煤 炭 是 我 国 重 要 的 基 础 能 源 和 原 料, 煤 炭 工 业 在 国 民 经 济 中 具 有 重 要 的 战 略 地 位 我 国 煤 炭 下 游 行 业 主 要 为 电 力 钢 铁 建 材 化 工 四 大 行 业, 上 述 四 大 行 业 的 煤 炭 消 费 量 占 煤 炭 总 消

煤 炭 开 采 行 业 2016 年 第 一 季 度 信 用 质 量 及 市 场 表 现 分 析 报 告 工 商 企 业 评 级 部 莫 燕 华 煤 炭 开 采 行 业 属 于 典 型 的 周 期 性 行 业, 近 年 来 受 宏 观 经 济 增 速 放 缓 影 响, 煤 炭 下 游 需 求 疲 弱 同 时, 前 期 建 设 产 能 持 续 释 放, 导 致 煤 炭 行 业 供 给 过 剩, 加 之 进 口 煤 炭 的 冲 击, 国 内 煤 炭 价 格 持 续 下 跌, 行 业 景 气 度 持 续 低 迷 受 煤 炭 价 格 大 幅 下 跌 和 市 场 需 求 疲 弱 影 响, 国 内 煤 炭 企 业 盈 利 能 力 大 幅 下 滑, 行 业 亏 损 面 扩 大, 经 营 获 现 能 力 弱 化, 经 营 和 财 务 压 力 持 续 增 大 煤 炭 行 业 景 气 度 持 续 低 迷 以 及 国 家 去 产 能 政 策 的 实 施 将 加 剧 煤 炭 企 业 的 竞 争 和 洗 牌, 推 动 煤 炭 行 业 集 中 度 的 提 升 随 着 煤 炭 需 求 的 下 降 煤 价 的 大 幅 下 跌, 煤 炭 企 业 普 遍 面 临 盈 利 能 力 持 续 弱 化 经 营 获 现 能 力 下 降 债 务 负 担 加 重 以 及 融 资 环 境 恶 化 等 不 利 因 素 影 响, 整 体 信 用 风 险 加 大, 信 用 质 量 分 化 加 剧 生 产 成 本 业 务 布 局 财 务 杠 杆 以 及 流 动 性 等 将 成 为 分 化 信 用 级 别 的 重 要 要 素 资 源 禀 赋 较 好 人 员 负 担 较 轻 成 本 控 制 能 力 较 强 债 务 压 力 相 对 较 小 的 煤 炭 企 业 能 够 一 定 程 度 上 抵 御 煤 价 下 跌 对 盈 利 造 成 的 冲 击, 信 用 质 量 相 对 稳 定 ; 而 资 源 禀 赋 差 人 员 负 担 较 重 财 务 杠 杆 较 高 流 动 性 压 力 大 的 煤 炭 企 业 信 用 品 质 面 临 挑 战 个 别 经 营 严 重 亏 损 财 务 杠 杆 高 企 流 动 性 枯 竭 的 煤 炭 企 业 甚 至 将 面 临 违 约 风 险 2016 年 以 来, 多 家 煤 炭 企 业 信 用 等 级 出 现 下 调, 华 昱 能 源 甚 至 出 现 实 质 性 债 务 违 约, 煤 炭 开 采 行 业 整 体 信 用 质 量 面 临 下 行 风 险 从 市 场 表 现 看,2016 年 第 一 季 度 煤 炭 开 采 行 业 发 债 主 体 信 用 等 级 集 中 于 AAA 级, 信 用 等 级 相 对 较 高 但 受 煤 炭 开 采 行 业 基 本 面 不 断 恶 化 影 响, 煤 炭 开 采 行 业 债 券 发 行 利 差 很 高, 不 同 信 用 等 级 甚 至 同 等 级 的 发 行 人 利 差 分 化 也 较 为 明 显 主 体 信 用 等 级 相 对 较 低 的 煤 炭 企 业 债 券 发 行 难 度 加 大, 行 业 整 体 外 部 融 资 环 境 恶 化, 进 一 步 加 大 了 企 业 的 资 金 周 转 压 力 一 行 业 信 用 质 量 分 析 煤 炭 行 业 属 于 周 期 性 行 业, 近 年 来 受 宏 观 经 济 增 速 放 缓 影 响, 煤 炭 下 游 需 求 疲 弱 同 时, 前 期 建 设 产 能 持 续 释 放, 导 致 煤 炭 行 业 供 给 过 剩, 加 之 进 口 煤 炭 的 冲 击, 国 内 煤 炭 价 格 持 续 下 跌, 行 业 盈 利 能 力 大 幅 下 滑, 亏 损 面 扩 大, 煤 炭 企 业 经 营 压 力 持 续 增 大 1

煤 炭 是 我 国 重 要 的 基 础 能 源 和 原 料, 煤 炭 工 业 在 国 民 经 济 中 具 有 重 要 的 战 略 地 位 我 国 煤 炭 下 游 行 业 主 要 为 电 力 钢 铁 建 材 化 工 四 大 行 业, 上 述 四 大 行 业 的 煤 炭 消 费 量 占 煤 炭 总 消 费 量 的 80% 以 上 主 要 煤 炭 下 游 行 业 均 属 于 强 周 期 以 及 投 资 拉 动 型 行 业, 因 此 煤 炭 开 采 行 业 景 气 度 也 与 宏 观 经 济 周 期 以 及 固 定 资 产 投 资 保 持 着 高 度 正 相 关 性 本 世 纪 初 以 来, 受 益 于 宏 观 经 济 的 快 速 增 长 和 投 资 的 拉 动, 煤 炭 行 业 保 持 了 近 十 年 的 高 速 增 长 但 2011 年 下 半 年 以 来, 在 宏 观 经 济 增 速 放 缓 固 定 资 产 投 资 增 速 下 降 等 因 素 的 影 响 下, 电 力 钢 铁 等 强 周 期 性 行 业 的 景 气 度 受 到 影 响, 煤 炭 行 业 景 气 度 持 续 下 滑 2014 年 我 国 煤 炭 消 费 量 约 35.1 亿 吨, 同 比 下 降 2.9%, 系 2000 年 以 来 首 次 下 降 2015 年 我 国 煤 炭 消 费 量 约 33.8 亿 吨, 同 比 下 降 3.7%, 煤 炭 消 费 量 继 续 下 降 随 着 经 济 结 构 的 转 型 升 级 和 环 保 政 策 的 趋 严, 电 力 钢 铁 建 材 化 工 等 产 量 和 耗 煤 量 将 受 到 限 制, 预 计 煤 炭 行 业 需 求 增 速 将 持 续 放 缓 图 表 1. 煤 炭 开 采 行 业 主 营 业 务 收 入 增 长 率 与 GDP 固 定 资 产 投 资 增 速 的 相 关 性 数 据 来 源 :Wind 资 讯 从 下 游 细 分 行 业 需 求 来 看, 火 电 行 业 对 煤 炭 的 需 求 量 约 占 煤 炭 总 消 费 量 的 50%, 对 煤 炭 行 业 需 求 影 响 较 大 近 年 来, 受 用 电 需 求 增 速 放 缓 以 及 节 能 减 排 的 影 响, 火 电 发 电 量 增 速 放 缓,2013-2015 年 火 电 发 电 量 增 速 分 别 为 6.89% -0.40% 和 -2.80%, 已 经 连 续 两 年 出 现 负 增 长 钢 铁 行 业 煤 炭 消 费 量 约 占 煤 炭 总 消 费 量 的 17% 受 宏 观 经 济 增 速 放 缓 以 及 房 地 产 投 资 增 速 的 回 落, 我 国 钢 铁 需 求 持 续 承 压, 钢 铁 产 量 增 速 下 滑 2013-2015 年 我 国 粗 钢 产 量 增 速 分 别 为 7.54% 0.90% 和 -2.35%,2015 年 粗 钢 产 量 首 次 出 现 负 增 长 同 期 水 泥 产 量 增 速 分 别 为 9.57% 1.80% 和 -5.78%, 产 量 增 速 亦 呈 下 滑 态 势 综 合 来 看, 在 宏 观 经 济 增 速 放 缓 2

经 济 增 长 转 型 升 级 和 国 内 能 源 结 构 调 整 的 背 景 下, 火 电 钢 铁 水 泥 等 主 要 耗 煤 行 业 产 量 增 速 明 显 放 缓,2015 年 甚 至 出 现 负 增 长, 煤 炭 下 游 需 求 持 续 低 迷, 中 短 期 内 煤 炭 行 业 需 求 将 继 续 承 压 图 表 2. 煤 炭 下 游 主 要 行 业 产 量 增 速 情 况 (%) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 行 业 供 给 方 面, 在 煤 炭 开 采 行 业 的 黄 金 十 年 中, 煤 炭 企 业 纷 纷 通 过 新 建 矿 井 及 技 改 升 级 等 方 式 扩 大 产 能, 煤 炭 开 采 行 业 固 定 资 产 投 资 增 速 维 持 高 位, 新 增 产 能 不 断 增 加 2004-2011 年 我 国 煤 炭 开 采 行 业 固 定 资 产 投 资 增 速 均 在 20% 以 上, 最 高 达 到 了 68.40%; 新 增 产 能 由 2004 年 的 1.54 亿 吨 上 升 到 2011 年 的 4.13 亿 吨 2012 年 起, 由 于 煤 炭 下 游 需 求 放 缓 以 及 煤 价 的 下 跌, 煤 炭 开 采 行 业 投 资 积 极 性 明 显 下 降, 固 定 资 产 增 速 大 幅 下 滑 2013-2015 年 全 国 煤 炭 开 采 行 业 固 定 资 产 投 资 分 别 为 5262.76 亿 元 4682.06 亿 元 和 4007.78 亿 元, 同 比 分 别 下 降 2% 9.5% 和 14.40%, 降 幅 不 断 扩 大 据 中 国 煤 炭 工 业 协 会 相 关 统 计, 截 至 2015 年 底 全 国 煤 矿 产 能 总 规 模 约 为 57 亿 吨, 其 中, 正 常 生 产 及 改 造 的 煤 矿 产 能 39 亿 吨, 停 产 煤 矿 产 能 3.08 亿 吨, 新 建 改 扩 建 煤 矿 产 能 14.96 亿 吨, 产 能 过 剩 较 为 严 重 随 着 前 期 建 设 产 能 的 集 中 释 放, 中 短 期 内 煤 炭 行 业 供 大 于 求 态 势 仍 将 延 续 3

图 表 3. 我 国 煤 炭 业 固 定 资 产 投 资 及 增 长 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 煤 炭 产 量 方 面, 近 年 来 在 国 家 淘 汰 落 后 产 能 限 产 等 政 策 以 及 煤 炭 企 业 自 主 减 产 的 情 况 下, 我 国 原 煤 产 量 增 速 明 显 放 缓 2014-2015 年 我 国 煤 炭 产 量 分 别 为 38.70 亿 吨 和 36.85 亿 吨, 同 比 分 别 下 降 了 3.7% 和 4.88% 在 煤 炭 需 求 增 速 放 缓 和 新 增 产 能 持 续 投 放 的 双 重 影 响 下, 煤 炭 开 采 行 业 产 能 利 用 率 维 持 低 位 另 外, 进 口 煤 也 是 煤 炭 供 给 的 重 要 补 充 进 口 煤 的 价 格 优 势 和 海 运 价 格 的 低 位 运 行, 推 动 我 国 煤 炭 进 口 量 快 速 增 加 自 2009 年 起, 我 国 由 煤 炭 净 出 口 国 转 变 成 煤 炭 净 进 口 国, 煤 炭 进 口 量 从 2009 年 的 1.27 亿 吨 持 续 攀 升 至 2013 年 的 3.27 亿 吨 2014 年 以 来, 尽 管 受 国 内 煤 炭 市 场 价 格 低 迷 煤 炭 进 口 关 税 上 调 及 总 量 限 制 等 因 素 影 响, 我 国 煤 炭 进 口 量 下 降, 但 仍 达 到 了 2.27 亿 吨 的 较 大 规 模 2015 年 我 国 煤 炭 进 口 1.56 亿 吨, 降 幅 高 达 31.52%, 为 2011 年 以 来 的 最 低 水 平 尽 管 煤 炭 进 口 量 下 滑 明 显, 但 绝 对 值 依 然 较 大, 加 剧 了 国 内 煤 炭 供 给 过 剩 的 局 面 煤 炭 价 格 方 面, 本 世 纪 初 在 我 国 经 济 持 续 增 长 及 下 游 需 求 拉 动 下, 国 内 煤 炭 价 格 总 体 呈 现 上 涨 趋 势, 并 处 于 高 位 运 行 状 态 但 自 2011 年 下 半 年 起, 在 煤 炭 下 游 需 求 疲 弱 新 增 产 能 持 续 释 放 进 口 煤 冲 击 以 及 煤 炭 库 存 高 企 等 多 因 素 影 响 下, 煤 炭 价 格 开 始 高 位 滑 落, 步 入 下 行 通 道 从 2014 年 煤 炭 价 格 整 体 走 势 来 看, 煤 炭 价 格 在 年 初 大 幅 下 滑, 尽 管 第 四 季 度 由 于 季 节 性 因 素 呈 现 小 幅 回 升, 但 全 年 煤 价 呈 现 弱 势 走 低 态 势 2015 年 以 来, 煤 炭 价 格 继 续 大 幅 下 滑, 目 前 已 跌 回 2004 年 末 水 平 以 动 力 煤 为 例, 截 至 2015 年 12 月 30 日, 秦 皇 岛 港 5500 大 卡 动 力 煤 平 仓 价 为 370 元 / 吨, 比 年 初 (520 元 / 吨 ) 下 降 了 150 元 / 吨, 跌 幅 达 到 了 28.85%, 4

相 比 2011 年 的 高 点 (860 元 / 吨 ) 下 降 了 56.98% 2015 年 秦 皇 岛 港 5500 大 卡 动 力 煤 平 仓 均 价 为 425 元 / 吨, 较 2014 年 (520 元 / 吨 ) 下 降 了 18.27% 2016 年 以 来, 动 力 煤 价 格 有 所 回 升, 截 至 2016 年 4 月 27 日, 秦 皇 岛 港 5500 大 卡 动 力 煤 平 仓 价 略 升 至 390 元 / 吨 图 表 4. 近 年 来 我 国 主 要 煤 炭 价 格 走 势 图 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 在 新 增 产 能 增 速 放 缓 以 及 进 口 煤 冲 击 减 弱 的 情 况 下, 国 内 煤 炭 供 给 过 剩 的 局 面 得 到 一 定 缓 解, 但 煤 炭 行 业 中 短 期 内 仍 将 延 续 供 过 于 求 的 态 势, 煤 炭 价 格 或 将 继 续 低 位 震 荡 由 于 煤 炭 行 业 固 定 成 本 占 比 高, 生 产 成 本 调 节 空 间 较 为 有 限, 因 此 煤 炭 价 格 是 影 响 盈 利 的 重 要 因 素 煤 炭 价 格 的 进 一 步 下 跌 导 致 行 业 内 企 业 收 入 和 盈 利 水 平 的 大 幅 下 滑, 行 业 亏 损 面 不 断 加 大 2015 年 煤 炭 开 采 和 洗 选 业 实 现 主 营 业 务 收 入 和 利 润 总 额 分 别 为 24994.90 亿 元 和 440.80 亿 元, 同 比 分 别 下 降 14.80% 和 65.00%, 降 幅 分 别 较 上 年 扩 大 8.11 个 百 分 点 和 18.80 个 百 分 点 据 中 国 煤 炭 工 业 协 会 数 据 统 计, 截 至 2015 年 末 煤 炭 开 采 行 业 亏 损 面 已 超 过 80% 近 年 来 国 家 陆 续 出 台 相 关 政 策 推 进 煤 炭 企 业 的 兼 并 重 组 淘 汰 落 后 产 能, 加 速 了 煤 炭 行 业 的 整 合 和 出 清, 有 助 于 煤 炭 行 业 的 长 远 健 康 发 展 随 着 行 业 景 气 度 的 下 行, 煤 炭 企 业 竞 争 加 剧, 煤 炭 行 业 集 中 度 有 所 提 升 近 年 来 国 家 不 断 推 进 煤 炭 行 业 结 构 调 整, 通 过 整 合 淘 汰 中 小 煤 矿 落 后 产 能 和 做 大 做 强 国 有 大 型 煤 炭 企 业 的 方 式 调 整 煤 炭 产 业 结 构, 促 进 煤 炭 工 业 健 康 发 展 特 别 是 2014 年 以 来 国 家 从 淘 汰 落 后 产 能 遏 制 超 产 清 费 立 税 关 税 调 整 等 方 面 出 台 了 一 系 列 政 策 在 煤 炭 供 给 端 方 面 进 行 抑 制, 引 导 煤 炭 行 业 健 康 发 展, 一 定 程 度 上 有 利 于 缓 解 国 内 煤 炭 供 给 5

过 剩 的 局 面 2016 年 2 月 5 日, 国 务 院 公 布 关 于 煤 炭 行 业 化 解 过 剩 产 能 实 现 脱 困 发 展 的 意 见 ( 以 下 简 称 意 见 ) 意 见 提 出 从 2016 年 起, 用 3~5 年 的 时 间 再 退 出 产 能 5 亿 吨 左 右 减 量 重 组 5 亿 吨 左 右, 较 大 幅 度 压 缩 煤 炭 产 能, 适 度 减 少 煤 矿 数 量 ;3 年 内 原 则 上 停 止 审 批 新 建 煤 矿 项 目 新 增 产 能 的 技 术 改 造 项 目 和 产 能 核 增 项 目, 确 实 需 新 建 煤 矿 的, 一 律 实 行 减 量 置 换 整 体 来 看, 意 见 体 现 了 政 府 去 产 能 的 决 心, 也 加 速 煤 炭 行 业 整 合 及 出 清 图 表 5. 2014 年 以 来 国 家 出 台 的 煤 炭 相 关 政 策 文 件 名 称 方 向 发 布 时 间 主 要 内 容 2014 年 能 源 工 作 指 导 意 见 关 于 做 好 2014 年 煤 炭 开 采 行 业 淘 汰 落 后 产 能 工 作 的 通 知 关 于 遏 制 煤 矿 超 能 力 生 产 规 范 企 业 生 产 行 为 的 通 知 关 于 调 控 煤 炭 总 量 优 化 产 业 布 局 的 指 导 意 见 关 于 实 施 煤 炭 资 源 税 改 革 的 通 知 关 于 调 整 煤 炭 进 口 关 税 的 通 知 关 于 全 面 清 理 涉 及 煤 炭 原 油 天 然 气 收 费 基 金 有 关 问 题 的 通 知 关 于 促 进 煤 炭 工 业 科 学 发 展 的 指 导 意 见 关 于 做 好 2015 年 煤 炭 开 采 行 业 淘 汰 落 淘 汰 落 后 产 能 淘 汰 落 后 产 能 2014/1 2014/3 限 制 产 能 2014/8 限 产 2014/9 立 税 清 费 2014/10 限 制 进 口 2014/10 税 费 清 理 2014/10 规 范 生 产 2015/2 淘 汰 落 后 产 能 2015/3 6 着 力 降 低 煤 炭 消 费 比 重, 提 高 天 然 气 和 非 化 石 能 源 比 重 2014 年, 京 津 冀 鲁 分 别 削 减 原 煤 消 费 300 万 吨 200 万 吨 800 万 吨 和 400 万 吨, 合 计 1700 万 吨 ; 全 国 淘 汰 煤 炭 落 后 产 能 3000 万 吨 2014 年 我 国 将 淘 汰 煤 矿 1725 处, 淘 汰 落 后 产 能 1.17 亿 吨 其 中, 关 闭 退 出 煤 矿 800 处, 涉 及 产 能 4070 万 吨 ; 改 造 升 级 煤 矿 402 处, 涉 及 产 能 1766 万 吨 ; 兼 并 重 组 煤 矿 523 处, 涉 及 产 能 5912 万 吨 所 有 煤 矿 要 按 登 记 公 布 的 生 产 能 力 和 承 诺 事 项 组 织 生 产, 煤 矿 年 度 原 煤 产 量 不 得 超 过 登 记 公 布 的 生 产 能 力 ; 所 有 未 经 核 准 但 已 建 成 并 组 织 生 产 的 煤 矿, 一 律 停 产 东 部 地 区 原 则 上 不 再 新 建 煤 矿 项 目 ; 中 部 地 区 ( 含 东 北 ) 保 持 合 理 开 发 强 度, 按 照 退 一 建 一 模 式, 适 度 建 设 资 源 枯 竭 煤 矿 生 产 接 续 项 目 ; 西 部 地 区 加 大 资 源 开 发 与 生 态 环 境 保 护 统 筹 协 调 力 度, 重 点 围 绕 以 电 力 外 送 为 主 的 千 万 级 大 型 煤 电 基 地 和 现 代 煤 化 工 项 目 用 煤 需 要, 在 充 分 利 用 现 有 煤 矿 生 产 能 力 的 前 提 下, 新 建 配 套 煤 矿 项 目 从 2014 年 12 月 1 日 起, 全 国 煤 炭 资 源 税 从 量 计 征 改 为 从 价 计 征 ; 同 期 停 止 征 收 煤 炭 价 格 调 节 基 金, 取 消 矿 产 资 源 补 偿 费 从 10 月 15 日 起 取 消 无 烟 煤 炼 焦 煤 炼 焦 煤 以 外 的 其 他 烟 煤 等 燃 料 的 零 进 口 暂 定 税 率, 恢 复 实 施 最 惠 国 税 率 自 2014 年 12 月 1 日 起, 在 全 国 范 围 统 一 将 煤 炭 原 油 天 然 气 矿 产 资 源 补 偿 费 费 率 降 为 零, 停 止 征 收 煤 炭 原 油 天 然 气 价 格 调 节 基 金, 取 消 煤 炭 可 持 续 发 展 基 金 ( 山 西 省 ) 原 生 矿 产 品 生 态 补 偿 费 ( 青 海 省 ) 煤 炭 资 源 地 方 经 济 发 展 费 ( 新 疆 维 吾 尔 自 治 区 ) 严 格 新 建 煤 矿 准 入, 严 禁 核 准 新 建 30 万 吨 / 年 以 下 煤 矿 90 万 吨 / 年 以 下 煤 与 瓦 斯 突 出 矿 井 完 善 煤 炭 落 后 产 能 标 准, 加 大 淘 汰 落 后 产 能 力 度, 继 续 淘 汰 9 万 吨 / 年 及 以 下 煤 矿, 支 持 具 备 条 件 的 地 区 淘 汰 30 万 吨 / 年 以 下 煤 矿, 加 快 关 闭 煤 与 瓦 斯 突 出 等 灾 害 隐 患 严 重 的 煤 矿 支 持 资 源 枯 竭 煤 矿 依 法 有 序 退 出 2015 年 计 划 淘 汰 落 后 产 能 7779 万 吨 / 年, 淘 汰 煤 矿 数 量 1254 座

后 产 能 工 作 的 通 知 煤 炭 清 洁 高 效 利 用 行 动 计 划 (2015-2020 年 ) 煤 炭 清 洁 利 用 2015/4 7 到 2017 年, 全 国 原 煤 入 选 率 达 到 70% 以 上 到 2020 年, 原 煤 入 选 率 达 到 80% 以 上 ; 现 役 燃 煤 发 电 机 组 改 造 后 平 均 供 电 煤 耗 低 于 310 克 / 千 瓦 时, 电 煤 占 煤 炭 消 费 比 重 提 高 到 60% 以 上 煤 炭 资 源 税 征 收 税 收 监 管 2015/7 对 煤 炭 资 源 税 的 征 收 做 出 了 具 体 规 定 管 理 办 法 ( 试 行 ) 关 于 煤 炭 行 业 化 从 2016 年 起, 用 3~5 年 的 时 间 再 退 出 产 能 5 解 过 剩 产 能 实 现 脱 去 产 能 2016/2 亿 吨 左 右 减 量 重 组 5 亿 吨 左 右 困 发 展 的 意 见 资 源 来 源 : 公 开 信 息, 新 世 纪 评 级 整 理 长 期 以 来, 煤 炭 行 业 高 度 分 散, 行 业 集 中 度 较 低 近 年 来, 随 着 煤 炭 企 业 的 兼 并 重 组 国 家 淘 汰 落 后 产 能 力 度 的 加 大 以 及 低 煤 价 推 动 部 分 产 能 的 退 出, 我 国 煤 炭 行 业 集 中 度 提 升 2015 年 神 华 同 煤 山 东 能 源 陕 煤 化 前 4 家 煤 炭 企 业 产 量 8.68 亿 吨, 占 全 国 的 23.6%, 比 2010 年 提 高 1.6 个 百 分 点 ; 前 8 家 煤 炭 企 业 产 量 13.1 亿 吨, 占 全 国 35.5%, 较 2010 年 提 高 了 5.4 个 百 分 点 神 华 同 煤 山 东 能 源 陕 煤 化 中 煤 兖 矿 山 西 焦 煤 冀 中 能 源 河 南 能 源 等 9 家 企 业 产 量 超 亿 吨, 比 2010 年 增 加 4 家, 前 9 大 煤 炭 企 业 产 量 14.1 亿 吨, 占 全 国 的 38.2%, 较 2010 年 提 高 了 13 个 百 分 点 神 华 同 煤 中 煤 等 特 大 型 煤 炭 企 业 煤 炭 产 销 量 市 场 份 额 及 对 煤 价 的 影 响 力 正 在 提 升 随 着 煤 炭 行 业 景 气 度 的 下 行, 煤 炭 行 业 亏 损 面 扩 大, 部 分 开 采 成 本 高 人 员 负 担 重 资 金 实 力 弱 外 部 融 资 困 难 的 中 小 型 煤 炭 企 业 将 面 临 经 营 困 境 甚 至 淘 汰 出 局, 而 资 源 禀 赋 较 好 人 员 负 担 较 轻 成 本 控 制 能 力 较 强 资 金 实 力 雄 厚 的 大 型 煤 炭 企 业 将 在 低 迷 的 市 场 环 境 下 维 持 相 对 有 利 的 竞 争 地 位, 并 通 过 兼 并 重 组 推 动 煤 炭 行 业 集 中 度 提 升 行 业 低 谷 期 将 加 剧 煤 炭 企 业 的 竞 争 和 洗 牌 随 着 煤 炭 需 求 的 下 降 煤 价 的 大 幅 下 跌, 煤 炭 企 业 普 遍 面 临 盈 利 能 力 持 续 弱 化 经 营 获 现 能 力 下 降 债 务 负 担 加 重 以 及 融 资 环 境 恶 化 等 不 利 因 素 影 响, 整 体 信 用 风 险 加 大 在 煤 炭 开 采 行 业 景 气 度 低 迷 的 背 景 下, 煤 炭 企 业 信 用 质 量 分 化 加 剧 生 产 成 本 业 务 布 局 财 务 杠 杆 以 及 流 动 性 等 将 成 为 分 化 信 用 级 别 的 重 要 要 素, 特 别 是 生 产 成 本 将 是 行 业 低 谷 期 最 主 要 的 分 化 因 素 资 源 禀 赋 较 好 人 员 负 担 较 轻 成 本 控 制 能 力 较 强 债 务 压 力 相 对 较 小 的 煤 炭 企 业 能 够 一 定 程 度 上 抵 御 煤 价 下 跌 对 盈 利 造 成 的 冲 击, 信 用 质 量 相 对 稳 定 ; 而 资 源 禀 赋 差 人 员 负 担 较 重 财 务 杠 杆 较 高 流 动 性 压 力 大 的 煤 炭 企 业 信 用 品 质 面 临 挑 战 个 别 经 营 严 重 亏 损 财 务 杠 杆 高 企 流 动 性 枯 竭 的 煤 炭 企 业 甚 至 将 面 临 违 约 风 险 2016 年 将 是 煤 炭 开 采 行 业 信 用 债 偿 付 的 高 峰 年, 需 重 点 关 注 短 期 偿 付 压 力 较 大 的 风 险 企 业

1 二 行 业 信 用 等 级 分 布 及 级 别 迁 移 分 析 煤 炭 开 采 行 业 债 券 发 行 人 整 体 信 用 质 量 较 高 2016 年 第 一 季 度, 煤 炭 开 采 行 业 公 开 发 行 债 券 主 体 共 计 30 家 2, 其 中 AAA 级 16 家,AA + 级 8 家,AA 级 6 家 ; 截 至 2016 年 3 月 末, 煤 炭 开 采 行 业 仍 在 公 开 发 行 债 券 市 场 有 存 续 债 券 的 发 行 主 体 共 计 90 3 家, 其 中 AAA 级 24 家,AA + 级 23 家,AA 级 29 家,AA - 级 9 家,A + 级 4 家,A 级 1 家 具 体 情 况 详 见 附 录 一 图 表 6. 4 煤 炭 开 采 行 业 主 体 信 用 等 级 分 布 发 行 主 体 最 新 信 用 等 级 2016 年 第 一 季 度 截 至 2016 年 3 月 末 发 行 主 体 数 量 ( 家 ) 占 比 (%) 存 续 主 体 数 量 ( 家 ) 占 比 (%) AAA 16 53.33 24 26.67 AA+ 8 26.67 23 25.56 AA 6 20.00 29 32.22 AA- --- --- 9 10.00 A+ --- --- 4 4.44 A --- --- 1 1.11 合 计 30 100.00 90 100.00 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 注 : 北 京 京 煤 集 团 有 限 责 任 公 司 分 别 由 大 公 和 中 诚 信 国 际 进 行 评 级, 主 体 级 别 分 别 为 AA + 和 AA; 开 滦 能 源 化 工 股 份 有 限 公 司 分 别 由 联 合 资 信 和 鹏 元 资 信 进 行 评 级, 主 体 级 别 分 别 为 AA + 和 AAA; 四 川 省 煤 炭 产 业 集 团 有 限 责 任 公 司 分 别 由 新 世 纪 评 级 和 联 合 资 信 进 行 评 级, 主 体 级 别 分 别 为 AA + 和 AA; 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 分 别 由 联 合 资 信 和 联 合 信 用 评 级, 主 体 级 别 分 别 为 AA 和 AA + 这 4 家 发 行 人 双 评 级 主 体 级 别 不 一 致, 统 计 时 重 复 计 算 2016 年 第 一 季 度, 煤 炭 开 采 行 业 无 主 体 级 别 向 上 迁 移 的 企 业, 主 体 级 别 向 下 迁 移 的 企 业 2 家 鉴 于 中 国 庆 华 能 源 集 团 有 限 公 司 ( 简 称 庆 华 集 团 ) 偿 债 资 金 存 在 较 大 缺 口, 其 发 行 的 债 券 面 临 一 定 的 兑 付 风 险, 联 合 资 信 将 庆 华 集 团 主 体 信 用 等 级 由 AA - 级 调 降 至 A - 级, 并 将 其 列 入 可 能 继 续 调 降 信 用 级 别 的 观 察 名 单 ; 鉴 于 青 海 金 瑞 矿 业 发 展 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 金 瑞 矿 业 ) 煤 炭 收 入 大 幅 下 降, 出 现 经 营 亏 损 ; 且 其 拟 进 行 重 大 资 产 重 组, 未 来 经 营 及 盈 利 状 况 存 在 较 大 不 确 定 性 ; 加 之 有 息 债 务 规 模 较 大, 存 在 一 定 的 偿 付 压 力, 鹏 元 资 信 将 金 瑞 矿 业 主 体 信 用 等 级 由 AA - 级 调 降 至 A + 级 1 此 外, 鉴 于 华 电 煤 业 集 团 有 限 公 司 ( 简 称 华 电 煤 业 ) 煤 炭 贸 易 本 部 分 主 体 信 用 等 级 均 仅 考 虑 发 行 人 付 费 模 式 的 评 级 机 构 的 评 级 结 果, 即 不 考 虑 中 债 资 信 的 评 级 结 果 此 外, 本 部 分 统 计 主 体 等 级 分 布 时 对 重 复 主 体 进 行 了 剔 除, 即 单 一 主 体 发 行 多 支 债 券 时 只 按 该 主 体 最 新 信 用 等 级 统 计 一 次 2 实 际 为 29 家, 但 由 于 永 泰 能 源 由 联 合 资 信 和 联 合 信 用 评 级, 主 体 级 别 分 别 为 AA 级 和 AA+ 级, 故 算 作 2 家 3 实 际 86 家, 包 含 双 评 级 级 别 不 一 致 时 重 复 计 算 的 4 家 4 包 含 超 短 期 融 资 券 发 行 主 体 8

板 块 收 入 下 滑 较 快, 经 营 出 现 亏 损, 且 后 续 仍 有 一 定 的 融 资 需 求, 债 务 规 模 可 能 进 一 步 上 升, 联 合 资 信 虽 仍 然 维 持 华 电 煤 业 主 体 信 用 等 级 AAA 级, 但 将 评 级 展 望 由 稳 定 调 整 为 负 面 图 表 7. 煤 炭 开 采 行 业 主 体 信 用 等 级 迁 移 情 况 2015 年 末 2016 年 3 月 末 AAA AA + AA AA - A + A AAA 24 AA + 23 AA 29 AA - 9 1 A + 3 1 A 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 注 : 庆 华 集 团 发 行 的 13 庆 华 集 MTN1 已 于 2016 年 1 月 28 日 到 期, 故 在 上 表 未 反 应 此 外,2016 年 4 月 以 来, 煤 炭 开 采 行 业 出 现 了 多 家 级 别 向 下 迁 移 的 企 业 2016 年 4 月 6 日, 鉴 于 中 煤 集 团 山 西 华 昱 能 源 有 限 公 司 ( 简 称 华 昱 能 源 )15 华 昱 CP001 不 能 按 期 足 额 兑 付, 已 构 成 实 质 性 违 约, 联 合 资 信 将 华 昱 能 源 主 体 信 用 等 级 由 BBB 级 / 负 面 5 (2015 年 末 主 体 级 别 为 AA/ 稳 定 ) 调 降 至 C 级 ;2016 年 4 月 8 日, 鉴 于 山 东 新 查 庄 矿 业 有 限 责 任 公 司 ( 简 称 新 查 矿 业 ) 营 业 收 入 大 幅 下 降, 经 营 风 险 和 偿 债 压 力 较 大, 且 出 现 一 定 规 模 的 欠 息, 对 外 担 保 多 为 煤 炭 企 业, 存 在 较 大 代 偿 风 险 等 因 素, 鹏 元 资 信 将 新 查 矿 业 主 体 信 用 等 级 由 AA 级 下 调 至 A 级, 评 级 展 望 由 稳 定 调 整 为 负 面 ;2016 年 4 月 10 日, 鉴 于 内 蒙 古 霍 林 河 煤 业 集 团 有 限 责 任 公 司 ( 简 称 霍 林 河 煤 业 ) 经 营 业 绩 持 续 大 额 亏 损, 负 债 压 力 大, 流 动 性 严 重 不 足, 债 务 偿 付 对 外 部 支 持 的 依 赖 程 度 很 高, 后 续 协 调 债 券 兑 付 资 金 存 在 较 大 不 确 定 性, 鹏 元 资 信 将 霍 林 河 煤 业 主 体 信 用 等 级 由 AA - 下 调 为 BB, 评 级 展 望 由 稳 定 调 整 为 负 面 整 体 来 看, 虽 然 煤 炭 开 采 行 业 发 行 人 主 体 信 用 等 级 相 对 较 高 ( 截 至 2016 年 3 月 末 AA 级 及 以 上 的 发 行 人 占 比 达 84.45%), 但 多 家 发 行 人 已 遭 遇 级 别 下 调 评 级 展 望 调 整 为 负 面, 个 别 发 行 人 甚 至 已 出 现 债 务 违 约, 煤 炭 行 业 整 体 的 信 用 质 量 面 临 下 行 风 险 5 2016 年 4 月 5 日 调 整 9

6 三 行 业 主 要 债 券 品 种 利 差 分 析 2016 年 第 一 季 度, 剔 除 超 短 期 融 资 券, 煤 炭 开 采 行 业 合 计 发 行 12 支 一 般 短 期 融 资 券 9 支 中 期 票 据 和 4 支 公 司 债, 具 体 发 行 利 差 情 况 详 见 附 录 三 7 1. 短 期 融 资 券 2016 年 第 一 季 度, 煤 炭 开 采 行 业 发 行 一 般 短 期 融 资 券 12 支, 发 行 人 主 体 级 别 以 AAA 级 居 多 AAA 级 发 行 主 体 中, 陕 煤 化 发 行 利 差 表 现 较 好, 永 城 煤 电 表 现 相 对 较 差 与 其 他 行 业 相 比, 煤 炭 开 采 行 业 整 体 的 发 行 利 率 较 高, 发 行 利 差 很 大 随 着 主 体 信 用 等 级 的 下 降, 发 行 利 差 上 升 幅 度 也 随 之 加 大 图 表 8. 煤 炭 开 采 行 业 短 期 融 资 券 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 期 限 发 行 时 主 体 信 用 等 级 样 本 数 区 间 发 行 利 差 均 值 1 年 AAA 8 116.25-331.36 215.19 1 年 AA + 1 283.88 283.88 1 年 AA 3 431.30-582.58 495.41 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 8 2. 中 期 票 据 2016 年 第 一 季 度, 煤 炭 开 采 行 业 发 行 中 期 票 据 9 支, 发 行 人 主 体 级 别 仍 以 AAA 级 为 主 其 中, 煤 炭 行 业 龙 头 企 业 神 华 集 团 发 行 利 差 表 现 较 好, 其 发 行 的 5 年 期 中 期 票 据 发 行 利 差 仅 59.86BP,7 年 期 中 期 票 据 发 行 利 差 仅 95.06 BP 除 神 华 集 团 福 建 能 源 集 团 和 冀 中 能 源 集 团 发 行 表 现 较 好 外, 其 余 几 家 AAA 级 发 行 人 的 发 行 利 差 仍 相 对 较 大 图 表 9. 煤 炭 开 采 行 业 中 期 票 据 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 发 行 利 差 期 限 发 行 时 主 体 信 用 等 级 样 本 数 区 间 均 值 AA+ 1 469.21 469.21 3 年 AAA 1 444.24 444.24 5 年 AAA 6 59.86-403.40 275.75 7 年 AAA 1 95.06 95.06 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 6 本 部 分 所 统 计 债 券 均 为 公 开 发 行 的 债 券, 发 行 利 差 = 发 行 利 率 - 起 息 日 同 期 限 中 债 国 债 到 期 收 益 率 7 短 期 融 资 券 统 计 对 象 仅 为 1 年 期 短 期 融 资 券, 不 包 含 超 短 期 融 资 券 8 不 包 含 中 小 企 业 集 合 票 据 10

3. 公 司 债 券 2016 年 第 一 季 度, 煤 炭 开 采 行 业 公 开 发 行 公 司 债 券 4 支 其 中, 永 泰 能 源 发 行 的 3 年 期 公 司 债 券 发 行 利 差 较 大, 达 到 了 519.21BP, 而 其 他 几 家 公 司 债 券 的 发 行 人 整 体 发 行 利 差 相 对 于 同 期 限 中 期 票 据 的 利 差 较 小, 其 中 福 建 能 源 集 团 发 行 的 5 年 期 公 司 债 券 发 行 利 差 仅 72.11BP 图 表 10. 煤 炭 开 采 行 业 公 司 债 券 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 发 行 利 差 期 限 发 行 时 主 体 信 用 等 级 样 本 数 区 间 均 值 3 年 AA + 1 519.21 519.21 AA + 1 285.11 285.11 5 年 AAA 1 72.11 72.11 7 年 AA + 1 303.56 303.56 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 整 体 来 看,2016 年 第 一 季 度, 煤 炭 开 采 行 业 发 行 的 债 券 期 限 呈 现 一 定 的 短 期 化 现 象 ( 短 期 融 资 券 占 比 较 高 ) 由 于 煤 炭 开 采 行 业 基 本 面 不 断 恶 化, 市 场 对 煤 炭 开 采 行 业 债 券 要 求 的 风 险 补 偿 较 高, 行 业 内 债 券 整 体 的 发 行 利 差 很 高 随 着 煤 炭 行 业 景 气 度 的 下 行, 不 同 级 别 甚 至 同 级 别 的 债 券 信 用 利 差 亦 存 在 较 大 分 化, 信 用 利 差 不 断 走 阔 信 用 等 级 较 低 的 债 券 发 行 利 差 明 显 高 于 高 等 级 的 债 券 此 外,2016 年 第 一 季 度 公 开 发 行 的 煤 炭 开 采 行 业 债 券 级 别 普 遍 较 高, 以 AAA 级 为 主, 这 另 一 方 面 也 反 映 了 主 体 信 用 等 级 相 对 较 低 的 煤 炭 企 业 债 券 发 行 难 度 上 升, 行 业 整 体 外 部 融 资 环 境 恶 化, 进 一 步 加 大 了 企 业 的 资 金 周 转 压 力 11

附 录 一 煤 炭 开 采 行 业 发 债 主 体 信 用 等 级 分 布 及 主 要 经 营 财 务 数 据 发 行 人 名 称 最 新 主 体 评 级 及 展 望 评 级 机 构 神 华 集 团 有 限 责 任 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 大 同 煤 业 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 平 顶 山 天 安 煤 业 股 份 有 限 公 司 AAA/ 负 面 中 诚 信 证 券 福 建 省 能 源 集 团 有 限 责 任 公 司 * AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 华 电 煤 业 集 团 有 限 公 司 * AAA/ 负 面 联 合 资 信 中 煤 平 朔 集 团 有 限 公 司 * AAA/ 负 面 大 公 开 滦 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 AAA/ 负 面 中 诚 信 国 际 永 城 煤 电 控 股 集 团 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 兖 州 煤 业 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 大 公 淮 南 矿 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 AAA/ 负 面 联 合 资 信 山 西 潞 安 矿 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 AAA/ 稳 定 联 合 资 信 阳 泉 煤 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 AAA/ 稳 定 大 公 冀 中 能 源 集 团 有 限 责 任 公 司 AAA/ 稳 定 大 公 公 司 属 性 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 资 产 负 债 率 (%) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 毛 利 率 (%) 净 利 润 ( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 流 动 比 率 应 收 账 款 周 转 天 数 ( 天 ) 9314.18 4945.52 48.31 2363.66 35.07 199.87 820.96 0.75 45.92 264.41 96.75 63.41 71.29 35.61 (18.29) (15.87) 1.40 88.17 354.13 99.46 71.91 124.44 8.96 (21.41) (2.82) 0.63 35.83 556.03 177.15 68.14 257.31 9.21 10.03 (3.14) 0.00 19.92 612.12 169.62 72.29 118.15 12.26 (5.83) 15.78 0.00 56.54 648.63 291.59 55.05 128.36 36.39 (23.80) (17.32) 0.00 55.25 761.57 208.50 72.62 661.02 3.07 (26.87) 4.04 0.72 24.89 1384.30 317.15 77.09 604.74 8.12 (40.85) 36.29 0.83 31.37 1390.62 430.01 69.08 690.07 14.52 8.31 28.18 1.17 11.56 1529.60 257.32 83.18 433.61 7.42 (20.61) 44.45 0.64 22.55 1931.32 327.58 83.04 1800.01 4.14 (8.80) 7.85 0.65 12.48 2056.44 291.27 85.84 1779.08 7.02 (6.88) 9.63 0.68 23.49 2056.68 358.67 82.56 2376.55 3.96 (7.69) 19.64 0.93 32.07 12

山 西 晋 城 无 烟 煤 矿 业 集 团 有 限 责 任 公 司 * AAA/ 稳 定 联 合 资 信 兖 矿 集 团 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 大 公 山 东 能 源 集 团 有 限 公 司 * AAA/ 稳 定 大 公 晋 能 集 团 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 联 合 资 信 中 国 中 煤 能 源 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 联 合 资 信 大 同 煤 矿 集 团 有 限 责 任 公 司 AAA/ 稳 定 大 公 山 西 焦 煤 集 团 有 限 责 任 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 河 南 能 源 化 工 集 团 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 陕 西 煤 业 化 工 集 团 有 限 责 任 公 司 AAA/ 稳 定 联 合 资 信 中 国 神 华 能 源 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 神 木 县 国 有 资 产 运 营 公 司 * AA + / 稳 定 中 诚 信 国 际 上 海 大 屯 能 源 股 份 有 限 公 司 AA + / 稳 定 联 合 资 信 阜 新 矿 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 AA + / 稳 定 中 诚 信 国 际 北 京 昊 华 能 源 股 份 有 限 公 司 AA + / 稳 定 大 公 开 滦 能 源 化 工 股 份 有 限 公 司 AA + / 稳 定 联 合 资 信 山 西 兰 花 科 技 创 业 股 份 有 限 公 司 AA + / 负 面 鹏 元 资 信 2120.53 397.18 81.27 1465.46 8.82 (2.20) 60.91 0.00 10.01 2134.60 536.09 74.89 1012.35 13.74 1.69 33.34 1.09 8.44 2267.93 681.01 69.97 1067.55 11.16 (5.95) (20.13) 0.00 18.39 2338.76 530.19 77.33 770.26 11.88 (6.97) (95.72) 0.84 40.20 2569.80 1000.17 61.08 592.71 31.34 (20.64) 72.85 0.92 54.37 2580.44 388.36 84.95 2008.38 8.58 (10.85) 26.13 1.19 23.17 2610.00 554.21 78.77 1950.59 9.40 (4.65) (8.91) 0.73 34.81 2747.95 464.71 83.09 1602.46 4.76 (94.96) 40.60 0.79 18.87 4371.07 890.61 79.63 1906.14 9.15 (10.61) 0.93 0.66 39.52 5539.65 3581.57 35.35 1770.69 37.64 232.64 554.06 1.19 47.90 130.00 93.45 28.11 8.29 60.54 4.30 3.28 0.00 372.05 136.70 84.60 38.11 49.60 17.56 (0.30) 6.47 0.61 49.96 152.70 36.41 76.15 70.01 10.16 (13.19) 4.37 0.48 66.19 198.11 107.99 45.49 65.72 13.70 0.54 (1.29) 0.60 25.89 203.40 81.25 60.05 104.20 5.99 (5.32) 11.80 1.09 57.24 221.21 101.81 53.97 45.65 26.86 (1.20) (0.02) 1.04 6.96 13

国 投 新 集 能 源 股 份 有 限 公 司 AA + / 负 面 大 公 沈 阳 煤 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 * AA + / 稳 定 联 合 资 信 阳 泉 煤 业 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 AA + / 稳 定 大 公 铁 法 煤 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 AA + / 稳 定 中 诚 信 国 际 山 西 兰 花 煤 炭 实 业 集 团 有 限 公 司 * AA + / 稳 定 中 诚 信 国 际 四 川 省 煤 炭 产 业 集 团 有 限 责 任 公 司 郑 州 煤 炭 工 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 AA + / 负 面 AA + / 负 面 新 世 纪 评 级 大 公 冀 中 能 源 股 份 有 限 公 司 AA + / 稳 定 大 公 义 马 煤 业 集 团 股 份 有 限 公 司 AA + / 负 面 联 合 资 信 徐 州 矿 务 集 团 有 限 公 司 AA + / 稳 定 大 公 淮 北 矿 业 股 份 有 限 公 司 AA + / 负 面 大 公 北 京 京 煤 集 团 有 限 责 任 公 司 AA + / 稳 定 大 公 内 蒙 古 伊 泰 煤 炭 股 份 有 限 公 司 AA + / 稳 定 大 公 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 AA + / 稳 定 联 合 信 用 新 汶 矿 业 集 团 有 限 责 任 公 司 AA + / 稳 定 大 公 淮 北 矿 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 AA + / 负 面 联 合 资 信 民 营 企 业 民 营 企 业 304.56 45.97 84.91 47.79 (9.89) (25.63) (7.23) 0.21 43.97 326.63 61.61 81.14 86.17 9.55 (8.68) (0.89) 0.00 52.71 336.75 133.50 60.36 168.64 18.68 (0.21) 9.81 0.70 68.41 338.28 133.84 60.43 84.73 24.30 (5.36) 13.59 0.63 51.47 367.86 125.86 65.79 44.15 33.50 (1.39) 0.44 0.00 11.89 386.03 46.57 87.94 82.52 12.37 (13.77) 6.73 0.58 77.30 388.85 82.94 78.67 235.94 5.86 (11.67) (0.88) 0.94 28.64 407.08 199.64 50.96 125.37 12.12 3.03 10.51 0.97 129.59 488.17 101.15 79.28 313.39 2.41 (27.52) 0.26 0.53 23.21 519.24 163.90 68.43 383.24 7.10 (8.03) 1.11 0.74 25.54 582.14 123.53 78.78 399.30 4.99 (21.91) (6.33) 0.35 12.07 592.96 215.48 63.66 234.94 12.84 1.61 0.91 1.28 20.63 681.69 267.68 60.73 195.66 22.13 2.53 18.36 1.16 47.68 875.56 259.82 70.32 107.84 44.37 9.84 28.58 0.56 137.81 896.61 118.60 86.77 253.00 17.71 (6.50) 7.05 0.60 38.57 931.35 222.43 76.12 505.38 6.73 (19.45) (8.52) 0.42 11.61 14

内 蒙 古 伊 泰 集 团 有 限 公 司 AA + / 稳 定 大 公 云 南 煤 业 能 源 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 信 用 潞 安 新 疆 煤 化 工 ( 集 团 ) 有 限 公 司 AA/ 负 面 中 诚 信 国 际 鄂 尔 多 斯 市 乌 兰 煤 炭 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 神 东 天 隆 集 团 有 限 责 任 公 司 * AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 安 源 煤 业 集 团 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 证 券 济 宁 矿 业 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 阳 城 县 阳 泰 集 团 实 业 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 沈 阳 焦 煤 股 份 有 限 公 司 AA/ 负 面 联 合 资 信 内 蒙 古 双 欣 能 源 化 工 有 限 公 司 * AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 靖 远 煤 业 集 团 有 限 责 任 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 陕 西 黄 河 矿 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 * AA/ 稳 定 东 方 金 诚 吉 林 省 煤 业 集 团 有 限 公 司 * AA/ 负 面 中 诚 信 国 际 保 利 能 源 控 股 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 江 西 省 能 源 集 团 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 贵 州 水 城 矿 业 股 份 有 限 公 司 * AA/ 负 面 中 诚 信 国 际 民 营 企 业 民 营 企 业 民 营 企 业 民 营 企 业 民 营 企 业 1054.06 342.11 67.54 207.67 23.94 1.86 29.76 1.84 47.50 59.19 27.54 53.46 34.54 (3.86) (6.97) 6.16 0.51 23.43 73.65 22.96 68.83 18.15 12.08 (1.59) 0.10 0.64 118.13 88.25 56.82 35.62 29.14 21.26 (2.21) 0.15 3.91 16.42 95.56 63.38 33.68 34.94 12.53 0.11 0.13 0.00 68.62 108.84 34.91 67.92 51.16 9.59 0.02 1.17 1.09 83.75 120.16 32.87 72.64 34.61 26.93 (0.46) 3.38 0.43 18.63 148.03 37.90 74.39 25.72 49.59 (0.18) 8.66 0.59 8.90 166.90 25.81 84.54 56.96 19.29 (4.44) 19.78 0.61 78.69 185.18 72.38 60.91 56.88 21.81 1.78 5.70 0.00 41.29 188.90 84.58 55.23 54.39 15.53 0.40 (2.43) 0.69 82.36 208.96 73.80 64.68 52.25 7.71 (0.31) 3.81 0.00 43.37 209.68 34.84 83.39 48.12 4.11 (7.01) 1.10 0.00 70.49 273.38 80.76 70.46 28.55 16.89 (5.28) 2.92 0.46 78.28 304.78 70.06 77.01 121.87 9.95 (7.30) (8.90) 0.92 62.41 305.08 65.12 78.66 73.76 7.74 (1.12) 1.72 0.00 130.34 15

临 沂 矿 业 集 团 有 限 责 任 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 冀 中 能 源 峰 峰 集 团 有 限 公 司 * AA/ 稳 定 大 公 河 南 神 火 煤 电 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 安 徽 省 皖 北 煤 电 集 团 有 限 责 任 公 司 黑 龙 江 龙 煤 矿 业 控 股 集 团 有 限 责 任 公 司 AA/ 负 面 AA/ 负 面 联 合 资 信 中 诚 信 国 际 山 东 王 晁 煤 电 集 团 有 限 公 司 AA - / 稳 定 中 诚 信 国 际 七 台 河 宝 泰 隆 煤 化 工 股 份 有 限 公 司 AA - / 稳 定 新 世 纪 评 级 山 西 乡 宁 焦 煤 集 团 有 限 责 任 公 司 * AA - / 负 面 大 公 青 海 金 瑞 矿 业 发 展 股 份 有 限 公 司 A + / 稳 定 鹏 元 资 信 太 原 煤 气 化 股 份 有 限 公 司 A + / 负 面 鹏 元 资 信 焦 作 煤 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 A + / 稳 定 联 合 资 信 太 原 煤 炭 气 化 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 * A/ 负 面 大 公 中 煤 集 团 山 西 华 昱 能 源 有 限 公 司 C 联 合 资 信 民 营 企 业 注 : 带 * 为 2015 年 前 三 季 度 ( 末 ) 数 据, 不 带 * 均 为 2015 年 度 ( 末 ) 数 据, 最 新 评 级 截 至 2016 年 5 月 6 日 数 据 来 源 : Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 312.44 83.00 73.44 103.02 9.38 (0.56) 3.53 0.76 26.24 316.69 102.48 67.64 243.35 3.61 (2.03) 14.65 0.00 12.48 504.37 86.08 82.93 175.58 6.97 (18.40) (7.36) 0.46 9.94 528.92 145.13 72.56 268.73 1.57 (17.31) 1.61 0.78 22.71 696.21 106.48 84.71 202.38 (0.47) (46.73) 30.60 0.37 65.69 41.58 23.99 42.31 13.60 24.64 0.92 0.46 1.30 36.32 80.40 49.84 38.00 15.23 18.12 0.90 1.48 0.58 60.67 127.13 51.19 59.73 9.71 53.82 0.88 1.54 0.00 38.27 12.10 5.31 56.14 3.28 25.24 (0.36) 2.14 0.54 39.68 125.04 7.36 94.11 16.55 (40.91) (20.53) (0.69) 0.29 76.09 142.48 23.43 83.55 110.29 6.51 0.59 1.17 0.32 18.10 265.69 20.36 92.34 66.13 (6.71) (16.26) (3.41) 0.00 30.51 228.54 21.60 90.55 58.05 43.89 (12.35) 10.58 0.45 62.31 16

附 录 二 2016 年 第 一 季 度 煤 炭 开 采 行 业 发 债 主 体 级 别 调 整 情 况 发 行 人 中 国 庆 华 能 源 集 团 有 限 公 司 青 海 金 瑞 矿 业 发 展 股 份 有 限 公 司 华 电 煤 业 集 团 有 限 责 任 公 司 评 级 机 构 最 新 主 体 等 级 及 展 望 最 新 评 级 日 期 2015 年 末 主 体 等 级 及 展 望 联 合 资 信 A - / 负 面 2016/1/14 AA - / 负 面 鹏 元 资 信 A + / 稳 定 2016/3/29 AA - / 稳 定 联 合 资 信 AAA/ 负 面 2016/3/16 AAA/ 稳 定 数 据 来 源 : Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 附 录 三 2016 年 第 一 季 度 煤 炭 开 采 行 业 发 行 债 券 利 差 情 况 发 行 债 券 种 类 发 行 期 限 ( 年 ) 发 行 时 主 体 和 债 项 信 用 等 级 发 行 主 体 发 行 利 差 (BP) AA/ 稳 定 /A-1 内 蒙 古 双 欣 能 源 化 工 有 限 公 司 431.30 AA/ 正 面 /A-1 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 472.36 AA/ 负 面 /A-1 贵 州 水 城 矿 业 股 份 有 限 公 司 582.58 AA + / 稳 定 /A-1 山 西 兰 花 煤 炭 实 业 集 团 有 限 公 司 283.88 AAA/ 稳 定 /A-1 陕 西 煤 业 化 工 集 团 有 限 责 任 公 司 116.25 AAA/ 稳 定 /A-1 阳 泉 煤 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 178.30 短 期 融 资 券 1 AAA/ 稳 定 /A-1 河 南 能 源 化 工 集 团 有 限 公 司 194.49 AAA/ 稳 定 /A-1 大 同 煤 矿 集 团 有 限 责 任 公 司 196.66 AAA/ 稳 定 /A-1 山 西 晋 城 无 烟 煤 矿 业 集 团 有 限 责 任 公 司 213.66 AAA/ 稳 定 /A-1 阳 泉 煤 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 231.39 AAA/ 稳 定 /A-1 阳 泉 煤 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 259.40 AAA/ 稳 定 /A-1 永 城 煤 电 控 股 集 团 有 限 公 司 331.36 3 AA + / 负 面 /AA + 淮 北 矿 业 股 份 有 限 公 司 469.21 AAA/ 稳 定 /AAA 冀 中 能 源 集 团 有 限 责 任 公 司 444.24 AAA/ 稳 定 /AAA 神 华 集 团 有 限 责 任 公 司 59.86 AAA/ 稳 定 /AAA 福 建 省 能 源 集 团 有 限 责 任 公 司 130.66 中 期 票 据 AAA/ 稳 定 /AAA 冀 中 能 源 集 团 有 限 责 任 公 司 290.66 5 AAA/ 稳 定 /AAA 大 同 煤 矿 集 团 有 限 责 任 公 司 376.24 AAA/ 稳 定 /AAA 晋 能 集 团 有 限 公 司 393.67 AAA/ 稳 定 /AAA 大 同 煤 矿 集 团 有 限 责 任 公 司 403.40 7 AAA/ 稳 定 /AAA 神 华 集 团 有 限 责 任 公 司 95.06 3 AA + / 稳 定 /AA + 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 519.21 公 司 债 5 AA + / 稳 定 /AA + 冀 中 能 源 股 份 有 限 公 司 285.11 AAA/ 稳 定 /AAA 福 建 省 能 源 集 团 有 限 责 任 公 司 72.11 7 AA + / 稳 定 /AA + 北 京 昊 华 能 源 股 份 有 限 公 司 303.56 数 据 来 源 : Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 17