2012-12-10 2013 年 锌 投 资 价 值 报 告 郑 成 绪 027-68851609 zhengcx@mfc.com.cn 观 点 : 我 们 预 计 2013 全 球 精 炼 锌 依 然 供 大 于 求, 过 剩 程 度 和 2012 年 相 当 全 球 累 积 了 大 量 的 锌 库 存, 对 价 格 有 较 大 的 压 力 但 全 球 经 济 温 和 复 苏, 货 币 环 境 宽 松, 市 场 预 期 锌 矿 供 应 可 能 趋 于 紧 张, 锌 价 可 能 获 得 中 长 期 上 涨 动 力 预 计 2013 年 LME03 锌 均 价 为 2150 美 元, 高 于 2012 年 的 1950 美 元, 下 半 年 平 均 价 格 可 能 高 于 上 半 年 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 1
目 录 2013 年 锌 投 资 价 值 报 告 一 预 计 2013 年 全 球 精 炼 锌 产 量 增 长 3.2%... 5 ( 一 ) 预 计 2013 年 全 球 锌 精 矿 产 量 同 比 增 3% 锌 矿 仍 过 剩... 5 1 2012 年 全 球 锌 精 矿 供 应 同 比 增 长 5% 至 1360 万 吨... 5 2 预 计 2013 年 全 球 锌 精 矿 产 量 同 比 增 3%... 6 ( 二 )2012 年 全 球 精 炼 锌 产 量 同 比 下 降 约 3.1% 至 1265 万 吨... 9 1 2012 全 球 精 炼 锌 产 量 同 比 下 降 约 3.1%... 9 2 2012 年 中 国 精 炼 锌 产 量 同 比 下 降 8.4%... 10 ( 三 ) 预 计 2013 年 全 球 精 炼 锌 产 量 增 长 3.2%... 14 1 预 计 2013 年 中 国 精 炼 锌 同 比 增 长 6% 至 515 万 吨... 15 2 预 计 2013 年 中 国 以 外 地 区 精 炼 锌 产 量 增 长 1.4%... 16 二 预 计 2013 年 全 球 精 炼 锌 消 费 同 比 增 长 3.3%... 17 ( 一 )2012 年 全 球 精 炼 锌 消 费 同 比 下 降 1.1%... 17 1 2012 年 全 球 精 炼 锌 消 费 同 比 下 降 1.1% 至 1237 万 吨... 17 2 中 国 2012 年 精 炼 锌 消 费 和 上 年 度 持 平... 18 ( 二 ) 预 计 2013 年 中 国 精 炼 锌 消 费 同 比 增 长 2.7%... 18 1 预 计 2013 年 房 地 产 投 资 减 速 至 12%... 19 2 预 计 2013 年 汽 车 产 量 增 长 7%... 19 3 2013 年 中 间 消 费 行 业 镀 层 板 同 比 增 长 10%... 20 ( 三 ) 预 计 2013 年 美 欧 锌 需 求 同 比 增 长 2 %... 21 1 估 计 美 国 2013 年 锌 消 费 同 比 增 长 1.8%... 21 2 估 计 欧 洲 2013 年 锌 消 费 同 比 增 长 2%... 22 三 预 计 2013 年 仍 将 供 应 过 剩... 23 1 预 计 2013 年 全 球 锌 供 应 过 剩... 23 2 预 计 2013 年 中 国 精 炼 锌 供 需 基 本 平 衡... 23 3 锌 库 存 继 续 增 加... 24 四 价 格 分 析... 25 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 2
( 一 ) 行 情 回 顾... 25 ( 二 )2013 年 宏 观 经 济 及 货 币 环 境 对 锌 价 的 影 响... 25 1 2013 年 全 球 经 济 温 和 复 苏... 25 2 全 球 2013 年 货 币 环 境 持 续 宽 松... 26 3 期 货 价 格 分 析... 26 五 2013 年 投 资 机 会 及 策 略... 26 1 套 期 保 值 者 投 资 策 略 分 析... 26 2 套 利 者 投 资 策 略 分 析... 27 3 投 机 者 投 资 策 略 分 析... 27 免 责 条 款... 29 图 目 录 图 1: 全 球 2012 年 前 9 个 月 锌 矿 产 量... 5 图 2:2012 年 中 国 锌 精 矿 进 口 加 工 费 上 升... 5 图 3: 中 国 2012 前 9 个 月 锌 矿 产 量 分 布... 6 图 4: 中 国 2012 前 9 个 月 锌 矿 增 产 情 况... 6 图 5: 全 球 锌 矿 产 量 平 均 增 速... 6 图 6:2013-14 年 全 球 主 要 可 能 增 产 矿 山... 6 图 7:2011 年 全 球 精 锌 矿 产 量 分 布... 6 图 8: 中 国 2013 年 锌 矿 产 量 增 加 约 7.5%... 7 图 9:2012 年 中 国 锌 矿 进 口 量 同 比 下 降 33%... 8 图 10:2013-14 年 全 球 锌 矿 和 精 炼 锌 产 量 增 速 对 比... 8 图 11:2013-17 年 全 球 可 能 关 停 的 矿 山 产 能... 9 图 12: 全 球 及 中 国 精 炼 锌 季 度 产 量... 9 图 13:2012 年 全 球 精 炼 锌 产 量 同 比 下 降 3.1%... 10 图 14:2011 全 球 精 炼 锌 产 量 分 布... 10 图 15:2012 全 球 精 炼 锌 产 量 分 布... 10 图 16: 中 国 2012 年 精 炼 锌 月 产 量... 11 图 17: 中 国 2012 年 精 炼 锌 产 量 下 降... 11 图 18: 中 国 2012 年 精 炼 锌 产 量 占 全 球 比 例 约 38%... 11 图 19: 锌 冶 炼 公 司 2011 年 及 2012 年 前 3 季 度 经 营 状 况... 12 图 20: 副 产 品 硫 酸 价 格... 12 图 21: 黄 金 和 白 银 价 格... 12 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 3
图 22:2012 年 前 10 月 中 国 锌 产 量 分 布... 12 图 23:2012 年 前 10 月 主 要 省 份 锌 产 量 变 化... 12 图 24: 湖 南 省 精 炼 锌 产 量... 13 图 25: 云 南 省 精 炼 锌 产 量... 13 图 26: 陕 西 省 精 炼 锌 产 量... 14 图 27: 广 西 省 精 炼 锌 产 量... 14 图 28: 中 国 近 10 年 新 增 精 炼 锌 冶 炼 产 能... 15 图 29:2012 年 锌 冶 炼 企 业 计 划 新 扩 建 项 目... 15 图 30:2012 年 锌 沪 伦 比 值 和 理 论 盈 亏... 16 图 31:2013 年 中 国 以 外 地 区 精 炼 锌 产 量... 16 图 32:2012 年 全 球 及 中 国 精 炼 锌 季 度 消 费 量... 17 图 33:2012 年 全 球 精 炼 锌 消 费 同 比 下 降 1.1%... 17 图 34:2012 年 全 球 精 炼 锌 消 费 分 布... 18 图 35:2011 年 全 球 精 炼 锌 消 费 分 布... 18 图 36: 中 国 精 炼 锌 消 费 变 化 和 产 量 变 化 趋 于 一 致... 18 图 37: 房 地 产 开 发 投 资 正 在 企 稳... 19 图 38: 销 售 面 积 领 先 新 屋 开 工 至 少 3-6 个 月... 19 图 39:2012 年 中 国 汽 车 产 量 累 计 增 速 开 始 回 升... 20 图 40: 中 国 2011 年 前 10 个 月 镀 层 板 产 量... 20 图 41: 中 国 锌 消 费 下 游 行 业 增 长 率 预 测... 21 图 42: 欧 美 2012 年 1-9 月 锌 消 费 相 关 行 业 增 长 情 况... 21 图 43: 美 国 新 建 住 房 销 售... 22 图 44: 美 国 汽 车 销 售... 22 图 45: 欧 盟 25 国 新 车 数 量... 22 图 46: 欧 元 区 建 筑 业 产 量 指 数... 22 图 47:2013 年 全 球 及 中 国 锌 消 费 季 度 预 计... 23 图 48:2013 年 全 球 精 炼 锌 供 需 平 衡 表... 23 图 49:2013 年 中 国 精 炼 锌 供 需 平 衡 表... 23 图 50: 交 易 所 库 存 变 化 情 况... 24 图 51:ILZSG 统 计 的 西 方 商 业 库 存 变 化... 24 图 52:2012 年 1-11 月 LME3 月 锌 走 势 周 线 图... 25 图 53:2013 年 全 球 及 主 要 地 区 GDP 预 估... 26 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 4
一 预 计 2013 年 全 球 精 炼 锌 产 量 增 长 3.2% ( 一 ) 预 计 2013 年 全 球 锌 精 矿 产 量 同 比 增 3% 锌 矿 仍 过 剩 回 顾 2012 年, 全 球 包 括 中 国 精 炼 锌 产 销 比 预 期 有 较 大 差 距, 精 炼 锌 减 产 而 锌 矿 则 获 得 增 长 过 去 几 年 锌 矿 紧 张 的 状 况 得 以 改 观, 锌 矿 市 场 开 始 供 应 过 剩 且 可 能 至 少 持 续 2 年 中 国 地 区 锌 矿 供 应 迅 速 增 加, 锌 矿 加 工 费 已 稳 步 上 升 至 110 美 元 / 吨 中 国 国 家 统 计 局 数 据 显 示 2012 年 前 9 个 月, 锌 矿 产 量 增 长 了 13% 国 际 铅 锌 小 组 (LIZSG) 统 计 数 据 显 示 2012 年 前 9 个 月 全 球 锌 矿 产 量 1022.7 万 吨, 较 精 炼 锌 产 量 多 出 了 85 万 吨, 过 剩 较 为 明 显 图 1: 全 球 2012 年 前 9 个 月 锌 矿 产 量 2008 2009 2010 2011 2011 2012 1-9 月 精 矿 产 量 1188.5 1161.1 1248.9 1296.8 947.3 1022.7 精 炼 锌 产 量 1177.2 1128.2 1288.5 1312.4 971 937.8 数 据 来 源 :ILZSG 美 尔 雅 期 货 图 2:2012 年 中 国 锌 精 矿 进 口 加 工 费 上 升 数 据 来 源 :WIND 美 尔 雅 期 货 1 2012 年 全 球 锌 精 矿 供 应 同 比 增 长 5% 至 1360 万 吨 国 际 铅 锌 小 组 (ILZSG) 统 计 数 据 显 示 2012 年 前 9 个 月 全 球 锌 矿 产 量 1022.7 万 吨, 同 比 增 长 7.9%, 全 年 估 计 将 增 长 5% 至 1360 万 吨 主 要 是 中 国 增 长 了 13% 中 国 国 家 统 计 局 数 据 显 示 2012 年 前 9 个 月 锌 矿 产 量 为 366.8 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 5
万 吨, 同 比 增 长 13% 中 国 的 内 蒙 古 广 东 四 川 云 南 等 九 大 省 份 产 量 占 全 国 90% 以 上, 几 乎 全 部 增 产 图 3: 中 国 2012 前 9 个 月 锌 矿 产 量 分 布 图 4: 中 国 2012 前 9 个 月 锌 矿 增 产 情 况 数 据 来 源 :Wind 美 尔 雅 期 货 数 据 来 源 :Wind 美 尔 雅 期 货 全 球 锌 矿 供 应 能 满 足 冶 炼 需 要 但 是 相 对 紧 张 过 去 5 年 来 全 球 锌 矿 平 均 增 长 4%, 但 同 期 精 炼 锌 产 量 平 均 增 长 4.5% 锌 矿 和 精 炼 锌 产 量 保 持 同 步 但 是 平 均 增 速 略 低, 因 此 全 球 锌 矿 供 应 能 满 足 冶 炼 需 要 但 是 相 对 紧 张, 精 炼 锌 加 工 费 稳 步 下 滑 图 5: 全 球 锌 矿 产 量 平 均 增 速 数 据 来 源 : 美 国 地 质 调 查 局 美 尔 雅 期 货 2 预 计 2013 年 全 球 锌 精 矿 产 量 同 比 增 3% 中 国 锌 矿 产 量 仍 保 持 较 快 增 长, 经 过 2012 年 增 产 后, 产 量 可 能 占 全 球 35%; 澳 大 利 亚 和 秘 鲁 是 全 球 锌 矿 的 两 个 重 要 供 应 国 家, 两 者 产 量 近 几 年 稳 定 增 长, 占 全 球 25%, 估 计 两 国 2013 年 锌 矿 产 量 增 长 2-5% 之 间 ; 哈 萨 克 斯 坦 墨 西 哥 俄 罗 斯 等 国 也 有 所 增 加 图 6:2013-14 年 全 球 主 要 可 能 增 产 矿 山 图 7:2011 年 全 球 精 锌 矿 产 量 分 布 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 6
国 家 2013 2014 中 国 Various 8.8 3.5 俄 罗 斯 Tashtygskoe 3 1 墨 西 哥 Velardena 4 3.5 加 拿 大 Lalor Lake 1.5 2 秘 鲁 Cerro Lindo 3.5 0 印 度 Rampura-Agucha 3 1 塔 吉 克 斯 坦 Altintopkan 2 1.5 合 计 25.8 12.5 数 据 来 源 :CRU 美 尔 雅 期 货 数 据 来 源 :Wind 美 尔 雅 期 货 2.1 预 计 中 国 2013 年 锌 矿 产 量 同 比 增 7.5% 内 蒙 古 甘 肃 云 南 和 四 川 等 地 有 新 增 铅 锌 矿 产 出, 其 他 中 小 矿 山 产 量 也 将 有 所 增 加, 2013 年 产 量 估 计 540 万 吨 左 右 2013 年 中 国 进 口 锌 矿 估 计 与 2012 年 持 平 中 国 海 关 数 据 显 示,2012 年 前 10 个 月 累 计 进 口 锌 矿 约 160 万 吨, 同 比 下 降 33.6% 2013 年 锌 矿 加 工 费 有 所 上 升 但 仍 相 对 较 低, 可 能 维 持 在 120-150 美 元 / 吨 之 间, 国 产 矿 供 应 更 有 吸 引 力, 因 此 进 口 矿 规 模 估 计 和 2012 年 相 当 图 8: 中 国 2013 年 锌 矿 产 量 增 加 约 7.5% 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 美 尔 雅 期 货 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 7
图 9:2012 年 中 国 锌 矿 进 口 量 同 比 下 降 33% 数 据 来 源 : 中 国 海 关 美 尔 雅 期 货 2.2 预 计 2013-2014 年 锌 矿 将 相 对 过 剩 2004-2007 年 间 锌 价 暴 涨, 锌 矿 山 产 能 扩 张 较 快, 致 2012 年 锌 矿 产 量 增 长 了 5%, 而 精 炼 锌 产 量 却 下 降 了 3.1%, 过 剩 由 此 产 生 2013-2014 年 全 球 精 炼 锌 产 量 增 长 估 计 有 限, 锌 矿 将 相 对 过 剩 2013 年 全 球 锌 矿 估 计 增 长 3% 至 1400 万 吨, 而 精 炼 锌 产 量 估 计 恢 复 至 2011 年 1310 万 吨 水 平, 锌 矿 过 剩 50-80 万 吨 新 投 产 矿 山 产 能 有 限, 但 西 方 国 家 大 型 矿 山 面 临 减 产 或 关 停, 可 能 导 致 2014 年 之 后 锌 矿 供 应 再 次 紧 张 的 局 面 今 明 两 年 有 一 批 重 要 的 矿 山 投 产, 最 大 的 四 个 矿 山 产 能 达 到 35 万 吨, 而 今 年 已 经 新 开 工 的 7 个 锌 矿 产 能 达 到 57.3 万 吨 未 来 四 年 将 有 一 批 大 型 矿 山 关 停 ( 从 2013 年 至 2016 年 ), 最 大 的 四 个 关 停 项 目 所 涉 及 的 产 能 达 到 104 万 吨 或 更 多 图 10:2013-14 年 全 球 锌 矿 和 精 炼 锌 产 量 增 速 对 比 数 据 来 源 : 美 国 地 质 调 查 局 美 尔 雅 期 货 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 8
图 11:2013-17 年 全 球 可 能 关 停 的 矿 山 产 能 数 据 来 源 :CRU 美 尔 雅 期 货 ( 二 )2012 年 全 球 精 炼 锌 产 量 同 比 下 降 约 3.1% 至 1265 万 吨 中 国 减 产 亚 洲 国 家 减 产,2012 年 全 球 精 炼 锌 同 比 下 降 3.1% 至 1265 万 吨, 1 2012 全 球 精 炼 锌 产 量 同 比 下 降 约 3.1% 世 界 金 属 统 计 局 (WBMS) 公 布 的 数 据 显 示 2012 年 前 9 个 月 全 球 精 炼 锌 产 量 较 上 年 同 期 下 滑 3.3%, 约 930.3 万 吨 ; 由 于 全 球 经 济 状 况 不 佳 锌 需 求 萎 缩 而 锌 价 低 迷, 冶 炼 厂 被 迫 削 减 产 量 中 国 精 炼 锌 产 量 同 比 下 降 8%, 中 国 以 外 地 区 产 量 和 去 年 基 本 持 平 图 12: 全 球 及 中 国 精 炼 锌 季 度 产 量 2011 2012E 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4E 全 球 产 量 ( 万 吨 ) 1306 1265 310 313 309 332 同 比 增 速 % 2.1-3.1-2.4-3.7-4.4-0.3 中 国 产 量 ( 万 吨 ) 530.8 486 117.8 119.2 114.9 134.2 同 比 增 速 % 1.5-8.4-6.3-9.1-10.5-7.8 数 据 来 源 :WBMS BROOKHUNT WIND 美 尔 雅 期 货 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 9
图 13:2012 年 全 球 精 炼 锌 产 量 同 比 下 降 3.1% 数 据 来 源 :WBMS BROOKHUNT 美 尔 雅 期 货 图 14:2011 全 球 精 炼 锌 产 量 分 布 图 15:2012 全 球 精 炼 锌 产 量 分 布 数 据 来 源 :Wind 美 尔 雅 期 货 数 据 来 源 :Wind 美 尔 雅 期 货 2 2012 年 中 国 精 炼 锌 产 量 同 比 下 降 8.4% 2012 年 中 国 精 炼 锌 锌 产 量 同 比 下 降 8.4%,20 多 年 来 的 首 次 下 降 国 家 统 计 局 公 布 的 2012 年 前 10 个 月 中 国 精 炼 锌 产 量 为 392.9 万 吨, 同 比 下 降 6.2% 锌 价 低 迷 导 致 不 少 小 型 冶 炼 企 业 减 产, 新 增 产 能 大 多 处 于 观 望 四 季 度 产 量 有 所 回 升, 估 计 全 年 产 量 486 万 吨, 同 比 下 降 8.4% 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 10
图 16: 中 国 2012 年 精 炼 锌 月 产 量 图 17: 中 国 2012 年 精 炼 锌 产 量 下 降 数 据 来 源 :Wind 美 尔 雅 期 货 ( 单 位 万 吨 ) 数 据 来 源 :Wind 美 尔 雅 期 货 ( 单 位 万 吨 ) 图 18: 中 国 2012 年 精 炼 锌 产 量 占 全 球 比 例 约 38% 数 据 来 源 :WIND WBMS 美 尔 雅 期 货 2.1 中 国 主 要 锌 冶 炼 企 业 在 2012 年 都 面 临 亏 损 2012 年 前 三 季 度 锌 冶 炼 行 业 整 体 面 临 着 冶 炼 锌 价 格 矿 产 品 价 格 下 跌 的 压 力 没 有 矿 山 资 源 的 冶 炼 企 业 如 株 冶 集 团 和 锌 冶 股 份 毛 利 润 进 一 步 缩 小 面 临 甚 至 亏 损 锌 业 股 份 前 三 季 度 冶 炼 亏 损 8.1 亿 被 迫 大 幅 度 减 产, 株 冶 集 团 也 亏 损 4.9 亿 拥 有 自 备 矿 山 企 业 保 持 盈 利 但 毛 利 大 幅 下 降, 如 中 金 岭 南 毛 利 率 为 12.9%, 去 年 同 期 为 24.1% 副 产 品 硫 酸 和 贵 金 属 是 冶 炼 企 业 利 润 的 主 要 来 源 之 一 如 株 冶 集 团 硫 酸 和 贵 金 属 毛 利 占 营 业 毛 利 的 三 分 之 一 ; 锌 业 股 份 利 润 则 全 靠 贵 金 属 和 硫 酸 支 撑 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 11
图 19: 锌 冶 炼 公 司 2011 年 及 2012 年 前 3 季 度 经 营 状 况 2013 年 锌 投 资 价 值 报 告 主 营 收 入 主 营 成 本 主 营 利 润 毛 利 率 单 位 :( 亿 元 ) 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012 株 冶 集 团 91.8 85.1 87.9 83.2 3.9 1.9 4.25% 2.23% 驰 宏 锌 锗 40.4 88.5 29 76.8 11.4 11.7 28.22% 13.22% 锌 业 股 份 55.2 33.6 53.1 33.4 2.1 0.2 3.80% 0.60% 中 金 岭 南 91.7 124 69.6 108 22.1 16 24.10% 12.90% 数 据 来 源 :WIND WBMS 美 尔 雅 期 货 图 20: 副 产 品 硫 酸 价 格 图 21: 黄 金 和 白 银 价 格 数 据 来 源 : wind 美 尔 雅 期 货 2.2 中 国 2012 年 主 要 省 份 情 况 2012 年 1-10 月 中 国 主 要 产 锌 大 省 都 有 不 同 程 度 减 产, 少 数 省 份 如 甘 肃 江 西 福 建 等 增 产 产 量 最 大 的 前 五 个 省 份 分 别 为 湖 南 云 南 陕 西 广 西 内 蒙 古, 合 计 占 全 国 产 量 的 三 分 之 二 图 22:2012 年 前 10 月 中 国 锌 产 量 分 布 图 23:2012 年 前 10 月 主 要 省 份 锌 产 量 变 化 数 据 来 源 :Wind 美 尔 雅 期 货 数 据 来 源 :Wind 美 尔 雅 期 货 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 12
2.3 湖 南 省 2012 年 前 10 个 月 精 炼 锌 产 量 下 降 1.4% 中 国 最 大 锌 冶 炼 省 湖 南 生 产 量 基 本 保 持 稳 定, 受 到 需 求 低 迷 影 响, 产 量 略 有 下 降 1-10 月 精 炼 锌 累 计 产 量 87 万 吨 同 比 仅 下 降 1.4% 湖 南 省 目 前 产 量 占 全 国 22.1%, 仍 排 名 第 一 图 24: 湖 南 省 精 炼 锌 产 量 数 据 来 源 :WIND 美 尔 雅 期 货 单 位 吨 2.4 云 南 省 2012 年 前 10 个 月 精 炼 锌 产 量 同 比 下 降 6.5% 云 南 1-10 月 精 炼 锌 累 计 产 量 68.4 万 吨, 同 比 下 降 6.5% 云 南 省 产 量 当 前 占 全 国 17.4%, 排 名 第 二 由 于 2012 年 上 半 年 锌 价 持 续 下 跌 且 需 求 低 迷, 云 南 几 家 冶 炼 厂 库 存 积 压 且 冶 炼 亏 损, 部 分 企 业 开 工 不 足 云 南 省 在 三 季 度 收 储 5 万 吨 锌, 对 象 主 要 是 面 向 云 南 驰 宏 锌 锗 *ST 锌 电 以 及 云 南 祥 云 飞 龙 三 家 锌 冶 炼 公 司 图 25: 云 南 省 精 炼 锌 产 量 数 据 来 源 :WIND 美 尔 雅 期 货 单 位 吨 2.5 陕 西 2012 年 前 10 个 月 精 炼 锌 产 量 同 比 下 降 1.6% 陕 西 省 经 过 近 几 年 扩 大 产 能 后, 锌 冶 炼 产 能 基 本 稳 定, 汉 中 锌 业 和 陕 西 锌 业 商 洛 厂 以 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 13
及 东 岭 集 团 基 本 是 较 大 的 规 模 企 业, 在 2012 年 减 产 幅 度 较 小 2011 年 前 10 月 累 计 产 量 约 53.3 万 吨, 同 比 下 降 1.6% 目 前 陕 西 锌 产 量 占 全 国 近 13.6% 比 例, 位 列 中 国 第 三 名 图 26: 陕 西 省 精 炼 锌 产 量 数 据 来 源 :WIND 美 尔 雅 期 货 单 位 吨 2.6 广 西 2012 年 前 10 个 月 精 炼 锌 产 量 同 比 下 降 近 17% 广 西 省 2012 年 产 量 占 全 国 7.8%, 排 名 第 四, 前 10 个 月 累 计 产 量 约 30.6 万 吨 广 西 省 上 半 年 因 环 保 问 题 以 及 锌 价 低 迷, 相 当 部 分 小 冶 炼 厂 停 产 数 月, 下 半 年 才 陆 续 恢 复 这 导 致 今 年 前 10 个 月 产 量 下 降 了 17% 图 27: 广 西 省 精 炼 锌 产 量 数 据 来 源 :WIND 美 尔 雅 期 货 单 位 吨 ( 三 ) 预 计 2013 年 全 球 精 炼 锌 产 量 增 长 3.2% 2013 年 全 球 估 计 增 长 3.2% 至 1305 万 吨, 供 应 的 增 长 依 旧 缓 慢, 基 于 明 年 经 济 温 和 复 苏 的 估 计, 需 求 增 长 有 限 2012 年 中 国 有 80 万 吨 项 目 在 建 设 或 投 产,2013 年 将 部 分 释 放 目 前 主 要 的 问 题 是 精 炼 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 14
锌 冶 炼 闲 置 产 能 较 多, 一 旦 需 求 提 升, 产 量 也 将 增 加 1 预 计 2013 年 中 国 精 炼 锌 同 比 增 长 6% 至 515 万 吨 需 求 增 长 新 产 能 投 产 加 工 费 有 所 上 升 将 推 动 精 炼 锌 产 量 回 升 1.1 中 国 锌 冶 炼 产 能 继 续 扩 张 按 国 家 统 计 局 数 据, 过 去 10 年 中 国 新 增 了 近 650 万 吨 产 能,2012 年 投 资 的 锌 冶 炼 项 目 涉 及 80 万 吨 产 能 图 28: 中 国 近 10 年 新 增 精 炼 锌 冶 炼 产 能 数 据 来 源 :WIND 美 尔 雅 期 货 单 位 吨 图 29:2012 年 锌 冶 炼 企 业 计 划 新 扩 建 项 目 单 位 : 万 吨 / 年 公 司 名 称 2012 新 增 产 能 新 增 之 后 总 产 能 投 产 时 间 云 南 金 鼎 10 24 2012 年 投 产 云 南 蒙 自 5 10 延 迟 柳 州 华 锡 5 10 延 迟 湖 南 轩 华 锌 业 5 8 延 迟 广 西 金 山 铟 锗 10 16 延 迟 甘 肃 宝 徽 10 16 延 迟 贵 州 水 城 县 仙 劲 锌 3 11 现 已 停 产 计 划 搁 置 西 昌 合 力 锌 业 4 10 延 迟 甘 肃 白 银 15 34 延 迟 驰 宏 锌 锗 14 32 已 建 成 小 计 81 171 数 据 来 源 :SMM 美 尔 雅 期 货 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 15
1.2 预 计 2013 年 中 国 精 炼 锌 净 进 口 规 模 约 40 万 吨 1 2012 年 1-9 月 进 口 同 比 增 长 55% 中 国 海 关 数 据 显 示,2012 年 前 9 个 月, 进 口 精 炼 锌 37.5 万 吨, 同 比 大 幅 增 长 55%, 国 内 产 量 下 降 8% 和 锌 沪 伦 比 值 有 利 于 进 口 是 主 要 原 因 图 30:2012 年 锌 沪 伦 比 值 和 理 论 盈 亏 数 据 来 源 :WIND 美 尔 雅 期 货 2 预 计 2013 年 中 国 以 外 地 区 精 炼 锌 产 量 增 长 1.4% 近 两 年 冶 炼 产 能 扩 张 主 要 集 中 在 中 国, 其 他 地 区 新 增 冶 炼 产 能 不 多, 且 产 量 基 本 稳 定 在 2013 年 锌 需 求 有 所 增 长 情 况 下, 产 量 估 计 也 将 小 幅 增 长 1.4% 至 790 万 吨 图 31:2013 年 中 国 以 外 地 区 精 炼 锌 产 量 数 据 来 源 :WBMS 美 尔 雅 期 货 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 16
二 预 计 2013 年 全 球 精 炼 锌 消 费 同 比 增 长 3.3% 2013 年 世 界 经 济 仍 将 保 持 温 和 增 长, 全 球 经 济 状 况 估 计 好 于 2012 年 中 国 将 继 续 成 为 全 球 增 长 的 主 要 推 动 力 量 ; 欧 债 金 融 紧 张 状 况 在 改 善 但 经 济 仍 在 底 部 修 复 中, 估 计 会 微 弱 复 苏 ; 美 国 经 济 或 将 继 续 温 和 增 长 全 球 经 济 缓 慢 复 苏, 且 主 要 经 济 体 房 地 产 市 场 处 于 低 谷, 估 计 锌 需 求 增 长 仍 不 足, 预 计 2013 全 球 锌 消 费 同 比 增 长 3.3% ( 一 )2012 年 全 球 精 炼 锌 消 费 同 比 下 降 1.1% 1 2012 年 全 球 精 炼 锌 消 费 同 比 下 降 1. 1% 至 1237 万 吨 2012 年 全 球 经 济 持 续 调 整, 欧 债 欧 洲 债 务 危 机 继 续 恶 化, 中 国 国 内 宏 观 经 济 增 速 下 滑 全 球 精 炼 锌 消 费 同 比 下 降 1.1%, 欧 洲 锌 消 费 同 比 下 滑 了 5%, 中 国 锌 消 费 和 去 年 同 期 基 本 持 平 ; 美 国 锌 消 费 略 有 增 加 而 日 本 消 费 下 滑 图 32:2012 年 全 球 及 中 国 精 炼 锌 季 度 消 费 量 2011 2012E 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4E 全 球 消 费 ( 万 吨 ) 1250 1237 292 306 310 329 消 费 增 速 % 1-1.1-3.1-1.8 0.8-0.3 中 国 消 费 ( 万 吨 ) 546 545 130 132 136 147 消 费 增 速 % 4.9-0.2 3.2 0.4 0.1-4.5 数 据 来 源 :WBMS BROOKHUNT 美 尔 雅 期 货 图 33:2012 年 全 球 精 炼 锌 消 费 同 比 下 降 1.1% 数 据 来 源 :WBMS BROOKHUNT 美 尔 雅 期 货 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 17
图 34:2012 年 全 球 精 炼 锌 消 费 分 布 图 35:2011 年 全 球 精 炼 锌 消 费 分 布 数 据 来 源 :WBMS 美 尔 雅 期 货 数 据 来 源 :WBMS 美 尔 雅 期 货 2 中 国 2012 年 精 炼 锌 消 费 和 上 年 度 持 平 2012 年 中 国 国 内 宏 观 经 济 增 速 下 滑, 国 内 需 求 减 弱 同 时 外 需 降 温 房 地 产 调 控 商 品 房 销 售 低 迷 家 电 销 售 和 基 建 投 资 下 滑, 但 汽 车 产 销 量 有 所 回 升, 以 上 因 素 共 同 作 用 下, 中 国 锌 的 消 费 几 乎 和 上 年 持 平 图 36: 中 国 精 炼 锌 消 费 变 化 和 产 量 变 化 趋 于 一 致 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 WBMS 美 尔 雅 期 货 ( 二 ) 预 计 2013 年 中 国 精 炼 锌 消 费 同 比 增 长 2.7% 2013 年 情 况 有 所 好 转, 但 世 界 经 济 环 境 仍 复 杂 在 中 国 调 整 经 济 结 构 和 房 地 产 调 控 政 策 下, 预 计 2013 年 中 国 锌 的 消 费 维 持 低 增 长 的 状 态 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 18
1 预 计 2013 年 房 地 产 投 资 减 速 至 12% 2012 年 房 地 产 调 控 导 致 商 品 房 销 售 面 积 下 滑 和 地 产 投 资 减 速 今 年 1-10 月, 房 地 产 投 资 增 速 15%, 仅 2011 年 一 半 ; 新 屋 开 工 下 降 8.4%, 商 品 房 销 售 面 积 下 降 了 1.1% 2013 年 房 地 产 投 资 趋 稳 但 增 速 估 计 12% 一 方 面 房 地 产 调 控 政 策 将 持 续, 这 一 点 中 国 政 府 已 经 多 次 重 申 ; 另 一 方 面 商 品 房 销 售 企 稳 以 及 保 障 房 建 设 带 动 下, 投 资 将 维 持 一 定 水 平 增 长 2013 年 商 品 销 售 面 积 同 比 估 计 增 长 3%, 新 开 工 面 积 估 计 增 长 1% 2012 年 前 10 个 月, 商 品 房 累 计 销 售 面 积 同 比 下 降 1.1% 在 调 控 政 策 和 高 房 价 下, 估 计 2013 年 销 售 情 况 也 不 会 有 明 显 好 转, 估 计 增 长 3% 左 右 ; 由 于 商 品 库 存 较 多 并 且 销 售 改 善 并 不 强 劲, 将 继 续 拖 累 新 开 工 项 目 从 规 律 上 看, 商 品 房 销 售 累 计 数 据 领 先 新 开 工 3-6 个 月 从 2012 年 三 季 度 开 始, 商 品 房 销 售 有 所 好 转, 估 计 2013 年 新 开 工 面 积 累 计 同 比 数 据 将 企 稳 回 升, 同 比 增 长 1% 2013 年 保 障 房 建 设 投 资 规 模 估 计 仍 在 1.1-1.3 万 亿, 占 房 地 产 投 资 总 额 18% 左 右 保 障 房 建 设 在 2012 年 1-10 月 完 成 投 资 1.08 万 亿, 占 房 地 产 开 发 投 资 总 额 比 例 达 18.7% 2012 年 1-10 月 份 完 成 开 工 722 万 套, 建 成 505 万 套 当 前 在 建 保 障 房 超 过 1000 万 套,2013 年 新 开 工 的 600 万 套, 保 障 房 进 入 建 设 的 高 峰 期 图 37: 房 地 产 开 发 投 资 正 在 企 稳 图 38: 销 售 面 积 领 先 新 屋 开 工 至 少 3-6 个 月 数 据 来 源 :Wind 美 尔 雅 期 货 数 据 来 源 :Wind 美 尔 雅 期 货 2 预 计 2013 年 汽 车 产 量 增 长 7% 居 民 收 入 增 长 将 推 动 汽 车 消 费, 但 是 在 城 市 拥 堵 和 各 大 城 市 限 购 条 件 制 约 下, 预 计 2013 年 汽 车 产 量 增 长 7% 这 一 产 量 增 速 快 于 2012 年,2012 年 前 10 个 月 中 国 汽 车 产 量 同 比 增 长 了 4.6% 十 八 大 提 出 2020 年 实 现 国 内 生 产 总 值 和 城 乡 居 民 人 均 收 入 比 2010 年 翻 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 19
一 番, 同 时 显 示 未 来 数 十 年 的 发 展 潜 力 在 于 新 型 城 镇 化 建 设 这 意 味 城 镇 化 和 居 民 收 入 提 高 将 会 增 进 汽 车 消 费, 特 别 是 二 三 线 城 市 图 39:2012 年 中 国 汽 车 产 量 累 计 增 速 开 始 回 升 数 据 来 源 : WIND 美 尔 雅 期 货 3 2013 年 中 间 消 费 行 业 镀 层 板 同 比 增 长 10% 2012 年 前 10 个 月 镀 层 板 累 计 产 量 3122.1 万 吨, 同 比 增 长 10.4%, 呈 现 出 缓 慢 下 滑 的 趋 势 随 着 房 地 产 汽 车 等 行 业 增 速 较 低,2012 年 镀 锌 板 产 量 同 比 增 速 估 计 低 于 10% 图 40: 中 国 2011 年 前 10 个 月 镀 层 板 产 量 数 据 来 源 :WIND 美 尔 雅 期 货 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 20
图 41: 中 国 锌 消 费 下 游 行 业 增 长 率 预 测 增 速 % 2010 2011 2012E 2013E 房 地 产 投 资 30.0% 19.0% 15.0% 12.0% 汽 车 31.7% 3.5% 5.0% 7.0% 家 电 29.8% 15.0% -3.0% 5.0% 铁 路 15.0% -23.0% 10.0% 1.0% 镀 层 板 45.6% 12.5% 10.5% 10.0% 数 据 来 源 :WIND 美 尔 雅 期 货 ( 三 ) 预 计 2013 年 美 欧 锌 需 求 同 比 增 长 2 % 2012 年, 欧 洲 在 债 务 危 机 和 财 政 紧 缩 打 击 下, 经 济 衰 退, 锌 消 费 同 比 下 降 5%; 美 国 经 济 温 和 复 苏, 房 地 产 和 汽 车 市 场 回 暖, 锌 消 费 增 长 1.7% 欧 美 锌 消 费 的 主 要 下 游 房 地 产 及 汽 车 出 现 分 化 2012 年 前 9 个 月 美 国 汽 车 产 量 同 比 增 长 21.6% 至 780 万 辆, 欧 元 区 西 欧 新 车 登 记 量 下 降 了 10%; 美 国 房 地 产 行 业 温 和 复 苏, 其 中 前 9 个 月 新 屋 销 售 同 比 增 长 了 20%, 而 欧 洲 建 筑 业 产 量 指 数 下 滑 了 5% 图 42: 欧 美 2012 年 1-9 月 锌 消 费 相 关 行 业 增 长 情 况 美 国 新 屋 销 售 20.0% 汽 车 产 量 21.6% 欧 元 区 建 筑 业 产 量 ( 指 数 ) -5.0% 欧 元 区 西 欧 新 车 登 记 -10.0% 数 据 来 源 :WIND 美 尔 雅 期 货 1 估 计 美 国 2013 年 锌 消 费 同 比 增 长 1.8% 机 构 统 计 数 据 显 示 2012 年 前 三 个 季 度 美 国 锌 消 费 同 比 增 长 1.7%, 汽 车 和 房 地 产 都 出 现 了 恢 复 性 增 长, 锌 消 费 因 此 增 加 美 国 2013 年 如 成 功 避 开 财 政 悬 崖, 经 济 将 持 续 复 苏 且 表 现 估 计 好 于 2012 年 另 外 美 国 实 行 再 工 业 化 政 策, 制 造 业 可 能 缓 慢 增 加 并 提 升 锌 消 费 在 经 济 复 苏 和 再 工 业 化 的 环 境 下, 估 计 2013 年 美 国 对 锌 的 消 费 将 增 长 1.8% 或 更 多 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 21
图 43: 美 国 新 建 住 房 销 售 图 44: 美 国 汽 车 销 售 数 据 来 源 :WIND 美 尔 雅 期 货 数 据 来 源 :WIND 美 尔 雅 期 货 2 估 计 欧 洲 2013 年 锌 消 费 同 比 增 长 2% 欧 元 区 经 济 2012 年 衰 退 了 约 0.5% 欧 元 区 国 家 紧 缩 财 政, 几 个 债 务 问 题 严 重 的 国 家 金 融 问 题 持 续 紧 张 拖 累 了 经 济 年 底 欧 元 区 和 德 国 制 造 业 PMI 指 数 恢 复 至 45 附 近, 虽 仍 在 50 扩 张 值 之 下, 但 有 企 稳 迹 象 和 2011 年 不 同 的 是, 几 个 问 题 国 家 的 债 务 危 机 问 题 开 始 明 显 影 响 到 德 国 法 国 意 大 利 等 欧 元 核 心 国 家 德 国 和 法 国 经 济 增 长 几 乎 陷 入 停 滞 而 意 大 利 和 西 班 牙 经 济 有 所 萎 缩 2013 年 欧 洲 金 融 市 场 信 心 明 显 改 善, 但 由 于 经 济 不 景 气 与 失 业 率 高 企, 经 济 企 稳 可 能 性 较 大 但 增 长 有 困 难, 因 此 预 计 欧 洲 对 锌 消 费 恢 复 性 增 长 2% 图 45: 欧 盟 25 国 新 车 数 量 图 46: 欧 元 区 建 筑 业 产 量 指 数 数 据 来 源 :Bloomberg 美 尔 雅 期 货 数 据 来 源 :Bloomberg 美 尔 雅 期 货 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 22
图 47:2013 年 全 球 及 中 国 锌 消 费 季 度 预 计 2012E 2013E 2013Q1E 2013Q2E 2013Q3E 2013Q4E 全 球 消 费 ( 万 吨 ) 1237 1278 300 317 324 337 消 费 增 速 % -1.1 3.3 3.5 4.6 2.5 3.3 中 国 消 费 ( 万 吨 ) 545 559 131 137 142 149 消 费 增 速 % -0.2 2.7 0.8 3.8 4.4 1.4 数 据 来 源 :WBMS BROOKHUNT 美 尔 雅 期 货 三 预 计 2013 年 仍 将 供 应 过 剩 1 预 计 2013 年 全 球 锌 供 应 过 剩 综 合 而 言, 预 计 2013 年 全 球 精 炼 锌 过 剩 27 万 吨, 较 2012 年 过 剩 28 万 吨 相 当 在 2013 年 全 球 经 济 继 续 温 和 复 苏 的 基 础 上, 美 国 债 务 风 险 和 经 济 增 长 有 不 确 定 性, 欧 洲 仍 有 衰 退 的 风 险 全 球 对 锌 的 消 费 增 长 并 不 强 劲, 但 产 量 可 能 扩 张 更 快 导 致 供 应 过 剩 图 48:2013 年 全 球 精 炼 锌 供 需 平 衡 表 2010 2011 2012E 2013E 2014E Q1 Q2 Q3 Q4 年 度 产 量 万 吨 1278 1306 1265 312 324 325 344 1305 1360 消 费 万 吨 1237 1250 1237 300 317 324 337 1278 1336 平 衡 万 吨 41 56 28 12 7 1 7 27 24 数 据 来 源 :WBMS BROOKHUNT 美 尔 雅 期 货 2 预 计 2013 年 中 国 精 炼 锌 供 需 基 本 平 衡 中 国 2013 年 精 炼 锌 的 产 量 估 计 还 不 会 恢 复 至 2011 年 的 水 平, 因 为 进 口 精 炼 锌 相 对 锌 矿 有 利, 精 炼 锌 进 口 量 估 计 和 2012 年 相 当 图 49:2013 年 中 国 精 炼 锌 供 需 平 衡 表 时 间 2011 2012 2013E 2014E 单 位 万 吨 年 度 Q1 Q2 Q3 Q4E 年 度 Q1E Q2E Q3E Q4E 年 度 年 度 产 量 530.8 117.8 119.1 114.9 134.2 486 122 128 125 140 515 544 净 进 口 28 13 8.1 11 12 44 10 10 12 10 42 50 消 费 546 130 132 136 147 545 131 137 142 149 559 588 平 衡 12.8 0.8-4.8-10 -0.8-15 1 1-5 1-2 6 数 据 来 源 :WIND 国 家 统 计 局 中 国 海 关 美 尔 雅 期 货 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 23
3 锌 库 存 继 续 增 加 3.1 2012 年 交 易 所 库 存 在 增 加 了 约 27% 截 至 11 月 底 LME 及 SHFE 报 告 库 存 合 计 增 加 了 27% 至 151 万 吨, 其 中 LME 报 告 库 存 较 年 初 增 加 46% 至 119.9 万 吨, 但 上 海 期 货 交 易 所 库 存 下 降 了 15.8% 至 31 万 吨 图 50: 交 易 所 库 存 变 化 情 况 时 间 LME SHFE 合 计 2012 年 初 82.03 36.42 118.45 2012 年 6 月 底 99.2 33.12 132.32 较 年 初 变 化 20.9% -9.1% 11.7% 2012 年 11 月 底 119.9 30.68 150.58 较 年 初 变 化 46.2% -15.8% 27.1% 数 据 来 源 :WIND 美 尔 雅 期 货 3.2 ILZSG 统 计 的 西 方 商 业 库 存 和 年 初 相 当 国 际 铅 锌 研 究 小 组 ILZSG 统 计 的 西 方 商 业 库 存 和 年 初 相 当, 生 产 者 消 减 部 分 库 存, 但 是 LME 报 告 库 存 增 长 超 过 了 生 产 者 消 减 的 部 分, 这 意 味 着 贸 易 商 和 消 费 商 也 在 消 减 库 存, 并 将 库 存 转 移 至 LME 交 易 所 仓 库 截 至 2012 年 11 月 底,LME 锌 报 告 库 存 增 长 了 42% 至 119.9 万 度 图 51:ILZSG 统 计 的 西 方 商 业 库 存 变 化 生 产 者 库 存 LME 库 存 西 方 商 业 库 存 2011 2012 2011 2012 2011 2012 1 月 32.8 37.5 71.03 84.4 114.6 185.1 2 月 33.0 37.5 70.83 86.8 118.7 188.7 3 月 31.3 36.5 73.62 89.7 119.7 188.5 4 月 30.9 35.5 82.19 91.4 128.0 188.0 5 月 33.9 35.2 85.43 94.1 133.7 189.7 6 月 34.8 35.1 86.08 99.2 188.8 190.0 7 月 34.6 34.9 88.93 100.0 191.4 192.9 8 月 33.9 31.5 85.59 95.1 190.1 185.5 9 月 34.6 30.9 81.88 99.1 185.3 10 月 35.9 77.73 117.0 184.8 11 月 36.6 74.14 119.9 181.4 12 月 36.8 82.03 190.9 (* 备 注 : 西 方 商 业 库 存 包 含 LME 库 存 和 生 产 者 库 存 以 及 贸 易 商 库 存 ) 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 24
四 价 格 分 析 ( 一 ) 行 情 回 顾 欧 洲 债 务 危 机 继 续 恶 化, 中 国 国 内 宏 观 经 济 增 速 下 滑, 全 球 经 济 陷 入 挣 扎 LME3 月 锌 价 由 一 月 份 2200 美 元 最 高 点 一 路 下 跌 至 6 月 下 旬 1750 美 元 附 近 在 欧 美 宽 松 货 币 政 策 和 中 国 经 济 三 四 季 度 企 稳 预 期 下, 锌 价 反 弹 至 2100 美 元 附 近, 全 年 均 价 1950 美 元 左 右 中 国 锌 价 从 年 初 近 16500 元 / 吨 下 跌 到 年 底 14150 元 / 吨 附 近, 四 季 度 反 弹 至 15500 元 附 近, 全 年 均 价 约 15000 元 / 吨 图 52:2012 年 1-11 月 LME3 月 锌 走 势 周 线 图 欧 债 危 机 和 中 国 宏 观 经 济 减 速, 锌 价 从 2200 一 路 下 跌 至 1750 美 元 数 据 来 源 : 文 华 财 经 美 尔 雅 期 货 美 联 储 QE3 和 中 国 经 济 企 稳 预 期, 锌 价 反 弹 至 2150 美 元 ( 二 )2013 年 宏 观 经 济 及 货 币 环 境 对 锌 价 的 影 响 1 2013 年 全 球 经 济 温 和 复 苏 2013 年 全 球 经 济 温 和 复 苏 欧 美 深 陷 债 务 问 题 困 扰, 经 济 在 缓 慢 修 复 欧 美 爆 发 经 济 危 机 的 5 年 时 间 以 来, 经 济 增 长 的 问 题 仍 没 有 解 决 欧 元 区 债 务 问 题 暴 露 较 早,2012 年 四 季 在 希 腊 获 得 援 助 后, 欧 元 区 金 融 紧 张 的 气 氛 有 所 缓 和, 在 财 政 紧 缩 和 宽 松 货 币 条 件 下, 2013 年 欧 元 区 经 济 可 能 企 稳 ; 但 美 国 债 务 问 题 会 限 制 经 济 增 长, 美 联 储 承 诺 长 期 维 持 货 币 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 25
宽 松 可 能 刺 激 房 地 产 回 暖 并 带 动 经 济, 但 债 务 上 限 不 断 抬 高 意 味 着 压 力 越 来 越 重, 因 此 2013 年 经 济 估 计 相 对 2012 年 略 好 ; 中 国 经 济 面 临 结 构 调 整, 经 济 增 长 速 度 下 降 综 合 而 言,2013 年 全 球 经 济 仍 是 温 和 复 苏 的 一 年 图 53:2013 年 全 球 及 主 要 地 区 GDP 预 估 国 家 和 区 域 2012 年 2013 年 E 2014 年 E 世 界 2.7 2.9 3.3 美 国 2.1 2.2 3.1 欧 元 区 -0.5 0.2 0.9 日 本 2.2 1.5 1.8 中 国 7.5 8 7.8 发 展 中 经 济 体 5.1 5.5 5.6 数 据 来 源 : IMF UBS 美 尔 雅 期 货 2 全 球 2013 年 货 币 环 境 持 续 宽 松 在 复 苏 缓 慢 通 胀 稳 定 的 背 景 下, 发 达 经 济 体 货 币 政 策 预 计 将 维 持 高 度 宽 松 美 联 储 已 经 承 诺 将 长 期 维 持 宽 松 政 策, 直 至 经 济 状 况 明 显 好 转 欧 元 区 日 本 英 国 也 不 甘 落 后, 主 要 经 济 体 货 币 宽 松 将 导 致 全 球 货 币 宽 松 3 期 货 价 格 分 析 3.1LME 期 货 价 格 分 析 全 球 经 济 温 和 复 苏, 但 锌 整 体 过 剩 局 面 难 以 改 变,LME 三 月 锌 期 货 价 格 主 要 在 (1900, 2300) 区 间 运 行 LME3 月 锌 年 均 价 估 计 由 2012 年 1950 美 元 附 近 升 高 至 2150 美 元 / 吨 3.2SHFE 期 货 价 格 分 析 国 内 需 求 增 长 可 能 超 过 预 期, 但 锌 冶 炼 产 能 也 能 迅 速 释 放, 沪 锌 主 要 在 (15000,17000) 这 个 区 间 运 行 均 价 预 计 将 达 到 16000 元 / 吨 五 2013 年 投 资 机 会 及 策 略 1 套 期 保 值 者 投 资 策 略 分 析 全 球 经 济 温 和 复 苏 可 能 逐 渐 好 转, 随 着 时 间 推 移, 锌 矿 供 应 可 能 会 紧 张 起 来 ; 由 于 现 货 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 26
及 期 货 价 格 都 处 于 较 低 水 平 并 低 于 长 期 均 价, 可 以 逢 低 买 入 保 值, 波 动 区 间 15000-17000; 2 套 利 者 投 资 策 略 分 析 当 前 相 隔 三 个 月 的 远 期 合 约 和 近 期 合 约 价 差 回 归 至 350 附 近, 由 于 市 场 看 好 经 济 将 逐 渐 好 转, 远 月 合 约 强 于 近 月 合 约, 价 差 可 能 会 不 正 常 扩 大 如 连 三 - 连 续 约 价 差 将 达 到 500 元 / 吨 以 上, 建 议 关 注 期 现 套 利 机 会 国 内 供 需 强 于 国 外, 估 计 会 出 现 较 多 进 口 套 利 机 会 3 投 机 者 投 资 策 略 分 析 2013 年 全 球 经 济 预 计 温 和 复 苏 如 果 美 国 债 务 方 面 不 确 定 风 险 下 降, 锌 价 估 计 有 比 较 好 的 上 涨 空 间, 建 议 关 注 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 27
美 尔 雅 期 货 市 场 部 门 美 尔 雅 期 货 总 部 湖 北 省 武 汉 市 江 汉 区 新 华 路 218 号 ( 浦 发 银 行 大 厦 )9 层 10 层 电 话 :400-700-0068 福 州 营 业 部 福 建 省 福 州 市 鼓 楼 区 东 街 7 号 信 息 广 场 西 区 9 层 电 话 :0591-87672777 直 销 中 心 湖 北 省 武 汉 市 江 汉 区 新 华 路 218 号 ( 浦 发 银 行 大 厦 )9 层 10 层 电 话 :027-85804810 杭 州 营 业 部 浙 江 省 杭 州 市 杭 大 路 9 号 聚 龙 大 厦 3 楼 B 座 电 话 :0571-28183389 农 产 品 事 业 部 湖 北 省 武 汉 市 江 汉 区 新 华 路 218 号 ( 浦 发 银 行 大 厦 )9 层 10 层 电 话 :027-85784120 石 家 庄 营 业 部 河 北 省 石 家 庄 市 中 山 西 路 83 号 东 购 广 场 东 方 大 厦 写 字 楼 9 楼 电 话 :0311-89103825 武 昌 营 业 部 武 汉 市 武 昌 区 中 南 路 7 号 中 商 广 场 写 字 楼 B 座 1707-1709 号 电 话 :027-87831886 广 州 营 业 部 广 东 省 广 州 市 越 秀 区 中 山 三 路 33 号 中 华 广 场 B 座 21 楼 08-09 室 电 话 :020-83888366 青 山 营 业 部 武 汉 市 武 昌 区 友 谊 大 道 996 号 华 城 广 场 24 栋 1 号 电 话 :027-85787073 常 州 营 业 部 江 苏 省 常 州 市 怀 德 中 路 50 号 申 龙 商 务 广 场 西 座 16 楼 电 话 :0519-81290686 黄 石 营 业 部 湖 北 省 黄 石 市 交 通 路 121 号 名 门 世 界 7 楼 701-702 电 话 :0714-6309781 济 南 营 业 部 山 东 省 济 南 市 历 下 区 经 十 路 17703 号 华 特 广 场 B105 室 电 话 :0531-82388112 宜 昌 营 业 部 湖 北 省 宜 昌 市 东 山 大 道 时 代 天 骄 10 楼 电 话 :0717-6451518 上 海 源 深 路 营 业 部 上 海 市 浦 东 新 区 源 深 路 1088 号 1806 室 电 话 :021-51758100 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 28
荆 州 营 业 部 湖 北 省 荆 州 市 北 京 中 路 219 号 广 源 大 厦 12 楼 电 话 :0716-8220823 南 宁 营 业 部 南 宁 市 民 生 路 38 号 南 宁 饭 店 主 楼 十 三 层 B1310 至 B1313 B1316 B1318 至 B1321 电 话 :0771-2632951 襄 樊 营 业 部 湖 北 省 襄 阳 市 樊 城 区 解 放 路 63 号 米 公 小 学 2 楼 电 话 :0710-3472966 武 汉 市 汉 口 营 业 部 武 汉 市 江 岸 区 江 汉 北 路 8 号 金 茂 大 楼 展 厅 4 楼 电 话 :027-85750671 十 堰 营 业 部 湖 北 省 十 堰 市 人 民 北 路 68 号 大 都 会 广 场 写 字 楼 21 层 电 话 :0719-8663190 北 京 霞 光 里 营 业 部 北 京 市 朝 阳 区 霞 光 里 15 号 楼 3 层 309 室 电 话 :010-8443679 免 责 条 款 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 报 告 版 权 仅 为 我 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 美 尔 雅 期 货 研 发 部, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 专 业 成 就 未 来 美 期 荣 誉 出 品 29