Microsoft Word - 201502.doc

目 录 1 综 合 分 析 (1) 2 GDP 与 工 业 增 长 率 (7) 3 投 资 (11) 4 消 费 (16) 5 物 价 (18) 6 就 业 与 社 会 保 障 (22) 7 居 民 储 蓄 和 金 融 资 产 (27) 8 货 币 供 给 (29) 9 财 政 (33) 10 非 国 有 经 济 发 展 (39) 11 外 贸 (50) 12 外 资 (58) 13 国 际 收 支 : 外 汇 与 外 债 (66)

2015 年 2 季 度 变 量 分 析 总 报 告 一 宏 观 经 济 总 体 态 势 初 步 核 算, 上 半 年 国 内 生 产 总 值 296868 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 同 比 增 长 7.0% 分 季 度 看, 一 季 度 同 比 增 长 7.0%, 二 季 度 增 长 7.0% 分 产 业 看, 第 一 产 业 增 加 值 20255 亿 元, 同 比 增 长 3.5%; 第 二 产 业 增 加 值 129648 亿 元, 增 长 6.1%; 第 三 产 业 增 加 值 146965 亿 元, 增 长 8.4% 从 环 比 看, 二 季 度 国 内 生 产 总 值 增 长 1.7% 上 半 年 经 济 经 历 了 比 较 大 的 下 行 压 力, 一 些 经 济 指 标 持 续 低 位 徘 徊 甚 至 负 增 长, 尤 其 在 3 4 月 份 虽 然 在 稳 增 长 政 策 的 强 力 护 航 下, 勉 强 守 住 了 7% 的 政 策 底 线, 但 困 难 重 重 压 力 山 大 从 下 半 年 来 看, 面 临 的 下 行 压 力 依 然 较 大, 但 总 体 上 将 略 好 于 上 半 年,GDP 增 速 将 略 高 于 7%, 全 年 可 望 实 现 预 期 目 标 二 当 前 宏 观 经 济 中 的 突 出 变 化 1 三 季 度 物 价 可 能 继 续 反 弹 我 们 预 计, 三 季 度 物 价 总 水 平 可 能 继 续 反 弹 这 主 要 有 三 个 原 因 一 是 食 品 价 格 将 继 续 有 所 回 升 在 食 品 价 格 中 粮 价 目 前 处 于 底 部, 今 年 北 方 的 严 重 干 旱 对 夏 粮 产 量 增 长 会 有 所 抑 制, 使 得 今 年 粮 食 即 使 丰 收 也 是 小 丰 收 因 此, 下 半 年 粮 价 回 升 可 期 与 此 同 时, 猪 肉 鲜 菜 类 价 格 上 涨 具 有 一 定 的 可 持 续 性, 特 别 是 猪 肉 价 格 上 涨 至 少 是 小 周 期 性 的, 也 许 会 持 续 半 年 至 一 年 以 上 二 是 非 食 品 价 格 或 核 心 通 胀 率 有 望 继 续 反 弹 尽 管 生 产 资 料 价 格 延 续 下 降 的 趋 势, 但 最 终 产 品 价 格 并 未 受 此 拖 累 则 持 续 下 降, 今 年 二 季 度 反 而 有 所 反 弹 这 说 明, 我 国 的 产 能 过 剩 并 不 是 全 面 性 的, 主 要 是 结 构 性 的, 中 间 品 产 能 严 重 过 剩, 而 最 终 品 或 消 费 品 则 保 持 供 求 的 基 本 平 衡, 这 也 可 以 从 过 去 十 多 年 来 的 投 资 增 长 情 况 得 到 印 证 房 地 产 长 期 过 快 增 长 带 来 的 主 要 是 重 化 工 业 品 和 矿 产 品 等 投 资 的 过 度 膨 胀, 而 非 1

生 产 资 料 领 域 投 资 则 保 持 合 理 增 长, 这 一 方 面 是 由 于 其 市 场 化 程 度 很 高, 另 一 方 面 是 因 为 它 们 的 利 润 或 回 报 有 限, 限 制 了 投 资 的 冲 动 这 一 点 明 显 与 90 年 代 不 同,90 年 代 是 消 费 品 过 热, 拉 动 投 资 增 长, 导 致 通 货 膨 胀, 最 终 形 成 严 重 的 消 费 品 生 产 过 剩, 最 终 导 致 通 货 紧 缩 ( 源 于 最 终 消 费 品 价 格 下 降 ) 这 次 投 资 处 于 绝 对 主 导 地 位, 投 资 品 投 资 膨 胀 主 要 是 受 房 地 产 泡 沫 的 拉 动, 而 与 最 终 消 费 品 之 间 形 成 一 种 的 隔 离 关 系 因 此, 表 现 为 中 间 产 品 的 严 重 产 能 过 剩, 而 消 费 品 波 及 不 大 看 物 价 走 势, 必 须 要 有 新 的 视 野, 必 须 分 析 其 内 在 结 构, 否 则, 就 会 得 出 不 当 的 结 论 二 季 度 经 济 运 行 指 数 向 好 也 表 明, 下 半 年 特 别 是 三 季 度 经 济 增 长 有 望 小 幅 回 升, 这 对 核 心 通 胀 率 的 反 弹 形 成 了 重 要 的 支 撑 三 是 受 基 数 的 影 响, 三 季 度 CPI 增 幅 必 然 有 所 抬 高 去 年 CPI 增 幅 明 显 是 前 高 后 低, 今 年 应 相 反, 即 前 低 后 高 综 合 考 虑, 三 季 度 CPI 增 幅 有 望 达 到 1.8% 至 2.1% 导 致 PPI 持 续 下 跌 的 因 素 并 没 有 任 何 改 善, 因 此, 我 们 对 PPI 的 走 势 继 续 悲 观, 相 对 于 国 际 因 素 而 言, 国 内 因 素 更 起 决 定 作 用, 煤 炭 钢 材 价 格 的 走 势 基 本 能 反 映 PPI 的 走 势, 对 此, 我 们 认 为 三 季 度 PPI 仍 将 下 跌 4% 以 上 2 估 计 2015 年 全 年 投 资 增 速 在 11% 左 右 2015 年 前 5 个 月 投 资 增 速 持 续 放 缓,6 月 出 现 企 稳 迹 象 投 资 增 速 放 缓 的 主 要 原 因 是 房 地 产 和 制 造 业 投 资 增 速 降 幅 较 大 基 础 设 施 投 资 的 较 快 增 长 在 一 定 程 度 上 对 总 投 资 的 增 长 起 到 了 支 撑 作 用,6 月 投 资 增 速 的 企 稳 可 归 因 于 公 共 设 施 管 理 业 投 资 的 显 著 反 弹 制 造 业 投 资 月 度 间 波 动 不 大 2015 年 下 半 年 投 资 的 走 势 将 主 要 取 决 于 房 地 产 和 基 础 设 施 投 资 的 情 况 2012 年 以 来 基 础 设 施 投 资 保 持 了 较 快 增 长, 但 增 速 逐 渐 下 降 考 虑 到 目 前 基 础 设 施 投 资 增 速 和 规 模 已 经 较 大 ; 受 债 务 压 力 增 大 影 响, 地 方 政 府 融 资 能 力 下 降, 但 受 投 资 新 政 策 的 影 响, 下 半 年 公 共 设 施 管 理 业 投 资 增 速 可 能 会 有 所 回 升, 但 考 虑 到 交 通 运 输 和 电 力 投 资 的 趋 缓, 下 半 年 基 础 设 施 投 资 明 显 加 速 回 升 的 可 能 性 不 大 乐 观 估 计 2015 年 全 年 基 础 设 施 投 资 增 速 在 20% 左 右, 与 2014 年 水 平 相 当, 略 高 于 1 季 度 的 估 计 值 2014 年 房 地 产 业 投 资 增 速 降 幅 显 著 主 要 原 因 有 两 个 方 面, 一 2

是 前 期 房 地 产 投 资 增 长 较 快, 商 品 房 供 给 显 著 增 加, 库 存 压 力 巨 大 ; 二 是 庞 大 的 保 障 房 建 设 和 供 给 对 商 品 房 市 场 需 求 形 成 了 较 大 的 冲 击, 尤 其 是 二 三 线 城 市, 商 品 房 供 给 量 陡 增, 而 需 求 锐 减, 库 存 迅 速 大 量 增 加 我 们 认 为,2015 年 房 地 产 市 场 总 体 仍 将 处 于 库 存 消 化 期, 开 发 企 业 投 资 意 愿 显 著 好 转 的 可 能 性 不 大 估 计 2015 年 房 地 产 业 投 资 增 速 将 继 续 下 降, 全 年 在 5% 左 右 综 上, 估 计 2015 年 全 年 固 定 资 产 投 资 增 速 在 11% 左 右, 略 低 于 1 季 度 的 估 计 值 3 财 政 收 入 对 积 极 财 政 政 策 的 实 施 构 成 挑 战 从 上 半 年 财 政 收 入 数 据 来 看, 积 极 财 政 政 策 在 实 施 中 的 挑 战 不 可 小 觑 上 半 年, 全 国 一 般 公 共 预 算 收 入 79600 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 6.6%, 同 口 径 仅 增 长 4.7%, 增 幅 回 落 较 大 上 半 年, 税 收 收 入 仅 增 长 3.5%, 其 中 占 税 收 收 入 比 例 最 大 的 增 值 税 收 入 ( 扣 除 营 改 增 因 素 ) 同 比 仅 增 长 0.2% 增 值 税 收 入 同 比 几 乎 没 有 增 长 上 半 年, 非 税 收 入 13093 亿 元, 比 上 年 同 期 增 加 2724 亿 元, 增 长 26.3%, 同 口 径 增 长 11.5% 非 税 收 入 占 比 较 高 以 及 税 收 收 入 增 长 中 的 一 些 非 常 因 素, 说 明 财 政 收 入 质 量 还 有 待 进 一 步 提 高 上 半 年, 全 国 政 府 性 基 金 预 算 收 入 17340 亿 元, 比 去 年 同 期 下 降 33.2%, 同 口 径 下 降 29.5% 其 中, 国 有 土 地 使 用 权 出 让 收 入 13043 亿 元, 同 比 减 少 8085 亿 元, 下 降 38.3% 这 进 一 步 说 明 政 府 可 支 配 财 力 增 长 的 困 难, 也 意 味 着 政 府 可 用 于 扩 大 支 出 的 财 力 存 在 可 持 续 性 难 题 财 政 收 入 数 据, 特 别 是 增 值 税 收 入 数 据 也 说 明 经 济 增 长 的 基 础 不 够 牢 靠, 下 半 年 无 论 是 经 济 增 长 形 势, 还 是 财 政 收 支 运 行, 都 势 必 面 临 艰 难 的 挑 战 土 地 收 入 多 年 来 在 地 方 政 府 支 出 中 扮 演 了 重 要 角 色 卖 地 财 政 的 不 可 持 续 性 表 现 得 尤 为 明 显 为 地 方 寻 找 合 理 的 财 源, 将 是 进 一 步 优 化 中 央 和 地 方 财 权 和 财 力 分 布 格 局 的 重 要 内 容 4 近 期 我 国 跨 境 资 金 流 动 变 化 的 看 法 及 下 半 年 展 望 二 季 度 跨 境 资 金 流 动 趋 于 基 本 平 衡, 主 要 体 现 了 境 内 主 体 本 外 币 资 产 负 债 结 构 的 调 整 一 是 二 季 度 企 业 结 汇 意 愿 上 升, 持 汇 意 愿 下 降 结 汇 率 比 一 季 度 上 升 5 个 百 分 点, 企 业 外 汇 存 款 余 额 下 降 345 亿 美 元, 一 季 度 为 增 加 730 亿 美 元 二 是 企 业 购 汇 意 愿 下 降, 购 汇 率 比 一 季 度 3

下 降 4 个 百 分 点, 借 用 外 汇 贷 款 的 增 幅 加 快, 一 季 度 境 内 外 汇 贷 款 仅 增 5 亿 美 元, 二 季 度 转 为 增 加 66 亿 美 元 三 是 市 场 主 体 对 外 债 务 去 杠 杆 化 有 所 放 缓 二 季 度, 银 行 海 外 代 付 远 期 信 用 证 等 进 口 跨 境 融 资 余 额 下 降 185 亿 美 元, 较 一 季 度 少 下 降 42 亿 美 元 上 述 调 整 主 要 是 由 于 当 前 境 内 外 环 境 变 化 所 致 从 国 内 看, 今 年 以 来 我 国 经 济 仍 存 下 行 压 力, 一 季 度 我 国 GDP 同 比 增 长 7.0%, 较 2014 年 四 季 度 回 落 0.3 个 百 分 点 ; 官 方 制 造 业 采 购 经 理 人 指 数 (PMI) 一 直 处 于 50 上 下 二 季 度 部 分 经 济 指 标 显 现 企 稳 迹 象, 如 GDP 保 持 同 比 增 长 7.0%, 好 于 市 场 预 期 ;6 月 份 官 方 制 造 业 采 购 经 理 人 指 数 (PMI) 为 50.2, 连 续 四 个 月 在 荣 枯 线 以 上 从 国 际 上 看, 一 季 度 受 美 联 储 加 息 预 期 欧 元 区 推 出 量 化 宽 松 货 币 政 策 (QE) 等 因 素 影 响, 美 元 指 数 持 续 快 速 上 升 9% 尤 其 是 3 月 上 中 旬, 美 元 指 数 一 度 突 破 100 同 时 欧 元 日 元 和 新 兴 市 场 货 币 继 续 承 压, 新 兴 市 场 货 币 指 数 (EMCI) 贬 值 幅 度 较 大 二 季 度, 受 美 国 经 济 阶 段 性 走 弱 和 货 币 政 策 预 期 影 响, 美 元 指 数 一 改 第 一 季 度 的 快 速 升 势, 进 入 盘 整 阶 段 在 此 背 景 下, 境 内 企 业 总 体 虽 仍 延 续 资 产 外 币 化 负 债 去 杠 杆 化 的 财 务 运 作, 但 近 期 调 整 幅 度 放 缓 甚 至 略 有 回 调, 跨 境 资 本 双 向 流 动 趋 于 均 衡 当 前 形 势 变 化 说 明 我 国 跨 境 资 金 流 动 尚 未 形 成 趋 势 性 的 流 入 或 流 出, 仍 处 于 双 向 波 动 的 格 局 中, 未 来 仍 将 延 续 这 一 局 面 一 方 面, 海 关 进 出 口 还 会 呈 现 较 大 顺 差 外 部 经 济 尤 其 是 美 国 经 济 将 逐 步 走 出 一 季 度 的 低 谷, 国 内 一 带 一 路 战 略 自 由 贸 易 试 验 区 支 持 外 贸 稳 定 增 长 等 措 施 的 逐 步 落 实, 也 会 对 出 口 产 生 一 定 推 动 作 用 另 一 方 面, 国 内 外 不 确 定 不 稳 定 因 素 仍 然 较 多, 主 要 经 济 体 货 币 政 策 走 势 分 化, 美 联 储 下 半 年 加 息 的 预 期 增 强, 国 际 金 融 市 场 仍 存 在 一 些 扰 动 因 素, 这 些 都 可 能 导 致 我 国 跨 境 资 金 流 出 增 多 但 随 着 国 内 各 项 稳 增 长 政 策 的 逐 步 落 实, 国 内 经 济 企 稳 向 好, 一 系 列 改 革 措 施 提 振 市 场 信 心, 也 会 吸 引 跨 境 资 金 流 入 我 国 总 之, 未 来 跨 境 资 金 双 向 波 动 仍 将 是 主 基 调 三 下 半 年 经 济 走 势 从 下 半 年 来 看, 面 临 的 下 行 压 力 依 然 较 大, 但 总 体 上 将 略 好 于 上 半 年,GDP 增 速 将 略 高 于 7%, 全 年 可 望 实 现 预 期 目 标 主 要 依 据 : 4

1 从 主 要 经 济 指 标 走 势 看,5 6 月 份 回 稳 迹 象 增 多 尽 管 经 济 增 速 相 比 前 些 年 有 了 较 为 明 显 的 回 落, 今 年 上 半 年 一 些 指 标 增 速 也 低 于 1 季 度, 经 济 下 行 压 力 不 少, 如 规 模 以 上 工 业 固 定 资 产 投 资 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 速 分 别 比 1 季 度 低 0.1 2.1 和 0.2 个 百 分 点, 但 从 月 度 走 势 看, 进 入 2 季 度 特 别 是 5 6 月 份 以 来, 多 数 指 标 呈 现 出 逐 月 有 所 提 升 的 态 势, 预 示 着 年 内 经 济 的 底 部 特 征 已 经 显 现, 开 始 缓 中 趋 稳 稳 中 趋 升 : 规 模 以 上 工 业 增 加 值 增 速 连 续 3 个 月 回 升,4 5 6 分 别 增 长 5.9% 6.1% 和 6.8%; 固 定 资 产 投 资 5 6 月 份 当 月 增 速 连 续 两 个 月 回 升 ; 社 会 消 费 零 售 总 额 5 月 份 实 际 增 长 10.2%,6 月 份 实 际 增 长 10.6%; 出 口 由 负 转 正,6 月 份 增 长 2.1% 一 些 人 认 为 上 半 年 特 别 是 2 季 度 经 济 表 现 差 强 人 意, 达 不 到 7% 的 增 速, 如 何 看 待? 当 前 经 济 运 行 中 的 困 难 主 要 体 现 在 工 业 领 域, 普 遍 面 临 增 速 下 滑 销 售 不 畅 成 本 上 升 库 存 增 多 等 诸 多 问 题 规 模 以 上 工 业 增 速 从 去 年 的 8.3% 下 降 到 今 年 1 季 度 的 6.4% 上 半 年 的 6.3%, 下 了 一 个 大 的 台 阶, 表 现 确 实 差 强 人 意 支 撑 上 半 年 2 季 度 经 济 继 续 保 持 在 7% 的 水 平 上, 主 要 是 第 三 产 业 增 长 的 加 快 上 半 年 第 三 产 业 增 长 8.4%, 较 一 季 度 提 高 了 0.4 个 百 分 点 第 三 产 业 占 GDP 的 比 重 为 49.5%, 比 上 年 同 期 提 高 2.1 个 百 分 点, 高 于 第 二 产 业 5.8 个 百 分 点, 成 为 我 国 经 济 的 最 大 支 柱, 整 体 经 济 已 从 以 制 造 业 为 主 转 向 以 服 务 业 为 主 相 应 地, 判 断 经 济 形 势, 不 能 只 盯 着 工 业 增 速, 而 要 更 多 地 关 注 第 三 产 业 的 表 现 从 第 三 产 业 内 部 看, 批 发 零 售 业 住 宿 餐 饮 业 金 融 业 房 地 产 业 同 比 增 速 均 有 所 提 高, 其 中, 金 融 业 对 GDP 增 长 的 拉 动 作 用 明 显, 上 半 年 股 票 成 交 额 同 比 增 长 5.4 倍, 金 融 业 增 加 值 上 半 年 同 比 增 长 17.4%, 比 一 季 度 提 高 了 1.5 个 百 分 点 软 件 业 务 收 入 电 信 业 务 总 量 互 联 网 零 售 额 快 递 业 务 量 等 的 增 长 大 都 在 20% 以 上 与 地 区 发 展 各 地 房 地 产 市 场 冷 热 不 均 现 象 相 同, 我 国 产 业 发 展 版 图 上, 也 存 在 着 工 业 冷 服 务 业 相 对 较 好 的 不 平 衡 现 象 2 上 半 年 一 系 列 稳 增 长 的 政 策 措 施 效 应 将 进 一 步 显 现, 下 半 年 稳 增 长 的 政 策 取 向 不 变 力 度 不 减 我 国 宏 观 调 控 政 策 回 旋 余 地 大, 财 政 赤 字 率 存 款 准 备 金 率 等 都 有 较 大 的 空 间, 一 旦 经 济 下 行 超 出 预 期, 政 策 作 用 的 力 度 将 进 一 步 加 大 今 年 以 来, 为 有 效 应 对 经 济 下 行 的 压 力, 中 央 政 府 多 措 并 举 综 合 施 策, 财 政 政 策 积 极 有 力, 货 币 政 5

策 稳 健 偏 宽 松, 简 政 放 权 促 进 大 众 创 新 上 半 年, 仅 铁 路 城 市 轨 道 交 通 机 场 建 设 等 大 型 基 建 项 目 投 资 额 度 就 超 过 8000 亿 元 截 至 5 月 底,7 类 重 大 工 程 包 已 开 工 221 个 项 目 33 个 专 项, 累 计 完 成 投 资 3.1 万 亿 元 货 币 政 策 方 面, 上 半 年, 中 国 人 民 银 行 2 次 普 降 金 融 机 构 存 款 准 备 金 率,3 次 实 施 定 向 降 准,3 次 下 调 人 民 币 存 贷 款 基 准 利 率 等 这 些 政 策 措 施 对 有 效 应 对 上 半 年 经 济 下 行 压 力 发 挥 了 重 要 的 作 用 考 虑 到 政 策 从 出 台 到 见 效 存 在 一 定 的 时 滞 性, 下 半 年 政 策 的 积 极 效 应 将 会 进 一 步 显 现 3 房 地 产 市 场 将 逐 步 回 暖, 对 投 资 消 费 的 促 进 作 用 将 增 强 尽 管 上 半 年 房 地 产 投 资 和 土 地 购 置 面 积 继 续 承 压 下 行, 但 房 地 产 价 格 销 售 面 积 销 售 金 额 开 始 回 暖, 住 宅 待 售 面 积 ( 库 存 ) 开 始 消 肿, 种 种 迹 象 表 明, 房 地 产 市 场 正 在 逐 渐 苏 醒 价 格 销 售 库 存 是 房 地 产 市 场 的 先 导 指 标, 估 计 经 过 半 年 左 右 的 时 间, 将 相 应 拉 动 土 地 购 置 房 地 产 投 资 等 的 状 况 逐 步 改 善, 同 时, 也 将 相 应 促 进 钢 筋 水 泥 家 电 家 具 装 饰 材 料 等 的 增 长 加 快 与 此 同 时, 政 府 对 水 利 铁 路 公 路 公 共 基 础 设 施 等 投 资 的 力 度 明 显 加 大 进 度 明 显 加 快, 有 利 于 下 半 年 投 资 的 稳 定 增 长 ; 4 经 济 发 展 先 行 指 标 向 好 不 少 机 构 预 测 下 半 年 我 国 经 济 发 展 预 期 向 好 信 心 增 强 ; 制 造 业 PMI 指 数 连 续 4 个 月 在 临 界 值 以 上, 非 制 造 业 的 商 务 活 动 指 数 持 续 扩 张,6 月 份 为 53.8%; 固 定 资 产 投 资 新 开 工 项 目 房 地 产 投 资 新 开 工 面 积 2 季 度 以 来 逐 月 走 好 等 5 世 界 经 济 总 体 朝 着 改 善 的 方 向 发 展 尽 管 上 半 年 各 国 经 济 走 势 分 化, 但 全 球 经 济 整 体 温 和 复 苏 的 大 势 未 改 三 大 主 要 经 济 体 中, 美 国 经 济 1 季 度 意 外 收 缩 0.2%, 但 就 业 状 况 继 续 改 善, 房 地 产 市 场 消 费 继 续 保 持 扩 张 态 势, 表 明 复 苏 仍 在 持 续 ; 欧 元 区 在 量 化 宽 松 货 币 政 策 刺 激 下 复 苏 较 快 ; 日 本 经 济 1 季 度 复 苏 超 预 期,2 季 度 出 现 反 复, 但 总 体 状 况 不 太 坏 随 着 伊 朗 核 危 机 希 腊 债 务 违 约 等 隐 患 的 暂 时 性 解 决, 将 有 利 于 下 半 年 全 球 经 济 复 苏 进 程 的 加 快 6

GDP 与 工 业 生 产 一 基 本 情 况 GDP: 初 步 核 算, 上 半 年 国 内 生 产 总 值 296868 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 同 比 增 长 7.0% 分 季 度 看, 一 季 度 同 比 增 长 7.0%, 二 季 度 增 长 7.0% 分 产 业 看, 第 一 产 业 增 加 值 20255 亿 元, 同 比 增 长 3.5%; 第 二 产 业 增 加 值 129648 亿 元, 增 长 6.1%; 第 三 产 业 增 加 值 146965 亿 元, 增 长 8.4% 从 环 比 看, 二 季 度 国 内 生 产 总 值 增 长 1.7% 工 业 生 产 : 上 半 年, 全 国 规 模 以 上 工 业 增 加 值 按 可 比 价 格 计 算 同 比 增 长 6.3%, 增 速 比 一 季 度 回 落 0.1 个 百 分 点 分 经 济 类 型 看, 国 有 控 股 企 业 增 加 值 同 比 增 长 1.9%, 集 体 企 业 增 长 2.0%, 股 份 制 企 业 增 长 7.5%, 外 商 及 港 澳 台 商 投 资 企 业 增 长 3.8% 分 三 大 门 类 看, 采 矿 业 增 加 值 同 比 增 长 3.2%, 制 造 业 增 长 7.1%, 电 力 热 力 燃 气 及 水 生 产 和 供 应 业 增 长 2.2% 上 半 年 规 模 以 上 工 业 企 业 产 销 率 达 到 97.3% 二 下 半 年 经 济 增 速 将 略 高 于 上 半 年 上 半 年 经 济 经 历 了 比 较 大 的 下 行 压 力, 一 些 经 济 指 标 持 续 低 位 徘 徊 甚 至 负 增 长, 尤 其 在 3 4 月 份 虽 然 在 稳 增 长 政 策 的 强 力 护 航 下, 勉 强 守 住 了 7% 的 政 策 底 线, 但 困 难 重 重 压 力 山 大 从 下 半 年 来 看, 面 临 的 下 行 压 力 依 然 较 大, 但 总 体 上 将 略 好 于 上 半 年,GDP 增 速 将 略 高 于 7%, 全 年 可 望 实 现 预 期 目 标 主 要 依 据 : 1 从 主 要 经 济 指 标 走 势 看,5 6 月 份 回 稳 迹 象 增 多 尽 管 经 济 增 速 相 比 前 些 年 有 了 较 为 明 显 的 回 落, 今 年 上 半 年 一 些 指 标 增 速 也 低 于 1 季 度, 经 济 下 行 压 力 不 少, 如 规 模 以 上 工 业 固 定 资 产 投 资 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 速 分 别 比 1 季 度 低 0.1 2.1 和 0.2 个 百 分 点, 但 从 月 度 走 势 看, 进 入 2 季 度 特 别 是 5 6 月 份 以 来, 多 7

数 指 标 呈 现 出 逐 月 有 所 提 升 的 态 势, 预 示 着 年 内 经 济 的 底 部 特 征 已 经 显 现, 开 始 缓 中 趋 稳 稳 中 趋 升 : 规 模 以 上 工 业 增 加 值 增 速 连 续 3 个 月 回 升,4 5 6 分 别 增 长 5.9% 6.1% 和 6.8%; 固 定 资 产 投 资 5 6 月 份 当 月 增 速 连 续 两 个 月 回 升 ; 社 会 消 费 零 售 总 额 5 月 份 实 际 增 长 10.2%,6 月 份 实 际 增 长 10.6%; 出 口 由 负 转 正,6 月 份 增 长 2.1% 一 些 人 认 为 上 半 年 特 别 是 2 季 度 经 济 表 现 差 强 人 意, 达 不 到 7% 的 增 速, 如 何 看 待? 当 前 经 济 运 行 中 的 困 难 主 要 体 现 在 工 业 领 域, 普 遍 面 临 增 速 下 滑 销 售 不 畅 成 本 上 升 库 存 增 多 等 诸 多 问 题 规 模 以 上 工 业 增 速 从 去 年 的 8.3% 下 降 到 今 年 1 季 度 的 6.4% 上 半 年 的 6.3%, 下 了 一 个 大 的 台 阶, 表 现 确 实 差 强 人 意 支 撑 上 半 年 2 季 度 经 济 继 续 保 持 在 7% 的 水 平 上, 主 要 是 第 三 产 业 增 长 的 加 快 上 半 年 第 三 产 业 增 长 8.4%, 较 一 季 度 提 高 了 0.4 个 百 分 点 第 三 产 业 占 GDP 的 比 重 为 49.5%, 比 上 年 同 期 提 高 2.1 个 百 分 点, 高 于 第 二 产 业 5.8 个 百 分 点, 成 为 我 国 经 济 的 最 大 支 柱, 整 体 经 济 已 从 以 制 造 业 为 主 转 向 以 服 务 业 为 主 相 应 地, 判 断 经 济 形 势, 不 能 只 盯 着 工 业 增 速, 而 要 更 多 地 关 注 第 三 产 业 的 表 现 从 第 三 产 业 内 部 看, 批 发 零 售 业 住 宿 餐 饮 业 金 融 业 房 地 产 业 同 比 增 速 均 有 所 提 高, 其 中, 金 融 业 对 GDP 增 长 的 拉 动 作 用 明 显, 上 半 年 股 票 成 交 额 同 比 增 长 5.4 倍, 金 融 业 增 加 值 上 半 年 同 比 增 长 17.4%, 比 一 季 度 提 高 了 1.5 个 百 分 点 软 件 业 务 收 入 电 信 业 务 总 量 互 联 网 零 售 额 快 递 业 务 量 等 的 增 长 大 都 在 20% 以 上 与 地 区 发 展 各 地 房 地 产 市 场 冷 热 不 均 现 象 相 同, 我 国 产 业 发 展 版 图 上, 也 存 在 着 工 业 冷 服 务 业 相 对 较 好 的 不 平 衡 现 象 2 上 半 年 一 系 列 稳 增 长 的 政 策 措 施 效 应 将 进 一 步 显 现, 下 半 年 稳 增 长 的 政 策 取 向 不 变 力 度 不 减 我 国 宏 观 调 控 政 策 回 旋 余 地 大, 财 政 赤 字 率 存 款 准 备 金 率 等 都 有 较 大 的 空 间, 一 旦 经 济 下 行 超 出 预 期, 政 策 作 用 的 力 度 将 进 一 步 加 大 今 年 以 来, 为 有 效 应 对 经 济 下 行 的 压 力, 中 央 政 府 多 措 并 举 综 合 施 策, 财 政 政 策 积 极 有 力, 货 币 政 策 稳 健 偏 宽 松, 简 政 放 权 促 进 大 众 创 新 上 半 年, 仅 铁 路 城 市 轨 道 交 通 机 场 建 设 等 大 型 基 建 项 目 投 资 额 度 就 超 过 8000 亿 元 截 至 5 月 底,7 类 重 大 工 程 包 已 开 工 221 个 项 目 33 个 专 项, 累 计 完 成 投 资 3.1 万 亿 元 货 币 政 策 方 面, 上 半 年, 中 国 人 民 银 行 2 次 普 降 金 融 机 构 存 款 准 备 金 率,3 次 实 施 定 向 8

降 准,3 次 下 调 人 民 币 存 贷 款 基 准 利 率 等 这 些 政 策 措 施 对 有 效 应 对 上 半 年 经 济 下 行 压 力 发 挥 了 重 要 的 作 用 考 虑 到 政 策 从 出 台 到 见 效 存 在 一 定 的 时 滞 性, 下 半 年 政 策 的 积 极 效 应 将 会 进 一 步 显 现 3 房 地 产 市 场 将 逐 步 回 暖, 对 投 资 消 费 的 促 进 作 用 将 增 强 尽 管 上 半 年 房 地 产 投 资 和 土 地 购 置 面 积 继 续 承 压 下 行, 但 房 地 产 价 格 销 售 面 积 销 售 金 额 开 始 回 暖, 住 宅 待 售 面 积 ( 库 存 ) 开 始 消 肿, 种 种 迹 象 表 明, 房 地 产 市 场 正 在 逐 渐 苏 醒 价 格 销 售 库 存 是 房 地 产 市 场 的 先 导 指 标, 估 计 经 过 半 年 左 右 的 时 间, 将 相 应 拉 动 土 地 购 置 房 地 产 投 资 等 的 状 况 逐 步 改 善, 同 时, 也 将 相 应 促 进 钢 筋 水 泥 家 电 家 具 装 饰 材 料 等 的 增 长 加 快 与 此 同 时, 政 府 对 水 利 铁 路 公 路 公 共 基 础 设 施 等 投 资 的 力 度 明 显 加 大 进 度 明 显 加 快, 有 利 于 下 半 年 投 资 的 稳 定 增 长 ; 4 经 济 发 展 先 行 指 标 向 好 不 少 机 构 预 测 下 半 年 我 国 经 济 发 展 预 期 向 好 信 心 增 强 ; 制 造 业 PMI 指 数 连 续 4 个 月 在 临 界 值 以 上, 非 制 造 业 的 商 务 活 动 指 数 持 续 扩 张,6 月 份 为 53.8%; 固 定 资 产 投 资 新 开 工 项 目 房 地 产 投 资 新 开 工 面 积 2 季 度 以 来 逐 月 走 好 等 5 世 界 经 济 总 体 朝 着 改 善 的 方 向 发 展 尽 管 上 半 年 各 国 经 济 走 势 分 化, 但 全 球 经 济 整 体 温 和 复 苏 的 大 势 未 改 三 大 主 要 经 济 体 中, 美 国 经 济 1 季 度 意 外 收 缩 0.2%, 但 就 业 状 况 继 续 改 善, 房 地 产 市 场 消 费 继 续 保 持 扩 张 态 势, 表 明 复 苏 仍 在 持 续 ; 欧 元 区 在 量 化 宽 松 货 币 政 策 刺 激 下 复 苏 较 快 ; 日 本 经 济 1 季 度 复 苏 超 预 期,2 季 度 出 现 反 复, 但 总 体 状 况 不 太 坏 随 着 伊 朗 核 危 机 希 腊 债 务 违 约 等 隐 患 的 暂 时 性 解 决, 将 有 利 于 下 半 年 全 球 经 济 复 苏 进 程 的 加 快 尽 管 促 进 下 半 年 经 济 发 展 的 积 极 有 利 因 素 不 少, 但 不 利 和 不 确 定 因 素 也 不 少, 需 要 认 真 应 对, 积 极 化 解 主 要 有 : 世 界 经 济 复 苏 仍 将 艰 难 复 杂, 美 联 储 加 息 这 只 靴 子 何 时 落 地, 对 我 国 资 本 流 动 以 及 经 济 发 展 影 响 几 何 尚 不 确 定 ; 房 地 产 市 场 回 暖 态 势 已 经 初 步 确 立, 但 能 在 多 大 程 度 上 拉 动 投 资 消 费 和 经 济 增 长 尚 待 观 察 ; 国 内 有 效 需 求 9

不 足 和 通 货 紧 缩 现 象 仍 较 突 出 ; 工 业 企 业 去 产 能 和 房 地 产 企 业 去 库 存 仍 在 路 上, 企 业 生 产 经 营 仍 面 临 很 大 困 难, 等 等 综 合 各 方 面 因 素, 下 半 年 经 济 可 能 会 略 好 于 上 半 年, 但 仍 处 于 转 型 升 级 爬 坡 换 挡 的 关 键 阶 段, 面 临 的 困 难 和 矛 盾 经 济 下 行 的 压 力 仍 然 较 大 初 步 预 计, 下 半 年 GDP 有 可 能 增 长 7.1-7.2% 从 当 前 经 济 运 行 的 基 本 态 势 来 看, 尽 管 上 半 年 出 现 了 一 些 企 稳 的 苗 头 和 端 倪, 下 半 年 积 极 向 好 的 因 素 在 增 多, 但 整 体 经 济 依 然 面 临 不 少 的 困 难, 下 行 的 压 力 依 然 较 大 宏 观 调 控 上, 要 正 确 处 理 好 稳 增 长 调 结 构 促 改 革 和 防 风 险 之 间 的 关 系, 大 力 促 改 革 调 结 构, 多 措 并 举, 稳 定 当 下 经 济 增 长, 促 进 长 远 健 康 发 展 一 是, 财 政 政 策 要 更 多 更 有 力 更 积 极 地 发 挥 作 用, 以 弥 补 货 币 政 策 空 间 的 收 窄 和 边 际 效 用 的 下 降, 通 过 进 一 步 加 大 结 构 性 减 税 和 全 面 降 费 力 度, 切 实 为 企 业 减 负, 帮 助 企 业 渡 难 关 进 一 步 加 大 加 快 一 些 立 足 当 前 着 眼 长 远 的 投 资 项 目 开 工 建 设, 诸 如 城 市 地 下 管 网 农 村 基 础 设 施 养 老 院 市 县 级 优 质 医 院 等 货 币 政 策 要 继 续 保 持 偏 宽 松, 在 美 联 储 加 息 之 前, 择 机 再 次 适 度 降 准 降 息, 继 续 引 导 社 会 融 资 成 本 下 行 二 是, 要 抓 住 目 前 价 格 水 平 较 低 的 这 个 重 要 时 间 窗 口, 大 力 推 进 药 品 居 民 生 活 用 水 用 气 资 源 型 产 品 价 格 等 的 改 革 进 程, 更 好 地 发 挥 好 市 场 配 置 资 源 的 决 定 性 作 用 同 时, 要 继 续 大 力 简 政 放 权 放 开 行 政 审 批 清 除 社 会 资 本 市 场 准 入 门 槛, 为 社 会 资 本 提 供 更 大 的 发 展 空 间 三 是, 当 下 宏 观 调 控 政 策 要 与 长 远 发 展 改 革 目 标 相 协 调 相 匹 配, 在 大 力 稳 增 长 的 同 时, 要 努 力 避 免 产 生 新 的 产 能 过 剩 有 利 于 市 场 化 改 革 总 体 取 向 10

2015 年 上 半 年 投 资 形 势 分 析 和 展 望 内 容 摘 要 :2015 年 1-5 月 固 定 资 产 投 资 增 速 持 续 下 行,6 月 出 现 企 稳 迹 象 ; 制 造 业 房 地 产 业 和 其 他 服 务 业 投 资 增 速 降 幅 较 大, 基 础 设 施 投 资 保 持 较 快 增 长 ; 三 地 区 投 资 增 速 均 有 所 下 降, 西 部 地 区 降 幅 较 大 估 计 2015 年 固 定 资 产 投 资 增 速 全 年 在 11% 左 右 一 上 半 年 固 定 资 产 投 资 形 势 分 析 1 2015 年 上 半 年 固 定 资 产 投 资 增 速 明 显 放 缓, 但 已 出 现 企 稳 迹 象 2015 年 上 半 年 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 增 长 11.4%, 实 际 增 长 12.5%, 分 别 比 上 年 全 年 低 4.3 个 百 分 点 和 2.6 个 百 分 点, 增 速 处 于 2002 年 以 来 的 最 低 水 平 从 趋 势 上 看,1-6 月 增 速 与 1-5 月 持 平, 投 资 增 速 出 现 企 稳 迹 象 2 制 造 业 和 其 它 服 务 业 投 资 增 速 降 幅 显 著 从 主 要 行 业 看, 制 造 业 房 地 产 和 其 它 服 务 业 投 资 增 速 降 幅 显 著 1, 基 础 设 施 投 资 保 持 了 较 快 增 长 2015 年 1-6 月 制 造 业 其 它 服 务 业 房 地 产 和 基 础 设 施 投 资 增 速 分 别 为 9.7% 16.3% 5.7% 和 19.2%, 比 上 年 全 年 分 别 下 降 3.8 个 百 分 点 4.3 个 百 分 点 5.4 个 百 分 点 和 0.7 个 百 分 点 从 变 动 趋 势 看,2015 年 年 初 以 来 制 造 业 其 它 服 务 业 和 房 地 产 投 资 增 速 延 续 了 2013 年 以 来 的 下 行 走 势, 其 中 房 地 产 和 服 务 业 与 上 年 末 相 比 降 幅 明 显 加 大 基 础 设 施 中, 与 上 年 全 年 相 比,2015 年 上 半 年 交 通 运 输 业 投 资 增 速 有 所 上 升, 水 利 环 境 保 护 和 公 共 设 施 管 理 业 投 资 增 速 下 降 显 著 其 他 服 务 业 中, 与 上 年 全 年 相 比,2015 年 上 半 年 投 资 增 速 降 幅 较 大 的 行 业 有 科 学 研 究 和 技 术 服 务 业 租 赁 和 商 务 服 务 业 和 文 化 ; 住 宿 餐 饮 业 投 资 持 续 萎 缩 与 上 年 全 年 相 比, 卫 生 和 社 会 工 作 业 投 资 增 1 其 它 服 务 业 为 不 含 交 通 运 输 业 和 水 利 环 境 和 公 共 设 施 管 理 业 的 第 三 产 业 11

速 有 所 上 升 制 造 业 中, 与 上 年 全 年 相 比, 投 资 增 速 降 幅 较 大 的 行 业 主 要 有, 农 副 食 品 加 工 业 酒 饮 料 和 精 制 茶 制 造 业 金 属 制 品 铁 路 船 舶 运 输 设 备 印 刷 通 用 设 备 制 造 业 ; 黑 色 金 属 冶 炼 石 油 加 工 业 烟 草 制 品 业 投 资 萎 缩 ; 纺 织 服 装 木 材 加 工 计 算 机 制 造 业 汽 车 制 造 业 投 资 增 速 上 升 较 显 著 与 上 年 全 年 相 比,2015 年 上 半 年 制 造 业 和 房 地 产 业 投 资 增 长 明 显 放 缓, 对 总 投 资 增 长 的 贡 献 显 著 下 降, 成 为 总 投 资 增 速 下 滑 的 主 要 原 因 2015 年 1-6 月 制 造 业 投 资 增 加 拉 动 总 投 资 增 长 3.3 个 百 分 点, 比 2014 年 全 年 下 降 约 1.4 个 百 分 点, 房 地 产 业 投 资 增 加 拉 动 总 投 资 增 长 1.5 个 百 分 点, 比 2014 年 全 年 下 降 约 1.4 个 百 分 点 3 三 大 地 区 投 资 增 速 明 显 放 缓, 西 部 地 区 降 幅 较 大 东 中 西 部 地 区 投 资 增 速 继 续 下 行, 其 中, 西 部 地 区 降 幅 较 大 2015 年 1-6 月 东 中 西 部 地 区 投 资 增 速 分 别 为 10.1% 14.9% 和 9.9%, 比 上 年 全 年 分 别 下 降 4.5 个 百 分 点 2.3 个 百 分 点 和 7.6 个 百 分 点 6 月 西 部 地 区 投 资 增 速 有 所 回 升 东 部 地 区 中, 江 苏 和 浙 江 投 资 增 速 降 幅 较 大, 辽 宁 持 续 萎 缩 ; 北 京 上 海 和 广 东 投 资 增 速 有 所 上 升 中 部 地 区 中, 吉 林 河 南 和 安 徽 投 资 增 速 降 幅 较 显 著, 山 西 投 资 实 际 增 速 有 所 回 升 西 部 地 区 中, 内 蒙 古 陕 西 甘 肃 青 海 和 新 疆 投 资 增 速 大 幅 下 降 ( 超 过 10 个 百 分 点 ), 广 西 投 资 增 速 有 所 上 升 二 估 计 2015 年 全 年 投 资 增 速 在 11% 左 右 2015 年 前 5 个 月 投 资 增 速 持 续 放 缓,6 月 出 现 企 稳 迹 象 投 资 增 速 放 缓 的 主 要 原 因 是 房 地 产 和 制 造 业 投 资 增 速 降 幅 较 大 基 础 设 施 投 资 的 较 快 增 长 在 一 定 程 度 上 对 总 投 资 的 增 长 起 到 了 支 撑 作 用,6 月 投 资 增 速 的 企 稳 可 归 因 于 公 共 设 施 管 理 业 投 资 的 显 著 反 弹 制 造 业 投 资 月 度 间 波 动 不 大 2015 年 下 半 年 投 资 的 走 势 将 主 要 取 决 于 房 地 产 和 基 础 设 施 投 资 的 情 况 2012 年 以 来 基 础 设 施 投 资 保 持 了 较 快 增 长, 但 增 速 逐 渐 下 降 考 虑 到 目 前 基 础 设 施 投 资 增 速 和 规 模 已 经 较 大 ; 受 债 务 压 力 增 大 影 响, 地 方 政 府 融 资 能 力 下 降, 但 受 投 资 新 政 策 的 影 响, 下 半 年 公 共 设 12

施 管 理 业 投 资 增 速 可 能 会 有 所 回 升, 但 考 虑 到 交 通 运 输 和 电 力 投 资 的 趋 缓, 下 半 年 基 础 设 施 投 资 明 显 加 速 回 升 的 可 能 性 不 大 乐 观 估 计 2015 年 全 年 基 础 设 施 投 资 增 速 在 20% 左 右, 与 2014 年 水 平 相 当, 略 高 于 1 季 度 的 估 计 值 2014 年 房 地 产 业 投 资 增 速 降 幅 显 著 主 要 原 因 有 两 个 方 面, 一 是 前 期 房 地 产 投 资 增 长 较 快, 商 品 房 供 给 显 著 增 加, 库 存 压 力 巨 大 ; 二 是 庞 大 的 保 障 房 建 设 和 供 给 对 商 品 房 市 场 需 求 形 成 了 较 大 的 冲 击, 尤 其 是 二 三 线 城 市, 商 品 房 供 给 量 陡 增, 而 需 求 锐 减, 库 存 迅 速 大 量 增 加 我 们 认 为,2015 年 房 地 产 市 场 总 体 仍 将 处 于 库 存 消 化 期, 开 发 企 业 投 资 意 愿 显 著 好 转 的 可 能 性 不 大 估 计 2015 年 房 地 产 业 投 资 增 速 将 继 续 下 降, 全 年 在 5% 左 右 综 上, 估 计 2015 年 全 年 固 定 资 产 投 资 增 速 在 11% 左 右, 略 低 于 1 季 度 的 估 计 值 三 投 资 领 域 面 临 的 主 要 问 题 1 新 开 工 项 目 不 足 给 稳 投 资 带 来 较 大 压 力 今 年 上 半 年 新 开 工 项 目 计 划 总 投 资 额 同 比 仅 增 1.6%, 新 开 工 项 目 的 不 足 对 全 年 投 资 增 长 直 接 产 生 较 大 压 力 新 开 工 项 目 不 足 的 主 要 原 因 : 一 是 房 地 产 市 场 内 在 动 力 不 足 房 地 产 市 场 持 续 低 迷, 导 致 房 地 产 投 资 的 快 速 滑 落, 进 而 使 得 通 过 房 地 产 市 场 带 动 的 制 造 业 等 其 他 产 业 投 资 难 以 迅 速 恢 复 增 长 ; 二 是 投 资 结 构 转 换 的 必 然 表 现 本 次 结 构 转 换 升 级 的 一 个 主 要 方 向 和 表 现 是 产 业 投 资 向 价 值 链 上 端 攀 升 在 此 过 程 中, 由 于 资 本 有 机 构 成 的 差 异, 以 人 力 资 本 投 入 为 基 础 以 创 新 驱 动 为 主 要 动 力 的 结 构 转 换, 在 投 资 上 将 表 现 出 轻 资 产 形 态 的 资 本 形 成 大 于 重 资 产 形 态 的 资 本 形 成 ; 三 是 制 度 改 革 效 果 的 时 滞 效 应 深 化 投 融 资 体 制 改 革 使 得 从 中 央 财 政 转 移 支 付 方 式 的 改 变, 到 地 方 政 府 投 融 资 模 式 的 转 换, 再 到 地 方 政 府 市 政 债 的 发 行, 以 及 资 本 市 场 体 系 的 进 一 步 丰 富 和 多 样, 然 而 与 之 相 应 的 各 类 投 融 资 主 体 的 能 力, 以 及 政 府 监 管 者 的 能 力 难 以 有 相 应 的 同 步 提 高, 尤 其 是 PPP 项 目, 即 便 不 考 虑 其 可 能 的 投 资 规 模, 仅 就 现 有 已 评 审 的 投 资 项 目 的 落 实 也 需 要 一 段 时 间 13

2 地 方 政 府 投 资 意 愿 和 融 资 能 力 不 足, 抑 制 了 投 资 增 长 当 前 地 方 政 府 面 临 的 发 展 压 力 依 然 很 大, 但 今 年 以 来 地 方 政 府 的 投 融 资 意 愿 相 对 较 低, 发 展 动 力 不 足 从 全 局 看, 地 方 政 府 依 然 面 临 发 展 不 均 衡 所 存 在 的 投 融 资 需 求 与 投 融 资 能 力 不 匹 配 的 矛 盾 但 今 年 以 来, 由 于 在 投 融 资 体 制 改 革 深 化 过 程 中, 各 项 配 套 政 策 的 不 完 善, 以 及 体 制 性 因 素 的 限 制, 使 得 地 方 政 府 按 照 以 PPP 为 主 的 项 目 融 资 模 式 来 实 现 投 资 意 愿 的 进 度 变 得 缓 慢 ; 另 外, 按 照 国 务 院 45 号 文 精 神 要 求, 中 央 财 政 和 地 方 财 政 在 投 融 资 合 作 方 面, 也 因 为 专 项 转 移 支 付 方 式 的 改 革, 而 使 得 地 方 政 府 与 中 央 政 府 在 财 政 投 融 资 合 作 方 面 面 临 适 应 新 模 式 磨 合 的 压 力 如 何 通 过 设 定 合 理 的 政 策 目 标 制 定 恰 当 的 激 励 政 策 措 施, 统 筹 协 调 各 项 制 度 改 革 的 相 互 配 合, 调 动 基 层 政 府 投 融 资 意 愿, 提 高 投 融 资 能 力 是 当 前 面 临 的 一 个 主 要 问 题 3 股 票 市 场 大 幅 波 动 将 会 波 及 投 资 乃 至 经 济 增 长 预 期 股 市 暴 跌 对 实 体 经 济 相 关 金 融 市 场 会 产 生 明 显 影 响 并 直 接 恶 化 投 资 和 经 济 增 长 预 期 首 先, 恐 慌 气 氛 带 来 的 群 体 非 理 性 使 很 多 股 票 的 股 价 跌 至 其 内 在 价 值 以 下, 企 业 很 难 通 过 增 发 股 票 融 资, 通 过 股 市 融 资 扩 大 生 产 的 计 划 被 打 乱 其 次, 股 市 火 爆 时 许 多 上 市 企 业 会 通 过 股 权 质 押 向 商 业 性 金 融 机 构 借 款, 股 价 大 幅 下 降 可 能 导 致 金 融 机 构 坏 账 增 加 大 量 质 押 股 票 抛 售 会 进 一 步 推 动 股 市 下 行, 进 而 引 发 更 多 质 押 股 票 达 到 强 制 平 仓 价 位 再 次, 上 市 公 司 不 管 是 无 法 继 续 通 过 股 市 融 资, 还 是 被 银 行 抛 售 股 票 增 加 质 押 或 抵 押, 都 会 严 重 影 响 上 市 公 司 流 动 性 和 正 常 生 产 经 营, 这 必 然 对 上 市 公 司 上 下 游 企 业 带 来 影 响 对 个 人 投 资 者 而 言, 暴 跌 带 来 的 财 富 损 失 会 抑 制 消 费 支 出 因 此, 股 票 市 场 的 大 幅 波 动 成 为 下 半 年 需 要 高 度 关 注 的 问 题 四 政 策 建 议 1 坚 持 制 度 完 善 与 制 度 重 建 并 举 的 策 略, 进 一 步 增 强 地 方 政 府 投 融 资 能 力 建 设 地 方 政 府 投 资 意 愿 和 融 资 能 力 是 稳 投 资 政 策 实 施 中 的 基 础 性 力 量 通 过 制 度 完 善 和 制 度 重 建 调 动 地 方 政 府 投 资 意 愿 和 融 资 能 力 通 过 制 度 完 善 继 续 发 挥 现 有 融 资 平 台 制 度 应 有 的 融 资 功 能 和 资 本 运 营 14

职 能, 多 方 面 提 高 地 方 政 府 投 融 资 能 力 在 扩 大 发 行 企 业 债 规 模 的 同 时, 继 续 鼓 励 融 资 平 台 公 司 与 社 会 资 本 的 合 作, 提 高 资 本 运 作 能 力 和 资 产 配 置 能 力 ; 鼓 励 平 台 公 司 通 过 资 产 证 券 化 发 行 可 转 换 债 等 方 式 扩 展 地 方 政 府 融 资 渠 道 ; 配 合 财 政 专 项 资 金 使 用 改 革, 加 强 各 级 政 府 各 类 产 业 投 资 基 金 的 合 作, 直 接 服 务 两 创 融 资 需 要, 提 高 投 资 的 产 业 调 控 精 准 度, 推 动 产 业 结 构 升 级 2 扩 大 政 策 工 程 包 储 备, 推 出 绿 水 青 山 工 程 包 和 市 县 排 水 防 洪 工 程 包 绿 水 青 山 工 程 包 围 绕 特 定 水 体 流 域 和 地 带 为 目 标, 以 新 的 投 融 资 机 制 和 方 式 制 定 环 境 治 理 发 展 主 题 工 程 ; 以 主 体 功 能 区 为 基 准, 围 绕 生 态 保 护 与 发 展 并 重 的 主 题, 制 定 帮 助 生 态 保 护 为 主 要 职 责 的 区 域 通 过 完 善 基 础 设 施, 建 立 适 当 的 发 展 新 机 制, 通 过 适 当 的 组 织 形 式, 真 正 把 青 山 绿 山 转 变 为 金 山 银 山 市 县 排 水 防 洪 工 程 包 以 扩 大 县 级 市 中 心 乡 镇 的 排 水 和 防 洪 排 涝 领 域 的 投 资 为 目 的, 重 点 做 好 以 下 几 个 方 面 的 工 作 : 一 是 把 好 规 划 关 兼 顾 眼 前 和 长 远 做 好 县 城 乡 镇 未 来 30 年 左 右 的 城 镇 排 水 规 划, 避 免 不 切 实 际 贪 大 求 洋 带 来 浪 费, 也 要 避 免 只 顾 眼 前 和 任 期 不 顾 长 远 建 成 后 满 足 不 了 需 要 而 废 弃, 同 样 造 成 浪 费 二 是 省 自 治 区 直 辖 市 政 府 发 行 10 年 期 一 般 收 益 债, 今 后 由 县 级 省 级 财 政 一 般 公 共 预 算 按 一 定 比 例 偿 付, 资 金 不 留 缺 口 3 扩 大 财 政 赤 字 率, 扩 大 国 债 发 行 规 模 增 强 中 央 项 目 引 导 能 力 通 过 发 行 国 债, 直 接 把 四 大 工 程 包 青 山 绿 水 工 程 包 市 县 排 水 防 洪 工 程 包 作 为 中 央 政 府 投 资 项 目, 以 国 债 为 基 础, 扩 大 融 资 规 模 ; 同 时, 还 可 以 围 绕 京 津 冀 一 体 化 的 城 市 群 功 能 融 合 长 江 中 下 游 经 济 带 的 产 业 创 新 升 级 东 北 老 工 业 基 地 的 产 业 重 振 与 再 造 等, 对 需 要 跨 区 域 跨 行 业 跨 领 域 协 调 的 政 府 投 资 给 以 融 资 支 持 15

2015 年 上 半 年 国 内 消 费 总 体 稳 定 2015 年 上 半 年, 在 一 系 列 稳 增 长 政 策 措 施 作 用 下, 国 民 经 济 运 行 缓 中 趋 稳 经 济 增 长 7%, 与 一 季 度 持 平, 就 业 物 价 收 入 形 势 总 体 稳 定, 主 要 指 标 仍 在 合 理 区 间 运 行 尤 其 是 二 季 度, 政 策 效 应 进 一 步 显 现, 主 要 指 标 出 现 温 和 回 升 势 头, 但 由 于 市 场 环 境 没 有 明 显 改 善, 结 构 调 整 的 阵 痛 继 续 释 放, 经 济 回 升 的 力 度 较 弱 国 内 消 费 需 求 虽 然 也 有 小 幅 回 暖, 但 走 势 并 不 强, 总 体 上 表 现 偏 中 性 一 基 本 情 况 上 半 年, 社 会 消 费 品 零 售 总 额 141577 亿 元, 同 比 增 长 10.4%, 增 速 比 同 期 低 1.7 个 百 分 点 ; 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 10.5%, 低 0.3 个 百 分 点 二 季 度 社 会 消 费 品 零 售 总 额 70862 亿 元, 增 长 10.3%, 增 速 比 一 季 度 低 0.3 个 百 分 点 ; 比 上 年 同 期 低 2.0 个 百 分 点 其 中,6 月 份 增 长 10.6%, 比 上 月 提 高 0.5 个 百 分 点, 连 续 两 个 增 速 回 升 二 主 要 特 点 1 名 义 增 速 和 实 际 增 速 均 为 近 十 年 最 低 今 年 上 半 年 社 会 消 费 品 零 售 额 增 长 速 度 只 有 10.4%, 而 扣 物 价 后 实 际 增 速 是 10.5%, 由 于 零 售 价 格 影 响, 实 际 增 速 比 名 义 增 速 还 高 0.1 个 百 分 点 2 网 上 零 售 业 继 续 保 持 较 快 增 长 目 前 不 同 类 型 的 商 业 业 态 分 化 进 一 步 延 伸, 百 货 店 专 卖 店 等 实 体 店 经 营 压 力 较 大, 增 速 回 落 ; 而 网 络 购 物 电 子 商 务 等 新 业 态 继 续 保 持 较 快 发 展 上 半 年, 全 国 网 上 零 售 额 16459 亿 元, 增 长 39.1% 其 中, 实 物 商 品 零 售 额 13759 亿 元, 增 长 38.6%, 占 社 会 消 费 品 零 售 总 额 的 9.7% 3 民 生 类 消 费 升 级 类 商 品 销 售 情 况 较 好 16

上 半 年, 限 额 以 上 单 位 粮 油 食 品 类 服 装 类 日 用 品 类 分 别 同 比 增 长 12.6% 10.7% 和 12.7%, 增 速 分 别 比 上 年 同 期 提 高 1.0 0.7 和 2.4 个 百 分 点 ; 限 额 以 上 单 位 通 讯 器 材 类 同 比 增 长 37.0%, 增 速 比 同 期 提 高 14.9 个 百 分 点 ; 体 育 与 娱 乐 用 品 类 增 长 11.7%, 提 高 9.4 个 百 分 点 ; 家 电 类 增 长 10.7%, 提 高 2.8 个 百 分 点 ; 金 银 珠 宝 类 增 长 5.2%, 提 高 10.6 个 百 分 点 4 餐 饮 收 入 增 速 回 升 上 半 年, 餐 饮 收 入 同 比 增 长 11.5%, 而 上 年 同 期 增 速 为 10.1%, 增 速 提 高 1.4 个 百 分 点 其 中, 限 上 单 位 餐 饮 收 入 同 比 增 长 6.3%, 上 年 同 期 增 速 为 2.9%, 增 速 提 高 3.4 个 百 分 点, 这 说 明 经 过 近 两 年 调 整, 部 分 高 档 酒 店 开 始 转 变 经 营 方 向, 增 加 面 向 大 众 的 中 低 端 消 费, 情 况 开 始 有 所 好 转 住 宿 情 况 与 此 类 似, 也 有 逐 渐 好 转 之 趋 势 5 农 村 居 民 消 费 增 速 继 续 快 于 城 镇 居 民 2015 年 上 半 年 农 村 居 民 人 均 生 活 消 费 支 出 4326 元, 名 义 增 长 11.5%, 实 际 增 长 10.3%; 城 镇 居 民 人 均 生 活 消 费 支 出 10401 元, 名 义 增 长 7.6%, 实 际 增 长 6.2%, 前 者 比 后 者 快 4.1 个 百 分 点 城 乡 居 民 消 费 之 所 以 保 持 稳 定 增 长, 主 要 是 因 为 居 民 收 入 继 续 保 持 平 稳 增 长 农 村 居 民 人 均 可 支 配 收 入 5554 元, 名 义 增 长 9.5%, 实 际 增 长 8.3%; 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 15699 元, 名 义 增 长 8.1%, 实 际 增 长 6.7% 居 民 消 费 增 长 一 定 程 度 上 弥 补 了 政 府 支 出 的 收 缩, 这 是 国 内 消 费 总 体 稳 定 的 重 要 原 因 下 半 年, 影 响 消 费 回 升 的 动 力 和 下 行 的 压 力 并 存 有 利 因 素 有 : 就 业 形 势 和 收 入 增 长 形 势 总 体 稳 定, 近 期 宏 观 经 济 政 策 更 加 积 极, 三 公 消 费 所 带 来 的 冲 击 开 始 缓 和, 特 别 是 当 前 影 响 国 内 消 费 成 长 的 基 本 面 没 有 发 展 大 的 变 化, 我 们 仍 处 在 消 费 结 构 升 级 过 程 之 中, 发 展 型 和 享 受 型 消 费 类 项 目 继 续 保 持 较 增 长 不 利 因 素 有 : 国 内 经 济 下 行 压 力 仍 比 较 大, 居 民 收 入 增 速 开 始 回 落, 住 房 汽 车 等 前 期 增 幅 较 大 消 费 增 速 放 缓, 石 油 等 大 宗 商 品 价 格 持 续 走 低 等 综 合 考 虑 各 方 面 因 素 影 响, 今 后 一 个 时 期 市 场 销 售 保 持 稳 定 增 长 的 可 能 性 较 大 17

2015 年 第 二 季 度 物 价 形 势 和 趋 势 分 析 二 季 度 物 价 总 水 平 增 长 与 预 期 一 致, 出 现 了 小 幅 反 弹 食 品 价 格 和 非 食 品 价 格 都 出 现 了 温 和 回 升, 但 PPI 因 产 能 过 剩 的 严 重 性 和 长 期 性 跌 幅 仍 然 偏 大 我 们 再 一 次 感 到 了 此 次 通 货 紧 缩 压 力 与 1997-2001 年 间 有 明 显 不 同, 主 要 是 来 自 于 投 资 品, 而 不 是 最 终 产 品 预 计 三 季 度 物 价 总 水 平 有 望 继 续 反 弹 这 主 要 有 三 个 原 因 一 是 食 品 价 格 将 继 续 有 所 回 升 二 是 非 食 品 价 格 或 核 心 通 胀 率 有 望 继 续 反 弹 三 是 受 去 年 同 期 基 数 较 低 的 影 响 同 时, 我 们 对 PPI 的 走 势 继 续 悲 观, 相 对 于 国 际 因 素 而 言, 决 定 PPI 涨 跌 的 国 内 因 素 更 起 决 定 作 用, 煤 炭 钢 材 价 格 的 走 势 基 本 能 反 映 PPI 的 走 势, 对 此, 预 计 三 季 度 PPI 仍 将 下 跌 4% 以 上 一 二 季 度 物 价 增 长 的 基 本 情 况 1 居 民 消 费 价 格 指 数 小 幅 反 弹 二 季 度 CPI 同 比 增 长 1.4%, 比 一 季 度 回 升 0.2 个 百 分 点, 比 去 年 同 期 回 落 0.8 个 百 分 点, 比 一 季 度 收 窄 0.3 个 百 分 点 6 月 份 CPI 月 环 比 增 幅 由 之 前 的 连 续 三 个 月 负 增 长 转 为 零 增 长, 三 季 度 有 望 出 现 正 增 长 从 同 比 和 环 比 看, 物 价 总 水 平 都 出 现 了 止 跌 回 升 的 迹 象 2 粮 食 价 格 继 续 回 落, 但 食 品 价 格 小 幅 回 升 二 季 度 粮 食 价 格 同 比 增 长 2.4%, 比 一 季 度 回 落 0.4 个 百 分 点, 其 中 6 月 份 仅 增 长 2.1%, 为 近 几 年 最 低 点, 粮 食 价 格 处 于 低 速 增 长 区 间 二 季 度 特 别 是 6 月 份 的 情 况 表 明, 与 前 一 段 时 间 有 所 不 同, 食 品 价 格 并 未 因 粮 价 低 迷 而 下 降, 反 而 有 所 回 升 二 季 度 食 品 价 格 同 比 增 长 2.1%, 比 一 季 度 回 升 0.2 个 百 分 点, 其 中 6 月 份 食 品 价 格 同 比 增 幅 比 5 月 份 加 快 0.3 个 百 分 点 主 要 原 因 是 肉 禽 及 其 制 品 鲜 菜 类 价 格 的 持 续 回 升 肉 类 中 主 要 是 猪 肉 价 格 上 涨 明 显, 二 季 度 猪 肉 平 均 价 格 同 比 上 涨 6.9%, 而 一 季 度 则 是 下 降 1.6% 同 期 鲜 菜 类 价 格 同 比 上 涨 8.4% 也 就 是 说, 在 食 品 价 格 中, 有 涨 有 跌, 出 现 分 化, 结 果 限 18

制 了 食 品 价 格 回 落 的 空 间 这 是 导 致 二 季 度 物 价 总 水 平 止 跌 反 弹 的 一 个 重 要 原 因 3 非 食 品 价 格 和 不 包 括 食 品 和 能 源 价 格 增 幅 均 有 所 回 升 二 季 度 非 食 品 价 格 同 比 增 长 1.0%, 比 一 季 度 回 升 0.2 个 百 分 点 不 包 括 食 品 和 能 源 的 CPI 同 比 增 长 ( 核 心 通 胀 率 )1.6%, 比 一 季 度 加 快 0.2 个 百 分 点 这 一 现 象 在 欧 美 发 达 国 家 也 同 时 出 现, 具 有 全 球 的 一 致 性, 因 此, 是 一 种 非 常 好 的 价 格 趋 势 变 化 我 们 再 一 次 感 到 了 此 次 通 货 紧 缩 压 力 与 1997-2001 年 间 有 明 显 不 同, 主 要 是 来 自 于 投 资 品, 而 不 是 最 终 产 品 从 我 们 调 查 和 访 问 的 企 业 看, 很 多 中 间 品 生 产 企 业 因 产 能 过 剩 处 于 经 营 困 难 时 期, 但 对 于 最 终 产 品 的 生 产 企 业 ( 消 费 品 生 产 企 业 ) 来 讲, 即 使 销 售 量 增 长 不 快, 但 利 润 增 长 仍 然 稳 定, 如 家 电 食 品 电 子 产 品 等, 原 料 价 格 下 跌 而 最 终 品 价 格 相 对 稳 定 保 证 了 这 类 企 业 利 润 的 稳 定 增 长 4 居 住 类 价 格 增 长 持 续 低 迷 二 季 度 居 住 类 价 格 同 比 增 长 0.8%, 与 一 季 度 持 平 房 地 产 销 售 的 回 升 并 没 有 带 来 房 价 和 房 租 的 回 升 局 部 地 区 房 价 的 回 升 不 仅 缺 乏 持 续 性, 而 且 有 很 强 的 炒 作 嫌 疑 5 PPI 跌 幅 继 续 有 所 扩 大 二 季 度 PPI 同 比 下 降 4.7%, 比 一 季 度 微 微 扩 大 0.1 个 百 分 点 这 主 要 是 因 为 国 内 一 些 大 宗 中 间 品 产 能 严 重 过 剩 问 题 没 有 根 本 减 缓 甚 至 一 些 仍 处 于 继 续 恶 化 之 中 钢 铁 水 泥 煤 炭 企 业 开 工 率 普 遍 不 到 70%, 煤 炭 不 到 一 半, 钢 材 价 格 煤 炭 价 格 不 断 创 新 低 二 三 季 度 物 价 走 势 预 测 1 对 三 季 度 CPI 和 PPI 增 长 趋 势 预 测 我 们 预 计, 三 季 度 物 价 总 水 平 有 望 继 续 反 弹 这 主 要 有 三 个 原 因 一 是 食 品 价 格 将 继 续 有 所 回 升 在 食 品 价 格 中 粮 价 目 前 处 于 底 部, 今 年 北 方 的 严 重 干 旱 对 夏 粮 产 量 增 长 会 有 所 抑 制, 使 得 今 年 粮 食 即 使 丰 收 也 是 小 丰 收 因 此, 下 半 年 粮 价 回 升 可 期 与 此 同 时, 19

猪 肉 鲜 菜 类 价 格 上 涨 具 有 一 定 的 可 持 续 性, 特 别 是 猪 肉 价 格 上 涨 至 少 是 小 周 期 性 的, 也 许 会 持 续 半 年 至 一 年 以 上 二 是 非 食 品 价 格 或 核 心 通 胀 率 有 望 继 续 反 弹 尽 管 生 产 资 料 价 格 延 续 下 降 的 趋 势, 但 最 终 产 品 价 格 并 未 受 此 拖 累 则 持 续 下 降, 今 年 二 季 度 反 而 有 所 反 弹 这 说 明, 我 国 的 产 能 过 剩 并 不 是 全 面 性 的, 主 要 是 结 构 性 的, 中 间 品 产 能 严 重 过 剩, 而 最 终 品 或 消 费 品 则 保 持 供 求 的 基 本 平 衡, 这 也 可 以 从 过 去 十 多 年 来 的 投 资 增 长 情 况 得 到 印 证 房 地 产 长 期 过 快 增 长 带 来 的 主 要 是 重 化 工 业 品 和 矿 产 品 等 投 资 的 过 度 膨 胀, 而 非 生 产 资 料 领 域 投 资 则 保 持 合 理 增 长, 这 一 方 面 是 由 于 其 市 场 化 程 度 很 高, 另 一 方 面 是 因 为 它 们 的 利 润 或 回 报 有 限, 限 制 了 投 资 的 冲 动 这 一 点 明 显 与 90 年 代 不 同,90 年 代 是 消 费 品 过 热, 拉 动 投 资 增 长, 导 致 通 货 膨 胀, 最 终 形 成 严 重 的 消 费 品 生 产 过 剩, 最 终 导 致 通 货 紧 缩 ( 源 于 最 终 消 费 品 价 格 下 降 ) 这 次 投 资 处 于 绝 对 主 导 地 位, 投 资 品 投 资 膨 胀 主 要 是 受 房 地 产 泡 沫 的 拉 动, 而 与 最 终 消 费 品 之 间 形 成 一 种 的 隔 离 关 系 因 此, 表 现 为 中 间 产 品 的 严 重 产 能 过 剩, 而 消 费 品 波 及 不 大 看 物 价 走 势, 必 须 要 有 新 的 视 野, 必 须 分 析 其 内 在 结 构, 否 则, 就 会 得 出 不 当 的 结 论 二 季 度 经 济 运 行 指 数 向 好 也 表 明, 下 半 年 特 别 是 三 季 度 经 济 增 长 有 望 小 幅 回 升, 这 对 核 心 通 胀 率 的 反 弹 形 成 了 重 要 的 支 撑 三 是 受 基 数 的 影 响, 三 季 度 CPI 增 幅 必 然 有 所 抬 高 去 年 CPI 增 幅 明 显 是 前 高 后 低, 今 年 应 相 反, 即 前 低 后 高 综 合 考 虑, 三 季 度 CPI 增 幅 有 望 达 到 1.8% 至 2.1% 导 致 PPI 持 续 下 跌 的 因 素 并 没 有 任 何 改 善, 因 此, 我 们 对 PPI 的 走 势 继 续 悲 观, 相 对 于 国 际 因 素 而 言, 国 内 因 素 更 起 决 定 作 用, 煤 炭 钢 材 价 格 的 走 势 基 本 能 反 映 PPI 的 走 势, 对 此, 我 们 认 为 三 季 度 PPI 仍 将 下 跌 4% 以 上 2 对 三 季 度 房 价 的 预 测 最 近 的 统 计 数 据 显 示,70 个 大 中 城 市 房 价 同 比 止 跌 回 升 的 个 数 在 增 加, 环 比 看 有 一 些 城 市 在 温 和 上 涨, 其 中 个 别 地 方 涨 幅 较 大 对 三 季 度 及 今 后 一 段 时 间 的 房 价 走 势, 我 们 没 那 么 乐 观 我 们 认 为 涨 幅 有 限 北 京 上 海 深 圳 的 房 价 回 升 并 不 真 实, 其 中 二 手 房 交 易 不 活 跃, 将 使 房 价 上 涨 形 成 孤 岛, 这 与 2013 年 的 情 况 很 相 似, 而 且 实 际 结 果 明 显 不 如 2013 年,2013 年 是 房 地 产 销 量 暴 涨 房 价 在 一 20

些 城 市 ( 如 北 京 ) 也 暴 涨, 但 二 手 房 较 为 低 迷, 今 年 一 些 城 市 商 品 房 销 售 暴 涨 而 房 价 涨 幅 有 限 我 们 的 观 察 表 明, 量 价 齐 涨, 二 手 房 活 跃, 房 地 产 的 繁 荣 才 会 持 续, 现 在 明 显 缺 乏 这 样 的 条 件, 原 因 就 是 我 们 一 直 强 调 的 紧 高 剩 宽 松 的 金 融 货 币 环 境 已 经 不 再, 目 前 M2 同 比 增 幅 仅 12% 左 右, 实 际 利 率 处 于 历 史 高 位, 金 融 环 境 将 继 续 有 所 趋 紧, 同 时, 房 价 过 高, 住 房 供 给 过 剩 严 重, 房 地 产 处 入 中 长 期 的 周 期 性 调 整 的 现 实 不 可 能 改 变 因 此, 三 季 度 房 价 上 涨 幅 度 有 限, 房 地 产 市 场 适 度 反 弹 后 还 会 重 归 调 整 路 21

2015 年 第 二 季 度 劳 动 保 障 情 况 一 基 本 情 况 1 上 半 年 就 业 形 势 总 体 平 稳, 全 国 城 镇 登 记 失 业 率 为 4.04% 1-6 月, 全 国 城 镇 新 增 就 业 718 万 人, 城 镇 失 业 人 员 再 就 业 299 万 人, 就 业 困 难 人 员 实 现 就 业 88 万 人 ; 二 季 度 末, 全 国 城 镇 登 记 失 业 率 为 4.04%, 保 持 在 较 低 水 平 就 业 创 业 政 策 体 系 不 断 充 实 完 善, 国 务 院 印 发 关 于 进 一 步 做 好 新 形 势 下 就 业 创 业 工 作 的 意 见 ( 国 发 2015 23 号 ), 国 务 院 办 公 厅 印 发 关 于 支 持 农 民 工 等 人 员 返 乡 创 业 的 意 见 ( 国 办 发 2015 47 号 ) 人 力 资 源 服 务 标 准 化 建 设 取 得 进 展, 现 场 招 聘 会 服 务 规 范 和 人 才 测 评 服 务 业 务 规 范 7 月 1 日 起 正 式 实 施 2 社 会 保 险 制 度 建 设 迈 出 新 步 伐, 机 关 事 业 单 位 养 老 保 险 制 度 改 革 稳 步 推 进 一 是 扩 面 征 缴 工 作 稳 步 推 进 截 至 6 月 底, 全 国 基 本 养 老 基 本 医 疗 失 业 工 伤 生 育 保 险 参 保 人 数 分 别 为 8.46 亿 人 6.56 亿 人 1.71 亿 人 2.08 亿 人 1.76 亿 人, 比 上 年 底 增 长 325 万 人 5897 万 人 50 万 人 154 万 人 552 万 人 ;1-6 月, 五 项 社 会 保 险 基 金 合 计 总 收 入 2.20 万 亿 元, 其 中 征 缴 收 入 1.65 万 亿 元, 总 支 出 1.83 万 亿 元, 同 比 增 幅 分 别 为 20.0% 13.6% 17.5%, 累 计 结 余 5.61 万 亿 元 二 是 社 会 保 障 制 度 进 一 步 完 善 机 关 事 业 单 位 养 老 保 险 制 度 改 革 稳 步 推 进 养 老 保 险 顶 层 设 计 顺 利 推 进, 基 本 养 老 保 险 基 金 投 资 管 理 办 法 面 向 社 会 公 开 征 求 意 见 统 一 城 乡 居 民 养 老 保 险 工 作 运 行 平 稳, 全 国 31 个 省 ( 区 市 ) 和 新 疆 生 产 建 设 兵 团 均 已 出 台 建 立 统 一 城 乡 居 民 养 老 保 险 制 度 的 实 施 意 见, 基 本 实 现 了 制 度 名 称 政 策 标 准 经 办 服 务 信 息 系 统 四 统 一 统 一 降 低 了 失 业 保 险 费 率, 扩 大 了 失 业 保 险 稳 岗 补 贴 政 策 的 实 施 范 围 三 是 待 遇 水 平 进 一 步 提 高 从 2015 年 1 月 1 日 起 调 整 企 业 退 休 22

人 员 基 本 养 老 金, 月 人 均 增 加 约 210 元 完 善 居 民 医 保 筹 资 和 待 遇 调 整 机 制, 将 城 镇 居 民 医 保 人 均 政 府 补 助 提 高 60 元, 达 到 380 元 / 年 首 次 提 高 城 乡 居 民 基 础 养 老 金 待 遇 已 基 本 发 放 到 位, 有 27 个 省 级 政 府 及 新 疆 生 产 建 设 兵 团 在 全 国 标 准 之 上 增 加 了 基 础 养 老 金, 全 国 平 均 水 平 超 过 100 元, 比 试 点 初 期 增 长 近 一 倍 四 是 社 会 保 险 管 理 服 务 不 断 加 强 继 续 推 进 以 养 老 医 疗 保 险 为 重 点 的 全 民 参 保 登 记 计 划 实 施 建 筑 业 参 加 工 伤 保 险 同 舟 计 划 专 项 扩 面 行 动, 截 至 6 月 底, 全 国 建 筑 业 工 伤 保 险 参 保 人 数 已 达 1079 万 人, 其 中 农 民 工 696 万 人, 比 去 年 年 底 分 别 增 长 54 万 人 和 68 万 人 截 至 6 月 底, 社 会 保 障 卡 持 卡 人 数 达 7.66 亿 人, 比 上 年 底 新 增 5400 万 人 社 保 信 息 公 开 制 度 不 断 完 善, 首 次 向 社 会 发 布 中 国 社 会 保 险 发 展 年 度 报 告 2014 3 劳 动 关 系 协 调 工 作 取 得 新 进 展, 认 真 开 展 劳 动 保 障 监 察 执 法 工 作 一 是 劳 动 关 系 协 调 工 作 取 得 新 进 展 政 府 督 促 企 业 加 快 调 整 劳 务 派 遣 用 工 比 例, 继 续 实 施 集 体 合 同 制 度 攻 坚 计 划 做 好 企 业 工 资 分 配 宏 观 调 控 指 导 稳 慎 调 整 最 低 工 资 标 准, 截 至 6 月 底, 全 国 有 13 个 地 区 调 整 了 最 低 工 资 标 准, 平 均 增 幅 13.5% 国 有 企 业 负 责 人 薪 酬 制 度 改 革 平 稳 有 序 推 进 二 是 劳 动 人 事 争 议 调 处 机 制 不 断 完 善 推 动 建 立 专 业 性 劳 动 争 议 调 解 工 作 机 制, 推 进 基 层 调 解 工 作 规 范 化 建 设 三 是 劳 动 保 障 监 察 执 法 力 度 进 一 步 加 大 截 至 6 月 底, 全 国 劳 动 保 障 监 察 机 构 共 查 处 各 类 违 法 案 件 17.4 万 件, 主 动 检 查 用 人 单 位 80.9 万 户, 督 促 用 人 单 位 与 140.9 万 名 劳 动 者 补 签 劳 动 合 同, 追 发 劳 动 者 工 资 等 待 遇 251.8 亿 元, 涉 及 劳 动 者 262.6 万 名 在 全 国 联 合 开 展 清 理 整 顿 人 力 资 源 市 场 秩 序 专 项 行 动, 共 检 查 单 位 13.6 万 户, 查 处 违 法 案 件 7017 件, 取 缔 非 法 职 业 介 绍 活 动 1836 件 二 劳 动 力 市 场 供 求 状 况 中 国 劳 动 力 市 场 信 息 网 监 测 中 心 在 全 国 101 个 城 市 公 共 职 业 介 23

绍 服 务 机 构 搜 集 的 劳 动 力 市 场 职 业 供 求 状 况 信 息 表 明 2 :2015 年 二 季 度, 用 人 单 位 通 过 公 共 就 业 服 务 机 构 招 聘 各 类 人 员 约 525 万 人, 进 入 市 场 的 求 职 者 约 469 万 人, 岗 位 空 缺 与 求 职 人 数 的 比 率 3 约 为 1.12, 比 上 季 度 下 降 0.03, 比 去 年 同 期 上 升 0.01 2015 年 二 季 度, 全 国 101 个 城 市 劳 动 力 市 场 职 业 供 求 信 息 主 要 表 现 出 以 下 几 方 面 特 征 : 1 人 力 资 源 市 场 劳 动 力 供 求 呈 现 活 跃 气 氛 本 季 度 的 需 求 人 数 约 560 万 人, 同 比 减 少 了 28.8 万 人, 下 降 了 5.4%; 求 职 人 数 约 528 万 人, 同 比 减 少 了 13.2 万 人, 下 降 2.7% 本 季 度 的 需 求 人 数 和 求 职 人 数 环 比 分 别 增 加 了 14.9 万 人 和 37.4 万 人, 各 增 长 了 2.9% 和 8.3% 2 第 三 产 业 仍 然 是 需 求 的 主 力 军 一 二 三 产 业 市 场 需 求 人 数 所 占 比 重 分 别 为 1.6% 41% 和 57.4% 与 上 季 度 相 比, 第 二 产 业 的 需 求 比 重 下 降 了 2.6 个 百 分 点, 第 三 产 业 的 需 求 比 重 上 升 了 2.6 个 百 分 点 ; 与 去 年 同 期 相 比, 第 二 产 业 的 需 求 比 重 下 降 了 3 个 百 分 点, 第 三 产 业 的 需 求 比 重 上 升 了 3 个 百 分 点 从 行 业 需 求 看,80.6% 的 企 业 用 人 需 求 集 中 在 制 造 业 批 发 和 零 售 业 住 宿 和 餐 饮 业 居 民 服 务 和 其 他 服 务 业 租 赁 和 商 务 服 务 业 建 筑 业, 以 上 各 行 业 的 用 人 需 求 比 重 分 别 为 34.7% 14.5% 11.2% 9.8% 6.2% 4.2% 其 中, 制 造 业 和 建 筑 业 的 用 人 需 求 分 别 占 第 二 产 业 全 部 用 人 需 求 的 84.7% 和 10.3%, 二 者 合 计 为 95%; 批 发 和 零 售 业 住 宿 和 餐 饮 业 居 民 服 务 和 其 他 服 务 业 租 赁 和 商 务 服 务 业 的 用 人 需 求 分 别 占 第 三 产 业 全 部 用 人 需 求 的 25.3% 19.5% 17.1% 和 10.7%, 四 项 合 计 为 72.6% 与 上 季 度 和 去 年 同 期 相 比, 制 造 业 的 用 人 需 求 比 重 分 别 下 降 2.6 和 2.2 个 百 分 点 ; 批 发 和 零 售 业 的 需 求 比 重 环 比 和 同 比 分 别 下 降 了 0.2 和 0.7 个 百 分 点, 住 宿 和 餐 饮 业 的 需 求 比 重 环 比 下 降 了 0.2 个 百 2 数 据 来 源 于 中 国 劳 动 力 市 场 信 息 网 监 测 中 心,2015 年 第 二 季 度 部 分 城 市 公 共 就 业 服 务 机 构 市 场 供 求 状 况 分 析 3 岗 位 空 缺 与 求 职 人 数 的 比 率 = 需 求 人 数 / 求 职 人 数, 表 明 市 场 中 每 个 求 职 者 所 对 应 的 岗 位 空 缺 数 如 0.8 表 示 10 个 求 职 者 竞 争 8 个 岗 位 24

分 点, 同 比 上 升 了 0.9 个 百 分 点 ; 建 筑 业 的 用 人 需 求 比 重 环 比 和 同 比 分 别 下 降 了 0.1 和 0.8 个 百 分 点 ; 居 民 服 务 和 其 他 服 务 业 的 用 人 需 求 比 重 环 比 和 同 比 分 别 上 升 了 0.6 和 0.9 个 百 分 点 ; 租 赁 和 商 务 服 务 业 的 用 人 需 求 比 重 环 比 和 同 比 分 别 上 升 了 0.3 和 0.4 个 百 分 点 3 从 用 人 单 位 看,94.6% 的 用 人 需 求 集 中 在 企 业, 机 关 事 业 单 位 的 用 人 需 求 比 重 仅 占 0.7%, 其 他 单 位 的 用 人 需 求 比 重 为 4.7% 在 企 业 用 人 需 求 中, 内 资 企 业 占 75%, 其 中 有 限 责 任 公 司 私 营 企 业 和 股 份 有 限 公 司 的 用 人 需 求 较 大, 所 占 比 重 分 别 为 31.1% 22.7% 和 11.1%, 国 有 集 体 企 业 的 用 人 需 求 比 重 仅 为 3.5%; 港 澳 台 商 投 资 企 业 的 用 人 需 求 比 重 为 6%; 外 商 投 资 企 业 的 用 人 需 求 比 重 为 9.1%; 个 体 经 营 的 用 人 需 求 比 重 为 9.9% 与 上 季 度 和 去 年 同 期 相 比, 内 资 企 业 的 用 人 需 求 比 重 环 比 下 降 了 1.4 个 百 分 点, 同 比 上 升 了 2.9 个 百 分 点 ; 港 澳 台 商 投 资 企 业 的 用 人 需 求 比 重 环 比 和 同 比 分 别 下 降 了 0.4 和 0.1 个 百 分 点 ; 外 商 投 资 企 业 的 用 人 需 求 比 重 环 比 和 同 比 分 别 上 升 了 0.4 和 1.0 个 百 分 点 ; 个 体 经 营 企 业 的 用 人 需 求 比 重 环 比 上 升 了 1.4 个 百 分 点, 同 比 下 降 了 0.5 个 百 分 点 4 4 在 所 有 求 职 人 员 中, 失 业 人 员 所 占 比 重 为 52.7%, 其 中, 新 成 长 失 业 青 年 占 22.9%( 在 新 成 长 失 业 青 年 中 应 届 高 校 毕 业 生 占 48.6%), 就 业 转 失 业 人 员 占 18.7%, 其 他 失 业 人 员 占 11.1%; 外 来 务 工 人 员 的 比 重 为 35.5%, 外 来 务 工 人 员 是 由 本 市 农 村 人 员 和 外 埠 人 员 组 成, 其 所 占 比 重 分 别 为 15.5% 和 20% 与 上 季 度 和 去 年 同 期 相 比, 新 成 长 失 业 青 年 求 职 比 重 分 别 下 降 了 0.2 和 1.0 个 百 分 点, 其 中 应 届 高 校 毕 业 生 的 求 职 比 重 分 别 上 升 了 3.8 和 0.9 个 百 分 点 ; 就 业 转 失 业 人 员 的 求 职 比 重 分 别 上 升 了 0.8 和 1.6 个 百 分 点 ; 外 来 务 工 人 员 中, 本 市 农 村 人 员 的 求 职 比 重 分 别 下 降 了 3.4 和 1.1 个 百 分 点, 外 埠 人 员 的 求 职 比 重 环 比 上 升 了 2.6 个 百 分 点, 同 比 下 降 了 1.6 个 百 分 点 4 失 业 人 员 = 新 成 长 失 业 青 年 + 就 业 转 失 业 人 员 + 其 他 失 业 人 员 25

5 分 性 别 组,63.6% 的 用 人 需 求 对 求 职 者 的 性 别 有 明 确 要 求 从 供 求 状 况 对 比 看, 男 性 岗 位 空 缺 与 求 职 人 数 的 比 率 为 1.04, 女 性 岗 位 空 缺 与 求 职 者 的 比 率 为 1.08 分 年 龄 组,16-24 岁 25-34 岁 35-44 岁 45 岁 以 上 各 年 龄 组 的 岗 位 空 缺 与 求 职 人 数 的 比 率 分 别 为 1.15 1.26 1.03 和 0.71 分 文 化 程 度 组, 初 中 及 以 下 高 中 大 专 大 学 硕 士 以 上 各 文 化 程 度 的 岗 位 空 缺 与 求 职 人 数 的 比 率 分 别 为 1.03 1.08 1.1 0.96 和 1.47 分 技 术 等 级, 各 技 术 等 级 的 岗 位 空 缺 与 求 职 人 数 的 比 率 均 大 于 1, 劳 动 力 需 求 大 于 供 给 其 中, 技 师 高 级 技 师 高 级 工 程 师 高 级 技 能 岗 位 空 缺 与 求 职 人 数 的 比 率 较 大, 分 别 为 2 1.94 1.81 1.77 56% 的 市 场 用 人 需 求 对 技 术 等 级 或 职 称 有 明 确 要 求 从 技 术 等 级 看, 对 技 术 等 级 有 要 求 的 占 34.7%, 其 中, 要 求 具 有 初 中 级 技 能 人 员 的 需 求 占 27.1%; 从 专 业 技 术 职 务 看, 对 专 业 技 术 职 务 有 要 求 的 用 人 需 求 占 21.3%, 其 中, 要 求 具 有 初 中 级 专 业 技 术 职 务 人 员 的 需 求 占 19.7% 26

2015 年 上 半 年 居 民 金 融 资 产 结 构 分 析 上 半 年, 我 国 社 会 消 费 总 额 增 长 基 本 稳 定, 居 民 储 蓄 倾 向 略 有 下 降, 全 社 会 平 均 储 蓄 率 达 到 27.1%, 较 2014 年 末 上 升 0.2 个 百 分 点 其 中, 居 民 储 蓄 存 款 有 所 减 少, 占 金 融 总 资 产 的 比 重 由 2014 年 的 73.8% 减 至 72.1%; 同 时, 股 市 行 情 大 幅 波 动, 截 止 6 月 末 股 票 市 值 在 居 民 金 融 资 产 中 占 比 达 到 9.0% 一 居 民 股 票 资 产 价 值 大 幅 波 动 2015 年 6 月 30 日 沪 市 报 收 4277.22 点, 二 季 度 总 体 上 涨 14.12% 二 季 度 大 盘 总 体 呈 现 急 速 上 升 震 荡 调 整, 然 后 剧 烈 暴 跌 走 势, 期 间 一 路 飙 涨 到 最 高 6 月 12 日 的 5178 点, 紧 接 着 又 急 速 跌 至 最 低 4053 点, 行 情 如 如 过 山 车 上 证 指 数 2015 年 4 月 开 于 3748.34 点, 之 后 一 路 强 势 上 涨, 本 月 最 高 点 4572.39 点, 月 末 收 于 4441.65, 月 度 涨 幅 +18.15% 5 月 继 续 保 持 上 涨 趋 势, 直 到 月 末 倒 数 第 二 日 全 线 大 幅 下 跌, 本 月 最 高 点 4986.50 点, 最 低 4099.04 点, 月 末 收 于 4611.74 点, 月 度 涨 幅 +3.83% 6 月 上 半 月 持 续 上 涨,6 月 12 日 触 顶 后 开 始 持 续 下 跌, 出 现 逾 千 点 的 回 调, 本 月 最 高 点 5178.19 点, 最 低 3847.88 点, 月 末 收 于 4277.22 点, 月 度 跌 幅 -7.25% 上 半 年, 沪 深 股 市 流 通 市 值 为 33.2 万 亿 元, 同 比 增 长 22.9% 其 中, 居 民 所 持 股 票 市 值 同 比 增 长 25.3%, 股 票 在 居 民 金 融 资 产 总 额 中 的 比 重 由 2014 年 末 的 8.7% 增 加 到 2015 年 一 季 度 末 的 9.0% 二 居 民 储 蓄 存 款 继 续 分 流 上 半 年, 住 户 存 款 和 非 金 融 企 业 存 款 增 速 较 慢, 非 存 款 类 金 融 机 构 存 款 增 长 迅 速 6 月 末, 住 户 存 款 余 额 为 53.3 万 亿 元, 同 比 增 长 6.2%, 增 速 比 3 月 末 低 2.8 个 百 分 点, 比 年 初 增 加 3.1 万 亿 元 非 27

金 融 企 业 存 款 余 额 为 39.8 万 亿 元, 同 比 增 长 3.8%, 增 速 比 3 月 末 高 0.6 个 百 分 点, 比 年 初 增 加 2.1 万 亿 元 财 政 存 款 余 额 为 4.1 万 亿 元, 同 比 增 长 10.7%, 比 年 初 增 加 5244 亿 元 非 存 款 类 金 融 机 构 存 款 余 额 为 13.5 万 亿 元, 同 比 增 长 64.2%, 比 年 初 增 加 4.0 万 亿 元, 同 比 多 增 1.7 万 亿 元 ; 其 中, 证 券 公 司 客 户 保 证 金 比 年 初 增 加 2.7 万 亿 元, 同 比 多 增 2.6 万 亿 元 央 行 问 卷 调 查 显 示, 四 季 度 倾 向 于 更 多 储 蓄 的 居 民 占 35.4%, 较 上 季 下 降 1.6 个 百 分 点 ; 倾 向 于 更 多 消 费 的 居 民 占 28%, 较 上 季 上 升 0.9 个 百 分 点 ; 倾 向 于 更 多 投 资 的 居 民 占 42.8%, 较 上 季 上 升 3 个 百 分 点 居 民 偏 爱 的 前 三 位 投 资 方 式 依 次 为 : 股 票 基 金 及 理 财 产 品 购 买 债 券 和 房 地 产 投 资, 选 择 这 三 种 投 资 方 式 的 居 民 占 比 分 别 为 32.1% 18.6% 和 11.2% 三 居 民 国 债 资 产 量 有 所 减 少 2015 年 上 半 年, 财 政 部 国 债 实 际 发 行 了 30 期 记 账 式 国 债, 总 量 为 7173 亿 元, 同 比 上 升 18.5%, 增 长 速 度 比 去 年 显 著 上 升 尽 管 如 此, 居 民 所 持 国 债 资 产 在 其 金 融 资 产 组 合 中 的 占 比, 与 去 年 相 比 增 加 缓 慢, 截 至 6 月 末 占 比 为 5.5% 四 居 民 总 体 储 蓄 率 有 所 上 升 总 体 看,2015 年 上 半 年, 我 国 社 会 消 费 总 额 增 长 基 本 稳 定, 但 受 居 民 可 支 配 收 入 减 少 的 影 响, 居 民 储 蓄 倾 向 略 有 下 降, 全 社 会 平 均 储 蓄 率 达 到 27.1%, 较 2014 年 末 上 升 0.2 个 百 分 点 其 中, 居 民 储 蓄 存 款 有 所 减 少, 占 金 融 总 资 产 的 比 重 由 2014 年 的 73.8% 减 至 72.1%; 同 时, 股 市 行 情 大 幅 波 动, 截 止 6 月 末 股 票 市 值 在 居 民 金 融 资 产 中 占 比 达 到 9.0% 28

2015 年 上 半 年 货 币 运 行 情 况 报 告 上 半 年, 央 行 继 续 实 施 稳 健 货 币 政 策, 综 合 运 用 多 种 工 具, 两 次 普 降 存 款 准 备 金 率, 三 次 下 调 人 民 币 存 贷 款 基 准 利 率, 引 导 市 场 利 率 平 稳 适 度 下 行, 促 进 实 际 利 率 维 持 基 本 稳 定 同 时, 进 一 步 推 进 利 率 市 场 化, 将 存 款 利 率 浮 动 区 间 上 限 扩 大 为 基 准 利 率 的 1.5 倍 总 体 看, 稳 健 货 币 政 策 效 果 逐 步 显 现, 银 行 体 系 流 动 性 充 裕, 货 币 信 贷 平 稳 较 快 增 长, 贷 款 结 构 继 续 改 善, 利 率 水 平 明 显 下 降, 人 民 币 汇 率 保 持 基 本 平 稳 一 货 币 供 给 增 速 回 升 6 月 末, 广 义 货 币 供 应 量 M2 余 额 为 133.3 万 亿 元, 同 比 增 长 11.8%, 比 3 月 末 高 0.2 个 百 分 点 狭 义 货 币 供 应 量 M1 余 额 为 35.6 万 亿 元, 同 比 增 长 4.3%, 比 3 月 末 高 1.4 个 百 分 点 流 通 中 货 币 M0 余 额 为 5.9 万 亿 元, 同 比 增 长 2.9% 上 半 年 现 金 净 回 笼 1655 亿 元, 同 比 多 回 笼 35 亿 元 近 期 货 币 扩 张 动 力 有 所 增 强,M2 增 速 已 接 近 全 年 预 期 目 标, 预 计 未 来 一 段 时 间 M2 增 速 可 能 还 会 加 快 从 货 币 派 生 渠 道 看, 贷 款 和 证 券 投 资 同 比 多 增 是 M2 增 速 回 升 的 主 要 原 因, 其 中 证 券 投 资 的 影 响 最 为 明 显 存 款 性 公 司 购 买 地 方 政 府 债 券 股 权 及 其 他 投 资 大 量 增 加 共 同 助 推 证 券 投 资 同 比 多 增 此 外, 外 汇 占 款 和 买 入 返 售 资 产 同 业 拆 借 等 传 统 的 同 业 业 务 同 比 少 增, 一 定 程 度 上 下 拉 了 M2 增 速 6 月 末, 基 础 货 币 余 额 为 28.9 万 亿 元, 同 比 增 长 3.2% 6 月 末, 货 币 乘 数 为 4.62, 比 3 月 末 和 上 年 末 分 别 高 0.31 和 0.44 金 融 机 构 超 额 准 备 金 率 为 2.5%1 其 中, 农 村 信 用 社 为 5.9% 二 金 融 机 构 存 款 增 长 总 体 平 稳 6 月 末, 金 融 机 构 本 外 币 各 项 存 款 余 额 为 136.0 万 亿 元, 同 比 增 长 10.6%, 增 速 与 3 月 末 持 平, 比 年 初 增 加 11.5 万 亿 元, 同 比 少 29

增 7490 亿 元 人 民 币 各 项 存 款 余 额 为 131.8 万 亿 元, 同 比 增 长 10.7%, 增 速 比 3 月 末 高 0.6 个 百 分 点, 比 年 初 增 加 11.1 万 亿 元, 同 比 少 增 3756 亿 元 外 币 存 款 余 额 为 6815 亿 美 元, 同 比 增 长 8.8%, 比 年 初 增 加 710 亿 美 元, 同 比 少 增 552 亿 美 元 从 存 款 部 门 分 布 看, 住 户 存 款 和 非 金 融 企 业 存 款 增 速 较 慢, 非 存 款 类 金 融 机 构 存 款 增 长 迅 速 6 月 末, 住 户 存 款 余 额 为 53.3 万 亿 元, 同 比 增 长 6.2%, 增 速 比 3 月 末 低 2.8 个 百 分 点, 比 年 初 增 加 3.1 万 亿 元 非 金 融 企 业 存 款 余 额 为 39.8 万 亿 元, 同 比 增 长 3.8%, 增 速 比 3 月 末 高 0.6 个 百 分 点, 比 年 初 增 加 2.1 万 亿 元 财 政 存 款 余 额 为 4.1 万 亿 元, 同 比 增 长 10.7%, 比 年 初 增 加 5244 亿 元 非 存 款 类 金 融 机 构 存 款 余 额 为 13.5 万 亿 元, 同 比 增 长 64.2%, 比 年 初 增 加 4.0 万 亿 元, 同 比 多 增 1.7 万 亿 元 ; 其 中, 证 券 公 司 客 户 保 证 金 比 年 初 增 加 2.7 万 亿 元, 同 比 多 增 2.6 万 亿 元, 与 上 半 年 股 市 交 易 较 为 活 跃 有 关 ;SPV 存 放 比 年 初 增 加 7848 亿 元, 同 比 少 增 9724 亿 元 三 金 融 机 构 贷 款 平 稳 较 快 增 长 6 月 末, 金 融 机 构 本 外 币 贷 款 余 额 为 94.4 万 亿 元, 同 比 增 长 12.5%, 比 年 初 增 加 6.8 万 亿 元, 同 比 多 增 278 亿 元 人 民 币 贷 款 余 额 为 88.8 万 亿 元, 同 比 增 长 13.4%, 比 年 初 增 加 6.6 万 亿 元, 同 比 多 增 5371 亿 元 上 半 年 对 实 体 经 济 发 放 的 人 民 币 贷 款 达 到 上 年 全 年 的 67% 从 贷 款 部 门 分 布 看, 住 户 贷 款 和 非 金 融 企 业 及 机 关 团 体 贷 款 增 长 较 为 平 稳, 票 据 融 资 增 加 较 多 6 月 末, 住 户 贷 款 余 额 为 25.1 万 亿 元, 同 比 增 长 15.5%, 第 二 季 度 以 来 增 速 基 本 平 稳, 比 年 初 增 加 2.0 万 亿 元, 同 比 多 增 751 亿 元 其 中, 个 人 住 房 贷 款 增 长 加 快,6 月 末 增 速 达 18.2%, 为 近 11 个 月 最 高, 比 年 初 增 加 1.1 万 亿 元, 同 比 多 增 1895 亿 元 6 月 末, 非 金 融 企 业 及 机 关 团 体 人 民 币 贷 款 余 额 为 63.0 万 亿 元, 同 比 增 长 13.1%, 二 季 度 以 来 增 速 也 较 为 平 稳, 比 年 初 增 加 4.6 万 亿 元 从 期 限 看, 中 长 期 贷 款 比 年 初 增 加 3.7 万 亿 元, 同 比 多 增 3847 亿 元, 增 量 占 比 为 55.8% 包 含 票 据 融 资 在 内 的 短 期 贷 款 比 年 初 增 加 2.7 万 亿 元 ; 其 中, 票 据 融 资 比 年 初 增 加 8692 亿 元, 同 比 多 增 6256 亿 元 分 机 构 看, 中 资 大 型 银 行 和 中 资 中 小 型 银 行 贷 款 30

同 比 多 增 较 多 四 社 会 融 资 规 模 存 量 平 稳 增 长 2015 年 6 月 末, 社 会 融 资 规 模 存 量 为 131.58 万 亿 元, 同 比 增 长 11.9% 上 半 年 社 会 融 资 规 模 增 量 为 8.81 万 亿 元, 同 比 少 1.46 万 亿 元 从 构 成 上 看, 主 要 是 信 托 贷 款 委 托 贷 款 未 贴 现 的 银 行 承 兑 汇 票 等 表 外 融 资 以 及 外 币 贷 款 和 企 业 债 券 融 资 同 比 少 增 较 多 值 得 注 意 的 是,2015 年 上 半 年 发 行 地 方 政 府 债 券 8683 亿 元, 同 比 多 发 行 7315 亿 元, 其 中 大 部 分 用 于 置 换 地 方 融 资 平 台 借 入 的 存 量 债 务 由 于 地 方 融 资 平 台 属 于 社 会 融 资 规 模 统 计 的 非 金 融 企 业 部 门 范 围, 而 地 方 政 府 在 社 会 融 资 规 模 统 计 之 外, 因 此 存 量 债 务 置 换 会 减 少 社 会 融 资 规 模 如 果 还 原 该 因 素, 金 融 对 实 体 经 济 的 实 际 支 持 力 度 并 不 低 五 金 融 机 构 存 贷 款 利 率 总 体 走 低 6 月 份, 非 金 融 企 业 及 其 他 部 门 贷 款 加 权 平 均 利 率 为 6.04%, 比 3 月 下 降 0.51 个 百 分 点 其 中, 一 般 贷 款 加 权 平 均 利 率 为 6.46%, 比 3 月 下 降 0.32 个 百 分 点 ; 票 据 融 资 加 权 平 均 利 率 为 4.01%, 比 3 月 下 降 1.39 个 百 分 点 个 人 住 房 贷 款 利 率 总 体 下 行,6 月 份 加 权 平 均 利 率 为 5.53%, 比 3 月 下 降 0.49 个 百 分 点 从 利 率 浮 动 情 况 看, 执 行 下 浮 利 率 的 贷 款 占 比 上 升, 执 行 基 准 上 浮 利 率 的 贷 款 占 比 下 降 6 月 份, 一 般 贷 款 中 执 行 下 浮 利 率 的 贷 款 占 比 为 17.43%, 比 3 月 上 升 6.13 个 百 分 点 ; 执 行 基 准 上 浮 利 率 的 贷 款 占 比 分 别 为 15.77% 和 66.80%, 比 3 月 分 别 下 降 4.01 个 和 2.12 个 百 分 点 六 人 民 币 汇 率 保 持 基 本 稳 定 2015 年 以 来, 人 民 币 小 幅 升 值, 在 双 向 浮 动 的 同 时 保 持 了 基 本 稳 定 6 月 末, 人 民 币 对 美 元 汇 率 中 间 价 为 6.1136 元, 比 上 年 末 升 值 54 个 基 点, 升 值 幅 度 为 0.09%;2005 年 人 民 币 汇 率 形 成 机 制 改 革 以 来 至 2015 年 6 月 末, 人 民 币 对 美 元 汇 率 累 计 升 值 35.38% 上 半 31

年, 人 民 币 名 义 有 效 汇 率 升 值 3.64%, 实 际 有 效 汇 率 升 值 2.95%;2005 年 人 民 币 汇 率 形 成 机 制 改 革 以 来 至 2015 年 6 月, 人 民 币 名 义 有 效 汇 率 升 值 45.62%, 实 际 有 效 汇 率 升 值 55.73% 32

2015 年 上 半 年 财 政 运 行 情 况 与 未 来 展 望 2015 年 上 半 年, 财 政 收 入 增 速 仍 低 于 经 济 增 速, 对 积 极 财 政 政 策 的 实 施 构 成 了 挑 战 ; 财 政 支 出 总 体 平 稳, 基 本 上 适 应 了 积 极 财 政 政 策 实 施 的 需 要 下 半 年, 面 临 众 多 的 改 革 任 务, 面 对 稳 增 长 的 要 求, 财 政 挑 战 仍 在 前 头 一 上 半 年 财 政 运 行 基 本 情 况 上 半 年 累 计, 全 国 财 政 收 入 79599.94 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 6.6% 其 中, 中 央 本 级 收 入 35948.36 亿 元, 同 比 增 长 4.7%; 地 方 本 级 收 入 43651.58 亿 元, 同 比 增 长 8.3% 上 半 年 累 计, 全 国 财 政 支 出 77287.94 亿 元, 同 比 增 长 11.8% 其 中, 中 央 本 级 支 出 12096.65 亿 元, 同 比 增 长 11.9%; 地 方 财 政 支 出 65191.29 亿 元, 同 比 增 长 11.7% 上 半 年, 全 国 财 政 收 支 相 抵, 收 入 大 于 支 出 2312 亿 元 二 上 半 年 财 政 运 行 主 要 特 点 1 财 政 收 入 增 速 较 慢 上 半 年 累 计, 全 国 税 收 收 入 为 66506.60 亿 元, 非 税 收 入 为 13093.34 亿 元 国 内 增 值 税 15564.39 亿 元, 比 上 年 同 期 增 加 367.59 亿 元, 增 长 2.4%( 下 同 ); 国 内 消 费 税 5313.47 元, 增 加 751.83 亿 元, 增 长 16.5%; 进 口 货 物 增 值 税 和 消 费 税 5930.05 亿 元, 减 少 1002.96 亿 元, 下 降 14.5%; 营 业 税 为 9748.98 亿 元, 增 加 549.23 亿 元, 增 长 6.0%; 企 业 所 得 税 为 17052.57 亿 元, 增 加 799.56 亿 元, 增 长 4.9%; 个 人 所 得 税 为 4752.22 亿 元, 增 加 682.75 亿 元, 增 长 16.8%; 资 源 税 566.91 亿 元, 减 少 21.97 亿 元, 下 降 3.7%; 城 市 维 护 建 设 税 1971.20 亿 元, 增 加 114.77 元, 增 长 6.2%; 房 产 税 1077.50 亿 元, 增 加 118.49 亿 元, 增 长 12.4%; 证 券 交 易 印 花 税 1352.52 亿 元, 增 加 1124.54 亿 元, 增 长 493.3%; 33

关 税 1251.04 亿 元, 减 少 147.11 亿 元, 下 降 10.5%; 契 税 1884.63 亿 元, 减 少 289.55 亿 元, 下 降 13.3%; 非 税 收 入 增 加 2724.06 亿 元, 增 长 26.3% 另 外, 外 贸 企 业 出 口 退 税 6571.72 亿 元, 增 加 724.35 亿 元, 增 长 12.4%, 相 应 体 现 为 减 收 上 半 年 财 政 收 入 增 长 4.7%, 低 于 7% 的 经 济 增 速 2 财 政 支 出 总 体 平 稳 上 半 年, 一 般 公 共 服 务 支 出 6385.35 亿 元, 比 上 年 同 期 减 少 32.26 亿 元, 同 比 下 降 0.5%( 下 同 ) 外 交 支 出 216 亿 元, 增 加 14.89 亿 元, 增 长 7.4%; 国 防 支 出 4691.11 亿 元, 增 加 536.89 亿 元, 增 长 12.9%; 公 共 安 全 支 出 4047.29 亿 元, 增 加 452.07 亿 元, 增 长 12.6%; 教 育 支 出 11228.05 亿 元, 增 加 1307.96 元, 增 长 13.2%; 科 学 技 术 支 出 2119.68 亿 元, 增 加 78.33 亿 元, 增 长 3.8%; 文 化 体 育 与 传 媒 支 出 1037.60 元, 增 加 69.91 亿 元, 增 长 7.2%; 社 会 保 障 和 就 业 支 出 10431.65 亿 元, 增 加 1806.23 元, 增 长 20.9%; 医 疗 卫 生 支 出 5801.07 亿 元, 增 加 896.39 亿 元, 增 长 18.3%; 节 能 环 保 支 出 1486.66 亿 元, 增 加 246.98 亿 元, 增 长 19.9%; 城 乡 社 区 事 务 支 出 7359.41 亿 元, 增 加 1179.08 亿 元, 增 长 19.1%; 农 林 水 事 务 支 出 6833.10 亿 元, 增 加 786.31 亿 元, 增 长 13.0%; 交 通 运 输 支 出 5225.87 亿 元, 增 加 822.26 亿 元, 增 长 18.7% 财 政 支 出 总 体 平 稳, 其 中 社 会 保 障 和 就 业 支 出 节 能 环 保 支 出 等 增 速 较 快 三 对 上 半 年 财 政 收 支 运 行 情 况 的 分 析 与 未 来 展 望 1 财 政 收 入 对 积 极 财 政 政 策 的 实 施 构 成 挑 战 从 上 半 年 财 政 收 入 数 据 来 看, 积 极 财 政 政 策 在 实 施 中 的 挑 战 不 可 小 觑 上 半 年, 全 国 一 般 公 共 预 算 收 入 79600 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 6.6%, 同 口 径 仅 增 长 4.7%, 增 幅 回 落 较 大 上 半 年, 税 收 收 入 仅 增 长 3.5%, 其 中 占 税 收 收 入 比 例 最 大 的 增 值 税 收 入 ( 扣 除 营 改 增 因 素 ) 同 比 仅 增 长 0.2% 增 值 税 收 入 同 比 几 乎 没 有 增 长 上 半 年, 非 税 收 入 13093 亿 元, 比 上 年 同 期 增 加 2724 亿 元, 增 长 26.3%, 同 口 径 增 长 11.5% 非 税 收 入 占 比 较 高 以 及 税 收 收 入 增 长 中 的 一 些 非 常 因 素, 34

说 明 财 政 收 入 质 量 还 有 待 进 一 步 提 高 上 半 年, 全 国 政 府 性 基 金 预 算 收 入 17340 亿 元, 比 去 年 同 期 下 降 33.2%, 同 口 径 下 降 29.5% 其 中, 国 有 土 地 使 用 权 出 让 收 入 13043 亿 元, 同 比 减 少 8085 亿 元, 下 降 38.3% 这 进 一 步 说 明 政 府 可 支 配 财 力 增 长 的 困 难, 也 意 味 着 政 府 可 用 于 扩 大 支 出 的 财 力 存 在 可 持 续 性 难 题 财 政 收 入 数 据, 特 别 是 增 值 税 收 入 数 据 也 说 明 经 济 增 长 的 基 础 不 够 牢 靠, 下 半 年 无 论 是 经 济 增 长 形 势, 还 是 财 政 收 支 运 行, 都 势 必 面 临 艰 难 的 挑 战 土 地 收 入 多 年 来 在 地 方 政 府 支 出 中 扮 演 了 重 要 角 色 卖 地 财 政 的 不 可 持 续 性 表 现 得 尤 为 明 显 为 地 方 寻 找 合 理 的 财 源, 将 是 进 一 步 优 化 中 央 和 地 方 财 权 和 财 力 分 布 格 局 的 重 要 内 容 上 半 年 一 般 公 共 预 算 收 入 增 幅 虽 回 落, 但 其 中 蕴 含 着 积 极 因 素 就 一 般 公 共 预 算 收 入 增 速 而 言,1-2 月 份, 同 口 径 同 比 增 长 1.7%;3 月 份 增 长 4.2%;:4 月 份 增 长 4.7%;5 月 份 略 有 回 落, 增 长 3.4%,6 月 份 又 强 劲 反 弹 至 12.1% 这 一 积 极 因 素 是 下 半 年 财 政 经 济 形 势 有 望 进 一 步 走 好 的 基 础 各 种 稳 增 长 政 策 的 落 实, 也 为 此 提 供 了 保 证 上 半 年 税 收 收 入 形 势 同 样 有 积 极 因 素,1-3 月 份 累 计, 税 收 收 入 同 比 增 长 1.2%;1-6 月 份 累 计, 税 收 收 入 同 比 增 长 3.5% 上 半 年 非 税 收 入 13093 亿 元, 比 上 年 同 期 增 加 2724 亿 元, 增 长 26.3%, 同 口 径 增 长 11.5% 第 二 季 度, 房 地 产 税 收 对 收 入 增 长 的 贡 献 度 在 提 升 房 地 产 市 场 自 3 月 30 日 起, 受 到 陆 续 利 好 消 息 的 刺 激, 在 逐 步 回 暖 但 是, 要 注 意 到, 这 种 回 暖 并 不 是 均 匀 的, 而 更 多 地 反 映 在 一 线 城 市 楼 市 交 易 的 活 跃 上 六 七 月 份, 股 市 下 行 及 震 荡, 也 意 味 着 股 市 繁 荣 的 财 富 效 应 在 减 弱, 不 利 于 楼 市 后 期 的 持 续 繁 荣 另 外, 从 5 月 10 日 起, 卷 烟 批 发 环 节 消 费 税 从 价 税 税 率 由 5% 提 高 至 11%, 并 按 0.005 元 / 支 从 量 加 征 消 费 税 基 于 烟 草 消 费 的 特 殊 性, 这 有 利 于 税 收 收 入 的 增 加, 但 不 会 影 响 积 极 财 政 政 策 的 实 施 2 财 政 支 出 进 度 适 应 积 极 财 政 政 策 实 施 的 需 要 上 半 年, 全 国 一 般 公 共 预 算 支 出 77288 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 11.8%, 同 口 径 增 长 10.6%, 完 成 预 算 的 45.1%, 与 去 年 同 期 进 度 基 本 持 平 1-2 月 累 计, 全 国 一 般 公 共 预 算 支 出, 比 去 年 同 期 增 长 10.5%, 考 虑 部 分 政 府 性 基 金 转 列 一 般 公 共 预 算 影 响 为 同 口 径 增 长 9.5% 其 中, 中 央 一 般 公 共 预 算 本 级 支 出 加 快 了 部 分 重 点 支 出 拨 付 进 度, 增 长 35

21.4%, 同 口 径 增 长 21% 3 月 份, 全 国 一 般 公 共 预 算 支 出 13950 亿 元, 比 上 年 同 月 增 长 4.4%, 同 口 径 增 长 3.6% 4 月 份, 全 国 进 一 步 加 强 支 出 进 度 管 理, 一 般 公 共 预 算 支 出 比 上 年 同 月 增 长 33.2%, 同 口 径 增 长 31.6% 5 月 份, 全 国 一 般 公 共 预 算 支 出 比 上 年 同 月 增 长 2.6%, 同 口 径 增 长 1.6% 6 月 份, 全 国 一 般 公 共 预 算 支 出 比 上 年 同 月 增 长 13.9%, 同 口 径 增 长 12.5% 有 力 度 的 积 极 财 政 政 策 要 求 扩 大 支 出 规 模, 但 是, 预 算 安 排 的 支 出 如 果 不 能 真 正 得 到 执 行, 那 么 积 极 财 政 政 策 效 果 就 会 大 打 折 扣 从 总 体 上 看, 上 半 年 一 般 公 共 预 算 支 出 进 度 安 排 上 充 分 体 现 了 积 极 财 政 政 策 的 要 求 3 未 来 展 望 在 经 济 增 长 放 缓 背 景 下, 财 政 收 入 收 入 增 幅 下 落 本 属 正 常 再 加 上, 减 税 减 费 是 积 极 财 政 政 策 的 一 项 重 要 内 容, 财 政 收 入 增 幅 回 落 也 是 积 极 财 政 政 策 落 实 的 表 现 之 一 总 之, 上 半 年 中 国 经 济 成 绩 的 取 得 离 不 开 强 有 力 的 积 极 财 政 政 策 的 作 用 那 么 下 半 年, 财 政 政 策 还 有 哪 些 招 数 可 用 呢? 按 照 计 划, 营 改 增 将 在 年 内 力 争 全 面 覆 盖 原 先 使 用 营 业 税 的 各 个 行 业 营 改 增 是 税 制 完 善 的 需 要 与 此 同 时, 营 改 增 事 实 上 也 构 成 减 税 政 策, 可 以 减 少 重 复 征 税 问 题, 从 而 税 收 的 中 性 作 用 可 以 得 到 更 好 的 发 挥 已 经 开 始 和 即 将 进 行 的 营 改 增 都 有 助 于 服 务 业 的 发 展, 有 助 于 推 动 产 业 升 级 和 经 济 结 构 优 化 4 月 28 日, 国 务 院 常 务 会 议 确 定 降 低 关 税 和 消 费 税, 让 消 费 者 在 境 内 有 更 丰 富 的 购 物 选 择 机 会 关 税 已 经 下 调, 消 费 税 下 调 也 应 尽 快 到 位, 以 促 使 境 外 消 费 真 正 回 流, 为 经 济 增 长 作 出 更 大 贡 献 财 政 支 出 结 构 也 有 待 进 一 步 优 化 政 府 强 力 干 预 经 济 结 构, 不 见 得 就 一 定 能 取 得 良 好 的 业 绩 光 电 行 业 补 贴 就 是 惨 痛 的 教 训 新 能 源 汽 车 行 业 长 期 得 到 补 贴, 但 是, 一 些 科 学 家 预 期 的 技 术 弯 道 超 车 仍 未 见 到 对 某 些 行 业 的 补 贴, 意 味 着 对 其 他 行 业 的 歧 视 政 府 怎 么 补 贴 才 能 真 正 推 动 某 些 行 业 的 发 展, 所 需 信 息 不 见 得 都 能 够 获 得 而 且, 补 贴 门 槛 的 存 在, 还 可 能 导 致 行 业 的 新 进 入 者 在 条 件 最 艰 难 的 初 始 阶 段 得 不 到 补 贴, 从 而 导 致 行 业 内 的 不 公 平 竞 争, 让 新 技 术 的 发 展 丧 失 良 机 即 使 政 府 还 要 采 取 补 贴 政 策, 也 要 考 虑 行 业 间 的 公 平 与 行 业 内 的 公 平, 否 则, 财 政 补 贴 不 仅 达 不 到 预 期 效 果, 还 可 能 浪 费 财 政 36

资 金 让 市 场 真 正 在 资 源 配 置 中 发 挥 决 定 性 作 用, 让 各 种 市 场 主 体 凭 借 自 己 最 为 灵 敏 的 嗅 觉, 捕 捉 市 场 信 息, 自 行 决 策, 可 能 是 更 好 的 选 择 政 府 可 以 对 某 些 技 术 的 进 步 予 以 奖 励, 这 种 事 后 激 励 的 效 果, 也 可 能 优 于 事 先 补 贴 当 然, 如 果 技 术 足 够 先 进, 并 能 够 很 好 地 对 接 市 场, 那 么 政 府 的 事 后 奖 励 也 会 显 得 多 余, 因 为 市 场 已 经 给 创 新 者 以 充 分 的 回 报 有 力 度 的 积 极 财 政 政 策 要 求 保 证 一 定 的 预 算 支 出 执 行 进 度 盘 活 存 量 财 政 资 金 也 在 持 续 进 行 中 国 家 审 计 署 的 稳 增 长 跟 踪 审 计 也 在 推 动 积 极 财 政 政 策 的 有 效 落 实 现 实 中, 支 出 进 度 存 在 的 问 题, 在 一 定 程 度 上 与 公 共 部 门 财 务 管 理 制 度 不 够 合 理 有 着 密 切 关 系 更 有 效 地 落 实 政 策, 亟 待 相 关 制 度 的 优 化 毕 竟 预 算 安 排 所 应 对 的 政 策 目 标 还 是 要 实 现 的 预 算 支 出 执 行 进 度 不 只 是 简 单 的 一 个 把 钱 花 出 去 的 问 题, 而 是 在 限 定 时 间 内, 将 支 出 与 政 策 目 标 有 效 的 问 题 中 期 财 政 规 划 的 编 制 也 将 在 很 大 程 度 上 缓 解 年 末 集 中 花 钱 问 题, 从 而 优 化 支 出 的 时 间 安 排 积 极 财 政 政 策 的 落 实 必 须 排 除 经 济 增 长 的 隐 患 积 极 财 政 政 策 的 落 实 要 求 地 方 政 府 有 新 增 债 务 在 对 地 方 债 实 行 限 额 管 理 的 同 时, 地 方 债 存 量 置 换 工 作 必 须 有 效 落 实, 否 则 金 融 风 险 最 终 可 能 演 变 成 财 政 风 险 地 方 政 府 借 新 还 旧 在 特 定 时 期 可 以 理 解, 但 不 太 适 合 长 期 这 么 做 因 此, 地 方 政 府 应 该 有 真 正 还 债 计 划 地 方 政 府 收 入, 包 括 税 收 收 费 基 金 收 入 资 产 变 现 收 入 等 等, 都 应 该 成 为 作 为 地 方 债 偿 债 资 金 来 源 的 选 择 项 为 此, 地 方 债 风 险 才 可 能 逐 步 消 除 对 于 备 受 关 注 的 PPP( 政 府 与 社 会 资 本 合 作 ), 更 不 应 该 理 解 为 政 府 圈 钱 的 方 式, 而 应 将 此 视 为 一 个 促 进 国 家 治 理 现 代 化 的 契 机 唯 此,PPP 才 有 可 能 真 正 释 放 社 会 资 本 的 活 力, 为 中 国 经 济 持 续 健 康 发 展 打 下 基 础 中 国 财 政 运 行 的 经 济 环 境 和 社 会 条 件 都 在 发 生 变 化 盘 活 财 政 存 量 资 金, 促 进 了 资 金 的 统 筹 使 用 经 济 新 常 态 下, 财 政 在 国 家 治 理 中 的 作 用 应 得 到 更 好 发 挥 深 化 财 税 体 制 改 革, 提 高 财 政 资 金 效 率, 是 保 证 财 政 正 常 运 行 的 重 要 举 措 部 分 政 府 性 基 金 转 列 一 般 预 算, 就 体 现 了 财 政 资 金 统 筹 的 要 求 这 还 不 够 未 来 仍 应 进 一 步 降 低 法 定 支 出 比 例, 实 现 一 般 公 共 预 算 资 金 的 全 面 统 筹 使 用, 加 快 政 府 性 基 金 预 算 与 一 般 公 共 预 算 的 融 合, 让 更 多 的 国 有 资 本 收 益 用 于 公 共 产 品 和 公 共 37