第 二 节 中 国 生 物 制 药 企 业 的 SWOT 分 析 一 优 势 作 为 医 药 行 业 的 子 行 业, 尽 管 生 物 制 药 同 样 受 到 全 行 业 景 气 度 回 升 乏 力 等 不 利 影 响 甚 至 负 面 冲 击, 但 是, 越 来 越 多 的 情 况 显 示, 生 物 制 药 这 一 医 药 行 业 生 力 军 具 有 的 成 长 及 发 展 优 势 正 悄 然 凸 现 截 至 8 月 1 日, 已 公 布 2006 年 中 期 报 告 或 业 绩 快 报 的 天 坛 生 物 华 兰 生 物 科 华 生 物 安 琪 酵 母 等 生 物 制 药 上 市 公 司, 凭 借 符 合 市 场 预 期 或 者 优 于 市 场 预 期 的 业 绩, 有 力 地 证 实 了 这 一 点 天 坛 生 物 并 购 孕 育 成 长 动 能 据 中 期 报 告, 天 坛 生 物 今 年 1 至 6 月 主 营 业 务 收 入 21,575.09 万 元, 同 比 增 长 10.65%; 净 利 润 6,655.59 万 元, 同 比 增 长 59.08%; 每 股 收 益 0.20 元 ; 每 股 净 资 产 2.06 元 ; 净 资 产 收 益 率 9.93% 分 析 表 明, 作 为 国 内 最 大 的 生 物 疫 苗 制 品 公 司, 天 坛 生 物 业 绩 大 幅 增 长 主 要 得 益 于 近 几 年 收 购 控 股 股 东 北 京 生 物 制 品 研 究 所 ( 简 称 北 生 所 ) 旗 下 的 优 质 资 产 及 关 联 项 目 早 在 2003 年 9 月, 天 坛 生 物 获 准 增 发 新 股 2,500 万 股, 实 际 募 集 资 金 26,731.82 万 元 天 坛 生 物 一 边 实 施 相 关 募 资 项 目, 一 边 通 过 关 联 交 易 方 式 购 入 北 生 所 其 他 辅 助 设 施 三 个 车 间 以 及 新 项 目 从 中 报 看, 关 联 交 易 效 益 十 分 突 出, 其 中 Vero 细 胞 纯 化 乙 脑 技 术 及 其 车 间 技 改 项 目 完 成, 累 计 产 生 收 益 7, 385.69 万 元 ; 麻 腮 风 二 联 和 麻 腮 风 三 联 疫 苗 生 产 技 术 麻 疹 疫 苗 生 产 车 间 兴 建 以 及 GMP 改 造 项 目 竣 工, 累 计 产 生 收 益 17,740.58 万 元 今 年 1 至 6 月, 天 坛 生 物 主 导 产 业 疫 苗 实 现 收 入 17,905.81 万 元, 同 比 增 长 7.41%; 而 毛 利 率 达 74.44%; 同 比 增 长 11.48%, 则 是 天 坛 生 物 净 利 润 大 幅 上 升 的 主 要 成 因 其 实, 天 坛 生 物 高 成 长 特 性 在 中 报 中 并 没 有 完 全 释 放 今 年 5 月, 天 坛 生 物 斥 资 11,628 万 元 收 购 长 春 生 物 制 品 所 有 限 公 司 ( 简 称 长 春 生 物 )51% 股 权, 由 于 此 次 并 购 尚 需 实 际 控 制 人 中 国 生 物 技 术 集 团 公 司 以 及 国 资 委 批 复, 目 前 在 申 报 过 程 中, 原 预 计 长 春 生 物 全 年 实 现 净 利 润 4,738 万 元 的 上 半 年 财 报, 并 未 纳 入 天 坛 生 物 中 报 合 并 范 围 一 旦 并 购 事 项 获 批, 天 坛 生 物 全 年 业 绩 仍 将 继 续 大 幅 上 扬 172
华 兰 生 物 产 品 涨 价 利 润 猛 增 7 月 31 日, 此 前 曾 披 露 预 增 的 华 兰 生 物 公 布 2006 年 中 期 业 绩 快 报,1 至 6 月 末, 华 兰 生 物 主 营 业 务 收 入 17,649.37 万 元, 同 比 增 长 1.59%; 主 营 业 务 利 润 7,264.19 万 元, 同 比 增 长 43.31%; 利 润 总 额 4,779.31 万 元, 同 比 增 长 77.49%; 净 利 润 4,048.19%, 同 比 增 长 76.75% 这 是 华 兰 生 物 自 2004 年 6 月 IPO 登 陆 中 小 企 业 板 以 来 盈 利 表 现 最 优 异 的 中 期 业 绩 对 此, 华 兰 生 物 将 高 成 长 的 原 因 归 纳 为 两 点 : 第 一, 主 导 产 品 人 血 白 蛋 白 的 市 场 价 格 较 上 年 同 期 上 涨 ; 第 二, 原 料 血 浆 综 合 利 润 率 提 高, 除 人 血 白 蛋 白 外, 其 它 小 产 品 主 营 业 务 收 入 4,307.36 万 元, 同 比 增 长 34.82%, 占 当 期 主 营 收 入 比 重 由 上 年 同 期 18% 提 升 至 本 期 的 24% 资 料 显 示, 华 兰 生 物 是 近 几 年 迅 速 崛 起 的 民 营 家 族 式 血 液 制 品 生 产 企 业, 截 至 上 市 时, 可 生 产 血 液 制 品 品 种 多 达 8 个, 共 27 个 品 规 据 全 国 血 液 制 品 行 业 统 计 结 果, 华 兰 生 物 2002 年 2003 年 生 产 经 营 规 模 分 别 排 名 第 8 位 第 4 位, 而 在 投 浆 量 方 面, 华 兰 生 物 2003 年 达 688 吨, 高 居 全 国 第 一 由 于 政 府 近 几 年 规 范 采 血 市 场, 致 使 血 浆 供 应 相 对 紧 张 价 格 上 涨, 这 给 最 具 采 集 血 浆 优 势 和 血 液 制 品 规 模 经 营 优 势 的 华 兰 生 物 带 来 机 遇 从 快 报 及 历 史 资 料 观 察, 虽 然 血 液 制 品 市 场 价 格 提 高 是 华 兰 生 物 利 润 总 额 和 净 利 润 大 幅 增 长 的 拉 动 因 素, 即 主 导 产 品 人 血 白 蛋 白 在 销 售 增 长 有 限 的 条 件 下 净 利 猛 增, 但 可 喜 的 是, 华 兰 生 物 一 向 经 营 滞 后 的 小 产 品 成 长 开 始 加 速, 这 表 明 华 兰 生 物 有 了 雄 厚 的 多 品 种 经 营 基 础 科 华 生 物 市 场 扩 大 成 长 提 速 8 月 1 日, 科 华 生 物 刊 登 2006 年 半 年 度 报 告 摘 要, 主 营 业 务 收 入 15,138.91 万 元, 同 比 增 长 7.33%; 净 利 润 3,624.26 万 元, 同 比 增 长 36.37%; 每 股 收 益 0.26 元 ; 每 股 净 资 产 2.40 元 ; 净 资 产 收 益 率 10.78% 科 华 生 物 以 往 年 度 净 利 润 增 长 幅 度 大 约 在 12% 至 30% 之 间, 今 年 业 绩 成 长 明 显 有 加 快 的 迹 象 科 华 生 物 目 前 是 国 内 最 大 的 体 外 临 床 诊 断 试 剂 制 造 商 供 应 商 之 一, 在 由 中 国 药 品 生 物 制 品 检 定 所 1999 年 至 2002 年 批 批 检 定 统 计 报 告 中, 科 华 生 物 173
主 导 产 品 乙 肝 两 对 半 丙 肝 抗 体 艾 滋 病 抗 体 等 诊 断 试 剂 报 批 量 均 列 全 国 首 位 ; 2002 年 上 述 3 个 品 种 国 内 市 场 占 有 率 分 别 为 27.4% 17.6% 15.6% 过 去, 科 华 生 物 长 期 固 守 于 上 海 及 周 边 市 场 现 在 这 种 过 于 倚 重 某 一 中 心 城 市 或 某 一 地 位 的 策 略 正 在 发 生 改 变 据 半 年 报, 科 华 生 物 1 至 6 月 主 营 收 入 增 幅 不 大, 但 分 地 区 情 况 变 化 较 为 明 显 其 中 华 东 地 区 6,710.57 万 元, 同 比 减 小 3.67%; 华 东 以 外 地 区 8.428.24 万 元, 同 比 增 长 18.66% 表 明 科 华 生 物 营 销 主 战 场 正 由 华 东 地 区 拓 展 至 更 为 广 阔 的 全 国 各 地, 这 意 味 着, 科 华 生 物 为 未 来 扩 大 销 售 增 加 盈 利 打 开 了 新 的 空 间 安 琪 酵 母 并 购 扩 张 效 益 彰 显 8 月 3 日, 安 琪 酵 母 发 布 2006 年 中 期 报 告 摘 要, 主 营 业 务 收 入 39,621.4 万 元, 同 比 增 长 27.77%; 净 利 润 4,067.54 万 元, 同 比 增 长 47.49%; 每 股 收 益 0.299 元 ; 每 股 净 资 产 4.92 元 ; 净 资 产 收 益 率 6.09% 自 2000 年 8 月 上 市 以 来, 安 琪 酵 母 依 靠 独 特 生 物 发 酵 技 术 及 优 势, 一 直 延 续 高 成 长 态 势 事 实 上, 从 近 几 年 的 经 营 轨 迹 观 察, 安 琪 酵 母 高 成 长 基 于 以 下 三 个 方 面 : 第 一, 高 市 场 占 有 率 从 2000 年 至 今, 安 琪 酵 母 主 导 产 品 酵 母 系 列 国 内 市 场 占 有 率 始 终 稳 定 在 30% 以 上, 国 内 同 行 难 以 企 及 ; 第 二, 大 举 推 进 扩 张 战 略 安 琪 酵 母 上 市 后 相 继 在 山 东 内 蒙 古 新 疆 河 南 等 省 份 实 行 同 业 并 购, 基 本 能 在 较 短 时 间 内 投 产 见 效 ; 第 三, 两 个 市 场 并 举 近 年 来, 安 琪 酵 母 借 经 济 全 球 化 之 势 加 大 国 际 市 场 开 发 力 度, 国 际 市 场 销 售 大 增 成 为 其 营 收 上 升 净 利 大 涨 的 因 素 之 一 中 期 报 告 显 示, 酵 母 系 列 主 营 收 入 30,149 万 元, 同 比 增 长 23.83%, 而 毛 利 率 达 33.12% 具 体 来 看, 异 地 子 公 司 安 琪 赤 峰 和 安 琪 伊 犁 表 现 不 俗, 分 别 贡 献 净 利 润 1,080.42 万 元 和 1,736.45 万 元, 占 净 利 润 额 26.56% 和 42.69% 此 外, 公 司 出 口 表 现 良 好, 外 销 收 入 11,168 万 元 再 创 同 期 新 高, 虽 然 增 长 率 40.18% 较 上 年 同 期 略 低, 但 预 计 进 入 下 半 年 有 回 升 的 空 间 二 劣 势 没 有 充 足 的 资 本 投 入, 生 物 制 药 的 产 业 化 之 路 注 定 充 满 坎 坷 不 久 前 一 份 名 174
为 中 国 生 物 制 药 产 业 能 否 追 赶 发 达 国 家 的 报 告 指 出, 我 国 生 物 制 药 产 业 与 世 界 先 进 国 家 差 距 正 逐 渐 拉 大 而 此 前 更 为 主 流 的 观 点 认 为, 生 物 产 业 是 一 个 以 科 学 为 基 础 的 产 业, 它 对 工 艺 的 依 赖 性 低, 对 基 础 工 业 的 要 求 相 对 较 低 相 比 较 其 它 学 科 而 言, 中 国 的 生 物 学 研 究 与 国 外 的 差 距 较 小, 有 利 于 赶 超 发 达 国 家 从 乐 观 到 悲 观, 由 优 势 变 劣 势, 对 于 多 数 企 业 创 立 于 2000 年 之 后 的 年 轻 的 中 国 生 物 制 药 产 业 而 言, 是 资 金 短 缺 羁 绊 了 它 前 进 的 脚 步 与 传 统 产 业 相 比, 生 物 制 药 产 业 在 高 技 术 高 投 入 长 周 期 高 风 险 高 收 益 方 面 表 现 得 更 为 突 出 生 物 制 药 技 术 的 发 展 涉 及 许 多 高 科 技 领 域, 开 发 周 期 一 般 需 要 8~10 年 甚 至 更 长 的 时 间 国 外 研 发 一 个 新 的 生 物 制 药 的 平 均 费 用 在 1 亿 ~3 亿 美 元 左 右, 其 成 功 率 仅 为 5% 左 右 而 对 于 年 轻 而 单 薄 的 中 国 生 物 产 业 而 言, 无 论 是 上 游 研 发 抑 或 下 游 市 场, 这 样 的 资 金 壁 垒 都 难 以 逾 越 由 于 早 期 中 国 缺 乏 风 险 投 资, 因 此 中 央 和 地 方 政 府 的 直 接 支 持 成 为 许 多 企 业 最 初 的 发 展 资 金 这 种 模 式 的 优 点 在 于 为 企 业 提 供 难 得 的 技 术 机 会, 但 缺 乏 市 场 元 素 介 入, 很 难 形 成 一 个 有 利 于 企 业 不 断 创 新 的 环 境 发 达 国 家 的 实 践 证 明, 风 险 投 资 是 解 决 高 技 术 商 品 化 产 业 化 过 程 中 资 金 困 难 的 有 效 途 径 美 国 在 生 物 技 术 产 业 化 过 程 中, 由 于 生 物 技 术 药 物 研 制 具 有 高 投 入 高 风 险 等 特 点, 很 难 从 一 般 融 资 渠 道 获 得 资 金, 因 此, 其 生 物 技 术 药 物 研 发 和 产 业 化 资 金 主 要 依 靠 风 险 投 资 解 决 风 险 投 资 主 要 针 对 非 上 市 的 中 小 企 业, 通 常 是 10 年 以 上 的 长 期 投 资, 投 资 对 象 为 高 风 险 高 成 长 和 高 收 益 的 创 新 事 业 或 风 险 投 资 计 划 高 新 技 术 产 业 的 不 确 定 性 与 风 险 投 资 的 投 资 理 念 一 致, 融 资 企 业 更 易 于 从 风 险 投 资 中 获 得 稳 定 的 资 金 支 持 尽 管 有 成 例 在 前, 中 国 生 物 制 药 产 业 却 迟 迟 摆 脱 不 了 风 险 投 资 缺 失 的 困 境, 风 险 资 本 在 我 国 生 物 制 药 领 域 内 的 投 资 非 常 少 10 年 前, 由 美 国 国 际 数 据 集 团 (IDG) 创 办 的 广 东 太 平 洋 创 业 投 资 公 司 向 深 圳 华 生 元 进 行 过 一 次 投 资, 后 来 这 笔 投 资 很 快 退 出 生 物 制 药 可 高 达 10 倍 的 预 期 利 润 回 报 率, 似 乎 未 能 对 风 险 投 资 产 生 应 有 的 强 大 吸 引 力 除 了 核 心 技 术 缺 乏 等 原 因 外, 这 种 状 况 主 要 与 当 前 国 内 的 投 资 环 境 有 关 因 此, 对 于 我 国 生 物 技 术 产 业 而 言, 最 大 的 机 遇 和 挑 战 都 寓 于 资 本 二 字 之 中 要 实 现 跨 越 式 发 展, 当 务 之 急 是 加 力 引 导 和 培 育 风 险 投 资, 尽 快 制 定 鼓 励 风 险 投 资 运 行 的 法 规 和 政 策, 为 风 险 投 资 创 造 宽 松 的 环 境 和 条 件, 适 时 允 许 投 资 银 行 信 托 投 资 公 司 保 险 公 司 等 机 构 发 起 设 立 风 险 投 资 基 175
金 而 更 重 要 的 是, 必 须 培 育 更 多 有 足 够 耐 心 能 进 行 长 期 投 资 认 真 保 护 企 业 持 续 发 展 能 力 的 投 资 人 三 机 会 1. 生 物 医 药 以 远 大 于 整 个 医 药 行 业 的 增 长 速 度 高 速 成 长 全 球 生 物 药 品 销 售 额 以 年 均 30% 的 速 度 增 长, 大 大 高 于 全 医 药 行 业 年 均 不 到 10% 的 增 长 速 度, 因 而 生 物 医 药 被 称 为 最 有 吸 弓 1 力 的 朝 阳 产 业 2. 生 物 技 术 药 物 有 着 巨 大 的 市 场 需 求 和 市 场 潜 力, 在 许 多 领 域 显 示 了 不 可 替 代 性 生 物 技 术 药 物 根 据 用 途 不 同 分 为 三 类 : 治 疗 性 生 物 技 术 药 物 重 组 疫 苗 和 生 物 诊 断 试 剂, 它 们 在 治 疗 诊 断 预 防 控 制 乃 至 消 灭 疾 病, 保 护 人 类 健 康 延 长 寿 命 中 发 挥 着 越 来 越 重 要 的 作 用 生 物 医 药 巳 在 危 害 人 类 健 康 的 心 血 管 疾 病 糖 尿 病 肿 瘤 关 节 炎 艾 滋 病 病 毒 感 染 血 液 病 代 谢 疾 病 囊 性 纤 维 变 性 以 及 一 些 罕 见 遗 传 疾 病 等 多 个 领 域 取 得 了 巨 大 进 展, 其 不 可 替 代 性 日 益 凸 现, 使 生 物 技 术 药 品 的 市 场 需 求 日 益 增 大 3. 生 物 技 术 药 物 比 化 学 药 具 有 更 高 的 成 功 几 率 随 着 生 物 技 术 在 医 药 领 域 不 断 取 得 突 破 性 进 展, 生 物 技 术 药 物 研 发 所 需 的 重 组 DNA 技 术 人 源 化 抗 体 筛 选 技 术 哺 乳 动 物 细 胞 大 规 模 悬 浮 培 养 技 术 蛋 白 质 修 饰 及 制 剂 技 术 干 细 胞 技 术 微 生 物 代 谢 工 程 功 能 基 因 组 基 因 芯 片 等 技 术 平 台 日 趋 成 熟, 使 生 物 技 术 药 品 的 研 究 时 1 可 和 成 功 几 率 巳 大 大 优 于 化 学 药 品 在 美 国, 一 个 全 新 化 学 药 物 的 开 发 平 均 要 花 10~15 年 时 间, 费 用 高 达 5~10 亿 美 元 而 进 入 市 场 的 成 功 概 率 低 于 1/5,000; 生 物 技 术 药 物 研 发 周 期 平 均 为 8~10 年, 研 发 费 用 为 3~6 亿 美 元, 其 成 功 率 可 达 5% ~10% 4. 生 物 技 术 药 物 具 有 很 高 的 利 润 回 报 率 一 种 新 生 物 药 品 上 市 后 一 般 2 3 年 即 可 收 回 投 资, 尤 其 是 拥 有 专 利 新 产 品 的 企 业, 利 润 回 报 能 高 达 10 倍 以 上 5 促 红 细 胞 生 成 素 (EPo) 即 将 作 为 非 专 利 药 准 人 欧 洲 市 场 中 国 EPO 生 产 厂 家 众 多, 竞 争 激 烈, 产 能 过 剩 2005 年 EPO 在 欧 洲 专 利 到 期, 欧 洲 市 场 是 仅 次 于 美 国 的 巨 大 市 场, 将 给 中 国 生 物 制 药 企 业 提 供 难 得 的 机 会 6. 一 些 非 专 利 的 生 物 技 术 药 品 可 以 原 料 药 形 式 进 入 国 际 市 场 胰 岛 素 干 扰 素 生 长 激 素 等 生 物 药 品 巳 过 专 利 保 护 期, 国 际 市 场 对 其 原 料 药 有 大 量 需 求, 176
国 际 市 场 前 景 广 l 词 7. 抗 体 组 药 物 开 发 技 术 日 益 成 熟, 为 生 物 医 药 产 品 的 开 发 拓 展 了 又 一 个 广 阔 的 领 域 抗 体 组 药 物 是 利 用 基 因 组 学 蛋 白 质 组 学 免 疫 组 学 抗 体 组 学 及 系 统 生 物 学 的 最 新 研 究 成 果, 经 过 建 库 和 高 通 量 筛 选 得 到 的 抗 体 药 物, 具 有 特 异 性 强, 疗 效 好 毒 副 作 用 小 且 研 发 周 期 短 等 优 点, 发 展 潜 力 很 大, 巳 成 为 生 物 技 术 药 物 中 发 展 最 快 的 领 域 8. 巳 上 市 品 种 在 临 床 上 不 断 有 新 适 应 症 被 发 现, 市 场 不 断 扩 大 以 EPO 为 例, 开 始 上 市 时 的 适 应 症 只 是 肾 性 贫 血 经 过 10 年 的 开 发, 现 在 EPO 非 肾 性 贫 血 的 销 售 额 巳 达 30 多 亿 美 元, 约 占 其 总 销 售 额 的 一 半 左 右 新 适 应 症 的 开 发 将 为 已 有 生 物 技 术 药 物 提 供 更 大 的 市 场 空 间 9. 新 的 制 剂 技 术 不 断 被 成 功 应 用 在 生 物 技 术 药 品 上 蛋 白 长 效 制 剂 技 术 纳 米 吸 人 技 术 透 皮 吸 收 技 术 高 压 无 痛 注 射 器 等 都 巳 成 功 的 应 用 在 生 物 技 术 药 品 上, 使 生 物 技 术 药 物 的 应 用 领 域 大 大 拓 展 10. 一 些 海 外 留 学 人 员 学 成 回 国, 为 中 国 生 物 制 药 企 业 提 供 了 宝 贵 的 人 才 资 源 四 威 胁 1. 高 投 入 长 周 期 和 高 风 险 生 物 技 术 药 物 的 高 投 入 高 风 险 和 长 周 期 主 要 体 现 在 其 研 发 过 程 不 确 定 性 因 素 较 多 和 大 规 模 产 业 化 难 度 很 大 设 备 仪 器 的 高 投 入, 方 法 的 探 索, 研 发 的 难 度, 政 策 法 规 的 不 确 定 性 和 滞 后 性 都 使 其 具 有 上 述 三 高 的 特 点 2. 技 术 难 度 大, 进 入 壁 垒 高 生 物 技 术 代 表 了 现 代 科 技 的 前 沿, 其 技 术 和 设 施 的 高 要 求 决 定 了 生 物 医 药 行 业 进 人 的 壁 垒 较 高, 需 要 有 多 学 科 多 技 术 的 支 撑 3. 无 序 竞 争 导 致 赢 利 水 平 降 低 由 于 国 内 生 物 技 术 药 品 多 为 仿 制 药, 没 有 独 立 的 知 识 产 权, 导 致 市 场 的 无 序 恶 性 竞 争, 使 企 业 赢 利 水 平 大 幅 度 下 降 4. 风 险 投 资 机 制 不 健 全, 企 业 无 力 进 行 源 头 创 新 国 内 生 物 制 药 企 业 目 前 盈 利 水 平 还 较 低, 若 无 风 险 投 资 的 引 入 则 难 以 对 科 研 加 大 投 入, 更 无 力 进 行 源 头 创 新, 只 能 落 人 低 水 平 重 复 的 恶 性 循 环 177