科大讯飞分析

科 大 讯 飞 分 析 --------kissness 2015 年 7 月 21 日 雪 球 的 范 小 明 在 2013 年 2 月 3 日, 发 表 了 一 篇 名 为 我 为 何 不 看 好 科 大 讯 飞 的 股 价 的 文 章, 细 读 之 后 觉 得 在 2013 年 这 个 理 论 是 有 道 理 的, 因 为 2013 年 讯 飞 的 产 品 只 有 灵 犀 和 讯 飞 输 入 法, 讯 飞 输 入 法 的 客 户 量 以 及 客 户 磨 合 与 排 名 第 一 的 搜 狗 是 没 有 可 比 性 的, 因 为 搜 狗 背 靠 腾 讯 QQ 及 微 信, 腾 讯 通 过 自 我 革 命 的 方 式 弥 补 着 自 己 的 不 足, 当 收 购 搜 狗 后, 腾 讯 的 文 字 信 息 输 入 的 素 材 量 已 经 远 远 高 于 对 手, 毕 竟 QQ 和 微 信 属 于 文 本 聊 天 工 具 站 在 2015 年 回 头 来 看, 这 篇 文 章 具 有 当 时 的 时 代 局 限 性, 讯 飞 输 入 法 在 ANDIRO 手 机 中 以 其 独 特 的 语 音 输 入, 开 始 分 割 细 分 市 场 手 写 个 人 觉 得 百 度 的 比 较 好 用, 拼 音 的 体 验 还 是 搜 狗, 但 是, 语 音 输 入 当 之 无 愧 的 就 是 讯 飞 输 入, 准 确 度 和 语 音 的 丰 富 性 是 其 他 的 语 音 输 入 法 不 能 比 拟 的, 特 别 是 在 输 入 速 度 上 如 果 单 纯 的 语 音 输 入, 只 能 作 为 一 个 工 具, 也 就 是 入 口, 而 不 能 作 为 大 家 期 待 的 平 台 就 像 现 在 的 搜 狗 输 入 法, 意 图 成 为 平 台 级 公 司, 但 是 只 能 植 入 广 告, 而 不 能 让 消 费 者 长 期 呆 在 这 个 平 台 上 浏 览 因 此, 产 生 的 价 值 毕 竟 有 限, 当 大 规 模 的 植 入 广 告 后, 搜 狗 输 入 法 就 变 得 臃 肿, 用 户 体 验 感 就 很 差 了, 虽 然 在 PC 端 不 是 很 明 显, 但 是 在 移 动 端 就 很 明 显 了, 系 统 切 换 会 卡 卡 的 因 此, 语 音 输 入 和 拼 音 输 入 一 样, 只 能 作 为 一 个 工 具, 它 价 值 得 产 生 只 能 从 其 他 方 面 进 行 挖 掘 按 腾 讯 收 购 给 予 的 估 值 大 约 27 亿 左 右 个 人 认 为 入 口 和 平 台 有 个 区 分, 就 是 前 端 和 后 端 的 区 分, 输 入 法

算 是 后 端, 平 台 就 是 前 端 例 如 手 机 的 视 屏 窗 口, 或 则 APP 市 场, 例 如 whatapp, 安 卓 市 场,IOS 市 场 等 其 他 的 APP 再 精 彩 都 需 要 到 一 个 地 方 去 获 取 相 关 信 息 并 进 行 LOAD 类 似 早 期 的 百 货, 大 型 的 购 物 商 城, 或 则 淘 宝, 集 成 了 四 方 货 物, 大 家 都 得 花 时 间 的 寻 找, 购 买, 下 载 等 输 入 法 为 什 么 说 是 后 段 呢, 例 如 输 入 法 运 用 在 打 开 QQ 后 和 别 人 沟 通 中, 只 是 QQ 实 现 沟 通 的 工 具 语 音 输 入 也 一 样, 在 滴 滴 打 的 以 及 平 时 的 文 本 聊 天 中, 仅 仅 是 一 个 工 具 要 不 是 准 确 度 高, 换 成 其 他 输 入 法 例 如 百 度, 云 之 声 都 一 样 可 以 用, 只 是 准 确 度 的 问 题 因 此, 范 小 明 认 为 科 大 讯 飞 的 语 音 输 入 的 空 间 是 有 限 的, 这 点 是 可 以 理 解 但 是 灵 犀 就 不 一 样 了, 或 则 说 智 能 语 音 管 家 目 前, 华 为 的 荣 耀 7 的 智 灵 就 是 采 用 科 大 讯 飞 的 语 音 技 术, 但 是 所 有 东 西 都 集 成 在 华 为 的 OS 平 台 上, 并 且 华 为 准 备 拿 出 千 万 级 的 资 金 来 丰 富 智 灵 键 也 就 是 说 华 为 在 完 善 自 己 的 APP 市 场, 这 个 市 场 做 大 以 后, 平 台 依 然 是 华 为 的, 而 不 是 讯 飞 的 就 算 未 来 小 米, 魅 族,oppo 都 用 了 讯 飞 的 语 音 系 统, 平 台 依 然 都 是 他 们 自 己 的, 因 为 他 们 有 自 己 的 OS 及 软 件 下 载 APP 平 台, 这 套 语 音 系 统 是 嵌 入 手 机 系 统 中 的, 讯 飞 没 有 主 导 权 但 是 和 搜 狗 输 入 法 不 同 的 就 是, 语 音 输 入 集 成 的 使 用 可 以 进 行 变 现, 也 就 是 说 虽 然 在 智 能 语 音 管 家 平 台 上, 讯 飞 没 有 主 导 权, 成 为 不 了 平 台 级 公 司, 但 是 依 然 能 够 通 过 语 音 变 现 因 此, 在 语 音 这 块 的 估 值, 按 中 国 手 机 的 出 货 量 来 说 及 语 音 相 关 APP 的 安 装, 除 去 苹 果, 三 星 和 中 兴 手 机, 个 人 估 大 约 其 他 手 机 语 音 集 成 量 大 约 3 个 亿 左 右,

每 台 按 1 元 来 计 算 就 是 3 个 亿, 乘 以 30 倍 的 市 盈 率, 市 值 大 约 在 90 亿 左 右 语 音 助 手 的 收 费 不 像 新 大 陆 的 二 维 码 每 产 生 一 个 收 费, 后 期 使 用 习 惯 以 后, 二 维 码 的 产 生 应 该 是 常 量 问 题, 因 此, 在 同 为 工 具 的 同 时, 个 人 认 为 二 维 码 产 生 的 估 值 应 该 高 于 语 音 工 具 讯 飞 不 是 没 有 其 他 变 现 渠 道, 例 如, 语 音 的 时 时 翻 译 可 以 集 成 在 灵 犀 里, 讯 飞 的 语 音 转 文 本, 可 以 发 展 到 硬 件 的 记 者 录 音 笔 等 硬 件, 软 件 兼 顾 是 突 破 终 端 平 台 一 个 方 式 但 依 然 都 不 是 重 头 戏, 这 些 加 起 来 最 多 估 值 150 亿 现 在 说 到 一 个 重 点, 就 是 讯 飞 的 教 育 系 统, 目 前 已 经 有 8 个 省 和 讯 飞 签 订 教 育 平 台 搭 建 合 同, 有 十 几 个 意 向 合 同 按 目 前 来 说, 讯 飞 的 系 统 的 确 具 有 他 的 优 势, 大 约 每 个 省 平 台 的 平 均 造 价 是 8000 万, 全 国 的 市 场 讯 飞 作 为 龙 头 占 有 60 来 算, 大 约 有 20 个 平 台, 也 就 是 16 个 亿, 毛 利 50 计 算, 大 约 8 个 亿 的 利 润 这 些 不 是 主 要 的, 而 是 这 个 教 育 平 台, 作 为 学 生 学 习 交 流 的 平 台, 老 师 分 享 教 材 以 及 交 流, 大 数 据 学 生 学 习 情 况 信 息 获 取 地, 将 会 增 加 学 生 和 老 师 对 这 个 平 台 的 使 用 时 长, 有 价 值 得 资 源 可 以 通 过 有 偿 收 费, 浏 览 者 的 驻 足 和 市 场 就 能 够 时 公 司 增 加 变 现 渠 道 或 则 变 成 一 个 变 现, 综 合 资 源 的 价 值 平 台 因 此, 科 大 讯 飞 的 教 育 才 是 平 台 级 公 司 按 目 前 的 估 值 来 算, 可 以 给 予 至 少 50-70 倍 以 上 的 估 值, 因 为 这 个 平 台 能 够 产 生 平 台 的 附 加 价 值, 而 这 种 价 值 往 往 带 来 的 利 润 会 高 于 平 台 建 设 的 本 身 因 此, 暂 时 给 予 400 亿 的 估 值

目 前, 个 人 认 为 科 大 讯 飞 短 期 的 峰 值 估 值 给 予 550-700 亿 元 的 市 值 的 估 值 当 前, 讯 飞 的 市 值 大 约 在 500 亿, 还 是 有 一 定 的 空 间, 但 是 个 人 认 为 短 期 获 利 空 间 不 大 除 非 未 来 讯 飞 在 硬 件 方 面 有 所 突 破, 例 如 超 脑 的 发 展, 讯 飞 收 购 或 则 培 育 了 比 较 优 秀 的 机 器 人 公 司, 这 样 估 值 可 以 大 幅 提 高 或 则 进 入 移 动 穿 戴 的 硬 件 行 列, 并 且 开 发 集 成 的 系 统, 无 论 哪 方 面 都 可 以 提 高 讯 飞 估 值 讯 飞 的 发 展 策 略 也 是 没 错, 因 为 未 来 智 能 化 或 则 说 机 器 人, 必 须 要 能 思 考, 会 看, 会 听, 会 说, 因 此, 指 纹 识 别 反 而 是 讯 飞 发 展 生 物 识 别 里 比 较 不 那 么 重 要 的 一 环, 重 要 的 是 视 觉, 听 觉 和 逻 辑 思 考 三 个 方 面 所 以 说, 讯 飞 的 发 展 策 略, 都 是 正 确 的, 超 脑 可 以 作 为 一 种 平 台 级 存 在, 让 各 种 软 件 依 附 在 上 面 讯 飞 已 经 为 了 后 面 一 部 做 好 了 准 备, 剩 下 的 就 是 看 讯 飞 怎 么 向 硬 件 的 空 白 区 进 发 的 问 题 了

讯 飞 的 2015 年 半 年 报 分 析 kissness2015 年 8 月 17 日 序 项 目 2013( 半 年 报 ) 同 比 毛 利 2014( 半 年 报 ) 同 比 毛 利 2015( 半 年 报 ) 营 同 比 毛 利 号 营 业 收 入 增 长 率 营 业 收 入 增 长 率 业 收 入 增 长 率 一 软 件 支 撑 行 业 62,943,664.28 26.64 90.7 104,747,611.4 5 66.4 1 90.21 92,857,747.83-11.3 5 88.73 二 行 业 应 用 产 品 / 系 统 186,257,495.20 35.55 70.94 276,043,138.4 8 48.2 1 68.70 561,732,501.49 103.4 9 62.47 1 电 信 语 音 增 值 产 品 53,146,357.31 2.08 85.99 85,375,222.46 60.6 4 88.91 140,361,041.20 64.40 88.05 2 IFLYTEK--C3 20,099,229.06 110.24 85.81 25,453,096.44 26.6 4 90.44 93,796,252.13 268.5 1 85.09 3 教 育 应 用 产 品 102,278,315.79 48.06 64.22 148,995,520.2 8 45.6 8 56.43 269,990,605.77 81.21 45.42 4 音 视 频 监 控 10,733,593.04 60.16 32.51 16,219,299.30 51.1 1 40.91 15,766,399.39-2.79 34.15 5 通 信 数 据 分 析 应 用 41,818,203.00 46.61 三 信 息 工 程 与 运 维 服 务 154,372,356.86 34.42 23.32 236,605,544.8 7 53.2 7 22.81 337,070,712.91 42.46 19.79 四 教 育 教 学 13,446,000.00 48.19 27,400,200.00 103. 78 47.74 44,495,820.49 62.39 23.26

1 从 细 分 来 看, 软 件 支 撑 行 业 在 去 年 高 增 的 情 况 下, 出 现 回 落 原 因, 应 是 当 前 语 音 合 成 市 场 进 入 者 增 多, 竞 争 加 剧, 可 选 择 的 供 应 商 增 多, 所 以 出 现 了 营 收 回 落, 毛 利 率 下 降 的 情 况 例 如, 电 视 端 的 乐 视 电 视 开 始 侵 蚀 传 统 电 视 机 行 业 的 市 场 份 额, 而 乐 视 电 视 使 用 的 是 云 知 音 不 过 在 未 来 今 年 汽 车 语 音 端 的 使 用, 这 块 会 有 一 定 的 回 升 毕 竟 其 他 公 司 和 讯 飞 的 在 语 音 识 别 方 面 差 距 太 大, 选 择 其 他 厂 商 非 常 影 响 体 验 感 主 营 业 务 ( 行 业 应 用 产 品 ) 方 面 增 长 速 度 较 快, 同 比 往 年 同 时 期, 实 现 了 翻 倍 的 增 长, 但 由 于 投 入 成 本 的 增 加, 毛 利 率 下 降 较 快 2 比 较 值 得 关 注 的 有 电 信 语 音 增 值 产 品 这 块, 它 包 含 了 咪 咕 音 乐 的 铃 声 下 载 和 手 机 语 音 助 手 这 块, 得 利 于 讯 飞 借 助 中 国 移 动 这 个 平 台 以 及 类 似 华 为 智 灵 键 的 推 广 3 IFLYTEK--C3 主 要 是 面 向 政 府 公 安 等 部 门 及 大 型 企 业 提 供 的 collaboration( 协 作 ) communication( 通 讯 ) 和 connection( 互 联 ) 等 关 键 支 撑 服 务 的 行 业 软 件 应 用, 从 今 年 上 半 年 讯 飞 在 毫 州 开 发 的 网 上 办 事 大 厅 系 统 将 过 去 需 10-30 天 办 结 的 事 项, 实 现 1-3 天 即 可 完 成, 该 系 统 被 人 民 日 报 点 名 表 扬, 后 续 上 海 临 港 经 济 区 与 讯 飞 也 签 订 了 合 作 意 向 书, 因 此, 讯 飞 在 切 入 综 合 行 政 办 公 审 批 平 台 有 其 独 到 的 思 路 和 理 解, 后 续 在 各 地 地 方 平 台 的 改 进 和 推 广 上, 依 然 有 其 发 展 和 替 代 的 空 间 4 教 育 应 用 产 品, 近 三 年 实 现 了 较 快 的 增 长, 目 前 已 经 有 10 个 省 级 平 台 要 求 合 作, 每 个 升 级 平 台 在 5000 万 元 -1.5 亿 元 不 等,K13 这 个 行 业, 保 守 以 龙 头 占 有 60 以 上 的 市 场 来 看, 讯 飞 能 拿 下 大 约 20 个 省 的 教 育 平 台 建 设, 并 且 该 公 司 的 英 语 口 语 测 试 和 普 通 话 口 语 测 试, 作 为 全 国 唯

一 机 测 标 准, 具 有 垄 断 性, 目 前 已 完 成 增 发, 该 项 目 18 个 亿 已 经 到 账, 因 此, 随 着 项 目 的 落 实 推 进, 今 年 单 项 实 现 8 个 亿 以 上 的 营 收 是 有 保 障 的 5 音 视 频 监 控, 汤 小 欧 的 人 脸 识 别 技 术 排 名 在 世 界 第 一, 目 前 已 经 比 人 眼 识 别 高 出 不 少 讯 飞 已 经 在 开 发 上, 集 成 到 他 的 SDK 上 该 项 目, 目 前 来 看 主 要 应 用 于 国 家 安 全 反 恐 这 块 该 营 收 受 政 府 项 目 经 费 的 安 排, 影 响 较 大 如 果 没 有 出 现 重 大 反 恐 事 件, 这 块 经 费 估 计 会 缩 减 6 通 信 数 据 分 析 应 用, 今 年 讯 飞 刚 完 成 上 海 信 令 公 司 的 股 权 交 接, 该 行 业 能 够 很 好 的 打 通 大 数 据 的 使 用 和 分 析, 可 运 用 与 安 全 和 消 费 领 域 业 绩 受 收 购 时 承 诺 利 润 的 影 响, 具 有 保 障 性 7 信 息 工 程 与 运 维 服 务, 受 教 育 平 台 以 及 政 务 平 台 的 搭 建, 必 然 保 持 同 比 增 速, 但 是 由 于 毛 利 率 较 低, 虽 然 营 收 增 长 较 多, 但 对 利 润 的 增 幅 的 贡 献 还 是 有 限 8 教 育 教 学 讯 飞 收 购 了 机 电 学 院, 近 几 年 这 块 增 长 较 快 2015 年 上 半 年 毛 利 率 下 降 较 快, 是 由 于 教 学 设 备 投 入 较 大 由 于 设 备 投 入 是 一 次 性 的, 下 半 年 这 种 情 况 应 会 改 善 需 注 意 的 是 近 年 高 考 扩 招 是 否 已 达 到 瓶 颈, 如 果 达 到 瓶 颈, 将 会 出 现 逐 级 替 代 例 如, 优 秀 的 学 校 生 源 依 然 很 满, 位 于 末 端 的 民 营 类 院 校, 随 着 生 源 的 流 失, 将 会 逐 渐 困 难 除 非 这 类 院 校 由 很 好 的 产 学 研 一 体, 并 实 现 自 我 的 升 级

序 号 项 目 2013 年 ( 年 中 ) 数 量 2013 年 ( 年 末 ) 2014 年 ( 年 中 ) 数 量 2014 年 ( 年 末 ) 2015 年 ( 年 中 ) 数 量 1 讯 飞 语 音 云 终 端 用 户 超 2 亿 超 3.5 亿 超 5 亿 超 6 亿 台 超 7 亿 台 2 开 发 合 作 项 目 超 30000 个 超 55000 个 超 70000 个 3 在 线 日 服 务 量 1.6 亿 人 次 4 离 线 日 服 务 量 超 6 亿 人 次 5 讯 飞 输 入 法 用 户 超 1 亿 超 1.4 亿 超 2 亿 超 2.5 亿 虽 然, 语 音 云 终 端 用 户 在 不 断 增 加, 但 是 增 长 速 度 有 明 显 得 放 缓 没 随 着 合 作 项 目 的 增 加, 终 端 用 户 却 没 有 实 现 对 应 的 增 长, 说 明 合 作 开 发 项 目 的 有 效 运 用 偏 少, 用 户 在 语 音 的 使 用 上 依 然 没 有 形 成 习 惯 语 音 的 使 用 习 惯 非 常 有 意 思, 往 往 目 的 性 很 强, 这 就 是 有 别 于 手 动 浏 览 浏 览 网 页 新 闻, 网 店 买 东 西, 浏 览 某 个 时 段 的 综 艺 节 目, 往 往 目 的 的 指 向 性 没 有 那 么 强 而 需 要 看 某 个 节 目, 需 要 某 个 答 案, 需 要 去 哪 里, 需 要 拨 打 某 个 人 的 电 话, 这 些 都 是 目 的 性 很 强 的 东 西 因 此, 语 音 控 制 和 我 们 现 在 的 触 摸 控 制 并 不 冲 突, 而 是 一 种 补 充, 处 于 并 行 情 況, 因 使 用 场 景 的 不 同 而 实 现 其 价 值 语 音 控 制 有 一 个 核 心 要 求 就 是 知 你, 懂 你, 也 就 是 在 语 音 识 别 和 语 意 理 解, 实 现 这 关 键 的 亮 点, 基 本 就 站 上 了 语 音 控 制 的 制 高 点 识 别 需 要 声 纹 的 积 累, 而 新 词 汇 更 多 的 需 要 手 写 或 则 拼 音 等 触 摸 形 式 的 准 确 输 入 后, 在 后 台 形 成 相 应 的 联 想, 未 来 才 能 更 加 便 捷 的 调 取 和 使 用, 因 此, 还 需 要 关 注 的 是 讯 飞 输 入 法 用 户 的 使 用 量 积 累 从 目 前 来 看, 不 是 说 语 音 输 入 法 没 用, 而 是 性 能 依 然 没 有 达 到 刚 性 需 要 因 为 一 项 技 术 对 另 外 一 项 技 术 产 生 替

代 时, 往 往 会 被 人 们 赋 予 更 高 的 期 待, 而 这 种 期 待 会 在 产 品 不 成 熟 时, 产 生 更 多 的 失 望, 导 致 试 用 的 懈 怠 和 大 规 模 推 广 的 延 迟 到 来 因 此, 建 立 语 音 云 平 台 也 成 为 必 然, 这 个 平 台 能 够 让 更 多 可 能 尽 快 的 实 现, 在 打 造 项 目 的 同 时, 对 语 音 库 进 行 更 多 的 磨 合 从 开 发 合 作 项 目 来 看, 项 目 数 的 增 长 高 于 终 端 数 的 增 长, 个 人 推 测 估 计 是 手 机 上 的 APP 增 多, 而 不 是 点 对 点 的 终 端 增 多, 也 就 是 说 下 一 步 语 音 操 控 的 集 成 设 备 将 会 到 来 当 前, 比 较 热 门 的 视 频 有 捷 通 华 声 与 交 行 合 作 开 发 的 交 交 机 器 人, 看 起 来 非 常 的 智 能 但 实 际 上 是 属 于 人 工 远 程 操 控, 虽 然 达 不 到 减 少 人 工 成 本 的 根 本 目 的, 但 是 值 得 反 思 的 是, 为 什 么 大 家 会 这 么 欢 迎 交 交 究 其 根 本, 就 是 萌, 说 的 透 彻 点 就 是 好 玩 虽 然 在 实 际 办 公 中, 这 种 好 玩 的 是 比 较 有 趣, 但 降 低 了 办 公 效 率 如 果 把 这 种 好 玩 放 到 儿 童 陪 伴 机 器 人 上 来 呢? 是 不 是 会 大 受 欢 迎 从 讯 飞 输 入 法 和 B 站 合 作 完 善 颜 文 字 来 看, 年 轻 的 团 队 不 乏 娱 乐 精 神, 但 在 讯 飞 的 机 器 人 身 上 还 看 不 到 这 些 闪 光 点, 由 于 远 程 云 端 的 延 迟, 反 应 总 是 让 人 觉 得 有 点 迟 缓 和 笨 重, 实 在 觉 得 有 点 可 惜