2011/9/30 2011/10/11 2011/10/13 2011/10/17 2011/10/19 2011/10/21 2011/10/25 2011/10/27 2011/10/31 2011/11/2 2011/11/4 2011/11/8 2011/11/10 2011/11/14

泉 友 时 政 要 评 融 资 融 券 量 化 周 报 方 正 证 券 股 份 有 限 公 司 联 系 人 : 于 玛 丽 TEL:010-68582803 E-mail: yumali@foundersc.com 1 配 对 交 易 策 略 1.1 配 对 交 易 策 略 简 介 1.2 配 对 交 易 机 会 跟 踪 今 日 待 开 仓 交 易 0 对, 等 待 平 仓 交 易 1 对, 跟 踪 中 尚 未 平 仓 交 易 6 对 1.3 配 对 交 易 股 票 池 及 收 益 率 展 示 2012-01-30 根 据 2010 年 11 月 30 日 到 2011 年 11 月 30 日 的 数 据, 以 公 司 的 融 资 融 券 57 标 的 为 备 选 股 票 池, 选 取 高 度 协 整 且 在 样 本 外 区 间 2011 年 12 月 01 日 到 2011 年 12 月 31 日 至 少 出 现 一 次 正 常 完 结 交 易 机 会 并 盈 利 的 股 票 对, 形 成 最 终 的 十 二 月 配 对 交 易 股 票 池 根 据 我 们 的 配 对 交 易 策 略 2011 年 12 月 01 日 以 来 进 行 的 历 次 交 易 的 累 积 收 益 率 展 示 出 现 交 易 机 会 的 股 票 对 至 今 平 均 累 计 收 益 率 为 -0.85% 2 Alpha 对 冲 策 略 2.1 Alpha 对 冲 策 略 简 介 相 关 研 究 融 资 融 券 量 化 周 报 配 对 交 易 策 略 2011.09.28 融 资 融 券 标 的 扩 容 配 对 交 易 机 会 暴 增 2011.12.09 融 资 融 券 量 化 周 报 Alpha 对 冲 策 略 2011.12.16 Alpha 对 冲 策 略 收 益 来 源 于 两 个 方 面 : 能 够 获 得 正 Alpha 的 出 色 选 股 能 力 和 精 确 对 冲 系 统 风 险 的 比 例 计 算 我 们 采 用 动 量 反 转 量 化 模 型 选 出 Alpha 组 合, 然 后 动 态 调 整 比 例, 融 券 卖 出 华 安 上 证 180ETF 和 易 方 达 深 证 100ETF 以 卖 空 大 盘 对 冲 系 统 风 险 2.2 Alpha 对 冲 策 略 回 测 展 示 Alpha 选 股 组 合 自 2010 年 1 月 11 日 起 至 2012 年 01 月 20 日 累 计 收 益 率 为 2.67%; 同 期 上 证 指 数 的 累 计 收 益 率 为 -26.59%; 而 Alpha 对 冲 策 略 同 期 累 计 收 益 率 达 到 56.44% 上 周 Alpha 组 合 为 辽 宁 成 大 (600739.SH) 宏 达 股 份 (600331.SH) 南 玻 A(000012.SZ) Alpha 组 合 与 两 只 ETF 基 金 之 间 的 Beta 比 例 为 1.24 Alpha 对 冲 策 略 周 收 益 率 为 -4.49% 同 期 大 盘 周 收 益 率 为 4.68% 本 周 Alpha 组 合 为 辽 宁 成 大 (600739.SH) 宏 达 股 份 (600331.SH) 中 国 重 工 (601989.SH) Alpha 组 合 与 两 只 ETF 基 金 之 间 的 Beta 比 例 为 1.42 1

2011/9/30 2011/10/11 2011/10/13 2011/10/17 2011/10/19 2011/10/21 2011/10/25 2011/10/27 2011/10/31 2011/11/2 2011/11/4 2011/11/8 2011/11/10 2011/11/14 2011/11/16 2011/11/18 2011/9/30 2011/10/11 2011/10/13 2011/10/17 2011/10/19 2011/10/21 2011/10/25 2011/10/27 2011/10/31 2011/11/2 2011/11/4 2011/11/8 2011/11/10 2011/11/14 2011/11/16 2011/11/18 融 资 融 券 量 化 周 报 一 配 对 交 易 策 略 1.1 配 对 交 易 策 略 简 介 基 于 统 计 套 利 的 配 对 交 易 策 略 是 一 种 市 场 中 性 策 略, 具 体 的 说, 是 指 从 市 场 上 找 出 历 史 股 价 走 势 相 近 的 股 票 进 行 配 对, 当 配 对 的 股 票 价 格 差 (Spreads) 偏 离 历 史 均 值 时, 则 做 空 股 价 较 高 的 股 票 同 时 买 进 股 价 较 低 的 股 票, 等 待 他 们 回 归 到 长 期 均 衡 关 系, 由 此 赚 取 两 股 票 价 格 收 敛 的 报 酬 可 进 行 配 对 交 易 的 一 对 股 票 需 要 具 备 相 似 的 价 格 走 势 和 风 险 特 征, 通 常 我 们 可 以 在 处 于 同 一 行 业 的 股 票 中 寻 找 这 样 的 股 票 对 基 本 面 类 似 的 情 况 下, 影 响 股 价 走 势 的 因 素 便 也 大 致 相 同 当 然, 属 于 同 一 行 业 的 股 票 也 未 必 都 可 以 配 对, 只 有 具 备 协 整 关 系 的 股 票 对 股 价 之 间 才 有 长 期 均 衡 的 关 系 以 如 下 配 对 为 例 为 例, 金 融 街 (000402) 和 河 北 钢 铁 (000709) 就 存 在 显 著 的 协 整 关 系, 从 而 可 以 做 空 股 价 较 高 的 股 票 同 时 买 进 股 价 较 低 的 股 票, 如 下 图 所 示 : 6.8 触 发 交 易, 买 入 金 融 街, 卖 出 河 北 钢 铁 金 融 街 河 北 钢 铁 6.8 6.6 6.6 6.4 6.4 6.2 6.2 6 5.8 5.6 平 仓, 卖 出 金 融 街, 买 入 河 北 钢 铁 6 5.8 5.6 5.4 5.4 1 金 融 街 河 北 钢 铁 1 0 0-1 -2-3 触 发 交 易, 买 入 金 融 街, 卖 出 河 北 钢 铁 -1-2 -3-4 -5 平 仓, 卖 出 金 融 街, 买 入 河 北 钢 铁 -4-5 -6-6 2

1.2 配 对 交 易 股 票 池 根 据 2010 年 11 月 30 日 到 2011 年 11 月 30 日 的 数 据,2012 年 1 月 配 对 交 易 股 票 池 如 下 所 示, 共 14 对 代 码 股 票 1 代 码 股 票 2 套 利 成 功 次 数 套 利 失 败 次 数 累 计 收 益 率 股 数 比 例 601390 中 国 中 铁 000039 中 集 集 团 0 0 0.00% 1:0.176 601988 中 国 银 行 600005 武 钢 股 份 0 1-4.67% 1:0.234 601988 中 国 银 行 601328 交 通 银 行 1 0 1.78% 1:0.3923 601988 中 国 银 行 600000 浦 发 银 行 0 0 0.00% 1:0.1487 601111 中 国 国 航 600362 江 西 铜 业 0 0 0.00% 1:0.3088 601328 交 通 银 行 601988 中 国 银 行 1 0 1.84% 1:2.3361 601328 交 通 银 行 600000 浦 发 银 行 0 0 0.00% 1:0.3722 601939 建 设 银 行 601398 工 商 银 行 0 0 0.00% 1:1.1801 600019 宝 钢 股 份 002142 宁 波 银 行 0 0 0.00% 1:0.4652 000039 中 集 集 团 600089 特 变 电 工 0 0 0.00% 1:1.4456 002142 宁 波 银 行 600019 宝 钢 股 份 0 0 0.00% 1:1.9764 600000 浦 发 银 行 601328 交 通 银 行 0 0 0.00% 1:2.497 601601 中 国 太 保 601318 中 国 平 安 0 0 0.00% 1:0.2067 601857 中 国 石 油 600900 长 江 电 力 0 0 0.00% 1:1.1172 1.3 配 对 交 易 机 会 跟 踪 股 票 池 中 于 本 周 完 成 的 交 易 如 下 所 示 : 毛 收 益 交 易 佣 金 印 花 税 最 终 收 益 日 期 操 作 代 码 名 称 数 量 ( 股 ) 价 格 金 额 息 费 2011-12-28 融 券 卖 出 601898 中 煤 能 源 12700 8.69 110363 0 220.726 110.363 645.8443 0 2011-12-28 融 资 买 入 000839 中 信 国 安 5400 6.58 35532 0 71.064 0 170.8023 0 2012-1-16 买 券 归 还 601898 中 煤 能 源 12700 9.23 117221-6858 234.442 0 0 0 2012-1-16 卖 券 还 资 000839 中 信 国 安 5400 6.69 36126 594 72.252 36.126 0-7825.62 2012-1-11 融 资 买 入 601939 建 设 银 行 17500 4.78 83650 0 167.3 0 169.3076 0 2012-1-11 融 券 卖 出 601398 工 商 银 行 20700 4.35 90045 0 180.09 90.045 221.8709 0 2012-1-19 卖 券 还 资 601939 建 设 银 行 17500 4.81 84175 525 168.35 84.175 0 0 2012-1-19 买 券 归 还 601398 工 商 银 行 20700 4.31 89217 828 178.434 0 0 93.42752 2011-12-19 融 券 卖 出 600000 浦 发 银 行 12000 8.57 102840 0 205.68 102.84 981.9163 0 2011-12-19 融 资 买 入 600005 武 钢 股 份 17800 2.97 52866 0 105.732 0 414.628 0 2012-1-19 买 券 归 还 600000 浦 发 银 行 12000 9.05 108600-5760 217.2 0 0 0 2012-1-19 卖 券 还 资 600005 武 钢 股 份 17800 3.07 54646 1780 109.292 54.646 0-6171.93 2011-12-26 融 券 卖 出 601601 中 国 太 保 5900 18.79 110861 0 221.722 110.861 717.0489 0 2011-12-26 融 资 买 入 000839 中 信 国 安 5100 6.96 35496 0 70.992 0 188.5902 0 2012-1-16 买 券 归 还 601601 中 国 太 保 5900 19.81 116879-6018 233.758 0 0 0 2012-1-16 卖 券 还 资 000839 中 信 国 安 5100 6.69 34119-1377 68.238 34.119 0-9040.33 2011-12-21 融 券 卖 出 601601 中 国 太 保 5300 19.42 102926 0 205.852 102.926 855.9326 0 2011-12-21 融 资 买 入 000825 太 钢 不 锈 13400 3.79 50786 0 101.572 0 346.9192 0 3

2012-1-17 买 券 归 还 601601 中 国 太 保 5300 19.8 104940-2014 209.88 0 0 0 2012-1-17 卖 券 还 资 000825 太 钢 不 锈 13400 3.66 49044-1742 98.088 49.044 0-5726.21 2011-12-15 融 券 卖 出 601857 中 国 石 油 10800 9.57 103356 0 206.712 103.356 1050.51 0 2011-12-15 融 资 买 入 600019 宝 钢 股 份 10900 4.73 51557 0 103.114 0 430.4494 0 2012-1-17 买 券 归 还 601857 中 国 石 油 10800 10.1 109080-5724 218.16 0 0 0 2012-1-17 卖 券 还 资 600019 宝 钢 股 份 10900 5.07 55263 3706 110.526 55.263 0-4296.09 目 前 尚 未 平 仓 的 交 易 如 下 : 毛 收 益 交 易 佣 金 印 花 税 最 终 收 益 日 期 操 作 代 码 名 称 数 量 ( 股 ) 价 格 金 额 息 费 2011-12-29 融 资 买 入 601390 中 国 中 铁 35700 2.51 89607 0 179.214 0 0 0 2011-12-29 融 券 卖 出 000898 鞍 钢 股 份 19300 4.54 87622 0 175.244 87.622 0 0 2012-1-18 融 券 卖 出 601328 交 通 银 行 23000 4.84 111320 0 222.64 111.32 0 0 2012-1-18 融 资 买 入 600000 浦 发 银 行 8600 9.16 78776 0 157.552 0 0 0 2012-1-17 融 资 买 入 600000 浦 发 银 行 8000 9 72000 0 144 0 0 0 2012-1-17 融 券 卖 出 601328 交 通 银 行 20100 4.73 95073 0 190.146 95.073 0 0 2012-1-11 融 券 卖 出 601601 中 国 太 保 7800 20.45 159510 0 319.02 159.51 0 0 2012-1-11 融 资 买 入 601318 中 国 平 安 1600 36.2 57920 0 115.84 0 0 0 2012-1-9 融 券 卖 出 601857 中 国 石 油 11300 9.97 112661 0 225.322 112.661 0 0 2012-1-9 融 资 买 入 600900 长 江 电 力 12600 6.22 78372 0 156.744 0 0 0 2011-12-28 融 券 卖 出 600900 长 江 电 力 15500 6.33 98115 0 196.23 98.115 0 0 2011-12-28 融 资 买 入 600019 宝 钢 股 份 13400 4.88 65392 0 130.784 0 0 0 1.3 配 对 交 易 股 票 池 及 收 益 率 展 示 我 们 股 票 池 中 的 股 票 对 根 据 配 对 交 易 策 略 在 样 本 外 区 间 2011 年 12 月 1 日 至 今 进 行 操 作 之 后 测 算 配 对 交 易 策 略 的 累 计 收 益 率 如 下 : 套 利 成 功 套 利 失 败 累 计 收 益 代 码 股 票 1 代 码 股 票 2 次 数 次 数 率 601390 中 国 中 铁 000039 中 集 集 团 0 0 0.00% 601988 中 国 银 行 600005 武 钢 股 份 0 1-4.67% 601988 中 国 银 行 601328 交 通 银 行 1 0 1.78% 601988 中 国 银 行 600000 浦 发 银 行 0 0 0.00% 601111 中 国 国 航 600362 江 西 铜 业 0 0 0.00% 601328 交 通 银 行 601988 中 国 银 行 1 0 1.84% 601328 交 通 银 行 600000 浦 发 银 行 0 0 0.00% 601939 建 设 银 行 601398 工 商 银 行 1 0 0.09% 600019 宝 钢 股 份 002142 宁 波 银 行 0 0 0.00% 000039 中 集 集 团 600089 特 变 电 工 0 0 0.00% 002142 宁 波 银 行 600019 宝 钢 股 份 0 0 0.00% 600000 浦 发 银 行 601328 交 通 银 行 0 0 0.00% 601601 中 国 太 保 601318 中 国 平 安 0 0 0.00% 601857 中 国 石 油 600900 长 江 电 力 0 0 0.00% 2011/12/01 至 今 出 现 交 易 机 会 的 股 票 对 平 均 累 计 收 益 率 -0.85% 4

二 Alpha 对 冲 策 略 2.1 Alpha 对 冲 策 略 简 介 Alpha 就 是 股 票 或 股 票 组 合 相 对 指 数 的 超 额 收 益 ( 就 是 超 出 相 应 风 险 所 承 的 收 益 的 部 分 ) 当 Alpha 为 正 时, 表 明 股 票 组 合 表 现 强 于 指 数 而 所 谓 Alpha 对 冲 策 略, 是 指 构 建 一 个 有 较 高 正 Alpha 值 的 股 票 组 合, 买 入 该 组 合 的 股 票, 同 时 卖 出 一 定 比 例 的 股 指 期 货 合 约 或 ETF 基 金 对 冲 市 场 系 统 风 险, 在 建 立 套 利 头 寸 后,Alpha 股 票 组 合 如 果 表 现 强 于 指 数, 若 价 格 是 下 跌, 则 指 数 下 跌 幅 度 高 于 Alpha 股 票 组 合, 指 数 空 头 收 益 高 于 Alpha 股 票 组 合 损 失, 套 利 组 合 获 得 收 益 ; 若 价 格 上 涨, 则 Alpha 股 票 组 合 上 涨 收 益 多 于 指 数 空 头 损 失, 套 利 亦 获 得 收 益 Alpha 对 冲 策 略 收 益 来 源 于 两 个 方 面 : 能 够 获 得 正 Alpha 的 出 色 选 股 能 力 和 精 确 对 冲 系 统 风 险 的 比 例 计 算 我 们 采 用 动 量 反 转 量 化 模 型 选 出 Alpha 组 合, 然 后 动 态 调 整 比 例, 融 券 卖 出 华 安 上 证 180ETF 和 易 方 达 深 证 100ETF 以 卖 空 大 盘 对 冲 系 统 风 险 2.2 Alpha 对 冲 策 略 回 测 展 示 以 2009 年 01 月 到 2011 年 12 月 的 数 据, 我 们 的 量 化 模 型 对 2010 年 及 2011 年 两 年 进 行 了 选 股, 动 态 调 整 Alpha 组 合 与 两 只 ETF 基 金 之 间 的 Beta 比 例 以 最 大 限 度 消 除 系 统 风 险, 为 整 个 策 略 带 来 较 为 稳 定 的 收 益 Alpha 选 股 组 合 自 2010 年 1 月 11 日 起 至 2012 年 01 月 20 日 累 计 收 益 率 为 2.67%; 同 期 上 证 指 数 的 累 计 收 益 率 为 -26.59%; 而 Alpha 对 冲 策 略 同 期 累 计 收 益 率 达 到 56.44% Alpha 选 股 组 合 Alpha 对 冲 策 略 大 盘 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 5

2011/12/19-2011/12/23 Alpha 组 合 为 光 大 证 券 (601788.SH) 三 一 重 工 (600031.SH) 兰 花 科 创 (600123.SH) Alpha 组 合 周 收 益 率 为 -0.29% Alpha 组 合 与 两 只 ETF 基 金 之 间 的 Beta 比 例 为 0.57 Alpha 对 冲 策 略 周 收 益 率 为 0.59% 同 期 大 盘 周 收 益 率 为 -0.90% 601788.SH 600031.SH 600123.SH Alpha 组 合 159901.SZ 510180.SH ETF 均 值 Beta Alpha 对 冲 策 略 000001.SH -5.26% 5.24% -0.85% -0.29% -1.89% -1.18% -1.53% 0.57 0.59% -0.90% 2011/12/26-2011/12/30 Alpha 组 合 为 上 海 汽 车 (600104.SH) 福 耀 玻 璃 (600660.SH) 湖 北 宜 化 (000422.SZ) Alpha 组 合 与 两 只 ETF 基 金 之 间 的 Beta 比 例 为 1.02 Alpha 对 冲 策 略 周 收 益 率 为 0.59% 同 期 大 盘 周 收 益 率 为 -0.24% 600104.SH 600660.SH 000422.SZ Alpha 组 合 159901.SZ 510180.SH ETF 均 值 Beta Alpha 对 冲 策 略 000001.SH 0.78% 0.25% -0.34% 0.23% -0.70% 0.00% -0.35% 1.02 0.59% -0.24% 2012/01/04-2012/01/06 Alpha 组 合 为 苏 宁 电 器 (002024.SZ) 青 岛 海 尔 (600690.SH) 一 汽 夏 利 (000927.SZ) Alpha 组 合 与 两 只 ETF 基 金 之 间 的 Beta 比 例 为 0.76 Alpha 对 冲 策 略 周 收 益 率 为 -0.14% 同 期 大 盘 周 收 益 率 为 -1.64% 002024.SZ 600690.SH 000927.SZ Alpha 组 合 159901.SZ 510180.SH ETF 均 值 Beta Alpha 对 冲 策 略 000001.SH -1.78% -1.57% -3.11% -2.15% -3.53% -1.79% -2.66% 0.76-0.14% -1.64% 2012/01/09-2012/01/13 Alpha 组 合 为 国 金 证 券 (600109.SH) 中 铁 二 局 (600528.SH) 苏 宁 电 器 (002024.SZ) Alpha 组 合 与 两 只 ETF 基 金 之 间 的 Beta 比 例 为 0.48 Alpha 对 冲 策 略 周 收 益 率 为 2.62% 同 期 大 盘 周 收 益 率 为 5.21% 600109.SH 600528.SH 002024.SZ Alpha 组 合 159901.SZ 510180.SH ETF 均 值 Beta Alpha 对 冲 策 略 000001.SH 2.37% 2.80% 9.63% 4.94% 4.75% 4.85% 4.80% 0.48 2.62% 3.75% 2012/01/16-2012/01/20 本 周 Alpha 组 合 为 辽 宁 成 大 ( 600739.SH ) 宏 达 股 份 (600331.SH) 南 玻 A(000012.SZ) Alpha 组 合 与 两 只 ETF 基 金 之 间 的 Beta 比 例 为 1.24 Alpha 对 冲 策 略 周 收 益 率 为 -4.49% 同 期 大 盘 周 收 益 率 为 4.68% 600739.SH 600331.SH 000012.SZ Alpha 组 合 159901.SZ 510180.SH ETF 均 值 Beta Alpha 对 冲 策 略 000001.SH 8.29% -4.41% 0.00% 1.29% 4.54% 4.82% 4.68% 1.24-4.49% 3.32% 6

2012/01/30-2012/02/03 本 周 Alpha 组 合 为 辽 宁 成 大 ( 600739.SH ) 宏 达 股 份 (600331.SH) 中 国 重 工 (601989.SH) Alpha 组 合 与 两 只 ETF 基 金 之 间 的 Beta 比 例 为 1.42 7

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