1. 上 周 市 场 回 顾 1.1. 本 周 板 块 : 4 月 25 日 -5 月 2 日, 沪 深 300 指 数 下 跌 0.7%, 创 业 板 指 数 上 涨 0.8%, 环 保 板 块 下 跌 0.4%, 电 力 板 块 下 跌 0.4% 1.2. 本 周 行 业 动 态 及 个 股 涨

股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2016.05.03 年 度 环 境 报 告 出 炉 水 火 电 量 见 分 歧 [Table_Invest] 评 级 : 公 用 事 业 增 持 上 次 评 级 : 增 持 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 环 保 与 公 用 事 业 行 业 周 报 (2016.04.25-2016.05.02) 王 威 ( 分 析 师 ) 车 玺 ( 分 析 师 ) 王 锐 ( 研 究 助 理 ) 021-38676694 010-59312829 010-59312759 wangw@gtjas.com chexi@gtjas.com wangrui013946@gtjas.com 证 书 编 号 S0880511010024 S0880515020003 S0880114110036 本 报 告 导 读 : 国 务 院 首 次 向 全 国 人 大 常 委 会 作 年 度 环 境 报 告 ; 上 市 公 司 2015 年 年 报 2016 年 一 季 报 披 露 完 毕 摘 要 : [Table_Summary] 本 周 环 保 观 点 : 本 周 环 保 板 块 下 跌 0.4% 主 要 动 态 : 国 务 院 首 次 向 全 国 人 大 常 委 会 作 年 度 环 境 报 告, 我 们 认 为 这 是 环 保 法 制 化 的 一 个 里 程 碑, 也 是 以 法 治 观 念 与 法 治 方 式 推 进 国 家 治 理 的 典 型, 将 更 加 有 利 于 我 国 环 保 产 业 的 健 康 发 展 土 壤 污 染 修 复 推 荐 博 世 科, 受 益 标 的 包 括 永 清 环 保 高 能 环 境 ; 海 绵 城 市 ( 含 PPP) 推 荐 华 控 赛 格 江 南 水 务 环 能 科 技 碧 水 源 津 膜 科 技, 国 企 改 革 主 题 推 荐 启 源 装 备, 此 外 我 们 推 荐 业 绩 有 望 高 增 长 的 长 青 集 团 清 新 环 境 ( 停 牌 ) 东 江 环 保 以 及 转 型 标 的 天 壕 环 境 ; 本 周 电 力 等 公 用 事 业 观 点 : 上 周 电 力 板 块 下 跌 0.4% 主 要 动 态 : 上 市 公 司 2015 年 年 报 2016 年 一 季 报 披 露 完 毕, 度 电 盈 利 仍 在 高 位, 水 火 电 量 见 分 歧 ; 中 电 联 预 测 2016 年 用 电 量 同 比 增 长 1%-2% 维 持 电 力 行 业 增 持 评 级, 当 前 主 推 低 估 值 高 股 息 受 益 改 革 个 股, 大 唐 发 电 川 投 能 源 桂 冠 电 力 涪 陵 电 力 长 江 电 力 华 能 国 际 国 电 电 力 国 投 电 力 宝 新 能 源 黔 源 电 力 等, 相 关 受 益 标 的 包 括 内 蒙 华 电 等 ; 环 保 : 国 务 院 首 次 向 全 国 人 大 常 委 会 作 年 度 环 境 报 告 4 月 25 日 上 午, 国 务 院 关 于 2015 年 度 环 境 状 况 和 环 境 保 护 目 标 完 成 情 况 的 报 告 提 请 第 十 二 届 全 国 人 大 常 委 会 第 二 十 次 会 议 审 议, 环 境 保 护 部 部 长 陈 吉 宁 根 据 环 境 保 护 法 要 求, 受 国 务 院 委 托, 就 2015 年 度 全 国 环 境 状 况 和 环 境 保 护 目 标 完 成 情 况 作 报 告 国 务 院 首 次 向 全 国 人 大 常 委 会 报 告 年 度 环 境 状 况 和 环 境 保 护 目 标 完 成 情 况, 是 环 保 法 制 化 的 一 个 里 程 碑, 也 是 以 法 治 观 念 与 法 治 方 式 推 进 国 家 治 理 的 典 型 我 们 认 为 环 保 的 法 制 化 将 有 利 于 环 保 行 业 的 有 序 健 康 发 展 ; 电 力 等 公 用 事 业 : 上 市 公 司 2015 年 年 报 2016 年 一 季 报 披 露 完 毕 2015 年 全 部 A 股 电 力 公 司 营 收 总 计 7216 亿 元, 同 比 下 降 0.8%; 归 母 净 利 总 计 893 亿 元, 同 比 增 长 12.9% 2016 年 一 季 度, 营 收 总 计 1630 亿 元, 同 比 下 降 5.7%; 归 母 净 利 213 亿 元, 同 比 下 降 6.5% 2015 年 电 力 行 业 平 均 毛 利 率 30.9%, 同 比 提 高 2.7 个 百 分 点 ;2016 年 一 季 度 毛 利 率 小 幅 回 落 至 29.6%, 同 比 提 高 0.6 个 百 分 点, 依 然 维 持 高 位 电 力 行 业 虽 度 电 盈 利 水 平 仍 在 高 位, 但 收 入 下 滑 同 时 利 润 增 长 的 时 期 已 结 束 一 季 度 火 电 盈 利 能 力 未 见 明 显 下 降, 展 望 全 年 度 电 收 益 同 比 降 幅 有 限, 利 用 小 时 下 降 拖 累 利 润 增 长 来 水 偏 丰, 长 江 流 域 和 江 南 地 区 水 电 和 地 方 小 电 网 公 司 呈 现 良 好 业 绩 维 持 行 业 增 持 评 级, 推 荐 高 股 息 业 务 转 型 受 益 改 革 类 公 司, 涪 陵 电 力 长 江 电 力 大 唐 发 电 黔 源 电 力 川 投 能 源 桂 冠 电 力 等 [Table_Report] 相 关 报 告 公 用 事 业 : 度 电 盈 利 仍 在 高 位 水 火 电 量 见 分 歧 2016.04.30 环 保 : 土 十 条 八 大 猜 想 2016.04.27 公 用 事 业 : 污 染 事 件 获 得 解 释, 煤 电 行 业 产 能 严 控 2016.04.24 公 用 事 业 : 饮 用 水 安 全 提 升 监 测 需 求 3 月 电 量 回 暖 水 电 继 续 多 发 2016.04.17 公 用 事 业 : 3 月 电 量 回 暖 水 电 继 续 多 发 2016.04.16 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

1. 上 周 市 场 回 顾 1.1. 本 周 板 块 : 4 月 25 日 -5 月 2 日, 沪 深 300 指 数 下 跌 0.7%, 创 业 板 指 数 上 涨 0.8%, 环 保 板 块 下 跌 0.4%, 电 力 板 块 下 跌 0.4% 1.2. 本 周 行 业 动 态 及 个 股 涨 跌 1. 行 业 动 态 : 环 保 : 国 务 院 首 次 向 全 国 人 大 常 委 会 作 年 度 环 境 报 告 电 力 : 上 市 公 司 2015 年 年 报 2016 年 一 季 报 披 露 完 毕, 度 电 盈 利 仍 在 高 位, 水 火 电 量 见 分 歧 ; 中 电 联 预 测 2016 年 用 电 量 同 比 增 长 1%-2% 2. 个 股 涨 跌 : 环 保 : 本 周 个 股 涨 幅 前 三 博 世 科 韶 能 股 份 长 青 集 团, 跌 幅 前 三 亿 利 洁 能 盛 运 环 保 凯 迪 生 态 电 力 : 本 周 个 股 涨 幅 前 三 长 源 电 力 惠 天 热 电 韶 能 股 份, 跌 幅 前 三 明 星 电 力 华 银 电 力 三 峡 水 利 表 1: 本 周 个 股 涨 跌 行 业 涨 幅 前 三 跌 幅 前 三 环 保 电 力 博 世 科 韶 能 股 份 长 青 集 团 长 源 电 力 惠 天 热 电 韶 能 股 份 亿 利 洁 能 盛 运 环 保 凯 迪 生 态 明 星 电 力 华 银 电 力 三 峡 水 利 1.3. 环 保 推 荐 标 的 : 华 控 赛 格 江 南 水 务 环 能 科 技 碧 水 源 津 膜 科 技 博 世 科 启 源 装 备 长 青 集 团 清 新 环 境 ( 停 牌 ) 东 江 环 保 天 壕 环 境 本 周 主 要 新 闻 : 国 务 院 首 次 向 全 国 人 大 常 委 会 作 年 度 环 境 报 告 4 月 25 日 上 午 国 务 院 关 于 2015 年 度 环 境 状 况 和 环 境 保 护 目 标 完 成 情 况 的 报 告 提 请 第 十 二 届 全 国 人 大 常 委 会 第 二 十 次 会 议 审 议 环 境 保 护 部 部 长 陈 吉 宁 根 据 环 境 保 护 法 要 求, 受 国 务 院 委 托, 就 2015 年 度 全 国 环 境 状 况 和 环 境 保 护 目 标 完 成 情 况 作 报 告 国 务 院 首 次 向 全 国 人 大 常 委 会 报 告 年 度 环 境 状 况 和 环 境 保 护 目 标 完 成 情 况, 是 环 保 法 制 化 的 一 个 里 程 碑, 也 是 以 法 治 观 念 与 法 治 方 式 推 进 国 家 治 理 的 典 型 我 们 认 为 环 保 的 法 制 化 将 有 利 于 环 保 行 业 的 健 康 有 序 发 展 根 据 我 们 对 市 场 的 判 断, 我 们 下 周 的 行 业 观 点 是 : 从 以 下 3 个 角 度 推 荐 环 保 板 块 及 对 应 个 股 1 找 热 点 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 18

(1) 海 绵 城 市 ( 含 PPP): 中 央 及 政 策 银 行 资 金 支 持 明 确 + 示 范 城 市 陆 续 出 台 + 订 单 有 望 实 现 爆 发 推 荐 华 控 赛 格 ( 市 场 占 有 率 高 + 业 绩 经 验 丰 富 + 股 东 资 源 优 势 ) 江 南 水 务 ( 海 绵 城 市 等 领 域 外 延 拓 展 + 工 程 业 务 地 区 垄 断 + 股 权 激 励 高 管 持 股 ) 环 能 科 技 ( 黑 臭 水 体 治 理 稀 缺 标 的 ) 碧 水 源 ( 超 强 拿 单 实 力 + 业 绩 高 速 增 长 + 国 开 行 强 大 背 景 ) 津 膜 科 技 ( 为 11 月 份 定 增 解 禁 积 蓄 力 量 ) (2) 土 十 条 : 最 后 一 个 十 条 政 策 出 台 预 期 + 局 部 区 域 具 备 商 业 模 式 订 单 释 放 推 荐 博 世 科 ( 土 壤 修 复 斩 获 大 型 且 具 备 可 行 商 业 模 式 订 单 ), 受 益 标 的 包 括 永 清 环 保 高 能 环 境 (3) 国 企 改 革 : 资 源 在 国 企 手 里 + 寻 找 具 备 改 革 活 力 国 企 标 的 推 荐 启 源 装 备, 受 益 标 的 秦 岭 水 泥 南 方 汇 通 2 找 业 绩 寻 找 业 绩 有 望 高 增 长 标 的 推 荐 长 青 集 团 ( 满 城 项 目 进 展 及 复 制 存 在 预 期 差 ) 清 新 环 境 ( 停 牌 ) 东 江 环 保 ( 剥 离 电 子 拆 解 聚 焦 危 废 主 业 ) 3 找 转 型 推 荐 天 壕 环 境 ( 转 型 燃 气 步 伐 不 断 加 快 ), 受 益 标 的 包 括 韶 能 股 份 表 2: 环 保 - 相 关 上 市 公 司 盈 利 预 测 及 评 级 本 周 收 盘 名 称 价 格 ( 元 ) 本 周 收 盘 涨 跌 幅 (%) 本 年 收 EPS( 元 ) PE 盘 涨 跌 评 级 2016E 2017E 2016E 2017E 幅 (%) 碧 水 源 40.45 1.89-21.87 1.58 2.06 26 20 增 持 海 绵 城 市 及 PPP 津 膜 科 技 16.35-0.06-33.18 0.65 0.9 25 18 增 持 华 控 赛 格 9.28-1.07-26.76 0.2 0.41 46 23 增 持 环 能 科 技 33.59 9.91-24.65 0.55 0.62 61 54 增 持 江 南 水 务 17.96-2.18-5.72 0.71 0.93 25 19 增 持 博 世 科 35.04 7.68-22.24 0.72 1.09 49 32 增 持 土 十 条 永 清 环 保 46.8 1.01-12.85 0.74 1.05 63 45 - 高 能 环 境 55.6-2.06-28.96 1.16 1.7 48 33 - 启 源 装 备 17.62 2.56-29.24 0.06 0.08 294 220 增 持 国 企 改 革 秦 岭 水 泥 8.09-0.86-22.36 0.26 0.32 31 25 - 南 方 汇 通 17.83 0.00-25.80 0.38 0.51 47 35 - 长 青 集 团 22.02 4.11-17.31 0.35 0.46 63 48 增 持 业 绩 高 增 长 清 新 环 境 22.44 0.00 0.00 1.41 1.97 16 11 增 持 东 江 环 保 17.11 3.07-15.17 0.69 1.11 25 15 增 持 转 型 天 壕 环 境 18.81 0.00-22.91 0.72 1.18 26 16 增 持 韶 能 股 份 8.96 7.05-18.62 0.35 0.43 26 21 - 环 保 板 块 平 均 54 40 数 据 来 源 :wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 ( 永 清 环 保 高 能 环 境 秦 岭 水 泥 南 方 汇 通 韶 能 股 份 来 自 wind 一 致 预 期, 股 价 对 应 2016 年 4 月 29 日 收 盘 价 ) 1.4. 电 力 推 荐 标 的 : 大 唐 发 电 川 投 能 源 桂 冠 电 力 涪 陵 电 力 长 江 电 力 华 能 国 际 国 电 电 力 国 投 电 力 宝 新 能 源 黔 源 电 力 本 周 电 力 等 公 用 事 业 行 业 动 态 : 上 市 公 司 2015 年 年 报 2016 年 一 季 报 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 18

披 露 完 毕, 度 电 盈 利 仍 在 高 位, 水 火 电 量 见 分 歧 ; 中 电 联 预 测 2016 年 用 电 量 同 比 增 长 1%-2% 维 持 电 力 行 业 增 持 评 级, 当 前 主 推 低 估 值 高 股 息 受 益 改 革 个 股, 大 唐 发 电 川 投 能 源 桂 冠 电 力 涪 陵 电 力 长 江 电 力 华 能 国 际 国 电 电 力 国 投 电 力 宝 新 能 源 黔 源 电 力 等, 相 关 受 益 标 的 包 括 内 蒙 华 电 等 大 唐 发 电 : 煤 化 工 板 块 对 公 司 业 绩 造 成 了 拖 累, 公 司 与 控 股 股 东 大 唐 集 团 签 署 重 组 框 架 协 议, 历 史 包 袱 有 望 加 速 落 地 核 电 在 国 内 电 力 市 场 的 发 展 优 势 显 著, 公 司 参 股 的 两 个 核 电 项 目 将 贡 献 可 观 收 益 公 司 核 准 项 目 接 近 现 役 装 机 容 量 的 25%, 成 长 基 础 稳 固 体 外 火 电 资 产 约 是 公 司 目 前 装 机 容 量 的 2 倍, 未 来 外 延 扩 张 空 间 较 大 维 持 增 持 评 级 川 投 能 源 : 雅 砻 江 水 电 下 游 开 发 完 美 收 官, 中 游 开 发 工 程 正 式 启 动 控 股 股 东 旗 下 尚 有 其 他 电 力 资 产, 公 司 仍 具 有 资 产 注 入 的 潜 能 受 厄 尔 尼 诺 影 响,2016 年 长 江 流 域 一 带 来 水 丰 沛, 雅 砻 江 水 电 发 电 量 的 提 升 将 一 定 程 度 抵 消 电 价 与 增 值 税 的 负 面 影 响 随 着 输 配 以 外 竞 争 性 环 节 电 价 的 放 开, 水 电 企 业 将 获 得 市 场 化 的 合 理 电 价 维 持 增 持 评 级 桂 冠 电 力 : 龙 滩 电 站 注 入 后 公 司 装 机 规 模 大 幅 提 升, 在 广 西 水 电 市 场 占 有 率 进 一 步 增 强,2015 年 度 分 配 预 案 拟 每 股 派 现 0.3 元, 股 息 率 5.0% 大 唐 集 团 承 诺 将 注 入 聚 源 电 力 随 着 电 改 逐 步 推 行, 水 电 上 网 电 价 中 枢 长 期 面 临 上 升 空 间 假 设 水 电 税 前 电 价 上 浮 0.01 元 / 千 瓦 时, 公 司 EPS 将 增 厚 0.03 元 维 持 增 持 评 级 涪 陵 电 力 : 电 网 节 能 资 产 注 入, 估 算 2016-18 增 厚 EPS 0.33 0.90 1.00 元 伴 随 电 网 设 备 老 化 和 节 能 新 技 术 出 现, 节 能 市 场 容 量 动 态 无 边 界, 目 前 可 预 见 超 过 3 千 亿 元 国 网 下 属 11 家 省 级 节 能 公 司 将 在 5 年 内 消 除 与 公 司 同 业 竞 争, 公 司 也 有 望 成 为 国 网 节 能 的 综 合 上 市 平 台, 外 延 扩 张 可 期 传 统 业 务 稳 健 增 长, 电 改 全 面 推 行 后, 购 电 渠 道 增 加, 度 电 利 润 提 高 维 持 增 持 评 级 长 江 电 力 : 公 司 历 史 分 红 总 体 呈 缓 慢 上 升 之 势, 资 产 重 组 完 成 后 股 息 率 居 电 力 板 块 之 首, 在 大 类 资 产 收 益 率 普 遍 回 落 的 情 况 下 相 对 价 值 凸 显 公 司 上 市 以 来 通 过 资 产 收 购 实 现 稳 健 成 长, 此 次 收 购 川 云 公 司 完 成 后, 可 控 装 机 及 发 电 规 模 将 增 加 七 成 大 股 东 旗 下 尚 有 金 沙 江 下 游 二 期 工 程 乌 东 德 白 鹤 滩 电 站 ( 装 机 容 量 共 计 2620 万 千 瓦 ) 处 于 前 期 工 作 中, 公 司 仍 有 可 观 的 外 延 式 成 长 空 间 电 改 释 放 盈 利 空 间, 水 电 企 业 未 来 将 获 得 市 场 化 的 合 理 电 价, 低 碳 发 展 模 式 下, 未 来 也 有 望 通 过 CCER 获 得 碳 减 排 收 益 维 持 增 持 评 级 华 能 国 际 : 公 司 总 装 机 突 破 8000 万 千 瓦, 电 源 结 构 持 续 改 善, 清 洁 能 源 占 比 达 11.5%, 火 电 60 万 以 上 大 型 机 组 占 比 近 60% 甄 选 优 势 地 区 布 局 售 电 是 明 智 之 举, 大 用 户 直 供 电 及 新 加 坡 零 售 市 场 经 验 将 助 力 公 司 进 军 售 电 市 场 国 企 改 革 将 推 动 国 有 企 业 集 团 整 体 上 市, 华 能 集 团 曾 于 2014 年 6 月 补 充 资 产 注 入 承 诺, 我 们 估 算 可 供 注 入 装 机 容 量 约 为 上 市 公 司 0.88 倍, 期 待 外 延 式 扩 张 维 持 增 持 评 级 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4 of 18

国 电 电 力 : 公 司 电 源 结 构 在 五 大 发 电 集 团 旗 舰 上 市 公 司 中 最 优, 其 电 源 结 构 现 状 及 未 来 进 一 步 调 整 方 向 受 益 于 电 力 行 业 发 展 形 势 电 力 行 业 有 望 进 入 资 产 注 入 高 峰 期, 期 待 公 司 的 外 延 式 增 长, 估 算 公 司 体 外 资 产 容 量 在 1.6 倍 左 右 公 司 当 前 二 级 市 场 估 值 大 幅 高 于 近 年 重 大 资 产 收 购 案 例 的 收 购 PE 和 PB 均 值 ( 分 别 11.2 和 2.0 倍 ), 一 旦 实 施 资 产 注 入, 投 资 机 会 显 见 维 持 增 持 评 级 国 投 电 力 : 雅 砻 江 高 速 成 长 间 歇, 公 司 推 进 大 容 量 火 电 接 力 近 年 内 涵 式 发 展, 已 核 准 8 台 百 万 千 瓦 机 组 预 计 2016-18 年 投 产, 年 均 规 模 增 速 仍 可 保 持 10% 以 上 公 司 战 投 赣 能 股 份 为 区 域 电 力 市 场 扩 张 及 竞 争 积 累 筹 码, 大 股 东 国 有 资 本 投 资 公 司 试 点 已 启 动, 作 为 旗 下 电 力 资 产 平 台 对 外 投 资 边 界 外 延 扩 张 空 间 被 打 开 延 续 我 们 前 两 篇 深 度 报 告 对 投 资 逻 辑 节 点 的 判 断, 公 司 仍 可 赚 估 值 的 钱 维 持 增 持 评 级 宝 新 能 源 : 陆 丰 甲 湖 湾 能 源 基 地 2*100 万 千 瓦 超 超 临 界 火 电 项 目 将 于 2017 年 投 产, 优 质 大 容 量 机 组 盈 利 确 定 性 较 强 ; 互 联 网 思 维 引 入 银 行 业 务, 金 控 平 台 打 造 利 润 新 增 长 极 ; 维 持 增 持 评 级 黔 源 电 力 :2015 是 公 司 规 模 成 长 确 认 年, 权 益 装 机 容 量 增 加 23%; 截 至 年 中 来 水 尚 好 受 益 于 新 电 改 推 行 后 水 电 上 网 电 价 的 逐 渐 上 行 ; 敏 感 性 分 析 : 税 前 上 网 电 价 上 浮 0.01 元 / 千 瓦 时, 净 利 润 增 幅 11%; 贵 州 省 自 下 而 上 落 实 电 改 较 积 极, 公 司 有 望 更 早 受 益 央 企 及 贵 州 省 国 资 在 国 企 改 革 方 面 的 推 进 有 助 于 大 股 东 旗 下 乌 江 公 司 资 产 证 券 化 的 突 破, 期 待 公 司 获 得 外 延 式 扩 张 空 间 维 持 增 持 评 级 表 3: 电 力 等 公 共 事 业 相 关 重 点 公 司 盈 利 预 测 与 估 值 公 司 本 周 收 盘 价 本 周 收 盘 涨 跌 本 年 收 盘 涨 跌 EPS( 元 ) PE ( 元 ) 幅 (%) 幅 (%) 2016E 2017E 2016E 2017E 评 级 国 投 电 力 6.54 2.35-21.68 1.03 1.13 6 6 增 持 黔 源 电 力 18.58 5.87-6.11 1.22 1.30 15 14 增 持 国 电 电 力 2.95-1.01-24.94 0.33 0.38 9 8 增 持 华 能 国 际 7.48-3.23-14.32 1.07 1.11 7 7 增 持 赣 能 股 份 8.41-3.22-27.25 0.88 0.96 10 9 增 持 金 山 股 份 5.11-0.20-27.62 0.40 0.47 13 11 增 持 宝 新 能 源 7.10-2.47-27.40 0.52 0.72 14 10 增 持 长 江 电 力 12.33 0.00-9.07 0.82 0.85 15 15 增 持 电 力 涪 陵 电 力 34.30 4.13 4.29 0.63 0.65 54 53 增 持 大 唐 发 电 2.21-3.49-6.36 0.20 0.27 11 8 增 持 川 投 能 源 8.46 1.56-21.38 0.83 0.85 10 10 增 持 桂 冠 电 力 5.93-1.33-20.72 0.51 0.52 12 11 增 持 文 山 电 力 8.67 3.34-5.97 0.26 0.28 34 31 华 电 国 际 5.28-2.22-22.35 0.74 0.71 7 7 京 能 电 力 4.74 0.00-21.91 浙 能 电 力 5.42 0.00-27.64 深 圳 能 源 6.79-1.31-30.78 0.61 0.69 11 10 内 蒙 华 电 3.22-3.01-27.96 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5 of 18

皖 能 电 力 6.73 5.82-20.54 0.59 0.67 11 10 广 安 爱 众 6.41 1.91-16.54 0.21 0.24 31 27 燃 气 国 新 能 源 12.16-0.41-20.68 0.65 0.82 19 15 陕 天 然 气 9.74-1.02-22.70 0.68 0.83 14 12 平 均 16 14 ( 除 国 投 电 力 黔 源 电 力 国 电 电 力 华 能 国 际 赣 能 股 份 金 山 股 份 宝 新 能 源 长 江 电 力 涪 陵 电 力 大 唐 发 电 川 投 能 源 桂 冠 电 力 外, 其 余 盈 利 预 测 来 自 Wind 一 致 预 期, 股 价 对 应 2016 年 4 月 29 日 收 盘 价 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6 of 18

图 1: 上 周 各 行 业 指 数 涨 幅 图 2: 年 初 至 今 各 行 业 指 数 涨 幅 行 业 周 报 -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 注 : 图 中 环 保 代 表 环 保 工 程 设 备 细 分 板 块 食 品 饮 料 家 用 电 器 综 合 创 业 板 轻 工 制 造 电 气 设 备 建 筑 材 料 汽 车 通 信 医 药 生 物 电 子 传 媒 化 工 休 闲 服 务 纺 织 服 装 机 械 设 备 农 林 牧 渔 房 地 产 商 业 贸 易 计 算 机 环 保 电 力 银 行 公 用 事 业 交 通 运 输 沪 深 300 有 色 金 属 环 保 水 务 国 防 军 工 采 掘 建 筑 装 饰 非 银 金 融 钢 铁 -30% -20% -10% 0% 注 : 图 中 环 保 代 表 环 保 工 程 设 备 细 分 板 块 食 品 饮 料 银 行 采 掘 有 色 金 属 农 林 牧 渔 汽 车 家 用 电 器 钢 铁 沪 深 300 建 筑 材 料 化 工 纺 织 服 装 非 银 金 融 建 筑 装 饰 休 闲 服 务 医 药 生 物 轻 工 制 造 电 气 设 备 创 业 板 电 子 房 地 产 综 合 商 业 贸 易 电 力 公 用 事 业 环 保 环 保 水 务 交 通 运 输 机 械 设 备 通 信 传 媒 国 防 军 工 计 算 机 图 3: 公 用 事 业 中, 燃 气 本 周 跌 幅 第 一 图 4: 公 用 事 业 中, 水 务 年 初 至 今 跌 幅 第 一 0% 电 力 水 务 燃 气 环 保 工 程 及 服 务 0% 电 力 水 务 燃 气 环 保 工 程 及 服 务 -1% -10% -1% -20% -2% -30% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7 of 18

图 5: 环 保 板 块 个 股 本 周 涨 幅 图 6: 环 保 板 块 个 股 年 初 至 今 涨 幅 行 业 周 报 -30% -20% -10% 0% 10% 博 世 科 韶 能 股 份 长 青 集 团 渤 海 股 份 天 瑞 仪 器 维 尔 利 东 江 环 保 中 材 节 能 启 源 装 备 钱 江 水 利 碧 水 源 三 维 丝 洪 城 水 业 永 清 环 保 中 原 神 雾 环 保 中 电 万 邦 达 首 创 股 份 科 林 环 保 天 壕 境 易 世 达 华 西 能 源 迪 森 股 份 清 新 环 境 南 方 汇 通 津 膜 科 技 创 元 兴 蓉 环 境 创 业 保 巴 安 水 务 瀚 蓝 环 境 武 汉 控 股 龙 净 环 保 中 国 天 楹 雪 迪 龙 重 庆 水 务 国 中 菲 达 环 保 高 能 境 中 山 公 用 江 南 水 务 先 河 环 保 聚 光 科 技 启 迪 桑 德 国 祯 环 保 富 春 中 电 远 达 凯 迪 生 态 盛 运 环 保 亿 利 洁 能 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 武 汉 控 股 清 新 环 境 江 南 水 务 迪 森 股 份 神 雾 环 保 中 材 节 能 永 清 环 保 东 江 维 尔 利 中 国 天 楹 富 春 环 保 洪 城 水 业 长 青 集 团 韶 能 股 份 国 中 水 务 万 邦 达 钱 江 水 利 天 瑞 仪 器 中 电 环 保 菲 达 首 创 股 份 启 迪 桑 德 碧 水 源 博 世 科 巴 安 水 务 兴 蓉 环 境 天 壕 科 林 环 保 创 业 中 山 公 用 龙 净 环 保 华 西 能 源 瀚 蓝 环 境 盛 运 保 中 原 环 南 方 汇 通 重 庆 水 务 易 世 达 聚 光 科 技 高 能 环 境 启 源 装 备 三 维 丝 创 元 科 技 国 祯 环 保 亿 利 洁 能 津 膜 科 技 先 河 环 保 中 电 远 达 雪 迪 龙 凯 生 态 渤 海 股 份 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8 of 18

图 7: 电 力 板 块 个 股 本 周 涨 幅 图 8: 电 力 板 块 个 股 年 初 至 今 涨 幅 行 业 周 报 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 长 源 电 力 惠 天 热 电 韶 能 股 份 大 连 热 电 黔 源 电 力 甘 肃 投 皖 能 电 力 东 方 能 源 西 昌 电 力 郴 电 国 际 涪 陵 电 力 *ST 南 电 A 建 投 能 源 文 山 电 力 乐 国 投 电 力 广 安 爱 众 川 投 能 源 岷 江 水 电 广 州 发 展 宁 波 热 电 穗 恒 运 A 通 宝 能 源 大 唐 发 电 长 江 电 力 京 能 浙 电 力 闽 东 湖 北 能 源 新 能 泰 山 金 山 股 份 华 电 能 源 粤 力 A 国 电 电 力 深 圳 能 源 桂 冠 电 力 漳 泽 上 海 电 力 湖 南 发 展 滨 海 能 源 吉 电 股 份 天 富 能 源 申 能 股 份 华 电 国 际 梅 雁 吉 祥 宝 新 能 源 红 阳 豫 能 控 股 节 风 电 内 蒙 华 桂 东 电 力 赣 能 股 份 华 国 际 哈 投 股 份 三 峡 水 利 华 银 电 力 明 星 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 三 峡 水 利 哈 投 股 份 涪 陵 电 力 大 连 热 电 岷 江 水 文 山 电 力 黔 源 乐 山 电 力 建 投 能 源 长 江 电 力 源 *ST 南 电 A 惠 天 热 电 华 能 国 际 西 昌 电 力 广 安 爱 众 郴 电 国 际 梅 雁 吉 祥 红 阳 能 源 大 唐 发 电 韶 能 股 份 闽 东 电 力 明 星 皖 能 电 力 豫 控 股 桂 冠 电 力 川 投 能 源 国 电 力 申 能 股 份 京 电 力 穗 恒 运 A 华 电 国 际 天 富 能 源 粤 电 力 A 通 宝 能 源 国 电 电 力 甘 肃 投 上 海 电 力 湖 南 发 展 漳 泽 电 力 赣 能 股 份 宝 新 能 源 湖 北 金 山 股 份 浙 能 电 力 桂 东 华 电 能 源 内 蒙 华 电 宁 波 热 华 银 电 力 新 能 泰 山 深 圳 能 源 节 能 风 电 吉 电 股 份 滨 海 能 源 广 州 发 展 东 方 能 源 2. 行 业 动 态 跟 踪 2.1. 环 保 环 保 - 国 务 院 首 次 向 全 国 人 大 常 委 会 作 年 度 环 境 报 告 4 月 25 日 上 午, 国 务 院 关 于 2015 年 度 环 境 状 况 和 环 境 保 护 目 标 完 成 情 况 的 报 告 提 请 第 十 二 届 全 国 人 大 常 委 会 第 二 十 次 会 议 审 议 环 境 保 护 部 部 长 陈 吉 宁 根 据 环 境 保 护 法 要 求, 受 国 务 院 委 托, 就 2015 年 度 全 国 环 境 状 况 和 环 境 保 护 目 标 完 成 情 况 作 报 告 环 保 部 (http://www.mep.gov.cn/zhxx/hjyw/201604/t20160426_336736.htm) 评 论 : 这 是 新 环 保 法 实 施 以 来, 国 务 院 首 次 向 全 国 人 大 常 委 会 作 年 度 环 境 报 告 按 照 环 境 保 护 法 第 二 十 七 条 规 定, 县 级 以 上 人 民 政 府 应 当 每 年 向 本 级 人 民 代 表 大 会 或 者 人 民 代 表 大 会 常 务 委 员 会 报 告 环 境 状 况 和 环 境 保 护 目 标 完 成 情 况 全 国 人 大 常 委 会 首 次 听 取 和 审 议 国 务 院 年 度 全 国 环 境 状 况 和 环 境 保 护 目 标 完 成 情 况 的 报 告, 是 贯 彻 落 实 环 境 保 护 法 制 度 规 定 的 一 项 重 要 举 措, 也 将 为 地 方 人 大 开 展 这 项 工 作 提 供 借 鉴 今 后, 全 国 人 大 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9 of 18

常 委 会 将 每 年 听 取 和 审 议 国 务 院 年 度 环 境 状 况 和 环 境 保 护 目 标 完 成 情 况 的 报 告, 将 之 作 为 每 年 例 行 开 展 的 监 督 工 作 环 保 法 制 化 的 里 程 碑 此 次 环 保 部 长 面 陈 答 卷 充 分 体 现 了 新 环 保 法 在 两 个 方 面 对 环 境 工 作 的 重 视 首 先 是 将 环 保 工 作 提 升 到 例 行 化 制 度 化 的 层 面, 像 作 政 府 工 作 报 告 一 样 成 为 一 项 定 期 的 报 告 事 项 二 是 强 调 了 政 府 在 环 境 保 护 工 作 中 的 职 责, 加 重 了 行 政 监 管 部 门 的 责 任, 对 职 能 部 门 在 环 境 保 护 工 作 方 面 提 出 了 系 列 规 定 例 如, 县 级 以 上 人 民 政 府 应 当 将 环 境 保 护 工 作 纳 入 国 民 经 济 和 社 会 发 展 规 划 等, 这 意 味 着 职 能 部 门 不 能 仅 依 靠 事 后 处 罚 来 确 保 区 域 环 保 发 展, 还 要 通 过 有 目 标 有 计 划 有 措 施 的 积 极 作 为, 来 改 善 和 提 高 区 域 环 境 治 理 国 务 院 首 次 向 全 国 人 大 常 委 会 报 告 年 度 环 境 状 况 和 环 境 保 护 目 标 完 成 情 况, 是 环 保 法 制 化 的 一 个 里 程 碑, 也 是 以 法 治 观 念 与 法 治 方 式 推 进 国 家 治 理 的 典 型 我 们 认 为 环 保 的 法 制 化 将 有 利 于 环 保 行 业 的 有 序 健 康 发 展 2.2. 电 力 等 公 用 事 业 电 力 - 度 电 盈 利 仍 在 高 位 水 火 电 量 见 分 歧 上 市 公 司 2015 年 年 报 2016 年 一 季 报 披 露 完 毕 巨 潮 资 讯 网 (http://www.cninfo.com.cn/cninfo-new/index) 评 论 : 2015 年 全 部 A 股 电 力 公 司 营 收 总 计 7216 亿 元, 同 比 下 降 0.8%; 归 母 净 利 总 计 893 亿 元, 同 比 增 长 12.9% 2016 年 一 季 度, 营 收 总 计 1630 亿 元, 同 比 下 降 5.7%; 归 母 净 利 213 亿 元, 同 比 下 降 6.5% 2015 年 电 力 行 业 平 均 毛 利 率 30.9%, 同 比 提 高 2.7 个 百 分 点 ;2016 年 一 季 度 毛 利 率 小 幅 回 落 至 29.6%, 同 比 提 高 0.6 个 百 分 点, 依 然 维 持 高 位 煤 炭 价 格 跌 落 谷 底 后 的 企 稳 反 弹, 使 以 火 电 为 主 导 的 电 力 行 业 在 收 入 下 滑 时 期 利 润 无 法 再 创 新 高 2016 年 初, 发 改 委 下 调 全 国 燃 煤 机 组 上 网 电 价 平 均 3 分 / 千 瓦 时, 市 场 煤 价 自 2015 年 11 月 末 持 续 上 涨, 表 观 上 应 对 火 电 行 业 盈 利 水 平 造 成 明 显 冲 击 但 实 际 上, 以 秦 皇 岛 港 5500 大 卡 动 力 煤 平 仓 价 来 看,2016 年 一 季 度 均 价 373 元 / 吨, 相 比 2015 年 同 期 488 元 / 吨 下 降 23.6%, 几 乎 抵 消 了 电 价 下 调 以 及 利 用 效 率 降 低 对 度 电 收 益 的 负 面 影 响 2016 年 一 季 度 火 电 行 业 平 均 毛 利 率 28.0%, 较 2015 年 整 体 小 幅 回 落 0.9 个 百 分 点, 但 同 比 提 高 0.2 个 百 分 点 一 季 度 火 电 整 体 营 业 收 入 因 利 用 小 时 下 滑 和 电 价 下 降 同 比 降 低 9.3%, 归 母 净 利 同 比 下 滑 11.6% 展 望 2016 全 年, 因 煤 价 持 续 反 弹 乏 力, 全 年 煤 炭 均 价 预 计 同 比 仍 有 较 大 幅 度 回 落, 火 电 行 业 度 电 收 益 同 比 降 幅 有 限, 供 给 过 剩 利 用 小 时 下 降 拖 累 利 润 增 长 2015 年 度 全 部 水 电 及 地 方 水 电 + 小 电 网 公 司 营 收 和 归 母 净 利 同 比 分 别 增 长 6.3% 和 25.0%,2016 年 一 季 度 同 比 分 别 增 长 18.8% 和 21.5%, 主 因 来 水 偏 丰 财 务 费 用 下 降 所 致 2016 来 水 大 年 这 一 预 期 正 逐 步 得 到 验 证, 根 据 厄 尔 尼 诺 事 件 影 响 的 历 史 规 律,2016 年 长 江 流 域 和 江 南 地 区 易 发 生 洪 涝, 一 季 度 水 电 公 司 大 多 发 电 量 增 长, 尤 以 长 江 电 力 及 三 峡 水 利 明 星 电 力 岷 江 水 电 西 昌 电 力 等 四 川 小 电 网 公 司 显 著 预 计 2016 全 年 水 电 公 司 将 有 良 好 业 绩 表 现, 地 方 小 电 网 因 自 发 电 量 增 加 也 将 提 升 度 电 利 润 伴 随 电 改 深 入 推 进, 水 电 和 地 方 小 电 网 也 将 感 受 到 改 革 红 利 电 力 - 中 电 联 预 测 2016 年 用 电 量 同 比 增 长 1%-2% 中 国 电 力 企 业 联 合 会 发 布 2016 年 度 全 国 电 力 供 需 形 势 分 析 预 测 报 告, 预 测 2016 年 电 力 消 费 将 维 持 低 速 增 长, 全 社 会 用 电 量 同 比 增 长 1%-2% 根 据 报 告, 全 国 电 力 供 应 能 力 充 足, 预 计 全 年 新 增 发 电 装 机 1 亿 千 瓦 左 右, 其 中 非 化 石 能 源 发 电 装 机 5200 万 千 瓦 左 右 ; 年 底 全 国 发 电 装 机 达 到 16.1 亿 千 瓦 同 比 增 长 6.5% 左 右, 其 中 水 电 3.3 亿 千 瓦 核 电 3450 万 千 瓦 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 10 of 18

并 网 风 电 1.5 亿 千 瓦 并 网 太 阳 能 发 电 5700 万 千 瓦 左 右, 非 化 石 能 源 发 电 装 机 比 重 提 高 到 36% 左 右 2016 年 全 国 电 力 供 应 能 力 总 体 富 余 部 分 地 区 过 剩 其 中, 东 北 和 西 北 区 域 电 力 供 应 能 力 过 剩 较 多, 华 北 华 中 华 东 和 南 方 区 域 电 力 供 需 部 分 省 份 富 余 预 计 全 年 发 电 设 备 利 用 小 时 3700 小 时 左 右, 其 中 火 电 设 备 利 用 小 时 4000 小 时 左 右 中 国 煤 炭 网 (http://www.ccoalnews.com/101773/101786/267258.html) 评 论 : 2015 年, 受 宏 观 经 济 尤 其 是 工 业 生 产 下 行 产 业 结 构 调 整 工 业 转 型 升 级 以 及 气 温 等 因 素 影 响, 全 社 会 用 电 量 同 比 增 长 0.5% 增 速 同 比 回 落 3.3 个 百 分 点, 第 二 产 业 用 电 量 同 比 下 降 1.4% 40 年 来 首 次 负 增 长 我 们 预 计 2016 年 全 国 火 电 机 组 平 均 利 用 小 时 将 在 2015 年 4329 的 低 基 数 上 继 续 下 降 10%, 且 电 源 投 资 若 保 持 近 年 惯 性, 则 触 底 回 升 无 望 近 期 国 家 发 改 委 能 源 局 在 控 制 煤 电 行 业 产 能 问 题 上 政 策 频 出, 未 来 新 增 装 机 规 模 有 望 得 到 有 效 控 制, 随 着 火 电 建 设 步 伐 的 放 缓, 行 业 景 气 周 期 将 显 著 修 复, 火 电 行 业 有 望 提 前 走 出 低 谷 只 要 需 求 总 量 保 持 增 长, 火 电 2016 年 开 启 的 下 行 周 期 有 望 在 两 年 内 结 束 尽 管 2015 年 底 以 来 煤 炭 价 格 呈 反 弹 走 势, 但 是 煤 炭 行 业 去 产 能 需 一 定 时 间, 实 际 产 量 未 必 显 著 下 降, 相 对 于 下 游 微 弱 需 求, 煤 炭 过 剩 形 势 仍 较 为 严 重, 煤 炭 价 格 难 以 形 成 趋 势 性 上 涨,2016 年 均 价 仍 较 2015 年 显 著 下 降, 火 电 行 业 整 体 毛 利 率 同 比 降 幅 有 限 3. 公 司 动 态 跟 踪 3.1. 环 保 长 青 集 团 :2016 年 1 季 度 业 绩 开 门 红 4 月 29 日, 公 司 披 露 2016 年 1 季 报, 营 业 收 入 4.7 亿 元, 同 比 增 长 33%; 归 母 净 利 润 3336 万 元, 同 比 增 长 33%(http://www.cninfo.com.cn/ cninfo-new/disclosure/szse_sme/bulletin_detail/true/1202264099?announcetime=2016-04-29) 评 论 : 业 绩 符 合 我 们 此 前 预 期 制 造 业 订 单 增 长 鱼 台 环 保 售 电 量 增 加 使 得 2016 年 1 季 度 营 业 收 入 增 长 ; 由 于 项 目 拓 展 及 内 部 管 理 成 本 增 加, 公 司 销 售 费 用 2570 万 元, 同 比 增 长 74%, 管 理 费 用 4961 万 元, 同 比 增 长 65% 由 于 本 期 收 到 非 公 开 发 行 股 票 募 集 资 金, 使 得 公 司 货 币 资 金 增 长 68%; 对 满 城 项 目 持 乐 观 态 度 2016 年 4 月 17 日, 长 青 集 团 披 露 2016 年 定 增 预 案 募 集 资 金 6.2 亿 元 ( 何 启 强 4.1 亿 元 麦 正 辉 2.1 亿 元, 均 以 现 金 方 式 收 购 ); 发 行 数 量 3500 万 股 ; 发 行 价 格 17.71 元 ; 募 集 资 金 用 于 满 城 县 纸 制 品 加 工 区 热 电 联 产 项 目 ; 股 份 锁 定 期 3 年 满 城 项 目 有 望 兑 现 可 观 业 绩 增 量 此 次 发 行 将 进 一 步 缓 解 公 司 资 金 压 力 我 们 对 该 项 目 顺 利 投 产 及 复 制 持 乐 观 态 度 ; 投 资 建 议 :2016 年 1 季 报 业 绩 符 合 我 们 此 前 预 期 市 场 对 满 城 项 目 仍 存 疑 虑, 定 增 预 案 为 满 城 项 目 拟 提 供 资 金 保 障 ; 我 们 对 该 项 目 顺 利 投 产 及 复 制 持 乐 观 态 度 维 持 公 司 2016-2017 年 盈 利 预 测, 预 计 EPS 为 0.57 1.09 元 ( 若 定 增 通 过,EPS 为 0.52 1.00 元 ) 参 考 可 比 公 司 估 值 (2016 年 43 倍 PE) 并 考 虑 公 司 生 物 质 转 型, 公 司 应 享 受 估 值 溢 价, 上 调 目 标 价 至 28.50 元 (2016 年 50 倍 PE), 维 持 增 持 评 级 博 世 科 : 签 订 3.95 亿 澄 江 县 供 水 及 垃 圾 处 臵 PPP 项 目 4 月 26 日 公 司 披 露 成 为 澄 江 县 城 镇 供 排 水 及 垃 圾 收 集 处 臵 PPP 项 目 最 终 成 交 人, 成 交 金 额 3.9 亿 元 巨 潮 资 讯 (http://www.cninfo.com.cn/ cninfo-new/disclosure/szse_gem/bulletin_detail/true/1202249046?announcetime=2016-04-26%2016:53) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 11 of 18

评 论 : 新 年 首 个 PPP 项 目 落 地, 全 年 订 单 充 裕 截 止 目 前 为 止, 公 司 2016 年 新 增 两 个 项 目, 分 别 为 南 化 公 司 的 土 壤 修 复 项 目 及 该 PPP 项 目, 投 资 额 分 别 为 2 亿 元 3.95 亿 元, 全 年 业 绩 有 望 持 续 高 增 长 ; 土 壤 修 复 是 亮 点, 将 受 益 于 土 十 条 不 久 前 公 司 中 标 化 公 司 搬 迁 地 块 土 壤 治 理 修 复 项 目, 项 目 场 址 位 于 市 中 心, 修 复 后 可 将 用 地 性 质 改 为 商 业 用 地 通 过 政 府 招 拍 挂 带 动 附 近 商 圈 发 展 项 目 要 求 2016 年 10 月 执 行 完 毕 假 设 净 利 率 10% 可 带 来 2000 万 元 净 利 润 ( 占 博 世 科 2015 年 净 利 润 近 50%) 博 世 科 此 前 有 大 湖 清 水 塘 等 项 目 业 绩, 作 为 广 西 唯 一 一 家 创 业 板 上 市 公 司, 公 司 有 实 力 将 该 项 目 打 造 为 标 杆 性 项 目 并 且 在 广 西 省 内 乃 至 省 外 展 开 异 地 复 制 ; 我 们 认 为 土 十 条 已 万 事 俱 备 静 待 发 布, 博 世 科 必 将 受 益 ; 投 资 建 议 : 考 虑 公 司 IPO 募 资 规 模 过 小 PPP 项 目 使 营 运 资 金 暂 时 紧 张, 且 销 售 管 理 费 用 增 加, 预 计 2016-2017 年 EPS 为 0.58 0.79 元, 较 此 前 下 调 19% 27%; 公 司 估 值 略 高 于 行 业 平 均 估 值, 考 虑 公 司 土 壤 修 复 大 单 有 望 产 生 示 范 效 应, 参 考 同 类 公 司 (2017 年 42 倍 ) 给 予 估 值 溢 价, 但 考 虑 市 场 环 境 变 化 不 确 定 因 素, 谨 慎 起 见 下 调 目 标 价 至 41.00 元 (2017 年 52 倍 ), 维 持 增 持 评 级 4. 下 周 投 资 要 点 及 大 事 提 醒 表 4: 环 保 - 下 周 投 资 要 点 投 资 要 点 类 型 主 题 1: 监 测 主 题 2:PPP 及 海 绵 城 市 个 股 1: 雪 迪 龙 个 股 2:*ST 华 赛 个 股 3: 津 膜 科 技 个 股 4: 碧 水 源 推 荐 理 由 李 克 强 总 理 政 府 工 作 报 告 关 于 环 保 的 重 点 内 容 涉 及 到 环 保 ( 监 测 水 气 土 ), 环 境 监 测 在 十 三 五 有 望 得 到 大 力 发 展, 监 测 领 域 全 面 受 益 气 水 土 等 各 个 环 境 元 素 均 涉 及 到 监 测, 且 监 测 板 块 整 体 产 业 仍 处 在 较 小 规 模, 未 来 随 着 监 测 事 权 上 收 以 及 垂 直 管 理 监 测 网 络 全 覆 盖 排 污 权 等 产 权 交 易 等 红 利 政 策 逐 步 落 地, 以 及 智 慧 环 保 概 念 主 题 逐 步 走 向 订 单 落 地 阶 段, 监 测 板 块 有 望 成 为 最 具 发 展 前 景 的 环 保 细 分 行 业 水 污 染 防 治 固 废 处 理 领 域 内 的 诸 多 标 的 中, 其 传 统 产 业 板 块 增 速 放 缓, 单 纯 依 靠 销 售 设 备 工 程 建 设 等 已 经 不 足 以 支 撑 相 关 标 的 近 3 年 长 期 发 展 因 此 这 些 公 司 在 2016-2017 年 面 临 转 型 需 求 ;PPP 模 式 在 环 保 领 域 的 应 用 是 环 保 产 业 商 业 模 式 的 重 要 创 新,PPP 项 目 一 般 为 打 包 项 目 项 目 体 量 大, 对 社 会 资 本 综 合 实 力 要 求 高, 有 望 为 环 保 板 块 带 来 新 一 轮 增 长 李 克 强 总 理 政 府 工 作 报 告 关 于 环 保 的 重 点 内 容 涉 及 到 城 市 规 划, 积 极 推 广 绿 色 建 筑 和 建 材, 改 善 人 居 环 境 等 海 绵 城 市 作 为 近 来 城 市 规 划 建 设 的 重 要 主 题 之 一, 由 于 资 金 支 持 明 确 + 试 点 城 市 建 设 + 模 式 推 广 可 期, 且 国 家 多 次 发 布 顶 层 政 策 支 持, 前 景 看 好 公 司 新 兴 产 品 包 括 超 低 排 放 VOC 等 多 项 在 线 监 测 高 端 设 备 ; 主 营 的 烟 气 监 测 仪 器 业 务 将 受 益 于 监 测 事 权 上 收 生 态 环 境 监 测 网 络 建 设 方 案 的 通 知 等 政 策 驱 动 ; 储 备 的 VOC 监 测 技 术 将 成 为 新 增 长 点 (VOC 也 是 2015 年 乃 至 十 三 五 规 划 的 重 要 大 气 治 理 对 象 内 容 ); 公 司 对 外 收 购 Kore 公 司, 进 入 高 端 分 析 仪 器 领 域 ; 智 慧 环 保 业 务 发 展 前 景 值 得 期 待 公 司 为 海 绵 城 市 已 做 出 诸 多 准 备 : 发 行 2 轮 定 增 ; 增 资 清 控 人 居 ; 清 华 系 股 东 背 景 优 势 明 显 海 绵 城 市 再 出 顶 层 政 策 支 持, 发 展 看 好 目 前 市 场 存 在 预 期 差, 主 要 集 中 在 公 司 订 单 项 目 模 式 我 们 对 公 司 未 来 盈 利 以 及 海 绵 城 市 项 目 盈 利 模 式 保 持 乐 观 态 度, 公 司 有 望 借 助 海 绵 城 市 发 展 机 遇 摘 星 脱 帽 津 膜 科 技 以 膜 技 术 起 家 并 已 拓 展 至 工 程 领 域 ; 公 司 定 增 方 案 获 证 监 会 通 过, 未 来 有 望 受 益 PPP 模 式 及 订 单 落 地 全 面 实 施 水 十 条 政 策 推 进 对 公 司 膜 法 水 处 理 等 领 域 的 业 绩 有 实 质 性 提 升 作 用 ; 公 司 提 前 布 局 各 地 水 务 市 场,PPP 市 场 跑 马 圈 地 竞 赛 中 已 经 占 据 先 机 ; 非 公 开 发 行 股 票 发 行 成 功 助 力 公 司 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 12 of 18

类 型 个 股 5: 清 新 环 境 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 研 究 行 业 周 报 推 荐 理 由 各 类 项 目 资 金 需 求 解 决 随 着 PPP 模 式 在 国 家 大 力 支 持 下 不 断 推 广 以 及 冬 奥 会 落 地, 公 司 作 为 行 业 龙 头 企 业, 将 率 先 受 益 公 司 借 燃 煤 发 电 机 组 超 低 排 放 改 造 的 机 遇, 未 来 业 绩 将 迎 来 更 快 增 长, 可 以 达 到 甚 至 超 越 股 权 激 励 要 求 的 行 权 条 件 ; 目 前 正 在 停 牌 对 外 投 资 非 电 领 域 大 气 污 染 治 理 企 业, 可 能 涉 及 非 公 开 发 行 收 购 资 产 事 宜 表 5: 电 力 等 公 用 事 业 - 下 周 投 资 要 点 类 型 推 荐 理 由 本 周 电 力 等 公 用 事 业 行 业 动 态 : 上 市 公 司 2015 年 年 报 2016 年 一 季 报 披 露 完 毕, 度 电 盈 利 仍 在 高 位, 水 火 电 量 见 分 歧 ; 中 电 联 预 测 2016 年 用 电 量 同 比 增 长 1%-2% 维 持 电 力 行 业 增 持 板 块 1: 电 力 评 级, 当 前 主 推 低 估 值 高 股 息 受 益 改 革 个 股, 大 唐 发 电 川 投 能 源 桂 冠 电 力 涪 陵 电 力 长 江 电 力 华 能 国 际 国 电 电 力 国 投 电 力 宝 新 能 源 黔 源 电 力 等, 相 关 受 益 标 的 包 括 内 蒙 华 电 等 煤 化 工 板 块 对 公 司 业 绩 造 成 了 拖 累, 公 司 与 控 股 股 东 大 唐 集 团 签 署 重 组 框 架 协 议, 历 史 包 袱 有 望 加 速 落 地 核 电 在 国 内 电 力 市 场 的 发 展 优 势 显 著, 公 司 参 股 的 两 个 核 电 项 目 将 贡 献 可 观 收 益 个 股 1: 大 唐 发 电 公 司 核 准 项 目 接 近 现 役 装 机 容 量 的 25%, 成 长 基 础 稳 固 体 外 火 电 资 产 约 是 公 司 目 前 装 机 容 量 的 2 倍, 未 来 外 延 扩 张 空 间 较 大 维 持 增 持 评 级 雅 砻 江 水 电 下 游 开 发 完 美 收 官, 中 游 开 发 工 程 正 式 启 动 控 股 股 东 旗 下 尚 有 其 他 电 力 资 产, 公 司 仍 具 有 资 产 注 入 的 潜 能 受 厄 尔 尼 诺 影 响,2016 年 长 江 流 域 一 带 来 水 丰 沛, 雅 砻 江 水 电 发 电 个 股 2: 川 投 能 源 量 的 提 升 将 一 定 程 度 抵 消 电 价 与 增 值 税 的 负 面 影 响 随 着 输 配 以 外 竞 争 性 环 节 电 价 的 放 开, 水 电 企 业 将 获 得 市 场 化 的 合 理 电 价 维 持 增 持 评 级 龙 滩 电 站 注 入 后 公 司 装 机 规 模 大 幅 提 升, 在 广 西 水 电 市 场 占 有 率 进 一 步 增 强,2015 年 度 分 配 预 案 拟 每 股 派 现 0.3 元, 股 息 率 5.0% 大 唐 集 团 承 诺 将 注 入 聚 源 电 力 随 着 电 改 逐 步 推 行, 水 电 个 股 3: 桂 冠 电 力 上 网 电 价 中 枢 长 期 面 临 上 升 空 间 假 设 水 电 税 前 电 价 上 浮 0.01 元 / 千 瓦 时, 公 司 EPS 将 增 厚 0.03 元 维 持 增 持 评 级 电 网 节 能 资 产 注 入, 估 算 2016-18 增 厚 EPS 0.33 0.90 1.00 元 伴 随 电 网 设 备 老 化 和 节 能 新 投 资 要 点 技 术 出 现, 节 能 市 场 容 量 动 态 无 边 界, 目 前 可 预 见 超 过 3 千 亿 元 国 网 下 属 11 家 省 级 节 能 公 个 股 4: 涪 陵 电 力 司 将 在 5 年 内 消 除 与 公 司 同 业 竞 争, 公 司 也 有 望 成 为 国 网 节 能 的 综 合 上 市 平 台, 外 延 扩 张 可 期 传 统 业 务 稳 健 增 长, 电 改 全 面 推 行 后, 购 电 渠 道 增 加, 度 电 利 润 提 高 维 持 增 持 评 级 公 司 历 史 分 红 总 体 呈 缓 慢 上 升 之 势, 资 产 重 组 完 成 后 股 息 率 居 电 力 板 块 之 首, 在 大 类 资 产 收 益 率 普 遍 回 落 的 情 况 下 相 对 价 值 凸 显 公 司 上 市 以 来 通 过 资 产 收 购 实 现 稳 健 成 长, 此 次 收 购 川 云 公 司 完 成 后, 可 控 装 机 及 发 电 规 模 将 增 加 七 成 大 股 东 旗 下 尚 有 金 沙 江 下 游 二 期 工 程 乌 东 个 股 5: 长 江 电 力 德 白 鹤 滩 电 站 ( 装 机 容 量 共 计 2620 万 千 瓦 ) 处 于 前 期 工 作 中, 公 司 仍 有 可 观 的 外 延 式 成 长 空 间 电 改 释 放 盈 利 空 间, 水 电 企 业 未 来 将 获 得 市 场 化 的 合 理 电 价, 低 碳 发 展 模 式 下, 未 来 也 有 望 通 过 CCER 获 得 碳 减 排 收 益 维 持 增 持 评 级 公 司 总 装 机 突 破 8000 万 千 瓦, 电 源 结 构 持 续 改 善, 清 洁 能 源 占 比 达 11.5%, 火 电 60 万 以 上 大 型 机 组 占 比 近 60% 甄 选 优 势 地 区 布 局 售 电 是 明 智 之 举, 大 用 户 直 供 电 及 新 加 坡 零 售 市 场 经 验 个 股 6: 华 能 国 际 将 助 力 公 司 进 军 售 电 市 场 国 企 改 革 将 推 动 国 有 企 业 集 团 整 体 上 市, 华 能 集 团 曾 于 2014 年 6 月 补 充 资 产 注 入 承 诺, 我 们 估 算 可 供 注 入 装 机 容 量 约 为 上 市 公 司 0.88 倍, 期 待 外 延 式 扩 张 公 司 电 源 结 构 在 五 大 发 电 集 团 旗 舰 上 市 公 司 中 最 优, 其 电 源 结 构 现 状 及 未 来 进 一 步 调 整 方 向 受 益 于 电 力 行 业 发 展 形 势 电 力 行 业 有 望 进 入 资 产 注 入 高 峰 期, 期 待 公 司 的 外 延 式 增 长, 估 算 公 个 股 7: 国 电 电 力 司 体 外 资 产 容 量 在 1.6 倍 左 右 公 司 当 前 二 级 市 场 估 值 大 幅 高 于 近 年 重 大 资 产 收 购 案 例 的 收 购 PE 和 PB 均 值 ( 分 别 11.2 和 2.0 倍 ), 一 旦 实 施 资 产 注 入, 投 资 机 会 显 见 个 股 8: 国 投 电 力 国 投 电 力 : 雅 砻 江 高 速 成 长 间 歇, 公 司 推 进 大 容 量 火 电 接 力 近 年 内 涵 式 发 展, 已 核 准 8 台 百 万 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 13 of 18

类 型 推 荐 理 由 千 瓦 机 组 预 计 2016-18 年 投 产, 年 均 利 润 增 速 仍 可 保 持 10% 以 上 公 司 战 投 赣 能 股 份 为 区 域 电 力 市 场 扩 张 及 竞 争 积 累 筹 码, 大 股 东 国 有 资 本 投 资 公 司 试 点 已 启 动, 作 为 旗 下 电 力 资 产 平 台 对 外 投 资 边 界 外 延 扩 张 空 间 被 打 开 延 续 我 们 前 两 篇 深 度 报 告 对 投 资 逻 辑 节 点 的 判 断, 公 司 仍 可 赚 估 值 的 钱 预 计 公 司 2015-2017 年 EPS 分 别 为 0.93 1.03 1.13 元, 上 调 目 标 价 至 14.26 元, 维 持 增 持 评 级 宝 新 能 源 : 陆 丰 甲 湖 湾 能 源 基 地 2*100 万 千 瓦 超 超 临 界 火 电 项 目 将 于 2017 年 投 产, 优 质 大 容 量 机 组 盈 利 确 定 性 较 强 ; 互 联 网 思 维 引 入 银 行 业 务, 金 控 平 台 打 造 利 润 新 增 长 极 ; 不 考 虑 银 行 个 股 9: 宝 新 能 源 业 务 对 业 绩 的 贡 献, 预 计 公 司 2015-2017 年 EPS 分 别 为 0.54 元 0.52 元 和 0.72 元, 维 持 增 持 评 级 2015 是 公 司 规 模 成 长 确 认 年, 权 益 装 机 容 量 增 加 23% 受 益 于 新 电 改 推 行 后 水 电 上 网 电 价 的 个 股 10: 黔 源 电 逐 渐 上 行 ; 敏 感 性 分 析 : 税 前 上 网 电 价 上 浮 0.01 元 / 千 瓦 时, 净 利 润 增 幅 11%; 贵 州 省 自 下 而 力 上 落 实 电 改 较 积 极, 公 司 有 望 更 早 受 益 央 企 及 贵 州 省 国 资 在 国 企 改 革 方 面 的 推 进 有 助 于 大 股 东 旗 下 乌 江 公 司 资 产 证 券 化 的 突 破, 期 待 公 司 获 得 外 延 式 扩 张 空 间 数 据 来 源 : 中 国 证 券 网,Wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 表 6: 环 保 - 下 周 大 事 提 醒 类 型 公 司 主 题 时 间 地 点 审 议 关 于 公 司 符 合 非 公 开 发 行 股 票 广 东 长 青 ( 集 团 ) 股 份 有 长 青 集 团 5 月 4 日 星 期 三 条 件 的 议 案 等 限 公 司 审 议 公 司 2015 年 度 董 事 会 工 作 报 启 迪 桑 德 环 境 资 源 股 份 股 东 大 会 启 迪 桑 德 5 月 5 日 星 期 四 大 事 提 醒 告 等 有 限 公 司 审 议 公 司 2015 年 度 董 事 会 工 作 报 天 津 膜 天 膜 科 技 股 份 有 津 膜 科 技 5 月 6 日 星 期 五 告 等 限 公 司 富 春 环 保 10 派 1.5 元 扣 税 后 派 1.5 元 5 月 3 日 星 期 二 分 红 除 权 启 源 装 备 10 派 0.5 元 扣 税 后 派 0.5 元 5 月 3 日 星 期 二 表 7: 电 力 - 下 周 大 事 提 醒 类 型 公 司 主 题 时 间 地 点 梅 雁 吉 祥 文 山 电 力 大 事 提 醒 股 东 大 会 国 电 电 力 国 投 电 力 审 议 公 司 2015 年 度 董 事 会 工 作 报 广 东 梅 雁 吉 祥 水 电 股 份 5 月 5 日 星 期 四 告 等 有 限 公 司 审 议 公 司 2015 年 度 董 事 会 工 作 报 云 南 文 山 电 力 股 份 有 限 5 月 6 日 星 期 五 告 等 公 司 审 议 公 司 2015 年 度 董 事 会 工 作 报 国 电 电 力 发 展 股 份 有 限 5 月 5 日 星 期 四 告 等 公 司 审 议 公 司 2015 年 度 董 事 会 工 作 报 国 投 电 力 控 股 股 份 有 限 5 月 6 日 星 期 五 告 等 公 司 表 8: 环 保 行 业 个 股 前 期 涨 跌 幅 及 估 值 水 平 一 览 EPS( 元 ) PE 公 司 2016-01-01 至 今 涨 跌 幅 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 2016PEG 渤 海 股 份 -42.32% 0.61 0.90 0.87 31 21 22 0.19 凯 迪 电 力 -40.83% 0.46 0.58 19 15 0.24 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 14 of 18

雪 迪 龙 -37.19% 0.57 0.73 0.91 30 23 19 0.99 中 电 远 达 -36.12% 0.42 0.48 0.51 31 27 26 2.12 先 河 环 保 -35.70% 0.36 0.52 0.59 37 26 23 0.87 津 膜 科 技 -33.18% 0.40 0.57 0.61 41 29 27 0.37 亿 利 能 源 -32.41% 国 祯 环 保 -31.43% 0.34 0.50 63 42 1.74 创 元 科 技 -31.32% 三 维 丝 -30.88% 0.55 0.82 1.06 27 18 14 0.14 启 源 装 备 -29.24% 高 能 环 境 -28.96% 1.13 1.67 2.23 49 33 25 0.68 聚 光 科 技 -26.77% 0.94 1.31 1.63 27 19 15 0.37 易 世 达 -25.87% 重 庆 水 务 -25.83% 0.35 0.36 0.38 20 19 18 2.89 南 方 汇 通 -25.80% 0.38 0.51 0.59 47 35 30 0.52 中 原 环 保 -25.40% 盛 运 环 保 -25.19% 0.47 0.65 0.66 19 13 13-1.14 瀚 蓝 环 境 -25.05% 0.68 0.83 1.13 18 14 11 0.63 华 西 能 源 -24.92% 0.47 0.68 0.77 23 16 14 0.31 龙 净 环 保 -24.77% 0.62 0.72 0.99 21 18 13 1.18 环 能 科 技 -24.65% 0.67 0.93 1.22 50 36 28 0.39 中 山 公 用 -24.31% 0.71 0.79 0.79 15 14 14-0.51 创 业 环 保 -23.60% 0.24 0.26 0.28 33 31 28 5.92 科 林 环 保 -23.03% 天 壕 节 能 -22.91% 0.66 0.96 1.13 29 20 17 0.35 兴 蓉 环 境 -22.66% 0.30 0.34 0.39 18 16 14 1.76 巴 安 水 务 -22.56% 0.53 0.74 0.61 27 19 24 0.17 博 世 科 -22.24% 0.54 0.79 1.11 64 44 32 1.05 碧 水 源 -21.87% 1.69 2.30 2.92 24 18 14 0.42 桑 德 环 境 -21.02% 1.36 1.76 2.01 23 18 16 0.99 首 创 股 份 -20.31% 0.25 0.27 0.27 32 30 30 菲 达 环 保 -19.91% 中 电 环 保 -19.69% 0.36 0.45 0.55 39 31 25 2.04 天 瑞 仪 器 -19.60% 0.36 0.46 58 46 0.68 钱 江 水 利 -19.55% 0.20 0.23 0.32 75 65 47 1.08 万 邦 达 -19.25% 0.53 0.67 33 26 0.58 国 中 水 务 -19.16% 韶 能 股 份 -18.62% 0.39 0.47 0.62 23 19 14 0.48 长 青 集 团 -17.31% 0.52 1.11 1.64 42 20 13 0.52 洪 城 水 业 -16.62% 0.69 0.81 20 17 0.97 富 春 环 保 -16.12% 0.36 0.48 0.60 31 23 19 0.55 中 国 天 楹 -15.83% 0.50 0.69 0.88 26 19 15 0.75 维 尔 利 -15.56% 0.60 0.79 1.06 34 26 19 0.45 东 江 环 保 -15.17% 0.53 0.71 0.93 32 24 18 0.82 永 清 环 保 -12.85% 0.74 1.05 1.36 63 45 34 1.53 中 材 节 能 -12.83% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 15 of 18

神 雾 环 保 -11.64% 1.48 2.22 3.85 30 20 11 0.13 迪 森 股 份 -9.28% 0.34 0.44 0.61 49 38 28 0.26 江 南 水 务 -5.72% 0.70 0.90 1.16 25 20 15 1.14 清 新 环 境 0.00% 0.72 1.02 1.21 31 22 19 0.61 武 汉 控 股 10.52% 0.49 0.54 0.65 22 20 16 6.14 ( 盈 利 预 测 来 自 Wind 一 致 预 期, 股 价 对 应 2016 年 4 月 29 日 收 盘 价 ) 表 9: 电 力 行 业 个 股 前 期 涨 跌 幅 及 估 值 水 平 一 览 代 码 公 司 股 价 ( 元 ) 2016-01-01 至 今 涨 跌 幅 EPS( 元 ) PE 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 2016PEG 000958.SZ 东 方 能 源 15.50-39.74% 1.11 1.44 1.70 14 11 9 0.38 600098.SH 广 州 发 展 8.00-36.66% 0.58 0.64 0.54 14 14 13 0.46 000695.SZ 滨 海 能 源 16.93-36.23% 000875.SZ 吉 电 股 份 5.90-35.80% 601016.SH 节 能 风 电 10.26-34.98% 000027.SZ 深 圳 能 源 6.79-30.78% 0.61 0.69 0.00 11 11 10 0.58 000720.SZ 新 能 泰 山 6.75-29.83% 600744.SH 华 银 电 力 6.04-29.27% 600982.SH 宁 波 热 电 5.35-29.05% 600863.SH 内 蒙 华 电 3.22-27.96% 600726.SH 华 电 能 源 5.04-27.69% 600310.SH 桂 东 电 力 6.87-27.68% 0.09 0.31 0.53 80 80 22-0.08 600023.SH 浙 能 电 力 5.42-27.64% 600396.SH 金 山 股 份 5.11-27.62% 000883.SZ 湖 北 能 源 4.45-27.52% 000690.SZ 宝 新 能 源 7.10-27.40% 0.39 0.48 0.00 18 18 15-1.03 000899.SZ 赣 能 股 份 8.41-27.25% 000767.SZ 漳 泽 电 力 4.20-27.21% 000722.SZ 湖 南 发 展 13.66-26.68% 0.36 0.40 0.39 38 38 34-2.58 600021.SH 上 海 电 力 10.83-26.43% 0.66 0.71 0.70 16 16 15 2.45 000791.SZ 甘 肃 电 投 10.69-25.09% 600795.SH 国 电 电 力 2.95-24.94% 0.31 0.33 0.42 10 10 9-12.23 600780.SH 通 宝 能 源 5.38-24.12% 0.48 0.52 0.00 11 11 10-3.26 000539.SZ 粤 电 力 A 5.63-23.40% 0.62 0.65 0.00 9 9 9 1.02 600509.SH 天 富 能 源 7.55-23.04% 600027.SH 华 电 国 际 5.28-22.35% 0.74 0.71 0.79 7 7 7 0.30 000531.SZ 穗 恒 运 A 9.62-22.11% 600578.SH 京 能 电 力 4.74-21.91% 600642.SH 申 能 股 份 5.90-21.85% 600886.SH 国 投 电 力 6.54-21.68% 0.83 0.86 0.99 8 8 8 8.79 600674.SH 川 投 能 源 8.46-21.38% 0.83 0.84 0.85 10 10 10 2.03 600236.SH 桂 冠 电 力 5.93-20.72% 0.50 0.53 0.57 12 12 11 0.03 001896.SZ 豫 能 控 股 9.62-20.56% 000543.SZ 皖 能 电 力 6.73-20.54% 0.59 0.67 0.72 11 11 10 0.77 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 16 of 18

600101.SH 明 星 电 力 11.45-19.99% 0.35 0.38 0.40 32 32 30 1.85 000993.SZ 闽 东 电 力 8.72-18.66% 0.08 0.09 0.12 110 110 97 8.00 601991.SH 大 唐 发 电 4.20-18.29% 0.25 0.28 0.34 17 17 15 0.21 600758.SH 红 阳 能 源 10.64-18.09% 600868.SH 梅 雁 吉 祥 5.15-17.47% 600969.SH 郴 电 国 际 15.76-16.75% 0.45 0.56 0.66 35 35 28-1.16 600979.SH 广 安 爱 众 6.41-16.54% 0.21 0.24 0.21 31 31 27-0.12 600505.SH 西 昌 电 力 9.31-15.13% 600011.SH 华 能 国 际 7.48-14.32% 0.87 0.83 0.79 9 9 9 0.35 000692.SZ 惠 天 热 电 5.99-13.81% 000037.SZ 深 南 电 A 11.35-12.22% 000966.SZ 长 源 电 力 13.29-11.93% 600900.SH 长 江 电 力 12.33-9.07% 0.69 0.72 0.84 18 18 17 0.62 000600.SZ 建 投 能 源 9.70-9.01% 1.09 1.19 1.25 9 9 8-2.00 600644.SH *ST 乐 电 8.45-7.35% 0.21 0.25 0.32 40 40 33-0.37 002039.SZ 黔 源 电 力 18.58-6.11% 1.26 1.37 1.56 15 15 14 0.48 600995.SH 文 山 电 力 8.67-5.97% 0.26 0.28 0.30 34 34 31 1.79 600131.SH 岷 江 水 电 9.33-5.57% 600719.SH 大 连 热 电 7.61-3.79% 600452.SH 涪 陵 电 力 34.30 4.29% 0.71 0.86 1.03 48 48 40 0.83 600864.SH 哈 投 股 份 11.99 10.20% 600116.SH 三 峡 水 利 8.55 18.81% 0.28 0.34 0.41 31 31 25 0.32 ( 盈 利 预 测 来 自 Wind 一 致 预 期, 股 价 对 应 2016 年 4 月 29 日 收 盘 价 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 17 of 18

本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 墙 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 作 为 作 出 投 资 决 策 的 唯 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 国 泰 君 安 证 券 研 究, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 或 进 而 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 评 级 说 明 1. 投 资 建 议 的 比 较 标 准 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 以 报 告 发 布 后 的 12 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 为 基 准 股 票 投 资 评 级 评 级 增 持 谨 慎 增 持 中 性 减 持 说 明 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 15% 以 上 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 5%~15% 之 间 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -5%~5% 相 对 沪 深 300 指 数 下 跌 5% 以 上 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 增 持 中 性 减 持 明 显 强 于 沪 深 300 指 数 基 本 与 沪 深 300 指 数 持 平 明 显 弱 于 沪 深 300 指 数 国 泰 君 安 证 券 研 究 上 海 深 圳 北 京 地 址 上 海 市 浦 东 新 区 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 29 层 深 圳 市 福 田 区 益 田 路 6009 号 新 世 界 商 务 中 心 34 层 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 10 层 邮 编 200120 518026 100140 电 话 (021)38676666 (0755)23976888 (010)59312799 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 18 of 18