证 券 研 究 报 告 2016 年 7 月 27 日 宁 波 华 翔 上 会 未 获 通 过 关 注 低 吸 机 会 公 司 动 态 公 司 近 况 公 司 发 布 公 告, 在 证 监 会 并 购 重 组 审 核 委 员 会 2016 年 第 51 次 并 购 重 组 委 工 作 会 议 上, 公 司 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 事 项 未 获 得 通 过 评 论 此 次 上 会 未 获 通 过 表 明 方 案 尚 需 调 整, 我 们 认 为 此 次 公 司 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 未 来 仍 有 望 获 得 证 监 会 通 过 近 期 随 着 证 监 会 监 管 从 严, 我 们 认 为 此 次 被 否 表 明 原 方 案 仍 存 在 一 定 的 调 整 空 间, 因 此 预 计 公 司 会 在 仔 细 研 究 相 关 反 馈 意 见 后 对 方 案 进 行 修 改, 并 再 次 报 证 监 会 重 组 委 审 批 大 股 东 相 关 业 务 注 入 上 市 公 司 有 利 于 优 化 公 司 治 理 结 构, 解 决 同 业 竞 争 我 们 认 为 此 次 被 否 的 原 因 更 多 在 于 价 格 而 非 资 产 注 入 的 方 案 往 前 看, 此 次 资 产 注 入 后, 大 股 东 持 股 比 例 提 高, 有 利 于 让 大 小 股 东 的 利 益 更 趋 于 一 致 宁 波 劳 伦 斯 与 上 海 戈 冉 泊 经 营 状 况 良 好 两 家 公 司 目 前 的 经 营 状 况 来 看, 两 家 公 司 2016 年 的 净 利 润 达 到 此 前 资 产 注 入 预 案 中 披 露 的 业 绩 承 诺 1.51 亿 元 和 4,835 万 元 是 极 大 概 率 事 件, 经 营 状 况 好 于 此 前 预 期 估 值 建 议 我 们 认 为 此 次 公 司 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 事 项 未 获 审 批 通 过, 短 期 或 对 股 价 造 成 一 定 负 面 影 响, 同 时 也 会 影 响 整 个 交 易 完 成 的 进 度, 但 我 们 预 期 公 司 在 收 到 反 馈 意 见 后, 会 相 应 对 方 案 进 行 修 改, 以 期 在 下 一 次 过 会 时 获 得 通 过 我 们 下 调 公 司 目 标 价 13% 至 26 元, 对 应 2016 年 24 倍 P/E, 建 议 投 资 者 关 注 股 价 短 期 回 调 之 后 的 低 吸 机 会 风 险 公 司 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 事 项 在 再 次 上 会 时 依 然 未 获 通 过 股 票 代 码 维 持 推 荐 002048.SZ 评 级 推 荐 最 新 收 盘 价 人 民 币 24.36 目 标 价 人 民 币 26.00 52 周 最 高 价 / 最 低 价 人 民 币 25.45~10.73 总 市 值 ( 亿 ) 人 民 币 129 30 日 日 均 成 交 额 ( 百 万 ) 人 民 币 365.51 发 行 股 数 ( 百 万 ) 530 其 中 : 自 由 流 通 股 (%) 87 30 日 日 均 成 交 量 ( 百 万 股 ) 15.49 主 营 行 业 汽 车 及 零 部 件 相 对 股 价 (%) 160 140 120 100 80 002048.SZ 沪 深 300 60 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 ( 人 民 币 百 万 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 营 业 收 入 8,713 9,810 14,313 17,142 增 速 19.5% 12.6% 45.9% 19.8% 归 属 母 公 司 净 利 润 524 160 865 1,102 增 速 52.7% -69.4% 439.2% 27.4% 每 股 净 利 润 0.65 0.20 1.08 1.37 每 股 净 资 产 5.34 5.77 9.15 10.45 每 股 股 利 0.10 0.10 0.07 0.07 每 股 经 营 现 金 流 0.58 0.75 1.23 1.71 市 盈 率 37.4 122.1 22.6 17.8 市 净 率 4.6 4.2 2.7 2.3 EV/EBITDA 18.9 24.7 11.7 9.9 股 息 收 益 率 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 平 均 总 资 产 收 益 率 6.7% 1.7% 7.0% 7.3% 平 均 净 资 产 收 益 率 13.6% 3.6% 14.4% 14.0% 资 料 来 源 : 万 得 资 讯, 彭 博 资 讯, 公 司 信 息, 中 金 公 司 研 究 部 奉 玮 分 析 员 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 :S0080513110002 SFC CE Ref: BCK590
中 金 公 司 研 究 部 :2016 年 7 月 27 日 财 务 报 表 和 主 要 财 务 比 率 财 务 报 表 ( 百 万 元 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 利 润 表 营 业 收 入 8,713 9,810 14,313 17,142 营 业 成 本 6,923 8,041 11,457 13,743 营 业 税 金 及 附 加 40 46 67 80 营 业 费 用 271 301 401 480 管 理 费 用 729 923 1,217 1,457 财 务 费 用 31 19 46 31 其 他 0 0 0 0 营 业 利 润 659 430 1,125 1,314 营 业 外 收 支 201 204 281 427 利 润 总 额 860 633 1,406 1,741 所 得 税 138 217 225 279 少 数 股 东 损 益 198 256 316 361 归 属 母 公 司 净 利 润 524 160 865 1,102 EBITDA 1,049 828 1,657 1,946 资 产 负 债 表 货 币 资 金 1,034 1,356 2,507 2,822 应 收 账 款 及 票 据 1,668 2,247 3,278 3,926 预 付 款 项 296 249 355 426 存 货 1,227 1,411 2,011 2,412 其 他 流 动 资 产 1,785 2,391 3,452 4,118 流 动 资 产 合 计 6,010 7,655 11,604 13,705 固 定 资 产 及 在 建 工 程 1,866 2,246 2,664 2,999 无 形 资 产 及 其 他 长 期 资 产 363 509 522 366 非 流 动 资 产 合 计 4,287 5,153 5,817 6,370 资 产 合 计 8,594 10,529 14,096 16,094 短 期 借 款 642 1,126 926 726 应 付 账 款 及 票 据 1,791 2,219 3,162 3,793 其 他 流 动 负 债 555 699 931 1,116 流 动 负 债 合 计 2,988 4,044 5,019 5,635 长 期 借 款 和 应 付 债 券 51 50 49 48 非 流 动 负 债 合 计 431 397 396 395 负 债 合 计 3,740 4,848 5,414 6,029 股 东 权 益 合 计 4,295 4,642 7,355 8,404 少 数 股 东 权 益 559 1,038 1,327 1,661 负 债 及 股 东 权 益 合 计 8,594 10,529 14,096 16,094 现 金 流 量 表 净 利 润 524 160 865 1,102 折 旧 和 摊 销 356 432 521 534 营 运 资 本 变 动 574 92 530 313 其 他 47-67 0 0 经 营 活 动 现 金 流 465 600 986 1,377 投 资 活 动 现 金 流 入 160 192 231 277 投 资 活 动 现 金 流 出 -655-786 -1,591-1,027 投 资 活 动 现 金 流 -495-594 -1,360-750 股 权 融 资 66 500 1,900 0 银 行 借 款 149 482-201 -201 其 他 0 0 0 0 筹 资 活 动 现 金 流 6 414 1,526-312 汇 率 变 动 对 现 金 的 影 响 -6-7 0 0 现 金 净 增 加 额 -104 327 1,152 315 主 要 财 务 比 率 2014A 2015A 2016E 2017E 成 长 能 力 营 业 收 入 19.5% 12.6% 45.9% 19.8% 营 业 利 润 54.0% -34.8% 162.0% 16.8% EBITDA 38.2% -21.1% 100.1% 17.4% 净 利 润 52.7% -69.4% 439.2% 27.4% 盈 利 能 力 毛 利 率 20.5% 18.0% 20.0% 19.8% 营 业 利 润 率 7.6% 4.4% 7.9% 7.7% EBITDA 利 润 率 12.0% 8.4% 11.6% 11.4% 净 利 润 率 6.0% 1.6% 6.0% 6.4% 偿 债 能 力 流 动 比 率 2.01 1.89 2.31 2.43 速 动 比 率 1.60 1.54 1.91 2.00 现 金 比 率 0.35 0.34 0.50 0.50 资 产 负 债 率 43.5% 46.0% 38.4% 37.5% 净 债 务 资 本 比 率 净 现 金 净 现 金 净 现 金 净 现 金 回 报 率 分 析 总 资 产 收 益 率 6.7% 1.7% 7.0% 7.3% 净 资 产 收 益 率 13.6% 3.6% 14.4% 14.0% 每 股 指 标 每 股 净 利 润 ( 元 ) 0.65 0.20 1.08 1.37 每 股 净 资 产 ( 元 ) 5.34 5.77 9.15 10.45 每 股 股 利 ( 元 ) 0.10 0.10 0.07 0.07 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) 0.58 0.75 1.23 1.71 估 值 分 析 市 盈 率 37.4 122.1 22.6 17.8 市 净 率 4.6 4.2 2.7 2.3 EV/EBITDA 18.9 24.7 11.7 9.9 股 息 收 益 率 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 中 金 公 司 研 究 部 公 司 简 介 宁 波 华 翔 是 国 内 龙 头 汽 车 内 外 饰 和 金 属 件 生 产 商, 目 前 内 外 饰 占 公 司 收 入 60% 以 上, 公 司 桃 木 饰 条 业 务 在 国 内 市 场 份 额 达 到 50% 以 上 公 司 通 过 并 购 Sellner 公 司 HIBTrims, 获 得 了 宝 马 奔 驰 等 高 端 客 户 通 过 参 股 Helbako 以 及 Alterprodia 公 司, 公 司 也 正 开 拓 汽 车 电 子 和 轻 量 化 材 料 领 域 业 务 2
中 金 公 司 研 究 部 :2016 年 7 月 27 日 图 表 1: P/E & P/B bands 45 40 35 30 25 20 15 10 5 P/E Band 宁 波 华 翔 10x 20x 30x 40x 人 民 币 元 0 200520062007200820092010201120122013201420152016 40 35 30 25 20 15 10 5 P/B Band 宁 波 华 翔 1x 2x 2.5x 3.5x 人 民 币 元 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 中 金 公 司 研 究 部 3
中 金 公 司 研 究 部 :2016 年 7 月 27 日 图 表 2: 可 比 公 司 估 值 表 公 司 名 称 类 别 股 价 市 值 市 盈 率 市 净 率 EV/EBITDA 2016/7/26 百 万 美 元 14A 15A 16E 14A 15A 16E 14A 15A 16E 中 国 A 股 上 市 公 司 中 金 覆 盖 长 安 汽 车 PV 15.44 10,775 9.5 7.2 5.8 2.8 2.1 1.6 40.0 28.5 29.3 江 淮 汽 车 CV/PV 12.32 2,698 29.3 20.5 16.6 2.3 2.6 2.3 12.2 9.3 7.7 潍 柴 动 力 CV 8.44 5,051 3.4 24.1 19.2 1.1 1.0 1.0 8.5 7.2 6.2 中 国 重 汽 CV 10.76 1,081 10.4 16.3 13.5 1.0 0.9 0.9 12.2 16.2 14.4 宇 通 客 车 CV 21.99 7,286 12.4 13.7 11.8 3.8 3.6 3.2 12.9 10.5 9.5 江 铃 汽 车 CV 25.10 3,243 10.3 9.8 9.7 1.8 1.6 1.4 3.6 3.5 2.7 金 龙 汽 车 CV 14.33 1,301 25.6 16.3 14.3 2.6 2.2 2.0 21.6 13.3 10.8 福 耀 玻 璃 Parts 15.85 5,951 18.0 15.2 13.3 3.6 2.4 2.3 10.6 10.8 7.9 银 轮 股 份 Parts 9.19 992 20.0 16.4 13.7 2.0 2.0 1.8 22.0 19.0 15.6 威 孚 高 科 Parts 21.23 3,206 14.1 14.2 12.1 2.0 2.0 1.8 10.8 10.8 10.8 均 胜 电 子 Parts 38.49 3,971 70.0 66.4 30.3 10.1 7.0 5.7 27.8 23.3 16.6 万 丰 奥 威 Parts 16.10 4,391 33.5 18.3 15.2 7.5 3.6 2.9 39.8 27.5 18.1 隆 鑫 通 用 Parts 21.21 2,659 29.1 23.1 20.8 4.4 3.5 3.0 19.7 16.8 13.9 双 林 股 份 Parts 39.04 2,325 114.8 62.0 44.4 8.2 7.4 6.6 61.6 43.6 32.9 亚 太 股 份 Parts 20.27 2,237 84.5 106.7 81.1 6.0 5.8 5.6 48.2 52.4 43.2 大 洋 电 机 Parts 11.97 4,237 70.4 85.5 47.9 5.8 7.9 4.4 59.3 51.0 27.0 精 锻 科 技 Parts 16.75 1,015 35.6 32.2 24.3 3.8 3.5 3.1 30.7 25.6 21.2 中 原 内 配 Parts 14.39 1,267 46.4 43.6 40.0 4.5 4.2 3.9 28.3 26.1 23.9 信 质 电 机 Parts 31.96 1,913 34.4 62.7 43.8 4.8 8.6 7.3 47.4 45.7 32.6 宁 波 华 翔 Parts 24.36 1,932 24.6 49.7 22.6 3.0 2.8 2.7 12.5 18.0 9.3 方 正 电 机 Parts 30.41 1,207 760.3 138.2 49.9 10.0 3.6 3.4 180.0 78.7 35.2 东 风 科 技 Parts 16.92 794 26.0 34.5 37.6 5.4 4.9 4.5 11.8 14.2 13.6 天 润 曲 轴 Parts 17.15 1,437 71.5 63.5 53.6 3.0 2.9 2.8 29.5 25.6 22.2 广 汇 汽 车 Dealer 9.60 7,903 20.0 26.7 18.8 2.3 2.5 2.2 21.2 16.6 11.8 中 金 未 覆 盖 福 田 汽 车 CV 2.84 2,835 16.7 n.a. 39.6 0.5 n.a. 1.0 10.7 n.a. n.a. 一 汽 轿 车 PV 10.97 2,672 110.7 73.6 n.a. 2.1 2.0 2.1 16.4 15.5 36.5 东 风 汽 车 CV 8.01 2,398 113.9 36.1 32.7 2.6 2.5 2.4 28.0 29.8 32.9 一 汽 富 维 Parts 13.75 871 5.3 n.a. n.a. 0.8 n.a. n.a. 6.6 n.a. n.a. 亚 夏 汽 车 Dealer 12.73 868 79.4 303.1 78.6 4.3 5.5 6.5 27.2 48.8 48.8 平 均 值 Median 26.0 35.3 23.4 3.0 3.5 2.8 20.4 18.1 15.6 香 港 上 市 公 司 中 金 覆 盖 华 晨 汽 车 PV 9.30 6,040 7.5 11.4 10.4 2.2 1.9 1.6 n.a. n.a. n.a. 吉 利 汽 车 PV 5.19 5,890 27.9 17.2 14.0 2.1 2.0 1.8 5.8 4.8 4.2 东 风 汽 车 PV 9.35 10,386 5.4 6.0 5.8 0.9 0.8 0.7 18.7 16.7 14.9 长 城 汽 车 CV/PV 7.87 9,260 2.6 7.7 7.6 0.6 1.6 1.4 6.7 6.4 6.6 潍 柴 动 力 CV 9.11 4,696 16.0 22.4 19.6 0.5 1.0 1.0 5.5 5.0 4.2 敏 实 集 团 Parts 25.65 3,714 21.7 19.2 16.7 2.9 2.7 2.4 11.7 9.9 8.6 中 升 集 团 Dealer 4.79 1,325 11.8 19.6 11.8 0.6 0.7 0.7 8.9 8.1 7.5 正 通 汽 车 Dealer 3.18 906 7.6 8.3 6.5 0.7 0.7 0.7 n.a. n.a. n.a. 和 谐 汽 车 Dealer 4.59 11 7.9 10.9 8.2 1.6 1.1 1.0 n.a. n.a. n.a. 永 达 汽 车 Dealer 3.58 683 6.9 5.8 8.6 1.1 0.8 n.a. 5.5 4.8 4.4 中 金 未 覆 盖 宝 信 汽 车 Dealer 4.24 1398 15.5 12.6 9.6 1.8 1.6 1.4 9.1 8.0 7.7 大 昌 行 Dealer 3.84 907 7.0 n.a. n.a. 0.7 n.a. n.a. 6.9 6.3 5.7 平 均 值 Median 11.8 13.3 9.7 1.1 1.0 1.0 8.9 7.7 7.0 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 中 金 公 司 研 究 部 4
中 金 公 司 研 究 部 法 律 声 明 一 般 声 明 本 报 告 由 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 制 作 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 我 们 认 为 可 靠 的 已 公 开 资 料, 但 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 机 构 ( 以 下 统 称 中 金 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 中 的 信 息 意 见 等 均 仅 供 投 资 者 参 考 之 用, 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 该 等 信 息 意 见 并 未 考 虑 到 获 取 本 报 告 人 员 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 就 法 律 商 业 财 务 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 财 务 顾 问 的 意 见 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 中 金 公 司 及 / 或 其 关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 为 本 报 告 出 具 日 的 观 点 和 判 断 该 等 意 见 评 估 及 预 测 无 需 通 知 即 可 随 时 更 改 过 往 的 表 现 亦 不 应 作 为 日 后 表 现 的 预 示 和 担 保 在 不 同 时 期, 中 金 公 司 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 中 金 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 中 金 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 中 金 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 由 受 香 港 证 券 和 期 货 委 员 会 监 管 的 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 于 香 港 提 供 香 港 的 投 资 者 若 有 任 何 关 于 中 金 公 司 研 究 报 告 的 问 题 请 直 接 联 系 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 的 销 售 交 易 代 表 本 报 告 作 者 的 香 港 证 监 会 中 央 编 号 已 披 露 在 报 告 首 页 的 作 者 姓 名 旁 本 报 告 由 受 新 加 坡 金 融 管 理 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 ( 中 金 新 加 坡 ) 于 新 加 坡 向 符 合 新 加 坡 证 券 期 货 法 及 财 务 顾 问 法 定 义 下 的 认 可 投 资 者 及 / 或 机 构 投 资 者 提 供 提 供 本 报 告 于 此 类 投 资 者, 有 关 财 务 顾 问 将 无 需 根 据 新 加 坡 之 财 务 顾 问 法 第 36 条 就 任 何 利 益 及 / 或 其 代 表 就 任 何 证 券 利 益 进 行 披 露 有 关 本 报 告 之 任 何 查 询, 在 新 加 坡 获 得 本 报 告 的 人 员 可 向 中 金 新 加 坡 提 出 本 报 告 无 意 也 不 应, 以 直 接 或 间 接 的 方 式, 发 送 或 传 递 给 任 何 位 于 新 加 坡 的 其 他 人 士 本 报 告 由 受 金 融 市 场 行 为 监 管 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 英 国 ) 有 限 公 司 ( 中 金 英 国 ) 于 英 国 提 供 本 报 告 有 关 的 投 资 和 服 务 仅 向 符 合 2000 年 金 融 服 务 和 市 场 法 2005 年 ( 金 融 推 介 ) 令 第 19(5) 条 38 条 47 条 以 及 49 条 规 定 的 人 士 提 供 本 报 告 并 未 打 算 提 供 给 零 售 客 户 使 用 在 其 他 欧 洲 经 济 区 国 家, 本 报 告 向 被 其 本 国 认 定 为 专 业 投 资 者 ( 或 相 当 性 质 ) 的 人 士 提 供 本 报 告 将 依 据 其 他 国 家 或 地 区 的 法 律 法 规 和 监 管 要 求 于 该 国 家 或 地 区 提 供 本 报 告 特 别 声 明 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 中 金 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 中 金 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 参 考 依 据 研 究 报 告 评 级 分 布 可 从 http://www.cicc.com.cn/cicc/chinese/operation/page4-4.htm 获 悉 个 股 评 级 标 准 : 确 信 买 入 (Conviction BUY): 分 析 员 估 测 未 来 6~12 个 月, 某 个 股 的 绝 对 收 益 在 30% 以 上 ; 绝 对 收 益 在 20% 以 上 的 个 股 为 推 荐 在 -10%~20% 之 间 的 为 中 性 在 -10% 以 下 的 为 回 避 ; 绝 对 收 益 在 -20% 以 下 确 信 卖 出 (Conviction SELL) 星 号 代 表 首 次 覆 盖 或 者 评 级 发 生 其 它 除 上 下 方 向 外 的 变 更 ( 如 * 确 信 卖 出 - 纳 入 确 信 卖 出 * 回 避 - 移 出 确 信 卖 出 * 推 荐 - 移 出 确 信 买 入 * 确 信 买 入 - 纳 入 确 信 买 入 ) 行 业 评 级 标 准 : 超 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 会 跑 赢 大 盘 10% 以 上 ; 标 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 表 现 与 大 盘 的 关 系 在 -10% 与 10% 之 间 ; 低 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 会 跑 输 大 盘 10% 以 上 本 报 告 的 版 权 仅 为 中 金 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 引 用 V150902 编 辑 : 杨 梦 雪
北 京 上 海 香 港 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 上 海 分 公 司 中 国 国 际 金 融 ( 香 港 ) 有 限 公 司 北 京 市 建 国 门 外 大 街 1 号 上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路 1233 号 香 港 中 环 港 景 街 1 号 国 贸 写 字 楼 2 座 28 层 汇 亚 大 厦 32 层 国 际 金 融 中 心 第 一 期 29 楼 邮 编 :100004 邮 编 :200120 电 话 :(852) 2872-2000 电 话 :(86-10) 6505-1166 电 话 :(86-21) 5879-6226 传 真 :(852) 2872-2100 传 真 :(86-10) 6505-1156 传 真 :(86-21) 5888-8976 深 圳 Singapore United Kingdom 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 深 圳 分 公 司 China International Capital China International Capital 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 7088 号 Corporation (Singapore) Pte. Limited Corporation (UK) Limited 招 商 银 行 大 厦 25 楼 2503 室 #39-04, 6 Battery Road Level 25, 125 Old Broad Street Singapore 049909 邮 编 :518040 London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (65) 6572-1999 电 话 :(86-755) 8319-5000 Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (65) 6327-1278 传 真 :(86-755) 8319-9229 Fax: (44-20) 7367-5719 北 京 建 国 门 外 大 街 证 券 营 业 部 北 京 科 学 院 南 路 证 券 营 业 部 上 海 淮 海 中 路 证 券 营 业 部 北 京 市 建 国 门 外 大 街 甲 6 号 SK 大 厦 1 层 邮 编 :100022 电 话 :(86-10) 8567-9238 传 真 :(86-10) 8567-9235 北 京 市 海 淀 区 科 学 院 南 路 2 号 融 科 资 讯 中 心 A 座 6 层 邮 编 :100190 电 话 :(86-10) 8286-1086 传 真 :(86-10) 8286-1106 上 海 市 淮 海 中 路 398 号 邮 编 :200020 电 话 :(86-21) 6386-1195 传 真 :(86-21) 6386-1180 上 海 德 丰 路 证 券 营 业 部 深 圳 福 华 一 路 证 券 营 业 部 杭 州 教 工 路 证 券 营 业 部 上 海 市 奉 贤 区 德 丰 路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮 编 :201400 电 话 :(86-21) 5879-6226 传 真 :(86-21) 6887-5123 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 裙 楼 201 邮 编 :518048 电 话 :(86-755) 8832-2388 传 真 :(86-755) 8254-8243 杭 州 市 教 工 路 18 号 世 贸 丽 晶 城 欧 美 中 心 1 层 邮 编 :310012 电 话 :(86-571) 8849-8000 传 真 :(86-571) 8735-7743 南 京 汉 中 路 证 券 营 业 部 广 州 天 河 路 证 券 营 业 部 成 都 滨 江 东 路 证 券 营 业 部 南 京 市 鼓 楼 区 汉 中 路 2 号 亚 太 商 务 楼 30 层 C 区 邮 编 :210005 电 话 :(86-25) 8316-8988 传 真 :(86-25) 8316-8397 广 州 市 天 河 区 天 河 路 208 号 粤 海 天 河 城 大 厦 40 层 邮 编 :510620 电 话 :(86-20) 8396-3968 传 真 :(86-20) 8516-8198 成 都 市 锦 江 区 滨 江 东 路 9 号 香 格 里 拉 办 公 楼 1 层 16 层 邮 编 :610021 电 话 :(86-28) 8612-8188 传 真 :(86-28) 8444-7010 厦 门 莲 岳 路 证 券 营 业 部 武 汉 中 南 路 证 券 营 业 部 青 岛 香 港 中 路 证 券 营 业 部 厦 门 市 思 明 区 莲 岳 路 1 号 磐 基 中 心 商 务 楼 4 层 邮 编 :361012 电 话 :(86-592) 515-7000 传 真 :(86-592) 511-5527 武 汉 市 武 昌 区 中 南 路 99 号 保 利 广 场 写 字 楼 43 层 4301-B 邮 编 :430070 电 话 :(86-27) 8334-3099 传 真 :(86-27) 8359-0535 青 岛 市 市 南 区 香 港 中 路 9 号 香 格 里 拉 写 字 楼 中 心 11 层 邮 编 :266071 电 话 :(86-532) 6670-6789 传 真 :(86-532) 6887-7018 重 庆 洪 湖 西 路 证 券 营 业 部 天 津 南 京 路 证 券 营 业 部 大 连 港 兴 路 证 券 营 业 部 重 庆 市 北 部 新 区 洪 湖 西 路 9 号 欧 瑞 蓝 爵 商 务 中 心 10 层 及 欧 瑞 蓝 爵 公 馆 1 层 邮 编 :401120 电 话 :(86-23) 6307-7088 传 真 :(86-23) 6739-6636 天 津 市 和 平 区 南 京 路 219 号 天 津 环 贸 商 务 中 心 ( 天 津 中 心 )10 层 邮 编 :300051 电 话 :(86-22) 2317-6188 传 真 :(86-22) 2321-5079 大 连 市 中 山 区 港 兴 路 6 号 万 达 中 心 16 层 邮 编 :116001 电 话 :(86-411) 8237-2388 传 真 :(86-411) 8814-2933 佛 山 季 华 五 路 证 券 营 业 部 云 浮 新 兴 东 堤 北 路 证 券 营 业 部 长 沙 车 站 北 路 证 券 营 业 部 佛 山 市 禅 城 区 季 华 五 路 2 号 卓 远 商 务 大 厦 一 座 12 层 邮 编 :528000 电 话 :(86-757) 8290-3588 传 真 :(86-757) 8303-6299 云 浮 市 新 兴 县 新 城 镇 东 堤 北 路 温 氏 科 技 园 服 务 楼 C1 幢 二 楼 邮 编 :527499 电 话 :(86-766) 2985-088 传 真 :(86-766) 2985-018 长 沙 市 芙 蓉 区 车 站 北 路 459 号 证 券 大 厦 附 楼 三 楼 邮 编 :410001 电 话 :(86-731) 8878-7088 传 真 :(86-731) 8446-2455 宁 波 扬 帆 路 证 券 营 业 部 宁 波 市 高 新 区 扬 帆 路 999 弄 5 号 11 层 邮 编 :315103 电 话 :(86-0574) 8907-7288 传 真 :(86-0574) 8907-7328 福 州 五 四 路 证 券 营 业 部 福 州 市 鼓 楼 区 五 四 路 128-1 号 恒 力 城 办 公 楼 38 层 02-03 室 邮 编 :350001 电 话 :(86-591) 8625 3088 传 真 :(86-591) 8625 3050