市 场 减 产 预 期 成 焦 点 原 油 下 方 空 间 受 限 投 资 研 究 部 能 源 化 工 研 究 员 周 美 莉 导 言 : 新 年 伊 始, 国 际 原 油 便 吸 引 了 全 球 眼 光, 上 演 酣 畅 淋 淋 的 下 跌 行 情, 配 合 着 中 国 股 市 下 行 原 油 库 存 增 长 等 因 素, 直 接 跌 破 08 年 金 融 危 机 低 点,30 美 元 亦 未 挺 住, 而 1 月 下 旬, 随 着 冷 空 气 袭 来 以 及 市 场 对 OPEC 减 产 预 期 加 强, 油 价 止 跌 反 弹 从 后 市 看, 原 油 弱 势 宽 幅 震 荡 的 慢 熊 格 局 将 延 续 较 长 时 间, 而 原 油 30 美 金 的 重 要 关 口 依 旧 比 较 重 要, 下 方 空 间 受 限, 春 节 长 假 将 至, 在 没 有 国 内 市 场 影 响 的 国 际 原 油 或 将 更 加 平 稳, 美 原 油 短 中 期 或 将 维 持 35-38 美 金 震 荡 偏 强 为 主, 布 油 或 围 绕 36-40 美 金 偏 强 震 荡 新 年 伊 始, 国 际 原 油 便 吸 引 了 全 球 眼 光, 上 演 酣 畅 淋 淋 的 下 跌 行 情, 配 合 着 中 国 股 市 下 行 原 油 库 存 增 长 等 因 素, 直 接 跌 破 08 年 金 融 危 机 低 点,30 美 元 亦 未 挺 住, 美 原 油 主 力 指 数 最 低 跌 至 29.89 美 元, 布 伦 特 指 数 最 低 跌 至 29.54 美 元 / 桶 而 1 月 下 旬, 随 着 冷 空 气 袭 来 以 及 市 场 对 OPEC 减 产 预 期 加 强, 油 价 止 跌 反 弹, 目 前 反 弹 幅 度 已 经 超 过 20% 截 止 1 月 28 日,NYMEX 原 油 指 数 下 跌 3.19 美 元, 跌 幅 8.05%,BRENT 原 油 指 数 下 跌 3.44 美 元, 跌 幅 9.06% 图 1: 国 际 原 油 走 势 图 2: 原 油 连 塑 价 格 走 势 一 全 球 经 济 复 苏 放 缓 抑 制 原 油 需 求 2015 年 中 国 股 市 走 势 吸 引 全 球 市 场 目 光, 尤 其 近 几 个 月 中 国 股 市 暴 跌 引 发 全 球 金 融
海 啸, 各 国 股 市 下 挫, 大 宗 商 品 跟 随 普 跌,9 月 份 中 金 所 对 股 指 期 货 实 施 史 无 前 例 的 限 制 政 策, 股 指 成 交 不 足 前 期 1%, 中 国 股 市 亦 是 在 低 位 中 挣 扎 徘 徊, 全 球 股 市 动 荡, 大 宗 商 品 弱 势 下 行, 中 国 因 素 对 全 球 金 融 市 场 的 影 响 已 经 愈 发 强 烈 美 国 经 济 全 球 领 头 羊 的 地 位 依 旧 无 法 撼 动, 但 近 期 零 售 数 据 PPI 指 数 等 同 比 下 降, 显 示 经 济 复 苏 仍 有 放 缓 迹 象, 道 琼 斯 指 数 近 一 个 月 大 幅 走 低, 跌 幅 接 近 8%, 进 一 步 佐 证 了 经 济 数 据 美 国 劳 工 部 公 布, 去 年 12 月 份 美 国 生 产 者 价 格 指 数 (PPI) 下 降 0.2% 剔 除 波 动 较 大 的 食 品 能 源 类 别 的 核 心 PPI 上 升 0.1% 12 月 份 总 体 PPI 较 上 年 同 期 下 降 1.0%, 为 连 续 第 11 个 月 出 现 同 比 降 幅 当 月 核 心 PPI 同 比 升 0.3% 美 国 消 费 者 12 月 份 缩 减 开 支, 致 使 零 售 额 以 黯 淡 表 现 结 束 了 2015 年 过 去 一 年 里, 尽 管 就 业 市 场 稳 步 改 善 汽 油 价 格 持 续 数 月 保 持 在 低 位, 但 消 费 支 出 放 缓 中 国 经 济 数 据 更 差 中 国 国 家 统 计 局 服 务 业 调 查 中 心 和 中 国 物 流 与 采 购 联 合 会 公 布 的 数 据 显 示,2016 年 1 月 份 中 国 非 制 造 业 商 务 活 动 指 数 为 53.5, 比 上 月 回 落 0.9 个 百 分 点, 非 制 造 业 继 续 保 持 扩 张 态 势, 但 增 速 有 所 放 缓 其 中, 服 务 业 商 务 活 动 指 数 为 52.7, 比 上 月 回 落 1.0 个 百 分 点, 业 务 总 量 增 速 放 缓 中 国 股 市 1 月 份 持 续 走 低, 截 止 1 月 29 日 上 证 指 数 报 收 2737 点, 累 计 跌 幅 达 22.7% 总 之, 全 球 经 济 增 速 都 在 减 缓, 尤 其 中 国 经 历 了 此 轮 股 灾, 市 场 信 心 的 修 复 以 及 重 建 需 要 更 久 的 时 间 换 取 空 间, 中 国 实 体 经 济 走 好 仍 是 缓 慢 艰 难 的 过 程, 原 油 需 求 的 好 转 不 可 能 一 蹴 而 就, 仍 面 临 时 间 的 考 验 二 各 大 能 源 机 构 对 原 油 供 需 褒 贬 不 一 国 际 能 源 署 预 期 油 价 仍 有 下 行 空 间 今 年 油 价 可 能 会 进 一 步 下 跌, 因 为 市 场 在 吸 收 伊 朗 等 产 油 国 新 增 供 应 的 能 力 面 临 巨 大 压 力 石 油 市 场 或 将 连 续 第 三 年 出 现 供 大 于 求 的 状 况, 预 计 每 日 供 应 比 需 求 多 出 100 万 桶, 油 市 有 效 吸 收 供 应 的 能 力 所 面 临 的 压 力 非 常 大 到 第 一 季 度 末, 伊 朗 可 能 会 增 加 每 日 约 30 万 桶 的 原 油 供 应, 而 且 伊 朗 原 油 重 返 全 球 市 场 将 不 可 避 免, 这 将 基 本 抵 消 非 欧 佩 克 产 油 国 供 应 量 预 计 减 少 每 日 60 万 桶 的 影 响 2016 年 全 球 石 油 库 存 将 进 一 步 增 加 2.85 亿 桶, 尽 管 库 存 能 力 已 经 显 著 增 加, 仍 将 给 石 油 存 储 基 础 设 施 带 来 压 力,2014 至 2015 年 全 球 库 存 预 计 增 加 10 亿 桶 国 际 能 源 署 预 计 今 年 全 球 石 油 日 均 需 求 增 长 120 万 桶, 而 2015 年 需 求 日 均 增 长 180 万 桶 2015 年 12 月 份 欧 佩 克 原 油 日 供 应 量 3228 万 桶, 比 11 月 份 日 均 供 应 量 减 少 9 万 桶, 主 要 受 到 伊 拉 克 和 沙 特 阿 拉 伯 产 量 减 少 影 响 但 是 伊 朗 原 油 日 产 量 增 加 4 万 桶, 创 2012 年 6 月 份 以 来 的 最 高 水 平
美 国 能 源 署 预 测 产 量 增 速 将 减 缓 美 国 能 源 信 息 署 在 短 期 能 源 展 望 中 估 计 2015 欧 佩 克 石 油 日 产 量 316 桶, 比 2014 年 日 均 产 量 增 加 90 万 桶, 其 中 伊 拉 克 为 主 要 产 量 增 长 国, 该 国 2015 年 原 油 日 产 量 增 加 70 万 桶 ; 沙 特 阿 拉 伯 增 加 产 量 为 了 保 证 市 场 份 额, 该 国 2015 年 日 均 产 量 增 加 30 万 桶 美 国 能 源 信 息 署 估 计 2016 欧 佩 克 非 原 油 液 态 产 品 产 量 日 均 增 长 50 桶 估 计 2015 年 欧 佩 克 非 原 油 液 态 产 品 产 量 日 均 670 万 桶, 预 计 2016 年 和 2017 年 日 均 分 别 增 加 30 万 桶, 主 要 是 伊 朗 和 卡 塔 尔 产 量 增 加 2015 年 非 欧 佩 克 石 油 和 其 他 液 态 产 品 供 应 量 日 均 增 长 150 万 桶, 主 要 反 映 了 美 国 产 量 增 长 预 计 2016 年 非 欧 佩 克 原 油 和 其 他 液 态 产 品 供 应 量 日 均 降 低 60 万 桶, 这 可 能 是 2008 年 以 来 供 应 首 次 负 增 长 预 计 2017 年 非 欧 佩 克 供 应 量 再 日 均 减 少 10 万 桶 美 国 能 源 信 息 署 估 计 2015 年 底 经 合 组 织 商 业 石 油 库 存 30.6 亿 桶, 抵 消 接 近 66 天 的 消 耗 量 预 计 2016 年 底 经 合 组 织 商 业 石 油 库 存 可 达 到 31.3 亿 桶, 预 计 2017 年 底 经 合 组 织 商 业 石 油 库 存 达 到 31.3 亿 桶 欧 佩 克 预 计 2016 年 石 油 市 场 将 再 次 平 衡 欧 佩 克 公 布 了 1 月 份 石 油 市 场 月 度 报 告, 欧 佩 克 认 为, 随 着 低 油 价 对 非 欧 佩 克 国 际 原 油 生 产 影 响 显 现, 今 年 石 油 市 场 将 再 次 平 衡 欧 佩 克 认 为,2016 年 非 欧 佩 克 原 油 日 产 量 将 减 少 近 70 万 桶 其 中 美 国 原 油 日 产 量 降 幅 最 大, 每 日 产 量 可 能 下 降 40 万 桶 欧 佩 克 预 计 2015 年 全 球 日 均 需 求 9292 万 桶, 比 2014 年 日 均 增 长 154 万 桶 预 计 全 球 2016 年 世 界 石 油 日 均 消 耗 量 9417 万 桶, 比 2015 年 日 均 需 求 增 长 126 万 桶 德 国 商 业 银 行 认 为 油 价 进 一 步 下 跌 空 间 有 限 德 国 银 行 在 分 析 报 告 中 认 为, 油 价 进 一 步 下 跌 的 空 间 有 限 非 欧 佩 克 供 应 量 下 降, 未 来 几 周 油 价 可 望 适 度 上 涨 尽 管 美 国 原 油 库 存 增 加 是 因 为 炼 油 厂 利 润 下 降 以 及 对 全 球 成 品 油 供 应 过 剩 的 担 心, 非 常 低 的 炼 油 厂 裂 解 差 价 难 以 刺 激 美 国 炼 油 厂 加 工 更 多 的 原 油 科 威 特 驻 欧 佩 克 的 理 事 认 为 未 来 油 价 走 势 仍 将 艰 难 科 威 特 驻 欧 佩 克 的 理 事 认 为, 上 半 年 油 价 将 仍 然 在 每 桶 30 美 元 附 近 波 动, 但 是 上 半 年 油 价 难 以 预 测 欧 佩 克 已 经 准 备 与 其 他 产 油 国 协 作, 但 是 非 欧 佩 克 产 油 国 没 有 与 欧 佩 克 协 作 的 准 备, 欧 佩 克 欢 迎 一 切 可 以 稳 定 市 场 的 合 作 如 果 不 能 实 质 性 减 产, 召 开 欧 佩 克 紧 急 会 议 可 能 适 得 其 反 原 油 产 量 有 任 何 增 加 都 将 影 响 油 价, 伊 朗 原 油 对 市 场 的 影 响 尚 不 确 定 美 国 原 油 出 口 的 可 能 性 将 影 响 非 洲 原 油, 对 亚 洲 原 油 市 场 加 剧 竞 争 性 有 迹 象 显 示, 非 欧 佩 克 供 应 量 正 在 下 降 预 计 2016 年 石 油 需 求 增 长 将 低 于 2015 年, 预 计 油 价 2020 年 之 前 在 每 桶 40-60 美 元 的 范 围 交 易, 未 来 几 年 石 油 市 场 形 势 将 艰 难
瑞 士 宝 盛 银 行 认 为 原 油 短 期 弱 势, 中 长 期 逐 步 回 归 瑞 士 宝 盛 银 行 大 宗 商 品 研 究 主 管 Norbert Ruecker 认 为, 低 于 每 桶 35 美 元 的 油 价 是 不 可 持 续 的, 除 非 2016 年 全 球 增 长 明 显 减 缓 当 前 油 价 面 临 抛 售 压 力, 但 是 中 期 看 来, 供 应 面 将 推 涨 油 价, 特 别 是 美 国 页 岩 油 今 年 将 大 幅 度 减 少, 给 市 场 带 来 重 新 平 衡 综 上 所 述, 对 比 之 前 各 大 机 构 对 原 油 走 势 的 看 法, 各 大 机 构 言 辞 稍 有 缓 和, 部 分 对 油 价 后 期 没 有 那 么 悲 观, 多 数 机 构 对 油 价 下 行 空 间 相 对 保 守, 但 对 原 油 整 体 价 格 趋 势 相 对 谨 慎, 所 以 笔 者 认 为, 原 油 供 需 格 局 短 期 难 以 改 变, 全 球 经 济 复 苏 仍 需 时 日, 但 下 方 空 间 有 限, 原 油 后 期 走 势 仍 将 弱 势 震 荡 二 原 油 供 需 矛 盾 依 然 严 峻 1 欧 佩 克 原 油 产 量 图 3: 欧 佩 克 原 油 产 量 图 4: 沙 特 原 油 产 量 图 5: 伊 拉 克 原 油 产 量 图 6: 伊 朗 原 油 产 量 2015 年 以 来, 欧 佩 克 产 量 稳 步 增 长, 除 了 2 月 份 产 量 2997.4 万 桶 / 日 外, 其 余 都 在 3000 万 桶 / 日 定 额 水 平 之 上,11 月 份 达 到 历 史 峰 值 3239.3 万 桶 / 日, 环 比 增 加 2.95%,12 月 份 小
幅 回 落 至 3218.2 万 桶 / 桶, 环 比 减 少 0.65%, 但 同 比 增 加 6.54%, 产 量 水 平 依 然 处 于 高 位 从 主 要 产 油 国 产 量 来 看, 沙 特 阿 拉 伯 小 幅 减 产,12 月 份 日 均 原 油 产 量 1008.8 万 桶, 环 比 减 少 0.42%, 但 同 比 增 加 5.19%; 伊 拉 克 12 月 产 量 继 续 增 长, 为 430.9 万 桶 / 日, 环 比 增 加 0.05%, 同 比 更 是 大 增 18.64%; 伊 朗 产 量 同 样 增 加,12 月 产 量 288.2 万 桶 / 日, 环 比 增 长 0.28%, 环 比 增 长 3.17% 整 体 看,OPEC 产 量 依 然 维 持 稳 定 增 势, 虽 然 增 速 减 缓, 但 供 给 过 剩 矛 盾 难 以 缓 解, 除 非 OPEC 产 油 国 联 合 减 产, 才 能 大 幅 降 低 产 量, 但 目 前 伊 朗 出 口 解 禁, 又 成 为 油 价 的 另 一 个 重 要 压 力 因 素 2 北 美 原 油 产 量 从 北 美 市 场 看, 水 利 压 裂 技 术 的 突 破 解 放 了 美 国 北 达 科 塔 和 德 克 萨 斯 等 皱 埋 藏 的 页 岩 油 资 源, 尤 其 是 2014 年 三 季 度 以 来, 美 原 油 产 量 呈 突 破 式 增 长,2015 年 上 半 年 在 价 格 压 力 下 产 量 小 幅 回 落, 但 四 季 度 产 量 继 续 增 长 数 据 显 示,2015 年 四 季 度 美 原 油 日 均 产 量 达 1380 万 桶 / 天, 再 创 历 史 峰 值 此 外, 加 拿 大 原 油 产 量 同 样 稳 步 增 长, 但 增 速 逊 于 美 国 其 中 加 拿 大 油 砂 为 北 美 供 应 增 长 贡 献 不 小 15 年 二 三 季 度 产 量 下 滑, 但 四 季 度 再 度 增 加, 加 拿 大 四 季 度 原 油 日 均 产 量 达 到 440 万 桶, 同 样 处 于 历 史 高 位, IEA 曾 指 出, 北 美 地 区 原 油 生 产 的 大 幅 上 升 给 全 球 产 业 链 带 来 冲 击, 这 将 成 为 未 来 五 年 市 场 的 变 革 性 力 量, 其 影 响 不 亚 于 过 去 十 五 年 中 国 需 求 增 长 给 市 场 带 来 的 影 响 图 7: 美 国 加 拿 大 原 油 产 量 3 原 油 库 存 从 库 存 数 据 看, 原 油 库 存 在 前 期 小 幅 回 落 后, 近 期 再 度 增 加, 尤 其 是 汽 油 库 存 增 长 迅 速, 库 欣 库 存 同 样 增 加 美 国 能 源 信 息 署 发 布 的 数 据 显 示, 截 止 1 月 22 日 当 周, 美 国 原 油 库 存 和 汽 油 库 存 增 长 而 馏 分 油 库 存 减 少 美 国 原 油 库 存 量 4.9492 亿 桶, 比 前 一 周 增 长
838 万 桶 ; 美 国 汽 油 库 存 总 量 2.4846 亿 桶, 比 前 一 周 增 长 346 万 桶 ; 馏 分 油 库 存 量 为 1.6047 亿 桶, 比 前 一 周 下 降 406 万 桶 原 油 库 存 比 去 年 同 期 高 21.7%; 汽 油 库 存 比 去 年 同 期 高 4.2%; 馏 份 油 库 存 比 去 年 同 期 高 20.9% 原 油 库 存 仍 然 至 少 为 过 去 80 年 来 同 期 最 高 水 平 ; 汽 油 库 存 远 高 于 五 年 同 期 平 均 范 围 上 限 ; 馏 分 油 库 存 量 位 于 五 年 平 均 范 围 中 段 近 期 美 国 寒 冷 的 气 候 增 加 了 取 暖 油 需 求, 但 是 出 行 减 少 导 致 汽 油 需 求 下 降 初 冬 气 候 反 季 节 温 暖, 美 国 最 近 四 周 成 品 油 需 求 总 量 低 于 去 年 同 期 美 国 能 源 信 息 署 数 据 显 示, 截 止 1 月 22 日 的 四 周, 美 国 成 品 油 需 求 总 量 平 均 每 天 1948 万 桶, 比 去 年 同 期 低 1.7%; 汽 油 需 求 四 周 日 均 量 867 万 桶, 比 去 年 同 期 低 2.5%; 馏 份 油 需 求 四 周 日 均 数 339 万 桶, 比 去 年 同 期 低 14.8% 图 8: 原 油 汽 油 库 存 情 况 图 9: 库 欣 库 存 情 况 4 国 际 原 油 供 需 平 衡 表 图 10: 全 球 原 油 供 求 平 衡 表 从 全 球 供 需 格 局 来 看, 虽 然 四 季 度 原 油 产 量 增 速 放 缓, 但 原 油 需 求 增 速 更 慢, 季 度 原 油 供 需 敞 口 进 一 步 放 大, 四 季 度 全 球 日 均 供 应 9530 万 桶 / 天, 日 均 消 费 9390 万 桶 / 日,
供 需 敞 口 为 140 万 桶 / 天 从 后 市 看, 随 着 OPEC 产 油 国 尤 其 是 伊 朗 原 油 供 给 的 增 加, 并 且 全 球 经 济 增 速 放 缓, 全 球 库 存 压 力 仍 将 增 加, 供 需 矛 盾 的 深 层 次 压 力 仍 未 改 变 三 减 产 预 期 牵 动 市 场 神 经 近 期 原 油 市 场 持 续 反 弹, 市 场 主 要 炒 作 因 素 就 是 俄 罗 斯 将 联 合 OPEC 国 家 进 行 减 产 俄 罗 斯 能 源 部 长 称 俄 欧 将 会 谈 俄 罗 斯 能 源 部 长 诺 瓦 克 27 日 称 俄 罗 斯 准 备 2 月 份 与 欧 佩 克 会 谈, 有 与 欧 佩 克 在 石 油 产 量 方 面 合 作 的 可 能 当 前 由 于 这 方 面 的 意 向, 市 场 形 势 有 了 一 点 转 向 诺 瓦 克 说, 沙 特 阿 拉 伯 建 议, 与 非 欧 佩 克 产 油 大 国 俄 罗 斯 一 道 削 减 原 油 产 量, 最 高 削 减 5% 欧 佩 克 高 级 代 表 称 沙 特 并 未 考 虑 减 产 欧 佩 克 在 波 斯 湾 地 区 的 一 位 成 员 国 高 级 代 表 27 日 对 华 尔 街 日 报 记 者 说, 沙 特 并 未 请 求 俄 罗 斯 考 虑 减 产 5%, 该 提 议 是 阿 尔 及 利 亚 和 委 内 瑞 拉 之 前 所 提 出, 而 非 沙 特 阿 拉 伯 不 过, 沙 特 阿 拉 伯 和 波 斯 湾 地 区 欧 佩 克 成 员 国 愿 意 为 了 市 场 的 稳 定 携 手 合 作 他 说, 沙 特 阿 拉 伯 的 立 场 仍 然 不 变, 所 有 可 能 性 都 会 被 纳 入 考 量 伊 朗 宣 城 将 增 加 原 油 供 给 量 伊 朗 近 期 仍 宣 称 在 解 除 制 裁 后 增 加 原 油 供 应 量 在 纽 约 的 咨 询 机 构 Again Capital LLC 合 伙 人 John Kilduff 认 为, 市 场 已 经 卷 入 产 油 国 之 间 可 能 达 成 协 议 的 传 言 中, 尽 管 这 是 荒 唐 的 说 法, 也 是 不 现 实 的 幻 想 伊 朗 和 伊 拉 克 已 经 明 确 要 增 加 产 量, 不 可 能 与 沙 特 阿 拉 伯 一 道 去 参 与 欧 佩 克 减 产, 而 沙 特 阿 拉 伯 至 今 对 此 也 没 有 任 何 官 方 声 明 综 合 来 看, 当 前 欧 佩 克 和 俄 罗 斯 原 油 日 产 量 占 全 球 石 油 日 产 量 的 40% 以 上, 一 旦 该 协 议 达 成 并 有 效 实 施, 全 球 石 油 日 产 量 有 可 能 减 少 200 万 桶 而 当 前 石 油 市 场 每 日 原 油 供 应 过 剩 大 约 为 150-200 万 桶 近 期 市 场 传 言 令 原 油 大 幅 反 弹, 但 很 多 机 构 及 分 析 师 对 产 油 大 国 达 成 减 产 协 议 表 示 怀 疑, 认 为 伊 朗 被 解 除 制 裁 后 原 油 供 应 量 将 立 即 增 加 每 日 50 万 桶, 而 且 至 今 为 止 没 有 得 到 沙 特 阿 拉 伯 的 任 何 官 方 回 应 笔 者 认 为, 原 油 在 跌 至 历 史 区 间 低 位 后, 价 格 敏 感 度 快 速 提 升, 炒 作 因 素 可 能 引 发 短 期 反 弹, 但 不 具 备 可 持 续 性, 依 赖 产 油 大 国 主 动 性 联 合 减 产 的 有 效 实 施 难 度 较 大, 市 场 仅 可 能 依 赖 自 身 规 律 淘 汰 落 后 产 能 后 逐 步 进 行 产 需 回 归, 当 然, 目 前 市 场 已 经 出 现 一 些 积 极 的 现 象, 比 如 美 国 三 家 页 岩 油 公 司 已 经 削 减 2016 年 预 算, 原 油 继 续 下 行 空 间 有 限 四 基 金 持 仓 配 合 炒 作
从 持 仓 数 据 看,2016 年 伊 始 市 场 多 空 都 开 始 增 仓, 尤 其 是 1 月 下 旬 原 油 触 底 反 弹 时, 多 头 大 幅 增 加, 基 金 净 持 仓 快 速 回 升, 进 一 步 佐 证 了 市 场 的 炒 作 氛 围, 从 近 10 年 基 金 净 持 仓 数 据 看, 目 前 净 持 仓 处 于 历 史 中 位 水 平, 后 期 涨 跌 都 有 一 定 空 间, 仅 一 周 的 市 场 炒 作 不 具 有 可 持 续 性, 但 仍 需 密 切 关 注 基 金 持 仓 的 多 空 转 换, 关 注 该 指 标 反 映 的 市 场 人 气 情 况 图 11: 原 油 基 金 持 仓 数 据 五 小 结 从 全 球 供 需 格 局 来 看, 虽 然 四 季 度 原 油 产 量 增 速 放 缓, 但 原 油 需 求 增 速 更 慢, 原 油 供 需 敞 口 进 一 步 放 大, 从 后 市 看, 随 着 OPEC 产 油 国 尤 其 是 伊 朗 原 油 供 给 的 增 加, 并 且 全 球 经 济 增 速 放 缓, 全 球 库 存 压 力 仍 将 增 加, 供 需 矛 盾 的 深 层 次 压 力 仍 未 改 变 而 中 国 为 代 表 的 中 欧 国 家 短 期 经 济 复 苏 艰 难, 限 制 原 油 需 求, 所 以 供 需 矛 盾 的 深 层 次 矛 盾 奠 定 了 原 油 的 弱 势 格 局 近 期 对 产 油 国 联 合 减 产 预 期 的 炒 作 提 振 原 油 反 弹, 但 可 实 现 性 值 得 怀 疑, 依 赖 产 油 大 国 主 动 性 联 合 减 产 的 有 效 实 施 难 度 较 大, 市 场 仅 可 能 依 赖 自 身 规 律 淘 汰 落 后 产 能 后 逐 步 进 行 产 需 回 归, 当 然, 目 前 市 场 已 经 出 现 一 些 积 极 的 现 象, 比 如 美 国 三 家 页 岩 油 公 司 已 经 削 减 2016 年 预 算, 辅 助 原 油 基 金 净 持 仓 出 现 多 空 转 换, 原 油 继 续 下 行 空 间 有 限 所 以, 原 油 弱 势 宽 幅 震 荡 的 慢 熊 格 局 将 延 续 较 长 时 间, 而 原 油 30 美 金 的 重 要 关 口 依 旧 比 较 重 要, 下 方 空 间 受 限, 春 节 长 假 将 至, 在 没 有 国 内 市 场 影 响 的 国 际 原 油 或 将 更 加 平 稳, 美 原 油 短 中 期 或 将 维 持 35-38 美 金 震 荡 偏 强 为 主, 布 油 或 围 绕 36-40 美 金 偏 强 震 荡