品 种 研 究 报 告 2016 年 05 月 22 日 铜 期 货 周 报 研 究 服 务 中 心 4 王 艳 红 金 属 分 析 师 027-68851554 wangyh@mfc.com.cn 旺 季 效 应 渐 离 铜 逢 反 弹 做 空 投 资 策 略 从 供 应 面 来 看, 目 前 铜 矿 山 整 体 依 旧 处 于 增 产 的 阶 段, 在 当 前 的 铜 价 之 下, 大 多 铜 企 有 利 可 图 不 仅 如 此, 对 于 很 多 企 业 来 说, 他 们 仍 能 通 过 降 低 成 本 来 应 对 铜 价 下 跌 而 不 是 减 产 另 外 从 现 货 市 场 的 消 费 情 况 也 可 以 看 出, 今 年 旺 季 铜 市 需 求 并 不 如 往 年, 对 铜 价 有 压 制 持 仓 量 进 一 步 上 升, 超 过 78 万 手, 净 空 头 持 仓 显 著 扩 大 市 场 预 期 的 美 联 储 加 息 或 逐 渐 降 温, 下 周 美 元 指 数 的 上 行 空 间 环 比 料 下 降 ; 原 油 价 格 继 续 运 行 在 上 涨 通 道 之 中, 对 大 宗 商 品 带 来 提 振 总 体 来 看, 旺 季 效 应 渐 离, 市 场 开 始 寻 求 新 的 利 好 消 息 支 撑 然 而 目 前 宏 观 市 场 并 无 利 多, 中 国 经 济 放 缓 与 美 联 储 加 息 问 题 影 响 市 场 信 心 ; 期 铜 技 术 指 标 显 示 铜 价 上 涨 缺 乏 足 够 动 能, 因 此 预 计 下 周 铜 价 低 位 震 荡 为 主, 逢 高 做 空 比 较 稳 妥, 其 中 伦 铜 区 间 4500-4750 美 元 / 吨, 沪 铜 主 力 区 间 34300-36500 元 / 吨
一 宏 观 经 济 美 联 储 认 为 美 国 一 季 度 数 据 令 人 失 望, 只 是 暂 时 的, 二 季 度 经 济 增 长 会 超 市 场 预 期, 原 因 是 高 股 价 和 低 利 率 ; 受 油 价 和 强 势 美 元 影 响, 物 价 短 期 较 低, 但 中 期 会 达 到 美 联 储 的 2% 目 标 ; 下 调 全 球 经 济 及 金 融 市 场 的 风 险 评 估 ; 如 果 美 国 经 济 进 一 步 改 进, 美 联 储 可 能 在 6 月 份 加 息 4 月 份 美 国 零 售 制 造 业 产 出 新 屋 开 工 及 CPI 等 数 据 超 市 场 预 期, 美 联 储 仍 在 加 息 周 期 中, 预 计 年 内 仍 将 加 息 2 次, 虽 然 6 月 加 息 概 率 从 会 议 纪 要 公 布 前 的 19% 升 至 34%, 考 虑 到 6 月 英 国 脱 欧 的 影 响, 我 们 预 计 6 月 加 息 的 概 率 较 低 缩 表 将 成 为 美 联 储 货 币 政 策 的 一 大 选 择, 数 量 型 工 具 和 价 格 型 工 具 结 合 使 用, 更 能 有 效 调 节 市 场 利 率 在 目 前 全 球 有 效 需 求 不 足 和 美 国 经 济 增 长 依 然 不 强 劲 的 背 景 下, 美 联 储 紧 缩 货 币 进 程 将 比 较 缓 慢 受 年 内 加 息 进 程 影 响, 美 元 指 数 年 内 将 重 回 上 升 通 道 我 国 4 月 工 业 增 加 值 当 月 同 比 上 涨 6.0%, 较 上 月 下 滑 0.8 个 百 分 点, 跌 幅 超 市 场 预 期, 主 要 驱 动 因 素 是 高 耗 能 行 业 和 采 矿 业 的 增 速 大 幅 回 落 4 月 社 会 消 费 品 零 售 额 同 比 增 长 10.1%, 较 3 月 下 跌 0.4 个 百 分 点, 汽 车 石 油 制 品 的 消 费 增 速 下 滑 较 快, 拉 低 了 整 体 社 会 消 费 增 速 1-4 月 固 定 资 产 投 资 累 计 同 比 增 长 10.5%, 较 1-3 月 份 回 落 0.2 个 百 分 点, 主 要 是 制 造 业 投 资 和 基 建 投 资 增 速 下 滑 的 拉 动 房 地 产 一 支 独 秀,1-4 月, 全 国 房 地 产 开 发 投 资 同 比 增 7.2%, 创 一 年 新 高, 高 于 1-3 月 6.2% 的 增 速 长 期 来 看 房 地 产 将 进 入 漫 长 的 调 整 周 期, 但 在 房 地 产 先 行 指 标 全 面 走 好 的 背 景 下, 我 们 认 为 房 地 产 投 资 短 期 仍 将 继 续 回 升, 全 年 增 长 无 忧, 但 国 内 长 周 期 经 济 仍 将 下 行 周 期 中, 货 币 政 策 仍 将 稳 健 偏 松, 宽 松 的 节 奏 在 放 缓 图 表 1: 美 元 指 数 走 势 数 据 来 源 : 美 尔 雅 期 货 1
图 2: 各 国 PMI 走 势 图 3 : 各 国 CPI 走 势 数 据 来 源 :WIND 美 尔 雅 期 货 二 铜 基 本 面 2.1 主 流 成 交 TC 近 长 单 贸 易 商 开 立 转 口 信 用 证 收 紧 目 前 现 货 市 场 干 净 矿 TC 报 93-99 美 元 / 吨, 主 流 成 交 于 95-97 美 元 / 吨, 价 格 进 一 步 上 抬 国 内 冶 炼 厂 由 于 前 期 一 轮 的 补 库 基 本 完 成, 入 市 采 购 放 缓, 然 而 随 着 秘 鲁 Cerro Verde 及 Las Bambas 年 内 产 量 的 提 升, 贸 易 商 目 前 在 现 货 市 场 仍 有 抛 货 现 象, 担 忧 现 货 TC 上 涨, 市 场 供 应 略 显 宽 松 混 矿 TC 报 价 于 110-115 美 元 / 吨, 但 矿 山 和 冶 炼 厂 均 表 示, 因 国 外 Bisha Toromocho Mina Ministro Hales 等 脏 矿 产 出 减 少, 今 年 市 场 混 矿 流 通 减 少 同 时 表 示 目 前 现 货 TC 的 水 平 可 能 是 一 个 阶 段 性 的 顶 部, 因 目 前 主 流 成 交 的 TC 已 经 和 2016 年 长 单 TC 97.35 美 元 / 吨 相 差 无 几, 或 有 一 定 的 博 弈 存 在 自 4 月 以 来, 上 海 银 行 对 贸 易 商 开 立 转 口 信 用 证 逐 步 收 紧, 近 期 铜 市 场 已 出 现 信 用 证 开 不 出 或 信 用 证 出 现 问 题 的 情 况, 国 内 的 铜 现 货 贸 易 市 场 受 到 不 小 的 影 响 据 SMM 消 息, 本 周 因 有 贸 易 商 信 用 证 开 不 出 的 消 息 在 业 内 传 开, 造 成 市 场 不 小 的 恐 慌, 市 场 担 忧 贸 易 市 场 的 流 动 性 将 减 弱 一 些 持 有 大 量 货 源, 并 以 收 信 用 证 为 目 的 的 贸 易 商 在 本 周 二 周 三 进 行 大 量 抛 售, 此 外, 因 陈 旧 库 存 快 到 入 库 三 个 月 的 时 间, 贸 易 商 也 趁 早 抛 出 一 些 陈 旧 库 存 因 此, 洋 山 铜 溢 价 在 此 期 间 受 到 打 压 目 前 市 场 仍 充 斥 着 大 量 的 提 单 报 盘, 但 无 奈 需 求 有 限, 提 单 滞 销 情 况 严 重, 不 少 贸 易 商 反 馈 目 前 提 单 下 游 难 觅 需 求 未 来 提 单 的 价 格 走 势 持 悲 观 态 度 较 多, 看 跌 提 单 贸 易 升 水 占 主 流 2
图 4: 我 国 精 铜 产 量 走 势 图 5: 铜 矿 进 口 量 数 据 来 源 :WIND 美 尔 雅 期 货 2.2 房 地 产 升 温 有 望 拉 动 部 分 铜 材 需 求 近 期 铜 材 价 格 跟 跌 不 跟 涨 居 多, 铜 加 工 厂 订 单 季 节 性 减 少, 下 滑 幅 度 较 小 但 因 国 内 原 料 ( 电 解 铜 及 废 铜 ) 市 场 供 应 紧 俏, 加 工 厂 采 购 原 料 较 为 积 极 而 实 际 上 除 了 季 节 性 因 素 影 响 外, 终 端 需 求 前 景 仍 较 乐 观 国 家 统 计 局 公 布 数 据 显 示,2016 年 1-4 月 份, 全 国 房 地 产 开 发 投 资 25376 亿 元, 同 比 增 长 7.2%, 增 速 比 1-3 月 份 提 高 1 个 百 分 点 房 地 产 持 续 升 温, 有 望 拉 动 部 分 铜 材 需 求, 黄 铜 材 就 主 要 用 于 房 地 产 行 业 图 6: 铜 材 产 量 走 势 图 7: 空 调 产 量 数 据 来 源 :WIND 美 尔 雅 期 货 2.3 现 货 贴 水 变 升 水 废 铜 整 体 下 跌 空 间 有 限 3
现 货 方 面, 铜 在 完 成 交 割 后, 周 二 现 铜 报 价 一 度 重 归 贴 水, 伴 随 期 铜 大 跌, 持 货 商 在 贴 水 状 态 下, 持 货 商 联 合 惜 售 抬 价, 市 场 货 紧 价 高, 贸 易 商 抢 货 踊 跃, 升 水 节 节 攀 升, 自 周 初 的 贴 水 80- 贴 水 50 元 / 吨, 一 路 攀 升 至 升 水 50- 升 水 80 元 / 吨 周 内 成 交 集 中 于 贸 易 商 之 间, 但 升 水 高 攀 后, 贸 易 商 的 投 机 买 货 意 愿 受 抑, 成 交 先 扬 后 抑 下 游 企 业 企 图 等 待 交 割 后 的 便 宜 货 源, 但 难 以 如 愿 只 能 观 望 为 主 各 地 废 铜 货 源 维 持 紧 俏 的 局 面, 因 此, 在 铜 价 下 跌 时, 持 货 商 出 货 意 愿 低, 表 现 惜 售, 废 铜 整 体 下 跌 空 间 有 限 所 以, 近 期 废 铜 与 电 解 铜 的 差 价 有 所 缩 小, 废 铜 价 格 相 对 较 高, 铜 厂 方 面 似 有 犹 豫, 更 青 睐 质 优 价 廉 的 电 解 铜 为 主, 预 计 此 情 况 将 延 续 图 表 8: 精 废 铜 价 差 数 据 来 源 : 美 尔 雅 期 货 2.4 库 存 下 降 但 压 力 仍 存 本 周 全 球 显 性 铜 库 存 47.26 万 吨, 继 续 呈 现 下 滑 的 态 势, 较 上 周 下 降 3.13 万 吨 上 期 所 库 存 25.7 万 吨 ( 下 降 2.88 万 吨 ) LME 库 存 15.8 万 吨 COMEX 库 存 5.66 万 吨 比 价 回 落, 套 利 窗 口 关 闭, 中 国 淡 季 来 临 等 导 致 铜 流 入 速 度 下 滑, 国 内 铜 库 存 呈 现 高 位 震 荡 回 落 的 态 势 ; 但 全 球 显 性 铜 库 存 的 下 滑 不 能 直 观 的 反 应 消 费 的 好 转, 预 计 是 显 性 铜 库 存 再 次 隐 形 化 的 一 个 过 程 图 表 9: 铜 库 存 走 势 4
数 据 来 源 : 美 尔 雅 期 货 三 后 市 展 望 从 供 应 面 来 看, 目 前 铜 矿 山 整 体 依 旧 处 于 增 产 的 阶 段, 在 当 前 的 铜 价 之 下, 大 多 铜 企 有 利 可 图 不 仅 如 此, 对 于 很 多 企 业 来 说, 他 们 仍 能 通 过 降 低 成 本 来 应 对 铜 价 下 跌 而 不 是 减 产 另 外 从 现 货 市 场 的 消 费 情 况 也 可 以 看 出, 今 年 旺 季 铜 市 需 求 并 不 如 往 年, 对 铜 价 有 压 制 持 仓 量 进 一 步 上 升, 超 过 78 万 手, 净 空 头 持 仓 显 著 扩 大 市 场 预 期 的 美 联 储 加 息 或 逐 渐 降 温, 下 周 美 元 指 数 的 上 行 空 间 环 比 料 下 降 ; 原 油 价 格 继 续 运 行 在 上 涨 通 道 之 中, 对 大 宗 商 品 带 来 提 振 总 体 来 看, 旺 季 效 应 渐 离, 市 场 开 始 寻 求 新 的 利 好 消 息 支 撑 然 而 目 前 宏 观 市 场 并 无 利 多, 中 国 经 济 放 缓 与 美 联 储 加 息 问 题 影 响 市 场 信 心 ; 期 铜 技 术 指 标 显 示 铜 价 上 涨 缺 乏 足 够 动 能, 因 此 预 计 下 周 铜 价 低 位 震 荡 为 主, 逢 高 做 空 比 较 稳 妥, 其 中 伦 铜 区 间 4500-4750 美 元 / 吨, 沪 铜 主 力 区 间 34300-36500 元 / 吨 5
美 尔 雅 期 货 市 场 部 门 北 京 霞 光 里 营 业 部 北 京 市 朝 阳 区 霞 光 里 15 号 楼 3 层 309 室 (100125) 电 话 :010-84463679 上 海 源 深 路 营 业 部 上 海 市 浦 东 新 区 源 深 路 1088 号 1806 室 (200122) 电 话 :021-51758100 广 州 营 业 部 广 东 省 广 州 市 荔 湾 区 黄 沙 大 道 144 号 10 楼 1008 1009 1010 号 房 (510000) 电 话 :020-83888366 杭 州 营 业 部 杭 州 市 杭 大 路 9 号 聚 龙 大 厦 东 3 楼 B 室 (310000) 电 话 :0571-28183389 武 汉 化 工 产 业 部 (430022) 电 话 :027-85560597 武 汉 粮 油 产 业 部 (430022) 电 话 :027-85770425 武 汉 煤 焦 钢 产 业 部 武 汉 市 东 湖 新 技 术 开 发 区 珞 瑜 路 光 谷 世 界 城 1 栋 1505-1510 (430079) 电 话 :13871147712 武 汉 棉 纺 产 业 部 (430022) 电 话 :027-85733983 上 海 金 融 机 构 部 上 海 市 浦 东 新 区 源 深 路 1088 号 1806 室 (200122) 电 话 :021-51758118 武 汉 有 色 金 属 产 业 部 (430022) 电 话 :18571548148 荆 州 营 业 部 湖 北 省 荆 州 市 北 京 西 路 508 万 达 广 场 SOHO8 楼 B815 (434000) 电 话 :0716-8220835 武 汉 直 销 中 心 (430022) 电 话 :027-85750671 襄 阳 营 业 部 湖 北 省 襄 阳 市 高 新 区 长 虹 路 9 号 万 达 广 场 写 字 楼 1 幢 8 层 A-801 室 (441000) 电 话 :0710-3472966 黄 石 营 业 部 湖 北 省 黄 石 市 交 通 路 121 号 名 门 世 界 7 楼 701-702 室 (435000) 电 话 :0714-6309781 宜 昌 营 业 部 十 堰 营 业 部 6
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