一 建 筑 业 的 经 营 环 境 和 竞 争 态 势 建 筑 业 是 指 房 屋 厂 房 港 口 等 建 筑 主 体 工 程 的 施 工 活 动, 不 包 括 建 筑 工 程 施 工 前 的 工 程 准 备 活 动 建 筑 业 企 业 指 具 有 资 质 等 级 的 总 承 包 和 专 业 承 包

2015 年 建 筑 业 信 用 分 析 报 告 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 工 商 企 业 部 宋 昳 瑶 摘 要 : 近 十 年 来, 在 基 础 设 施 建 设 房 地 产 开 发 工 业 和 公 共 事 业 等 领 域 固 定 资 产 投 资 持 续 快 速 增 长 的 带 动 下, 建 筑 业 收 入 增 速 保 持 在 高 位 运 行 但 受 宏 观 经 济 下 行 压 力 加 大 及 固 定 资 产 投 资 增 速 放 缓 的 影 响, 建 筑 行 业 营 收 新 签 合 同 增 速 明 显 放 缓, 然 而 各 主 要 子 行 业 分 化 较 为 明 显 房 屋 建 筑 业 经 营 压 力 加 大 ; 综 合 交 通 网 络 施 工 业 水 利 水 电 施 工 业 市 政 工 程 施 工 业 仍 面 临 持 续 发 展 的 有 利 条 件 ; 海 外 工 程 施 工 业 未 来 实 现 增 长 有 一 定 保 障, 但 海 外 工 程 实 施 地 的 政 治 汇 率 人 身 安 全 等 风 险 或 对 我 国 施 工 企 业 海 外 业 务 构 成 较 大 挑 战 尽 管 综 合 交 通 网 络 市 政 工 程 水 利 水 电 等 施 工 子 行 业 前 景 向 好, 但 我 国 建 筑 业 收 入 中 房 屋 建 筑 工 程 收 入 仍 占 较 大 比 例, 房 屋 建 筑 业 景 气 度 下 降 对 建 筑 业 未 来 营 收 快 速 增 长 形 成 较 大 压 力 近 年 来 房 地 产 调 控 和 土 地 指 标 控 制 均 限 制 了 地 方 政 府 以 土 地 换 资 金 的 能 力, 同 时, 国 内 融 资 环 境 较 紧, 在 此 背 景 下, 大 型 工 程 项 目 对 建 筑 企 业 施 工 技 术 资 本 实 力 及 融 资 能 力 的 要 求 日 益 提 高, 随 着 我 国 工 程 招 投 标 逐 步 规 范 及 资 质 管 理 到 位, 项 目 逐 步 向 业 内 实 力 较 强 企 业 积 聚, 建 筑 业 产 业 集 中 度 将 得 到 提 高 而 实 力 较 弱 的 建 筑 企 业 则 可 能 被 淘 汰 或 兼 并 收 购, 信 用 风 险 将 有 所 加 大 近 年 来 水 泥 钢 材 玻 璃 等 主 要 建 材 价 格 受 宏 观 经 济 形 势 影 响 呈 下 行 趋 势, 建 筑 企 业 成 本 压 力 有 所 缓 解 然 而, 同 时 期 我 国 劳 动 力 供 需 矛 盾 加 剧 推 动 劳 动 力 成 本 上 升, 加 上 建 筑 行 业 竞 争 压 力 大, 业 主 议 价 能 力 较 强, 建 筑 业 毛 利 率 持 续 处 于 较 低 水 平 同 时 建 筑 行 业 项 目 建 设 期 较 长, 垫 资 惯 例 使 得 资 本 密 集 程 度 相 对 较 高, 财 务 费 用 管 理 费 用 逐 年 快 速 上 涨, 建 筑 业 盈 利 指 标 一 直 在 低 位 徘 徊 目 前 建 筑 行 业 工 程 款 回 收 周 期 长 且 规 模 巨 大, 资 产 现 金 回 收 率 走 低, 营 运 资 金 压 力 增 大, 建 筑 行 业 工 程 款 回 笼 风 险 已 形 成 一 定 规 模, 对 其 信 用 质 量 产 生 较 大 的 负 面 影 响 为 缓 解 资 金 压 力, 建 筑 企 业 开 拓 了 多 种 融 资 渠 道, 但 同 时 推 高 了 杠 杆 水 平, 行 业 负 债 经 营 程 度 相 对 较 高, 债 务 偿 还 能 力 偏 弱 总 体 来 看, 建 筑 行 业 仍 保 持 增 长 态 势, 整 体 实 现 盈 利, 多 数 企 业 信 用 质 量 尚 未 出 现 明 显 恶 化 迹 象, 行 业 信 用 维 持 关 键 词 : 固 定 投 资 新 签 合 同 竞 争 激 烈 劳 动 力 价 格 融 资 能 力

一 建 筑 业 的 经 营 环 境 和 竞 争 态 势 建 筑 业 是 指 房 屋 厂 房 港 口 等 建 筑 主 体 工 程 的 施 工 活 动, 不 包 括 建 筑 工 程 施 工 前 的 工 程 准 备 活 动 建 筑 业 企 业 指 具 有 资 质 等 级 的 总 承 包 和 专 业 承 包 建 筑 业 企 业, 不 含 劳 务 分 包 企 业 新 世 纪 评 级 按 照 国 家 统 计 局 国 民 经 济 行 业 分 类 标 准 ( GB/T 4754-2011 ), 结 合 国 际 行 业 分 类 标 准 ( GICS, Global Industry Classification Standard) 和 实 际 信 用 评 级 中 的 需 要, 确 定 行 业 信 用 评 级 分 类 ( 一 ) 建 筑 业 总 产 值 持 续 增 长 但 增 速 放 缓 建 筑 行 业 是 国 民 经 济 的 支 柱 产 业 之 一, 对 我 国 经 济 的 发 展 有 举 足 轻 重 的 作 用 2005 年 以 来, 建 筑 业 增 加 值 占 国 内 生 产 总 值 比 重 持 续 稳 步 上 升 2014 年 达 到 7.03% 随 着 我 国 国 民 经 济 的 持 续 快 速 发 展, 全 社 会 的 基 础 设 施 建 设 技 术 项 目 改 造 及 房 地 产 等 固 定 资 产 投 资 增 速 连 续 多 年 保 持 在 较 高 的 水 平, 推 动 了 建 筑 行 业 快 速 增 长 建 筑 业 与 国 内 生 产 总 值 及 固 定 资 产 投 资 相 关 性 较 强, 近 十 年 来 建 筑 业 总 产 值 与 国 内 生 产 总 值 及 固 定 资 产 投 资 的 弹 性 系 数 均 值 分 别 为 1.05 和 0.97 图 表 1. 建 筑 业 总 产 值 增 速 与 GDP 增 速 的 相 关 性 ( 单 位 : 亿 元,%) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 GDP 建 筑 业 总 产 值 GDP 增 速 建 筑 业 总 产 值 增 速 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 资 料 来 源 :WIND, 国 家 统 计 局, 新 世 纪 评 级 整 理

图 表 2. 建 筑 业 总 产 值 增 速 与 固 定 资 产 投 资 的 相 关 性 ( 单 位 : 亿 元,%) 2015 年 中 国 建 筑 业 信 用 分 析 报 告 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 固 定 资 产 累 计 投 资 固 定 资 产 累 计 投 资 增 速 建 筑 业 总 产 值 建 筑 业 总 产 值 增 速 资 料 来 源 :WIND, 国 家 统 计 局, 新 世 纪 评 级 整 理 近 十 年 来, 建 筑 业 总 产 值 保 持 增 长 趋 势, 增 速 随 着 宏 观 经 济 波 动 而 波 动,2008 年 受 金 融 危 机 影 响 有 所 下 滑, 四 万 亿 经 济 刺 激 主 要 为 基 础 设 施 投 资 建 设, 建 筑 业 总 产 值 增 速 于 2010 年 前 后 达 到 最 高 点 后, 随 着 固 定 资 产 增 速 下 滑 而 快 速 下 滑, 2014 年 全 国 建 筑 业 企 业 完 成 建 筑 业 总 产 值 176713.40 亿 元, 增 长 10.2%,2015 年 上 半 年 全 国 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 237131.87 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 11.40%; 建 筑 业 企 业 完 成 建 筑 业 总 产 值 64427.58 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 4.3%, 增 速 进 一 步 下 降 总 体 上, 建 筑 业 对 宏 观 经 济 下 行 风 险 的 抵 御 能 力 较 低, 固 定 资 产 投 资 增 速 下 滑 对 建 筑 业 产 生 较 大 的 负 面 影 响, 建 筑 行 业 存 在 较 强 的 周 期 性 波 动 ( 二 ) 建 筑 业 各 子 行 业 发 展 分 化 明 显 1 房 屋 建 筑 施 工 业 近 几 年, 我 国 房 地 产 行 业 经 历 较 大 的 波 动 尽 管 2014 年 我 国 房 地 产 开 发 投 资 额 仍 呈 现 增 长 态 势, 但 土 地 购 置 面 积 房 屋 新 开 工 面 积 商 品 房 销 售 面 积 及 销 售 额 均 出 现 下 降 图 表 3. 全 国 房 地 产 开 发 行 业 情 况 具 体 指 标 指 标 单 位 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 房 地 产 开 发 投 资 额 万 亿 元 6.18 7.18 8.60 9.50 本 年 购 置 土 地 面 积 亿 平 方 米 3.34 3.57 3.88 3.34 房 屋 新 开 工 面 积 亿 平 方 米 19.12 17.73 20.12 17.96 房 屋 竣 工 面 积 亿 平 方 米 9.26 9.94 10.14 10.75 商 品 房 销 售 面 积 亿 平 方 米 10.94 11.13 13.06 12.06 商 品 房 销 售 额 万 亿 元 5.27 6.45 8.15 7.63 资 料 来 源 :WIND, 国 家 统 计 局, 新 世 纪 评 级 整 理

为 减 缓 房 地 产 行 业 下 行 速 度,2014 年 以 来 我 国 房 地 产 行 业 的 调 控 政 策 和 信 贷 政 策 逐 步 放 松, 年 末 全 国 46 个 限 购 城 市 中, 除 北 京 上 海 广 东 深 圳 和 三 亚 以 外 的 其 余 41 个 城 市 已 放 松 或 解 除 了 限 购 政 策 2014 年 底 及 2015 年 以 来, 我 国 货 币 政 策 开 始 放 松, 央 行 分 别 于 2014 年 11 月 及 2015 年 3 月 下 调 金 融 机 构 存 贷 款 基 准 利 率, 于 2015 年 2 月 和 4 月 下 调 金 融 机 构 人 民 币 存 款 准 备 金 率 2015 年 3 月 起 房 地 产 政 策 开 始 密 集 调 整, 其 中 包 括 二 套 房 首 付 最 低 降 至 三 成, 个 人 所 购 普 通 住 房 对 外 销 售 免 征 营 业 税 年 限 由 5 年 以 上 降 至 2 年 以 上 等 房 地 产 限 购 限 贷 政 策 的 放 松 对 居 民 置 业 需 求 有 一 定 的 推 动 作 用, 然 而 截 至 2015 年 9 月 末, 全 国 商 品 房 待 售 面 积 66510 万 平 方 米, 较 去 年 同 期 增 长 16.4%, 房 地 产 市 场 整 体 去 库 存 压 力 依 旧 明 显 土 地 购 置 面 积 新 开 工 面 积 下 降 将 使 得 建 筑 企 业 未 来 可 承 接 工 程 量 下 降, 同 时 销 售 面 积 下 滑 导 致 房 地 产 开 发 企 业 资 金 回 笼 速 度 放 缓, 建 筑 企 业 工 程 款 回 笼 速 度 亦 相 应 减 缓, 房 屋 建 筑 施 工 企 业 经 营 环 境 尚 未 转 变 2 综 合 交 通 网 络 施 工 业 固 定 资 产 投 资 的 持 续 快 速 增 长 带 动 了 综 合 交 通 网 络 规 模 不 断 扩 大, 港 口 铁 路 及 公 路 建 设 快 速 发 展, 我 国 沿 海 港 口 万 吨 级 以 上 泊 位 数 沿 海 规 模 以 上 港 口 货 物 吞 吐 量 铁 路 总 里 程 及 公 路 总 里 程 不 断 提 高, 相 应 子 行 业 的 建 筑 施 工 企 业 外 部 经 营 环 境 相 对 向 好 公 路 建 设 投 资 方 面, 十 二 五 期 间 我 国 公 路 建 设 投 资 增 速 较 快, 公 路 里 程 持 续 上 升 截 至 2014 年 末, 我 国 全 国 公 路 总 里 程 446.4 万 公 里, 全 国 等 级 公 路 里 程 390.08 万 公 里, 其 中 二 级 及 以 上 公 路 里 程 54.56 万 公 里 ; 高 速 公 路 里 程 11.19 万 公 里, 其 中 国 家 高 速 公 路 7.31 万 公 里 2013 年 国 务 院 批 准 实 施 国 家 公 路 网 规 划 (2013 年 ~2030 年 ), 该 规 划 总 投 资 达 4.7 万 亿 元, 新 建 公 路 网 总 规 模 扩 大 至 40.1 万 公 里, 并 将 实 现 县 县 通 国 道 地 市 通 高 速 同 时 还 提 出 国 家 高 速 公 路 建 设 今 后 将 实 行 多 元 化 的 投 融 资 政 策, 鼓 励 民 间 资 本 在 内 的 社 会 资 本 参 与 建 设 根 据 已 公 布 的 各 省 市 自 治 区 的 公 路 建 设 规 划, 未 来 一 段 时 间 内 各 地 公 路 建 设 投 资 仍 将 保 持 增 长 ; 尤 其 是 目 前 路 网 建 设 亟 待 完 善 的 西 部 地 区, 其 投 资 额 和 增 速 将 明 显 高 于 中 东 部 地 区 路 桥 施 工 企 业 未 来 仍 有 一 定 的 市 场 空 间

图 表 4. 公 路 运 输 业 基 础 建 设 投 资 额 及 投 资 增 速 变 化 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 2015 年 中 国 建 筑 业 信 用 分 析 报 告 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 50% 40% 30% 20% 10% 0% 公 路 运 输 业 投 资 累 计 公 路 运 输 业 投 资 累 计 同 比 资 料 来 源 :WIND, 国 家 统 计 局, 新 世 纪 评 级 整 理 图 表 5. 全 国 公 路 基 础 建 设 情 况 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 当 年 公 路 建 设 投 资 ( 亿 元 ) 12714 13692 15461 年 末 公 路 里 程 ( 万 公 里 ) 423.8 435.6 446.4 年 末 高 速 公 路 里 程 ( 万 公 里 ) 9.62 10.44 11.19 资 料 来 源 : 交 通 部, 新 世 纪 评 级 整 理 铁 路 建 设 投 资 方 面, 铁 路 在 国 民 经 济 和 社 会 发 展 具 有 重 要 的 战 略 地 位, 国 民 经 济 的 发 展 是 铁 路 运 输 需 求 增 长 的 根 本 原 因, 从 长 期 看 我 国 铁 路 仍 将 是 长 距 离 大 规 模 的 大 宗 货 物 运 输 及 大 量 的 中 长 途 旅 客 运 输 的 主 要 手 段 受 益 于 国 家 四 万 亿 投 资 计 划 及 国 内 高 铁 加 速 建 设 的 浪 潮, 我 国 铁 路 固 定 资 产 投 资 及 新 建 里 程 实 现 了 快 速 增 长, 至 2010 年 铁 路 固 定 资 产 投 资 达 到 8426.52 亿 元 此 后 受 铁 道 部 高 层 人 事 更 迭 7.23 甬 温 线 动 车 追 尾 事 故 等 事 件 的 影 响,2011 年 8 月 国 务 院 常 委 会 议 决 定 暂 停 审 批 新 铁 路 建 设 项 目, 我 国 铁 路 工 程 施 工 行 业 景 气 度 下 行 2012 年 以 来 我 国 铁 路 投 资 有 所 回 升,2012~2014 年 我 国 铁 路 固 定 资 产 投 资 保 持 增 长 态 势 截 至 2014 年 末, 我 国 铁 路 营 业 里 程 突 破 11.2 万 公 里 其 中 高 速 铁 路 营 业 里 程 突 破 1.6 万 公 里, 位 居 世 界 第 一 2014 年 国 务 院 确 定 了 进 一 步 深 化 铁 路 投 融 资 体 制 改 革 筹 措 和 落 实 建 设 资 金 的 六 大 政 策 措 施, 以 缓 解 铁 路 建 设 资 金 压 力, 保 障 项 目 资 金 顺 利 到 位 随 着 融 资 政 策 的 不 断 明 朗, 铁 路 领 域 的 投 资 重 上 正 轨, 2014 年 我 国 铁 路 完 成 固 定 资 产 投 资 ( 含 基 本 建 设 更 新 改 造 和 机 车 车 辆 购 置 ) 8088.80 亿 元, 同 比 增 长 21.84% 这 是 继 2011~2013 年 连 续 三 年 投 资 放 缓 后, 重 归 8000 亿 元 高 点, 这 也 是 仅 次 于 2010 年 8426.52 亿 元 的 历 史 次 顶 点 铁 路 施 工 企 业 中 短 期 内 仍 将 面 临 较 好 的 经 营 环 境

图 表 6. 铁 路 运 输 业 基 础 建 设 情 况 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 当 年 铁 路 固 定 资 产 投 资 ( 亿 元 ) 6339.67 6657.45 8088.80 当 年 末 铁 路 营 业 里 程 ( 万 公 里 ) 9.76 10.31 11.20 高 铁 营 业 里 程 ( 万 公 里 ) 0.94 1.10 1.60 当 年 新 建 铁 路 投 产 里 程 ( 万 公 里 ) 0.54 0.56 0.84 当 年 新 建 高 铁 里 程 ( 万 公 里 ) 0.27 0.17 0.55 资 料 来 源 : 交 通 部, 新 世 纪 评 级 整 理 水 运 投 资 建 设 方 面, 从 港 口 运 营 情 况 看, 港 口 行 业 发 展 与 宏 观 经 济 发 展 以 及 贸 易 活 动 密 切 相 关 我 国 高 速 发 展 的 国 民 经 济 对 煤 炭 矿 石 石 油 等 大 宗 货 物 需 求 急 速 上 升, 以 及 作 为 世 界 制 造 业 中 心 所 带 来 的 大 量 对 外 贸 易, 使 我 国 港 口 吞 吐 量 多 年 来 保 持 高 速 增 长 从 1999 年 到 2007 年, 我 国 主 要 港 口 货 物 吞 吐 量 年 平 均 增 速 为 20.41% 而 近 年 宏 观 经 济 增 速 下 滑 等 因 素 导 致 我 国 规 模 以 上 港 口 货 物 吞 吐 量 增 速 下 降,2010-2014 年 我 国 规 模 以 上 港 口 货 物 吞 吐 量 从 80.2 亿 吨 增 至 111.6 亿 吨, 年 平 均 增 速 降 至 9.79% 近 年, 我 国 国 际 航 运 中 心 建 设 加 快, 上 海 天 津 滨 海 新 区 大 连 武 汉 和 重 庆 五 个 国 际 航 运 中 心 投 资 将 进 一 步 加 大, 港 口 建 筑 施 工 疏 浚 企 业 未 来 经 营 拓 展 可 期 图 表 7. 2007-2014 年 我 国 主 要 港 口 吞 吐 量 及 内 河 航 道 里 程 增 长 情 况 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 15.00 10.00 5.00 0.00 货 物 吞 吐 量 : 内 河 港 口 合 计 : 累 计 值 内 河 航 道 里 程 ( 次 坐 标 ) 沿 海 主 要 港 口 货 物 吞 吐 量 : 累 计 值 资 料 来 源 :WIND, 国 家 统 计 局, 新 世 纪 评 级 整 理 ( 单 位 : 亿 吨, 万 公 里 ) 3 水 利 水 电 施 工 业 我 国 水 电 资 源 较 为 丰 富, 可 开 发 储 量 5.40 亿 千 瓦, 经 济 开 发 储 量 4.10 亿 千 瓦 中 国 水 能 资 源 东 部 地 区 只 占 7%, 经 过 多 年 开 发, 目 前 可 开 发 利 用 资 源 已 逐 步 接 近 饱 和 ; 而 西 部 地 区 水 能 资 源 占 3/4 以 上, 开 发 率 仍 较 低 2014 年 我 国 共 落 实 水 利 建 设 投 资 4881 亿 元, 新 增 水 电 装 机 容 量 2185 万 千 瓦 ; 截 至 当 年 末 我 国 水 力 发 电 装 机 容 量 为 3.0 亿 千 瓦 根 据 国 家 电 力 工 业 可 再 生 能 源 中 长 期 发

展 规 划,2020 年 我 国 水 电 装 机 容 量 将 达 到 3.8 亿 千 瓦, 未 来 水 电 仍 存 在 一 定 发 展 空 间 根 据 2015 年 国 家 能 源 局 发 布 的 关 于 鼓 励 社 会 资 本 投 资 水 电 站 的 指 导 意 见, 国 家 将 出 台 政 策 引 导, 创 新 投 融 资 体 制, 鼓 励 社 会 资 本 投 资 水 电 站, 有 望 进 一 步 带 动 水 电 建 设 投 资 加 上 我 国 水 利 水 电 建 筑 企 业 在 国 际 市 场 上 的 影 响 力 逐 步 扩 大, 印 度 伊 朗 尼 日 利 亚 俄 罗 斯 等 国 家 未 来 一 段 时 期 水 电 投 资 力 度 较 大, 有 利 于 我 国 的 大 型 水 利 水 电 工 程 施 工 企 业 进 一 步 扩 大 国 际 市 场 份 额 预 计 未 来 一 段 时 期 内 水 利 水 电 项 目 的 开 工 量 仍 将 较 大, 国 内 水 利 水 电 项 目 施 工 企 业 仍 面 临 较 好 的 发 展 环 境 图 表 8. 水 利 基 础 建 设 投 资 额 及 投 资 增 速 变 化 情 况 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 水 利 建 设 投 资 累 计 水 利 建 设 投 资 累 计 同 比 资 料 来 源 :WIND, 国 家 统 计 局, 新 世 纪 评 级 整 理 ( 单 位 : 亿 元,%) 4 市 政 工 程 施 工 业 虽 然 中 国 城 市 基 础 设 施 建 设 发 展 迅 速, 但 其 整 体 水 平 还 相 对 落 后 城 市 化 进 程 的 不 断 推 进 也 对 城 市 基 础 设 施 的 完 善 程 度 提 出 了 更 高 的 要 求 国 民 经 济 和 社 会 发 展 第 十 二 个 五 年 规 划 纲 要 提 出, 通 过 实 施 区 域 发 展 总 体 战 略 和 主 体 功 能 区 战 略, 促 进 区 域 协 调 发 展 和 城 镇 化 健 康 发 展 在 这 样 的 背 景 之 下, 市 政 公 共 事 业 迎 来 一 个 大 规 模 的 建 设 期 据 住 房 和 城 乡 建 设 部 预 计, 十 二 五 期 间, 在 城 市 市 政 基 础 设 施 方 面 的 固 定 资 产 投 资 额 约 7 万 亿 元 左 右 十 三 五 规 划 中, 地 下 综 合 管 廊 建 设 将 纳 入 整 个 城 市 基 础 设 施, 住 建 部 确 定 了 内 蒙 古 包 头 等 10 个 城 市 为 试 点 城 市, 计 划 3 年 内 建 设 地 下 综 合 管 廊 389 公 里, 总 投 资 351 亿 元, 未 来 还 将 持 续 增 加 大 规 模 的 基 础 设 施 建 设 将 为 市 政 基 础 设 施 施 工 企 业 提 供 较 为 广 阔 的 成 长 空 间 和 持 续 发 展 的 有 利 条 件 目 前, 我 国 市 政 工 程 建 设 已 进 入 快 速 发 展 时 期, 城 市 轨 道 交 通 园 林 绿 化 地 下 综 合 管 廊 建 设 等 领 域 的 建 筑 市 场 空 间 大

图 表 9. 市 政 基 础 建 设 投 资 额 及 投 资 增 速 变 化 情 况 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 城 市 市 政 公 用 设 施 建 设 城 市 市 政 公 用 设 施 建 设 同 比 增 长 资 料 来 源 :WIND, 国 家 统 计 局, 新 世 纪 评 级 整 理 ( 单 位 : 亿 元,%) 在 轨 道 交 通 方 面, 十 二 五 综 合 交 通 运 输 体 系 规 划 提 出 要 积 极 发 展 大 容 量 公 共 交 通, 有 序 推 进 轻 轨 地 铁 有 轨 电 车 等 城 市 轨 道 交 通 网 络 建 设 截 至 2014 年 末 我 国 轨 道 交 通 运 营 路 网 长 度 为 2816.10 公 里, 运 营 线 路 92 条 2012 年 国 家 发 改 委 批 复 了 多 个 轨 道 交 通 城 际 铁 路 类 项 目, 总 投 资 金 额 达 8,000 亿 元 以 上 根 据 规 划, 到 2015 年, 全 国 城 市 规 划 交 通 总 投 资 将 达 1.2 万 亿 元 ; 到 2020 年, 我 国 将 有 40 个 城 市 建 设 地 铁, 总 规 划 里 程 达 7,000 公 里 图 表 10. 公 共 交 通 固 定 资 产 投 资 完 成 额 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 80% 60% 40% 20% 0% -20% 公 共 交 通 投 资 累 计 公 共 交 通 投 资 累 计 同 比 资 料 来 源 :WIND, 国 家 统 计 局, 新 世 纪 评 级 整 理 ( 单 位 : 亿 元,%)

图 表 11. 轨 道 交 通 固 定 资 产 投 资 完 成 额 在 建 规 模 及 运 营 里 程 变 化 情 况 2015 年 中 国 建 筑 业 信 用 分 析 报 告 160,000,000.00 140,000,000.00 120,000,000.00 100,000,000.00 80,000,000.00 60,000,000.00 40,000,000.00 20,000,000.00 0.00 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 城 市 轨 道 交 通 投 资 总 规 模 城 市 轨 道 交 通 在 建 总 规 模 城 市 轨 道 交 通 运 营 线 路 网 长 度 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 资 料 来 源 :WIND, 国 家 统 计 局, 新 世 纪 评 级 整 理 ;( 单 位 : 万 元, 公 里 ) 近 年 来, 随 着 城 镇 化 进 程 的 加 快 以 及 居 民 对 生 活 质 量 要 求 的 不 断 提 高, 我 国 城 市 绿 化 发 展 较 迅 速 根 据 国 家 林 业 局 资 料 显 示,2011~2013 年 我 国 城 市 建 成 区 绿 化 覆 盖 面 积 分 别 为 161.2 万 公 顷 171.9 万 公 顷 和 181.2 万 公 顷, 保 持 增 长 态 势 截 至 2014 年 末, 我 国 城 市 人 均 公 园 绿 地 面 积 13.08 平 方 米, 较 2013 年 末 增 长 3.48%; 城 市 建 成 区 绿 化 覆 盖 率 为 40.22%, 较 上 年 末 提 高 了 0.52 个 百 分 点 2014 年 3 月 国 务 院 印 发 了 国 家 新 型 城 镇 化 规 划 (2014-2020 年 ) ( 以 下 简 称 规 划 ), 规 划 指 出 我 国 人 均 城 市 建 设 用 地 严 格 控 制 在 100 平 方 米 以 内, 绿 色 生 产 绿 色 消 费 成 为 城 市 经 济 生 活 的 主 流, 生 态 环 境 明 显 改 善, 空 气 质 量 逐 步 好 转, 饮 用 水 安 全 得 到 保 障 在 城 市 化 建 设 持 续 推 进 的 大 背 景 下, 市 政 园 林 及 生 态 园 林 建 设 仍 有 一 定 的 发 展 空 间 另 外, 随 着 人 们 生 活 水 平 的 提 高, 我 国 休 闲 度 假 产 业 兴 起, 也 有 利 于 带 动 园 林 绿 化 产 业 的 进 一 步 发 展 图 表 12.2010~2014 年 我 国 城 市 建 成 区 绿 化 覆 盖 情 况 资 料 来 源 :WIND, 国 家 统 计 局, 新 世 纪 评 级 整 理 ( 单 位 : 平 方 米,%)

图 表 13. 园 林 绿 化 固 定 资 产 投 资 完 成 额 及 其 增 速 变 化 情 况 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 200% 150% 100% 50% 0% -50% 园 林 绿 化 投 资 累 计 园 林 绿 化 投 资 累 计 同 比 资 料 来 源 :WIND, 国 家 统 计 局, 新 世 纪 评 级 整 理 ( 单 位 : 亿 元 ) 5 海 外 工 程 施 工 业 2014 年, 我 国 对 外 承 包 工 程 业 务 完 成 营 业 额 1424.1 亿 美 元, 同 比 增 长 3.8%, 增 速 较 上 年 出 现 较 大 幅 度 下 降, 降 低 了 13.8 个 百 分 点 ; 新 签 合 同 额 1917.6 亿 美 元, 同 比 增 长 11.7%, 增 速 较 上 年 上 升 了 2.1 个 百 分 点 尽 管 营 业 额 增 速 有 所 下 降, 但 新 签 合 同 额 仍 呈 现 增 长 态 势, 我 国 建 筑 施 工 企 业 海 外 业 务 实 现 增 长 仍 有 一 定 保 障 图 表 14. 2006-2014 年 我 国 对 外 承 包 工 程 营 业 额 新 签 合 同 额 增 速 变 动 情 况 150 100 50 0 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 完 成 营 业 额 增 幅 (%) 新 签 合 同 额 增 幅 (%) 资 料 来 源 :WIND, 住 建 部, 新 世 纪 评 级 整 理 美 国 工 程 新 闻 记 录 ( 简 称 ENR ) 杂 志 公 布 的 2014 年 度 全 球 最 大 250 家 国 际 承 包 商 在 海 外 市 场 共 实 现 承 包 收 入 5439.7 亿 美 元, 其 中 我 国 内 地 共 有 62 家 企 业 榜 上 有 名, 我 国 入 选 企 业 共 实 现 海 外 承 包 收 入 791.35 亿 美 元, 占 250 家 国 际 承 包 商 海 外 承 包 收 入 总 额 的 14.5%

图 表 15. 2014 年 度 ENR 全 球 最 大 250 家 国 际 承 包 商 中 前 二 十 的 中 国 内 地 企 业 序 号 排 名 2014 2013 1 9 10 中 国 交 通 建 设 股 份 有 限 公 司 2 20 24 中 国 建 筑 工 程 总 公 司 3 23 20 中 国 水 利 水 电 建 设 股 份 有 限 公 司 4 25 25 中 国 机 械 工 业 集 团 公 司 5 28 34 中 国 中 铁 股 份 有 限 公 司 6 39 53 中 国 铁 建 股 份 有 限 公 司 7 46 43 中 信 建 设 有 限 责 任 公 司 8 51 56 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 9 58 54 山 东 电 力 建 设 第 三 工 程 公 司 10 63 98 中 国 石 油 天 然 气 管 道 局 11 64 72 上 海 电 气 集 团 股 份 有 限 公 司 12 68 51 中 国 冶 金 科 工 集 团 有 限 公 司 13 71 71 中 国 土 木 工 程 集 团 有 限 公 司 14 76 84 中 国 石 油 工 程 建 设 公 司 15 79 92 东 方 电 气 股 份 有 限 公 司 16 82 82 中 国 化 学 工 程 集 团 公 司 17 84 86 中 国 水 利 电 力 对 外 公 司 公 司 名 称 18 85 81 中 国 通 用 技 术 ( 集 团 ) 控 股 有 限 责 任 公 司 19 89 91 中 国 石 化 工 程 建 设 有 限 公 司 20 93 89 中 地 海 外 建 设 集 团 有 限 公 司 资 料 来 源 :WIND, 住 建 部, 新 世 纪 评 级 整 理 2015 年 中 国 建 筑 业 信 用 分 析 报 告 然 而 我 国 施 工 企 业 海 外 业 务 实 施 地 多 位 于 亚 非 拉 经 济 落 后 地 区, 政 治 局 势 稳 定 性 较 差, 部 分 工 程 已 经 出 现 或 存 在 完 全 停 工 后 续 开 工 无 限 推 迟 风 险, 同 时 工 程 管 理 人 员 及 施 工 人 员 安 全 等 问 题 亦 较 难 保 障, 或 对 我 国 施 工 企 业 海 外 工 程 筛 选 审 查 及 中 标 后 建 设 管 理 构 成 较 大 挑 战 ( 三 ) 建 筑 业 竞 争 态 势 建 筑 企 业 只 有 在 取 得 相 应 资 质 证 书 后, 方 可 在 资 质 许 可 的 范 围 内 从 事 建 筑 施 工 活 动, 资 质 等 级 是 建 筑 企 业 的 重 要 基 础 条 件 建 筑 企 业 资 质 等 级 划 分 为 施 工 总 承 包 专 业 承 包 劳 务 分 包 三 个 序 列 随 着 我 国 招 标 投 标 法 执 行 越 来 越 深 入, 加 上 相 关 部 委 工 程 建 设 项 目 施 工 招 标 投 标 办 法 的 出 台, 各 个 业 主 单 位 工 程 项 目 招 投 标 更 趋 于 规 范, 对 建 筑 企 业 各 项 资 质 施 工 能 力 及 经 验 要 求 越 来 越 高 2014 年 全 年 我 国 房 屋 施 工 面 积 中, 实 行 投 标 承 包 的 房 屋 施 工 面 积 为 100.57 亿 平 方 米, 占 全 国 房 屋 施 工 总 面 积 的 80.4%, 比 上 年 提 高 了 0.5 个 百 分 点 在 国 家 重 点 项 目 跨 区 域 特 大 型 工 程 项 目 领 域, 由 于 对 工 程 技 术 设 备 要 求 高, 项 目 规 模 大, 大 型 建 筑 企 业 集 团 较 易 获 得 此 类 工 程 的 承 包 合 同, 具 有 明 显 的 竞 争 优 势, 领 域 竞 争 主 要 在 中 国 中 铁 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 中 国 中 铁 ) 中 国 铁 建 股

份 有 限 公 司 ( 简 称 中 国 铁 建 ) 中 国 建 筑 工 程 总 公 司 ( 简 称 中 国 建 筑 ) 中 国 交 通 建 设 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 中 国 交 建 ) 及 中 国 冶 金 科 工 集 团 公 司 ( 简 称 中 国 冶 金 ) 等 中 央 直 属 建 筑 业 企 业 以 及 部 分 地 方 大 型 建 筑 企 业 之 间 展 开 在 港 口 公 路 及 桥 梁 等 领 域, 中 国 交 建 处 于 领 先 地 位 在 铁 路 建 设 市 场, 中 国 中 铁 和 中 国 铁 建 占 有 绝 大 部 分 份 额 在 水 利 设 施 建 设 领 域, 中 国 电 力 建 设 股 份 有 限 公 司 及 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 竞 争 优 势 明 显 另 一 方 面, 大 型 工 程 项 目 所 需 资 金 巨 大, 而 房 地 产 调 控 和 土 地 指 标 控 制 均 限 制 了 地 方 政 府 以 土 地 换 资 金 的 能 力, 同 时, 国 内 融 资 环 境 较 紧, 在 此 背 景 下, 工 程 项 目 采 用 BT BOT 及 PPP 模 式 的 现 象 将 更 为 普 遍, 对 建 筑 企 业 资 本 实 力 及 融 资 能 力 的 要 求 日 益 提 高, 实 力 较 弱 的 企 业 或 逐 渐 被 并 购 重 组, 或 被 直 接 淘 汰, 建 筑 业 产 业 集 中 度 将 逐 步 得 到 提 高 截 至 2014 年 底, 全 国 共 有 建 筑 业 企 业 81141 个, 较 上 年 增 加 2222 个, 同 比 增 长 2.8%; 全 国 建 筑 业 企 业 实 现 利 润 6913 亿 元, 较 上 年 增 加 1338 亿 元, 同 比 增 长 24% 根 据 住 房 城 乡 建 设 部 数 据 汇 总, 截 至 2014 年 末, 我 国 共 有 7214 个 特 一 级 资 质 建 筑 业 企 业, 当 年 实 现 利 润 总 额 3060 亿 元, 占 建 筑 行 业 企 业 利 润 总 额 的 44.3% 总 体 来 看, 建 筑 行 业 内, 大 型 项 目 技 术 难 度 较 高 的 专 业 施 工 项 目 由 于 资 质 和 资 金 实 力 门 槛 均 较 高, 竞 争 相 对 有 序, 施 工 资 质 等 级 较 高 实 力 雄 厚 的 大 型 建 筑 企 业 利 润 合 计 占 全 行 业 比 重 较 大, 建 筑 行 业 集 中 度 尚 可 然 而 目 前 我 国 建 筑 行 业 进 入 门 槛 低, 资 质 较 低 技 术 资 金 实 力 均 处 下 游 的 小 型 建 筑 企 业 相 对 于 大 型 企 业 来 说 数 量 太 多, 在 资 金 技 术 及 施 工 经 验 要 求 较 低 的 施 工 项 目 中, 小 型 建 筑 企 业 竞 争 激 烈, 压 价 竞 标 管 理 混 乱 等 问 题 导 致 其 毛 利 空 间 及 工 程 回 款 难 以 得 到 保 障 二 建 筑 业 的 增 长 与 盈 利 变 化 ( 一 ) 行 业 收 入 变 化 趋 势 近 十 年 来, 在 基 础 设 施 建 设 房 地 产 开 发 工 业 和 公 共 事 业 等 领 域 的 固 定 资 产 投 资 持 续 快 速 增 长 的 带 动 下, 建 筑 业 下 游 需 求 持 续 增 长, 行 业 收 入 增 速 保 持 在 高 位 运 行 尤 其 在 2009 年 四 万 亿 投 资 刺 激 政 策 的 拉 动 下, 行 业 收 入 增 长 提 速,2009 年 2010 年 两 年 增 速 几 乎 达 到 最 高 值, 而 后 投 资 增 速 放 缓, 建 筑 业 总 收 入 增 速 随 之 下 滑,2015 年 前 三 季 度, 建 筑 业 总 收 入 同 比 继 续 增 长, 然 而 增 速 已 跌 至 1.80%, 为 近 十 年 以 来 的 最 低 点

图 表 16. 我 国 建 筑 业 总 收 入 变 化 趋 势 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 建 筑 业 : 企 业 总 收 入 : 累 计 值 建 筑 业 : 企 业 总 收 入 : 累 计 同 比 资 料 来 源 :WIND, 国 家 统 计 局, 新 世 纪 评 级 整 理 ( 单 位 : 亿 元,%) 2014 年, 全 国 建 筑 业 企 业 签 订 合 同 总 额 323613.77 亿 元, 其 中, 新 签 合 同 额 184683.31 亿 元, 较 上 年 分 别 增 长 11.72% 和 5.62%, 增 速 较 上 年 有 较 大 幅 度 下 降, 分 别 降 低 5.4 个 百 分 点 和 13.5 个 百 分 点 图 表 17. 2006-2014 年 全 国 建 筑 业 企 业 签 订 合 同 总 额 新 签 合 同 额 及 增 速 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 建 筑 业 : 签 订 合 同 额 : 累 计 值 建 筑 业 : 签 订 合 同 额 : 累 计 同 比 建 筑 业 : 本 年 新 签 合 同 额 : 累 计 值 建 筑 业 : 本 年 新 签 合 同 额 : 累 计 同 比 资 料 来 源 :WIND, 国 家 统 计 局, 新 世 纪 评 级 整 理 ( 单 位 : 亿 元,%) 经 过 多 年 发 展, 我 国 建 筑 企 业 多 元 化 经 营 趋 势 逐 渐 减 弱, 自 2010 年 以 来, 建 筑 企 业 工 程 结 算 收 入 占 总 收 入 比 例 均 超 过 98% 多 元 化 经 营 意 愿 趋 弱, 一 方 面 与 国 有 企 业 监 管 部 门 对 其 多 元 化 经 营 尝 试 管 控 加 强 及 国 企 合 并 同 类 项 改 革 有 关 ; 另 一 方 面, 建 筑 企 业 营 运 资 金 压 力 增 大, 负 债 率 快 速 上 升, 多 元 化 投 资 意 愿 降 低

图 表 18. 2006-2014 年 全 国 建 筑 业 多 元 化 情 况 200000 150000 100000 50000 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 100.0% 99.0% 98.0% 97.0% 96.0% 95.0% 94.0% 93.0% 建 筑 业 : 企 业 总 收 入 : 累 计 值 建 筑 业 : 工 程 结 算 收 入 : 累 计 值 工 程 结 算 收 入 占 比 资 料 来 源 :WIND, 国 家 统 计 局, 新 世 纪 评 级 整 理 ( 单 位 : 亿 元,%) ( 二 ) 行 业 盈 利 及 营 运 能 力 变 动 情 况 建 筑 业 毛 利 率 长 时 间 以 来 处 于 较 低 水 平, 自 2001 年 起 综 合 毛 利 率 未 出 现 超 过 10% 的 年 份 虽 然 建 筑 业 中, 装 饰 装 修 园 林 绿 化 等 子 行 业 的 综 合 毛 利 率 相 对 较 高, 但 这 些 子 行 业 规 模 普 遍 较 小, 对 于 建 筑 业 整 体 影 响 并 不 大 由 于 综 合 毛 利 率 已 经 处 于 较 低 水 平, 加 上 财 务 费 用 管 理 费 用 逐 年 快 速 上 涨, 建 筑 业 平 均 总 资 产 报 酬 率 等 指 标 也 一 直 在 低 位 徘 徊 图 表 19. 建 筑 企 业 盈 利 水 平 变 化 情 况 10.00 5.00 0.00 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 全 行 业 平 均 值 : 建 筑 业 : 综 合 毛 利 率 全 行 业 平 均 值 : 建 筑 业 : 总 资 产 报 酬 率 全 行 业 平 均 值 : 建 筑 业 : 净 资 产 收 益 率 全 行 业 平 均 值 : 建 筑 业 : 成 本 费 用 利 润 率 资 料 来 源 :WIND, 新 世 纪 评 级 整 理 ( 单 位 :%) 由 于 建 筑 企 业 承 接 的 工 程 施 工 时 间 较 长, 业 主 结 算 周 期 也 不 短, 一 般 建 筑 企 业 资 金 较 大 一 部 分 沉 淀 在 应 收 账 款 及 存 货 两 个 科 目, 因 此 建 筑 业 平 均 应 收 账 款 周 转 率 存 货 周 转 率 较 低 同 时 工 程 结 算 时 间 长, 账 款 回 收 慢, 公 司 资 产 现 金 回 收 率 更 低, 且 随 着 宏 观 经 济 增 速 下 行, 资 产 现 金 回 收 率 逐 年 走 低, 营 运 资 金 压 力 增 大

图 表 20. 建 筑 业 营 运 能 力 变 化 趋 势 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 全 行 业 平 均 值 : 建 筑 业 : 应 收 账 款 周 转 率 全 行 业 平 均 值 : 建 筑 业 : 资 产 现 金 回 收 率 全 行 业 平 均 值 : 建 筑 业 : 存 货 周 转 率 资 料 来 源 :WIND, 住 建 部, 新 世 纪 评 级 整 理 ( 单 位 : 次,%) ( 三 ) 建 筑 行 业 偿 债 能 力 变 动 情 况 2006 年 以 来, 我 国 建 筑 业 资 产 负 债 率 总 体 维 持 在 70% 以 上 的 水 平, 行 业 负 债 经 营 程 度 相 对 较 高, 存 在 一 定 的 利 率 敏 感 性 同 时, 行 业 带 息 负 债 比 率 自 2010 年 起 有 所 下 降, 行 业 刚 性 债 务 偿 付 压 力 略 有 下 降 行 业 现 金 流 动 负 债 比 率 总 体 呈 逐 步 下 降 趋 势, 即 期 偿 债 压 力 加 大 同 时 建 筑 业 已 获 利 息 倍 数 也 一 直 处 于 低 点, 行 业 债 务 偿 还 能 力 仍 然 偏 弱 图 表 21. 建 筑 业 杠 杆 水 平 变 化 趋 势 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 全 行 业 平 均 值 : 建 筑 业 : 资 产 负 债 率 全 行 业 平 均 值 : 建 筑 业 : 带 息 负 债 比 率 资 料 来 源 :WIND, 新 世 纪 评 级 整 理 ( 单 位 :%)

图 表 22. 建 筑 业 偿 债 能 力 变 化 趋 势 3.00 2.00 1.00 0.00 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 全 行 业 平 均 值 : 建 筑 业 : 已 获 利 息 倍 数 全 行 业 平 均 值 : 建 筑 业 : 现 金 流 动 负 债 比 率 资 料 来 源 :WIND, 新 世 纪 评 级 整 理 ( 单 位 : 倍,%) ( 四 ) 建 筑 行 业 工 程 款 回 收 情 况 建 筑 行 业 垫 资 施 工 惯 例 导 致 工 程 款 回 收 周 期 长 且 规 模 巨 大,2014 年 业 主 资 金 压 力 增 大 导 致 建 筑 行 业 应 收 工 程 款 年 末 余 额 大 幅 增 加 2014 年 末, 建 筑 业 特 一 级 企 业 应 收 工 程 款 余 额 为 19125 亿 元, 同 比 增 长 17.7% 其 中, 应 收 竣 工 工 程 款 为 7742 亿 元, 同 比 增 长 14.8% 从 建 筑 施 工 业 主 要 的 12 个 子 行 业 来 看, 水 利 水 电 工 程 通 信 工 程 市 政 公 用 工 程 房 屋 建 筑 工 程 冶 炼 工 程 机 电 安 装 工 程 和 化 工 石 油 工 程 等 七 个 子 行 业 应 收 工 程 款 增 速 均 在 15% 以 上 从 应 收 工 程 款 年 末 余 额 构 成 看,2014 年 末 房 屋 建 筑 工 程 应 收 工 程 款 余 额 10123.7 亿 元, 占 12 个 细 分 子 行 业 特 一 级 总 承 包 企 业 应 收 工 程 款 总 额 的 60.0% 市 政 公 用 工 程 公 路 工 程 铁 路 工 程 应 收 工 程 款 额 度 均 超 过 1000 亿 元 以 上 建 筑 行 业 工 程 款 回 笼 风 险 已 形 成 一 定 规 模 图 表 23. 2014 年 各 类 型 特 一 级 总 承 包 企 业 应 收 账 款 增 长 情 况 应 收 工 程 款 余 额 ( 亿 元 ) 建 筑 子 行 业 名 称 2013 年 2014 年 应 收 工 程 款 年 末 余 额 增 速 (%) 房 屋 建 筑 工 程 7707.8 10123.7 19.6 市 政 公 用 工 程 1261.7 1483.0 28.2 公 路 工 程 1084.7 1409.5 12.3 铁 路 工 程 1010.2 1051.1 11.1 冶 炼 工 程 554.6 609.9 19.6 水 利 水 电 工 程 367.5 428.1 37.1 化 工 石 油 工 程 359.5 386.5 16.3 港 口 与 航 道 工 程 313.2 368.8-3.0 矿 山 工 程 308.5 339.1 14.6 机 电 安 装 工 程 300.5 300.4 18.4 电 力 工 程 209.0 295.7-9.2

通 信 工 程 65.7 89.8 36.5 资 料 来 源 :WIND, 住 建 部, 新 世 纪 评 级 整 理 三 建 筑 业 的 成 本 变 化 和 风 险 分 析 ( 一 ) 行 业 成 本 压 力 建 筑 行 业 成 本 主 要 包 括 建 材 成 本 及 人 工 成 本, 不 同 施 工 类 型 项 目 建 材 成 本 和 人 力 成 本 占 比 各 不 相 同, 一 般 来 说, 建 材 成 本 及 人 工 成 本 分 别 占 总 成 本 的 60~75% 和 10~15% 左 右 虽 然 钢 材 水 泥 等 主 要 工 程 材 料 一 般 全 部 或 部 分 由 项 目 业 主 提 供 或 指 定 供 应 商, 且 建 筑 企 业 可 能 在 建 材 价 格 超 过 一 定 幅 度 后, 获 得 部 分 补 偿 ( 合 同 约 定 ), 但 其 成 本 仍 会 受 到 一 定 的 影 响, 因 此 建 材 价 格 的 波 动 会 加 大 建 筑 企 业 成 本 控 制 压 力 近 年 来 水 泥 钢 材 玻 璃 等 主 要 建 材 价 格 受 宏 观 经 济 形 势 影 响 呈 下 行 趋 势, 建 筑 企 业 成 本 压 力 有 所 缓 解 然 而, 建 筑 行 业 属 于 劳 动 力 密 集 型 行 业, 近 年 来 我 国 劳 动 力 价 格 不 断 攀 升 目 前, 我 国 就 业 人 口 占 总 人 口 比 例 已 开 始 下 降, 且 从 劳 动 资 源 的 绝 对 人 数 上 看, 未 来 我 国 20 岁 至 40 岁 的 中 青 年 人 口 数 将 逐 步 减 少, 劳 动 力 供 需 矛 盾 加 剧 推 动 劳 动 力 成 本 上 升, 这 对 建 筑 企 业 的 盈 利 产 生 了 明 显 的 影 响 图 表 16. 主 要 建 材 价 格 指 数 变 化 情 况 200 150 100 50 0 2012-03-01 2013-03-01 2014-03-01 2015-03-01 1200 1000 800 600 400 200 0 水 泥 价 格 指 数 : 全 国 MySpic 指 数 : 螺 纹 MySpic 指 数 : 线 材 中 国 玻 璃 价 格 指 数 ( 次 坐 标 ) 资 料 来 源 :WIND, 新 世 纪 评 级 整 理

2008-03 2008-07 2008-11 2009-03 2009-07 2009-11 2010-03 2010-07 2010-11 2011-03 2011-07 2011-11 2012-03 2012-07 2012-11 2013-03 2013-07 2013-11 2014-03 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2015 年 中 国 建 筑 业 信 用 分 析 报 告 图 表 25. 我 国 人 口 就 业 人 口 占 总 人 口 比 重 变 化 情 况 78.00 76.00 74.00 72.00 70.00 68.00 66.00 64.00 62.00 60.00 中 国 :15-64 岁 人 口 : 占 总 人 口 比 重 中 国 : 就 业 人 口 : 占 15 岁 及 以 上 总 人 口 比 重 资 料 来 源 :WIND, 新 世 纪 评 级 整 理 (%) 图 表 26. 人 工 成 本 变 化 情 况 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 分 工 种 人 工 成 本 : 综 合 : 全 国 分 工 种 人 工 成 本 : 抹 灰 工 ( 一 般 抹 灰 ): 全 国 分 工 种 人 工 成 本 : 建 筑 / 装 饰 普 工 : 全 国 分 工 种 人 工 成 本 : 电 工 : 全 国 分 工 种 人 工 成 本 : 木 工 ( 模 板 工 ): 全 国 资 料 来 源 :WIND, 新 世 纪 评 级 整 理 ( 单 位 : 元 ) ( 二 ) 风 险 分 析 1. 行 业 盈 利 水 平 低 除 部 分 特 殊 施 工 类 型 外, 我 国 建 筑 施 工 市 场 是 完 全 竞 争 市 场, 尽 管 工 程 招 投 标 机 制 和 资 质 管 理 等 形 成 了 一 定 的 进 入 门 槛, 但 是 建 筑 业 内 企 业 竞 争 压 力 仍 较 大 不 少 企 业 为 了 保 住 市 场 或 收 回 固 定 成 本 费 用, 采 取 牺 牲 部 分 利 润 空 间 降 低 价 格 或 以 成 本 价 低 价 竞 标, 使 得 中 国 建 筑 业 的 利 润 率 一 直 处 于 低 水 平 2. 技 术 风 险 中 国 各 种 大 体 量 超 高 层 等 高 技 术 含 量 工 程 的 比 例 越 来 越 高, 随 之 而 来 的 施 工 技 术 风 险 也 越 来 越 突 出 这 类 工 程 往 往 对 项 目 设 计 施 工 方 案 组 织 等 技 术 要 求

非 常 高, 极 易 出 现 项 目 投 资 施 工 周 期 质 量 安 全 等 方 面 的 问 题 近 年 来 在 中 国 各 地 陆 续 发 生 的 安 全 事 件 大 多 数 情 况 下 就 是 与 建 筑 业 技 术 要 求 相 关, 如 城 市 地 下 轨 道 交 通 的 建 设 方 面, 北 京 上 海 广 州 等 地 都 出 现 过 不 同 程 度 的 地 铁 工 程 事 故, 造 成 了 重 大 经 济 损 失 3. 流 动 资 金 压 力 我 国 建 筑 市 场 上, 工 程 业 主 占 据 传 统 强 势 地 位, 要 求 建 筑 企 业 垫 资 施 工 成 为 行 业 惯 例 近 年 宏 观 经 济 下 行, 工 程 业 主 或 降 低 工 程 预 付 款 比 例 或 将 工 程 以 BT BOT 形 式 发 包, 垫 资 施 工 已 经 成 为 众 多 施 工 企 业 承 揽 项 目 的 先 决 条 件, 在 这 样 的 行 业 背 景 下, 施 工 企 业 常 常 面 临 巨 大 的 流 动 资 金 压 力 和 较 重 的 债 务 负 担 4. 工 程 回 款 风 险 近 年 来 我 国 在 基 础 设 施 建 设 领 域 的 投 资 规 模 不 断 扩 大, 地 方 政 府 债 务 融 资 量 迅 速 增 加, 地 方 政 府 已 积 累 了 较 大 的 债 务 压 力 为 加 强 地 方 政 府 性 债 务 管 理,2014 年 10 月 国 务 院 出 台 了 国 务 院 关 于 加 强 地 方 政 府 性 债 务 管 理 的 意 见 ( 国 发 2014 43 号 )1,11 月 财 政 部 出 台 了 地 方 政 府 存 量 债 务 纳 入 预 算 管 理 清 理 甄 别 办 法 ( 财 预 2014 351 号 ), 中 央 政 府 会 对 地 方 政 府 性 债 务 存 量 进 行 甄 别, 明 确 地 方 政 府 存 量 债 务 规 模, 并 对 地 方 政 府 债 务 实 行 规 模 控 制 和 预 算 管 理 在 本 次 地 方 政 府 债 务 甄 别 中, 地 方 融 资 平 台 债 务 纳 入 财 政 预 算 管 理 的 规 模 大 小 将 导 致 其 支 付 能 力 发 生 重 大 变 化 目 前 国 内 建 筑 施 工 企 业 不 少 以 地 方 融 资 平 台 为 业 主 单 位, 且 承 接 的 BT 项 目 基 本 为 政 府 性 项 目, 在 中 央 政 府 加 强 对 地 方 政 府 债 务 管 理 的 背 景 下, 施 工 企 业 既 有 施 工 项 目 及 BT 项 目 的 后 续 回 款 及 时 性 存 在 较 大 不 确 定 性 此 外, 房 地 产 开 发 商 商 品 房 销 售 额 下 滑, 开 发 资 金 回 笼 速 度 放 缓, 房 地 产 施 工 企 业 工 程 款 回 笼 或 将 面 临 较 大 风 险 四 建 筑 业 融 资 环 境 的 变 化 与 趋 势 建 筑 行 业 由 于 垫 资 惯 例 资 本 密 集 程 度 相 对 较 高, 且 项 目 建 设 期 较 长, 因 而 易 受 融 资 环 境 的 影 响 对 于 大 型 建 筑 施 工 企 业, 其 融 资 能 力 较 强, 融 资 环 境 的 变 化 对 其 影 响 尚 可 控 中 小 型 建 筑 施 工 企 业 融 资 能 力 弱, 融 资 环 境 的 变 化 对 企 业 运 营 的 稳 定 性 影 响 较 大 从 融 资 方 式 看, 各 子 行 业 领 先 企 业 的 融 资 渠 道 较 为 多 样 化 截 至 2014 年 末, 建 筑 业 已 有 74 家 上 市 企 业, 首 次 发 行 募 集 资 金 总 额 近 1651.49 亿 元,2014 年 通 1 具 体 意 见 分 为 四 部 分, 即 赋 予 地 方 政 府 依 法 适 度 举 债 权 限, 建 立 规 范 的 地 方 政 府 举 债 融 资 机 制, 推 广 使 用 政 府 与 社 会 资 本 合 作 模 式, 以 及 加 强 政 府 或 有 债 务 监 管

过 增 发 募 集 资 金 193.20 亿 元 其 中, 大 型 央 企 中 国 铁 建 中 国 中 铁 中 国 建 筑 中 国 中 冶 和 中 国 电 建 等 融 资 规 模 较 大, 民 企 数 量 较 多, 整 体 融 资 能 力 也 较 好 图 表 27. 我 国 建 筑 行 业 股 票 市 场 首 次 融 资 排 名 前 四 十 企 业 情 况 序 号 证 券 代 码 证 券 简 称 第 一 大 股 东 名 称 募 集 资 金 总 额 2014 年 度 增 发 募 集 资 金 1 601668.SH 中 国 建 筑 中 国 建 筑 工 程 总 公 司 501.60 -- 2 601390.SH 中 国 中 铁 中 国 铁 路 工 程 总 公 司 224.40 -- 3 601186.SH 中 国 铁 建 中 国 铁 道 建 筑 总 公 司 222.46 -- 4 601618.SH 中 国 中 冶 中 国 冶 金 科 工 集 团 有 限 公 司 189.70 -- 5 601669.SH 中 国 电 建 中 国 电 力 建 设 集 团 有 限 公 司 135.00 -- 6 601117.SH 中 国 化 学 中 国 化 学 工 程 集 团 公 司 66.95 -- 7 601800.SH 中 国 交 建 中 国 交 通 建 设 集 团 有 限 公 司 50.00 -- 8 601886.SH 江 河 创 建 北 京 江 河 源 控 股 有 限 公 司 22.00 4.74 9 002482.SZ 广 田 股 份 深 圳 广 田 投 资 控 股 有 限 公 司 20.79 -- 10 002375.SZ 亚 厦 股 份 亚 厦 控 股 有 限 公 司 16.89 11.54 11 300055.SZ 万 邦 达 王 飘 扬 14.45 6.13 12 002431.SZ 棕 榈 园 林 吴 桂 昌 13.50 -- 13 002663.SZ 普 邦 园 林 涂 善 忠 13.10 11.02 14 002314.SZ 南 山 控 股 中 国 南 山 开 发 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 12.39 -- 15 300197.SZ 铁 汉 生 态 刘 水 10.47 -- 16 002310.SZ 东 方 园 林 何 巧 女 8.50 -- 17 002628.SZ 成 都 路 桥 郑 渝 力 8.40 -- 18 002325.SZ 洪 涛 股 份 刘 年 新 8.10 8.59 19 300117.SZ 嘉 寓 股 份 嘉 寓 新 新 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 7.28 -- 20 002713.SZ 东 易 日 盛 北 京 东 易 天 正 投 资 有 限 公 司 6.55 -- 21 601789.SH 宁 波 建 工 浙 江 广 天 日 月 集 团 股 份 有 限 公 司 6.39 -- 22 002323.SZ 雅 百 特 拉 萨 瑞 鸿 投 资 管 理 有 限 公 司 6.30 -- 23 002542.SZ 中 化 岩 土 吴 延 炜 6.22 7.11 24 002620.SZ 瑞 和 股 份 李 介 平 6.00 -- 25 603828.SH 柯 利 达 苏 州 柯 利 达 集 团 有 限 公 司 5.16 -- 26 002586.SZ 围 海 股 份 浙 江 围 海 控 股 集 团 有 限 公 司 5.13 6.00 27 002775.SZ 文 科 园 林 深 圳 市 万 润 实 业 有 限 公 司 5.08 -- 28 002135.SZ 东 南 网 架 浙 江 东 南 网 架 集 团 有 限 公 司 4.80 -- 29 002717.SZ 岭 南 园 林 尹 洪 卫 4.78 -- 30 002051.SZ 中 工 国 际 中 国 机 械 工 业 集 团 有 限 公 司 4.44 -- 31 002504.SZ 弘 高 创 意 北 京 弘 高 慧 目 投 资 有 限 公 司 4.32 21.84 32 002060.SZ 粤 水 电 广 东 省 水 电 集 团 有 限 公 司 4.17 -- 33 002307.SZ 北 新 路 桥 新 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 4.08 --

序 号 证 券 代 码 证 券 简 称 第 一 大 股 东 名 称 募 集 资 金 总 额 2014 年 度 增 发 募 集 资 金 34 300355.SZ 蒙 草 抗 旱 王 召 明 4.05 1.33 35 603030.SH 全 筑 股 份 朱 斌 3.94 -- 36 002659.SZ 中 泰 桥 梁 江 苏 环 宇 投 资 发 展 有 限 公 司 3.94 -- 37 002524.SZ 光 正 集 团 光 正 投 资 有 限 公 司 3.43 -- 38 002140.SZ 东 华 科 技 化 学 工 业 第 三 设 计 院 有 限 公 司 3.36 -- 39 002081.SZ 金 螳 螂 苏 州 金 螳 螂 企 业 ( 集 团 ) 有 限 公 司 3.07 -- 40 300262.SZ 巴 安 水 务 张 春 霖 3.01 -- 合 计 -- -- -- 1,644.21 78.30 资 料 来 源 :WIND, 新 世 纪 评 级 整 理 ( 单 位 : 亿 元 ) 债 券 市 场 也 是 大 型 建 筑 企 业 的 主 要 融 资 渠 道 之 一 据 WIND 公 布,2015 年 末, 据 不 完 全 统 计, 我 国 建 筑 业 中, 债 券 正 处 于 存 续 期 的 发 行 人 126 名, 存 量 债 券 金 额 为 4661.75 亿 元 目 前, 已 发 行 债 券 建 筑 企 业 的 级 别 中 枢 为 AA~AA+ 信 用 级 别 越 高 的 企 业 直 接 融 资 能 力 越 强,AAA 级 企 业 16 家, 其 中 12 家 为 大 型 央 企,2 家 为 大 型 央 企 主 要 子 公 司,2 家 为 大 型 地 方 国 有 企 业,AAA 级 企 业 待 偿 债 券 余 额 占 当 期 待 偿 债 券 余 额 的 58.26% 图 表 28. 发 债 企 业 数 量 统 计 50 40 30 20 10 0 AAA AA+ AA AA- A+ 发 债 企 业 数 量 资 料 来 源 :WIND, 新 世 纪 评 级 整 理 ( 单 位 : 个 ) 此 外, 建 筑 业 间 接 融 资 规 模 也 很 大 据 不 完 全 统 计, 截 至 2014 年 末, 债 券 正 处 于 存 续 期 的 发 行 人 银 行 借 款 为 18439.18 亿 元, 对 外 担 保 余 额 1327.06 亿 元 加 上 直 接 融 资 金 额, 截 至 2014 年 末, 建 筑 业 带 息 债 务 超 过 20000 亿 元, 各 企 业 负 债 经 营 水 平 均 较 高

五 建 筑 业 的 政 府 管 制 与 法 律 风 险 中 国 相 关 部 门 及 有 关 法 律 法 规 对 于 建 筑 业 的 管 理 主 要 体 现 在 资 质 管 理 招 投 标 管 理 质 量 安 全 及 环 保 等 几 个 方 面 根 据 建 筑 法 及 其 他 相 关 法 律 法 规 的 规 定, 从 事 建 设 工 程 咨 询 勘 察 设 计 施 工 及 监 理 业 务 的 企 业, 仅 可 在 符 合 其 资 质 等 级 的 范 围 内 从 事 建 筑 活 动 建 筑 业 企 业 资 质 分 为 施 工 总 承 包 专 业 承 包 和 劳 务 分 包 三 个 序 列 取 得 施 工 总 承 包 资 质 的 企 业, 可 以 承 接 施 工 总 承 包 工 程, 可 以 将 专 业 工 程 或 劳 务 作 业 依 法 分 包 给 具 有 相 应 资 质 的 专 业 承 包 企 业 或 劳 务 分 包 企 业 此 外 还 有 工 程 咨 询 资 质 建 设 工 程 勘 察 设 计 资 质 安 全 生 产 资 质 环 境 影 响 评 价 资 质 等 2014 年 11 月 住 建 部 发 布 新 建 筑 业 企 业 资 质 标 准, 该 标 准 明 确 规 定 了 各 类 别 施 工 企 业 一 级 二 级 三 级 资 质 注 册 建 造 师 数 量 以 及 专 业, 对 于 各 类 别 建 筑 企 业 资 质 申 请 中 对 于 注 册 建 造 师 的 人 数 等 要 求 增 加 2015 年 2 月 住 建 部 印 发 建 筑 业 企 业 资 质 管 理 规 定 和 资 质 标 准 实 施 意 见, 意 见 中 提 出 建 筑 企 业 资 质 到 期 换 证 只 需 在 网 络 申 请, 条 件 合 格 即 可 通 过 年 检 我 国 按 照 建 筑 法 招 投 标 法 建 设 工 程 设 计 招 标 管 理 办 法 等 法 律 法 规 对 有 关 工 程 建 设 项 目 的 勘 察 设 计 施 工 监 理 的 招 投 标 程 序 等 职 能 进 行 管 理 根 据 招 投 标 法, 在 中 国 境 内 进 行 下 列 工 程 建 设 项 目 包 括 项 目 的 勘 察 设 计 施 工 监 理 以 及 与 工 程 建 设 有 关 的 重 要 设 备 材 料 等 的 采 购, 必 须 进 行 招 标 为 进 一 步 规 范 建 筑 业 内 招 投 标 行 为,2013 年 4 月, 住 建 部 交 通 部 信 息 产 业 部 水 利 部 等 7 部 委 联 合 下 发 了 工 程 建 设 项 目 施 工 招 标 投 标 办 法 ( 七 部 委 30 号 令 ) 中 国 建 筑 业 质 量 管 理 根 据 建 设 工 程 质 量 管 理 条 例, 建 设 单 位 勘 察 单 位 设 计 单 位 施 工 单 位 监 理 单 位 依 法 对 建 设 工 程 质 量 负 责 工 程 承 包 过 程 中 安 全 生 产 及 环 境 保 护 的 主 要 法 律 法 规 包 括 中 华 人 民 共 和 国 安 全 生 产 法 建 设 工 程 安 全 生 产 管 理 条 例 安 全 生 产 许 可 证 条 例 生 产 安 全 事 故 报 告 和 调 查 处 理 条 例 建 筑 施 工 企 业 安 全 生 产 许 可 证 管 理 规 定 中 华 人 民 共 和 国 环 境 保 护 法 中 华 人 民 共 和 国 环 境 影 响 评 价 法 建 设 项 目 环 境 保 护 管 理 条 例 建 设 项 目 环 境 保 护 设 施 竣 工 验 收 管 理 规 定 等 六 行 业 信 用 展 望 现 阶 段, 建 筑 行 业 应 收 及 新 签 合 同 金 额 保 持 增 长 态 势, 运 营 基 本 平 稳, 行 业 整 体 盈 利, 尽 管 经 营 压 力 所 有 增 大, 但 市 政 交 通 等 基 建 子 行 业 发 展 仍 向 好, 多 数 业 内 企 业 的 信 用 质 量 尚 未 出 现 明 显 恶 化, 行 业 信 用 品 质 维 持

近 期 宏 观 经 济 下 行 压 力 加 大, 尽 管 建 筑 行 业 产 值 收 入 仍 保 持 增 长 态 势, 固 定 资 产 投 资 增 速 放 缓 亦 拖 累 建 筑 业 营 收 及 新 签 合 同 总 量 增 速 下 降 同 期 建 筑 各 主 要 子 行 业 分 化 较 为 明 显, 我 国 对 铁 路 公 路 港 口 等 综 合 交 通 设 施, 市 政 设 施 ( 尤 其 是 轨 道 交 通 ) 国 际 航 运 中 心 设 施 水 利 设 施 等 规 划 投 资 建 设 规 模 仍 然 巨 大, 上 述 细 分 子 行 业 内 建 筑 企 业 依 然 面 临 较 好 的 发 展 环 境 项 目 承 接 及 项 目 实 施 方 面, 建 筑 行 业 招 投 标 得 到 进 一 步 规 范, 同 时 在 融 资 环 境 趋 紧 的 情 况 下, 大 型 建 筑 企 业 凭 借 丰 富 的 施 工 经 验 较 高 的 工 程 技 术 水 平 及 较 强 的 融 资 能 力, 较 易 获 得 国 家 重 点 项 目 跨 区 域 特 大 型 工 程 项 目, 大 型 项 目 倾 向 于 向 优 势 建 筑 企 业 聚 集 在 此 背 景 下, 大 型 建 筑 企 业 在 重 大 项 目 方 面 竞 争 较 为 有 序, 盈 利 空 间 可 得 到 一 定 保 证, 而 小 型 建 筑 企 业 或 被 淘 汰 或 被 兼 并 收 购 目 前 我 国 特 大 型 大 型 建 筑 企 业 持 有 的 施 工 承 包 资 质 较 为 全 面, 所 承 接 工 程 类 型 也 较 多, 在 铁 路 轨 道 交 通 水 电 路 桥 等 领 域 的 优 势 企 业 也 能 够 承 接 各 类 型 房 建 项 目, 且 这 部 分 项 目 收 入 占 比 并 不 低, 现 阶 段 房 产 施 工 业 外 部 经 营 环 境 尚 未 扭 转, 上 述 建 筑 企 业 营 收 持 续 快 速 增 长 压 力 将 逐 步 加 大 建 筑 行 业 垫 资 惯 例 导 致 行 业 整 体 杠 杆 水 平 偏 高, 刚 性 债 务 规 模 巨 大, 偿 还 能 力 较 弱 ; 另 一 方 面 业 主 资 金 压 力 增 大, 工 程 款 回 笼 情 况 有 所 恶 化, 应 收 账 款 回 收 风 险 已 形 成 一 定 规 模, 经 营 性 现 金 流 表 现 欠 佳 建 筑 业 竞 争 较 为 激 烈 业 主 占 据 强 势 地 位, 毛 利 率 长 时 间 以 来 处 于 较 低 水 平, 虽 然 建 筑 业 中, 装 饰 装 修 园 林 绿 化 等 子 行 业 的 综 合 毛 利 率 相 对 较 高, 但 这 些 子 行 业 规 模 普 遍 较 小, 对 于 建 筑 业 整 体 影 响 并 不 大 近 年 来 水 泥 钢 材 玻 璃 等 主 要 建 材 价 格 受 宏 观 经 济 形 势 影 响 呈 下 行 趋 势, 建 筑 企 业 成 本 压 力 有 所 缓 解 然 而, 建 筑 行 业 属 于 劳 动 力 密 集 型 行 业, 近 年 来 我 国 劳 动 力 价 格 不 断 攀 升 目 前, 我 国 就 业 人 口 占 总 人 口 比 例 已 开 始 下 降, 且 从 劳 动 资 源 的 绝 对 人 数 上 看, 未 来 我 国 20 岁 至 40 岁 的 中 青 年 人 口 数 将 逐 步 减 少, 劳 动 力 供 需 矛 盾 加 剧 推 动 劳 动 力 成 本 上 升, 这 对 建 筑 企 业 的 盈 利 产 生 了 明 显 的 影 响 由 于 综 合 毛 利 率 已 经 处 于 较 低 水 平, 加 上 财 务 费 用 管 理 费 用 逐 年 快 速 上 涨, 建 筑 业 平 均 总 资 产 报 酬 率 等 指 标 也 一 直 在 低 位 徘 徊

附 录 1: 我 国 建 筑 业 部 分 发 债 企 业 2014 年 度 财 务 状 况 发 行 人 名 称 存 量 债 券 余 额 [ 亿 元 ] 资 产 总 计 [ 亿 元 ] 短 期 借 款 [ 亿 元 ] 长 期 借 款 [ 亿 元 ] 营 业 总 收 净 利 润 入 [ 亿 元 ] [ 亿 元 ] 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 [ 亿 元 ] 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 [ 亿 元 ] 销 售 毛 利 率 [ %] 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 [%] 资 产 负 债 率 [%] 流 动 比 率 归 属 母 公 司 股 东 的 权 益 / 带 息 债 务 应 收 账 款 周 转 率 [ 次 ] 中 国 冶 金 科 工 股 份 有 限 公 司 327.04 3,259.78 364.61 213.30 2,157.86 43.41 2,210.19 149.69 12.93 102.43 82.20 1.14 0.45 3.98 中 国 铁 建 股 份 有 限 公 司 205.00 6,170.04 448.11 530.99 5,919.68 115.72 5,847.05 65.83 10.85 98.77 83.32 1.21 0.52 5.83 中 国 交 通 建 设 股 份 有 限 公 司 279.00 6,303.88 681.25 1,018.49 3,666.73 137.62 3,468.64 44.04 13.61 94.60 79.03 1.05 0.50 6.18 中 国 电 力 建 设 集 团 有 限 公 司 76.00 4,131.80 224.68 855.78 2,650.03 87.24 2,371.53 65.10 14.12 89.49 81.69 1.18 0.36 6.74 中 国 冶 金 科 工 股 份 有 限 公 司 327.04 3,259.78 364.61 213.30 2,157.86 43.41 2,210.19 149.69 12.93 102.43 82.20 1.14 0.45 3.98 中 国 建 筑 第 八 工 程 局 有 限 公 司 47.00 839.32 26.00 46.84 1,153.10 21.52 1,109.41 60.97 8.38 96.21 84.94 1.07 0.58 8.74 中 国 水 利 水 电 建 设 集 团 公 司 174.00 2,867.57 156.17 677.64 1,670.91 52.77 1,517.11 67.52 14.03 90.80 83.24 1.13 0.35 7.39 中 国 建 筑 第 三 工 程 局 有 限 公 司 20.00 1,007.28 26.57 73.26 1,197.27 25.88 1,194.38 13.60 7.69 99.76 86.45 0.96 0.70 8.27 中 国 建 筑 股 份 有 限 公 司 330.00 9,191.06 217.15 761.25 8,000.29 331.77 7,661.91 249.06 12.58 95.77 78.58 1.32 0.56 7.92 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 51.50 1,049.00 82.18 212.30 716.05 29.60 605.55 11.46 14.27 84.57 74.91 1.15 0.57 9.01 中 国 核 工 业 建 设 集 团 公 司 91.00 888.27 99.21 206.33 469.04 7.51 327.14-46.41 11.87 69.75 85.15 0.98 0.14 5.64 中 国 中 铁 股 份 有 限 公 司 340.00 6,830.47 607.57 594.42 6,125.59 106.76 5,858.01 194.46 10.86 95.98 84.03 1.16 0.46 4.54 中 国 电 力 建 设 股 份 有 限 公 司 174.00 2,867.57 156.17 677.64 1,670.91 52.77 1,517.11 67.52 14.03 90.80 83.24 1.13 0.35 7.39 厦 门 路 桥 建 设 集 团 有 限 公 司 33.50 545.33 19.17 66.36 167.03 2.29 177.89 14.21 6.37 106.51 68.59 1.74 1.24 13.82

上 海 建 工 集 团 股 份 有 限 公 司 67.00 1,170.66 44.69 123.27 1,136.62 18.47 1,034.01-9.39 8.49 90.97 83.62 1.16 0.67 9.60 中 国 水 电 工 程 顾 问 集 团 有 限 公 司 174.00 2,867.57 156.17 677.64 1,670.91 52.77 1,517.11 67.52 14.03 90.80 83.24 1.13 0.35 7.39 中 国 水 利 水 电 第 七 工 程 局 有 限 公 司 11.00 237.59 9.62 53.84 171.16 7.81 128.69 11.34 12.99 75.19 81.03 0.91 0.45 4.77 上 海 浦 东 路 桥 建 设 股 份 有 限 公 司 13.00 149.04 0.35 37.65 4.47 35.38 2.48 13.16 93.97 56.74 0.91 1.10 8.39 中 国 华 电 科 工 集 团 有 限 公 司 10.00 273.93 34.89 40.72 154.21 8.87 95.92 2.27 17.08 62.20 73.34 1.02 0.62 4.60 中 国 建 筑 第 五 工 程 局 有 限 公 司 20.00 490.30 24.10 26.49 530.76 16.54 535.99 24.23 8.75 100.99 83.97 1.08 0.79 7.69 中 国 水 利 水 电 第 十 四 工 程 局 有 限 公 司 6.00 157.51 8.30 14.71 180.65 6.80 161.33 9.22 10.25 89.30 77.84 1.09 1.05 8.53 中 铝 国 际 工 程 股 份 有 限 公 司 25.00 329.40 46.35 11.64 253.06 8.42 259.83-9.43 9.50 102.68 73.49 1.28 0.92 3.39 中 国 建 筑 第 七 工 程 局 有 限 公 司 25.00 504.79 4.50 66.17 486.27 13.08 464.57 1.40 10.22 95.54 83.90 0.89 0.45 9.20 中 国 建 筑 第 二 工 程 局 有 限 公 司 6.00 547.35 18.92 7.29 929.70 16.22 918.95 6.30 6.87 98.84 85.77 0.99 0.73 6.48 云 南 建 工 集 团 有 限 公 司 88.90 825.57 66.07 204.81 420.68 9.13 323.80 2.15 10.22 76.97 65.28 2.49 0.82 5.47 陕 西 省 交 通 建 设 集 团 公 司 340.00 2,287.10 109.23 1,008.17 94.43 0.53 94.16 60.73 73.47 99.72 69.99 0.43 0.48 384.48 中 国 建 筑 第 四 工 程 局 有 限 公 司 12.00 435.28 19.82 17.96 538.47 13.72 601.20 114.61 10.85 111.65 83.11 1.18 0.67 8.10 中 国 建 筑 一 局 ( 集 团 ) 有 限 公 司 25.00 681.54 51.58 24.96 760.01 5.45 678.57 4.36 6.22 89.28 89.50 1.01 0.54 4.17 广 东 省 建 筑 工 程 集 团 有 限 公 司 7.50 194.01 11.92 20.73 278.60 7.39 260.36 6.01 8.25 93.45 69.11 1.48 1.21 19.87 上 海 浦 东 路 桥 建 设 股 份 有 限 公 司 13.00 149.04 0.35 37.65 4.47 35.38 2.48 13.16 93.97 56.74 0.91 1.10 8.39 中 国 水 利 水 电 第 十 一 工 程 局 有 限 公 司 7.00 87.02 0.70 102.64 3.84 94.56 8.66 14.80 92.13 69.81 0.98 5.03 4.77 中 国 水 利 水 电 第 八 工 程 局 有 限 公 司 17.00 136.45 4.98 178.41 4.03 141.21 9.43 10.81 79.15 77.65 1.33 2.40 9.16 中 国 城 市 建 设 控 股 集 团 有 限 公 司 168.50 817.26 80.54 46.10 226.72 14.16 171.10-20.16 18.11 75.47 77.90 1.35 0.14 4.02 江 苏 中 南 建 设 集 团 股 份 有 限 公 司 96.00 842.80 41.99 101.40 217.92 9.36 176.18-58.68 24.65 80.84 84.73 1.29 0.30 3.59 苏 州 金 螳 螂 建 筑 装 饰 股 份 有 限 公 司 5.00 217.08 0.20 0.31 206.89 18.98 159.45-3.46 18.43 77.07 66.25 1.43 4.65 1.60 上 海 隧 道 工 程 股 份 有 限 公 司 13.10 588.14 15.01 135.17 254.22 14.15 269.70 36.07 12.57 106.09 72.86 1.11 0.93 2.11 江 河 创 建 集 团 股 份 有 限 公 司 14.35 198.22 20.54 0.18 159.04 3.79 146.30 2.98 15.03 91.99 70.81 1.33 0.87 1.92 广 西 新 发 展 交 通 集 团 有 限 公 司 16.60 144.82 9.16 11.95 142.84 1.86 129.47 2.79 9.29 90.64 60.00 2.13 1.18 7.76

湖 南 省 建 筑 工 程 集 团 总 公 司 5.00 133.05 23.91 2.84 496.71 2.80 488.84 7.93 5.85 98.42 74.61 1.13 0.69 49.26 中 铁 二 局 股 份 有 限 公 司 33.00 589.81 82.73 27.69 715.13 3.69 644.69 15.00 5.91 90.15 88.33 1.10 0.27 4.34 中 天 建 设 集 团 有 限 公 司 33.00 262.27 23.49 478.97 12.55 438.04 7.54 8.34 91.45 71.28 1.44 1.97 9.15 深 圳 广 田 装 饰 集 团 股 份 有 限 公 司 21.90 113.27 7.00 97.88 5.50 59.72 2.45 16.96 61.01 62.19 1.62 1.89 1.75 海 天 建 设 集 团 有 限 公 司 10.50 103.48 15.75 0.40 159.16 3.11 155.74 0.37 8.23 97.85 71.18 1.36 1.52 9.09 广 州 市 建 筑 集 团 有 限 公 司 8.00 210.98 4.43 5.31 411.38 2.08 336.32 2.52 4.62 81.87 87.56 1.11 0.87 13.79 亚 厦 控 股 有 限 公 司 26.00 214.54 13.24 0.11 132.15 8.98 87.77 0.58 18.69 66.42 67.49 1.41 0.69 1.46 中 建 海 峡 建 设 发 展 有 限 公 司 4.00 120.34 29.45 189.43 4.88 158.03-5.48 9.15 83.42 84.71 0.81 0.41 12.28 中 建 安 装 工 程 有 限 公 司 9.00 118.01 18.50 127.14 5.41 115.93-6.73 11.86 91.18 71.92 1.05 1.25 5.88 新 疆 城 建 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 8.00 95.80 16.40 9.19 56.65 1.53 38.30 2.41 12.23 67.61 77.31 1.19 0.62 1.89 江 苏 中 南 建 筑 产 业 集 团 有 限 责 任 公 司 18.00 187.03 29.49 4.00 122.13 3.90 60.64-14.43 14.86 49.65 77.88 1.27 0.81 1.84 棕 榈 园 林 股 份 有 限 公 司 19.00 93.62 7.16 6.60 50.07 4.48 30.30-2.64 23.59 60.51 67.48 1.59 1.13 3.08 新 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 13.00 188.52 16.23 28.63 234.57 5.29 234.70 12.60 9.62 100.06 75.81 1.32 0.43 8.42 深 圳 市 洪 涛 装 饰 股 份 有 限 公 司 2.00 54.13 33.93 2.94 25.59 2.23 20.03 75.42 46.20 1.93 39.13 1.22 北 京 东 方 园 林 生 态 股 份 有 限 公 司 31.00 130.66 11.50 1.70 46.80 6.43 34.28-3.04 34.62 73.25 56.22 2.18 1.45 1.43 陕 西 建 工 集 团 总 公 司 6.00 301.00 9.52 9.81 605.24 4.99 530.41-2.21 6.56 87.64 84.18 1.13 1.20 4.80 龙 元 建 设 集 团 股 份 有 限 公 司 10.00 208.43 16.39 5.07 162.30 2.43 128.93-2.79 8.42 79.44 83.92 1.22 0.94 3.48 四 川 华 西 集 团 有 限 公 司 15.00 382.09 55.38 5.69 517.74 5.79 502.89-14.17 8.63 97.13 81.14 1.07 0.71 7.17 北 京 建 工 集 团 有 限 责 任 公 司 31.40 471.99 179.34 53.14 336.12 3.41 307.16 4.03 12.10 91.38 85.49 1.14 0.24 4.08 江 河 创 建 集 团 股 份 有 限 公 司 14.35 198.22 20.54 0.18 159.04 3.79 146.30 2.98 15.03 91.99 70.81 1.33 0.87 1.92 江 苏 方 洋 集 团 有 限 公 司 45.00 303.78 23.70 47.87 41.00 11.97 43.64 16.72 17.85 106.43 58.58 1.19 1.14 2.02 江 西 省 建 工 集 团 有 限 责 任 公 司 15.80 149.45 21.39 8.45 303.92 4.77 281.30-18.51 7.15 92.56 88.38 1.14 0.41 6.20 江 苏 省 金 陵 建 工 集 团 有 限 公 司 10.00 101.88 11.23 146.03 11.31 137.22-0.08 14.71 93.96 55.27 1.81 1.67 6.11 福 建 建 工 集 团 总 公 司 15.00 142.43 26.21 27.76 101.74 1.72 94.41 0.20 12.61 92.79 79.95 1.27 0.23 8.70

广 西 建 工 集 团 有 限 责 任 公 司 78.00 332.00 64.14 5.51 626.00 4.50 543.63-4.57 6.97 86.84 84.59 1.24 0.23 9.89 北 京 市 政 路 桥 股 份 有 限 公 司 14.00 327.48 74.53 10.48 271.12 4.91 233.60 2.92 9.67 86.16 90.30 0.86 0.30 4.85 浙 江 亚 厦 装 饰 股 份 有 限 公 司 9.23 177.40 2.24 0.11 129.17 10.69 83.65 1.48 18.90 64.76 61.93 1.52 3.84 1.43 新 疆 北 新 路 桥 集 团 股 份 有 限 公 司 4.80 100.38 8.34 18.65 58.18 0.11 52.11 3.21 11.08 89.73 86.33 1.07 0.28 3.75 广 东 水 电 二 局 股 份 有 限 公 司 12.70 126.08 15.63 38.84 60.02 0.99 54.60 5.81 11.25 90.95 79.94 1.07 0.37 6.32 广 州 普 邦 园 林 股 份 有 限 公 司 7.00 54.86 31.61 3.98 20.75-1.67 26.13 65.64 34.09 4.08 4.79 4.18 浙 江 省 围 海 建 设 集 团 股 份 有 限 公 司 3.00 34.18 4.08 0.06 18.33 1.11 13.32-0.14 17.90 72.69 52.78 1.26 1.91 2.26 北 京 嘉 寓 门 窗 幕 墙 股 份 有 限 公 司 0.50 35.87 6.58 1.16 18.34 0.47 15.10-1.23 15.77 82.37 63.58 1.47 1.03 3.62 四 川 路 桥 建 设 集 团 股 份 有 限 公 司 20.00 521.75 47.11 119.66 269.73 9.25 217.31 17.77 13.02 80.57 84.08 0.92 0.35 29.47 长 江 精 工 钢 结 构 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 6.00 97.89 13.68 1.24 68.86 2.65 61.05 1.17 16.58 88.66 65.49 1.25 1.13 4.07 五 洋 建 设 集 团 股 份 有 限 公 司 17.60 98.31 20.40 5.56 131.31 1.93 125.44 2.51 8.45 95.53 62.85 1.15 1.06 5.24 云 南 路 桥 股 份 有 限 公 司 4.60 56.80 4.40 2.26 21.48 0.47 18.37-1.05 14.60 85.52 76.05 0.74 0.95 4.75 贵 阳 公 路 桥 梁 工 程 有 限 公 司 15.00 211.67 7.12 0.39 4.90 0.77 13.47 68.82 4.42 22.16 1,011.53 2.02 福 州 建 工 ( 集 团 ) 总 公 司 23.00 118.40 11.54 11.25 33.94 0.79 36.35 5.98 18.19 107.09 60.42 1.26 1.17 6.30 重 庆 建 工 集 团 股 份 有 限 公 司 46.00 559.89 83.01 90.85 433.19 1.16 347.14 2.79 7.90 80.14 92.57 0.92 0.20 4.45 广 东 省 水 电 集 团 有 限 公 司 8.50 175.01 17.73 65.19 66.31 0.57 62.47 6.01 14.98 94.21 84.10 1.01 0.09 6.39 中 煤 矿 山 建 设 集 团 有 限 责 任 公 司 30.00 200.00 32.45 5.64 143.77 0.88 81.12-1.03 12.16 56.42 83.25 1.12 0.54 3.68 浙 江 中 成 控 股 集 团 有 限 公 司 4.00 106.71 32.54 4.00 107.10 2.97 97.87 1.45 12.44 91.39 68.80 1.10 0.55 18.96 深 圳 市 铁 汉 生 态 环 境 股 份 有 限 公 司 5.00 50.64 8.15 3.54 20.03 2.44 11.28-2.42 30.96 56.30 59.61 1.10 1.32 15.93 中 国 有 色 金 属 工 业 第 十 四 冶 金 建 设 公 司 6.70 166.44 53.05 11.85 163.04 1.14 116.94-43.29 7.62 71.75 84.91 1.20 0.23 3.16 歌 山 建 设 集 团 有 限 公 司 2.40 53.59 11.29 87.08 1.76 77.37 0.60 9.43 88.85 69.41 1.24 1.44 8.99 福 建 六 建 集 团 有 限 公 司 13.00 102.76 11.21 5.22 166.89 5.32 163.34-16.62 9.11 97.87 60.25 1.93 0.85 23.09 通 州 建 总 集 团 有 限 公 司 2.50 58.10 9.54 198.94 4.32 192.49 0.89 7.24 96.76 65.15 1.50 1.55 21.56 江 苏 省 华 建 建 设 股 份 有 限 公 司 6.50 77.92 13.65 79.21 2.32 71.98-0.65 10.45 91.45 74.66 1.12 1.00 8.01

中 建 路 桥 集 团 有 限 公 司 1.50 45.13 5.74 29.99 0.84 27.97 4.87 12.01 93.26 78.84 1.22 0.85 2.26 山 东 金 鲁 班 集 团 有 限 公 司 12.00 85.19 9.28 3.56 24.15 3.28 24.26 16.13 34.59 100.43 71.59 1.42 0.86 3.68 甘 肃 路 桥 建 设 集 团 有 限 公 司 2.00 47.61 17.93 43.07 1.51 42.60-1.05 12.85 98.90 84.61 0.85 0.40 2.75 杭 萧 钢 构 股 份 有 限 公 司 2.00 65.35 17.99 0.74 39.33 0.74 36.44-2.30 16.67 92.65 75.75 1.14 0.44 5.68 山 东 省 路 桥 集 团 有 限 公 司 6.20 100.40 16.99 68.42 3.20 59.91 3.14 15.67 87.56 76.99 1.28 0.76 2.79 深 圳 市 市 政 工 程 总 公 司 1.80 55.40 9.82 33.33 1.06 33.00 4.11 6.97 99.01 69.50 1.23 1.00 6.88 中 国 有 色 金 属 工 业 第 十 四 冶 金 建 设 公 司 6.70 166.44 53.05 11.85 163.04 1.14 116.94-43.29 7.62 71.75 84.91 1.20 0.23 3.16 江 苏 省 建 筑 工 程 集 团 有 限 公 司 6.50 159.62 21.53 0.84 149.40 8.28 111.39 3.56 11.63 74.56 73.25 1.19 1.24 5.98 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 15.50 269.79 24.05 8.00 292.41 17.54 308.22 0.50 11.10 105.41 66.98 1.60 1.43 7.03 江 苏 南 通 三 建 集 团 有 限 公 司 7.00 134.40 25.57 7.64 186.03 7.43 187.62 0.78 11.45 100.85 61.75 1.72 0.81 6.94 江 苏 中 泰 桥 梁 钢 构 股 份 有 限 公 司 1.08 19.58 2.72 8.33 0.11 6.24 0.93 12.59 74.87 67.48 1.22 0.63 3.31 岭 南 园 林 股 份 有 限 公 司 2.50 19.13 4.49 0.61 10.88 1.17 5.77-1.92 29.46 53.03 60.64 1.36 1.33 3.20 黑 龙 江 省 建 设 集 团 有 限 公 司 8.50 196.22 18.29 7.74 201.72 0.63 171.62-0.45 6.19 85.08 86.46 1.24 0.35 3.78 江 苏 花 王 园 艺 股 份 有 限 公 司 0.50 9.10 2.01 5.10 0.56 2.32-0.79 30.14 45.44 63.44 1.22 1.14 3.53 资 料 来 源 :WIND, 新 世 纪 评 级 整 理