本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 1 短 评 主 题 策 略 证 券 研 究 报 告 2014 年 03 月 04 日 迎 接 国 企 变 革 新 时 代 国 企 新 改 革 投 资 策 略 专 题 系 列 报 告 之 一 2013/10/9 他 山 之 石 : 回 望 英 国 国 有 企 业 改 革 国 企 新 改 革 投 资 策 略 专 题 系 列 报 告 之 二 2013/10/10 温 股 改 之 故, 知 国 企 改 革 之 新 国 企 新 改 革 投 资 策 略 专 题 系 列 报 告 之 三 2013/10/11 助 力 改 革 : 股 债 混 血 儿 渐 近 国 企 新 改 革 投 资 策 略 专 题 系 列 报 告 之 四 2013/10/15 面 向 市 场 化 的 国 资 国 企 改 革 国 资 国 企 新 改 革 投 资 策 略 报 告 2013/11/26 3+2 淘 金 国 企 改 革 国 企 新 改 革 投 资 策 略 专 题 系 列 报 告 之 六 2013/12/17 战 略 把 握 军 工 资 产 证 券 证 化 券 的 分 盛 析 宴 师 国 企 新 改 革 张 投 圣 资 贤 策 略 A0230511040040 专 题 系 列 报 告 之 zhangsx@swsresearch.com 七 2014/1/3 中 石 化 下 游 领 域 向 民 营 王 资 本 胜 放 开 A0230511060001 合 作, 混 合 所 有 制 wangsheng@swsresearch.com 改 革 获 实 质 性 突 破 国 企 改 革 主 题 事 件 点 评 联 2014/2 系 人 /20 张 圣 贤 (8621)23297818 7343 zhangsx@swsresearch.com 混 合 所 有 制 持 续 突 破, 土 地 存 量 优 化 助 力 国 企 改 革 国 企 改 革 主 题 事 件 点 评 事 件 :1 3 月 3 日, 新 华 网 报 道, 上 海 市 政 府 已 经 下 发 关 于 进 一 步 提 高 本 市 土 地 节 约 集 约 利 用 水 平 的 若 干 意 见, 提 出 了 总 量 锁 定 增 量 递 减 存 量 优 化 流 量 增 效 质 量 提 高 的 土 地 管 理 思 路, 稳 定 土 地 市 场 供 应 量, 并 以 土 地 利 用 结 构 优 化 促 进 产 业 结 构 调 整 和 城 市 功 能 完 善 2 2 月 27 日, 广 东 国 资 委 与 民 间 资 本 对 接 会 上, 广 东 十 国 企 现 场 签 约, 引 入 民 资 超 500 亿, 年 内 54 个 项 目 将 引 资 逾 千 亿 元, 混 合 所 有 制 大 幕 拉 开 评 论 : 国 企 混 合 所 有 制 改 革 持 续 突 破, 两 会 国 企 改 革 政 策 落 地 预 期 持 续 升 温, 继 续 关 注 国 企 改 革 中 国 石 化 将 油 品 销 售 板 块 分 拆 重 组 引 入 社 会 及 民 营 资 本, 在 发 展 混 合 所 有 制 打 破 垄 断 方 面 迈 出 重 大 一 步, 将 成 为 其 他 垄 断 领 域 国 企 改 革 的 重 要 参 考 据 中 石 化 董 事 长 傅 成 玉 表 示, 后 续 中 石 化 中 石 油 集 团 的 整 体 改 革 方 案 也 将 出 台, 国 企 改 革 重 要 标 志 事 件 陆 续 出 现 将 不 断 刺 激 国 企 改 革 主 题 相 关 标 的 的 表 现 从 破 除 国 企 垄 断 的 角 度 看, 后 续 除 油 气 行 业 外, 燃 气 电 力 铁 路 金 融 电 信 等 领 域 改 革 也 值 得 期 待, 国 企 改 革 将 成 为 贯 穿 2014 年 全 年 的 主 题 我 们 在 国 企 改 革 系 列 报 告 第 一 篇 中 指 出, 无 论 从 国 家 层 面 地 方 层 面 还 是 从 国 企 管 理 层 和 员 工 层 面 来 看, 此 次 国 企 改 革 能 得 到 自 上 而 下 的 支 持, 改 革 助 力 相 对 较 小, 对 于 资 本 市 场 而 言, 新 一 轮 的 国 资 国 企 改 革 作 用 绝 不 亚 于 2005 年 的 股 权 分 置 改 革, 堪 称 二 次 股 改 我 们 相 信 两 会 之 后, 中 央 和 地 方 相 关 国 企 改 革 政 策 有 望 逐 步 落 地, 建 议 继 续 关 注 国 企 改 革 地 方 国 企 改 革 陆 续 推 进, 改 革 形 式 呈 现 多 样 化 从 各 地 国 企 改 革 来 看, 改 革 形 式 呈 现 多 样 化 其 中, 引 入 战 略 投 资 者 实 施 股 权 激 励 资 产 整 合 等 方 式 为 改 革 主 要 形 式, 代 表 性 企 业 包 括 格 力 集 团 百 视 通 兰 生 股 份 同 时, 一 些 新 的 改 革 方 式 也 值 得 关 注, 如 山 东 如 意 实 行 的 MBO 另 外, 国 企 从 自 身 业 务 出 发, 积 极 转 型 变 革, 也 是 国 企 改 革 的 一 种 方 式, 如 江 淮 汽 车 上 汽 集 团 贵 州 茅 台 等 拥 抱 互 联 网 从 地 方 两 会 政 府 工 作 报 告 来 看, 混 合 所 有 制 改 革 的 深 化 是 重 点, 我 们 依 旧 建 议 重 点 关 注 上 海 广 东 ( 广 州 珠 海 ) 地 区, 后 续 可 关 注 北 京 重 庆 安 徽 山 东 江 西 贵 州 等 改 革 较 为 积 极 的 地 区, 相 关 国 企 改 革 标 的 详 见 我 们 前 期 发 布 的 八 篇 国 企 改 革 报 告 地 址 : 上 海 市 南 京 东 路 99 号 电 话 :(8621)23297818 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 http://www.swsresearch.com 土 地 存 量 优 化 助 力 国 企 改 革, 上 海 国 企 有 望 实 现 资 产 重 估 随 着 城 市 用 地 日 益 紧 张, 通 过 搬 迁 收 回 等 手 段 将 现 有 工 业 用 地 和 闲 置 土 地 进 行 优 化 配 置, 以 增 加 建 设 用 地 的 土 地 改 革 方 式 成 为 各 大 城 市 土 地 政 策 改 革 的 首 选, 前 期 广 州 深 圳 及 北 京 在 此 方 面 都 做 了 有 益 的 尝 试 由 于 过 往 城 市 工 业 用 地, 特 别 是 核 心 地 区 工 业 用 地 主 要 集 中 在 国 有 企 业, 通 过 优 化 存 量 用 地, 一 方 面 有 助 于 促 进 国 有 企 业 的 技 术 升 级, 另 一 方 面 政 府 对 国 有 企 业 的 土 地 补 偿 力 度 也 可 能 做 一 些 倾 斜, 助 力 国 有 企 业 实 施 改 革 从 短 期 看, 土 地 存 量 优 化, 有 望 推 动 国 企 实 现 资 产 重 估, 从 长 期 看, 通 过 改 革, 国 企 能 更 加 充 分 的 释 放 潜 力, 实 现 质 的 飞 跃 后 续 上 海 国 企 改 革 相 关 政 策 仍 有 望 陆 续 出 台, 建 议 继 续 关 注 上 海 国 企 改 革 标 的, 如 隧 道 股 份 中 国 海 诚 益 民 集 团 友 谊 股 份 上 汽 集 团 海 博 股 份 百 视 通 上 海 医 药 等 另 外, 我 们 整 理 了 部 分 拥 有 工 业 用 地 较 多 的 公 司, 详 见 附 表 本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已 发 行 股 份 的 1%, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 客 户 应 全 面 理 解 本 报 告 结 尾 处 的 " 法 律 声 明 "
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 2 混 合 所 有 制 持 续 突 破, 广 东 方 案 值 得 期 待 我 们 在 前 期 的 系 列 报 告 中 持 续 指 出, 从 地 区 角 度 看, 继 上 海 之 后, 重 点 关 注 广 东 ( 广 州 深 圳 ) 国 企 改 革 我 们 认 为 后 续 广 东 国 资 改 革 政 策 存 在 以 下 亮 点 : 不 设 国 资 持 股 比 例 下 限, 混 合 所 有 制 企 业 比 重 明 显 提 升, 以 及 引 入 互 联 网 思 维 负 面 清 单 制 度 的 创 新 思 路 我 们 在 专 题 系 列 报 告 之 六, 从 改 革 路 径 和 财 务 指 标 两 条 主 线 对 各 地 国 企 改 革 标 的 进 行 梳 理, 其 中 广 东 国 企 改 革 标 的 如 下 : 从 改 革 路 径 看, 为 做 大 做 强 国 企, 预 计 广 东 省 属 和 广 州 市 属 集 团 未 来 改 革 力 度 及 进 度 有 望 走 在 前 列, 建 议 重 点 关 注 省 属 广 新 广 晟 广 业 广 弘 等 四 大 控 股 平 台 旗 下 的 公 司, 如 星 湖 科 技 ( 引 入 战 投 ) 佛 塑 科 技 风 华 高 科 贵 糖 股 份 广 弘 控 股, 以 及 广 州 市 属 集 团 旗 下 公 司, 如 广 百 股 份 广 日 股 份 海 格 通 信 广 电 运 通 白 云 山 广 汽 集 团 等 从 财 务 指 标 的 角 度 看, 我 们 将 企 业 分 为 优 质 型 品 牌 型 潜 力 型 拐 点 型 等, 建 议 重 点 关 注 达 安 基 因 ( 实 施 股 权 激 励 ) 海 信 科 龙 ( 实 施 股 权 激 励 ) 深 圳 燃 气 广 船 国 际 中 炬 高 新 德 赛 电 池 广 州 友 谊 广 州 浪 奇 珠 江 啤 酒 珠 江 钢 琴 等, 更 多 标 的 详 见 附 表 表 1: 上 海 部 分 企 业 工 业 用 地 情 况 表 公 司 大 股 东 土 地 储 备 张 江 高 科 上 海 张 江 ( 集 团 ) 子 公 司 上 海 欣 凯 元 投 资 拥 有 浦 东 川 沙 工 业 区 内 占 地 面 积 为 119146 平 方 米 的 项 目, 使 用 年 限 46 年, 规 划 容 积 率 1 外 高 桥 上 海 外 高 桥 ( 集 团 ) 在 外 高 桥 综 合 保 税 区 外 高 桥 保 税 物 流 园 区 及 周 边 合 计 拥 有 土 地 储 备 近 20 平 方 公 里 益 民 集 团 上 海 市 黄 浦 区 国 有 资 产 监 督 管 理 委 拥 有 近 5 万 平 米 的 莘 庄 工 业 区 厂 房 浦 东 金 桥 上 海 ( 金 桥 ) 集 团 公 司 现 有 118 万 平 方 米 的 工 业 用 地 及 厂 房 申 能 股 份 申 能 ( 集 团 ) 旗 下 外 高 桥 电 厂 占 地 超 过 100 万 平 米 上 海 医 药 上 海 医 药 ( 集 团 ) 在 浦 东 新 区 外 高 桥 江 心 沙 路 黄 浦 江 畔 拥 有 125806 平 方 米 工 业 用 地 申 达 股 份 上 海 市 国 资 委 在 上 海 拥 有 土 地 近 2000 亩, 在 上 海 迪 斯 尼 附 近 有 600 多 亩 土 地, 世 博 会 附 近 150 多 亩 土 地, 上 海 市 中 心 及 北 外 滩 数 百 亩 土 地,F1 国 际 赛 车 场 中 环 及 市 郊 附 近 千 余 亩 土 地 上 汽 集 团 上 海 汽 车 工 业 ( 集 团 ) 总 公 司 拥 有 近 67 万 平 米 土 地 使 用 权, 多 数 为 工 业 用 地 锦 江 投 资 上 海 锦 江 国 际 酒 店 ( 集 团 ) 股 份 锦 江 地 产 目 前 拥 有 400 至 500 亩 的 工 业 地 产 龙 头 股 份 上 海 纺 织 ( 集 团 ) 上 海 地 区 合 计 土 地 面 积 为 56 万 平 方 米 上 海 机 电 上 海 电 气 集 团 股 份 六 家 子 公 司 共 占 地 面 积 为 34 万 余 平 方 米 海 博 股 份 光 明 食 品 ( 集 团 ) 在 上 海 自 贸 区 内 拥 有 11 万 平 方 米 土 地 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 1 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 3 上 海 普 天 上 海 电 力 现 代 制 药 宝 钢 股 份 上 海 三 毛 中 国 普 天 信 息 产 业 股 份 在 徐 汇 区 和 浦 东 分 别 拥 有 100 亩 和 32 亩 土 地, 主 要 为 工 业 用 地 中 国 电 力 投 资 集 团 杨 树 浦 电 厂 位 于 上 海 北 外 滩, 占 地 13 公 顷 (195 亩 ) 上 海 医 药 工 业 研 究 院 在 浦 东 嘉 定 莘 庄 共 拥 有 200 多 亩 土 地 吴 淞 工 业 区 占 地 面 积 8 平 方 公 里, 已 进 宝 钢 集 团 入 搬 迁 准 备 阶 段 宝 钢 各 厂 共 占 地 约 60 多 平 方 公 里 重 庆 轻 纺 控 股 ( 集 团 ) 公 司 拥 有 祁 连 山 路 380 号 房 产, 现 为 工 业 用 地, 土 地 面 积 20590 平 方 米 资 料 来 源 : 公 开 资 料 整 理, 申 万 研 究 备 注 : 各 企 业 土 地 情 况 根 据 公 开 资 料 整 理, 存 在 不 确 定 性, 相 关 信 息 仅 供 参 考! 表 2: 改 革 路 径 筛 选 广 东 国 企 改 革 标 的 集 团 代 码 上 市 公 司 主 营 业 务 备 注 广 新 控 股 集 团 广 晟 资 产 经 营 广 业 资 产 经 营 广 弘 资 产 经 营 广 州 无 线 电 集 团 广 州 百 货 企 业 集 团 000973.SZ 佛 塑 科 技 塑 料 新 材 料 600866.SH 星 湖 科 技 原 料 药 调 味 品 饲 料 添 加 剂 002400.SZ 省 广 股 份 营 销 传 播 服 务 0098.HK 兴 发 铝 业 铝 型 材 制 造 000636.SZ 风 华 高 科 新 型 元 器 件 电 子 元 器 件 制 造 000060.SZ 中 金 岭 南 铅 锌 生 产 600259.SH 广 晟 有 色 有 色 金 属 的 采 选 冶 000833.SZ 贵 糖 股 份 制 糖 造 纸 002683.SZ 宏 大 爆 破 矿 山 民 爆 000529.SZ 广 弘 控 股 肉 类 食 品 供 应 和 教 育 出 版 物 发 行 002152.SZ 广 电 运 通 货 币 自 动 处 理 设 备 及 相 关 系 统 软 件 002465.SZ 海 格 通 信 通 信 和 导 航 设 备 002187.SZ 广 百 股 份 百 货 零 售 集 团 目 前 已 形 成 了 战 略 性 新 兴 产 业, 现 代 服 务 产 业, 矿 产 资 源 开 发 金 属 冶 炼 和 加 工 业 产 业 等 三 大 主 业 现 集 团 下 辖 21 家 一 级 企 业, 已 控 股 和 参 股 了 7 家 境 内 外 上 市 公 司 2012 年 在 中 国 企 业 500 强 中 名 列 第 168 位 集 团 形 成 以 矿 业 为 核 心 主 业, 辅 以 电 子 信 息 酒 店 旅 游 工 程 地 产, 四 大 产 业 协 调 发 展 的 格 局 截 至 2012 年 底, 公 司 资 产 总 额 751 亿 元 ; 按 公 允 价 值 计 算, 公 司 资 产 突 破 千 亿 元 公 司 控 制 的 海 外 矿 产 资 源 分 布 在 4 个 大 洲 6 个 国 家, 大 型 矿 山 达 16 座, 铅 锌 铜 金 稀 土 焦 煤 等 资 源 价 值 折 算 超 过 万 亿 元 人 民 币 公 司 以 环 保 产 业 燃 料 能 源 产 业 矿 业 产 业 和 现 代 服 务 业 四 大 产 业 为 依 托, 通 过 产 业 链 延 伸 和 聚 合, 形 成 以 绿 色 环 保 工 业 产 业 为 特 色 的 产 业 集 群 公 司 资 产 总 额 250 多 亿 元, 注 册 资 本 12.8 亿 元, 下 设 12 家 产 业 集 团, 管 理 全 资 及 控 股 企 业 183 家, 员 工 1.8 万 多 人 公 司 拥 有 绿 色 食 品 医 药 健 康 新 材 ( 原 ) 料 宜 居 宜 业 宜 旅 四 大 主 业 公 司 计 划 到 2020 年, 建 设 成 为 营 业 收 入 超 1000 亿 元 控 股 资 产 超 1000 亿 元 新 增 利 润 总 额 超 10 亿 元 的 省 属 大 型 骨 干 企 业 集 团 公 司 依 靠 科 技 进 步 和 创 新, 打 造 了 无 线 通 信 导 航 货 币 自 助 终 端 设 备 房 地 产 开 发 与 经 营 三 大 优 势 产 业 为 培 育 新 一 轮 快 速 发 展 新 引 擎, 致 力 于 打 造 金 融 外 包 业 务 管 理 计 量 检 测 大 物 业 服 务 三 大 服 务 平 台 集 团 拥 有 二 级 全 资 控 参 股 企 业 超 过 17 家, 形 成 零 售 业 展 贸 业 物 流 业 和 配 合 主 业 发 展 的 商 业 地 产 四 大 业 务 板 块 格 局 截 至 2012 年, 集 团 资 产 总 额 104.5 亿 元, 经 营 规 模 217 亿 元 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 2 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 4 旗 下 产 业 包 括 电 梯 产 业, 电 梯 配 套 和 关 联 产 业, 环 保 产 电 梯 整 机 及 电 梯 零 部 件 生 产 物 流 服 业 三 大 板 块 集 团 电 梯 产 业 稳 居 中 国 电 梯 市 场 前 列 ; 电 广 州 广 日 集 团 600894.SH 广 日 股 份 务 梯 配 套 和 关 联 产 业 成 功 实 现 多 元 发 展 ; 环 保 产 业 打 造 从 垃 圾 收 集, 转 运 到 终 端 处 理 的 完 整 产 业 链 2013 年, 广 药 集 团 成 功 完 成 了 整 体 上 市 ;2014 年, 力 争 提 前 一 年 实 现 广 药 集 团 十 二 五 规 划 的 600 亿 元 目 标 ; 广 州 医 药 集 团 600332.SH 白 云 山 中 药 制 造 医 药 商 业 2016 年, 冲 击 1000 亿 元, 成 为 千 亿 元 级 大 型 企 业 航 母 ;2020 年, 勇 攀 1500 亿 元 新 高 峰, 进 入 世 界 500 强 2012 年, 广 汽 工 业 集 团 产 销 汽 车 70 万 辆 摩 托 车 106 万 辆, 实 现 工 业 总 产 值 1374 亿 元 利 税 总 额 240 亿 元, 在 广 州 汽 车 工 业 601238.SH 广 汽 集 团 汽 车 整 车 及 零 部 件 设 计 与 制 造 中 国 企 业 500 强 中 排 名 第 65 位, 工 业 经 济 效 益 综 合 指 数 集 团 排 名 行 业 第 二, 连 续 九 年 在 广 东 省 大 型 企 业 竞 争 力 50 强 中 蝉 联 第 一 资 料 来 源 : 申 万 研 究 表 3: 财 务 指 标 筛 选 广 东 国 企 改 革 类 型 代 码 简 称 注 册 地 申 万 一 级 行 流 通 市 值 大 股 东 业 ( 亿 元 ) 优 质 000651.SZ 格 力 电 器 珠 海 市 家 用 电 器 珠 海 格 力 集 团 829 优 质 002030.SZ 达 安 基 因 广 州 市 医 药 生 物 广 州 中 大 控 股 66 优 质 601139.SH 深 圳 燃 气 深 圳 市 公 用 事 业 深 圳 市 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 141 品 牌 600872.SH 中 炬 高 新 中 山 市 食 品 饮 料 中 山 火 炬 集 团 86 品 牌 000026.SZ 飞 亚 达 A 深 圳 市 轻 工 制 造 中 航 国 际 控 股 股 份 28 潜 力 600894.SH 广 日 股 份 广 州 市 机 械 设 备 广 州 广 日 集 团 102 潜 力 000987.SZ 广 州 友 谊 广 州 市 商 业 贸 易 广 州 市 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 34 潜 力 002152.SZ 广 电 运 通 广 州 市 计 算 机 广 州 无 线 电 集 团 144 潜 力 600332.SH 白 云 山 广 州 市 医 药 生 物 广 州 医 药 集 团 339 潜 力 002187.SZ 广 百 股 份 广 州 市 商 业 贸 易 广 州 百 货 企 业 集 团 30 潜 力 000049.SZ 德 赛 电 池 深 圳 市 电 子 惠 州 市 德 赛 工 业 发 展 81 潜 力 002678.SZ 珠 江 钢 琴 广 州 市 轻 工 制 造 广 州 市 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 13 拐 点 600685.SH 广 船 国 际 广 州 市 国 防 军 工 中 国 船 舶 ( 香 港 ) 航 运 租 赁 180 拐 点 000921.SZ 海 信 科 龙 佛 山 市 家 用 电 器 青 岛 海 信 空 调 139 拐 点 600325.SH 华 发 股 份 珠 海 市 房 地 产 珠 海 华 发 集 团 52 拐 点 000523.SZ 广 州 浪 奇 广 州 市 化 工 广 州 轻 工 工 贸 集 团 43 拐 点 000063.SZ 中 兴 通 讯 深 圳 市 通 信 深 圳 市 中 兴 新 通 讯 设 备 451 拐 点 000532.SZ 力 合 股 份 珠 海 市 电 子 珠 海 水 务 集 团 54 拐 点 600428.SH 中 远 航 运 广 州 市 交 通 运 输 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 53 拐 点 000025.SZ 特 力 A 深 圳 市 汽 车 深 圳 市 特 发 集 团 17 拐 点 002461.SZ 珠 江 啤 酒 广 州 市 食 品 饮 料 广 州 珠 江 啤 酒 集 团 91 资 料 来 源 : 申 万 研 究 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 3 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 5 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 :ZX0065 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 关 联 公 司 持 股 情 况 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http://www.swsresearch.com 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 4 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值