研 究 报 告 清 华 大 学 国 家 金 融 研 究 院 (2015 年 第 9 期 总 第 9 期 ) 公 募 基 金 的 业 绩 分 析 民 生 财 富 研 究 中 心 本 报 告 重 点 分 析 了 主 动 管 理 的 股 票 型 公 募 基 金 的 业 绩 从 不 考 虑 风 险 和 考 虑 风 险 两 个 角 度 出 发, 研 究 了 股 票 型 公 募 基 金 的 回 报 前 者 使 用 考 虑 红 利 再 投 资 的 净 值 增 长 率 ( 利 用 复 权 净 值 算 出 的 收 益 率 ), 后 者 使 用 常 见 的 夏 普 比 率 和 索 丁 诺 比 率 我 们 的 研 究 表 明, 股 票 型 基 金 自 成 立 以 来 总 体 表 现 优 于 市 场 大 盘 指 数 其 中, 在 市 场 处 于 强 烈 上 升 阶 段 时, 虽 然 股 票 型 基 金 的 表 现 没 能 够 超 过 大 盘 指 数 的 表 现, 但 是 仍 获 得 较 高 的 正 收 益 ; 然 而, 这 类 基 金 的 真 正 价 值 体 现 在 市 场 表 现 低 迷 时, 股 票 型 基 金 不 仅 能 够 损 失 较 小 甚 至 有 可 能 获 得 正 收 益 报 告 采 用 夏 普 比 率 和 索 丁 诺 比 率 来 评 估 具 有 三 年 以 上 历 史 业 绩 的 股 票 型 基 金 调 整 风 险 后 的 收 益 研 究 表 明 虽 然 84% 股 票 型 基 金 实 现 的 收 益 超 过 了 无 风 险 资 产, 但 仍 有 约 16% 的 股 票 型 基 金 实 现 的 收 益 没 有 超 过 无 风 险 资 产 的 收 益 - 1 -
一 数 据 处 理 表 1 显 示 的 是 截 止 2014 年 底, 公 募 基 金 一 级 分 类 中 各 类 基 金 ( 股 票 型 基 金 债 券 型 基 金 和 货 币 型 基 金 ) 的 数 目 和 比 例 : 表 1 归 整 后 的 基 金 分 类 条 件 基 金 数 目 百 分 比 股 票 型 基 金 1446 52% 债 券 型 基 金 872 32% 货 币 型 基 金 433 16% 合 计 2751 100% 我 们 的 研 究 重 点 为 主 动 管 理 型 股 票 型 基 金, 其 样 本 选 取 方 法 为 : 在 截 止 到 2014 年 底 的 2751 只 基 金 中, 剔 除 货 币 型 基 金 (433 只 ) 债 券 型 基 金 (872 只 ) ETF 基 金 (323 只 ) QDII 型 基 金 (79 只 ) 偏 债 混 合 型 基 金 (31 只 ) 保 本 混 合 型 基 金 (57 只 ) 指 数 型 基 金 ( 其 中 包 括 增 强 型 指 数 型 基 金 )(120 只 ) 以 及 封 闭 式 基 金 (72 只 ) 这 里 由 于 封 闭 式 基 金 在 公 募 基 金 市 场 上 所 占 份 额 及 基 金 数 量 都 很 少, 所 以 在 本 报 告 中 这 类 基 金 不 予 考 虑 最 终 得 到 符 合 要 求 的 样 本 共 有 764 只 主 动 管 理 型 股 票 型 基 金 在 接 下 来 的 报 告 中 将 筛 选 后 的 基 金 统 一 简 称 为 股 票 型 基 金 二 不 考 虑 风 险 的 回 报 本 研 究 分 析 的 股 票 型 基 金 样 本 区 间 为 2001 1 年 到 2014 年, 所 用 的 基 金 净 值 为 月 度 数 据 利 用 基 金 在 各 年 年 底 即 12 月 份 的 复 权 净 1 由 于 Wind 资 讯 数 据 中 基 金 净 值 数 据 从 2001 年 开 始 比 较 齐 全, 此 处 分 析 从 2001 年 开 始 - 2 -
值 计 算 年 收 益 2 如 果 某 只 基 金 在 某 一 年 中 的 样 本 数 少 于 12 个 月, 则 该 基 金 在 当 年 的 收 益 不 包 含 在 考 察 的 年 收 益 样 本 内 为 了 将 股 票 型 基 金 与 总 体 股 票 市 场 的 表 现 做 对 比, 我 们 选 取 了 中 信 标 普 A 股 综 合 指 数 ( 以 下 均 统 一 简 称 为 中 信 A 指 ) 以 及 沪 深 300 指 数 作 为 市 场 股 指 的 参 考 基 准 1 以 中 信 A 指 为 基 准 中 信 A 指 涵 盖 了 所 有 A 股 的 股 票 图 1 显 示 出 过 去 十 几 年 来 股 票 型 基 金 的 累 计 年 收 益 与 中 信 A 指 累 计 年 收 益 的 走 势 总 体 来 看, 股 票 型 基 金 的 累 计 收 益 超 过 中 信 A 指 而 具 体 到 每 年 的 收 益 对 比, 参 见 图 2 和 表 2, 发 现 当 中 信 A 指 上 涨 的 时 候, 股 票 型 基 金 也 相 应 获 得 正 收 益 如 2006 年, 两 者 都 获 得 超 过 110% 的 收 益 ;2007 年, 中 信 A 指 获 得 168% 的 收 益, 股 票 型 基 金 也 获 得 122% 的 收 益, 但 股 票 型 基 金 上 涨 的 幅 度 比 中 信 A 指 小 ; 在 2009 年, 中 信 A 指 获 得 超 过 100% 的 收 益, 股 票 型 基 金 也 获 得 超 过 60% 的 收 益 ; 在 2014 年, 中 信 A 指 获 得 48% 的 收 益, 股 票 型 基 金 获 得 24% 的 收 益 同 时 当 中 信 A 指 下 跌 时, 股 票 型 基 金 下 跌 幅 度 较 小 甚 至 有 较 小 的 正 收 益 2005 年 中 信 A 指 获 得 -12% 的 收 益, 而 股 票 型 基 金 则 获 得 3% 的 收 益 ; 在 2008 年 2010 年 和 2011 年, 中 信 A 指 分 别 获 得 -63% -3% 和 -28% 的 收 益, 而 股 票 型 基 金 则 获 得 -49% 4% 和 -24% 的 收 益 2 本 文 中 所 用 的 所 有 收 益 均 为 剔 除 管 理 费 率 后 的 收 益 - 3 -
图 1 2002-2014 年 股 票 型 基 金 与 中 信 A 指 的 累 计 收 益 图 2 2002-2014 年 股 票 型 基 金 与 中 信 A 指 年 收 益 - 4 -
表 2 2002-2014 年 股 票 型 基 金 与 中 信 A 指 年 收 益 年 份 考 察 基 金 数 目 基 金 平 均 年 收 益 中 信 A 指 年 收 益 2002 3-6% -20% 2003 14 19% -3% 2004 34 2% -16% 2005 62 3% -12% 2006 96 119% 111% 2007 155 122% 168% 2008 205-49% -63% 2009 258 66% 106% 2010 324 4% -3% 2011 384-24% -28% 2012 448 5% 5% 2013 505 16% 3% 2014 575 24% 48% 在 分 析 股 票 型 基 金 的 整 体 表 现 后, 我 们 将 详 细 统 计 出 每 年 股 票 型 基 金 跑 赢 中 信 A 指 的 比 例 从 图 3 中 可 以 看 出, 在 2002 至 2006 年 2008 年 2010 年 2011 年 以 及 2013 年, 跑 赢 中 信 A 指 的 基 金 过 半 从 图 4 中 可 以 看 出, 这 些 年 份 恰 恰 是 当 市 场 大 部 分 时 间 处 于 大 熊 市 或 者 处 于 较 小 波 动 的 状 态 ; 相 反, 在 2007 年 2009 年 和 2014 年 市 场 处 于 明 显 的 大 牛 市 时, 股 票 型 基 金 很 少 能 够 跑 赢 中 信 A 指 综 上 所 述, 股 票 型 基 金 在 2002 年 到 2014 年 期 间 的 累 计 收 益 超 越 了 中 信 A 指 累 计 收 益 股 票 型 基 金 的 特 殊 价 值 体 现 在 股 票 市 场 处 于 熊 市 或 者 没 有 明 显 涨 跌 幅 的 时 候, 股 票 型 基 金 能 够 减 少 亏 损 甚 至 给 投 资 者 带 来 正 收 益 ; 但 是 当 股 票 市 场 的 涨 势 较 强 劲 时, 股 票 型 基 金 很 难 战 胜 大 盘 指 数 - 5 -
图 3 2002-2014 年 各 年 股 票 型 基 金 跑 赢 中 信 A 指 的 比 例 图 4 2002-2014 年 中 信 A 指 年 收 益 2 以 沪 深 300 指 数 为 基 准 不 同 于 中 信 A 指, 沪 深 300 指 数 包 含 的 成 分 股 为 市 场 代 表 性 好 流 动 性 高 交 易 活 跃 的 主 流 投 资 股 票 同 样, 首 先 对 股 票 型 基 金 的 累 计 年 收 益 与 沪 深 300 指 数 累 计 年 收 益 的 比 较 图 5 显 示 出 过 去 十 - 6 -
几 年 来 股 票 型 基 金 的 累 计 年 收 益 和 沪 深 300 指 数 累 计 年 收 益 的 走 势 可 以 看 出, 沪 深 300 指 数 和 股 票 型 基 金 的 累 计 年 收 益 走 势 总 体 呈 现 上 升 趋 势 截 至 2014 年 底, 股 票 型 基 金 的 累 计 年 收 益 超 过 沪 深 300 指 数 的 累 计 年 收 益 图 5 2003-2014 年 股 票 型 基 金 与 沪 深 300 指 数 累 计 年 收 益 单 从 统 计 结 果 来 看, 股 票 型 基 金 的 累 计 收 益 从 总 体 上 超 过 了 沪 深 300 指 数 而 具 体 到 每 年 的 收 益 对 比, 如 图 6 和 表 3 所 示, 当 沪 深 300 指 数 上 涨 的 时 候, 股 票 型 基 金 也 相 应 获 得 正 收 益, 但 涨 幅 小 于 沪 深 300 指 数 如 2006 年, 两 者 都 获 得 超 过 110% 的 收 益 ;2007 年, 沪 深 300 指 数 获 得 162% 的 收 益, 股 票 型 基 金 紧 随 其 后 获 得 122% 的 收 益 ; 在 2009 年, 沪 深 300 指 数 获 得 97% 的 收 益, 股 票 型 基 金 获 得 66% 的 收 益 ;2014 年, 沪 深 300 获 得 52% 的 收 益, 股 票 型 基 金 获 得 24% 的 收 益 当 沪 深 300 指 数 大 幅 下 跌 时, 股 票 型 基 金 下 跌 幅 度 较 小 甚 至 有 小 幅 的 正 收 益 2005 年 沪 深 300 指 数 获 得 -8% 的 收 益, 而 股 票 型 基 金 则 获 得 3% 的 收 益 ; 在 2008 年 2010 年 和 2011 年, - 7 -
沪 深 300 指 数 分 别 获 得 -66% -13% 和 -25% 的 收 益, 而 股 票 型 基 金 则 获 得 -49% 4% 和 -23% 的 收 益 因 此, 我 们 得 到 了 和 上 一 节 相 似 的 结 论 当 沪 深 300 指 数 收 益 为 正 时, 股 票 型 基 金 的 收 益 也 为 正, 但 是 上 升 幅 度 普 遍 小 于 沪 深 300 指 数 ; 但 当 沪 深 300 指 数 收 益 为 负 时, 股 票 型 基 金 下 跌 的 幅 度 较 小 甚 至 有 时 会 获 得 正 收 益 换 句 话 说, 虽 然 在 市 场 上 升 的 时 候, 股 票 型 基 金 很 难 跑 赢 大 盘 股, 但 在 市 场 下 跌 的 时 候 这 些 基 金 的 表 现 相 对 来 说 比 较 优 异 图 6 2003-2014 年 股 票 型 基 金 与 沪 深 300 指 数 年 收 益 率 表 3 2003-2014 年 股 票 型 基 金 与 沪 深 300 指 数 年 收 益 年 份 考 察 基 金 数 目 基 金 平 均 年 收 益 沪 深 300 指 数 年 收 益 2003 14 19% 8% 2004 34 2% -16% 2005 62 3% -8% 2006 96 119% 121% - 8 -
年 份 考 察 基 金 数 目 基 金 平 均 年 收 益 沪 深 300 指 数 年 收 益 2007 155 122% 162% 2008 205-49% -66% 2009 258 66% 97% 2010 324 4% -13% 2011 384-24% -25% 2012 448 5% 8% 2013 505 16% -8% 2014 575 24% 52% 同 样, 在 分 析 股 票 型 基 金 的 整 体 表 现 后, 报 告 详 细 统 计 出 每 年 股 票 型 基 金 跑 赢 沪 深 300 指 数 的 比 例 从 图 7 中 可 以 看 出 在 2003 至 2005 年 2008 年 2010 年 2011 年 以 及 2013 年, 跑 赢 沪 深 300 指 数 的 基 金 过 半 图 8 显 示 出 这 些 年 份 恰 恰 是 当 市 场 处 于 大 熊 市 或 者 市 场 处 于 较 小 波 动 的 状 态 时 ; 相 反, 在 2007 年 2009 年 和 2014 年 明 显 的 大 牛 市 时, 股 票 型 基 金 很 少 能 够 战 胜 沪 深 300 指 数 可 见, 该 结 果 与 分 析 基 金 对 比 中 信 A 指 的 表 现 得 出 的 结 果 一 致 当 沪 深 300 指 数 在 2007 年 2009 年 和 2014 年 有 大 幅 上 涨 时, 大 多 数 股 票 型 基 金 跑 输 了 沪 深 300 指 数 ; 而 多 数 股 票 型 基 金 跑 赢 沪 深 300 指 数 大 多 发 生 在 沪 深 300 指 数 大 幅 下 跌 或 波 幅 并 不 明 显 的 时 候, 如 2008 年 2010 年 以 及 2013 年 综 上 所 述, 股 票 型 基 金 在 2003 年 到 2014 年 期 间 的 累 计 收 益 超 越 了 沪 深 300 指 数 累 计 收 益 股 票 型 基 金 的 价 值 体 现 在 大 盘 指 数 处 于 熊 市 或 者 没 有 明 显 涨 跌 幅 的 时 候, 股 票 型 基 金 能 够 减 少 亏 损 甚 至 给 投 资 者 带 来 正 收 益 ; 但 是 当 大 盘 处 于 较 强 劲 的 上 涨 势 头 时, 股 票 - 9 -
型 基 金 很 难 战 胜 大 盘 指 数 图 7 2003-2014 年 各 年 股 票 型 基 金 跑 赢 沪 深 300 指 数 的 基 金 比 例 图 8 2003-2014 年 沪 深 300 指 数 年 收 益 - 10 -
三 调 整 风 险 后 的 回 报 在 比 较 完 简 单 收 益 后, 我 们 再 从 风 险 角 度 考 虑 基 金 的 回 报 这 里, 以 夏 普 比 率 (Sharpe Ratio) 和 索 丁 诺 比 率 (Sortino Ratio) 来 衡 量 基 金 风 险 调 整 后 的 回 报 本 节 计 算 的 样 本 在 上 一 节 得 到 符 合 条 件 的 764 只 主 动 管 理 的 股 票 型 基 金 的 基 础 上, 剔 除 少 于 3 年 完 整 历 史 数 据 记 录 的 基 金, 最 终 保 留 448 只 有 效 的 基 金 1 夏 普 比 率 (Sharpe Ratio) 首 先, 我 们 以 夏 普 比 率 衡 量 基 金 风 险 调 整 回 报, 夏 普 比 率 的 计 算 公 式 : S M = MAEX (1) σ ex S A =S M 12 (2) 其 中 MAEX 表 示 基 金 在 计 算 期 内 月 度 超 额 回 报 率 ( Monthly Average Excess Return) 的 平 均 值,σ ex 表 示 基 金 在 计 算 期 内 月 度 超 额 收 益 回 报 率 的 标 准 差 (Standard Deviation), S M 和 S A 分 别 表 示 月 度 夏 普 比 率 和 年 化 夏 普 比 率 无 风 险 利 率 采 用 一 年 期 基 准 定 期 存 款 利 率 ( 整 存 整 取 ) 夏 普 比 率 的 经 济 含 义 为 : 每 承 担 一 个 单 位 的 风 险 所 获 得 的 超 额 收 益 的 大 小 夏 普 比 率 越 高, 表 明 在 风 险 相 同 的 情 况 下 获 得 超 额 回 报 越 高 图 9 和 图 10 显 示, 虽 然 大 部 分 股 票 型 基 金 拥 有 正 的 夏 普 比 率 ; 但 仍 有 约 16% 的 股 票 型 基 金 的 夏 普 比 率 为 负, 说 明 这 部 分 基 金 投 资 - 11 -
者 在 承 担 风 险 的 同 时, 并 没 有 获 得 高 于 无 风 险 收 益 的 回 报 从 表 2-4 中 可 见, 股 票 型 基 金 的 年 化 夏 普 比 率 最 大 值 为 1.24, 最 小 值 为 -0.38 平 均 值 为 0.38, 即 承 担 10% 的 风 险, 投 资 者 获 得 的 年 化 超 额 收 益 为 3.8% 另 外, 有 25% 的 基 金 其 对 应 的 夏 普 比 率 超 过 0.58 图 9 股 票 型 基 金 自 成 立 起 至 2014 年 年 底 的 年 化 夏 普 比 率 - 12 -
图 10 股 票 型 基 金 自 成 立 起 至 2014 年 年 底 的 年 化 夏 普 比 率 的 直 方 图 注 : 横 坐 标 的 数 字 代 表 区 间 值, 例 如 -0.375 代 表 小 于 等 于 -0.375 的 夏 普 比 率,-0.075 代 表 夏 普 比 率 在 (-0.375,-0.075] 内, 以 此 类 推 表 4 股 票 型 基 金 自 成 立 起 至 2014 年 年 底 的 年 化 夏 普 比 率 分 位 数 统 计 分 位 数 年 化 夏 普 比 率 平 均 值 0.38 最 大 值 1.24 75% 分 位 数 0.58 50% 分 位 数 0.41 25% 分 位 数 0.19 最 小 值 -0.38 图 11 显 示 出 股 票 型 基 金 的 超 额 收 益 和 标 准 差 的 关 系 其 中, 我 们 着 重 标 记 出 夏 普 比 率 排 名 前 10 的 基 金 ( 普 遍 在 图 的 上 方 边 缘 处 ) 和 排 名 后 10 的 基 金 ( 普 遍 在 图 的 下 方 边 缘 处 ) - 13 -
图 11 股 票 型 基 金 自 成 立 起 至 2014 年 年 底 年 化 夏 普 比 率 排 名 前 十 和 后 十 的 基 金 表 5 列 出 了 夏 普 比 率 排 名 在 前 十 的 股 票 型 基 金 排 名 第 一 的 基 金 为 景 顺 长 城 核 心 竞 争 力, 获 得 年 化 平 均 超 额 收 益 为 23.4% 年 化 标 准 差 为 18.94%, 实 现 1.24 的 夏 普 比 率 ; 华 安 科 技 动 力 基 金 紧 随 其 后, 获 得 了 19.54% 的 年 化 超 额 收 益 17.59% 的 年 化 标 准 差, 因 此 实 现 了 1.11 的 夏 普 比 率 ; 建 信 恒 稳 价 值 和 中 海 消 费 主 题 精 选 均 获 得 超 过 1 的 夏 普 比 率 ; 华 夏 大 盘 精 选 按 夏 普 比 率 排 名 第 五, 为 0.99. 表 5 股 票 型 基 金 自 成 立 起 至 2014 年 年 底 年 化 夏 普 比 率 排 名 前 十 的 股 票 型 基 金 基 金 简 称 年 化 平 均 超 额 收 益 年 化 标 准 差 夏 普 比 率 1 景 顺 长 城 核 心 竞 争 力 23.40% 18.94% 1.24 2 华 安 科 技 动 力 19.54% 17.59% 1.11 3 建 信 恒 稳 价 值 16.75% 16.62% 1.01-14 -
基 金 简 称 年 化 平 均 超 额 收 益 年 化 标 准 差 夏 普 比 率 4 中 海 消 费 主 题 精 选 22.70% 22.53% 1.01 5 华 夏 大 盘 精 选 27.68% 27.93% 0.99 6 嘉 实 周 期 优 选 19.59% 19.99% 0.98 7 兴 全 趋 势 投 资 23.42% 24.27% 0.97 8 海 富 通 国 策 导 向 29.76% 31.86% 0.93 9 博 时 回 报 灵 活 配 置 12.57% 13.51% 0.93 10 兴 全 绿 色 投 资 16.82% 18.64% 0.90 然 而, 从 表 6 可 以 看 出, 排 名 后 十 的 基 金 均 获 得 小 于 零 的 夏 普 比 率, 说 明 这 些 基 金 没 有 为 投 资 者 承 担 的 风 险 提 供 相 应 的 超 额 收 益 其 中, 农 银 汇 理 策 略 精 选 获 得 平 均 年 化 超 额 收 益 为 -7.81%, 年 化 标 准 差 为 20.67%, 实 现 了 -0.38 夏 普 比 率, 排 名 倒 数 第 一 表 6 股 票 型 基 金 自 成 立 起 至 2014 年 年 底 年 化 夏 普 比 率 排 名 后 的 十 基 金 基 金 简 称 年 化 平 均 超 额 收 益 年 化 标 准 差 夏 普 比 率 1 农 银 汇 理 策 略 精 选 -7.81% 20.67% -0.38 2 汇 丰 晋 信 消 费 红 利 -5.15% 15.80% -0.33 3 南 方 隆 元 产 业 主 题 -8.08% 25.67% -0.31 4 金 鹰 主 题 优 势 -6.38% 21.44% -0.30 5 易 方 达 资 源 行 业 -6.04% 21.93% -0.28 6 民 生 加 银 精 选 -4.99% 19.84% -0.25 7 广 发 内 需 增 长 -4.99% 20.52% -0.24 8 博 时 行 业 轮 动 -4.12% 17.01% -0.24 9 华 富 量 子 生 命 力 -4.47% 23.42% -0.19 10 农 银 汇 理 大 盘 蓝 筹 -3.04% 16.42% -0.18-15 -
2 索 丁 诺 比 率 (Sortino Ratio) 与 夏 普 比 率 有 所 区 别, 索 丁 诺 比 率 是 用 基 金 的 超 额 收 益 除 以 下 行 波 动 率 得 来 的 索 丁 诺 比 率 和 夏 普 比 率 类 似, 这 一 比 率 越 高, 表 明 基 金 承 担 相 同 单 位 下 行 风 险 能 获 得 越 高 的 超 额 回 报 率 索 丁 诺 比 率 的 计 算 方 式 为 : SR M = MAEX (3) Dσ ex SR A =SR M 12 (4) 其 中 MAEX 表 示 基 金 在 计 算 期 内 月 度 超 额 回 报 率 ( Monthly Average Excess Return) 的 平 均 值,Dσ ex 表 示 基 金 在 计 算 期 内 月 度 超 额 收 益 回 报 率 的 下 行 风 险 标 准 差 ( Downside Standard Deviation) 下 行 风 险 标 准 差 计 算 调 整 后 的 超 额 收 益 对 应 的 标 准 差 : 将 大 于 零 的 超 额 收 益 设 为 零, 将 小 于 零 的 超 额 收 益 保 持 原 值, 然 后 计 算 该 调 整 后 的 超 额 收 益 的 标 准 差, 即 为 下 行 风 险 标 准 差 SR M 和 SR A 分 别 表 示 月 度 索 丁 诺 比 率 和 年 化 索 丁 诺 比 率 无 风 险 利 率 采 用 一 年 期 基 准 定 期 存 款 利 率 ( 整 存 整 取 ) 图 12 和 图 13 显 示 股 票 型 基 金 的 索 丁 诺 比 率 的 分 布 图 可 以 观 察 出 大 约 有 84% 的 基 金 索 丁 诺 比 率 为 正, 但 是 仍 有 约 16% 的 基 金 索 丁 诺 比 率 为 负, 说 明 这 部 分 基 金 的 投 资 者 在 承 担 下 行 风 险 的 同 时, 没 有 获 得 相 应 的 超 过 无 风 险 投 资 收 益 的 回 报 从 表 7 中 可 见, 索 丁 诺 比 率 的 最 大 值 为 3.01, 最 小 值 为 -0.59, 平 均 值 为 0.72 当 基 金 的 索 丁 诺 比 率 为 0.72 时, 说 明 承 担 10% 的 下 行 风 险, 投 资 者 获 得 的 年 化 超 额 收 益 为 7.2% 值 得 注 意 的 是, 有 - 16 -
25% 的 基 金 其 对 应 的 索 丁 诺 比 率 超 过 1.07 表 7 股 票 型 基 金 自 成 立 起 至 2014 年 年 底 的 年 化 索 丁 诺 比 率 分 位 数 统 计 分 位 数 年 化 索 丁 诺 比 率 平 均 值 0.72 最 大 值 3.01 75% 分 位 数 1.07 50% 分 位 数 0.74 25% 分 位 数 0.34 最 小 值 -0.59 图 12 股 票 型 基 金 自 成 立 起 至 2014 年 年 底 的 年 化 索 丁 诺 比 率 - 17 -
图 13 股 票 型 基 金 自 成 立 起 至 2014 年 年 底 的 年 化 索 丁 诺 比 率 直 方 图 注 : 横 坐 标 的 数 字 代 表 区 间 值, 例 如 -0.6 代 表 小 于 等 于 -0.6 的 索 丁 诺 比 率,-0.3 代 表 索 丁 诺 比 率 在 (-0.6,-0.3] 内, 以 此 类 推 图 14 和 表 8 和 表 9 列 出 索 丁 诺 比 率 排 名 在 前 10 位 和 最 后 10 位 的 基 金, 以 便 读 者 观 察 对 比 排 名 前 10 的 基 金 普 遍 在 图 表 的 上 方 边 缘 处, 排 名 后 10 的 基 金 则 是 在 下 方 边 缘 处 - 18 -
图 14 股 票 型 基 金 自 成 立 起 至 2014 年 年 底 年 化 索 丁 诺 比 率 排 名 前 十 和 后 十 的 基 金 由 表 8 可 以 看 出, 索 丁 诺 比 率 排 名 在 前 十 的 基 金 与 夏 普 比 率 排 名 前 十 的 基 金 大 体 一 致 景 顺 长 城 核 心 竞 争 优 势 基 金 以 3.01 的 比 率 依 旧 独 占 鳌 头, 在 获 得 高 达 23.40% 的 超 额 收 益 的 同 时, 下 行 风 险 仅 为 7.78%; 建 信 恒 稳 价 值 基 金 从 夏 普 比 率 排 名 第 三 一 跃 升 至 索 丁 诺 比 率 排 名 第 二, 源 自 于 其 较 低 的 下 行 风 险 (6.35%); 海 通 国 策 导 向 基 金 的 索 丁 诺 比 率 排 名 第 三 夏 普 比 率 排 名 第 八, 虽 然 其 标 准 差 高 达 32% 但 是 其 中 下 行 风 险 仅 为 12% 由 此 可 见, 基 金 管 理 公 司 公 司 在 有 效 的 控 制 基 金 投 资 的 下 行 风 险 时, 可 以 实 现 更 好 的 投 资 业 绩 - 19 -
表 8 股 票 型 基 金 自 成 立 起 至 2014 年 年 底 年 化 索 丁 诺 比 率 排 名 前 十 的 基 金 基 金 简 称 年 化 平 均 超 额 收 益 年 化 下 行 标 准 差 索 丁 诺 比 率 1 景 顺 长 城 核 心 竞 争 力 23.40% 7.78% 3.01 2 建 信 恒 稳 价 值 16.75% 6.35% 2.64 3 海 富 通 国 策 导 向 29.76% 11.87% 2.51 4 华 夏 大 盘 精 选 27.68% 12.11% 2.29 5 华 安 科 技 动 力 19.54% 8.76% 2.23 6 博 时 回 报 灵 活 配 置 12.57% 6.04% 2.08 7 嘉 实 周 期 优 选 19.59% 9.45% 2.07 8 中 海 消 费 主 题 精 选 22.70% 11.00% 2.06 9 兴 全 趋 势 投 资 23.42% 11.55% 2.03 10 兴 全 绿 色 投 资 16.82% 8.32% 2.02 表 9 股 票 型 基 金 自 成 立 起 至 2014 年 年 底 年 化 索 丁 诺 比 率 排 名 后 十 的 基 金 基 金 简 称 年 化 平 均 超 额 收 益 年 化 下 行 标 准 差 索 丁 诺 比 率 1 农 银 汇 理 策 略 精 选 -7.81% 13.29% -0.59 2 汇 丰 晋 信 消 费 红 利 -5.15% 9.39% -0.55 3 金 鹰 主 题 优 势 -6.38% 13.21% -0.48 4 南 方 隆 元 产 业 主 题 -8.08% 17.26% -0.47 5 民 生 加 银 精 选 -4.99% 10.98% -0.45 6 易 方 达 资 源 行 业 -6.04% 13.91% -0.43 7 广 发 内 需 增 长 -4.99% 11.61% -0.43 8 博 时 行 业 轮 动 -4.12% 10.43% -0.39 9 农 银 汇 理 大 盘 蓝 筹 -3.04% 9.14% -0.33 10 华 富 量 子 生 命 力 -4.47% 13.76% -0.33 2 收 益 率 夏 普 比 率 和 索 丁 诺 比 率 的 关 系 以 上 分 别 依 据 股 票 型 基 金 的 年 收 益 率 夏 普 比 率 和 索 丁 诺 比 率 进 行 了 分 析, 本 节 将 结 合 三 个 指 标 来 看 基 金 的 排 名 情 况 首 先, 表 - 20 -
10 显 示 出 每 年 按 收 益 率 夏 普 比 率 和 索 丁 诺 比 率 排 名 前 十 的 基 金, 按 照 不 同 指 标 排 名 后 跻 身 前 十 的 基 金 不 尽 相 同 但 是 仍 有 部 分 基 金 不 管 以 什 么 指 标 衡 量 其 表 现, 均 表 现 优 异, 每 年 平 均 有 四 只 基 金 按 照 三 个 指 标 排 名 均 在 前 十 2007 年, 只 有 博 时 主 题 行 业 基 金 在 三 个 指 标 的 排 名 中 均 进 入 前 十 其 中, 按 照 年 收 益 排 名 第 三 夏 普 比 率 排 名 第 一, 索 丁 诺 比 率 排 名 第 二 ; 2008 年, 有 五 只 基 金 在 三 个 指 标 中 均 排 名 前 十 : 华 宝 兴 业 多 策 略 华 夏 大 盘 精 选 金 鹰 中 小 盘 精 选 金 元 惠 理 宝 石 动 力 和 泰 达 宏 利 成 长 基 金 ;2009 年, 有 四 只 基 金 在 三 个 指 标 中 均 排 名 前 十 : 东 方 精 选 华 夏 大 盘 精 选 兴 全 社 会 责 任 和 银 华 核 心 价 值 优 选 ; 2010 年, 仍 有 四 只 基 金 在 三 个 指 标 中 均 排 名 前 十 : 华 商 盛 世 成 长 华 夏 策 略 精 选 嘉 实 增 长 以 及 银 河 行 业 优 选 ;2011 年, 博 时 主 题 行 业 富 国 天 瑞 强 势 精 选 鹏 华 价 值 优 势 和 新 华 泛 资 源 优 势 四 只 基 金 在 三 个 指 标 中 均 排 名 前 十 ;2012 年, 景 顺 长 城 核 心 竞 争 力 上 投 摩 根 新 兴 动 力 新 华 行 业 周 期 轮 换 和 中 欧 中 小 盘 四 只 基 金 在 三 个 指 标 中 均 排 名 前 十 ;2013 年, 宝 盈 核 心 优 势 A 长 盛 电 子 信 息 产 业 华 宝 兴 业 新 兴 产 业 华 商 主 题 精 选 和 银 河 主 题 策 略 五 只 基 金 在 三 个 指 标 中 均 排 名 前 十 ; 在 2014 年, 没 有 基 金 在 三 个 指 标 中 均 排 名 前 十, 其 中 工 银 瑞 信 金 融 地 产 基 金 按 年 收 益 和 索 丁 诺 比 率 排 名 均 为 第 一, 但 是 夏 普 比 率 却 没 有 进 入 前 十 名, 这 其 实 却 是 难 得 的 好 成 绩 在 2014 年, 工 银 瑞 信 金 融 地 产 按 年 收 益 和 索 丁 诺 比 率 排 名 均 为 第 一, 当 按 照 夏 普 比 率 排 名 时 却 没 有 进 入 前 十, 这 表 明 基 金 的 收 - 21 -
益 虽 然 很 高, 坏 的 波 动 性 却 偏 小, 又 因 为 该 基 金 总 的 波 动 性 偏 高, 唯 一 的 解 释 就 是 这 只 基 金 在 当 年 好 的 波 动 性 比 较 大, 即 收 益 率 在 当 年 各 期 间 内 迭 创 新 高 所 有 这 些, 使 得 工 银 瑞 信 金 融 地 产 获 得 了 当 年 最 高 的 索 丁 诺 比 率, 而 夏 普 比 率 却 没 有 那 么 抢 眼 该 基 金 成 立 于 2013 年 8 月, 主 要 投 资 于 大 盘 的 金 融 业 和 地 产 业 其 2014 年 的 业 绩 主 要 受 益 于 11 月 和 12 月 大 盘 异 军 突 起 的 疯 狂 上 涨, 因 此 有 了 较 为 突 出 的 表 现 表 10 每 年 收 益 率 夏 普 比 率 和 索 丁 诺 比 率 排 名 前 十 的 股 票 型 基 金 考 察 年 份 排 名 基 金 数 年 收 益 排 名 夏 普 比 率 排 名 索 丁 诺 比 率 排 名 2007 1 155 华 夏 大 盘 精 选 博 时 主 题 行 业 华 夏 大 盘 精 选 2007 2 155 中 邮 核 心 优 选 中 银 持 续 增 长 博 时 主 题 行 业 2007 3 155 博 时 主 题 行 业 诺 安 股 票 中 银 持 续 增 长 2007 4 155 光 大 红 利 嘉 实 成 长 收 益 华 安 创 新 2007 5 155 华 夏 红 利 博 时 价 值 增 长 申 万 菱 信 新 经 济 2007 6 155 东 方 精 选 兴 全 趋 势 投 资 嘉 实 服 务 增 值 行 业 2007 7 155 华 宝 兴 业 收 益 增 长 东 方 精 选 泰 达 宏 利 成 长 2007 8 155 华 安 宏 利 大 成 蓝 筹 稳 健 嘉 实 增 长 2007 9 155 国 富 弹 性 市 值 广 发 聚 丰 华 宝 兴 业 先 进 成 长 2007 10 155 大 摩 资 源 优 选 混 合 光 大 红 利 兴 全 趋 势 投 资 2008 1 205 金 元 惠 理 宝 石 动 力 金 元 惠 理 宝 石 动 力 金 元 惠 理 宝 石 动 力 2008 2 205 华 夏 回 报 金 鹰 中 小 盘 精 选 金 鹰 中 小 盘 精 选 2008 3 205 博 时 平 衡 配 置 泰 达 宏 利 成 长 泰 达 宏 利 成 长 2008 4 205 华 夏 回 报 2 号 华 夏 大 盘 精 选 富 国 天 瑞 强 势 精 选 2008 5 205 泰 达 宏 利 成 长 富 国 天 瑞 强 势 精 选 华 宝 兴 业 多 策 略 2008 6 205 华 夏 大 盘 精 选 华 宝 兴 业 先 进 成 长 华 宝 兴 业 先 进 成 长 2008 7 205 长 城 久 恒 上 投 摩 根 阿 尔 法 华 夏 大 盘 精 选 2008 8 205 金 鹰 中 小 盘 精 选 华 宝 兴 业 多 策 略 工 银 瑞 信 核 心 价 值 2008 9 205 易 方 达 平 稳 增 长 国 泰 金 鹰 增 长 中 银 持 续 增 长 2008 10 205 华 宝 兴 业 多 策 略 华 宝 兴 业 宝 康 消 费 品 益 民 红 利 成 长 2009 1 258 华 夏 大 盘 精 选 兴 全 社 会 责 任 嘉 实 主 题 精 选 2009 2 258 银 华 核 心 价 值 优 选 银 华 核 心 价 值 优 选 兴 全 社 会 责 任 2009 3 258 新 华 优 选 成 长 东 方 精 选 银 华 核 心 价 值 优 选 2009 4 258 兴 全 社 会 责 任 新 华 优 选 分 红 南 方 隆 元 产 业 主 题 2009 5 258 华 商 盛 世 成 长 国 投 瑞 银 景 气 行 业 诺 安 灵 活 配 置 2009 6 258 中 邮 核 心 优 选 嘉 实 主 题 精 选 国 投 瑞 银 景 气 行 业 - 22 -
考 察 年 份 排 名 基 金 数 年 收 益 排 名 夏 普 比 率 排 名 索 丁 诺 比 率 排 名 2009 7 258 华 夏 复 兴 富 国 天 瑞 强 势 精 选 新 华 优 选 分 红 2009 8 258 易 方 达 价 值 成 长 华 夏 大 盘 精 选 东 方 精 选 2009 9 258 银 华 领 先 策 略 新 华 优 选 成 长 华 夏 大 盘 精 选 2009 10 258 东 方 精 选 国 泰 金 鹏 蓝 筹 价 值 银 华 领 先 策 略 2010 1 324 华 商 盛 世 成 长 华 商 盛 世 成 长 银 河 行 业 优 选 2010 2 324 银 河 行 业 优 选 嘉 实 增 长 华 商 盛 世 成 长 2010 3 324 华 夏 策 略 精 选 银 河 行 业 优 选 嘉 实 增 长 2010 4 324 嘉 实 增 长 嘉 实 主 题 精 选 华 夏 策 略 精 选 2010 5 324 华 夏 优 势 增 长 华 夏 策 略 精 选 嘉 实 主 题 精 选 2010 6 324 华 商 动 态 阿 尔 法 东 吴 价 值 成 长 东 吴 价 值 成 长 2010 7 324 华 夏 大 盘 精 选 汇 添 富 策 略 回 报 汇 添 富 策 略 回 报 2010 8 324 天 治 创 新 先 锋 大 摩 领 先 优 势 大 摩 资 源 优 选 混 合 2010 9 324 信 达 澳 银 中 小 盘 泰 达 宏 利 成 长 泰 达 宏 利 成 长 2010 10 324 嘉 实 优 质 企 业 嘉 实 优 质 企 业 大 成 景 阳 领 先 2011 1 384 交 银 优 势 行 业 宝 盈 资 源 优 选 华 夏 策 略 精 选 2011 2 384 博 时 价 值 增 长 华 夏 策 略 精 选 宝 盈 资 源 优 选 2011 3 384 东 方 龙 混 合 博 时 主 题 行 业 富 国 天 瑞 强 势 精 选 2011 4 384 新 华 泛 资 源 优 势 广 发 聚 瑞 博 时 主 题 行 业 2011 5 384 博 时 价 值 增 长 2 号 鹏 华 价 值 优 势 华 夏 大 盘 精 选 2011 6 384 博 时 主 题 行 业 东 方 龙 混 合 鹏 华 价 值 优 势 2011 7 384 鹏 华 价 值 优 势 富 国 天 瑞 强 势 精 选 广 发 聚 瑞 2011 8 384 东 方 策 略 成 长 新 华 泛 资 源 优 势 易 方 达 消 费 行 业 2011 9 384 富 国 天 瑞 强 势 精 选 长 城 品 牌 优 选 新 华 泛 资 源 优 势 2011 10 384 长 盛 创 新 先 锋 中 欧 价 值 发 现 中 欧 新 蓝 筹 2012 1 448 景 顺 长 城 核 心 竞 争 力 景 顺 长 城 核 心 竞 争 力 新 华 行 业 周 期 轮 换 2012 2 448 中 欧 中 小 盘 新 华 行 业 周 期 轮 换 景 顺 长 城 核 心 竞 争 力 2012 3 448 新 华 行 业 周 期 轮 换 上 投 摩 根 新 兴 动 力 国 富 中 小 盘 2012 4 448 上 投 摩 根 新 兴 动 力 中 欧 中 小 盘 中 欧 中 小 盘 2012 5 448 国 富 中 小 盘 国 富 中 小 盘 国 富 深 化 价 值 2012 6 448 国 联 安 精 选 银 河 创 新 成 长 交 银 先 锋 股 票 2012 7 448 景 顺 长 城 能 源 基 建 汇 添 富 民 营 活 力 新 华 灵 活 主 题 2012 8 448 广 发 核 心 精 选 国 富 深 化 价 值 银 河 创 新 成 长 2012 9 448 华 宝 兴 业 新 兴 产 业 国 联 安 精 选 上 投 摩 根 新 兴 动 力 2012 10 448 交 银 先 锋 股 票 上 投 摩 根 成 长 先 锋 光 大 红 利 2013 1 505 中 邮 战 略 新 兴 产 业 长 盛 电 子 信 息 产 业 富 国 高 新 技 术 产 业 2013 2 505 长 盛 电 子 信 息 产 业 易 方 达 科 讯 长 盛 电 子 信 息 产 业 2013 3 505 银 河 主 题 策 略 富 国 高 新 技 术 产 业 银 河 主 题 策 略 2013 4 505 景 顺 长 城 内 需 增 长 华 宝 兴 业 新 兴 产 业 宝 盈 核 心 优 势 A 2013 5 505 景 顺 长 城 内 需 增 长 贰 号 华 商 主 题 精 选 华 商 主 题 精 选 2013 6 505 华 商 主 题 精 选 信 诚 中 小 盘 华 宝 兴 业 新 兴 产 业 2013 7 505 华 宝 兴 业 新 兴 产 业 融 通 医 疗 保 健 行 业 融 通 医 疗 保 健 行 业 - 23 -
考 察 年 份 排 名 基 金 数 年 收 益 排 名 夏 普 比 率 排 名 索 丁 诺 比 率 排 名 2013 8 505 农 银 汇 理 消 费 主 题 银 河 主 题 策 略 景 顺 长 城 内 需 增 长 2013 9 505 宝 盈 核 心 优 势 A 嘉 实 成 长 收 益 中 邮 战 略 新 兴 产 业 2013 10 505 银 河 行 业 优 选 宝 盈 核 心 优 势 A 农 银 汇 理 消 费 主 题 2014 1 575 工 银 瑞 信 金 融 地 产 安 信 鑫 发 优 选 工 银 瑞 信 金 融 地 产 2014 2 575 宝 盈 核 心 优 势 A 招 商 瑞 丰 华 润 元 大 安 鑫 2014 3 575 宝 盈 核 心 优 势 C 国 泰 民 益 灵 活 配 置 招 商 瑞 丰 2014 4 575 海 富 通 国 策 导 向 诺 德 成 长 优 势 中 海 蓝 筹 配 置 2014 5 575 信 达 澳 银 精 华 汇 添 富 逆 向 投 资 安 信 鑫 发 优 选 2014 6 575 华 泰 柏 瑞 积 极 成 长 金 鹰 红 利 价 值 中 欧 成 长 优 选 回 报 2014 7 575 工 银 瑞 信 信 息 产 业 长 盛 创 新 先 锋 诺 德 成 长 优 势 2014 8 575 交 银 阿 尔 法 中 邮 中 小 盘 灵 活 配 置 金 鹰 红 利 价 值 2014 9 575 宝 盈 策 略 增 长 宝 盈 鸿 利 收 益 长 信 量 化 先 锋 2014 10 575 博 时 主 题 行 业 南 方 策 略 优 化 新 华 钻 石 品 质 企 业 由 表 11 可 见, 三 个 指 标 的 相 关 性 并 不 是 固 定 不 变 的 首 先, 夏 普 比 率 和 索 丁 诺 比 率 的 排 名 相 关 性 很 高, 主 要 分 布 在 99% 附 近 ; 其 次, 收 益 率 和 夏 普 比 率 / 索 丁 诺 比 例 的 排 名 相 关 性 不 一 致 在 2008 年, 当 中 国 股 市 处 于 熊 市 的 时 候, 基 金 仅 考 虑 收 益 率 的 排 名 和 同 时 考 虑 收 益 风 险 的 排 名 分 化 比 较 大, 排 名 的 相 关 性 仅 为 33%; 而 在 2010 年 2012 年 和 2013 年, 当 大 盘 收 益 波 动 较 小 时, 基 金 按 照 三 个 指 标 的 排 名 相 关 系 数 非 常 高, 高 达 99%; 在 2007 年 2009 年 和 2014 年, 大 盘 获 得 较 高 的 超 额 收 益 时, 指 标 的 相 关 性 在 70% 左 右 表 11 三 个 排 名 的 Pearson 相 关 系 数 年 份 指 标 收 益 率 排 名 夏 普 比 率 排 名 索 丁 诺 比 率 排 名 2007 收 益 率 排 名 100.0% 夏 普 比 率 排 名 59.8% 100.0% 索 丁 诺 比 率 排 名 63.0% 79.7% 100.0% 收 益 率 排 名 100.0% 2008 夏 普 比 率 排 名 34.1% 100.0% 索 丁 诺 比 率 排 名 33.7% 96.6% 100.0% 收 益 率 排 名 100.0% 2009 夏 普 比 率 排 名 76.5% 100.0% 索 丁 诺 比 率 排 名 75.9% 98.8% 100.0% 收 益 率 排 名 100.0% - 24 -
年 份 指 标 收 益 率 排 名 夏 普 比 率 排 名 索 丁 诺 比 率 排 名 2010 夏 普 比 率 排 名 99.1% 100.0% 索 丁 诺 比 率 排 名 98.9% 99.8% 100.0% 收 益 率 排 名 100.0% 2011 夏 普 比 率 排 名 71.3% 100.0% 索 丁 诺 比 率 排 名 67.4% 94.5% 100.0% 收 益 率 排 名 100.0% 2012 夏 普 比 率 排 名 99.4% 100.0% 索 丁 诺 比 率 排 名 99.0% 99.4% 100.0% 收 益 率 排 名 100.0% 2013 夏 普 比 率 排 名 98.0% 100.0% 索 丁 诺 比 率 排 名 98.0% 99.2% 100.0% 收 益 率 排 名 100.0% 2014 夏 普 比 率 排 名 85.4% 100.0% 索 丁 诺 比 率 排 名 87.7% 94.9% 100.0% 接 下 来, 表 12 统 计 出 三 年 年 平 均 收 益 率 夏 普 比 率 和 索 丁 诺 比 率 排 名 前 十 的 基 金, 按 照 不 同 指 标 排 名 后 跻 身 前 十 的 基 金 明 显 稳 定 很 多 说 明 如 果 以 较 长 期 限 来 考 虑 主 动 管 理 型 的 股 票 型 基 金 的 表 现, 按 照 三 个 不 同 的 指 标 排 序 排 名 靠 前 的 基 金 区 别 不 是 很 大 2007-2009 年, 有 七 只 基 金 按 照 三 个 指 标 排 名 均 在 前 十 位 2008-2010 年 十 只 基 金 2009-2011 年 六 只 2010-2012 年 九 只 2011-2013 年 有 七 只 2012-2014 年 有 五 只, 可 见 三 个 指 标 的 排 名 非 常 相 似 在 2012-2014 年 三 年 的 业 绩 表 现 中, 宝 盈 核 心 优 势 A 基 金 的 表 现 非 常 突 出, 在 三 个 排 名 中 均 高 居 榜 首 该 基 金 成 立 于 2009 年 3 月, 属 于 偏 股 混 合 型 基 金, 主 要 投 资 于 行 业 的 龙 头 股 - 25 -
表 12 三 年 年 平 均 收 益 率 夏 普 比 率 和 索 丁 诺 比 率 排 名 前 十 的 股 票 型 基 金 考 察 年 份 排 名 基 金 数 年 收 益 排 名 夏 普 比 率 排 名 索 丁 诺 比 率 排 名 2007-2009 1 155 华 夏 大 盘 精 选 华 夏 大 盘 精 选 华 夏 大 盘 精 选 2007-2009 2 155 华 夏 红 利 华 夏 红 利 华 夏 红 利 2007-2009 3 155 博 时 主 题 行 业 华 夏 回 报 博 时 平 衡 配 置 2007-2009 4 155 兴 全 趋 势 投 资 博 时 平 衡 配 置 华 夏 回 报 2007-2009 5 155 华 夏 收 入 兴 全 趋 势 投 资 兴 全 趋 势 投 资 2007-2009 6 155 兴 全 全 球 视 野 博 时 主 题 行 业 国 富 弹 性 市 值 2007-2009 7 155 华 宝 兴 业 多 策 略 华 宝 兴 业 多 策 略 兴 全 全 球 视 野 2007-2009 8 155 国 富 弹 性 市 值 兴 全 全 球 视 野 博 时 主 题 行 业 2007-2009 9 155 华 安 宏 利 中 银 中 国 精 选 华 宝 兴 业 多 策 略 2007-2009 10 155 大 摩 资 源 优 选 混 合 国 富 弹 性 市 值 泰 达 宏 利 成 长 2008-2010 1 205 华 夏 大 盘 精 选 华 夏 大 盘 精 选 华 夏 大 盘 精 选 2008-2010 2 205 华 夏 复 兴 华 夏 复 兴 华 夏 复 兴 2008-2010 3 205 金 鹰 中 小 盘 精 选 金 鹰 中 小 盘 精 选 金 鹰 中 小 盘 精 选 2008-2010 4 205 泰 达 宏 利 成 长 泰 达 宏 利 成 长 泰 达 宏 利 成 长 2008-2010 5 205 嘉 实 增 长 嘉 实 增 长 嘉 实 增 长 2008-2010 6 205 中 银 中 国 精 选 中 银 中 国 精 选 中 银 中 国 精 选 2008-2010 7 205 博 时 平 衡 配 置 华 夏 红 利 博 时 平 衡 配 置 2008-2010 8 205 华 夏 红 利 博 时 平 衡 配 置 华 夏 红 利 2008-2010 9 205 泰 达 宏 利 周 期 华 夏 优 势 增 长 泰 达 宏 利 周 期 2008-2010 10 205 华 夏 优 势 增 长 泰 达 宏 利 周 期 华 夏 优 势 增 长 2009-2011 1 258 华 夏 大 盘 精 选 华 夏 大 盘 精 选 华 夏 大 盘 精 选 2009-2011 2 258 华 夏 策 略 精 选 华 夏 策 略 精 选 嘉 实 主 题 精 选 2009-2011 3 258 华 商 盛 世 成 长 嘉 实 主 题 精 选 华 夏 策 略 精 选 2009-2011 4 258 新 华 优 选 成 长 华 商 盛 世 成 长 诺 安 灵 活 配 置 2009-2011 5 258 景 顺 长 城 内 需 增 长 贰 号 诺 安 灵 活 配 置 华 商 盛 世 成 长 2009-2011 6 258 嘉 实 主 题 精 选 大 摩 资 源 优 选 混 合 东 方 精 选 2009-2011 7 258 大 摩 资 源 优 选 混 合 嘉 实 增 长 建 信 核 心 精 选 2009-2011 8 258 景 顺 长 城 内 需 增 长 新 华 优 选 成 长 兴 全 社 会 责 任 2009-2011 9 258 华 夏 复 兴 东 方 精 选 新 华 优 选 分 红 2009-2011 10 258 东 方 精 选 富 国 天 成 红 利 大 摩 资 源 优 选 混 合 2010-2012 1 324 华 夏 策 略 精 选 华 夏 策 略 精 选 国 投 瑞 银 稳 健 增 长 2010-2012 2 324 国 投 瑞 银 稳 健 增 长 国 投 瑞 银 稳 健 增 长 华 夏 策 略 精 选 2010-2012 3 324 景 顺 长 城 能 源 基 建 景 顺 长 城 能 源 基 建 景 顺 长 城 能 源 基 建 2010-2012 4 324 嘉 实 优 质 企 业 华 夏 大 盘 精 选 华 夏 大 盘 精 选 2010-2012 5 324 华 夏 大 盘 精 选 嘉 实 优 质 企 业 嘉 实 优 质 企 业 2010-2012 6 324 嘉 实 增 长 银 河 行 业 优 选 银 河 行 业 优 选 2010-2012 7 324 银 河 行 业 优 选 中 欧 价 值 发 现 中 欧 价 值 发 现 2010-2012 8 324 中 欧 价 值 发 现 广 发 聚 瑞 广 发 聚 瑞 2010-2012 9 324 东 方 龙 混 合 嘉 实 增 长 嘉 实 增 长 - 26 -
考 察 年 份 排 名 基 金 数 年 收 益 排 名 夏 普 比 率 排 名 索 丁 诺 比 率 排 名 2010-2012 10 324 农 银 汇 理 行 业 成 长 农 银 汇 理 行 业 成 长 农 银 汇 理 行 业 成 长 2011-2013 1 384 华 宝 兴 业 新 兴 产 业 华 宝 兴 业 新 兴 产 业 景 顺 长 城 内 需 增 长 2011-2013 2 384 景 顺 长 城 内 需 增 长 银 河 创 新 成 长 华 宝 兴 业 新 兴 产 业 2011-2013 3 384 景 顺 长 城 内 需 增 长 贰 号 景 顺 长 城 内 需 增 长 银 河 创 新 成 长 2011-2013 4 384 银 河 创 新 成 长 景 顺 长 城 内 需 增 长 贰 号 景 顺 长 城 内 需 增 长 贰 号 2011-2013 5 384 银 河 竞 争 优 势 成 长 汇 添 富 民 营 活 力 银 河 竞 争 优 势 成 长 2011-2013 6 384 汇 添 富 民 营 活 力 景 顺 长 城 优 选 股 票 汇 添 富 民 营 活 力 2011-2013 7 384 景 顺 长 城 优 选 股 票 银 河 竞 争 优 势 成 长 景 顺 长 城 优 选 股 票 2011-2013 8 384 银 河 行 业 优 选 农 银 汇 理 行 业 成 长 农 银 汇 理 中 小 盘 2011-2013 9 384 农 银 汇 理 中 小 盘 华 宝 兴 业 收 益 增 长 银 河 行 业 优 选 2011-2013 10 384 农 银 汇 理 行 业 成 长 上 投 摩 根 行 业 轮 动 新 华 行 业 周 期 轮 换 2012-2014 1 448 宝 盈 核 心 优 势 A 宝 盈 核 心 优 势 A 宝 盈 核 心 优 势 A 2012-2014 2 448 海 富 通 国 策 导 向 中 海 蓝 筹 配 置 嘉 实 研 究 精 选 2012-2014 3 448 中 海 蓝 筹 配 置 嘉 实 研 究 精 选 中 海 蓝 筹 配 置 2012-2014 4 448 宝 盈 资 源 优 选 华 商 领 先 企 业 新 华 行 业 周 期 轮 换 2012-2014 5 448 信 诚 深 度 价 值 汇 添 富 民 营 活 力 兴 全 绿 色 投 资 2012-2014 6 448 华 宝 兴 业 新 兴 产 业 兴 全 绿 色 投 资 诺 安 灵 活 配 置 2012-2014 7 448 华 商 领 先 企 业 景 顺 长 城 核 心 竞 争 力 华 商 领 先 企 业 2012-2014 8 448 兴 全 绿 色 投 资 新 华 行 业 周 期 轮 换 景 顺 长 城 核 心 竞 争 力 2012-2014 9 448 景 顺 长 城 核 心 竞 争 力 嘉 实 成 长 收 益 华 泰 柏 瑞 积 极 成 长 2012-2014 10 448 华 商 动 态 阿 尔 法 银 河 创 新 成 长 信 诚 深 度 价 值 由 表 13 可 见, 基 于 三 年 期 指 标 的 相 关 系 数 明 显 要 比 一 年 期 指 标 的 相 关 系 数 更 大, 依 据 三 个 不 同 指 标 进 行 的 排 名 相 关 系 数 非 常 高, 全 部 超 过 90% 表 13 三 个 排 名 的 相 关 系 数 年 份 指 标 收 益 率 排 名 夏 普 比 率 排 名 索 丁 诺 比 率 排 名 收 益 率 排 名 100.0% 2007-2009 夏 普 比 率 排 名 97.3% 100.0% 索 丁 诺 比 率 排 名 96.6% 98.8% 100.0% 收 益 率 排 名 100.0% 2008-2010 夏 普 比 率 排 名 93.3% 100.0% 索 丁 诺 比 率 排 名 93.6% 99.9% 100.0% 收 益 率 排 名 100.0% 2009-2011 夏 普 比 率 排 名 99.2% 100.0% 索 丁 诺 比 率 排 名 98.9% 99.5% 100.0% 收 益 率 排 名 100.0% - 27 -
年 份 指 标 收 益 率 排 名 夏 普 比 率 排 名 索 丁 诺 比 率 排 名 2010-2012 夏 普 比 率 排 名 93.2% 100.0% 索 丁 诺 比 率 排 名 93.6% 99.3% 100.0% 收 益 率 排 名 100.0% 2011-2013 夏 普 比 率 排 名 96.6% 100.0% 索 丁 诺 比 率 排 名 96.6% 99.7% 100.0% 收 益 率 排 名 100.0% 2011-2013 夏 普 比 率 排 名 95.2% 100.0% 索 丁 诺 比 率 排 名 95.6% 98.2% 100.0% 四 总 结 本 报 告 将 研 究 范 围 缩 小 到 主 动 管 理 的 股 票 型 基 金, 这 里 的 股 票 型 基 金 包 括 混 合 型 基 金 中 的 偏 股 型 基 金 通 过 研 究 基 金 的 收 益 率 发 现, 股 票 型 基 金 自 成 立 以 来 整 体 表 现 比 大 盘 指 数 好 在 市 场 处 于 上 升 趋 势 时, 股 票 型 基 金 获 得 较 高 的 正 收 益, 但 是 没 能 够 战 胜 市 场 大 盘 指 数 然 而, 其 真 正 的 投 资 价 值 体 现 在 市 场 处 于 低 迷 时, 股 票 型 基 金 不 仅 能 够 损 失 较 小 甚 至 可 以 获 得 正 向 的 收 益 报 告 采 用 夏 普 比 率 和 索 丁 诺 比 率 来 评 估 股 票 型 基 金 调 整 风 险 后 的 收 益 研 究 表 明 虽 然 大 概 84% 股 票 型 基 金 具 有 正 的 夏 普 比 率 或 索 丁 诺 比 率, 但 有 约 16% 的 股 票 型 基 金 的 夏 普 比 率 和 索 丁 诺 比 率 为 负, 说 明 这 些 基 金 实 现 的 收 益 没 有 超 过 无 风 险 资 产 的 收 益 (2015 年 8 月 20 日 ) 报 送 : 民 生 财 富 研 究 中 心 联 系 人 : 电 话 : - 28 -