港 股 晨 报 2015 年 5 月 4 日 星 期 一 目 录 大 盘 策 略... 2 今 日 焦 点 摘 要... 2 备 忘 录... 2 港 媒 财 经 要 闻... 3 环 球 市 场 摘 要... 3 商 品 市 场 摘 要... 3 今 日 焦 点 - 行 业 料 筑 底 纸 箱 里 寻 宝... 4 银 河 国 际 港 股 研 究 报 告 摘 要... 8 异 动 股... 9 行 业 股 价 升 跌... 10 除 净 备 忘 录... 11 美 国 预 托 证 券 表 现... 12 A/H 股 价 表... 13,14 动 能 股 票 池... 15,16 中 国 银 河 国 际
5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 12/14 1/15 2/15 3/15 4/15 2 大 盘 策 略 虽 憧 憬 政 策 放 宽 港 股 短 期 欠 刺 激 在 周 末, 国 家 统 计 局 公 布 4 月 份 PMI 数 据 该 月 制 造 业 PMI 略 胜 预 期, 报 50.1 ; 而 非 制 造 业 PMI 则 报 53.4, 略 低 于 3 月 份 数 据 这 反 映 着 中 国 经 济 活 动 在 宽 松 政 策 下 能 保 持 扩 张, 但 下 行 压 力 仍 大 若 参 考 早 前 中 央 政 治 局 会 议 的 内 容, 及 国 务 院 计 划 提 供 补 贴 及 鼓 励 培 训 以 扩 大 就 业 等, 我 们 预 计 政 策 放 宽 仍 是 5 月 的 投 资 主 题 虽 然 市 场 仍 憧 憬 内 地 的 大 额 资 金 来 港 投 资, 但 由 于 程 序 较 多 需 时 较 长, 短 期 内 港 股 欠 缺 重 大 的 刺 激 向 上 我 们 估 计 港 股 大 盘 仍 会 继 续 横 行, 保 持 区 间 震 荡 上 周 四, 创 52 周 新 高 的 股 份 包 括 大 唐 投 资 国 际 (1160.HK) 长 达 科 技 (8026.HK) 中 国 医 疗 集 团 (8225.HK) 香 港 生 力 啤 (236.HK) 海 天 天 线 (8227.HK), 内 房 股 纸 业 股 亦 普 遍 上 涨 另 外, 创 52 周 新 低 的 股 份 包 括 新 融 宇 集 团 (1152.HK) XDB 孟 加 拉 (3105.HK) X 易 亚 印 度 尼 西 亚 (3031.HK) 新 濠 博 亚 娱 乐 (6883.HK), 电 信 股 亦 普 遍 走 弱 ( 详 情 请 看 第 9 页 异 动 股 ) 指 数 收 盘 变 动 (%) 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 18024.06 1.03 标 准 普 尔 500 指 数 2108.29 1.09 纳 斯 达 克 综 合 指 数 5005.39 1.29 恒 生 指 数 28133.00-0.94 恒 生 国 企 指 数 14431.11-1.18 上 证 综 合 指 数 4441.66-0.78 深 证 综 合 指 数 2267.77 0.57 外 汇 收 盘 变 动 (%) 美 元 / 人 民 币 6.20 0.06 美 元 / 日 圆 120.20 0.04 欧 罗 / 美 元 1.12-0.10 英 镑 / 美 元 1.52 0.01 商 品 收 盘 变 动 (%) 黄 金 ( 美 元 / 盎 司 ) 1178.59-0.49 波 罗 的 海 干 散 货 指 数 587.00-0.68 WTI 原 油 ( 美 元 / 桶 ) 59.15-0.80 布 伦 特 原 油 ( 美 元 / 桶 ) 66.46-0.48 利 率 收 盘 (%) 变 动 (%) 今 日 焦 点 摘 要 行 业 料 筑 底 纸 箱 里 寻 宝 香 港 银 行 同 业 折 拆 息 ( 三 个 月 ) 香 港 银 行 同 业 折 拆 息 ( 三 个 月 ) 0.38-1.11 3.97-1.61 摘 要 : 虽 然 现 时 不 少 旧 经 济 行 业 仍 处 于 产 能 过 剩 的 状 态, 行 业 竞 争 压 力 亦 不 断 升 温, 但 大 企 业 能 从 中 受 惠 的 可 能 性 颇 大 造 纸 行 业 亦 不 例 外 经 过 多 年 产 能 淘 汰 后, 我 们 观 察 到 行 业 的 景 气 有 所 改 善, 估 计 今 年 造 纸 企 业 的 业 绩 会 有 一 定 改 善 我 们 因 此 看 好 两 大 港 股 独 有 的 纸 业 龙 头 : 玖 龙 纸 业 (2689.HK) 及 理 文 造 纸 (2314.HK) ( 分 析 师 : 李 嘉 豪 ; 详 情 请 看 第 4 页 ) 本 周 纪 要 5 月 5 日 汇 丰 中 国 综 合 采 购 经 理 指 数 5 月 5 日 汇 丰 中 国 服 务 业 采 购 经 理 指 数 5 月 7 日 贸 易 余 额 5 月 7 日 出 口 同 比 5 月 7 日 进 口 同 比 备 忘 录 新 股 - 滴 达 国 际 (1470.HK) 今 日 截 止 认 购 ( 下 周 一 上 市 ) 恒 指 表 现 30000 20000 10000 0 上 周 四 成 交 额 : 1,709 亿 港 元 来 源 : 彭 博 2
5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 12/14 1/15 2/15 3/15 4/15 5/15 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 12/14 1/15 2/15 3/15 4/15 5/15 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 12/14 1/15 2/15 3/15 4/15 5/15 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 11/14 12/14 1/15 2/15 3/15 4/15 5/15 3 港 媒 财 经 要 闻 信 报 : 人 行 突 放 水 1.5 万 亿 再 振 股 市 中 央 出 招 先 辣 后 甜 港 股 料 挟 升 长 和 并 购 和 黄 今 表 决 标 普 500 指 数 表 现 2500 2000 1500 香 港 经 济 日 报 : 英 重 税 机 构 股 东 冀 汇 丰 渣 打 迁 亚 洲 无 惧 收 紧 规 范 两 融 开 户 热 明 报 : 沪 港 通 系 统 升 级 简 化 沽 货 步 骤 财 爷 撑 丁 蟹 效 应 英 国 富 时 100 指 数 表 现 7500 7000 6500 6000 星 岛 日 报 : 低 油 价 对 冲 亏 蚀 国 泰 : 成 本 仍 大 减 陈 家 强 引 擎 论 : 港 沪 互 补 非 竞 争 环 球 市 场 摘 要 美 国 经 济 数 据 向 好 美 股 指 数 上 涨 美 国 股 市 周 五 明 显 反 弹, 因 投 资 者 大 举 买 入 医 疗 保 健 和 科 技 股 早 前 大 跌 个 股, 且 数 据 进 一 步 显 示 经 济 复 苏 道 琼 工 业 指 数 急 升 1.03%, 报 18,024.06 点 ; 标 准 普 尔 500 指 数 上 扬 1.09%, 报 2,108.29 点 ; 纳 斯 达 克 指 数 涨 1.29%, 至 5,005.39 点 德 国 DAX 指 数 表 现 14400 12400 10400 8400 美 国 十 年 期 国 债 收 益 率 (%) 3 2.5 商 品 市 场 摘 要 美 元 走 强 金 价 油 价 双 双 下 跌 4 月 伊 拉 克 石 油 出 口 创 纪 录 新 高, 加 上 美 元 走 强, 均 拖 累 油 价 下 跌 6 月 布 伦 特 原 油 合 约 跌 0.32 美 元, 收 报 每 桶 66.46 美 元 美 国 6 月 原 油 期 货 回 落 0.48 美 元, 收 报 每 桶 59.15 美 元 美 元 受 美 国 经 济 数 据 提 振 走 强, 金 价 周 五 下 挫 现 货 金 下 跌 0.49%, 报 每 盎 司 1,178.59 美 元 2 1.5 来 源 : 彭 博 3
4 今 日 焦 点 分 析 师 : 李 嘉 豪 行 业 料 筑 底 纸 箱 里 寻 宝 摘 要 : 虽 然 现 时 不 少 旧 经 济 行 业 仍 处 于 产 能 过 剩 的 状 态, 行 业 竞 争 压 力 亦 不 断 升 温, 但 大 企 业 能 从 中 受 惠 的 可 能 性 颇 大 造 纸 行 业 亦 不 例 外 经 过 多 年 产 能 淘 汰 后, 我 们 观 察 到 行 业 的 景 气 有 所 改 善, 估 计 今 年 造 纸 企 业 的 业 绩 会 有 一 定 改 善 我 们 因 此 看 好 两 大 港 股 独 有 的 纸 业 龙 头 : 玖 龙 纸 业 (2689.HK) 及 理 文 造 纸 (2314.HK) 造 纸 行 业 挑 战 虽 多 利 润 持 续 回 升 随 着 中 国 经 济 开 始 转 型, 加 上 因 为 环 境 保 护 等 的 需 要, 旧 经 济 行 业 近 年 面 临 重 大 的 挑 战 除 了 行 业 本 身 面 临 激 烈 的 竞 争 外, 来 自 政 府 的 监 管 成 本 也 对 企 业 的 负 担 百 上 加 斤 例 如, 近 期 中 国 政 府 积 极 要 求 旧 经 济 行 业 削 减 过 剩 的 产 能, 同 时 也 对 产 生 重 大 环 境 污 染 的 企 业 加 以 严 惩, 令 多 个 行 业 不 得 不 汰 弱 留 强, 加 速 行 业 的 整 合 造 纸 行 业 也 不 例 外, 但 我 们 认 为 造 纸 行 业 是 属 于 旧 经 济 行 业 中, 短 期 前 景 较 佳 的 一 个 从 图 一 可 见, 纸 制 品 行 业 的 企 业 数 目 近 年 已 不 断 下 降, 反 映 不 少 企 业 因 利 润 问 题 而 被 迫 结 业, 同 时 亦 有 不 少 纸 企 被 收 购 合 并 虽 然 企 业 的 总 量 数 目 一 直 下 降, 但 亏 损 的 企 业 数 目 在 近 期 一 直 维 持 差 不 多 的 水 平, 这 表 示 亏 损 企 业 的 比 例 在 行 业 中 实 际 有 上 升 的 趋 势 图 一 : 纸 制 品 行 业 数 不 断 下 降 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 纸 制 品 制 造 企 业 单 位 数 纸 制 品 制 造 亏 损 企 业 单 位 数 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 WIND 资 讯 中 国 银 河 国 际 虽 然 如 此, 近 期 造 纸 行 业 的 整 体 利 润 增 长 实 际 上 有 反 弹 的 迹 象 据 国 家 统 计 局 在 今 年 4 月 29 日 公 布 的 数 据, 今 年 3 月 份 纸 制 品 制 造 业 利 润 同 比 增 长 率 达 6.98% 自 2014 年 12 月 这 项 数 据 达 到 3.69% 的 谷 底 后, 利 润 增 长 率 已 连 续 两 个 月 回 涨 虽 然 利 润 增 长 速 度 仍 是 多 年 来 的 低 位, 但 我 们 认 为 行 业 的 景 气 度 或 已 见 底, 未 来 造 纸 行 业 至 少 会 有 一 定 的 弱 复 苏, 大 型 企 业 会 是 最 先 受 惠 的 一 群 ( 请 转 下 一 页 ) 4
2010-02 2010-04 2010-06 2010-08 2010-10 2010-12 2011-02 2011-04 2011-06 2011-08 2011-10 2011-12 2012-02 2012-04 2012-06 2012-08 2012-10 2012-12 2013-02 2013-04 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 5 图 二 : 造 纸 行 业 利 润 增 长 - 有 所 回 升 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 纸 制 品 制 造 业 利 润 同 比 增 长 率 (%) 纸 和 纸 板 容 器 制 造 业 利 润 同 比 增 长 (%) 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 WIND 资 讯 中 国 银 河 国 际 我 们 亦 认 为 近 期 中 国 人 民 银 行 多 次 放 宽 货 币 政 策 会 有 利 造 纸 行 业 事 实 上, 虽 然 从 国 统 局 的 数 据 来 看 造 纸 企 业 的 负 债 率 并 不 算 特 别 高, 但 整 体 行 业 的 财 务 费 用 确 实 有 下 降 的 趋 势 从 图 三 可 见, 整 体 行 业 的 财 务 费 用 在 去 年 下 半 年 便 开 始 下 降, 而 且 跌 幅 较 资 产 负 债 率 下 降 的 幅 度 更 大, 反 映 人 行 的 货 币 政 策 确 实 有 助 企 业 减 低 财 务 支 出 我 们 预 计 造 纸 企 业 今 年 会 较 去 年 节 省 不 少 利 息 支 出, 有 助 今 年 的 业 绩 表 现 今 年 内, 财 务 费 用 的 下 降 幅 度 有 可 能 比 现 时 更 加 大 : 中 央 政 府 官 员 近 期 一 直 表 示, 希 望 中 国 企 业 的 融 资 借 贷 成 本 能 继 续 下 降, 加 上 中 国 整 体 经 济 下 行 压 力 持 续 加 剧, 我 们 估 计 今 年 内 币 策 再 次 宽 松 的 可 能 性 相 当 大 若 人 行 进 一 步 减 息, 将 使 造 纸 行 业 节 省 更 多 财 务 费 用, 并 加 强 利 润 增 长 图 三 : 纸 制 品 制 造 业 财 务 状 况 持 续 改 善 56% 55% 54% 53% 52% 51% 50% 49% 48% 47% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 资 产 负 债 率 ( 左 ) 财 务 费 用 - 同 比 增 长 ( 右 ) 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 WIND 资 讯 中 国 银 河 国 际 ( 请 转 下 一 页 ) 5
6 回 到 产 品 本 身 方 面, 与 前 几 年 价 格 不 断 下 跌 相 比, 纸 制 品 的 价 格 可 说 保 持 大 致 稳 定 基 于 多 家 上 市 企 业 的 管 理 层 也 在 年 报 上 强 调 透 过 成 本 控 制 来 实 现 利 润 率, 我 们 相 信 纸 品 价 格 稳 定 会 进 一 步 帮 助 纸 企 稳 定 甚 至 提 高 利 润 率 图 四 : 纸 制 品 价 格 - 尚 算 平 稳 3,500.00 3,050.00 3,400.00 3,000.00 3,300.00 2,950.00 3,200.00 2,900.00 3,100.00 2,850.00 3,000.00 2,800.00 2,900.00 2,750.00 出 厂 平 均 价 : 牛 卡 出 厂 平 均 价 : 瓦 楞 纸 数 据 来 源 : 纸 业 联 讯 WIND 资 讯 中 国 银 河 国 际 市 场 遗 忘 了 网 购 概 念? 在 港 股 市 场 上, 两 大 纸 业 龙 头 负 责 生 产 包 装 用 的 牛 卡 纸 瓦 楞 芯 纸 等 产 品 的 玖 龙 纸 业 (2689.HK) 及 理 文 造 纸 (2314.HK) 一 直 与 中 国 消 费 市 场 共 同 进 退, 同 时 也 可 以 说 是 中 国 内 需 市 场 的 代 理 人 我 们 认 为 随 着 中 国 经 济 渐 渐 转 向 消 费 主 导, 市 场 上 对 消 费 品 所 需 要 用 的 包 装 纸 的 需 求 总 量 也 自 然 会 同 步 上 升 随 着 网 购 电 商 的 兴 起, 不 少 消 费 品 在 用 纸 量 更 有 上 升 的 趋 势, 令 我 们 认 为 造 纸 业 中 长 线 而 言, 仍 然 有 不 俗 的 前 景, 是 电 商 普 及 化 的 受 惠 者 然 而, 受 到 纸 业 股 仍 面 临 产 能 过 剩 行 业 竞 争 剧 烈 的 问 题 影 响, 港 股 投 资 者 普 遍 对 纸 业 股 欠 缺 信 心, 也 令 港 股 的 纸 业 股 严 重 落 后 于 A 股 的 同 业, 如 岳 阳 林 纸 (600963.SH) 太 阳 纸 业 (002078.SH) 等 的 确, 如 早 前 图 二 所 显 示, 纸 业 股 近 期 的 业 绩 ( 特 别 是 2014 年 ) 普 遍 出 现 倒 退, 动 摇 了 不 少 投 资 者 的 信 心 然 而, 我 们 早 前 讨 论 的 数 据 已 反 映 着 行 业 的 景 气 有 所 改 善, 我 们 认 为 现 时 可 说 是 买 入 的 时 机 与 A 股 市 场 相 比, 我 们 也 认 为 港 股 市 场 投 资 者 早 已 将 网 购 带 动 包 装 纸 需 求 的 投 资 主 题 遗 忘 我 们 理 解 造 纸 企 业 在 2014 年 的 业 绩 欠 佳, 令 不 少 投 资 者 质 疑 造 纸 企 业 在 内 需 电 商 化 的 过 程 中 获 益 多 少 如 玖 龙 纸 业 提 到, 来 自 网 购 的 需 求 抵 消 了 传 统 消 费 的 疲 弱, 令 公 司 的 整 体 需 求 相 对 保 持 稳 定, 这 令 我 们 相 信 不 少 投 资 者 忽 视 了 来 自 网 购 的 推 动 力 展 望 未 来, 随 着 电 商 的 普 及 率 进 一 步 提 高, 我 们 认 为 需 求 有 转 佳 的 动 力 ( 请 转 下 一 页 ) 6
7 政 策 支 持 消 费 行 业 前 景 并 不 太 坏 另 一 方 面, 我 们 相 信 中 国 政 府 也 在 加 强 对 内 需 消 费 的 支 持, 令 造 纸 行 业 面 临 更 佳 的 环 境 例 如, 早 前 国 务 院 总 理 李 克 强 主 持 的 常 务 会 议 中 提 出, 政 府 将 部 署 完 善 消 费 品 进 出 口 相 关 政 策, 以 丰 富 国 内 消 费 者 购 物 选 择 当 中, 政 府 会 在 今 年 6 月 底 前 开 展 降 低 进 口 关 税 试 点, 逐 步 扩 大 降 税 商 品 范 围, 同 时 会 完 善 服 饰 化 妆 品 等 大 众 消 费 品 的 消 费 税 政 策 我 们 认 为 这 些 政 策 只 是 鼓 励 消 费 政 府 的 开 端, 未 来 会 有 更 多 刺 激 政 策 出 台 客 观 地 看, 中 国 在 多 种 进 口 货 品 上 仍 征 取 较 高 的 关 税, 令 外 来 产 品 价 格 人 为 地 提 高 随 着 中 国 政 府 打 算 升 级 中 国 品 牌, 我 们 相 信 整 体 消 费 市 场 只 会 在 竞 争 中 变 得 更 大, 得 益 的 除 了 是 消 费 者 外, 制 造 包 装 纸 的 企 业 也 会 受 惠 这 些 政 策 令 我 们 对 纸 制 品 的 弱 复 苏 更 有 信 心 值 得 留 意 的 是, 玖 龙 及 理 文 两 家 纸 厂 近 期 在 东 莞 涨 了 纸 价, 反 映 需 求 有 复 苏 的 趋 势 估 值 明 显 落 后 A 股 同 业 偏 好 玖 龙 纸 业 如 早 前 提 及, 港 股 业 股 严 重 落 后 于 A 股 的 同 业, 也 令 两 地 纸 业 股 的 估 值 有 重 大 的 差 距 单 以 市 盈 率 指 标 而 言, 我 们 认 为 A 股 的 纸 业 股 处 于 较 为 昂 贵 的 水 平 我 们 理 解 到 A 股 投 资 者 已 预 视 到 造 纸 行 业 的 拐 点, 令 行 业 在 去 年 下 半 年 开 始 见 底, 并 渐 渐 回 涨 从 这 一 点 考 虑, 港 股 确 实 落 后 于 A 股 不 过, 若 以 营 运 指 标 而 言, 我 们 认 为 港 股 的 纸 业 股 一 点 也 不 落 后, 甚 至 是 领 先 行 业 的 水 平 两 大 龙 头 玖 龙 纸 业 及 理 文 造 纸 的 利 润 水 平 普 遍 明 显 优 于 A 股 同 业, 相 比 之 下 可 说 相 当 吸 引 两 家 公 司 也 较 为 国 际 化, 规 模 也 较 大, 能 进 一 步 受 惠 于 行 业 整 合 理 文 造 纸 也 于 4 月 24 日 向 日 本 制 纸 以 每 股 4 港 元 回 购 公 3.175 亿 股 份, 反 映 管 理 层 对 中 国 造 纸 业 具 有 信 心 若 只 看 纯 纸 业 股 ( 因 晨 鸣 纸 业 有 不 少 利 润 涉 及 金 融 业 ), 我 们 认 为 玖 龙 纸 业 可 说 是 行 业 的 首 选 除 了 公 司 在 生 产 规 模 上 是 全 国 最 大 外, 公 司 的 负 债 水 平 实 际 上 也 高 于 理 文, 令 我 们 相 信 玖 纸 今 年 会 节 省 较 多 的 财 务 费 用 比 率, 令 今 年 有 更 大 的 盈 利 改 善 空 间 而 理 文 造 纸 由 于 大 多 数 的 借 贷 都 于 香 港 进 行, 使 其 节 省 的 利 息 支 出 会 较 玖 龙 纸 业 少 另 一 方 面, 公 司 的 市 净 率 也 是 低 于 一 倍, 我 们 相 信 这 表 示 着 资 产 仍 被 低 估, 现 时 颇 具 投 资 价 值 表 一 : 纸 业 股 同 业 基 本 面 ( 截 至 2015 年 4 月 30 日 ) 彭 博 代 码 简 称 最 新 股 价 市 值 市 盈 率 ( 倍 ) 市 净 率 ( 倍 ) 股 本 回 报 率 ( % ) 资 产 回 报 率 ( % ) 股 息 率 ( % ) ( 当 地 货 币 ) ( 亿 港 元 ) 最 新 1 5 年 预 测 1 6 年 预 测 最 新 1 5 年 预 测 1 6 年 预 测 最 新 1 5 年 预 测 最 新 1 5 年 预 测 最 新 1 5 年 预 测 港 股 市 场 纸 业 股 2689 HK 玖 龙 纸 业 5.71 266.44 14.37 13.47 10.45 0.87 0.84 0.79 6.11 6.69 2.67 2.66 1.90 1.82 2314 HK 理 文 造 纸 4.14 192.51 10.17 9.24 8.38 1.11 1.01 0.94 11.26 11.45 5.78 5.87 3.29 3.84 1812 HK 晨 鸣 纸 业 5.57 171.12 17.42 18.56 13.92 0.62 0.62 0.60 3.61 3.30 0.97 0.90 4.75 2.25 平 均 210.02 13.99 13.76 10.92 0.87 0.82 0.78 7.00 7.15 3.14 3.14 3.31 2.63 A 股 市 场 纸 业 股 002078 CH 太 阳 纸 业 6.78 214.89 30.52 25.11 19.37 2.87 2.22 1.99 8.92 9.80 2.91-1.23-000488 CH 晨 鸣 纸 业 9.17 177.10 35.86 20.94 15.87 1.28 1.22 1.15 3.61 5.10 0.97-4.75-600963 CH 岳 阳 林 纸 7.74 100.89 - - - 1.50 - - - - 0.08-0.08-600966 CH 博 汇 纸 业 11.06 92.37 148.66 - - 1.90 - - 1.32-0.32-0.00-600308 CH 华 泰 股 份 6.23 90.89 116.45 - - 1.15 - - 1.05 - - - - - 600103 CH 青 山 纸 业 6.67 88.50 - - - 5.69 - - 2.11-0.78 - - - 002067 CH 景 兴 纸 业 6.33 86.52 575.45 316.50 316.50 2.38 - - 1.21 - - - - - 600163 CH 福 建 南 纸 8.99 81.04 - - - 64.06 - - -147.85 - -23.20-0.00 - 平 均 116.52 181.39 120.85 117.25 10.11 1.72 1.57-18.52 7.45-3.02-1.21 - 数 据 来 源 : 彭 博 中 国 银 河 国 际 风 险 要 素 : 1. 中 国 消 费 市 场 转 弱 2. 中 国 政 府 对 纸 业 监 管 的 力 度 更 强 7
8 银 河 国 际 港 股 研 究 报 告 摘 要 中 国 建 材 [3323.HK; 9.44 港 元 ; 买 入 ] - 中 国 建 材 第 一 季 实 现 净 利 润 2.89 亿 元 人 民 币 ( 同 比 下 跌 48.1%), 熟 料 及 水 泥 销 量 同 比 上 升 7.8% 至 5,280 万 吨 就 如 其 他 水 泥 企 业 一 样, 中 国 建 材 的 业 绩 疲 弱 不 令 人 意 外, 因 为 综 合 平 均 售 价 同 比 下 降 了 14.2% 至 2.24 元 人 民 币 / 吨 我 们 将 2015/2016 年 每 股 收 益 预 测 轻 微 下 调 3.5%/ 3% 由 于 预 期 政 府 将 推 出 更 多 宽 松 政 策 以 支 持 经 济, 市 场 很 可 能 在 2015 年 下 半 年 走 出 低 谷 待 公 司 于 未 来 再 融 资 其 债 务 后, 政 府 早 前 降 息 对 公 司 带 来 的 利 好 因 素 将 浮 现 由 于 预 期 政 府 政 策 将 减 低 公 司 盈 利 下 滑 的 风 险, 我 们 将 公 司 2015 年 目 标 市 净 率 从 0.83 倍 ( 六 年 平 均 值 的 负 1 个 标 准 偏 差 ) 上 调 至 1 倍, 而 目 标 价 亦 从 8.60 港 元 上 升 至 10.80 港 元 ( 分 析 师 : 王 志 文 ) 中 国 水 泥 周 报 - 水 泥 平 均 价 格 ( 全 国 性 ) 上 周 环 比 下 跌 0.94% 至 279.83 元 人 民 币 每 吨 南 京 福 州 海 口 遵 义 的 水 泥 价 格 下 跌 了 10 元 30 元 人 民 币 每 吨, 而 山 东 省 济 宁 地 区 和 江 西 省 赣 州 地 区 的 水 泥 价 格 则 上 升 10 元 20 元 人 民 币 每 吨 另 外, 中 央 政 治 局 刚 刚 审 批 了 有 关 京 津 冀 地 区 协 调 发 展 的 计 划 根 据 财 政 部 估 计, 该 整 合 计 划 在 未 来 六 年 的 投 资 额 达 到 42 万 亿 元 人 民 币 我 们 认 为, 由 于 金 隅 股 份 [2009.HK; 买 入 ] 在 河 北 北 京 和 天 津 地 区 拥 有 大 量 业 务, 其 将 成 为 上 述 政 策 主 要 的 受 益 者 ( 分 析 师 : 王 志 文 ) 高 伟 电 子 [1415.HK; 5.41 港 元 ; 未 评 级 ] - 高 伟 电 子 是 苹 果 公 司 倒 芯 片 相 机 模 组 的 主 要 供 应 商 该 公 司 的 上 市 时 间 尚 短, 其 需 要 时 间 让 投 资 者 建 立 信 心 相 对 高 伟 电 子 在 香 港 上 市 的 同 业 包 括 组 件 制 造 商 手 机 ODM 制 造 商 和 手 机 品 牌, 公 司 目 前 的 股 价 存 在 折 价, 我 们 认 为 这 主 要 由 于 其 上 市 历 史 较 短 然 而, 随 着 更 多 的 分 析 师 覆 盖 该 股 份 以 及 公 司 的 后 置 相 机 模 组 订 单 增 加, 我 们 相 信 该 估 值 差 距 将 在 未 来 收 窄 ( 分 析 师 : 布 家 杰 ) 8
9 异 动 股 股 份 港 股 代 号 股 价 变 动 (%) 成 交 额 情 况 瑞 声 科 技 2018-5.40% 754.947M 恒 大 地 产 3333 18.93% 2.762B 融 创 中 国 1918 7.35% 375.643M 消 息 指, 公 司 生 产 的 AppleWatch 部 件 出 现 问 题, 令 生 产 几 乎 全 移 至 日 本 发 改 委 指 中 国 房 地 产 市 场 于 第 一 季 有 回 暖 的 迹 象, 内 房 股 普 遍 上 扬 正 寻 求 港 交 所 豁 免 可 在 无 审 计 业 绩 情 况 下 收 购 佳 兆 业 中 国 联 通 762-5.82% 1.258B 将 下 调 国 际 漫 游 数 据 流 量 费 新 世 界 发 展 17 2.18% 669.165M 出 售 三 酒 店 权 益 予 与 阿 布 扎 比 投 资 局 组 成 的 合 营 企 业 五 大 突 破 52 周 新 高 股 份 收 盘 价 最 高 价 公 司 名 称 港 股 代 号 股 价 变 动 ( 港 元 ) ( 港 元 ) 大 唐 投 资 国 际 1160 1.35 42.11% 1.68 长 达 科 技 8026 0.45 12.50% 0.55 中 国 医 疗 集 团 8225 0.79 36.21% 0.95 香 港 生 力 啤 236 2.24 48.34% 2.45 海 天 天 线 8227 1.49 34.23% 1.5 五 大 突 破 52 周 新 低 股 份 收 盘 价 最 低 价 公 司 名 称 港 股 代 号 股 价 变 动 ( 港 元 ) ( 港 元 ) 新 融 宇 集 团 1152 0.91 0.00% 0.86 XDB 孟 加 拉 3105 6.96-0.71% 6.94 X 易 亚 印 度 尼 西 亚 3031 7.28-0.55% 7.22 新 濠 博 亚 娱 乐 6883 53.85-3.84% 53.55 - - - - - 9
10 行 业 股 价 升 跌 (%) (2015/4/30) 纸 与 林 木 产 品 房 地 产 建 材 综 合 消 费 者 服 务 耐 用 消 费 品 与 服 装 容 器 与 包 装 技 术 硬 件 与 设 备 医 疗 保 健 保 险 金 属 非 金 属 与 采 矿 石 油 天 然 气 与 消 费 用 燃 料 多 元 金 融 媒 体 软 件 与 服 务 零 售 业 日 常 消 费 工 业 汽 车 与 汽 车 零 部 件 能 源 设 备 与 服 务 化 工 银 行 -2.00-1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 数 据 来 源 : WIND 资 讯 10
11 除 净 备 忘 录 日 期 股 份 股 份 代 号 事 项 2015 年 5 月 4 日 周 一 盈 德 气 体 2168.HK 末 期 息 人 民 币 20 分 2015 年 5 月 4 日 周 一 浩 沙 国 际 2200.HK 末 期 息 人 民 币 5.4 分 或 6.9 港 仙 2015 年 5 月 4 日 周 一 浩 沙 国 际 2200.HK 特 别 股 息 人 民 币 1.6 分 或 2 港 仙 2015 年 5 月 4 日 周 一 龙 杰 智 能 卡 8210.HK 末 期 息 2 仙 2015 年 5 月 4 日 周 一 恒 隆 集 团 10.HK 末 期 息 62 仙 2015 年 5 月 4 日 周 一 恒 隆 地 产 101.HK 末 期 息 59 仙 2015 年 5 月 4 日 周 一 廖 创 兴 企 业 194.HK 末 期 息 25 仙 2015 年 5 月 4 日 周 一 汤 臣 集 团 258.HK 末 期 息 11 仙, 可 以 股 代 息 2015 年 5 月 4 日 周 一 香 港 交 易 所 388.HK 末 期 息 2.15 元, 可 以 股 代 息 2015 年 5 月 4 日 周 一 博 大 绿 泽 1253.HK 末 期 息 人 民 币 3.6 分 或 4.5 港 仙 2015 年 5 月 4 日 周 一 开 元 产 业 信 托 1275.HK 末 期 息 人 民 币 11.3 分 或 14.25 港 仙 备 注 : 1 港 仙 =0.01 港 元 11
12 美 国 预 托 证 券 表 现 ( 美 元 兑 港 元 :7.7515) 公 司 名 称 港 股 代 号 美 国 ADR 代 号 ADR 收 盘 价 ( 美 元 ) 港 股 收 盘 价 ( 港 元 ) ADR 对 比 港 股 收 盘 价 溢 价 (%) 贡 献 恒 指 点 数 汇 丰 控 股 5 HSBC 49.230 76.950-0.82% -32.39 中 国 人 寿 2628 LFC 73.350 37.750 0.41% 2.49 中 国 移 动 941 CHL 72.030 110.700 0.87% 17.86 中 国 联 通 762 CHU 19.020 14.560 1.26% 3.13 中 国 电 信 728 CHA 74.650 5.770 0.29% 不 适 用 中 国 海 洋 石 油 883 CEO 171.090 13.140 0.93% 7.51 中 国 石 油 股 份 857 PTR 129.500 9.960 0.79% 5.76 中 国 石 油 化 工 股 份 386 SNP 94.880 7.260 1.30% 8.13 上 海 石 油 化 工 股 份 338 SHI 60.580 4.690 0.12% 不 适 用 中 国 东 方 航 空 股 份 670 CEA 39.060 5.990 1.09% 不 适 用 中 国 南 方 航 空 股 份 1055 ZNH 49.340 7.590 0.78% 不 适 用 中 国 铝 业 2600 ACH 16.230 5.000 0.65% 不 适 用 兖 州 煤 业 股 份 1171 YZC 9.970 7.750-0.28% 不 适 用 华 能 国 际 电 力 股 份 902 HNP 57.330 11.100 0.09% 不 适 用 中 芯 国 际 981 SMI 5.470 0.860-1.39% 不 适 用 广 深 铁 路 股 份 525 GSH 33.130 5.150-0.27% 不 适 用 联 想 集 团 992 LNVGY 34.590 13.400 0.05% 0.11 香 港 电 视 1137 HKTV 8.020 3.140-1.01% 不 适 用 12
13 A/H 股 价 表 ( 一 ) 港 币 兑 人 民 币 汇 率 : 0.80227 行 业 公 司 名 称 H 股 代 号 A 股 代 号 H 股 价 格 ( 港 币 ) H 股 单 日 价 格 变 动 A 股 价 格 ( 人 民 币 ) A 股 单 日 价 格 变 动 H 股 对 A 股 折 价 银 行 建 设 银 行 0939 601939 7.55-1.8% 6.85-1.9% 11.6% 银 行 中 信 银 行 0998 601998 7.05-0.8% 7.92-2.2% 28.6% 银 行 农 业 银 行 1288 601288 4.38-0.9% 3.96-1.5% 11.3% 银 行 工 商 银 行 1398 601398 6.74-1.9% 5.41-2.2% 0.0% 银 行 民 生 银 行 1988 600016 11.38-1.7% 10.62-1.0% 14.0% 银 行 交 通 银 行 3328 601328 7.97-0.1% 6.92-1.7% 7.6% 银 行 招 商 银 行 3968 600036 23.45-1.9% 18.22-1.4% -3.3% 银 行 中 国 银 行 3988 601988 5.33-3.6% 4.84-2.6% 11.7% 银 行 光 大 银 行 6818 601818 5.27-2.6% 5.55-2.1% 23.8% 保 险 新 华 保 险 1336 601336 48.15 0.2% 53.83 1.6% 28.2% 保 险 中 国 平 安 2318 601318 111.40 1.1% 88.66 1.2% -0.8% 保 险 中 国 太 保 2601 601601 42.30 1.4% 34.82-2.2% 2.5% 保 险 中 国 人 寿 2628 601628 37.75-1.7% 38.06-1.5% 20.4% 券 商 中 信 证 券 6030 600030 34.50-1.4% 34.36-3.4% 19.4% 券 商 海 通 证 券 6837 600837 25.45-1.0% 28.61-1.7% 28.6% 能 源 中 国 石 化 0386 600028 7.26-0.3% 8.12-2.3% 28.3% 能 源 中 国 石 油 股 份 0857 601857 9.96-0.4% 13.39-2.3% 40.3% 能 源 中 国 神 华 能 源 1088 601088 20.15 0.0% 22.71-3.6% 28.8% 能 源 兖 州 煤 业 1171 600188 7.75-3.2% 16.16-3.8% 61.5% 能 源 中 国 中 煤 能 源 1898 601898 5.11-0.2% 9.13-5.1% 55.1% 周 期 性 马 鞍 山 钢 铁 0323 600808 3.02-1.9% 5.69-3.4% 57.4% 周 期 性 鞍 钢 股 份 0347 000898 6.47-1.8% 7.31-3.6% 29.0% 周 期 性 江 西 铜 业 0358 600362 16.08-2.3% 23.09-3.0% 44.1% 周 期 性 安 徽 海 螺 0914 600585 31.50-0.8% 23.77-1.2% -6.3% 周 期 性 重 庆 钢 铁 1053 601005 2.38-0.8% 4.65-3.5% 58.9% 周 期 性 晨 鸣 纸 业 1812 000488 5.87 5.4% 9.17 3.1% 48.6% 周 期 性 金 隅 股 份 2009 601992 9.62 4.6% 12.75 0.7% 39.5% 周 期 性 中 国 铝 业 2600 601600 5.00-3.5% 9.50-5.0% 57.8% 周 期 性 紫 金 矿 业 2899 601899 2.99 0.0% 5.24 0.0% 54.2% 周 期 性 洛 阳 钼 业 3993 603993 7.77-2.5% 16.51-0.6% 62.2% 机 械 设 备 第 一 拖 拉 机 0038 601038 7.01-2.1% 16.16 1.6% 65.2% 机 械 设 备 京 城 机 电 股 份 0187 600860 5.52-3.2% 11.37 0.0% 61.1% 机 械 设 备 昆 明 机 床 0300 600806 3.52 0.0% - - - 机 械 设 备 广 州 广 船 国 际 0317 600685 31.30-1.6% 53.21-0.1% 52.8% 机 械 设 备 经 纬 纺 织 机 械 0350 000666 12.04-4.1% 22.86 0.9% 57.7% 机 械 设 备 郑 煤 机 0564 601717 6.08-7.6% 11.22-3.1% 56.5% 机 械 设 备 东 方 电 气 1072 600875 17.64-2.4% 27.25-0.1% 48.1% 机 械 设 备 洛 阳 玻 璃 股 份 1108 600876 6.27-2.3% 12.75-1.6% 60.5% 机 械 设 备 中 联 重 科 1157 000157 5.41-5.3% 7.86-1.8% 44.8% 机 械 设 备 金 风 科 技 2208 002202 18.06-3.5% 20.11-0.8% 28.0% 机 械 设 备 潍 柴 动 力 2338 000338 30.85-3.1% 31.51-2.0% 21.5% 机 械 设 备 上 海 电 气 2727 601727 7.92 1.3% 18.19 3.8% 65.1% 13
14 A/H 股 价 表 ( 二 ) 港 币 兑 人 民 币 汇 率 : 0.80227 行 业 公 司 名 称 H 股 代 号 A 股 代 号 H 股 价 格 ( 港 币 ) H 股 单 日 价 格 变 动 A 股 价 格 ( 人 民 币 ) A 股 单 日 价 格 变 动 H 股 对 A 股 折 价 交 通 四 川 成 渝 高 速 公 路 0107 601107 4.27-2.5% 7.47-2.0% 54.1% 交 通 江 苏 宁 沪 高 速 公 路 0177 600377 10.68-0.6% 9.01-2.7% 4.9% 交 通 广 深 铁 路 股 份 0525 601333 5.15 0.8% 7.20-1.2% 42.6% 交 通 深 圳 高 速 公 路 0548 600548 7.41-2.2% 10.78-1.7% 44.9% 交 通 东 方 航 空 0670 600115 5.99 4.5% 9.03 6.6% 46.8% 交 通 中 国 国 航 0753 601111 9.36-2.0% 13.05-0.5% 42.5% 交 通 安 徽 皖 通 高 速 公 路 0995 600012 6.72-3.3% 9.51-0.5% 43.3% 交 通 南 方 航 空 1055 600029 7.59-0.7% 10.78 2.2% 43.5% 交 通 大 连 港 2880 601880 4.24-3.0% 7.97-2.6% 57.3% 汽 车 浙 江 世 宝 1057 002703 13.92 0.1% 35.88-1.2% 68.9% 汽 车 比 亚 迪 股 份 1211 002594 47.15-2.8% 60.00-1.9% 37.0% 汽 车 广 汽 集 团 2238 601238 8.45-0.7% 12.55-3.5% 46.0% 汽 车 长 城 汽 车 2333 601633 59.15-1.0% 52.60-3.1% 9.8% 航 运 中 海 发 展 股 份 1138 600026 6.51-3.0% 12.75-2.9% 59.0% 航 运 中 国 远 洋 1919 601919 7.16-3.0% 15.30 0.7% 62.5% 航 运 中 集 集 团 2039 000039 20.95-2.1% 25.69-1.5% 34.6% 航 运 中 海 集 运 2866 601866 4.39-1.8% 11.10 0.2% 68.3% 电 力 华 能 国 际 0902 600011 11.10 0.9% 11.24 2.0% 20.8% 电 力 大 唐 发 电 0991 601991 4.56-3.4% 8.23 0.2% 55.5% 电 力 华 电 国 际 1071 600027 8.59 0.9% 8.75 4.0% 21.2% 铁 路 中 国 中 铁 0390 601390 10.92-0.2% 21.31-2.0% 58.9% 铁 路 中 国 铁 建 1186 601186 15.52-2.3% 25.27-2.5% 50.7% 铁 路 中 国 南 车 1766 601766 15.00-3.5% 31.70-4.0% 62.0% 铁 路 中 国 交 通 建 设 1800 601800 14.18-1.5% 21.59 0.5% 47.3% 铁 路 中 国 北 车 6199 601299 15.90-3.4% 32.56-4.5% 60.8% 医 药 山 东 新 华 制 药 股 份 0719 000756 8.20 0.0% 14.62 3.1% 55.0% 医 药 白 云 山 0874 600332 29.70-1.0% 36.00-0.8% 33.8% 医 药 丽 珠 医 药 1513 000513 56.00 1.8% 70.59 5.4% 36.4% 医 药 复 星 医 药 2196 600196 29.55 1.2% 27.51 0.4% 13.8% 医 药 上 海 医 药 2607 601607 24.20-0.8% 26.52-1.9% 26.8% 其 他 东 北 电 气 0042 000585 3.40 1.2% 7.07-0.6% 61.4% 其 他 青 岛 啤 酒 股 份 0168 600600 49.35-3.7% 43.99-1.0% 10.0% 其 他 上 海 石 油 化 工 股 份 0338 600688 4.69-6.0% 9.79-6.3% 61.6% 其 他 南 京 熊 猫 电 子 股 份 0553 600775 9.08-3.4% 16.24-1.9% 55.1% 其 他 山 东 墨 龙 0568 002490 5.53 0.7% 13.41-2.3% 66.9% 其 他 北 京 北 辰 实 业 股 份 0588 601588 3.63 0.3% 6.63 2.2% 56.1% 其 他 中 兴 通 讯 0763 000063 26.15-0.9% 31.15 1.3% 32.7% 其 他 东 江 环 保 0895 002672 42.05-6.6% 51.56-4.5% 34.6% 其 他 海 信 科 龙 0921 000921 7.53-4.3% 11.16-1.7% 45.9% 其 他 仪 征 化 纤 股 份 1033 600871 4.51-3.2% 9.88-5.6% 63.4% 其 他 天 津 创 业 环 保 股 份 1065 600874 8.17-3.9% 15.10-2.9% 56.6% 其 他 中 国 中 冶 1618 601618 4.59 0.9% 11.03 1.0% 66.6% 其 他 万 科 企 业 2202 000002 20.65 4.8% 14.60 2.5% -13.5% 其 他 中 海 油 田 服 务 2883 601808 16.00-1.7% 26.71-2.9% 51.9% 14
15 动 能 股 票 池 第 一 类 个 股 筛 选 结 果 公 司 名 称 港 股 代 号 收 盘 价 ( 港 元 ) 波 动 指 数 * 中 国 金 海 国 际 139.HK 0.76 120.4% 新 确 科 技 1063.HK 1.38 93.7% 耀 才 证 券 金 融 1428.HK 4.66 79.6% 金 威 资 源 109.HK 5.54 79.3% 威 华 达 控 股 622.HK 0.74 70.8% 阿 里 健 康 241.HK 12.00 67.9% 厦 门 港 务 3378.HK 4.28 65.0% 英 皇 证 券 717.HK 1.78 63.6% 时 富 金 融 服 务 集 团 510.HK 0.95 63.5% 海 通 国 际 665.HK 8.65 60.7% 动 能 股 票 池 第 二 类 个 股 筛 选 结 果 公 司 名 称 港 股 代 号 收 盘 价 波 动 指 数 * ( 港 元 ) 数 字 王 国 547.HK 1.06 106.1% 星 美 控 股 198.HK 0.87 97.2% 天 行 国 际 993.HK 5.37 78.1% 粤 首 环 保 1191.HK 0.76 77.2% 高 银 地 产 283.HK 18.84 71.5% 金 利 丰 金 融 1031.HK 2.15 69.8% 中 国 再 生 医 学 8158.HK 0.74 58.6% 华 富 国 际 952.HK 2.09 53.1% 招 商 局 置 地 978.HK 2.48 45.7% 中 国 电 子 85.HK 4.00 42.1% *: 此 处 波 动 指 数 指 个 股 10 天 平 均 股 价 超 过 50 天 平 均 股 价 的 幅 度 相 关 说 明 参 阅 下 一 页 动 能 股 票 池 筛 选 标 准 15
16 动 能 股 票 池 筛 选 标 准 该 动 能 股 票 池 筛 选 功 能 针 对 目 前 港 交 所 交 易 的 所 有 正 股 作 为 初 始 全 部 股 票 池, 采 用 相 关 指 标 从 其 中 筛 选 出 近 期 股 价 走 势 具 有 强 势 动 能 的 股 票 考 虑 新 股 发 行 和 股 票 退 市 因 素, 每 两 周 更 新 一 次 初 始 全 部 股 票 池 列 表 首 先, 将 股 票 池 中 个 股 分 为 两 类, 第 一 类 个 股 H 股 总 市 值 需 超 过 30 亿 港 币, 第 二 类 个 股 无 市 值 限 制 以 下 第 一 类 个 股 筛 选 条 件 : 1. 过 去 50 天 平 均 日 成 交 量 大 于 5000 万 港 币 ** 2. 过 去 50 天 平 均 每 日 股 价 波 幅 不 小 于 1.5% 3. 10 天 移 动 平 均 股 价 超 过 50 天 移 动 平 均 股 价 4. 昨 日 收 盘 价 高 于 20 天 移 动 平 均 价 格 第 二 类 个 股 筛 选 条 件 : 1. 过 去 50 天 平 均 日 成 交 量 介 于 3000 万 至 5000 万 港 币 之 间 ** 2. 过 去 50 天 平 均 每 日 股 价 波 幅 不 小 于 1.5% 3. 10 天 移 动 平 均 股 价 超 过 50 天 移 动 平 均 股 价 4. 昨 日 收 盘 价 高 于 20 天 移 动 平 均 价 格 最 后, 在 筛 选 出 的 两 类 个 股, 各 自 按 照 10 天 平 均 股 价 超 过 50 天 平 均 股 价 的 幅 度 从 大 到 小 顺 序 排 列 以 反 映 个 股 动 量 的 高 低, 并 选 取 各 自 股 票 池 的 Top10 列 示 **: 此 处 波 幅 指 T-1 日 的 ( 最 高 价 - 最 低 价 )/T-1 日 收 盘 价 16
17 免 责 声 明 此 研 究 报 告 并 非 针 对 或 意 图 被 居 于 或 位 于 某 些 司 法 管 辖 范 围 之 任 何 人 士 或 市 民 或 实 体 作 派 发 或 使 用, 而 在 该 等 司 法 管 辖 范 围 内 分 发 发 布 提 供 或 使 用 将 会 违 反 当 地 适 用 的 法 律 或 条 例 或 会 导 致 中 国 银 河 国 际 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ( 银 河 国 际 证 券 ) 及 / 或 其 集 团 成 员 需 在 该 司 法 管 辖 范 围 内 作 出 注 册 或 领 照 之 要 求 银 河 国 际 证 券 ( 中 国 银 河 国 际 金 融 控 股 有 限 公 司 附 属 公 司 之 一 ) 发 行 此 报 告 ( 包 括 任 何 附 载 资 料 ) 予 机 构 客 户, 并 相 信 其 资 料 来 源 都 是 可 靠 的, 但 不 会 对 其 准 确 性 正 确 性 或 完 整 性 作 出 ( 明 示 或 默 示 ) 陈 述 或 保 证 此 报 告 不 应 被 视 为 是 一 种 报 价 邀 请 或 邀 约 购 入 或 出 售 任 何 文 中 引 述 之 证 券 过 往 的 表 现 不 应 被 视 为 对 未 来 的 表 现 的 一 种 指 示 或 保 证, 及 没 有 陈 述 或 保 证, 明 示 或 默 示, 是 为 针 对 未 来 的 表 现 而 作 出 的 收 取 此 报 告 之 人 士 应 明 白 及 了 解 其 投 资 目 的 及 相 关 风 险, 投 资 前 应 咨 询 其 独 立 的 财 务 顾 问 报 告 中 任 何 部 份 之 资 料 意 见 预 测 只 反 映 负 责 预 备 本 报 告 的 分 析 员 的 个 人 意 见 及 观 点, 该 观 点 及 意 见 未 必 与 中 国 银 河 国 际 金 融 控 股 有 限 公 司 及 其 附 属 公 司 ( 中 国 银 河 国 际 ) 董 事 行 政 人 员 代 理 及 雇 员 ( 相 关 人 士 ) 之 投 资 决 定 相 符 报 告 中 全 部 的 意 见 和 预 测 均 为 分 析 员 在 报 告 发 表 时 的 判 断, 日 后 如 有 改 变, 恕 不 另 行 通 告 中 国 银 河 国 际 及 / 或 相 关 伙 伴 特 此 声 明 不 会 就 因 为 本 报 告 及 其 附 件 之 不 准 确 不 正 确 及 不 完 整 或 遗 漏 负 上 直 接 或 间 接 上 所 产 生 的 任 何 责 任 因 此, 读 者 在 阅 读 本 报 告 时, 应 连 同 此 声 明 一 并 考 虑, 并 必 须 小 心 留 意 此 声 明 内 容 利 益 披 露 中 国 银 河 国 际 可 能 持 有 目 标 公 司 的 财 务 权 益, 而 本 报 告 所 评 论 的 是 涉 及 该 目 标 公 司 的 证 劵, 且 该 等 权 益 的 合 计 总 额 相 等 于 或 高 于 该 目 标 公 司 的 市 场 资 本 值 的 1%; 一 位 或 多 位 中 国 银 河 国 际 的 董 事 行 政 人 员 及 / 或 雇 员 可 能 是 目 标 公 司 的 董 事 或 高 级 人 员 中 国 银 河 国 际 及 其 相 关 伙 伴 可 能, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 不 时 参 与 或 投 资 在 本 报 告 里 提 及 的 证 券 的 金 融 交 易, 为 该 等 公 司 履 行 服 务 或 兜 揽 生 意 及 / 或 对 该 等 证 券 或 期 权 或 其 他 相 关 的 投 资 持 有 重 大 的 利 益 或 影 响 交 易 中 国 银 河 国 际 可 能 曾 任 本 报 告 提 及 的 任 何 或 全 部 的 机 构 所 公 开 发 售 证 券 的 经 理 人 或 联 席 经 理 人, 或 现 正 涉 及 其 发 行 的 主 要 庄 家 活 动, 或 在 过 去 12 个 月 内, 曾 向 本 报 告 提 及 的 证 券 发 行 人 提 供 有 关 的 投 资 或 一 种 相 关 的 投 资 或 投 资 银 行 服 务 的 重 要 意 见 或 投 资 服 务 再 者, 中 国 银 河 国 际 可 能 在 过 去 12 个 月 内 就 投 资 银 行 服 务 收 取 补 偿 或 受 委 托 和 可 能 现 正 寻 求 目 标 公 司 投 资 银 行 委 托 分 析 员 保 证 主 要 负 责 撰 写 本 报 告 的 分 析 员 确 认 (a) 本 报 告 所 表 达 的 意 见 都 准 确 地 反 映 他 或 他 们 对 任 何 和 全 部 目 标 证 券 或 发 行 人 的 个 人 观 点 ; 及 (b) 他 或 他 们 过 往, 现 在 或 将 来, 直 接 或 间 接, 所 收 取 之 报 酬 没 有 任 何 部 份 是 与 他 或 他 们 在 本 报 告 所 表 达 之 特 别 推 荐 或 观 点 有 关 连 的 此 外, 分 析 员 确 认 分 析 员 本 人 及 其 有 联 系 者 ( 根 据 香 港 证 监 会 持 牌 人 操 守 准 则 定 义 ) 均 没 有 (1) 在 研 究 报 告 发 出 前 30 日 内 曾 交 易 报 告 内 所 述 的 股 票 ;(2) 在 研 究 报 告 发 出 后 3 个 营 业 日 内 交 易 报 告 内 所 述 的 股 票 ;(3) 担 任 报 告 内 涵 盖 的 上 市 公 司 的 行 政 人 员 ;(4) 持 有 报 告 内 涵 盖 的 上 市 公 司 的 财 务 权 益 评 级 指 标 买 入 : 股 价 于 12 个 月 内 将 上 升 >20% 沽 出 股 价 于 12 个 月 内 将 下 跌 >20% 持 有 : : 没 有 催 化 因 素, 由 买 入 降 级 直 至 出 现 明 确 买 入 讯 息 或 再 度 降 级 为 立 刻 卖 出 版 权 所 有 本 题 材 的 任 何 部 份 不 可 在 未 经 中 国 银 河 国 际 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 的 书 面 批 准 下 以 任 何 形 式 被 复 制 或 发 布 中 国 银 河 国 际 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ( 中 央 编 号 : AXM459) 香 港 上 环 皇 后 大 道 中 183 号 新 纪 元 广 场 中 远 大 厦 35 楼 3501-07 室 电 话 : 3698-6888 17