流 量 经 营 : 光 通 信 与 网 优 并 举 通 信 行 业 211 年 中 期 投 资 策 略 目 录 一 电 信 运 营 -- 流 量 经 营 成 发 展 方 向 二 电 信 设 备 -- 光 通 信 与 网 优 并 举 三 推 荐 -- 重 点 公 司 一 览
一 电 信 运 营 -- 流 量 经 营 成 发 展 方 向 电 信 生 态 环 境 : 新 进 入 者 分 食 传 统 电 信 业 务 图 1: 新 的 进 入 者 不 断 向 电 信 领 域 渗 透 互 联 网 厂 商 VoIP 终 端 厂 商 支 持 语 言 短 信 视 频 图 片 通 信
电 信 运 营 业 : 语 言 业 务 资 费 的 廉 价 化 促 使 用 户 ARPU 不 断 下 滑 图 2: 中 国 移 动 用 户 MOU 情 况 ( 分 钟 / 月 ) 图 3: 中 国 移 动 用 户 ARPU 情 况 ( 元 / 月 ) 6 1 5 9 8 4 7 6 3 5 2 4 3 1 2 1 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 电 信 运 营 业 : 数 据 业 务 成 为 运 营 重 点 图 4: 中 国 移 动 使 用 增 值 业 务 用 户 数 ( 百 万 户 ) 图 5: 中 国 移 动 增 值 业 务 收 入 及 占 营 收 比 重 ( 亿 元,%) 6 5 16 14 35% 3% 4 12 25% 3 2 1 8 6 2% 15% 1 4 2 1% 5% 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 % 增 值 业 务 收 入 占 营 收 比 重
数 据 业 务 之 痛 : 数 据 流 量 增 速 大 大 高 于 收 入 增 速, 需 要 通 过 流 量 经 营 挖 掘 流 量 价 值 图 6: 中 国 移 动 WAP 流 量 快 速 增 长 (Billion MB) 图 7: 中 国 移 动 WAP 收 入 增 速 相 对 缓 慢 ( 亿 元,%) 12 3% 35 7% 1 25% 3 6% 8 2% 25 5% 6 15% 2 15 4% 3% 4 1% 1 2% 2 5% 5 1% % % 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 WAP 流 量 增 长 率 WAP 收 入 增 长 率 流 量 经 营 思 路 : 拓 展 通 道 + 流 量 管 控 + 终 端 控 制 图 8: 流 量 经 营 思 路 智 能 终 端 快 速 普 及 1 拓 宽 通 道 加 强 业 务 承 载 能 力 高 清 视 频 业 务 的 兴 起 网 络 流 量 迅 猛 增 长 流 量 经 营 之 策 2 流 量 管 控 提 升 网 络 价 值 3 掌 控 终 端, 控 制 流 量 接 口
电 信 运 营 业 : 流 量 经 营 指 向 客 观 上 加 速 3G 用 户 发 展 图 9: 运 营 商 3G 用 户 月 度 新 增 情 况 ( 万 户 ) 图 1:211Q1 中 国 3G 用 户 市 场 份 额 情 况 (%) 3 25 2 15 1 5 中 国 电 信, 26.4% 中 国 移 动, 43.6% 21 年 5 月 21 年 6 月 21 年 7 月 21 年 8 月 21 年 9 月 21 年 1 月 21 年 11 月 21 年 12 月 211 年 1 月 211 年 2 月 211 年 3 月 211 年 4 月 中 国 联 通, 29.9% 中 国 联 通 中 国 移 动 流 量 经 营 必 然 掌 控 终 端, 中 国 联 通 终 端 优 势 明 显 图 11: 中 国 国 内 各 种 3G 制 式 不 同 价 位 终 端 种 类 ( 款 ) 图 12: 国 内 受 欢 迎 品 牌 各 种 3G 制 式 手 机 数 量 ( 款 )
二 电 信 设 备 -- 光 通 信 与 网 优 并 用 视 频 业 务 的 兴 起 使 得 互 联 网 流 量 快 速 增 加 图 13: 全 球 互 联 网 IP 流 量 增 长 情 况 (PB / 月 ) 图 14:214 年 全 球 互 联 网 流 量 构 成 (%) 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 29 年 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年 Internet Video to TV Online Gaming Video Calling Web/Data Internet Video VoIP File Sharing 资 料 来 源 :CISCO Visual Network Index, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : CISCO Visual Network Index, 长 江 证 券 研 究 部
智 能 终 端 普 及 将 极 大 促 进 数 据 业 务 使 用 图 15: 全 球 智 能 终 端 单 季 度 出 货 量 ( 百 万 部 ) 图 16: 智 能 终 端 用 户 各 项 业 务 使 用 时 间 占 比 (%) 12 1 8 地 图 游 戏 及 社 交 网 络 等 电 话 短 信 6 4 2 网 页 浏 览 及 相 关 电 子 邮 件 应 用 29Q1 29Q2 29Q3 29Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 资 料 来 源 :Canalys, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 :iresearch, 长 江 证 券 研 究 部 智 能 终 端 将 成 为 移 动 网 络 流 量 迅 猛 增 长 的 主 因 图 17: 全 球 移 动 网 络 数 据 流 量 增 长 情 况 (EB / 月 ) 图 18:215 年 全 球 移 动 网 络 流 量 按 设 备 构 成 情 况 (%) 7 6 Feather phone 5 4 Tablets M2M Home Gatew ays other portable devices 3 2 1 Smartphone Laptops and netbooks 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 资 料 来 源 :CISCO Visual Network Index, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : CISCO Visual Network Index, 长 江 证 券 研 究 部
流 量 应 对 之 策 : 通 过 光 通 信 技 术 拓 展 网 络 带 宽 图 19: 通 信 网 络 简 化 模 型 骨 干 网 本 地 网 A 本 地 网 B DWDM SDH 传 输 网 城 域 网 A 城 域 网 B MSTP PTN 接 入 网 A 接 入 网 B 铜 缆 接 入 :DSL 铜 缆 / 光 纤 混 合 接 入 :HFC 接 入 网 终 端 A 终 端 B 光 纤 接 入 :EPON,GPON 无 线 接 入 :3G LTE WLAN 传 输 带 宽 拓 展 : 更 好 承 载 数 据 业 务,PTN 先 行 一 步 表 1: 主 流 城 域 网 传 输 方 案 对 比 对 比 项 MSTP PTN IP RAN 业 务 承 载 能 力 语 音 + 小 流 量 数 据 业 务 语 音 + 数 据 语 音 + 数 据 适 用 场 景 2G+3G 初 期 2G+3G+LTE 2G+3G+LTE 通 信 模 式 静 态 静 态 动 态, 多 业 务 支 持 强 OAM 简 单 简 单 复 杂 商 用 情 况 成 熟 已 开 始 规 模 商 用 试 商 用 支 持 厂 商 主 流 设 备 厂 商 均 支 持 华 为 中 兴 烽 火 上 海 贝 尔 等 Cisco Juniper 为 主, 华 为 上 海 贝 尔 也 支 持
接 入 带 宽 拓 展 :FTTH 大 幕 刚 刚 开 启 图 2: 中 国 FTTH 用 户 数 及 普 及 率 预 测 ( 万 线 ) 图 21: 日 本 FTTH 用 户 数 及 普 及 率 情 况 ( 万 户,%) 16 6% 4 7% 14 5% 35 6% 12 1 8 6 4 4% 3% 2% 3 25 2 15 1 5% 4% 3% 2% 2 1% 5 1% % % 29 21 211 212 213 214 215 24 25 26 27 28 29 21 FTTH 用 户 数 FTTH 用 户 占 比 CATV DSL FTTH FTTH 用 户 占 比 资 料 来 源 : 日 本 总 务 省, 长 江 证 券 研 究 部 流 量 应 对 之 策 : 通 过 网 络 优 化 提 高 网 络 利 用 效 率, 提 升 网 络 价 值 图 22: 网 络 优 化 典 型 流 程
一 体 两 面 : 流 量 管 控 与 网 络 中 立 图 23: 网 络 中 立 与 流 量 管 控 内 涵 对 所 有 接 入 内 容 一 视 同 仁 向 不 同 用 户 提 供 差 别 QoS 服 务 网 络 中 立? 流 量 管 控 对 不 同 价 值 流 量 进 行 差 别 QoS 管 理 对 所 有 接 入 者 一 视 同 仁 对 不 同 内 容 提 供 者 进 行 差 别 QoS 管 理 流 量 管 控 : 监 测 先 行, 从 A 口 到 Abis 口 的 拓 展 图 24: 移 动 通 信 系 统 构 成
网 络 优 化 : 测 试 为 开 展 网 络 优 化 的 基 础 图 25: 中 国 中 国 网 优 测 试 分 析 设 备 市 场 规 模 ( 亿 元,%) 14 12 1 8 6 4 2 24 25 26 27 28 29 21 211E 212E 213E 25% 2% 15% 1% 5% % 网 络 优 化 测 试 分 析 系 统 市 场 规 模 增 长 率 资 料 来 源 :CCID, 长 江 证 券 研 究 部 网 络 优 化 : 以 服 务 形 式 进 行 网 络 容 量 调 整 图 26: 中 国 无 线 网 络 优 化 服 务 市 场 规 模 ( 亿 元,%) 3 25 2 15 1 5 24 年 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 212 年 213 年 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 服 务 市 场 容 量 增 长 率 资 料 来 源 :CCID, 长 江 证 券 研 究 部
三 推 荐 -- 重 点 公 司 一 览 重 点 公 司 一 览 表 2: 重 点 公 司 推 荐 一 览 行 业 子 行 业 一 子 行 业 二 公 司 评 级 电 信 运 营 综 合 电 信 运 营 商 中 国 联 通 推 荐 电 信 设 备 光 通 信 设 备 光 系 统 设 备 无 源 光 器 件 连 接 保 护 设 备 烽 火 通 信 中 兴 通 讯 光 迅 科 技 日 海 通 讯 推 荐 推 荐 推 荐 推 荐 网 络 优 化 中 创 信 测 世 纪 鼎 利 推 荐 推 荐 用 户 终 端 移 动 终 端 天 线 信 维 通 信 推 荐
中 国 联 通 :3G 用 户 进 入 快 速 增 长 期 图 27:NTT DoCoMo 与 KDDI3G 用 户 增 量 比 较 图 28:iPhone 强 烈 刺 激 AT&T 用 户 增 长 ( 千 户 ) 1,8. 1,6. 1,4. 1,2. 1,. 8. 6. 4. 2.. Nov-1 Jan-2 Mar-2 May-2 Jul-2 Sep-2 Nov-2 Jan- 3 Mar-3 May-3 Jul-3 Sep-3 Nov-3 Jan- 4 Mar-4 May-4 Jul-4 Sep-4 Nov-4 Jan-5 Mar-5 May-5 Jul-5 Sep-5 Nov-5 Jan-6 Mar-6 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 - (5) (1,) (1,5) (2,) 28Q2 28Q3 28Q4 29Q1 29Q2 29Q3 29Q4 FOMA 新 增 au 新 增 AT&T Verizon T-Mobile USA Sprint 资 料 来 源 : 公 司 公 告 长 江 证 券 研 究 部 表 3: 中 国 联 通 赢 利 预 测 ( 元 ) 年 份 211E 212E 213E EPS.18.33.48 中 兴 通 讯 : 无 线 产 品 已 具 备 国 际 一 流 竞 争 力 图 29:21H 全 球 无 线 设 备 市 场 份 额 情 况 (%) 图 3:21 年 Q2 全 球 CDMA 基 站 市 场 份 额 (%) 摩 托 其 他 爱 立 信 爱 立 信 ( 北 电 ) 其 他 中 兴 中 兴 华 为 阿 朗 诺 西 华 为 阿 朗 资 料 来 源 :Gartner, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 :IDC 长 江 证 券 研 究 部
中 兴 通 讯 : 有 线 产 品 实 力 大 幅 增 强 并 跻 身 三 甲 图 31:21 年 Q2 全 球 光 网 络 市 场 份 额 情 况 (%) 图 32:21 年 Q2 全 球 接 入 产 品 市 场 份 额 (%) 其 他, 35.7% 华 为, 26.2% 其 他, 31.49% 华 为, 35.43% 北 电, 4.8% 阿 朗, 16.6% 三 菱, 2.97% 富 士 通, 6.6% 中 兴, 1.1% 中 兴, 13.39% 阿 朗, 16.73% 资 料 来 源 :Ovum, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 :Ovum 长 江 证 券 研 究 部 中 兴 通 讯 : 终 端 业 务 异 军 突 起 助 力 长 期 发 展 图 33:21 年 全 球 手 机 终 端 出 货 量 市 场 份 额 情 况 ( 不 包 含 数 据 卡 )(%) Others Nokia Huaw ei HTC ZTE Moto Sony Ericsson Apple RIM LG Samsung 资 料 来 源 :Gartner, 长 江 证 券 研 究 部 表 4: 中 兴 通 讯 赢 利 预 测 ( 元 ) 年 份 211E 212E 213E EPS 1.2 1.51 1.88
烽 火 通 信 : 光 通 信 系 统 设 备 三 分 天 下 有 其 一 图 34: 中 国 移 动 PTN 集 采 份 额 (%) 图 35: 中 国 FTTx 设 备 市 场 份 额 (%) 中 兴 华 为 烽 火 爱 立 信 ABS 诺 西 中 兴 华 为 烽 火 其 它 资 料 来 源 :IDATE 长 江 证 券 研 究 部 烽 火 通 信 : 高 企 发 出 商 品 确 保 公 司 长 期 成 长 图 36: 中 国 光 纤 光 缆 市 场 份 额 (%) 图 37: 烽 火 通 信 历 年 发 出 商 品 价 值 ( 亿 元 ) 3 其 它 长 飞 25 2 15 烽 火 通 信 亨 通 光 电 1 5 富 通 中 天 科 技 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 资 料 来 源 : 公 司 公 告 长 江 证 券 研 究 部 表 5: 烽 火 通 信 赢 利 预 测 ( 元 ) 年 份 211E 212E 213E EPS 1.28 1.67 2.13
光 迅 科 技 : 国 内 领 先 的 光 器 件 提 供 商 图 38: 中 国 光 器 件 市 场 单 季 需 求 ( 亿 元 ) 图 39: 光 迅 科 技 历 年 营 收 状 况 ( 万 元 ) 25 1, 9, 净 利 润 CAGR: 34.7% 2 8, 7, 15 6, 5, 1 4, 3, 5 2, 1, 29Q1 29Q2 29Q3 29Q4 21Q1 21Q2 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 营 业 收 入 净 利 润 资 料 来 源 :ICCSZ, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 公 司 公 告 长 江 证 券 研 究 部 光 迅 科 技 : 产 能 释 放 助 力 公 司 快 速 发 展 表 6: 光 迅 科 技 主 要 产 品 调 整 规 划 产 品 名 称 光 纤 放 大 器 ( 台 ) 智 能 子 系 统 ( 台 ) ROADM 功 能 模 块 ( 台 ) 28 年 产 能 21,534 21,794 16 新 增 产 能 2, 19,2 6 项 目 投 产 后 产 能 41,534 4,994 616 产 能 增 长 率 92.88% 88.1% 375.% 合 计 43,344 39,8 83,144 91.82% 波 分 复 用 器 ( 通 道 ) 27,347 12, 39,347 44.39% 微 光 学 无 源 器 件 ( 只 ) 271,678 124, 395,678 45.64% 光 集 成 器 件 (PLC)( 通 道 ) 382,426 45, 832,428 117.67% 合 计 924,453 694, 1,618,453 75.7% 表 7: 光 迅 科 技 赢 利 预 测 ( 元 ) 年 份 211E 212E 213E EPS 1.4 1.48 1.89
日 海 通 讯 : 连 接 保 护 设 备 行 业 龙 头 图 4:ODF 行 业 市 场 份 额 情 况 (%) 图 41: 户 外 机 柜 市 场 份 额 情 况 (%) 日 海 通 讯 ADC 日 海 通 讯 宁 波 隆 兴 常 州 太 平 南 京 普 天 宁 波 隆 兴 江 苏 荣 联 其 它 常 州 太 平 新 海 宜 其 它 资 料 来 源 : 汉 鼎 咨 询, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 汉 鼎 咨 询 长 江 证 券 研 究 部 表 8: 日 海 通 讯 赢 利 预 测 ( 元 ) 年 份 211E 212E 213E EPS 1.58 2.29 3.9 中 创 信 测 : 专 业 的 核 心 网 网 络 优 化 公 司 图 42: 中 创 信 测 分 产 品 收 入 情 况 ( 万 元 ) 图 43: 中 创 信 测 分 业 务 毛 利 率 情 况 (%) 25, 1 9 2, 8 7 15, 6 5 1, 4 3 5, 2 1 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 27H1 27 28H1 28 29H1 29 21H1 系 统 类 产 品 仪 表 类 产 品 系 统 类 产 品 仪 表 类 产 品 资 料 来 源 : 公 司 公 告 长 江 证 券 研 究 部 表 9: 中 创 信 测 赢 利 预 测 ( 元 ) 年 份 211E 212E 213E EPS.53.72.88
世 纪 鼎 利 : 资 金 实 力 雄 厚 的 网 优 公 司 图 44: 世 纪 鼎 利 营 业 收 入 情 况 ( 万 元,%) 图 45: 世 纪 鼎 利 收 入 构 成 情 况 (%) 5 1.6 45 4 35 3 25 2 15 1 5 1.4 1.2 1.8.6.4.2 33.1%.7% 8.2% 8.7% 49.2% 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 营 业 收 入 增 长 率 路 测 分 析 系 统 便 携 式 测 试 分 析 系 统 自 动 测 试 分 析 系 统 其 他 网 络 优 化 服 务 资 料 来 源 : 公 司 公 告 长 江 证 券 研 究 部 表 1: 世 纪 鼎 利 赢 利 预 测 ( 元 ) 年 份 211E 212E 213E EPS 1.17 1.49 1.89 信 维 通 信 : 创 造 终 端 天 线 的 中 国 品 牌 图 46: 全 球 手 机 天 线 市 场 容 量 情 况 ( 亿 支,%) 图 47: 信 维 手 机 天 线 出 货 量 及 全 球 份 额 ( 万 支,%) 45 5% 5 4.% 4 45% 45 3.5% 35 3 25 2 15 1 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 4 35 3 25 2 15 1 3.% 2.5% 2.% 1.5% 1.% 5 5% 5.5% %.% 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 212 年 27 年 28 年 29 年 市 场 容 量 增 长 率 手 机 天 线 出 货 量 全 球 市 场 份 额 资 料 来 源 :IDC,iSuppli, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 公 司 公 告 长 江 证 券 研 究 部 表 11: 信 维 通 信 赢 利 预 测 ( 元 ) 年 份 211E 212E 213E EPS.7 1.37 2.37
分 析 师 介 绍 陈 志 坚, 清 华 大 学 工 商 管 理 硕 士, 华 中 理 工 大 学 通 信 工 程 学 士, 从 事 TMT 行 业 研 究 重 要 申 明 长 江 证 券 系 列 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 代 表 对 证 券 价 格 涨 跌 或 市 场 走 势 的 确 定 性 判 断 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 公 司 及 作 者 在 自 身 所 知 情 的 范 围 内, 与 本 报 告 中 所 评 价 或 推 荐 的 证 券 没 有 利 害 关 系 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 长 江 证 券 研 究 部, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 陈 志 坚 Tel: 8627 6579 956 Email: chenzj@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S49511218