2016 年 05 月 10 日 宏 觀 經 濟 股 市 是 車, 匯 率 是 馬 從 國 際 經 驗 看 匯 率 和 股 市 的 關 係 北 大 宋 國 青 老 師 曾 將 利 率 比 喻 為 中 國 象 棋 中 的 車, 將 匯 率 比 喻 為 馬, 該 出 車 的 時 候 結 果 被 馬 擋 了 道 這 裡 我 們 竄 改 後 來 比 喻 股 市 和 匯 率 的 關 係 而 事 實 上 股 市 和 匯 率 也 不 是 誰 擋 了 誰 的 道 那 麼 簡 單, 本 報 告 重 點 從 國 際 經 驗 出 發, 探 索 下 二 者 究 竟 有 何 聯 繫 新 興 經 濟 : 貶 值 短 期 拖 累 股 市, 長 期 提 升 估 值 從 短 期 走 勢 來 看, 新 興 經 濟 體 的 股 市 和 匯 市 是 同 漲 同 跌 的 俄 羅 斯 巴 西 印 度 菲 律 賓 馬 來 西 亞 墨 西 哥 印 尼 等 都 符 合 這 一 規 律 而 長 期 看, 貨 幣 貶 值 最 重 要 的 根 源 是 幣 值 被 高 估, 而 高 估 的 幣 值 會 壓 制 股 市 以 本 幣 衡 量 的 估 值, 所 以 匯 率 貶 值 不 僅 可 以 釋 放 風 險, 還 可 以 減 少 對 股 市 的 壓 制 阿 根 廷 墨 西 哥 印 尼 俄 羅 斯 等 經 濟 體 的 匯 率 貶 值 後, 長 期 反 而 提 振 了 股 市 發 達 經 濟 : 匯 率 股 市 皆 是 因 變 數 美 國 歐 盟 等 發 達 經 濟 體 均 採 取 浮 動 匯 率 制 度, 所 以 匯 率 和 股 市 均 是 貨 幣 政 策 和 實 體 經 濟 的 即 時 反 映, 均 是 因 變 數, 匯 率 和 股 市 之 間 並 沒 有 確 定 的 關 係 但 如 果 都 用 黃 金 對 美 元 和 歐 元 標 價, 就 會 發 現 長 期 來 看, 美 元 和 歐 元 的 貶 值 對 股 市 也 是 有 提 振 作 用 的 日 本 是 發 達 經 濟 體 中 一 個 非 常 特 殊 的 例 子, 由 於 其 經 濟 長 期 低 迷, 匯 率 主 要 是 貨 幣 政 策 的 反 映, 而 從 2010 年 10 月 起 日 本 央 行 可 以 直 接 購 買 股 市 的 ETF 來 增 加 貨 幣 供 給 所 以 2010 年 後 股 市 匯 率 相 關 性 非 常 高, 日 元 貶 值 時 股 市 大 漲, 日 元 升 值 時 股 市 大 跌 中 國 : 相 關 性 提 高, 長 期 看 匯 率 調 整 利 好 股 市 從 歷 史 資 料 看, 中 國 股 市 和 匯 市 之 間 的 相 關 性 並 不 高 但 15 年 811 匯 改 以 來, 匯 率 和 股 市 的 相 關 性 明 顯 增 強, 表 現 為 匯 率 大 幅 貶 值 時 股 市 大 跌, 升 值 或 穩 定 時 股 市 上 漲 從 其 它 經 濟 體 的 經 驗 來 看, 匯 率 貶 值 是 向 市 場 均 衡 回 歸 的 過 程, 也 在 釋 放 經 濟 風 險, 且 貶 值 後 國 內 資 產 變 得 相 對 便 宜, 有 利 於 解 除 對 資 產 價 格 的 壓 制 所 以 長 期 看, 匯 率 貶 值 反 而 有 利 於 股 市 的 健 康 發 展 最 後 要 提 醒 的 是, 匯 率 和 股 市 更 多 是 結 果 變 數, 要 判 斷 二 者 的 走 勢, 重 點 還 是 要 看 貨 幣 政 策 實 體 經 濟 和 風 險 偏 好 的 變 化 大 跌 簡 評 -- 情 緒 被 摧 毀 1. 9 日 市 場 繼 續 大 跌, 上 證 綜 指 跌 2.8%, 創 業 板 指 跌 3.6%, 主 要 源 於 兩 大 事 件 打 擊 市 場 情 緒 人 民 日 報 頭 版 再 度 刊 登 權 威 人 士 採 訪 文 章, 釋 放 一 個 信 號 : 經 濟 運 行 L 型,2 月 以 來 的 穩 增 長 1
政 策 告 一 段 落 了, 這 澆 滅 了 經 濟 復 蘇 的 幻 想, 盤 面 上 有 色 煤 炭 鋼 鐵 領 跌 此 外, 對 監 管 層 遏 制 炒 殼 的 擔 憂 仍 在, 小 票 繼 續 跌 2. 現 在 是 震 盪 市, 波 動 源 於 風 險 偏 好 變 化 1 月 底 2638 點 樂 觀 源 於 政 策 面 暖 風 險 偏 好 提 升,4 月 17 日 轉 中 性 偏 謹 慎 源 於 政 策 最 好 時 刻 過 去 相 比 歷 史 反 彈 時 空 已 可 觀 當 前 市 場 情 緒 被 進 一 步 破 壞, 短 期 很 難 惡 化 到 前 期 低 點 時 的 悲 觀 預 期, 當 時 對 貶 值 增 長 下 行 擔 憂 很 大 只 是 病 來 如 山 倒 病 走 如 抽 絲, 情 緒 重 新 修 復 需 要 時 間 和 新 的 契 機 3. 存 量 博 弈 的 震 盪 市 賺 錢 不 易, 擇 時 需 要 反 人 性, 掙 的 是 對 手 的 錢, 學 習 鱷 魚 撲 食, 守 得 起 放 得 下 拋 開 擇 時, 深 耕 業 績 一 樣 能 勝 出, 最 近 高 貝 塔 類 股 跌 幅 居 前, 消 費 類 相 對 抗 跌, 就 是 業 績 為 王 時 代 的 特 徵 建 議 關 注 業 績 優 異 子 行 業 如 食 品 飲 料 飼 料 養 殖 新 能 源 汽 車 鏈 等 風 險 提 示 海 外 金 融 市 場 波 動, 經 濟 增 長 失 速, 政 策 調 控 市 場 超 預 期 大 市 導 航 農 業 : 推 薦 禽 產 業 鏈, 積 極 佈 局 飼 料 和 動 保 週 一 股 市 大 跌, 但 禽 鏈 個 股 和 我 們 推 薦 的 大 北 農 海 大 等 飼 料 個 股 表 現 搶 眼, 其 中 聖 農 發 展 上 漲 2.42%, 大 北 農 上 漲 1.61%, 海 大 集 團 小 幅 下 跌 0.12%, 我 們 強 調 農 業 投 資 機 會, 重 點 佈 局 禽 產 業 鏈 和 後 週 期 的 飼 料 動 保 1 美 國 再 發 禽 流 感, 年 內 複 關 或 無 望, 禽 鏈 景 氣 週 期 再 添 確 定 性 2016 年 5 月 2 日, 美 國 農 業 部 向 OIE 緊 急 報 告,4 月 26 日, 密 蘇 里 州 (MISSOURI) 的 1 家 農 場 發 生 H5N1 亞 型 低 致 病 性 禽 流 感 按 照 現 行 的 規 章 制 度, 外 國 如 果 要 申 請 複 關 一 共 需 要 6 個 月 左 右 的 時 間 由 於 目 前 我 國 對 美 國 實 行 全 面 封 關, 未 對 非 疫 區 開 放 進 口, 此 次 美 國 再 次 發 生 疫 情 或 將 導 致 其 年 內 複 關 無 望, 作 為 我 國 最 大 的 祖 代 白 羽 雞 供 應 國, 美 國 的 持 續 閉 關 將 為 白 羽 雞 的 景 氣 週 期 再 添 確 定 性 ; 2 豬 價 破 20, 後 週 期 飼 料 動 保 擇 優 佈 局 近 期 豬 價 突 破 20 元 / 公 斤, 各 地 區 儲 備 肉 開 始 大 量 投 放, 壓 制 豬 價 上 漲 趨 勢, 但 總 體 來 說, 目 前 生 豬 供 給 仍 然 緊 張, 年 內 豬 價 維 持 高 位 幾 無 懸 念 由 於 目 前 補 欄 積 極 性 高 漲,3 月 份 生 豬 存 欄 量 回 升 母 豬 存 欄 量 企 穩, 我 們 預 計 4 月 份 之 後 母 豬 存 欄 將 開 始 逐 步 回 升, 相 應 的 飼 料 動 保 企 業 將 迎 來 景 氣 拐 點 1) 飼 料 企 業 方 面, 一 季 度 飼 料 企 業 的 收 入 下 滑 幅 度 小 於 2015 年, 而 一 季 度 飼 料 價 格 同 比 下 降, 則 我 們 判 斷 一 季 度 所 有 飼 料 企 業 的 銷 量 表 現 大 概 率 優 於 2015 年, 再 結 合 母 豬 存 欄 和 生 豬 存 欄 環 比 提 升 的 狀 態, 我 們 預 計 二 季 度 飼 料 企 業 的 銷 量 會 有 較 明 顯 改 善, 前 端 料 銷 量 占 比 較 高 的 企 業 將 更 為 明 顯 相 對 於 前 期 因 為 養 豬 業 務 而 股 價 表 現 更 優 的 飼 料 企 業, 現 階 段 我 們 會 更 傾 向 於 飼 料 業 務 占 比 更 大 的 企 業, 重 點 提 示 海 大 集 團 大 北 農 ; 2
2) 動 保 企 業 方 面, 由 於 存 欄 量 下 降 導 致 2016 年 春 防 招 標 採 購 量 下 滑, 同 時 在 激 烈 的 競 爭 下 招 標 價 格 也 同 比 下 降, 各 企 業 招 標 苗 業 務 都 有 不 同 程 度 下 滑, 導 致 一 季 度 整 個 疫 苗 板 塊 表 現 平 平 隨 著 存 欄 量 企 穩 回 升, 秋 防 招 標 時 部 分 前 期 確 定 資 格 標 的 省 市 或 將 調 高 招 標 數 量, 同 時 在 豬 價 高 企 存 欄 回 升 的 背 景 下, 各 企 業 市 場 苗 業 務 增 速 也 有 望 環 比 提 升 標 的 選 擇 上, 我 們 重 點 提 示 天 邦 股 份 普 萊 柯 風 險 提 示 大 規 模 禽 類 疫 病 再 次 爆 發, 進 出 口 政 策 變 動, 宏 觀 經 濟 下 滑 紡 織 與 服 裝 : 首 周 儲 棉 輪 出 承 接 強, 棉 紡 相 對 收 益 確 定 性 高 根 據 中 國 棉 花 網 資 訊,5 月 3 日 至 5 月 6 日, 儲 棉 輪 出 累 計 成 交 120350.67 噸, 平 均 長 度 28.3mm, 成 交 均 價 12066 元 / 噸, 折 3128 價 格 13033 元 / 噸 ( 公 定 重 量 ) 其 中, 進 口 棉 成 交 92679.47 噸, 成 交 率 100%, 折 3128 價 格 13811 元 / 噸 ; 國 產 棉 成 交 27671.20 噸, 成 交 率 97.16%, 折 3128 價 格 12665 元 / 噸 進 口 棉 由 於 品 質 優 勢 成 交 活 躍, 而 國 棉 如 此 高 的 成 交 率 超 出 預 期, 顯 示 市 場 較 強 的 承 接 能 力 有 力 支 撐 我 們 3 月 份 棉 價 是 歷 史 底 部 的 判 斷, 進 一 步 利 好 棉 企 3 月 以 來, 棉 花 現 貨 價 格 也 呈 現 緩 慢 上 漲 態 勢, 從 3 月 的 11678 元, 升 至 目 前 的 12476 元 / 噸 左 右 我 們 預 計 當 前 棉 價 是 中 長 期 底 部 未 來 棉 價 預 期 穩 定 甚 至 會 有 向 上 波 動 棉 價 穩 定 上 漲 利 好 棉 紡 龍 頭 從 成 本 / 售 價 定 價 差 的 角 度, 棉 價 穩 定 上 漲 利 好 棉 紡 企 業, 有 利 於 維 持 棉 紡 企 業 的 毛 利 率 穩 中 有 升 態 勢 並 且, 紡 織 龍 頭 訂 單 充 足, 預 計 16 年 的 業 績 穩 健 增 長 此 外, 向 越 南 新 疆 的 產 能 轉 移 也 符 合 產 業 發 展 趨 勢, 中 長 期 效 益 可 期 綜 上, 棉 紡 龍 頭 基 本 面 較 扎 實, 目 前 PEG 小 於 1, 具 有 較 強 的 防 禦 性, 相 對 收 益 確 定 投 資 棉 紡 龍 頭 不 失 為 攻 守 兼 備 的 策 略, 建 議 積 極 關 注 華 孚 色 紡 百 隆 東 方 魯 泰 A 聯 發 股 份 等 標 的 其 中 百 隆 東 方 棉 花 庫 存 最 高, 棉 價 上 漲 最 受 益 ; 華 孚 色 紡 的 利 潤 率 最 低, 產 品 提 價 的 業 績 彈 性 最 大 風 險 提 示 : 棉 價 下 跌, 棉 紡 企 業 業 績 不 及 預 期 電 子 元 器 件 : 三 大 VR 頭 顯 硬 體 拆 解 與 供 應 鏈 分 析 : 尋 找 A 股 真 正 純 正 的 VR 硬 體 標 的 硬 體 投 資 一 直 是 科 技 領 域 投 資 的 優 選 賽 道, 借 助 蘋 果 三 星 的 供 應 鏈 迅 速 從 小 公 司 成 長 為 大 市 值 公 司 的 案 例 不 勝 枚 舉 展 望 未 來,VR 極 有 希 望 成 為 接 力 智 慧 手 機 的 科 技 產 品, 通 過 分 析 三 大 VR 頭 顯 的 供 應 鏈 構 成 體 系, 尋 找 細 分 零 部 件 國 內 潛 在 供 應 商, 可 以 看 清 A 股 二 級 市 場 VR 概 念 真 正 純 正 的 硬 體 標 的 三 大 VR 頭 顯 預 售 訂 單 火 爆, 出 貨 目 標 均 或 達 百 萬 3 天 時 間 內 Oculus Rift CV1 的 訂 單 至 少 達 到 10 萬 台 HTC VIVE 開 啟 全 球 預 售 不 到 10 分 鐘, 其 預 訂 即 超 過 15000 台 來 自 Piper Jaffray 公 司 的 預 測, 3
2016 年 Oculus Rift 的 銷 售 量 將 達 360 萬,HTC Vive 預 計 銷 售 210 萬 台, 索 尼 Morpheus 140 萬 台 與 此 同 時, 三 大 VR 頭 顯 在 2016 年 的 出 貨 量 目 標 均 劍 指 百 萬 台 中 國 VR 市 場 爆 發 迅 速, 前 景 可 期 IDC 預 測 資 料 顯 示,2016 年 中 國 虛 擬 實 境 設 備 (VR) 出 貨 量 將 達 到 48 萬 台, 同 比 增 長 476% 艾 瑞 預 計 2020 年 VR 設 備 出 貨 量 920 萬 台, 用 戶 量 超 過 2500 萬 人 三 大 VR 頭 顯 硬 體 拆 解 與 供 應 鏈 分 析 分 析 Rift CV1 和 HTC Vive 的 硬 體 結 構 可 以 發 現, 主 體 晶 片 和 感 測 器 晶 片 主 要 由 美 國 和 臺 灣 IC 廠 商 供 應 ; 顯 示 器 方 面 由 三 星 供 應 ; 紅 外 攝 像 頭 由 中 國 臺 灣 廠 商 供 應 除 歌 爾 聲 學 參 與 到 Oculus 光 學 鏡 頭 聲 學 部 件 的 供 應 和 整 機 代 工, 以 及 舜 宇 光 學 和 勁 勝 精 密 供 應 Vive 的 攝 像 頭 和 外 殼 外, 中 國 大 陸 廠 商 還 沒 有 大 規 模 進 入 到 三 大 VR 頭 顯 的 供 應 鏈 體 系 我 們 有 理 由 相 信, 未 來 VR 產 業 鏈 也 將 重 複 智 慧 手 機 的 故 事, 中 國 大 陸 廠 商 將 憑 藉 智 慧 手 機 時 代 建 立 的 供 應 體 系 品 質 把 控 成 本 優 勢, 在 晶 片 感 測 器 光 學 鏡 頭 顯 示 器 攝 像 頭 等 方 面, 成 功 取 代 部 分 臺 灣 日 韓 企 業, 進 入 VR 硬 體 供 應 鏈 中 目 前 國 內 公 司 中 涉 及 VR 的 硬 體 公 司, 按 產 業 鏈 劃 分 如 下 :1) 視 覺 計 算 與 圖 形 渲 染 晶 片 : 全 志 科 技 H8/A80 晶 片 應 用 於 Uranus one 和 靈 境 小 黑 VR 一 體 機 ; 瑞 芯 微 ( 未 上 市 ) RK3288 晶 片 成 功 應 用 於 Highglass 嗨 鏡 和 Nibiru VR 一 體 機 2) 位 臵 追 蹤 與 人 機 交 互 : 諾 亦 騰 ( 未 上 市 ) 全 球 動 作 捕 捉 與 光 學 位 元 臵 追 蹤 知 名 廠 商 ; 曼 恒 數 位 開 發 光 學 位 元 臵 追 蹤 系 統 G-motion ( 合 規 提 示 : 海 通 證 券 擔 任 834534 曼 恒 數 位 在 全 國 中 小 企 業 股 份 轉 讓 系 統 的 做 市 商 )3)AMOLED 顯 示 系 統 : 京 東 方 2016 上 半 年 5.5 代 線 AMOLED 屏 或 將 量 產 ; 深 天 馬 AMOLED 顯 示 面 板 有 望 切 入 VR 頭 盔 供 應 鏈 中 ; 中 穎 電 子 國 內 AMOLED 驅 動 顯 示 晶 片 唯 一 供 應 商 4) 光 學 鏡 頭 與 全 景 相 機 : 舜 宇 光 學 全 球 領 先 的 綜 合 光 學 產 品 製 造 商 和 光 學 影 像 系 統 解 決 方 案 提 供 商 ; 聯 創 電 子 高 端 光 學 鏡 頭 有 望 切 入 VR 眼 鏡 及 頭 盔 供 應 鏈 中 5) 結 構 件 與 代 工 : 歌 爾 聲 學 獨 家 供 貨 Oculus, 供 貨 索 尼 微 軟 的 VR/AR 產 品 ; 勁 勝 精 密 獨 家 供 貨 HTC Vive 塑 膠 外 殼 結 構 件 6) 入 股 與 參 股 : 奧 飛 娛 樂 先 後 入 股 諾 亦 騰 樂 相 科 技 和 TVR; 暴 風 科 技 硬 體 + 內 容 + 資 本 + 管 道 完 整 VR 生 態 鏈 風 險 提 示 :VR 出 貨 量 不 達 預 期 ;VR 市 場 規 模 預 測 過 於 樂 觀 ; 國 內 廠 商 為 進 入 主 流 供 應 鏈 ; 新 產 品 替 代 軟 體 : 電 腦 行 業 2015 年 並 購 業 績 承 諾 成 績 單 2015 年 電 腦 行 業 並 購 業 績 承 諾 達 成 率 93% 繼 2015 年 報 和 2016 一 季 報 總 結 之 後, 我 們 又 再 一 次 系 統 地 梳 理 了 整 個 電 腦 板 塊 2015 年 並 購 業 績 承 諾 截 止 目 前 完 成 情 況 剔 除 無 業 績 承 諾 16 年 為 業 績 承 諾 第 一 年 以 及 還 未 公 告 披 露 的 ( 截 止 5 月 7 號 ), 電 腦 板 塊 披 露 承 諾 業 績 完 成 情 況 的 一 共 87 單, 其 中 未 完 成 承 諾 7 單, 業 績 承 諾 達 成 率 93.10% 4
電 腦 板 塊 業 績 對 賭 完 成 狀 況 平 穩 80 單 的 業 績 承 諾 達 成 樣 本 中, 超 額 完 成 率 分 佈 區 間 為 [88.88%, 0.00%],7 單 未 完 成 的 樣 本 超 額 完 成 率 區 間 為 [-106.24%,-14.50%] 87 單 樣 本 中, 完 成 業 績 合 計 / 承 諾 業 績 合 計 =107.27%, 業 績 承 諾 超 額 完 成 率 中 位 數 為 2.96% ( 承 諾 業 績 超 額 完 成 率 = 完 成 業 績 / 承 諾 業 績 -100%) 整 個 電 腦 板 塊 已 經 披 露 的 業 績 對 賭 狀 況 呈 健 康 平 穩 狀 態, 整 體 上 完 成 了 承 諾 業 績, 但 是 也 並 沒 有 很 大 超 預 期 並 購 涉 及 細 分 行 業 多 為 智 慧 城 市 互 聯 網 金 融 資 訊 安 全 大 資 料 從 細 分 行 業 來 看,2015 年 並 購 案 例 和 涉 及 金 額 依 次 集 中 在 智 慧 城 市 互 聯 網 金 融 和 金 融 IT 資 訊 安 全 以 及 大 資 料 領 域, 相 比 細 分 行 業 景 氣 度 存 在 一 定 滯 後 性 預 計 16 年 資 訊 安 全 大 資 料 以 及 人 工 智 慧 領 域 並 購 將 增 多 內 生 增 長 方 面,2015 年 高 增 長 公 司 集 中 在 雲 計 算 大 資 料 資 訊 安 全 智 慧 安 防 等 領 域, 與 高 景 氣 細 分 領 域 部 分 分 析 結 果 相 一 致 投 資 建 議 目 前 電 腦 板 塊 整 體 估 值 接 近 歷 史 平 均, 不 過 我 們 並 沒 有 看 到 導 致 板 塊 大 幅 上 漲 的 因 素 出 現, 因 而 建 議 對 扎 實 基 本 面 和 符 合 產 業 大 方 向 個 股 的 配 臵, 不 追 風 投 資 方 向 上,IT 安 全 人 工 智 慧 智 慧 駕 駛 企 業 級 SaaS 是 看 好 的 領 域 風 險 提 示 市 場 波 動 風 險 ; 中 國 經 濟 持 續 下 滑, 各 領 域 資 訊 化 需 求 下 降 ; 部 分 科 技 股 轉 型 不 達 預 期 傳 媒 : 行 業 增 速 高, 泛 消 費 市 場 大 行 業 增 速 高, 泛 消 費 市 場 大 比 如 一 季 度 電 影 票 房 仍 然 十 分 火 爆, 暑 期 檔 魔 獸 等 電 影 的 關 注 度 也 十 分 高 行 業 景 氣 度 依 舊, 另 一 個 方 面, 經 過 近 期 的 調 整, 很 多 個 股 無 論 估 值 市 值 都 是 回 落 到 較 低 的 位 臵 我 們 的 投 資 策 略 之 一 : 關 注 PEG 較 低 ;2016 年 是 很 多 公 司 的 一 個 並 購 證 明 年, 我 們 的 投 資 策 略 之 二 : 平 臺 型 或 並 購 已 顯 價 值 個 股 推 薦 個 股 : 影 視 : 關 注 平 臺 型 公 司, 華 策 影 視 華 錄 百 納 華 誼 兄 弟 驊 威 股 份 ; 行 銷 : 推 薦 優 質 的 頭 龍 企 業 或 內 容 行 銷 公 司, 省 廣 股 份 引 力 傳 媒 思 美 傳 媒 和 利 歐 股 份 ( 停 牌 ); 遊 戲 動 漫 : 業 績 與 產 業 佈 局 並 重, 奧 飛 娛 樂 凱 撒 股 份 天 潤 控 股 ; 教 育 : 短 期 無 催 化 劑, 關 注 六 月 政 策 視 窗, 威 創 股 份 全 通 教 育 立 思 辰 ; 體 育 : 短 期 更 重 業 績 體 現, 推 薦 雷 曼 股 份 道 博 股 份 ; 紙 媒 廣 電 : 關 注 轉 型 升 級 或 者 低 估 值 個 股 : 中 文 傳 媒 浙 報 傳 媒 華 媒 控 股 長 江 傳 媒 中 南 傳 媒 皖 新 傳 媒 5
風 險 提 示 : 大 盤 的 系 統 性 風 險 洛 陽 鉬 業 (603993): 和 自 由 港 簽 約, 現 金 收 購 Tenke 銅 鈷 礦 56% 的 權 益 洛 陽 鉬 業 和 自 由 港 簽 約, 以 26.5 億 美 元 現 金 收 購 Tenke 銅 鈷 礦 56% 的 權 益, 預 計 在 16 年 第 四 季 度 完 成 Tenke 礦 是 世 界 級 的 銅 鈷 礦 15 年 Tenke 產 銅 20.4 萬 噸, 鈷 1.6 萬 噸, 探 明 儲 量 銅 380 萬 噸, 鈷 50 萬 噸, 可 以 開 採 25 年, 而 且 潛 力 巨 大 礦 山 品 位 高, 銅 現 金 成 本 不 到 2700 美 元 / 噸 15 年 Tenke 收 入 13.84 億 美 元,EBITDA 為 5.13 億 美 元 洛 陽 鉬 業 現 金 充 裕, 情 理 之 中, 預 期 之 外 ; 收 購 將 使 洛 鉬 躋 身 世 界 頂 級 的 銅 生 產 商 和 最 大 的 鈷 生 產 商 之 一 風 險 提 示 : 大 盤 系 統 性 風 險 免 責 聲 明 本 檔 有 關 證 券 之 內 容 由 從 事 證 券 及 期 貨 條 例 ( 香 港 法 例 第 571 章 ) 中 第 一 類 ( 證 券 交 易 ) 及 第 四 類 ( 就 證 券 提 供 意 見 ) 受 規 管 活 動 之 持 牌 法 團 海 通 國 際 證 券 有 限 公 司 ( 海 通 國 際 證 券 ) 所 編 制 及 發 行 本 檔 所 載 之 資 料 和 意 見 乃 根 據 被 認 為 可 靠 之 資 料 來 源 及 以 真 誠 來 編 制, 惟 海 通 國 際 證 券 及 海 通 國 際 證 券 集 團 任 何 其 他 成 員 公 司 ( 海 通 國 際 證 券 集 團 ) 並 不 就 此 等 內 容 之 準 確 性 完 整 性 或 正 確 性 作 出 明 示 或 默 示 之 保 證, 亦 不 就 其 準 確 性 或 完 整 性 承 擔 任 何 責 任 本 檔 內 表 達 之 所 有 意 見 均 可 在 不 作 另 行 通 知 之 下 作 出 更 改 本 檔 純 粹 用 作 提 供 資 訊, 當 中 對 任 何 公 司 或 其 證 券 之 描 述 均 並 非 旨 在 提 供 完 整 之 描 述, 而 本 檔 亦 並 非 及 不 應 被 解 作 為 提 供 明 示 或 默 示 的 買 入 或 沽 出 投 資 產 品 的 要 約 本 檔 所 提 到 的 證 券 或 不 能 在 某 些 司 法 管 轄 區 出 售 海 通 國 際 證 券 集 團 或 任 何 其 董 事, 雇 員 或 代 理 人 在 法 律 上 均 不 負 責 任 何 人 因 使 用 本 檔 內 資 料 而 蒙 受 的 任 何 損 失 ( 無 論 是 直 接, 間 接 或 相 應 的 損 失 ) 本 檔 只 供 指 定 收 件 人 使 用, 在 未 獲 海 通 國 際 證 券 事 先 書 面 同 意 前, 不 得 翻 印 分 發 或 發 行 本 檔 的 全 部 或 部 分 以 作 任 何 用 途 本 檔 中 提 到 的 投 資 產 品 可 能 不 適 合 所 有 投 資 者, 投 資 者 自 己 必 須 仔 細 考 慮, 自 己 的 財 務 狀 況 投 資 目 標 及 有 關 投 資 是 否 適 合 閣 下 此 外, 謹 請 閣 下 注 意 本 檔 所 載 的 投 資 建 議 並 非 特 別 為 閣 下 而 設 分 析 員 並 無 考 慮 閣 下 的 個 人 財 務 狀 況 和 可 承 受 風 險 的 能 力 因 此, 閣 下 於 作 出 投 資 前, 必 須 自 行 作 出 分 析 並 ( 如 適 用 ) 諮 詢 閣 下 的 法 律 稅 務 會 計 財 務 及 其 他 專 業 顧 問, 以 評 估 投 資 建 議 是 否 合 適 如 果 一 個 投 資 產 品 的 計 價 貨 幣 乃 投 資 者 本 國 或 地 區 以 外 的 其 他 貨 幣, 匯 率 變 動 或 會 對 投 資 構 成 負 面 影 響 過 去 的 表 現 不 一 定 是 未 來 業 績 的 指 標 某 些 交 易 ( 包 括 涉 及 金 融 衍 生 工 具 的 交 易 ) 會 引 起 極 大 風 險, 並 不 適 合 所 有 投 資 者 人 民 幣 計 價 股 票 的 二 手 市 場 可 能 未 必 活 躍, 閣 下 或 需 承 受 有 關 的 流 通 量 風 險 由 於 人 民 幣 仍 然 6
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