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一 2015 年 PP 行 情 回 顾 图 表 1:PP 指 数 日 K 线 图 聚 丙 烯 : 产 能 集 中 释 放 期 价 继 续 承 压 魏 琳 数 据 来 源 : 文 华 财 经 福 能 期 货 研 究 所 2015 年 PP 期 货 价 格 先 扬 后 抑, 整 体 价 格 重 心 较 去 年 大 幅 下 移, 并 创 下 上 市 以 来 的 新 低 5370 元 / 吨 年 初, 受 供 应 压 力 显 著, 加 上 国 内 供 应 商 下 调 出 厂 价 格, 需 求 疲 软 等 利 空 因 素 打 压,PP 期 价 价 格 跌 至 阶 段 性 低 点 春 节 长 假 之 后, 伴 随 二 季 度 国 内 集 中 检 消 息 释 放, 市 场 信 心 受 到 提 振, 市 场 心 态 好 转,PP 价 格 一 路 上 冲 4 月 受 亚 洲 丙 烯 连 续 走 高 影 响, 国 内 PP 期 价 继 续 攀 升, 并 达 到 年 内 高 点 8996 元 / 吨 然 而 5 月 受 东 华 能 源 新 产 能 预 计 投 产 消 息 影 响, 加 上 塑 料 制 品 产 量 数 据 不 佳, 导 致 市 场 信 心 不 佳, 国 内 PP 价 格 冲 高 回 落 6-8 月 间 伴 随 天 气 逐 步 炎 热, 需 求 进 一 步 走 弱, 加 上 中 国 股 市 国 际 油 价 连 番 下 挫,PP 市 场 价 格 进 入 下 行 通 道 10 月 份 以 来, 随 着 原 油 价 格 持 续 走 低,PP 价 格 加 速 下 跌, 并 创 下 历 史 新 低 管 理 风 险 创 造 财 富 1

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囤 货, 并 非 代 表 终 端 实 际 需 求, 高 库 存 在 一 定 程 度 上 也 会 抑 制 油 价 上 涨 整 体 来 看, 原 油 基 础 面 依 旧 疲 软, 但 今 年 年 尾 或 明 年 预 计 会 有 所 改 善 IEA 预 计 2016 年 世 界 石 油 市 场 对 欧 佩 克 原 油 日 需 求 量 3130 万 桶, 比 2015 年 世 界 石 油 市 场 对 欧 佩 克 原 油 日 均 需 求 量 多 160 万 桶 综 合 而 言, 全 球 原 油 过 剩 情 况 将 持 续 到 明 年, 预 计 原 油 价 格 仍 难 以 出 现 大 幅 反 弹 2 丙 烯 供 应 维 持 增 长 态 势 图 表 3: 丙 烯 价 格 走 势 表 1:2014-2016 年 中 国 丙 烯 表 观 需 求 量 ( 万 吨 / 年 ) 2015 年, 中 国 丙 烯 市 场 延 续 快 速 扩 张 的 态 势, 产 量 增 长 明 显 今 年 年 底 中 国 丙 烯 全 年 产 量 将 达 到 2228 万 吨, 较 2014 年 增 长 17.6%, 表 观 需 求 量 将 达 到 2496 万 桶 2016 年 中 国 丙 烯 市 场 扩 能 同 样 显 著, 预 计 供 应 量 仍 保 持 明 显 增 长 的 势 头 随 着 丙 烯 市 场 供 应 缺 口 缩 小, 可 进 口 货 源 充 裕 的 情 况 下, 市 场 易 出 现 阶 段 性 或 区 域 性 过 剩, 预 计 2016 年 丙 烯 供 应 量 的 增 长 较 2015 或 有 所 减 少 2016 年 丙 烯 新 扩 建 产 能 预 计 达 到 576.5 万 吨 / 年, 主 要 贡 献 仍 来 自 于 煤 制 烯 烃 甲 醇 制 烯 烃 和 丙 烷 脱 氢 制 丙 烯 其 中 煤 制 烯 烃 甲 醇 制 烯 烃 中 丙 烯 新 增 产 能 为 294 万 吨 / 年 ; 丙 烷 脱 氢 制 丙 烯 中 丙 烯 新 增 产 能 为 176 万 吨 / 年, 其 中 两 套 PDH 装 置 计 划 于 2016 年 下 半 年 投 产 考 虑 到 PDH 装 置 投 产 多 存 在 滞 后 性, 预 计 这 两 套 装 置 的 产 量 贡 献 有 限 管 理 风 险 创 造 财 富 3

部 分 下 游 聚 丙 烯 环 氧 丙 烷 仍 处 于 扩 张 状 态, 部 分 下 游 产 业 如 丙 烯 酸 丙 烯 腈 产 能 过 剩 导 致 行 业 盈 利 能 力 欠 佳 或 影 响 其 行 业 开 工, 下 游 的 实 际 需 求 不 及 其 产 能 扩 张 速 度, 同 时 丙 烯 供 应 量 依 然 保 持 一 定 量 的 增 长 的 情 况 下, 丙 烯 进 口 规 模 或 将 缩 小 ; 预 计 明 年 韩 国 也 有 供 应 增 量, 中 国 市 场 仍 存 供 应 缺 口, 预 计 中 国 短 期 内 不 会 出 现 规 模 化 的 出 口 3 国 内 聚 丙 烯 供 应 分 析 表 2:2014-2016 年 中 国 聚 丙 烯 供 求 平 衡 表 ( 万 吨,%) 2015 年 中 国 聚 丙 烯 有 效 产 能 预 计 达 到 2075 万 吨 / 年 水 平, 较 2014 年 增 加 10 个 百 分 点 中 国 烯 总 供 应 量 预 计 在 1662 万 吨 / 年 水 平, 较 2014 年 增 长 11 个 百 分 点 由 于 去 年 下 半 年 部 分 新 装 置 经 历 磨 合 期, 新 增 产 能 集 中 于 今 年 释 放, 因 此 2015 年 PP 产 量 增 幅 预 计 略 高 于 产 能 进 口 方 面, 伴 随 中 国 PP 市 场 需 求 的 逐 年 增 长, 仍 有 一 部 分 需 求 缺 口 有 赖 于 进 口 量 填 补, 预 计 2015 年 聚 丙 烯 进 口 量 为 515 万 吨, 占 表 观 需 求 量 23.9% 从 需 求 来 看,2015 年 中 国 聚 丙 烯 市 场 的 实 际 需 求 量 在 2067.5 万 吨 左 右 水 平, 较 去 年 增 长 6.8% 图 表 4:2009-2015 国 内 聚 丙 烯 产 能 截 止 2015 年 底, 中 国 PP 设 计 产 能 预 计 达 到 1825.3 万 吨 / 年 其 中 来 自 于 中 油 中 石 化 的 油 制 烯 烃 PP 生 产 商 依 然 占 稳 绝 大 部 分 的 产 能 比 率 近 3 年 以 来, 随 着 国 内 多 套 PP 新 装 置 的 投 产, 上 游 4 管 理 风 险 创 造 财 富

原 料 展 现 出 的 多 元 性, 煤 化 工 项 目 因 其 低 廉 的 成 本 备 受 关 注, 煤 制 烯 烃 PP 装 置 成 为 新 产 能 释 放 的 主 导 2014 年 煤 制 烯 烃 供 应 商 凭 借 其 成 本 优 势 开 始 占 据 一 定 市 场 份 额 然 而,2015 年 伴 随 国 际 原 油 长 期 处 于 低 位, 煤 制 聚 烯 烃 货 源 竞 争 优 势 被 削 弱, 大 量 煤 化 工 项 目 搁 置 或 是 推 迟 而 另 一 方 面 尽 管 聚 丙 烯 价 格 持 续 走 低 的 拖 累, 但 是 进 口 丙 烷 价 格 不 断 下 跌, 使 得 烷 烃 脱 氢 制 烯 烃 规 模 持 续 放 大 2015-2016 年 间, 西 北 地 区 总 计 新 增 年 产 能 将 达 到 106 万 吨 ; 华 北 地 区 新 PP 生 产 商 将 添 入 3 家, 总 计 新 增 年 产 能 将 达 65 万 吨 ; 华 东 地 区 将 添 加 3 家 PP 供 应 商, 总 计 新 增 年 产 能 110 万 吨 ; 华 南 地 区 总 计 新 增 年 产 能 85 万 吨 表 3:2015-2016 聚 丙 烯 扩 产 计 划 ( 单 位 : 万 吨 ) 低 油 价 削 弱 煤 制 聚 烯 烃 货 源 竞 争 力 2010 年 之 后, 煤 化 工 项 目 如 雨 后 春 笋 般 在 西 北 地 区 大 肆 发 迹, 先 后 上 线 的 煤 制 烯 烃 聚 丙 烯 生 产 商 有 包 头 神 华 宁 夏 神 华 大 唐 国 际 中 煤 陕 西 延 长 中 煤 宁 夏 宝 丰 等 中 西 部 地 区 以 其 丰 富 的 矿 藏 资 源 吸 引 了 大 批 追 求 成 本 优 势 的 投 资 商 来 此 开 发 煤 化 工 项 目 然 而, 进 入 2015 年 以 来, 受 技 术, 资 金 和 环 评 等 问 题 影 响, 内 蒙 古 久 泰 能 源 山 西 焦 化 江 苏 斯 尔 邦 和 中 煤 能 源 伊 犁 煤 电 化 等 原 计 划 在 今 年 下 半 年 投 产 的 新 增 聚 烯 烃 产 能 在 年 内 开 车 的 可 能 性 已 经 很 小 去 年 以 来 原 油 价 格 持 续 暴 跌, 低 油 价 将 削 弱 煤 制 聚 烯 烃 的 成 本 优 势 减 弱 因 此, 如 果 油 价 长 期 处 于 低 位 可 能 导 致 煤 制 聚 烯 烃 的 投 资 热 情 消 退 另 外, 值 得 关 注 的 是 丙 烷 脱 氢 新 兴 技 术 丙 烷 脱 氢 制 丙 烯 的 最 大 特 点 就 是 只 用 一 种 原 料 丙 烷 来 生 产 一 种 产 品 丙 烯 和 其 他 技 术 相 比 通 过 丙 烷 脱 氢 来 获 得 同 等 量 的 丙 烯 相 对 简 单, 因 此 丙 烷 脱 氢 是 目 前 机 具 竞 争 力 的 丙 烯 工 艺 2015 年 预 计 投 产 的 PDH 装 置 预 计 有 2 套 伴 随 这 些 装 置 投 产 之 后, 预 计 将 导 致 丙 烯 供 应 增 加 管 理 风 险 创 造 财 富 5

表 4:2013-2015 年 进 出 口 情 况 ( 单 位 : 万 吨 ) 数 据 来 源 : 中 国 海 关 福 能 期 货 研 究 所 根 据 海 关 数 据 统 计, 2015 年 1-8 月 中 国 聚 丙 烯 进 口 总 量 达 到 327.2 万 吨, 同 比 下 跌 3.6%, 主 要 原 因 有 以 下 几 个 方 面 : 首 先,2015 年 3 月 之 后, 内 外 盘 处 于 倒 挂 局 面, 进 口 买 家 接 货 意 向 被 抑 制 其 次, 中 东 韩 国 和 东 南 亚 部 分 PP 装 置 二 季 度 集 中 检 修 如 沙 特 APC Al-Waha 拉 比 格 石 化 韩 华 道 达 尔 和 马 来 西 亚 大 腾 等 也 造 成 了 2015 年 PP 进 口 量 减 少 此 外, 根 据 海 关 数 据 统 计,2015 年 1-8 月 份 国 内 聚 丙 烯 出 口 总 量 达 到 12.8 万 吨, 同 比 大 幅 增 加 30.6% 由 于 目 前 中 国 塑 料 制 品 仍 主 要 用 来 满 足 国 内 需 求, 而 国 内 新 增 产 能 也 用 来 弥 补 国 内 需 求 缺 口, 预 计 未 来 两 年 中 国 仍 将 维 持 PP 净 进 口 国 的 局 面 4 需 求 分 析 图 表 5: 国 内 聚 丙 烯 需 求 结 构 中 国 聚 丙 烯 需 求 结 构 的 前 三 位 是 拉 丝 注 塑 膜 料, 占 比 分 别 在 40% 25% 15% 左 右 拉 丝 的 需 求 环 比 2013 年 增 加 0.5%, 注 塑 环 比 增 加 8%, 膜 料 环 比 减 少 11.24% 另 外, 需 求 环 比 增 长 的 品 种 还 有 纤 维 透 明 料 ; 需 求 环 比 减 小 的 品 种 有 管 材 专 用 料 作 为 聚 丙 烯 的 消 费 大 户 塑 编, 需 求 最 多 的 就 是 拉 丝 原 料 拉 丝 原 料 价 格 受 国 际 油 价 低 企 新 扩 能 冲 击, 价 格 较 往 年 更 低,2015 年 跌 破 7000 元 / 吨, 虽 然 原 料 价 格 下 跌 不 利 于 塑 编 企 业 后 期 订 单 结 算 但 偏 低 的 采 购 价 格 降 低 了 生 产 成 本 增 强 自 身 资 金 周 转 能 力, 利 于 企 业 生 产 在 经 济 增 速 整 体 放 缓 的 环 境 下,2015 年 塑 编 企 业 保 持 了 较 为 乐 观 的 开 工 率 和 需 求 增 长 率 作 为 聚 丙 烯 需 求 增 长 率 变 化 最 明 显 的 纤 维, 用 于 生 产 无 纺 布 较 多 2015 年 需 求 占 比 仅 次 于 膜 料, 6 管 理 风 险 创 造 财 富

在 14% 左 右, 较 2013 年 增 长 率 达 50% 图 表 6: 国 内 聚 丙 烯 主 要 下 游 企 业 开 工 率 聚 丙 烯 最 主 要 的 下 游 制 品 为 塑 编 注 塑 BOPP 膜 无 纺 布, 企 业 开 工 率 呈 现 逐 年 下 降 的 态 势 但 小 类 产 品, 需 求 尚 可, 如 透 明 料 其 中 较 为 集 中 的 塑 编 企 业 2014 年 平 均 开 工 率 约 在 72%, 环 比 跌 幅 在 1.37%;BOPP 膜 厂 开 工 率 在 65%, 环 比 跌 幅 在 12.16%; 注 塑 企 业 开 工 率 在 60%, 环 比 跌 幅 在 11.76% 可 以 看 出, 受 经 济 增 速 放 缓 原 料 价 格 波 动 等 影 响, 下 游 制 品 企 业 发 展 状 态 并 不 乐 观 以 上 数 据 可 以 看 出,2015 年 预 计 塑 编 行 业 仍 保 持 较 为 稳 定 的 发 展, 开 工 率 虽 有 下 滑, 但 幅 度 小 于 其 他 行 业, 主 要 由 于 塑 编 对 原 料 需 求 基 数 大, 技 术 含 量 低, 低 价 原 料 利 于 企 业 生 产 BOPP 膜 厂 处 于 供 需 失 衡 状 态, 新 增 产 能 大 于 表 观 消 费 量, 拉 低 企 业 开 工 率 注 塑 行 业 同 样 面 临 竞 争 激 烈, 压 缩 利 润 的 窘 态, 企 业 开 工 率 环 比 下 降 透 明 料 在 聚 丙 烯 原 料 中 占 比 偏 小, 产 量 占 3% 左 右 主 要 用 于 医 用 注 射 器 保 鲜 盒 透 明 箱 盒 耐 弯 折 塑 料 盖 等, 目 前 在 医 用 领 域 日 用 品 日 化 行 业 占 据 重 要 地 位 据 统 计,2015 年 国 产 透 明 料 的 需 求 增 长 在 1.84%, 进 口 透 明 料 也 保 持 20 万 吨 / 年 的 进 口 量, 工 厂 对 原 料 全 年 需 求 稳 定, 受 季 节 因 素 影 响 较 小 2015 年 1-8 月 份 中 国 塑 料 制 品 总 产 量 为 4760 万 吨, 比 去 年 同 期 增 加 0.8%, 但 增 幅 有 所 放 缓 出 口 方 面, 由 于 欧 洲 经 济 持 续 低 迷, 而 美 国 经 济 恢 复 缓 慢, 对 中 国 塑 料 制 品 需 求 疲 软 2015 年 1-8 月 中 国 塑 料 制 品 出 口 量 为 639.7 万 吨, 同 比 增 长 2.7%, 但 增 速 较 去 年 大 幅 下 降 国 内 方 面, 由 于 人 力 成 本 土 地 租 金 和 机 械 设 备 等 成 本 年 年 攀 升, 塑 料 加 工 厂 生 产 成 本 居 高 不 下, 导 致 大 部 分 塑 料 制 品 行 业 利 润 微 薄 此 外, 宏 观 经 济 增 速 下 滑, 加 之 行 业 竞 争 加 剧, 部 分 企 业 还 将 面 临 较 大 的 现 金 流 压 力, 因 而 原 料 采 购 需 求 被 收 紧 三 综 合 分 析 及 后 市 展 望 2016 年 丙 烯 和 聚 丙 烯 市 场 仍 将 处 于 高 速 扩 张 周 期, 计 划 新 建 聚 丙 烯 产 能 达 到 191 万 吨, 新 增 产 管 理 风 险 创 造 财 富 7

能 原 料 大 部 分 为 煤 制 / 丙 烷 脱 氢 考 虑 目 前 煤 化 工 项 目 环 境 污 染 的 可 能 性, 因 此 能 否 顺 利 开 工 投 产 尚 不 明 确 需 求 方 面, 预 计 2015 年 下 游 需 求 增 幅 将 小 于 供 应 增 加 幅 度, 主 要 归 结 于 PP 产 能 大 规 模 集 中 扩 张, 而 下 游 塑 料 加 工 商 资 金 链 紧 缩 以 及 用 工 成 本 上 升 等 综 合 来 看,2016 年 PP 市 场 仍 维 持 上 下 游 偏 弱 格 局, 而 新 增 产 能 的 释 放 更 令 PP 期 价 承 压, 预 计 明 年 PP 期 价 将 延 续 低 迷 态 势 8 管 理 风 险 创 造 财 富

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