人 民 同 泰 (600829):1 完 成 资 产 重 组, 以 拥 有 的 全 部 医 药 工 业 类 资 产 及 负 债 与 哈 药 股 份 持 有 的 医 药 公 司 98.5% 股 权 进 行 置 换, 目 前 旗 下 包 含 医 药 流 通 和 三 精 医 院 两 款 资 产 2 公 司

2016 年 01 05 月 11 4 日 行 业 研 究 评 级 : 推 荐 研 究 所 研 证 券 究 分 所 析 师 : 谭 倩 S0350512090002 证 021-68591581 券 分 析 师 : 周 玉 华 tanq@ghzq.com.cn S0350513110001 0755-83716906 联 系 人 : 梁 欢 S0350115080004 zhouyh@ghzq.com.cn 021-68591582 liangh@ghzq.com.cn 继 续 关 注 药 品 流 通 改 革 带 来 的 机 会 医 药 生 物 行 业 周 报 投 资 要 点 : 市 场 表 现 : 医 药 生 物 指 数 本 周 上 涨 0.36%, 涨 幅 在 28 个 行 业 中 位 于 第 8 名, 跑 赢 沪 深 300 指 数 0.93pp 跑 赢 上 证 综 指 1.07pp 上 周 各 子 版 块 均 上 涨, 其 中 医 药 商 业 板 块 涨 幅 最 大, 上 涨 3.10%; 化 学 制 药 板 块 跌 幅 最 大, 下 跌 0.95% 医 药 板 块 整 体 估 值 40.09 倍, 相 对 全 部 A 股 溢 价 率 137.76%, 较 前 期 有 所 下 降, 处 于 历 史 中 等 水 平 其 中 医 疗 服 务 估 值 最 高, 为 80.51 倍, 中 药 板 块 估 值 最 低, 为 28.57 倍 各 细 分 主 题 方 面, 处 方 流 基 因 治 疗 转 概 念 相 关 公 司 股 票 表 现 较 好 本 周 重 点 资 讯 :1) 国 务 院 正 式 发 文 明 确 医 改 试 点 省 份 推 广 两 票 制 ;2) 医 改 重 点 任 务 发 布 : 禁 止 医 院 限 制 处 方 外 流 ; 3) 滑 膜 肉 瘤 患 者 魏 则 西 采 用 常 规 细 胞 免 疫 治 疗 后 去 世 ;4) 来 那 度 胺 将 获 得 优 先 审 评 ;5) 雅 培 宣 布 以 250 亿 美 元 收 购 圣 犹 达 医 疗 本 周 观 点 更 新 : 继 续 关 注 药 品 流 通 改 革 带 来 的 机 会 随 着 两 票 制 和 营 改 增 的 实 行, 我 国 药 品 流 通 行 业 面 临 着 一 场 重 大 的 洗 牌, 包 括 大 型 商 业 公 司 的 渠 道 下 沉 和 中 小 型 商 业 公 司 的 退 出 或 被 收 购, 最 终 结 果 将 带 来 行 业 集 中 度 的 提 升 和 行 业 规 范 化 发 展, 利 好 地 方 性 商 业 龙 头 企 业, 建 议 关 注 瑞 康 医 药 嘉 事 堂 南 京 医 药 柳 州 医 药 两 票 制 即 药 品 从 出 厂 到 医 院 只 许 开 两 次 发 票, 一 是 从 生 产 企 业 到 流 通 商 业, 二 是 从 流 通 商 业 开 到 医 院 两 票 制 实 行 后 对 流 通 行 业 的 影 响 主 要 有 两 个 方 面 :1) 对 于 快 批 公 司 过 票 公 司 和 市 场 竞 争 力 弱 的 小 型 商 业 公 司, 或 被 大 型 商 业 公 司 收 购 甚 至 退 出 市 场 ;2) 对 于 大 型 的 商 业 公 司, 渠 道 下 沉 至 县 域 和 基 层 医 疗 市 场 是 其 面 临 的 主 要 挑 战, 将 县 级 经 销 商 收 编 入 公 司 在 地 方 成 立 办 事 处 将 成 为 一 种 快 捷 方 式, 拥 有 全 覆 盖 的 销 售 网 络 更 容 易 获 得 制 药 公 司 的 亲 睐 今 年 5 月 1 日 起 全 国 将 全 面 实 行 营 改 增, 从 北 京 上 海 广 东 湖 北 等 9 个 省 份 试 点 扩 展 为 全 国 范 围 按 照 政 策 规 定, 医 药 流 通 行 业 属 于 交 通 运 输 业 范 畴, 适 用 税 率 从 以 前 的 5% 调 整 增 至 11% 规 模 效 应 是 流 通 行 业 降 低 成 本 的 重 要 措 施, 中 小 型 药 品 流 通 企 业 将 因 税 负 过 重 导 致 利 润 率 大 幅 下 降 而 面 临 被 并 购 及 转 型 长 期 来 看, 医 药 上 市 公 司 整 体 成 长 性 较 好 市 场 愿 意 给 予 高 估 值, 并 且 改 革 深 化 和 需 求 拉 动 给 创 新 药 医 疗 服 务 医 疗 器 械 等 细 分 领 域 带 来 结 构 性 投 资 机 会, 同 时 还 具 备 精 准 医 疗 信 息 化 等 主 题 性 机 会, 我 们 继 续 维 持 行 业 推 荐 评 级 本 周 重 点 推 荐 个 股 及 逻 辑 : 嘉 事 堂 (002462):1 公 司 从 13 年 开 始 相 继 同 首 钢 鞍 钢 和 中 航 工 业 集 团 合 作, 对 旗 下 医 院 进 行 药 品 供 应 链 管 理, 通 过 集 团 购 买 力 向 药 品 供 应 商 议 价 并 提 供 配 送 服 务, 基 于 GPO 管 理 经 验, 公 司 与 中 国 人 寿 合 作 开 展 PBM 业 务, 该 模 式 的 可 复 制 性 强, 为 公 司 的 药 品 配 送 业 务 在 全 国 范 围 内 的 拓 展 打 开 了 空 间 2 近 两 年 公 司 通 过 整 合 16 家 耗 材 配 送 子 公 司 构 建 了 国 内 最 大 的 心 内 科 耗 材 配 送 网 络 预 计 今 年 耗 材 配 送 业 务 的 增 速 达 到 135%, 收 入 规 模 近 40 亿, 净 利 润 贡 献 超 过 1 亿 随 着 全 国 耗 材 网 络 的 搭 建 完 成, 公 司 有 动 力 向 骨 科 外 科 等 高 值 耗 材 领 域 拓 展, 业 绩 有 望 保 持 高 速 增 长 3 我 们 预 计 公 司 2016-2017 年 EPS 分 别 为 1.02 1.36 元, 维 持 买 入 评 级 证 券 研 究 报 告

人 民 同 泰 (600829):1 完 成 资 产 重 组, 以 拥 有 的 全 部 医 药 工 业 类 资 产 及 负 债 与 哈 药 股 份 持 有 的 医 药 公 司 98.5% 股 权 进 行 置 换, 目 前 旗 下 包 含 医 药 流 通 和 三 精 医 院 两 款 资 产 2 公 司 作 为 黑 龙 江 商 业 龙 头 在 二 级 以 上 医 院 覆 盖 率 超 过 90%, 并 延 伸 至 内 蒙 古 自 治 区 吉 林 省, 同 时 公 司 积 极 提 供 创 新 增 值 服 务, 将 渠 道 下 沉 至 基 层 医 院, 不 断 增 加 盈 利 点 3 零 售 业 务 包 括 人 民 同 泰 医 药 连 锁 店 和 新 药 特 药 零 售 药 店, 旗 下 人 民 同 泰 医 药 连 锁 店 直 营 门 店 数 量 为 325 家, 其 中 哈 尔 滨 市 内 门 店 245 家, 市 外 门 店 80 家 公 司 以 药 店 + 便 利 店 营 销 模 式 布 局 连 锁 商 业 板 块, 同 时 进 一 步 完 善 DTC( 高 值 药 品 直 送 ) 药 房 模 式, 有 望 在 处 方 外 流 中 率 先 获 益 新 和 成 (002001): VE 涨 价 将 进 一 步 超 预 期,VA 价 格 继 续 上 涨 预 期 强 烈, 维 生 素 价 格 上 涨 直 接 表 现 为 利 润 增 加, 对 公 司 业 绩 提 升 显 著 按 照 VA 产 量 6000 吨,VE 产 量 3 万 吨,VD3 产 销 量 650 吨,VD3 价 格 220 元 /kg, 上 游 原 材 料 柠 檬 醛 供 给 收 缩 持 续 影 响, 以 及 G20 召 开 停 工 影 响, 目 前 欧 洲 市 场 货 源 紧 缺,VA 价 格 继 续 上 涨 预 期 强 烈, 预 计 VA 价 格 将 涨 至 400 元 /kg; 受 VE 原 材 料 乙 酰 乙 酸 甲 酯 将 出 现 供 应 紧 张 影 响, 新 和 成 和 浙 江 医 药 VE 提 价 将 更 为 顺 利, 预 计 VE 价 格 将 涨 至 150 元 /kg, 基 于 以 上 假 设, 预 计 2016-2017 年 EPS 分 别 为 2.68 元 2.05 元 1.94 元, 维 持 买 入 评 级 浙 江 医 药 (600216): 公 司 VE 产 量 36000 吨, 按 VE 72 元 /kg(15 年 均 价 40 元 /kg) 计 算, 预 计 将 能 带 来 8 亿 元 左 右 的 业 绩 提 升, 增 厚 EPS 约 0.87 元 预 计 公 司 2016-2017 年 EPS 分 别 为 0.83 1.08 元, 对 应 市 盈 率 估 值 为 16 倍 12 倍, 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 : 市 场 系 统 性 风 险 ; 行 业 政 策 风 险 ; 个 股 风 险 图 表 1 本 周 重 点 推 荐 个 股 本 周 重 点 推 荐 股 票 代 码 最 新 股 价 市 值 ( 亿 元 ) 估 值 (2015-2017 年 ) 推 荐 核 心 逻 辑 嘉 事 堂 002462.SZ 37.7 94 52/37/28 在 两 票 制 和 营 改 增 等 政 策 下 药 品 流 通 药 企 将 进 一 步 提 升 集 中 度, 作 为 北 京 地 区 的 流 通 企 业 龙 头 之 一 有 望 受 益 ; 同 时 公 司 高 值 耗 材 业 务 增 长 迅 速 人 民 同 泰 600829.SH 11.9 69 49(2015 年 ) 在 两 票 制 和 营 改 增 等 政 策 下 药 品 流 通 药 企 将 进 一 步 提 升 集 中 度, 作 为 黑 龙 江 流 通 企 业 龙 头 有 望 受 益 ; 同 时 也 将 受 益 于 中 共 中 央 国 务 院 关 于 全 面 振 兴 东 北 地 区 等 老 工 业 基 地 的 若 干 意 见 的 发 布 新 和 成 002001.SZ 20.6 224 56/8/10 维 生 素 A E 涨 价, 业 绩 具 备 弹 性 空 间 浙 江 医 药 600216.SH 13.5 126 61/16/12 维 生 素 A E 涨 价, 业 绩 具 备 弹 性 空 间 资 料 来 源 : 国 海 证 券 研 究 所, 盈 利 预 测 来 自 国 海 证 券 2

目 录 1 医 药 商 业 板 块 表 现 靓 丽... 4 2 行 业 重 点 资 讯 : 国 务 院 正 式 发 文 明 确 医 改 试 点 省 份 推 广 两 票 制... 5 3 本 周 观 点 更 新 : 继 续 关 注 药 品 流 通 改 革 带 来 的 机 会... 6 4 本 周 重 点 推 荐 个 股 : 嘉 事 堂 人 民 同 泰 新 和 成 浙 江 医 药... 7 图 表 目 录 图 表 1 本 周 重 点 推 荐 个 股... 2 图 表 2 医 药 生 物 板 块 跑 赢 沪 深 300 指 数 0.93pp 跑 赢 上 证 综 指 1.07pp... 4 图 表 3 上 周 医 药 生 物 涨 幅 居 于 28 个 一 级 子 板 块 第 8 名... 4 图 表 4 医 药 商 业 生 物 制 品 表 现 靓 丽... 5 图 表 5 本 周 重 点 推 荐 个 股... 8 图 表 6 覆 盖 公 司 及 盈 利 预 测... 9 3

1 医 药 商 业 板 块 表 现 靓 丽 医 药 生 物 指 数 本 周 上 涨 0.36%, 涨 幅 在 28 个 行 业 中 位 于 第 8 名, 跑 赢 沪 深 300 指 数 0.93pp 跑 赢 上 证 综 指 1.07pp 上 周 各 子 版 块 方 面, 医 药 商 业 板 块 涨 幅 最 大, 上 涨 3.10%; 化 学 制 药 板 块 跌 幅 最 大, 下 跌 0.95% 医 药 板 块 整 体 估 值 40.09 倍, 相 对 全 部 A 股 溢 价 率 137.76%, 较 前 期 有 所 下 降, 处 于 历 史 中 等 水 平 其 中 医 疗 服 务 估 值 最 高, 为 80.51 倍, 中 药 板 块 估 值 最 低, 为 28.57 倍 各 细 分 主 题 方 面, 随 着 两 票 制 的 推 行, 地 方 性 商 业 龙 头 企 业 股 价 表 现 较 好 图 表 2 医 药 生 物 板 块 跑 赢 沪 深 300 指 数 0.93pp 跑 赢 上 证 综 指 1.07pp 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% 2016-04-22 2016-04-25 2016-04-26 2016-04-27 2016-04-28 2016-04-29 300 250 200 150 100 50 0 医 药 生 物 成 交 额 沪 深 300 上 证 综 指 医 药 生 物 指 数 资 料 来 源 :WIND, 国 海 证 券 研 究 所 ( 注 : 右 轴 为 成 交 额 数 据 ) 图 表 3 上 周 医 药 生 物 涨 幅 居 于 28 个 一 级 子 板 块 第 8 名 SW 家 用 电 器 SW 通 信 SW 电 气 设 备 SW 医 药 生 物 SW 化 工 SW 电 子 SW 商 业 贸 易 SW 机 械 设 备 SW 采 掘 SW 银 行 SW 休 闲 服 务 SW 计 算 机 SW 国 防 军 工 SW 非 银 金 融 -3.0000-2.0000-1.0000 0.0000 1.0000 2.0000 3.0000 4.0000 4

资 料 来 源 :WIND, 国 海 证 券 研 究 所 图 表 4 医 药 商 业 生 物 制 品 表 现 靓 丽 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0-0.5-1 -1.5 资 料 来 源 :WIND, 国 海 证 券 研 究 所 2 行 业 重 点 资 讯 : 国 务 院 正 式 发 文 明 确 医 改 试 点 省 份 推 广 两 票 制 1) 国 务 院 正 式 发 文 明 确 医 改 试 点 省 份 推 广 两 票 制 4 月 26 日, 国 务 院 正 式 发 文, 明 确 医 改 试 点 省 份 推 广 两 票 制, 今 年 之 内 两 票 制 在 国 家 医 改 试 点 省 份 必 须 落 地 此 前, 国 家 食 药 监 总 局 安 全 监 管 司 司 长 李 国 庆 曾 在 接 受 媒 体 采 访 时 指 出, 就 目 前 的 情 况 来 看, 我 国 1.3 万 家 批 发 企 业 退 出 1 万 家, 剩 下 3000 家 可 能 是 比 较 理 想 的 状 况 在 未 来 的 流 通 模 式 中, 两 票 制 砍 去 了 产 品 代 理 这 一 环 节, 药 品 从 出 厂 到 医 院 只 许 开 两 次 发 票, 一 是 从 生 产 企 业 到 流 通 商 业, 二 是 从 流 通 商 业 开 到 医 院, 并 且 取 消 药 品 加 成 两 票 制 对 于 洗 牌 中 间 不 合 规 的 中 小 商 业, 提 升 行 业 集 中 度 有 着 非 常 重 大 的 影 响 2) 医 改 重 点 任 务 发 布 : 禁 止 医 院 限 制 处 方 外 流 深 化 医 药 卫 生 体 制 改 革 2016 年 重 点 工 作 任 务 ( 以 下 简 称 任 务 ) 正 式 发 布 任 务 明 确 提 出, 今 年 基 本 实 现 跨 省 异 地 安 置 退 休 人 员 住 院 费 用 直 接 结 算, 到 2017 年, 基 本 实 现 符 合 转 诊 规 定 的 异 地 就 医 住 院 费 用 直 接 结 算 同 时, 为 解 决 药 价 虚 高 问 题, 任 务 提 出, 今 年 将 采 取 多 种 形 式 推 进 医 药 分 开, 禁 止 医 院 限 制 处 方 外 流, 患 者 可 自 主 选 择 在 医 院 门 诊 药 房 或 凭 处 方 到 零 售 药 店 购 药 3) 滑 膜 肉 瘤 患 者 魏 则 西 采 用 常 规 细 胞 免 疫 治 疗 后 去 世 罹 患 滑 膜 肉 瘤 的 青 年 魏 则 西 因 对 百 度 和 三 甲 医 院 的 信 任, 选 择 尝 试 了 号 称 与 斯 坦 福 合 作 的 肿 瘤 生 物 免 疫 疗 法, 结 果 导 致 病 情 恶 化 后 离 世 莆 田 系 的 虚 假 宣 传 之 恶 再 次 成 为 焦 点 而 魏 则 西 在 武 警 北 京 总 队 第 二 医 院 肿 瘤 生 物 中 心, 所 接 受 的 5

是 DC-CIK 细 胞 免 疫 治 疗, 是 种 早 已 被 国 外 淘 汰 但 在 中 国 非 常 红 火 的 肿 瘤 免 疫 治 疗, 此 次 事 件 后 有 望 加 快 细 胞 免 疫 治 疗 的 规 范 化 进 程, 我 们 任 然 坚 定 看 好 新 一 代 的 CART TCRT 技 术 4) 来 那 度 胺 将 获 得 优 先 审 评 CDE 对 申 请 优 先 审 评 的 用 于 抗 肿 瘤 适 应 证 的 药 品 注 册 申 请 进 行 了 审 核 论 证 两 个 注 册 申 请 的 品 种 为 临 床 急 需 或 与 我 国 现 有 治 疗 药 品 比 较 具 有 明 显 的 临 床 优 势, 拟 纳 入 优 先 审 评 程 序 : 双 鹭 药 业 的 来 那 度 胺 和 勃 林 格 殷 格 翰 的 阿 法 替 尼 主 要 原 因 是 临 床 急 需 第 一 家 申 请 生 产 来 那 度 胺 是 新 基 (Celgene) 开 发 的 新 一 代 抗 肿 瘤 药, 主 要 用 于 治 疗 骨 髓 增 生 异 常 综 合 症 和 多 发 性 骨 髓 瘤,2005 年 12 月 27 日 于 美 国 上 市 此 次 成 功 挑 战 原 研 专 利 也 充 分 说 明 国 内 制 药 企 业 已 经 具 备 了 从 传 统 的 仿 制 药 迈 入 仿 制 依 托 创 新 的 国 际 化 发 展 的 能 力 5) 雅 培 宣 布 以 250 亿 美 元 收 购 圣 犹 达 医 疗 北 京 时 间 4 月 28 日 晚, 路 透 社 消 息, 雅 培 制 药 宣 布, 已 同 意 以 大 约 250 亿 美 元 的 价 格 收 购 圣 犹 达 医 疗 公 司 (St. JudeMedical) 换 算 成 人 民 币, 这 一 收 购 花 费 超 过 1600 亿 元 相 关 收 购 将 以 现 金 + 股 票 换 股 的 方 式 进 行, 预 计 今 年 第 四 季 度 完 成 两 家 公 司 表 示, 此 交 易 将 令 圣 犹 达 在 心 脏 衰 竭 治 疗 设 备 心 导 管 和 除 颤 器 领 域 的 强 劲 优 势 与 雅 培 在 冠 状 动 脉 介 入 及 瓣 膜 修 复 方 面 的 优 势 相 结 合, 并 预 计 至 2020 年, 将 产 生 5 亿 美 元 的 销 售 和 经 营 收 益 3 本 周 观 点 更 新 : 继 续 关 注 药 品 流 通 改 革 带 来 的 机 会 随 着 两 票 制 和 营 改 增 的 实 行, 我 国 药 品 流 通 行 业 面 临 着 一 场 重 大 的 洗 牌, 包 括 大 型 商 业 公 司 的 渠 道 下 沉 和 中 小 型 商 业 公 司 的 退 出 或 被 收 购, 最 终 结 果 将 带 来 行 业 集 中 度 的 提 升 和 行 业 规 范 化 发 展, 利 好 地 方 性 商 业 龙 头 企 业, 建 议 关 注 瑞 康 医 药 嘉 事 堂 南 京 医 药 柳 州 医 药 两 票 制 即 药 品 从 出 厂 到 医 院 只 许 开 两 次 发 票, 一 是 从 生 产 企 业 到 流 通 商 业, 二 是 从 流 通 商 业 开 到 医 院 两 票 制 实 行 后 对 流 通 行 业 的 影 响 主 要 有 两 个 方 面 :1) 对 于 快 批 公 司 过 票 公 司 和 市 场 竞 争 力 弱 的 小 型 商 业 公 司, 或 被 大 型 商 业 公 司 收 购 甚 至 退 出 市 场 ;2) 对 于 大 型 的 商 业 公 司, 渠 道 下 沉 至 县 域 和 基 层 医 疗 市 场 是 其 面 临 的 主 要 挑 战, 将 县 级 经 销 商 收 编 入 公 司 在 地 方 成 立 办 事 处 将 成 为 一 种 快 捷 方 式, 拥 有 全 覆 盖 的 销 售 网 络 更 容 易 获 得 制 药 公 司 的 亲 睐 今 年 5 月 1 日 起 全 国 将 全 面 实 行 营 改 增, 从 北 京 上 海 广 东 湖 北 等 9 个 省 份 试 点 扩 展 为 全 国 范 围 按 照 政 策 规 定, 医 药 流 通 行 业 属 于 交 通 运 输 业 范 畴, 适 用 税 率 从 以 前 的 5% 调 整 增 至 11% 规 模 效 应 是 流 通 行 业 降 低 成 本 的 重 要 措 施, 中 小 型 药 品 流 通 企 业 将 因 税 负 过 重 导 致 利 润 率 大 幅 下 降 而 面 临 被 并 购 及 转 型 长 期 来 看, 医 药 上 市 公 司 整 体 成 长 性 较 好 市 场 愿 意 给 予 高 估 值, 并 且 改 革 深 化 和 需 求 拉 动 给 创 新 药 医 疗 服 务 医 疗 器 械 等 细 分 领 域 带 来 结 构 性 投 资 机 会, 同 6

时 还 具 备 精 准 医 疗 信 息 化 等 主 题 性 机 会, 我 们 继 续 维 持 行 业 推 荐 评 级 4 本 周 重 点 推 荐 个 股 : 嘉 事 堂 人 民 同 泰 新 和 成 浙 江 医 药 嘉 事 堂 (002462):1 公 司 从 13 年 开 始 相 继 同 首 钢 鞍 钢 和 中 航 工 业 集 团 合 作, 对 旗 下 医 院 进 行 药 品 供 应 链 管 理, 通 过 集 团 购 买 力 向 药 品 供 应 商 议 价 并 提 供 配 送 服 务, 基 于 GPO 管 理 经 验, 公 司 与 中 国 人 寿 合 作 开 展 PBM 业 务, 该 模 式 的 可 复 制 性 强, 为 公 司 的 药 品 配 送 业 务 在 全 国 范 围 内 的 拓 展 打 开 了 空 间 2 近 两 年 公 司 通 过 整 合 16 家 耗 材 配 送 子 公 司 构 建 了 国 内 最 大 的 心 内 科 耗 材 配 送 网 络 预 计 今 年 耗 材 配 送 业 务 的 增 速 达 到 135%, 收 入 规 模 近 40 亿, 净 利 润 贡 献 超 过 1 亿 随 着 全 国 耗 材 网 络 的 搭 建 完 成, 公 司 有 动 力 向 骨 科 外 科 等 高 值 耗 材 领 域 拓 展, 业 绩 有 望 保 持 高 速 增 长 3 我 们 预 计 公 司 2016-2017 年 EPS 分 别 为 1.02 1.36 元, 维 持 买 入 评 级 人 民 同 泰 (600829): 1 完 成 资 产 重 组, 以 拥 有 的 全 部 医 药 工 业 类 资 产 及 负 债 与 哈 药 股 份 持 有 的 医 药 公 司 98.5% 股 权 进 行 置 换, 目 前 旗 下 包 含 医 药 流 通 和 三 精 医 院 两 款 资 产 2 公 司 作 为 黑 龙 江 商 业 龙 头 在 二 级 以 上 医 院 覆 盖 率 超 过 90%, 并 延 伸 至 内 蒙 古 自 治 区 吉 林 省, 同 时 公 司 积 极 提 供 创 新 增 值 服 务, 将 渠 道 下 沉 至 基 层 医 院, 不 断 增 加 盈 利 点 3 零 售 业 务 包 括 人 民 同 泰 医 药 连 锁 店 和 新 药 特 药 零 售 药 店, 旗 下 人 民 同 泰 医 药 连 锁 店 直 营 门 店 数 量 为 325 家, 其 中 哈 尔 滨 市 内 门 店 245 家, 市 外 门 店 80 家 公 司 以 药 店 + 便 利 店 营 销 模 式 布 局 连 锁 商 业 板 块, 同 时 进 一 步 完 善 DTC( 高 值 药 品 直 送 ) 药 房 模 式, 有 望 在 处 方 外 流 中 率 先 获 益 新 和 成 (002001): VE 涨 价 将 进 一 步 超 预 期,VA 价 格 继 续 上 涨 预 期 强 烈, 维 生 素 价 格 上 涨 直 接 表 现 为 利 润 增 加, 对 公 司 业 绩 提 升 显 著 按 照 VA 产 量 6000 吨,VE 产 量 3 万 吨,VD3 产 销 量 650 吨,VD3 价 格 220 元 /kg, 上 游 原 材 料 柠 檬 醛 供 给 收 缩 持 续 影 响, 以 及 G20 召 开 停 工 影 响, 目 前 欧 洲 市 场 货 源 紧 缺,VA 价 格 继 续 上 涨 预 期 强 烈, 预 计 VA 价 格 将 涨 至 400 元 /kg; 受 VE 原 材 料 乙 酰 乙 酸 甲 酯 将 出 现 供 应 紧 张 影 响, 新 和 成 和 浙 江 医 药 VE 提 价 将 更 为 顺 利, 预 计 VE 价 格 将 涨 至 150 元 /kg, 基 于 以 上 假 设, 预 计 2016-2017 年 EPS 分 别 为 2.68 元 2.05 元 1.94 元, 维 持 买 入 评 级 浙 江 医 药 (600216): 公 司 VE 产 量 36000 吨, 按 VE 72 元 /kg(15 年 均 价 40 元 /kg) 计 算, 预 计 将 能 带 来 8 亿 元 左 右 的 业 绩 提 升, 增 厚 EPS 约 0.87 元 预 计 公 司 2016-2017 年 EPS 分 别 为 0.83 1.08 元, 对 应 市 盈 率 估 值 为 16 倍 12 倍, 维 持 买 入 评 级 7

图 表 5 本 周 重 点 推 荐 个 股 本 周 重 点 推 荐 股 票 代 码 最 新 股 价 市 值 ( 亿 元 ) 估 值 (2015-2017 年 ) 推 荐 核 心 逻 辑 嘉 事 堂 002462.SZ 37.7 94 52/37/28 在 两 票 制 和 营 改 增 等 政 策 下 药 品 流 通 药 企 将 进 一 步 提 升 集 中 度, 作 为 北 京 地 区 的 流 通 企 业 龙 头 之 一 有 望 受 益 ; 同 时 公 司 高 值 耗 材 业 务 增 长 迅 速 人 民 同 泰 600829.SH 11.9 69 49(2015 年 ) 在 两 票 制 和 营 改 增 等 政 策 下 药 品 流 通 药 企 将 进 一 步 提 升 集 中 度, 作 为 黑 龙 江 流 通 企 业 龙 头 有 望 受 益 ; 同 时 也 将 受 益 于 中 共 中 央 国 务 院 关 于 全 面 振 兴 东 北 地 区 等 老 工 业 基 地 的 若 干 意 见 的 发 布 新 和 成 002001.SZ 20.6 224 56/8/10 维 生 素 A E 涨 价, 业 绩 具 备 弹 性 空 间 浙 江 医 药 600216.SH 13.5 126 61/16/12 维 生 素 A E 涨 价, 业 绩 具 备 弹 性 空 间 资 料 来 源 : 国 海 证 券 研 究 所, 盈 利 预 测 来 自 国 海 证 券 5 风 险 提 示 : 1) 市 场 系 统 性 风 险 ; 2) 行 业 政 策 风 险 ; 3) 个 股 风 险 8

图 表 6 覆 盖 公 司 及 盈 利 预 测 国 海 医 药 覆 盖 公 司 股 票 代 码 最 新 股 价 市 值 估 值 (2016 年 ) 最 新 公 告 亿 帆 鑫 富 002019.SZ 42.1 186 10.9 花 园 生 物 300401.SZ 26.5 48 44.2 原 料 药 广 济 药 业 000952.SZ 17.3 43 8.2 浙 江 医 药 600216.SH 13.5 126 16.3 新 和 成 002001.SZ 20.6 224 7.7 莱 美 药 业 300006.SZ 35.8 81 49.7 制 药 企 业 佐 力 药 业 300181.SZ 9.4 57 36.3 昆 药 集 团 600422.SH 28.0 110 18.3 康 美 药 业 600518.SH 14.8 655 16.1 星 河 生 物 300143.SZ 24.9 58 54.0 医 疗 器 械 尚 荣 医 疗 002551.SZ 22.4 97 43.8 和 佳 股 份 300273.SZ 15.2 120 29.7 嘉 事 堂 002462.SZ 37.7 94 37.0 医 药 流 通 一 心 堂 002727.SZ 21.2 110 11.7 益 丰 药 房 603939.SH 31.6 101 46.4 百 大 集 团 600865.SH 12.6 47 38.2 棒 杰 股 份 002634.SZ 46.5 60 125.8 澳 洋 科 技 002172.SZ 11.2 78 37.2 医 疗 服 务 新 华 锦 600735.SH 13.6 51 45.2 湖 南 发 展 000722.SZ 13.7 63 34.2 博 济 医 药 300404.SZ 36.9 49 38.9 迪 安 诊 断 300244.SZ 56.7 172 65.9 其 他 *ST 明 胶 000606.SZ 10.8 67 89.6 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 国 海 证 券 研 究 所 ( 盈 利 预 测 来 自 国 海 证 券 ) 9

国 海 证 券 股 份 有 限 公 司 分 析 师 承 诺 谭 倩, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 国 海 证 券 投 资 评 级 标 准 行 业 投 资 评 级 推 荐 : 行 业 基 本 面 向 好, 行 业 指 数 领 先 沪 深 300 指 数 ; 中 性 : 行 业 基 本 面 稳 定, 行 业 指 数 跟 随 沪 深 300 指 数 ; 回 避 : 行 业 基 本 面 向 淡, 行 业 指 数 落 后 沪 深 300 指 数 股 票 投 资 评 级 买 入 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 20% 以 上 ; 增 持 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 10%~20% 之 间 ; 中 性 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 ; 卖 出 : 相 对 沪 深 300 指 数 跌 幅 10% 以 上 免 责 声 明 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 和 征 价 本 公 司 及 其 本 公 司 员 工 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 服 务 风 险 提 示 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 本 公 司 或 其 他 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 郑 重 声 明 本 报 告 版 权 归 国 海 证 券 所 有 未 经 本 公 司 的 明 确 书 面 特 别 授 权 或 协 议 约 定, 除 法 律 规 定 的 情 况 外, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 的 任 何 内 容 进 行 发 布 复 制 编 辑 改 编 转 载 播 放 展 示 或 以 其 他 任 何 方 式 非 法 使 用 本 报 告 的 部 分 或 者 全 部 内 容, 否 则 均 构 成 对 本 公 司 版 权 的 侵 害, 本 公 司 有 权 依 法 追 究 其 法 律 责 任 国 海 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 本 页 免 责 条 款 部 分