东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 关 于 推 荐 江 苏 灵 豹 药 业 股 份 有 限 公 司 股 票 进 入 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 挂 牌 的 推 荐 报 告 根 据 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 全 国 股 份 转 让 系 统 公 司 ) 下 发 的 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 业 务 规 则 ( 试 行 ) ( 以 下 简 称 业 务 规 则 ), 江 苏 灵 豹 药 业 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 灵 豹 药 业 公 司 股 份 公 司 ) 召 开 董 事 会 股 东 大 会 审 议 通 过 了 其 股 票 进 入 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 ( 以 下 简 称 全 国 股 份 转 让 系 统 ) 挂 牌 事 宜, 并 向 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 东 北 证 券 或 我 公 司 ) 提 交 了 挂 牌 申 请 根 据 全 国 股 份 转 让 系 统 公 司 发 布 的 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 主 办 券 商 尽 职 调 查 工 作 指 引 ( 试 行 ), 我 公 司 对 灵 豹 药 业 的 业 务 与 技 术 情 况 财 务 状 况 公 司 治 理 和 合 法 合 规 事 项 等 进 行 了 尽 职 调 查, 对 灵 豹 药 业 本 次 申 请 进 入 全 国 股 份 转 让 系 统 挂 牌 出 具 本 报 告 一 尽 职 调 查 情 况 东 北 证 券 灵 豹 药 业 挂 牌 公 开 转 让 项 目 小 组 ( 以 下 简 称 项 目 小 组 ) 根 据 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 主 办 券 商 尽 职 调 查 工 作 指 引 ( 试 行 ) 的 要 求, 对 灵 豹 药 业 进 行 了 尽 职 调 查, 调 查 的 主 要 事 项 包 括 公 司 的 基 本 情 况 历 史 沿 革 独 立 性 关 联 交 易 同 业 竞 争 规 范 运 作 持 续 经 营 财 务 状 况 发 展 前 景 重 大 事 项 等 项 目 小 组 与 灵 豹 药 业 董 事 长 总 经 理 财 务 总 监 员 工 等 进 行 了 交 谈, 并 同 公 司 聘 请 的 律 师 事 务 所 律 师 会 计 师 事 务 所 注 册 会 计 师 进 行 了 交 流 ; 查 阅 了 公 司 章 程 三 会 ( 股 东 大 会 董 事 会 监 事 会 ) 会 议 记 录 公 司 各 项 规 章 制 度 会 计 凭 证 会 计 账 簿 审 计 报 告 工 商 行 政 管 理 部 门 登 记 资 料 纳 税 凭 证 等 ; 向 主 管 机 关 及 其 提 供 的 信 息 查 询 系 统 调 阅 文 件 查 询 互 联 网 公 示 信 息 等 ; 了 解 了 公 司 的 生 产 经 营 状 况 内 控 制 度 规 范 运 作 情 况 和 发 展 计 划 通 过 上 述 尽 职 调 查, 项 目 小 组 出 具 了 江 苏 灵 豹 药 业 股 份 有 限 公 司 股 份 挂 牌 公 开 转 让 尽 职 调 查 报 告 二 内 核 意 见 我 公 司 内 核 小 组 对 灵 豹 药 业 拟 申 请 在 全 国 股 份 转 让 系 统 挂 牌 的 备 案 文 件 进 1
行 了 认 真 审 阅, 于 2015 年 11 月 20 日 召 开 了 内 核 会 议, 参 与 项 目 审 核 的 内 核 成 员 为 田 树 春 ( 财 务 会 计 事 项 ) 何 宇 ( 法 律 事 项 ) 周 思 立 ( 业 务 技 术 事 项 ) 徐 毓 秀 ( 内 核 专 员 ) 王 振 刚 郭 晴 丽 张 兴 志 等 7 人, 其 中 律 师 2 名 注 册 会 计 师 1 名 行 业 专 家 1 名 上 述 内 核 成 员 不 存 在 近 三 年 内 有 违 法 违 规 记 录 的 情 形 ; 不 存 在 担 任 项 目 小 组 成 员 的 情 形 ; 不 存 在 在 该 公 司 中 任 职 以 及 存 在 其 他 可 能 影 响 其 公 正 履 行 职 责 的 情 形 根 据 业 务 规 则 对 内 核 机 构 审 核 的 要 求, 内 核 成 员 经 审 核 讨 论, 对 灵 豹 药 业 在 全 国 股 份 转 让 系 统 挂 牌 出 具 如 下 的 审 核 意 见 : ( 一 ) 我 公 司 内 核 小 组 按 照 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 主 办 券 商 尽 职 调 查 工 作 指 引 ( 试 行 ) 的 要 求, 对 项 目 小 组 制 作 的 灵 豹 药 业 股 份 拟 申 请 在 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 挂 牌 的 备 案 申 请 文 件 的 进 行 了 审 阅, 并 对 尽 职 调 查 工 作 底 稿 进 行 了 抽 查 核 实, 认 为 项 目 小 组 已 按 照 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 主 办 券 商 尽 职 调 查 工 作 指 引 ( 试 行 ) 的 要 求 对 公 司 进 行 了 实 地 考 察 资 料 核 查 等 工 作 ; 项 目 小 组 中 注 册 会 计 师 律 师 行 业 分 析 师 已 就 尽 职 调 查 中 涉 及 的 财 务 会 计 事 项 法 律 事 项 业 务 技 术 事 项 出 具 了 调 查 报 告 项 目 小 组 已 按 照 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 主 办 券 商 尽 职 调 查 工 作 指 引 ( 试 行 ) 的 要 求 进 行 了 尽 职 调 查 ( 二 ) 根 据 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 挂 牌 公 司 信 息 披 露 细 则 ( 试 行 ) 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 公 开 转 让 说 明 书 内 容 与 格 式 指 引 ( 试 行 ) 的 格 式 要 求, 公 司 已 按 上 述 要 求 制 作 了 公 开 转 让 说 明 书 等 整 套 申 报 材 料, 公 司 挂 牌 前 拟 披 露 的 信 息 符 合 信 息 披 露 的 要 求 ( 三 )2000 年 11 月 1 日, 江 苏 雪 豹 日 化 公 司 江 阴 市 日 用 化 学 品 厂 自 然 人 李 秋 雁 分 别 以 货 币 资 金 250 万 元 50 万 元 200 万 元 作 为 出 资 共 同 设 立 了 江 苏 灵 美 药 业 有 限 公 司 2015 年 3 月 5 日 江 苏 雪 豹 药 业 有 限 公 司 按 经 审 计 的 净 资 产 折 股, 整 体 变 更 为 江 苏 雪 豹 药 业 股 份 有 限 公 司 2015 年 5 月 26 日, 江 苏 雪 豹 药 业 股 份 有 限 公 司 更 名 为 江 苏 灵 豹 药 业 股 份 有 限 公 司 公 司 依 法 设 立 已 满 两 年 ; 业 务 明 确, 具 有 持 续 经 营 能 力 ; 公 司 设 立 了 股 东 大 会 董 事 会 监 事 会 的 法 人 治 理 结 构, 治 理 机 制 健 全, 合 法 规 范 经 营 ; 公 司 股 权 明 晰, 股 票 发 行 和 转 让 行 为 合 法 合 规 灵 豹 药 业 与 我 公 司 签 订 了 推 荐 挂 牌 并 持 续 督 导 协 议 书, 由 我 公 司 负 责 推 荐 其 股 份 挂 牌 公 开 转 让, 并 对 其 进 行 持 续 督 导 2
综 上 所 述, 公 司 符 合 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 公 司 颁 布 的 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 业 务 规 则 ( 试 行 ) 规 定 的 挂 牌 条 件 7 名 内 核 成 员 经 投 票 表 决, 一 致 同 意 推 荐 灵 豹 药 业 在 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 挂 牌 三 推 荐 意 见 根 据 项 目 小 组 对 灵 豹 药 业 的 尽 职 调 查 情 况, 我 公 司 认 为 灵 豹 药 业 符 合 进 入 全 国 股 份 转 让 系 统 所 规 定 的 挂 牌 条 件 : ( 一 ) 公 司 设 立 已 满 两 年 灵 豹 药 业 前 身 是 江 苏 灵 美 药 业 有 限 公 司, 成 立 于 2000 年 11 月 1 日, 并 于 2015 年 3 月 5 日 将 有 限 公 司 整 体 变 更 为 股 份 公 司 目 前, 灵 豹 药 业 的 注 册 资 本 为 1800.00 万 元 公 司 整 体 变 更 过 程 中 采 用 历 史 成 本 计 价 原 则, 未 根 据 资 产 评 估 结 果 进 行 账 务 调 整, 折 合 股 本 不 高 于 公 司 净 资 产, 整 体 变 更 符 合 规 定, 存 续 期 间 符 合 满 两 年 的 条 件 ( 二 ) 公 司 业 务 明 确, 具 有 持 续 经 营 能 力 公 司 主 要 从 事 各 类 抗 真 菌 类 医 药 产 品 的 研 发 生 产 及 销 售 公 司 具 有 独 立 面 向 市 场 的 自 主 经 营 能 力 研 发 和 服 务 体 系 ; 公 司 具 有 独 立 的 经 营 场 所, 具 有 独 立 的 供 应 销 售 部 门 和 渠 道 公 司 有 完 整 的 业 务 流 程, 包 括 独 立 研 发 采 购 销 售 服 务 等, 能 够 独 立 开 展 业 务 公 司 独 立 获 取 业 务 收 入 和 利 润, 具 有 独 立 自 主 的 经 营 能 力, 不 存 在 依 赖 控 股 股 东 实 际 控 制 人 及 其 他 关 联 方 进 行 生 产 经 营 的 情 形 公 司 主 要 业 务 为 抗 真 菌 类 医 药 产 品 的 研 发 生 产 及 销 售 2015 年 1-9 月 2014 年 度 2013 年 度 公 司 的 主 营 业 务 收 入 分 别 为 2,466.02 元 258.08 万 元 253.70 万 元, 主 营 业 务 收 入 占 营 业 收 入 比 重 分 别 为 99.90% 99.83% 98.46%, 公 司 主 营 业 务 明 确 公 司 报 告 期 内 主 营 业 务 未 发 生 重 大 变 化, 具 有 发 展 主 营 业 务 所 需 要 的 资 金 人 员 以 及 相 关 条 件, 具 有 持 续 经 营 能 力 公 司 符 合 国 家 产 业 政 策 以 及 质 量 安 全 等 要 求 3
( 三 ) 公 司 治 理 机 制 健 全, 合 法 规 范 经 营 有 限 公 司 变 更 为 股 份 公 司 后, 制 定 了 股 份 公 司 章 程, 选 举 董 事 组 成 董 事 会, 选 举 股 东 代 表 监 事, 与 职 工 代 表 监 事 共 同 组 成 监 事 会, 并 能 够 按 照 公 司 法 公 司 章 程 和 三 会 议 事 规 则 等 规 章 制 度 规 范 运 行, 未 发 生 损 害 公 司 股 东 债 权 人 及 第 三 人 合 法 权 益 的 情 形 公 司 治 理 机 制 健 全, 合 法 规 范 经 营 ( 四 ) 股 权 明 晰, 股 票 发 行 和 转 让 行 为 合 法 合 规 公 司 自 设 立 以 来, 发 生 的 历 次 出 资 股 权 转 让 等 事 宜 均 履 行 了 相 关 法 律 程 序, 各 项 变 更 事 宜 均 在 工 商 部 门 办 理 了 变 更 登 记 手 续 截 至 本 报 告 出 具 之 日, 公 司 历 次 出 资 及 股 权 转 让 行 为 合 法 合 规 ( 五 ) 主 办 券 商 推 荐 并 持 续 督 导 灵 豹 药 业 已 与 主 办 券 商 东 北 证 券 签 署 推 荐 挂 牌 并 持 续 督 导 协 议, 东 北 证 券 指 派 了 项 目 小 组 对 灵 豹 药 业 按 照 调 查 指 引 的 要 求 进 行 了 尽 职 调 查, 并 出 具 了 尽 职 调 查 报 告, 履 行 了 内 核 程 序 东 北 证 券 同 意 推 荐 江 苏 灵 豹 药 业 股 份 有 限 公 司 进 入 全 国 股 份 转 让 系 统 挂 牌 并 持 续 督 导 综 上 所 述, 东 北 证 券 认 为 灵 豹 药 业 符 合 业 务 规 则 规 定 的 在 全 国 企 业 股 份 转 让 系 统 挂 牌 的 条 件 ( 六 ) 东 北 证 券 同 意 推 荐 灵 豹 药 业 挂 牌 的 理 由 具 体 如 下 : 公 司 属 于 挂 牌 并 公 开 转 让 类 项 目 公 司 主 要 从 事 抗 真 菌 类 医 药 产 品 的 研 发 生 产 及 销 售, 根 据 我 国 国 民 经 济 行 业 分 类 国 家 标 准 (GB/T4754-2011), 公 司 属 于 医 药 制 造 业 (C27) ; 根 据 证 监 会 颁 布 的 上 市 公 司 行 业 分 类 指 引 (2012 年 修 订 ), 公 司 所 属 的 行 业 为 医 药 制 造 业 (C27) 根 据 挂 牌 公 司 管 理 型 行 业 分 类 指 引, 公 司 所 属 行 业 为 医 药 制 造 业 中 的 化 学 药 品 制 剂 制 造 (C2720); 根 据 挂 牌 公 司 投 资 型 行 业 分 类 指 引, 公 司 所 属 行 业 为 医 疗 保 健 - 制 药 生 物 科 技 和 生 命 科 学 - 制 药 - 化 学 制 剂 (15111111) 1 行 业 发 展 趋 势 向 好, 市 场 容 量 巨 大 抗 真 菌 药 物 在 中 国 医 院 用 药 市 场 销 售 规 模 自 2003 年 以 来 一 直 保 持 两 位 数 的 4
增 长 2013 年 较 2012 年 增 长 了 14.70%, 销 售 金 额 达 到 77.16 亿 元 目 前 市 场 上 应 用 的 抗 真 菌 药 物 的 剂 型 有 多 种, 主 要 为 注 射 剂 口 服 剂 型 以 及 外 用 剂 型 注 射 剂 包 括 粉 针 和 水 针 ; 口 服 剂 型 包 括 片 剂 胶 囊 混 悬 剂 颗 粒 剂 及 口 服 溶 液 剂 ; 外 用 剂 型 包 括 散 剂 凝 胶 剂 搽 剂 酊 剂 乳 膏 剂 软 膏 剂 涂 剂 气 雾 剂 洗 剂 及 外 用 溶 液 剂 其 中 注 射 剂 占 据 大 头, 口 服 用 药 排 第 二, 外 用 剂 型 市 场 份 额 较 少 注 射 剂 的 持 续 多 年 的 超 大 的 市 场 份 额, 与 深 部 真 菌 感 染 的 严 重 性 和 高 患 病 率 有 关 从 各 厂 家 的 份 额 上 看, 在 2013 年 医 院 市 场 份 额 前 20 位 的 厂 家 中, 国 外 企 业 和 合 资 企 业 占 有 7 席, 占 有 76.91% 的 市 场 份 额 ; 中 国 企 业 有 13 位, 仅 占 市 场 的 23.09% 合 资 外 资 企 业 控 制 着 我 国 抗 真 菌 药 物 医 院 市 场, 中 国 企 业 在 此 行 业 有 较 5
大 的 潜 力 可 以 挖 掘 2 产 业 政 策 支 持 为 支 持 行 业 发 展, 国 家 政 府 制 订 了 一 系 列 产 业 政 策, 具 体 如 下 : 颁 布 时 间 相 关 政 策 主 要 内 容 2008 年 2009 年 3 月 2010 年 4 月 2010 年 10 月 2010 年 10 月 2011 年 11 月 2011 年 12 月 国 家 启 动 重 大 新 药 创 制 专 项 关 于 深 化 医 药 卫 生 体 制 改 革 的 意 见 江 苏 省 出 台 关 于 加 快 推 进 江 苏 省 生 物 技 术 和 新 医 药 产 业 发 展 的 意 见 关 于 加 快 医 药 行 业 结 构 调 整 的 指 导 意 见 国 务 院 关 于 加 快 培 育 和 发 展 战 略 性 新 兴 产 业 的 决 定 药 品 出 厂 价 格 调 查 办 法 ( 试 行 ) 药 品 差 比 价 规 则 加 大 对 新 药 开 发 的 支 持 力 度 要 坚 持 中 西 医 并 重 的 方 针, 充 分 发 挥 中 医 药 作 用 从 财 政 税 收 人 才 等 多 个 方 面 全 力 支 持 加 快 转 变 出 口 增 长 方 式, 抓 住 世 界 仿 制 药 市 场 快 速 增 长 的 机 遇, 扩 大 制 剂 出 口, 特 别 是 增 加 面 向 美 国 欧 洲 日 本 等 世 界 主 要 医 药 市 场 的 销 售 大 力 发 展 用 于 重 大 疾 病 防 治 的 生 物 技 术 药 物 新 型 疫 苗 和 诊 断 试 剂 化 学 药 物 现 代 中 药 等 创 新 药 物 大 品 种, 提 升 生 物 医 药 产 业 水 平 规 定 了 药 品 出 厂 价 格 调 查 的 原 则 内 容 方 法 和 程 序 ; 要 求 受 调 查 企 业 根 据 自 主 销 售 代 理 销 售 和 委 托 加 工 等 具 体 销 售 方 式 提 供 务 报 告 销 售 明 细 帐 销 售 发 票 等 " 务 核 算 资 料 " 明 确 规 定 同 种 药 品 不 同 剂 型 规 格 或 包 装 之 间 最 高 零 售 价 格 的 核 定 原 则 和 方 法 要 求 防 止 企 业 通 过 变 换 剂 型 变 换 规 格 包 装 不 合 理 涨 价 6
2012 年 1 月 2012 年 1 月 2012 年 7 月 2012 年 11 月 2013 年 1 月 2012 年 卫 生 工 作 要 点 工 信 部 医 药 工 业 十 二 五 发 展 规 划 药 品 流 通 环 节 价 格 管 理 暂 行 办 法 国 家 药 品 安 全 十 二 五 规 划 2013 年 卫 生 工 作 要 点 配 合 新 医 改 ; 巩 固 完 善 国 家 基 本 药 物 制 度, 确 保 群 众 基 本 用 药 ; 对 基 本 药 物 中 独 家 品 种 紧 缺 品 种 以 及 儿 童 适 宜 剂 型 试 行 国 家 统 一 定 价 定 点 生 产 ; 完 成 适 用 于 各 级 医 疗 卫 生 机 构 的 国 家 基 本 药 物 目 录 (2012 年 版 ) 的 制 订 工 作, 规 范 地 方 增 补 非 目 录 药 品 明 确 十 大 任 务 :1 增 强 新 药 创 制 能 力 ;2 提 升 药 品 质 量 安 全 水 平 ;3 提 高 基 本 药 物 生 产 供 应 保 障 能 力 ; 4 加 强 企 业 技 术 改 造 ;5 调 整 优 化 组 织 结 构 ;6 优 化 产 业 区 域 布 局 ;7 加 快 国 际 化 步 伐 ;8 推 进 医 药 工 业 绿 色 发 展 ;9 提 高 医 药 工 业 信 息 化 水 平 ;10 加 强 医 药 储 备 和 应 急 体 系 建 设 1 在 之 前 医 疗 机 构 可 以 统 一 加 价 15% 的 情 况 下, 医 疗 机 构 自 然 有 选 择 高 价 药 的 动 机 如 果 按 照 不 同 价 格 不 同 加 价 率 的 方 法, 如 果 不 考 虑 回 扣 问 题, 选 择 高 价 药 的 动 机 至 少 是 消 除 了, 特 别 在 是 结 合 医 院 总 费 用 控 制 政 策 的 情 况 下 2 省 物 价 部 门 按 照 : 出 厂 价 *(1+ 流 通 加 价 率 )*(1+ 医 院 加 价 率 ), 计 算 所 有 药 品 的 最 高 零 售 价 并 公 布 各 省 信 息 要 求 共 享 违 规 的 话 ( 不 报 出 厂 价 超 过 加 价 率 规 定 ), 不 予 制 定 最 高 零 售 价, 不 允 许 参 与 招 标 按 照 价 格 法 处 罚 提 高 药 品 标 准 包 括 : 完 成 6500 个 药 品 标 准 提 高 工 作, 其 中 化 学 药 2500 个 中 成 药 2800 个 生 物 制 品 200 个 中 药 材 350 个 中 药 饮 片 650 个 提 高 139 个 直 接 接 触 药 品 的 包 装 材 料 标 准, 制 订 100 个 常 用 直 接 接 触 药 品 的 包 装 材 料 标 准 提 高 132 个 药 用 辅 料 标 准, 制 订 200 个 药 用 辅 料 标 准 基 层 建 设 在 持 续 推 进, 基 层 市 场 尤 其 是 县 级 医 院 市 场 增 速 将 明 显 高 于 城 市 医 院 市 场 基 本 药 物 唯 价 格 论 的 采 购 政 策 有 所 纠 正, 补 偿 机 制 仍 需 要 完 善, 扩 大 基 本 7
2013 年 1 月 2013 年 2 月 2013 年 2 月 2013 年 2 月 高 值 医 用 耗 材 集 中 采 购 工 作 规 范 ( 试 行 ) 国 务 院 办 公 厅 关 于 巩 固 完 善 基 本 药 物 制 度 和 基 层 运 行 新 机 制 的 意 见 药 品 经 营 质 量 管 理 规 范 关 于 深 化 药 品 审 评 审 批 改 革 进 一 步 鼓 励 创 新 的 意 见 药 物 使 用 量 和 使 用 范 围 是 大 趋 势, 基 药 独 家 品 种 有 望 受 益 公 立 医 院 改 革 仍 在 艰 难 探, 补 偿 机 制 考 验 政 府 政, 由 此 引 发 二 次 议 价 等 问 题 值 得 关 注 集 采 将 对 高 值 耗 材 产 品 价 格 带 来 一 定 的 下 降 压 力, 尤 其 是 有 竞 争 的 品 种 继 续 贯 彻 56 号 文 件, 坚 持 双 信 封 制 度 遵 循 质 量 优 先 价 格 合 理 的 原 则 在 经 济 技 术 标 评 审 中, 对 药 品 质 量 生 产 企 业 的 服 务 和 信 誉 等 进 行 全 面 审 查, 将 企 业 通 过 新 版 GMP 认 证 作 为 质 量 评 价 的 重 要 指 标 ; 在 商 务 标 评 审 中, 对 竞 标 价 格 明 显 偏 低 的 药 品 进 行 综 合 评 估, 避 免 恶 性 竞 争 优 先 采 购 达 到 国 际 水 平 的 仿 制 药, 激 励 企 业 提 高 基 本 药 物 质 量 共 4 章, 包 括 总 则 药 品 批 发 的 质 量 管 理 药 品 零 售 的 质 量 管 理 附 则 1 全 面 提 升 软 件 和 硬 件 要 求, 提 高 市 场 准 入 门 槛 和 市 场 集 中 度 2 针 对 薄 弱 环 节 增 设 一 系 列 新 制 度, 明 确 要 求 药 品 购 销 过 程 必 须 开 具 发 票, 出 库 运 输 药 品 必 须 有 随 货 同 行 单 并 在 收 货 环 节 查 验, 物 流 活 动 要 做 到 票 账 货 相 符 3 与 医 改 十 二 五 规 划 及 药 品 安 全 十 二 五 规 划 等 新 政 策 紧 密 衔 接 转 变 创 新 药 审 评 的 理 念 :1 更 加 注 重 创 新 药 的 临 床 价 值 ; 更 加 遵 循 创 新 药 物 研 发 规 律 ; 更 加 注 重 对 创 新 药 研 发 的 科 学 引 导 2 调 整 仿 制 药 审 评 策 略 : 确 定 仿 制 药 优 先 审 评 领 域 ; 对 仿 制 药 优 先 审 评 领 域 简 化 不 必 要 的 行 政 程 序 ; 提 高 仿 制 药 质 量 3 加 强 药 物 临 床 试 验 质 量 管 理, 强 调 受 试 者 保 护 4 鼓 励 儿 童 药 物 的 研 制, 鼓 励 研 发 仿 制 药 的 儿 童 专 用 规 格 和 剂 型 2013 年 2 月 2012 版 国 家 基 由 307 种 扩 容 至 520 种, 品 类 增 加, 剂 型 规 格 规 范 化 8
本 药 物 目 录 化 学 / 生 物 药 增 幅 55%, 以 肿 瘤 神 经 系 统 类 为 主 ; 中 成 药 增 幅 99%, 中 药 注 射 剂 未 有 新 增, 新 增 口 服 剂 型 中 独 家 品 种 约 占 一 半 09 版 中 仅 三 七 胶 囊 ( 片 ) 和 维 生 素 D2 被 调 出 12 版 对 剂 型 和 规 格 进 一 步 规 范, 致 规 格 数 量 大 幅 减 少, 利 于 监 管 2013 年 4 月 2013 年 7 月 2013 年 7 月 将 进 一 步 加 快 创 新 药 物 和 重 点 领 域 仿 制 药 的 审 评 审 批 深 化 医 药 卫 生 体 制 改 革 2013 年 主 要 工 作 安 排 关 于 取 消 和 下 放 50 项 行 政 审 批 项 目 等 事 项 的 决 定 1 在 创 新 药 物 方 面, 近 期 主 要 进 行 抗 肿 瘤 药 物 和 耐 药 结 核 药 物 的 加 快 审 评 ;2 在 仿 制 药 方 面, 抗 肿 瘤 药 抗 艾 滋 药 心 脑 血 管 药 物 是 近 期 加 快 审 评 的 工 作 重 点 一 是 强 调 严 格 规 范 地 方 增 补 药 品, 这 是 对 目 前 广 东 等 省 份 急 于 增 补, 大 量 增 补 的 否 定 ; 二 是 12 年 的 工 作 方 案 中, 提 到 鼓 励 公 立 医 院 和 其 他 医 疗 机 构 优 先 使 用 基 本 药 物, 但 是 在 13 年 的 方 案 中, 没 有 提 到 这 一 点, 而 只 是 继 续 强 调 基 层 要 巩 固 基 药 的 配 臵 和 使 用, 强 行 要 求 公 立 医 院 使 用 基 本 药 物 达 到 一 定 比 例, 确 实 是 一 项 脱 离 实 际 的 要 求, 仍 需 要 经 过 测 算 后, 其 实 是 才 具 有 合 理 性 ; 三 是 基 层 中 医 药 的 服 务 能 力 提 升 被 定 量 化, 要 求 85% 以 上 的 社 区 卫 生 服 务 中 心 70% 以 上 的 乡 镇 卫 生 院 60% 以 上 的 社 区 卫 生 服 务 站 和 村 卫 生 室 能 够 提 供 中 医 药 服 务, 这 对 于 中 成 药 企 业, 中 药 饮 片 企 业 都 构 成 一 定 的 利 好 ; 四 是 在 基 药 的 招 标 采 购 上, 没 有 新 提 法, 需 要 在 后 续 的 基 药 配 套 文 件 中 进 一 步 明 确, 参 考 14 号 文, 我 们 倾 向 于 认 为 改 良 的 双 信 封 仍 会 是 主 流 将 逐 步 下 放 药 品 再 注 册 以 及 不 改 变 药 品 内 在 质 量 的 补 充 申 请 行 政 许 可 至 省 级 食 品 药 品 监 管 部 门 药 品 生 产 质 量 管 理 规 范 认 证 ( 新 版 GMP 认 证 ) 的 行 政 审 批 权 下 放 逐 步 下 放 ; 国 产 第 三 类 医 疗 器 械 不 改 变 产 品 内 在 质 量 的 变 更 申 请 行 政 许 可 至 省 级 食 品 药 品 9
监 管 部 门 ; 香 港 特 别 行 政 区 澳 门 特 别 行 政 区 台 湾 地 区 投 资 者 在 内 地 设 置 独 资 医 院 审 批 下 放 至 省 级 卫 生 和 计 划 生 育 部 门 首 先 是 探 索 以 支 付 指 导 价 格 为 核 心 的 价 格 管 理 新 形 2013 年 8 月 推 进 药 价 改 革 式 ; 其 次 是 改 进 药 品 定 价 办 法 ; 第 三 是 制 定 鼓 励 研 发 创 新 的 价 格 政 策 ; 第 四 是 改 进 廉 价 药 品 价 格 管 理 方 2013 年 8 月 2013 年 9 月 国 务 院 政 策 助 推 健 康 服 务 业 总 规 模 将 超 8 万 亿 关 于 做 好 2013 年 新 型 农 村 合 作 医 疗 工 作 的 通 知 式, 利 用 价 格 杠 杆 鼓 励 廉 价 药 品 的 生 产 供 应 1 要 多 措 并 举 发 展 健 康 服 务 业 放 宽 市 场 准 入, 鼓 励 社 会 资 本 境 外 资 本 依 法 依 规 以 多 种 形 式 投 资 健 康 服 务 业, 加 快 落 实 对 社 会 在 社 保 定 点 专 科 建 设 职 称 评 定 等 级 评 审 技 术 准 入 等 方 面 同 等 对 待 的 政 策, 使 社 会 力 量 成 为 健 康 服 务 业 的 劲 旅 统 筹 健 康 服 务 业 资 源 配 置, 促 进 均 衡 发 展 2 要 加 快 发 展 健 康 养 老 服 务 加 强 医 疗 卫 生 支 撑, 建 立 健 全 医 疗 机 构 和 老 年 护 理 院 康 复 机 构 的 转 诊 与 合 作 机 制 发 展 社 区 农 村 健 康 养 老 服 务 3 要 丰 富 商 业 健 康 保 险 产 品 支 持 发 展 与 基 本 医 疗 保 险 相 衔 接 的 商 业 健 康 保 险 鼓 励 以 政 府 购 买 方 式, 委 托 商 业 保 险 机 构 开 展 医 疗 保 障 经 办 服 务, 使 面 向 全 民 的 健 康 网 更 加 牢 固 4 要 培 育 相 关 支 撑 产 业, 医 疗 药 品 器 械 中 医 药 等 重 点 产 业 发 展 提 升 中 医 药 医 疗 保 健 服 务 能 力 壮 大 健 康 服 务 人 才 队 伍, 鼓 励 社 会 资 本 举 办 职 业 院 校, 培 养 护 士 养 老 护 理 员 康 复 治 疗 师 等 从 业 人 员 2013 年 起, 各 级 财 政 对 新 农 合 的 补 助 标 准 从 每 人 每 年 240 元 提 高 到 每 人 每 年 280 元 其 中, 原 有 240 元 部 分, 中 央 财 政 继 续 按 照 原 给 予 补 助 ; 新 增 40 元 部 分, 中 央 财 政 对 西 部 地 区 补 助 80%, 对 中 部 地 区 补 助 60%, 对 东 部 地 区 按 一 定 比 例 补 助 参 合 农 民 个 人 缴 费 水 平 相 应 提 高 到 每 人 每 年 70 元, 有 困 难 的 地 区 个 10
2014 年 4 月 2014 年 5 月 2014 年 8 月 2014 年 9 月 发 改 委 等 八 部 委 关 于 做 好 常 用 低 价 药 品 供 应 保 障 工 作 的 意 见 国 家 食 药 监 总 局 互 联 网 食 品 药 品 经 营 监 督 管 理 办 法 ( 征 求 意 见 稿 ) 关 于 开 展 用 量 小 临 床 必 需 的 基 本 药 物 品 种 定 点 生 产 试 点 的 通 知 商 务 部 等 六 部 委 关 于 落 实 2014 年 度 医 改 重 点 任 务 提 升 药 品 流 通 服 务 水 平 和 效 率 工 作 的 通 知 人 缴 费 部 分 可 分 两 年 到 位 为 进 一 步 优 化 统 筹 补 偿 方 案, 提 高 保 障 水 平, 将 政 策 范 围 内 报 销 费 用 报 销 比 例 提 高 到 75% 左 右, 进 一 步 提 高 统 筹 基 金 最 高 支 付 限 额 和 门 诊 医 药 费 用 报 销 比 例 基 本 药 物 将 全 部 纳 入 新 农 合 报 销 药 物 目 录, 报 销 比 例 高 于 非 基 本 药 物 2013 年, 要 以 省 ( 区 市 ) 为 单 位 全 面 推 开 儿 童 白 血 病 先 天 性 心 脏 病 终 末 期 肾 病 妇 女 乳 腺 癌 宫 颈 癌 等 20 个 病 种 的 重 大 疾 病 保 障 试 点 工 作 部 分 常 用 低 价 药 品 将 不 再 出 现 供 应 不 足 甚 至 断 供 的 情 况, 具 备 性 价 比 优 势 的 国 产 仿 制 药 将 受 益 同 时, 新 政 将 大 大 有 利 于 有 品 牌 有 疗 效 的 经 典 老 药 的 销 售 意 见 稿 中 明 确 首 次 放 开 处 方 药 电 商 销 售, 网 售 处 方 药 解 禁 医 药 电 商 的 市 场 空 间 扩 展 至 近 万 亿 元 规 模, 处 方 药 市 场 的 普 及 将 会 对 整 个 医 疗 产 业 链 条 产 生 深 远 影 响, 医 药 电 商 更 易 获 得 资 本 的 关 注 基 药 定 点 生 产 招 标 工 作 开 启, 使 相 关 品 种 迎 来 复 活 机 遇, 实 行 定 点 生 产 对 企 业 实 为 大 利 好 要 求 切 实 做 好 提 升 药 品 流 通 服 务 水 平 和 效 率 的 工 作 通 知 的 出 台, 对 药 品 流 通 行 业 乃 至 实 体 药 店 来 说, 无 疑 是 一 个 重 大 利 好 消 息, 为 行 业 提 供 了 更 广 阔 的 发 展 空 间 和 机 会 2015 年 4 月 中 华 人 民 共 和 国 药 品 管 理 法 为 加 强 药 品 监 督 管 理, 保 证 药 品 质 量, 保 障 人 体 用 药 安 全, 维 护 人 民 身 体 健 康 和 用 药 的 合 法 权 益 11
3 公 司 业 务 优 势 (1) 技 术 优 势 公 司 自 成 立 以 来 一 直 专 注 于 产 品 工 艺 及 生 产 技 术 的 专 业 研 究 具 体 产 品 的 技 术 工 艺 优 势 表 现 为 : 公 司 深 耕 抗 真 菌 药 物 市 场, 醋 酸 倍 他 米 松 搽 剂 ( 百 点 零 ) 为 全 国 独 家 产 品, 对 治 疗 白 癜 风 白 斑 病 等 有 显 著 效 果, 与 同 类 型 产 品 比 较, 无 需 注 射 及 专 业 机 构 照 光, 方 便 使 用 复 方 酮 康 唑 发 用 洗 剂 成 分 独 家, 为 国 家 OTC 品 种, 能 治 疗 真 菌 感 染 引 起 各 种 皮 肤 疾 病, 如 花 斑 癣 脂 溢 性 皮 炎 和 头 皮 糠 疹 ( 头 皮 屑 ) 等 有 较 好 的 临 床 效 果, 与 其 他 同 类 药 品 相 比, 具 有 无 硅 油 无 香 精 不 刺 激 的 特 点 公 司 始 终 倡 导 健 康 理 念, 本 产 品 中 不 添 加 硅 油, 在 治 疗 过 程 中 极 大 的 保 护 了 头 皮 健 康 (2) 研 发 平 台 优 势 公 司 自 成 立 以 来, 坚 持 新 药 的 自 主 研 发, 培 养 和 造 就 了 一 支 专 业 配 置 完 备 年 龄 结 构 合 理 工 作 经 验 丰 富 创 新 意 识 较 强 职 业 道 德 良 好 职 业 资 格 齐 全 的 生 物 医 药 创 新 团 队 公 司 核 心 研 发 人 员 具 有 20 余 年 医 药 研 发 管 理 经 验, 先 后 参 与 过 利 福 喷 汀 硫 酸 依 替 米 星 及 泛 酸 钠 等 多 项 获 得 新 药 证 书 的 产 品 的 研 发 公 司 积 极 与 行 业 内 知 名 公 司 展 开 合 作, 通 过 合 作 研 发 技 术 购 买 等 方 式, 提 升 公 司 技 术 实 力 (3) 品 牌 优 势 公 司 历 来 注 重 品 牌 的 打 造, 经 过 近 十 年 的 经 营, 公 司 已 在 医 药 制 造 业 树 立 了 良 好 的 品 牌, 亮 盈 百 点 零 品 牌 已 被 众 多 消 费 者 认 可, 产 品 疗 效 及 售 后 用 药 安 全 服 务 已 是 深 入 人 心, 良 好 的 品 牌 形 象 吸 引 了 业 内 优 秀 医 药 公 司 科 研 院 所 与 公 司 开 展 多 方 面 的 合 作, 不 仅 拓 展 了 公 司 产 品 的 销 售 渠 道 增 强 了 公 司 的 科 研 力 量, 且 借 助 合 作 的 医 药 公 司 销 售 团 队 科 研 院 所 专 家 影 响 力 进 一 步 提 升 了 公 司 的 品 牌 知 名 度, 形 成 良 性 循 环, 为 公 司 快 速 发 展 提 供 了 有 力 支 撑 (4) 管 理 优 势 12
公 司 高 级 管 理 人 员 均 具 有 多 年 的 医 药 企 业 管 理 经 验, 市 场 敏 锐 度 高, 发 展 思 路 明 确, 形 成 了 一 套 行 之 有 效 的 经 营 管 理 模 式 公 司 构 建 了 权 责 明 确 高 效 有 序 的 现 代 企 业 管 理 体 系, 在 生 产 管 理 质 量 管 理 研 发 管 理 营 销 管 理 等 各 方 面 都 制 定 了 相 应 的 制 度, 并 实 施 了 合 理 有 效 的 激 励 措 施 公 司 根 据 发 展 的 需 要, 加 快 了 高 科 技 人 才 的 引 进 速 度, 不 断 提 升 管 理 人 员 素 质 公 司 经 营 团 队 决 策 效 率 高, 执 行 能 力 强, 为 发 展 战 略 的 实 施 和 具 体 措 施 的 执 行 提 供 了 强 有 力 的 保 障 (5) 持 续 成 长 优 势 目 前 公 司 主 导 产 品 为 复 方 酮 康 唑 发 用 洗 剂 醋 酸 倍 它 米 松 搽 剂 酮 康 唑 乳 膏 等, 专 注 于 皮 肤 科 外 用 药 市 场, 积 极 打 造 皮 肤 病 药 品 品 牌, 实 现 业 绩 快 速 增 长 公 司 正 在 研 发 的 头 孢 噻 肟 钠 他 唑 巴 坦 钠 银 马 抗 病 毒 颗 粒, 前 者 主 要 用 于 敏 感 的 G- 杆 菌 和 G+ 球 菌 引 起 的 各 种 感 染, 包 括 呼 吸 道 泌 尿 道 胃 肠 道 胆 道 胸 腹 腔 盆 腔 骨 关 节 皮 肤 软 组 织 感 染 创 伤 或 术 后 感 染 败 血 症 和 脑 膜 炎 等 重 度 感 染, 后 者 主 要 用 于 主 治 湿 温 湿 热 郁 于 上 焦, 喉 阻 咽 痛 等 上 呼 吸 道 感 染 ( 包 括 病 毒 细 菌 引 起 的 急 性 扁 桃 体 炎 咽 炎 等 ), 市 场 前 景 广 阔, 将 推 动 公 司 业 绩 持 续 增 长 综 上 所 述, 我 公 司 认 为 : 公 司 市 场 前 景 广 阔, 如 能 够 借 助 资 本 市 场 获 得 更 多 外 部 资 金 支 持, 将 能 迅 速 发 展 四 提 请 投 资 者 关 注 的 事 项 东 北 证 券 提 醒 投 资 者 重 点 关 注 以 下 事 项 : ( 一 ) 新 产 品 研 发 风 险 根 据 药 品 注 册 管 理 办 法 药 品 注 册 现 场 核 查 管 理 规 定 等 药 品 相 关 管 理 规 定, 新 药 研 发 一 般 需 经 过 临 床 前 研 究 临 床 试 验 以 及 新 药 证 书 与 生 产 批 准 文 号 的 报 批 等 阶 段, 其 中 新 药 证 书 与 生 产 批 准 文 号 的 报 批 阶 段 还 要 履 行 研 制 现 场 核 查 药 品 标 准 复 核 材 料 审 评 生 产 现 场 检 查 样 品 检 验 审 批 等 程 序, 各 个 阶 段 都 需 要 有 专 家 鉴 定 和 医 药 管 理 部 门 审 批, 药 品 的 研 发 周 期 长 投 资 高 风 险 较 大 目 前 公 司 正 在 研 发 的 产 品 有 2 种, 公 司 在 面 临 较 大 发 展 机 遇 的 同 时, 也 存 在 新 产 品 研 发 能 否 成 功 的 不 确 定 性 风 险 13
公 司 注 射 用 头 孢 噻 肟 钠 他 唑 巴 坦 钠 项 目 累 计 资 本 化 支 出 20,000,000.00 元, 目 前 已 基 本 完 成 临 床 第 三 阶 段 研 究, 公 司 正 申 请 新 药 上 市 生 产 批 文 由 于 新 药 申 请 过 程 复 杂 且 需 要 经 过 专 家 组 反 复 多 次 谨 慎 的 认 证 和 审 查, 公 司 能 否 最 终 获 取 生 产 批 文 和 何 时 获 取 具 有 重 大 不 确 定 性, 如 最 终 不 能 获 得 生 产 批 文, 将 给 公 司 经 营 带 来 较 大 不 利 影 响, 直 接 影 响 当 期 费 用 金 额 2000 万 元 以 上 公 司 银 马 抗 病 毒 颗 粒 项 目 累 计 资 本 化 支 出 11,482,264.10 元, 目 前 处 于 第 二 阶 段 临 床 研 究, 由 于 新 药 研 发 过 程 错 综 复 杂, 该 项 目 是 否 进 展 顺 利 及 最 终 能 否 完 成 何 时 完 成 具 有 重 大 不 确 定 性, 如 该 项 目 最 终 不 能 预 期 完 成, 将 给 公 司 业 务 经 营 带 来 较 大 不 利 影 响, 直 接 影 响 当 期 的 费 用 金 额 为 11,482,264.10 元 以 上, 公 司 会 由 盈 利 转 为 亏 损 公 司 提 请 投 资 者 注 意 相 关 风 险 ( 二 ) 技 术 失 密 的 风 险 公 司 目 前 拥 有 的 生 产 工 艺 关 键 技 术 控 制 条 件 等 核 心 技 术 为 公 司 通 过 自 主 研 发 合 作 研 发 以 及 外 购 的 方 式 得 来, 公 司 的 各 种 药 物 的 技 术 文 件 和 材 料 等 也 归 公 司 所 有 尽 管 公 司 有 严 格 的 保 密 制 度 和 行 之 有 效 的 保 密 方 式, 且 自 公 司 成 立 以 来 并 未 发 生 过 失 密 事 件, 但 不 能 排 除 将 来 存 在 技 术 成 果 被 泄 漏 或 被 他 人 盗 窃 失 密, 从 而 影 响 公 司 发 展 的 可 能 ( 三 ) 环 保 政 策 的 风 险 公 司 高 度 重 视 环 境 治 理, 已 严 格 按 照 有 关 环 保 法 规 及 相 应 标 准 对 废 水 废 气 废 渣 进 行 有 效 综 合 治 理, 生 产 过 程 达 到 了 规 定 的 环 保 要 求 随 着 我 国 经 济 增 长 模 式 的 转 变 和 可 持 续 性 发 展 战 略 的 全 面 实 施, 国 家 和 各 级 地 方 政 府 部 门 可 能 颁 布 和 采 用 更 新 更 严 的 环 保 法 规, 提 高 环 保 标 准, 从 而 增 加 公 司 的 固 定 资 产 等 环 保 配 套 设 施 的 投 入 ( 四 ) 药 品 流 通 过 程 中 出 现 质 量 问 题 引 发 的 责 任 风 险 公 司 对 药 品 质 量 有 严 格 的 管 理 控 制 措 施, 但 在 药 品 的 运 输 和 销 售 渠 道 商 储 存 销 售 等 的 过 程 中, 由 于 外 部 环 境 ( 如 : 温 度 光 照 潮 湿 等 ) 的 变 化, 药 品 中 的 有 关 物 质 可 能 会 发 生 性 状 的 改 变, 从 而 造 成 销 售 渠 道 商 出 售 的 药 品 性 状 与 相 14
关 药 品 质 量 标 准 不 符 的 情 况 上 述 情 况 可 能 导 致 公 司 与 销 售 渠 道 商 之 间 责 任 不 能 完 全 明 确, 引 发 药 品 质 量 问 题 导 致 的 责 任 风 险, 相 关 费 用 可 能 由 公 司 承 担 ( 五 ) 报 告 期 实 际 控 制 人 发 生 变 更 的 风 险 报 告 期 初 至 2013 年 8 月, 公 司 原 股 东 唐 克 明 持 有 100% 股 权 为 控 股 股 东 实 际 控 制 人 ;2013 年 8 月 至 2014 年 1 月, 公 司 股 东 系 马 德 忠 刘 芳 陈 琴 汤 兴 华 和 支 卫 峰 五 人, 公 司 原 股 东 马 德 忠 持 有 69% 股 权 为 控 股 股 东 实 际 控 制 人 ; 2014 年 2 月 17 日 至 今, 王 德 才 为 公 司 实 际 控 制 人 实 际 控 制 人 变 更 后, 公 司 主 营 业 务 未 发 生 变 更, 但 是 明 确 了 业 务 的 发 展 方 向, 通 过 完 善 公 司 治 理 结 构 引 入 战 略 投 资 人 等, 大 大 提 升 了 公 司 的 持 续 经 营 能 力 及 盈 利 水 平 尽 管 如 此, 实 际 控 制 人 的 变 化, 仍 可 能 对 公 司 今 后 的 业 务 经 营 公 司 治 理 管 理 层 等 方 面 造 成 一 定 潜 在 影 响 ( 六 ) 营 运 资 金 风 险 2015 年 9 月 30 日 2014 年 12 月 31 日 2013 年 12 月 31 日 公 司 的 流 动 比 例 分 别 为 1.03 0.04 0.43, 资 产 负 债 率 分 别 为 79.23% 71.60% 178.84%;2015 年 1-9 月 2014 年 度 2013 年 度 公 司 的 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 -5,079,805.43 元 1,060,433.02 元 227,774.31 元 作 为 一 家 发 展 中 的 民 营 企 业, 公 司 融 资 渠 道 有 限, 营 运 资 金 较 为 紧 张, 主 要 依 赖 于 银 行 借 款 等 传 统 金 融 机 构, 导 致 公 司 流 动 性 相 对 较 差 资 产 负 债 率 相 对 较 高 经 营 活 动 现 金 流 量 趋 紧 张 若 未 来 金 融 政 策 等 发 生 不 利 于 公 司 及 相 关 行 业 的 变 化, 可 能 会 对 公 司 发 展 产 生 一 定 的 影 响 ( 七 ) 公 司 治 理 的 风 险 股 份 公 司 成 立 后, 逐 步 建 立 健 全 了 法 人 治 理 结 构, 制 定 了 适 应 企 业 发 展 的 内 部 控 制 制 度, 但 由 于 股 份 公 司 成 立 时 间 较 短, 各 项 规 章 制 度 的 执 行 尚 需 检 验, 公 司 治 理 和 内 部 控 制 制 度 仍 需 逐 步 完 善 随 着 公 司 的 快 速 发 展, 经 营 规 模 和 业 务 范 围 的 不 断 扩 大, 人 员 增 多, 将 对 公 司 治 理 提 出 更 高 的 要 求 因 此, 公 司 未 来 经 营 中 存 在 因 内 部 管 理 不 适 应 公 司 快 速 发 展, 而 影 响 公 司 持 续 稳 定 健 康 发 展 的 风 险 15
( 八 ) 实 际 控 制 人 不 当 控 制 的 风 险 王 德 才 直 接 持 有 公 司 65.86% 的 股 份, 是 公 司 的 控 股 股 东 同 时 王 德 才 控 制 通 过 无 锡 健 生 堂 保 健 品 科 技 有 限 公 司 和 无 锡 惠 恒 投 资 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 分 别 持 有 公 司 2.78% 和 30.00% 股 份, 合 计 控 制 公 司 98.64% 的 股 权, 是 公 司 实 际 控 制 人 实 际 控 制 人 能 够 对 公 司 经 营 决 策 财 务 政 策 和 人 事 任 免 等 重 大 事 项 施 予 重 大 影 响 如 果 实 际 控 制 人 对 公 司 的 经 营 决 策 财 务 决 策 重 要 人 事 任 免 等 方 面 进 行 不 当 控 制 或 干 涉, 会 导 致 公 司 决 策 偏 向 实 际 控 制 人 的 利 益, 从 而 偏 离 公 司 及 中 小 股 东 最 佳 利 益 公 司 存 在 实 际 控 制 人 不 当 控 制 的 风 险 ( 九 ) 应 收 账 款 不 能 收 回 的 风 险 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 7 月 末 的 应 收 账 款 余 额 分 别 为 0.77 万 元 28.55 万 元 1,203.81 万 元, 应 收 账 款 余 额 逐 年 大 幅 增 加, 占 同 期 营 业 收 入 比 重 分 别 为 0.30% 11.04% 48.77%, 占 同 期 流 动 资 产 比 重 分 别 为 0.33% 19.88% 24.52% 公 司 客 户 主 要 是 医 药 商 业 公 司 和 药 店, 信 誉 度 良 好, 具 备 良 好 的 资 金 实 力 和 偿 债 能 力, 但 客 户 信 用 情 况 发 生 变 化, 公 司 的 应 收 账 款 将 有 不 能 如 期 收 回 的 可 能 性, 从 而 对 公 司 的 经 营 和 业 绩 产 生 较 大 影 响 16
( 此 页 无 正 文, 为 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 关 于 江 苏 灵 豹 药 业 股 份 有 限 公 司 股 票 进 入 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 挂 牌 的 推 荐 报 告 的 盖 章 页 ) 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 年 月 日 17