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白 银 期 货 基 础 知 识 介 绍 目 录 白 银 基 础 知 识 2 白 银 的 历 史 价 格 走 势 3 全 球 白 银 市 场 基 本 情 况 5 中 国 白 银 市 场 基 本 情 况 6 全 球 主 要 白 银 交 易 市 场 8 第 1 页

白 银 基 础 知 识 纯 银 是 一 种 银 白 色 金 属, 故 又 称 白 银 在 所 有 金 属 中, 银 的 导 电 性 导 热 性 最 高, 延 展 性 和 可 塑 性 也 好, 易 于 抛 光 和 造 型, 还 能 与 许 多 金 属 组 成 合 金 或 假 合 金 银 还 具 有 较 强 的 抗 腐 蚀 耐 有 机 酸 碱 的 能 力, 在 普 通 的 温 度 和 湿 度 下 不 易 被 氧 化 因 为 银 有 如 此 多 的 优 点, 所 以 它 不 仅 很 早 就 被 人 们 用 来 制 作 货 币 饰 品 和 器 皿, 而 且 在 现 代 工 业 中 也 得 到 了 广 泛 应 用, 成 为 重 要 的 工 业 原 材 料 在 16 世 纪 以 前, 世 界 银 矿 的 采 冶 中 心 位 于 地 中 海 和 亚 洲 地 区, 最 大 的 银 矿 在 希 腊 西 班 牙 德 国 和 中 国, 当 时 年 均 产 银 不 足 200 吨 到 了 中 世 纪 以 后, 美 洲 和 大 洋 洲 相 继 被 人 们 开 发, 从 此, 世 界 采 银 业 的 重 心 逐 渐 转 到 秘 鲁 墨 西 哥 玻 利 维 亚, 继 而 发 展 到 美 国 智 利 加 拿 大 和 澳 大 利 亚, 至 今 这 些 国 家 仍 是 世 界 上 主 要 的 产 银 国 家 全 球 约 2/3 的 银 资 源 是 与 铜 铅 锌 金 等 有 色 金 属 和 贵 金 属 矿 床 伴 生 的, 只 有 1/3 是 以 银 为 主 的 独 立 银 矿 床 长 期 以 来, 大 量 纯 度 较 高 的 银 用 于 制 造 银 币 和 装 饰 品 随 着 科 学 技 术 的 发 展, 银 已 由 传 统 的 货 币 和 首 饰 工 艺 品 方 面 的 消 费, 逐 渐 转 移 到 工 业 技 术 的 应 用 与 发 展 领 域 目 前, 它 在 电 子 计 算 机 通 讯 军 工 航 空 航 天 等 行 业 得 到 了 广 泛 的 应 用 在 所 有 金 属 当 中, 白 银 具 有 最 好 的 电 传 导 性 和 热 传 导 性, 因 此 可 应 用 于 众 多 电 子 产 品 中, 尤 其 适 用 于 导 体 开 关 触 点 以 及 保 险 丝 中 白 银 具 有 独 特 的 反 射 性, 抛 光 后 的 反 射 率 可 以 达 到 100%, 白 银 因 此 广 泛 应 用 于 制 镜 业 玻 璃 涂 层 和 玻 璃 纸 许 多 电 池, 例 如 充 电 电 池 和 一 次 性 电 池, 都 用 银 合 金 多 阴 极 虽 然 含 银 电 池 比 较 昂 贵, 但 它 具 有 优 于 其 它 类 型 电 池 的 动 力 - 重 量 特 性 最 常 用 的 是 纽 扣 型 氧 化 银 电 池 ( 其 中 银 的 重 量 百 分 比 为 35%), 这 种 电 池 通 常 常 用 在 手 表 照 相 机 和 类 似 的 电 子 产 品 中 第 2 页

网 孔 状 和 结 晶 状 的 白 银 在 大 量 化 学 反 应 中 作 为 催 化 剂 使 用 例 如, 在 生 产 塑 料 时, 白 银 用 在 甲 醛 催 化 剂 中 从 更 广 的 范 围 来 看, 白 银 还 用 于 石 化 工 业 的 氧 化 乙 烯 催 化 剂 中 在 影 视 和 照 相 行 业 中, 由 于 银 的 卤 盐 ( 溴 化 银 氯 化 银 碘 化 银 ) 和 硝 酸 银 具 有 对 光 特 别 敏 感 的 特 性, 因 此 可 用 来 制 作 电 影 电 视 和 照 相 所 需 要 的 黑 白 与 彩 色 胶 片 底 片 晒 相 和 印 相 纸 印 刷 制 版 用 的 感 光 胶 片 医 疗 与 工 业 探 伤 用 的 X 光 胶 片 和 航 空 测 绘 天 文 宇 宙 探 索 与 国 防 科 学 研 究 等 使 用 的 各 种 特 殊 感 光 材 料 白 银 的 历 史 价 格 走 势 在 近 五 十 年 的 历 史 中, 国 际 白 银 价 格 有 两 波 明 显 的 牛 市 周 期, 第 一 波 牛 市 周 期 发 生 在 高 通 胀 的 20 世 纪 70 时 代, 在 1980 年 国 际 白 银 价 格 最 高 飙 升 至 50 美 元 附 近 的 历 史 高 点, 但 随 后 在 20 世 纪 80-90 年 代, 国 际 白 银 步 入 长 达 20 年 熊 市 第 二 波 牛 市 周 期 发 生 在 21 世 纪 初, 美 元 走 弱 以 及 长 期 低 利 率 政 策 推 动 大 宗 商 品 进 入 长 达 十 年 的 牛 市, 在 2011 年 白 银 价 格 再 度 飙 升 至 50 美 元 附 近, 但 随 后 也 出 现 了 大 幅 回 落 图 1 白 银 国 际 历 史 价 格 走 势 图 由 于 白 银 也 属 于 稀 贵 金 属, 具 有 金 融 投 资 属 性, 并 且 具 有 一 定 投 资 可 替 代 性, 长 期 价 格 趋 势 与 黄 金 高 度 一 致 从 比 值 关 系 看, 近 30 年 金 银 价 格 比 率 平 均 值 在 60 左 右, 在 1980 年, 由 于 白 银 价 格 飙 升, 金 银 比 值 达 到 历 史 低 点 17 2011 年 由 于 白 银 价 格 相 对 走 强, 金 银 比 价 下 滑 至 30 附 近, 目 前 已 回 升 在 50 上 方 第 3 页

图 2 黄 金 白 银 比 价 关 系 走 势 图 国 内 白 银 价 格 走 势 与 国 际 白 银 价 格 走 势 高 度 一 致 在 08 年 金 融 危 机 后, 国 内 白 银 价 格 稳 步 回 升, 但 近 两 年 价 格 出 现 剧 烈 波 动, 在 国 内 投 资 热 潮 的 带 动 下, 2010 年 下 半 年 白 银 价 格 出 现 迅 猛 上 涨,2010 年 白 银 价 格 几 乎 翻 倍, 在 2011 年 上 半 年 国 内 白 银 价 格 更 是 突 破 每 公 斤 1 万 人 民 币, 但 下 半 年 国 内 银 价 出 现 暴 跌 走 势, 回 落 至 6000 元 附 近, 几 乎 回 吐 全 年 涨 幅 图 3 国 内 国 际 历 史 价 格 走 势 图 第 4 页

全 球 白 银 市 场 基 本 情 况 相 对 于 黄 金, 白 银 主 要 用 于 工 业 用 途, 因 此 价 格 走 势 受 供 需 基 本 面 影 响 较 大 根 据 GFMS 的 统 计, 从 1998-2010 年, 全 球 白 银 产 出 呈 现 稳 中 有 升 态 势, 从 1998 年 25000 吨 增 加 到 2010 年 的 32000 吨, 年 复 合 增 幅 在 2.5% 左 右 白 银 工 业 主 要 来 源 于 矿 产 银 ( 含 原 生 银 以 及 副 产 品 白 银 ), 占 比 80% 左 右, 其 他 主 要 是 再 生 白 银 产 出 受 白 银 价 格 上 升 刺 激, 从 2003 年 后, 矿 产 银 产 出 呈 现 加 速 态 势, 但 再 生 银 产 出 波 动 较 大 图 4 1998-2010 年 全 球 白 银 总 产 量 墨 西 哥 为 当 前 全 球 最 大 矿 产 银 生 产 国, 秘 鲁 排 第 二, 中 国 矿 产 银 产 量 排 第 三, 但 由 于 再 生 银 产 量 较 高,2010 年 中 国 为 全 球 最 大 白 银 生 产 国, 玻 利 维 亚 矿 产 银 产 量 近 两 年 大 幅 增 加, 进 入 全 球 前 十 位, 主 要 由 于 该 国 的 科 达 伦 矿 业 公 司 旗 下 矿 山 新 增 产 能 投 产 而 原 生 白 银 主 要 产 量 来 自 于 墨 西 哥 澳 大 利 亚 和 秘 鲁, 大 约 占 全 球 原 生 白 银 产 量 的 60% 左 右 表 1 2010 年 全 球 主 要 矿 产 银 生 产 国 单 位 : 百 万 盎 司 国 家 产 量 1 墨 西 哥 128.6 2 秘 鲁 116.1 3 中 国 99.2 4 澳 大 利 亚 59.9 5 智 利 41 6 玻 利 维 亚 41 7 美 国 38.6 8 波 兰 37.7 9 俄 罗 斯 36.8 10 阿 根 廷 20.6 第 5 页

需 求 方 面, 除 了 工 业 需 求, 目 前 金 融 属 性 的 投 资 需 求 较 为 引 人 关 注 ETF 投 资 工 具 为 近 年 来 增 长 最 快 的 白 银 投 资 工 具, 白 银 ETF 基 金, 是 指 一 种 以 白 银 为 基 础 资 产, 追 踪 现 货 白 银 价 格 波 动 的 金 融 衍 生 产 品 由 大 型 白 银 生 产 商 向 基 金 公 司 寄 售 实 物 白 银, 随 后 由 基 金 公 司 以 此 实 物 白 银 为 依 托, 在 交 易 所 内 公 开 发 行 基 金 份 额, 销 售 给 各 类 投 资 者, 商 业 银 行 分 别 担 任 基 金 托 管 行 和 实 物 保 管 行, 投 资 者 在 基 金 存 续 期 间 内 可 以 自 由 赎 回 白 银 ETF 在 证 券 交 易 所 上 市, 投 资 者 可 像 买 卖 股 票 一 样 方 便 地 交 易 白 银 ETF 交 易 费 用 低 廉 是 白 银 ETF 的 一 大 优 势 投 资 者 购 买 白 银 ETF 可 免 去 白 银 的 保 管 费 储 藏 费 和 保 险 费 等 费 用, 只 需 交 纳 通 常 约 为 0.3% 至 0.4% 的 管 理 费 用, 相 较 于 其 他 白 银 投 资 渠 道 平 均 2% 至 3% 的 费 用, 优 势 十 分 突 出 其 中 ishares Silver Trust 是 当 前 全 球 最 大 的 白 银 ETF, 该 基 金 在 2011 年 持 有 白 银 实 物 量 最 高 超 过 1.1 万 吨, 相 当 于 全 球 矿 产 银 年 产 量 的 30% 从 全 球 白 银 供 需 平 衡 表 看, 如 果 不 考 虑 投 资 需 求, 全 球 白 银 供 应 将 处 于 明 显 过 剩 态 势, 在 08 年 金 融 危 机 以 及 2011 年 欧 债 危 机 后, 全 球 经 济 步 入 低 速 增 长 阶 段, 预 计 白 银 工 业 需 求 也 难 出 现 快 速 增 长, 中 短 期 内 投 资 需 求 将 主 导 白 银 价 格 波 动 表 2 全 球 白 银 供 需 平 衡 表 单 位 : 吨 2006 2007 2008 2009 2011 矿 产 银 25531 26923 27822 29674 32288 再 生 银 5849 5659 5494 5194 5063 总 供 应 31380 32582 33316 34868 37351 工 业 用 银 14387 15368 14940 11884 12590 摄 影 业 4798 4205 3534 2797 2335 珠 宝 首 饰 5603 5509 5333 5284 5173 银 器 2055 1967 1917 2007 2055 银 币 制 品 1341 1339 2196 2655 3080 净 投 资 3197 4193 5396 10241 12518 总 需 求 31381 32579 33316 34868 37751 中 国 白 银 市 场 基 本 情 况 根 据 中 国 有 色 协 会 的 数 据,2002-2007 年 白 银 产 量 复 合 增 长 率 超 过 20%, 但 2007 年 后 增 速 出 现 回 落 2010 年 白 银 产 量 达 到 1.16 万 吨, 但 其 中 有 一 小 半 是 回 收 和 再 生 白 银 第 6 页

图 5 中 国 白 银 产 量 及 增 速 我 国 有 较 多 的 白 银 资 源,2007 年 可 经 济 开 采 的 探 明 白 银 储 量 达 到 23247 吨, 占 世 界 的 8.63%, 居 于 第 五 位, 而 储 量 基 础 约 为 12 万 吨, 占 世 界 的 21.08%, 仅 次 于 波 兰, 居 世 界 第 二 位 我 国 独 立 银 矿 山 较 少, 所 占 比 例 不 足 30%, 而 大 部 分 是 伴 生 银 矿, 占 60% 多, 主 要 伴 生 在 金 铅 锌 铜 矿 床, 也 有 与 镍 钨 锡 钼 等 矿 床 伴 生 的 所 以 我 国 白 银 产 量 增 减 与 这 些 金 属 产 量 的 增 减 有 直 接 关 系 近 些 年 由 于 我 国 金 铅 锌 开 采 量 的 快 速 增 长, 白 银 产 量 也 大 大 增 加 近 几 年 我 国 再 生 白 银 增 长 较 快, 湖 南 郴 州 市 的 永 兴 县 是 全 国 再 生 银 生 产 第 一 大 县,2010 年, 其 再 生 银 产 量 达 到 2050 吨, 该 县 并 没 有 银 矿, 但 白 银 产 量 占 全 国 1/4, 连 续 10 年 稳 居 全 国 第 一 大 白 银 生 产 县 ; 浙 江 省 仙 居 县 的 再 生 银 生 产 居 全 国 第 二, 再 加 上 江 西 云 南 等 地 的 企 业 的 产 量, 估 计 我 国 再 生 白 银 产 量 占 银 产 量 的 45% 以 上 湖 南 河 南 江 西 和 云 南 4 个 铅 锌 铜 生 产 大 省 目 前 是 我 国 白 银 生 产 最 集 中 的 省 份 4 省 白 银 产 量 分 别 占 同 期 全 国 总 产 量 的 比 重 超 过 60% 目 前, 湖 南 白 银 生 产 主 要 集 中 在 株 冶 郴 州 金 贵 有 色 水 口 山 有 色 湖 南 鑫 达 银 业 等 企 业 ; 河 南 白 银 企 业 集 中 在 豫 光 金 铅 豫 北 金 铅 等 企 业 ; 江 西 白 银 生 产 企 业 集 中 在 江 铜 江 西 项 氏 稀 贵 金 属 公 司 ; 云 南 白 银 生 产 企 业 集 中 在 云 铜 云 锡 和 云 南 冶 金 集 团 白 银 为 中 国 出 口 传 统 优 势 商 品, 在 2002 年 中 国 政 府 开 放 白 银 出 口 贸 易, 实 行 白 银 出 口 配 额 管 理 制 度 后, 白 银 出 口 贸 易 出 现 迅 猛 增 长 2002 年, 中 国 白 银 出 口 数 量 为 2214 吨, 比 2001 年 增 长 80.7%,2006 年 白 银 出 口 达 到 4711 吨, 但 2007 年 后, 受 出 口 退 税 调 整 冲 击, 中 国 白 银 出 口 量 开 始 回 落,2010 年 白 银 出 口 量 仅 2000 吨 左 右 在 出 口 下 滑 的 背 景 下, 近 年 来 我 国 白 银 进 口 量 出 现 爆 发 性 增 长, 主 要 是 电 子 工 业 需 求 拉 动 银 粉 进 口, 特 别 是 中 国 政 府 2007 年 废 除 了 白 银 进 口 管 理 暂 行 办 法, 进 一 步 了 刺 激 中 国 白 银 进 口,2007 年 中 国 成 为 白 银 净 进 口 国,2010 年 白 银 总 进 口 量 达 到 5159 吨, 比 2009 年 增 长 15%, 进 口 量 已 占 到 全 球 供 给 的 10%, 中 国 需 求 因 素 对 白 银 市 场 影 响 开 始 日 益 显 著 第 7 页

图 6 中 国 白 银 年 度 进 出 口 贸 易 量 中 国 对 白 银 的 工 业 需 求 量 从 2000 年 的 1360 吨 增 长 到 2010 年 的 4489 吨, 年 复 合 增 长 率 为 15%, 远 远 高 于 同 期 GDP 的 增 长 速 度, 显 示 中 国 对 白 银 的 需 求 非 常 旺 盛 但 国 内 2010 年 表 观 消 费 量 达 到 12724 吨, 远 大 于 国 内 工 业 需 求, 因 此 预 估 2010 年 市 场 投 资 需 求 超 过 8000 吨, 这 与 2010 年 白 银 价 格 飙 升 刺 激 国 内 白 银 投 资 热 情 高 涨 有 紧 密 关 系, 另 外,2010 年 国 内 大 型 银 行 机 构 开 始 推 广 白 银 投 资 品 种 也 放 大 了 国 内 白 银 投 资 需 求 图 7 中 国 白 银 年 度 产 量 与 供 应 需 求 量 全 球 主 要 白 银 交 易 市 场 目 前 全 球 主 要 的 白 银 定 价 中 心 在 纽 约 COMEX 和 伦 敦 LBMA 根 据 国 际 期 货 业 协 会 2009 年 统 计 数 据, 交 易 量 第 一 的 是 美 国 期 货 市 场 (COMEX), 占 总 交 易 量 50% 2011 年 全 球 白 银 接 近 4 万 亿 美 元, 达 到 黄 金 交 易 额 的 15% 左 右, 由 于 近 两 年 中 国 上 海 黄 金 交 易 所 白 银 交 易 量 暴 涨,2011 年 交 易 量 接 近 25 万 吨, 超 过 COMEX 的 白 银 期 货 交 易 量, 成 为 全 球 第 一 The Commodity Exchange,Inc(COMEX) 属 于 芝 加 哥 商 业 交 易 所 集 团 (CME) 一 部 分, 主 要 进 行 金 银 铜 铝 的 期 货 和 期 权 合 约, 是 全 球 主 要 的 黄 金 与 白 银 期 第 8 页

货 交 易 市 场 根 据 交 易 所 统 计 数 据, 近 5 年 来 白 银 期 货 其 日 均 成 交 量 稳 定 4.5 万 手 左 右 表 3 COMEX 白 银 期 货 合 约 合 约 品 种 合 约 单 位 报 价 单 位 交 易 时 间 ( 美 国 东 部 时 间 ) 合 约 月 份 最 小 价 格 变 动 最 后 交 易 日 交 割 日 期 交 易 代 码 COMEX 白 银 5000 盎 司 美 元 和 美 分 / 盎 司 公 开 喊 价 交 易 时 间 :8:25-13:25 电 子 盘 交 易 时 间 : 周 日 18:00- 周 五 17:15, 每 天 17:15-18:00 休 盘 45 分 钟 当 月, 下 两 个 日 历 月 自 当 前 月 开 始 23 个 月 内 任 意 1 3 5 9 月,60 个 月 内 任 意 7 12 月 0.5 美 分 交 割 月 倒 数 第 三 个 交 易 日 交 割 月 第 一 个 工 作 日 至 最 后 一 个 工 作 日 SI 中 国 上 海 黄 金 交 易 所 是 经 国 务 院 批 准, 由 中 国 人 民 银 行 组 建, 主 要 组 织 黄 金 白 银 铂 等 贵 金 属 交 易 的 交 易 所, 该 所 于 2002 年 10 月 30 日 正 式 开 业 目 前 上 海 黄 金 交 易 所 有 白 银 现 货 即 期 合 约 Ag99.9 和 Ag99.99; 白 银 现 货 延 期 交 收 合 约 有 Ag(T+D),Ag(T+D), 实 质 上 属 于 远 期 合 约, 也 采 用 保 证 金 交 易 模 式, 因 此 具 有 准 期 货 交 易 功 能, 目 前 上 海 黄 金 交 易 所 白 银 延 期 交 收 合 约 交 投 相 当 活 跃, 已 经 成 为 交 易 所 主 力 交 易 合 约 受 国 内 白 银 投 资 热 潮 推 动, 上 海 黄 金 交 易 所 近 两 年 白 银 成 交 量 出 现 暴 涨, 根 据 交 易 所 统 计,2011 年 上 海 黄 金 交 易 所 白 银 延 期 交 收 合 约 交 易 量 达 到 24.7 万 吨, 超 过 黄 金 交 易 量 的 6 倍, 成 为 全 球 明 星 交 易 品 种 表 4 上 海 黄 金 交 易 所 白 银 期 货 合 约 交 易 品 种 白 银 交 易 代 码 Ag99.9 交 易 方 式 现 货 即 期 交 易 交 易 单 位 15 千 克 / 手 报 价 单 位 元 ( 人 民 币 )/ 千 克 最 小 变 动 价 位 1 元 / 千 克 每 日 价 格 最 大 波 动 限 制 不 超 过 上 一 交 易 日 结 算 价 ±10% 最 小 单 笔 报 价 量 1 手 最 大 单 笔 报 价 量 1000 手 保 证 金 比 例 20% 交 易 时 间 上 午 :8:50 至 11:30, 下 午 :13:30 至 15:30, 夜 间 :20:50 至 02:30 交 割 品 种 标 准 重 量 15 千 克 成 色 不 低 于 99.9% 的 银 锭 第 9 页

交 割 方 式 实 物 交 割 交 割 时 间 T+2 质 量 标 准 交 易 手 续 费 上 市 日 期 经 交 易 所 认 定 的 可 提 供 标 准 银 锭 企 业 生 产 的 符 合 国 家 银 锭 GB/T4135-2002 标 准 的 实 物, 及 伦 敦 金 银 市 场 协 会 (LBMA) 认 定 的 合 格 供 货 商 生 产 的 标 准 实 物 成 交 金 额 的 万 分 之 三 2006 年 10 月 30 日 表 5 上 海 期 货 交 易 所 白 银 期 货 合 约 草 案 交 易 品 种 交 易 单 位 报 价 单 位 最 小 变 动 价 位 白 银 15 千 克 / 手 元 ( 人 民 币 )/ 千 克 1 元 / 千 克 每 日 价 格 最 大 波 动 限 制 不 超 过 上 一 交 易 日 结 算 价 ±5% 合 约 交 割 月 份 1-12 月 交 易 时 间 上 午 9:00-11:30 下 午 1:30-3:00 最 后 交 易 日 合 约 交 割 月 份 的 15 日 ( 遇 法 定 假 日 顺 延 ) 交 割 日 期 交 割 品 级 交 割 地 点 最 后 交 易 日 后 连 续 五 个 工 作 日 标 准 品 : 符 合 国 标 GB/T 4135-2002 IC-Ag99.99 规 定, 其 交 易 所 指 定 交 割 仓 库 最 低 交 易 保 证 金 合 约 价 值 的 7% 交 割 方 式 交 割 单 位 交 易 代 码 实 物 交 割 30 千 克 AG 本 报 告 版 权 归 财 达 期 货 有 限 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 发 布, 需 注 明 出 处 为 财 达 期 货 有 限 公 司, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 本 报 告 基 于 财 达 期 货 有 限 公 司 及 其 研 究 员 认 为 可 信 的 公 开 资 料, 但 并 不 保 证 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 本 报 告 不 能 作 为 投 资 研 究 决 策 的 依 据, 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 者 暗 示 本 公 司 将 随 时 补 充 和 更 正 有 关 信 息, 但 是 不 保 证 及 时 发 布 本 公 司 不 承 担 任 何 投 资 者 因 使 用 本 报 告 产 生 的 任 何 责 任 财 达 期 货 有 限 公 司 对 于 本 免 责 申 明 条 款 具 有 修 改 权 和 最 终 解 释 权 地 址 : 天 津 市 和 平 区 君 隆 广 场 B3 座 5 层 电 话 :022-58356000 传 真 :022-58356044 邮 编 :300020 第 10 页