医 药 制 造 业 2016 年 上 半 年 度 信 用 质 量 及 市 场 表 现 分 析 报 告 工 商 企 业 评 级 部 於 佳 沁 李 一 医 药 制 造 业 是 弱 周 期 特 性 明 显 的 成 长 性 行 业 近 年 来, 国 家 陆 续 出 台 了 一 系 列 促 进 医 药 产 业 发 展 的 政 策, 政 府 医 疗 卫 生 投 入 持 续 加 大, 并 扩 大 基 本 医 疗 保 险 的 受 益 面 医 保 覆 盖 面 的 扩 大 支 付 水 平 的 提 升, 有 利 于 进 一 步 释 放 医 药 需 求 并 为 制 药 企 业 发 展 带 来 新 的 机 遇 但 受 到 宏 观 经 济 下 行 及 医 药 监 管 政 策 的 影 响, 医 药 行 业 同 时 也 面 临 医 保 控 费 药 审 制 度 趋 严 药 品 招 标 降 价 等 因 素 影 响 医 药 制 造 业 子 行 业 信 用 质 量 发 展 趋 势 略 有 不 同 化 学 原 料 药 行 业 品 种 分 化, 大 宗 原 料 药 处 于 历 史 低 谷, 特 色 原 料 药 受 益 于 全 球 医 药 产 业 转 移 前 景 较 好 ; 化 学 制 剂 药 行 业 主 要 以 普 药 生 产 为 主, 竞 争 较 为 激 烈, 药 品 降 价 对 其 影 响 较 大, 但 是 高 端 专 科 用 药 及 技 术 优 势 雄 厚 的 企 业 给 予 自 身 更 好 的 信 用 保 护 ; 中 药 行 业 和 生 物 医 药 行 业 受 益 于 政 府 产 业 扶 持, 其 行 业 信 用 质 量 呈 现 上 行 态 势 从 医 药 制 造 业 内 已 发 债 企 业 来 看, 发 行 人 主 体 评 级 相 对 集 中 于 AA + 及 AA 区 间 2016 年 第 二 季 度, 行 业 内 仍 已 发 行 债 券 以 中 期 票 据 和 公 司 债 等 传 统 债 券 为 主, 当 季 发 行 的 债 券 信 用 评 级 以 AAA 及 AA + 级 别 居 多 级 别 调 整 方 面,2016 年 第 二 季 度, 由 于 年 报 披 露, 各 评 级 机 构 进 入 级 别 调 整 高 峰 期, 医 药 制 造 业 发 生 主 体 信 用 等 级 调 整 3 例, 其 中 正 面 调 级 2 例, 负 面 调 级 1 例, 行 业 整 体 主 体 信 用 质 量 较 稳 定 一 医 药 制 造 业 信 用 质 量 分 析 国 内 医 药 行 业 的 刚 性 需 求 城 镇 化 进 程 和 消 费 升 级 继 续 推 动 制 药 行 业 持 续 稳 定 的 发 展, 新 医 改 制 度 的 医 保 扩 容 将 刺 激 医 药 行 业 需 求 释 放 但 是 医 疗 体 系 改 革 基 本 药 物 目 录 扩 容 药 品 价 格 调 整 新 版 GMP 实 施 行 业 竞 争 加 剧 等 因 素 加 大 了 医 药 企 业 经 营 的 压 力 我 国 经 济 不 断 发 展, 城 镇 化 水 平 不 断 提 高 据 相 关 统 计 分 析, 城 镇 化 使 得 人 们 医 疗 保 健 意 识 增 强 医 疗 服 务 便 利 性 提 高, 从 而 促 进 医 药 需 求 同 时, 我 国 老 龄 化 人 口 占 比 上 升 较 快, 研 究 表 明 医 疗 保 健 支 出 与 年 - 1 -
龄 呈 正 相 关 性, 老 龄 化 趋 势 的 不 断 提 高 同 样 促 进 医 药 需 求 新 医 疗 体 制 改 革 中, 国 家 加 大 医 保 投 入, 医 保 扩 容 刺 激 了 抑 制 的 医 药 需 求, 促 进 医 药 行 业 不 断 发 展 近 年 来 我 国 医 药 制 造 业 收 入 及 利 润 总 体 呈 持 续 增 长 趋 势, 但 是 其 增 速 下 降, 呈 现 放 缓 状 态 2015 年, 我 国 医 药 制 造 业 实 现 销 售 收 入 25537.10 亿 元, 同 比 增 长 9.10%; 利 润 总 额 2627.30 亿 元, 同 比 增 长 12.90% 2016 年 1~5 月, 合 计 实 现 销 售 收 入 10400.00 亿 元, 同 比 增 长 10.30%; 利 润 总 额 1079.70 万 亿 元, 同 比 增 长 15.20% 图 表 1. 2005 年 以 来 我 国 医 药 制 造 业 销 售 收 入 及 盈 利 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 国 家 统 计 局 随 着 医 疗 体 制 改 革 的 进 一 步 深 化, 人 口 城 镇 化 率 和 人 民 生 活 水 平 的 提 高, 人 口 寿 命 的 延 长 以 及 老 龄 化 趋 势 的 增 强, 我 国 医 药 行 业 有 着 继 续 稳 步 增 长 的 空 间 但 近 年 来 国 内 医 改 工 作 不 断 纵 深 推 进, 医 药 行 业 的 相 关 政 策 进 入 密 集 出 台 与 加 紧 落 实 阶 段 医 疗 体 系 改 革 基 本 药 物 目 录 扩 容 药 品 价 格 调 整 新 版 GMP 实 施 行 业 竞 争 加 剧 等 因 素 加 大 了 医 药 企 业 经 营 的 压 力 此 外, 医 药 产 品 安 全 问 题 医 药 反 商 业 贿 赂 等 事 件 也 使 得 医 药 企 业 经 营 的 不 确 定 性 增 加 化 学 原 料 药 行 业 品 种 分 化, 大 宗 原 料 药 处 于 历 史 低 谷 非 专 利 药 市 场 发 展 迅 速, 带 动 了 上 游 特 色 原 料 药 的 需 求, 并 使 中 国 逐 渐 成 为 特 色 原 料 药 的 主 要 外 包 转 移 地 区 化 学 原 料 药 行 业 技 术 壁 垒 相 对 较 低, 行 业 集 中 度 较 低, 截 至 2015 年 10 月 末, 我 国 共 有 1249 家 原 料 药 制 造 企 业 化 学 原 料 药 市 场 较 易 因 过 度 扩 张 而 出 现 产 能 过 剩 现 象, 也 致 使 原 料 药 行 业 的 毛 利 率 处 于 较 低 水 平 另 外, 我 国 由 于 低 廉 的 生 产 成 本 和 环 保 成 本 已 成 为 全 球 中 低 端 大 宗 - 2 -
原 料 药 供 应 市 场, 作 为 世 界 最 大 原 料 药 出 口 国, 原 料 药 销 售 较 易 受 海 外 需 求 影 响 我 国 原 料 药 市 场 大 体 可 划 分 为 大 宗 原 料 药 特 色 原 料 药 其 中, 大 宗 原 料 药 主 要 包 括 抗 感 染 类 和 维 生 素 类 药 品 抗 生 素 原 料 药 受 限 抗 政 策 影 响, 处 在 历 史 低 谷 缓 慢 回 升 阶 段 ; 维 生 素 C 原 料 药 受 产 能 过 剩 及 价 格 竞 争 的 影 响, 价 格 竞 争 较 为 激 烈, 维 生 素 C 原 料 药 生 产 企 业 仍 将 面 临 较 大 压 力 由 于 我 国 大 宗 原 料 药 以 低 附 加 值 加 工 制 造 为 主, 产 品 同 质 化 程 度 高, 行 业 竞 争 异 常 激 烈, 毛 利 率 水 平 相 对 较 低 近 年, 受 海 外 需 求 疲 弱, 环 保 压 力 加 大 生 产 成 本 上 升 不 断 压 榨 利 润 空 间 等 因 素 影 响, 大 宗 原 料 药 价 格 均 处 于 历 史 较 低 水 平, 生 产 企 业 开 始 纷 纷 转 型, 使 得 大 宗 原 料 药 市 场 产 能 过 剩 现 象 有 所 缓 解 特 色 原 料 药 主 要 是 提 供 给 仿 制 药 厂 商 仿 制 生 产 专 利 过 期 或 即 将 过 期 药 品 的 原 料 药 特 色 原 料 药 市 场 容 量 相 对 大 宗 原 料 药 而 言 较 小, 产 品 技 术 含 量 较 高, 毛 利 率 较 高 此 外, 随 着 仿 制 药 市 场 竞 争 的 激 烈 市 场 扩 张 的 加 快, 特 色 原 料 药 需 求 不 断 增 大 我 国 的 特 色 原 料 药 企 业 由 于 规 模 和 成 本 优 势, 承 接 了 较 多 全 球 产 业 转 移 的 订 单 并 和 跨 国 知 名 医 药 企 业 进 行 合 同 订 制 生 产, 行 业 前 景 较 好 2014 年, 我 国 化 学 原 料 药 行 业 实 现 销 售 收 入 4240 亿 元, 同 比 增 长 11.35%, 实 现 利 润 总 额 312 亿 元, 同 比 增 长 12.32%; 收 入 增 速 下 降 2.38 个 百 分 点, 利 润 总 额 增 速 下 降 1.81 个 百 分 点, 其 收 入 和 利 润 增 速 处 于 医 药 制 造 业 末 端 和 原 料 药 行 业 近 年 来 的 低 位 2015 年 1~10 月, 合 计 实 现 销 售 收 入 3689.12 亿 元, 同 比 增 长 9.96%, 利 润 总 额 262.84 亿 元, 同 比 增 长 14.97%, 收 入 增 速 进 一 步 下 降, 利 润 总 额 增 速 有 所 回 升 总 体 来 看, 原 料 药 市 场 规 模 的 增 长 速 度 开 始 放 缓, 原 料 药 行 业 面 临 转 型 压 力 图 表 2. 2005 年 以 来 化 学 原 料 药 行 业 销 售 收 入 及 利 润 总 额 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 - 3 -
化 学 制 剂 药 行 业 主 要 以 普 药 生 产 为 主, 竞 争 较 为 激 烈, 药 品 降 价 对 其 影 响 较 大, 但 是 高 端 专 科 用 药 及 技 术 优 势 雄 厚 的 企 业 给 予 自 身 更 好 的 信 用 保 护 我 国 化 学 制 剂 药 行 业 生 产 仿 制 药 为 主, 竞 争 较 为 激 烈, 2015 年 10 月, 我 国 共 有 1090 家 化 学 药 制 剂 企 业, 市 场 集 中 度 不 高, 竞 争 较 激 烈 受 到 药 品 招 投 标 等 政 策 影 响, 我 国 化 学 药 制 剂 价 格 整 体 水 平 有 所 下 降, 化 学 药 品 制 剂 行 业 利 润 率 相 应 出 现 一 定 波 动, 但 基 本 保 持 稳 定 近 年 来, 药 品 降 价 政 策 继 续 推 进, 化 学 普 药 将 继 续 受 到 成 本 上 涨 和 价 格 下 降 的 双 重 挤 压 高 端 专 科 用 药 方 面, 竞 争 相 对 来 说 并 不 激 烈, 招 标 限 价 压 力 也 相 对 较 小 而 且, 在 医 保 控 费 的 背 景 下, 品 牌 仿 制 药 企 业 迎 来 较 好 发 展 机 遇, 价 格 优 势 有 助 其 进 一 步 扩 大 市 场 份 额 2014 年, 化 学 制 剂 药 行 业 实 现 销 售 收 入 6304 亿 元, 同 比 增 长 12.03%, 实 现 利 润 总 额 734 亿 元, 同 比 增 长 16.07% 2015 年 1~10 月, 合 计 实 现 销 售 收 入 5548.47 亿 元, 同 比 增 长 9.47%, 利 润 总 额 646 亿 元, 同 比 增 长 12.22% 图 表 3. 2005 年 以 来 化 学 制 剂 药 行 业 销 售 收 入 及 利 润 总 额 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 我 国 政 府 长 期 支 持 中 医 药 行 业 的 发 展, 相 关 政 策 的 出 台 和 实 施 将 进 一 步 加 快 中 医 药 行 业 的 发 展 中 药 行 业 是 国 家 长 期 支 持 发 展 产 业, 政 策 推 动 其 快 速 发 展 2012 年 初 工 信 部 发 布 的 医 药 工 业 十 二 五 发 展 规 划 指 出 : 中 药 现 代 化 是 发 展 的 重 点 之 一, 中 药 科 技 的 创 新 方 向 是 围 绕 中 药 资 源 质 量 控 制 药 效 评 价 安 全 性 评 价 与 不 良 反 应 监 测 新 型 制 剂 临 床 疗 效 评 价 生 产 过 程 控 制 等 环 节 进 行 关 键 技 术 研 究 2013 年 3 月 新 版 国 家 基 本 药 物 目 录 将 中 成 药 的 数 目 从 2009 年 的 102 种 增 加 到 203 种, 数 量 占 比 - 4 -
从 33% 增 加 到 39%, 中 药 制 造 业 受 益 于 良 好 的 政 策 环 境, 行 业 规 模 继 续 扩 大, 产 品 销 售 收 入 资 产 企 业 数 和 从 业 人 数 均 出 现 不 同 程 度 的 增 长, 对 外 贸 易 稳 步 回 升, 行 业 总 体 呈 现 持 续 向 好 态 势 近 年 来 政 府 不 断 投 入 资 金, 扶 持 中 药 在 基 层 的 推 广 中 医 药 事 业 发 展 十 二 五 规 划 提 出, 到 2015 年 力 争 100% 的 地 市 建 有 地 市 级 中 医 医 院,70% 的 县 中 医 医 院 达 到 二 级 甲 等 中 医 医 院 水 平,95% 以 上 的 社 区 卫 生 服 务 中 心 和 90% 乡 镇 卫 生 院 设 立 中 医 科 中 药 房,70% 以 上 的 社 区 卫 生 服 务 站 和 65% 以 上 的 村 卫 生 室 能 够 提 供 中 医 药 服 务 2015 年 4 月 国 务 院 办 公 厅 发 布 中 医 药 健 康 服 务 发 展 规 划 (2015 2020 年 ), 提 出 大 力 发 展 中 医 养 生 保 健 服 务 和 中 医 医 疗 服 务, 促 进 相 关 产 业 发 展 等 重 点 任 务, 在 市 场 准 入 用 地 保 障 投 融 资 财 税 补 助 等 方 面 给 予 政 策 支 持 中 成 药 行 业 作 为 国 家 重 点 扶 持 产 业, 维 持 较 高 景 气 度,2014 年 实 现 销 售 收 入 5806.46 亿 元, 同 比 增 长 13.14%; 实 现 利 润 总 额 597.93 亿 元, 同 比 增 长 9.44% 2015 年 1~10 月, 合 计 实 现 销 售 收 入 4866.96 亿 元, 同 比 增 长 6.07%; 实 现 利 润 总 额 506.010 亿 元, 同 比 增 长 12.38% 图 表 4. 2005 年 以 来 中 成 药 行 业 销 售 收 入 及 利 润 总 额 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 中 药 饮 片 自 2004 年 起 才 正 式 纳 入 GMP 认 证 的 监 管 体 系 中,2010 年 修 订 的 新 版 GMP 认 证 标 准 的 推 出 使 得 众 多 中 药 饮 片 生 产 企 业 的 经 营 门 槛 大 幅 提 高, 行 业 收 入 增 速 从 2011 年 的 56.11% 降 至 2014 年 的 15.72%,2014 年, 中 药 饮 片 实 现 销 售 收 入 1500 亿 元, 同 比 增 长 15.72%; 利 润 总 额 105 亿 元, 同 比 增 长 8.36% 2015 年 1~10 月, 合 计 实 现 销 售 收 入 1342.89 亿 元, 同 比 增 长 12.98%; 实 现 利 润 总 额 95.01 亿 元, 同 比 增 长 21.19% - 5 -
图 表 5. 2005 年 以 来 中 药 饮 片 行 业 销 售 收 入 及 利 润 总 额 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 近 年 来, 受 宏 观 经 济 游 资 炒 作 等 因 素 影 响, 中 药 原 材 料 整 体 价 格 水 平 持 续 上 涨 虽 然 政 府 干 预 做 出 了 部 分 调 整, 但 价 格 上 移 趋 势 仍 旧 不 容 忽 视 同 时 气 候 变 化 及 自 然 环 境 等 因 素 对 原 料 野 生 资 源 也 产 生 了 极 大 的 影 响, 部 分 原 料 野 生 资 源 逐 年 减 少, 对 医 药 企 业 的 资 源 规 划 和 采 购 成 本 管 理 提 出 了 更 高 的 要 求 长 期 以 来, 我 国 的 中 药 行 业 处 于 小 而 散 的 市 场 竞 争 状 况 Wind 数 据 显 示,2015 年 我 国 中 药 制 造 企 业 数 达 2600 家, 行 业 集 中 度 较 低, 竞 争 较 为 激 烈 但 在 国 家 医 改 政 策 的 推 进 和 良 好 的 外 部 发 展 环 境 下, 我 国 中 药 现 代 化 进 程 逐 渐 加 快, 中 药 材 产 业 化 水 平 不 断 提 高, 中 药 行 业 呈 快 速 发 展 态 势 生 物 制 药 领 域 是 创 新 型 最 强 领 域, 是 我 国 战 略 新 兴 产 业, 能 够 得 到 较 大 政 府 支 持 生 物 制 药 是 目 前 世 界 医 药 领 域 创 新 性 最 强 市 场 份 额 增 长 最 快 的 药 品 据 相 关 数 据 显 示, 全 球 生 物 制 药 的 销 售 额 从 2007 年 的 750 亿 美 元 提 升 至 2010 年 的 1400 亿 美 元, 占 全 球 药 品 市 场 份 额 的 16%, 预 计 2020 年, 其 占 全 球 药 品 市 场 份 额 的 比 重 将 超 过 1/3 2013 年 1 月, 国 务 院 公 布 确 立 生 物 产 业 为 战 略 性 新 兴 产 业, 并 印 发 了 生 物 产 业 发 展 规 划 规 划 的 总 体 目 标 是 : 到 2015 年 生 物 产 业 增 加 值 占 国 内 生 产 总 值 的 比 重 比 2010 年 翻 一 番, 到 2020 年, 生 物 产 业 要 发 展 成 为 国 民 经 济 的 支 柱 产 业 2011 年 我 国 生 物 产 业 实 现 总 产 值 约 2 万 亿 元, 按 照 规 划, 到 2015 年, 生 物 产 业 产 值 将 近 4 万 亿, 其 中, 生 物 医 药 产 业 产 值 将 超 3 万 亿, 年 均 增 速 保 持 在 20% 以 上 2014 年, 生 物 制 剂 行 业 实 现 销 售 收 入 2750-6 -
亿 元, 利 润 总 额 322 亿 元 生 物 制 剂 行 业 由 于 在 2009 年 和 2010 年 确 认 了 甲 流 疫 苗 收 入, 使 得 基 数 较 高, 后 受 新 版 药 典 及 部 分 浆 站 关 停 影 响, 近 年 来 行 业 收 入 增 速 出 现 下 滑 2015 年 1~10 月, 合 计 实 现 销 售 收 入 2496.93 亿 元, 同 比 增 长 10.04%; 实 现 利 润 总 额 310.05 亿 元, 同 比 增 长 17.04% 生 物 医 药 行 业 具 有 投 产 周 期 长 投 入 资 金 大 研 发 技 术 要 求 高 等 特 点, 决 定 其 具 有 较 高 行 业 壁 垒 目 前 我 国 生 物 医 药 行 业 市 场 营 业 收 入 仅 占 医 药 制 造 业 营 业 收 入 的 12% 左 右, 市 场 潜 力 较 大 另 外, 较 强 的 国 内 市 场 医 药 需 求 及 国 家 政 策 的 鼓 励 将 推 动 生 物 医 药 行 业 较 好 发 展 图 表 6. 2005 年 以 来 生 物 制 剂 行 业 销 售 收 入 及 利 润 总 额 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 医 药 制 造 行 业 经 营 特 点 决 定 了 行 业 内 企 业 财 务 状 况 相 对 稳 定, 波 动 和 大 幅 度 升 降 情 况 较 少 同 时 业 务 开 展 主 要 是 围 绕 主 业 进 行, 行 业 内 企 业 财 务 状 况 总 体 良 好 2015 年, 医 药 制 造 业 内 已 发 债 企 业 中, 人 福 医 药 集 团 股 份 公 司 康 美 药 业 股 份 海 南 海 药 股 份 因 新 发 股 票 ( 包 括 子 公 司 增 发 ) 或 下 属 子 公 司 上 市 导 致 所 有 者 权 益 存 在 明 显 增 长 ; 人 福 医 药 集 团 股 份 公 司 上 海 复 星 医 药 ( 集 团 ) 股 份 漳 州 市 九 龙 江 集 团 有 限 公 司 漳 州 片 仔 癀 药 业 股 份 太 安 堂 集 团 广 东 太 安 堂 药 业 股 份 因 贸 易 业 务 规 模 扩 大 或 新 增 贸 易 业 务 收 入 规 模 增 幅 明 显 ; 上 海 莱 士 血 液 制 品 股 份 哈 尔 滨 誉 衡 集 团 因 新 的 子 公 司 并 入 净 利 润 增 幅 较 大 ; 因 业 务 开 展 等 因 素, 哈 尔 滨 誉 衡 集 团 太 安 堂 集 团 资 产 负 债 率 有 一 定 程 度 上 升, 但 均 仍 - 7 -
处 于 稳 健 状 态 ; 浙 江 海 正 药 业 股 份 抗 由 于 肿 瘤 类 产 品 销 量 下 滑 及 部 分 原 料 药 因 FDA 进 口 警 示 而 暂 时 不 能 进 入 美 国 市 场 导 致 销 售 收 入 减 少 利 润 水 平 下 降 ; 四 川 科 伦 药 业 股 份 由 于 子 公 司 哈 萨 克 斯 坦 共 和 国 货 币 坚 戈 大 幅 贬 值 致 使 净 利 润 大 幅 减 少 ; 云 南 沃 森 生 物 技 术 股 份 由 于 山 东 非 法 经 营 疫 苗 案, 被 撤 回 药 品 经 营 许 可 证 证 书, 资 产 减 值 损 失 较 大 大, 致 使 净 利 润 减 少 ; 其 余 企 业 无 重 大 变 动 总 体 看, 整 个 行 业 内 已 发 债 企 业 2015 年 财 务 状 况 良 好 图 表 7. 医 药 制 造 业 发 债 主 体 近 三 年 财 务 表 现 发 行 人 中 文 名 称 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 资 产 负 债 率 (%) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 净 利 润 ( 亿 元 ) 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 中 国 生 物 技 术 股 份 187.1 208.3 188.6 50.6 54.6 46.3 53.7 55.9 57.5 7.0 4.3 4.5 云 南 白 药 控 股 有 限 公 司 164.5 215.3 236.8 37.6 41.7 37.2 159.3 189.8 209.4 22.6 24.1 26.7 云 南 白 药 集 团 股 份 128.8 163.4 192.9 29.9 30.9 29.9 158.1 188.1 207.4 23.2 25.0 27.6 上 海 复 星 医 药 ( 集 团 ) 股 份 294.8 353.4 382.0 40.1 45.9 45.9 100.0 120.3 126.1 24.0 23.7 28.7 中 国 牧 工 商 ( 集 团 ) 总 公 司 60.2 68.6 69.2 47.3 43.9 43.1 65.1 75.0 76.9 2.5 4.3 3.9 浙 江 海 正 药 业 股 份 139.7 173.0 191.7 57.4 52.2 57.4 86.0 101.0 87.7 5.1 5.5 1.3 天 士 力 制 药 集 团 股 份 102.1 129.2 154.1 59.4 60.8 50.0 111.0 125.7 132.2 11.7 14.5 15.2 天 士 力 控 股 集 团 有 限 公 司 135.5 184.6 258.4 62.9 62.8 65.4 118.3 131.9 142.2 9.5 11.4 10.9 天 津 市 医 药 集 团 有 限 公 司 190.4 520.1 530.9 56.8 58.5 54.3 136.3 213.8 205.5 5.8 8.0 8.3 四 川 科 伦 药 业 股 份 179.5 212.0 225.8 44.1 48.3 50.6 68.3 80.2 77.6 10.9 9.8 5.4 深 圳 市 百 业 源 投 资 174.2 197.0 208.2 39.8 43.9 50.7 62.5 77.3 88.6 6.0 7.4 6.2 上 海 莱 士 血 液 制 品 股 份 15.8 93.8 115.6 30.1 8.1 7.3 5.0 13.2 20.1 1.4 5.1 14.8 人 福 医 药 集 团 股 份 公 司 97.1 121.7 181.5 47.7 52.9 49.4 60.1 70.5 100.5 6.0 6.4 8.5 康 美 药 业 股 份 有 限 公 司 222.5 278.8 381.1 45.9 40.0 50.6 133.6 159.5 180.7 18.8 22.9 27.6 健 康 元 药 业 集 团 股 份 107.5 120.8 138.0 43.9 45.9 47.0 62.2 74.2 86.4 5.7 6.8 8.2-8 -
华 润 三 九 医 药 股 份 哈 尔 滨 誉 衡 集 团 有 限 公 司 浙 江 仙 琚 制 药 股 份 漳 州 市 九 龙 江 集 团 漳 州 片 仔 癀 药 业 股 份 太 安 堂 集 团 有 限 公 司 四 川 蓝 光 发 展 股 份 陕 西 必 康 制 药 集 团 控 股 昆 药 集 团 股 份 有 限 公 司 华 北 制 药 股 份 有 限 公 司 海 南 海 药 股 份 有 限 公 司 桂 林 三 金 集 团 股 份 广 东 太 安 堂 药 业 股 份 北 京 同 仁 堂 健 康 药 业 股 份 云 南 沃 森 生 物 技 术 股 份 102.4 106.7 120.2 37.9 34.4 36.2 78.0 72.8 79.0 12.1 10.7 12.7 35.1 56.5 117.8 23.6 41.3 68.1 13.1 19.1 27.0 2.1 4.4 7.4 27.5 28.0 34.4 57.1 56.2 37.4 23.2 24.7 24.8 0.5 0.5 1.0 215.4 359.6 560.3 62.6 73.9 69.4 25.4 37.1 55.3 6.6 7.4 12.1 32.6 36.5 40.5 20.5 18.1 18.5 14.0 14.5 18.9 4.3 4.4 4.6 27.2 48.1 63.5 23.9 22.3 38.5 7.9 12.3 23.8 1.3 1.9 1.5 428.1 499.1 562.4 88.3 85.8 79.8 94.4 153.2 176.0 5.5 8.9 9.5 50.1 31.6 51.5 35.4 56.6 51.6 15.7 18.1 20.2 7.7 4.8 5.7 28.9 30.2 49.5 34.9 32.2 32.6 35.8 41.2 49.2 2.4 3.1 4.3 145.6 155.6 160.0 71.5 66.3 67.1 124.4 94.0 79.0 0.1 0.3 0.5 34.7 36.7 48.8 54.2 52.9 48.0 10.2 13.4 16.4 1.0 1.7 2.0 36.4 37.2 37.1 34.2 31.7 28.5 15.2 14.9 14.0 3.5 3.5 3.1 25.6 44.9 58.7 20.1 16.0 23.2 7.9 12.3 23.7 1.4 1.9 2.0 42.5 49.7 53.9 54.2 48.5 46.4 37.1 41.1 44.1 5.4 3.0 4.5 61.4 59.7 62.6 52.1 46.2 51.7 5.8 7.2 10.1 0.0 1.0-9.2 数 据 来 源 : 新 世 纪 评 级 整 理 二 行 业 信 用 等 级 分 布 及 级 别 迁 移 分 析 1 1. 主 体 信 用 等 级 分 布 2016 年 第 二 季 度, 医 药 制 造 业 公 开 发 行 债 券 主 体 共 计 4 家, 其 中 AA + 级 主 体 2 家,AAA 级 主 体 2 家 ; 截 至 2016 年 6 月 末, 医 药 制 造 业 1 本 部 分 主 体 信 用 等 级 均 仅 考 虑 发 行 人 付 费 模 式 的 评 级 机 构 的 评 级 结 果, 即 不 考 虑 中 债 资 信 的 评 级 结 果 此 外, 统 计 主 体 等 级 分 布 时 剔 除 重 复 主 体, 即 单 一 主 体 发 行 多 期 债 券 时 只 按 该 主 体 最 新 信 用 等 级 计 一 次 - 9 -
仍 在 公 开 发 行 债 券 市 场 有 存 续 债 券 的 发 行 主 体 共 计 31 2 家, 其 中 AAA 级 主 体 4 家,AA + 级 主 体 13 家,AA 级 主 体 12 家,AA - 级 主 体 1 家,A 级 主 体 1 家, 详 见 下 表 : 图 表 8. 医 药 制 造 业 主 体 信 用 等 级 分 布 ( 截 至 2016 年 6 月 末 ) 发 行 主 体 信 用 等 级 2016 年 第 二 季 度 截 至 2016 年 第 二 季 度 末 发 行 主 体 数 量 ( 家 ) 占 比 (%) 存 续 主 体 数 量 ( 家 ) 占 比 (%) AAA 2 50% 4 12.90% AA + 2 50% 13 41.94% AA -- -- 12 38.71% AA - -- -- 1 3.23% A -- -- 1 3.23% 合 计 4 100% 31 100% 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 2. 主 体 信 用 等 级 迁 移 随 着 发 行 人 年 报 披 露, 各 评 级 机 构 进 入 级 别 调 整 高 峰 期 2016 年 第 二 季 度, 各 机 构 共 计 发 布 医 药 制 造 业 级 别 调 整 3 次, 包 括 级 别 下 调 1 次 及 级 别 上 调 2 次 从 调 整 理 由 来 看, 经 营 业 绩 变 化 及 经 营 环 境 变 化 对 评 级 结 果 影 响 较 大 2016 年 第 二 季 度, 云 南 沃 森 生 物 技 术 股 份 有 限 公 司 由 于 经 营 业 绩 下 滑 及 受 山 东 非 法 疫 苗 事 件 事 件 影 响, 经 联 合 资 信 调 整, 主 体 级 别 由 A + 下 调 至 A 级 别 ; 上 海 莱 士 血 液 制 品 股 份 由 于 血 液 制 品 最 高 限 价 放 开 且 公 司 血 浆 资 源 扩 大 非 公 开 发 行 股 票 优 化 了 资 本 结 构 等 一 系 列 原 因, 主 体 级 别 由 AA 上 调 至 AA + 级 别 ; 浙 江 仙 琚 制 药 股 份 由 于 经 营 业 绩 好 转 且 非 公 开 发 行 股 票 使 得 资 本 实 力 有 所 提 高, 主 体 级 别 由 AA - 上 调 至 AA 级 别 图 表 9. 医 药 制 造 业 主 体 信 用 等 级 迁 移 情 况 2016 年 6 月 末 2015 年 末 AAA AA + AA AA - A + A AAA 4 AA + 12 AA 1 11 AA - 1 1 A + -- 1 A -- 2 实 际 30 个, 包 含 双 评 级 级 别 不 一 致 时 重 复 计 算 的 1 个 - 10 -
数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 三 行 业 主 要 债 券 品 种 利 差 分 析 3 2016 年 第 二 季 度, 医 药 制 造 业 合 计 仅 发 行 1 支 中 期 票 据 和 3 支 公 司 债, 具 体 发 行 利 差 情 况 详 见 附 录 二 1. 中 期 票 据 4 2016 年 第 二 季 度, 医 药 制 造 业 共 计 发 行 1 支 中 期 票 据, 为 中 国 生 物 技 术 股 份 发 行 的 5 年 期 中 期 票 据, 发 行 级 别 为 AAA, 发 行 利 差 为 118.17BP 图 表 10. 医 药 制 造 业 中 期 票 据 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 发 行 时 发 行 利 差 期 限 样 本 数 主 体 信 用 等 级 区 间 均 值 5 年 AAA 1 118.17~118.17 118.17 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 2. 公 司 债 券 2016 年 第 二 季 度, 医 药 制 造 业 共 计 发 行 3 支 公 司 债 券, 其 中, 人 福 医 药 集 团 股 份 公 司 发 行 3 年 期 公 司 债 一 支, 发 行 级 别 为 AA + 级, 发 行 利 差 为 133.37BP; 云 南 白 药 控 股 发 行 5 年 期 公 司 债 1 支, 发 行 级 别 均 为 AAA 级, 发 行 利 差 分 别 为 44.56BP; 漳 州 市 九 龙 江 集 团 有 限 公 司 发 行 7 年 期 公 司 债 1 支, 发 行 级 别 为 AA + 级, 发 行 利 差 为 79.42BP 图 表 11. 医 药 制 造 业 公 司 债 券 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 期 限 发 行 时 发 行 利 差 样 本 数 主 体 信 用 等 级 区 间 均 值 3 年 AA + 1 133.37~133.37 133.37 5 年 AAA 1 44.56~44.56 44.56 7 年 AA + 1 79.42~79.42 79.42 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 3 本 部 分 所 统 计 债 券 种 类 均 为 公 开 发 行 的 债 券 4 不 含 中 小 企 业 集 合 票 据 - 11 -
附 录 一 医 药 制 造 业 发 债 主 体 信 用 等 级 分 布 及 主 要 经 营 财 务 数 据 发 行 人 名 称 最 新 主 体 评 级 评 级 机 构 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 资 产 负 债 率 (%) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 毛 利 率 (%) 净 利 润 ( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 中 国 生 物 技 术 股 份 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 188.62 101.27 46.31 57.50 50.63 4.48 18.07 云 南 白 药 控 股 AAA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 236.80 148.69 37.21 209.45 31.04 26.66 22.24 云 南 白 药 集 团 股 份 AAA/ 稳 定 鹏 元 资 信 192.91 135.28 29.87 207.38 30.53 27.56 21.80 上 海 复 星 医 药 ( 集 团 ) 股 份 AAA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 382.02 206.70 45.89 126.09 49.97 28.71 16.21 中 国 牧 工 商 ( 集 团 ) 总 公 司 AA + / 稳 定 大 公 国 际 69.17 39.34 43.12 76.94 17.37 3.95 4.69 浙 江 海 正 药 业 股 份 AA + / 稳 定 新 世 纪 评 级 191.74 81.65 57.42 87.67 27.83 1.26 7.36 漳 州 市 九 龙 江 集 团 AA + / 稳 定 东 方 金 诚 560.31 171.24 69.44 55.28 42.54 12.12 12.34 天 士 力 制 药 集 团 股 份 AA + / 稳 定 联 合 信 用 154.13 77.07 50.00 132.28 38.72 15.24 3.40 天 士 力 控 股 集 团 AA + / 稳 定 联 合 信 用 258.37 89.41 65.39 142.43 39.92 10.93 1.32 天 津 市 医 药 集 团 AA + / 稳 定 东 方 金 诚 530.90 242.44 54.33 205.49 22.13 8.32 2.41 四 川 科 伦 药 业 股 份 AA + / 稳 定 中 诚 信 国 际 中 诚 信 证 评 225.83 111.64 50.57 77.63 41.96 5.42 12.39 深 圳 市 百 业 源 投 资 AA + / 稳 定 联 合 信 用 208.24 102.62 50.72 88.65 58.91 6.16 11.26 上 海 莱 士 血 液 制 品 股 份 AA + / 稳 定 鹏 元 资 信 115.56 107.12 7.30 20.13 61.38 14.80 7.62 人 福 医 药 集 团 股 份 公 司 AA + / 稳 定 联 合 信 用 181.52 91.82 49.42 100.54 36.35 8.53 3.11 康 美 药 业 股 份 健 康 元 药 业 集 团 股 份 AA + / 稳 定 中 诚 信 国 际 中 诚 信 证 评 AA + / 稳 定 中 诚 信 国 际 中 诚 信 证 评 381.05 188.38 50.56 180.67 28.34 27.56 5.09 137.96 73.07 47.03 86.42 60.35 8.22 12.65 华 润 三 九 医 药 股 份 AA + / 稳 定 中 诚 信 证 评 120.19 76.74 36.15 79.00 61.18 12.75 12.60 哈 尔 滨 誉 衡 集 团 AA - / 稳 定 新 世 纪 评 级 117.83 37.64 68.06 27.01 63.27 7.37-7.16 浙 江 仙 琚 制 药 股 份 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 34.39 21.53 37.41 24.80 43.72 1.05 2.00-12 -
漳 州 市 九 龙 江 集 团 AA/ 稳 定 联 合 信 用 560.31 171.24 69.44 55.28 42.54 12.12 12.34 漳 州 片 仔 癀 药 业 股 份 AA/ 稳 定 中 诚 信 证 评 40.55 33.03 18.54 18.86 47.01 4.63 3.06 太 安 堂 集 团 AA/ 稳 定 联 合 信 用 63.53 39.04 38.54 23.75 28.51 1.51-13.62 四 川 蓝 光 发 展 股 份 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 562.44 113.51 79.82 175.98 29.65 9.54 14.30 陕 西 必 康 制 药 集 团 控 股 AA/ 稳 定 联 合 信 用 51.53 24.92 51.65 20.23 61.45 5.68 6.85 昆 药 集 团 股 份 AA/ 稳 定 东 方 金 诚 49.48 33.36 32.59 49.16 34.50 4.31 4.77 华 北 制 药 股 份 AA/ 稳 定 大 公 国 际 上 海 新 世 纪 159.97 52.70 67.06 79.03 18.19 0.51 1.22 海 南 海 药 股 份 AA/ 稳 定 鹏 元 资 信 48.82 25.37 48.04 16.78 42.41 1.98 1.42 桂 林 三 金 集 团 股 份 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 37.13 26.53 28.54 13.97 72.15 3.14 3.99 广 东 太 安 堂 药 业 股 份 AA/ 稳 定 中 诚 信 证 评 58.69 45.10 23.15 23.72 28.44 1.96-12.71 北 京 同 仁 堂 健 康 药 业 股 份 AA/ 稳 定 大 公 国 际 53.89 28.91 46.36 44.14 43.87 4.45 5.50 云 南 沃 森 生 物 技 术 股 份 A/ 负 面 联 合 信 用 62.58 30.24 51.68 10.06 42.85-9.25-0.69 中 国 生 物 技 术 股 份 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 188.62 101.27 46.31 57.50 50.63 4.48 18.07 云 南 白 药 控 股 AAA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 236.80 148.69 37.21 209.45 31.04 26.66 22.24 云 南 白 药 集 团 股 份 AAA/ 稳 定 鹏 元 资 信 192.91 135.28 29.87 207.38 30.53 27.56 21.80 上 海 复 星 医 药 ( 集 团 ) 股 份 AAA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 382.02 206.70 45.89 126.09 49.97 28.71 16.21 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 - 13 -
附 录 二 2016 年 二 季 度 医 药 制 造 业 发 债 主 体 级 别 调 整 情 况 发 行 人 评 级 机 构 最 新 主 体 等 级 及 展 望 最 新 评 级 日 期 2015 年 末 主 体 等 级 及 展 望 上 海 莱 士 血 液 制 品 股 份 鹏 元 资 信 AA + / 稳 定 2016/4/20 AA/ 正 面 浙 江 仙 琚 制 药 股 份 新 世 纪 评 级 AA/ 稳 定 2016/6/6 AA-/ 稳 定 云 南 沃 森 生 物 技 术 股 份 联 合 信 用 A/ 负 面 2016/6/24 A+/ 稳 定 附 录 三 2016 年 第 二 季 度 医 药 制 造 业 债 券 发 行 利 差 情 况 发 行 债 券 种 类 发 行 期 限 ( 年 ) 发 行 时 主 体 和 债 项 信 用 等 级 发 行 主 体 发 行 利 差 (BP) 中 期 票 据 5 AAA/ 稳 定 中 国 生 物 技 术 股 份 118.17 3 AA + / 稳 定 人 福 医 药 集 团 股 份 公 司 133.37 公 司 债 券 5 AAA/ 稳 定 云 南 白 药 集 团 股 份 44.56 7 AA + / 稳 定 漳 州 市 九 龙 江 集 团 79.42-14 -