报 告 一 二 线 地 产 龙 头 仍 是 增 持 主 旋 律 2010 年 4 季 度 基 金 持 仓 地 产 股 情 况 分 析 房 地 产 开 发 报 告 日 期 :2011 年 1 月 25 日 事 件 描 述 : 截 止 今 日,534 只 基 金 披 露 2010 年 四 季 报 及 其 股 票 投 资 组 合 ( 披 露 2010 年 三 季 度 股 票 投 资 组 合 的 基 金 有 512 只 ) 我 们 据 此 比 较 2010 年 四 季 度 和 2010 年 三 季 度 前 十 大 地 产 重 仓 股 情 况 的 变 化 分 析 : 四 季 度 基 金 继 续 加 仓 地 产 股, 地 产 股 自 经 历 了 二 季 度 和 三 季 度 的 低 配 状 态 后 在 四 季 度 重 新 转 为 超 配 截 止 2010 年 三 季 度 末,512 只 基 金 持 有 地 产 股 市 值 合 计 653 亿 元, 基 金 持 有 地 产 股 市 值 / 基 金 全 部 持 股 市 值 为 3.82%; 地 产 行 业 流 通 市 值 /A 股 流 通 市 值 为 3.94%, 低 配 比 例 为 0.12% 截 止 2010 年 四 季 度 末,512 只 基 金 持 有 地 产 股 市 值 合 计 773 亿 元, 地 产 股 占 A 股 流 通 市 值 比 例 为 3.23%, 基 金 持 有 的 地 产 股 市 值 占 基 金 全 部 持 股 市 值 比 例 为 4.40%, 从 低 配 转 为 超 配, 超 配 比 例 为 1.17% 四 季 度 基 金 继 续 增 持 地 产 股 自 经 历 了 2010 年 二 季 度 末 的 低 点 后, 基 金 持 有 地 产 股 市 值 持 续 回 升,2010 年 四 季 度 末 与 三 季 度 末 相 比, 基 金 持 有 地 产 股 市 值 上 升 18.37%, 而 同 期 天 相 房 地 产 开 发 行 业 指 数 下 跌 1.16%, 所 以 基 金 在 2010 年 四 季 度 继 续 增 持 地 产 股, 如 果 不 考 虑 基 金 扩 容 的 情 况, 增 持 比 例 约 为 19%, 延 续 了 从 三 季 度 开 始 地 产 股 被 逐 步 增 持 的 态 势 ( 三 季 度 增 持 比 例 约 为 60%) 基 金 持 有 的 地 产 股 市 值 占 基 金 全 部 持 股 市 值 比 例 为 4.40%, 环 比 上 升 0.46 个 百 分 点, 已 经 接 近 2010 年 一 季 度 末 的 水 平 ( 一 季 度 末 为 4.53%) 从 结 构 上 来 看, 在 四 季 度, 基 金 对 于 一 二 线 地 产 股 和 商 业 地 产 龙 头 股 开 始 逐 步 建 仓 和 增 持, 而 对 于 主 题 类 的 地 产 股 和 部 分 商 业 地 产 股, 减 持 则 是 主 基 调 截 止 2010 年 四 季 度 末, 一 共 有 32 只 地 产 股 和 2 只 园 区 股 被 基 金 重 仓 持 有, 较 三 季 度 末 分 别 减 少 3 只 和 增 加 1 只 基 金 重 仓 持 有 地 产 股 情 况 有 以 下 几 个 特 点 : 证 券 分 析 师 石 磊 执 业 证 书 编 号 :A0140511010001 010-66045557 shil@txsec.com 联 系 人 : 张 会 芹 陈 慎 021-58824282-882 zhanghq@txsec.com 服 务 热 线 010-66045555 服 务 邮 箱 service@txsec.com 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明
1 一 线 龙 头 地 产 公 司 为 主 要 的 增 持 标 的 从 基 金 持 有 市 值 情 况 看, 被 增 持 的 地 产 公 司 有 21 家 7 家 公 司 新 进 基 金 重 仓 股 : 冠 城 大 通 中 南 建 设 中 天 城 投 世 联 地 产 宁 波 富 达 深 圳 华 强 津 滨 发 展 21 家 被 增 持 的 地 产 公 司 中, 基 金 持 有 市 值 环 比 增 加 47.72 亿 元, 其 中 对 保 利 新 湖 中 宝 金 地 万 科 4 家 一 线 龙 头 的 市 值 增 持 额 占 比 达 40.3% 华 侨 城 A 和 招 商 地 产 被 减 持 2 业 绩 增 长 明 确 估 值 较 低 的 区 域 龙 头 被 增 持 苏 宁 环 球 冠 城 大 通 荣 盛 发 展 均 推 出 股 权 激 励, 经 过 前 期 市 场 调 整, 估 值 较 低 且 业 绩 增 长 较 明 确 ; 中 南 建 设 首 开 股 份 云 南 城 投 北 京 城 建 均 为 区 域 龙 头 地 产 公 司, 均 有 一 定 的 投 资 优 势 四 季 度 这 部 分 公 司 市 值 增 值 额 占 总 增 持 额 的 48% 3 主 题 类 地 产 股 普 遍 被 减 持 被 减 持 的 地 产 公 司 有 20 家,9 家 公 司 被 剔 除 重 仓 股 行 列 中 华 企 业 金 丰 投 资 丰 华 股 份 万 泽 股 份 广 宇 发 展 等 具 有 重 组 概 念 的 公 司 被 减 持 ; 西 藏 城 投 创 兴 置 业 海 印 股 份 中 国 宝 安 等 拥 有 资 源 类 或 新 能 源 材 料 概 念 的 地 产 股 被 减 持 ; 新 黄 浦 深 天 健 等 具 有 股 权 投 资 概 念 的 地 产 股 被 剔 除 出 重 仓 股 序 列 4 商 业 地 产 股 中 只 有 世 茂 股 份 被 大 幅 增 持 三 季 度 末 出 现 在 基 金 重 仓 股 序 列 的 三 只 商 业 地 产 股 当 中, 金 融 街 和 中 国 国 贸 遭 到 减 持, 而 世 茂 股 份 又 重 获 基 金 青 睐, 被 大 幅 增 持 此 外 深 圳 华 强 新 进 入 了 基 金 重 仓 股 的 配 置 行 业 策 略 : 我 们 对 2010 年 4 季 度 地 产 行 业 的 投 资 策 略 为 估 值 修 复 行 情 不 具 备 持 续 性, 但 万 科 金 地 等 一 线 龙 头 受 益 于 市 场 份 额 提 升 有 望 走 出 独 立 行 情, 目 前 我 们 的 观 点 得 以 印 证 2011 年 地 产 行 业 仍 处 于 政 策 高 压 调 控 之 下, 预 计 政 策 预 期 释 放 之 前 行 业 整 体 上 升 空 间 有 限 但 目 前 地 产 估 值 相 对 较 低, 且 2010 年 业 绩 高 增 长 预 期 较 明 确, 短 期 内 建 议 关 注 每 股 留 存 收 益 和 资 本 公 积 较 多 ( 高 送 转 行 情 ) 业 绩 增 幅 较 高 的 地 产 公 司 中 长 期 来 看, 我 们 重 点 推 荐 的 地 产 公 司 有 开 发 模 式 领 先 的 华 侨 城 A 业 绩 高 增 长 预 期 强 烈 的 云 南 城 投 城 市 综 合 体 开 发 的 鲁 商 置 业 以 及 具 有 逆 市 扩 张 能 力 的 一 线 地 产 龙 头 万 科 A 保 利 地 产 等 说 明 : 本 报 告 中 所 使 用 分 析 是 根 据 基 金 4 季 报 重 仓 股 数 据 做 出 的, 没 有 列 入 基 金 重 仓 股 的 地 产 公 司 数 据 未 纳 入 统 计, 请 在 使 用 中 注 意 另 外 我 们 对 行 业 流 通 市 值 的 计 算 是 针 对 整 个 市 场, 并 不 局 限 于 沪 深 300 样 本 股 图 表 10: 基 金 对 一 线 地 产 股 ( 全 国 性 龙 头 且 市 值 较 大 ) 重 仓 持 有 情 况 万 科 A 000002 14.75 77 14.24 71 0.51 6 招 商 地 产 000024 7.53 4 9.44 4-1.91 0 华 侨 城 A 000069 9.83 6 11.29 9-1.46-3 保 利 地 产 600048 7.27 22 5.98 14 1.29 8 新 湖 中 宝 600208 4.04 8 2.25 3 1.79 5 金 地 集 团 600383 6.18 12 5.05 7 1.13 5 2
图 表 11: 基 金 对 二 线 地 产 股 ( 中 等 市 值 ) 重 仓 持 有 情 况 2010 年 三 季 报 2010 年 三 季 报 季 度 环 比 变 化 中 南 建 设 961 8.17 2 0 0 8.17 2 苏 宁 环 球 718 6.61 5 0.15 1 6.46 4 冠 城 大 通 600067 5.82 4 0 0 5.82 4 云 南 城 投 600239 5.57 3 0.12 1 5.45 2 宁 波 富 达 600724 2.92 1 0 0 2.92 1 首 开 股 份 600376 4.23 6 1.38 1 2.85 5 世 茂 股 份 600823 3.15 4 0.61 1 2.54 3 深 圳 华 强 62 2.25 1 0 0 2.25 1 北 京 城 建 600266 2.53 6 0.81 2 1.72 4 世 联 地 产 2285 1.19 1 0 0 1.19 1 华 业 地 产 600240 0.56 2 0.03 1 0.53 1 中 天 城 投 540 0.43 2 0 0 0.43 2 北 辰 实 业 601588 1.02 2 0.63 1 0.39 1 中 粮 地 产 31 3.37 1 3.01 1 0.36 0 荣 盛 发 展 2146 1.04 3 0.74 3 0.3 0 泛 海 建 设 46 3.62 2 3.4 2 0.22 0 津 滨 发 展 897 0.14 1 0 0 0.14 1 华 丽 家 族 600503 8.52 1 8.52 1 0 0 中 华 企 业 600675 0.06 1 0.09 1-0.03 0 天 保 基 建 965 0 0 0.3 1-0.3-1 滨 江 集 团 2244 0 0 0.31 1-0.31-1 华 发 股 份 600325 0.5 1 0.93 1-0.43 0 金 融 街 402 1.15 1 1.72 3-0.57-2 海 印 股 份 861 2.45 1 4.17 2-1.72-1 亿 城 股 份 616 0 0 1.8 2-1.8-2 中 国 国 贸 600007 0.81 2 2.73 3-1.92-1 福 星 股 份 926 2.8 6 4.95 3-2.15 3 深 天 健 90 0 0 3.67 1-3.67-1 鲁 商 置 业 600223 3.3 2 10.54 3-7.24-1 图 表 12: 基 金 对 主 题 类 地 产 股 ( 具 备 重 组 等 概 念 或 商 业 模 式 独 特 的 地 产 股 ) 重 仓 持 有 情 况 新 湖 中 宝 600208 4.04 8 2.25 3 1.79 5 西 藏 城 投 600773 0.03 1 0.62 1-0.59 0 3
万 泽 股 份 534 2.24 1 2.41 1-0.17 0 广 宇 发 展 537 0 0 6.12 5-6.12-5 光 华 控 股 546 0 0 0.14 1-0.14-1 海 印 股 份 861 2.45 1 4.17 2-1.72-1 创 兴 置 业 600193 0 0 0.23 1-0.23-1 中 华 企 业 600675 0.06 1 0.09 1-0.03 0 金 丰 投 资 600606 0 0 0.21 3-0.21-3 中 国 宝 安 9 14.02 12 22.62 14-8.6-2 图 表 13: 基 金 对 商 业 地 产 股 重 仓 持 有 情 况 金 融 街 402 1.15 1 1.72 3-0.57-2 中 国 国 贸 600007 0.81 2 2.73 3-1.92-1 世 茂 股 份 600823 3.15 4 0.61 1 2.54 3 深 圳 华 强 62 2.25 1 0 0 2.25 1 图 表 16: 基 金 对 地 产 股 重 仓 持 有 情 况 汇 总 中 南 建 设 961 8.17 2 0 0 8.17 2 苏 宁 环 球 718 6.61 5 0.15 1 6.46 4 冠 城 大 通 600067 5.82 4 0 0 5.82 4 云 南 城 投 600239 5.57 3 0.12 1 5.45 2 宁 波 富 达 600724 2.92 1 0 0 2.92 1 首 开 股 份 600376 4.23 6 1.38 1 2.85 5 世 茂 股 份 600823 3.15 4 0.61 1 2.54 3 深 圳 华 强 62 2.25 1 0 0 2.25 1 新 湖 中 宝 600208 4.04 8 2.25 3 1.79 5 北 京 城 建 600266 2.53 6 0.81 2 1.72 4 保 利 地 产 600048 7.27 22 5.98 14 1.29 8 世 联 地 产 2285 1.19 1 0 0 1.19 1 金 地 集 团 600383 6.18 12 5.05 7 1.13 5 华 业 地 产 600240 0.56 2 0.03 1 0.53 1 万 科 A 2 14.75 77 14.24 71 0.51 6 中 天 城 投 540 0.43 2 0 0 0.43 2 北 辰 实 业 601588 1.02 2 0.63 1 0.39 1 中 粮 地 产 31 3.37 1 3.01 1 0.36 0 4
荣 盛 发 展 2146 1.04 3 0.74 3 0.3 0 泛 海 建 设 46 3.62 2 3.4 2 0.22 0 津 滨 发 展 897 0.14 1 0 0 0.14 1 华 丽 家 族 600503 8.52 1 8.52 1 0 0 新 黄 浦 600638 0 0 0 1 0-1 中 华 企 业 600675 0.06 1 0.09 1-0.03 0 光 华 控 股 546 0 0 0.14 1-0.14-1 万 泽 股 份 534 2.24 1 2.41 1-0.17 0 金 丰 投 资 600606 0 0 0.21 3-0.21-3 创 兴 置 业 600193 0 0 0.23 1-0.23-1 天 保 基 建 965 0 0 0.3 1-0.3-1 滨 江 集 团 2244 0 0 0.31 1-0.31-1 华 发 股 份 600325 0.5 1 0.93 1-0.43 0 金 融 街 402 1.15 1 1.72 3-0.57-2 西 藏 城 投 600773 0.03 1 0.62 1-0.59 0 华 侨 城 A 69 9.83 6 11.29 9-1.46-3 海 印 股 份 861 2.45 1 4.17 2-1.72-1 亿 城 股 份 616 0 0 1.8 2-1.8-2 招 商 地 产 24 7.53 4 9.44 4-1.91 0 中 国 国 贸 600007 0.81 2 2.73 3-1.92-1 福 星 股 份 926 2.8 6 4.95 3-2.15 3 深 天 健 90 0 0 3.67 1-3.67-1 广 宇 发 展 537 0 0 6.12 5-6.12-5 鲁 商 置 业 600223 3.3 2 10.54 3-7.24-1 中 国 宝 安 9 14.02 12 22.62 14-8.6-2 5
天 相 投 资 顾 问 有 限 公 司 投 资 评 级 说 明 判 断 依 据 : 投 资 建 议 根 据 分 析 师 对 该 股 票 在 12 个 月 内 相 对 天 相 流 通 指 数 的 预 期 涨 幅 为 基 准 投 资 建 议 预 期 个 股 相 对 天 相 流 通 指 数 涨 幅 1 买 入 >15% 2 增 持 5---15% 3 中 性 (-)5%---(+)5% 4 减 持 (-)5%---(-)15% 5 卖 出 <(-)15% 重 要 免 责 申 明 天 相 投 顾 是 经 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 机 构, 具 有 从 事 发 布 证 券 研 究 报 告 业 务 资 格 ( 业 务 许 可 证 编 号 :ZX0157) 报 告 所 引 用 信 息 和 数 据 均 来 源 于 公 开 资 料 和 合 法 渠 道, 天 相 投 顾 分 析 师 力 求 报 告 内 容 和 引 用 资 料 和 数 据 的 客 观 与 公 正, 但 不 对 所 引 用 资 料 和 数 据 本 身 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整 性 作 出 保 证 报 告 中 的 任 何 观 点 与 建 议 仅 代 表 报 告 当 日 的 判 断 和 建 议, 仅 供 阅 读 者 参 考, 不 构 成 对 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价, 也 不 保 证 对 作 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 阅 读 者 根 据 本 报 告 作 出 投 资 所 引 致 的 任 何 后 果, 概 与 天 相 投 资 顾 问 有 限 公 司 及 分 析 师 无 关 本 报 告 版 权 归 天 相 投 顾 所 有, 为 非 公 开 资 料, 仅 供 天 相 投 资 顾 问 有 限 公 司 客 户 使 用 未 经 天 相 投 顾 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 以 任 何 形 式 传 送 发 布 复 制 本 报 告 天 相 投 顾 保 留 对 任 何 侵 权 行 为 和 有 悖 报 告 原 意 的 引 用 行 为 进 行 追 究 的 权 利 天 相 投 资 顾 问 有 限 公 司 北 京 富 凯 地 址 : 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 19 号 富 凯 大 厦 B 座 701 室 电 话 :010-66045566 传 真 :010-66573918 邮 编 :100140 北 京 新 盛 地 址 : 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 B 座 4 层 电 话 :010-66045566;66045577 传 真 :010-66045500 邮 编 :100140 北 京 德 胜 园 地 址 : 北 京 市 西 城 区 新 街 口 外 大 街 28 号 A 座 五 层 电 话 :010-66045566 传 真 :010-66045700 邮 编 :100088 上 海 天 相 地 址 : 上 海 浦 东 南 路 379 号 金 穗 大 厦 12 楼 D 座 电 话 :021-58824282 传 真 : 021-58824283 邮 编 :200120 深 圳 天 相 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 振 中 路 中 航 苑 鼎 诚 国 际 大 厦 2808 室 电 话 :0755-83234800 传 真 :0755-82709089 邮 编 :518041 6