概 述 编 号 : 新 世 纪 企 评 [2015]020356 评 级 对 象 : 江 苏 筑 富 实 业 投 资 有 限 公 司 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2015 年 9 月 14 日 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2012 年 201

江 苏 筑 富 实 业 投 资 有 限 公 司 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 主 体 信 用 评 级 报 告 信 用 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA 级 评 级 时 间 : 2015 年 9 月 14 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

概 述 编 号 : 新 世 纪 企 评 [2015]020356 评 级 对 象 : 江 苏 筑 富 实 业 投 资 有 限 公 司 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2015 年 9 月 14 日 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 母 公 司 数 据 : 2015 年 上 半 年 货 币 资 金 0.53 0.69 0.73 1.21 刚 性 债 务 2.89 3.94 4.69 8.68 所 有 者 权 益 56.04 56.74 60.10 61.49 经 营 性 现 金 净 流 入 量 -1.02 0.37-0.72-0.45 合 并 数 据 及 指 标 : 总 资 产 66.60 66.18 80.15 82.22 总 负 债 10.17 9.03 18.84 19.22 刚 性 债 务 2.89 3.94 4.69 8.68 所 有 者 权 益 56.43 57.15 61.31 63.00 营 业 收 入 3.08 3.68 8.59 3.87 净 利 润 1.56 1.72 2.35 1.42 经 营 性 现 金 净 流 入 量 -2.12 0.36-1.07-0.47 EBITDA 1.79 2.04 3.07 - 资 产 负 债 率 [%] 15.27 13.65 23.50 23.37 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 1955.97 1450.38 1307.31 725.84 流 动 比 率 [%] 785.82 886.10 655.16 952.41 现 金 比 率 [%] 21.11 25.62 18.27 34.73 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 11.48 8.27 4.74 - 净 资 产 收 益 率 [%] 2.81 3.02 3.96 - 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] -29.96 3.71-7.67 - -30.18-7.09-12.09 - EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] 11.52 8.32 4.78 - EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 0.86 0.60 0.71 - 注 : 根 据 筑 富 实 业 经 审 计 的 2012~2014 年 及 未 经 审 计 的 2015 年 上 半 年 数 据 整 理 计 算 分 析 师 刘 道 恒 Tel:(021) 63501349-649 E-mail:ldh@shxsj.com 周 晓 庆 Tel:(021) 63501349-646 E-mail:zxq@shxsj.com 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021)63501349 63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com 评 级 观 点 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 ( 简 称 新 世 纪 公 司 或 本 评 级 机 构 ) 对 江 苏 筑 富 实 业 投 资 有 限 公 司 ( 简 称 筑 富 实 业 该 公 司 或 公 司 ) 的 评 级 反 映 了 筑 富 实 业 在 区 域 经 济 支 持 及 项 目 回 款 等 方 面 所 具 有 的 优 势, 同 时 也 反 映 了 公 司 在 业 务 资 金 及 对 外 担 保 等 方 面 所 面 临 的 压 力 与 风 险 主 要 优 势 / 机 遇 : 区 域 经 济 发 展 快 速 近 年 来 灌 云 县 通 过 加 大 招 商 引 资 力 度, 工 业 发 展 迅 速, 财 政 实 力 不 断 增 强, 可 为 筑 富 实 业 发 展 提 供 较 好 的 外 部 环 境 支 持 力 度 大 作 为 灌 云 县 重 要 的 城 市 基 础 设 施 建 设 和 投 融 资 平 台, 筑 富 实 业 在 业 务 方 面 能 持 续 获 得 的 大 力 支 持 相 关 项 目 回 款 保 障 性 较 高 筑 富 实 业 后 续 基 础 设 施 建 设 项 目 量 较 为 充 裕, 且 均 由 回 购, 未 来 委 托 代 建 收 入 较 有 保 障 主 要 劣 势 / 风 险 : 方 财 力 对 土 出 让 依 赖 性 较 大 灌 云 县 方 财 政 收 入 中 性 基 金 收 入 占 比 较 大, 对 土 出 让 金 收 入 依 赖 性 较 大, 县 方 财 力 易 受 土 市 场 波 动 影 响 投 资 性 支 出 压 力 上 升 近 年 来 筑 富 实 业 在 建 项 目 规 模 逐 年 扩 大, 资 金 需 求 量 增 加, 资 金 压 力 上 升 财 政 占 用 资 金 规 模 明 显 上 升 筑 富 实 业 2014 年 以 来 应 收 账 款 和 其 他 应 收 款 规 模 大 幅 上 升, 且 多 为 应 收 方 财 政 款 项 金 融 服 务 业 务 风 险 较 高 筑 富 实 业 小 贷 业 务 开 展 期 限 短, 尚 处 于 业 务 发 展 初 期, 与 担 保 业 务 的 主 要 客 户 群 体 均 为 灌 云 县 内 中 小 型 企 业, 对 公 司 的 风 险 控 制 能 力 的 要 求 较 高 资 产 质 量 易 受 土 市 场 波 动 影 响 筑 富 实 业 账 面 上 拥 有 较 大 规 模 的 土 资 产, 土 出 让 政 策 及 交 易 市 场 变 化 将 极 大 影 响 公 司 的 土 变 现 价 值 以 及 资 产 质 量 或 有 负 债 风 险 筑 富 实 业 对 外 担 保 规 模 较 大, 1

存 在 一 定 的 或 有 负 债 风 险 未 来 展 望 通 过 对 筑 富 实 业 主 要 信 用 风 险 要 素 的 分 析, 新 世 纪 公 司 认 为 公 司 具 有 很 强 的 债 务 偿 付 能 力, 违 约 风 险 很 低, 并 给 予 公 司 AA 主 体 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2

声 明 本 评 级 机 构 对 江 苏 筑 富 实 业 投 资 有 限 公 司 的 信 用 评 级 作 如 下 声 明 : 除 因 本 次 评 级 事 项 使 本 评 级 机 构 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 本 评 级 机 构 评 估 人 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 本 评 级 机 构 与 评 估 人 员 履 行 了 实 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 评 级 对 象 所 提 供 的 资 料, 评 级 对 象 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 至 江 苏 筑 富 实 业 投 资 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 息 的 约 定 偿 付 日 止 鉴 于 信 用 评 级 的 及 时 性, 本 评 级 机 构 将 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 评 级 对 象 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 3

江 苏 筑 富 实 业 投 资 有 限 公 司 主 体 信 用 评 级 报 告 该 公 司 前 身 为 灌 云 县 资 产 经 营 管 理 有 限 公 司, 成 立 于 2002 年 11 月, 由 灌 云 县 人 民 根 据 连 云 港 市 人 民 关 于 成 立 灌 云 县 资 产 经 营 管 理 有 限 责 任 公 司 并 授 权 为 国 有 资 产 投 资 主 体 的 批 复 ( 连 政 复 [2002]24 号 ) 出 资 组 建 的 国 有 独 资 有 限 公 司, 初 始 注 册 资 本 2000 万 元 2009 年 11 月, 灌 云 县 人 民 以 土 使 用 权 对 公 司 增 资 18088 万 元, 公 司 注 册 资 本 变 更 为 20088 万 元 2010 年 11 月, 灌 云 县 人 民 将 其 持 有 的 公 司 4.48% 股 权 转 让 给 江 苏 汇 鸿 国 际 集 团 中 锦 控 股 有 限 公 司 1, 同 时 公 司 更 名 为 现 名 2012 年 11 月, 灌 云 县 人 民 对 公 司 货 币 增 资 10000 万 元, 公 司 注 册 资 本 变 更 为 30088 万 元 截 至 2014 年 3 月 末, 公 司 实 收 资 本 为 30088 万 元 ( 其 中 货 币 出 资 12000 万 元, 土 使 用 权 出 资 18088 万 元 ), 其 中 灌 云 县 人 民 出 资 比 例 为 97.01% 该 公 司 经 营 范 围 主 要 包 括 : 出 资 人 授 权 范 围 内 的 县 级 国 有 资 产 投 资 经 营 管 理 ; 城 乡 基 础 设 施 建 设 ; 房 屋 租 赁 物 业 管 理 及 工 程 服 务 ; 普 通 货 物 仓 储 服 务 ( 危 险 化 学 品 除 外 ); 经 济 信 息 咨 询 服 务 ; 组 织 实 施 农 村 土 整 理 工 程 施 工 近 年 来 灌 云 县 对 下 属 平 台 进 行 了 梳 理, 公 司 作 为 灌 云 县 人 民 下 属 重 要 的 基 础 设 施 建 设 和 投 融 资 主 体, 目 前 主 要 负 责 区 域 内 基 础 设 施 建 设, 同 时 还 开 展 担 保 和 小 贷 服 务 ( 公 司 主 业 涉 及 的 经 营 主 体 及 其 概 况 详 见 附 录 三 ) 一 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2015 年 以 来, 全 球 宏 观 经 济 环 境 仍 较 为 复 杂, 我 国 经 济 总 体 运 行 平 稳 中 长 期 我 国 经 济 仍 将 保 持 稳 定 的 增 长, 但 仍 伴 随 着 结 构 性 风 险 2015 年 以 来, 中 国 宏 观 经 济 仍 面 临 复 杂 的 国 际 环 境, 美 国 经 济 在 量 化 宽 松 政 策 后 维 持 低 利 率 的 货 币 政 策 下 继 续 复 苏 在 欧 洲, 尽 管 希 腊 主 权 债 务 危 机 的 暂 时 性 解 决, 有 利 于 欧 盟 政 治 经 济 的 整 体 稳 定, 但 是 欧 洲 经 济 增 长 仍 整 体 乏 力, 复 苏 前 景 仍 不 明 朗 日 本 的 宽 松 货 币 政 策 对 经 1 江 苏 汇 鸿 国 际 集 团 中 锦 控 股 有 限 公 司 原 名 江 苏 汇 鸿 国 际 集 团 针 棉 织 品 进 出 口 有 限 公 司, 是 一 家 以 贸 易 实 业 和 投 资 为 一 体 的 国 有 控 股 企 业 4

济 的 刺 激 效 应 明 显 下 降 2015 年 以 来, 国 际 石 油 价 格 仍 处 在 低 价 波 动, 石 油 输 出 国 的 经 济 处 于 疲 软 状 态, 石 油 输 出 国 的 国 家 风 险 上 升, 全 球 以 石 油 为 基 础 的 行 业 风 险 上 升 金 砖 国 家 经 济 继 续 呈 现 回 落 态 势 ; 其 中, 俄 罗 斯 因 乌 克 兰 问 题 遭 受 以 美 国 为 代 表 的 西 方 国 家 制 裁 和 石 油 价 格 下 跌 双 重 因 素 影 响 下, 严 峻 的 经 济 增 长 形 势 处 于 胶 着 状 态, 俄 罗 斯 的 经 济 增 长 和 发 展 向 东 寻 求 突 破 成 为 重 要 的 选 择 预 期 未 来 一 段 时 间, 美 国 将 视 经 济 复 苏 和 其 他 因 素 的 情 况, 启 动 加 息 货 币 政 策 ; 日 本 将 继 续 维 持 量 化 宽 松 和 低 利 率 货 币 政 策 ; 欧 洲 为 了 促 进 经 济 增 长 缓 解 主 权 债 务 风 险 和 银 行 业 的 结 构 性 危 机, 继 续 实 施 量 化 宽 松 的 货 币 政 策 2015 年 上 半 年, 中 国 对 外 开 放 水 平 不 断 提 高, 持 续 推 进 一 带 一 路 亚 洲 基 础 设 施 投 资 银 行 金 砖 国 家 银 行 的 建 设, 继 续 推 进 与 韩 国 澳 大 利 亚 等 的 自 由 贸 易 区 谈 判, 继 续 推 进 与 美 国 欧 盟 的 信 息 技 术 协 议 谈 判, 继 续 推 动 人 民 币 的 作 为 特 别 提 款 权 货 币 和 资 本 项 下 的 货 币 自 由 兑 换 中 国 的 这 些 区 域 和 全 球 性 的 战 略 推 进, 将 进 一 步 推 动 中 国 经 济 和 金 融 融 入 世 界 经 济 体 系, 为 中 国 和 世 界 经 济 的 增 长 发 展 提 供 了 良 好 的 政 策 制 度 基 础 和 组 织 保 证 在 中 国 提 高 对 外 开 放 水 平 的 同 时, 国 内 长 江 经 济 带 京 津 冀 协 同 发 展 等 区 域 和 省 市 经 济 建 设 自 贸 区 建 设 等 都 与 对 外 开 放 进 行 了 衔 接 2015 年 上 半 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 在 财 政 政 策 上,2015 年 在 新 预 算 法 下, 财 政 部 积 极 推 动 了 各 省 市 和 计 划 单 列 的 方 债 券 发 行, 对 规 范 方 融 资 行 为 防 范 和 化 解 区 域 和 方 债 务 风 险 发 挥 了 积 极 的 作 用, 中 国 方 债 务 的 风 险 总 体 可 控 ; 在 货 币 政 策 上, 中 国 人 民 银 行 结 构 性 的 降 低 存 款 准 备 金 比 率 降 低 贷 款 利 率, 既 有 效 控 制 了 物 价 水 平 的 上 涨, 也 保 证 了 市 场 的 流 动 性 降 低 了 实 体 经 济 的 融 资 成 本, 促 进 了 实 体 经 济 增 长 和 发 展 预 期 未 来 一 段 时 间, 中 国 将 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 宽 松 的 货 币 政 策 在 中 国 面 临 复 杂 国 际 环 境 对 外 开 放 水 平 不 断 提 高 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 下,2015 年 上 半 年 中 国 经 济 总 体 运 行 平 稳 但 是, 中 国 的 经 济 增 长 仍 然 面 临 下 行 压 力, 以 钢 铁 水 泥 有 色 金 属 煤 炭 等 为 代 表 的 产 能 过 剩 行 业 和 以 石 油 为 基 础 的 化 工 行 业 的 风 险 仍 然 较 高, 中 小 企 业 光 伏 行 业 有 色 行 业 等 的 企 业 债 券 信 用 事 件 和 违 约 事 件 时 有 发 生, 同 时, 中 国 加 快 国 有 企 业 改 革, 促 进 国 企 管 理 和 经 营 体 制 变 化, 增 强 国 有 经 济 实 力, 提 高 国 有 经 济 活 力 和 竞 争 力, 发 挥 国 有 经 5

济 的 主 导 作 用 预 期 未 来 一 段 时 间, 中 国 经 济 仍 将 保 持 平 稳 的 增 长 和 发 展 同 时, 在 刚 性 兑 付 不 断 打 破 允 许 一 些 企 业 破 产 的 政 策 下, 中 国 债 券 市 场 的 信 用 事 件 违 约 事 件 将 成 为 新 常 态 ; 在 中 国 直 接 融 资 比 例 不 断 提 高 证 券 市 场 不 断 发 展 的 条 件 下, 证 券 市 场 的 大 幅 波 动 对 金 融 系 统 和 实 体 经 济 的 冲 击 风 险 在 相 应 提 高 从 中 长 期 看, 随 着 中 国 对 外 开 放 的 不 断 提 高, 在 中 国 经 济 结 构 调 整 产 业 升 级 区 域 经 济 结 构 的 优 化 城 镇 化 的 发 展 内 需 的 扩 大 的 条 件 下, 中 国 经 济 仍 将 保 持 稳 定 的 增 长 同 时, 在 国 际 经 济 金 融 形 势 尚 未 完 全 稳 定 的 外 部 环 境 下, 在 中 国 国 内 经 济 增 长 驱 动 力 转 变 及 产 业 结 构 调 整 和 升 级 的 过 程 中, 中 国 的 经 济 增 长 和 发 展 依 然 会 伴 随 着 区 域 结 构 性 风 险 产 业 结 构 性 风 险 国 际 贸 易 和 投 资 的 结 构 性 摩 擦 风 险, 以 及 证 券 市 场 大 幅 波 动 对 金 融 经 济 的 冲 击 性 风 险 我 国 经 济 的 发 展, 尤 其 是 城 镇 化 进 程 与 经 济 结 构 的 调 整, 仍 将 是 基 础 建 设 投 资 的 重 要 支 撑 从 稳 定 短 期 经 济 增 长 的 角 度 看, 基 础 建 设 投 资 的 政 策 工 具 作 用 将 更 为 突 出, 从 而 使 基 础 设 施 投 融 资 主 体 面 临 更 为 广 泛 的 业 务 机 会 然 而, 宏 观 调 控 与 经 济 增 长 放 缓 所 导 致 的 方 财 政 收 入 增 速 和 区 域 房 产 市 场 景 气 波 动, 将 令 基 础 设 施 投 融 资 主 体 的 资 金 平 衡 能 力 进 一 步 承 压 从 更 长 的 时 间 看, 基 础 设 施 投 融 资 主 体 的 信 用 质 量 更 加 依 赖 于 我 国 经 济 增 长 的 转 型 升 级 财 政 与 投 融 资 体 制 的 改 革 以 及 投 融 资 主 体 商 业 化 运 作 的 进 展 等 方 面 的 因 素 二 公 司 所 处 行 业 及 区 域 经 济 环 境 ( 一 ) 灌 云 县 经 济 状 况 灌 云 县 理 位 置 优 越, 交 通 便 捷 ; 近 年 来 加 大 招 商 引 资 力 度, 工 业 发 展 较 为 迅 速, 产 业 结 构 不 断 优 化, 总 体 经 济 发 展 态 势 较 好 灌 云 县 隶 属 于 连 云 港 市, 位 于 江 苏 省 东 北 部, 是 国 务 院 首 批 批 准 的 对 外 开 放 县 之 一 灌 云 县 东 部 濒 临 黄 海, 西 部 与 宿 迁 市 沭 阳 县 及 连 云 港 市 东 海 县 为 邻 ; 南 部 隔 新 沂 河 与 连 云 港 市 灌 南 县 相 邻 ; 北 部 与 连 云 港 市 海 州 新 浦 两 区 接 壤 全 县 土 面 积 1538 平 方 公 里, 下 辖 13 个 乡 镇, 截 至 2014 年 末 户 籍 总 人 口 达 104.06 万 人 灌 云 县 交 通 较 为 便 捷, 境 内 有 汾 灌 徐 连 宁 连 沿 海 4 条 高 速 公 6

路 以 及 204 242 等 5 条 国 省 干 道 ; 东 部 沿 海 区 有 39 公 里 长 的 海 岸 线 ; 拥 有 国 家 三 级 航 道 盐 河 等 5 条 等 级 航 道, 燕 尾 港 为 江 苏 唯 一 的 海 河 联 运 港 和 连 云 港 南 翼 重 要 组 合 港, 形 成 公 路 铁 路 水 运 汇 流 的 综 合 交 通 网 络 2 灌 云 县 是 江 苏 省 沿 海 开 发 战 略 涉 及 的 三 市 十 四 县 的 重 要 组 成 部 分, 未 来 的 发 展 将 受 益 于 该 战 略 规 划 根 据 2009 年 国 务 院 常 务 会 议 审 核 通 过 的 江 苏 沿 海 区 发 展 规 划, 到 2020 年 江 苏 省 沿 海 区 以 县 为 单 位 全 面 建 成 小 康 社 会, 成 为 南 融 长 三 角 北 联 渤 海 湾 沟 通 中 西 部 的 重 要 经 济 带 和 江 苏 新 的 经 济 增 长 极 连 云 港 港 区 是 三 个 重 点 建 设 港 区 之 一, 灌 云 县 积 极 融 入 连 云 港 市 一 体 两 翼 沿 海 大 开 发 总 体 布 局, 设 计 布 点 各 类 产 业 项 目, 加 快 产 业 集 聚 和 带 动, 实 现 整 体 联 动 开 发, 为 当 经 济 的 快 速 发 展 打 下 基 础 灌 云 县 属 于 传 统 农 业 大 县, 工 业 基 础 较 为 薄 弱 近 年 来, 通 过 加 强 招 商 引 资, 引 进 实 力 较 强 的 企 业, 灌 云 县 固 定 资 产 投 资 增 速 较 快, 拉 动 方 经 济 快 速 发 展 2012-2014 年 区 生 产 总 值 的 年 复 合 增 长 率 达 11.72%,2014 年 末 达 274.98 亿 元, 较 上 年 增 长 9.50% 灌 云 县 三 次 产 业 结 构 由 2012 年 的 22.9:46.4:30.7 调 整 为 2014 年 的 21.9:45.6:32.5, 产 业 结 构 继 续 优 化 经 济 规 模 方 面,2014 年 灌 云 县 方 经 济 总 量 在 连 云 港 市 下 辖 各 四 区 三 县 中 位 列 第 三 位 图 表 1. 2012-2014 年 灌 云 县 国 民 经 济 和 社 会 发 展 主 要 指 标 指 标 2012 年 2013 年 2014 年 金 额 增 幅 (%) 金 额 增 幅 (%) 金 额 增 幅 (%) 区 生 产 总 值 ( 亿 元 ) 220.29 12.8 249.92 11.9 274.98 9.5 其 中 : 第 一 产 业 增 加 值 ( 亿 元 ) 50.34 4.7 56.17 4.5 60.29 4.0 第 二 产 业 增 加 值 ( 亿 元 ) 102.23 16.4 115.56 14.5 125.50 10.4 第 三 产 业 增 加 值 ( 亿 元 ) 67.72 13.9 78.19 13.4 89.19 11.8 固 定 资 产 投 资 ( 亿 元 ) 216.87 20.8 223.48 21.5 280.36 25.8 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 ( 元 ) 15943 13.5 17617 10.5 19486 10.0 社 会 消 费 品 零 售 总 额 ( 亿 元 ) 78.69 14.6 89.57 13.8 101.00 12.8 进 出 口 总 额 ( 万 美 元 ) 23470-19.6 18287-22.3 18395 0.6 资 料 来 源 : 灌 云 县 财 政 局 灌 云 县 依 靠 加 大 招 商 引 资 力 度, 工 业 发 展 较 为 迅 速, 目 前 工 业 已 成 为 灌 云 县 经 济 的 主 要 组 成 部 分 和 重 要 发 展 动 力 灌 云 县 初 步 形 成 船 舶 制 造 精 细 化 工 装 备 制 造 金 属 材 料 轻 工 纺 织 和 清 洁 能 源 等 六 大 主 导 产 业, 骨 干 企 业 包 括 江 苏 远 征 化 工 有 限 公 司 江 苏 明 盛 化 工 有 限 公 司 江 苏 和 利 瑞 科 技 发 展 有 限 公 司 等 2014 年 六 大 主 导 产 业 实 现 产 值 492.4 2 包 括 连 云 港 盐 城 和 南 通 三 个 市 区 以 及 下 属 赣 榆 县 东 海 县 灌 云 县 灌 南 县 响 水 县 滨 海 县 射 阳 县 大 丰 市 东 台 市 海 安 县 如 东 县 通 州 市 海 门 市 启 东 市 14 个 县 ( 市 ) 7

亿 元, 占 全 县 规 模 以 上 工 业 总 产 值 的 90.74%; 全 年 规 模 以 上 工 业 总 产 值 542.67 亿 元, 同 比 增 长 6.40%; 规 模 以 上 工 业 固 定 资 产 投 资 完 成 158.78 亿 元, 同 比 增 长 27.90% 截 至 当 年 末 灌 云 县 新 增 规 模 以 上 工 业 企 业 23 家, 规 模 以 上 工 业 企 业 数 量 达 263 家 重 点 工 业 项 目 加 快 建 设, 恒 运 医 药 一 期 盛 吉 化 工 二 期 新 乐 电 器 等 项 目 建 成 投 产, 富 生 石 化 森 柏 粮 油 华 能 热 电 联 产 等 项 目 开 工 建 设 图 表 1. 2014 年 灌 云 县 规 模 以 上 工 业 的 产 值 结 构 行 业 名 称 企 业 数 量 ( 家 ) 产 值 ( 亿 元 ) 增 速 (%) 比 重 (%) 船 舶 制 造 3 56.00-10.63 10.32 精 细 化 工 113 269.05 1.43 49.58 装 备 制 造 24 56.23 11.23 10.36 金 属 材 料 10 43.22-0.98 7.96 轻 工 纺 织 58 66.81 8.49 12.31 清 洁 能 源 1 1.07-7.57 0.20 合 计 209 492.38-90.73 资 料 来 源 : 灌 云 县 统 计 局 ( 二 ) 灌 云 县 财 政 实 力 灌 云 县 方 财 政 实 力 逐 年 增 强, 但 一 般 预 算 收 入 对 一 般 预 算 支 出 覆 盖 程 度 不 高, 且 方 财 政 对 土 出 让 金 收 入 依 赖 性 较 大, 易 受 土 市 场 波 动 影 响 受 益 于 经 济 的 快 速 增 长, 灌 云 县 财 政 收 入 保 持 较 快 的 增 长 态 势 2012-2014 年 灌 云 县 公 共 财 政 预 算 收 入 分 别 为 25.86 亿 元 30.88 亿 元 和 35.59 亿 元, 近 两 年 增 幅 均 保 持 在 15% 以 上 图 表 2. 2012-2014 年 灌 云 县 财 政 收 入 状 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 指 标 2012 年 2013 年 2014 年 ( 一 ) 公 共 财 政 预 算 收 入 25.86 30.88 35.59 1 税 收 收 入 20.67 26.72 30.90 2 非 税 收 入 5.19 4.16 4.69 ( 二 ) 上 级 补 助 收 入 21.08 22.22 24.47 1 返 还 性 收 入 0.80 0.80 0.84 2 一 般 性 转 移 支 付 收 入 10.83 12.73 14.27 3 专 项 转 移 支 付 收 入 9.45 8.69 9.36 ( 三 ) 性 基 金 收 入 32.12 32.24 40.17 其 中 : 土 出 让 金 收 入 31.28 31.49 39.33 ( 四 ) 预 算 外 财 政 专 户 收 入 0.06 0.06 0.08 合 计 79.12 85.40 100.31 8

上 年 结 余 7.76 9.19 7.68 上 解 上 级 支 出 4.53 5.23 5.69 可 支 配 财 力 82.35 89.36 102.30 注 : 可 支 配 财 力 =( 一 )+( 二 )+( 三 )+( 四 )+ 上 年 结 余 - 上 解 上 级 支 出 资 料 来 源 : 灌 云 县 财 政 局 从 财 政 收 入 结 构 来 看,2012-2014 年, 灌 云 县 税 收 收 入 分 别 为 20.67 亿 元 26.72 亿 元 和 30.90 亿 元, 税 收 收 入 规 模 及 占 比 呈 上 升 态 势,2014 年 税 收 收 入 占 全 年 公 共 预 算 收 入 的 86.82% 从 近 三 年 税 收 收 入 构 成 来 看, 灌 云 县 税 收 收 入 以 营 业 税 契 税 土 增 值 税 为 主,2014 年 上 述 三 种 税 收 合 计 占 税 收 收 入 比 重 为 68.76% 随 着 方 经 济 的 不 断 发 展, 未 来 几 年 灌 云 县 税 收 收 入 仍 将 保 持 较 好 的 增 长 态 势, 为 方 财 力 不 断 增 强 提 供 保 障 图 表 3. 2012~2014 年 灌 云 县 税 收 结 构 ( 单 位 : 亿 元 ) 2012 年 2013 年 2014 年 增 值 税 0.98 1.25 1.72 营 业 税 6.76 8.82 10.28 所 得 税 0.94 1.42 1.52 资 源 税 0.94 1.23 1.41 城 市 维 护 建 设 税 0.42 0.57 0.70 城 镇 土 使 用 税 2.17 3.06 3.39 土 增 值 税 3.22 4.51 5.17 契 税 4.69 5.04 5.79 其 他 0.55 0.82 0.92 合 计 20.67 26.72 30.90 资 料 来 源 : 灌 云 县 财 政 局 灌 云 县 得 到 了 江 苏 省 的 大 力 支 持, 上 级 补 助 收 入 已 成 为 财 政 总 收 入 的 重 要 来 源,2012-2014 年 灌 云 县 上 级 补 助 收 入 分 别 为 21.08 亿 元 22.22 亿 元 和 24.47 亿 元, 分 别 占 财 政 收 入 合 计 的 26.64% 26.02% 和 24.39%, 上 级 补 助 收 入 是 灌 云 县 平 衡 财 政 收 支 的 重 要 组 成 部 分 随 着 城 市 化 进 程 的 不 断 提 高 和 新 农 村 建 设 的 不 断 推 进, 以 国 有 土 使 用 权 出 让 金 为 主 的 性 基 金 收 入 也 成 为 灌 云 县 财 政 收 入 的 另 一 重 要 来 源 2012-2014 年, 灌 云 县 分 别 实 现 土 出 让 收 入 31.28 亿 元 和 31.49 亿 元 和 39.33 亿 元, 年 复 合 增 长 12.13% 从 方 综 合 财 力 看, 性 基 金 收 入 占 比 较 大, 方 财 力 对 土 出 让 有 较 大 依 赖 性, 考 虑 到 土 市 场 的 不 确 定 性, 灌 云 县 国 有 土 使 用 权 出 让 规 模 或 将 出 现 一 定 波 动, 引 起 基 金 预 算 收 入 金 额 的 变 动 9

财 政 支 出 方 面,2012-2014 年 灌 云 县 财 政 总 支 出 分 别 为 73.80 亿 元 83.66 亿 元 和 97.82 亿 元,2013 和 2014 年 较 上 年 同 比 增 幅 分 别 为 13.36% 和 16.93% 从 财 政 支 出 构 成 看, 灌 云 县 财 政 支 出 以 一 般 预 算 支 出 为 主 2012-2014 年 公 共 预 算 支 出 分 别 为 41.02 亿 元 49.99 亿 元 和 55.74 亿 元 城 市 化 进 程 的 推 进 及 土 出 让 收 入 的 增 长 使 得 近 年 来 灌 云 县 财 政 支 出 中 建 设 支 出 比 例 快 速 提 升 2012-2014 年 公 共 预 算 支 出 中 城 乡 综 合 事 务 支 出 占 总 支 出 的 比 例 分 别 为 56.51% 59.21% 和 61.89%, 呈 上 升 态 势 未 来, 随 着 城 市 化 步 伐 的 加 快, 灌 云 县 的 城 乡 综 合 事 务 支 出 占 比 仍 将 保 持 增 长 态 势 图 表 4. 2012-2014 年 灌 云 县 财 政 支 出 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 指 标 2012 年 2013 年 2014 年 公 共 预 算 支 出 41.02 49.99 55.74 其 中 : 城 乡 综 合 事 务 支 出 23.18 29.60 34.50 刚 性 支 出 17.84 20.39 21.24 性 基 金 支 出 32.72 33.61 42.00 其 中 : 城 乡 综 合 事 务 支 出 32.60 33.26 41.37 刚 性 支 出 0.12 0.35 0.63 预 算 外 财 政 专 户 资 金 支 出 0.06 0.06 0.08 其 中 : 城 乡 综 合 事 务 支 出 刚 性 支 出 0.06 0.06 0.08 合 计 73.80 83.66 97.82 注 : 刚 性 支 出 包 括 一 般 公 共 服 务 支 出 教 育 支 出 社 会 保 障 和 就 业 支 出 医 疗 卫 生 支 出 公 共 安 全 支 出 资 料 来 源 : 灌 云 县 财 政 局 从 财 政 收 入 和 财 政 支 出 配 比 情 况 看, 近 三 年 灌 云 县 方 财 政 收 入 规 模 大 于 方 财 政 支 出 规 模, 年 末 均 有 一 定 结 余 由 于 灌 云 县 工 业 基 础 较 为 薄 弱, 目 前 主 要 以 土 出 让 金 收 入 及 上 级 补 助 作 为 主 要 的 财 政 收 入 来 源, 国 家 财 政 政 策 和 土 政 策 及 市 场 变 化 会 对 县 财 力 产 生 一 定 影 响 近 年 来 随 着 经 济 发 展 基 础 设 施 的 完 善 及 招 商 引 资 工 作 的 推 进, 方 投 资 环 境 不 断 改 善, 工 业 产 业 加 快 发 展, 灌 云 县 税 收 收 入 逐 步 增 长 灌 云 县 财 政 实 力 具 备 一 定 的 增 长 潜 力, 以 税 收 为 主 的 公 共 财 政 收 入 规 模 的 增 长 将 有 助 于 财 政 收 入 结 构 改 善, 缩 小 方 公 共 预 算 收 入 与 公 共 预 算 支 出 缺 口 债 务 方 面,2012~2014 年 末, 灌 云 县 债 务 余 额 分 别 为 22.43 亿 元 33.48 亿 元 和 36.90 亿 元, 其 中 直 接 债 务 余 额 分 别 为 8.23 亿 元 12.24 亿 元 和 15.65 亿 元, 直 接 债 务 占 比 逐 年 上 升 2014 年 末 灌 云 县 的 债 10

务 率 为 37.54% 2014 年 末, 该 公 司 纳 入 方 性 债 务 管 理 的 债 务 共 有 3.39 亿 元, 占 总 债 务 的 比 重 为 17.99% 三 公 司 自 身 素 质 ( 一 ) 公 司 产 权 状 况 该 公 司 为 灌 云 县 直 属 企 业, 产 权 清 晰 该 公 司 为 灌 云 县 人 民 控 股 的 国 有 企 业, 灌 云 县 人 民 对 公 司 实 行 资 产 与 人 事 相 结 合 的 管 理, 系 公 司 的 实 际 控 制 人, 公 司 产 权 情 况 详 见 附 录 一 ( 二 ) 公 司 法 人 治 理 结 构 该 公 司 在 灌 云 县 人 民 授 权 的 范 围 内 进 行 县 级 国 有 资 产 经 营 和 管 理, 现 有 治 理 结 构 可 基 本 满 足 公 司 业 务 发 展 需 求 按 照 灌 云 县 人 民 的 要 求, 该 公 司 在 灌 云 县 人 民 授 权 的 范 围 内 进 行 县 国 有 资 产 的 经 营 和 管 理, 能 够 在 经 营 管 理 各 个 环 节 保 持 应 有 的 独 立 性 该 公 司 设 立 了 包 括 股 东 会 董 事 会 监 事 会 和 经 理 层 在 内 的 法 人 治 理 结 构 该 公 司 最 高 权 力 机 构 为 股 东 会, 由 全 体 股 东 组 成 公 司 设 董 事 会, 成 员 为 5 人, 由 股 东 会 选 举 产 生, 董 事 任 期 3 年, 任 期 届 满, 可 连 选 连 任 董 事 长 由 灌 云 县 人 民 委 派 的 董 事 担 任 公 司 设 总 经 理 1 名, 由 董 事 会 聘 任 或 者 解 聘, 总 经 理 对 董 事 会 负 责 公 司 设 监 事 会, 成 员 为 3 人, 由 股 东 会 选 举 产 生, 监 事 任 期 3 年, 任 期 届 满, 可 连 选 连 任 该 公 司 董 事 长 杨 龙 曾 任 灌 云 县 常 委 组 织 部 部 长 县 经 济 开 发 区 党 工 委 书 记, 现 任 灌 云 县 常 务 副 县 长 总 经 理 掌 文 胜 曾 任 灌 云 县 人 大 常 委 会 副 主 任, 现 任 灌 云 县 副 县 长 党 组 成 员 县 现 代 农 业 产 业 园 管 委 会 主 任 副 总 经 理 张 文 建 现 任 县 人 民 金 融 办 副 主 任 ( 三 ) 公 司 管 理 水 平 该 公 司 根 据 自 身 经 营 管 理 需 要, 设 置 了 相 关 职 能 部 门 和 主 要 的 管 理 制 度, 能 够 保 障 公 司 有 序 运 行 该 公 司 根 据 经 营 管 理 需 要 设 置 了 资 产 部 财 务 部 融 资 部 和 办 公 室 11

等 七 个 部 门 公 司 通 过 制 度 化 管 理, 明 确 了 各 部 门 之 间 的 分 工 及 职 责 目 前 各 部 门 权 责 相 对 明 确, 能 够 满 足 公 司 现 阶 段 日 常 管 理 的 需 要 公 司 组 织 架 构 详 见 附 录 二 截 至 2014 年 末, 该 公 司 目 前 在 职 员 工 38 人, 其 中 大 专 及 以 上 学 历 人 员 共 30 人, 占 员 工 比 例 78.95%, 可 基 本 满 足 当 前 经 营 需 求 但 公 司 承 接 的 项 目 量 的 逐 年 增 加, 加 上 业 务 范 围 的 拓 宽, 未 来 人 员 需 求 增 加, 存 在 一 定 的 人 力 资 源 缺 口 该 公 司 根 据 自 身 定 位, 在 财 务 资 金 运 营 投 资 管 理 融 资 管 理 人 事 和 对 外 担 保 等 管 理 环 节 制 定 了 相 应 的 规 章 制 度, 明 确 了 各 部 门 和 岗 位 在 内 部 管 理 和 风 险 控 制 方 面 的 职 责 和 权 限, 以 控 制 经 营 管 理 风 险 和 保 障 资 产 的 安 全 完 整 但 由 于 近 年 来 公 司 内 部 资 产 整 合 力 度 较 大, 新 制 定 的 管 理 制 度 尚 未 能 及 时 贯 彻 执 行, 存 在 较 大 的 管 理 压 力 在 财 务 内 部 控 制 上, 该 公 司 制 订 并 严 格 执 行 财 务 管 理 体 制 等 具 体 制 度 条 例, 对 财 务 机 构 和 财 务 人 员 提 出 了 具 体 的 要 求, 规 范 公 司 财 务 管 理 控 制 制 度 以 及 相 关 的 操 作 规 程 在 运 营 管 理 上, 该 公 司 为 加 强 筑 富 公 司 总 部 及 下 属 控 股 子 公 司 的 运 营 管 理 工 作, 制 订 了 相 关 的 管 理 程 序, 扎 实 推 进 项 目 合 同 的 审 批 与 签 订 项 目 工 程 量 的 申 报 和 项 目 款 项 的 支 付 ( 四 ) 公 司 经 营 状 况 该 公 司 在 灌 云 县 人 民 授 权 的 范 围 内 进 行 县 国 有 资 产 的 经 营 和 管 理, 近 年 来 在 业 务 运 营 项 目 投 融 资 等 方 面 能 得 到 的 大 力 支 持 目 前 公 司 主 要 负 责 县 内 的 基 础 设 施 建 设, 同 时 开 展 土 转 让 担 保 及 小 贷 业 务 随 着 基 建 项 目 的 增 加, 公 司 按 进 度 结 算 的 基 建 项 目 收 入 规 模 逐 年 增 长, 但 同 时 资 金 支 出 压 力 也 逐 年 上 升 为 加 快 灌 云 县 城 市 建 设, 灌 云 县 将 该 公 司 定 位 为 县 内 重 要 的 城 市 基 础 设 施 建 设 和 投 融 资 主 体, 并 进 行 了 相 应 的 资 产 整 合 公 司 主 要 在 县 的 领 导 下, 在 规 划 范 围 内 进 行 基 础 设 施 建 设 工 作, 并 对 在 运 营 过 程 中 逐 步 积 累 的 资 产 进 行 管 理, 同 时 为 支 持 县 内 中 小 企 业 的 发 展, 开 拓 了 担 保 和 小 贷 等 金 融 服 务 业 务 该 公 司 目 前 收 入 主 要 来 自 基 础 设 施 建 设 项 目 ; 近 年 来 公 司 还 有 部 分 土 转 让 收 入 和 担 保 费 等 收 入, 收 入 规 模 均 不 大 2012-2014 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为 3.08 亿 元 3.68 亿 元 和 8.59 亿 元, 随 着 项 目 量 的 增 加, 收 入 12

规 模 因 承 担 的 项 目 建 设 推 进 而 逐 年 增 长, 其 中 2014 年 多 个 项 目 按 进 度 结 转 收 入, 收 入 规 模 大 幅 提 升 2015 年 上 半 年 收 入 3.87 亿 元, 其 中 3.81 亿 元 为 工 程 建 设 收 入 从 收 入 结 构 来 看,2014 年 该 公 司 实 现 工 程 建 设 业 务 收 入 8.53 亿 元, 占 主 营 业 务 收 入 的 99.24%; 担 保 业 务 实 现 收 入 0.06 亿 元, 占 主 营 业 务 收 入 的 0.76% 因 当 年 公 司 未 有 土 开 发 转 让 事 项, 加 之 当 年 结 转 收 入 的 基 础 设 施 建 设 项 目 增 加, 工 程 建 设 收 入 明 显 增 长, 是 公 司 业 务 最 主 要 且 持 续 的 收 入 来 源 近 年 来 公 司 担 保 费 等 收 入 逐 年 上 升, 但 受 限 于 资 本 限 制, 业 务 规 模 尚 小 图 表 5. 2012 年 以 来 公 司 业 务 收 入 分 类 结 构 及 变 化 趋 势 ( 单 位 : 万 元 ) 100000 80000 60000 40000 20000 0 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 上 半 年 工 程 建 设 土 开 发 转 让 担 保 小 贷 利 息 房 屋 租 赁 注 : 根 据 筑 富 实 业 提 供 的 数 据 绘 制 1. 基 础 设 施 建 设 近 几 年 灌 云 县 城 市 建 设 力 度 较 大, 该 公 司 作 为 县 内 重 要 的 投 融 资 企 业, 项 目 量 较 为 充 裕, 工 程 建 设 板 块 收 入 将 呈 现 持 续 增 长 的 趋 势, 未 来 公 司 收 入 结 构 仍 以 基 础 设 施 工 程 建 设 为 主 该 公 司 基 础 设 施 建 设 业 务 由 本 部 负 责, 一 般 采 取 投 资 公 司 代 建 模 式, 具 体 运 作 方 式 为 : 项 目 立 项 后, 公 司 与 签 订 回 购 协 议, 负 责 筹 集 前 期 建 设 资 金 ( 主 要 通 过 银 行 融 资 筹 集 资 金 ) 并 组 织 对 外 发 包 及 施 工 建 设, 待 项 目 建 成 验 收 后, 灌 云 县 将 对 该 项 目 实 施 回 购 灌 云 县 将 回 购 金 额 列 入 财 政 预 算 委 托 代 建 项 目 的 回 购 金 额 由 项 目 建 设 成 本 和 代 建 费 构 成, 项 目 建 设 成 本 为 项 目 竣 工 验 收 后 审 计 确 定 的 实 际 投 入 成 本, 代 建 费 为 投 入 成 本 加 成 一 定 比 例, 具 体 比 例 根 据 不 同 项 目 略 有 差 异 根 据 已 签 订 的 合 同 来 看, 该 公 司 项 目 代 建 费 有 工 程 总 承 包 成 本 的 28% 25% 或 5% 之 分 在 回 购 资 金 结 算 方 面, 公 司 一 般 根 据 实 际 发 生 的 工 程 成 本 加 上 代 建 管 理 费 收 取 项 目 代 建 收 入, 项 目 竣 工 后 再 统 一 决 算, 核 定 最 终 的 收 入 项 目 资 金 回 笼 13

一 般 在 1 年 内, 具 体 到 账 时 间 根 据 灌 云 县 财 政 情 况 而 定, 存 在 一 定 的 不 确 定 性 该 公 司 项 目 外 包 后, 按 照 工 程 节 点 支 付 施 工 单 位 工 程 建 设 款 项 目 前 公 司 项 目 施 工 均 由 江 苏 省 灌 云 县 水 利 工 程 总 队 灌 云 县 拆 迁 服 务 处 等 下 属 单 位 承 担 该 公 司 整 合 时 间 尚 短, 目 前 已 建 成 并 移 交 项 目 规 模 较 小, 仅 灌 云 县 叮 当 河 北 段 综 合 整 治 工 程 项 目 三 里 沟 区 域 土 整 治 及 环 境 治 理 工 程 项 目 和 五 灌 河 综 合 整 治 工 程 项 目 2014 年 以 来, 公 司 开 工 项 目 增 多, 并 按 月 结 算 进 度 款 并 回 笼 资 金, 以 此 在 一 定 程 度 上 弥 补 项 目 投 资 缺 口 保 证 项 目 投 建 进 度 公 司 上 述 项 目 累 计 确 认 收 入 20.65 亿 元, 仍 有 4.63 亿 元 未 到 账, 具 体 到 账 时 间 根 据 灌 云 县 财 政 情 况 而 定, 存 在 一 定 的 不 确 定 性 根 据 关 于 明 确 灌 云 县 海 滨 大 道 建 设 工 程 及 其 指 挥 部 资 产 管 理 的 通 知 ( 灌 政 发 2014 5 号 ),2014 年 县 将 海 滨 大 道 建 设 工 程 及 其 指 挥 部 划 归 该 公 司 管 理, 该 工 程 以 相 应 专 项 资 金 补 贴 作 为 投 资 资 金 来 源 图 表 6. 公 司 成 立 以 来 工 程 建 设 收 入 明 细 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 年 份 项 目 名 称 成 本 收 入 代 建 费 代 建 费 率 毛 利 率 2011 年 灌 云 县 叮 当 河 北 段 综 合 整 治 工 程 1.14 0.32 28 21.88 三 里 沟 区 域 土 整 治 及 环 境 治 理 工 程 0.76 0.21 28 21.88 2012 年 五 灌 河 综 合 整 治 工 程 2.34 0.66 28 21.88 2013 年 五 图 河 综 合 整 治 工 程 2.24 0.64 28 21.88 五 图 河 综 合 整 治 工 程 2.52 0.70 28 21.88 农 村 饮 水 安 全 工 程 项 目 3.39 0.84 25 20.00 2014 年 人 民 路 东 延 道 路 建 设 项 目 0.08 0.003 5 4.76 东 城 新 区 民 营 工 业 园 及 规 划 区 安 置 房 建 设 项 目 0.87 0.04 5 4.76 东 城 新 区 基 础 设 施 建 设 项 目 0.07 0.003 5 4.76 2015 年 上 半 年 农 村 饮 水 安 全 工 程 项 目 3.05 0.76 25 20.00 资 料 来 源 : 筑 富 实 业 近 年 来 灌 云 县 城 市 建 设 力 度 较 大, 该 公 司 在 建 项 目 增 加, 投 资 压 力 加 大 截 止 2015 年 6 月 末 公 司 尚 有 农 村 饮 水 安 全 工 程 项 目 海 滨 大 道 建 设 工 程 项 目 东 城 新 区 民 营 工 业 园 及 规 划 安 置 房 建 设 工 程 项 目 等 重 点 在 建 项 目, 规 划 总 投 资 规 模 达 27.99 亿 元, 尚 需 投 资 18.66 亿 元, 资 金 压 力 较 大 根 据 关 于 同 意 筑 富 实 业 发 行 中 期 票 据 募 投 项 目 偿 债 资 金 来 源 的 批 复 ( 灌 政 复 2014 34 号 ), 灌 云 县 计 划 将 东 城 区 可 供 整 理 的 土 ( 为 982 亩 ) 出 让 收 益 返 还 给 公 司,2015 年 至 2019 年 预 计 将 有 不 低 于 14

12.77 亿 元 的 土 出 让 收 益 返 还 公 司, 作 为 公 司 承 担 项 目 投 融 资 和 建 设 所 得 报 酬, 但 相 应 土 目 前 尚 未 整 理, 未 来 出 让 时 间 出 让 价 格 及 出 让 金 到 账 时 间 均 具 有 不 确 定 性 图 表 7. 截 至 2015 年 6 月 末 公 司 主 要 在 建 项 目 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 名 称 总 投 资 累 计 投 资 工 程 进 度 开 工 时 间 预 计 完 工 时 间 灌 云 县 东 城 新 区 基 础 设 施 建 设 工 程 5.00 0.07 1.40% 2013 年 10 月 2017 年 灌 云 县 东 城 新 区 民 营 工 业 园 及 规 划 区 安 置 房 建 设 工 程 5.80 0.87 15.00% 2014 年 1 月 2017 年 五 图 河 综 合 整 治 工 程 7.98 4.76 59.65% 2013 年 3 月 2015 年 灌 云 县 海 滨 大 道 建 设 工 程 6.23 3.19 54.25% 2013 年 9 月 2017 年 灌 云 县 人 民 路 东 延 段 道 路 建 设 工 程 3.00 0.08 2.67% 2012 年 11 月 2017 年 灌 云 县 农 村 饮 水 安 全 工 程 7.96 6.44 80.83% 2014 年 6 月 2015 年 合 计 35.97 15.41 资 料 来 源 : 筑 富 实 业 2. 土 转 让 该 公 司 近 年 来 仅 实 现 一 宗 土 转 让, 即 县 城 西 环 路 西 侧 块 ( 县 城 2009-5 号 ) 公 司 将 该 块 直 接 转 让 给 浙 江 圣 华 建 设 集 团 有 限 公 司, 占 面 积 12.40 万 平 方 米, 价 格 为 614.79 元 / 平 方 米, 转 让 总 金 额 为 0.76 亿 元 该 项 合 同 签 订 于 2010 年 10 月, 因 受 让 方 暂 缓 开 发, 公 司 并 未 办 理 土 产 证 转 让 手 续, 至 2013 年 受 让 方 重 启 开 发 计 划, 公 司 于 当 年 完 成 相 关 手 续 后 确 认 该 笔 土 转 让 收 入 目 前 该 公 司 可 出 让 的 土 资 产 较 充 足 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 拥 有 存 量 土 39 宗, 总 土 面 积 2348.55 万 平 方 米, 账 面 价 值 61.28 亿 元 ( 公 司 存 量 土 明 细 见 附 注 四 ), 其 中 11 宗 土 ( 土 面 积 369.35 万 平 方 米 ) 通 过 招 拍 挂 的 方 式 取 得, 对 于 该 类 土, 公 司 均 已 足 额 缴 纳 了 土 出 让 金 并 取 得 国 有 土 使 用 证 ;27 宗 土 ( 土 面 积 1979.20 万 平 方 米 ) 则 通 过 的 方 式 取 得, 具 体 方 式 如 下 :2009 年 11 月, 灌 云 县 以 2 宗 土 使 用 权 增 资 ;2009 年 12 月 及 2010 年 12 月, 灌 云 县 将 25 宗 土 (4 宗 为 划 拨,21 宗 为 出 让 ) 公 司, 计 入 资 本 公 积 的 土 均 以 评 估 作 价 出 资 的 方 式 入 账, 且 已 取 得 国 有 土 使 用 证 根 据 灌 云 县 人 民 文 件 关 于 明 确 向 连 云 港 市 灌 云 县 资 产 经 营 有 限 公 司 追 加 投 资 的 通 知 ( 灌 政 发 2009 102 号 ) 和 灌 云 县 人 民 文 件 关 于 明 确 向 江 苏 筑 富 实 业 投 资 有 限 公 司 追 加 投 资 的 通 知 ( 灌 政 发 2010 96 号 ), 对 于 计 入 资 本 公 积 的 土, 如 需 要 公 司 缴 纳 各 项 税 费 土 出 让 金 或 将 来 出 现 土 变 现 价 值 低 于 评 估 价 的 情 况, 将 以 等 量 资 产 予 以 补 偿 15

该 公 司 存 量 土 仅 有 少 量 做 抵 押, 截 至 2015 年 6 月 末 抵 押 土 7 宗 面 积 为 244.26 万 平 方 米, 账 面 金 额 合 计 4.38 亿 元 公 司 土 大 部 分 未 用 于 融 资 抵 押, 未 来 可 供 转 让 的 土 较 多, 但 土 多 位 于 县 和 盐 场 等 偏 远 区 域, 能 否 实 现 出 让 存 在 不 确 定 性 3. 金 融 服 务 作 为 灌 云 县 国 有 资 产 的 主 要 运 营 载 体, 为 了 促 进 灌 云 县 中 小 企 业 发 展, 该 公 司 还 开 展 融 资 性 担 保 和 小 额 贷 款 业 务, 分 别 由 控 股 子 公 司 泰 和 担 保 和 诚 鑫 科 贷 负 责 经 营 泰 和 担 保 成 立 于 2008 年 12 月, 注 册 资 本 10008 万 元 泰 和 担 保 以 开 展 融 资 性 担 保 为 主 营 业 务, 客 户 以 县 域 内 工 业 企 业 为 主, 并 承 担 了 部 分 涉 农 贷 款 担 保 和 妇 女 下 岗 职 工 再 就 业 贷 款 担 保 业 务 泰 和 担 保 在 灌 云 县 及 苏 北 区 有 一 定 的 区 域 影 响 力, 系 江 苏 省 再 担 保 体 系 合 作 担 保 机 构 江 苏 省 国 开 行 助 贷 机 构 连 云 港 市 担 保 业 协 会 副 会 长 单 位, 与 建 行 中 行 农 商 行 等 银 行 均 保 持 良 好 合 作 关 系 2015 年 6 月 末, 泰 和 担 保 在 保 余 额 为 2.92 亿 元, 其 中 2.85 亿 元 有 抵 押 质 押 等 反 担 保 措 施 由 于 担 保 对 象 主 要 为 县 内 扶 持 企 业, 泰 和 担 保 收 取 的 担 保 费 率 不 高, 年 担 保 费 一 般 按 担 保 额 的 1.40% 收 取 2012-2014 年 及 2015 年 上 半 年 泰 和 担 保 分 别 实 现 担 保 收 入 787.49 万 元 460.85 万 元 648.95 万 元 和 338.85 万 元 图 表 8. 2012-2014 年 及 2015 年 上 半 年 泰 和 担 保 业 务 情 况 ( 单 位 : 万 元, 笔 ) 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 上 半 年 期 末 在 保 余 额 36256.00 35369.00 25446.00 29151.00 期 末 担 保 笔 数 99 83 56 62 期 末 在 保 责 任 余 额 36256.00 35369.00 25446.00 29151.00 未 到 期 责 任 准 备 金 530.59 723.02 895.10 859.11 担 保 赔 偿 准 备 金 1023.05 1376.74 1631.20 1631.20 一 般 风 险 准 备 金 0.00 0.00 0.00 0.00 担 保 风 险 准 备 金 合 计 1553.64 2099.76 2526.30 2526.30 资 料 来 源 : 筑 富 实 业 泰 和 担 保 的 担 保 企 业 多 为 工 业 企 业,2014 年 末 占 比 达 58.23%; 存 续 期 限 在 1-6 个 月 的 占 52.01%, 在 6-12 个 月 的 占 42.09% 泰 和 担 保 的 客 户 较 为 分 散, 单 个 客 户 担 保 额 均 不 超 过 1500 万 元, 截 至 2014 年 末 的 担 保 风 险 准 备 金 合 计 2526.30 万 元 因 放 贷 客 户 集 中 于 抗 风 险 能 力 较 低 的 中 小 型 企 业, 在 经 济 放 缓 银 行 信 贷 政 策 收 紧 的 情 况 下, 中 小 型 企 业 资 金 链 趋 紧, 发 生 借 款 逾 期 的 可 能 性 上 升 截 至 2015 年 6 月 末, 泰 和 担 保 累 计 发 生 代 偿 2434.46 万 元, 均 在 诉 讼 程 序 中 针 对 代 偿 风 险 的 上 升, 泰 和 担 16

保 对 操 作 规 范 进 行 了 补 充 和 修 改, 加 强 保 后 管 理 及 责 任 追 究 制 度 的 落 实 作 为 国 有 控 股 担 保 机 构, 泰 和 担 保 经 营 风 格 较 稳 健, 但 担 保 业 务 经 营 时 间 不 长, 且 已 发 生 了 代 偿, 担 保 业 务 的 风 险 控 制 能 力 以 及 管 理 体 系 的 有 效 性 有 待 提 升 图 表 9. 2014 年 末 泰 和 担 保 前 五 大 担 保 客 户 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 企 业 名 称 担 保 余 额 担 保 种 类 担 保 期 限 资 产 总 额 2014 年 末 2014 年 负 债 银 行 借 营 业 净 总 额 款 余 额 收 入 利 润 反 担 保 措 施 江 苏 全 泰 交 通 工 程 有 限 公 司 1400 短 期 流 动 资 金 贷 款 连 云 港 市 云 路 交 通 设 施 厂 1200 短 期 流 动 资 金 贷 款 1 年 43224 7348 土 抵 押 2000 31993 1878 + 个 人 保 证 机 械 设 备 1 年 8963 589 250 + 房 产 抵 6755 1210 押 + 企 业 保 证 江 苏 耀 中 铝 车 轮 有 限 公 司 1000 短 期 流 动 资 金 贷 款 短 期 流 动 资 金 贷 款 短 期 流 动 资 金 贷 款 1 年 44085 14468 11348 67183 6065 土 抵 押 连 云 港 奔 月 实 业 有 限 公 司 1000 1 年 3141 2131 700 3484 928 机 器 设 备 + 个 人 担 保 连 云 港 城 宇 盛 虹 纺 织 有 限 公 司 1000 1 年 4232 2120 1465 6749 988 第 三 方 企 业 保 证 资 料 来 源 : 筑 富 实 业 除 担 保 业 务 外, 该 公 司 积 极 拓 展 金 融 服 务 领 域, 于 2014 年 9 月 投 资 设 立 了 诚 鑫 科 贷, 主 要 由 其 负 责 向 县 内 的 科 技 型 企 业 提 供 小 额 贷 款 服 务 诚 鑫 科 贷 的 注 册 资 本 1 亿 元, 其 中 公 司 作 为 控 股 股 东, 出 资 比 例 40%, 已 于 2015 年 5 月 完 成 全 部 出 资 诚 鑫 科 贷 的 执 行 董 事 由 公 司 派 遣 人 员, 目 前 业 务 管 理 基 本 由 公 司 人 员 负 责, 对 贷 款 业 务 流 程 和 包 括 风 控 在 内 的 流 程 的 具 体 操 作 进 行 了 规 范, 同 时 制 定 了 相 关 制 度 规 定 从 业 务 情 况 看, 诚 鑫 科 贷 自 2015 年 起 开 始 正 式 业 务, 凭 借 泰 和 担 保 获 取 的 客 户 资 源, 当 年 已 发 生 多 笔 业 务 截 至 2015 年 6 月 末 已 发 放 了 7 笔 贷 款, 共 计 1720 万 元, 其 中 科 技 型 企 业 的 放 贷 额 占 比 29.65%, 同 期 利 息 收 入 81.29 万 元 目 前 诚 鑫 科 贷 的 放 贷 期 限 为 6 个 月 或 12 个 月, 利 率 在 15%, 且 单 个 企 业 放 贷 额 度 不 到 净 资 本 的 5%, 未 有 违 规 操 作 但 目 前 科 技 型 企 业 客 户 的 占 比 较 小, 诚 鑫 科 贷 未 来 将 加 大 对 目 标 客 户 群 体 的 开 拓 诚 鑫 科 贷 运 营 时 间 短, 风 险 控 制 措 施 的 实 际 执 行 效 力 和 监 督 考 核 机 制 仍 有 待 检 验 17

4. 其 他 该 公 司 作 为 灌 云 县 最 重 要 的 国 有 资 产 管 理 公 司, 在 县 的 支 持 下, 通 过 整 合 现 有 国 有 资 产, 投 建 包 括 酒 店 商 铺 等 不 同 类 型 的 经 营 性 物 业, 进 行 房 产 租 赁 管 理 和 处 置 目 前 公 司 已 出 租 的 物 业 为 县 核 心 商 业 段 的 和 盛 商 铺 ( 投 资 额 1057.45 万 元 ),2015 年 上 半 年 实 现 房 屋 租 赁 收 入 150 万 元 公 司 目 前 在 建 物 业 还 有 名 流 山 庄 房 屋 改 造, 计 划 作 为 商 务 宾 馆 进 行 经 营 截 至 2015 年 6 月 末 公 司 通 过 补 缴 出 让 金 增 加 了 5.14 万 平 方 米 的 商 业 产 ( 原 为 行 政 事 业 单 位 房 产 ), 还 有 0.24 万 平 方 米 的 商 业 房 产 ( 因 代 偿 而 实 现 的 担 保 物 权 ) 尚 未 入 账, 目 前 产 权 证 已 全 部 办 理 上 述 房 产 理 位 置 较 好, 有 利 于 后 续 开 发 及 块 增 值 未 来 该 公 司 将 在 业 务 拓 展 的 同 时, 择 机 进 行 经 营 性 资 产 的 投 资, 实 现 经 营 的 可 持 续 发 展 5. 发 展 规 划 在 灌 云 县 经 济 迅 速 发 展 的 基 础 上, 该 公 司 充 分 利 用 现 有 政 策 支 持, 集 中 各 种 优 质 资 源, 壮 大 自 身 资 本 实 力, 提 高 自 身 经 营 和 运 作 水 平 一 方 面, 公 司 承 担 着 灌 云 县 内 主 要 基 础 设 施 建 设 项 目 的 投 资 与 运 营 ; 另 一 方 面, 公 司 增 加 了 经 营 性 物 业, 盘 活 资 产 在 做 大 基 础 设 施 建 设 业 务 外, 公 司 还 将 发 展 安 置 房 建 设 业 务, 由 下 属 子 公 司 易 安 居 负 责 开 发, 截 至 目 前 尚 无 实 质 进 展 ( 五 ) 公 司 财 务 质 量 北 京 兴 华 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司 对 该 公 司 的 2012 年 至 2014 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 执 行 企 业 会 计 准 则 (2006 版 ) 企 业 会 计 制 度 及 其 补 充 规 定 截 至 2014 年 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 口 径 资 产 总 额 为 80.15 亿 元, 负 债 总 额 为 18.84 亿 元, 所 有 者 权 益 为 61.31 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 60.53 亿 元 );2014 年 实 现 营 业 收 入 8.59 亿 元, 净 利 润 2.35 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 净 利 润 为 2.34 亿 元 ) 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 未 经 审 计 的 合 并 口 径 资 产 总 额 为 82.22 亿 元, 负 债 总 额 为 19.22 亿 元, 所 有 者 权 益 为 63 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 61.94 亿 元 );2015 年 上 半 年 实 现 营 业 收 入 3.87 亿 元, 净 利 润 1.42 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 净 利 润 为 1.41 亿 元 ) 为 配 合 灌 云 县 城 市 建 设 需 求, 该 公 司 规 划 开 展 保 障 房 开 发 业 务, 于 2012 年 成 立 易 安 居, 并 纳 入 合 并 范 围 2014 年 公 司 投 资 设 立 了 诚 鑫 科 18

贷, 因 暂 未 设 董 事 会, 执 行 董 事 由 公 司 派 遣, 将 其 纳 入 合 并 范 围 截 至 2014 年 末 纳 入 公 司 合 并 范 围 的 子 公 司 共 有 3 家, 为 易 安 居 泰 和 担 保 和 诚 鑫 科 贷 近 年 来, 该 公 司 刚 性 债 务 规 模 总 体 呈 扩 大 趋 势, 随 着 基 础 设 施 项 目 的 持 续 推 进, 公 司 资 金 筹 措 压 力 较 大, 预 计 未 来 负 债 规 模 仍 将 进 一 步 扩 大 公 司 基 建 项 目 业 务 较 正 常, 且 可 获 得 持 续 的 财 政 补 贴 和 资 金 支 持, 收 入 和 盈 利 状 况 有 望 增 长 但 受 县 财 政 资 金 拨 付 进 度 及 关 联 往 来 资 金 影 响, 公 司 经 营 性 现 金 流 存 在 波 动 性, 在 一 定 程 度 上 削 弱 其 偿 债 能 力 ( 六 ) 公 司 抗 风 险 能 力 1. 区 域 经 济 持 续 发 展 近 年 来, 灌 云 县 经 济 一 直 保 持 着 快 速 发 展 的 态 势, 方 公 共 预 算 收 入 稳 定 增 长 2012-2014 年, 灌 云 县 分 别 实 现 区 生 产 总 值 220.29 亿 元 249.92 亿 元 和 274.98 亿 元, 年 复 合 增 长 率 达 11.72%, 其 中 2014 年 经 济 总 量 列 连 云 港 市 下 辖 的 四 区 三 县 的 第 3 位 2012-2014 年 县 公 共 财 政 预 算 收 入 分 别 为 25.86 亿 元 30.88 亿 元 和 35.59 亿 元, 近 两 年 增 幅 均 保 持 在 15% 以 上 灌 云 县 经 济 总 量 的 上 升 税 收 收 入 的 增 加, 将 为 该 公 司 的 基 础 设 施 建 设 土 开 发 业 务 等 提 供 较 好 的 基 础 2. 方 支 持 该 公 司 是 灌 云 县 的 重 要 的 投 融 资 主 体, 成 立 以 来 持 续 获 得 资 产 和 现 金, 截 至 2015 年 6 月 末 实 收 资 本 和 资 本 公 积 合 计 53.63 亿 元 同 时 灌 云 县 还 每 年 向 公 司 提 供 一 定 额 的 财 政 补 贴,2012-2014 年 分 别 为 1.19 亿 元 1.40 亿 元 和 1.98 亿 元, 持 续 的 财 政 补 贴 可 较 大 程 度 提 高 公 司 盈 利 水 平 3. 业 务 收 入 较 有 保 障 该 公 司 后 续 基 础 设 施 建 设 项 目 量 较 为 充 裕, 且 均 由 回 购, 未 来 委 托 代 建 收 入 较 有 保 障 4. 财 务 结 构 尚 属 稳 健 该 公 司 近 年 来 不 断 扩 大 银 行 借 款 规 模 以 补 充 建 设 资 金 缺 口, 受 益 于 方 不 断 向 公 司 大 量 资 产, 公 司 财 务 杠 杆 仍 维 持 较 低 水 平, 未 来 仍 有 一 定 再 融 资 空 间 19

四 公 司 盈 利 能 力 及 偿 债 能 力 ( 一 ) 公 司 盈 利 能 力 该 公 司 基 建 项 目 业 务 是 经 营 收 入 的 主 要 来 源, 因 项 目 以 收 取 代 建 费 的 模 式 结 算, 公 司 主 业 盈 利 能 力 有 限 ; 作 为 县 重 要 的 基 础 设 施 建 设 平 台, 公 司 每 年 可 获 得 一 定 财 政 补 助, 对 公 司 盈 利 起 较 大 支 撑 作 用 该 公 司 目 前 主 要 收 入 来 源 于 基 础 设 施 建 设 根 据 公 司 与 签 订 的 回 购 协 议, 公 司 按 照 项 目 工 程 成 本 的 一 定 比 例 计 提 代 建 收 益, 由 于 2014 年 以 来 新 项 目 的 代 建 费 率 为 25% 或 5%, 较 原 先 项 目 有 所 下 降, 基 础 设 施 建 设 板 块 的 毛 利 率 由 前 些 年 的 21.88% 降 至 2014 年 的 18.80% 公 司 土 转 让 业 务 较 不 稳 定, 受 土 市 场 影 响 较 大 ; 担 保 收 入 毛 利 率 持 续 保 持 在 90% 以 上, 但 业 务 规 模 较 小, 这 两 项 收 入 对 整 体 毛 利 水 平 提 升 作 用 有 限 受 基 础 设 施 建 设 板 块 毛 利 率 下 滑 影 响, 公 司 2012-2014 年 营 业 毛 利 率 分 别 是 23.84% 21.33% 和 19.41% 2012-2014 年 该 公 司 期 间 费 用 分 别 为 2158.69 万 元 3420.91 万 元 和 10635.12 万 元, 期 间 费 用 逐 年 增 加, 主 要 是 由 于 管 理 费 用 和 财 务 费 用 快 速 增 长 由 于 2014 年 公 司 基 建 项 目 投 资 额 较 大, 借 助 县 内 下 属 单 位 进 行 融 资 发 生 的 中 介 费 用 及 补 缴 土 使 用 税, 当 年 管 理 费 用 明 显 上 升, 较 上 年 同 比 增 长 370.71% 至 3885.66 万 元 2012-2014 年 公 司 财 务 费 用 分 别 为 946.02 万 元 1821.20 万 元 和 5971.15 万 元, 其 中 利 息 支 出 分 别 为 1061.83 万 元 2114.26 万 元 和 5828 万 元, 主 要 系 项 目 竣 工 结 算 后, 相 应 的 项 目 借 款 利 息 费 用 化 导 致 财 务 费 用 规 模 上 升 图 表 10. 2012-2014 年 及 2015 年 上 半 年 公 司 单 位 营 业 收 入 的 成 本 费 用 情 况 81.00% 80.00% 79.00% 78.00% 77.00% 76.00% 75.00% 74.00% 73.00% 2012 年 度 2013 年 度 2014 年 度 2015 年 上 半 年 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 单 位 收 入 营 业 成 本 单 位 收 入 财 务 费 用 单 位 收 入 管 理 费 用 单 位 收 入 销 售 费 用 资 料 来 源 : 筑 富 实 业 20

该 公 司 业 务 经 营 产 生 的 利 润 规 模 不 大, 同 时 来 自 合 营 企 业 的 投 资 收 益 也 较 小, 近 三 年 公 司 盈 利 主 要 来 源 于 补 助 灌 云 县 财 政 局 近 年 来 持 续 提 供 财 政 性 补 助,2012-2014 年 公 司 营 业 外 收 入 分 别 为 1.19 亿 元 1.41 亿 元 和 2 亿 元 公 司 每 年 获 得 的 补 贴 系 基 础 设 施 建 设 的 资 金 补 偿, 随 着 承 担 的 基 建 项 目 量 的 上 升, 营 业 外 收 入 具 有 一 定 的 可 持 续 性 得 益 于 此, 公 司 2012-2014 年 净 利 润 分 别 为 1.56 亿 元 1.72 亿 元 和 1.50 亿 元, 同 期 末 总 资 产 报 酬 率 分 别 为 2.86% 3.05% 和 4.16% 2015 年 上 半 年, 该 公 司 实 现 营 业 收 入 3.87 亿 元, 同 比 增 长 18.11%, 主 要 系 当 年 度 按 进 度 结 算 的 农 村 饮 水 安 全 工 程 项 目 收 入 同 期, 公 司 毛 利 率 为 20.74% 公 司 上 半 年 收 入 规 模 未 能 覆 盖 支 出, 营 业 亏 损 92.57 万 元, 但 得 益 于 大 额 补 贴, 净 利 润 1.42 亿 元 图 表 11. 2012-2014 年 及 2015 年 上 半 年 公 司 收 益 构 成 情 况 2015 年 上 半 年 35.76% 63.77% 2014 年 46.16% 53.84% 2013 年 35.68% 63.82% 2012 年 38.13% 61.87% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 营 业 毛 利 投 资 收 益 营 业 外 净 收 入 资 料 来 源 : 筑 富 实 业 ( 二 ) 公 司 偿 债 能 力 该 公 司 成 立 以 来 获 得 的 资 产 较 多, 近 年 来 该 公 司 负 债 经 营 水 平 维 持 在 低 水 平, 但 随 着 基 础 设 施 项 目 的 持 续 推 进, 预 计 公 司 负 债 规 模 仍 将 进 一 步 扩 大 公 司 资 产 构 成 中 土 资 产 及 性 应 收 款 规 模 较 大, 但 土 价 值 易 受 市 场 波 动 的 影 响, 同 时 性 应 收 款 回 笼 受 制 于 财 政 情 况, 资 产 变 现 能 力 有 限 因 基 础 设 施 建 设 业 务 回 款 及 大 额 关 联 往 来 资 金 影 响, 公 司 经 营 性 现 金 流 存 在 较 大 波 动 性, 在 一 定 程 度 上 削 弱 其 偿 债 能 力 1. 债 务 分 析 近 年 来 该 公 司 承 接 的 项 目 规 模 逐 年 扩 大, 项 目 投 入 较 大, 加 上 土 购 置 支 出,2012-2014 年 末 及 2015 年 6 月 末 负 债 总 额 分 别 为 10.17 亿 元 21

9.03 亿 元 18.84 亿 元 和 19.22 亿 元, 整 体 呈 扩 大 趋 势 但 得 益 于 大 量 货 币 资 金 以 及 土 资 产, 公 司 负 债 经 营 程 度 仍 保 持 低 位,2012-2014 年 末 及 2015 年 6 月 末 资 产 负 债 率 分 别 为 15.27% 13.65% 23.50% 和 23.37% 随 着 业 务 规 模 的 扩 大, 公 司 仍 存 在 一 定 规 模 的 资 金 缺 口, 预 计 公 司 债 务 及 刚 性 债 务 规 模 或 将 继 续 上 升 从 负 债 结 构 来 看, 该 公 司 负 债 以 刚 性 负 债 其 他 应 付 款 和 应 付 款 项 为 主,2014 年 末 占 负 债 总 额 的 比 重 分 别 为 2014 年 末 公 司 刚 性 负 债 4.69 亿 元, 较 上 年 末 增 加 0.75 亿 元, 均 为 银 行 借 款 其 中 短 期 借 款 ( 包 括 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 )1.64 亿 元, 短 期 刚 性 债 务 现 金 覆 盖 率 在 货 币 资 金 存 量 增 加 的 基 础 上 提 升 至 为 135.49%, 较 上 年 末 大 幅 下 滑 2015 年 6 月 末, 公 司 刚 性 债 务 规 模 为 8.68 亿 元, 仍 维 持 较 上 年 末 大 幅 增 加, 其 中 1.88 亿 元 为 短 期 刚 性 债 务, 刚 性 债 务 偿 付 压 力 明 显 加 重 从 借 款 方 式 看, 该 公 司 银 行 借 款 以 抵 押 借 款 为 主 2014 年 末 抵 押 借 款 余 额 4.23 亿 元, 系 公 司 承 接 的 四 个 项 目 贷 款, 目 前 除 农 村 饮 水 安 全 工 程 项 目 仍 在 建, 其 他 项 目 均 已 建 成 并 收 到 回 笼 资 金 但 截 至 2014 年 末 项 目 收 益 ( 即 代 建 费 ) 回 笼 约 3.41 亿 元 资 金, 并 不 足 以 覆 盖 短 期 借 款, 公 司 还 需 利 用 后 续 业 务 收 益 来 弥 补 还 款 资 金 缺 口 图 表 12. 公 司 2014 年 末 银 行 借 款 结 构 分 布 ( 单 位 : 亿 元 ) 借 款 余 额 借 款 类 别 短 期 借 款 ( 含 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 ) 长 期 借 款 占 比 备 注 抵 押 借 款 1.18 3.05 90.19% 项 目 贷 款, 以 自 有 的 6 宗 和 当 下 属 企 业 所 有 的 3 宗 土 抵 押 保 证 借 款 0.46 -- 9.81% 担 保 方 为 控 股 子 公 司 泰 和 担 保 合 计 1.64 3.05 100.00% 注 : 根 据 筑 富 实 业 提 供 的 数 据 绘 制 除 刚 性 债 务 外,2014 年 该 公 司 负 债 还 分 布 于 其 他 应 付 款 应 付 账 款 和 专 项 应 付 款 其 中 应 付 账 款 余 额 为 2.99 亿 元, 系 应 付 的 工 程 项 目 款 项, 对 象 为 连 云 港 拓 海 实 业 有 限 公 司 ( 负 责 安 全 饮 用 水 工 程 项 目 ) 灌 云 县 房 屋 征 收 局 ( 负 责 东 城 新 区 民 营 工 业 园 及 规 划 区 安 置 房 建 设 项 目 拆 迁 ) 灌 云 新 农 村 综 合 开 发 公 司 ( 负 责 安 全 饮 用 水 工 程 项 目 ) 等 具 体 项 目 开 发 的 企 业 其 他 应 付 款 主 要 为 公 司 与 灌 云 县 人 民 医 院 灌 云 县 教 育 局 灌 云 高 级 中 学 等 当 事 业 单 位 的 往 来 款, 根 据 公 司 资 金 状 况 年 度 存 在 较 大 波 动, 当 年 末 规 模 达 到 6.66 亿 元 22

图 表 13. 2012~2014 年 末 及 2015 年 6 月 末 公 司 债 务 结 构 ( 单 位 : 亿 元 ) 25 20 15 10 5 0 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 6 月 末 刚 性 债 务 应 付 账 款 其 他 应 付 款 专 项 应 付 款 其 他 债 务 注 : 根 据 筑 富 实 业 提 供 的 数 据 绘 制 或 有 负 债 方 面, 截 至 2015 年 6 月 末, 该 公 司 对 外 担 保 余 额 为 5.87 亿 元, 担 保 对 象 均 为 当 下 属 单 位 和 方 平 台 类 企 业 目 前 公 司 对 外 担 保 对 象 经 营 均 较 为 正 常 但 公 司 担 保 金 额 绝 对 值 较 大, 存 在 一 定 或 有 风 险 图 表 14. 截 至 2015 年 6 月 末 公 司 对 外 担 保 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 被 担 保 企 业 担 保 金 额 担 保 方 式 备 注 灌 云 新 农 村 农 业 综 合 开 发 有 限 公 司 1.00 保 证 0.60 保 证 灌 云 县 人 民 医 院 连 云 港 畅 安 公 路 养 护 工 程 有 限 公 司 江 苏 全 泰 交 通 工 程 有 限 公 司 连 云 港 标 德 实 业 有 限 公 司 江 苏 省 灌 云 县 水 利 工 程 总 队 连 云 港 拓 海 实 业 有 限 公 司 灌 云 旭 升 建 筑 材 料 销 售 有 限 公 司 江 苏 省 灌 云 高 级 中 学 连 云 港 通 裕 天 然 气 有 限 公 司 江 苏 大 伊 山 投 资 发 展 有 限 公 司 0.30 保 证 0.24 保 证 0.50 保 证 + 抵 押 0.50 保 证 0.40 保 证 0.40 保 证 0.40 保 证 0.35 保 证 0.18 保 证 + 抵 押 0.20 保 证 0.30 保 证 0.20 保 证 0.20 保 证 抵 押 土 41.38 万 平 方 米, 灌 国 用 (2012) 第 6009 号, 灌 云 县 临 港 产 业 区 纬 七 路 北 抵 押 土 1.62 万 平 方 米, 灌 国 用 (2015) 第 320 号, 位 于 灌 云 县 侍 庄 乡 西 苑 中 路 西 侧 建 设 路 北 侧 ; 抵 押 房 产 0.80 万 平 方 米, 灌 房 权 证 侍 庄 乡 第 00064376 号 23

连 云 港 壮 志 实 业 有 限 公 司 连 云 港 潮 河 湾 旅 游 开 发 有 限 公 司 0.10 保 证 0.10 保 证 合 计 5.87 资 料 来 源 : 筑 富 实 业 2. 现 金 流 分 析 该 公 司 基 建 项 目 和 土 购 置 及 转 让 的 投 资 收 支 均 在 经 营 活 动 项 下 核 算, 投 资 进 度 与 工 程 款 回 笼 进 度 存 在 一 定 差 异, 同 时 公 司 作 为 灌 云 县 政 府 下 属 企 业, 与 当 其 他 下 属 单 位 往 来 较 为 频 繁, 加 大 了 经 营 性 现 金 流 的 波 动,2012-2014 年 公 司 经 营 性 现 金 净 流 量 分 别 为 -2.12 亿 元 0.36 亿 元 和 -1.07 亿 元 2015 年 上 半 年, 公 司 经 营 性 现 金 流 净 额 为 -0.47 亿 元 投 资 性 现 金 流 方 面, 该 公 司 2012-2014 年 投 资 活 动 现 金 流 分 别 为 -0.02 亿 元 -1.04 亿 元 和 -0.62 亿 元, 其 中 2013 年 公 司 投 资 性 现 金 流 呈 现 大 额 净 流 出 主 要 系 灌 云 县 新 农 村 农 业 综 合 开 发 有 限 公 司 的 投 资 款, 该 部 分 投 资 已 于 当 年 无 偿 划 转 至 灌 云 县 国 资 委 和 江 苏 省 灌 云 县 水 利 工 程 总 队, 减 少 2013 年 资 本 公 积 1 亿 元 2014 年 投 资 现 金 净 流 出 主 要 为 购 买 银 行 理 财 产 品 0.40 亿 元 由 于 公 司 在 建 项 目 投 资 规 模 较 大, 截 至 2015 年 6 月 末 尚 需 投 入 18.66 亿 元, 因 此 公 司 未 来 将 有 较 大 的 资 金 需 求, 面 临 较 大 的 资 金 压 力 目 前 该 公 司 基 建 项 目 投 入 较 大, 收 到 的 回 购 资 金 和 补 助 对 项 目 建 设 支 出 的 保 障 程 度 有 限, 公 司 主 要 通 过 银 行 借 款 股 东 现 金 增 资 等 方 式 补 充 资 金,2012-2014 年 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 2.88 亿 元 0.83 亿 元 和 1.94 亿 元 2015 年 上 半 年, 该 公 司 经 营 性 现 金 净 流 出 0.47 亿 元, 因 购 置 经 营 性 物 业 导 致 投 资 性 现 金 净 流 出 2.80 亿 元 为 补 充 资 金 缺 口, 公 司 当 期 新 增 大 额 借 款, 筹 资 活 动 产 生 现 金 净 流 入 3.85 亿 元 考 虑 到 公 司 未 来 仍 然 存 在 持 续 的 资 本 性 支 出 压 力, 其 外 部 融 资 需 求 将 保 持 在 较 大 水 平 24

图 表 15. 公 司 2012-2014 年 及 2015 年 上 半 年 现 金 流 量 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2015 年 上 半 年 2014 年 2013 年 2012 年 -40,000-30,000-20,000-10,000-10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 总 的 来 看, 该 公 司 未 来 几 年 在 建 项 目 存 量 较 大, 项 目 建 设 资 金 支 出 将 维 持 在 高 位, 加 上 往 来 资 金 规 模 存 在 一 定 波 动, 经 营 性 现 金 流 将 较 难 维 持 净 流 入 态 势, 对 逐 年 上 升 的 刚 性 债 务 本 息 的 覆 盖 程 度 低 图 表 16. 公 司 2012-2014 年 现 金 流 对 债 务 的 覆 盖 情 况 指 标 名 称 2012 年 2013 年 2014 年 EBITDA/ 利 息 支 出 ( 倍 ) 11.48 8.29 4.78 EBITDA/ 刚 性 债 务 ( 倍 ) 0.85 0.60 0.71 经 营 性 现 金 流 净 额 ( 亿 元 ) -2.12 0.36-1.07 经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 (%) -36.13 4.50-10.92 经 营 性 现 金 净 流 入 与 负 债 总 额 比 率 (%) -29.96 3.71-7.67 注 : 根 据 筑 富 实 业 提 供 的 数 据 计 算 3. 资 产 质 量 分 析 自 2009 年 开 始 该 公 司 股 东 陆 续 向 公 司 土 资 产 以 增 强 其 资 本 实 力 但 近 年 来 灌 云 县 对 国 有 资 产 进 行 重 组, 对 公 司 部 分 股 权 资 产 进 行 了 划 拨 3 2014 年 12 月, 灌 云 县 向 公 司 追 加 投 资, 根 据 灌 政 发 2014 29 号, 拨 款 1.02 亿 元 ; 同 月 根 据 灌 政 发 2014 150 号, 向 子 公 司 易 安 居 拨 款 0.48 亿 元, 故 当 年 公 司 资 本 公 积 共 增 加 了 1.50 亿 元 2014 年 末, 公 司 所 有 者 权 益 61.31 亿 元, 其 中 实 收 资 本 资 本 公 积 和 盈 余 公 积 合 计 为 54.34 亿 元, 占 所 有 者 权 益 的 88.62%, 公 司 资 本 结 构 稳 定 性 强 2012-2014 年 末, 该 公 司 资 产 总 额 分 别 为 66.60 亿 元 66.18 亿 元 和 80.15 亿 元 公 司 资 产 以 流 动 资 产 为 主,2014 年 末 流 动 资 产 占 公 司 总 资 3 2012 年 将 泰 和 担 保 的 0.45 亿 元 股 权 无 偿 划 转 至 灌 云 县 国 资 委,2012 年 和 2013 年 分 别 将 公 司 对 灌 云 县 新 农 村 农 业 综 合 开 发 有 限 公 司 的 0.60 亿 元 和 1 亿 元 的 投 资 无 偿 划 转 至 灌 云 县 国 资 委 和 江 苏 省 灌 云 县 水 利 工 程 总 队 25

产 比 重 为 96.19% 同 年 末, 公 司 流 动 比 率 为 655.16%, 速 动 比 率 为 119.32% 从 流 动 资 产 结 构 来 看,2014 年 末 该 公 司 流 动 资 产 以 货 币 资 金 其 他 应 收 款 和 存 货 为 主 因 近 年 回 购 资 金 结 算 较 为 及 时, 公 司 年 末 的 代 建 项 目 开 发 成 本 挂 账 规 模 不 大, 存 货 余 额 65 亿 元, 占 流 动 资 产 总 额 的 81.58%, 其 中 61.28 亿 元 系 自 有 土,2014 年 末 同 比 增 量 部 分 系 当 年 核 算 的 海 滨 大 道 项 目 投 资 (3.19 亿 元 ) 及 筑 富 大 厦 成 本 (0.53 亿 元 ) 由 于 海 滨 大 道 项 目 以 专 项 资 金 补 贴 作 为 主 要 的 投 建 资 金 来 源, 建 设 过 程 中 不 再 按 进 度 结 算, 待 竣 工 后 才 结 转, 未 来 该 项 目 的 挂 账 金 额 将 随 着 项 目 推 进 继 续 增 加 年 末 货 币 资 金 2.22 亿 元 ( 其 中 受 限 的 货 币 资 金 0.58 亿 元 ), 因 项 目 资 金 回 笼 集 中 而 逐 年 上 升 一 定 存 量 的 货 币 资 金 可 为 公 司 即 期 债 务 偿 付 提 供 支 撑 年 末 其 他 应 收 款 8.45 亿 元, 主 要 系 公 司 与 灌 云 县 财 政 局 灌 云 县 新 农 村 综 合 开 发 有 限 公 司 等 当 下 属 单 位 的 往 来 款 公 司 较 多 的 资 金 被 关 联 方 占 用, 其 回 收 期 存 在 不 确 定 性 公 司 应 收 账 款 主 要 为 应 收 县 财 政 的 项 目 款, 因 当 年 项 目 代 建 结 算 进 度 较 快, 而 财 政 回 款 相 对 滞 后 而 产 生 大 额 应 收 款 项, 年 末 余 额 3.38 亿 元 公 司 应 收 账 款 其 他 应 收 款 大 多 为 性 应 收 款 项, 根 据 灌 云 县 人 民 关 于 江 苏 筑 富 实 业 投 资 有 限 公 司 应 收 款 项 有 关 事 项 的 批 复 ( 灌 政 复 2015 9 号 ), 灌 云 县 人 民 将 在 2015-2017 年 三 个 年 度 内 完 成 对 公 司 11.80 亿 元 应 收 款 项 的 支 付, 拟 用 土 出 让 收 益 优 先 偿 还 公 司 的 应 收 款 项 公 司 上 述 应 收 款 项 金 额 较 大, 需 关 注 未 来 能 否 按 期 回 收 公 司 还 利 用 闲 置 货 币 资 金 购 买 了 少 量 银 行 理 财 产 品,2014 年 末 为 0.40 亿 元 该 公 司 非 流 动 资 产 主 要 以 长 期 股 权 投 资 和 在 建 工 程 为 主 2014 年 末 公 司 非 流 动 资 产 为 0.48 亿 元, 其 中 可 供 出 售 金 融 资 产 0.14 亿 元 主 要 是 投 资 的 灌 云 农 商 行 等 少 量 股 权 投 资 ; 在 建 工 程 为 0.20 亿 元, 主 要 是 名 流 山 庄 房 屋 改 造 工 程 及 和 盛 商 铺 建 设 2015 年 该 公 司 通 过 补 缴 出 让 金 形 式 增 加 的 商 业 房 产 陆 续 入 账, 至 6 月 末 的 投 资 性 房 产 余 额 为 2.46 亿 元, 推 动 非 流 动 资 产 规 模 增 至 3.13 亿 元 同 期 公 司 也 购 置 了 少 量 房 产, 未 确 定 自 用 或 出 租, 暂 计 入 固 定 资 产, 固 定 资 产 规 模 也 有 所 增 长 随 着 项 目 建 设 的 推 进,2015 年 6 月 末 公 司 存 货 余 额 为 65.33 亿 元, 资 产 规 模 继 续 扩 大 随 着 部 分 关 联 资 金 的 收 回, 其 他 应 收 款 6 月 末 挂 账 额 降 至 5.05 亿 元 公 司 流 动 资 产 规 模 占 比 仍 较 大, 2015 年 6 月 末 流 动 资 产 为 79.09 亿 元, 流 动 比 率 为 952.41%, 速 动 比 率 为 159.75% 26

图 表 17. 2012~2014 年 末 及 2015 年 6 月 末 公 司 资 产 结 构 ( 单 位 : 亿 元 ) 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 6 月 末 货 币 资 金 其 他 应 收 款 应 收 账 款 存 货 投 资 性 房 产 其 他 资 产 注 : 根 据 筑 富 实 业 提 供 的 数 据 绘 制 ( 三 ) 外 部 支 持 该 公 司 是 灌 云 县 人 民 出 资 设 立 的 国 有 控 股 企 业, 成 立 以 来 多 次 获 得 股 东 货 币 资 金 和 土 使 用 权 增 资, 同 时 每 年 可 获 取 一 定 规 模 的 财 政 补 贴, 相 关 支 持 预 计 可 持 续 该 公 司 与 合 作 金 融 机 构 保 持 良 好 合 作 关 系, 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 共 获 得 主 要 合 作 银 行 的 授 信 额 度 8.68 亿 元 4, 已 全 部 使 用 五 公 司 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 该 公 司 提 供 的 2015 年 7 月 23 日 的 企 业 基 本 信 用 信 息 报 告 所 载, 公 司 近 年 来 信 用 记 录 正 常 六 结 论 近 年 来 灌 云 县 经 济 保 持 较 快 增 长, 财 政 实 力 逐 年 增 强, 但 方 财 政 对 土 出 让 金 收 入 依 赖 性 较 大, 易 受 土 市 场 波 动 影 响 该 公 司 作 为 灌 云 县 内 重 要 的 投 融 资 企 业, 在 灌 云 县 人 民 授 权 的 范 围 内 进 行 县 国 有 资 产 的 经 营 和 管 理, 近 年 来 在 业 务 运 营 项 目 投 融 资 方 面 能 得 到 的 大 力 支 持 目 前 公 司 主 要 负 责 城 市 基 础 设 施 建 设, 同 时 开 展 土 转 让 担 保 及 小 贷 业 务 随 着 基 础 设 施 建 设 项 目 的 增 加, 公 司 按 进 度 结 算 的 基 建 项 目 收 入 规 模 逐 年 增 长, 但 同 时 资 金 支 出 压 力 也 逐 年 上 升 4 根 据 公 司 提 供 的 资 料 及 访 谈 了 解, 公 司 担 保 业 务 并 未 设 定 银 行 授 信 额 度 27

该 公 司 成 立 以 来 获 得 的 资 产 较 多, 近 年 来 该 公 司 负 债 经 营 水 平 维 持 在 低 水 平, 但 随 着 基 础 设 施 项 目 的 持 续 推 进, 预 计 公 司 负 债 规 模 仍 将 进 一 步 扩 大 公 司 资 产 构 成 中 土 资 产 及 性 应 收 款 规 模 较 大, 但 土 价 值 易 受 市 场 波 动 的 影 响, 同 时 性 应 收 款 回 笼 受 制 于 财 政 情 况, 资 产 变 现 能 力 有 限 因 基 础 设 施 建 设 业 务 回 款 及 大 额 关 联 往 来 资 金 影 响, 公 司 经 营 性 现 金 流 存 在 较 大 波 动 性, 在 一 定 程 度 上 削 弱 其 偿 债 能 力 28

跟 踪 评 级 安 排 根 据 主 管 部 门 要 求 和 本 评 级 机 构 的 业 务 操 作 规 范, 在 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 至 江 苏 筑 富 实 业 投 资 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 息 的 约 定 偿 付 日 止 内, 本 评 级 机 构 将 对 其 进 行 持 续 跟 踪 评 级, 包 括 持 续 定 期 跟 踪 评 级 与 不 定 期 跟 踪 评 级 跟 踪 评 级 期 间, 本 评 级 机 构 将 持 续 关 注 发 行 人 外 部 经 营 环 境 的 变 化 影 响 发 行 人 经 营 或 财 务 状 况 的 重 大 事 件 发 行 人 履 行 债 务 的 情 况 等 因 素, 并 出 具 跟 踪 评 级 报 告, 以 动 态 反 映 发 行 人 的 信 用 状 况 ( 一 ) 跟 踪 评 级 时 间 和 内 容 本 评 级 机 构 对 发 行 人 跟 踪 评 级 的 期 限 为 本 评 级 报 告 出 具 日 至 失 效 日 定 期 跟 踪 评 级 将 在 本 次 信 用 评 级 报 告 出 具 后 每 年 出 具 一 次 正 式 的 定 期 跟 踪 评 级 报 告 定 期 跟 踪 评 级 报 告 与 首 次 评 级 报 告 保 持 衔 接, 如 定 期 跟 踪 评 级 报 告 与 上 次 评 级 报 告 在 结 论 或 重 大 事 项 出 现 差 异 的, 本 评 级 机 构 将 作 特 别 说 明, 并 分 析 原 因 不 定 期 跟 踪 评 级 自 本 次 评 级 报 告 出 具 之 日 起 进 行 在 发 生 可 能 影 响 本 次 评 级 报 告 结 论 的 重 大 事 项 时, 发 行 人 应 根 据 已 作 出 的 书 面 承 诺 及 时 告 知 本 评 级 机 构 相 应 事 项 本 评 级 机 构 及 评 级 人 员 将 密 切 关 注 与 发 行 人 有 关 的 信 息, 在 认 为 必 要 时 及 时 安 排 不 定 期 跟 踪 评 级 并 调 整 或 维 持 原 有 信 用 级 别 不 定 期 跟 踪 评 级 报 告 在 本 评 级 机 构 向 发 行 人 发 出 重 大 事 项 跟 踪 评 级 告 知 书 后 10 个 工 作 日 内 提 出 ( 二 ) 跟 踪 评 级 程 序 定 期 跟 踪 评 级 前 向 发 行 人 发 送 常 规 跟 踪 评 级 告 知 书, 不 定 期 跟 踪 评 级 前 向 发 行 人 发 送 重 大 事 项 跟 踪 评 级 告 知 书 跟 踪 评 级 将 按 照 收 集 评 级 所 需 资 料 现 场 调 研 评 级 分 析 评 级 委 员 会 审 核 出 具 评 级 报 告 公 告 等 程 序 进 行 本 评 级 机 构 的 跟 踪 评 级 报 告 和 评 级 结 果 将 对 债 务 人 债 务 人 所 发 行 金 融 产 品 的 投 资 人 债 权 代 理 人 监 管 部 门 及 监 管 部 门 要 求 的 披 露 对 象 进 行 披 露 在 持 续 跟 踪 评 级 报 告 出 具 之 日 后 10 个 工 作 日 内, 发 行 人 和 本 评 级 机 构 应 在 监 管 部 门 指 定 媒 体 及 本 评 级 机 构 的 网 站 上 公 布 持 续 跟 踪 评 级 结 果 29

附 录 一 : 公 司 与 实 际 控 制 人 关 系 图 灌 云 县 人 民 97.01% 江 苏 筑 富 实 业 投 资 有 限 公 司 注 : 根 据 筑 富 实 业 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 6 月 末 ) 附 录 二 : 公 司 组 织 结 构 图 股 东 会 董 事 会 监 事 会 总 经 理 室 综 合 部 融 资 部 融 资 二 部 财 务 部 资 产 部 投 资 部 办 公 室 注 : 根 据 筑 富 实 业 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 6 月 末 ) 30

附 录 三 : 公 司 主 业 涉 及 的 经 营 主 体 及 其 概 况 全 称 名 称 简 称 注 册 资 本 ( 万 元 ) 母 公 司 持 股 比 例 (%) 主 营 业 务 灌 云 县 泰 和 融 资 担 保 有 限 公 司 泰 和 担 保 10008.00 54.96 融 资 性 担 保 业 务 贷 款 担 保 项 目 融 资 担 保 等 连 云 港 易 安 居 保 障 性 住 房 开 发 有 限 公 司 易 安 居 6000.00 100.00 保 障 性 住 房 开 发 经 营 ; 商 住 用 房 开 发 经 营 灌 云 县 诚 鑫 科 技 小 额 贷 款 有 限 公 司 诚 鑫 科 贷 10000.00 40.00 面 向 科 技 型 中 小 企 业 发 放 贷 款 创 业 投 资 提 供 融 资 性 担 保 注 : 根 据 筑 富 实 业 2014 年 度 审 计 报 告 附 注 整 理 31

附 录 四 : 公 司 存 量 土 明 细 情 况 表 序 号 土 证 号 面 积 ( 万 平 方 米 ) 用 途 1 灌 国 用 (2002) 第 0645 号 118.97 仓 储 用 2 灌 国 用 (2002) 第 0655 号 131.05 仓 储 用 3 灌 国 用 (2002) 第 0656 号 119.09 仓 储 用 4 灌 国 用 (2002) 第 0657 号 128.80 仓 储 用 5 灌 国 用 (2003) 第 0319 号 129.88 仓 储 用 6 灌 国 用 (2003) 第 0574 号 31.88 7 灌 国 用 (2003) 第 0575 号 31.15 8 灌 国 用 (2003) 第 0577 号 30.99 9 灌 国 用 (2003) 第 0576 号 30.90 10 灌 国 用 (2003) 第 0578 号 31.00 11 灌 国 用 (2003) 第 0692 号 32.22 12 灌 国 用 (2003) 第 0693 号 31.46 13 灌 国 用 (2003) 第 0694 号 32.01 14 灌 国 用 (2003) 第 0695 号 29.99 15 灌 国 用 (2009) 第 0036 号 195.87 工 矿 仓 储 16 灌 国 用 (2009) 第 1050 号 57.07 工 矿 仓 储 17 灌 国 用 (2011) 第 333 号 16.20 工 矿 仓 储 18 灌 国 用 (2003) 第 0315 号 118.48 工 业 用 19 灌 国 用 (2003) 第 0316 号 124.55 工 业 用 20 灌 国 用 (2003) 第 0317 号 124.69 工 业 用 21 灌 国 用 (2003) 第 0318 号 130.55 工 业 用 22 灌 国 用 (2003) 第 0320 号 110.84 工 业 用 坐 落 位 置 灌 云 县 灌 西 盐 场 海 堤 路 北 侧 灌 云 县 灌 西 盐 场 海 堤 路 北 侧 灌 云 县 灌 西 盐 场 海 堤 路 北 侧 使 用 权 类 型 账 面 价 值 ( 万 元 ) 是 否 抵 押 划 拨 13919.66 否 划 拨 15332.34 否 划 拨 13933.24 否 划 拨 15069.06 否 出 让 21559.83 否 出 让 20977.61 否 出 让 20495.77 否 出 让 20389.94 否 出 让 20330.72 否 出 让 20399.60 否 出 让 21199.74 否 出 让 20699.27 否 出 让 21059.73 否 出 让 19731.27 否 出 让 21576.75 是 出 让 6286.46 否 出 让 1785.02 否 出 让 20140.86 否 出 让 21173.32 否 出 让 21197.21 否 出 让 22193.10 否 出 让 18843.61 否 取 得 方 式 32

23 灌 国 用 (2004) 第 0289 号 32.89 24 灌 国 用 (2004) 第 0290 号 32.18 25 灌 国 用 (2004) 第 0291 号 32.32 26 灌 国 用 (2004) 第 0292 号 31.25 27 灌 国 用 (2004) 第 0293 号 30.88 28 灌 国 用 (2004) 第 0294 号 32.04 29 灌 国 用 (2011) 第 4020 号 33.85 仓 储 用 30 灌 国 用 (2011) 第 4024 号 52.82 仓 储 用 31 灌 国 用 (2011) 第 4025 号 17.98 仓 储 用 32 灌 国 用 (2011) 第 4027 号 14.59 仓 储 用 33 灌 国 用 (2011) 第 4028 号 46.73 仓 储 用 34 灌 国 用 (2011) 第 4026 号 37.92 仓 储 用 35 灌 国 用 (2012) 第 6006 号 36.92 36 灌 国 用 (2012) 第 6007 号 23.79 37 灌 国 用 (2012) 第 6008 号 26.80 38 灌 国 用 (2012) 第 6010 号 36.60 39 灌 国 用 (2012) 第 6009 号 41.38 灌 云 县 灌 西 盐 场 灌 云 县 灌 西 盐 场 灌 云 县 灌 西 盐 场 灌 云 县 灌 西 盐 场 灌 云 县 灌 西 盐 场 灌 云 县 灌 西 盐 场 灌 云 县 临 港 产 业 区 灌 云 县 临 港 产 业 区 灌 云 县 临 港 产 业 区 海 堤 路 南 侧 灌 云 县 临 港 产 业 区 海 堤 路 南 侧 灌 云 县 临 港 产 业 区 纬 七 路 北 侧 出 让 22792.16 否 出 让 22301.08 否 出 让 22394.61 否 出 让 21659.71 否 出 让 21399.25 否 出 让 22203.92 否 出 让 3380.00 是 出 让 5273.84 是 出 让 1795.04 是 出 让 1457.04 是 出 让 4666.48 是 出 让 3791.96 是 出 让 13699.93 是 出 让 8825.80 是 出 让 15341.85 是 出 让 9944.10 是 出 让 13573.34 是 合 计 2348.55 612794.22 招 拍 挂 招 拍 挂 招 拍 挂 招 拍 挂 招 拍 挂 招 拍 挂 招 拍 挂 招 拍 挂 招 拍 挂 招 拍 挂 招 拍 挂 注 : 根 据 筑 富 实 业 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 6 月 末 ) 33

附 录 五 : 主 要 财 务 数 据 及 指 标 表 主 要 财 务 数 据 与 指 标 [ 合 并 口 径 ] 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 上 半 年 资 产 总 额 [ 亿 元 ] 66.60 66.18 80.15 82.22 货 币 资 金 [ 亿 元 ] 1.78 1.90 2.22 2.88 刚 性 债 务 [ 亿 元 ] 2.89 3.94 4.69 8.68 所 有 者 权 益 [ 亿 元 ] 56.43 57.15 61.31 63.00 营 业 收 入 [ 亿 元 ] 3.08 3.68 8.59 3.87 净 利 润 [ 亿 元 ] 1.56 1.72 2.35 1.42 EBITDA[ 亿 元 ] 1.79 2.04 3.07 - 经 营 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] -2.12 0.36-1.07-0.47 投 资 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] -0.02-1.04-0.62-2.80 资 产 负 债 率 [%] 15.27 13.65 23.50 23.37 长 期 资 本 固 定 化 比 率 [%] 0.67 0.59 0.70 4.23 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 1955.97 1450.38 1307.31 725.84 流 动 比 率 [%] 785.82 886.10 655.16 952.41 速 动 比 率 [%] 51.34 61.12 119.32 159.75 现 金 比 率 [%] 21.11 25.62 18.27 34.73 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 11.48 8.27 4.74 - 有 形 净 值 债 务 率 [%] 18.05 15.83 30.73 30.50 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 [%] 3313.30 3643.96 1010.92 648.66 担 保 比 率 [%] - 4.20 9.17 9.32 应 收 账 款 周 转 速 度 [ 次 ] 5129.82 6125.66 5.09 - 存 货 周 转 速 度 [ 次 ] 0.04 0.05 0.11 - 固 定 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 400.58 208.79 111.78 - 总 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 0.05 0.06 0.12 - 毛 利 率 [%] 23.84 21.33 19.41 20.74 营 业 利 润 率 [%] 15.95 11.27 6.04-0.24 总 资 产 报 酬 率 [%] 2.86 3.05 4.16 - 净 资 产 收 益 率 [%] 2.81 3.02 3.96 - 净 资 产 收 益 率 *[%] 2.82 3.03 4.00 - 营 业 收 入 现 金 率 [%] 99.98 83.68 60.42 67.57 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] -36.13 4.50-10.92 - 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] -29.96 3.71-7.67 - 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] -36.40-8.58-17.20 - 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] -30.18-7.09-12.09 - EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] 11.52 8.32 4.78 - EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 0.86 0.60 0.71 - 注 : 表 中 数 据 依 据 筑 富 实 业 经 审 计 的 2012-2014 年 度 及 未 经 审 计 的 2015 年 上 半 年 财 务 数 据, 整 理 计 算 34

附 录 六 : 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 计 算 公 式 资 产 负 债 率 (%) 期 末 负 债 合 计 / 期 末 资 产 总 计 100% 长 期 资 本 固 定 化 比 率 (%) 期 末 非 流 动 资 产 合 计 /( 期 末 负 债 及 所 有 者 权 益 总 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 (%) 期 末 所 有 者 权 益 合 计 / 期 末 刚 性 债 务 余 额 100% 流 动 比 率 (%) 期 末 流 动 资 产 合 计 / 期 末 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 (%) 现 金 比 率 (%) 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 有 形 净 值 债 务 率 (%) 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 (%) ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 存 货 余 额 - 期 末 预 付 账 款 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 )/ 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% [ 期 末 货 币 资 金 余 额 + 期 末 交 易 性 金 融 资 产 余 额 + 期 末 应 收 银 行 承 兑 汇 票 余 额 ]/ 期 末 流 动 负 债 合 计 100% ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 支 出 ) 期 末 负 债 合 计 /( 期 末 所 有 者 权 益 合 计 - 期 末 无 形 资 产 余 额 - 期 末 商 誉 余 额 - 期 末 长 期 待 摊 费 用 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 ) 100% ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 )/ 期 末 非 流 动 负 债 合 计 100% 担 保 比 率 (%) 期 末 未 清 担 保 余 额 / 期 末 所 有 者 权 益 合 计 100% 应 收 账 款 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 余 额 + 期 末 固 定 资 产 余 额 )/2] 总 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 毛 利 率 (%) 1- 报 告 期 营 业 成 本 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 (%) 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 净 资 产 收 益 率 *(%) 营 业 收 入 现 金 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 100% 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 /[( 期 初 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 额 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 负 债 合 计 + 期 末 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 EBITDA/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 ) EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期 初 刚 性 债 务 余 额 + 期 末 刚 性 债 务 余 额 )/2] 注 1. 上 述 指 标 计 算 以 公 司 合 并 财 务 报 表 数 据 为 准 注 2. 刚 性 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 + 应 付 短 期 融 资 券 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 其 他 具 期 债 务 注 3. EBITDA= 利 润 总 额 + 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 无 形 资 产 及 其 他 资 产 摊 销 35

附 录 六 : 评 级 结 果 释 义 本 评 级 机 构 主 体 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 36