p1 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 锂 电 专 项 工 程, 助 理 行 业 发 展 新 材 料 十 二 五 规 划 锂 电 池 行 业 影 响 点 评 王 明 德 执 业 证 书 编 号 :S1480511100001 联 系 人 : 陈 鹏 电 话 :010-6655 4081 事 件 : 2012 年 2 月 23 日 看 好 / 维 持 储 能 设 备 事 件 点 评 2012 年 2 月 22 日, 国 家 工 信 部 发 布 新 材 料 产 业 十 二 五 发 展 规 划, 指 导 十 二 五 期 间 我 国 新 材 料 产 业 发 展 规 划 中 对 动 力 电 池, 尤 其 是 锂 电 池 相 关 新 材 料 有 较 多 涉 及 在 规 划 所 列 十 项 重 点 工 程 中, 先 进 电 池 材 料 重 点 工 程 在 列, 工 程 重 点 内 容 涉 及 正 极 负 极 隔 膜 电 解 液 等 锂 电 池 用 关 键 新 材 料, 以 及 大 容 量 钠 硫 城 网 大 储 能 电 池 规 划 中 明 确 表 示 将 以 政 策 引 导 行 业 管 理 税 收 扶 持 融 资 支 持 加 强 研 发 完 善 规 范 国 际 交 流 等 方 式 对 相 关 行 业 发 展 给 予 有 力 支 持 观 点 : 1.2015 年 新 能 源 汽 车 累 计 产 销 超 过 50 万 辆, 新 能 源 汽 车 仍 任 重 而 道 远 规 划 中 提 及, 至 2015 年 新 能 源 汽 车 累 计 产 销 辆 超 过 50 万 辆, 该 目 标 明 显 低 于 2009 年 在 汽 车 产 业 振 兴 规 划 中 提 出 的 50 万 辆 新 能 源 汽 车 产 能 的 目 标 虽 然 长 期 来 看 新 能 源 汽 车 无 疑 确 定 的 发 展 方 向, 但 是 目 前 受 到 产 品 少 可 靠 性 低 价 格 高 充 电 不 方 便 等 因 素 影 响, 中 短 期 内 仍 难 摆 脱 政 府 采 购 主 导 新 能 源 汽 车 市 场 的 现 状 从 规 划 传 达 出 的 信 息 可 以 看 出 管 理 层 在 新 能 源 汽 车 发 展 的 目 标 上 日 趋 谨 慎 2. 动 力 电 池 仍 是 核 心, 规 划 注 重 开 发 与 产 业 化 在 制 约 新 能 源 汽 车 发 展 的 几 个 重 要 问 题 中, 动 力 电 池 是 最 为 核 心 的 问 题 针 对 动 力 电 池 四 大 件 : 正 极 负 极 隔 膜 电 解 液, 规 划 中 采 取 了 有 所 区 别 的 态 度 正 极 材 料 侧 重 高 效 产 品 开 发 与 扩 产, 负 极 材 料 侧 重 于 产 业 化, 而 隔 膜 和 电 解 液 则 是 侧 重 于 开 发 这 种 态 度 的 区 别 正 反 映 出 国 内 动 力 电 池 四 大 件 发 展 所 处 阶 段 不 同 根 据 目 前 国 内 四 大 件 的 现 状, 在 选 股 逻 辑 上 也 应 有 所 区 别, 对 于 正 极 材 料 建 议 关 注 研 发 能 力 强 已 具 备 一 定 规 模 化 生 产 个 股, 负 极 方 面 建 议 关 注 行 业 龙 头, 隔 膜 和 电 解 液 则 建 议 关 注 相 关 技 术 优 势 较 强 的 个 股 3. 动 力 电 池 关 键 材 料, 明 确 设 定 产 能 目 标 规 划 中 明 确 定 出 了 动 力 电 池 相 关 材 料 至 2015 年 的 产 能 目 标 : 正 极 材 料 1 万 吨 / 年, 碳 基 负 极 材 料 4000 吨 / 年, 隔 膜 1 亿 平 方 米 / 年, 六 氟 磷 酸 锂 电 解 质 盐 1000 吨 / 年 虽 然 目 前 在 锂 电 池 用 新 材 料 方 面, 国 内 相 关 企 业 具 备 相 当 规 模 的 产 能, 但 绝 大 多 数 的 产 能 只 能 应 用 于 普 通 锂 电 池 或 电 动 自 行 车 用 锂 电 池, 能 够 满 足 动 力 电 池 应 用 需 求 的 各 种 高 端 原 材 料 产 品 国 内 仍 未 实 现 量 产 国 内 在 产 能 和 技 术 上 领 先 的 企 业 未 来 高 端 产 品 量 产 的 可 能 性 最 高, 建 议 给 予 关 注 4. 钠 硫 电 池, 储 能 电 站 主 流 方 向 对 于 大 规 模 电 网 储 能 电 站, 目 前 有 多 种 备 选 技 术, 包 括 钠 硫 电 池 锌 溴 液 流 电 池 钒 液 流 电 池 等 等 此 次 在 规 划 中 明 确 提 出 开 发 大 容 量 钠 硫 电 池, 从 技 术 路 线 上 确 立 了 钠 硫 电 池 在 未 来 大 规 模 储 能 电 站 中 的 优 势 地 位 目 前 钠 硫 电 池 在 上 海 世 博 会 上 的 100kW 钠 硫 电 池 储 能 装 置 应 用 是 最 为 成 功 的 项 目, 建 议 对 该 项 目 相 关 上 市 公 司 给 予 关 注
p2 结 论 : 基 于 对 新 能 源 汽 车 中 短 期 内 仍 难 大 规 模 推 广 的 基 本 判 断, 技 术 突 破 以 及 后 续 的 产 业 化 将 是 刺 激 动 力 锂 电 池 相 关 新 材 料 标 的 股 价 的 主 要 因 素 规 划 中 对 动 力 电 池 用 各 种 新 材 料 的 描 述 包 括 :1 已 开 发 和 产 业 化 区 别 各 种 新 材 料 目 前 所 处 的 不 同 阶 段 ;2 强 调 产 业 化, 设 定 了 2015 年 各 主 要 材 料 产 业 化 规 模 的 具 体 指 标 ;3 确 立 了 钠 硫 电 池 在 大 规 模 储 能 电 站 上 的 技 术 地 位 基 于 上 述 考 虑, 建 议 关 注 负 极 材 料 行 业 龙 头 杉 杉 股 份 (600884), 隔 膜 技 术 处 于 领 先 地 位 的 佛 塑 科 技 (000973), 对 电 解 液 和 电 解 质 盐 均 有 涉 及 的 江 苏 国 泰 (002091), 以 及 参 与 上 海 世 博 会 钠 硫 电 池 项 目 的 思 源 电 气 (002028) 表 1: 动 力 锂 电 池 用 新 材 料 相 关 公 司 盈 利 预 测 和 评 级 简 称 代 码 EPS( 元 ) PE 11E 12E 11E 12E 杉 杉 股 份 600884 0.37 0.58 36.76 23.45 推 荐 佛 塑 科 技 000973 0.82 0.43 10.41 19.86 推 荐 江 苏 国 泰 002091 0.60 0.83 23.20 16.77 推 荐 思 源 电 气 002028 0.38 0.50 34.47 26.20 推 荐 资 料 来 源 : 评 级
p3 事 件 点 评 P3 分 析 师 简 介 王 明 德 中 国 人 民 大 学 经 济 学 硕 士, 长 期 从 事 投 资 研 究 及 研 究 管 理 工 作, 在 行 业 研 究 策 略 研 究 研 究 管 理 领 域 均 有 深 入 涉 猎, 曾 在 三 大 报 及 证 券 市 场 周 刊 等 主 要 刊 物 发 表 深 度 文 章 上 百 篇, 同 时 也 是 央 视 证 券 频 道 长 期 嘉 宾, 并 多 次 被 今 日 投 资 评 为 日 用 消 费 品 行 业 最 佳 分 析 师 现 任 研 究 所 所 长 联 系 人 简 介 陈 鹏 研 究 员 清 华 大 学 材 料 科 学 与 工 程 系 硕 士,2011 年 加 盟 研 究 所, 现 从 事 新 能 源 行 业 ( 储 能 设 备 与 新 能 源 汽 车 ) 研 究 新 能 源 与 电 力 设 备 小 组 简 介 弓 永 峰 高 级 研 究 员, 组 长 清 华 大 学 材 料 科 学 与 工 程 系 硕 士, 韩 国 POSTECH 大 学 工 学 博 士, 新 能 源 行 业 高 级 研 究 员 从 事 新 材 料 研 究 开 发 7 年, 在 各 种 国 际 期 刊 及 会 议 上 发 表 论 文 十 余 篇 2010 年 加 盟 从 事 新 能 源 行 业 研 究, 擅 于 从 产 业 链 精 细 梳 理 和 新 技 术 的 深 度 剖 析 中 挖 掘 具 有 潜 在 高 成 长 性 的 中 小 市 值 股 票 李 根 研 究 员 清 华 大 学 电 气 工 程 专 业 硕 士,2011 年 加 盟 研 究 所, 现 从 事 电 力 设 备 行 业 ( 节 能 环 保 ) 研 究 陈 鹏 研 究 员 清 华 大 学 材 料 科 学 与 工 程 系 硕 士,2011 年 加 盟 研 究 所, 现 从 事 新 能 源 行 业 ( 储 能 设 备 与 新 能 源 汽 车 ) 研 究 侯 建 峰 研 究 员 清 华 大 学 工 商 管 理 硕 士, 天 津 大 学 工 学 学 士,2011 年 加 盟 研 究 所, 现 从 事 电 力 设 备 行 业 ( 核 电 与 一 次 设 备 ) 研 究 分 析 师 承 诺 负 责 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 每 一 位 证 券 分 析 师, 在 此 申 明, 本 报 告 的 观 点 逻 辑 和 论 据 均 为 分 析 师 本 人 研 究 成 果, 引 用 的 相 关 信 息 和 文 字 均 已 注 明 出 处 本 报 告 依 据 公 开 的 信 息 来 源, 力 求 清 晰 准 确 地 反 映 分 析 师 本 人 的 研 究 观 点 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾 与 现 在 不 与, 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关
p4 P4 事 件 点 评 免 责 声 明 本 研 究 报 告 由 股 份 有 限 公 司 研 究 所 撰 写, 股 份 有 限 公 司 是 具 有 合 法 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 机 构 本 研 究 报 告 中 所 引 用 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 我 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 我 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 本 研 究 报 告 仅 供 股 份 有 限 公 司 客 户 和 经 本 公 司 授 权 刊 载 机 构 的 客 户 使 用, 未 经 授 权 私 自 刊 载 研 究 报 告 的 机 构 以 及 其 阅 读 和 使 用 者 应 慎 重 使 用 报 告 防 止 被 误 导, 本 公 司 不 承 担 由 于 非 授 权 机 构 私 自 刊 发 和 非 授 权 客 户 使 用 该 报 告 所 产 生 的 相 关 风 险 和 责 任 行 业 评 级 体 系 公 司 投 资 评 级 ( 以 沪 深 300 指 数 为 基 准 指 数 ): 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 公 司 股 价 相 对 于 同 期 市 场 基 准 指 数 的 表 现 为 标 准 定 义 : 强 烈 推 荐 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 15% 以 上 ; 推 荐 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5%~15% 之 间 ; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 介 于 -5%~+5% 之 间 ; 回 避 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 行 业 投 资 评 级 ( 以 沪 深 300 指 数 为 基 准 指 数 ):
p5 事 件 点 评 P5 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 指 数 相 对 于 同 期 市 场 基 准 指 数 的 表 现 为 标 准 定 义 : 看 好 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 ; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 介 于 -5%~+5% 之 间 ; 看 淡 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上