获 浙 江 卫 视 青 睐, 成 为 第 四 季 中 国 好 声 音 联 合 赞 助 商, 为 好 声 音 独 家 提 供 弹 幕 互 动 入 口, 与 传 媒 巨 擘 携 手 吸 纳 粉 丝 力 量 3) 与 搜 狗 输 入 法 合 作 打 造 国 内 第 一 款 3D 系 列 按 键 音 未 来,echo 回 声 将 与 搜 狗 输 入 法 合 作, 用 户 在 文 字 输 入 按 键 的 同 时 可 听 到 对 应 的 3D 音 效, 减 少 枯 燥, 启 动 用 户 感 官 全 新 体 验 4) 与 时 尚 集 团 总 裁 苏 芒 女 士 达 成 双 方 战 略 合 作 苏 芒 被 聘 为 首 席 时 尚 顾 问, 为 启 维 内 容 创 作 与 探 索 提 供 时 尚 策 略 支 持, 以 期 在 互 联 网 音 乐 文 化 领 域 形 成 具 备 极 大 优 势 的 完 整 链 条 启 维 未 来 的 产 品 将 更 为 国 际 化 时 尚 化 娱 乐 化 4. 与 5sing 唱 吧 的 对 比 1)5sing: 以 原 创 为 主 翻 唱 伴 奏 为 辅 发 展 的 国 内 大 型 音 乐 分 享 网 站 5sing 是 国 内 最 大 的 原 创 音 乐 平 台,2004 年 9 月 上 线,2014 年 7 月 成 为 酷 狗 音 乐 旗 下 独 立 品 牌 5sing 汇 聚 了 广 大 的 原 创 高 手 以 及 翻 唱 发 烧 友, 同 时 为 音 乐 发 烧 友 们 提 供 优 质 的 伴 奏 a. 特 色 : 原 创 作 品 特 别 是 古 风 类 歌 曲 的 原 创 是 5sing 的 一 大 特 色 5sing 上 有 大 量 的 古 风 音 乐 工 作 室 或 团 队 歌 手 以 及 优 秀 的 古 风 原 创 作 品 b. 相 关 数 据 : 注 册 用 户 已 超 过 3,000 万, 其 中 原 创 艺 人 超 过 20 万 ; 每 日 新 增 上 传 歌 曲 15,000 首, 其 中 原 创 歌 曲 超 过 2,000 首 ; 原 创 翻 唱 伴 奏 内 容 曲 库 超 过 1,000 万 首, 其 中 原 创 作 品 超 过 100 万 首 ; 每 日 独 立 访 问 音 乐 用 户 超 过 150 万, 页 面 访 问 量 超 过 600 万 2016 年 1 月 27 日 光 线 传 媒 : 投 资 3D 原 创 音 乐 平 台 Echo, 进 一 步 拓 展 数 字 音 乐 布 局 12
c. 目 标 人 群 : 相 对 专 业 的 音 乐 人 音 乐 发 烧 友 2) 唱 吧 : 一 款 免 费 的 社 交 K 歌 手 机 应 用 唱 吧 是 一 款 以 线 上 唱 歌 为 主 要 切 入 点 的 社 交 APP, 这 款 应 用 内 臵 混 响 和 回 声 效 果, 可 以 将 声 音 进 行 修 饰 美 化 应 用 中 除 提 供 伴 奏 外, 还 提 供 了 伴 奏 对 应 的 歌 词,K 歌 时 可 以 同 步 显 示 a. 特 色 : 声 音 处 理 方 面, 用 户 在 手 机 里 面 唱 歌 就 能 唱 出 KTV 包 房 的 效 果 b. 相 关 数 据 : 累 计 激 活 用 户 规 模 2.23 亿 次, 注 册 用 户 8,145 万 人, 活 跃 用 户 3,023 万 人, 平 均 日 活 跃 用 户 数 为 436 万 人 c. 目 标 人 群 : 定 位 于 大 众 人 群, 其 中 唱 吧 用 户 60% 是 女 性 图 表 2. 三 款 音 乐 产 品 的 对 比 音 乐 APP 上 线 时 间 主 要 特 色 音 乐 类 型 用 户 数 量 使 用 人 群 echo 回 声 2014.9 3D 音 效 兼 具 原 创 和 翻 唱 注 册 用 户 1,500 万 适 合 大 众 人 群 5sing 2004.9 注 册 用 户 超 过 3,000 万, 其 中 原 创 艺 原 创 音 乐 为 主, 古 风 类 歌 曲 为 特 色 兼 具 原 创 和 翻 唱 相 对 专 业 的 人 群 人 超 过 20 万 唱 吧 2012.5 处 理 成 KTV 包 房 的 效 果 翻 唱 注 册 用 户 8,145 万 人, 活 跃 用 户 3,023 万 人 适 合 大 众 人 群 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 中 银 证 券 二 数 字 音 乐 产 业 迎 来 高 速 增 长 期 1) 音 乐 产 业 政 策 出 台 为 产 业 发 展 带 来 政 策 支 持 2015 年 12 月 1 日, 国 家 新 闻 出 版 广 电 总 局 发 布 关 于 大 力 推 进 我 国 音 乐 产 业 发 展 的 若 干 意 见, 为 原 创 音 乐 和 互 联 网 音 乐 的 发 展 提 供 了 政 策 支 持, 受 互 联 网 冲 击 多 年 的 音 乐 产 业 迎 来 涅 槃 重 生 的 新 机 遇 2014 年, 中 国 数 字 音 乐 的 市 场 规 模 达 491.2 亿 元, 比 上 年 增 长 11.5% 网 络 音 乐 用 户 规 模 达 4.78 亿, 同 比 增 长 5.5% 在 数 字 音 乐 中,82% 的 市 场 规 模 仍 然 来 自 于 电 信 增 值 业 务 的 贡 献, 来 自 PC 和 移 动 端 数 字 音 乐 业 务 总 规 模 不 到 100 亿 元 中 国 作 为 全 球 互 联 网 行 业 最 发 达 的 地 区 之 一, 互 联 网 人 为 音 乐 产 业 提 供 更 多 新 的 可 能 性 2) 用 户 年 轻 化 付 费 意 愿 强, 为 音 乐 产 业 发 展 提 供 强 劲 动 力 当 前 中 国 一 二 线 城 市 90 后 00 后 的 内 容 消 费 新 趋 势 为 : 高 付 费 意 愿 与 能 力 内 容 多 元 全 球 化 内 容 可 社 交 中 国 一 二 线 城 市 的 90 后 00 后 8,000 万 左 右, 其 中 Echo 回 声 用 户 至 少 占 10% 年 轻 人 已 经 成 为 国 内 文 化 内 容 的 消 费 主 力 三 持 续 拓 展 数 字 音 乐 领 域, 完 善 泛 娱 乐 产 业 链 公 司 于 1 月 8 日 公 布 投 资 彩 云 在 线 旗 下 的 多 米 音 乐, 与 Echo 相 比, 多 米 音 乐 主 要 定 位 于 正 版 数 字 音 乐 服 务 提 供 商, 而 Echo 主 要 定 位 于 3D 音 乐 的 原 创 社 区 与 发 行 平 台 因 此, 此 次 投 资 Echo 是 公 司 在 数 字 音 乐 领 域 的 重 要 补 充, 将 与 公 司 现 有 业 务 形 成 协 同 1. 用 户 资 源 共 享 Echo 平 台 是 目 前 国 内 最 受 新 生 代 年 轻 用 户 认 可 的 音 乐 品 牌, 拥 有 超 过 1,500 万 具 备 付 费 意 愿 和 付 费 能 力 的 优 质 90 后 和 00 后 用 户, 这 些 用 户 同 样 是 影 视 动 漫 游 戏 领 域 的 核 心 用 户 群 体, 因 而 能 够 实 现 用 户 资 源 的 共 享 2016 年 1 月 27 日 光 线 传 媒 : 投 资 3D 原 创 音 乐 平 台 Echo, 进 一 步 拓 展 数 字 音 乐 布 局 12
2. 增 加 内 容 变 现 渠 道 Echo 平 台 已 经 形 成 了 极 强 的 原 创 社 区 氛 围, 对 线 上 音 乐 消 费 和 周 边 产 品 消 费 产 生 很 强 的 影 响 力 鉴 于 当 前 内 容 产 业 的 付 费 将 主 要 由 新 生 代 年 轻 用 户 驱 动,Echo 平 台 有 助 于 公 司 扩 大 在 新 生 代 中 的 品 牌 影 响 力, 为 公 司 自 有 内 容 提 供 多 重 变 现 渠 道 四 投 资 建 议 当 前 公 司 已 经 形 成 电 影 电 视 剧 综 艺 动 漫 游 戏 音 乐 等 业 务 的 布 局, 初 步 搭 建 公 司 泛 娱 乐 平 台 公 司 此 次 投 资 Echo 是 公 司 在 数 字 音 乐 产 业 的 又 一 重 要 布 局, 与 现 有 业 务 在 用 户 资 源 和 内 容 变 现 渠 道 等 方 面 形 成 协 同 公 司 当 前 市 值 308 亿 元, 根 据 万 得 一 致 预 期 2015-2017 年 公 司 全 面 摊 薄 每 股 收 益 分 别 为 0.35 0.47 0.63 元 建 议 持 续 关 注 公 司 在 泛 娱 乐 产 业 方 面 的 持 续 布 局 2016 年 1 月 27 日 光 线 传 媒 : 投 资 3D 原 创 音 乐 平 台 Echo, 进 一 步 拓 展 数 字 音 乐 布 局 12
披 露 声 明 本 报 告 准 确 表 述 了 证 券 分 析 师 的 个 人 观 点 该 证 券 分 析 师 声 明, 本 人 未 在 公 司 内 外 部 机 构 兼 任 有 损 本 人 独 立 性 与 客 观 性 的 其 他 职 务, 没 有 担 任 本 报 告 评 论 的 上 市 公 司 的 董 事 监 事 或 高 级 管 理 人 员 ; 也 不 拥 有 与 该 上 市 公 司 有 关 的 任 何 财 务 权 益 ; 本 报 告 评 论 的 上 市 公 司 或 其 它 第 三 方 都 没 有 或 没 有 承 诺 向 本 人 提 供 与 本 报 告 有 关 的 任 何 补 偿 或 其 它 利 益 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 同 时 声 明, 未 授 权 任 何 公 众 媒 体 或 机 构 刊 载 或 转 发 本 研 究 报 告 如 有 投 资 者 于 公 众 媒 体 看 到 或 从 其 它 机 构 获 得 本 研 究 报 告 的, 请 慎 重 使 用 所 获 得 的 研 究 报 告, 以 防 止 被 误 导, 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 对 其 报 告 理 解 和 使 用 承 担 任 何 责 任 评 级 体 系 说 明 公 司 投 资 评 级 : 买 入 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 上 涨 20% 以 上 ; 谨 慎 买 入 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 上 涨 10%-20%; 持 有 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 在 上 下 10% 区 间 内 波 动 ; 卖 出 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 下 降 10% 以 上 ; 未 有 评 级 (NR) 行 业 投 资 评 级 : 增 持 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 个 月 内 表 现 强 于 有 关 基 准 指 数 ; 中 立 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 个 月 内 表 现 基 本 与 有 关 基 准 指 数 持 平 ; 减 持 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 个 月 内 表 现 弱 于 有 关 基 准 指 数 有 关 基 准 指 数 包 括 : 恒 生 指 数 恒 生 中 国 企 业 指 数 以 及 沪 深 300 指 数 等 2016 年 1 月 27 日 光 线 传 媒 : 投 资 3D 原 创 音 乐 平 台 Echo, 进 一 步 拓 展 数 字 音 乐 布 局 4
风 险 提 示 及 免 责 声 明 本 报 告 由 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 证 券 分 析 师 撰 写 并 向 特 定 客 户 发 布 本 报 告 发 布 的 特 定 客 户 包 括 :1) 基 金 保 险 QFII QDII 等 能 够 充 分 理 解 证 券 研 究 报 告, 具 备 专 业 信 息 处 理 能 力 的 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 机 构 客 户 ;2) 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 证 券 投 资 顾 问 服 务 团 队, 其 可 参 考 使 用 本 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 证 券 投 资 顾 问 服 务 团 队 可 能 以 本 报 告 为 基 础, 整 合 形 成 证 券 投 资 顾 问 服 务 建 议 或 产 品, 提 供 给 接 受 其 证 券 投 资 顾 问 服 务 的 客 户 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 以 任 何 方 式 或 渠 道 向 除 上 述 特 定 客 户 外 的 公 司 个 人 客 户 提 供 本 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 个 人 客 户 从 任 何 外 部 渠 道 获 得 本 报 告 的, 亦 不 应 直 接 依 据 所 获 得 的 研 究 报 告 作 出 投 资 决 策 ; 需 充 分 咨 询 证 券 投 资 顾 问 意 见, 独 立 作 出 投 资 决 策 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 承 担 由 此 产 生 的 任 何 责 任 及 损 失 等 本 报 告 内 含 保 密 信 息, 仅 供 收 件 人 使 用 阁 下 作 为 收 件 人, 不 得 出 于 任 何 目 的 直 接 或 间 接 复 制 派 发 或 转 发 此 报 告 全 部 或 部 分 内 容 予 任 何 其 他 人, 或 将 此 报 告 全 部 或 部 分 内 容 发 表 如 发 现 本 研 究 报 告 被 私 自 刊 载 或 转 发 的, 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 将 及 时 采 取 维 权 措 施, 追 究 有 关 媒 体 或 者 机 构 的 责 任 所 有 本 报 告 内 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 或 其 附 属 及 关 联 公 司 ( 统 称 中 银 国 际 集 团 ) 的 商 标 服 务 标 记 注 册 商 标 或 注 册 服 务 标 记 本 报 告 及 其 所 载 的 任 何 信 息 材 料 或 内 容 只 提 供 给 阁 下 作 参 考 之 用, 并 未 考 虑 到 任 何 特 别 的 投 资 目 的 财 务 状 况 或 特 殊 需 要, 不 能 成 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 或 认 购 证 券 或 其 它 金 融 票 据 的 要 约 或 邀 请, 亦 不 构 成 任 何 合 约 或 承 诺 的 基 础 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 能 确 保 本 报 告 中 提 及 的 投 资 产 品 适 合 任 何 特 定 投 资 者 本 报 告 的 内 容 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 阁 下 不 会 因 为 收 到 本 报 告 而 成 为 中 银 国 际 集 团 的 客 户 阁 下 收 到 或 阅 读 本 报 告 须 在 承 诺 购 买 任 何 报 告 中 所 指 之 投 资 产 品 之 前, 就 该 投 资 产 品 的 适 合 性, 包 括 阁 下 的 特 殊 投 资 目 的 财 务 状 况 及 其 特 别 需 要 寻 求 阁 下 相 关 投 资 顾 问 的 意 见 尽 管 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 都 是 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 及 其 证 券 分 析 师 从 相 信 可 靠 的 来 源 取 得 或 达 到, 但 撰 写 本 报 告 的 证 券 分 析 师 或 中 银 国 际 集 团 的 任 何 成 员 及 其 董 事 高 管 员 工 或 其 他 任 何 个 人 ( 包 括 其 关 联 方 ) 都 不 能 保 证 它 们 的 准 确 性 或 完 整 性 除 非 法 律 或 规 则 规 定 必 须 承 担 的 责 任 外, 中 银 国 际 集 团 任 何 成 员 不 对 使 用 本 报 告 的 材 料 而 引 致 的 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 对 其 中 所 包 含 的 或 讨 论 的 信 息 或 意 见 的 准 确 性 完 整 性 或 公 平 性 不 作 任 何 明 示 或 暗 示 的 声 明 或 保 证 阁 下 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 仅 反 映 证 券 分 析 师 在 撰 写 本 报 告 时 的 设 想 见 解 及 分 析 方 法 中 银 国 际 集 团 成 员 可 发 布 其 它 与 本 报 告 所 载 资 料 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告, 亦 有 可 能 采 取 与 本 报 告 观 点 不 同 的 投 资 策 略 为 免 生 疑 问, 本 报 告 所 载 的 观 点 并 不 代 表 中 银 国 际 集 团 成 员 的 立 场 本 报 告 可 能 附 载 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 对 于 本 报 告 可 能 涉 及 到 中 银 国 际 集 团 本 身 网 站 以 外 的 资 料, 中 银 国 际 集 团 未 有 参 阅 有 关 网 站, 也 不 对 它 们 的 内 容 负 责 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 ( 包 括 连 接 到 中 银 国 际 集 团 网 站 的 地 址 及 超 级 链 接 ) 的 目 的, 纯 粹 为 了 阁 下 的 方 便 及 参 考, 连 结 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份 阁 下 须 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 风 险 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 基 于 现 状, 不 构 成 任 何 保 证, 可 随 时 更 改, 毋 须 提 前 通 知 本 报 告 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 保 证 任 何 投 资 或 策 略 适 用 于 阁 下 个 别 情 况 本 报 告 不 能 作 为 阁 下 私 人 投 资 的 建 议 过 往 的 表 现 不 能 被 视 作 将 来 表 现 的 指 示 或 保 证, 也 不 能 代 表 或 对 将 来 表 现 做 出 任 何 明 示 或 暗 示 的 保 障 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 预 测 只 是 反 映 证 券 分 析 师 在 本 报 告 所 载 日 期 的 判 断, 可 随 时 更 改 本 报 告 中 涉 及 证 券 或 金 融 工 具 的 价 格 价 值 及 收 入 可 能 出 现 上 升 或 下 跌 部 分 投 资 可 能 不 会 轻 易 变 现, 可 能 在 出 售 或 变 现 投 资 时 存 在 难 度 同 样, 阁 下 获 得 有 关 投 资 的 价 值 或 风 险 的 可 靠 信 息 也 存 在 困 难 本 报 告 中 包 含 或 涉 及 的 投 资 及 服 务 可 能 未 必 适 合 阁 下 如 上 所 述, 阁 下 须 在 做 出 任 何 投 资 决 策 之 前, 包 括 买 卖 本 报 告 涉 及 的 任 何 证 券, 寻 求 阁 下 相 关 投 资 顾 问 的 意 见 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 及 其 附 属 及 关 联 公 司 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 中 国 上 海 浦 东 银 城 中 路 200 号 中 银 大 厦 39 楼 邮 编 200121 电 话 :(8621)68604866 传 真 :(8621)58883554 相 关 关 联 机 构 : 中 银 国 际 研 究 有 限 公 司 香 港 花 园 道 一 号 中 银 大 厦 二 十 楼 电 话 :(852)39886333 致 电 香 港 免 费 电 话 : 中 国 网 通 10 省 市 客 户 请 拨 打 :108008521065 中 国 电 信 21 省 市 客 户 请 拨 打 :108001521065 新 加 坡 客 户 请 拨 打 :8008523392 传 真 :(852)21479513 中 银 国 际 证 券 有 限 公 司 香 港 花 园 道 一 号 中 银 大 厦 二 十 楼 电 话 :(852)39886333 传 真 :(852)21479513 中 银 国 际 控 股 有 限 公 司 北 京 代 表 处 中 国 北 京 市 西 城 区 西 单 北 大 街 110 号 8 层 邮 编 :100032 电 话 : (8610) 8326 2000 传 真 : (8610) 8326 2291 中 银 国 际 ( 英 国 ) 有 限 公 司 2/F,1Lothbury LondonEC2R7DB UnitedKingdom 电 话 :(4420)36518888 传 真 :(4420)36518877 中 银 国 际 ( 美 国 ) 有 限 公 司 美 国 纽 约 美 国 大 道 1270 号 202 室 NY10020 电 话 :(1)2122590888 传 真 :(1)2122590889 中 银 国 际 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 注 册 编 号 199303046Z 新 加 坡 百 得 利 路 四 号 中 国 银 行 大 厦 四 楼 (049908) 电 话 :(65)64128856/64128630 传 真 :(65)65343996/65323371