编 委 会 主 要 作 者 袁 家 海 / 华 北 电 力 大 学 专 家 评 审 委 员 会 成 员 胡 兆 光 / 国 家 电 网 能 源 研 究 院 张 卫 东 / 中 电 联 规 划 发 展 部 项 目 协 调 员 刘 茜 董 连 赛 张 凯 / 绿 色 和 平 图 片 摄 影 刘 飞 越

华 北 电 力 大 学 煤 电 经 济 性 研 究 课 题 组 经 济 性 研 究 燃 煤 发 电 项 目 的 中 国 2016.4

编 委 会 主 要 作 者 袁 家 海 / 华 北 电 力 大 学 专 家 评 审 委 员 会 成 员 胡 兆 光 / 国 家 电 网 能 源 研 究 院 张 卫 东 / 中 电 联 规 划 发 展 部 项 目 协 调 员 刘 茜 董 连 赛 张 凯 / 绿 色 和 平 图 片 摄 影 刘 飞 越 / 绿 色 和 平 绿 色 和 平 是 一 个 全 球 性 环 保 组 织, 致 力 于 实 践 行 动 推 进 积 极 改 变, 保 护 地 球 环 境 与 世 界 和 平 绿 色 和 平 在 中 国 大 陆 的 工 作 涵 盖 以 下 几 个 方 向 : 气 候 变 化 与 能 源, 有 毒 有 害 物 质 防 控, 食 品 与 农 业, 森 林 与 海 洋 保 护

袁 家 海 简 介 2006 年 6 月 获 管 理 学 博 士 学 位, 现 任 教 于 华 北 电 力 大 学 经 济 与 管 理 学 院 ; 2011-2012 年 在 密 歇 根 大 学 ( 安 娜 堡 ) 任 访 问 学 者 长 期 从 事 电 力 经 济 政 策 与 规 划 问 题 研 究, 在 能 源 领 域 国 际 权 威 期 刊 发 表 学 术 论 文 30 余 篇, 出 版 中 英 文 专 著 各 1 部, 在 电 力 规 划 理 论 与 方 法 低 碳 电 力 转 型 与 政 策 可 再 生 能 源 经 济 性 评 价 与 发 展 政 策 等 研 究 领 域 多 有 建 树 2013 年 来 受 自 然 资 源 保 护 协 会 委 托 连 续 承 担 了 电 力 行 业 煤 炭 消 费 总 量 控 制 方 案 和 政 策 研 究 十 三 五 电 力 行 业 煤 炭 消 费 总 量 控 制 战 略 与 行 动 计 划 (2016-2020) 两 个 政 策 研 究 课 题, 相 关 研 究 成 果 被 国 内 外 20 多 家 媒 体 报 道 或 转 载 2015 年 来 在 中 国 能 源 杂 志 中 国 能 源 报 中 国 电 力 报 等 期 刊 媒 体 就 经 济 新 常 态 下 的 电 力 需 求 展 望 十 三 五 电 力 发 展 关 键 问 题 电 力 行 业 煤 控 战 略 路 线 图 可 再 生 能 源 发 展 等 问 题 发 表 多 篇 政 策 研 究 论 文, 并 多 次 就 电 力 体 制 改 革 热 点 问 题 接 受 媒 体 采 访 胡 兆 光 简 介 我 国 知 名 的 电 力 经 济 专 家 国 家 电 网 能 源 研 究 院 副 院 长 首 席 能 源 专 家, 中 国 电 力 科 学 研 究 院 学 位 委 员 会 委 员, 中 国 电 机 工 程 学 会 动 能 经 济 专 委 会 主 任 能 源 信 息 专 委 会 副 主 任, 中 国 科 学 与 科 技 政 策 研 究 会 政 策 模 拟 专 委 会 副 主 任, 华 北 电 力 大 学 北 京 交 通 大 学 兼 职 教 授 博 士 生 导 师, 北 京 大 学 图 书 馆 中 外 文 核 心 期 刊 评 审 专 家,IEEE System Man & Cybernetics 及 Energy ( 国 际 权 威 期 刊 ) 论 文 评 议 人, 中 国 电 力 报 社 专 家 委 员 会 委 员, 享 受 政 府 特 殊 贡 献 津 贴 张 卫 东 简 介 毕 业 于 华 北 电 力 大 学 电 力 管 理 专 业, 主 要 从 事 电 力 和 电 网 发 展 规 划 研 究 工 作, 曾 就 职 于 国 电 动 力 经 济 研 究 所 国 家 电 网 公 司 发 展 策 划 部, 现 在 中 电 联 规 划 统 计 部 工 作, 负 责 或 参 加 了 十 五 十 一 五 十 二 五 电 力 ( 电 网 ) 发 展 规 划 研 究 报 告 编 制

袁 家 海 研 究 团 队 于 2015 年 11 月 发 布 的 中 国 煤 电 产 能 过 剩 与 投 资 泡 沫 研 究 报 告, 敏 感 地 捕 捉 到 了 煤 电 产 能 过 剩 的 发 展 趋 势, 引 发 了 行 业 和 社 会 各 界 对 煤 电 投 资 过 热 的 热 烈 广 泛 讨 论, 并 为 主 管 部 门 出 台 控 制 煤 电 过 剩 产 能 政 策 提 供 了 有 益 参 考 国 家 能 源 局 已 将 化 解 煤 电 过 剩 产 能 列 为 推 进 能 源 领 域 供 给 侧 结 构 性 改 革 七 项 重 点 工 作 之 一 和 2016 年 能 源 工 作 指 导 意 见 中 的 重 点 任 务 从 现 在 的 形 势 来 看, 出 台 专 项 政 策 调 控 煤 电 有 序 发 展 势 在 必 行 现 在 来 看, 袁 家 海 团 队 上 一 份 报 告 的 研 究 分 析 非 常 及 时 及 中 肯, 为 政 府 决 策 提 供 了 有 力 的 科 学 支 撑, 必 将 为 促 进 我 国 绿 色 电 力 发 挥 重 要 作 用 如 今 袁 家 海 教 授 研 究 团 队 再 次 聚 焦 煤 电, 从 经 济 性 角 度 探 究 煤 电 投 资 在 需 求 疲 弱 和 机 组 利 用 小 时 数 大 幅 走 低 的 背 景 下 投 资 逆 势 增 长 的 微 观 经 济 动 因 以 及 十 三 五 巨 变 的 环 境 下 煤 电 盈 利 是 否 会 逆 转 这 一 重 要 的 问 题, 无 疑 会 进 一 步 推 进 电 力 行 业 和 政 策 层 面 对 煤 电 何 去 何 从 的 大 讨 论 中 国 燃 煤 发 电 项 目 的 经 济 性 研 究 研 究 分 析 框 架 设 定 科 学 合 理, 数 据 详 实, 有 理 有 据, 结 论 可 靠 其 中 有 三 点 发 现 值 得 关 注 和 借 鉴 1. 煤 炭 价 格 的 持 续 走 低 显 著 降 低 了 煤 电 企 业 的 发 电 成 本, 而 标 杆 上 网 电 价 调 整 幅 度 不 到 位 使 得 煤 电 企 业 获 得 了 空 前 的 超 额 利 润 特 别 是 2014 年 来, 在 简 政 放 权 的 背 景 下, 新 核 准 煤 电 项 目 规 模 居 高 不 下, 如 何 落 实 政 府 化 解 煤 电 过 剩 产 能 的 任 务, 该 报 告 的 量 化 分 析 结 论 有 力 地 阐 明 了 这 一 现 象 背 后 的 微 观 经 济 基 础 2. 该 报 告 进 一 步 的 分 析 表 明, 煤 电 项 目 的 盈 利 预 测 并 非 是 可 持 续 的 十 三 五 期 间, 煤 电 发 展 的 外 部 环 境 将 发 生 巨 变, 标 杆 上 网 电 价 下 调 全 国 碳 市 场 环 保 标 准 的 日 益 严 格 电 力 市 场 化 改 革 等 都 将 极 大 影 响 煤 电 企 业 的 经 济 性 我 国 长 期 电 力 供 应 不 足, 现 行 行 业 制 度 基 础 项 目 核 准 地 方 政 府 核 定 年 度 发 电 计 划 国 家 价 格 主 管 部 门 确 定 上 网 电 价, 为 发 电 企 业 提 供 了 稳 定 的 盈 利 预 期, 也 成 功 地 解 决 了 电 力 短 缺 问 题 然 而 经 济 新 常 态 下 电 力 需 求 增 长 也 步 入 新 常 态, 在 目 前 电 力 过 剩 风 险 扩 大 和 低 碳 转 型 动 能 转 换 的 大 环 境 下, 体 制 机 制 改 革 势 在 必 行, 必 须 打 破 发 电 企 业 在 现 行 制 度 框 架 下 的 稳 定 预 期 才 能 从 根 本 上 改 变 粗 放 式 扩 张 的 发 展 模 式 该 报 告 警 示 : 市 场 化 下 的 电 力 行 业 新 制 度 基 础 是 十 三 五 期 间 电 力 行 业 必 须 及 早 适 应 的 新 环 境, 如 果 发 电 企 业 基 于 现 有 制 度 框 架 下 的 短 期 盈 利 能 力 做 出 产 能 扩 张 的 决 策, 未 来 市 场 环 境 下 必 将 招 致 投 资 无 法 回 收 的 长 期 风 险 3. 该 报 告 建 议 主 管 部 门 在 调 控 煤 电 建 设 规 模 时, 要 把 盈 利 能 力 作 为 电 力 市 场 环 境 下 煤 电 调 控 的 重 要 依 据, 避 免 出 现 全 行 业 长 期 亏 损 的 局 面 供 给 侧 改 革 是 十 三 五 我 国 经 济 政 策 的 基 调, 电 力 行 业 未 雨 绸 缪 提 前 应 对 提 前 化 解 更 大 的 产 能 过 剩, 提 高 行 业 发 展 质 量 及 改 进 经 济 运 行 效 率 国 网 能 源 研 究 院 胡 兆 光 2016 年 4 月 11 日

中 国 燃 煤 发 电 项 目 经 济 性 研 究 推 荐 意 见 华 北 电 力 大 学 煤 电 经 济 性 研 究 课 题 组 完 成 的 中 国 燃 煤 发 电 项 目 经 济 性 研 究 报 告, 观 察 总 结 了 我 国 电 力 消 费 电 力 投 资 电 力 供 应 能 力 增 长 等 领 域 的 趋 势 和 问 题, 聚 焦 于 燃 煤 发 电 机 组 利 用 率 快 速 下 降 和 新 增 装 机 规 模 不 断 增 长 的 突 出 矛 盾, 分 析 了 煤 电 机 组 发 展 面 临 的 形 势, 梳 理 了 煤 电 项 目 财 务 评 价 方 法 与 参 数, 构 建 平 准 发 电 成 本 模 型, 并 利 用 模 型 对 当 前 和 十 三 五 期 间 我 国 典 型 省 区 燃 煤 发 电 机 组 经 济 性 进 行 了 测 算 和 展 望, 对 机 组 发 电 小 时 数 电 力 市 场 直 购 电 污 染 物 治 理 碳 排 放 收 费 等 影 响 因 素 进 行 全 面 的 敏 感 性 分 析 报 告 通 过 分 析 研 究, 揭 示 了 煤 炭 价 格 的 持 续 走 低 使 各 省 煤 电 企 业 发 电 成 本 降 低, 而 标 杆 上 网 电 价 调 整 幅 度 不 到 位 使 得 煤 电 企 业 获 得 了 空 前 的 超 额 利 润 导 致 的 一 低 一 高 是 煤 电 投 资 高 烧 不 退 的 主 要 经 济 动 因 报 告 中 明 确 指 出, 十 三 五 期 间, 煤 电 发 展 的 外 部 环 境 将 发 生 巨 变, 如 果 煤 电 企 业 仅 仅 基 于 短 期 盈 利 能 力 做 出 产 能 扩 张 的 决 策, 未 来 会 招 致 亏 损 和 投 资 无 法 回 收 的 长 期 风 险 同 时, 报 告 对 电 力 需 求 增 长 持 续 不 振 ( 年 增 长 2% 以 内 ) 新 投 产 机 组 规 模 持 续 高 位 ( 年 新 建 煤 电 机 组 在 5000 万 千 瓦 左 右 ) 情 况 下, 煤 电 全 行 业 亏 损 很 可 能 在 2017 年 提 前 到 来 的 严 峻 挑 战 进 行 了 提 前 预 警 基 于 相 关 分 析 论 证, 报 告 从 强 化 规 划 指 导 完 善 项 目 决 策 机 制 升 级 执 行 煤 电 急 刹 车 相 关 举 措, 改 革 完 善 价 格 机 制, 坚 持 市 场 化 手 段 推 进 电 力 行 业 长 期 稳 定 健 康 发 展, 逐 步 建 设 完 善 全 国 碳 市 场 交 易 污 染 费 ( 税 ) 措 施 等 多 个 方 面 提 出 了 政 策 建 议 研 究 报 告 紧 扣 当 前 电 力 发 展 过 程 中 出 现 的 突 出 矛 盾, 展 开 深 入 分 析 和 详 细 测 算, 报 告 整 体 思 路 清 晰 数 据 详 实, 研 究 结 论 具 有 很 强 的 说 服 力, 对 相 关 企 业 的 投 资 决 策 具 有 重 要 的 参 考 价 值, 对 主 管 部 门 制 定 完 善 相 关 政 策 措 施 也 具 有 很 强 的 借 鉴 意 义 中 电 联 规 划 发 展 部 张 卫 东 2016 年 4 月 7 日

报 告 摘 要 分 析 2015 年 电 力 行 业 与 火 ( 煤 ) 电 有 关 的 现 象 与 数 据, 其 间 的 冲 突 性 与 不 匹 配 着 实 令 人 费 解 : 第 一 在 火 电 发 电 量 同 比 下 降 2.3% 和 全 社 会 用 电 量 增 长 仅 0.5% 的 情 况 下, 全 年 新 增 煤 电 装 机 5200 万 千 瓦, 另 外 据 绿 色 和 平 组 织 和 CoalSwarm 项 目 的 统 计 显 示 2015 年 新 开 工 建 设 的 装 机 仍 有 约 7300-7900 万 千 瓦, 比 往 年 显 著 增 加, 而 2015 全 年 各 级 环 保 部 门 公 示 的 燃 煤 电 厂 项 目 环 评 审 批 装 机 容 量 合 计 高 达 1.69 亿 千 瓦, 其 中 1.59 亿 千 瓦 已 经 获 得 环 评 批 准 或 拟 批 准, 而 上 年 同 期 通 过 环 评 批 复 的 装 机 容 量 合 计 只 有 4800 万 千 瓦, 煤 电 投 资 逆 势 上 涨 态 势 愈 发 严 重 ; 第 二 火 电 年 利 用 小 时 数 仅 4329 小 时, 同 比 降 低 410 小 时, 为 1969 年 来 的 年 度 最 低 值 ; 第 三 在 需 求 疲 软 产 能 过 剩 运 行 效 率 持 续 下 滑 的 条 件 下, 火 电 尤 其 是 煤 电 行 业 却 利 用 煤 价 与 电 价 的 不 匹 配 实 现 了 盈 利 水 平 的 历 史 高 点 2016 年 3 月, 国 家 发 改 委 国 家 能 源 局 联 合 下 发 特 急 文 件, 督 促 各 地 地 方 政 府 和 企 业 放 缓 燃 煤 发 电 建 设 步 伐, 以 应 对 日 益 严 重 的 产 能 过 剩 局 面, 化 解 由 此 带 来 的 能 源 行 业 运 行 风 险 之 所 以 出 现 煤 电 产 能 严 重 过 剩, 一 方 面 是 因 为 自 2014 年 1 月 至 2015 年 3 月, 常 规 煤 电 项 目 的 各 项 审 批 权 分 别 从 国 家 能 源 局 国 家 发 改 委 及 国 家 环 保 部 陆 续 下 放 至 各 省 级 机 构 ; 而 另 一 方 面 是 因 为 煤 电 的 显 著 经 济 优 势 和 当 前 低 煤 价 高 上 网 电 价 助 长 的 投 资 冲 动, 促 使 煤 电 新 增 装 机 增 长 显 著 高 于 实 际 需 求 万 千 瓦 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 14.16% 7202 11.97% 5867 5134 5041 4810 7.58% 5.60% 7.54% 3.77% 0.50% 0.65% -2.30% -0.07% 2011 2012 2013 2014 2015 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 新 增 火 电 装 机 容 量 火 电 发 电 量 增 速 全 社 会 用 电 量 增 速 图 1 十 二 五 期 间 火 电 新 增 装 机 容 量 发 电 量 增 速 及 全 社 会 用 电 量 增 速

然 而, 即 便 在 现 有 偏 畸 阶 段, 火 电 行 业 的 效 益 也 并 非 全 国 江 山 一 片 红, 分 化 已 然 出 现 2015 年 水 电 大 省 云 南 火 电 利 用 小 时 数 仅 为 1879 小 时 四 川 为 2682 小 时 ; 新 能 源 大 省 甘 肃 火 电 利 用 小 时 数 不 足 3800 小 时, 吉 林 仅 为 3300 小 时 在 这 些 省 份, 煤 电 行 业 早 已 跌 破 盈 利 平 衡 点 本 报 告 重 点 评 价 了 山 西 内 蒙 古 新 疆 河 北 江 苏 广 东 这 六 个 省 份 的 煤 电 项 目 经 济 性 之 所 以 选 择 这 些 省 份, 是 因 为 它 们 都 是 煤 电 大 省 或 者 负 荷 中 心 省 份, 在 建 / 新 核 准 煤 电 项 目 规 模 高, 且 2015 年 的 火 电 利 用 小 时 数 均 接 近 甚 至 高 于 全 国 平 均 水 平, 代 表 了 当 前 中 国 煤 电 项 目 经 济 性 较 好 的 省 份 5500 5000 4979 4730 4846 5125 单 位 : 小 时 4500 4000 3500 3000 2500 2682 3800 3300 4100 4028 2000 1500 1000 四 川 甘 肃 吉 林 山 西 内 蒙 古 新 疆 河 北 江 苏 广 东 2015 实 际 利 用 小 时 数 2014 全 国 平 均 水 平 2015 全 国 平 均 水 平 2013 全 国 平 均 水 平 图 2 典 型 省 份 火 电 利 用 小 时 数 现 状 与 全 国 平 均 水 平 对 比 图 图 3 展 示 了 六 个 典 型 省 份 在 预 期 利 用 小 时 数 持 续 走 低 情 景 下 平 准 化 发 电 成 本 的 变 化 趋 势 与 2015 年 实 际 标 杆 上 网 电 价 相 比, 这 六 个 省 份 的 煤 电 项 目 在 利 用 小 时 数 持 续 恶 化 的 情 景 下 标 杆 电 价 依 然 高 于 平 准 发 电 成 本, 甚 至 看 似 仍 具 有 较 好 的 盈 利 能 力 而 实 际 的 煤 电 盈 利 空 间 走 向 如 何, 继 续 大 建 煤 电 是 否 依 然 能 收 回 投 资? 本 报 告 基 于 这 一 问 题 展 开 分 析 和 讨 论, 试 图 给 主 管 部 门 和 电 力 行 业 提 供 系 统 详 尽 的 技 术 经 济 评 估 数 据, 为 政 策 制 订 和 投 资 决 策 提 供 数 据 支 撑

0.5 0.45 0.4 单 位 : 元 0.35 0.3 0.25 0.2 山 西 内 蒙 古 新 疆 河 北 江 苏 广 东 H0 H1 H2 H3 2015 年 标 杆 上 网 电 价 注 :H0:2015 年 实 际 利 用 小 时 数 下 平 准 化 发 电 成 本 ;H1: 利 用 小 时 数 下 降 300 小 时 平 准 化 发 电 成 本 ;H2: 利 用 小 时 数 下 降 600 小 时 平 准 化 发 电 成 本 ;H3: 利 用 小 时 数 下 降 900 小 时 平 准 化 发 电 成 本 图 3 典 型 省 份 利 用 小 时 数 持 续 走 低 情 景 下 的 平 准 化 发 电 成 本 本 报 告 采 用 平 准 发 电 成 本 模 型 和 工 程 项 目 财 务 评 价 方 法, 考 察 在 不 同 省 份 及 不 同 情 景 下 行 业 内 具 有 代 表 性 的 60 万 千 瓦 新 建 纯 凝 煤 电 机 组 的 经 济 性, 试 图 解 释 这 些 令 人 费 解 的 数 据 与 现 象 冲 突 背 后 的 微 观 经 济 原 因 ; 同 时 报 告 针 对 煤 电 发 展 外 部 环 境 的 预 期 变 化 采 取 递 进 累 加 的 方 式 进 行 了 情 景 设 定, 按 照 各 个 情 景 实 现 的 可 能 性 大 小 和 时 间 先 后 设 定 顺 序, 首 先 考 虑 已 经 落 地 的 全 国 燃 煤 发 电 上 网 电 价 调 整 方 案 和 燃 煤 电 厂 超 低 排 放 改 造 要 求, 其 次 是 2017 年 即 将 启 动 的 碳 交 易 市 场, 最 后 是 电 力 市 场 化 改 革 的 深 入 和 煤 价 反 弹 的 可 能 性 重 点 在 十 三 五 电 力 市 场 竞 争 和 机 组 利 用 率 持 续 恶 化 等 外 部 发 展 环 境 的 可 预 期 变 化 下, 对 煤 电 企 业 的 经 济 效 益 前 景 进 行 了 系 统 展 望 报 告 结 论 如 下 : (1) 煤 炭 价 格 的 持 续 走 低 使 各 省 煤 电 企 业 发 电 成 本 降 低, 而 标 杆 上 网 电 价 调 整 幅 度 不 到 位 使 得 煤 电 企 业 获 得 了 空 前 的 超 额 利 润 比 较 各 省 当 前 标 杆 上 网 电 价 与 平 准 发 电 成 本, 发 现 除 了 内 蒙 和 新 疆 (2-3 分 钱 度 电 超 额 利 润 ) 外, 其 它 典 型 省 份 的 度 电 超 额 利 润 均 在 5-8 分 钱 这 样 的 超 额 利 润 助 长 了 煤 电 企 业 的 投 资 热 情, 也 导 致 了 地 方 政 府 在 经 济 下 行 压 力 下 过 度 倚 重 煤 电, 并 助 长 其 逆 势 投 资 本 报 告 认 为, 需 求 大 幅 走 低 和 低 碳 转 型 升 级 的 环 境 下, 这 一 低 一 高 是 煤 电 投 资 高 烧 不 退 的 主 要 经 济 动 因 (2) 然 而, 这 一 盈 利 能 力 并 非 是 长 期 可 持 续 的 如 果 发 电 企 业 基 于 短 期 盈 利 能 力 做 出 产 能 扩 张 的 决 策, 未 来 会 招 致 亏 损 和 投 资 无 法 回 收 的 长 期 风 险 十 三 五 期 间, 煤 电 发 展 的 外 部 环 境 将 发 生 巨 变, 煤 电 企 业 的 经 济 性 将 会 受 到 很 大 影 响 在 政 策 和 环 境 约 束 愈 加 严 格 碳 排 放 压 力 加 大 电 力 市 场 化 下 价 格 竞 争 加 剧 的 情 况 下, 除 河 北 江 苏 外, 其 余 典 型 省 份 的 煤 电 项 目 都 无 法 达 到 基 准 收 益 水 平, 无 法 在 寿 命 期 内 收 回 投 资 再 考 虑 到 机 组 利 用 率 以 及 直 购 电 价 降 幅 两 个 敏 感 性 因 素 的 变 化, 所 有 典 型 省 份 的 煤 电 项 目 都 无 法 在 寿 命 期 收 回 投 资, 投 资 前 景 黯 淡 下 图 展 示 了 各 典 型 省 份 从 情 景 1 到 情 景 4 假 设 1 条 件 ( 具 体 内 涵 见 报 告 正 文 ) 下, 煤 电 项 目 全 投 资 内 部 收 益 率 的 变 动 情 况

图 4 典 型 省 份 情 景 递 进 下 全 投 资 内 部 收 益 率 变 动 情 况

在 本 报 告 的 情 景 分 析 中, 仅 国 家 发 展 改 革 委 于 2015 年 底 发 布 新 的 电 价 调 整 方 案 一 项 就 让 新 疆 煤 电 项 目 无 法 收 回 全 投 资 ; 而 考 虑 环 境 约 束 碳 成 本 内 部 化 和 电 力 市 场 化 深 化 等 条 件 后, 山 西 的 煤 电 项 目 预 期 内 部 收 益 率 也 跌 至 行 业 基 准 值 以 下, 但 河 北 江 苏 内 蒙 广 东 盈 利 预 期 仍 在 行 业 基 准 收 益 率 之 上 报 告 综 合 考 虑 2014 年 以 来 全 国 各 省 份 及 区 域 电 网 火 电 机 组 利 用 小 时 降 低 的 走 势 和 以 及 十 三 五 期 间 全 国 煤 电 产 能 情 况 设 定 预 期 煤 电 利 用 小 时 数 降 低 的 敏 感 性 区 间, 另 外 根 据 近 两 年 典 型 省 份 直 购 电 交 易 实 际 降 幅 趋 势 保 守 设 定 降 幅 为 1-3 分 电 价 降 幅 的 敏 感 性 区 间 年 利 用 小 时 数 比 2015 年 降 低 100 小 时 或 直 购 电 价 降 低 1 分 钱 广 东 的 煤 电 项 目 即 不 能 收 回 投 资 ; 年 利 用 小 时 数 降 低 500 小 时 或 直 购 电 价 降 低 2 分 钱 内 蒙 的 煤 电 项 目 亦 不 能 收 回 投 资 在 年 利 用 小 时 数 降 低 和 直 购 电 价 下 降 二 者 综 合 作 用 下, 经 济 性 最 好 的 用 电 大 省 江 苏 河 北 的 煤 电 项 目 经 济 性 也 严 重 恶 化, 自 有 资 金 内 部 收 益 率 甚 至 低 于 银 行 长 期 贷 款 利 率 (6%), 投 资 前 景 黯 淡 ( 图 5) 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.95% 5.29% 5.34% 6.00% 3.00% 2.70% 2.00% 1.00% 0.00% 江 苏 河 北 全 投 资 内 部 收 益 率 自 有 资 金 内 部 收 益 率 长 期 贷 款 利 率 图 5 利 用 小 时 数 与 直 购 电 价 降 幅 综 合 作 用 下 典 型 省 份 预 期 内 部 收 益 率 根 据 中 电 联 的 预 测,2016 年 全 社 会 用 电 量 预 计 同 比 增 长 1%-2%, 而 新 增 煤 电 装 机 至 少 在 5000 万 千 瓦 以 上, 加 上 可 再 生 能 源 的 市 场 挤 压, 煤 电 利 用 小 时 数 将 继 续 下 跌 300-400 小 时 ; 若 2017 年 电 力 需 求 增 速 与 新 增 煤 电 装 机 规 模 仍 然 脱 节, 机 组 利 用 率 将 进 一 步 恶 化 因 此 尽 管 本 报 告 的 情 景 展 望 分 析 中 将 时 间 节 点 选 在 2020 年, 但 如 果 电 力 需 求 增 长 持 续 不 振 ( 年 增 长 2% 以 内 ) 新 投 产 机 组 规 模 持 续 高 位 ( 年 新 建 煤 电 机 组 在 5000 万 千 瓦 左 右 ), 煤 电 全 行 业 亏 损 很 可 能 在 2017 年 提 前 到 来

政 策 建 议 如 下 : (1) 制 订 适 应 经 济 新 常 态 的 电 力 发 展 规 划 是 基 础 工 作 2016 年 是 十 三 五 规 划 的 开 篇 之 年, 也 是 十 三 五 能 源 规 划 和 电 力 规 划 的 制 订 之 年 建 议 国 家 有 关 部 门 及 早 研 究 出 台 适 应 经 济 新 常 态 的 电 力 发 展 规 划, 规 划 应 为 低 碳 电 力 转 型 和 完 成 2030 年 20% 非 化 石 能 源 目 标 打 足 提 前 量, 本 着 清 洁 可 再 生 能 源 与 需 求 侧 资 源 优 先 原 则 从 严 规 划 煤 电 发 展 目 标, 为 煤 电 投 资 的 逆 势 增 长 勒 紧 缰 绳 对 电 力 明 显 冗 余 省 份 大 气 污 染 防 治 重 点 区 域 和 水 资 源 红 色 预 警 地 区, 不 再 安 排 新 增 煤 电 规 划 建 设 规 模 在 继 续 深 化 审 批 制 度 改 革 的 前 提 下, 要 强 化 全 国 规 划 指 导 省 级 规 划 规 划 指 导 项 目 核 准 原 则, 并 完 善 项 目 决 策 后 评 估 和 责 任 追 究 制 度 (2) 抑 制 煤 电 企 业 盲 目 投 资 合 理 调 控 煤 电 产 能 规 模 是 当 务 之 急 根 据 目 前 的 在 建 规 模 和 需 求 增 长 形 势, 建 议 主 管 部 门 升 级 执 行 煤 电 急 刹 车 特 急 文 件 :1) 健 全 动 态 煤 电 规 划 建 设 风 险 预 警 机 制, 在 煤 电 装 机 充 裕 度 预 警 方 面, 应 综 合 考 虑 已 有 电 源 在 建 规 模 和 外 调 电 源 后, 充 分 发 掘 需 求 侧 潜 力, 科 学 评 估 各 省 区 煤 电 过 剩 程 度 对 在 建 煤 电 规 模 可 满 足 未 来 三 年 电 力 需 求 的 省 区 实 施 橙 色 预 警, 对 在 建 规 模 可 满 足 未 来 五 年 电 力 需 求 的 省 区 实 施 红 色 预 警 细 化 资 源 约 束 指 标 体 系, 充 分 考 虑 水 资 源 压 力 对 煤 电 项 目 的 预 警 约 束 力 完 善 煤 电 建 设 经 济 性 预 警 指 标, 充 分 考 虑 利 用 小 时 数 下 降 标 杆 电 价 下 降 市 场 化 竞 争 碳 成 本 和 污 染 物 减 排 成 本 内 化 等 因 素 对 煤 电 经 济 性 的 影 响 2) 采 取 取 消 一 批 缓 建 一 批 冻 结 核 准 方 式 对 煤 电 项 目 进 行 分 类 调 控 取 消 全 部 不 具 备 核 准 条 件 的 煤 电 项 目 ; 橙 色 预 警 省 份 2018 年 前 煤 电 项 目 全 部 缓 建, 核 准 未 建 项 目 ( 民 生 热 电 除 外 ) 全 部 取 消 ; 红 色 预 警 省 份 2020 年 前 煤 电 项 目 全 部 缓 建, 核 准 未 建 项 目 ( 民 生 热 电 除 外 ) 全 部 取 消 ; 十 三 五 期 间 全 部 冻 结 核 准 新 建 煤 电 项 目, 资 源 不 足 地 区 的 电 力 供 应 能 力 应 通 过 强 化 跨 省 区 资 源 配 置 来 保 障, 这 样 也 可 部 分 缓 解 大 面 积 的 煤 电 过 剩 问 题 (3) 坚 持 市 场 化 是 根 本 之 策 按 照 管 住 中 间 放 开 两 头 的 原 则 稳 步 推 进 电 力 市 场 化, 在 输 配 电 价 改 革 到 位 的 基 础 上, 有 序 放 开 上 网 侧 和 零 售 侧 价 格, 让 有 效 的 价 格 信 号 在 引 导 电 源 投 资 中 发 挥 基 础 性 作 用 唯 有 市 场 化 才 能 打 破 发 电 企 业 对 利 用 小 时 数 和 上 网 电 价 的 超 稳 定 预 期, 从 而 逐 步 建 立 真 正 市 场 化 的 电 源 投 资 机 制 建 议 2015 年 及 之 后 新 投 运 的 煤 电 项 目 不 再 核 准 年 度 发 电 计 划, 全 部 直 接 参 与 电 力 市 场 ; 按 照 业 已 明 确 的 发 用 电 计 划 放 开 时 间 表 稳 步 推 进 市 场 化 建 设 另 外, 在 市 场 化 的 进 程 中, 政 府 更 应 注 重 自 身 角 色 的 调 整, 应 通 过 建 设 全 国 碳 市 场 提 高 污 染 费 ( 税 ) 标 准 等 措 施 逐 步 纠 正 燃 煤 发 电 负 外 部 性, 给 可 再 生 能 源 发 展 提 供 更 加 公 平 的 市 场 环 境

术 语 表 纯 凝 发 电 机 组 纯 凝 机 组 是 汽 轮 机 末 级 排 气 全 部 进 入 凝 汽 器 进 行 冷 凝, 没 有 供 热 的 发 电 机 组 平 准 化 发 电 成 本 (LCOE) 标 杆 上 网 电 价 超 稳 定 预 期 超 额 利 润 隔 夜 投 资 成 本 假 设 净 现 值 (NPV) 内 部 收 益 率 (IRR) 发 电 项 目 在 建 造 运 营 周 期 内 每 千 瓦 时 的 发 电 成 本, 衡 量 的 是 发 电 项 目 从 初 建 到 运 营 的 总 成 本 费 用 支 出 的 折 现 值 与 其 在 寿 命 周 期 内 能 量 产 出 的 经 济 时 间 价 值 的 比 值, 即 其 平 准 化 贴 现 成 本, 可 用 于 计 算 经 营 期 电 价 其 计 算 原 理 是 在 综 合 考 虑 电 力 项 目 经 济 寿 命 周 期 内 各 年 度 成 本 和 还 贷 需 要 的 变 化 情 况 的 基 础 上, 通 过 计 算 电 力 项 目 每 年 的 现 金 流 量, 按 照 使 项 目 在 经 济 寿 命 周 期 内 各 年 度 的 净 现 金 流 量 能 够 满 足 按 项 目 注 册 资 本 金 计 算 的 财 务 内 部 收 益 率 为 条 件 测 算 电 价 的 一 种 方 法 是 为 推 进 电 价 市 场 化 改 革, 国 家 在 经 营 期 电 价 的 基 础 上, 对 新 建 发 电 项 目 实 行 按 区 域 或 省 平 均 成 本 统 一 定 价 的 电 价 政 策 2004 年, 我 国 首 次 公 布 了 各 地 的 燃 煤 机 组 发 电 统 一 的 上 网 电 价 水 平, 并 在 以 后 年 度 根 据 发 电 企 业 燃 煤 成 本 的 变 化 进 行 调 整 在 企 业 为 政 府 办 电 政 府 为 企 业 关 电 的 制 度 框 架 下, 火 电 的 年 度 发 电 计 划 由 地 方 政 府 经 济 运 行 部 门 确 定, 而 其 上 网 电 价 由 国 家 发 改 委 的 标 杆 上 网 电 价 政 策 明 确 在 电 力 需 求 稳 步 增 长 的 环 境 下, 这 就 形 成 了 发 电 企 业 对 电 量 和 电 价 的 稳 定 预 期 平 准 化 发 电 成 本 可 分 解 为 折 旧 燃 料 成 本 运 维 成 本 税 金 和 自 有 资 金 基 准 回 报 五 部 分, 其 中 自 有 资 金 基 准 回 报 是 指 满 足 项 目 财 务 内 部 收 益 率 ( 本 报 告 按 电 力 行 业 惯 例 取 8%) 时 电 价 中 的 对 应 部 分 实 际 标 杆 上 网 电 价 也 可 做 同 样 的 分 解, 若 实 际 标 杆 上 网 电 价 高 于 平 准 化 发 电 成 本, 前 三 部 分 相 同, 扣 除 多 缴 纳 的 税 金 外, 对 应 的 利 润 部 分 将 超 出 基 准 回 报 的 要 求 为 便 于 论 述, 本 报 告 称 之 为 超 额 利 润 为 简 化 评 价 过 程 不 考 虑 项 目 建 设 期 ( 即 隔 夜 建 成 ) 和 建 设 期 间 的 财 务 费 用, 这 是 国 际 上 计 算 平 准 发 电 成 本 的 通 行 做 法 净 现 值 是 指 一 个 项 目 与 预 期 实 现 的 现 金 流 入 的 现 值 与 实 施 该 项 计 划 的 现 金 支 出 的 差 额 净 现 值 为 正 值 的 项 目 可 以 为 股 东 创 造 价 值, 净 现 值 为 负 的 项 目 会 损 害 股 东 价 值 内 部 收 益 率 就 是 资 金 流 入 现 值 总 额 与 资 金 流 出 现 值 总 额 相 等 净 现 值 等 于 零 时 的 折 现 率 一 般 情 况 下, 内 部 收 益 率 大 于 等 于 基 准 收 益 率 时, 该 项 目 是 可 行 的 基 准 收 益 水 平 根 据 能 源 行 业 惯 例 设 定 全 投 资 内 部 收 益 率 6.6%, 自 有 资 金 内 部 收 益 率 8%, 为 行 业 基 准 收 益 水 平

投 资 回 收 期 自 有 资 金 全 投 资 假 设 负 外 部 性 静 态 动 态 静 态 投 资 回 收 期 是 在 不 考 虑 资 金 时 间 价 值 的 条 件 下, 以 项 目 的 净 收 益 回 收 其 全 部 投 资 所 需 要 的 时 间 动 态 投 资 回 收 期 是 把 投 资 项 目 各 年 的 净 现 金 流 量 按 基 准 收 益 率 折 成 现 值 之 后 推 算 得 到 投 资 回 收 期 所 谓 自 有 资 金, 是 指 企 业 为 进 行 生 产 经 营 活 动 所 经 常 持 有, 可 以 自 行 支 配 使 用 并 毋 须 偿 还 的 那 部 分 资 金, 其 对 应 的 是 借 贷 资 金 是 指 在 确 定 项 目 的 现 金 流 量 时, 只 考 虑 全 部 投 资 的 运 动 情 况, 而 不 具 体 区 分 自 有 资 金 和 借 入 资 金 等 具 体 形 式 的 现 金 流 量 外 部 性 某 经 济 主 体 的 行 动 和 决 策 使 另 一 个 人 或 一 群 人 受 损 或 受 益 的 情 况 经 济 外 部 性 是 经 济 主 体 ( 包 括 厂 商 或 个 人 ) 的 经 济 活 动 对 他 人 和 社 会 造 成 的 非 市 场 化 的 影 响 ; 即 社 会 成 员 ( 包 括 组 织 和 个 人 ) 从 事 经 济 活 动 时 其 成 本 与 后 果 不 完 全 由 该 行 为 人 承 担 负 外 部 性 是 某 个 经 济 行 为 个 体 的 活 动 使 他 人 或 社 会 受 损, 而 造 成 负 外 部 性 的 人 却 没 有 为 此 承 担 成 本 ( 碳 ) 边 际 社 会 成 本 社 会 化 转 嫁 系 数 现 货 市 场 边 际 机 组 和 边 际 价 格 中 长 期 ( 合 约 ) 市 场 煤 电 超 低 排 放 全 国 碳 市 场 额 外 一 个 单 位 的 碳 排 放 增 加 对 全 社 会 造 成 的 负 外 部 性 损 害 的 货 币 化 成 本 通 过 碳 交 易, 价 格 机 制 应 能 发 现 有 效 率 的 减 排 成 本, 即 按 照 减 排 成 本 由 低 到 高 排 列, 在 减 排 成 本 曲 线 上 多 一 个 单 位 的 减 排 量 对 应 的 成 本 碳 成 本 有 生 产 者 负 责 和 消 费 者 负 责 两 种 理 念 碳 市 场 交 易 是 基 于 生 产 者 负 责 原 则 设 计 的, 但 最 终 生 产 企 业 会 将 碳 成 本 部 分 或 全 部 转 嫁 到 最 终 消 费 者 身 上 向 消 费 者 转 嫁 的 部 分 为 本 报 告 定 义 的 社 会 化 转 嫁 系 数 现 货 市 场 特 指 在 系 统 实 时 运 行 日 前 一 天 至 实 时 运 行 之 间, 通 过 交 易 平 台 集 中 开 展 的 交 易 活 动 的 总 称 现 货 市 场 包 括 日 前 市 场 日 内 市 场 和 实 时 市 场 在 现 货 市 场 上, 根 据 不 同 发 电 机 组 的 短 期 边 际 成 本 ( 主 要 是 燃 料 成 本 ) 由 低 到 高 排 列, 直 至 可 满 足 某 时 段 的 电 力 需 求 时, 最 后 一 个 进 入 供 应 侧 的 机 组 即 为 边 际 机 组, 其 短 期 边 际 成 本 即 为 此 时 段 的 边 际 价 格 中 长 期 市 场 主 要 采 取 双 边 协 商 方 式, 开 展 电 能 量 交 易 包 括 : 电 力 直 接 交 易 ( 即 报 告 正 文 中 的 直 购 电 ) 跨 省 跨 区 电 能 交 易 等 市 场 化 交 易, 优 先 发 电 合 同 交 易, 以 及 基 于 上 述 合 同 开 展 的 电 量 转 让 交 易 等 通 过 多 污 染 物 高 效 协 同 控 制 技 术, 使 燃 煤 机 组 的 大 气 主 要 污 染 物 排 放 标 准 达 到 天 然 气 燃 气 机 组 的 排 放 标 准 根 据 发 改 办 气 候 [2016]57 号 文 件, 我 国 将 于 2017 年 启 动 全 国 碳 排 放 权 交 易, 实 施 碳 排 放 权 交 易 制 度 第 一 阶 段 将 涵 盖 石 化 化 工 建 材 钢 铁 有 色 造 纸 电 力 航 空 等 重 点 排 放 行 业 按 照 工 作 进 度 要 求,2016 年 国 家 发 展 改 革 委 将 出 台 并 实 施 全 国 碳 排 放 权 交 易 体 系 中 的 配 额 分 配 方 案 2017 年 全 国 碳 市 场 运 行 时, 覆 盖 行 业 中 的 年 综 合 能 源 消 费 总 量 达 到 1 万 吨 标 准 煤 以 上 ( 含 ) 的 企 业 将 其 根 据 实 际 生 产 排 放 分 配 碳 排 放 配 额 边 际 减 排 成 本 等 选 择 自 行 减 排 或 购 买 ( 出 售 ) 配 额, 从 而 形 成 全 国 统 一 的 碳 交 易 价 格, 构 建 温 室 气 体 减 排 的 市 场 化 机 制

目 录 1. 前 言 2. 煤 电 发 展 的 外 部 环 境 3. 研 究 方 法 2.1 需 求 降 档, 机 组 利 用 率 大 幅 走 低 2.2 环 境 约 束 愈 加 严 格, 碳 排 放 压 力 加 大 2.3 低 碳 能 源 转 型, 煤 电 市 场 空 间 受 挤 2.4 电 力 市 场 化, 价 格 竞 争 加 剧 3.1 平 准 发 电 成 本 模 型 (LCOE) 与 工 程 项 目 财 务 评 价 方 法 3.2 模 型 变 量 与 参 数 3.3 关 键 技 术 经 济 指 标 1 2 3 3 4 5 5 7 9 4. 当 前 煤 电 的 经 济 性 分 析 4.1 关 键 参 数 设 定 4.2 各 省 代 表 性 机 组 的 LCOE 与 实 际 上 网 电 价 4.3 当 前 煤 电 项 目 的 技 术 经 济 评 价 10 10 12 13 5. 十 三 五 期 间 煤 电 项 目 经 济 性 分 析 及 展 望 5.1 关 键 参 数 预 期 及 波 动 5.2 经 济 性 分 析 结 果 15 15 16

6. 煤 电 发 展 的 政 策 前 景 讨 论 6.1 煤 电 投 资 逆 势 而 上 的 经 济 解 释 6.2 煤 电 投 资 持 续 高 位 的 负 面 影 响 6.3 煤 电 调 控 政 策 的 演 化 30 30 31 32 7. 研 究 结 论 7.1 研 究 发 现 7.2 政 策 建 议 35 35 35 8. 附 录 附 表 1: 参 数 设 置 依 据 说 明 附 表 2: 全 投 资 现 金 流 量 表 项 目 说 明 附 表 3: 自 有 资 金 现 金 流 量 表 项 目 说 明 37 37 38 39 9. 参 数 文 献 40 1

中 国 燃 煤 发 电 项 目 的 经 济 性 研 究 1. 前 言 我 国 步 入 经 济 新 常 态 后, 电 力 消 费 增 长 也 完 成 了 从 高 速 到 中 低 速 的 剧 烈 调 档 尽 管 2015 年 超 低 的 全 社 会 用 电 量 增 速 (0.5%) 不 会 长 期 延 续, 但 预 计 十 三 五 期 间 中 低 速 的 用 电 量 增 速 将 会 成 为 常 态 [1] 与 此 同 时,2014 年 来 煤 电 年 利 用 小 时 数 屡 创 新 低, 新 建 煤 电 规 模 持 续 维 持 高 位 增 长 2015 年 11 月 华 北 电 力 大 学 与 绿 色 和 平 联 合 发 布 的 报 告 中 国 煤 电 产 能 过 剩 与 投 资 泡 沫 [2] 已 对 十 三 五 期 间 煤 电 的 过 剩 产 能 问 题 发 出 了 预 警, 本 报 告 将 深 入 分 析 煤 电 投 资 逆 势 增 长 背 后 的 经 济 动 因 以 及 煤 电 投 资 持 续 高 涨 的 经 济 后 果 本 报 告 选 取 六 个 煤 电 投 资 规 模 高 的 典 型 的 电 力 输 入 / 输 出 省 份 ( 山 西 内 蒙 新 疆 河 北 江 苏 广 东 ) 的 60 万 千 瓦 新 建 纯 凝 燃 煤 机 组 作 为 代 表 性 机 组 进 行 分 析, 采 用 平 准 发 电 成 本 模 型 [3] 和 工 程 项 目 财 务 评 价 方 法 [4] 考 察 一 个 代 表 性 新 建 电 厂 的 主 要 技 术 经 济 评 价 指 标, 包 括 利 润 额 内 部 收 益 率 投 资 回 收 期 等 主 要 分 析 :1) 在 2015 年 的 煤 炭 价 格 和 煤 电 机 组 利 用 率 水 平 下, 新 建 煤 电 机 组 的 盈 利 预 期 ;2) 十 三 五 期 间 电 力 市 场 改 革 深 化 机 组 利 用 率 持 续 恶 化 环 境 约 束 愈 加 严 格 和 碳 减 排 压 力 加 大 的 宏 观 环 境 下, 煤 电 的 经 济 性 会 发 生 怎 样 的 变 化 2

2. 煤 电 发 展 的 外 部 环 境 煤 电 一 直 是 我 国 的 主 力 电 源, 在 所 有 电 源 种 类 中 装 机 容 量 最 大 电 量 贡 献 最 大 根 据 中 国 电 力 企 业 联 合 会 ( 中 电 联 ) 的 数 据 [5], 我 国 的 电 力 发 展 经 历 了 建 国 初 期 的 煤 电 为 主,1970-2000 年 间 的 煤 电 为 主 水 电 补 充, 和 2006 年 后 的 各 类 电 源 多 元 发 展 三 个 阶 段 ;2006 年 后 煤 电 在 总 电 力 装 机 中 的 份 额 也 呈 逐 年 下 降 的 趋 势 尽 管 如 此, 由 于 直 到 2012 年 我 国 仍 处 于 区 域 性 电 力 供 应 不 足 状 态 以 及 煤 炭 资 源 丰 富 的 资 源 禀 赋 因 素 使 然,2007-2011 年 火 电 装 机 的 年 均 增 速 仍 达 到 8.4% [5] 随 着 2014 年 我 国 进 入 新 常 态, 电 力 需 求 也 大 幅 下 降, 很 多 地 区 ( 例 如 用 电 大 省 广 东 煤 炭 大 省 山 西 等 ) 煤 电 利 用 小 时 数 屡 创 新 低 即 便 在 这 样 的 背 景 下, 新 建 煤 电 规 模 仍 继 续 维 持 高 位 增 长,2014 年 煤 电 装 机 增 加 了 3555 万 千 瓦, 增 速 仍 然 维 持 在 5.0% [6] ; 中 电 联 在 中 国 电 力 工 业 现 状 与 展 望 一 文 中 预 测 2015 年 全 国 基 建 新 增 煤 电 装 机 容 量 在 3800 万 千 瓦 左 右 [6], 而 实 际 是 在 火 电 发 电 量 下 降 和 全 社 会 用 电 量 增 长 仅 0.5% 的 情 况 下, 全 年 新 增 煤 电 装 机 5200 万 千 瓦 [1], 远 超 预 测 值, 煤 电 投 资 逆 势 上 涨 态 势 严 重 另 外 据 绿 色 和 平 组 织 和 CoalSwarm 项 目 的 统 计 显 示 [7] 2015 年 新 开 工 建 设 的 装 机 仍 有 约 7300-7900 万 千 瓦, 比 往 年 显 著 增 加, 而 在 2015 全 年 各 级 环 保 部 门 公 示 的 燃 煤 电 厂 项 目 环 评 审 批 装 机 容 量 合 计 高 达 1.69 亿 千 瓦, 其 中 1.59 亿 千 瓦 的 煤 电 项 目 已 经 获 得 环 评 批 准 或 拟 批 准, 而 在 2014 年 同 期 通 过 环 评 批 复 的 燃 煤 电 厂 项 目 装 机 规 模 为 4800 万 千 瓦 由 此 推 断,2015-2017 年 连 续 三 年 煤 电 装 机 每 年 新 投 产 5000 万 千 瓦 以 上 几 成 定 局 投 资 煤 电 项 目 对 经 济 巨 大 的 拉 动 作 用, 使 得 地 方 政 府 在 机 组 利 用 率 大 幅 走 低 的 情 况 下 仍 对 煤 电 发 展 一 直 给 予 大 力 支 持 然 而, 市 场 经 济 中 经 济 效 益 的 好 坏 才 应 该 是 煤 电 项 目 要 不 要 建 设 的 决 定 性 因 素 那 么, 除 了 煤 炭 价 格 触 底 和 电 力 市 场 竞 争 外, 十 三 五 期 间 煤 电 的 发 展 环 境 还 将 面 临 哪 些 变 数? 本 报 告 认 为 主 要 有 : 1

中 国 燃 煤 发 电 项 目 的 经 济 性 研 究 2.1 需 求 降 档, 机 组 利 用 率 大 幅 走 低 2014 年 我 国 经 济 步 入 新 常 态 后, 电 力 消 费 增 长 也 完 成 了 从 高 速 到 中 低 速 的 换 档 十 三 五 期 间 中 低 速 用 电 量 增 速 的 趋 势 会 延 续 下 去, 将 直 接 导 致 煤 电 机 组 利 用 率 大 幅 走 低 从 全 国 来 看, 十 二 五 期 间 火 电 年 均 利 用 小 时 数 1 下 降 了 18.46% [1,5,8,9], 年 均 降 幅 4.97% 同 期 煤 电 比 火 电 利 用 小 时 数 高 约 100 小 时, 差 距 不 大, 且 二 者 变 化 趋 势 完 全 一 致 区 域 火 电 利 用 情 况 与 全 国 趋 势 一 致, 除 2013 年 略 有 上 升, 其 余 年 份 呈 逐 年 下 降 趋 势 具 体 到 典 型 省 份,2014 年 江 苏 新 疆 河 北 和 内 蒙 的 火 电 利 用 小 时 数 尚 高 于 5000 小 时 [10],2015 年 除 江 苏 为 5125 小 时 外, 新 疆 河 北 内 蒙 古 省 已 分 别 跌 至 4730 4846 和 4979 小 时 ; 而 电 力 消 费 大 省 广 东 和 煤 电 大 省 山 西 2015 年 火 电 利 用 小 时 更 是 分 别 跌 至 4028 和 4100 小 时 [11] 必 须 指 出 的 是, 本 报 告 选 择 典 型 省 份 的 依 据 是 在 建 煤 电 规 模 较 高 的 煤 电 资 源 大 省 或 电 力 负 荷 中 心 省 份, 这 些 省 份 的 机 组 利 用 状 态 达 到 或 高 于 全 国 平 均 水 平 而 在 所 选 取 的 典 型 省 份 之 外, 部 分 省 份 的 火 电 利 用 小 时 数 据 更 加 不 尽 如 人 意 : 2015 年 水 电 大 省 如 云 南 和 四 川, 其 火 电 利 用 小 时 数 仅 分 别 为 1879 小 时 和 2682 小 时 ; 风 电 发 展 较 好 的 省 份 如 甘 肃 火 电 利 用 小 时 数 不 足 3800 小 时, 吉 林 则 刚 刚 达 到 3300 小 时 [11] ; 这 些 省 份 煤 电 已 跌 破 盈 亏 平 衡 点 中 国 煤 电 产 能 过 剩 与 投 资 泡 沫 [2] 进 一 步 根 据 十 三 五 期 间 的 需 求 预 期 和 在 建 机 组 规 模 预 测 了 2020 年 煤 电 利 用 小 时 数 的 变 化 趋 势 如 若 煤 电 新 增 规 模 被 严 格 规 控 与 需 求 增 长 匹 配,2020 年 煤 电 年 利 用 小 时 仍 可 维 持 在 4800 小 时 左 右 ; 但 若 现 有 拟 新 建 煤 电 项 目 2020 年 前 全 部 建 成 投 产 的 话, 煤 电 装 机 将 达 到 11.5 亿 千 瓦, 利 用 小 时 数 会 进 一 步 下 跌 至 3791 小 时, 整 体 产 能 过 剩 严 重 在 本 报 告 分 析 的 六 个 典 型 省 份 中, 山 西 最 为 严 重, 将 跌 至 3472 小 时, 而 新 疆 预 计 勉 强 维 持 3600 小 时 的 运 行 水 平 需 要 指 出 的 是, 上 述 分 析 是 在 十 三 五 期 间 年 均 电 力 消 费 增 速 4.2% 的 基 础 上 做 出 的, 从 目 前 的 形 势 来 看, 十 三 五 期 间 电 力 消 费 增 长 难 以 达 到 此 水 平 因 此 即 便 实 际 投 产 不 会 达 到 此 前 预 测 数, 考 虑 到 2015 年 高 达 6.2% [1,5] 的 煤 电 装 机 增 速 和 仅 仅 0.5% [1] 的 全 社 会 用 电 量 增 速,2016 年 延 续 这 一 趋 势, 煤 电 机 组 利 用 小 时 数 可 能 会 比 此 前 的 分 析 还 要 低, 简 单 外 推 推 断 预 计 2020 年 全 国 平 均 煤 电 利 用 小 时 可 能 仅 为 3498 小 时 短 期 看,2016 年 全 国 煤 电 利 用 小 时 数 会 跌 破 4000 小 时 1 本 报 告 统 计 口 径 为 规 模 以 上 电 厂 2

2 煤 电 发 展 的 外 部 环 境 2.2 环 境 约 束 愈 加 严 格, 碳 排 放 压 力 加 大 随 着 全 国 大 部 分 地 区 空 气 污 染 的 加 重, 大 气 污 染 防 治 以 及 节 能 减 排 工 作 也 受 到 空 前 重 视 在 污 染 物 排 放 方 面, 根 据 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 环 境 保 护 部 国 家 能 源 局 联 合 发 布 的 全 面 实 施 燃 煤 电 厂 超 低 排 放 和 节 能 改 造 工 作 方 案 所 提 出 的 目 标, 即 东 部 中 部 和 西 部 地 区 需 分 别 于 2017 年 2018 年 和 2020 年 前 总 体 完 成 燃 煤 机 组 超 低 排 放 改 造 [12], 即 使 考 虑 到 实 施 超 低 排 放 改 造 后 电 厂 可 以 得 到 补 贴, 整 体 来 看 煤 电 厂 在 污 染 物 治 理 装 置 的 投 资 以 及 排 污 费 的 征 收 标 准 上 仍 将 面 临 更 大 压 力 2015 年 6 月, 我 国 向 联 合 国 提 交 应 对 气 候 变 化 国 家 自 主 贡 献 文 件, 承 诺 2030 年 温 室 气 体 达 峰 并 力 争 尽 早 达 峰 十 三 五 是 我 国 温 室 气 体 政 策 实 施 的 关 键 阶 段,2017 年 将 启 动 全 国 碳 排 放 交 易 体 系, 碳 价 格 刚 性 增 加 煤 电 成 本 将 成 为 无 可 回 避 的 现 实 在 需 求 乏 力 供 应 过 剩 的 市 场 环 境 下, 发 电 企 业 必 然 要 内 化 承 担 相 当 比 例 的 碳 成 本 2.3 低 碳 能 源 转 型, 煤 电 市 场 空 间 受 挤 2013 年 后, 控 制 一 次 能 源 消 费 总 量, 抑 制 煤 炭 消 费 过 快 增 长, 加 快 非 化 石 能 源 发 展, 已 经 成 为 国 家 能 源 政 策 的 基 调 2014 年 9 月 发 布 的 国 家 应 对 气 候 变 化 规 划 (2014-2020 年 ) 中 明 确 到 2020 年 非 化 石 能 源 占 一 次 能 源 消 费 的 比 重 到 15%;2015 年 6 月 我 国 提 交 的 应 对 气 候 变 化 国 家 自 主 贡 献 文 件 更 是 承 诺 2030 年 非 化 石 能 源 20% 的 目 标 对 于 电 力 行 业 来 说, 优 化 能 源 结 构 势 在 必 行 一 方 面 加 强 煤 炭 清 洁 高 效 利 用, 控 制 电 力 行 业 煤 炭 消 费 总 量 ; 另 一 方 面 加 速 清 洁 能 源 的 发 展, 尤 其 是 风 电 和 太 阳 能 发 电 国 家 已 明 确 的 清 洁 可 再 生 能 源 发 展 目 标 包 括 到 2020 年 并 网 风 电 装 机 容 量 达 到 2 亿 千 瓦, 风 电 与 煤 电 上 网 电 价 相 当 以 及 2020 年 光 伏 装 机 达 到 1 亿 千 瓦 左 右, 光 伏 发 电 与 电 网 销 售 电 价 相 当 等 [13] 国 家 现 正 在 制 订 十 三 五 能 源 发 展 规 划, 可 再 生 能 源 的 发 展 目 标 还 有 大 幅 加 码 的 可 能 性, 近 日 国 家 能 源 局 就 可 再 生 能 源 十 三 五 发 展 规 划 ( 征 求 意 见 稿 ) 征 求 意 见, 提 出 十 三 五 期 间 增 加 可 再 生 能 源 装 机 投 资, 其 中 到 2020 年 底 太 阳 能 发 电 1.6 亿 千 瓦 ( 光 伏 1.5 亿 千 瓦 ), 风 力 发 电 2.5 亿 千 瓦 [14] 由 此 可 见 在 推 进 能 源 革 命, 加 快 能 源 技 术 创 新, 建 设 清 洁 低 碳 安 全 高 效 的 现 代 能 源 体 系 的 能 源 转 型 基 调 下, 煤 电 的 市 场 空 间 将 会 受 到 进 一 步 的 挤 压 3

中 国 燃 煤 发 电 项 目 的 经 济 性 研 究 2.4 电 力 市 场 化, 价 格 竞 争 加 剧 2015 年 3 月, 关 于 进 一 步 深 化 电 力 体 制 改 革 的 若 干 意 见 ( 电 改 9 号 文 ) 的 发 布 揭 开 了 新 一 轮 深 化 电 力 体 制 改 革 的 序 幕 9 号 文 提 出 了 近 期 推 进 电 力 体 制 改 革 的 重 点 任 务 包 括 分 步 实 现 公 益 性 以 外 的 发 售 电 价 格 由 市 场 形 成, 参 与 电 力 市 场 交 易 的 发 电 企 业 上 网 电 价 由 用 户 或 售 电 主 体 与 发 电 企 业 通 过 协 商 市 场 竞 价 等 方 式 自 主 确 定 引 导 市 场 主 体 开 展 多 方 直 接 交 易 鼓 励 建 立 长 期 稳 定 的 交 易 机 制, 构 建 体 现 市 场 主 体 意 愿 长 期 稳 定 的 双 边 市 场 模 式 9 号 文 的 稳 步 实 施 意 味 着 市 场 化 购 售 电 的 推 进 速 度 将 加 快, 在 电 力 市 场 供 大 于 求 的 现 状 下, 也 就 意 味 着 电 力 大 幅 过 剩 的 环 境 下 煤 电 企 业 的 上 网 电 价 将 大 幅 走 低 实 际 上 2014 年 以 来 直 购 电 工 作 就 取 得 明 显 进 展, 实 施 范 围 和 交 易 规 模 较 前 十 年 有 了 大 幅 扩 展 2014 年 除 北 京 上 海 天 津 重 庆 河 北 青 海 西 藏 和 海 南 外, 其 余 23 省 区 均 已 开 展 了 大 用 户 直 购 电 改 革 工 作 2014 年 全 国 大 用 户 直 购 电 交 易 电 量 1540 亿 千 瓦 时, 约 占 全 社 会 用 电 量 的 3% [15] ;2015 年 直 购 电 占 比 达 到 了 全 社 会 用 电 量 的 5.4% [16,17], 据 报 告 课 题 组 预 测 2016 年 有 望 达 到 全 社 会 用 电 量 的 10% 从 实 践 来 看, 大 用 户 直 购 电 对 煤 电 企 业 的 主 要 影 响 是 在 标 杆 电 价 的 基 础 上, 向 电 力 用 户 集 体 让 利 地 方 政 府 利 用 手 中 的 发 电 量 分 配 权, 从 原 来 计 划 电 量 中 切 出 一 部 分 作 为 大 用 户 直 购 电 的 交 易 电 量, 促 使 煤 电 企 业 形 成 竞 争 而 降 低 电 价 根 据 报 道,2015 年 浙 江 省 全 省 共 有 355 家 企 业 参 加 直 购 电 试 点, 全 年 交 易 电 量 148 亿 千 瓦 时, 平 均 交 易 电 价 降 低 3.85 分 钱 [18] ;2015 年 5 月 22-25 日, 山 西 省 组 织 了 年 度 第 三 批 电 力 直 接 交 易,17 户 电 力 用 户 与 29 户 发 电 企 业 完 成 交 易 电 量 21.39 亿 千 瓦 时, 平 均 交 易 电 价 0.2832 元 / 千 瓦 时, 比 标 杆 上 网 电 价 (0.3538 元 / 千 瓦 时 ) 平 均 低 7 分 / 千 瓦 时 [19] 而 另 一 方 面, 根 据 2015 年 12 月 份 国 务 院 审 批 的 电 价 调 整 方 案,2016 年 1 月 1 日 起 降 低 燃 煤 发 电 上 网 电 价 全 国 平 均 每 千 瓦 时 约 3 分 钱 而 行 业 研 究 的 主 流 观 点 均 认 为, 价 格 的 竞 争 态 势 导 致 的 交 易 电 价 下 调 很 可 能 比 3 分 钱 更 大 [20] 2015 年 11 月 发 布 的 9 号 文 配 套 文 件 关 于 推 进 电 力 市 场 建 设 的 实 施 意 见 指 出 要 有 序 放 开 发 用 电 计 划 竞 争 性 环 节 电 价, 中 共 中 央 国 务 院 关 于 推 进 价 格 机 制 改 革 的 若 干 意 见 中 也 明 确 提 出 到 2017 年 竞 争 性 领 域 和 环 节 价 格 基 本 放 开 的 总 体 要 求, 近 期 发 布 的 国 家 能 源 局 综 合 司 关 于 征 求 做 好 电 力 市 场 建 设 有 关 工 作 的 通 知 ( 征 求 意 见 稿 ) 意 见 的 函 也 提 出 1) 以 扩 大 直 接 交 易 电 量 规 模 的 方 式 逐 渐 放 开 发 用 电 计 划 以 及 明 确 的 时 间 表 :2016 年 力 争 直 接 交 易 电 量 比 例 达 到 本 地 工 业 用 电 量 的 30%,2018 年 实 现 工 业 电 量 100% 放 开 ; 2) 制 定 和 完 善 包 含 中 长 期 交 易 和 现 货 交 易 的 电 力 市 场 试 点 方 案 结 合 近 两 年 来 直 购 电 工 作 的 稳 步 推 进, 本 报 告 假 设 电 力 市 场 化 到 十 三 五 期 末 将 基 本 实 现 十 三 五 后 期 煤 电 企 业 的 80%-90% 的 电 量 都 将 通 过 市 场 交 易 完 成, 中 长 期 交 易 与 现 货 市 场 并 存 交 易 品 种 齐 全 功 能 完 善 的 电 力 市 场 将 稳 步 建 立 根 据 国 际 经 验, 在 供 需 基 本 平 衡 或 供 大 于 求 的 情 况 下, 现 货 交 易 价 格 将 基 于 短 期 边 际 成 本 形 成, 这 会 对 中 长 期 合 约 交 易 价 格 和 煤 电 企 业 的 经 济 效 益 产 生 更 大 的 下 行 压 力 4

3. 研 究 方 法 3.1 平 准 发 电 成 本 模 型 (LCOE) 与 工 程 项 目 财 务 评 价 方 法 3.1.1 平 准 化 发 电 成 本 模 型 平 准 化 发 电 成 本 (LCOE) 是 指 发 电 项 目 在 建 造 运 营 周 期 内 每 千 瓦 时 的 发 电 成 本, 它 是 一 种 被 广 泛 认 可 的 透 明 度 高 的 发 电 成 本 计 算 方 法 本 报 告 将 利 用 LCOE 模 型, 通 过 计 算 60 万 千 瓦 煤 电 项 目 从 初 建 到 运 营 的 总 成 本 费 用 支 出 的 折 现 值 与 其 在 寿 命 周 期 内 能 量 产 出 的 经 济 时 间 价 值 的 比 值, 得 到 燃 煤 电 厂 的 平 准 化 发 电 成 本 ( 度 电 成 本 ), 其 推 导 过 程 为 : 已 知 未 来 各 期 的 价 值 F 较 现 期 的 价 值 P 低, 用 折 现 率 来 衡 量 这 一 差 别, 即 : 而 净 现 值 NPV 则 是 多 期 的 现 值 的 集 合, 通 常 是 指 一 个 项 目 的 寿 命 周 期 内 的 所 有 期 间 对 LCOE 的 定 义 来 自 于 收 入 的 净 现 值 等 于 成 本 的 净 现 值 这 一 恒 等 式, 即 5

中 国 燃 煤 发 电 项 目 的 经 济 性 研 究 基 于 上 述 公 式, 推 导 出 LCOE 的 完 整 计 算 公 式 : 初 始 投 资 成 本 的 年 值, 包 括 自 有 资 金 贷 款 以 及 折 旧 ; 运 维 成 本 的 年 值, 包 括 燃 料 运 行 维 护 费 用 保 险 费 用 人 工 成 本 等 ;; 电 厂 每 年 应 纳 税 额, 包 括 增 值 税 所 得 税 教 育 附 加 费 城 市 维 护 建 设 税 土 地 使 用 税 等 ; 装 机 容 量, 年 利 用 小 时 数, 厂 用 电 率, 电 厂 运 营 年 限, 贴 现 率 3.1.2 工 程 项 目 财 务 评 价 方 法 工 程 项 目 财 务 评 价 是 工 程 经 济 分 析 的 重 要 组 成 部 分 它 是 在 国 家 现 行 会 计 制 度 税 收 法 规 和 市 场 价 格 体 系 下, 鉴 定 和 分 析 工 程 项 目 的 投 资 成 本 收 入 税 金 和 利 润 等, 从 项 目 角 度, 考 察 项 目 建 成 投 产 后 的 盈 利 能 力 清 偿 能 力 和 财 务 生 存 能 力, 据 此 评 价 和 判 断 项 目 财 务 经 济 性 的 一 种 经 济 评 价 方 法 除 了 明 确 工 程 项 目 对 财 务 主 体 的 价 值 以 及 对 投 资 者 的 贡 献, 工 程 项 目 财 务 评 价 也 为 投 资 决 策 融 资 决 策 提 供 依 据 由 于 资 金 来 源 的 构 成 借 贷 资 金 偿 还 方 式 等 因 素 会 影 响 到 现 金 流, 从 而 影 响 企 业 的 经 济 效 果, 因 此 在 进 行 项 目 财 务 分 析 时, 需 分 两 步 考 察 经 济 效 果 第 一 步, 排 除 财 务 条 件 的 影 响 把 全 部 资 金 都 看 作 自 有 资 金 这 种 分 析 称 为 全 投 资 财 务 效 果 评 价 第 二 步, 分 析 包 括 财 务 条 件 在 内 的 全 部 因 素 影 响 的 结 果 称 为 自 有 资 金 财 务 效 果 评 价 全 投 资 评 价 是 在 企 业 范 围 内 考 察 项 目 的 经 济 效 果, 自 有 资 金 评 价 则 是 考 察 企 业 投 资 的 获 利 性, 反 映 企 业 的 利 益 本 报 告 主 要 以 内 部 收 益 率 静 态 投 资 回 收 期 与 动 态 投 资 回 收 期 三 个 财 务 评 价 指 标 对 煤 电 项 目 的 经 济 性 进 行 评 价, 而 上 述 三 个 财 务 评 价 指 标 的 计 算 依 据 是 现 金 流 量 表 ( 全 投 资 和 自 有 资 金 ) 因 此 本 报 告 以 现 金 流 量 表 为 出 发 点, 进 而 对 相 关 的 财 务 报 表 进 行 了 编 制, 分 别 包 括 利 润 表 流 动 资 金 估 算 表 销 售 税 金 及 附 加 表, 并 基 于 短 期 借 款 利 率 计 算 了 流 动 资 金 借 款 利 息, 然 后 根 据 现 金 流 量 表 进 行 财 务 分 析 ( 如 图 3-1) 6

3 研 究 方 法 销 售 税 金 及 附 加 销 售 收 入 所 得 税 销 售 税 金 及 附 加 表 利 润 表 现 金 流 量 表 计 算 借 款 利 息 流 动 资 金 估 算 表 短 期 借 款 还 本 付 息 图 3-1 财 务 评 价 报 表 编 制 思 路 3.2 模 型 变 量 与 参 数 在 LCOE 模 型 与 项 目 财 务 评 价 中 要 很 多 变 量 与 参 数, 按 照 类 型 可 以 分 为 技 术 经 济 变 量 运 维 成 本 变 量 主 要 税 费 以 及 财 务 变 量 四 大 类, 具 体 如 下 图 : 技 术 经 济 变 量 ( 年 利 用 小 时 数 发 电 耗 煤 发 电 耗 煤 降 低 率 发 电 水 耗 率 厂 用 电 率 ) 模 型 变 量 与 参 数 运 维 成 本 变 量 ( 燃 料 成 本 水 资 源 成 本 大 修 费 率 保 险 费 率 人 工 费 材 料 和 其 他 费 材 料 及 其 他 费 上 涨 率 职 工 工 资 上 涨 率 污 染 治 理 成 本 ) 主 要 税 费 ( 增 值 税 所 得 税 房 产 税 土 地 使 用 税 城 市 维 护 建 设 税 教 育 附 加 费 排 污 费 ) 财 务 变 量 ( 单 位 投 资 成 本 资 本 金 比 例 贷 款 期 限 长 期 贷 款 利 率 运 营 寿 命 残 值 率 折 现 率 折 旧 率 初 始 流 动 资 金 贷 款 比 例 流 动 资 金 周 转 次 数 短 期 贷 款 利 率 资 本 金 内 部 收 益 率 ) 图 3-2 模 型 变 量 与 参 数 7

中 国 燃 煤 发 电 项 目 的 经 济 性 研 究 在 这 些 参 数 中, 大 部 分 是 LCOE 模 型 与 财 务 评 价 时 都 会 用 到 的 公 共 参 数, 但 是 也 有 一 些 参 数 是 计 算 LCOE 模 型 或 财 务 评 价 时 单 独 用 到 的, 具 体 的 区 分 如 下 图 : 技 术 经 济 变 量 年 利 用 小 时 数 ( 小 时 ) 发 电 煤 耗 ( 克 标 煤 / 千 瓦 时 ) 发 电 煤 耗 降 低 率 (%) 发 电 水 耗 率 ( 千 克 / 千 瓦 时 ) 厂 用 电 率 (%) 主 要 税 费 增 值 税 (%) 所 得 税 (%) 房 产 税 (%) 城 建 维 护 建 设 税 (%) 教 育 附 加 费 (%) 水 燃 料 增 值 税 (%) 材 料 增 值 税 (%) 排 污 费 ( 元 / 吨 ) LCOE 按 钮 运 维 成 本 变 量 燃 料 成 本 ( 元 / 吨 标 煤 ) 水 资 源 成 本 ( 元 / 吨 ) 大 修 费 率 (%) 保 险 费 率 (%) 人 工 费 ( 元 / 年 ) 材 料 和 其 他 费 ( 元 / 千 瓦 时 ) 材 料 及 其 他 费 上 涨 率 (%) 职 工 工 资 上 涨 率 (%) 污 染 治 理 成 本 ( 元 / 千 瓦 时 ) 财 务 变 量 单 位 投 资 成 本 ( 元 / 千 瓦 ) 自 有 资 金 率 (%) 贷 款 期 限 ( 年 ) 年 利 息 率 (%) 运 营 寿 命 ( 年 ) 资 产 残 值 率 (%) 折 现 率 (%) 折 旧 率 (%) 资 本 金 内 部 收 益 率 (%) 工 程 项 目 按 钮 财 务 评 价 初 始 流 动 资 金 贷 款 比 例 (%) 流 动 资 金 周 转 次 数 ( 次 / 年 ) 流 动 资 金 贷 款 利 率 (%) 标 杆 上 网 电 价 图 3-3 模 型 公 共 参 数 8

3 研 究 方 法 3.3 关 键 技 术 经 济 指 标 在 所 有 技 术 经 济 指 标 中, 内 部 收 益 率 与 投 资 回 收 期 对 于 评 价 煤 电 厂 寿 命 期 内 的 经 济 性 最 具 说 服 力 和 指 示 意 义, 因 此 本 报 告 针 对 全 投 资 和 自 有 资 金 投 资 两 种 情 况 进 行 分 析, 采 取 这 两 个 指 标 作 为 关 键 技 术 经 济 指 标, 对 60 万 千 瓦 煤 电 厂 的 经 济 性 进 行 评 价 a. 内 部 收 益 率 (IRR) 内 部 收 益 率 (Internal Rate of Return(IRR)), 就 是 资 金 流 入 现 值 总 额 与 资 金 流 出 现 值 总 额 相 等 净 现 值 等 于 零 时 的 折 现 率 内 部 收 益 率 法 的 优 点 是 能 够 把 项 目 寿 命 期 内 的 收 益 与 其 投 资 总 额 联 系 起 来, 指 出 这 个 项 目 的 收 益 率, 便 于 将 它 同 行 业 基 准 投 资 收 益 率 对 比, 以 确 定 这 个 项 目 是 否 值 得 建 设 内 部 收 益 率 被 普 遍 认 为 是 项 目 投 资 的 盈 利 率 指 标, 反 映 了 投 资 的 使 用 效 率 b. 投 资 回 收 期 投 资 回 收 期 是 指 从 项 目 的 投 建 之 日 起, 用 项 目 所 得 的 净 收 益 偿 还 原 始 投 资 所 需 要 的 年 限 投 资 回 收 期 分 为 静 态 投 资 回 收 期 与 动 态 投 资 回 收 期 两 种 静 态 投 资 回 收 期 是 在 不 考 虑 资 金 时 间 价 值 的 条 件 下, 以 项 目 的 净 收 益 回 收 其 全 部 投 资 所 需 要 的 时 间 动 态 投 资 回 收 期 是 把 投 资 项 目 各 年 的 净 现 金 流 量 按 基 准 收 益 率 折 成 现 值 之 后 推 算 得 到 投 资 回 收 期 9

中 国 燃 煤 发 电 项 目 的 经 济 性 研 究 4. 当 前 煤 电 的 经 济 性 分 析 4.1 关 键 参 数 设 定 甘 肃 平 凉, 泾 河 边 的 华 能 电 厂 刘 飞 越 / 绿 色 和 平 影 响 煤 电 厂 经 济 效 益 的 因 素 有 很 多, 除 煤 炭 价 格 和 发 电 利 用 小 时 数 等 关 键 因 素 外, 水 价 排 污 费 率 直 购 电 比 例 等 参 数 也 会 产 生 一 定 影 响 本 报 告 选 取 六 个 典 型 的 电 力 输 入 / 输 出 省 份 ( 山 西 内 蒙 新 疆 河 北 江 苏 广 东 ) 的 60 万 千 瓦 燃 煤 机 组 作 为 代 表 性 机 组 进 行 分 析 在 参 数 设 定 部 分, 煤 炭 价 格 以 2015 年 11 月 份 国 家 发 改 委 价 格 监 测 中 心 秦 皇 岛 煤 炭 交 易 市 场 等 机 构 建 立 并 发 布 的 中 国 电 煤 价 格 指 数 作 为 设 定 参 数 ( 代 表 规 格 品 为 5000 大 卡 动 力 煤 ); 利 用 小 时 数 方 面, 由 于 研 究 的 是 代 表 性 机 组, 因 此 用 各 省 平 均 煤 电 利 用 小 时 数 进 行 估 计 其 他 参 数 ( 包 括 LCOE 模 型 与 工 程 项 目 财 务 评 价 需 要 用 到 的 参 数 ) 根 据 几 个 典 型 省 份 的 具 体 情 况 和 行 业 数 据 进 行 设 定 具 体 如 下 表 : 10

4 当 前 煤 电 的 经 济 性 分 析 表 4-1 典 型 省 份 公 共 参 数 设 定 值 公 共 参 数 设 定 值 公 共 参 数 设 定 值 单 位 投 资 成 本 ( 元 / 千 瓦 ) 3590 增 值 税 (%) 17 自 有 资 金 率 (%) 30 所 得 税 (%) 25 贷 款 期 限 ( 年 ) 15 房 产 税 (%) 1.2 年 利 息 率 (%) 6 城 市 维 护 建 设 税 (%) 5 运 营 寿 命 ( 年 ) 30 教 育 附 加 费 (%) 0.5 资 产 残 值 率 (%) 5 水 燃 料 增 值 税 (%) 13 折 现 率 (%) 8 材 料 增 值 税 (%) 17 折 旧 率 (%) 5 大 修 费 率 (%) 2 资 本 金 内 部 收 益 率 (%) 8 保 险 费 率 (%) 0.25 发 电 煤 耗 ( 克 标 煤 / 千 瓦 时 ) 286 人 工 费 ( 元 / 年 ) 80000 发 电 煤 耗 降 低 率 (%) 0.10 材 料 和 其 他 费 ( 元 / 千 瓦 时 ) 0.02 排 污 费 ( 元 / 吨 ) 1260 材 料 及 其 他 费 上 涨 率 (%) 2 发 电 水 耗 率 ( 千 克 / 千 瓦 时 ) 1.6 职 工 工 资 增 长 率 (%) 6 厂 用 电 率 (%) 5 污 染 治 理 成 本 ( 元 / 千 瓦 时 ) 0.006 特 定 参 数 山 西 内 蒙 新 疆 河 北 江 苏 广 东 燃 料 成 本 ( 元 / 吨 ) 210 193 168 285 362 405 水 资 源 成 本 ( 元 / 吨 ) 2.738 6.9 3.64 3.95 3.0 3.46 利 用 小 时 数 ( 小 时 ) 4212 5115 4859 4978 5265 4138 2015 直 购 电 比 例 2 (%) 8.4 25 5 3 2 6 2015 标 杆 上 网 电 价 ( 元 / 千 瓦 时 ) 0.35 0.30 0.26 0.39 0.41 0.47 注 : 以 上 部 分 数 据 根 据 参 考 文 献 [39]-[52] 设 定 2 河 北 暂 未 推 广 直 购 电 政 策, 本 报 告 假 定 该 比 例 为 3% 11

中 国 燃 煤 发 电 项 目 的 经 济 性 研 究 4.2 各 省 代 表 性 机 组 的 LCOE 与 实 际 上 网 电 价 通 过 LCOE 模 型, 计 算 出 典 型 省 份 煤 电 平 准 化 发 电 成 本 及 其 构 成, 通 过 与 当 前 各 省 份 实 际 上 网 电 价 进 行 对 比 ( 图 4-1), 可 对 这 些 省 份 的 煤 电 盈 利 现 状 进 行 评 价 电 价 :( 元 ) 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.50 0.00 0.44 0.39 0.37 0.33 0.32 0.28 0.28 0.24 0.24 0.25 0.22 0.21 山 西 内 蒙 古 新 疆 河 北 江 苏 广 东 折 扣 -LCOE 燃 料 成 本 -LCOE 运 维 费 用 -LCOE 税 金 -LCOE 资 本 回 报 -LCOE 折 扣 - 实 际 燃 料 成 本 - 实 际 运 维 费 用 - 实 际 税 金 - 实 际 利 润 - 实 际 注 : 本 报 告 采 用 隔 夜 投 资 成 本 假 设, 即 未 考 虑 项 目 建 设 期 ( 即 隔 夜 建 成 ) 和 建 设 期 间 的 财 务 费 用 ; 图 中 标 注 的 上 网 电 价 数 额 考 虑 了 直 购 电 和 厂 用 电 因 素 图 4-1 典 型 省 份 平 准 化 发 电 成 本 与 实 际 情 况 上 网 电 价 构 成 对 比 不 难 发 现, 各 省 当 前 煤 电 实 际 上 网 电 价 均 高 于 平 准 发 电 成 本 从 电 价 构 成 来 看, 折 旧 燃 料 成 本 运 维 费 用 3 三 部 分 相 同, 但 实 际 上 网 电 价 下 各 省 煤 电 项 目 均 有 超 额 利 润, 税 金 贡 献 也 显 著 提 高 其 中 山 西 河 北 江 苏 广 东 煤 电 项 目 的 度 电 超 额 利 润 都 高 于 五 分 钱 考 虑 到 60 万 千 瓦 燃 煤 电 厂 的 年 发 电 量, 这 样 的 超 额 利 润 带 来 的 经 济 利 益 是 很 可 观 的 图 4-2 显 示 了 当 前 上 网 电 价 下 各 典 型 省 份 60 万 千 瓦 燃 煤 电 厂 寿 命 期 内 年 均 利 润 和 上 缴 税 金 4 的 估 算 值, 由 庞 大 的 数 字 可 以 推 测 得 出 煤 电 企 业 巨 大 的 利 润 空 间 以 及 对 当 地 的 税 收 贡 献 是 煤 电 逆 势 投 资 背 后 的 重 要 经 济 原 因 之 一 3 运 维 费 用 为 除 去 折 旧 和 燃 料 成 本 的 其 他 所 有 费 用 4 本 报 告 在 计 算 增 值 税 时 未 考 虑 设 备 费 进 项 税 抵 扣 12

4 当 前 煤 电 的 经 济 性 分 析 25000 20000 23600 22300 20500 16300 单 位 : 万 元 15000 10000 5000 7500 13600 7000 8700 5400 10000 9800 9100 0 山 西 内 蒙 古 新 疆 河 北 江 苏 广 东 年 均 利 润 年 均 税 金 图 4-2 典 型 省 份 60 万 燃 煤 电 厂 当 前 年 均 利 润 与 税 金 情 况 估 算 4.3 当 前 煤 电 项 目 的 技 术 经 济 评 价 根 据 工 程 项 目 财 务 评 价 方 法, 编 制 出 当 前 60 万 千 瓦 煤 电 机 组 全 投 资 与 自 有 资 金 投 资 的 现 金 流 量 表 通 过 现 金 流 量 表 计 算 出 各 典 型 省 份 当 前 基 础 情 景 ( 即 2016 年 全 国 燃 煤 电 厂 标 杆 电 价 平 均 下 调 3 分 钱 之 前 ) 下 煤 电 项 目 的 关 键 经 济 技 术 指 标, 即 项 目 投 资 回 收 期 5 与 内 部 收 益 率, 如 下 图 所 示 5 本 报 告 中, 投 资 回 收 期 计 算 起 点 为 项 目 建 成 投 运 时, 即 未 考 虑 项 目 建 设 期 13

中 国 燃 煤 发 电 项 目 的 经 济 性 研 究 单 位 : 年 18 16 15.97 16.61% 15.98% 18.00% 16.00% 14 15.00% 14.00% 12.86% 11.53% 12 12.00% 9.97 10.95 10 8.91 10.00% 8.74% 6.87 7.93 8 6.95 6.85 6.92 5.99 5.92 8.00% 6 4.80 6.00% 4 4.00% 2 0 2.00% 0.00% 山 西 内 蒙 新 疆 河 北 江 苏 广 东 静 态 投 资 回 收 期 基 准 收 益 率 动 态 投 资 回 收 期 内 部 收 益 率 图 4-3 当 前 条 件 ( 基 础 情 景 S0) 下 燃 煤 发 电 项 目 全 投 资 内 部 收 益 率 和 投 资 回 收 期 16 14 14.92 34.68% 32.77% 40.00% 35.00% 单 位 : 年 12 30.00% 29.71% 10 23.45% 7.92 25.00% 19.87% 8 20.00% 5.87 6 4.91 4.99 15.00% 3.92 12.79% 2.99 3.99 2.83 2.73 2.83 4 10.00% 2 0 1.15 5.00% 0.00% 山 西 内 蒙 新 疆 河 北 江 苏 广 东 静 态 投 资 回 收 期 基 准 收 益 率 动 态 投 资 回 收 期 内 部 收 益 率 图 4-4 当 前 条 件 ( 基 础 情 景 S0) 下 燃 煤 发 电 项 目 自 有 资 金 内 部 收 益 率 和 投 资 回 收 期 根 据 能 源 行 业 惯 例 和 折 现 率 的 确 定 方 法 设 定 60 万 千 瓦 煤 电 厂 的 全 投 资 内 部 收 益 率 为 6.6%, 自 有 资 金 内 部 收 益 率 为 8% [21], 即 行 业 基 准 收 益 率 分 析 表 明, 各 典 型 省 份 煤 电 项 目 的 收 益 率 均 远 远 高 于 电 力 行 业 的 基 准 水 平, 其 中 河 北 江 苏 广 东 尤 为 突 出, 全 投 资 内 部 收 益 率 达 到 15% 以 上, 自 有 资 金 内 部 收 益 率 均 接 近 或 者 超 过 30%, 煤 电 企 业 甚 至 在 项 目 投 产 后 不 到 三 年 就 收 回 自 有 资 金 如 此 高 的 内 部 收 益 率 和 如 此 短 的 投 资 回 收 期 充 分 揭 示 了 在 需 求 不 振 低 碳 转 型 的 环 境 下 煤 电 投 资 仍 然 趋 之 若 鹜 居 高 不 下 的 经 济 动 因 14

5. 十 三 五 期 间 煤 电 项 目 经 济 性 分 析 及 展 望 5.1 关 键 参 数 预 期 及 波 动 甘 肃 省 白 银 市 平 川 区 靖 远 电 厂 刘 飞 越 / 绿 色 和 平 十 三 五 期 间 随 着 电 力 市 场 竞 争 和 机 组 利 用 率 的 持 续 恶 化, 煤 电 发 展 的 外 部 环 境 迎 来 诸 多 不 利 变 化 在 这 种 预 期 下, 煤 电 的 经 济 性 势 必 发 生 变 化 本 报 告 综 合 考 虑 到 各 种 关 键 参 数 的 变 化 对 上 网 电 价 的 影 响, 从 煤 炭 价 格 利 用 小 时 数 污 染 治 理 成 本 全 国 碳 市 场 运 行 市 场 化 进 程 以 及 政 策 因 素 等 方 面 进 行 了 多 种 情 景 的 分 析 本 报 告 在 情 景 设 定 时 采 取 递 进 累 加 的 方 式, 按 照 各 个 情 景 实 现 的 可 能 性 大 小 和 时 间 先 后 设 定 顺 序, 首 先 考 虑 已 经 落 地 的 全 国 燃 煤 发 电 上 网 电 价 调 整 方 案 和 燃 煤 电 厂 超 低 排 放 改 造 要 求, 其 次 是 2017 年 即 将 启 动 的 碳 交 易 市 场, 最 后 是 电 力 市 场 化 改 革 的 深 入 和 煤 价 反 弹 的 可 能 性 15

中 国 燃 煤 发 电 项 目 的 经 济 性 研 究 5.2 经 济 性 分 析 结 果 A 情 景 设 定 与 分 析 情 景 S1: 国 家 发 展 改 革 委 于 2015 年 底 发 布 新 的 电 价 调 整 方 案, 从 2016 年 1 月 1 日 起 全 国 燃 煤 发 电 上 网 电 价 平 均 每 千 瓦 时 下 调 约 3 分 钱 [22] 根 据 各 省 具 体 的 上 网 电 价 下 调 幅 度, 报 告 分 析 了 典 型 省 份 在 这 一 情 景 下 投 资 60 万 千 瓦 煤 电 项 目 的 内 部 收 益 率 和 投 资 回 收 期, 结 果 如 下 表 所 示 表 5-1 情 景 S1 下 全 投 资 的 内 部 收 益 率 和 投 资 回 收 期 内 部 收 益 率 静 态 投 资 回 收 期 ( 年 ) 动 态 投 资 回 收 期 ( 年 ) 山 西 10.47% 7.92 12.98 内 蒙 10.54% 7.93 12.99 新 疆 6.58% 10.93 无 法 收 回 河 北 13.62% 5.82 8.94 江 苏 13.00% 6.97 9.99 广 东 13.26% 6.98 8.91 表 5-2 情 景 S1 下 自 有 资 金 的 内 部 收 益 率 和 投 资 回 收 期 内 部 收 益 率 静 态 投 资 回 收 期 ( 年 ) 动 态 投 资 回 收 期 ( 年 ) 山 西 17.01% 5.99 7.92 内 蒙 17.26% 4.78 7.95 新 疆 7.99% 14.68 无 法 收 回 河 北 25.73% 2.58 3.77 江 苏 24.02% 3.95 4.95 广 东 24.65% 3.99 4.98 从 以 上 的 分 析 可 以 看 出, 当 各 省 执 行 电 价 下 调 政 策 后, 煤 电 厂 效 益 均 受 到 一 定 影 响 从 全 投 资 来 看, 河 北 和 江 苏 内 部 收 益 率 下 跌 幅 度 最 大, 达 到 3 个 百 分 点, 静 态 投 资 回 收 期 延 长 1 年, 动 态 投 资 回 收 期 延 长 2-3 年, 新 疆 情 况 最 为 糟 糕, 全 投 资 内 部 收 益 率 跌 至 行 业 基 准 收 益 率 以 16

5 十 三 五 期 间 煤 电 项 目 经 济 性 分 析 及 展 望 下, 项 目 动 态 寿 命 期 (30 年 ) 内 就 已 无 法 收 回 全 投 资 其 他 典 型 省 份 来 看, 若 山 西 省 和 广 东 省 上 网 电 价 下 调 8 分 钱 内 蒙 古 下 调 4 分 钱 江 苏 省 下 调 1 毛 钱 河 北 下 调 一 毛 一 分 钱, 则 各 省 都 会 发 生 和 新 疆 同 样 的 情 况 从 自 有 资 金 来 看, 内 蒙 影 响 相 对 较 小, 其 他 省 份 的 内 部 收 益 率 下 跌 5-9 个 百 分 点, 投 资 回 收 期 也 相 应 延 长, 新 疆 同 样 跌 至 行 业 基 准 值 下 情 景 S2: 在 S1 的 情 景 的 基 础 上 考 虑 环 境 约 束 愈 加 严 格 的 情 况, 即 煤 电 厂 为 了 实 现 超 低 排 放 的 目 标, 在 污 染 物 治 理 装 置 方 面 的 投 资 将 进 一 步 加 大 我 们 假 定 要 达 到 超 低 排 放 的 标 准, 现 有 的 60 万 千 瓦 煤 电 厂 要 增 加 4000 万 元 的 脱 硝 装 置 投 资 和 7000 万 元 的 脱 硫 装 置 投 资, 相 应 的 脱 硫 脱 硝 效 率 从 80% 分 别 上 升 至 95% 和 90%, 同 时 由 于 排 污 装 置 的 使 用 引 起 厂 用 电 率 上 升 最 终 引 起 供 电 煤 耗 增 加 2 千 克 标 煤 / 兆 瓦 时, 而 电 厂 的 排 污 费 用 将 会 下 降 为 贯 彻 落 实 2015 年 政 府 工 作 报 告 关 于 推 动 燃 煤 电 厂 超 低 排 放 改 造 的 要 求, 对 燃 煤 电 厂 超 低 排 放 实 施 对 其 统 购 上 网 电 价 加 价 每 千 瓦 时 0.5 分 钱 ( 含 税 ) 在 这 种 情 景 下,60 万 千 瓦 煤 电 厂 的 技 术 经 济 分 析 如 下 表 所 示 表 5-3 情 景 S2 下 全 投 资 的 内 部 收 益 率 和 投 资 回 收 期 内 部 收 益 率 静 态 投 资 回 收 期 ( 年 ) 动 态 投 资 回 收 期 ( 年 ) 山 西 10.34% 7.90 12.97 内 蒙 10.51% 7.92 12.99 新 疆 6.75% 10.94 29.00 河 北 13.41% 6.99 8.92 江 苏 12.82% 6.95 9.97 广 东 12.95% 6.96 9.98 表 5-4 情 景 S2 下 自 有 资 金 的 内 部 收 益 率 和 投 资 回 收 期 内 部 收 益 率 静 态 投 资 回 收 期 ( 年 ) 动 态 投 资 回 收 期 ( 年 ) 山 西 16.62% 5.95 8.98 内 蒙 17.14% 4.76 7.93 新 疆 8.32% 14.76 28.00 河 北 25.06% 2.52 3.73 江 苏 23.43% 3.92 4.91 广 东 23.71% 3.93 4.92 17

中 国 燃 煤 发 电 项 目 的 经 济 性 研 究 分 析 表 明, 由 于 政 府 实 施 了 超 低 排 放 的 电 价 补 贴 政 策, 所 以 在 环 境 约 束 增 强 的 情 况 下, 煤 电 厂 在 污 染 物 治 理 的 额 外 投 资 仍 能 以 电 价 形 式 收 回, 效 益 并 未 受 到 明 显 损 害 ; 若 取 消 补 贴, 各 省 全 投 资 内 部 收 益 率 大 致 会 下 降 0.5 个 百 分 点, 自 有 资 金 内 部 收 益 率 大 致 会 下 降 1 个 百 分 点 但 应 该 看 到 的 是 在 未 来 更 加 严 格 的 环 境 约 束 下, 煤 电 厂 在 污 染 处 理 方 面 的 投 资 将 逐 渐 转 变 为 义 务, 从 政 府 得 到 的 补 贴 会 越 来 越 少, 同 时 排 污 费 标 准 随 着 环 境 约 束 强 化 有 大 幅 增 高 的 趋 势, 届 时 煤 电 厂 的 经 济 效 益 将 会 受 到 显 著 负 面 影 响 情 景 S3: 考 虑 了 上 网 电 价 下 调 和 超 低 排 放 后, 碳 价 成 为 另 一 个 需 要 考 虑 的 影 响 因 素 2017 年 我 国 碳 交 易 市 场 将 全 面 启 动, 届 时 内 部 化 的 CO 2 排 放 成 本 将 成 为 煤 电 厂 日 常 成 本 的 重 要 组 成 部 分 在 情 景 2 的 基 础 上 设 定 情 景 3, 考 虑 碳 成 本 对 煤 电 厂 效 益 的 影 响 报 告 中 设 定 碳 价 为 30 元 / 吨 [23], 其 中 70% 社 会 化 ( 转 嫁 到 用 户 ), 电 厂 需 消 化 30% 分 析 发 现 新 建 60 万 千 瓦 煤 电 厂 寿 命 期 内 的 自 有 资 金 内 部 收 益 率 将 进 一 步 下 跌 约 2-4 个 百 分 点, 动 态 投 资 回 收 期 也 相 应 延 长, 其 中 新 疆 在 寿 命 期 内 将 无 法 收 回, 而 内 蒙 将 延 长 6 年, 其 余 各 省 也 相 应 延 长 1-4 年 表 5-5 情 景 S3 下 全 投 资 的 内 部 收 益 率 和 投 资 回 收 期 内 部 收 益 率 静 态 投 资 回 收 期 ( 年 ) 动 态 投 资 回 收 期 ( 年 ) 山 西 9.21% 8.94 14.97 内 蒙 9.15% 8.94 14.97 新 疆 5.20% 12.97 无 法 收 回 河 北 12.18% 6.90 11.00 江 苏 11.54% 6.84 10.95 广 东 11.93% 6.87 10.98 表 5-6 情 景 S3 下 自 有 资 金 的 内 部 收 益 率 和 投 资 回 收 期 内 部 收 益 率 静 态 投 资 回 收 期 ( 年 ) 动 态 投 资 回 收 期 ( 年 ) 山 西 13.85% 6.87 12.97 内 蒙 13.75% 6.87 14.00 新 疆 5.16% 17.92 无 法 收 回 河 北 21.62% 3.79 5.99 江 苏 19.92% 4.98 5.88 广 东 20.88% 3.73 5.94 18

5 十 三 五 期 间 煤 电 项 目 经 济 性 分 析 及 展 望 如 果 引 入 碳 价 并 只 有 70% 可 社 会 化 时, 煤 电 厂 的 内 部 收 益 率 显 著 降 低, 投 资 回 收 期 明 显 拉 长 事 实 上 30 元 / 吨 的 碳 价 是 比 较 低 的, 未 来 碳 市 场 价 格 逐 渐 趋 向 边 际 社 会 成 本 且 社 会 化 转 嫁 系 数 越 来 越 低 时, 碳 成 本 将 成 为 煤 电 企 业 最 主 要 的 成 本 项 之 一 下 图 为 情 景 3 下 各 典 型 省 份 的 平 准 化 发 电 成 本, 不 难 发 现 除 新 疆 外, 其 余 典 型 省 份 的 煤 电 标 杆 上 网 电 价 依 然 显 著 高 于 其 平 准 发 电 成 本, 但 超 额 利 润 有 所 降 低 0.5 0.45 0.45 单 位 : 元 0.4 0.35 0.3 0.25 0.27 0.32 0.25 0.29 0.24 0.24 0.28 0.36 0.31 0.38 0.35 0.2 山 西 内 蒙 古 新 疆 河 北 江 苏 广 东 情 景 3 下 平 准 化 发 电 成 本 现 行 标 杆 上 网 电 价 图 5-1 情 景 S3 下 典 型 省 份 LCOE 与 现 行 上 网 电 价 的 比 较 情 景 S4: 随 着 电 力 市 场 化 的 深 入, 电 力 的 商 品 属 性 得 到 还 原 电 力 市 场 逐 步 形 成, 未 来 直 接 交 易 将 会 是 主 要 形 式, 现 货 市 场 也 将 逐 步 建 立 以 电 力 体 制 改 革 综 合 试 点 省 份 山 西 为 例, 根 据 批 复 的 山 西 省 电 力 体 制 改 革 综 合 试 点 方 案, 到 2017 年 山 西 省 电 力 直 接 交 易 量 达 到 全 省 用 电 量 的 30%, 再 经 过 三 年 或 更 长 时 间, 电 力 市 场 体 系 全 面 建 成, 形 成 电 力 市 场 化 定 价 机 制 [24] 在 情 景 S3 的 基 础 上 进 一 步 考 虑 电 力 市 场 化 对 煤 电 经 济 性 的 影 响 设 定 情 景 4, 并 设 定 了 两 种 可 能 的 子 情 景 假 设 1: 到 2020 年, 发 电 企 业 与 用 户 的 直 接 交 易 成 为 主 要 的 电 力 交 易 方 式, 同 时 保 留 少 部 分 的 计 划 电 量 承 担 公 益 性 发 电 计 划 假 定 合 同 电 量 购 电 比 例 上 升 至 80%, 按 照 2015 年 各 省 实 际 直 购 电 价 结 算 ; 计 划 电 量 比 例 下 降 至 20%, 仍 执 行 当 地 标 杆 上 网 电 价 这 种 情 况 下 各 省 新 建 煤 电 厂 的 内 部 收 益 率 和 投 资 回 收 期 如 下 表 所 示 19

中 国 燃 煤 发 电 项 目 的 经 济 性 研 究 表 5-7 情 景 S4 假 设 1 下 全 投 资 的 内 部 收 益 率 和 投 资 回 收 期 内 部 收 益 率 静 态 投 资 回 收 期 ( 年 ) 动 态 投 资 回 收 期 ( 年 ) 山 西 5.17% 12.97 无 法 收 回 内 蒙 7.83% 9.94 18.98 新 疆 <0 河 北 9.96% 7.87 13.99 江 苏 9.27% 8.96 14.98 广 东 6.76% 10.95 29.00 表 5-8 情 景 S4 假 设 1 下 自 有 资 金 投 资 的 内 部 收 益 率 和 投 资 回 收 期 内 部 收 益 率 静 态 投 资 回 收 期 ( 年 ) 动 态 投 资 回 收 期 ( 年 ) 山 西 5.10% 17.90 无 法 收 回 内 蒙 10.70% 10.98 17.96 新 疆 <0 河 北 15.78% 5.89 9.99 江 苏 14.13% 6.92 11.96 广 东 8.36% 14.82 26.99 分 析 表 明, 当 合 同 电 量 上 升 至 80% 时, 新 疆 的 煤 电 收 益 率 已 为 负 值, 而 山 西 省 煤 电 项 目 的 全 投 资 和 自 有 资 金 投 资 内 部 收 益 率 也 跌 到 了 行 业 基 准 收 益 率 以 下 其 他 省 份 全 投 资 方 面, 广 东 降 幅 最 大 约 5 个 百 分 点, 动 态 投 资 回 收 期 也 延 长 了 18 年 自 有 资 金 投 资 方 面, 河 北 江 苏 广 东 煤 电 项 目 受 到 影 响 较 大, 河 北 江 苏 内 部 收 益 率 分 别 下 跌 了 约 6 个 百 分 点, 广 东 下 跌 约 13 个 百 分 点, 动 态 回 收 期 也 分 别 相 应 延 长 了 约 4 年,6 年 和 21 年 可 以 看 到 这 些 省 份 煤 电 项 目 虽 然 仍 能 在 寿 命 期 内 收 回 投 资, 但 收 益 率 降 幅 很 大, 经 济 性 的 不 确 定 影 响 巨 大 如 果 考 虑 实 际 直 购 电 价 格 和 标 杆 电 价 进 一 步 下 调, 除 河 北 江 苏 外, 其 余 典 型 省 份 的 项 目 基 准 收 益 都 无 法 保 证 20

5 十 三 五 期 间 煤 电 项 目 经 济 性 分 析 及 展 望 假 设 2: 到 2020 年, 电 力 市 场 化 进 程 基 本 完 成, 市 场 份 额 由 90% 的 中 长 期 市 场 和 10% 的 现 货 市 场 构 成 中 长 期 市 场 下, 交 易 价 格 由 发 用 电 双 方 协 商 确 定 现 货 市 场 中 供 需 基 本 平 衡 和 供 大 于 求 的 条 件 下, 发 电 企 业 以 边 际 成 本 ( 即 燃 料 价 格 ) 报 价, 而 最 终 的 边 际 价 格 主 要 由 处 于 边 际 上 的 低 效 率 机 组 决 定, 假 定 边 际 机 组 为 30 万 千 瓦 煤 电 机 组 在 此 假 设 下, 各 典 型 省 份 煤 电 项 目 不 论 全 投 资 还 是 自 有 资 金 投 资 的 内 部 收 益 率 均 低 于 行 业 基 准 收 益 率, 寿 命 期 内 无 法 收 回 投 资 B 敏 感 性 分 析 由 情 景 分 析 可 见, 看 到 随 着 约 束 条 件 的 增 强, 各 省 煤 电 企 业 的 收 益 率 逐 步 下 滑, 投 资 回 收 期 逐 渐 延 长, 到 情 景 四 的 假 设 1 条 件 下, 山 西 新 疆 二 省 煤 电 在 寿 命 期 内 已 收 不 回 投 资, 其 它 省 份 的 项 目 经 济 性 也 严 重 恶 化 实 际 上 本 报 告 情 景 四 之 前 的 设 定, 都 是 基 于 事 实 或 基 本 确 定 的 情 景 所 进 行 的 分 析, 尚 未 考 虑 利 用 小 时 数 等 关 键 因 素 变 动 带 来 的 影 响 因 此, 本 报 告 进 一 步 对 S4 假 设 1 下 仍 能 收 回 投 资 的 内 蒙 河 北 江 苏 广 东 四 省 煤 电 项 目 做 敏 感 性 分 析 a. 利 用 小 时 数 敏 感 性 分 析 机 组 利 用 小 时 数 是 影 响 煤 电 企 业 收 益 的 最 重 要 因 素 之 一, 本 报 告 对 于 河 北 内 蒙 古 江 苏 和 广 东 四 个 典 型 省 份 煤 电 利 用 小 时 数 的 预 判, 主 要 参 照 其 归 属 的 区 域 电 网 煤 电 机 组 利 用 水 平 2012-2015 年 全 国 各 省 份 火 电 利 用 小 时 数 的 数 据 显 示 [10,11,25], 河 北 与 内 蒙 古 的 利 用 小 时 数 要 比 华 北 电 网 平 均 水 平 略 高, 考 虑 到 河 北 和 内 蒙 古 两 地 的 电 力 消 费 结 构 中 高 耗 能 产 业 占 据 较 大 比 重, 而 在 未 来 五 年 我 国 高 耗 能 产 业 又 面 临 去 产 能 化 等 一 系 列 挑 战, 假 设 届 时 其 利 用 小 时 数 低 于 华 北 电 网 平 均 水 平 ; 江 苏 和 广 东 两 个 省 份 的 火 电 利 用 水 平 略 高 于 其 所 在 区 域 电 网 平 均 水 平, 假 设 届 时 仍 高 于 所 在 区 域 电 网 平 均 水 平 根 据 课 题 组 的 估 算, 假 设 2020 年 河 北 省 煤 电 利 用 小 时 数 4100 小 时, 内 蒙 古 煤 电 利 用 小 时 数 4000 小 时, 江 苏 省 为 4200 小 时 左 右, 广 东 省 约 为 3500 小 时 我 们 根 据 对 2020 年 各 省 份 利 用 小 时 数 的 预 判 分 别 设 定 小 时 数 变 化 的 敏 感 性 区 间 并 计 算 不 同 降 幅 下 煤 电 预 期 内 部 收 益 率 由 于 各 省 实 际 情 况 不 同, 具 体 设 定 为 内 蒙 江 苏 二 省 分 别 下 降 300 小 时 500 小 时 和 1000 小 时, 河 北 广 东 二 省 分 别 下 降 100 小 时 300 小 时 和 800 小 时, 如 下 图 : 21

中 国 燃 煤 发 电 项 目 的 经 济 性 研 究 9.00% 8.43% 8.00% 7.00% 7.03% 7.85% 6.47% 6.00% 6.35% 5.00% 5.02% 4.00% 小 时 数 300 小 时 数 500 小 时 数 1000 江 苏 内 蒙 基 准 收 益 率 图 5-2 利 用 小 时 数 变 动 下 江 苏 内 蒙 全 投 资 内 部 收 益 率 13.00% 12.00% 11.00% 12.11% 10.78% 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 8.92% 7.74% 7.49% 6.00% 5.00% 4.00% 4.80% 小 时 数 300 小 时 数 500 小 时 数 1000 江 苏 内 蒙 基 准 收 益 率 图 5-3 利 用 小 时 数 变 动 下 江 苏 内 蒙 自 有 资 金 内 部 收 益 率 22

5 十 三 五 期 间 煤 电 项 目 经 济 性 分 析 及 展 望 10.00% 9.67% 9.00% 9.08% 8.00% 7.00% 7.53% 6.00% 6.44% 5.79% 5.00% 4.00% 4.05% 小 时 数 100 小 时 数 300 小 时 数 800 河 北 广 东 基 准 收 益 率 图 5-4 利 用 小 时 数 变 动 下 河 北 广 东 全 投 资 内 部 收 益 率 16.00% 15.04% 14.00% 13.58% 12.00% 10.00% 10.01% 8.00% 6.00% 7.69% 6.34% 4.00% 2.00% 2.92% 小 时 数 100 小 时 数 300 小 时 数 800 河 北 广 东 基 准 收 益 率 图 5-5 利 用 小 时 数 变 动 下 河 北 广 东 自 有 资 金 内 部 收 益 率 由 上 图 可 以 看 到, 当 利 用 小 时 数 下 降 幅 度 依 次 递 增 时, 各 省 60 万 千 瓦 煤 电 项 目 的 全 投 资 和 自 有 资 金 投 资 内 部 收 益 率 依 次 下 跌 内 蒙 和 江 苏 在 利 用 小 时 数 下 降 300 小 时 时 尚 能 收 回 投 资, 但 当 小 时 数 下 降 500 小 时 时, 内 蒙 的 煤 电 项 目 全 投 资 和 自 有 资 金 投 资 内 部 收 益 率 跌 至 行 业 基 准 收 益 率 以 下 ; 小 时 数 下 降 1000 小 时 后, 江 苏 省 也 发 生 同 样 情 况 当 利 用 小 时 数 仅 下 降 100 小 时, 广 东 省 就 无 法 在 寿 命 期 内 收 回 投 资, 典 型 省 份 中 只 有 河 北 省 的 煤 电 项 目 经 济 性 尚 可 (4100 年 利 用 小 时 ), 能 保 证 收 回 投 资 23

中 国 燃 煤 发 电 项 目 的 经 济 性 研 究 b. 煤 炭 价 格 敏 感 性 分 析 10.00% 9.41% 8.49% 8.00% 7.36% 5.82% 6.00% 4.00% 8.77% 7.51% 6.80% 4.56% 6.94% 5.26% 4.00% 2.00% 0.00% 煤 价 0.5% 煤 价 1% 煤 价 2% 江 苏 内 蒙 河 北 广 东 基 准 收 益 率 图 5-6 煤 炭 价 格 变 动 下 全 投 资 内 部 收 益 率 16.00% 14.80% 14.00% 12.70% 13.62% 12.00% 10.00% 9.80% 8.72% 10.82% 10.08% 8.00% 6.00% 4.00% 6.49% 3.57% 5.27% 2.00% 0.00% 煤 价 0.5% 煤 价 1% 煤 价 2% 江 苏 内 蒙 河 北 广 东 基 准 收 益 率 图 5-7 煤 炭 价 格 变 动 下 自 有 资 金 内 部 收 益 率 24

5 十 三 五 期 间 煤 电 项 目 经 济 性 分 析 及 展 望 煤 炭 价 格 对 于 煤 电 厂 的 收 益 是 很 关 键 的 敏 感 性 因 素, 目 前 我 国 极 低 的 煤 价 也 是 煤 电 厂 效 益 良 好 的 重 要 原 因 之 一 然 而 煤 价 走 低 的 态 势 已 经 持 续 了 很 多 年, 到 2020 年 很 可 能 触 底 反 弹 迎 回 上 涨, 在 这 里 假 设 了 上 涨 0.5%,1% 和 2% 三 种 情 况 需 要 注 意 的 是 这 里 假 设 :1) 或 者 煤 电 联 动 机 制 仍 然 有 效, 但 煤 价 涨 幅 未 触 发 联 动 机 制 6 ;2) 或 者 随 着 市 场 化 煤 电 联 动 已 退 出 历 史 舞 台, 因 此 电 价 主 要 受 电 力 供 需 决 定, 尽 管 煤 价 上 涨, 但 是 由 于 供 需 失 衡, 发 电 企 业 需 自 己 消 化 煤 电 上 涨 的 压 力 从 上 图 得 知, 煤 价 上 涨 0.5% 时, 广 东 省 煤 电 项 目 就 已 无 法 收 回 全 投 资 和 自 有 资 金 投 资, 其 他 省 份 的 煤 电 项 目 尚 能 保 持 经 济 性 但 当 煤 价 上 涨 2% 时, 除 了 河 北 勉 强 可 维 持 经 济 性 以 外, 江 苏 内 蒙 广 东 三 省 煤 电 项 目 的 全 投 资 和 自 有 资 金 内 部 收 益 率 均 跌 至 行 业 基 准 收 益 率 以 下, 寿 命 期 内 无 法 收 回 投 资 c. 直 购 电 价 格 敏 感 性 分 析 随 着 电 力 市 场 的 形 成, 直 购 电 价 格 将 会 进 一 步 走 低 本 报 告 在 敏 感 性 分 析 中 设 定 了 到 2020 年 直 购 电 价 在 2015 年 的 基 础 上 进 一 步 下 降 1 分,2 分 和 3 分 三 种 情 况 当 直 购 电 价 下 降 1 分 钱 时, 广 东 省 煤 电 项 目 的 全 投 资 和 自 有 资 金 内 部 收 益 率 就 已 跌 至 行 业 基 准 收 益 率 之 下 当 直 购 电 价 下 降 2 分 钱 时, 内 蒙 古 也 会 发 生 同 样 情 况, 寿 命 期 内 无 法 收 回 投 资 ; 当 直 购 电 价 降 幅 达 到 3 分 钱 时, 只 有 江 苏 和 河 北 省 的 煤 电 项 目 能 勉 强 在 寿 命 期 末 收 回 投 资 按 照 近 两 年 的 市 场 形 势,2020 年 直 购 电 价 平 均 降 幅 超 过 三 分 钱 ( 即 与 标 杆 电 价 同 幅 度 下 调 ) 已 是 预 料 之 中, 届 时 如 何 收 回 投 资 将 是 发 电 企 业 必 须 面 对 的 难 题 10.00% 9.00% 9.19% 8.45% 8.39% 8.00% 7.00% 6.73% 7.60% 7.56% 6.71% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 5.57% 5.83% 4.84% 4.31% 3.77% 直 购 电 价 1 分 直 购 电 价 2 分 直 购 电 价 3 分 江 苏 内 蒙 河 北 广 东 基 准 收 益 率 图 5-8 直 购 电 价 格 变 动 下 全 投 资 内 部 收 益 率 6 根 据 发 改 委 关 于 完 善 煤 电 价 格 联 动 机 制 有 关 事 项 的 通 知, 本 报 告 中 煤 价 涨 幅 的 设 定 未 触 发 煤 电 联 动 机 制, 即 发 电 企 业 内 部 消 化 煤 价 上 涨 成 本 具 体 为 : 当 周 期 内 电 煤 价 格 与 基 准 煤 价 相 比 波 动 不 超 过 每 吨 30 元 ( 含 ) 的, 成 本 变 化 由 发 电 企 业 自 行 消 纳, 不 启 动 联 动 机 制 25

中 国 燃 煤 发 电 项 目 的 经 济 性 研 究 16.00% 14.00% 13.88% 12.00% 10.00% 8.00% 12.19% 8.31% 12.00% 10.25% 10.12% 8.30% 6.00% 6.42% 5.90% 4.00% 2.00% 4.42% 3.40% 2.33% 直 购 电 价 1 分 直 购 电 价 2 分 直 购 电 价 3 分 江 苏 内 蒙 河 北 广 东 基 准 收 益 率 图 5-9 直 购 电 价 格 变 动 下 自 有 资 金 内 部 收 益 率 d. 排 污 费 敏 感 性 分 析 未 来 各 省 提 高 排 污 费 ( 税 ) 率 标 准 是 大 势 所 趋 本 报 告 在 这 一 敏 感 性 因 素 的 分 析 上 假 定 了 在 2020 年 SO 2 和 NO X 排 放 标 准 分 别 提 高 到 2000 元 / 吨,6000 元 / 吨 7 ( 介 于 上 海 市 2015 年 和 2017 年 排 污 费 标 准 之 间 ) [26] 和 10000 元 / 吨 ( 相 当 于 现 在 北 京 的 标 准 ) [27] 这 三 种 情 况 通 过 下 图 也 可 看 出 随 着 排 污 费 标 准 的 提 高, 各 省 份 煤 电 项 目 的 内 部 收 益 率 依 次 下 滑 具 体 来 看, 当 排 污 费 从 2000 元 / 吨 提 升 到 10000 元 / 吨 时, 各 省 全 投 资 内 部 收 益 率 均 下 降 0.6 个 百 分 点 左 右, 自 有 资 金 内 部 收 益 率 降 幅 更 达 到 了 1 个 百 分 点 以 上, 尤 其 广 东 在 排 污 费 提 高 到 6000 元 / 吨 时 全 投 资 和 自 有 资 金 内 部 收 益 率 均 跌 至 行 业 基 准 收 益 率 之 下 尽 管 未 来 各 省 排 污 费 征 收 均 提 高 到 北 京 市 地 方 标 准 不 现 实, 但 上 调 已 是 必 然 趋 势, 未 来 愈 来 愈 严 格 的 环 境 要 求 无 疑 是 对 煤 电 厂 经 济 性 的 一 大 挑 战 7 上 海 市 2015 年 二 氧 化 硫 氮 氧 化 物 的 排 污 费 标 准 为 4000 元 / 吨,2017 年 分 别 是 7000 元 和 8000 元 / 吨, 报 告 对 这 两 种 污 染 物 排 放 费 的 设 定 介 于 2015 与 2017 年 之 间, 取 6000 元 / 吨 26

5 十 三 五 期 间 煤 电 项 目 经 济 性 分 析 及 展 望 10.50% 10.00% 9.50% 9.00% 8.50% 8.00% 7.50% 7.00% 6.50% 6.00% 9.91% 9.63% 9.22% 8.92% 9.35% 8.62% 7.77% 7.46% 6.71% 7.14% 6.44% 6.17% 2000/ 吨 6000/ 吨 10000/ 吨 江 苏 内 蒙 河 北 广 东 基 准 收 益 率 图 5-10 排 污 费 变 动 下 全 投 资 内 部 收 益 率 17.00% 16.00% 15.00% 14.00% 13.00% 12.00% 11.00% 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 15.65% 14.96% 14.00% 13.29% 14.27% 12.58% 10.57% 9.87% 8.26% 9.18% 7.70% 7.13% 2000/ 吨 6000/ 吨 10000/ 吨 江 苏 内 蒙 河 北 广 东 基 准 收 益 率 图 5-11 排 污 费 变 动 下 自 有 资 金 内 部 收 益 率 27

中 国 燃 煤 发 电 项 目 的 经 济 性 研 究 e. 燃 煤 电 厂 单 位 投 资 成 本 敏 感 性 分 析 12.00% 11.00% 10.00% 11.08% 10.36% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 8.84% 7.72% 8.98% 8.32% 6.94% 5.91% 5.00% 3290/ 千 瓦 时 3890/ 千 瓦 时 江 苏 内 蒙 河 北 广 东 基 准 收 益 率 图 5-12 单 位 投 资 成 本 变 动 下 全 投 资 内 部 收 益 率 20.00% 18.00% 16.00% 18.74% 16.91% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 13.09% 10.51% 13.33% 11.83% 8.71% 6.00% 6.57% 3290/ 千 瓦 时 3890/ 千 瓦 时 江 苏 内 蒙 河 北 广 东 基 准 收 益 率 图 5-13 单 位 投 资 成 本 变 动 下 自 有 资 金 内 部 收 益 率 28

5 十 三 五 期 间 煤 电 项 目 经 济 性 分 析 及 展 望 单 位 投 资 成 本 也 是 一 项 影 响 煤 电 企 业 经 济 效 益 的 敏 感 性 因 素, 鉴 于 2018 年 以 后 所 有 机 组 的 环 保 改 造 都 应 完 成, 届 时 国 家 将 终 止 环 保 电 价 政 策, 剩 余 改 造 成 本 将 由 发 电 企 业 自 己 承 担 我 们 在 3590 元 / 千 瓦 单 位 投 资 的 参 数 上 设 定 上 下 300 元 的 敏 感 性 分 析 区 间, 计 算 各 省 煤 电 项 目 的 投 资 内 部 收 益 率 敏 感 性 分 析 表 明, 如 果 未 来 因 环 保 和 其 它 合 规 成 本 提 高 导 致 电 厂 单 位 投 资 造 价 上 升, 电 厂 的 盈 利 能 力 会 受 到 进 一 步 挤 压 从 上 图 可 看 到, 单 位 投 资 成 本 若 是 上 升 到 3890 元, 各 省 全 投 资 内 部 收 益 率 均 下 降 2 个 百 分 点 左 右, 自 有 资 金 内 部 收 益 率 均 下 降 4-5 个 百 分 点 左 右, 值 得 注 意 的 是 广 东 省 煤 电 项 目 全 投 资 和 自 有 资 金 内 部 收 益 率 均 已 跌 至 行 业 基 准 收 益 率 之 下 f. 综 合 敏 感 性 分 析 在 各 项 敏 感 性 因 素 中,2020 年 利 用 小 时 数 大 幅 下 降 和 直 购 电 价 水 平 进 一 步 下 调 是 最 有 可 能 发 生 的 情 况, 本 报 告 在 这 两 个 敏 感 性 因 素 的 设 定 上 考 虑 变 动 最 大 的 情 况, 对 上 述 分 析 中 煤 电 项 目 经 济 性 最 好 的 两 个 省 份 河 北 江 苏 进 行 综 合 敏 感 性 分 析 结 果 如 下 : 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.95% 5.29% 5.34% 6.00% 3.00% 2.70% 2.00% 1.00% 0.00% 江 苏 河 北 全 投 资 内 部 收 益 率 自 有 资 金 内 部 收 益 率 长 期 贷 款 利 率 图 5-14 综 合 性 敏 感 性 分 析 下 的 内 部 收 益 率 可 以 看 到, 在 利 用 小 时 数 和 直 购 电 价 的 综 合 影 响 下, 两 个 典 型 省 份 煤 电 项 目 的 经 济 性 严 重 恶 化, 全 投 资 和 自 有 资 金 投 资 内 部 收 益 率 均 跌 至 行 业 基 准 收 益 率 以 下, 甚 至 双 双 低 于 银 行 长 期 贷 款 利 率 6% 也 就 是 说, 在 考 虑 利 用 小 时 数 和 直 购 电 价 降 低 后, 即 便 是 2015 年 盈 利 能 力 最 好 的 河 北 和 江 苏, 十 三 五 期 间 这 些 省 份 的 煤 电 项 目 也 无 市 场 前 景 29