股 指 现 货 权 重 复 制 表 新 湖 期 货 金 融 创 新 部 蔡 建 波 电 话 :021-68401858 E-mail: caijianbo@xhqh.net.cn 实 习 生 : 梁 慰 庭 要 点 根 据 分 级 靠 档 权 重 排 序 抽 取 前 列 样 本 计 算 10 大 板 块 权 重 占 比, 样 本 内 分 配 利 用 二 次 规 划 方 法 对 复 制 权 重 进 拟 合 考 虑 真 实 交 易 环 境, 敞 口 风 险 用 ETF 补 齐 每 天 更 新 停 复 牌 列 表, 如 有 发 生, 采 用 最 近 相 关 性 内 个 股 补 充 自 2008 年 1 月 起, 样 本 外 测 试 显 示, 持 有 10 天 后 平 均 误 差 不 超 过 0.23%
股 指 现 货 权 重 复 制 表 当 日 生 成 组 合 列 表 当 日 停 牌 股 票 : 西 南 证, 泰 达 股, 首 钢 股, 上 海 汽 车, 华 域 汽 车, 中 粮 屯 河, 伊 利 股, 广 发 证, 云 铝 股, 东 方 电 气, 国 投 新 集, 中 国 远 洋 当 日 复 牌 股 票 : 辽 通 化, 中 国 宝 安, 生 益 科 技, 海 通 证, 中 国 化 学 根 据 当 前 近 月 合 约 价 格, 每 手 3103.8 点 即 931140 元 买 入 股 票 组 合 主 选 股 票 商 银 中 国 神 华 中 国 人 寿 招 商 银 中 国 平 安 交 通 银 贵 州 茅 台 兴 银 民 生 银 上 海 汽 车 中 信 银 三 一 重 中 信 证 备 选 股 票 南 京 银 中 煤 能 源 中 国 平 安 浦 发 银 中 国 太 保 浦 发 银 泸 州 老 窖 北 京 银 浦 发 银 华 域 汽 车 北 京 银 中 联 重 科 海 通 证 股 票 代 码 601398.SH 601088.SH 601628.SH 600036.SH 601318.SH 601328.SH 600519.SH 601166.SH 600016.SH 600104.SH 601998.SH 600031.SH 600030.SH 实 际 选 择 股 票 商 银 中 国 神 华 中 国 人 寿 招 商 银 中 国 平 安 交 通 银 贵 州 茅 台 兴 银 民 生 银 上 海 汽 车 中 信 银 三 一 重 中 信 证 理 论 权 重 昨 日 收 盘 价 购 买 手 数 相 关 系 数 Beta 系 数 0.039495 4.51 82 0.285289 0.314229 0.007939 27.64 3 0.746098 1.165849 0.019297 19.67 9 0.793897 0.793305 0.025528 13.88 17 0.6642 0.718332 0.037297 49.27 7 0.781245 1.128436 0.009881 5.77 16 0.659769 0.558971 0.026666 187.67 1 0.302333 0.461394 0.01031 14.49 7 0.592065 0.880932 0.021075 5.81 34 0.571817 0.500766 0.011118 16.62 6 0.524964 0.906203 0.004405 5.36 8 0.62299 0.669766 0.001504 17.13 1 0.604199 1.172245 0.033623 12.99 24 0.821655 1.445991 五 粮 液 泸 州 老 000858.SZ 五 粮 液 0.012316 33.1 3 0.436345 0.578919 1
中 国 联 通 宝 钢 股 中 国 铝 中 国 国 航 上 港 集 团 中 煤 能 源 万 科 A 中 联 重 科 中 国 远 洋 中 国 中 铁 苏 宁 电 金 钼 股 潞 安 环 能 江 西 铜 格 力 电 美 的 电 保 利 地 产 中 兴 通 讯 深 发 展 A 中 海 油 服 包 钢 稀 土 窖 华 域 汽 车 鞍 钢 股 南 山 铝 南 方 航 天 津 港 平 煤 股 保 利 地 产 三 一 重 中 海 发 展 中 铁 二 局 吉 林 敖 东 吉 恩 镍 平 煤 股 铜 陵 有 色 美 的 电 格 力 电 万 科 A 中 海 油 服 浦 发 银 海 油 程 厦 门 钨 600050.SH 600019.SH 601600.SH 601111.SH 600018.SH 601898.SH 中 国 联 通 宝 钢 股 中 国 铝 中 国 国 航 上 港 集 团 中 煤 能 源 0.017381 5.54 29 0.550037 0.75538 0.001332 6.62 2 0.712435 0.864307 0.011934 10.11 11 0.652621 1.026949 0.015775 10.57 14 0.755983 1.296394 0.01002 4.13 23 0.61991 0.821764 0.022027 10.08 20 0.766248 1.103843 000002.SZ 万 科 A 0.00938 8.37 10 0.694765 1.119141 000157.SZ 601919.SH 601390.SH 002024.SZ 601958.SH 601699.SH 600362.SH 000651.SZ 000527.SZ 600048.SH 000063.SZ 中 联 重 科 中 国 远 洋 中 国 中 铁 苏 宁 电 金 钼 股 潞 安 环 能 江 西 铜 格 力 电 美 的 电 保 利 地 产 中 兴 通 讯 0.046617 14.14 31 0.732504 1.442143 0.030948 9.24 31 0.791264 1.084751 0.024732 4.28 54 0.59646 0.794173 0.02 12.82 15 0.692748 1.032473 0.017636 22.11 7 0.667585 1.517097 0.006913 59.52 1 0.717415 1.723822 0.002305 32.93 1 0.753001 1.584917 0.006021 22.98 2 0.686781 1.237325 0.016075 18.85 8 0.680273 1.20424 0.043653 13.39 30 0.661246 1.364156 0.016781 26.38 6 0.560279 1.097702 000001.SZ 深 发 展 A 0.052506 17.15 29 0.654351 0.794346 601808.SH 600111.SH 中 海 油 服 包 钢 稀 土 0.003563 18.34 2 0.623775 1.643681 0.017312 64.09 3 0.49056 1.156863 2
鞍 钢 股 国 阳 新 能 国 电 电 力 华 夏 银 中 国 船 舶 农 银 东 方 电 气 云 南 白 药 泸 州 老 窖 南 方 航 招 商 证 葛 洲 坝 国 电 南 瑞 山 东 黄 金 特 变 电 烟 台 万 华 双 汇 发 展 恒 瑞 医 药 冀 中 能 源 西 部 矿 西 山 煤 电 宝 钢 股 大 同 煤 长 江 电 力 浦 发 银 中 国 重 建 设 银 上 海 电 气 泸 州 老 窖 五 粮 液 中 国 国 航 光 大 证 中 国 重 上 海 医 药 中 金 黄 金 天 威 保 变 美 的 电 海 普 瑞 天 士 力 潞 安 环 能 中 金 岭 南 国 投 新 集 000898.SZ 600348.SH 600795.SH 600015.SH 601989.SH 601288.SH 600875.SH 000538.SZ 000568.SZ 600029.SH 600999.SH 鞍 钢 股 国 阳 新 能 国 电 电 力 华 夏 银 中 国 重 农 银 东 方 电 气 云 南 白 药 泸 州 老 窖 南 方 航 招 商 证 0.024632 7.46 31 0.765593 1.029297 0.021188 21.62 9 0.757958 1.616301 0.013816 3.3 39 0.43802 0.534215 0.008505 11.71 7 0.610643 0.85473 0.009005 12.19 7 0.57068 1.178551 0.013709 2.88 44 0.590192 0.466582 0.018891 27.56 6 0.611148 1.257301 0.012572 59.44 2 0.30797 0.405943 0.021208 47.8 4 0.37281 0.690758 0.005556 8.11 6 0.677441 1.303751 0.009532 18.04 5 0.795339 1.042448 600068.SH 葛 洲 坝 0.019034 11.04 16 0.453153 1.040628 600406.SH 600547.SH 600089.SH 600309.SH 000895.SZ 600276.SH 000937.SZ 601168.SH 000983.SZ 国 电 南 瑞 山 东 黄 金 特 变 电 烟 台 万 华 双 汇 发 展 恒 瑞 医 药 冀 中 能 源 西 部 矿 西 山 煤 电 0.02382 35.95 6 0.369399 0.713403 0.025214 44.07 5 0.512598 0.952332 0.039746 18.44 20 0.664197 1.024452 0.018047 17.1 10 0.604689 1.279846 0.005262 61 1 0.228106 0.582217 0.007794 32.85 2 0.326994 0.520947 0.002488 45.45 1 0.629416 1.475659 0.01282 15.4 8 0.741746 1.531644 0.007681 23.17 3 0.761979 1.555565 金 风 科 浙 江 医 002202.SZ 金 风 科 0.016578 16.91 9 0.565067 1.078385 3
技 药 技 盐 湖 股 海 南 航 东 方 电 气 南 方 航 000792.SZ 600221.SH 盐 湖 股 海 南 航 0.004355 56.59 1 0.458437 0.930467 0.001171 8.23 1 0.65896 1.400853 股 票 组 合 所 产 生 的 敞 口 市 值 为 3064.4 元 指 数 基 金 理 论 权 重 昨 日 收 盘 价 实 际 手 数 50ETF 0.158847 2.005 2 180ETF 0.502865 0.65 24 100ETF 0.338288 0.787 13 最 终 产 生 的 敞 口 市 值 为 80.26 元 4
交 易 流 程 套 利 模 板 流 程 图 读 取 情 数 据 生 成 现 货 复 制 组 合 对 情 数 据 进 处 理 取 整 并 调 整 权 重 选 择 指 数 复 制 策 略 二 次 规 划 拟 合 方 案 1 方 案 2 使 用 分 层 抽 样 复 制 方 案 使 用 权 重 排 序 复 制 方 案 利 用 ETF 组 合 弥 补 敞 口 市 值 为 正 停 牌 替 换 计 算 敞 口 市 值 为 负 采 用 向 下 取 整 并 计 算 敞 口 市 值 二 次 规 划 拟 合 取 整 并 调 整 权 重 1. 数 据 来 源 目 前 数 据 来 源 主 要 有 两 部 分, 主 选 为 公 司 数 据 库 的 每 日 沪 深 300 个 股 的 数 据, 备 选 为 其 它 公 开 数 据 初 始 数 据 为 当 前 交 易 日 前 120 天 的 日 收 盘 数 据, 时 间 窗 设 置 为 120 天 后 续 更 新 为 每 天 交 易 结 束 后, 从 天 软 数 据 库 上 下 载 当 日 的 收 盘 数 据, 并 删 除 时 间 窗 外 的 数 据 2. 数 据 处 理 对 读 入 程 序 的 数 据 进 处 理, 归 类 到 各 个 数 组 中, 并 且 计 算 需 要 的 基 本 数 据 3. 选 股 策 略 5
目 前 采 用 两 种 选 股 策 略 : 一 为 双 层 抽 样 复 制, 即 先 根 据 沪 深 300 的 权 重 进 排 序, 剔 除 掉 排 名 250 名 之 后 的 股 票, 同 时 选 择 排 名 在 前 的 股 票, 累 加 至 总 权 重 的 50% 然 后 再 根 据 板 块 分 类 进 选 择, 保 证 每 个 板 块 都 有 权 重 最 大 的 股 票 入 选 最 后 再 根 据 成 交 量 和 权 重 的 综 合 排 名, 补 足 剩 余 的 数 量, 股 票 池 的 间 为 80 支 股 票 ; 二 为 聚 类 方 法, 选 取 权 重 排 名 前 250 的 个 股, 用 历 史 数 据 聚 类, 例 如 分 成 10 个, 计 算 各 个 聚 类 的 权 重, 确 定 每 个 聚 类 的 数 量, 例 如 选 取 80 个 样 本, 将 80 个 个 股 按 照 各 个 聚 类 权 重 的 比 例 划 分 到 各 个 聚 类 当 中 去, 再 利 用 二 次 规 划 进 拟 合, 计 算 出 相 应 的 个 股 权 重 4. 停 牌 替 换 当 抽 样 选 股 选 中 的 标 的 证 停 牌 时, 启 动 停 牌 替 换 策 略 : 1. 将 沪 深 300 成 分 股 中 停 牌 的 股 票 去 掉 2. 将 已 抽 样 选 中 的 股 票 去 掉 3. 将 权 重 在 250 名 以 后 的 股 票 去 掉 4. 将 剩 余 的 股 票 和 需 要 替 换 的 停 牌 股 票 进 相 关 性 计 算 5. 选 择 其 中 相 关 性 最 高 的 股 票 完 成 替 换 5. 优 化 复 制 该 部 分 的 目 标 : 找 出 最 优 或 者 较 优 的 现 货 组 合, 采 用 先 股 票 组 合, 敞 口 市 值 由 ETF 基 金 组 合 补 充, 对 沪 深 300 指 数 进 跟 踪, 并 对 跟 踪 的 效 果 进 实 时 的 监 控 评 判 准 则, 即 以 什 么 样 的 标 准 来 判 断 一 个 资 产 组 合 用 来 复 制 300 指 数 效 果 的 优 劣 在 数 学 上 称 为 目 标 函 数 本 模 型 用 来 评 价 跟 踪 效 果 的 目 标 函 数 为 沪 深 300 指 数 的 收 益 率 与 现 货 组 合 的 收 益 率 的 均 方 误 差 T 1 目 标 函 数 : TE ( IRt FRt ) T t 1 2 二 次 规 划 模 型 : 1. 在 300 支 成 分 股 中 选 出 最 优 股 票 组 合 在 本 模 型 中 投 资 组 合 的 建 构 方 式 是 采 用 Meade 和 Salkin(1989) 的 模 型, 并 利 用 二 次 规 划 法 求 解 出 投 资 于 各 股 票 的 比 例, 以 建 立 投 资 组 合 模 型 如 下 : 6
T 1 Min TE ( IRt FRt) T FR N i 1 t 1 N st.. 1 t i i, t i 1 i XR 0 for i 1,2,3,, N 2 符 号 说 明 : TE : 跟 踪 误 差 IR t : 第 t 期 股 价 指 数 收 益 率 FR t : 第 t 期 投 资 组 合 收 益 率 i : 投 资 组 合 中 投 资 于 i 股 票 比 例 XR it, :i 股 票 第 t 期 收 益 率 T : 样 本 期 间 N : 股 价 指 数 采 样 股 票 数 6. 取 整 修 正 在 一 手 股 指 期 货 合 约 的 资 金 下, 根 据 计 算 好 的 理 论 权 重 得 出 每 个 标 的 证 所 能 购 买 的 量, 然 后 根 据 最 小 单 位 为 一 手 进 取 整 首 先 进 四 舍 五 入 取 整, 然 后 计 算 取 整 后 所 需 的 资 金 量 并 与 一 手 股 指 期 货 合 约 进 比 较 如 果 所 需 资 金 超 过 一 手 合 约 的 数 额, 则 将 取 整 方 式 改 为 向 下 取 整, 然 后 计 算 敞 口 市 值 和 实 际 权 重 下 收 益 率 的 跟 踪 误 差 8.ETF 拟 合 在 3 个 ETF 基 金 中 选 出 最 优 ETF 组 合, 其 目 的 是 弥 补 选 股 策 略 造 成 的 跟 踪 误 差 和 敞 口 市 值 ( 最 优 化 模 型 或 者 逐 步 回 归 模 型 ) 益 率 资 金 规 模 即 优 化 复 制 后 产 生 的 敞 口 市 值, 拟 合 目 标 为 沪 深 300 指 数 的 对 数 收 将 以 上 模 型 中 股 票 换 成 ETF 即 可 逐 步 回 归 模 型, 将 每 种 可 能 的 ETF 组 合 作 关 于 沪 深 300 指 数 收 益 率 加 上 现 货 组 合 跟 踪 误 差 值 的 多 元 线 性 回 归 比 较 各 个 回 归 模 型 的 结 果, 选 出 最 优 组 合 配 比 7
由 于 我 们 主 要 选 择 50ETF,100ETF,180ETF 这 三 种, 样 本 数 只 有 三, 所 以 采 用 线 性 回 归 法 计 算 速 度 较 快, 精 确 度 也 可 以 有 所 保 证 考 虑 到 目 前 ETF 不 能 做, 所 以 权 重 系 数 必 须 大 于 等 于 零, 所 以 采 用 带 有 正 向 边 界 约 束 的 二 次 规 划 算 法 进 计 算 累 计 跟 踪 误 差 散 点 图 第 十 日 跟 踪 误 差 十 天 复 合 收 益 率 免 责 声 明 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 品 种 的 操 作 依 据, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 8
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