20张图表，让你全面了解上海机场的基本面

20 张 图 表 让 你 全 面 了 解 上 海 机 场 的 基 本 面 By zune 从 经 济 学 的 角 度, 只 有 存 在 进 入 壁 垒 或 者 核 心 竞 争 力 的 公 司 才 能 持 续 获 取 超 额 收 益, 才 能 真 正 拥 有 长 期 投 资 价 值, 机 场 板 块 虽 然 会 面 临 相 邻 城 市 机 场 的 竞 争, 但 整 体 上 具 有 明 显 的 天 然 区 域 垄 断 壁 垒, 这 种 垄 断 优 势 使 得 机 场 具 有 独 特 的 投 资 价 值 机 场 行 业 受 到 宏 观 经 济 趋 缓 的 影 响, 但 作 为 航 空 运 输 的 基 础 设 施 辅 助 业, 具 有 增 长 相 对 稳 定 现 金 流 充 足 等 特 征, 具 备 良 好 的 防 御 性, 并 且 也 将 受 益 于 低 油 价 所 带 来 的 收 益 同 时, 我 国 每 年 人 均 乘 坐 飞 机 次 数 离 国 际 平 均 水 平 还 有 很 大 的 差 距, 空 间 较 铁 路 和 公 路 来 说 更 大 上 海 机 场 公 司 运 营 管 理 浦 东 机 场, 公 司 控 股 股 东 机 场 集 团 运 营 管 理 虹 桥 机 场 根 据 上 海 航 空 枢 纽 战 略 规 划 对 两 场 功 能 的 布 局 定 位, 是 以 浦 东 机 场 为 主 构 建 枢 纽 航 线 网 络 和 航 班, 虹 桥 机 场 在 枢 纽 结 构 中 发 挥 辅 助 作 用, 以 点 对 点 运 营 为 主, 因 此, 双 方 的 客 户 基 本 上 是 区 别 化 的 浦 东 机 场 作 为 航 空 枢 纽 战 略 的 核 心 载 体, 将 打 造 成 为 品 质 领 先 的 世 界 级 航 空 枢 纽 公 司 的 经 营 范 围 是 为 国 内 外 航 空 运 输 企 业 及 旅 客 提 供 地 面 保 障 服 务, 经 营 出 租 机 场 内 航 空 营 业 场 所 商 业 场 所 和 办 公 场 所, 国 内 贸 易 ( 除 专 项 规 定 ); 广 告 经 营, 货 运 代 理 代 理 报 关 代 理 报 检 业 务, 长 途 客 运 站, 停 车 场 管 理 及 停 车 延 伸 服 务, 经 营 其 它 与 航 空 运 输 有 关 的 业 务 ; 综 合 开 发, 经 营 国 家 政 策 许 可 的 其 它 投 资 项 目 本 文 主 要 从 成 长 能 力 偿 还 能 力 盈 利 能 力 和 营 运 能 力 等 四 方 面 进 行 讨 论 一 成 长 能 力 公 司 目 前 经 营 业 务 主 要 分 为 航 空 性 业 务 和 非 航 空 性 业 务, 航 空 性 业 务 指 与 飞 机 旅 客 及 货 物 服 务 直 接 关 联 的 基 础 性 业 务 ; 其 余 类 似 延 伸 的 商 业 办 公 室 租 赁 值 机 柜 台 出 租 等 都 属 于 非 航 空 性 业 务 影 响 机 场 运 营 的 运 输 生 产 指 标 包 括 飞 机 起 降 架 次 旅 客 吞 吐 量 和 货 邮 吞 吐 量 2015 年 民 航 业 保 持 较 快 发 展 速 度, 全 年 完 成 运 输 总 周 转 量 850 亿 吨 公 里 旅 客 运 输 量 4.4 亿 人 次 货 邮 运 输 量 630 万 吨, 同 比 分 别 增 长 13.6% 11.4% 和 6%, 其 中 旅 客 运 输 量 在 全 球 排 名 第 二

1 三 项 运 营 生 产 指 标 : 由 于 浦 东 机 场 国 际 ( 地 区 ) 航 线 占 比 高,2015 年 旅 客 吞 吐 量 中 出 入 境 旅 客 超 过 50%, 根 据 机 场 收 费 政 策, 相 应 航 线 航 空 性 业 务 收 费 标 准 高 于 国 内 航 线 ; 叠 加 业 务 量 高 增 长 带 动 了 非 航 空 性 业 务 的 增 长 等 因 素, 目 前 公 司 盈 利 能 力 好 于 A 股 同 类 上 市 机 场 公 司 2015 年, 上 海 机 场 在 飞 机 起 降 架 次 和 旅 客 吞 吐 量 的 增 长 率 方 面, 明 显 高 于 其 他 机 场, 业 务 增 长 优 势 明 显 (1) 飞 机 起 降 架 次 : 上 海 机 场 的 每 月 飞 机 起 降 架 次 出 现 明 显 的 波 动, 但 是 每 个 月 的 增 长 率 均 为 正 值 在 飞 机 起 降 架 次 中, 毛 利 润 率 最 高 的 当 数 国 际 航 班 的 起 降 下 图 为 国 际 航 班 每 月 占 比 :

从 上 图 可 以 看 出, 浦 东 机 场 每 月 的 国 际 航 班 数 量 比 较 稳 定,2015 年 每 月 平 均 13693 架 次 但 是 整 体 的 飞 机 起 降 架 次 出 现 明 显 的 波 动, 主 要 受 到 国 内 航 班 的 影 响 目 前 来 看, 国 内 航 班 的 架 次 主 要 受 国 内 高 铁 高 速 公 路 等 的 分 流 影 响, 某 种 程 度 上 也 反 映 了 国 内 经 济 的 不 景 气 (2) 旅 客 吞 吐 量 : 在 旅 客 吞 吐 量 中, 国 际 旅 客 占 比 :

由 上 图 可 知, 旅 客 吞 吐 量 与 航 班 起 降 架 次 具 有 高 度 相 关 性 2015 年 上 海 机 场 旅 客 吞 吐 量 中 出 入 境 旅 客 超 过 50%, 国 际 旅 客 吞 吐 量 为 2568.3 万 人 次, 同 比 增 长 28.8% 随 着 中 国 经 济 的 发 展, 未 来 出 国 旅 游 的 人 数 会 不 断 增 长 (3) 货 邮 吞 吐 量 : 上 海 机 场 的 货 邮 吞 吐 量 还 处 在 发 展 阶 段, 相 对 于 飞 机 起 降 架 次 和 旅 客 吞 吐 量 的 增 长 来 说, 货 邮 吞 吐 量 增 长 相 对 缓 慢 (4) 三 项 生 产 数 据 增 长 率

从 图 中 可 以 看, 飞 机 起 降 架 次 和 旅 客 吞 吐 量 的 增 长 几 乎 是 同 步 的, 货 邮 的 每 月 增 长 率 变 化 较 大 以 上 可 知, 浦 东 机 场 的 营 利 主 要 靠 的 是 飞 机 起 降 和 旅 客 吞 吐 量, 特 别 是 国 际 航 班 2 营 业 收 入 及 其 增 长 率 和 每 股 收 益 每 股 现 金 流

营 业 收 入 和 净 利 润 的 增 长 除 了 业 务 量 的 增 长 外, 还 受 益 于 低 油 价 在 营 业 收 入 中, 航 空 性 收 入 和 非 航 空 性 收 入 占 比 相 当, 由 于 航 空 性 收 入 受 到 政 府 部 门 的 管 控, 同 时 随 着 第 四 跑 道 的 建 成 和 航 站 楼 的 扩 建, 未 来 非 航 空 性 收 入 占 比 会 进 一 步 扩 大 2013 年 非 航 空 性 收 入 占 总 收 入 的 比 例 是 49.29%,2014 年 非 航 空 性 收 入 占 总 收 入 的 比 例 是 50.4%,2015 年 非 航 空 性 收 入 占 总 收 入 的 比 例 是 49.16% 二 偿 债 能 力 1 资 产 负 债 率

2015 年 和 2014 年 相 比, 资 产 负 债 率 明 显 提 高 的 原 因 在 于, 在 2015 年 的 资 产 负 债 表 中, 流 动 负 债 中 的 其 他 应 付 款 (2014 年 为 6 亿,2015 年 为 12 亿 ) 和 应 付 税 费 (2014 年 为 4.7 亿,2015 年 为 6 亿 ) 出 现 明 显 增 长 但 是 整 体 来 说, 上 海 机 场 的 资 产 负 债 率 还 是 处 于 较 低 水 平 其 他 应 付 款 主 要 是 工 程 款 和 资 产 租 赁 款 流 动 比 率 和 速 动 比 率 比 值 持 续 大 于 1, 而 且 两 个 参 数 几 乎 完 全 重 合, 说 明 浦 东 机 场 的 短 期 负 债 偿 还 能 力 很 强, 存 货 很 少

有 息 负 债 占 总 资 产 ( 右 轴 线 ) 的 比 值 一 直 小 于 15%, 同 时 期 末 现 金 及 现 金 等 价 物 远 高 于 有 息 负 债, 说 明 短 期 偿 债 能 力 很 强 最 近 几 年, 上 海 机 场 的 有 息 负 债 只 有 应 付 债 券 (07 沪 机 场 债 ), 没 有 短 期 和 长 期 借 款 三 盈 利 能 力 1 ROE ROIC 和 毛 利 率 净 利 率 净 资 产 收 益 率 ROE 和 投 资 资 本 收 益 率 ROIC 从 2010 年 开 始 到 2015 年 一 直 保 持 向 上 趋 势 ROE= 总 资 产 周 转 率 * 净 利 润 * 杠 杆 系 数

高 ROE 主 要 是 靠 高 净 利 润 率 来 保 证 浦 东 机 场 的 毛 利 率 和 净 利 润 率 也 处 于 缓 慢 的 上 升 阶 段, 这 来 源 于 机 场 每 月 稳 定 的 飞 机 起 降 架 次 和 旅 客 吞 吐 量 四 营 运 能 力 机 场 作 为 基 础 设 施, 固 定 资 产 比 重 大, 属 于 重 资 产 行 业, 如 此 低 的 总 资 产 周 转 率 也 是 正 常 的

上 海 机 场 的 应 收 账 款 周 转 天 数 明 显 减 少, 收 款 能 力 加 强, 而 且 存 货 数 量 极 少 五 未 来 看 点 1 未 来 有 利 因 素 根 据 全 球 商 务 旅 行 协 会 (GBTA) 预 测, 中 国 的 商 务 旅 行 支 出 将 在 2016 年 超 越 美 国, 成 为 全 球 最 大 的 商 旅 市 场 另 据 多 份 行 业 研 究 报 告 显 示, 得 益 于 需 求 端 和 供 给 端 的 合 力, 商 旅 行 业 未 来 3 年 至 5 年 交 易 规 模 增 长 率 可 达 20% 以 上 ; 企 业 商 务 旅 行 市 场 开 发 度 预 计 在 2020 年 初 步 达 到 10% 中 国 仅 2016 年 商 旅 预 测 即 可 约 3210 亿 美 元 的 商 旅 费 用, 将 占 到 全 球 商 旅 市 场 的 25% 从 某 种 程 度 上 利 好 浦 东 机 场 在 2015 年 夏 秋 新 航 季 中, 浦 东 机 场 周 航 班 量 达 到 8710 班, 比 上 个 航 季 增 长 4.5% 四 跑 道 投 运 后, 航 班 时 刻 资 源 虽 然 有 望 增 加, 但 机 场 现 有 两 座 航 站 楼 70 个 近 停 机 位 等 客 货 运 设 施 仍 然 无 法 满 足 今 后 的 庞 大 需 求 所 以 上 海 机 场 集 团 已 着 手 对 浦 东 机 场 进 行 下 一 轮 改 造 和 扩 容 根 据 国 家 民 航 局 的 统 计, 在 浦 东 机 场 滑 行 起 飞 的 飞 机, 平 均 需 要 等 待 10 至 20 分 钟 浦 东 机 场 四 条 跑 道 同 时 运 行 后, 出 港 航 班 从 跑 道 到 停 机 位 的 滑 行 距 离 及 时 间 可 节 约 一 半, 长 时 间 滑 行 的 现 象 将 大 大 减 少 数 据 显 示, 从 机 场 产 能 利 用 率 来 看, 浦 东 机 场 跑 道 利 用 率 50%, 航 站 楼 利 用 率 86%, 远 低 于 国 内 航 线 的 竞 争 对 手 虹 桥 机 场 国 际 航 线 的 竞 争 对 手 首 都 机 场 和 白 云 机 场 浦 东 机 场 作 为 国 内 最 繁 忙 的 三 大 门 户 枢 纽 机 场 之 一,2014 年 旅 客 吞 吐 量 突 破 5000 万 人 次, 跻 身 世 界 机 场 前 20, 货 邮 量 居 世 界 第 三 进 入 2015 年, 浦 东 机 场 航 班 量 持 续 保 持 快 速 增 长 态 势, 在 2015 年 的 春 运 中, 现 有 三 条 跑 道 的 保 障 能 力 在 高 峰 时 段 已 趋 于 饱 和 随 着 2015 年 第 四 跑 道 的 投 用, 浦 东 机 场 的 运 行 效 率 将 进 一 步 提 高 航 班 起 降 不 用 舍 近 求 远, 在 1 号 航 站 楼 和 第 二 跑 道 之 间, 或 者 在 2 号 航 站 楼 和 一 三 跑 道 之 间 滑 行, 可 以 节 约 20 分 钟 时 间 目 前, 浦 东 机 场 第 五 跑 道 正 在 建 设 中, 未 来 将 成 为 国 产 大 飞 机 的 试 飞 跑 道 据 机 场 方 面 提 供 的 信 息, 第 五 跑 道 位 于 第 四 跑 道 以 东 1750 米 处, 长 3400 米 宽 45 米, 运 行 等 级 为 4E 级, 可 供 除 A380 外 的 所 有 飞 机 起 降 浦 东 机 场 跑 道 放 行 量 将 比 以 往 提 升 30% 50% 而 机 场 跑 道 每 小 时 的 最 大 起

降 量 容 量 可 望 在 原 有 74 架 次 的 基 础 上 再 次 攀 升, 高 峰 日 航 班 起 降 容 量 可 突 破 1400 架 次 此 外, 浦 东 机 场 今 后 还 将 建 成 南 卫 星 厅, 新 增 近 机 位 105 个, 并 采 用 捷 运 系 统 与 航 站 楼 主 楼 衔 接 2016 年, 浦 东 机 场 预 计 实 现 飞 机 起 降 47.3 万 架 次, 旅 客 吞 吐 量 6,450 万 人 次 预 计 到 2020 年, 上 海 浦 东 国 际 机 场 年 旅 客 吞 吐 量 将 突 破 8000 万 人 次, 货 邮 吞 吐 量 将 突 破 340 万 吨, 有 望 跨 入 世 界 十 大 机 场 行 列 2015 年 6 月 16 日, 上 海 机 场 ( 集 团 ) 有 限 公 司 与 阿 里 巴 巴 集 团 正 式 签 署 战 略 合 作 框 架 协 议, 携 手 打 造 全 国 首 个 互 联 网 + 机 场 产 业 创 新 基 地, 发 力 商 业 开 发 旅 客 服 务 航 空 物 流 互 联 网 基 础 服 务 四 大 领 域 双 方 的 创 新 经 验 与 收 获, 未 来 也 有 机 会 向 更 大 范 围 的 民 航 同 业 推 广 这 将 对 浦 东 机 场 未 来 的 非 航 空 性 业 务 收 入 产 生 很 大 影 响 据 统 计, 到 目 前 为 止, 全 球 非 航 空 性 收 入 占 总 收 入 的 比 例 平 均 在 50% 以 上, 最 高 的 可 达 70% 以 上 如 荷 兰 阿 姆 斯 特 丹 史 基 浦 机 场 的 非 航 空 性 业 务 活 动 项 目 收 入 超 过 总 收 入 的 60%, 而 中 国 机 场 平 均 非 航 性 收 入 占 比 仅 为 40% 左 右, 可 见, 国 内 机 场 收 入 仍 倚 重 航 空 业 务, 非 航 业 务 与 国 外 发 达 国 家 机 场 相 比, 仍 有 较 大 差 距 增 加 非 航 空 性 收 入 已 经 成 为 世 界 机 场 发 展 的 趋 势 目 前 浦 东 机 场 正 在 谋 划 以 玩 在 迪 斯 尼, 吃 穿 住 用 行 在 浦 东 机 场 的 定 位, 来 拓 展 其 非 航 业 务 同 时 年 报 显 示, 上 海 机 场 持 股 比 例 为 51% 的 上 海 机 场 广 告 有 限 公 司 和 持 股 比 例 为 40% 的 上 海 浦 东 国 际 机 场 航 空 油 料 有 限 责 任 公 司 根 据 历 史 数 据, 在 东 京 迪 斯 尼 开 园 后, 游 客 人 数 约 为 1050 万, 基 于 上 海 迪 斯 尼 一 期 的 规 模 及 较 大 的 人 口 基 数, 参 考 东 京 的 经 验 数 据, 预 计 上 海 迪 斯 尼 年 均 入 园 人 数 约 为 1200-1800 万 人 次 ; 据 中 国 航 信 统 计, 上 海 世 博 会 带 来 新 增 航 空 客 流 约 占 入 园 人 数 的 15%, 参 考 上 海 世 博 会 数 据, 且 考 虑 到 浦 东 机 场 距 迪 斯 尼 仅 有 半 小 时 的 车 程, 预 计 30% 的 旅 客 选 择 浦 东 机 场, 则 浦 东 机 场 年 均 新 增 航 空 旅 客 360-540 万 人 次 2 未 来 不 利 因 素 上 海 浦 东 机 场 的 国 外 航 班 每 月 的 班 次 比 较 稳 定, 增 长 可 以 预 期, 但 是 未 来 比 较 不 确 定 的 增 长 来 源 于 国 内 航 班 国 内 航 班 的 增 长 主 要 受 到 国 内 高 铁 高 速 公 路 等 的 分 流 影 响 例 如 从 上 海 到 北 京, 既 可 以 选 择 飞 机, 也 可 以 选 择 做 高 铁 研 究 数 据 显 示,1000 公 里 内, 高 铁 完 胜 飞 机,1000 公 里 以 上, 看 需 求 高 铁 相 对 于 飞 机 的 优 势 包 括 :1. 高 铁 站 可 以 建 在 靠 近 城 市 的 地 方, 乘 客 一 下 车 就 可 以 直 接 去 想 去 的 市 中 心 飞 机 场 要 建 在 远 离 城 市 的 地 方, 来 回 打 车 成 本 和 时 间 成 本 要 贵 很 多 2. 高 铁 在 时 间 方 面 确 定 性 更 高 一 些, 地 面 交 通 比 空 中 交 通 在 准 点 方 面 更 有 保 证 飞 机 经 常 因 为 某 些 原 因 会 出 现 晚 点 现 象 等 3. 高 铁 速 度 1000 公 里 内 可 以 和 飞 机 持 平, 比 如 你 去 某 地 离 你 1000 公 里, 你 坐 飞 机 要 先 去 机 场 过 安 检 还 要 从 机 场 到 市 区 高 铁 没 有 这 么 繁 琐 的 问 题, 时 间 上 可 以 持 平 4. 高 铁 对 天 气 要 求 很 小 高 铁 运 量 更 大, 高 铁 行 李 可 以 多 带 很 多 以 上 海 到 北 京 为 例 :

六 与 虹 桥 机 场 的 关 系 上 海 市 是 我 国 同 时 拥 有 两 座 大 型 机 场 的 城 市, 目 前 公 司 运 营 管 理 浦 东 机 场, 公 司 控 股 股 东 机 场 集 团 运 营 管 理 虹 桥 机 场 根 据 上 海 航 空 枢 纽 战 略 规 划 对 两 场 功 能 的 布 局 定 位, 是 以 浦 东 机 场 为 主 构 建 枢 纽 航 线 网 络 和 航 班 波, 虹 桥 机 场 在 枢 纽 结 构 中 发 挥 辅 助 作 用, 以 点 对 点 运 营 为 主, 因 此, 双 方 的 客 户 基 本 上 是 区 别 化 的 浦 东 机 场 作 为 航 空 枢 纽 战 略 的 核 心 载 体, 将 打 造 成 为 品 质 领 先 的 世 界 级 航 空 枢 纽 目 前 可 能 存 在 的 同 业 竞 争 主 要 体 现 为 双 方 可 能 竞 争 某 一 航 线 在 虹 桥 机 场 或 者 浦 东 机 场 起 降 但 是, 根 据 目 前 管 理 体 制, 公 司 机 场 集 团 和 航 空 公 司 尚 不 能 自 主 确 定 航 线 在 虹 桥 机 场 或 者 浦 东 机 场 起 降, 民 航 局 对 航 线 安 排 具 有 决 定 权, 因 此, 该 等 竞 争 并 非 通 常 意 义 上 的 市 场 化 的 同 业 竞 争, 而 是 目 前 民 航 局 统 一 计 划 管 理 下 的 形 式 上 的 非 市 场 化 的 被 动 的 间 接 的 较 为 缓 和 的 竞 争