<4D6963726F736F667420576F7264202D20B1BEB8D6BCAFCDC532303134C4EAB6CCC8AF5FD5AECFEEA3A92DC8FDC9F3B8E52E646F63>

发 行 主 体 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 主 体 信 用 等 级 AA + 评 级 展 望 稳 定 债 项 信 用 等 级 A-1 注 册 额 度 30 亿 元 本 期 规 模 30 亿 元 发 行 期 限 365 天 偿 还 方 式 到 期 一 次 性 偿 还 本 金 和 支 付 利 息 发 行 目 的 偿 还 银 行 贷 款 概 况 数 据 本 钢 公 司 2011 2012 2013 2014.3 总 资 产 ( 亿 元 ) 783.93 782.65 840.71 869.97 货 币 资 金 ( 亿 元 ) 59.16 58.45 60.55 72.71 总 负 债 ( 亿 元 ) 569.59 567.66 655.53 683.76 总 债 务 ( 亿 元 ) 372.89 383.38 518.91 544.30 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 288.07 261.83 446.36 450.09 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 )( 亿 元 ) 214.35 214.99 185.18 186.21 营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) 533.62 511.32 565.34 101.22 EBIT( 亿 元 ) 24.00 22.86 22.95 - EBITDA( 亿 元 ) 54.36 53.57 54.49 - 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 6.61 4.63 12.64-7.33 营 业 毛 利 率 (%) 15.41 12.24 9.77 14.96 EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 10.19 10.48 9.64 - 总 资 产 收 益 率 (%) 3.26 2.92 2.84 - 资 产 负 债 率 (%) 72.66 72.53 77.97 78.60 EBITDA/ 短 期 债 务 (X) 0.19 0.20 0.12 - EBITDA 利 息 倍 数 (X) 3.50 2.68 2.89 - 注 :1 公 司 财 务 报 告 均 按 照 新 会 计 准 则 编 制 ;2 公 司 2014 年 一 季 报 未 经 审 计 ;3 2011 年 ~2012 年 财 务 报 表 中, 公 司 将 应 付 短 期 融 资 券 和 一 年 内 到 期 的 中 期 票 据 计 入 其 他 流 动 负 债, 中 诚 信 国 际 分 别 将 其 调 整 至 短 期 借 款 和 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 分 析 师 项 目 负 责 人 : 王 文 龙 wlwang@ccxi.com.cn 项 目 组 成 员 : 葛 兴 xge@ccxi.com.cn 电 话 :(010)66428877 传 真 :(010)66426100 2014 年 7 月 30 日 基 本 观 点 中 诚 信 国 际 评 定 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 本 钢 公 司 或 公 司 )2014 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 的 信 用 等 级 为 A-1 优 势 矿 山 资 源 储 备 丰 富, 铁 精 矿 自 给 率 高 本 钢 公 司 目 前 控 制 的 铁 矿 山 探 明 资 源 储 量 约 11.91 亿 吨,2013 年 全 年 铁 精 矿 自 产 量 677.03 万 吨, 铁 矿 石 自 给 率 约 49.32% 同 时, 公 司 积 极 增 加 资 源 储 备 以 保 证 钢 铁 主 业 的 可 持 续 发 展 规 模 优 势 本 钢 公 司 目 前 已 具 备 年 产 粗 钢 1,286 万 吨 的 综 合 生 产 能 力,2013 年 分 别 生 产 生 铁 1,010 万 吨 粗 钢 1,012 万 吨 钢 材 1,429 万 吨, 具 备 一 定 的 规 模 优 势 产 品 结 构 优 良 公 司 目 前 产 品 结 构 以 汽 车 板 家 电 板 集 装 箱 板 造 船 板 管 线 钢 等 精 品 钢 材 为 主,2013 年 双 高 产 品 产 量 达 到 819 万 吨, 占 产 品 总 产 量 的 57.31%;2014 年 1~3 月, 双 高 产 品 产 量 达 到 200 万 吨, 产 品 结 构 优 良 融 资 渠 道 通 畅 公 司 与 金 融 机 构 有 良 好 的 合 作 关 系, 得 到 地 方 金 融 机 构 的 大 力 支 持, 截 至 2014 年 3 月 末, 获 得 银 行 实 际 授 信 总 额 度 为 1,297 亿 元, 其 中 未 使 用 授 信 额 度 567 亿 元 公 司 与 银 行 间 合 作 关 系 良 好 ; 控 股 子 公 司 本 钢 板 材 作 为 上 市 公 司, 可 以 在 资 本 市 场 进 行 融 资, 公 司 融 资 渠 道 通 畅 关 注 钢 铁 行 业 景 气 度 下 行 使 公 司 生 产 经 营 面 临 一 定 挑 战 受 下 游 行 业 钢 铁 需 求 疲 软 和 钢 铁 产 能 产 量 过 剩 影 响, 钢 材 价 格 持 续 下 跌, 公 司 生 产 经 营 面 临 一 定 挑 战 资 本 支 出 压 力 较 大 公 司 2014 年 ~2016 年 在 建 及 拟 建 项 目 尚 需 投 资 额 达 到 172 亿 元, 面 临 一 定 的 资 本 支 出 压 力 短 期 偿 债 压 力 较 重, 债 务 结 构 有 待 改 善 公 司 近 年 来 债 务 规 模 扩 张 较 快, 负 债 水 平 一 直 较 高, 截 至 2013 年 末, 总 债 务 规 模 达 到 518.91 亿 元, 较 上 年 末 增 长 135.53 亿 元, 其 中 短 期 债 务 446.36 亿 元, 短 期 偿 债 压 力 较 重, 债 务 结 构 有 待 改 善 2

声 明 一 本 次 评 级 为 发 行 人 委 托 评 级 除 因 本 次 评 级 事 项 使 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 其 他 影 响 本 次 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 ; 本 次 评 级 项 目 组 成 员 及 信 用 评 审 委 员 会 人 员 与 评 级 对 象 之 间 亦 不 存 在 任 何 其 他 影 响 本 次 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 本 次 评 级 依 据 评 级 对 象 提 供 或 已 经 正 式 对 外 公 布 的 信 息, 相 关 信 息 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 准 确 性 由 评 级 对 象 负 责 中 诚 信 国 际 按 照 相 关 性 及 时 性 可 靠 性 的 原 则 对 评 级 信 息 进 行 审 慎 分 析, 但 对 于 评 级 对 象 提 供 信 息 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 准 确 性 不 作 任 何 保 证 三 本 次 评 级 中, 中 诚 信 国 际 及 项 目 人 员 遵 照 相 关 法 律 法 规 及 监 管 部 门 相 关 要 求, 按 照 中 诚 信 国 际 的 评 级 流 程 及 评 级 标 准, 充 分 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 本 次 评 级 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 四 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 中 诚 信 国 际 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 方 法, 遵 循 内 部 评 级 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 受 评 级 对 象 和 其 他 第 三 方 组 织 或 个 人 的 干 预 和 影 响 五 本 信 用 评 级 报 告 对 评 级 对 象 信 用 状 况 的 任 何 表 述 和 判 断 仅 作 为 相 关 决 策 参 考 之 用, 并 不 意 味 着 中 诚 信 国 际 实 质 性 建 议 任 何 使 用 人 据 此 报 告 采 取 投 资 借 贷 等 交 易 行 为, 也 不 能 作 为 使 用 人 购 买 出 售 或 持 有 相 关 金 融 产 品 的 依 据 六 本 次 评 级 结 果 自 本 期 债 务 融 资 工 具 发 行 之 日 起 生 效, 有 效 期 为 一 年 债 券 存 续 期 内, 中 诚 信 国 际 将 按 照 跟 踪 评 级 安 排, 定 期 或 不 定 期 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级, 根 据 跟 踪 评 级 情 况 决 定 评 级 结 果 的 维 持 变 更 暂 停 或 中 止, 并 及 时 对 外 公 布 3

发 行 主 体 概 况 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 本 钢 公 司 或 公 司 ), 始 建 于 1905 年,1996 年 7 月 经 国 家 批 准 改 制 为 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司, 成 为 国 有 独 资 的 大 型 钢 铁 联 合 企 业 2005 年 12 月 31 日, 辽 宁 省 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 ( 以 下 简 称 辽 宁 省 国 资 委 ) 以 关 于 同 意 本 钢 集 团 增 加 注 册 资 本 的 批 复 ( 辽 国 资 经 营 [2005]383 号 ) 文 件 同 意 公 司 增 加 注 册 资 本 至 536,881 万 元, 辽 宁 省 国 资 委 持 有 公 司 100% 的 股 份 2010 年 8 月, 辽 宁 省 人 民 政 府 以 辽 宁 省 人 民 政 府 关 于 设 立 本 钢 集 团 有 限 公 司 的 批 复 ( 辽 政 [2010]197 号 ) 文 件 批 复 同 意 本 钢 公 司 与 北 台 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 ( 简 称 北 台 钢 铁 ) 重 组 后 新 企 业 名 称 为 本 钢 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 钢 集 团 ), 授 权 辽 宁 省 国 资 委 代 表 省 政 府 对 新 组 建 的 本 钢 集 团 履 行 国 有 资 产 出 资 人 职 责, 持 有 本 钢 集 团 100% 股 权 本 钢 公 司 和 北 台 钢 铁 为 本 钢 集 团 的 全 资 子 公 司 截 至 2014 年 3 月 末, 公 司 控 股 股 东 为 本 钢 集 团 有 限 公 司, 持 有 公 司 100% 股 权, 实 际 控 制 人 为 辽 宁 省 国 资 委 截 至 2014 年 3 月 末, 公 司 纳 入 合 并 报 表 范 围 的 子 公 司 有 22 家 其 中, 控 股 子 公 司 本 钢 板 材 股 份 有 限 公 司 在 深 交 所 先 后 发 行 上 市 外 资 股 (B 股 )4 亿 股 和 境 内 上 市 人 民 币 普 通 股 (A 股 )1.2 亿 股 ( 以 下 简 称 本 钢 板 材, 股 票 代 码 000761 ) 经 过 百 年 的 建 设 和 发 展, 本 钢 公 司 已 发 展 成 为 以 采 矿 选 矿 烧 结 焦 化 炼 铁 炼 钢 轧 钢 动 力 运 输 科 研 等 为 主 导 的 特 大 型 钢 铁 联 合 企 业, 目 前 钢 材 产 品 主 要 以 汽 车 板 家 电 板 集 装 箱 板 管 线 钢 等 高 端 的 板 带 材 为 主 截 至 2014 年 3 月 末, 本 钢 公 司 已 具 备 年 产 粗 钢 1,286 万 吨 的 综 合 生 产 能 力 截 至 2013 年 末, 公 司 资 产 总 额 840.71 亿 元, 所 有 者 权 益 185.18 亿 元, 资 产 负 债 率 77.97%;2013 年 实 现 营 业 总 收 入 565.34 亿 元, 利 润 总 额 5.24 亿 元, 经 营 活 动 净 现 金 流 12.64 亿 元 截 至 2014 年 3 月 末, 公 司 资 产 总 额 869.97 亿 元, 所 有 者 权 益 186.21 亿 元, 资 产 负 债 率 78.60%;2014 年 1~3 月 公 司 实 现 营 业 总 收 入 101.22 亿 元, 利 润 总 额 1.61 亿 元, 经 营 活 动 净 现 金 流 -7.33 亿 元 本 期 融 资 券 概 况 公 司 短 期 融 资 券 注 册 额 度 为 30 亿 元, 本 期 拟 发 行 30 亿 元, 期 限 为 365 天 募 集 资 金 用 途 公 司 本 期 短 期 融 资 券 募 集 资 金 将 用 于 偿 还 部 分 银 行 贷 款, 以 降 低 融 资 成 本 近 期 关 注 下 游 用 钢 需 求 疲 弱, 产 能 过 剩 矛 盾 突 出, 钢 铁 行 业 寒 冬 依 旧, 新 型 城 镇 化 对 钢 材 需 求 的 拉 动 效 果 有 待 观 察 受 中 国 宏 观 经 济 增 速 放 缓 以 及 政 策 调 控 等 因 素 影 响, 建 筑 汽 车 造 船 等 主 要 钢 铁 下 游 行 业 的 用 钢 需 求 明 显 下 滑, 钢 铁 行 业 寒 冬 依 旧 根 据 中 国 钢 铁 工 业 协 会 ( 以 下 简 称 中 钢 协 ) 统 计,2013 年, 全 国 粗 钢 表 观 消 费 量 7.26 亿 吨, 同 比 增 长 9.34%, 虽 较 上 年 有 所 恢 复, 但 考 虑 到 企 业 和 社 会 库 存 均 保 持 在 较 高 水 平, 实 际 消 费 量 增 速 远 低 于 此 水 平 在 稳 增 长 和 新 型 城 镇 化 战 略 的 推 动 下, 发 改 委 对 重 大 项 目 的 审 批 明 显 提 速, 先 后 核 准 了 宝 钢 湛 江 港 项 目 武 钢 防 城 港 项 目 以 及 一 批 铁 路 机 场 高 速 公 路 在 内 的 基 建 项 目, 但 受 市 场 不 确 定 性 影 响, 大 部 分 项 目 投 资 启 动 延 缓 国 务 院 于 2014 年 3 月 16 日 推 出 国 家 新 型 城 镇 化 规 划, 虽 然 其 核 心 内 容 不 是 房 地 产, 而 庞 大 农 村 转 移 人 口 的 住 房 需 求 和 棚 户 区 城 中 村 改 造 无 疑 将 使 房 地 产 行 业 受 益, 进 而 提 升 钢 材 产 品 的 需 求 增 速 从 供 给 看, 随 着 新 增 产 能 的 逐 步 释 放, 截 至 2013 年 底, 全 国 炼 钢 产 能 超 过 10 亿 吨, 当 期 粗 钢 产 量 达 到 7.79 亿 吨, 同 比 增 长 7.5%, 日 均 产 量 超 过 200 万 吨, 产 能 利 用 率 低 下, 与 同 期 粗 钢 表 观 消 费 量 相 比, 在 下 游 需 求 增 速 不 足 的 情 况 下, 产 能 产 量 显 著 过 剩, 市 场 供 大 于 求 的 矛 盾 愈 发 明 显, 其 中 建 筑 用 钢 和 板 材 等 产 品 的 供 需 矛 盾 仍 然 明 显 2013 年 上 半 年 板 材 产 品 实 现 产 量 2.22 亿 吨, 同 比 增 长 接 近 8%, 产 品 以 造 船 板 等 中 端 板 材 为 主, 一 方 面 在 造 4

船 业 需 求 微 弱 复 苏 的 背 景 下 仍 维 持 供 过 于 求 的 局 面, 另 一 方 面 难 以 满 足 汽 车 行 业 对 高 端 汽 车 板 的 需 求 ; 线 棒 材 方 面, 虽 然 国 家 对 Ⅰ Ⅱ 级 螺 纹 钢 筋 产 能 进 行 淘 汰, 但 新 型 城 镇 化 的 推 动 效 果 目 前 尚 不 明 显, 建 材 市 场 的 供 需 矛 盾 调 整 仍 需 时 日 钢 材 价 格 方 面, 受 钢 材 下 游 需 求 放 缓 和 新 增 生 产 能 力 释 放 的 影 响,2011 年 10 月 下 旬 起 钢 材 价 格 持 续 大 幅 下 降,2012 年 末 线 材 螺 纹 钢 热 / 冷 轧 薄 板 等 主 要 钢 材 产 品 价 格 同 比 平 均 降 低 600~700 元 / 吨 左 右 2013 年 一 季 度 钢 材 价 格 有 所 回 升, 但 由 于 下 游 需 求 并 无 明 显 回 暖 迹 象 且 钢 材 产 量 逐 月 攀 升 导 致 钢 材 市 场 供 给 过 剩, 二 季 度 钢 材 价 格 总 体 呈 回 落 态 势, 进 入 三 季 度, 受 益 于 制 造 业 形 势 好 转,7 8 月 份 钢 材 价 格 持 续 回 升, 而 受 金 九 银 十 旺 季 预 期 影 响,9 月 份 以 来 粗 钢 产 量 大 幅 增 长, 而 市 场 并 未 出 现 预 期 的 需 求 释 放, 钢 材 价 格 再 次 下 降,2013 年 钢 材 价 格 总 体 维 持 低 位 2014 年 一 季 度, 钢 材 产 品 价 格 仍 呈 下 滑 趋 势, 预 计 未 来 在 产 能 利 用 率 低 下 和 需 求 增 速 提 升 有 限 的 情 况 下, 钢 材 产 品 价 格 提 升 空 间 不 大 石 对 外 依 存 度 达 73% 虽 然 长 期 来 看, 随 着 海 外 权 益 矿 和 国 内 矿 的 扩 大 供 应, 铁 矿 石 对 外 依 存 度 有 望 下 降, 但 短 期 内 铁 矿 石 供 应 仍 将 偏 紧, 国 内 钢 铁 行 业 在 铁 矿 石 方 面 依 然 受 制 于 人 由 于 世 界 铁 矿 石 产 能 高 度 集 中, 全 球 约 75% 的 高 品 位 铁 矿 石 产 量 和 贸 易 量 都 集 中 在 淡 水 河 谷 力 拓 必 和 必 拓 三 大 国 际 矿 业 巨 头 手 中, 使 得 铁 矿 石 供 应 商 的 定 价 话 语 权 较 大, 无 论 钢 价 涨 跌, 铁 矿 石 价 格 的 变 动 都 使 企 业 吨 钢 毛 利 受 损 2012 年 前 三 季 度, 受 钢 材 价 格 下 跌 影 响, 铁 矿 石 价 格 持 续 走 低 但 降 幅 低 于 钢 材 价 格 降 幅 ; 进 入 四 季 度, 铁 矿 石 价 格 开 始 回 升 且 涨 幅 远 高 于 钢 材 价 格 涨 幅 2013 年 以 来, 进 口 铁 矿 石 价 格 由 年 初 的 124.19 美 元 / 吨 攀 升 至 2 月 中 旬 的 158.54 美 元 / 吨,3 月 以 来 铁 矿 石 价 格 呈 现 波 动 下 行 态 势, 但 降 幅 低 于 钢 材 价 格 降 幅, 三 季 度 以 来 铁 矿 石 价 格 企 稳 回 升 ; 同 期, 国 产 铁 矿 石 与 进 口 铁 矿 石 走 势 基 本 一 致, 致 使 钢 铁 企 业 成 本 控 制 压 力 居 高 不 下 2014 年 以 来 铁 矿 石 价 格 呈 下 滑 趋 势, 对 此 中 诚 信 将 予 以 持 续 关 注 图 2:2012 年 以 来 国 内 铁 精 粉 价 格 走 势 ( 元 / 吨 ) 图 1:2011 年 以 来 我 国 部 分 钢 材 品 种 价 格 走 势 ( 元 / 吨 ) 资 料 来 源 : 聚 源 终 端 资 料 来 源 : 聚 源 终 端 中 诚 信 国 际 认 为, 尽 管 新 型 城 镇 化 战 略 有 望 对 化 解 钢 铁 产 能 过 剩 缓 解 供 需 矛 盾 起 到 一 定 的 作 用, 但 鉴 于 城 镇 化 发 展 或 将 推 升 地 方 政 府 的 债 务 压 力, 其 对 钢 材 需 求 的 拉 动 效 果 也 有 待 观 察 铁 矿 石 对 外 依 存 度 保 持 高 位, 议 价 话 语 权 不 足, 且 价 格 下 跌 幅 度 远 小 于 钢 材 价 格 下 跌 幅 度, 中 国 钢 铁 企 业 依 然 面 临 较 大 的 成 本 压 力 受 国 内 铁 矿 石 品 位 不 高 产 量 不 足 影 响, 中 国 铁 矿 石 对 外 依 存 度 一 直 维 持 高 位,2013 年 我 国 铁 矿 中 诚 信 国 际 认 为, 铁 矿 石 供 需 双 方 的 谈 判 地 位 短 期 内 很 难 对 等,2013 年 以 来 原 燃 料 价 格 波 动 频 繁, 不 利 于 钢 企 成 本 控 制, 资 源 储 量 丰 富 的 钢 铁 企 业 在 原 燃 料 稳 定 供 应 方 面 具 备 一 定 优 势 自 有 资 源 优 势 较 为 突 出, 对 钢 铁 主 业 形 成 较 好 支 撑 公 司 在 铁 矿 石 资 源 获 取 和 成 本 控 制 方 面 具 有 明 显 的 竞 争 优 势 目 前 本 钢 公 司 控 制 铁 矿 山 5 座 ( 含 马 耳 岭 铁 矿 ), 合 计 铁 矿 石 储 量 约 11.91 亿 吨 其 中 南 芬 露 天 铁 矿 矿 区 面 积 20.19 平 方 公 里, 铁 矿 石 平 均 品 位 20%~30%, 具 备 有 害 杂 质 少 硫 磷 含 量 低 5

品 质 优 良 易 选 易 冶 炼 的 特 点, 用 其 铁 精 矿 为 原 料 冶 炼 的 生 铁 有 人 参 铁 的 美 誉 在 矿 山 利 用 和 开 发 方 面, 公 司 坚 持 可 持 续 利 用 原 则, 适 度 开 采 现 有 矿 山, 同 时 积 极 获 取 新 的 矿 山 开 采 权 和 合 作 开 发 权, 未 来 铁 矿 石 自 给 率 将 维 持 在 40%~50% 此 外, 本 溪 市 桥 头 已 发 现 探 明 储 量 为 33.94 亿 吨 的 铁 矿 山, 拟 于 2014 年 开 始 基 建, 达 产 后 将 形 成 年 产 矿 石 3,000 万 吨 铁 精 矿 1,000 万 吨 的 生 产 规 模, 其 产 出 铁 精 矿 有 望 全 部 直 供 本 钢 公 司 使 用 目 前 公 司 正 在 商 谈 合 作 开 发 该 矿 山 的 事 宜 开 采 中 铁 矿 山 情 况 矿 山 名 称 南 芬 露 天 矿 歪 头 山 铁 矿 ( 含 马 耳 岭 铁 矿 ) 表 1: 公 司 铁 矿 石 资 源 情 况 保 有 储 量 ( 亿 吨 ) 自 有 后 备 铁 矿 石 资 源 情 况 矿 山 名 称 徐 家 堡 子 铁 矿 花 岭 沟 铁 矿 探 明 储 量 ( 亿 吨 ) 拟 合 作 开 发 铁 矿 山 情 况 矿 山 名 称 大 台 沟 ( 桥 头 ) 铁 矿 棉 花 堡 铁 矿 2~6 号 矿 体 资 料 来 源 : 公 司 提 供 原 矿 产 能 ( 万 吨 / 年 ) 年 产 铁 精 粉 ( 万 吨 ) 8.13 1,328 457 1.05 590 209 2.09 0.60 探 明 储 量 ( 亿 吨 ) 33.94 0.71 矿 山 概 况 铁 精 粉 品 位 68.5% 以 上 68.5% 以 上 拟 建 规 模 为 年 产 矿 石 530 万 吨 铁 精 矿 153 万 吨, 现 已 完 全 具 备 开 发 建 设 条 件, 正 在 开 展 开 采 设 计 前 期 工 作 拟 建 规 模 为 年 产 矿 石 200 万 吨, 现 已 完 全 具 备 开 发 建 设 条 件, 正 在 开 展 开 采 设 计 等 前 期 工 作 矿 山 概 况 拟 建 规 模 为 年 产 矿 石 3,000 万 吨 铁 精 矿 1,000 万 吨, 现 正 在 商 谈 合 作 开 发 事 宜 规 划 2014~2019 年 矿 山 基 建,2019 年 投 产,2021 年 达 产 拟 建 规 模 为 年 产 矿 石 200 万 吨, 矿 石 供 歪 头 山 选 厂, 现 正 在 商 谈 合 作 开 发 事 宜 规 划 2014~2018 年 基 建,2018 年 投 产,2020 年 达 产 2013 年 公 司 铁 精 矿 自 产 量 677.03 万 吨, 铁 矿 石 自 给 率 约 49.32% 2014 年 1~3 月, 铁 精 矿 自 产 量 为 165.57 万 吨 除 自 有 铁 矿 外, 公 司 剩 余 所 需 铁 矿 石 通 过 周 边 采 购 及 进 口 矿 补 足,2013 年 采 购 国 内 铁 精 矿 233 万 吨, 进 口 铁 精 矿 566.80 万 吨 2014 年 1~3 月, 采 购 国 内 铁 精 矿 45.79 万 吨, 进 口 铁 精 矿 123.70 万 吨 石 灰 石 资 源 方 面, 公 司 拥 有 大 明 山 阎 家 沟 两 座 石 灰 石 矿 山, 储 量 分 别 为 3,284 万 吨 4,505 万 吨, 目 前 年 产 石 灰 石 能 力 分 别 达 到 157 万 吨 102 万 吨 此 外, 公 司 自 备 焦 化 厂, 现 已 能 够 满 足 其 焦 炭 需 求,2013 年 自 产 焦 炭 439.10 万 吨, 自 给 率 为 97.15%;2014 年 1~3 月, 自 产 焦 炭 110.04 万 吨, 自 给 率 达 100% 总 体 来 看, 公 司 是 我 国 掌 控 铁 矿 石 资 源 丰 富 铁 矿 石 产 量 较 大 自 给 率 较 高 的 钢 铁 企 业, 较 高 的 铁 矿 石 自 给 率 为 其 稳 定 运 营 提 供 了 良 好 的 保 障 不 过, 由 于 自 有 矿 山 的 扩 产 不 明 显, 铁 矿 石 成 本 压 力 依 然 存 在 具 备 一 定 的 规 模 优 势, 生 产 技 术 先 进 产 品 结 构 优 良 本 钢 公 司 产 品 生 产 涉 及 烧 结 焦 化 炼 铁 炼 钢 及 轧 钢 等 全 部 工 艺 流 程, 经 过 多 年 大 规 模 的 生 产 设 备 更 新, 生 产 设 备 已 具 备 大 型 化 连 续 化 等 特 点 公 司 钢 铁 生 产 主 要 集 中 在 本 钢 板 材 和 本 钢 浦 项 冷 轧 薄 板 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 本 钢 浦 项 ), 截 至 2014 年 3 月 末, 公 司 已 经 形 成 粗 钢 1,286 万 吨 的 综 合 生 产 能 力, 具 备 一 定 的 规 模 优 势 2013 年, 公 司 生 产 热 轧 产 品 959.85 万 吨 冷 轧 产 品 254.17 万 吨, 镀 锌 产 品 132.74 万 吨 和 特 钢 产 品 82.01 万 吨 ;2014 年 1~3 月, 生 产 热 轧 产 品 290.70 万 吨 冷 轧 产 品 62.25 万 吨, 镀 锌 产 品 36.31 万 吨 和 特 钢 产 品 20.68 万 吨 较 大 的 生 产 规 模 令 其 在 产 品 定 价 和 成 本 控 制 方 面 具 备 一 定 优 势 通 过 多 年 的 大 规 模 技 术 改 造, 公 司 高 炉 装 备 已 达 到 世 界 先 进 水 平, 同 时 采 用 余 压 发 电 (TRT), 烧 结 系 统 回 收 蒸 汽 再 利 用 等 技 术, 为 循 环 经 济 的 发 展 奠 定 了 基 础 产 品 结 构 方 面, 公 司 多 年 来 坚 持 以 市 场 需 求 为 导 向, 不 断 强 化 产 品 结 构 调 整, 形 成 了 以 汽 车 板 石 油 管 线 钢 等 代 表 的 战 略 产 品 群, 同 时 建 立 了 品 种 规 格 齐 全 的 汽 车 板 家 电 板 管 线 钢 集 装 箱 钢 和 特 殊 钢 产 品 系 列, 是 国 内 板 材 品 种 较 为 齐 全 的 钢 铁 生 产 企 业 近 年 公 司 通 过 与 中 石 油 华 晨 汽 车 东 风 本 田 等 重 点 企 业 开 展 新 产 品 研 发 战 略 合 作, 不 断 调 整 优 化 产 品 结 构, 高 附 加 值 高 技 术 含 量 新 产 品 ( 以 下 简 称 双 高 产 品 ) 产 量 快 速 增 长,2013 年 双 高 产 品 产 量 达 到 819 万 吨, 占 产 品 总 产 量 的 6

57.31;2014 年 1~3 月, 双 高 产 品 产 量 达 到 200 万 吨, 双 高 产 品 的 增 长 提 升 了 公 司 经 济 效 益 为 持 续 增 强 新 产 品 研 发 能 力, 公 司 成 立 了 汽 车 板 高 强 钢 特 殊 钢 不 锈 钢 硅 钢 和 棒 线 材 等 产 品 研 发 项 目 部, 充 分 发 挥 产 品 研 发 项 目 部 与 销 售 部 门 生 产 厂 的 研 发 与 协 同 优 势, 加 大 新 产 品 研 发 工 作, 高 附 加 值 产 品 研 发 实 力 明 显 提 升 2013 年 公 司 共 研 发 出 包 括 超 细 晶 粒 车 轮 用 钢 SW450 汽 车 板 HC220P 轿 车 齿 轮 钢 FAS3420H 冷 作 模 具 钢 1.2842MOD 等 在 内 的 65 个 新 产 品 牌 号 此 外, 公 司 还 参 与 了 低 碳 铁 素 体 / 珠 光 体 钢 的 超 细 晶 强 韧 化 与 控 制 技 术 提 高 碳 - 锰 钢 综 合 性 能 的 微 观 组 织 控 制 与 制 造 技 术 细 晶 强 化 技 术 在 热 轧 板 卷 生 产 中 的 应 用 集 装 箱 用 SPA-H 耐 大 气 腐 蚀 钢 汽 车 车 轮 用 BG420CL 热 轧 钢 带 板 的 研 制 多 流 态 梯 级 强 化 浮 选 技 术 开 发 及 应 用 等 国 家 863 项 目 和 973 项 目 的 研 制 开 发, 并 分 别 获 得 了 国 家 科 技 进 步 奖 技 术 发 明 奖 和 省 科 技 成 果 转 化 奖 截 至 2013 年 末, 公 司 累 计 获 专 利 95 项, 其 中 发 明 专 利 16 项 ; 专 有 生 产 技 术 成 果 320 项, 其 中 107 项 获 省 级 优 秀 成 果 奖 总 体 看 来, 公 司 规 模 优 势 明 显, 产 品 结 构 优 良, 通 过 推 进 品 种 研 发 和 工 艺 技 术 攻 关, 公 司 的 技 术 竞 争 力 得 到 加 强 较 为 完 善 的 销 售 网 络 和 渠 道 有 利 于 公 司 实 现 稳 定 经 营 近 年 来, 公 司 一 直 实 行 以 销 定 产, 根 据 市 场 需 求 和 订 单 组 织 生 产, 产 销 率 基 本 为 100% 在 销 售 方 面, 公 司 采 取 直 供 与 经 销 结 合 的 政 策, 拥 有 较 完 善 的 销 售 网 络 和 渠 道, 基 本 覆 盖 国 内 主 要 的 销 售 市 场, 同 时 非 常 重 视 直 销 和 出 口 渠 道 尤 其 是 战 略 合 作 客 户 的 开 发 和 维 护, 近 年 来 直 销 量 占 销 售 总 量 的 比 重 保 持 在 50% 左 右 下 属 上 市 公 司 本 钢 板 材 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 钢 板 材, 股 票 代 码 000761) 在 国 内 拥 有 9 家 区 域 销 售 公 司 和 众 多 专 营 公 司 及 钢 材 加 工 配 送 中 心, 并 设 立 了 海 外 营 销 网 点, 形 成 了 遍 布 国 内 延 伸 海 外 的 营 销 网 络, 初 步 建 立 了 以 客 户 为 中 心 的 营 销 服 务 体 系, 向 用 户 提 供 应 用 技 术 服 务 和 供 应 链 延 伸 服 务 公 司 出 口 产 品 主 要 以 热 轧 卷 板 及 镀 锌 卷 板 彩 涂 板 等 高 端 产 品 为 主, 市 场 比 较 分 散 且 产 品 主 要 以 直 供 用 户 为 主 由 于 出 口 产 品 中 包 含 一 定 比 例 的 热 轧 卷 板, 针 对 出 口 退 税 率 调 整 1, 公 司 积 极 调 整 出 口 品 种 比 例, 增 加 冷 轧 等 高 附 加 值 产 品 出 口 ; 进 一 步 强 化 海 外 市 场 开 发, 完 善 营 销 平 台 建 设 ; 通 过 提 高 个 性 化 服 务, 加 大 对 终 端 客 户 渠 道 的 管 理, 积 极 开 发 直 供 生 产 厂 2013 年, 公 司 实 现 出 口 签 约 量 464.42 万 吨 ; 实 现 出 口 装 船 量 202.22 万 吨, 出 口 签 约 量 与 装 船 量 均 居 国 内 第 1 位 由 于 公 司 加 大 市 场 开 发 力 度 灵 活 调 整 产 品 结 构 及 时 调 整 产 品 销 售 价 格, 订 单 始 终 饱 满, 但 同 时, 产 品 售 价 不 可 避 免 的 受 到 整 体 市 场 行 情 的 影 响 2012 年 前 三 季 度, 受 钢 材 下 游 需 求 放 缓 和 新 增 生 产 能 力 释 放 的 影 响, 国 内 钢 材 价 格 持 续 下 跌, 2013 年 以 来, 钢 材 价 格 总 体 维 持 低 位, 全 年 热 轧 冷 轧 镀 锌 特 钢 产 品 的 平 均 售 价 分 别 为 3,278 元 / 吨 3,911 元 / 吨 4,100 元 / 吨 3,601 元 / 吨, 较 2012 年 全 年 价 格 均 略 有 下 降 短 期 来 看 宏 观 经 济 增 速 放 缓 及 钢 铁 行 业 产 能 过 剩 对 钢 材 价 格 及 需 求 造 成 的 负 面 影 响 仍 将 持 续, 公 司 生 产 经 营 面 临 一 定 挑 战 表 2:2012 年 ~2013 年 公 司 钢 材 产 品 销 售 情 况 销 量 ( 万 吨 ) 价 格 ( 元 / 吨 ) 产 品 系 列 2012 2013 2012 2013 热 轧 产 品 549.28 582.37 3,499 3,278 冷 轧 产 品 228.60 225.33 4,047 3,911 镀 锌 产 品 118.20 131.24 4,146 4,100 特 钢 产 品 75.79 81.40 3,848 3,601 资 料 来 源 : 公 司 提 供 总 体 看, 公 司 产 品 结 构 优 良, 拥 有 较 为 完 善 的 销 售 网 络 和 渠 道, 客 户 资 源 稳 定, 但 受 国 内 钢 铁 行 业 下 游 需 求 疲 弱 及 钢 铁 行 业 产 能 过 剩 影 响, 公 司 业 绩 短 期 内 出 现 大 幅 增 长 的 可 能 性 较 小 与 北 台 钢 铁 合 并 重 组 后, 公 司 发 展 前 景 广 阔 2010 年 6 月, 辽 宁 省 政 府 宣 布 本 钢 公 司 与 北 台 钢 铁 进 入 实 质 合 并 重 组 阶 段, 并 将 上 述 两 钢 纳 入 新 成 立 的 本 钢 集 团 有 限 公 司, 重 组 后 的 企 业 粗 钢 产 能 将 达 到 2,000 万 吨, 年 实 现 营 业 收 入 超 千 亿 元 同 1 我 国 自 2010 年 7 月 15 日 起 取 消 了 48 种 钢 材 产 品 的 出 口 退 税, 主 要 针 对 高 能 耗 低 产 出 低 利 润 的 中 低 端 产 品 ( 基 本 覆 盖 了 所 有 热 卷 产 品, 冷 轧 卷 则 为 宽 度 小 于 600mm 的 产 品, 还 包 括 少 量 型 材 ) 7

年 12 月, 辽 宁 省 国 资 委 和 本 溪 市 国 资 委 先 后 作 出 同 意 将 北 台 钢 铁 持 有 的 本 溪 北 营 钢 铁 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 北 营 股 份 )66.74% 的 国 有 股 权 无 偿 划 转 给 本 钢 集 团 有 限 公 司 的 批 复 截 至 目 前, 北 台 钢 铁 已 完 成 向 本 钢 集 团 有 限 公 司 划 转 北 营 股 份 66.74% 股 权 的 工 作 此 外, 北 营 股 份 通 过 资 产 重 组 和 资 产 注 入 工 作 进 一 步 推 进 资 产 重 组 工 作, 并 完 成 了 股 权 结 构 调 整, 截 至 2014 年 3 月 末, 本 钢 集 团 有 限 公 司 持 有 北 营 股 份 83.66% 的 股 权 作 为 辽 宁 省 政 府 支 持 双 方 合 并 的 重 要 举 措, 已 并 入 本 钢 集 团 有 限 公 司 的 北 营 股 份 在 新 建 两 座 2,850 立 方 米 高 炉 的 同 时, 对 原 有 450 立 方 米 以 下 高 炉 进 行 置 换 拆 除, 计 划 总 投 资 24 亿 元, 建 设 工 期 两 年, 是 两 钢 合 并 重 组 后 淘 汰 落 后 产 能 的 首 个 项 目 2012 年, 北 营 股 份 拆 除 小 高 炉 停 产 产 能 250 万 吨, 在 建 两 座 2,850 立 方 米 高 炉 中 的 1# 高 炉 已 于 2012 年 11 月 投 产, 另 一 座 预 计 于 2014 年 投 产 随 着 本 钢 集 团 有 限 公 司 对 北 营 股 份 资 产 业 务 人 员 整 合 的 完 成, 公 司 与 北 营 股 份 已 逐 步 完 成 销 售 采 购 信 息 化 业 务 的 对 接 融 合, 基 本 编 制 完 成 两 公 司 十 二 五 发 展 统 一 规 划, 设 立 了 本 钢 集 团 有 限 公 司 重 要 和 关 键 部 门 全 面 完 成 了 两 公 司 财 务 管 理 的 对 接 整 合 购 销 方 面, 本 钢 公 司 与 北 营 股 份 实 行 合 署 办 公, 共 享 采 购 销 售 平 台 ; 对 原 燃 料 资 源 实 行 统 一 调 度, 对 外 实 行 统 一 采 购 政 策, 集 中 采 购 联 合 议 价 ; 销 售 网 络 与 渠 道 实 现 共 享, 逐 步 实 行 统 一 销 售 政 策 技 术 及 产 品 研 发 方 面, 两 公 司 技 术 人 员 相 互 到 厂 参 观 学 习, 共 享 技 术 研 发 平 台, 实 现 了 优 势 共 享, 竞 争 能 力 得 以 增 强 总 体 来 看, 两 钢 合 并 重 组 工 作 取 得 了 阶 段 性 成 果, 重 组 后 的 企 业 生 产 经 营 呈 现 良 好 发 展 态 势, 合 并 重 组 的 规 模 优 势 初 步 显 现, 本 钢 集 团 有 限 公 司 管 控 能 力 不 断 提 高, 北 营 股 份 综 合 竞 争 力 有 所 增 强, 重 组 后 在 产 品 结 构 物 流 等 方 面 与 本 钢 公 司 形 成 互 补, 同 时 避 免 了 在 同 一 销 售 区 域 内 产 生 无 序 竞 争 此 次 重 组 的 进 展 以 及 重 组 对 本 钢 公 司 产 生 的 实 质 影 响 尚 需 进 一 步 观 察 未 来 一 定 时 期 资 本 支 出 压 力 较 大 公 司 总 体 发 展 战 略 为 以 钢 铁 为 核 心 主 业, 通 过 钢 铁 产 业 链 的 延 伸 做 大 做 强 钢 铁 产 业, 围 绕 钢 铁 供 应 链 技 术 链 资 源 利 用 链 拓 展 业 务 领 域, 建 立 以 钢 铁 产 业 为 基 础 的 多 元 化 产 业 发 展 体 系, 将 自 身 建 设 成 为 品 种 全 质 量 高 的 精 品 板 材 基 地 和 具 有 国 际 竞 争 力 的 现 代 化 企 业 表 3: 截 至 2014 年 3 月 末 公 司 主 要 在 建 工 程 项 目 概 况 在 建 项 目 名 称 截 至 2014 年 3 总 投 资 2014 年 计 划 月 末 已 完 成 ( 亿 元 ) 投 资 ( 亿 元 ) 投 资 ( 亿 元 ) 冷 轧 高 强 钢 改 造 61.00 36.00 7.70 2 南 芬 扩 帮 延 深 32.7 13.7 9.20 歪 头 山 主 采 场 扩 帮 延 深 8.50 3.00 1.20 辽 宁 恒 通 冶 金 装 备 制 造 工 程 ( 本 钢 轧 辊 搬 迁 改 造 工 程 ) 10.00 5.00 4.30 电 镀 锌 8.70 8.7 8.30 能 源 管 控 中 心 2.80 2.80 1.90 阎 家 沟 石 灰 石 矿 5.43 3.40 3.50 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 部 分 数 据 四 舍 五 入 合 计 129.13 72.60 36.10 根 据 规 划, 公 司 2014 年 ~2016 年 在 建 及 拟 建 项 目 尚 需 投 资 额 达 到 172 亿 元, 其 中 2014 年 全 年 预 计 投 资 77.8 亿 元,2015 年 预 计 投 资 42.7 亿 元 面 临 一 定 的 资 本 支 出 压 力 为 此, 公 司 计 划 充 分 利 用 本 钢 板 材 在 资 本 市 场 的 融 资 渠 道, 同 时 考 虑 引 入 战 略 投 资 人 共 同 建 设 发 行 主 体 信 用 质 量 分 析 概 述 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 作 为 国 有 独 资 的 大 型 钢 铁 联 合 企 业, 目 前 具 备 年 产 粗 钢 1,286 万 吨 的 综 合 生 产 能 力, 拥 有 矿 山 采 掘 炼 焦 烧 结 冶 炼 轧 钢 等 完 整 的 钢 铁 生 产 工 艺 设 备 和 完 善 的 铁 钢 钢 材 相 互 配 套 的 生 产 体 系, 钢 材 产 品 主 要 以 汽 车 板 家 电 板 集 装 箱 板 管 线 钢 等 高 端 的 板 带 材 为 主 2013 年, 公 司 双 高 产 品 产 量 达 到 819 万 吨, 占 产 品 总 产 量 的 57.31%, 产 品 结 构 优 良 本 钢 公 司 目 前 控 制 的 铁 矿 山 探 明 资 源 储 量 约 2 南 芬 扩 帮 延 深 项 目 和 歪 头 山 主 采 场 扩 帮 延 深 项 目, 处 于 停 工 状 态, 以 上 两 个 项 目 被 列 入 本 钢 集 团 有 限 公 司 十 二 五 规 划, 已 报 送 国 务 院 审 核, 待 审 核 通 过 后 报 送 发 改 委 和 环 保 部 审 批, 手 续 办 理 齐 全 后 继 续 施 工 建 设 8

11.91 亿 吨,2013 年 公 司 铁 精 矿 自 产 量 677.03 万 吨, 铁 矿 石 自 给 率 约 49.32% 同 时, 公 司 积 极 增 加 资 源 储 备 以 保 证 钢 铁 主 业 的 可 持 续 发 展 随 着 北 营 股 份 的 股 权 由 北 台 钢 铁 划 入 本 钢 集 团, 本 钢 公 司 与 北 营 股 份 在 原 材 料 采 购 生 产 组 织 和 产 品 销 售 等 领 域 发 挥 协 同 效 应, 规 模 优 势 初 步 显 现, 企 业 经 营 呈 现 良 好 发 展 态 势 但 是, 中 诚 信 国 际 注 意 到 受 下 游 需 求 疲 软 和 钢 铁 行 业 产 能 产 量 过 剩 影 响, 钢 价 自 2011 年 四 季 度 以 来 持 续 下 滑 及 铁 矿 石 价 格 下 跌 幅 度 小 于 钢 材 价 格 下 跌 幅 度 对 公 司 盈 利 能 力 产 生 不 利 影 响 ; 根 据 规 划, 公 司 2014 年 ~2016 年 在 建 及 拟 建 项 目 尚 需 投 资 额 达 到 172 亿 元, 面 临 一 定 的 资 本 支 出 压 力 ; 此 外, 公 司 债 务 规 模 增 长 较 快, 截 至 2013 年 末, 总 债 务 规 模 达 到 518.91 亿 元, 较 上 年 末 增 长 135.54 亿 元, 总 资 本 化 比 率 达 73.70%, 整 体 债 务 负 担 较 重 中 诚 信 国 际 评 定 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 主 体 信 用 等 级 为 AA +, 评 级 展 望 为 稳 定 财 务 分 析 以 下 分 析 基 于 公 司 提 供 的 经 国 富 浩 华 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 3 2011~2012 年 度 审 计 报 告 经 瑞 华 会 计 师 事 务 所 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2013 年 度 审 计 报 告 及 未 经 审 计 的 2014 年 一 季 报 其 中 2011 年 ~2012 年 财 务 报 表 中, 公 司 将 应 付 短 期 融 资 券 和 一 年 内 到 期 的 中 期 票 据 计 入 其 他 流 动 负 债, 中 诚 信 国 际 分 别 将 其 调 整 至 短 期 借 款 和 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 流 动 性 总 资 产 方 面,2012 年 末, 公 司 总 资 产 较 上 年 略 有 下 降, 为 782.65 亿 元 ; 随 着 产 品 结 构 调 整 和 产 销 规 模 的 提 高,2013 年 末 公 司 资 产 总 额 大 幅 增 长, 由 2012 年 末 的 782.65 亿 元 上 升 为 840.71 亿 元, 主 要 为 流 动 资 产 增 幅 较 大 导 致 截 至 2014 年 3 月 末, 公 司 总 资 产 进 一 步 增 长 为 869.97 亿 元, 其 中 流 动 资 产 464.60 亿 元, 占 总 资 产 的 53.40% 3 瑞 华 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 由 原 中 瑞 岳 华 和 原 国 富 浩 华 于 2013 年 4 月 联 合 成 立 公 司 流 动 资 产 主 要 由 存 货 货 币 资 金 其 他 应 收 款 和 应 收 票 据 构 成 存 货 方 面,2011 年 ~2013 年 末 分 别 为 169.43 亿 元 144.86 亿 元 和 152.34 亿 元, 呈 波 动 态 势, 其 占 流 动 资 产 的 比 例 持 续 下 降, 由 2011 年 末 的 48.25% 降 至 2013 年 末 的 35.26% 存 货 构 成 主 要 以 原 材 料 库 存 商 品 自 制 半 成 品 及 在 产 品 为 主, 截 至 2013 年 末, 存 货 中 原 材 料 为 84.93 亿 元 库 存 商 品 39.67 亿 元 自 制 半 成 品 及 在 产 品 23.74 亿 元 截 至 2014 年 3 月 末, 公 司 存 货 159.09 亿 元, 较 上 年 末 有 所 增 长 近 年 来 公 司 其 他 应 收 款 持 续 快 速 增 长, 由 2011 年 末 的 58.66 亿 元 增 长 至 2014 年 3 月 末 的 163.42 亿 元, 主 要 为 与 公 司 控 股 股 东 本 钢 集 团 及 北 营 股 份 往 来 款 规 模 增 长 较 快 导 致 截 至 2014 年 3 月 末, 公 司 其 他 应 收 款 存 货 货 币 资 金 及 应 收 账 款 分 别 为 163.42 亿 元 159.09 亿 元 72.71 亿 元 和 45.35 亿 元 应 收 账 款 管 理 方 面, 公 司 对 应 收 账 款 管 理 较 为 严 格, 结 算 模 式 以 款 到 发 货 为 主, 因 此 应 收 账 款 规 模 较 低, 近 年 来 占 流 动 资 产 的 比 例 不 超 过 4%, 截 至 2014 年 3 月 末, 应 收 账 款 12.59 亿 元, 占 流 动 资 产 的 2.71% 图 3:2011 年 ~2014 年 3 月 末 公 司 流 动 资 产 构 成 500 亿 元 400 300 200 100 0 2011 2012 2013 2014.3 其 他 应 收 款 存 货 货 币 资 金 应 收 票 据 其 他 数 据 来 源 : 公 司 年 报 及 一 季 报 公 司 流 动 负 债 主 要 由 短 期 借 款 其 他 应 付 款 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 和 应 付 账 款 构 成, 其 中 短 期 借 款 占 比 最 大 随 着 经 营 规 模 扩 大, 对 资 金 的 需 求 量 有 所 增 加, 截 至 2013 年 末 短 期 借 款 为 370.08 亿 元, 占 流 动 负 债 的 比 重 为 64.67% 近 年 来, 公 司 流 动 资 产 对 流 动 负 债 的 覆 盖 程 度 基 本 保 持 稳 定, 截 至 2014 年 3 月 末, 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 0.80 倍 0.53 倍 9

700 600 500 400 300 200 100 0 图 4:2011 年 ~2014 年 3 月 末 公 司 流 动 负 债 构 成 亿 元 2011 2012 2013 2014.3 短 期 借 款 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 应 付 帐 款 其 他 应 付 款 其 他 数 据 来 源 : 公 司 年 报 及 一 季 报 从 资 产 周 转 率 指 标 看, 近 年 来 受 行 业 整 体 景 气 下 行 影 响, 公 司 流 动 资 产 周 转 效 率 持 续 降 低, 由 2011 年 的 1.75 倍 降 至 2013 年 的 1.44 倍 表 4:2011 年 ~2014 年 3 月 末 公 司 周 转 率 指 标 2011 2012 2013 2014.3 流 动 资 产 周 转 率 ( 次 ) 1.75 1.45 1.44 0.90* 存 货 周 转 率 ( 次 ) 3.01 2.86 3.43 2.21* 应 收 账 款 周 转 率 ( 次 ) 55.81 43.65 40.15 28.26* 注 : 带 * 指 标 已 经 年 化 处 理 数 据 来 源 : 公 司 年 报 及 一 季 报 总 体 来 看, 公 司 流 动 资 产 占 资 产 总 额 比 重 较 为 合 理,2013 年 流 动 资 产 周 转 率 指 标 有 所 好 转 但 受 2014 年 第 一 季 度 钢 材 价 格 下 跌 影 响, 资 产 周 转 率 有 所 下 滑 随 着 产 品 结 构 的 调 整 和 铁 矿 石 供 应 的 稳 步 提 升, 公 司 流 动 资 产 利 用 效 率 有 望 得 到 改 善 短 期 偿 债 能 力 随 着 近 年 来 资 产 规 模 和 产 能 的 扩 张, 公 司 债 务 规 模 也 总 体 呈 增 长 态 势,2011 年 ~2014 年 3 月 末, 总 债 务 分 别 为 372.89 亿 元 383.38 亿 元 518.91 亿 元 和 544.30 亿 元 2013 年 末, 总 债 务 规 模 达 到 518.91 亿 元, 较 上 年 末 增 长 135.53 亿 元, 一 方 面 是 由 于 公 司 在 2013 年 8 月 发 行 了 30 亿 元 短 期 融 资 券, 以 及 增 加 了 银 行 借 款, 另 一 方 面 是 将 押 汇 融 资 和 保 理 融 资 业 务 等 由 原 来 的 其 他 应 付 账 款 科 目 调 整 到 短 期 借 款 科 目 所 致 截 至 2014 年 3 月 末, 公 司 总 债 务 进 一 步 增 长 至 544.30 亿 元, 短 期 债 务 达 到 450.09 亿 元, 占 总 债 务 比 重 达 82.69%, 短 期 债 务 占 比 较 高, 债 务 结 构 有 待 优 化 在 偿 债 指 标 方 面,2013 年 利 润 水 平 虽 有 所 回 升, 但 受 短 期 债 务 规 模 大 幅 上 升 影 响,EBITDA 对 短 期 债 务 的 覆 盖 能 力 有 所 下 降, 当 年 EBITDA/ 短 期 债 务 与 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 分 别 为 0.12 倍 与 2.89 倍 ; 现 金 类 偿 付 指 标 方 面, 相 对 其 短 期 债 务 规 模, 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 规 模 较 小, 对 短 期 债 务 及 利 息 的 覆 盖 能 力 较 低,2013 年 经 营 活 动 净 现 金 流 / 短 期 债 务 倍 数 与 经 营 活 动 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 分 别 为 0.03 倍 与 0.67 倍 根 据 现 有 规 划, 公 司 未 来 几 年 的 资 本 支 出 规 模 将 维 持 在 较 高 水 平, 整 体 债 务 压 力 将 有 所 加 大 表 5:2011 年 ~2014 年 3 月 末 公 司 短 期 偿 债 能 力 指 标 2011 2012 2013 2014.3 EBITDA( 亿 元 ) 54.36 53.57 54.49 - 经 营 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 6.61 4.63 12.64-7.33 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 288.07 261.83 446.36 450.09 总 债 务 ( 亿 元 ) 372.89 383.38 518.91 544.30 资 产 负 债 率 (%) 72.66 72.53 77.97 78.60 总 资 本 化 比 率 (%) 63.50 64.07 73.70 74.51 经 营 活 动 净 现 金 流 / 短 期 债 务 (X) 0.02 0.02 0.03-0.07* EBITDA/ 短 期 债 务 (X) 0.19 0.20 0.12 - EBITDA 利 息 保 障 倍 数 (X) 3.50 2.68 2.89 - 经 营 活 动 净 现 金 流 利 息 保 障 系 数 (X) 0.43 0.23 0.67 - 注 : 带 * 指 标 已 经 年 化 处 理 资 料 来 源 : 公 司 年 报 及 一 季 报 截 至 2014 年 3 月 末 公 司 无 对 外 担 保 一 直 以 来, 公 司 与 金 融 机 构 有 良 好 的 合 作 关 系, 得 到 地 方 金 融 机 构 的 大 力 支 持, 截 至 2014 年 3 月 末, 获 得 银 行 实 际 授 信 总 额 度 为 1,297 亿 元, 其 中 未 使 用 授 信 额 度 567 亿 元 公 司 与 银 行 间 合 作 关 系 良 好 ; 控 股 子 公 司 本 钢 板 材 作 为 上 市 公 司, 可 以 在 资 本 市 场 进 行 融 资, 均 有 利 于 提 升 其 财 务 弹 性 结 论 中 诚 信 国 际 评 定 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 2014 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 的 信 用 等 级 为 A-1 10

中 诚 信 国 际 关 于 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 2014 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 的 跟 踪 评 级 安 排 根 据 国 际 惯 例 和 主 管 部 门 的 要 求, 本 公 司 将 在 本 期 融 资 券 的 存 续 期 内 对 本 期 融 资 券 每 半 年 进 行 定 期 跟 踪 评 级 或 不 定 期 跟 踪 评 级 我 公 司 将 在 融 资 券 的 存 续 期 内 对 其 风 险 程 度 进 行 全 程 跟 踪 监 测 我 公 司 将 密 切 关 注 发 行 主 体 公 布 的 季 度 报 告 年 度 报 告 及 相 关 信 息 如 发 行 主 体 发 生 可 能 影 响 信 用 等 级 的 重 大 事 件, 应 及 时 通 知 我 公 司, 并 提 供 相 关 资 料, 我 公 司 将 就 该 事 项 进 行 实 地 调 查 或 电 话 访 谈, 及 时 对 该 事 项 进 行 分 析, 确 定 是 否 要 对 信 用 等 级 进 行 调 整, 并 在 中 诚 信 国 际 公 司 网 站 对 外 公 布 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 责 任 公 司 2014 年 7 月 30 日 本 溪 钢 铁 ( 11 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 2014 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告

附 一 : 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 股 权 结 构 图 ( 截 至 2014 年 3 月 末 ) 辽 宁 省 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 100% 本 钢 集 团 有 限 公 司 100% 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 序 号 企 业 名 称 持 股 比 例 (%) 1 本 钢 板 材 股 份 有 限 公 司 82.07 2 本 钢 不 锈 钢 冷 轧 丹 东 有 限 责 任 公 司 75 3 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 矿 业 有 限 责 任 公 司 100 4 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 房 地 产 开 发 有 限 责 任 公 司 100 5 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 建 设 有 限 责 任 公 司 100 6 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 机 械 制 造 有 限 责 任 公 司 100 7 本 钢 集 团 国 际 经 济 贸 易 有 限 公 司 100 8 本 钢 热 力 开 发 有 限 责 任 公 司 100 9 本 钢 修 建 有 限 责 任 公 司 100 10 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 医 疗 卫 生 部 100 11 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 实 业 发 展 有 限 责 任 公 司 100 12 本 钢 冶 金 渣 有 限 责 任 公 司 100 13 本 钢 新 事 业 发 展 有 限 责 任 公 司 100 14 本 钢 信 息 自 动 化 有 限 责 任 公 司 100 15 辽 宁 冶 金 技 师 学 院 100 16 辽 宁 冶 金 职 业 技 术 学 院 ( 培 训 中 心 ) 100 17 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 工 程 建 设 监 理 有 限 责 任 公 司 100 18 广 州 保 税 区 本 钢 销 售 有 限 公 司 100 19 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 钢 材 加 工 配 送 有 限 责 任 公 司 100 20 本 钢 文 化 体 育 活 动 中 心 100 21 本 钢 正 泰 建 材 有 限 责 任 公 司 100 22 上 海 本 钢 物 资 销 售 有 限 公 司 100 资 料 来 源 : 公 司 提 供 12

附 二 : 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 组 织 结 构 图 ( 截 至 2014 年 3 月 末 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 13

附 三 : 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 主 要 财 务 数 据 及 指 标 ( 合 并 口 径 ) 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 2011 2012 2013 2014.3 货 币 资 金 591,587.01 584,455.82 605,467.98 727,060.68 短 期 投 资 ( 交 易 性 金 融 资 产 ) 0.00 0.00 0.00 0.00 应 收 账 款 净 额 113,347.76 120,913.24 160,706.74 125,852.92 存 货 净 额 1,694,304.61 1,448,611.63 1,523,417.20 1,590,900.96 其 他 应 收 款 586,629.16 858,796.47 1,581,422.34 1,634,184.46 长 期 投 资 51,713.41 52,990.83 47,834.51 50,034.51 固 定 资 产 ( 合 计 ) 4,119,307.50 4,013,015.16 3,752,834.11 3,710,627.89 总 资 产 7,839,345.67 7,826,483.76 8,407,138.84 8,699,749.80 其 他 应 付 款 756,549.99 501,172.28 395,595.98 480,866.11 短 期 债 务 2,880,748.04 2,618,307.71 4,463,642.71 4,500,947.57 长 期 债 务 848,146.24 1,215,508.28 725,467.15 942,075.29 总 债 务 3,728,894.28 3,833,815.99 5,189,109.86 5,443,022.86 净 债 务 3,137,307.27 3,249,360.16 4,583,641.88 4,715,962.18 总 负 债 5,695,867.47 5,676,602.71 6,555,297.98 6,837,636.58 财 务 性 利 息 支 出 148,859.14 187,811.67 177,094.56 - 资 本 化 利 息 支 出 6,517.72 12,078.33 11,413.53 - 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 2,143,478.20 2,149,881.05 1,851,840.86 1,862,113.22 营 业 总 收 入 5,336,192.78 5,113,243.13 5,653,402.99 1,012,162.62 三 费 前 利 润 790,547.73 577,295.55 505,419.15 143,534.53 投 资 收 益 2,736.82 836.16-3,839.58 738.57 EBIT 239,984.54 228,636.49 229,537.64 - EBITDA 543,551.25 535,726.37 544,870.29 - 经 营 活 动 产 生 现 金 净 流 量 66,119.10 46,347.14 126,423.60-73,344.13 投 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 -285,905.75-214,390.85-206,597.04 37,496.18 筹 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 463,726.98 218,472.35 107,661.47 147,816.66 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 240,896.10 50,724.06 22,807.80 121,592.70 资 本 支 出 341,656.96 205,692.12 158,054.70 14,057.65 财 务 指 标 2011 2012 2013 2014.3 营 业 毛 利 率 (%) 15.41 12.24 9.77 14.96 三 费 收 入 比 (%) 13.23 11.72 8.64 13.25 EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 10.19 10.48 9.64 - 总 资 产 收 益 率 (%) 3.26 2.92 2.84 - 流 动 比 率 (X) 0.74 0.81 0.76 0.80 速 动 比 率 (X) 0.38 0.48 0.49 0.53 存 货 周 转 率 (X) 3.01 2.86 3.43 2.21* 应 收 账 款 周 转 率 (X) 55.81 43.65 40.15 28.26* 资 产 负 债 率 (%) 72.66 72.53 77.97 78.60 总 资 本 化 比 率 (%) 63.50 64.07 73.70 74.51 短 期 债 务 / 总 债 务 (%) 77.25 68.30 86.02 82.69 经 营 活 动 净 现 金 / 总 债 务 (X) 0.02 0.01 0.02-0.05* 经 营 活 动 净 现 金 / 短 期 债 务 (X) 0.02 0.02 0.03-0.07* 经 营 活 动 净 现 金 / 利 息 支 出 (X) 0.43 0.23 0.67 - 总 债 务 /EBITDA(X) 6.86 7.16 9.52 - EBITDA/ 短 期 债 务 (X) 0.19 0.20 0.12 - EBITDA 利 息 倍 数 (X) 3.50 2.68 2.89 - 注 :1 公 司 财 务 报 告 均 按 照 新 会 计 准 则 编 制 ;2 公 司 2014 年 一 季 报 未 经 审 计, 且 带 * 财 务 指 标 已 经 年 化 处 理 ; 3 2011 年 ~2012 年 财 务 报 表 中, 公 司 将 应 付 短 期 融 资 券 和 一 年 内 到 期 的 中 期 票 据 计 入 其 他 流 动 负 债, 中 诚 信 国 际 分 别 将 其 调 整 至 短 期 借 款 和 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 14

附 四 : 基 本 财 务 指 标 的 计 算 公 式 长 期 投 资 ( 新 )= 可 供 出 售 金 融 资 产 + 持 有 至 到 期 投 资 + 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 合 计 ( 新 )= 投 资 性 房 地 产 + 固 定 资 产 + 在 建 工 程 + 工 程 物 资 + 固 定 资 产 清 理 + 生 产 性 生 物 资 产 + 油 气 资 产 短 期 债 务 ( 旧 ) = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 应 付 短 期 融 资 券 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 短 期 债 务 ( 新 )= 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 总 债 务 = 长 期 债 务 + 短 期 债 务 净 债 务 = 总 债 务 - 货 币 资 金 三 费 前 利 润 ( 新 )= 营 业 总 收 入 - 营 业 成 本 - 利 息 支 出 - 手 续 费 及 佣 金 收 入 - 退 保 金 - 赔 付 支 出 净 额 - 提 取 保 险 合 同 准 备 金 净 额 - 保 单 红 利 支 出 - 分 保 费 用 - 营 业 税 金 及 附 加 EBIT( 息 税 前 盈 余 )= 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 EBITDA( 息 税 折 旧 摊 销 前 盈 余 )=EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 资 本 支 出 = 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 主 营 业 务 毛 利 率 ( 旧 ) =( 主 营 业 务 收 入 - 主 营 业 务 成 本 )/ 主 营 业 务 收 入 营 业 毛 利 率 ( 新 )=( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 )/ 营 业 收 入 三 费 收 入 比 ( 旧 )=( 财 务 费 用 + 管 理 费 用 + 营 业 费 用 )/ 主 营 业 务 收 入 三 费 收 入 比 ( 新 )=( 财 务 费 用 + 管 理 费 用 + 销 售 费 用 )/ 营 业 总 收 入 总 资 产 收 益 率 = EBIT / 总 资 产 平 均 余 额 流 动 比 率 = 流 动 资 产 / 流 动 负 债 速 动 比 率 =( 流 动 资 产 - 存 货 ) / 流 动 负 债 存 货 周 转 率 = 主 营 业 务 成 本 ( 营 业 成 本 合 计 ) / 存 货 平 均 净 额 应 收 账 款 周 转 率 = 主 营 业 务 收 入 净 额 ( 营 业 总 收 入 净 额 )/ 应 收 账 款 平 均 净 额 资 产 负 债 率 = 负 债 总 额 / 资 产 总 额 总 资 本 化 比 率 = 总 债 务 /( 总 债 务 + 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 )) EBITDA 利 息 倍 数 = EBITDA /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) 注 :" 新 " " 旧 " 为 分 别 在 新 旧 会 计 准 则 下 采 用 的 公 式, 未 标 注 的 为 新 旧 会 计 准 则 都 适 用 15

附 五 : 短 期 融 资 券 信 用 等 级 的 符 号 及 定 义 等 级 含 义 A-1 为 最 高 级 短 期 融 资 券, 还 本 付 息 风 险 很 小, 安 全 性 很 高 A-2 还 本 付 息 风 险 较 小, 安 全 性 较 高 A-3 还 本 付 息 风 险 一 般, 安 全 性 易 受 不 利 环 境 变 化 的 影 响 B 还 本 付 息 风 险 较 高, 有 一 定 的 违 约 风 险 C 还 本 付 息 风 险 很 高, 违 约 风 险 较 高 D 不 能 按 期 还 本 付 息 注 : 每 一 个 信 用 等 级 均 不 进 行 微 调 16