菜籽油期货投资手册

目 录 一 菜 籽 油 概 况... 1 ( 一 ) 菜 籽 油 成 分 和 用 途...1 ( 二 ) 菜 油 的 生 产 过 程...1 ( 三 ) 菜 油 的 贸 易 和 储 藏...2 二 我 国 菜 油 市 场 状 况... 3 ( 一 ) 我 国 菜 籽 种 植 加 工 消 费 布 局...3 1 我 国 菜 籽 的 种 植 分 布...3 2 我 国 菜 籽 的 加 工 分 布...7 3 我 国 菜 油 消 费 流 向...8 4 我 国 菜 籽 加 工 企 业 状 况...9 ( 二 ) 我 国 菜 油 的 产 量...9 1 我 国 菜 籽 的 产 量...9 2 我 国 菜 油 的 产 量...10 ( 三 ) 我 国 菜 油 的 进 出 口...11 1 我 国 菜 籽 进 出 口...11 2 我 国 菜 油 进 出 口...12 ( 四 ) 我 国 菜 油 消 费...14 三 世 界 菜 油 供 给 与 需 求... 16 ( 一 ) 世 界 菜 油 产 量...16 1. 世 界 菜 油 产 量...16 2. 各 国 菜 油 产 量...17 ( 二 ) 世 界 菜 油 消 费 情 况...18 1. 世 界 菜 油 消 费 量...19 2. 各 国 菜 油 消 费 情 况...19 ( 三 ) 世 界 菜 油 进 出 口 情 况...20 1. 菜 油 出 口 情 况...20 2. 菜 油 进 口 情 况...21 四 菜 油 投 资 价 值 分 析... 22 ( 一 ) 菜 油 期 货 品 种 特 点...22 1 完 全 市 场 化, 价 格 竞 争 充 分...22 2 产 量 消 费 量 大, 商 品 率 高...22 3 国 际 化 程 度 高, 国 内 外 联 动 性 强...22 4 价 格 波 动 大, 影 响 因 素 多...22 5 生 产 消 费 集 中, 信 息 采 集 便 利...23 6 现 货 经 营 风 险 大, 套 期 保 值 需 求 高...23 7 国 际 上 有 相 关 期 货 品 种, 市 场 成 熟...23 8 交 割 制 度 符 合 现 货 特 点, 能 够 有 效 实 现 期 现 对 接...23 1

9 完 善 了 农 产 品 品 种 体 系, 增 加 品 种 间 的 套 利 机 会...24 ( 二 ) 菜 油 价 格 主 要 影 响 因 素...24 1 我 国 菜 籽 供 应 和 价 格...24 2 菜 油 的 供 求 关 系...25 3 相 关 及 替 代 商 品 价 格 影 响...27 4 国 际 市 场 相 关 油 脂 的 供 求 及 价 格...27 5 油 厂 综 合 成 本 的 变 化 因 素...27 ( 三 ) 我 国 菜 油 近 年 来 价 格 走 势...28 五 菜 油 期 货 交 易 制 度... 32 ( 一 ) 菜 油 期 货 合 约...32 ( 二 ) 菜 油 期 货 交 割 标 准...32 ( 三 ) 菜 油 期 货 转 现 货 相 关 规 定...33 1 期 货 转 现 货...33 2 标 准 仓 单 管 理 规 定...35 3 菜 油 期 货 交 割 基 本 规 定...35 4 菜 油 期 货 交 割 相 关 费 用...38 六 菜 油 套 保 案 例 分 析... 39 七 推 荐 菜 籽 油 相 关 网 站... 42 2

一 菜 籽 油 概 况 ( 一 ) 菜 籽 油 成 分 和 用 途 菜 籽 油 俗 称 菜 油 ( 以 下 通 称 菜 油 ), 是 以 油 菜 的 种 子 ( 油 菜 籽, 以 下 简 称 菜 籽 ) 榨 制 所 得 的 透 明 或 半 透 明 状 的 液 体, 色 泽 金 黄 或 棕 黄 菜 油 是 我 国 主 要 食 用 油 之 一, 也 是 世 界 上 第 三 大 植 物 油, 和 豆 油 葵 花 籽 油 棕 榈 油 一 起, 并 列 为 世 界 四 大 油 脂 菜 籽 菜 油 菜 籽 含 油 率 高, 可 达 35%-45%, 其 主 要 用 途 就 是 榨 油 菜 油 除 直 接 食 用 外, 在 工 业 上 用 途 很 广 : 可 以 制 造 人 造 奶 油 等 食 品, 在 铸 钢 工 业 中 作 为 润 滑 油 一 般 菜 油 在 机 械 橡 胶 化 工 塑 料 油 漆 纺 织 制 皂 和 医 药 等 方 面 都 有 广 泛 的 用 途 菜 粕 蛋 白 质 含 量 高 达 36% 38%, 其 营 养 价 值 与 大 豆 粕 相 近, 是 良 好 的 精 饲 料, 广 泛 运 用 在 淡 水 养 殖 业 中 另 外, 近 几 年 兴 起 的 生 物 柴 油 工 程 使 菜 油 转 化 为 生 物 柴 油 的 比 例 逐 年 增 加, 成 为 石 油 柴 油 理 想 替 代 品 ( 二 ) 菜 油 的 生 产 过 程 菜 油 的 制 取 一 般 有 两 种 方 法 : 压 榨 法 和 浸 出 法 压 榨 法 是 用 物 理 压 榨 方 式 ; 浸 出 法 是 用 化 学 原 理, 用 食 用 级 溶 剂 取 油 方 式 浸 出 制 油 工 艺 是 目 前 国 际 上 公 认 的 最 先 进 的 生 产 工 艺 菜 籽 经 过 清 理 破 碎 软 化 轧 胚 蒸 炒 等 流 程 后, 用 压 榨 法 或 浸 出 法 制 得 1

毛 油, 毛 油 不 能 直 接 食 用 菜 油 加 工 时, 一 般 先 压 榨 取 油, 然 后 将 压 榨 后 的 饼 粕 通 过 浸 出 再 取 油 菜 籽 毛 油 经 脱 胶 脱 脂 脱 杂 合 脱 水 后, 成 为 可 以 食 用 的 四 级 成 品 菜 油, 四 级 菜 油 再 经 过 脱 酸 脱 臭 脱 色 等 精 炼 后, 成 为 精 炼 油 一 般 企 业 加 工 的 精 炼 油 主 要 是 一 级 油, 一 级 油 主 要 通 过 小 包 装 的 形 式 在 市 场 上 销 售 少 数 企 业 的 精 炼 油 达 不 到 一 级 标 准, 成 为 二 级 和 三 级 菜 油, 二 三 级 油 在 现 货 市 场 上 数 量 很 少 ( 三 ) 菜 油 的 贸 易 和 储 藏 菜 油 的 贸 易 和 储 藏 以 四 级 油 为 主, 实 行 散 装 散 运 和 罐 储 的 形 式 四 级 菜 油 贸 易 量 占 菜 油 现 货 贸 易 量 的 80% 以 上, 国 家 储 备 和 地 方 储 备 的 菜 油 也 都 是 四 级 油 四 级 菜 油 既 可 以 以 散 油 的 形 式 为 居 民 直 接 消 费, 也 可 以 精 炼 成 一 级 菜 油 ( 原 国 标 色 拉 油 ) 以 小 包 装 的 形 式 在 市 场 上 销 售 同 时, 四 级 菜 油 价 格 也 是 现 货 市 场 的 基 准 价 格 菜 油 不 适 合 长 期 储 藏, 对 温 度 在 储 藏 过 程 中 酸 价 和 过 氧 化 值 会 随 着 时 间 的 推 移 升 高, 影 响 油 品 的 质 量, 因 此 国 储 菜 油 规 定 两 年 内 必 须 轮 换 一 遍 现 货 中 菜 油 储 藏 时 间 一 般 不 超 过 一 年 2

二 我 国 菜 油 市 场 状 况 ( 一 ) 我 国 菜 籽 种 植 加 工 消 费 布 局 1 我 国 菜 籽 的 种 植 分 布 我 国 分 为 冬 油 菜 (9 月 底 种 植,5 月 底 收 获 ) 和 春 油 菜 (4 月 底 种 植,9 月 底 收 获 ) 两 大 产 区 冬 油 菜 面 积 和 产 量 均 占 90% 以 上, 主 要 集 中 于 长 江 流 域, 春 油 菜 集 中 于 东 北 和 西 北 地 区, 以 内 蒙 古 海 拉 尔 地 区 最 为 集 中 根 据 资 源 状 况 生 产 水 平 和 耕 作 制 度, 国 家 农 业 部 将 长 江 流 域 油 菜 优 势 区 划 分 为 上 中 下 游 三 个 区, 并 在 其 中 选 择 优 先 发 展 地 区 或 县 市 其 主 要 条 件 是 : 油 菜 种 植 集 中 度 高, 播 种 面 积 占 冬 种 作 物 的 比 重 分 为 为, 上 游 区 占 30% 以 上 中 游 区 占 40% 以 上 下 游 区 占 35% 以 上 ; 区 内 和 周 边 地 区 有 带 动 能 力 较 强 的 加 工 龙 头 企 业 3

1400 1200 1150 2005/06 年 我 国 各 省 油 菜 籽 种 植 面 积 及 产 量 全 国 : 面 积 1150 千 公 顷, 产 量 1300 万 吨 播 种 面 积 ( 千 公 顷 ) 总 产 量 ( 万 吨 ) 1000 1000 940 800 600 400 200 0 湖 北 219 800 650 182 169 159 安 徽 四 川 江 苏 740 460 380 108 88 76 湖 南 河 南 贵 州 500 300 210 170 48 41 30 30 江 西 浙 江 内 蒙 古 陕 西 其 他 150 数 据 来 源 : 国 家 粮 油 信 息 中 心 (1) 长 江 上 游 优 势 区 : 该 区 包 括 四 川 重 庆 云 南 贵 州 气 候 温 和 湿 润, 相 对 湿 度 大, 云 雾 和 阴 雨 日 多, 冬 季 无 严 寒, 利 于 秋 播 油 菜 生 长 加 之 温 光 水 热 条 件 优 越, 油 菜 生 长 水 平 较 高, 耕 作 制 度 以 两 熟 制 为 主 该 区 2005/06 年 种 植 油 菜 1678 千 公 顷, 菜 籽 产 量 307 万 吨, 面 积 产 量 分 别 占 长 江 流 域 的 27 % 和 27% 四 川 省 历 来 有 食 用 菜 籽 油 的 传 统, 因 而 油 菜 种 植 面 积 很 广, 全 省 除 了 甘 孜 阿 坝 凉 山 三 个 少 数 民 族 自 治 州 以 及 攀 枝 花 市 以 外, 所 有 的 地 市 都 有 油 菜 籽 种 植, 主 要 分 布 在 德 阳 绵 阳 眉 山 遂 宁 内 江 等 地 市 (2) 长 江 中 游 优 势 区 : 该 区 包 括 湖 北 湖 南 江 西 安 徽 和 河 南 信 阳 地 区 属 亚 热 带 季 风 气 候, 光 照 充 足, 热 量 丰 富, 雨 水 充 沛, 适 宜 油 菜 生 长 主 要 耕 作 制 度 : 北 部 以 两 熟 制 为 主, 南 部 以 三 熟 制 为 主 该 区 2005/06 年 种 植 油 菜 3702 千 公 顷, 菜 籽 产 量 639 万 吨, 面 积 产 量 分 别 占 长 江 流 域 的 59% 和 56%, 是 长 江 流 域 油 菜 面 积 最 大 分 布 最 集 中 的 产 区 优 先 发 展 地 区 : 湖 北 的 江 汉 平 原 鄂 东 地 区 湖 南 的 洞 庭 湖 平 原, 江 西 的 鄱 阳 湖 地 区, 安 徽 的 江 淮 丘 陵 和 沿 江 地 区 河 南 信 阳 地 区, 共 计 92 个 县, 其 中 湖 北 26 个, 安 徽 24 个, 湖 南 21 个, 江 西 18 个, 河 南 的 信 阳 3 个 安 徽 菜 籽 种 植 面 积 及 产 量 仅 次 于 湖 北, 居 全 国 第 二 位, 主 要 种 植 集 中 在 六 安 合 肥 滁 州 巢 户 芜 湖 安 庆 宣 成 等 地, 基 本 上 是 在 淮 河 以 南 及 沿 长 江 一 带 4

安 徽 油 菜 籽 主 要 产 区 (3) 长 江 下 游 地 区 : 该 区 包 括 江 苏 浙 江 上 海 属 于 亚 热 带 气 候, 雨 水 充 沛, 日 照 丰 富, 光 温 水 资 源 非 常 适 合 油 菜 生 长 其 主 要 不 利 因 素 是 地 下 水 位 较 高, 易 造 成 渍 害 土 地 劳 力 资 源 紧 张, 生 产 成 本 高 其 耕 作 制 度 以 两 熟 制 为 主 5

该 区 2005/06 年 种 植 油 菜 88.8 万 公 顷, 菜 籽 产 量 204 万 吨, 面 积 产 量 分 别 占 长 江 流 域 的 14% 和 18%, 是 长 江 流 域 菜 籽 单 产 水 平 最 高 的 产 区 苏 浙 沪 地 处 长 江 三 角 洲, 交 通 便 利, 港 口 贸 易 活 跃, 油 脂 加 工 企 业 规 模 大, 带 动 能 力 强, 优 先 发 展 地 区 : 江 苏 沿 江 地 区, 浙 江 杭 嘉 湖 地 区, 共 计 22 个 县 市 其 中 江 苏 15 个, 浙 江 7 个 江 苏 菜 籽 种 植 区 域 主 要 集 中 在 长 江 以 北, 包 括 盐 城 扬 州 泰 州 南 通 南 京 等 丘 陵 地 区 江 苏 油 菜 种 植 区 域 浙 江 菜 籽 种 植 主 要 集 中 在 两 个 区 域 : 一 是 浙 北 的 杭 ( 州 ) 嘉 ( 兴 ) 湖 ( 州 ) 地 区, 二 是 浙 南 的 衢 州 - 金 华 地 区, 两 地 区 菜 籽 产 量 约 占 浙 江 总 产 量 的 85% 近 年 来 浙 江 菜 籽 种 植 面 积 和 产 量 都 大 幅 下 降, 特 别 是 杭 嘉 湖 地 区 由 于 工 业 快 速 发 展, 减 少 幅 度 更 大 6

(4) 沿 江 地 区 由 于 气 候 土 壤 的 不 同, 菜 籽 每 年 的 收 割 时 间 不 尽 相 同 长 江 上 游 地 区 要 早 于 中 游 地 区 约 15 天 左 右, 中 游 地 区 比 下 游 地 区 要 早 20 天 左 右 长 江 下 游 地 区 正 常 年 景 在 5 月 底 6 月 初 开 始 收 割 一 般 情 况 下, 长 江 上 游 地 区 油 菜 从 收 割 到 批 量 交 易 结 束 的 时 间 是 4 月 -6 月, 约 90 天 时 间 长 江 中 游 地 区 的 油 菜 从 收 割 到 批 量 交 易 结 束 的 时 间 是 5 月 -6 月, 约 60 天 时 间 长 江 下 游 地 区 的 油 菜 从 收 割 到 批 量 交 易 结 束 的 时 间 是 7 月 -8 月 初, 约 30 天 结 束 2 我 国 菜 籽 的 加 工 分 布 长 江 流 域 既 是 冬 油 菜 的 主 产 区, 也 是 菜 油 的 加 工 区 和 主 要 消 费 区 域, 长 江 上 中 下 游 沿 岸 各 省 加 工 量 约 占 全 国 总 产 量 的 90% 以 上, 其 中 长 江 中 下 游 加 工 最 为 集 中 长 江 上 游 三 省 一 市 ( 四 川 贵 州 云 南 重 庆 ) 的 油 脂 加 工 企 业 主 要 生 产 菜 油, 因 此 该 地 区 的 菜 籽 基 本 被 本 地 油 厂 消 费 由 于 地 理 位 置 的 局 限 和 油 菜 产 量 的 有 限, 该 区 域 菜 籽 仅 可 满 足 自 我 压 榨 能 力 的 60%, 因 此 为 提 高 开 车 率, 压 榨 企 业 经 常 在 长 江 中 游 收 购 菜 籽 原 料 长 江 中 游 五 省 ( 湖 北 湖 南 安 徽 江 西 河 南 ) 为 我 国 菜 籽 生 产 最 集 中 的 7

区 域, 该 区 域 的 油 脂 加 工 企 业 主 要 生 产 菜 油 豆 油 花 生 油 棉 籽 油 等, 产 量 占 全 国 年 菜 油 产 量 的 50% 以 上 据 估 计, 该 区 域 生 产 的 菜 籽 约 有 40% 被 长 江 上 游 和 下 游 加 工 企 业 采 购, 所 剩 60% 菜 籽 在 本 地 加 工 据 统 计, 国 内 第 一 大 菜 籽 主 产 省 湖 北 省 生 产 的 菜 籽 2/3 在 省 内 加 工,1/3 被 省 外 加 工 企 业 收 购 主 产 省 安 徽 省 生 产 的 菜 籽 大 部 分 销 往 江 浙 油 厂 长 江 下 游 区 域 ( 江 苏 浙 江 上 海 ) 油 料 产 量 相 对 较 少, 但 油 脂 产 量 高 油 脂 加 工 企 业 以 生 产 豆 油 和 菜 油 为 主, 规 模 较 大, 实 力 较 强, 经 济 效 益 较 好 该 区 域 菜 籽 基 本 上 被 本 地 油 厂 收 购, 不 足 部 分 的 油 料 从 国 内 其 他 地 区 采 购 或 从 国 外 进 口 尤 其 是 该 区 域 每 年 都 会 从 长 江 中 游 和 东 北 地 区 购 进 菜 籽, 加 工 后 在 该 区 域 销 售 我 国 历 年 各 省 菜 油 产 量 预 计 单 位 : 万 吨 省 份 1996/97 1997/98 1998/99 1999/00 2000/01 2001/02 2002/03 2003/04 2004/05 2005/06 2006/07 全 国 292 308 335 466 477 418 357.5 400 458 470 435 江 苏 55 52 68 93 100 78 64 75 90 98 92 浙 江 26 27 33 60 75 55 41 45 50 48 45 安 徽 38.5 43 49 64 63 56 47.5 55 68 72 68 江 西 18 19 15 21 23 20 18 19 20 22 19 河 南 15.5 14 11 16 14 13 15 15 16 18 17 湖 北 40 42 44 58 57 58 43 55 60 58 56 湖 南 26.5 29.5 27 39 32 32 28 35 40 36 35 四 川 38.5 33 36 48 44 44 43 42 46 47 44 贵 州 15.5 16.5 17 20 19 19 19 19 19 19 17 陕 西 5 5.5 6 8 6 5 5 5 5 5 4 其 他 13.5 26.5 29 39 44 38 34 35 44 47 38 数 据 来 源 : 国 家 粮 油 信 息 中 心 3 我 国 菜 油 消 费 流 向 从 菜 油 流 向 来 看, 多 数 菜 油 企 业 采 取 就 近 加 工, 就 近 销 售 江 浙 地 区 每 年 从 安 徽 湖 北 和 东 北 等 地 区 调 进 菜 籽, 加 工 的 菜 油 主 要 在 本 地 销 售 ; 川 渝 地 区 每 年 需 从 湖 北 安 徽 和 江 苏 等 地 调 进 菜 油 在 本 地 销 售 ; 贵 州 云 南 等 地 由 于 菜 油 产 不 足 需, 每 年 也 从 外 地 调 进 菜 籽 和 菜 油 内 蒙 等 地 的 春 菜 籽 主 要 调 往 浙 江 地 区 加 工 8

成 菜 油 后 在 本 地 销 售 随 着 小 包 装 调 和 油 销 售 量 的 增 长, 作 为 调 和 油 主 要 成 分 之 一 的 菜 油 的 销 售 范 围 有 扩 大 趋 势 目 前 新 投 产 的 大 型 压 榨 厂, 不 少 是 以 小 包 装 产 品 为 主 打 产 品, 直 接 面 向 终 端 市 场 4 我 国 菜 籽 加 工 企 业 状 况 我 国 菜 籽 市 场 放 开 较 早 目 前, 国 有 民 营 外 资 油 厂 个 体 油 商 自 由 收 购 和 销 售, 完 全 竞 争 一 些 基 层 粮 管 所 受 大 型 油 厂 的 委 托, 也 参 与 收 购 和 短 期 储 存 总 体 来 看, 我 国 菜 籽 加 工 行 业 有 几 个 特 点 : 一 是 菜 籽 供 应 时 间 短, 收 购 加 工 销 售 时 间 比 较 集 中 由 于 我 国 菜 籽 是 季 节 性 的 生 产, 菜 油 加 工 企 业 一 般 在 6-9 月 份 集 中 加 工 菜 籽, 多 数 小 型 工 厂 只 生 产 2-3 个 月, 只 有 大 型 菜 油 加 工 企 业 可 以 保 持 全 年 生 产 二 是 国 内 菜 籽 加 工 业 布 局 分 散, 加 工 厂 规 模 小 数 量 多 菜 籽 加 工 厂 星 罗 棋 布, 从 大 型 正 规 的 现 代 化 菜 籽 加 工 厂 到 乡 镇 的 小 作 坊 式 的 菜 籽 加 工 作 坊, 国 内 菜 籽 加 工 业 依 然 保 留 着 传 统 的 布 局 模 式 小 加 工 厂 人 员 配 置 灵 活, 多 视 原 料 情 况 决 定 工 厂 的 生 产, 成 本 较 正 规 的 大 型 加 工 厂 低 菜 籽 加 工 大 型 化 会 受 到 国 内 菜 籽 供 应 的 制 约, 尤 其 是 在 国 际 菜 籽 价 格 较 高 的 情 况 下, 供 应 的 局 限 性 较 为 明 显 三 是 菜 油 加 工 企 业 利 润 微 薄, 很 多 企 业 抗 风 险 能 力 较 低 一 般 菜 油 籽 收 购 加 工 半 径 在 150 公 里 左 右, 超 过 这 个 距 离 很 难 保 障 压 榨 利 润 一 些 实 力 稍 强 的 大 型 企 业 在 菜 籽 主 产 区 建 厂 收 购 和 加 工 菜 籽, 有 的 深 入 主 产 省 直 接 收 购, 因 此 菜 籽 资 源 的 抢 购 比 较 普 遍, 竞 争 激 烈, 导 致 企 业 抗 风 险 能 力 较 低 ( 二 ) 我 国 菜 油 的 产 量 1 我 国 菜 籽 的 产 量 2000 年 以 来, 我 国 菜 籽 种 植 面 积 保 持 在 700 万 公 顷 左 右, 产 量 在 1000 万 吨 以 上,2004 年 种 植 面 积 创 最 高 记 录 780 万 公 顷, 产 量 达 1304 万 吨 随 后 2005 2006 年 种 植 面 积 和 产 量 快 速 下 降, 据 国 家 粮 油 信 息 中 心 统 计, 2006 年 种 植 面 积 下 降 到 664 万 公 顷, 产 量 为 1100 万 吨, 为 2000 年 以 来 的 最 低 水 平 产 量 的 下 降 主 要 是 由 于 播 种 面 积 减 少 导 致 9

千 公 顷 9000 8000 7000 播 种 面 积 ( 千 公 顷 ) 产 量 ( 万 吨 ) 我 国 油 菜 籽 历 年 种 植 面 积 和 产 量 万 吨 1400 1200 1000 6000 800 5000 600 4000 400 3000 200 2000 0 1978 1985 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 数 据 来 源 :2005 2006 年 数 据 来 源 于 国 家 粮 油 信 息 中 心, 其 他 年 份 数 据 来 源 于 中 国 统 计 年 鉴 在 主 产 省 里, 菜 籽 产 量 最 高 的 湖 北 省, 其 次 是 安 徽 四 川 和 江 苏 2 我 国 菜 油 的 产 量 菜 油 作 为 我 国 主 要 的 植 物 油 品 种, 2001 年 以 前 国 内 菜 油 产 量 在 国 内 植 物 油 中 的 份 额 居 第 一 位,2001 年 其 产 量 占 到 国 内 植 物 油 总 产 量 的 37.9% 其 后 由 于 我 国 大 豆 进 口 量 和 压 榨 量 大 幅 度 增 加, 豆 油 产 量 超 过 菜 油 产 量 万 吨 我 国 主 要 植 物 油 品 种 产 量 对 比 图 (2000 年 -2005 年 ) 600 500 400 300 200 100 豆 油 花 生 油 棉 籽 油 菜 籽 油 葵 花 籽 油 0 年 份 2000 2001 2002 2003 2004 2005 10

随 着 我 国 经 济 的 发 展 和 居 民 生 活 水 平 的 不 断 提 高, 菜 油 消 费 不 断 增 加, 菜 油 产 量 逐 年 提 高 上 世 纪 90 年 代 初, 我 国 菜 油 产 量 尚 不 足 250 万 吨,90 年 代 末 菜 油 产 量 则 上 升 到 400 万 吨 以 上, 至 2000 年 产 量 更 是 达 到 历 史 最 高 水 平 478 万 吨 近 年 来 国 内 菜 油 年 产 量 始 终 保 持 在 400 万 吨 以 上 万 吨 500 我 国 历 年 菜 籽 油 产 量 情 况 450 400 350 300 250 200 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 我 国 菜 油 产 量 和 我 国 菜 籽 产 量 和 进 口 量 息 息 相 关, 近 几 年 我 国 菜 油 产 量 停 滞 不 前, 主 要 是 国 内 菜 籽 产 量 难 有 大 的 突 破, 而 菜 籽 进 口 量 则 因 国 际 菜 籽 价 格 过 高 以 及 国 内 行 情 低 迷 而 维 持 在 较 低 水 平 ( 三 ) 我 国 菜 油 的 进 出 口 1 我 国 菜 籽 进 出 口 我 国 菜 籽 以 进 口 为 主, 出 口 较 少 1998 至 2002 年 间, 我 国 菜 籽 进 口 量 较 大, 最 高 达 到 296.9 万 吨, 主 要 进 口 地 为 加 拿 大 澳 大 利 亚 主 要 进 口 港 口 为 上 海 南 通 张 家 港 2006 年 国 内 菜 籽 产 量 的 大 幅 下 降 使 得 国 内 菜 籽 进 口 量 较 2005 年 有 所 增 长, 但 由 于 2006 年 国 际 菜 籽 产 量 同 样 大 幅 下 降, 尤 其 是 主 要 出 口 国 加 拿 大 和 澳 大 利 亚 的 菜 籽 产 量 下 降 幅 度 较 大, 导 致 国 际 菜 籽 价 格 始 终 高 企, 因 而 国 内 菜 籽 进 口 总 量 没 有 突 破 100 万 吨, 仅 为 73.8 万 吨 目 前 菜 籽 进 口 关 税 为 3% 11

万 吨 350 300 250 我 国 油 菜 籽 进 出 口 统 计 259.6 296.9 出 口 进 口 200 150 138.7 172.4 100 50 0 85.6 0 55 73.8 61.8 42.4 29.6 10.7 6.5 16.7 0 0 0 0 0.01 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 出 口 我 国 菜 籽 进 出 口 统 计 表 单 位 : 万 吨 国 家 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 年 加 拿 大 0 92.9 91.7 125.6 122.6 18.1 16.6 42 25.5 72.8 澳 大 利 亚 4.3 9.1 50.3 114.8 30.2 38.6 0 0.2 4 0 法 国 1.2 23.3 39.6 27.1 0 0 0 0 0 0 德 国 0 13.3 32.4 19.7 5.5 5 0 0 0 0 英 国 0 0 11 0 0 0 0 0 0 0 波 兰 0 0 21 0 14.1 0 0 0 0 0 其 他 0.1 0.1 13.6 9.7 0.1 0.1 0.1 0.2 0.1 1 总 计 5.6 138.7 259.6 296.9 172.4 61.8 16.7 42.4 29.6 73.8 进 总 计 8 0 55 10.7 6.5 0 0 0 0 0.014 口 数 据 来 源 : 国 家 粮 油 信 息 中 心 我 国 菜 籽 出 口 量 较 少, 多 数 年 份 出 口 量 在 10 万 吨 以 下,1999 年 出 口 量 最 高, 达 55 万 吨 从 2002 年 开 始, 我 国 没 有 菜 籽 出 口 2 我 国 菜 油 进 出 口 我 国 菜 油 的 人 均 产 量 较 低, 虽 然 菜 油 产 量 多 年 来 呈 增 长 态 势, 但 产 不 足 需, 菜 油 供 给 一 直 存 在 缺 口 多 年 来, 我 国 一 直 是 菜 油 的 净 进 口 国, 每 年 仅 有 少 量 菜 油 用 于 出 口 从 2005/2006 年 度 开 始, 我 国 的 菜 油 出 口 开 始 大 于 进 口, 成 为 菜 油 的 净 出 口 国 主 要 原 因 是 欧 盟 国 家 的 菜 油 在 生 物 柴 油 行 业 的 用 量 急 剧 增 长, 欧 盟 的 菜 油 价 格 远 远 高 于 世 界 市 场, 进 口 需 求 也 显 著 增 长 2005/2006 年 度, 我 国 菜 油 进 口 量 约 为 4.4 万 吨, 菜 油 出 口 量 达 到 14.5 万 吨 12

90 年 代 中 期 以 来 我 国 实 行 的 是 植 物 油 进 口 配 额 管 理,2006 年 以 后 取 消 关 税 配 额, 只 征 收 9% 的 单 一 进 口 关 税 但 2001 年 以 来, 由 于 国 际 菜 油 到 岸 价 格 高 于 国 内 菜 油 价, 菜 油 进 口 量 一 直 不 大, 菜 油 进 口 逐 渐 转 为 菜 籽 原 料 进 口 ( 菜 籽 进 口 不 实 行 配 额 制, 关 税 税 率 为 3%) 元 / 吨 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 98 平 均 价 99.04 菜 籽 油 国 内 价 格 与 进 口 菜 籽 油 完 税 价 格 对 比 图 (1999.01 2005.03) 国 内 均 价 ( 元 / 吨 ) 折 算 人 民 币 价 格 ( 元 / 吨 ) 完 税 价 格 ( 元 / 吨 ) 99.08 99.12 00.04 00.08 00.12 01.04 01.08 01.12 02.04 02.08 02.12 03.04 03.08 03.12 我 国 菜 油 进 口 国 家 主 要 是 加 拿 大, 占 我 国 菜 油 进 口 量 90% 左 右 13 04.04 04.08 04.12 05.04

菜 油 分 国 别 进 口 概 况 表 ( 单 位 : 万 吨 ) 国 家 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 加 拿 大 5.5 2.4 4.3 1.3 7.1 4.6 1.7 14.3 33.8 17.7 3.9 荷 兰 5.5 8 10 2.1 0.2 4.3 0.1 0 德 国 12.1 19.6 8.5 1.2 0 0 0.6 0.1 0.6 0 其 他 8.5 5.1 5.7 2.4 0.2 0.3 1.4 0.6 0.9 0 0.4533 总 计 31.6 35.1 28.5 7 7.5 4.9 7.8 15.2 35.3 17.8 4.4 数 据 来 源 : 国 家 粮 油 信 息 中 心 ( 四 ) 我 国 菜 油 消 费 中 国 是 世 界 最 大 的 菜 油 消 费 国, 消 费 量 占 世 界 总 消 费 量 的 30% 左 右 2001 年 以 前, 菜 油 在 我 国 植 物 油 消 费 总 量 中 居 第 一 位, 其 后, 随 着 进 口 大 豆 和 豆 油 量 的 上 升, 目 前 退 居 第 二 位 1999 年 以 来, 菜 油 消 费 量 稳 定 在 450 万 吨 左 右 2005 年, 国 内 菜 油 消 费 约 占 植 物 油 消 费 总 量 的 24%( 见 下 图 ) 我 国 植 物 油 消 费 比 重 结 构 图 花 生 油 12% 棉 籽 油 5% 葵 花 子 油 1% 豆 油 38% 棕 榈 油 20% 菜 籽 油 24% 14

近 年 来 我 国 油 菜 籽 市 场 综 合 平 衡 分 析 ( 单 位 : 万 吨 ) 作 物 年 度 2000/01 2001/02 2002/03 2003/04 2004/05 2005/06 2006/07 国 内 产 量 1138.1 1133.1 1055.2 1142 1318.2 1300 1100 进 口 数 量 234.4 97.9 15.6 41.8 31.7 50 80 新 增 供 给 1372.5 1231 1070.8 1182.8 1349.9 1350 1180 榨 油 消 费 1318 1168 1000 1124 1270 1300 1128 国 产 菜 籽 1060.6 1063 971.5 1082.2 1240 1255 1048 进 口 菜 籽 257.4 105 28.5 41.8 30 45 80 种 用 损 耗 77.5 70.1 83.7 59.8 59.9 50 50 国 内 消 费 1395.5 1238.1 1083.7 1183.8 1329.9 1350 1178 出 口 数 量 0 0 0 0 0 0 0 消 费 总 量 1395.5 1238.1 1083.7 1183.8 1329.9 1350 1178 期 末 结 余 -23-7.1-12.9 0 20 0 20 注 : 中 国 菜 油 市 场 年 度 为 当 年 6 月 至 次 年 5 月 数 据 来 源 : 国 家 粮 油 信 息 中 心 近 年 来 我 国 菜 油 市 场 综 合 平 衡 表 ( 单 位 : 万 吨 ) 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 06/07 生 产 量 477 418 358 392.8 447.4 457.6 451.7 进 口 量 7.8 4.1 8.5 32.9 26.9 6.4 16 总 供 给 量 485 422 363 425.7 474.3 464 467.7 国 内 消 费 450 460 380 420 450 470 450 出 口 量 3 3 1.2 0.5 0.6 6.6 14 需 求 总 量 453 463 381 420.5 450.6 476.6 464 期 末 结 余 -32-41 -18.3 5.2 23.7-12.7 3.7 注 : 中 国 菜 油 市 场 年 度 为 当 年 6 月 至 次 年 5 月 数 据 来 源 : 国 家 粮 油 信 息 中 心 从 加 工 能 力 上 看, 国 内 菜 籽 产 量 远 不 能 满 足 国 内 的 压 榨 需 求, 不 少 企 业 因 为 原 料 短 缺 而 在 下 半 年 加 工 棉 籽 油 另 外 菜 油 的 需 求 受 豆 油 及 棕 榈 油 的 影 响 较 大, 很 多 传 统 菜 油 消 费 市 场 正 在 被 豆 油 渗 透 和 挤 占 15

三 世 界 菜 油 供 给 与 需 求 菜 油 在 世 界 植 物 油 生 产 和 消 费 中 占 有 重 要 地 位 近 年 来, 世 界 菜 油 产 量 和 消 费 量 均 呈 现 上 升 态 势 在 世 界 植 物 油 贸 易 中, 菜 油 贸 易 也 占 有 举 足 轻 重 的 地 位 ( 一 ) 世 界 菜 油 产 量 1. 世 界 菜 油 产 量 菜 油 是 世 界 四 大 植 物 油 品 种 之 一, 产 量 仅 次 于 棕 榈 油 和 豆 油, 在 植 物 油 中 居 第 三 位,2005/2006 年 度, 世 界 菜 油 产 量 为 1665 万 吨, 占 植 物 油 总 产 量 的 14% 左 右 据 美 国 农 业 部 海 外 农 业 机 构 统 计 数 据 显 示,2005/06 年 度, 世 界 植 物 油 总 产 量 为 1.153 亿 吨, 其 中 豆 油 产 量 为 3372 万 吨, 棕 榈 油 产 量 为 3507 万 吨, 菜 油 产 量 为 1665 万 吨, 葵 花 籽 油 产 量 为 1004 万 吨, 其 它 植 物 油 产 量 为 1982 万 吨 左 右 2005/06 年 世 界 植 物 油 产 量 对 比 其 他 17% 豆 油 29% 葵 花 油 9% 菜 籽 油 14% 棕 榈 油 31% 数 据 来 源 : 美 国 农 业 部 海 外 农 业 机 构 世 界 菜 油 产 量 呈 快 速 增 长 态 势, 据 联 合 国 粮 农 组 织 统 计 数 据 显 示,1990 年 世 界 菜 油 的 产 量 为 823 万 吨,2005 年 增 长 到 1663 万 吨, 产 量 翻 了 一 番, 年 均 增 长 6.8% 16

万 吨 1800 近 年 来 世 界 菜 籽 油 产 量 统 计 1600 1582 1663 1400 1415 1200 1172 1154 1291 1333 1306 1226 1000 985 1072 1100 800 823 870 917 904 600 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 数 据 来 源 : 联 合 国 粮 食 及 农 业 组 织 (FAO),2005 年 为 预 测 数 据 2. 各 国 菜 油 产 量 欧 盟 中 国 印 度 加 拿 大 是 世 界 菜 油 四 大 主 产 国 ( 地 区 ),2005/06 年 菜 油 产 量 分 别 占 世 界 总 产 量 的 36% 29% 13% 8%, 四 国 ( 地 区 ) 产 量 之 和 占 世 界 菜 油 总 产 量 的 86% 其 他 如 日 本 墨 西 哥 美 国 巴 基 斯 坦 澳 大 利 亚 和 孟 加 拉 国 等 六 国 产 量 之 和 占 世 界 总 产 量 的 14% 2005/06 年 度 世 界 菜 籽 油 主 产 国 产 量 分 布 加 拿 大 8% 日 本 6% 其 他 8% 欧 盟 36% 印 度 13% 中 国 29% 17

从 上 世 纪 中 期 以 来, 世 界 四 大 菜 油 主 产 国 ( 地 区 ) 产 量 排 序 一 直 没 有 变 化, 但 所 占 份 额 有 所 不 同, 欧 盟 中 国 和 巴 基 斯 坦 菜 油 产 量 增 长 较 快, 所 占 份 额 上 升, 其 中, 欧 盟 菜 油 产 量 增 长 最 快 1996 年 到 2005 年, 欧 盟 菜 油 产 量 增 加 了 116%, 所 占 份 额 由 24.8% 上 升 为 35.5%; 中 国 菜 油 产 量 增 长 为 70.1%, 所 占 世 界 总 产 量 的 份 额 由 25.1% 增 加 到 28.3%; 巴 基 斯 坦 的 菜 油 产 量 占 世 界 总 产 量 的 比 重 较 低, 增 长 速 度 最 快, 同 期 增 长 了 287% 与 此 同 时, 印 度 加 拿 大 菜 油 产 量 增 长 较 慢, 所 占 份 有 所 下 降 印 度 菜 油 产 量 由 175 万 吨 上 升 到 217.4 万 吨, 在 世 界 总 产 中 的 份 额 15.9% 下 降 到 13.1%; 加 拿 大 菜 油 产 量 虽 增 加 了 20.6%, 但 所 占 世 界 份 额 从 1996 年 的 10.3% 下 降 到 2002 年 的 8.2% 各 国 菜 油 产 量 ( 单 位 : 万 吨 ) 年 度 1996/97 1997/98 1998/99 1999/00 2000/01 2001/02 2002/03 2003/04 2004/05 2005/06 欧 盟 273.7 324 351.1 370.9 425.2 430.2 435.3 433.9 540 591 中 国 276.3 295.4 317 425 417.5 418 353.8 408 455.6 470 印 度 175 165 126.2 146.3 127.6 136 108 179.3 232.1 217.4 加 拿 大 113.6 128.8 129.2 125.3 126 96.4 92.5 128.5 124.5 137 日 本 78 82 90 89 88.5 85.3 88.3 87 89 94.3 墨 西 哥 21.3 21.3 26 33.1 34.1 33 30.9 40.7 34.1 40 美 国 15.5 20.5 25 28.1 29.2 26.5 22.6 27.4 33.6 35.8 巴 基 斯 坦 8.4 10.1 11 18.1 18.9 19.4 21.5 21.6 21.7 32.5 澳 大 利 亚 9.8 12.1 6.2 19.9 19.9 16 13.3 16.5 17.2 16.8 孟 加 拉 国 10.7 10.1 13.3 16.6 17.4 14.5 14.5 11.9 14 13.4 数 据 来 源 : 美 国 农 业 部 海 外 农 业 机 构 (FAS),2005/06 年 数 据 来 源 于 国 家 粮 油 信 息 中 心 ( 二 ) 世 界 菜 油 消 费 情 况 18

1. 世 界 菜 油 消 费 量 菜 油 需 求 来 自 两 个 方 面 首 先, 菜 油 被 认 为 是 安 全 健 康 的 植 物 油, 成 为 居 民 和 食 品 行 业 的 主 要 食 用 油 其 次, 能 源 价 格 上 涨, 刺 激 了 生 物 柴 油 的 需 求, 进 而 加 大 了 菜 油 工 业 需 求 从 20 世 纪 90 年 代 中 期 开 始, 世 界 菜 油 总 消 费 量 达 到 1000 万 吨 以 上, 并 保 持 着 逐 年 上 升 的 趋 势 在 总 消 费 量 中, 食 用 量 占 70-90%, 工 业 用 量 占 5%-8%, 库 存 及 其 他 用 量 比 例 较 低 世 界 菜 油 用 量 不 断 提 高 的 一 个 重 要 原 因 是 欧 盟 生 物 燃 料 行 业 的 需 求 增 加 欧 盟 菜 油 用 量 从 上 年 的 538 万 吨 提 高 到 607 万 吨 据 油 世 界 称, 世 界 生 物 燃 料 行 业 的 植 物 油 需 求 表 现 出 惊 人 的 增 长, 欧 盟 菜 油 用 量 表 现 最 为 明 显 世 界 菜 油 供 需 平 衡 表 ( 单 位 : 万 吨 ) 年 度 总 供 应 量 出 口 量 工 业 用 量 食 用 量 饲 料 耗 费 量 总 消 费 量 期 末 库 存 1992/93 1055.4 172.9 51.5 785.3 5.6 842.4 40.1 1993/94 1172.3 223.9 63.1 838.6 4.7 906.4 42 1994/95 1321.5 263.4 93.1 925.3 5.2 1023.6 32.5 1995/96 1401.6 259.6 100.1 995.9 1 1097 45 1996/97 1352.2 262.5 101.1 948.4 1.2 1050.7 39 1997/98 1450 302.4 97.5 1004.2 1.3 1103 44.6 1998/99 1485.9 297.9 86.8 1051.1 1.3 1139.2 48.8 1999/00 1680.6 313.9 101.3 1208.2 1.3 1310.8 55.9 2000/01 1622.2 259.5 141.7 1144.6 2.6 1288.9 73.8 2001/02 1562.9 251.1 139.3 1102.8 3.3 1245.4 66.4 2002/03 1439.6 243 133.8 1008.5 3.9 1146.2 50.4 2003/04 1375 128 142.1 1252 0.3 1385 49 2004/05* 1621.4 121 159.9 1287.3 0.5 1447.7 52.7 注 :* 预 测 数 值, 数 据 来 源 : 美 国 农 业 部 海 外 农 业 机 构 (FAS) 2. 各 国 菜 油 消 费 情 况 从 消 费 国 家 看, 主 要 消 费 国 ( 地 区 ) 是 欧 盟 中 国 和 印 度, 其 次 是 美 国 墨 西 哥 加 拿 大 巴 基 斯 坦 孟 加 拉 等 国 除 了 几 个 消 费 大 国, 其 他 国 家 的 消 费 量 较 小 19

20 世 纪 末 以 来, 欧 盟 菜 油 消 费 增 长 最 快,2005 年 比 1997 年 消 费 量 增 加 了 350 万 吨 左 右, 达 到 607 万 吨, 其 中 生 物 柴 油 的 消 耗 量 增 长 最 大, 将 近 400 万 吨, 占 总 消 耗 量 的 60% 世 界 各 国 家 菜 油 消 费 量 ( 单 位 : 万 吨 ) 1997/98 1998/99 1999/00 2000/01 2001/02 2002/03 2003/04 2004/05 2005/06 欧 盟 263.4 218.3 320.1 342.1 334.3 332.1 439.2 526.5 607 中 国 344.8 390.9 468.5 470.2 438.8 377.5 436.3 475.6 470 印 度 201.8 162.1 183.5 165.3 174.1 143.3 213.5 206.5 217.4 美 国 58.6 63.8 70.4 83.2 71.2 65 69.6 73.1 82 加 拿 大 63 60.9 59 52.4 46.2 41.8 53.5 51.3 51.5 澳 大 利 亚 9.5 9.9 10.9 12.8 12.2 11.4 12.6 13 12.5 其 他 270.3 365.7 328.9 293.8 294.4 283 219.5 220.4 223.3 总 计 1211.7 1271.6 1441.3 1420 1366 1254 1444.2 1566.4 1663.7 数 据 来 源 : 油 世 界 2003 年 2002 年 以 后 的 数 据 来 源 于 国 家 粮 油 信 息 中 心 ( 三 ) 世 界 菜 油 进 出 口 情 况 1. 菜 油 出 口 情 况 世 界 植 物 油 的 贸 易 量 从 2001/2002 年 度 的 3325 万 吨 增 长 到 2005/06 年 度 的 4430 万 吨, 增 长 33.23% 其 中, 菜 油 的 出 口 量 增 加 32.38%; 豆 油 出 口 量 增 加 8.65%; 棕 榈 油 出 口 量 增 加 45.16%; 葵 花 油 出 口 量 增 加 65.26% 2005/06 年 度, 世 界 菜 油 的 出 口 量 达 到 139.8 万 吨, 比 2004 年 113.8 万 吨 增 加 22.8% 菜 油 占 植 物 油 贸 易 量 的 3.2% ( 豆 油 占 贸 易 量 的 20.7%, 棕 榈 油 占 植 物 油 贸 易 量 的 58.3%) 菜 油 主 要 出 口 国 为 加 拿 大 加 拿 大 出 口 量 在 1995 年 由 世 界 第 二 位 跃 升 为 第 一 位, 并 占 据 第 一 大 出 口 国 家 的 地 位,1997 年 菜 油 出 口 量 70.9 万 吨,2005 年 出 口 量 上 升 到 95 万 吨, 占 当 年 世 界 菜 油 总 出 口 量 的 68% 欧 盟 曾 是 第 一 大 菜 油 出 口 地 区, 受 生 物 柴 油 需 求 增 加 的 影 响, 近 年 欧 盟 菜 油 出 口 大 幅 减 少,2005 年 降 至 7.5 万 吨 20

世 界 菜 油 主 要 出 口 国 历 年 出 口 统 计 ( 单 位 : 万 吨 ) 1997/98 1998/99 1999/00 2000/01 2001/02 2002/03 2003/04 2004/05 2005/06 澳 大 利 亚 3.8 5.1 40 2.8 3.5 2.5 5.2 4 5 加 拿 大 70.9 74.1 78.7 73.8 56.3 51.5 82.1 81.4 95 美 国 15.7 12.4 12.9 8.3 11.6 7 12.6 12 17.9 欧 盟 76.8 70.8 60.7 19.9 36.1 29.5 14.3 12.5 7.5 印 度 0.5 0 0.2 0.1 0.2 0.2 - - - 中 国 10 2.3 7.1 7.2 2.3 2.5 0.5 0.9 10 其 他 33.6 28.6 30.4 28 19.3 17.9 - - - 总 计 211.4 193.3 194 140.1 129.3 111 114.7 113.8 139.8 数 据 来 源 : 油 世 界 2003 年 2002 年 以 后 的 数 据 来 源 于 国 家 粮 油 信 息 中 心 2. 菜 油 进 口 情 况 美 国 中 国 欧 盟 和 墨 西 哥 是 世 界 菜 油 主 要 进 口 国 其 中, 美 国 菜 油 进 口 量 居 世 界 第 一 位, 进 口 量 从 991 年 的 37.4 万 吨 到 2005 年 的 64.8 万 吨, 增 幅 78%, 占 该 年 世 界 菜 油 总 进 口 量 的 51% 我 国 菜 油 进 口 居 世 界 第 二 位, 近 年 进 口 量 呈 下 降 趋 势 1991 年 进 口 量 29.2 万 吨,2005 年 降 为 10 万 吨 欧 盟 25 国 受 生 物 柴 油 需 求 强 劲 的 影 响,2005 年 菜 油 进 口 大 幅 增 加, 预 计 全 年 进 口 量 在 23.5 万 吨 左 右, 并 由 净 出 口 地 区 转 变 为 净 进 口 地 区 另 外, 墨 西 哥 日 本 孟 加 拉 等 国 有 少 量 进 口 世 界 菜 油 主 要 进 口 国 历 年 进 口 统 计 ( 单 位 : 万 吨 ) 年 度 1996/97 1997/98 1998/99 1999/00 2000/01 2001/02 2002/03 2003/04 2004/05 2005/06 美 国 50.2 50.4 50.3 53.4 54.5 50.3 44.5 64.6 50.9 64.8 中 国 29.1 32.3 15.3 3.9 8.5 4.8 11.5 16 23 10 印 度 3 6.6 24.1 16 5 0.5 5 2.5 0 - 加 拿 大 5.2 7.6 0.9 10.2 5.6 3.4 5 3 3 3 日 本 0.5 0.4 0.2 1.4 2.2 1.8 1.8 1.5 7.5 6 欧 盟 3.2 1 0.7 1 0.3 0.5 2.6 1.5 4.5 23.5 墨 西 哥 4.8 5.4 11 6.6 6.7 9.4 8 5 7 9 孟 加 拉 1 1 1 1 1.1 1.6 1 0.2 0.3 - 数 据 来 源 : 美 国 农 业 部 海 外 农 业 机 构 (FAS),05 年 数 据 来 源 于 国 家 粮 油 信 息 中 心 21

四 菜 油 投 资 价 值 分 析 ( 一 ) 菜 油 期 货 品 种 特 点 1 完 全 市 场 化, 价 格 竞 争 充 分 菜 油 是 市 场 放 开 较 早 (1993 年 ) 的 植 物 油 品 种 之 一, 菜 籽 和 菜 油 价 格 完 全 由 市 场 供 求 关 系 决 定 菜 油 市 场 是 一 个 完 全 竞 争 性 的 市 场, 大 型 加 工 企 业 极 少, 中 小 油 厂 遍 布 主 产 区, 国 有 民 营 外 资 油 厂 个 体 油 商 可 以 自 由 收 购 加 工 销 售 菜 籽 和 菜 油, 跨 省 收 购 和 贸 易 非 常 普 遍, 价 格 竞 争 充 分, 难 以 形 成 市 场 垄 断 2 产 量 消 费 量 大, 商 品 率 高 我 国 是 世 界 菜 籽 菜 油 第 一 大 生 产 国 和 消 费 国, 菜 油 产 量 占 世 界 产 量 的 四 分 之 一, 占 我 国 植 物 油 消 费 量 的 20%, 是 我 国 第 二 大 植 物 油 品 种, 商 品 率 在 90% 以 上, 国 际 和 国 内 市 场 地 位 都 非 常 突 出 这 为 菜 油 期 货 交 易 的 开 展 提 供 了 有 利 条 件 3 国 际 化 程 度 高, 国 内 外 联 动 性 强 菜 油 ( 菜 籽 ) 进 出 口 完 全 放 开, 没 有 配 额 限 制, 各 类 企 业 可 以 自 主 进 出 口 国 内 供 求 与 国 际 供 求 基 本 一 体 化, 菜 油 的 价 格 与 国 际 上 联 动 性 非 常 紧 密, 走 势 一 致 郑 州 商 品 交 易 所 上 市 的 菜 油 期 货, 无 论 是 进 口 菜 油 还 是 国 产 菜 油, 只 要 达 到 规 定 的 质 量 标 准, 都 可 以 交 割, 因 此 这 是 个 与 国 际 市 场 密 切 接 轨 的 品 种 4 价 格 波 动 大, 影 响 因 素 多 菜 油 价 格 波 动 不 但 受 国 内 国 际 菜 籽 种 植 面 积 菜 籽 产 量 需 求 等 本 身 的 影 响, 还 受 豆 油 棕 榈 油 等 其 他 油 脂 价 格 的 影 响, 因 此 价 格 影 响 因 素 多, 波 动 性 大, 周 期 性 和 季 节 性 波 动 强 1999 年 以 来, 四 级 油 最 高 为 每 吨 8037 元, 最 低 为 4400 元 因 此, 菜 油 品 种 具 有 良 好 的 投 资 价 值 22

5 生 产 消 费 集 中, 信 息 采 集 便 利 长 江 中 下 游 沿 岸 各 省 既 是 菜 籽 种 植 地 区, 又 是 菜 油 的 加 工 和 消 费 地 区, 贸 易 频 繁, 信 息 集 中, 价 格 透 明, 非 常 方 便 投 资 者 进 行 市 场 调 研, 及 时 准 确 搜 集 市 场 信 息 和 做 出 分 析 判 断 6 现 货 经 营 风 险 大, 套 期 保 值 需 求 高 我 国 菜 油 生 产 储 藏 和 贸 易 特 点 是 季 节 性 集 中 加 工, 常 年 储 藏 和 销 售 由 于 菜 油 加 工 行 业 加 工 能 力 严 重 过 剩, 菜 籽 大 量 上 市 季 节 企 业 争 相 抢 购, 集 中 加 工 为 菜 油 后 全 年 储 藏 和 销 售 如 果 储 藏 期 间 菜 油 价 格 大 幅 波 动, 现 货 企 业 将 面 临 巨 大 的 市 场 风 险 如 2006 年 菜 油 价 格 大 幅 波 动, 很 多 菜 油 现 货 企 业 亏 损 严 重, 一 些 大 型 企 业 因 无 法 偿 还 贷 款 而 倒 闭 因 此, 大 量 的 生 产 经 营 和 加 工 企 业 迫 切 利 用 期 货 市 场 开 展 套 期 保 值 业 务, 规 避 价 格 风 险 7 国 际 上 有 相 关 期 货 品 种, 市 场 成 熟 菜 籽 ( 油 ) 是 国 际 上 比 较 成 熟 的 期 货 品 种 之 一 目 前, 国 际 上 共 有 四 家 交 易 所 上 市 菜 籽 ( 油 ) 期 货, 分 别 为 加 拿 大 温 尼 伯 商 品 交 易 所 (WCE- 菜 籽 期 货 ) 泛 欧 交 易 所 (EURONEXT- 菜 籽 / 菜 油 期 货 ) 澳 大 利 亚 期 货 交 易 所 (SFE- 菜 籽 期 货 ) 和 印 度 多 商 品 交 易 所 (MCX- 菜 籽 / 菜 油 期 货 ) 目 前, 加 拿 大 和 欧 盟 已 经 成 为 菜 籽 和 菜 油 的 国 际 定 价 中 心 国 内 外 贸 易 商 们 已 习 惯 根 据 近 交 割 月 菜 籽 期 货 价 格 加 上 基 差 来 确 定 现 货 贸 易 合 同 价, 主 产 国 政 府 也 将 菜 籽 期 货 价 格 作 为 制 定 相 关 政 策 的 重 要 参 考 8 交 割 制 度 符 合 现 货 特 点, 能 够 有 效 实 现 期 现 对 接 菜 油 期 货 以 现 货 市 场 流 通 量 最 大 的 四 级 油 为 基 准 交 割 品, 质 量 稳 定, 检 验 方 便 采 用 期 货 转 现 货 ( 期 转 现 ) 仓 单 通 用 等 交 割 方 式, 在 菜 油 交 通 集 散 地 设 立 交 割 仓 库, 符 合 现 货 流 通 方 向, 便 于 企 业 灵 活 操 作 和 节 省 成 本, 可 以 高 效 快 捷 地 完 成 交 割, 有 效 实 现 期 现 对 接 23

9 完 善 了 农 产 品 品 种 体 系, 增 加 品 种 间 的 套 利 机 会 继 郑 州 商 品 交 易 所 上 市 了 小 麦 棉 花 白 糖 期 货 品 种, 菜 油 期 货 的 上 市, 完 善 了 粮 棉 油 糖 等 农 产 品 体 系, 形 成 了 独 特 的 较 为 完 备 的 农 产 品 板 块, 为 投 资 者 研 究 分 析 农 产 品 期 货 运 作 规 律, 发 现 投 资 机 会, 实 现 品 种 间 的 套 利 操 作 创 造 了 条 件 ( 二 ) 菜 油 价 格 主 要 影 响 因 素 近 几 年 来, 影 响 我 国 菜 油 价 格 的 因 素 日 益 增 多 我 国 农 业 种 植 结 构 调 整, 国 内 菜 籽 种 植 面 积 和 菜 油 产 量 波 动 较 大 ; 入 世 后, 我 国 油 脂 和 油 料 进 出 口 量 逐 年 增 加, 菜 油 价 格 受 国 际 市 场 的 影 响 程 度 越 来 越 大 ; 石 油 价 格 急 剧 上 涨, 菜 油 转 化 为 生 物 柴 油 的 比 例 逐 年 增 加, 生 物 柴 油 需 求 对 我 国 菜 油 价 格 影 响 日 益 增 大 1 我 国 菜 籽 供 应 和 价 格 菜 油 作 为 菜 籽 加 工 的 下 游 产 品, 其 价 格 受 菜 籽 产 量 和 价 格 影 响 很 大, 而 菜 籽 的 产 量 和 价 格 又 受 菜 籽 种 植 面 积 天 气 状 况 供 求 关 系 决 定 (1) 我 国 菜 籽 种 植 面 积 菜 籽 种 植 面 积 近 几 年 波 动 较 大, 主 要 原 因 是 农 民 的 种 植 意 愿 发 生 了 很 大 的 改 变 农 民 种 植 意 愿 受 上 年 菜 籽 收 购 价 格 小 麦 收 购 价 格 及 其 他 因 素 的 影 响 小 麦 与 冬 油 菜 播 种 时 间 相 近, 存 在 争 地 关 系 近 年 来 由 于 国 家 对 小 麦 出 台 很 多 扶 持 政 策, 种 植 小 麦 的 收 益 比 菜 籽 高, 影 响 了 农 民 种 植 菜 籽 的 积 极 性 另 外 菜 籽 在 种 植 和 收 获 过 程 中 需 要 大 量 人 工, 也 会 降 低 农 民 种 植 菜 籽 的 兴 趣 因 此 应 密 切 关 注 主 产 省 菜 籽 的 种 植 面 积 (2) 天 气 状 况 和 单 产 在 种 植 面 积 一 定 的 情 况 下, 对 菜 籽 产 量 有 较 大 影 响 的 就 是 天 气 菜 籽 在 生 长 过 程 中, 受 干 旱 低 温 洪 涝 影 响 较 大 尤 其 在 生 长 后 期 和 收 割 脱 粒 整 晒 期, 24

如 果 遇 到 遭 遇 灾 害 性 天 气, 将 会 使 菜 籽 品 质 降 低, 单 产 下 降, 出 油 率 降 低 因 此 需 要 特 别 关 注 菜 籽 生 长 及 收 获 过 程 中 的 天 气 变 化 (3) 菜 籽 收 购 价 格 菜 籽 收 购 价 格 的 高 低 直 接 影 响 菜 油 的 生 产 成 本 和 压 榨 效 益 压 榨 效 益 是 决 定 菜 油 供 应 量 的 重 要 因 素 之 一 如 果 加 工 厂 的 压 榨 效 益 一 直 低 迷, 那 么, 一 些 厂 家 将 会 停 产, 从 而 减 少 菜 油 的 市 场 供 应 量 每 年 6 到 10 月 份 菜 籽 收 购 价 格 都 是 市 场 关 注 的 焦 点 收 购 价 格 取 决 于 农 民 出 售 心 态 和 油 厂 的 收 购 心 态 如 果 市 场 预 期 减 产, 则 会 导 致 农 民 在 收 购 初 期 进 行 观 望 乃 至 惜 售, 收 购 价 格 上 涨, 产 需 矛 盾 加 剧, 在 部 分 地 区 和 一 定 阶 段 出 现 油 厂 抢 购 和 囤 积 因 此, 密 切 关 注 菜 籽 的 收 购 价 格 及 进 度 是 分 析 菜 油 价 格 的 重 要 一 环 2 菜 油 的 供 求 关 系 (1) 产 量 菜 油 当 期 产 量 是 一 个 变 量, 它 受 制 于 菜 籽 供 应 量 菜 籽 压 榨 收 益 生 产 成 本 等 因 素 一 般 来 讲, 在 其 他 因 素 不 变 的 情 况 下, 菜 油 的 产 量 与 价 格 之 间 存 在 明 显 的 反 向 关 系, 菜 油 产 量 增 加, 价 格 相 对 较 低 ; 菜 油 产 量 减 少, 价 格 相 对 较 高 (2) 消 费 量 近 年 来 随 着 豆 油 棕 榈 油 市 场 份 额 的 不 断 扩 大, 对 长 江 流 域 传 统 的 菜 油 消 费 区 域 的 消 费 习 惯 起 到 一 定 的 改 变 作 用, 不 少 传 统 的 菜 油 消 费 区 域 也 逐 步 接 受 了 豆 油 消 费 但 尽 管 如 此, 菜 油 传 统 消 费 市 场 依 然 存 在, 一 旦 菜 油 减 产 幅 度 较 大, 而 进 口 菜 籽 也 不 能 弥 补 国 内 的 供 应 缺 口, 则 菜 油 供 应 紧 张 的 局 面 也 就 较 为 突 出 (3) 季 节 性 规 律 菜 油 年 度 内 价 格 变 化 的 一 般 规 律 是 :5-6 月 新 菜 籽 逐 渐 上 市, 菜 油 价 格 开 始 回 落 ;7-8 月 份 菜 油 供 应 增 多, 价 格 最 低 ;9 月 底 双 节 临 近 需 求 增 大, 价 格 开 始 回 升 ;10 月 份 以 后, 气 温 下 降, 棕 榈 油 消 费 减 少, 菜 油 消 费 增 加, 价 格 进 一 步 上 升 ;12 月 到 次 年 1 月 份, 菜 油 进 入 需 求 旺 季, 价 格 攀 高, 并 保 持 高 价 到 新 菜 籽 上 市 近 年 来, 受 国 内 宏 观 经 济 形 势 和 其 他 植 物 油 供 求 等 综 合 因 素 的 影 响, 菜 油 季 节 性 价 格 变 化 规 律 更 加 复 杂 25

(4) 进 出 口 量 菜 籽 的 进 出 口 量 主 要 取 决 于 国 内 外 菜 籽 菜 油 的 价 格 近 年 来 我 国 以 进 口 菜 籽 菜 油 为 主, 很 少 出 口 由 于 国 际 市 场 菜 籽 和 菜 油 价 格 高 企, 我 国 菜 籽 和 菜 油 近 两 年 进 口 量 不 大 菜 油 每 年 进 口 量 仅 占 菜 油 总 消 费 量 的 5-8%, 对 国 内 市 场 影 响 较 小 从 目 前 的 趋 势 看, 随 着 我 国 人 均 油 料 消 费 的 不 断 增 长, 国 内 菜 油 供 求 缺 口 不 断 加 大, 我 国 菜 籽 和 菜 油 进 口 总 量 有 望 增 加 (5) 菜 油 库 存 菜 油 库 存 是 构 成 供 给 量 的 重 要 部 分, 库 存 量 的 多 少 体 现 着 供 应 量 的 紧 张 程 度 在 多 数 情 况 下, 库 存 短 缺 则 价 格 上 涨, 库 存 充 裕 则 价 格 下 降 由 于 菜 油 具 有 不 易 长 期 保 存 的 特 点, 一 旦 菜 油 库 存 增 加, 菜 油 价 格 往 往 会 走 低 我 国 菜 油 库 存 除 了 商 业 库 存 外, 还 有 国 家 储 备 国 家 储 备 主 要 在 浙 江 安 徽 和 四 川, 每 年 都 要 轮 换 50%, 数 量 较 大, 因 此 投 资 者 需 要 关 注 国 家 储 备 轮 换 时 间 进 度 和 流 向 (6) 生 物 柴 油 的 需 求 原 油 市 场 的 影 响 也 不 可 忽 视 2006 年 基 于 生 物 柴 油 额 炒 作 是 植 物 油 价 格 上 涨 的 重 要 因 素 之 一 在 欧 盟 各, 各 政 府 通 过 免 税 等 优 惠 政 策 的 扶 植, 使 得 以 低 芥 酸 菜 油 为 原 料 制 取 生 物 柴 油 已 经 实 现 规 模 化, 并 已 经 成 为 其 能 源 安 全 战 略 的 重 要 组 成 部 分,2006 年 欧 盟 地 区 生 物 柴 油 的 菜 油 消 耗 量 占 总 消 耗 量 63.7% 我 国 也 在 江 苏 南 通 湖 北 天 门 投 资 建 设 生 物 柴 油 加 工 基 地, 蓬 勃 发 展 的 生 物 菜 油 产 业 将 会 对 菜 油 价 格 生 产 重 要 影 响 26

3 相 关 及 替 代 商 品 价 格 影 响 (1) 菜 油 与 菜 粕 的 比 价 关 系 菜 油 是 菜 籽 的 下 游 产 品, 每 吨 菜 籽 可 以 压 榨 出 大 约 0.38 吨 的 菜 油 和 0.6 吨 的 菜 粕 菜 油 与 菜 粕 的 价 格 存 在 着 密 切 的 联 系 菜 籽 主 要 用 于 淡 水 养 殖 业, 其 他 品 种 的 油 粕 很 难 替 代 菜 粕 的 使 用 如 果 我 国 淡 水 养 殖 业 效 益 较 好, 菜 粕 用 量 就 会 放 大, 菜 粕 价 格 就 会 回 升, 就 会 拉 动 菜 籽 的 收 购 价 格, 油 厂 开 工 率 增 加, 菜 油 供 应 增 加, 价 格 会 出 现 下 跌 ; 菜 粕 出 现 滞 销 的 时 候, 油 厂 会 降 低 开 工 率, 菜 油 产 量 就 会 减 少, 菜 油 价 格 往 往 会 上 涨 (2) 菜 油 与 其 他 油 脂 的 价 格 菜 油 价 格 除 了 与 菜 籽 和 菜 粕 价 格 具 有 高 度 相 关 性 之 外, 豆 油 棕 榈 油 花 生 油 棉 籽 油 等 菜 油 替 代 品 对 菜 油 价 格 也 有 一 定 的 影 响, 如 果 菜 油 价 格 过 高, 精 炼 油 厂 或 者 用 油 企 业 往 往 会 使 用 其 他 植 物 油 替 代, 或 者 进 行 掺 兑, 从 而 导 致 菜 油 需 求 量 降 低, 促 使 菜 油 价 格 回 落 4 国 际 市 场 相 关 油 脂 的 供 求 及 价 格 世 界 油 料 生 产 形 势 特 别 是 美 国 大 豆 生 产 进 展 状 况 马 来 西 亚 棕 榈 油 供 应 形 势 加 拿 大 菜 籽 生 产 形 势 以 及 主 要 进 口 国 进 口 需 求 状 况 是 国 际 市 场 价 格 波 动 的 主 要 影 响 因 素 受 世 界 植 物 油 各 品 种 供 求 不 定 和 菜 油 自 身 供 求 因 素 的 共 同 影 响, 近 年 菜 油 价 格 波 动 频 率 增 加, 价 格 风 险 剧 增 5 油 厂 综 合 成 本 的 变 化 因 素 油 厂 综 合 成 本 如 利 息 税 金 煤 价 溶 剂 油 员 工 工 资 修 理 用 材 料 等 要 素 的 提 高 或 降 低 都 会 菜 油 价 格 产 生 波 动 27

菜 油 期 货 基 本 影 响 因 素 内 在 因 素 外 在 因 素 菜 籽 种 植 面 积 天 气 状 况 菜 籽 的 产 量 收 购 价 格 菜 油 产 量 消 费 量 季 节 性 规 律 国 储 轮 换 菜 籽 的 进 出 口 量 菜 油 的 进 出 口 量 菜 油 与 菜 粕 的 比 价 关 系 菜 油 与 豆 油 棕 榈 油 的 比 价 关 系 国 外 相 关 市 场 的 影 响 石 油 生 物 柴 油 的 影 响 ( 三 ) 我 国 菜 油 近 年 来 价 格 走 势 价 格 ( 元 / 吨 ) 9,000 国 标 四 级 菜 籽 油 价 格 走 势 图 (2001.10.26-2006.12.31) 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 江 苏 南 京 湖 北 武 汉 安 徽 合 肥 四 川 成 都 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 2001 年 10 月 26 日 2001 年 12 月 26 日 2002 年 2 月 26 日 2002 年 4 月 26 日 2002 年 6 月 26 日 2002 年 8 月 26 日 2002 年 10 月 26 日 2002 年 12 月 26 日 2003 年 2 月 26 日 2003 年 4 月 26 日 2003 年 6 月 26 日 2003 年 8 月 26 日 2003 年 10 月 26 日 2003 年 12 月 26 日 2004 年 2 月 26 日 2004 年 4 月 26 日 2004 年 6 月 26 日 2004 年 8 月 26 日 2004 年 10 月 26 日 2004 年 12 月 26 日 2005 年 2 月 26 日 2005 年 4 月 26 日 2005 年 6 月 26 日 2005 年 8 月 26 日 2005 年 10 月 26 日 2005 年 12 月 26 日 2006 年 2 月 26 日 2006 年 4 月 26 日 2006 年 6 月 26 日 时 间 ( 天 ) 2006 年 8 月 26 日 2006 年 10 月 26 日 2006 年 12 月 26 日 28

1999 年 -2006 年 我 国 菜 油 价 格 走 势 分 析 如 下 : 第 一 阶 段 : 菜 油 价 格 大 幅 下 跌 阶 段 (1999 年 1 月 -2000 年 10 月 ) 1999 年, 随 着 我 国 宏 观 经 济 的 紧 缩 和 菜 油 豆 油 产 量 的 提 高, 我 国 油 脂 市 场 价 格 呈 现 大 幅 下 跌 态 势 1999 年 1 月 份 四 级 菜 油 价 格 高 达 每 吨 8037 元, 随 后 一 路 下 跌,2000 年 10 月 跌 至 每 吨 4517 元 相 对 年 初 价 格 下 跌 幅 度 达 到 56.2% 第 二 阶 段 : 菜 油 小 幅 下 跌 和 低 价 波 动 阶 段 (2000 年 11 月 -2002 年 7 月 ) 2000 年 10 月 -2002 年 7 月, 我 国 菜 油 基 本 在 低 价 位 波 动, 波 动 区 间 在 4440-4700 元 受 新 菜 油 上 市 的 压 力,2001 年 6 月, 菜 油 跌 至 最 低 4400 元 左 右 第 三 个 阶 段 : 菜 油 价 格 大 幅 上 涨 阶 段 (2002 年 8 月 -2004 年 3 月 ) 2002 年, 我 国 宏 观 经 济 形 势 向 好, 粮 油 市 场 回 暖, 加 之 我 国 菜 油 产 量 大 幅 下 降 (2001 年 产 量 为 418 万 吨,2002 年 产 量 为 357.5 万 吨 ),8 月 份, 新 油 上 市 不 久 价 格 便 大 幅 上 涨 2002 年 7 月 份, 菜 油 价 格 仅 为 每 吨 4780 元, 到 2003 年 6 月 份, 价 格 达 到 每 吨 6257 元, 上 涨 幅 度 为 30.9% 2003 年 7 月 新 菜 油 上 市 后, 由 于 市 场 供 给 增 加,8 月 份 油 价 格 回 调 至 每 吨 5916 元, 随 后 又 出 现 急 剧 大 幅 上 涨 行 情 2004 年 3 月 份, 菜 油 价 格 最 高 达 到 每 吨 7300 元 第 四 阶 段 : 菜 油 价 格 再 次 下 跌 阶 段 (2004 年 4 月 -2005 年 10 月 ) 随 着 我 国 宏 观 经 济 紧 缩 和 豆 油 产 量 进 口 量 增 加, 我 国 菜 油 价 开 始 大 幅 回 落 2004 年 4 月 份, 我 国 菜 油 价 保 持 在 每 吨 7000 元 以 上,6 月 底 新 菜 油 上 市 前, 价 格 下 跌 至 每 吨 6150 元 左 右 7 月 份 菜 油 上 市 后, 价 格 继 续 下 跌 至 每 吨 5750 元 2005 年 双 节 临 近, 菜 油 价 格 一 度 反 弹 至 每 吨 6100 元, 随 后 价 格 继 续 下 跌, 至 6 月 份, 菜 油 价 格 最 低 下 跌 至 每 吨 5150 元 左 右 2005 年 7 月 份, 由 于 新 年 度 菜 籽 产 量 下 降, 菜 油 价 格 回 升 至 每 吨 5250 元 左 右,8 月 份 以 后, 随 着 菜 油 供 给 量 的 增 加, 菜 油 价 格 开 始 小 幅 度 回 落, 截 至 10 月 中 旬, 价 格 跌 至 每 吨 5100 元 左 右 29

第 五 阶 段 : 菜 油 跌 后 趋 稳 阶 段 (2005 年 11 月 -2006 年 8 月 ) 随 着 菜 油 逐 渐 进 入 消 费 旺 季, 四 级 菜 油 价 格 基 本 扭 转 下 跌 趋 势, 菜 油 价 格 在 低 价 位 保 持 稳 定 2005 年 11 月 至 2006 年 5 月 份, 四 级 菜 油 的 平 均 价 格 基 本 稳 定 在 每 吨 5160 元 附 近 受 新 年 度 菜 籽 减 产 和 菜 油 出 口 的 影 响, 2006 年 6 月 份, 国 内 菜 油 价 格 开 始 出 现 上 涨 态 势, 菜 油 价 格 达 到 每 吨 5450 元 第 六 阶 段 : 菜 油 价 格 大 涨 阶 段 (2006 年 9 月 -2006 年 12 月 ) 2006 年 9 月 份, 国 内 菜 油 市 场 终 于 在 低 谷 中 呈 现 反 弹, 爆 发 出 一 轮 较 为 迅 猛 的 上 升 行 情 自 夏 收 菜 籽 登 场 上 市 以 后, 在 成 本 价 格 连 续 几 次 攀 升 的 推 动 下, 部 分 主 产 区 菜 油 价 格 终 于 冲 至 8400 元 / 吨 大 关, 从 而 突 破 了 2003 年 以 来 7500 元 / 吨 的 历 史 最 高 记 录 9 月 份, 由 于 夏 收 菜 籽 货 源 难 觅 收 购 价 格 持 续 攀 升, 加 上 双 节 临 近 国 内 小 包 装 ( 精 炼 ) 油 脂 厂 备 货 积 极, 菜 油 需 求 转 旺, 都 给 后 期 菜 油 市 场 带 来 积 极 的 利 好 因 素 另 外 食 品 厂 陆 续 开 工, 纷 纷 加 大 了 对 菜 油 市 场 的 采 购 量, 菜 油 市 场 利 多 优 势 不 断 呈 现 递 增 节 日 对 油 脂 需 求 的 利 好 提 振, 给 国 内 菜 油 市 场 价 格 继 续 上 涨 带 来 上 升 动 力 由 于 2006 年 菜 籽 产 量 下 降, 很 多 油 厂 收 购 量 只 有 上 年 的 一 半 甚 至 不 到, 部 分 油 厂 由 于 菜 籽 收 购 数 量 偏 低 开 机 时 间 缩 短, 货 源 供 应 紧 张, 以 及 成 本 价 格 的 不 断 提 升, 都 是 造 成 为 9 月 份 以 后 国 内 菜 油 价 格 屡 创 新 高 的 主 要 原 因 12 月 份, 由 于 受 到 内 外 盘 期 价 相 继 下 跌 以 及 国 内 豆 油 价 格 冲 高 回 落 的 影 响, 部 分 主 产 区 价 格 在 冲 至 8400 元 / 吨 的 关 口 受 到 阻 力, 开 始 呈 现 高 位 盘 整 的 态 势 由 于 前 期 菜 油 价 格 上 涨 过 快, 来 势 汹 涌, 部 分 经 销 商 都 选 择 持 币 等 待 和 观 望, 市 场 成 交 量 并 没 有 伴 随 价 格 的 突 飞 猛 进 而 有 所 放 大 由 于 菜 籽 供 应 青 黄 不 接, 卖 方 惜 售 心 态 较 为 强 烈, 油 厂 积 极 收 购 原 料 的 势 头 有 增 无 减 由 于 外 盘 相 关 期 货 价 格 的 下 跌 对 国 内 市 场 形 成 打 压, 多 数 地 区 豆 油 价 格 出 现 回 调, 使 得 12 月 份 菜 油 价 格 也 无 力 在 续 前 期 升 势, 在 需 求 难 以 得 到 提 升 的 情 况 下, 市 场 价 格 在 高 位 上 呈 现 盘 整, 部 分 地 区 并 略 有 回 落, 据 12 月 下 旬 各 地 市 场 行 情 来 看, 安 徽 巢 湖 地 区 油 价 略 有 回 落, 价 格 在 7900~8000 元 / 吨, 大 多 油 厂 供 应 紧 缺 四 川 绵 阳 地 区 四 30

级 菜 油 成 交 价 格 在 8150~8200 元 / 吨, 油 厂 库 存 不 多, 市 场 需 求 清 淡 贵 州 菜 油 成 交 价 维 持 在 7900~8000 元 / 吨, 市 场 销 售 量 下 降 31

五 菜 油 期 货 交 易 制 度 ( 一 ) 菜 油 期 货 合 约 郑 州 商 品 交 易 所 菜 油 期 货 合 约 交 易 品 种 交 易 单 位 报 价 单 位 最 小 变 动 价 位 每 日 价 格 最 大 波 动 限 制 合 约 交 割 月 份 交 易 时 间 最 后 交 易 日 最 后 交 割 日 交 割 品 级 菜 籽 油 5 吨 / 手 元 ( 人 民 币 )/ 吨 4 元 / 吨 不 超 过 上 一 交 易 日 结 算 价 ±4% 7 9 11 1 3 5 月 每 周 一 至 周 五 ( 北 京 时 间 法 定 节 假 日 除 外 ) 上 午 9:00-11:30 下 午 13:30-15:00 合 约 交 割 月 份 第 10 个 交 易 日 合 约 交 割 月 份 第 12 个 交 易 日 基 准 交 割 品 : 符 合 郑 州 商 品 交 易 所 期 货 交 易 用 菜 籽 油 (Q/ZSJ 003-2007) 四 级 质 量 指 标 及 郑 州 商 品 交 易 所 菜 籽 油 交 割 细 则 规 定 的 菜 籽 油 替 代 品 及 升 贴 水 : 见 郑 州 商 品 交 易 所 菜 籽 油 交 割 细 则 交 割 地 点 交 易 所 指 定 交 割 仓 库 最 低 交 易 保 证 金 合 约 价 值 的 5% 最 高 交 易 手 续 费 4 元 / 手 ( 含 风 险 准 备 金 ) 交 割 方 式 实 物 交 割 交 易 代 码 RO 上 市 交 易 所 郑 州 商 品 交 易 所 ( 二 ) 菜 油 期 货 交 割 标 准 基 准 交 割 品 : 四 级 菜 油 ; 一 级 二 级 三 级 菜 油 替 代 交 割, 不 升 水 菜 油 从 6 月 1 日 ( 含 该 日 ) 以 后 至 本 年 12 月 1 日 以 前 ( 不 含 该 日 ) 入 库 时, 酸 值 不 超 过 2.3mg/g, 过 氧 化 值 不 超 过 3.5mmol/kg, 色 泽 黄 35 红 不 超 过 6.0 菜 籽 油 自 12 月 1 日 ( 含 该 日 ) 起 至 次 年 6 月 1 日 前 ( 不 含 该 日 ) 入 库 时, 酸 值 不 超 过 2.5mg/g, 过 氧 化 值 不 超 过 4.0mmol/kg, 色 泽 黄 35 红 不 超 过 6.5 出 库 时, 符 合 中 华 人 32

民 共 和 国 国 家 标 准 菜 油 (GB1536-2004) 四 级 强 制 质 量 指 标 的 菜 油 项 目 压 榨 成 品 菜 籽 油 浸 出 成 品 菜 籽 油 质 量 指 标 质 量 指 标 一 级 二 级 三 级 四 级 色 ( 罗 维 朋 比 色 槽 25.4mm) 黄 35 红 4.0 黄 35 红 7.0 泽 ( 罗 维 朋 比 色 槽 133.4mm) 黄 20 红 2.0 黄 35 红 4.0 气 味 滋 味 无 气 味 口 感 好 气 味 口 感 良 好 具 有 菜 籽 油 固 有 的 气 味 和 滋 味, 无 异 味 透 明 度 澄 清 透 明 澄 清 透 明 具 有 菜 籽 油 固 有 的 气 味 和 滋 味, 无 异 味 水 分 及 挥 发 物 /(%) 0.05 0.05 0.10 0.20 不 溶 性 杂 质 /(%) 0.05 0.05 0.05 0.05 酸 值 (KOH)/(mg/g) 0.20 0.30 1.0 3.0 过 氧 化 值 /(mmol/kg) 4.5 4.5 5.5 5.5 加 热 试 验 (280 ) 无 析 出 物, 罗 维 朋 比 色 : 黄 色 值 不 变, 红 色 值 增 加 小 于 0.4 微 量 析 出 物, 罗 维 朋 比 色 : 黄 色 值 不 变, 红 色 值 增 加 小 于 4.0, 蓝 色 值 增 加 小 于 0.5 烟 点 / 215 205 冷 冻 试 验 (0 储 藏 5.5h) 澄 清 透 明 浸 出 油 不 得 检 出 不 得 检 出 50 50 溶 剂 残 留 量 /(mg/kg) 压 榨 油 不 得 检 出 不 得 检 出 不 得 检 出 不 得 检 出 注 1: 划 有 者 不 做 检 测 压 榨 油 和 一 二 级 浸 出 油 的 溶 剂 残 留 量 检 出 值 小 于 10mg/kg 时, 视 为 未 检 出 注 2: 黑 体 部 分 指 标 强 制 ( 三 ) 菜 油 期 货 转 现 货 相 关 规 定 1 期 货 转 现 货 期 货 转 现 货 ( 以 下 简 称 期 转 现 ) 是 指 持 有 同 一 交 割 月 份 合 约 的 交 易 双 方 通 过 协 商 达 成 现 货 买 卖 协 议, 并 按 照 协 议 价 格 了 结 各 自 持 有 的 期 货 持 仓, 同 时 进 行 数 量 相 当 的 货 款 和 实 物 的 交 换 (1) 期 货 合 约 自 上 市 之 日 起 到 该 合 约 最 后 交 易 日 期 间, 均 可 进 行 期 转 现 33

菜 油 期 货 期 转 现 交 割 流 程 期 转 现 交 割 该 合 约 上 市 之 日 起 至 最 后 交 易 日 标 准 仓 单 非 标 准 仓 单 申 请 买 方 ( 在 交 易 日 14:00 前 向 交 卖 方 易 所 提 出 ) 买 方 申 请 卖 方 审 批 ( 当 日 ) 货 款 审 批 ( 当 日 ) 批 准 日 结 算 时 按 协 议 价 平 仓 仓 单 发 票 批 准 日 结 算 时 按 协 议 价 平 仓 交 易 所 不 对 非 标 准 仓 单 的 货 物 交 收 和 货 款 支 付 承 担 担 保 责 任 实 物 交 割 实 物 交 割 (2) 持 有 同 一 交 割 月 份 合 约 的 买 卖 双 方 达 成 协 议 并 按 规 定 填 写 期 货 转 现 货 协 议 表 后, 在 每 个 交 易 日 的 下 午 14 时 之 前 到 交 易 所 办 理 期 转 现 审 批 手 续 (3) 交 易 所 批 准 后, 期 转 现 的 买 卖 双 方 持 有 的 期 货 头 寸, 由 交 易 所 在 批 准 日 的 下 午 15 时 之 后, 按 买 卖 双 方 达 成 的 平 仓 价 格 平 仓 买 卖 双 方 达 成 的 平 仓 价 格 应 当 在 审 批 日 合 约 价 格 限 制 的 范 围 内 (4) 用 标 准 仓 单 进 行 期 转 现, 可 由 交 易 所 进 行 货 款 划 转 (5) 用 标 准 仓 单 以 外 菜 油 进 行 期 转 现 时, 应 当 提 供 相 关 现 货 买 卖 协 议 货 物 交 收 和 货 款 划 转 由 买 卖 双 方 自 行 协 商 确 定, 由 此 产 生 的 纠 纷 自 行 解 决, 交 易 所 对 此 34

不 承 担 责 任 2 标 准 仓 单 管 理 规 定 (1) 指 定 交 割 仓 库 自 接 到 会 员 菜 油 交 割 预 报 单 之 日 起 二 个 工 作 日 内 以 书 面 形 式 ( 包 括 传 真 ) 回 复 会 员 能 否 接 受 货 物 或 能 够 接 受 货 物 的 数 量 会 员 应 自 接 到 交 易 所 入 库 的 回 复 之 日 起 三 个 工 作 日 之 内, 按 20 元 / 吨 向 指 定 交 割 仓 库 缴 纳 交 割 预 报 定 金 指 定 交 割 仓 库 在 收 到 交 割 预 报 定 金 的 当 日 ( 工 作 日 ), 开 具 入 库 通 知 单 (2) 未 办 理 入 库 通 知 单 的 菜 油 不 能 注 册 标 准 仓 单 (3) 菜 油 入 库 时, 仓 库 按 入 库 通 知 单 生 产 厂 的 产 品 合 格 证 接 收 菜 油, 按 照 货 物 入 库 先 后 安 排 储 油 罐 (4) 入 库 过 程 中 和 标 准 仓 单 注 册 前 发 现 有 不 符 合 相 关 规 定 情 况 的, 指 定 交 割 仓 库 应 当 拒 收 并 及 时 通 知 会 员 或 投 资 者 (5) 菜 油 入 库 时, 质 量 检 验 和 菜 油 掺 伪 检 验 等 由 交 割 仓 库 负 责 (6) 标 准 仓 单 可 进 行 交 割 交 易 转 让 充 抵 保 证 金 和 注 销 等 指 定 菜 油 交 割 仓 库 见 交 易 所 网 站 www.zce.cn, 投 资 者 可 就 近 选 择 仓 库 存 放 注 册 成 仓 单 的 菜 油, 或 者 提 货 3 菜 油 期 货 交 割 基 本 规 定 菜 籽 油 实 行 滚 动 交 割 : 滚 动 交 割 是 指 在 合 约 进 入 交 割 月 后, 持 有 标 准 仓 单 的 卖 方 可 在 交 割 月 第 一 个 交 易 日 至 交 割 月 最 后 交 易 日 前 一 交 易 日 的 交 易 时 间 提 出 交 割 申 请, 并 按 交 易 所 规 定 程 序 完 成 交 割 的 交 割 方 式 (1) 进 入 交 割 月 前, 不 允 许 交 割 的 客 户 应 将 交 割 月 份 的 持 仓 予 以 平 仓 自 进 入 交 割 月 第 一 个 交 易 日 起, 不 允 许 交 割 客 户 的 持 仓 被 配 对 的, 交 易 所 将 按 配 对 当 日 交 割 结 算 价 对 其 处 于 合 约 价 值 10% 的 违 约 金, 违 约 金 支 付 给 对 方, 终 止 交 割 ; 买 卖 双 方 均 属 上 述 情 况 的, 交 易 所 按 本 条 规 定 比 例 核 算 金 额 对 双 方 进 行 处 罚, 终 止 交 割 (2) 滚 动 交 割 的 流 程 : 第 一 日 为 配 对 日 35

持 有 交 割 月 合 约 的 买 方 会 员 和 同 时 持 有 标 准 仓 单 的 卖 方 会 员 均 可 在 交 割 月 第 一 个 交 易 日 至 最 后 交 易 日 的 前 一 交 易 日 14 时 30 分 之 前 的 交 易 时 间 内 通 过 会 员 服 务 系 统 提 出 交 割 申 请, 并 可 在 当 日 14 时 30 分 前 通 过 会 员 服 务 系 统 撤 销 已 提 出 的 交 割 申 请 ; 卖 方 配 对 后, 相 应 标 准 仓 单 予 以 冻 结, 释 放 相 应 的 交 易 保 证 金 交 易 所 依 据 卖 方 会 员 的 交 割 申 请 数 量, 于 当 日 收 市 后 先 对 提 申 请 的 买 方 会 员, 按 持 该 交 割 月 多 头 合 约 时 间 最 长 优 先 的 原 则 进 行 配 对 当 卖 方 申 请 数 量 多 于 买 方 申 请 数 量 时, 根 据 多 余 的 卖 方 申 请 数 量, 仍 按 持 仓 先 后 顺 序 找 出 未 提 出 交 割 申 请 的 买 方 会 员 与 卖 方 会 员 进 行 配 对 ; 当 卖 方 会 员 申 请 量 少 于 买 方 会 员 申 请 量 时, 以 卖 方 会 员 申 请 量 为 准 与 提 出 申 请 的 买 方 会 员 予 以 配 对 交 割 关 系 一 经 确 定, 买 卖 双 方 不 得 擅 自 调 整 或 变 更 买 方 卖 方 提 交 割 交 割 月 每 日 闭 市 后 由 计 算 机 配 对 第 一 日 : 配 对 日 提 交 割 闭 市 后 由 计 算 机 配 对 通 过 会 员 服 务 系 统 确 认 确 认 交 割 通 知 单 第 二 日 : 通 知 日 通 过 会 员 服 务 系 统 确 认 确 认 交 割 通 知 单 划 款 并 办 理 交 割 结 算 手 续 交 易 所 将 货 款 的 80% 划 转 给 卖 方, 同 时 将 仓 单 交 付 买 方 会 员 余 款 在 买 方 确 认 收 到 买 方 的 增 值 税 专 用 发 票 时 结 清 第 三 日 : 交 割 日 交 仓 单 并 办 理 交 割 结 算 手 续 自 交 割 日 ( 不 含 该 日 ) 起 七 个 交 易 日 内, 卖 方 必 须 向 买 方 提 供 增 值 税 专 用 发 票 如 有 一 方 或 双 方 违 约, 依 照 有 关 违 约 处 理 办 法 执 行 第 二 日 为 通 知 日 配 对 日 的 下 一 交 易 日 为 通 知 日 36

买 卖 双 方 在 通 知 日 通 过 会 员 服 务 系 统 确 认 交 割 通 知 单 会 员 未 收 到 交 割 通 知 单 或 对 交 割 通 知 单 有 异 议 的, 应 在 通 知 日 17 时 之 前 以 书 面 形 式 通 知 交 易 所, 在 规 定 时 间 内 没 有 提 出 异 议 的, 则 视 为 对 交 割 通 知 单 的 认 可 第 三 日 为 交 割 日 通 知 日 的 下 一 个 交 易 日 为 交 割 日 交 割 日 上 午 9 时 之 前, 买 方 会 员 应 当 将 尚 欠 货 款 划 入 交 易 所 帐 户, 卖 方 会 员 应 当 将 标 准 仓 单 持 有 凭 证 交 到 交 易 所 结 算 部 买 卖 双 方 应 当 在 规 定 时 间 到 结 算 部 门 办 理 具 体 交 割 及 结 算 手 续, 同 时, 买 方 会 员 把 客 户 名 称 和 税 务 登 记 证 号 等 事 项 提 供 给 卖 方 会 员 交 割 日, 交 易 所 收 取 买 方 会 员 全 额 货 款, 并 于 当 日 将 全 额 货 款 的 80% 划 转 给 卖 方 会 员, 同 时 将 卖 方 会 员 的 仓 单 交 付 买 方 会 员 余 款 在 买 方 会 员 确 认 收 到 卖 方 会 员 转 交 的 增 值 税 专 用 发 票 时 结 清 发 票 的 传 递 余 款 的 结 算 均 须 会 员 盖 章 和 签 字 确 认 (3) 最 后 交 易 日 闭 市 后, 同 一 会 员 同 一 交 易 编 码 的 客 户 所 持 有 的 该 交 割 月 买 卖 持 仓 相 对 应 部 分 由 计 算 机 自 动 平 仓, 平 仓 价 按 当 日 结 算 价 计 算 其 他 未 平 仓 合 约, 一 律 视 为 交 割 合 约, 由 计 算 机 按 照 数 量 取 整 最 少 配 对 数 原 则 予 以 配 对 买 卖 双 方 在 下 一 交 易 日 通 过 会 员 服 务 系 统 确 认 交 割 通 知 单, 交 割 手 续 在 最 后 交 易 日 后 的 第 二 个 交 易 日 办 理 (4) 交 割 结 算 价 为 期 货 合 约 配 对 日 结 算 价 (5) 增 值 税 专 用 发 票 的 流 转 过 程 为 : 交 割 卖 方 客 户 给 对 应 的 买 方 客 户 开 具 增 值 税 专 用 发 票, 客 户 应 当 以 自 己 的 名 义 开 具 或 接 收 增 值 税 专 用 发 票 增 值 税 专 用 发 票 由 双 方 会 员 转 交 领 取 并 协 助 核 实 自 交 割 日 ( 不 含 该 日 ) 起 七 个 交 易 日 内, 卖 方 应 当 向 买 方 提 供 增 值 税 专 用 发 票 迟 交 一 至 十 日 ( 公 历 日 ) 的, 卖 方 会 员 应 当 每 天 支 付 货 款 金 额 0.5 的 滞 纳 金 ; 超 过 十 日 ( 公 历 日 ) 仍 未 交 增 值 税 专 用 发 票 的, 视 为 不 交 增 值 税 专 用 发 票, 卖 方 会 员 应 当 支 付 货 款 金 额 13% 的 违 约 补 偿 金 滞 纳 金 或 违 约 补 偿 金 从 货 款 余 额 中 扣 除, 补 给 买 方 会 员, 剩 余 部 分 退 还 卖 方 会 员 因 买 方 会 员 提 供 资 料 有 误, 致 使 发 票 作 废 的, 买 方 会 员 责 任 自 负 ; 买 方 会 员 提 供 资 料 延 迟 的, 卖 方 会 员 提 供 发 票 时 间 可 以 顺 延 ; 自 交 割 日 ( 不 含 该 日 ) 起 超 过 七 个 交 易 日 买 方 会 员 仍 未 提 供 有 关 资 料 的, 交 易 所 划 转 剩 余 20% 货 款 至 卖 方 会 员, 造 成 后 果 买 方 自 负 (6) 交 割 前 一 个 月, 交 易 所 开 始 逐 步 提 高 保 证 金 37

分 类 保 证 金 收 取 条 件 保 证 金 收 取 比 例 一 般 合 约 月 份 交 割 月 前 一 个 月 按 合 约 月 份 双 边 持 仓 总 量 (N, 万 手 ) N 40 5% 40<N 50 7% 50<N 60 10% N>60 15% 上 旬 5% 中 旬 10% 下 旬 20% 交 割 月 30% (7) 交 易 所 对 投 机 持 仓 按 梯 度 管 理 企 业 因 套 期 保 值 需 要 超 过 此 限 制 的, 请 申 请 一 般 月 份 交 割 月 前 一 个 月 项 目 单 边 持 仓 10 单 边 持 仓 15 交 割 月 上 旬 中 旬 下 旬 万 手 以 上 万 手 以 下 经 纪 会 员 15% 15000 12000 10000 8000 6000 非 经 纪 会 员 10% 10000 8000 6000 4000 3000 投 资 者 5% 5000 4000 3000 2000 2000 (8) 卖 方 投 资 者 给 对 应 的 买 方 投 资 者 开 具 增 值 税 专 用 发 票 逾 期 未 开 具 的, 卖 方 需 支 付 滞 纳 金 投 资 者 应 当 以 自 己 的 名 义 开 具 或 接 受 增 值 税 专 用 发 票 4 菜 油 期 货 交 割 相 关 费 用 菜 籽 油 出 入 库 费 ( 入 库 卸 车 卸 船 费 ; 仓 库 检 验 费 ; 仓 库 验 重 费 ; 出 库 装 车 装 船 费 ) 收 费 标 准, 每 年 5 月 份 由 各 交 割 仓 库 制 定, 经 交 易 所 审 核 后 公 告, 自 当 年 6 月 份 执 行 ; 当 年 度 没 有 公 告 新 标 准 的, 沿 用 上 年 度 标 准 出 入 库 费 用 由 卖 方 客 户 承 担 仓 储 费 ( 含 保 险 费 及 损 耗 费 ):0.5 元 / 吨 天 如 需 指 定 质 检 机 构 的 检 验, 全 项 目 检 验 费 不 超 过 730 元 / 样 ( 不 含 抽 样 差 旅 等 杂 费 ) 买 卖 双 方 各 自 负 担 交 割 手 续 费 1 元 / 吨 38

六 菜 油 套 保 案 例 分 析 案 例 一 : 榨 油 厂 菜 油 卖 出 套 期 保 值 作 为 菜 油 生 产 企 业, 一 定 希 望 自 己 的 产 品 都 处 于 一 种 上 涨 的 趋 势, 最 担 心 的 是 生 产 出 来 的 产 品 价 格 不 断 下 跌, 导 致 利 润 受 损 因 此 榨 油 企 业 可 以 采 用 卖 出 菜 油 套 期 保 值 的 方 式 来 规 避 价 格 风 险 假 定 在 7 月 1 日, 某 地 国 标 四 级 菜 油 现 货 价 格 为 7600 元 / 吨, 当 地 某 榨 油 厂 每 月 产 菜 油 2000 吨 而 当 年 前 7 个 月 进 口 大 豆 和 豆 油 持 续 大 量 到 港, 同 时 菜 籽 产 量 可 能 比 前 一 年 大 幅 提 高 该 榨 油 厂 担 心 菜 油 销 售 价 格 可 能 难 以 维 持 高 位, 出 现 下 跌 为 了 规 避 后 期 现 货 价 格 下 跌 的 风 险, 该 厂 决 定 在 郑 州 商 品 交 易 所 ( 郑 商 所 ) 进 行 套 期 保 值 交 易 当 日 郑 商 所 9 月 菜 油 合 约 期 货 价 格 在 7650 元 / 吨 附 近 波 动, 该 厂 当 日 在 郑 商 所 以 7650 元 / 吨 卖 出 400 手 (1 手 =5 吨 )9 月 菜 油 合 约 进 行 套 期 保 值 正 如 榨 油 厂 所 料, 随 着 加 工 厂 加 快 菜 籽 压 榨 速 度 和 豆 油 的 大 量 上 市, 菜 油 价 格 开 始 下 滑 8 月 15 日, 该 厂 在 现 货 市 场 上 以 7400 元 / 吨 的 价 格 抛 售 了 2000 吨 菜 油, 同 时 在 期 货 市 场 上 以 7420 元 / 吨 的 价 格 买 入 400 手 9 月 菜 油 合 约 平 仓 虽 然 现 货 价 格 出 现 了 下 跌, 油 厂 的 销 售 价 格 降 低, 但 由 于 该 厂 已 经 在 期 货 市 场 进 行 了 套 期 保 值, 企 业 的 销 售 利 润 在 油 价 下 跌 中 受 到 了 保 护 表 4 榨 油 厂 的 套 期 保 值 效 果 ( 不 考 虑 手 续 费 等 交 易 成 本 ) 现 货 市 场 期 货 市 场 7 月 1 日 菜 油 销 售 价 格 为 7600 元 / 吨 卖 出 400 手 9 月 菜 油 合 约 价 格 为 7650 元 / 吨 8 月 15 日 卖 出 2000 吨 菜 油 价 格 为 7400 元 / 吨 买 入 400 手 7 月 菜 油 合 约 价 格 为 7420 元 / 吨 盈 亏 变 化 情 况 (7400-7600)x 2000=-40 万 元 (7650-7420)x400x5=46 万 元 盈 亏 变 化 状 况 = 期 货 盈 亏 变 化 + 现 货 盈 亏 变 化 =46-40 =6 万 元 通 过 以 上 案 例 可 以 看 出 : 第 一, 一 笔 完 整 的 卖 出 套 期 保 值 涉 及 两 笔 期 货 交 易 第 一 笔 为 卖 出 期 货 合 约, 第 二 笔 为 在 现 货 市 场 抛 售 现 货 的 同 时, 在 期 货 市 场 买 入 期 货 合 约, 对 冲 原 先 持 有 39

的 头 寸 第 二, 因 为 在 期 货 市 场 上 的 交 易 顺 序 是 先 卖 后 买, 所 以, 该 例 是 一 个 卖 出 套 期 保 值 第 三, 该 榨 油 的 套 期 保 值 操 作 是 在 基 差 向 强 势 转 化 的 过 程 中 发 生 的, 对 卖 出 套 期 保 值 操 作 非 常 有 利, 基 差 从 7 月 1 日 的 -50 元 / 吨 转 换 为 8 月 15 日 的 -20 元 / 吨, 基 差 不 断 扩 大, 卖 方 套 期 保 值 操 作 结 果 是 赢 利 大 于 亏 损, 保 值 者 得 到 了 完 全 的 保 护 虽 然 菜 油 现 货 价 格 出 现 了 大 幅 下 跌, 给 工 厂 带 来 了 不 利 影 响, 其 最 终 销 售 价 格 只 有 7400 元 / 吨, 同 7 月 的 7600 元 / 吨 的 售 价 相 比, 降 低 了 200 元 / 吨, 导 致 了 该 厂 在 现 货 市 场 上 少 盈 利 40 万 元, 但 由 于 在 期 货 市 场 采 取 了 套 期 保 值 操 作, 在 基 差 扩 大 的 情 况 下, 在 期 货 市 场 的 卖 出 套 期 保 值 头 寸 给 该 厂 带 来 巨 大 赢 利, 盈 利 达 到 46 万 元, 弥 补 了 现 货 价 格 下 跌 产 生 的 损 失 虽 然, 通 过 期 货 市 场 的 套 期 保 值 操 作 对 现 货 市 场 的 保 护 程 度, 取 决 于 基 差 的 变 化 情 况 但 需 要 强 调 指 出, 卖 出 套 期 保 值 关 键 在 于 销 售 利 润 的 锁 定, 是 一 种 平 稳 的 运 作 企 业 在 计 算 完 生 产 成 本 与 交 易 成 本 之 后, 可 以 完 全 通 过 期 货 市 场 的 套 期 保 值 操 作 决 定 自 己 未 来 的 销 售 利 润, 其 根 本 目 的 不 在 于 赚 多 少 钱, 而 在 于 价 格 下 跌 中 实 现 自 我 保 护 如 果 企 业 没 有 参 与 套 期 保 值 操 作, 一 旦 现 货 价 格 走 低, 他 必 须 承 担 由 此 造 成 的 损 失 因 此, 卖 出 套 期 保 值 规 避 了 现 货 价 格 变 动 的 风 险, 锁 定 了 未 来 的 销 售 利 润 案 例 二 : 精 炼 厂 菜 油 买 入 套 期 保 值 精 炼 厂 作 为 菜 油 的 买 方, 总 希 望 自 己 能 买 到 最 为 便 宜 的 原 料, 使 得 成 本 最 小 化 如 果 菜 油 价 格 不 断 上 涨, 精 炼 厂 的 采 购 成 本 将 不 断 上 升, 企 业 为 了 保 证 利 润, 只 能 提 价, 但 这 又 影 响 了 成 品 油 的 销 售 因 此, 精 炼 加 工 企 业 可 以 在 期 货 市 场 上 做 买 入 套 期 保 值, 来 规 避 菜 油 价 格 上 涨 所 带 来 的 损 失 一 般 而 言, 这 些 企 业 在 菜 油 期 货 市 场 进 行 买 入 套 期 保 值 某 精 炼 企 业 在 7 月 1 日 发 现, 当 时 的 菜 油 现 货 价 格 为 7280 元 / 吨, 市 场 有 短 缺 的 迹 象, 预 计 到 9 月 1 日 该 企 业 的 库 存 已 经 降 至 低 点, 需 要 补 库 近 期 进 口 菜 籽 到 港 成 本 不 断 提 高, 压 榨 利 润 越 来 越 薄, 使 得 多 数 油 厂 减 少 了 压 榨 量, 相 应 菜 40

油 供 给 量 也 会 减 少 企 业 担 心 到 9 月 份 菜 油 价 格 出 现 上 涨, 因 此, 该 企 业 7 月 1 日 在 郑 商 所 以 7300 元 / 吨 的 价 格 买 入 200 手 9 月 菜 油 期 货 合 约 9 月 1 日 菜 油 期 货 现 货 市 场 价 格 均 出 现 了 上 扬, 并 且 期 货 市 场 的 涨 幅 大 于 现 货 市 场, 因 此, 该 精 炼 企 业 在 现 货 市 场 买 入 了 1000 吨 菜 油, 采 购 价 格 为 7450 元 / 吨 ; 同 时 在 期 货 市 场 以 7480 元 / 吨 的 价 格 卖 出 200 手 9 月 合 约 平 仓 表 5 精 炼 厂 的 套 期 保 值 效 果 ( 不 考 虑 手 续 费 等 交 易 成 本 ) 现 货 市 场 期 货 市 场 7 月 1 日 菜 油 价 格 7280 元 / 吨 买 入 200 手 9 月 菜 油 合 约 价 格 为 7300 元 / 吨 9 月 1 日 买 入 1000 吨 菜 油 价 格 为 7450 元 / 吨 卖 出 200 手 9 月 菜 油 合 约 价 格 为 7480 元 / 吨 盈 亏 变 化 情 况 (7280-7450)x 1000=-17 万 元 (7480-7300)x200x5=18 万 元 盈 亏 变 化 状 况 = 期 货 盈 亏 变 化 + 现 货 盈 亏 变 化 =18-17 =1 万 元 通 过 以 上 案 例 我 们 可 以 看 出 : 第 一, 该 企 业 在 期 货 市 场 进 行 的 是 先 买 后 卖 的 买 入 套 期 保 值 操 作 第 二, 在 正 向 市 场 中, 基 差 走 弱, 从 -20 元 转 为 -30 元, 作 为 企 业 的 买 入 套 期 保 值 操 作, 由 于 期 货 盈 利 大 于 现 货 亏 损, 保 值 者 得 到 了 完 全 的 保 护 第 三, 精 炼 企 业 通 过 在 期 货 市 场 上 买 入 套 期 保 值, 用 期 货 市 场 的 18 万 元 盈 利 弥 补 了 现 货 市 场 17 万 元 的 成 本 提 高 如 果 该 企 业 不 在 期 货 市 场 做 套 期 保 值, 当 现 货 价 格 下 跌 时, 虽 然 可 以 使 企 业 采 购 价 格 降 低, 但 是 一 旦 价 格 上 涨, 该 企 业 将 蒙 受 较 大 的 损 失, 采 购 成 本 提 高 因 此 精 炼 企 业 的 买 入 套 期 保 值 稳 妥 地 规 避 了 现 货 市 场 价 格 波 动 的 巨 大 风 险, 无 论 这 种 波 动 是 有 利 还 是 不 利, 采 购 成 本 的 锁 定 是 企 业 经 营 的 真 谛 所 在 41

七 推 荐 菜 籽 油 相 关 网 站 中 国 植 物 油 行 业 协 会 :www.chinaoil.org.cn 中 国 粮 油 商 务 网 :www.fao.com.cn 邦 成 粮 油 :www.epansun.com 中 国 菜 籽 网 :www.cnrapeseed.com 加 拿 大 菜 籽 协 会 :www.canola-council.org 油 世 界 :www.oilworld.biz 郑 州 商 品 交 易 所 :www.czce.com.cn 郑 州 商 品 交 易 所 通 讯 地 址 : 中 国. 郑 州 未 来 路 69 号 邮 编 :450008 菜 籽 油 品 种 维 护 电 话 :0371-65611934 42