佰 利 联 收 购 四 川 龙 莽 开 板 机 会 分 析 下 上 篇 的 佰 利 联 未 考 虑 重 组 因 素 下 的 估 值 预 期, 那 么 这 次 佰 利 联 90 亿 并 购 龙 蟒 的 估 值 应 该 如 何 去 看? ( 一 ) 本 次 非 公 开 发 行 的 背 景 钛 白 粉 作 为 最 为 基 础 的 化 工 产 品, 是 世 界 第 三 大 无 机 化 工 产 品 钛 白 粉 具 有 无 毒 最 佳 的 不 透 明 性 最 佳 的 白 度 和 光 亮 度, 以 其 高 折 射 率, 理 想 的 粒 度 分 布, 良 好 的 遮 盖 力 和 着 色 力, 被 认 为 是 目 前 世 界 上 性 能 最 为 优 异 的 白 色 颜 料, 至 今 未 发 现 被 其 他 产 品 取 代 的 可 能 性 钛 白 粉 广 泛 应 用 于 涂 料 橡 胶 塑 料 造 纸 印 刷 油 墨 日 用 化 工 电 子 工 业 微 机 电 等 传 统 产 业, 近 年 来 应 用 领 域 不 断 拓 展 至 储 能 光 催 化 环 保 等 新 的 应 用 领 域 由 于 钛 白 粉 应 用 面 广 泛, 应 用 面 广 泛, 涉 及 各 工 业 领 域 和 人 们 的 日 常 生 活, 其 行 业 的 发 展 与 宏 观 经 济 态 势 及 下 游 市 场 的 需 求 程 度 密 切 相 关, 未 来 随 着 下 游 产 品 生 产 的 高 速 增 长 以 及 海 外 市 场 的 高 速 发 展, 钛 白 粉 的 市 场 需 求 将 持 续 增 长 同 时, 钛 白 粉 行 业 受 到 环 保 法 律 法 规 的 约 束, 其 准 入 门 槛 将 逐 步 提 高, 提 高 行 业 集 中 度, 行 业 内 龙 头 企 业 将 因 此 获 得 更 快 发 展 1 国 内 国 际 钛 白 粉 的 市 场 需 求 将 持 续 增 长 钛 白 粉 下 游 市 场 需 求 中 涂 料 行 业 占 比 近 60%, 随 着 我 国 城 镇 化 建 设 的 不 断 推 进 和 深 入 发 展, 近 年 来 我 国 对 涂 料 产 品 的 市 场 需 求 不 断 增 长 2007 年 以 来, 除 去 受 到 全 球 经 济 危 机 影 响 的 年 份, 我 国 涂 料 总 产 量 均 保 持 两 位 数 年 增 长 率 的 高 速 发 展, 年 复 合 增 长 率 达 15.60%,2014 年 度 我 国 涂 料 总 产 量 已 达 1,648.2 万 吨, 居 全 球 第 一 位 而 涂 料 产 品 作 为 钛 白 粉 行 业 的 第 一 大 应 用 领 域, 其 需 求 的
持 续 增 长 势 必 将 带 动 钛 白 粉 产 品 需 求 的 不 断 增 长, 为 我 国 钛 白 粉 企 业 提 供 进 一 步 发 展 的 机 遇 另 一 方 面, 随 着 欧 美 经 济 的 回 暖 和 新 型 国 家 的 高 速 发 展, 国 外 市 场 的 钛 白 粉 需 求 也 持 续 增 长 根 据 海 关 总 署 的 统 计 数 据, 截 至 2014 年 12 月, 我 国 钛 白 粉 全 年 累 计 出 口 量 达 55.25 万 吨, 同 比 增 长 37.08%, 且 已 保 持 连 续 18 个 月 的 单 月 同 比 正 增 长 结 合 国 内 推 进 城 镇 化 的 宏 观 政 策 下 游 产 品 需 求 高 速 增 长 的 带 动 以 及 国 外 经 济 的 逐 渐 复 苏, 未 来 钛 白 粉 行 业 将 迎 来 一 个 新 的 增 长 点 2 国 内 目 前 缺 少 一 流 的 大 型 企 业 参 与 国 际 钛 白 粉 市 场 的 竞 争 2014 年 我 国 钛 白 粉 全 流 程 生 产 企 业 有 46 家, 全 国 钛 白 粉 总 产 量 为 243.50 万 吨, 其 中, 龙 蟒 钛 业 产 量 近 30 万 吨, 占 全 国 总 产 量 的 12% 左 右, 居 我 国 行 业 第 一 ; 公 司 2014 年 度 产 量 19.48 万 吨, 占 全 国 总 产 量 的 8% 左 右, 居 我 国 行 业 第 二 2014 年 我 国 钛 白 粉 行 业 前 五 大 企 业 的 合 计 产 量 占 全 国 总 产 量 的 38% 左 右, 集 中 度 不 高, 钛 白 粉 行 业 的 产 能 分 布 明 显 比 较 分 散, 龙 头 企 业 的 规 模 水 平 也 与 国 际 上 游 水 准 存 在 一 定 的 差 距 在 国 际 钛 白 粉 市 场 上, 行 业 的 产 能 集 中 度 高 2014 年 全 球 共 有 18 个 生 产 商, 工 厂 总 数 46 座, 总 产 能 450 万 吨 ( 不 计 我 国 产 能 ), 前 五 大 钛 白 粉 企 业 产 能 总 计 376.5 万 吨, 占 全 球 总 产 能 ( 不 计 我 国 产 能 ) 的 83.67% 其 中, 杜 邦 117 万 吨 亨 兹 曼 91.5 万 吨, 科 斯 特 77.8 万 吨, 康 诺 斯 52.2 万 吨 特 诺 38 万 吨 从 上 述 比 较 可 以 看 出, 目 前 国 内 钛 白 粉 市 场 上 缺 少 可 以 直 接 与 钛 白 粉 国 际
巨 头 进 行 竞 争 的 企 业, 一 方 面 在 国 际 市 场 的 定 价 能 力 不 足, 另 一 方 面 我 国 大 部 分 的 高 端 金 红 石 型 钛 白 粉 市 场, 被 国 际 钛 白 粉 企 业 所 占 据, 我 国 亟 需 形 成 自 身 的 行 业 巨 头 来 增 加 产 品 研 发 投 入, 提 高 产 品 研 发 水 平, 形 成 国 内 高 端 产 品 需 求 的 进 口 替 代 能 力, 提 升 产 品 的 附 加 值 和 盈 利 水 平 3 通 过 产 业 整 合 改 善 国 内 市 场 的 竞 争 状 况, 将 有 利 于 国 内 钛 白 粉 行 业 的 快 速 健 康 发 展, 提 升 国 内 钛 白 粉 企 业 在 国 际 市 场 的 竞 争 能 力 目 前 国 内 钛 白 粉 行 业 产 能 集 中 度 偏 低, 竞 争 家 数 较 多, 且 大 多 数 中 小 企 业 集 中 在 锐 钛 型 钛 白 粉 市 场 和 低 端 金 红 石 型 钛 白 粉 市 场, 竞 争 激 烈, 未 来 发 展 空 间 也 很 有 限 ; 少 数 大 中 型 企 业 集 中 在 中 高 端 金 红 石 型 钛 白 粉 市 场 随 着 大 气 污 染 防 治 行 动 计 划 实 施 情 况 评 估 考 核 办 法 水 污 染 防 治 行 动 计 划 的 陆 续 出 台, 政 府 相 关 部 门 为 了 促 进 我 国 钛 白 粉 行 业 的 健 康 发 展, 也 已 完 成 钛 白 粉 行 业 规 范 条 件 的 修 订 及 钛 白 粉 工 业 污 染 防 治 技 术 政 策 的 制 定, 修 订 后 的 环 保 法 也 将 对 环 境 污 染 现 象 进 行 更 严 厉 的 处 罚 上 述 制 度 与 法 规 的 施 行 无 疑 将 提 高 国 内 钛 白 粉 行 业 的 准 入 门 槛, 不 符 合 环 保 要 求 及 无 法 承 担 清 洁 成 本 的 中 小 型 企 业 将 因 此 退 出 我 国 钛 白 粉 市 场, 而 具 有 规 模 效 应 的 龙 头 企 业 将 迎 来 进 一 步 扩 大 其 经 营 规 模 和 市 场 占 有 率 的 机 遇 钛 白 粉 行 业 属 于 重 资 产 行 业, 资 本 和 技 术 较 为 密 集 较 高 的 行 业 准 入 门 槛 生 产 工 艺 要 求 和 较 长 的 建 设 周 期 制 约 了 行 业 的 快 速 发 展 利 用 资 本 市 场 推 进 产 业 并 购, 将 成 为 钛 白 粉 行 业 改 善 目 前 国 内 竞 争 格 局 促 进 行 业 健 康 发 展 的 有 效 途 径 国 内 钛 白 粉 企 业 只 有 通 过 产 业 整 合, 才 能 改 善 目 前 趋 于 恶 劣 的 竞 争 格 局, 提 升 行 业 整 体 盈 利 水 平 整 合 后 的 少 数 企 业 才 能 迅 速 跻 身 全 球 钛 白 粉 行 业 前 列, 增 强 我 国 钛 白 粉 企 业 在 国 际 的 竞 争 水 平 同 时 随 着 国 内 企 业 产 品 品 质 的 提 升, 特 别 是 氯 化 法 钛 白 粉 生 产 工 艺 的 成 功 运 行, 国 外 产 品 竞 争 力 将 被 削 弱 国 内 企 业 通 过 资
本 市 场 的 整 合 和 资 金 筹 措, 氯 化 法 的 产 能 将 快 速 向 中 国 转 移, 钛 白 粉 的 出 口 量 和 国 际 市 场 份 额 将 持 续 攀 升 4 上 市 公 司 处 在 战 略 布 局 和 目 标 实 现 的 关 键 时 期 自 上 市 以 来, 佰 利 联 顺 应 国 家 提 高 创 新 能 力 制 造 能 力 的 大 趋 势, 深 耕 钛 白 粉 行 业, 钛 白 粉 产 量 在 上 市 之 后 不 断 达 到 新 高, 在 报 告 期 内 产 量 分 别 达 到 11.59 万 吨 12.70 万 吨 和 19.48 万 吨, 在 国 内 市 场 的 竞 争 力 和 议 价 能 力 不 断 提 升, 国 内 排 名 仅 次 于 龙 蟒 钛 业 同 时, 公 司 6 万 吨 氯 化 法 钛 白 粉 生 产 线 即 将 正 式 投 产, 在 国 内 产 业 转 型 升 级 方 面 处 于 领 先 地 位, 也 将 迅 速 提 升 公 司 产 品 整 体 的 质 量 水 平 和 在 国 际 市 场 的 竞 争 能 力, 为 公 司 的 国 内 国 际 发 展 战 略 奠 定 坚 实 的 基 础 佰 利 联 作 为 国 内 钛 白 粉 行 业 上 市 公 司 的 龙 头 企 业, 具 备 利 用 资 本 市 场 整 合 行 业 企 业 的 优 势, 搭 建 产 业 链 的 横 向 与 纵 向 整 合, 实 现 与 业 内 大 型 企 业 在 原 材 料 研 发 投 入 产 品 线 生 产 工 艺 和 技 术 路 线 的 融 合, 以 及 提 升 销 售 渠 道 的 定 价 能 力, 从 而 顺 应 行 业 市 场 的 周 期 性 增 长 趋 势, 快 速 完 成 公 司 战 略 布 局 和 目 标 实 现 本 次 非 公 开 发 行 股 票 数 量 为 38,000 万 股, 募 集 资 金 总 额 为 1,026,000 万 元, 其 中 90 亿 收 购 龙 莽 100% 股 权 龙 莽 基 本 资 料 : 龙 蟒 钛 业 的 主 营 业 务 是 钛 白 粉 生 产 销 售 围 绕 钒 钛 磁 铁 矿 钛 精 矿 钛 白 粉 的 完 整 生 产 产 业 链, 前 端 产 品 钒 钛 磁 铁 矿 在 满 足 自 选 需 求 量 后 的 富 余 部
份 外 销 ; 采 选 钛 精 矿 的 同 时 产 出 铁 精 矿, 铁 精 矿 作 为 伴 生 产 品 全 部 外 销 ; 钛 精 矿 作 为 公 司 钛 白 粉 生 产 的 主 要 原 材 料, 自 产 钛 精 矿 全 部 用 于 产 业 链 终 端 钛 白 粉 生 产 ; 生 产 钛 白 粉 的 同 时, 有 少 量 的 副 产 品 硫 酸 亚 铁 龙 蟒 钛 业 专 注 于 钛 白 粉 的 生 产 与 销 售, 主 要 产 品 为 多 功 能 高 耐 候 金 红 石 型 钛 白 粉, 主 要 应 用 于 涂 料 油 墨 塑 料 造 纸 橡 胶 等 行 业 伴 生 产 品 铁 精 矿 则 主 要 提 供 给 球 团 厂 钢 铁 厂 冶 炼 成 生 铁 和 钢 材 都 是 高 毛 利 的 高 端 钛 白 粉, 和 众 多 低 端 低 价 的 钛 白 粉 不 一 样 (3) 龙 蟒 钛 业 的 竞 争 优 势 1) 龙 蟒 钛 业 产 能 和 产 量 在 行 业 中 处 于 领 先 地 位 近 年 来, 龙 蟒 钛 业 钛 白 粉 产 销 量 规 模 持 续 保 持 行 业 首 位,2014 年 公 司 产 能 30 万 吨, 实 际 产 量 达 29.78 万 吨, 位 居 亚 洲 第 一, 世 界 第 六 领 先 的 产 销 量 规 模 为 公 司 业 务 的 发 展 和 市 场 占 有 率 的 提 高 奠 定 了 基 础, 同 时, 较 高 的 市 场 占 有 率 和 行 业 领 先 地 位 也 增 强 了 公 司
产 品 定 价 方 面 的 自 主 权 和 话 语 权 2) 钛 精 矿 资 源 优 势 与 产 业 链 优 势 龙 蟒 钛 业 拥 有 较 大 规 模 的 钒 钛 磁 铁 矿 资 源, 根 据 四 川 省 地 质 矿 产 勘 查 开 发 局 一 〇 六 地 质 队 出 具 的 红 格 铁 矿 2014 年 度 储 量 动 态 监 测 报 告, 该 采 矿 区 年 设 计 开 采 规 模 800 万 吨, 截 至 2014 年 末 的 保 有 储 量 达 到 18,416.39 万 吨, 折 合 为 46.5% 品 位 的 钛 精 矿 约 为 3,625.18 万 吨, 可 以 长 期 保 证 公 司 钛 白 粉 生 产 所 需 钛 精 矿 自 有 矿 山 为 公 司 的 发 展 壮 大 提 供 了 钛 矿 资 源 的 战 略 保 证, 完 整 的 产 业 链 亦 使 公 司 在 抗 风 险 能 力 成 本 控 制 产 业 协 同 等 方 面 具 有 特 殊 的 竞 争 优 势 目 前, 矿 冶 公 司 钛 精 矿 产 能 已 达 到 60 万 吨 / 年 以 上, 全 部 内 供 于 钛 白 粉 生 产 4) 技 术 研 发 优 势 龙 蟒 钛 业 自 主 创 新 能 力 居 国 内 行 业 领 先 地 位, 龙 蟒 钛 业 及 其 子 公 司 拥 有 钛 白 粉 生 产 及 钒 钛 磁 铁 矿 综 合 高 效 利 用 的 58 项 专 利 权 及 多 项 核 心 技 术 龙 蟒 钛 业 技 术 研 发 设 施 完 备, 拥 有 国 家 发 改 委 认 定 的 国 家 地 方 联 合 工 程 实 验 室 根 据 中 国 石 油 和 化 学 工 业 联 合 会 和 中 国 环 境 科 学 学 会 组 织 的 专 家 鉴 定 会 鉴 定 意 见, 公 司 目 前 所 使 用 的 钛 白 粉 清 洁 生 产 新 工 艺 整
体 技 术 水 平 处 于 同 行 业 国 际 领 先 水 平 2012 年 10 月, 该 项 工 艺 技 术 获 得 中 国 石 油 和 化 学 工 业 联 合 会 授 予 的 科 技 进 步 奖 一 等 奖 5) 品 牌 与 市 场 优 势 通 过 不 断 加 大 科 技 开 发 力 度 积 累 生 产 经 验 改 进 生 产 工 艺 提 高 产 品 品 质 和 性 能, 以 及 龙 蟒 钛 业 多 年 的 市 场 运 作 和 良 好 服 务, 龙 蟒 牌 钛 白 粉 品 牌 在 国 内 外 获 得 了 较 高 的 知 名 度 美 誉 度, 品 牌 与 市 场 优 势 不 仅 使 公 司 客 户 的 忠 诚 度 较 高, 而 且 销 售 价 格 也 高 于 多 数 同 行 业 公 司 龙 蟒 钛 业 本 次 交 易 作 价 对 应 的 静 态 市 盈 率 为 13.26 倍, 动 态 市 盈 率 为 10 倍 ( 以 三 年 承 诺 净 利 润 均 值 为 净 利 润 基 础 ), 市 净 率 为 3.53 倍, 显 著 低 于 钛 白 粉 行 业 平 均 静 态 市 盈 率 486.03 倍 和 平 均 市 净 率 5.83 倍 龙 蟒 钛 业 盈 利 能 力 处 于 行 业 绝 对 领 先 地 位, 最 近 两 年 归 属 于 母 公 司 净 利 润 分 别 高 达 6.72 亿 元 和 6.79 亿 元, 净 资 产 收 益 率 分 别 达 到 25.51% 和 25.73% 龙 蟒 钛 业 纳 入 上 市 公 司 体 系 后, 将 加 速 公 司 全 球 化 战 略 的 实 施, 进 一 步 提 高 佰 利 联 和 龙 蟒 钛 业 在 国 际 市 场 的 竞 争 力 ; 本 次 收 购 后, 佰 利 联 钛 白 粉 产 能 将 由 现 有 26 万 吨 / 年 提 升 至 56 万 吨 / 年 公 司 钛 白 粉 产 能 排 名 将 由 目 前 全 国 排 名 第 二 上 升 至 全 国 排 名 第 一, 全 球 排 名 第 四 产 能 的 大 幅 度 提 升 将 进 一 步 提 高 公 司 在 国 际 国 内 市 场 的 定 价 能 力, 将 极 大 提 高 公 司 的 市 场 竞 争 力 和 持 续 盈 利 能 力 除 此 之 外, 龙 蟒 钛 业 是 行 业 内 极 少 数 拥 有 较 大 规 模 的 钒 钛 磁 铁 矿 资 源 的 钛 白 粉 企 业, 可 以 长 期 保 证 公 司 钛 白 粉 生 产 所 需 钛 精 矿 自 有 矿 山 为 公 司 的 发 展 壮 大 提 供 了 钛 矿 资 源 的 战 略 保 证, 完
整 的 产 业 链 亦 使 公 司 在 抗 风 险 能 力 成 本 控 制 产 业 协 同 产 品 质 量 等 方 面 具 有 特 殊 的 竞 争 优 势 龙 蟒 钛 业 近 3 年 的 盈 利 承 诺 是 7 亿 9 亿 11 亿 上 面 数 据 可 以 很 明 显 看 出 龙 蟒 这 家 公 司 从 2010 年 在 国 内 还 排 不 上 前 三 的 公 司, 短 短 几 年 其 产 能 已 经 国 内 第 一, 毛 利 润 也 是 业 内 最 好, 产 品 是 最 高 端 的, 资 源 优 势 和 技 术 优 势 实 在 太 过 突 破, 未 来 几 年 龙 蟒 的 承 认 业 绩 也 是 那 样 的 出 色, 质 地 这 样 好 得 公 司, 其 实 当 初 上 市, 估 值 本 身 就 不 下 300 亿 了 龙 蟒 的 基 本 资 料 基 本 就 是 上 面 这 些 了, 下 面 先 分 析 下 这 次 停 牌 后 提 前 开 版 的 机 会 在 哪 里 : 龙 蟒 是 资 源 优 势 和 技 术 优 势 型 的 企 业, 佰 利 联 是 创 新 型 企 业, 两 者 结 合, 连 国 外 的 钛 白 粉 大 公 司 都 极 为 的 重 视! 上 篇 在 不 考 虑 重 组 因 素 下 佰 利 联 的 价 格 波 动 区 间 我 们 得 出 是 58---90 元 毫 无 疑 问, 重 组 龙 莽 是 增 值 的, 大 大 增 加 了 佰 利 联 的 价 值 本 次 非 公 开 发 行 股 份 3.8 亿 股, 加 上 之 前 2.06 亿 的 股 本, 定 增 后 的 佰 利 联 股 本 扩 大 为 5.86 亿 股, 收 益 应 该 是 多 少 呢? 龙 蟒 钛 业 近 3 年 的 盈 利 承 诺 是 7 亿 9 亿 11 亿 问 题 在 于 抛 除 龙 蟒 钛 业 后 佰 利 联 本 身 到 底 盈 利 能 力 如 何?2014 年 佰 利 联 盈 利 为 6314 万, 同 比 增 长 167.82% 我 们 来 看 看 2014 年 的 年 报 是 怎 么 说 的? 公 司 业 绩 增 长 主 要 是 由 于 主 导 产 品 钛 白 粉 产 销 量 增 加 及 原 材 料 价 格 下 降, 导 致 主 营 业 务 毛 利 率 上 升 所 致 而 在 2015 年 的 在 1 季 度 报 告 中 佰 利 联 预 计 2015 年 上 半 年 实 现 净 利 润 4526.61 万 至 5106.95 万 元, 同 比 增 长 290% 至 340%, 那 么, 即 使 下 半 年 盈 利 没 有 大 幅 提 升 的 情 况 下, 佰 利 联 2015 年 当 前 产 能 预 计 盈 利 将 达 到 1 亿
但 公 司 的 6 万 吨 / 年 氯 化 法 钛 白 粉 生 产 线 项 目 预 计 下 半 年 正 式 投 产, 并 成 国 内 钛 白 行 业 同 时 完 整 掌 握 硫 酸 法 和 氯 化 法 两 种 生 产 工 艺 的 企 业, 不 仅 可 以 缓 解 公 司 产 能 瓶 颈, 而 且 可 以 提 高 资 源 的 综 合 利 用 效 率 预 计 年 均 销 售 收 入 78000 万, 年 均 税 后 利 润 11160 万 按 第 一 年 80% 的 产 能 来 计 算, 今 年 下 半 年 将 产 生 0.5 亿 左 右 的 利 润, 总 共 合 并 为 大 概 8.5 亿 元 考 虑 钛 白 粉 行 业 属 于 冷 门 行 业, 本 身 处 于 行 业 低 位, 未 来 几 年 佰 利 联 的 增 速 保 持 在 30% 问 题 不 大, 而 且 目 前 处 于 牛 市 大 量 个 股 高 于 100 倍 估 值 我 们 考 虑 给 其 40 倍 估 值 的 话, 对 应 的 是 340 亿 市 值 58 元 价 格, 若 加 上 牛 市 因 素 和 重 组 溢 价 60 倍 的 估 值 其 实 在 这 次 牛 市 大 概 率 会 达 到, 对 应 是 510 亿 市 值 87 元 价 格, 这 个 是 从 保 守 的 收 益 角 度 去 考 虑 的 若 是 按 照 本 牛 市 的 比 价 概 念 去 考 虑 波 动 的 高 度 的 话,5 倍 中 核 和 金 浦 的 估 值 都 不 止, 那 么 价 格 都 不 下 100 元 了 这 边 是 按 照 2015 年 的 利 润 在 做 估 值, 若 以 16 年 的 利 润 来 考 虑 的, 佰 利 联 的 本 身 利 润 达 到 2 亿 是 可 以 的, 龙 蟒 9 亿 的 承 诺,11 亿 的 利 润, 以 40 倍 的 保 守 去 估 值 440 亿 也 对 应 下 来 75 元 价 格 这 边 这 种 估 值 方 式 没 办 法 将 重 组 溢 价 的 因 素 增 益 公 司 股 价, 只 能 是 再 次 证 明 58 元 的 价 格 对 佰 利 联 是 比 较 低 估 的 价 格 综 上, 佰 利 联 这 次 在 64 元 位 子 打 开 涨 停 价 格, 是 没 有 反 应 到 牛 市 和 重 组 溢 价 的, 目 前 50 元 价 格 更 是 因 为 市 场 爆 跌 导 致 的 系 统 性 风 险, 以 这 种 价 格 买 入, 大 概 率 在 短 时 间 会 回 归 75 元 价 格, 最 重 要 的 因 素 是 其 下 跌 的 空 间 非 常 小, 越 是 下 跌 日 后 上 涨 的 空 间 越 大
另 外 从 佰 利 联 本 来 的 定 增 项 目 被 高 管 包 揽 后, 定 增 项 目 主 动 放 弃 后, 在 停 牌 的 两 个 月 时 间 能 谈 下 来 并 购 龙 蟒 这 样 优 质 的 公 司, 可 以 看 出 本 次 运 作 的 资 金 的 实 力 和 效 率, 但 是 同 时 会 出 现 当 初 的 庄 家 的 预 期 没 有 目 前 高, 因 为 项 目 变 化, 他 们 考 虑 的 是 以 前 拿 的 筹 码 不 够 多, 希 望 能 趁 本 次 市 场 调 整 多 拿 些 货, 就 不 难 看 出 002601 在 历 史 高 点 位 置 打 开 涨 停 进 行 震 荡 乃 至 大 跌, 当 日 的 换 手 率 是 12%, 在 近 期 打 开 涨 停 后 的 股 票 普 片 换 手 率 在 20% 以 上 就 可 以 知 道, 主 力 庄 家 根 本 就 没 有 出 货, 下 跌 的 2 天, 换 手 率 迅 速 回 归 到 比 停 牌 前 更 低 的 换 手, 谁 在 惜 售, 肯 定 不 是 恐 慌 中 的 散 户 吧 从 周 五 的 龙 虎 榜 单 的 数 据 看, 开 板 的 这 三 天 机 构 是 出 货 对 象, 这 个 其 实 很 好 理 解, 机 构 在 未 停 牌 前 买 入, 目 前 短 时 间 获 利 丰 富, 考 虑 获 利 了 结 是 很 正 常 的, 更 别 说 是 散 户 的 行 为 肯 定 也 是 卖 卖 卖 了, 那 么 谁 在 接 货? 之 前 我 们 想 的 是 主 力 庄 家 的 再 吸 筹 行 为, 这 点 依 旧 是 可 以 去 思 考 的 而 大 游 资 在 这 三 天 买 了 不 下 2 亿 的 筹 码, 肯 定 是 认 同 佰 利 联 短 期 的 机 会 才 会 进 来 的, 既 然 这 样 想, 短 期 游 资 看 好 价 格 的 套 利 机 会, 长 期 从 资 本 运 作 角 度 看, 主 力 庄 家 的 目 的 还 没 达 到 高 度, 也 是 可 以 看 好 的 短 期 下 跌 空 间 小, 游 资 进 来 增 加 了 爆 发 力, 长 期 庄 家 有 继 续 运 作 拉 高 的 需 求, 风 险 在 于 短 期 的 游 资 和 原 先 的 主 力 资 金 的 想 法 是 一 致 的, 能 够 配 合 还 是 有 冲 突 倒 是 更 大 的 波 动, 而 市 场 在 爆 跌 下 来, 散 户 恐 慌, 牛 市 的 基 调 是 否 不 变?