中 国 铜 期 货 市 场 创 新 与 转 型 上 海 期 货 交 易 所 副 总 经 理 褚 玦 海 博 士 2013 年 11 月 20 日
主 要 内 容 一 国 内 外 宏 观 经 济 形 势 分 析 二 中 国 铜 产 业 的 发 展 现 状 三 中 国 铜 期 货 市 场 的 运 行 与 发 展 四 中 国 铜 期 货 市 场 的 创 新 与 转 型
第 一 部 分 国 内 外 宏 观 经 济 形 势 分 析
2010/01 2010/04 2010/07 2010/10 2011/01 2011/04 2011/07 2011/10 2012/01 2012/04 2012/07 2012/10 2013/01 2013/04 2013/07 2008/03 2008/07 2008/11 2009/03 2009/07 2009/11 2010/03 2010/07 2010/11 2011/03 2011/07 2011/11 2012/03 2012/07 2012/11 2013/03 2013/07 2008/01 2008/05 2008/09 2009/01 2009/05 2009/09 2010/01 2010/05 2010/09 2011/01 2011/05 2011/09 2012/01 2012/05 2012/09 2013/01 2013/05 2013/09 2008/01 2008/05 2008/09 2009/01 2009/05 2009/09 2010/01 2010/05 2010/09 2011/01 2011/05 2011/09 2012/01 2012/05 2012/09 2013/01 2013/05 2013/09 美 国 经 济 复 苏 明 显 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 美 国 制 造 业 新 订 单 PMI 指 数 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 美 国 月 度 失 业 率 (%) 7.20 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00-2.00-4.00 美 国 实 际 GDP 季 度 增 长 率 (%) 2.80 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美 国 CPI(%) 1.20-6.00-8.00
美 国 QE 政 策 与 美 元 汇 率 美 国 退 出 QE 政 策 的 预 期 和 不 断 推 迟, 影 响 着 美 元 的 走 势 86 84 82 80 78 76 74 72 70 68 66 美 元 指 数 美 元 人 民 币 汇 率 人 民 币 继 续 大 幅 升 值,10 月 底 跌 破 6.1, 汇 改 的 新 低 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 6.1 6 5.9 5.8 5.7 6.092
2008/01 2008/04 2008/07 2008/10 2009/01 2009/04 2009/07 2009/10 2010/01 2010/04 2010/07 2010/10 2011/01 2011/04 2011/07 2011/10 2012/01 2012/04 2012/07 2012/10 2013/01 2013/04 2013/07 2008/01 2008/04 2008/07 2008/10 2009/01 2009/04 2009/07 2009/10 2010/01 2010/04 2010/07 2010/10 2011/01 2011/04 2011/07 2011/10 2012/01 2012/04 2012/07 2012/10 2013/01 2013/04 2013/07 2013/10 欧 洲 PMI 指 数 已 经 连 续 4 个 月 位 于 50 枯 荣 分 界 线 之 上 欧 洲 经 济 复 苏 缓 慢 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 欧 洲 制 造 业 新 订 单 PMI 指 数 51.30 欧 洲 失 业 率 居 高 不 下, 制 约 欧 洲 经 济 复 苏 步 伐 2013 年 11 月 7 日 欧 洲 央 行 降 息 25 个 基 点 至 纪 录 低 位, 支 持 欧 元 区 疲 弱 经 济 复 苏 欧 洲 失 业 率 (%) 13.00 12.20 12.00 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00
2010/01 2010/04 2010/07 2010/10 2011/01 2011/04 2011/07 2011/10 2012/01 2012/04 2012/07 2012/10 2013/01 2013/04 2013/07 2013/10 2008/01 2008/05 2008/09 2009/01 2009/05 2009/09 2010/01 2010/05 2010/09 2011/01 2011/05 2011/09 2012/01 2012/05 2012/09 2013/01 2013/05 2013/09 2008/01 2008/04 2008/07 2008/10 2009/01 2009/04 2009/07 2009/10 2010/01 2010/04 2010/07 2010/10 2011/01 2011/04 2011/07 2011/10 2012/01 2012/04 2012/07 2012/10 2013/01 2013/04 2013/07 2013/10 中 国 经 济 : 稳 增 长, 调 结 构 中 国 制 造 业 PMI 指 数 连 续 13 个 月 位 于 50 数 值 以 上 70.00 中 国 制 造 业 PMI 指 数 65.00 60.00 物 价 水 平 整 体 处 于 可 控 范 围 以 内 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 央 行 货 币 政 策 稳 健, 货 币 投 放 M2 同 比 增 速 保 持 13 15% 水 平 中 国 CPI 消 费 物 价 水 平 (%) 30.00 M2 同 比 增 速 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00
宏 观 经 济 形 势 分 析 经 济 周 期 性 : 经 济 复 苏 的 不 一 致 性 缓 慢 性 长 期 性 产 业 周 期 性 : 产 能 扩 张 产 能 过 剩 与 经 济 效 益 的 时 滞 性 商 品 属 性 与 金 融 属 性 : 交 替 性 与 不 确 定 性 企 业 发 展 更 需 要 注 重 与 期 货 市 场 相 结 合, 提 高 核 心 竞 争 力, 练 好 软 功 夫
第 二 部 分 中 国 铜 产 业 的 发 展 现 状
中 国 成 为 有 色 金 属 世 界 第 一 大 生 产 国 和 消 费 国 2012 年 铜 ( 万 吨 ) 铝 ( 万 吨 ) 铅 ( 万 吨 ) 锌 ( 万 吨 ) 中 国 产 量 606 1988.3 464.7 484.5 进 口 量 340 51.8 0.7 51.4 世 界 产 量 1986.9 4715.4 1053.4 1261.2 中 国 产 量 / 世 界 占 比 30.5% 42.2% 44.1% 38.4% 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 CRU 2012 年 中 国 精 炼 铜 消 费 量 为 817 万 吨, 消 费 量 占 比 已 经 超 过 了 40%
万 吨 全 球 分 地 区 铜 冶 炼 产 能 全 球 分 地 区 铜 冶 炼 产 能 (2011:2015) 1400 1200 1000 904 1177 800 690 690 600 400 200 0 404 396 247 256 88 107 137 140 非 洲 北 美 南 美 亚 洲 欧 洲 大 洋 洲 2011 2015 数 据 来 源 : 国 际 铜 研 究 小 组 ICSG
中 国 铜 产 业 的 固 定 资 产 投 资 与 产 能 扩 张 固 定 资 产 投 资 增 速 继 续 减 缓 : 投 资 高 峰 期 已 过 去, 投 产 高 峰 期 存 在 滞 后 2013 年 1-8 月 我 国 铜 冶 炼 行 业 固 定 资 产 投 资 153 亿 元, 同 比 下 降 1% 2013 年 底 我 国 精 炼 铜 总 产 能 超 过 800 万 吨, 2013 年 精 炼 铜 新 增 产 能 大 约 100 万 吨, 包 括 铜 陵 大 冶 云 锡 紫 金 东 营 方 圆 等 新 建 扩 建 项 目 800 700 600 500 400 300 200 100 0 投 资 额 ( 亿 元 ) 2008.2 2008.4 2008.6 2008.8 2008.10 2008.12 2009.3 2009.5 2009.7 2009.9 2009.11 数 据 来 源 : 中 经 网 产 业 数 据 库 2010.2 2010.4 2010.6 2010.8 2010.10 2010.12 2011.3 2011.5 2011.7 2011.9 有 色 金 属 矿 采 选 业 固 定 资 产 投 资 额 ( 亿 元 ) 有 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业 固 定 资 产 投 资 ( 亿 元 ) 有 色 金 属 矿 采 选 业 累 计 固 定 资 产 投 资 同 比 增 速 (%) 有 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业 累 计 固 定 资 产 投 资 同 比 增 速 (%) 2011.11 2012.2 2012.4 2012.6 2012.8 2012.10 2012.12 2013.3 2013.5 同 比 增 速 (%) 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
产 业 集 中 度 稳 步 提 升, 产 能 控 制 任 重 道 远 中 国 精 炼 铜 的 产 业 集 中 度 我 国 铜 冶 炼 行 业 产 量 前 5 名 ( 江 铜 铜 陵 金 川 大 冶 云 铜 ) 的 产 业 集 中 度 大 约 为 60% 有 色 金 属 行 业 十 二 五 发 展 规 划 : 精 炼 铜 产 量 控 制 在 650 万 吨 冶 炼, 前 10 家 冶 炼 企 业 的 产 业 集 中 度 90% 2012 年 我 国 精 炼 铜 产 量 606 万 吨 VS 2015 年 目 标 控 制 在 650 万 吨
中 国 精 炼 铜 的 消 费 结 构 2013 年 国 内 精 炼 铜 的 消 费 需 求 量 小 幅 增 加, 铜 消 费 需 求 增 长 有 所 回 暖 消 费 量 的 增 长 幅 度 低 于 产 能 与 产 量 的 增 长 幅 度, 市 场 逐 步 由 以 前 的 供 不 应 求 转 向 供 求 略 微 过 剩 2012 ( 万 吨 ) 2013F ( 万 吨 ) 增 幅 (%) 电 力 363 395 8.8 空 调 制 冷 116 122 5.2 交 通 运 输 79 81.5 3.2 电 子 57 60 5.3 建 筑 70 72.5 3.6 其 他 83 86 3.6 总 计 768 817 6.4 数 据 来 源 : 安 泰 科
中 国 有 色 金 属 行 业 经 营 利 润 率 持 续 低 迷 2013 年 我 国 有 色 金 属 行 业 经 营 利 润 率 维 持 2.2% 2.3% 水 平, 远 低 于 银 行 的 贷 款 利 率 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局
中 国 铜 行 业 经 营 利 润 增 速 放 缓 利 润 总 额 2011 年 2012 年 2013 年 同 比 增 减 ( 亿 元 ) 1-9 月 1-9 月 1-9 月 有 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业 1169 787 775-1.4% 铜 冶 炼 174 98 66-47% 铅 锌 冶 炼 32.5 2 8.2 铝 冶 炼 116-17.3-48.4 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局
中 国 铜 行 业 的 其 他 特 点 2013 年 铜 冶 炼 行 业 最 主 要 的 副 产 品 黄 金 白 银 价 格 大 幅 下 跌, 分 别 跌 破 1200 美 元 / 盎 司 20 美 元 / 盎 司 关 口 2013 年 国 内 硫 酸 价 格 继 续 回 落, 前 3 个 季 度 全 国 硫 酸 平 均 价 格 313 元 / 吨, 西 北 部 分 地 区 最 低 跌 至 50 60 元 / 吨 铜 精 矿 加 工 费 长 单 逐 年 提 高,2014 年 能 否 达 成 100 美 元 / 吨? 拭 目 以 待 中 国 铜 精 矿 TC/RC 长 单 ( 美 元 / 吨 ) 120 100 100? 80 60 40 20 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 加 工 费 TC/RC TC(treatment charge) 粗 炼 费 ;RC(refining charge) 精 炼 费
第 三 部 分 中 国 铜 期 货 市 场 的 运 行 与 发 展
成 交 量 成 交 金 额 中 国 铜 期 货 市 场 规 模 截 至 2013 年 10 月 底, 上 海 期 货 交 易 所 总 成 交 量 5.4 亿 手 ( 单 边 ) 总 成 交 金 额 50.9 万 亿 元, 超 过 了 2012 年 全 年 3.7 亿 手 和 44.5 万 亿 元 的 水 平 2013 年 1-10 月 SHFE 铜 期 货 成 交 量 5646 万 手, 同 比 增 加 11.2%; 成 交 金 额 14.73 万 亿 元, 同 比 增 加 1.42%. 2001 年 SHFE 铜 期 货 成 交 量 402 万 手, 成 交 金 额 0.32 万 亿 元 2001 2012 年 中 国 铜 期 货 品 种 市 场 规 模 9000 8000 7000 6000 180000 160000 140000 120000 5000 100000 4000 3000 2000 1000 0 2001 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 成 交 量 ( 万 手 ) 成 交 金 额 ( 亿 元 ) 80000 60000 40000 20000 0 数 据 来 源 : 上 海 期 货 交 易 所, 单 边 统 计
上 海 和 伦 敦 期 铜 高 度 相 关 SHFE 和 LME 铜 连 续 3 月 合 约 的 相 关 系 数 高 达 98% 以 上 SHFE 和 LME 连 续 三 月 铜 价 走 势 80000 12000 70000 10000 60000 50000 8000 40000 6000 30000 4000 20000 10000 2000 0 0 SHFE 铜 LME 铜 数 据 来 源 : 上 海 期 货 交 易 所, 路 透
20060215 20060515 20060815 20061115 20070212 20070515 20070815 20071115 20080215 20080515 20080815 20081117 20090216 20090515 20090817 20091116 20100209 20100517 20100816 SHFE 铜 期 货 和 现 货 市 场 价 格 的 收 敛 性 近 年 来 铜 期 货 合 约 到 期 交 割 结 算 价 与 SMM 现 货 价 的 收 敛 率 高 达 99% 上 海 有 色 金 属 期 货 价 格 能 够 及 时 反 映 国 内 供 需 关 系 的 变 化, 成 为 国 内 现 货 贸 易 活 动 的 定 价 基 础 2000 1500 现 货 价 与 结 算 价 之 差 1000 500 0-500 -1000 基 差 = 现 货 价 格 期 货 价 格 到 期 价 格 收 敛 率 =(1- 到 期 基 差 的 绝 对 数 值 现 货 价 格 ) 100% 数 据 来 源 : 上 海 期 货 交 易 所,SMM
SHFE 铜 期 货 投 资 者 的 客 户 结 构 不 断 优 化 相 比 于 自 然 人 投 资 者, 企 业 法 人 客 户 占 比 与 数 量 无 论 在 开 户 还 是 成 交 量 上 都 在 逐 步 增 加 著 名 的 境 外 法 人 投 资 者 和 机 构 客 户 也 在 飞 速 增 长 许 多 家 基 金 专 户 集 合 理 财 计 划 和 期 货 公 司 资 产 管 理 业 务 计 划 进 入 商 品 期 货 市 场 数 据 来 源 : 上 海 期 货 交 易 所
SHFE 铜 期 货 投 资 者 的 持 仓 结 构 2006 2011 年 铜 法 人 持 仓 量 占 比 平 均 约 为 50% 左 右 近 年 有 色 金 属 期 货 法 人 持 仓 量 占 比 情 况 铜 铝 锌 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 数 据 来 源 : 上 海 期 货 交 易 所
著 名 外 资 背 景 的 法 人 客 户 持 续 增 加 SHFE 铜 期 货 外 资 的 法 人 家 数 350 300 250 200 150 325 294 100 50 0 100 48 8 8 19 25 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 外 资 企 业 纷 纷 在 中 国 设 立 具 有 法 人 资 格 的 商 贸 公 司 或 贸 易 公 司, 参 与 上 海 铜 期 货 市 场 投 资 银 行 背 景 贸 易 商 背 景
SHFE 精 炼 铜 注 册 品 牌 产 量 占 比 最 高 上 海 期 货 交 易 所 在 有 色 金 属 注 册 品 牌 工 作 中 充 分 注 重 以 市 场 化 手 段 落 实 相 关 国 家 产 业 政 策, 积 极 引 导 产 业 发 展 目 前, 规 模 以 上 有 色 金 属 企 业 的 大 部 分 品 牌 都 已 经 成 为 上 海 期 货 交 易 所 的 注 册 品 牌 2012 年 铜 铝 锌 铅 国 内 注 册 481 931 280 167 产 量 ( 万 吨 ) 家 数 25 37 18 15 占 比 83% 46% 58% 36% 数 据 来 源 : 上 海 期 货 交 易 所
境 外 品 牌 全 流 程 注 册 2007 年 3 月 锌 期 货 上 市 之 际, 上 海 期 货 交 易 所 修 订 并 颁 布 了 有 色 金 属 交 割 商 品 注 册 管 理 规 定, 实 行 境 外 品 牌 的 境 内 全 流 程 注 册 继 2009 年 1 月 美 国 自 由 港 迈 克 墨 伦 公 司 在 上 海 期 货 交 易 所 注 册 首 个 境 外 铜 交 割 品 牌 以 来, 智 利 国 营 铜 业 公 司 必 和 必 拓 力 拓 英 美 集 团 等 纷 纷 提 出 申 请, 目 前 已 注 册 的 境 外 品 牌 铜 29 个, 铝 3 个, 锌 1 个, 还 有 多 个 境 外 铜 铝 锌 品 牌 正 在 审 核 中, 已 注 册 境 外 品 牌 铜 产 量 约 占 国 外 铜 产 量 的 50% 左 右
09-1-9 09-2-13 09-3-13 09-4-10 09-5-8 09-6-5 09-7-3 09-7-31 09-8-28 09-9-25 09-10-23 09-11-20 09-12-18 10-1-15 10-2-12 10-3-19 10-4-16 10-5-14 10-6-11 10-7-9 10-8-6 10-9-3 10-9-30 10-10-29 10-11-26 10-12-24 11-1-21 11-2-25 11-3-25 11-4-22 11-5-20 11-6-17 11-7-15 11-8-12 11-9-9 11-10-14 11-11-11 11-12-9 12-1-6 12-2-10 12-3-9 12-4-6 12-5-4 12-6-1 12-6-29 12-7-27 12-8-24 12-9-21 12-10-26 12-11-23 12-12-21 13-1-18 13-2-15 13-3-15 13-4-12 13-5-10 13-6-7 13-7-5 SHFE 交 割 仓 库 和 库 存 上 海 期 货 交 易 所 交 割 仓 库 效 率 高 成 本 低 严 控 风 险, 始 终 把 交 割 仓 库 的 管 理 制 度 和 物 流 风 险 控 制 放 在 非 常 重 要 的 位 置 浙 江 江 苏 广 东 增 设 铜 交 割 仓 库, 进 一 步 优 化 交 割 仓 库 布 局 沪 铜 沪 锌 沪 铅 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 沪 铝 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 沪 铜 沪 锌 沪 铝 沪 铅 数 据 来 源 : 上 海 期 货 交 易 所
SHFE 铜 是 功 能 发 挥 最 好 的 品 种 之 一 期 货 市 场 功 能 发 挥 已 经 融 入 企 业 生 产 经 营 管 理 体 系 期 货 市 场 功 能 发 挥 生 产 环 节 衍 生 功 能 价 格 发 现 功 能 套 期 保 值 功 能 管 理 环 节 衍 生 功 能 生 产 经 营 计 划 制 定 生 产 成 本 控 制 产 品 质 量 管 理 存 货 管 理 公 司 治 理 结 构 提 升 绩 效 考 核 兼 并 收 购 价 值 评 估 财 务 管 理 资 金 优 化
第 四 部 分 中 国 铜 期 货 市 场 的 创 新 与 转 型
SHFE 长 期 发 展 战 略 目 标 建 设 成 为 规 范 高 效 透 明 综 合 性 国 际 化 的 衍 生 品 交 易 所 产 品 转 型 市 场 转 型 体 制 转 型
深 化 有 色 金 属 期 货 产 品 创 新 1 有 色 金 属 指 数 期 货 和 商 品 ETF 2 铜 期 货 期 权 3 价 差 调 期 均 价 合 约 等 新 型 交 易 工 具 4 镍 锡
积 极 开 展 有 色 金 属 连 续 交 易 的 准 备 工 作 2013 年 7 月 5 日 黄 金 白 银 品 种 上 市 连 续 交 易 以 来, 受 到 了 市 场 的 热 烈 关 注, 运 行 平 稳, 成 交 活 跃, 国 内 外 价 格 紧 密 联 动 白 银 期 货 成 交 量 超 越 COMEX 跃 居 全 球 第 一, 并 获 得 世 界 期 货 期 权 杂 志 颁 发 的 2012 2013 年 度 亚 洲 最 佳 期 货 合 约 积 极 开 展 有 色 金 属 系 列 品 种 上 线 连 续 交 易 的 准 备 工 作
推 进 有 色 金 属 期 货 市 场 的 国 际 化 证 监 会 发 布 资 本 市 场 支 持 促 进 中 国 ( 上 海 ) 自 由 贸 易 试 验 区 若 干 政 策 措 施, 同 意 上 海 期 货 交 易 所 在 自 贸 区 内 筹 建 上 海 国 际 能 源 交 易 中 心 股 份 有 限 公 司 以 原 油 保 税 交 割 模 式 为 参 照, 积 极 研 究 有 色 金 属 品 种 的 对 外 开 放, 努 力 推 进 有 色 金 属 期 货 市 场 的 国 际 化
完 善 规 则 制 度 设 计, 服 务 产 业 发 展 1 交 易 所 修 订 结 算 细 则, 对 同 一 客 户 在 同 一 会 员 处 的 同 品 种 双 向 持 仓 自 营 会 员 的 同 品 种 双 向 持 仓, 交 易 所 单 边 收 取 保 证 金 2 交 易 所 发 布 套 利 交 易 管 理 办 法, 引 导 和 规 范 市 场 套 利 行 为
积 极 培 育 机 构 投 资 者 发 达 国 家 期 货 市 场 的 投 资 者 结 构 是 以 机 构 投 资 者 为 主 体 : 银 行 对 冲 基 金 期 货 公 司 证 券 公 司 信 托 公 司 等 大 力 发 展 机 构 投 资 者, 优 化 投 资 者 结 构 研 究 引 入 银 行 券 商 信 托 QFII 等 特 殊 法 人 账 户
风 险 管 理 是 期 货 市 场 永 恒 的 主 题! 上 海 期 货 交 易 所