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电 气 设 备 新 能 源 行 业 行 业 研 究 / 周 报 国 改 促 进 电 改, 充 电 桩 标 准 需 关 注 民 生 精 品 --- 市 场 回 顾 上 周 电 力 设 备 行 业 上 涨, 周 涨 幅 达 3.73%, 在 所 有 行 业 中 涨 幅 排 名 第 二 位, 跑 赢 沪 深 300 指 数 4.32 个 百 分 点 投 资 策 略 第 一, 国 改 文 件 促 进 电 改 推 进, 建 议 关 注 内 蒙 华 电 深 圳 能 源 京 运 通 第 二, 充 电 桩 标 准 将 公 布, 推 荐 关 注 奥 特 迅 中 国 普 天 许 继 电 气 科 士 达 第 三, 抽 水 蓄 能 电 站 建 设 加 速, 建 议 关 注 东 方 电 气 行 业 动 态 国 企 改 革 : 国 企 改 革 路 线 图 公 布, 电 力 领 域 首 当 其 冲 9 月 24 日, 国 务 院 发 布 了 关 于 国 有 企 业 发 展 混 合 所 有 制 经 济 的 意 见, 明 确 了 国 有 企 业 发 展 混 合 所 有 制 经 济 五 方 面 的 工 作 任 务, 电 力 石 油 天 然 气 铁 路 民 航 电 信 军 工 等 领 域 改 革 将 开 展 放 开 竞 争 性 业 务 推 进 混 合 所 有 制 改 革 试 点 示 范 我 们 认 为, 将 电 力 领 域 放 在 七 个 领 域 的 首 位, 体 现 了 国 家 对 推 进 电 力 体 制 改 革 的 决 心 与 信 心 意 见 中 除 对 自 然 垄 断 环 节 的 管 网 实 行 国 有 独 资 或 绝 对 控 股 外, 放 开 竞 争 性 业 务 允 许 非 国 有 资 本 平 等 进 入 就 是 在 强 调 输 配 分 离, 也 就 是 本 次 电 改 的 核 心 建 议 持 续 关 注 参 与 售 电 的 地 方 电 力 企 业 和 电 力 设 备 公 司 新 能 源 发 电 设 备 的 制 造 商 和 运 营 商 : 深 圳 能 源 粤 电 力 A 广 州 发 展 内 蒙 华 电 科 陆 电 子 京 运 通 国 务 院 : 加 快 部 署 电 动 汽 车 基 础 设 施, 充 电 桩 板 块 引 关 注 国 务 院 总 理 李 克 强 9 月 23 日 在 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议 时, 又 进 一 步 部 署 了 加 快 电 动 汽 车 充 电 基 础 设 施 和 城 市 停 车 场 建 设, 补 公 共 服 务 短 板 促 进 扩 内 需 惠 民 生 我 们 认 为, 国 务 院 常 务 会 的 关 注 有 利 于 加 快 充 电 桩 相 关 标 准 的 制 定 与 颁 布, 预 计 电 汽 车 充 电 基 础 设 施 指 南 和 充 电 基 础 设 施 建 设 指 导 意 见 将 很 快 公 布, 标 准 的 公 布 将 有 利 于 明 确 充 电 桩 技 术 发 展 方 向 和 安 全 要 求, 利 于 充 电 桩 的 大 规 模 建 设 和 新 能 源 汽 车 行 业 发 展 由 于 改 造 成 本 较 低, 建 议 关 注 参 与 标 准 编 制 研 发 能 力 较 强 且 存 量 较 小 的 厂 商, 推 荐 关 注 : 奥 特 迅 中 国 普 天 许 继 电 气 国 电 南 瑞 国 电 南 自 科 士 达 易 事 特 国 网 : 世 界 最 大 抽 水 蓄 能 站 开 工, 关 键 设 备 厂 商 需 关 注 9 月 23 日, 河 北 丰 宁 ( 二 期 ) 山 东 文 登 重 庆 蟠 龙 抽 水 蓄 能 电 站 工 程 开 工 动 员 大 会 在 京 召 开, 其 中 丰 宁 抽 水 蓄 能 电 站 将 成 为 是 世 界 上 容 量 最 大 的 抽 水 蓄 能 电 站 我 们 认 为, 抽 水 蓄 能 电 站 是 现 阶 段 配 合 特 高 压 工 程 促 进 新 能 源 消 纳 的 重 要 节 点, 建 设 需 求 强 烈 抽 水 蓄 能 电 站 投 资 大 建 设 周 期 长, 对 稳 增 长 调 结 构 有 着 重 要 的 意 义 在 电 改 不 断 推 进 的 过 程 中, 电 网 公 司 建 设 抽 水 蓄 能 电 站 意 愿 较 强 预 计 未 来 5 年, 抽 水 蓄 能 电 站 将 有 每 年 千 亿 级 别 投 资, 建 议 关 注 毛 利 率 较 高 的 关 键 设 备 厂 商 东 方 电 气 风 险 提 示 1) 中 国 宏 观 经 济 政 策 变 化 2) 政 策 效 果 不 如 预 期 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 重 点 公 司 现 价 EPS PE 评 级 2015 年 9 月 27 日 推 荐 维 持 评 级 行 业 与 沪 深 300 走 势 分 析 师 分 析 师 : 黄 彤 执 业 证 书 编 号 :S0100513080003 电 话 :(021)60876721 Email:huangtong@mszq.com 联 系 人 : 张 文 鹏 电 话 :(010)85127957 Email:zhangwenpeng@mszq.com 地 址 : 上 海 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1168 号 东 方 金 融 广 场 B 座 21 楼 200120 相 关 研 究 2015/9/25 2014A 2015E 2016E 2014A 2015E 2016E 中 利 科 技 15.26 0.5 0.91 1.23 67 17 12 强 烈 推 荐 阳 光 电 源 21.49 0.43 0.76 1.04 58 28 21 强 烈 推 荐 爱 康 科 技 9.49 0.25 0.34 0.64 39 35 19 强 烈 推 荐 森 源 电 气 13.28 0.66 0.91 1.30 29 15 10 强 烈 推 荐 积 成 电 子 17.05 0.34 0.49 0.66 69 35 26 强 烈 推 荐 天 顺 风 能 9.27 0.43 0.38 0.46 20 24 20 强 烈 推 荐 林 洋 电 子 26.54 1.15 1.58 1.99 22 17 13 强 烈 推 荐 金 风 科 技 13.69 0.68 1.09 1.32 21 13 10 强 烈 推 荐 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 证 券 研 究 报 告 1 1

一 行 业 动 态 每 周 热 评 ( 一 ) 国 企 改 革 : 国 企 改 革 路 线 图 公 布, 电 力 领 域 首 当 其 冲 9 月 24 日, 国 务 院 发 布 了 关 于 国 有 企 业 发 展 混 合 所 有 制 经 济 的 意 见, 明 确 了 国 有 企 业 发 展 混 合 所 有 制 经 济 五 方 面 的 工 作 任 务, 并 鼓 励 各 类 资 本 参 与 国 企 混 合 所 有 制 改 革, 而 电 力 石 油 天 然 气 铁 路 民 航 电 信 军 工 等 领 域 改 革, 将 开 展 放 开 竞 争 性 业 务 推 进 混 合 所 有 制 改 革 试 点 示 范 我 们 认 为, 将 电 力 领 域 放 在 七 个 领 域 的 首 位, 体 现 了 国 家 对 推 进 电 力 体 制 改 革 的 决 心 与 信 心 意 见 中 除 对 自 然 垄 断 环 节 的 管 网 实 行 国 有 独 资 或 绝 对 控 股 外, 放 开 竞 争 性 业 务, 允 许 非 国 有 资 本 平 等 进 入 就 是 在 强 调 输 配 分 离, 也 就 是 本 次 电 改 的 核 心 重 申 电 改 的 两 个 核 心 逻 辑 :1) 通 过 核 算 输 配 电 价 建 立 电 力 交 易 机 构 鼓 励 社 会 资 本 参 与 售 电 公 司 等 方 式, 使 得 电 力 企 业 和 用 电 用 户 将 获 得 更 合 理 的 发 电 价 格 和 用 电 价 格, 分 摊 电 网 原 有 售 电 收 益 蛋 糕 2) 通 过 配 套 文 件, 实 现 清 洁 能 源 的 无 障 碍 消 纳 前 者 是 改 革 动 力, 后 者 是 改 革 的 希 冀 建 议 持 续 关 注 参 与 售 电 的 地 方 电 力 企 业 和 电 力 设 备 公 司 新 能 源 发 电 设 备 的 制 造 商 和 运 营 商 建 议 关 注 : 深 圳 能 源 粤 电 力 A 广 州 发 展 内 蒙 华 电 科 陆 电 子 京 运 通 ( 二 ) 国 务 院 : 加 快 部 署 电 动 汽 车 基 础 设 施, 充 电 桩 板 块 引 关 注 国 务 院 总 理 李 克 强 9 月 23 日 在 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议 时, 又 进 一 步 部 署 了 加 快 电 动 汽 车 充 电 基 础 设 施 和 城 市 停 车 场 建 设, 补 公 共 服 务 短 板 促 进 扩 内 需 惠 民 生 会 议 不 仅 确 定 了 要 把 城 市 合 理 规 划 布 局 和 建 设 停 车 场 结 合 起 来, 加 快 配 建 充 电 桩 城 市 充 换 电 站 城 际 快 充 站 等 设 施 建 设 的 方 向, 还 表 示 将 放 宽 准 入, 鼓 励 民 间 资 本 以 独 资 PPP 等 方 式 参 与 此 外, 对 充 电 设 施 和 停 车 场 建 设 还 将 加 大 财 税 金 融 用 地 价 格 等 政 策 扶 持, 通 过 企 业 债 券 专 项 基 金 等 方 式 进 行 支 持 我 们 认 为, 国 务 院 常 务 会 的 关 注 有 利 于 加 快 充 电 桩 相 关 标 准 的 制 定 与 颁 布, 预 计 电 汽 车 充 电 基 础 设 施 指 南 和 充 电 基 础 设 施 建 设 指 导 意 见 将 很 快 公 布, 标 准 的 公 布 将 有 利 于 明 确 充 电 桩 技 术 发 展 方 向 和 安 全 要 求, 利 于 充 电 桩 的 大 规 模 建 设 和 新 能 源 汽 车 行 业 发 展 由 于 改 造 成 本 较 低, 建 议 关 注 参 与 标 准 编 制 研 发 能 力 较 强 且 存 量 较 小 的 厂 商 推 荐 关 注 : 奥 特 迅 中 国 普 天 许 继 电 气 国 电 南 瑞 国 电 南 自 科 士 达 易 事 特 ( 三 ) 国 网 : 世 界 最 大 抽 水 蓄 能 站 开 工, 关 键 设 备 厂 商 需 关 注 9 月 23 日, 河 北 丰 宁 ( 二 期 ) 山 东 文 登 重 庆 蟠 龙 抽 水 蓄 能 电 站 工 程 开 工 动 员 大 会 在 京 召 开, 这 也 是 继 2015 年 6 月 安 徽 金 寨 山 东 沂 蒙 河 南 天 池 三 座 抽 水 蓄 能 电 站 之 后 第 二 批 同 时 开 工 的 电 站, 其 中 丰 宁 抽 水 蓄 能 电 站 容 量 共 360 万 千 瓦, 是 世 界 上 容 量 最 大 的 抽 水 蓄 能 电 站 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 证 券 研 究 报 告 2

我 们 认 为, 抽 水 蓄 能 电 站 是 现 阶 段 配 合 特 高 压 工 程 促 进 新 能 源 消 纳 的 重 要 节 点, 建 设 需 求 强 烈 抽 水 蓄 能 电 站 投 资 大 建 设 周 期 长, 对 稳 增 长 调 结 构 有 着 重 要 的 意 义 在 电 改 不 断 推 进 的 过 程 中, 电 网 公 司 建 设 抽 水 蓄 能 电 站 意 愿 较 强 预 计 未 来 5 年, 抽 水 蓄 能 电 站 将 有 每 年 千 亿 级 别 投 资, 建 议 关 注 毛 利 率 较 高 的 关 键 设 备 厂 商 建 议 关 注 : 东 方 电 气 二 电 气 设 备 新 能 源 行 业 上 周 表 现 上 周 电 力 设 备 行 业 上 涨, 周 涨 幅 达 3.73%, 在 所 有 行 业 中 涨 幅 排 名 第 二 位, 跑 赢 沪 深 300 指 数 4.32 个 百 分 点 在 电 力 设 备 细 分 行 业 中, 一 次 设 备 涨 幅 居 前, 达 5.58%; 其 次 为 二 次 设 备, 周 涨 幅 为 5.32%; 电 站 设 备 周 涨 幅 为 1.78%; 风 电 周 涨 幅 为 1.76%, 核 电 周 涨 幅 为 1.61%; 光 伏 设 备 周 涨 幅 最 低, 为 1.49% 根 据 统 计, 上 周 光 伏 级 多 晶 硅 周 价 格 下 降 0.80%, 次 级 多 晶 硅 周 价 格 下 降 0.70%; 多 晶 硅 片 (156mm 156mm) 周 价 格 上 涨 0.24%, 单 晶 硅 片 (156mm 156mm) 周 价 格 下 跌 0.43%, 单 晶 硅 片 (125mm 125mm) 周 价 格 基 本 保 持 不 变 ; 多 晶 硅 电 池 (156mm 156mm) 周 价 格 上 涨 0.73%, 单 晶 硅 电 池 (156mm 156mm) 周 价 格 下 降 0.56% 和 单 晶 硅 电 池 (125mm 125mm) 周 价 格 下 降 0.31%; 薄 膜 光 伏 组 件 周 价 格 基 本 不 变, 晶 硅 光 伏 组 件 周 价 格 上 涨 0.18% 图 表 1. 近 一 年 电 力 设 备 指 数 与 大 盘 比 较 图 表 2. 上 周 电 气 设 备 新 能 源 各 子 行 业 与 上 证 指 数 表 现 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 证 券 研 究 报 告 3

图 表 3. 上 周 各 大 行 业 涨 跌 比 较 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 国 防 军 工 电 力 设 备 传 媒 轻 工 制 造 农 林 牧 渔 建 材 餐 饮 旅 游 通 信 基 础 化 工 医 药 商 贸 零 售 汽 车 电 子 元 器 件 纺 织 服 装 计 算 机 交 通 运 输 银 行 房 地 产 煤 炭 食 品 饮 料 机 械 非 银 行 金 融 有 色 金 属 电 力 及 公 用 事 业 建 筑 石 油 石 化 家 电 钢 铁 -4% 图 表 4. 多 晶 硅 价 格 走 势 ( 美 元 /Kg) 图 表 5. 硅 片 价 格 走 势 ( 美 元 / 片 ) 图 表 6. 电 池 价 格 走 势 ( 美 元 / 片 ) 图 表 7. 组 件 价 格 走 势 ( 美 元 / 瓦 ) 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 证 券 研 究 报 告 4

三 电 气 设 备 新 能 源 行 业 公 司 表 现 电 力 设 备 行 业 上 周 涨 幅 前 十 的 上 市 公 司 分 别 为 奥 特 迅 (55.92%) 万 马 股 份 (37.93%) 东 方 电 缆 (25.75%) 特 锐 德 (19.33%) 中 恒 电 气 (19.02%) 智 慧 能 源 (18.26%) 金 杯 电 工 (18.17%) 和 顺 电 气 (17.62%) 湘 电 股 份 (17.11%) 启 源 装 备 (15.83%) 电 力 设 备 行 业 上 周 跌 幅 前 十 的 上 市 公 司 分 别 为 哈 空 调 ( -19.00%) 佳 电 股 份 (-9.93%) 九 洲 电 气 (-6.58%) 明 星 电 缆 (-5.22%) 中 来 股 份 (-3.63%) 东 源 电 器 (-3.35%) 中 能 电 气 (-3.21%) 金 风 科 技 (-2.70%) 特 变 电 工 (-2.69%) 中 国 西 电 (-2.54%) 图 表 8. 上 周 涨 幅 前 10 的 上 市 公 司 图 表 9. 上 周 跌 幅 前 10 的 上 市 公 司 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 证 券 研 究 报 告 5

分 析 师 与 联 系 人 简 介 黄 彤 复 旦 大 学 金 融 学 硕 士,2011 年 加 入 民 生 证 券, 电 力 设 备 与 新 能 源 行 业 研 究 团 队 负 责 人,2012 年 新 财 富 团 队 成 员 张 文 鹏 清 华 大 学 电 机 系 硕 士, 两 年 电 网 公 司 调 度 运 行 经 验,2015 年 加 入 民 生 证 券, 任 电 力 设 备 与 新 能 源 行 业 分 析 师 分 析 师 承 诺 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 和 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 证 券 研 究 报 告 6

民 生 证 券 研 究 院 : 北 京 : 北 京 市 东 城 区 建 国 门 内 大 街 28 号 民 生 金 融 中 心 A 座 17 层 ;100005 上 海 : 浦 东 新 区 浦 东 南 路 588 号 ( 浦 发 大 厦 )31 楼 F 室 ; 200120 深 圳 : 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 7888 号 东 海 国 际 中 心 A 座 ; 518040 评 级 说 明 公 司 评 级 标 准 投 资 评 级 说 明 以 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 股 价 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 为 基 准 行 业 评 级 标 准 以 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 指 数 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 为 基 准 强 烈 推 荐 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 20% 以 上 谨 慎 推 荐 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 10%~20% 之 间 中 性 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 回 避 相 对 沪 深 300 指 数 下 跌 10% 以 上 推 荐 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 5% 以 上 中 性 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -5%~5% 之 间 回 避 相 对 沪 深 300 指 数 下 跌 5% 以 上 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 民 生 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 已 公 开 信 息, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 刊 载 的 意 见 推 测 不 一 致 的 报 告, 但 本 公 司 没 有 义 务 和 责 任 及 时 更 新 本 报 告 所 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用, 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议, 并 非 作 为 买 卖 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具 的 邀 请 或 保 证 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 所 载 的 内 容 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 公 司 也 不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 任 何 可 能 的 损 失 负 任 何 责 任 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 公 司 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 参 与 本 报 告 所 提 及 的 公 司 的 金 融 交 易, 亦 可 向 有 关 公 司 提 供 或 获 取 服 务 本 公 司 的 一 位 或 多 位 董 事 高 级 职 员 或 / 和 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 及 的 公 司 的 董 事 本 公 司 及 公 司 员 工 在 当 地 法 律 允 许 的 条 件 下 可 以 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投 资 银 行 业 务 以 及 顾 问 咨 询 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 本 公 司 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系, 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 若 本 公 司 以 外 的 金 融 机 构 发 送 本 报 告, 则 由 该 金 融 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 该 机 构 的 客 户 应 联 系 该 机 构 以 交 易 本 报 告 提 及 的 证 券 或 要 求 获 悉 更 详 细 的 信 息 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 传 播 或 复 印 本 报 告 本 公 司 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 所 有 在 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记, 除 非 另 有 说 明, 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 证 券 研 究 报 告 7