相 对 股 价 (%) 证 券 研 究 报 告 2015 年 10 月 19 日 南 车 时 代 电 气 超 卖 带 来 买 入 机 会 业 绩 回 顾 维 持 推 荐 15 年 前 三 季 度 业 绩 略 低 于 预 期 15 年 前 3 季 度, 公 司 收 入 88 亿 元, 同 比 持 平 ; 净 利 润 19 亿 元, 同 比 增 长 10.6% 15 年 3 季 度, 收 入 和 净 利 润 分 别 同 比 下 降 14.8% 和 19.9%, 略 低 于 预 期, 主 要 由 于 动 车 交 付 量 较 低 收 入 持 平 ; 毛 利 率 改 善 15 年 前 3 季 度, 动 车 / 机 车 牵 引 系 统 分 别 下 降 14% 和 6%, 地 铁 同 比 增 长 26% 毛 利 率 同 比 提 升 1.4 个 百 分 点, 主 要 由 于 产 品 结 构 调 整 和 自 给 率 提 升 净 利 率 上 升 2.1 个 百 分 点 15 年 前 3 季 度, 销 售 费 用 率 减 少 1.2 个 百 分 点, 主 要 由 于 保 证 金 下 降 ; 管 理 费 用 率 增 加 1.8 个 百 分 点, 主 要 由 于 租 金 费 用 ; 减 值 损 失 减 少 32%, 主 要 由 于 IGBT 成 功 运 行 发 展 趋 势 长 期 增 长 空 间 不 变 我 们 预 计 动 车 同 比 个 位 数 增 长, 机 车 同 比 小 幅 下 滑, 地 铁 同 比 增 长 约 40% 考 虑 到 2015 年 动 车 招 标 同 比 增 长 16%, 我 们 预 计 2016 年 整 体 增 长 将 有 所 改 善 与 前 中 国 北 车 的 合 作 事 宜 正 在 洽 谈 中 公 司 与 前 中 国 北 车 在 地 铁 业 务 方 面 展 开 合 作, 目 前 正 就 机 车 和 动 车 业 务 的 合 作 进 行 洽 谈 盈 利 预 测 维 持 2015/16 年 盈 利 预 测 23.8 亿 元 和 28.1 亿 元, 对 应 15 年 4 季 度 同 比 增 长 30% 估 值 与 建 议 当 前 股 价 对 应 19.2 倍 /16.4 倍 2015/16 年 市 盈 率 维 持 12 个 月 目 标 价 89 港 元, 对 应 25 倍 2016 年 市 盈 率 主 要 催 化 剂 包 括 第 二 批 动 车 订 单, 十 三 五 计 划 发 布 以 及 前 中 国 北 车 的 市 场 渗 透 重 申 推 荐 风 险 政 策 支 持 和 市 场 渗 透 不 达 预 期 本 报 告 是 原 出 版 于 2015 年 10 月 19 日 英 文 报 告 CSR Times Electric: Entry point may appear if oversold on weak 3Q15 的 翻 译 版 本 股 票 代 码 03898.HK 评 级 推 荐 最 新 收 盘 价 港 币 55.35 目 标 价 港 币 89.00 52 周 最 高 价 / 最 低 价 港 币 75.00~29.80 总 市 值 ( 亿 ) 港 币 650 30 日 日 均 成 交 额 ( 百 万 ) 港 币 164.74 发 行 股 数 ( 百 万 ) 1,175 其 中 : 自 由 流 通 股 (%) 44 30 日 日 均 成 交 量 ( 百 万 股 ) 2.97 主 营 行 业 机 械 240 205 170 135 100 03898.HK HSCEI 65 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 ( 人 民 币 百 万 ) 2013A 2014A 2015E 2016E 营 业 收 入 8,856 12,676 13,276 15,414 增 速 22.2% 43.1% 4.7% 16.1% 归 属 母 公 司 净 利 润 1,467 2,395 2,799 3,304 增 速 19.9% 63.2% 16.9% 18.0% 每 股 净 利 润 1.25 2.04 2.38 2.81 每 股 净 资 产 7.79 9.51 11.50 13.36 每 股 股 利 0.35 0.40 0.95 1.12 每 股 经 营 现 金 流 0.62 1.75 0.75 1.80 市 盈 率 34.6 21.7 19.2 16.4 市 净 率 5.5 4.7 4.0 3.4 EV/EBITDA 26.2 16.8 15.0 12.5 股 息 收 益 率 0.8% 0.9% 2.1% 2.4% 平 均 总 资 产 收 益 率 12.7% 15.8% 15.0% 15.2% 平 均 净 资 产 收 益 率 19.0% 23.6% 22.7% 22.6% 资 料 来 源 : 彭 博 资 讯, 公 司 信 息, 中 金 公 司 研 究 部 吴 慧 敏 分 析 员 huimin.wu@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 :S0080511030004 SFC CE Ref: AUZ699 孔 令 鑫 分 析 员 lingxin.kong@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 :S0080514080006 SFC CE Ref: BDA769
财 务 报 表 和 主 要 财 务 比 率 财 务 报 表 ( 百 万 元 ) 2013A 2014A 2015E 2016E 利 润 表 营 业 收 入 8,856 12,676 13,276 15,414 营 业 成 本 -5,695-7,876-8,120-9,195 营 业 费 用 498 881 571 737 管 理 费 用 1,005 1,349 1,460 1,657 其 他 43 84 95 111 营 业 利 润 1,614 2,486 3,030 3,714 财 务 费 用 -27-43 -10-5 其 他 利 润 89 269 229 179 利 润 总 额 1,704 2,755 3,258 3,893 所 得 税 237 363 456 584 少 数 股 东 损 益 -1-3 3 5 归 属 母 公 司 净 利 润 1,467 2,395 2,799 3,304 EBITDA 1,837 2,983 3,447 4,104 扣 非 后 净 利 润 1,467 2,395 2,799 3,304 资 产 负 债 表 货 币 资 金 3,136 2,680 3,739 4,373 应 收 账 款 及 票 据 5,064 6,225 8,221 9,565 存 货 1,428 2,207 2,082 2,388 其 他 流 动 资 产 1,185 3,054 3,359 3,695 流 动 资 产 合 计 10,813 14,166 17,401 20,022 固 定 资 产 及 在 建 工 程 1,830 1,883 1,996 2,092 无 形 资 产 及 其 他 长 期 资 产 755 876 900 928 非 流 动 资 产 合 计 2,586 2,759 2,896 3,021 资 产 合 计 13,398 16,925 20,298 23,043 短 期 借 款 31 4 8 13 应 付 账 款 1,750 1,861 2,320 2,627 其 他 流 动 负 债 2,040 3,121 2,852 3,246 流 动 负 债 合 计 3,821 4,987 5,180 5,887 长 期 借 款 52 37 947 847 非 流 动 负 债 合 计 428 767 1,604 1,453 负 债 合 计 4,248 5,754 6,784 7,339 股 本 1,175 1,175 1,175 1,175 未 分 配 利 润 7,840 9,816 12,155 14,340 股 东 权 益 合 计 9,150 11,171 13,513 15,703 负 债 及 股 东 权 益 合 计 13,398 16,925 20,298 23,043 现 金 流 量 表 税 前 利 润 1,704 2,755 3,258 3,893 折 旧 和 摊 销 160 268 202 221 营 运 资 本 变 动 888 904 1,721 992 其 他 -2,026-1,871-4,295-2,986 经 营 活 动 现 金 流 726 2,057 886 2,120 资 本 开 支 -311-447 -360-364 其 他 -1,017-1,681 69 87 投 资 活 动 现 金 流 -1,327-2,128-291 -277 股 权 融 资 -1,752 2 0 0 银 行 借 款 59-55 917-92 其 他 3,115-345 -449-1,114 筹 资 活 动 现 金 流 1,422-398 468-1,206 汇 率 变 动 对 现 金 的 影 响 0 0 0 0 现 金 净 增 加 额 821-470 1,062 637 主 要 财 务 比 率 2013A 2014A 2015E 2016E 成 长 能 力 营 业 收 入 22.2% 43.1% 4.7% 16.1% 营 业 利 润 25.9% 54.0% 21.9% 22.6% EBITDA 19.3% 62.4% 15.5% 19.1% 净 利 润 19.9% 63.2% 16.9% 18.0% 盈 利 能 力 毛 利 率 35.7% 37.9% 38.8% 40.3% 营 业 利 润 率 18.2% 19.6% 22.8% 24.1% EBITDA 利 润 率 20.7% 23.5% 26.0% 26.6% 净 利 润 率 16.6% 18.9% 21.1% 21.4% 偿 债 能 力 流 动 比 率 2.83 2.84 3.36 3.40 速 动 比 率 2.46 2.40 2.96 3.00 现 金 比 率 0.82 0.54 0.72 0.74 资 产 负 债 率 31.7% 34.0% 33.4% 31.9% 净 债 务 资 本 比 率 净 现 金 净 现 金 净 现 金 净 现 金 回 报 率 分 析 总 资 产 收 益 率 12.7% 15.8% 15.0% 15.2% 净 资 产 收 益 率 19.0% 23.6% 22.7% 22.6% 每 股 指 标 每 股 净 利 润 ( 元 ) 1.25 2.04 2.38 2.81 每 股 净 资 产 ( 元 ) 7.79 9.51 11.50 13.36 每 股 股 利 ( 元 ) 0.35 0.40 0.95 1.12 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) 0.62 1.75 0.75 1.80 估 值 分 析 市 盈 率 34.6 21.7 19.2 16.4 市 净 率 5.5 4.7 4.0 3.4 EV/EBITDA 26.2 16.8 15.0 12.5 股 息 收 益 率 0.8% 0.9% 2.1% 2.4% 公 司 简 介 南 车 时 代 电 气 是 国 内 领 先 的 铁 路 车 载 电 气 系 统 供 货 商 及 集 成 商, 主 要 从 事 轨 道 交 通 装 备 电 传 动 系 统 网 络 控 制 变 流 器 列 控 系 统 信 号 系 统 轨 道 工 程 机 械 电 气 控 制 系 统 及 整 机 客 车 电 气 产 品 大 功 率 半 导 体 器 件 等 产 品 的 研 发 制 造 销 售 和 技 术 服 务, 产 品 广 泛 应 用 于 高 速 动 车 组 电 力 机 车 内 燃 机 车 客 车 地 铁 及 轻 轨 车 辆 大 型 养 路 机 械 电 力 冶 金 等 众 多 领 域 公 司 在 主 营 业 务 上 不 断 开 拓 创 新, 增 强 综 合 竞 争 力, 同 时 进 入 了 IGBT 等 新 兴 产 品 领 域, 未 来 持 续 成 长 可 期 2
目 录 三 季 度 业 绩 回 顾... 4 电 话 会 议 纪 要... 6 图 表 图 表 1: 季 度 收 入 情 况... 4 图 表 2: 季 度 毛 利 率 情 况... 4 图 表 3: 费 用 率 情 况... 4 图 表 4: 净 利 润 率 情 况... 5 图 表 5: 应 收 账 款 情 况... 5 图 表 6: 存 货 情 况... 5 图 表 7: 净 现 金 流 情 况... 5 图 表 8: 三 季 度 业 绩 回 顾... 5 图 表 9: 业 绩 分 析... 7 图 表 10: P/E 和 P/B bands... 7 图 表 11: 可 比 公 司 估 值 表... 8 3
三 季 度 业 绩 回 顾 三 季 度 业 绩 略 低 于 预 期 主 要 由 于 动 车 交 付 三 季 度 营 业 收 入 同 比 下 降 14.8%, 主 要 由 于 动 车 组 产 品 交 付 进 度 缓 慢 目 前 为 止,2015 年 第 一 批 动 车 组 订 单 还 尚 未 交 付, 我 们 预 计 这 批 订 单 在 第 四 季 度 将 会 有 所 体 现 第 三 季 度 毛 利 率 保 持 上 升 趋 势 第 三 季 度 整 体 毛 利 率 上 升 至 43.1%, 同 比 略 微 降 低, 但 是 比 2015 上 半 年 有 大 幅 上 升 毛 利 率 的 提 升 来 自 于 产 品 结 构 的 变 化 和 更 高 的 自 给 率 汇 兑 损 失 计 入 财 务 费 用 第 三 季 度 费 用 率 略 微 上 升, 尤 其 是 财 务 费 用, 主 要 受 汇 兑 损 失 的 拖 累 维 持 盈 利 预 测 我 们 维 持 业 绩 16.9% 同 比 增 长 的 预 测, 即 四 季 度 业 绩 同 比 增 长 30% 我 们 认 为 基 于 动 车 组 与 地 铁 订 单 的 快 速 交 付 和 新 业 务 的 持 续 推 进, 这 一 目 标 很 有 可 能 实 现 图 表 1: 季 度 收 入 情 况 4500 ( 百 万 元 ) 营 业 收 入 同 比 增 长 120% 4000 3,641 3,855 3,716 100% 3500 3000 2500 2000 1500 2,015 3,165 2,007 3,101 80% 60% 40% 20% 1000 0% 500-20% 0 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15-40% 图 表 2: 季 度 毛 利 率 情 况 图 表 3: 费 用 率 情 况 毛 利 率 销 售 费 用 率 管 理 费 用 率 财 务 费 用 率 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 44.2% 43.1% 38.1% 39.3% 35.0% 35.4% 32.8% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4
图 表 4: 净 利 润 率 情 况 图 表 5: 应 收 账 款 情 况 净 利 润 率 百 万 元 应 收 账 款 30% 6,000 5,709 25% 20% 15.6% 17.1% 24.5% 16.8% 19.9% 22.1% 23.1% 5,000 4,000 3,386 4,409 3,845 4,067 4,232 3768 4570 15% 3,000 2,694 2,694 2814 10% 2,000 5% 1,000 0% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15-1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 图 表 6: 存 货 情 况 图 表 7: 净 现 金 流 情 况 百 万 元 存 货 百 万 元 经 营 活 动 净 现 金 流 4,000 3,500 3,094 3079 3526 3,644 2,500 2,000 2,057 3,000 2,500 2,000 1,500 1,428 1,581 2,041 1,428 2,247 2,731 2207 1,500 1,000 500 1,247 726 168 632 1,000 500 0-500 1H12 2012 1H13 2013 1H14 2014 1H15-269 - 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14-1,000-643 图 表 8: 三 季 度 业 绩 回 顾 ( 人 民 币 百 万 元 ) 3Q14 2Q15 3Q15 YoY QoQ 2015E 9M as % of FY 收 入 3,641 3,716 3,101-14.8% -16.5% 13,276 66.5% 毛 利 1,609 1,462 1,338-16.9% -8.5% 5,156 69.1% 营 业 利 润 1,066 946 758-28.9% -19.9% 3,030 70.1% 净 利 润 889 820 712-19.9% -13.1% 2,799 69.0% 全 面 摊 薄 每 股 收 益 ( 元 ) 0.76 0.70 0.61-19.9% -13.3% 2.38 69.0% 毛 利 率 44.2% 39.3% 43.1% -1.1ppt 3.8ppt 38.8% 营 业 利 润 率 29.3% 25.5% 24.4% -4.8ppt -1ppt 22.8% 净 利 润 率 24.4% 22.1% 23.0% -1.4ppt 0.9ppt 21.1% 5
电 话 会 议 纪 要 动 车 组 机 车 地 铁 板 块 的 增 长 率 如 何? 2015 年 前 三 季 度 公 司 动 车 组 板 块 实 现 营 业 收 入 35 亿, 同 比 下 降 14%, 机 车 实 现 营 业 收 入 18 亿, 同 比 下 降 6.4%, 地 铁 实 现 营 业 收 入 12 亿, 同 比 增 长 26% 养 路 机 械 和 安 全 装 备 分 别 同 比 增 长 35% 和 8%, 关 键 零 部 件 同 比 下 降 7% 动 车 组 机 车 地 铁 收 入 占 比 分 别 为 39% 20% 和 13% 动 车 组 收 入 在 第 三 季 度 下 降 的 原 因? 车 辆 交 付 进 度 取 决 于 铁 总, 并 不 是 公 司 的 产 能 不 够 交 付 计 划 直 接 影 响 到 公 司 收 入 确 认 与 北 车 的 合 作 进 展? 公 司 与 北 车 在 地 铁 上 正 在 尝 试 合 作 ; 部 分 项 目 已 经 在 洽 谈 当 中 公 司 目 前 也 和 北 车 在 商 谈 动 车 组 项 目 7 月 的 动 车 组 订 单 已 经 交 付 了 吗? 前 三 季 度 交 付 的 动 车 组 都 是 去 年 签 的 订 单 今 年 签 的 订 单 主 要 在 明 年 交 付 动 车 组 订 单 今 年 比 去 年 好, 但 是 交 付 存 在 季 节 性 公 司 产 品 的 交 付 快 于 整 车 厂 2~3 个 月 全 年 的 业 绩 指 引? 2015 年 动 车 组 业 绩 同 比 持 平, 机 车 会 有 下 降 地 铁 全 年 的 交 付 规 模 为 16~18 个 亿 动 车 组 新 订 单 指 引? 动 车 组 招 标 总 量 将 大 于 400 列, 新 的 动 车 组 订 单 将 同 比 增 加 10%, 然 而 今 年 业 绩 同 比 持 平, 明 年 动 车 组 同 比 增 长 会 比 较 好 管 理 费 用 为 何 增 加? 管 理 费 用 增 加 的 原 因 是 IGBT 租 金 的 增 加 ( 今 年 1 月 开 始 计 算, 去 年 是 从 9 月 开 始 计 算 ) 和 研 发 费 用 的 增 加 IGBT 的 进 展? 地 铁 IGBT 已 经 通 过 验 证, 目 前 已 经 开 始 安 装 IGBT 的 使 用 无 需 通 过 业 主 的 认 证 其 他 产 品 的 IGBT 如 机 车 等 正 在 研 发 当 中, 进 程 很 顺 利 IGBT 今 年 的 收 入 大 概 在 1~2 千 万 ( 全 部 是 外 销 收 入 ) SMD 的 全 年 指 引? SMD 预 计 全 年 7~8 亿 元 收 入 4 月 并 表 以 来,SMD 实 现 了 4.7 亿 元 收 入 今 年 质 保 金 下 降 的 原 因? 去 年 质 保 金 上 升 主 要 是 由 于 公 司 与 铁 总 签 订 了 一 个 一 次 性 合 同, 其 中 质 保 金 比 例 较 高 不 同 的 产 品 质 保 金 比 例 不 同, 新 的 产 品 更 高, 成 熟 产 品 更 低 6
图 表 9: 业 绩 分 析 ( 单 位 : 百 万 元 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 1~3Q15 营 业 收 入 2,015 3,165 3,641 3,855 2,007 3,716 3,101 8,824 同 比 增 长 109.5% 90.4% 64.8% -4.1% -0.4% 17.4% -14.8% 0.03% 营 业 成 本 1,308 2,016 2,000 2,552 1,242 2,219 1,749 5,209 营 业 税 金 及 附 加 2 28 32 38 1 35 14 51 毛 利 705 1,121 1,609 1,265 764 1,462 1,338 3,564 同 比 增 长 123.1% 70.0% 96.5% -2.1% 8.4% 30.3% -16.9% 3.73% 销 售 费 用 82 192 219 387 92 151 149 392 管 理 费 用 255 240 378 477 274 405 357 1,036 财 务 费 用 -4-6 -24-9 -8-37 42-4 资 产 减 值 损 失 18 149 7-25 25 31 62 117 投 资 损 益 23 48 37 13 39 34 29 102 营 业 利 润 378 594 1,066 447 420 946 758 2,123 同 比 增 长 322.1% 53.1% 113.3% -29.8% 11.1% 59.1% -28.9% 4.17% 营 业 外 收 入 2 79 11 181 53 18 69 140 营 业 外 支 出 0 1 0 1 0 5 2 8 除 税 前 利 润 380 672 1,076 627 473 958 824 2,256 同 比 增 长 301.6% 71.1% 109.9% -10.9% 24.6% 42.6% -23.4% 5.98% 所 得 税 65 132 184-18 73 138 108 319 净 利 润 315 540 893 647 400 820 716 1,936 少 数 股 东 损 益 -2-1 4-4 0 0 4 4 归 属 普 通 股 东 净 利 润 317 541 889 648 400 820 712 1,932 同 比 增 长 290.0% 69.5% 98.0% 4.9% 26.4% 51.6% -19.9% 10.63% 总 股 本 ( 百 万 股 ) 1,175 1,175 1,175 1,175 1,175 1,175 1,175 1,175 摊 薄 每 股 收 益 ( 元 / 股 ) 0.27 0.46 0.76 0.55 0.34 0.70 0.61 1.64 毛 利 率 35.0% 35.4% 44.2% 32.8% 38.1% 39.3% 43.1% 40.4% 销 售 费 用 率 4.1% 6.1% 6.0% 10.0% 4.6% 4.1% 4.8% 4.4% 管 理 费 用 率 12.6% 7.6% 10.4% 12.4% 13.6% 10.9% 11.5% 11.7% 财 务 费 用 率 -0.2% -0.2% -0.7% -0.2% -0.4% -1.0% 1.3% 0.0% 营 业 利 润 率 18.8% 18.8% 29.3% 11.6% 20.9% 25.5% 24.4% 24.1% 净 利 润 率 15.6% 17.1% 24.5% 16.8% 19.9% 22.1% 23.1% 21.9% 图 表 10: P/E 和 P/B bands PE Band PB Band 南 车 时 代 电 气 5x 10x 15x 20x 南 车 时 代 电 气 1x 2x 3x 4x 80 HKD 80 HKD 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 2011 2012 2013 2014 2015 0 2011 2012 2013 2014 2015 资 料 来 源 : 彭 博 资 讯, 中 金 公 司 研 究 部 7
图 表 11: 可 比 公 司 估 值 表 公 司 名 称 股 票 代 码 货 币 单 位 股 价 市 值 EPS P/E P/B 2015/10/19 ( 百 万 ) 14A 15E 16E 14A 15E 16E 14A 15E 16E 铁 路 设 备 中 国 中 车 601766.SH RMB 14.4 368,094 0.40 0.48 0.57 36.4 30.3 25.4 4.4 3.9 3.5 中 国 中 车 -H 1766.HK HKD 10.5 449,060 0.50 0.58 0.68 21.2 18.2 15.4 2.5 2.2 1.9 和 利 时 自 动 化 HOLI.O USD 20.1 1,171 1.49 1.77 2.01 13.4 11.3 10.0 2.4 2.0 1.8 南 车 时 代 电 气 3898.HK HKD 55.4 65,063 2.55 2.88 3.37 21.7 19.2 16.4 4.7 3.8 3.2 鼎 汉 技 术 300011.SZ RMB 33.1 17,383 0.34 0.61 0.86 98.6 54.3 38.6 9.6 8.1 6.8 永 贵 电 器 300351.SZ RMB 31.3 10,554 0.34 0.45 0.59 92.5 69.0 53.0 10.3 9.2 8.0 辉 煌 科 技 002296.SZ RMB 17.0 6,418 0.26 0.45 0.53 64.8 37.9 32.4 4.6 4.1 3.8 世 纪 瑞 尔 300150.SZ RMB 12.0 6,453 0.23 0.31 0.41 51.6 38.0 29.0 4.4 4.1 3.7 康 尼 机 电 603111.SH RMB 33.0 9,741 0.48 0.63 0.83 69.1 52.2 39.6 10.2 8.9 7.6 康 尼 机 电 ( 备 考 ) 603111.SH RMB 33.0 9,741 0.43 0.69 0.93 76.5 47.6 35.6 11.3 5.5 5.0 运 达 科 技 300440.SZ RMB 69.2 7,746 0.97 1.22 1.58 71.1 56.9 43.8 14.8 6.5 5.8 康 拓 红 外 300455.SZ RMB 39.6 5,544 0.39 0.43 0.48 102.1 91.6 81.8 16.4 14.9 12.9 神 州 高 铁 000008.SZ RMB 11.4 27,347 0.00 0.08 0.10 3,521 142.9 110.7 47.9 9.5 8.9 神 州 高 铁 ( 备 考 ) 000008.SZ RMB 11.4 27,347 0.00 0.13 0.17 4,149 85.6 66.9 56.4 5.9 5.5 平 均 值 76.1 69.1 49.8 14.3 6.3 5.6 中 值 76.5 54.3 39.6 9.9 5.7 5.2 工 程 机 械 三 一 重 工 600031.SH RMB 7.1 53,849 0.09 0.13 0.16 75.9 55.7 44.9 2.3 2.2 2.1 中 联 重 科 -A 000157.SZ RMB 5.4 37,845 0.08 0.10 0.14 70.6 53.8 38.0 1.0 1.0 1.0 中 联 重 科 -H 1157.HK HKD 3.2 46,170 0.10 0.12 0.17 32.8 25.8 18.4 0.5 0.5 0.4 柳 工 000528.SZ RMB 8.6 9,677 0.18 0.29 0.34 48.7 29.7 25.2 1.1 1.0 1.0 安 徽 合 力 600761.SH RMB 11.7 7,229 0.92 0.77 0.94 12.7 15.2 12.4 1.9 1.7 1.5 平 均 值 48.1 36.0 27.8 1.3 1.3 1.2 中 值 48.7 29.7 25.2 1.1 1.0 1.0 工 业 节 能 装 备 开 山 股 份 300257.SZ RMB 18.2 15,573 0.38 0.53 0.67 47.5 34.2 26.9 4.6 4.2 3.7 南 方 泵 业 300145.SZ RMB 36.0 9,470 0.59 1.03 1.35 60.6 35.1 26.7 6.5 5.4 4.4 隆 华 节 能 300263.SZ RMB 16.3 7,177 0.33 0.46 0.60 49.2 35.0 27.2 4.6 4.1 3.7 陕 鼓 动 力 601369.SH RMB 8.3 13,602 0.32 0.33 0.37 26.0 25.0 22.3 2.2 2.2 2.1 平 均 值 45.8 32.3 25.8 4.5 4.0 3.5 中 值 48.3 34.6 26.8 4.6 4.2 3.7 智 能 装 备 大 族 激 光 002008.SZ RMB 24.6 26,019 0.67 0.82 0.96 36.8 30.2 25.8 6.0 5.4 4.5 机 器 人 300024.SZ RMB 71.1 46,586 0.50 0.67 0.85 142.9 106.1 83.5 23.4 19.3 15.9 长 荣 股 份 300195.SZ RMB 21.0 7,132 0.52 0.67 0.89 40.8 31.1 23.7 3.0 2.8 2.5 博 实 股 份 002698.SZ RMB 25.5 17,383 0.27 0.34 0.41 93.0 74.9 62.3 10.6 9.6 8.5 平 均 值 92.2 70.7 56.5 12.3 10.6 9.0 中 值 93.0 74.9 62.3 10.6 9.6 8.5 第 三 方 检 测 聚 光 科 技 300203.SZ RMB 27.4 12,438 0.43 0.56 0.76 64.4 48.6 35.8 5.9 5.3 4.8 华 测 检 测 300012.SZ RMB 20.6 7,905 0.38 0.52 0.65 54.1 39.7 31.7 6.1 6.2 5.4 平 均 值 59.3 44.2 33.8 6.0 5.8 5.1 中 值 59.3 44.2 33.8 6.0 5.8 5.1 油 气 及 能 源 装 备 杰 瑞 股 份 002353.SZ RMB 28.9 27,663 1.25 0.38 0.51 23.0 76.5 56.9 3.5 3.4 3.3 中 集 安 瑞 科 3899.HK HKD 5.3 10,235 0.66 0.41 0.48 8.0 12.8 10.9 1.3 1.2 1.1 金 卡 股 份 300349.SZ RMB 32.9 5,918 0.76 0.77 0.92 43.5 42.8 35.6 6.8 6.0 5.2 平 均 值 24.8 44.0 34.5 3.9 3.5 3.2 中 值 23.0 42.8 35.6 3.5 3.4 3.3 船 舶 与 海 洋 工 程 中 国 重 工 601989.SH RMB 11.5 211,526 0.12 0.15 0.18 92.9 75.4 64.5 3.5 3.4 3.3 中 国 船 舶 600150.SH RMB 40.7 56,048 0.03 0.28 0.48 1,274 147 85 3.2 3.2 3.0 中 集 集 团 000039.SZ RMB 19.5 41,887 0.92 1.15 1.43 21.2 17.1 13.7 2.4 1.9 1.6 中 集 集 团 -H 2039.HK HKD 14.7 51,100 1.15 1.38 1.72 12.8 10.6 8.6 1.4 1.1 0.9 潍 柴 重 机 000880.SZ RMB 15.3 4,227 0.17 0.27 0.38 91.9 57.1 39.9 3.4 3.2 3.0 平 均 值 54.7 40.1 31.7 2.7 2.4 2.2 中 值 56.5 37.1 26.8 2.9 2.5 2.3 其 他 机 械 应 流 股 份 603308.SH RMB 25.2 10,096 0.27 0.40 0.63 95.0 63.3 40.0 5.6 5.2 4.7 豪 迈 科 技 002595.SZ RMB 21.2 16,968 0.63 0.84 1.07 33.8 25.2 19.8 6.6 5.4 4.4 烟 台 冰 轮 000811.SZ RMB 12.7 5,516 0.48 0.41 0.48 26.5 31.0 26.4 3.4 3.2 2.9 新 界 泵 业 002532.SZ RMB 13.4 4,295 0.27 0.38 0.45 49.0 34.8 29.4 4.0 3.7 3.3 美 亚 光 电 002690.SZ RMB 30.8 20,794 0.37 0.49 0.65 82.8 62.4 47.4 12.2 10.6 8.9 三 川 股 份 300066.SZ RMB 13.2 5,475 0.30 0.38 0.48 43.6 34.9 27.6 4.5 3.9 3.4 平 均 值 57.4 38.4 30.7 6.6 5.7 4.9 中 值 49.0 34.8 29.4 5.6 5.2 4.4 农 业 机 械 第 一 拖 拉 机 0038.HK HKD 5.2 10,534 0.21 0.22 0.24 24.5 23.1 21.8 0.8 0.7 0.7 一 拖 股 份 601038.SH RMB 11.7 8,635 0.17 0.19 0.20 69.2 63.1 59.0 2.2 2.1 2.1 新 研 股 份 300159.SZ RMB 18.8 13,566 0.16 0.23 0.34 121.1 80.8 55.4 12.0 10.6 9.1 平 均 值 71.6 55.6 45.4 5.0 4.5 4.0 中 值 69.2 63.1 55.4 2.2 2.1 2.1 煤 炭 机 械 郑 煤 机 601717.SH RMB 7.2 10,638 0.13 0.08 0.12 57.0 86.6 60.2 1.2 1.2 1.2 郑 煤 机 -H 0564.HK HKD 3.5 12,978 0.16 0.10 0.14 22.3 35.1 24.6 0.5 0.5 0.4 三 一 国 际 0631.HK HKD 1.9 5,808 0.07 0.04 0.05 27.7 51.0 39.2 0.7 0.7 0.7 平 均 值 35.7 57.6 41.3 0.8 0.8 0.8 中 值 27.7 51.0 39.2 0.7 0.7 0.7 整 体 平 均 值 160.2 49.4 38.0 6.5 4.8 4.2 整 体 中 值 54.1 39.7 32.4 4.4 3.8 3.3 资 料 来 源 : 彭 博 资 讯, 中 金 公 司 研 究 部 8
中 金 公 司 研 究 部 法 律 声 明 一 般 声 明 本 报 告 由 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 制 作 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 我 们 认 为 可 靠 的 已 公 开 资 料, 但 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 机 构 ( 以 下 统 称 中 金 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 中 的 信 息 意 见 等 均 仅 供 投 资 者 参 考 之 用, 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 该 等 信 息 意 见 并 未 考 虑 到 获 取 本 报 告 人 员 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 就 法 律 商 业 财 务 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 财 务 顾 问 的 意 见 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 中 金 公 司 及 / 或 其 关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 为 本 报 告 出 具 日 的 观 点 和 判 断 该 等 意 见 评 估 及 预 测 无 需 通 知 即 可 随 时 更 改 过 往 的 表 现 亦 不 应 作 为 日 后 表 现 的 预 示 和 担 保 在 不 同 时 期, 中 金 公 司 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 中 金 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 中 金 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 中 金 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 由 受 香 港 证 券 和 期 货 委 员 会 监 管 的 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 于 香 港 提 供 香 港 的 投 资 者 若 有 任 何 关 于 中 金 公 司 研 究 报 告 的 问 题 请 直 接 联 系 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 的 销 售 交 易 代 表 本 报 告 作 者 的 香 港 证 监 会 中 央 编 号 已 披 露 在 报 告 首 页 的 作 者 姓 名 旁 本 报 告 由 受 新 加 坡 金 融 管 理 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 ( 中 金 新 加 坡 ) 于 新 加 坡 向 符 合 新 加 坡 证 券 期 货 法 及 财 务 顾 问 法 定 义 下 的 认 可 投 资 者 及 / 或 机 构 投 资 者 提 供 提 供 本 报 告 于 此 类 投 资 者, 有 关 财 务 顾 问 将 无 需 根 据 新 加 坡 之 财 务 顾 问 法 第 36 条 就 任 何 利 益 及 / 或 其 代 表 就 任 何 证 券 利 益 进 行 披 露 有 关 本 报 告 之 任 何 查 询, 在 新 加 坡 获 得 本 报 告 的 人 员 可 向 中 金 新 加 坡 提 出 本 报 告 无 意 也 不 应, 以 直 接 或 间 接 的 方 式, 发 送 或 传 递 给 任 何 位 于 新 加 坡 的 其 他 人 士 本 报 告 由 受 金 融 市 场 行 为 监 管 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 英 国 ) 有 限 公 司 ( 中 金 英 国 ) 于 英 国 提 供 本 报 告 有 关 的 投 资 和 服 务 仅 向 符 合 2000 年 金 融 服 务 和 市 场 法 2005 年 ( 金 融 推 介 ) 令 第 19(5) 条 38 条 47 条 以 及 49 条 规 定 的 人 士 提 供 本 报 告 并 未 打 算 提 供 给 零 售 客 户 使 用 在 其 他 欧 洲 经 济 区 国 家, 本 报 告 向 被 其 本 国 认 定 为 专 业 投 资 者 ( 或 相 当 性 质 ) 的 人 士 提 供 本 报 告 将 依 据 其 他 国 家 或 地 区 的 法 律 法 规 和 监 管 要 求 于 该 国 家 或 地 区 提 供 本 报 告 特 别 声 明 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 中 金 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 中 金 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 参 考 依 据 研 究 报 告 评 级 分 布 可 从 http://www.cicc.com.cn/cicc/chinese/operation/page4-4.htm 获 悉 个 股 评 级 标 准 : 确 信 买 入 (Conviction BUY): 分 析 员 估 测 未 来 6~12 个 月, 某 个 股 的 绝 对 收 益 在 30% 以 上 ; 绝 对 收 益 在 20% 以 上 的 个 股 为 推 荐 在 -10%~20% 之 间 的 为 中 性 在 -10% 以 下 的 为 回 避 ; 绝 对 收 益 在 -20% 以 下 确 信 卖 出 (Conviction SELL) 星 号 代 表 首 次 覆 盖 或 者 评 级 发 生 其 它 除 上 下 方 向 外 的 变 更 ( 如 * 确 信 卖 出 - 纳 入 确 信 卖 出 * 回 避 - 移 出 确 信 卖 出 * 推 荐 - 移 出 确 信 买 入 * 确 信 买 入 - 纳 入 确 信 买 入 ) 行 业 评 级 标 准 : 超 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 会 跑 赢 大 盘 10% 以 上 ; 标 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 表 现 与 大 盘 的 关 系 在 -10% 与 10% 之 间 ; 低 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 会 跑 输 大 盘 10% 以 上 本 报 告 的 版 权 仅 为 中 金 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 引 用 V150707 翻 译 : 张 昕 月 编 辑 : 江 薇
北 京 上 海 香 港 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 上 海 分 公 司 中 国 国 际 金 融 ( 香 港 ) 有 限 公 司 北 京 市 建 国 门 外 大 街 1 号 上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路 1233 号 香 港 中 环 港 景 街 1 号 国 贸 写 字 楼 2 座 28 层 汇 亚 大 厦 32 层 国 际 金 融 中 心 第 一 期 29 楼 邮 编 :100004 邮 编 :200120 电 话 :(852) 2872-2000 电 话 :(86-10) 6505-1166 电 话 :(86-21) 5879-6226 传 真 :(852) 2872-2100 传 真 :(86-10) 6505-1156 传 真 :(86-21) 5888-8976 深 圳 Singapore United Kingdom 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 深 圳 分 公 司 China International Capital China International Capital 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 7088 号 Corporation (Singapore) Pte. Limited Corporation (UK) Limited 招 商 银 行 大 厦 25 楼 2503 室 #39-04, 6 Battery Road Level 25, 125 Old Broad Street Singapore 049909 邮 编 :518040 London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (65) 6572-1999 电 话 :(86-755) 8319-5000 Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (65) 6327-1278 传 真 :(86-755) 8319-9229 Fax: (44-20) 7367-5719 北 京 建 国 门 外 大 街 证 券 营 业 部 北 京 科 学 院 南 路 证 券 营 业 部 上 海 淮 海 中 路 证 券 营 业 部 北 京 市 建 国 门 外 大 街 甲 6 号 SK 大 厦 1 层 邮 编 :100022 电 话 :(86-10) 8567-9238 传 真 :(86-10) 8567-9235 北 京 市 海 淀 区 科 学 院 南 路 2 号 融 科 资 讯 中 心 A 座 6 层 邮 编 :100190 电 话 :(86-10) 8286-1086 传 真 :(86-10) 8286-1106 上 海 市 淮 海 中 路 398 号 邮 编 :200020 电 话 :(86-21) 6386-1195 传 真 :(86-21) 6386-1180 上 海 德 丰 路 证 券 营 业 部 深 圳 福 华 一 路 证 券 营 业 部 杭 州 教 工 路 证 券 营 业 部 上 海 市 奉 贤 区 德 丰 路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮 编 :201400 电 话 :(86-21) 5879-6226 传 真 :(86-21) 6887-5123 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 裙 楼 201 邮 编 :518048 电 话 :(86-755) 8832-2388 传 真 :(86-755) 8254-8243 杭 州 市 教 工 路 18 号 世 贸 丽 晶 城 欧 美 中 心 1 层 邮 编 :310012 电 话 :(86-571) 8849-8000 传 真 :(86-571) 8735-7743 南 京 汉 中 路 证 券 营 业 部 广 州 天 河 路 证 券 营 业 部 成 都 滨 江 东 路 证 券 营 业 部 南 京 市 鼓 楼 区 汉 中 路 2 号 亚 太 商 务 楼 30 层 C 区 邮 编 :210005 电 话 :(86-25) 8316-8988 传 真 :(86-25) 8316-8397 广 州 市 天 河 区 天 河 路 208 号 粤 海 天 河 城 大 厦 40 层 邮 编 :510620 电 话 :(86-20) 8396-3968 传 真 :(86-20) 8516-8198 成 都 市 锦 江 区 滨 江 东 路 9 号 香 格 里 拉 办 公 楼 1 层 16 层 邮 编 :610021 电 话 :(86-28) 8612-8188 传 真 :(86-28) 8444-7010 厦 门 莲 岳 路 证 券 营 业 部 武 汉 中 南 路 证 券 营 业 部 青 岛 香 港 中 路 证 券 营 业 部 厦 门 市 思 明 区 莲 岳 路 1 号 磐 基 中 心 商 务 楼 4 层 邮 编 :361012 电 话 :(86-592) 515-7000 传 真 :(86-592) 511-5527 武 汉 市 武 昌 区 中 南 路 99 号 保 利 广 场 写 字 楼 43 层 4301-B 邮 编 :430070 电 话 :(86-27) 8334-3099 传 真 :(86-27) 8359-0535 青 岛 市 市 南 区 香 港 中 路 9 号 香 格 里 拉 写 字 楼 中 心 11 层 邮 编 :266071 电 话 :(86-532) 6670-6789 传 真 :(86-532) 6887-7018 重 庆 洪 湖 西 路 证 券 营 业 部 天 津 南 京 路 证 券 营 业 部 大 连 港 兴 路 证 券 营 业 部 重 庆 市 北 部 新 区 洪 湖 西 路 9 号 欧 瑞 蓝 爵 商 务 中 心 10 层 及 欧 瑞 蓝 爵 公 馆 1 层 邮 编 :401120 电 话 :(86-23) 6307-7088 传 真 :(86-23) 6739-6636 天 津 市 和 平 区 南 京 路 219 号 天 津 环 贸 商 务 中 心 ( 天 津 中 心 )10 层 邮 编 :300051 电 话 :(86-22) 2317-6188 传 真 :(86-22) 2321-5079 大 连 市 中 山 区 港 兴 路 6 号 万 达 中 心 16 层 邮 编 :116001 电 话 :(86-411) 8237-2388 传 真 :(86-411) 8814-2933 佛 山 季 华 五 路 证 券 营 业 部 云 浮 新 兴 东 堤 北 路 证 券 营 业 部 长 沙 车 站 北 路 证 券 营 业 部 佛 山 市 禅 城 区 季 华 五 路 2 号 卓 远 商 务 大 厦 一 座 12 层 邮 编 :528000 电 话 :(86-757) 8290-3588 传 真 :(86-757) 8303-6299 云 浮 市 新 兴 县 新 城 镇 东 堤 北 路 温 氏 科 技 园 服 务 楼 C1 幢 二 楼 邮 编 :527499 电 话 :(86-766) 2985-088 传 真 :(86-766) 2985-018 长 沙 市 芙 蓉 区 车 站 北 路 459 号 证 券 大 厦 附 楼 三 楼 邮 编 :410001 电 话 :(86-731) 8878-7088 传 真 :(86-731) 8446-2455 宁 波 扬 帆 路 证 券 营 业 部 宁 波 市 高 新 区 扬 帆 路 999 弄 5 号 11 层 邮 编 :315103 电 话 :(86-0574) 8907-7288 传 真 :(86-0574) 8907-7328 福 州 五 四 路 证 券 营 业 部 福 州 市 鼓 楼 区 五 四 路 128-1 号 恒 力 城 办 公 楼 38 层 02-03 室 邮 编 :350001 电 话 :(86-591) 8625 3088 传 真 :(86-591) 8625 3050