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债 券 信 用 评 级 报 告 大 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 国 际 资 信 评 估 有 限 ( 以 下 简 称 大 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 及 其 评 级 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构 成 的 委 托 关 系 外, 不 存 在 其 他 影 响 评 级 客 观 独 立 正 的 关 联 关 系 二 大 及 评 级 析 师 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 理 由 保 证 所 出 具 本 报 告 遵 循 了 客 观 真 实 正 的 原 则 三 本 报 告 的 评 级 结 论 是 大 依 据 合 理 的 技 术 规 范 和 评 级 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 评 级 意 见 未 因 发 债 主 体 和 其 他 任 何 组 织 机 构 或 个 人 的 不 当 影 响 而 发 生 改 变 四 本 报 告 引 用 的 受 评 对 象 资 料 主 要 由 发 债 主 体 提 供, 大 对 该 部 资 料 的 真 实 性 准 确 性 完 整 性 和 及 时 性 不 作 任 何 明 示 暗 示 的 陈 述 或 担 保 建 议 五 本 报 告 的 析 及 结 论 只 能 用 于 相 关 决 策 参 考, 不 构 成 任 何 买 入 持 有 或 卖 出 等 投 资 六 本 报 告 信 用 等 级 在 本 报 告 出 具 之 日 至 本 次 债 券 到 期 兑 付 日 有 效, 在 有 效 期 限 内, 大 拥 有 跟 踪 评 级 变 更 等 级 和 告 等 级 变 化 的 权 利 七 本 报 告 版 权 属 于 大 所 有, 未 经 授 权, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 复 制 转 载 出 售 和 发 布 ; 如 引 用 刊 发, 须 注 明 出 处, 且 不 得 歪 曲 和 篡 改

债 券 信 用 评 级 报 告 发 债 主 体 海 天 建 设 成 立 于 2006 年 2 月 23 日, 由 原 浙 江 省 东 阳 市 第 二 建 筑 工 程 有 限 进 行 企 业 整 体 改 制, 通 过 内 部 开 竞 价, 由 应 培 新 等 24 人 共 同 受 让 投 资 组 建 2015 年 3 月 11 日, 完 成 营 业 执 照 变 更, 名 称 由 浙 江 海 天 建 设 集 团 有 限 变 更 为 海 天 建 设 集 团 有 限 截 至 2016 年 3 月 末, 注 册 地 址 为 浙 江 省 东 阳 市 江 北 街 道 甘 溪 东 街 5 号, 注 册 资 本 为 31,600 万 元, 自 然 人 应 培 新 持 股 比 例 为 41.38%, 为 实 际 控 制 人 主 营 房 建 工 程 及 装 饰 类 市 政 类 等 其 他 建 筑 附 属 产 业 拥 有 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 特 级 资 质, 市 政 用 总 承 包 消 防 设 施 工 程 劳 务 包 地 基 与 基 础 建 筑 装 饰 装 修 幕 墙 工 程 及 机 电 设 备 安 装 等 专 业 承 包 壹 级 资 质, 年 施 工 能 力 超 过 1,000 万 平 方 米 发 债 情 况 债 券 概 况 本 次 债 券 是 海 天 建 设 面 向 境 内 合 格 投 资 者 开 发 行 的 债 券, 发 行 总 额 不 超 过 10 亿 元 ( 含 10 亿 元 ), 期 发 行 本 期 为 第 一 期, 基 础 发 行 规 模 为 2 亿 元, 可 超 额 配 售 不 超 过 8 亿 元 ( 含 8 亿 元 ), 发 行 期 限 为 3 年, 附 第 2 年 末 调 整 票 面 利 率 选 择 权 和 投 资 者 回 售 选 择 权 本 次 债 券 票 面 年 利 率 将 根 据 簿 记 建 档 结 果 确 定 本 期 债 券 票 面 利 率 在 存 续 期 内 前 2 年 固 定 不 变, 在 存 续 期 的 第 2 年 末, 可 选 择 调 整 票 面 利 率, 存 续 期 后 1 年 票 面 利 率 为 本 期 债 券 存 续 前 2 年 票 面 利 率 加 上 调 的 基 点 ( 或 减 下 调 的 基 点 ), 在 存 续 期 后 1 年 固 定 不 变 本 次 债 券 采 用 单 利 按 年 计 息, 不 计 复 利, 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 的 兑 付 一 起 支 付 债 券 面 值 100 元, 按 面 值 平 价 发 行, 到 期 日 按 照 面 值 兑 付 本 次 债 券 无 担 保 募 集 资 金 用 途 本 次 债 券 募 集 资 金 扣 除 发 行 费 用 后, 全 部 用 于 补 充 流 动 资 金 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2012 年 以 来 我 国 经 济 增 速 有 所 回 落, 但 主 要 经 济 指 标 仍 处 于 合 理 区 间, 产 业 结 构 更 趋 优 化 ; 短 期 内 我 国 经 济 下 行 压 力 仍 较 大, 但 随 着 十 三 五 规 划 和 供 给 侧 结 构 性 改 革 的 持 续 推 进, 我 国 经 济 仍 具 有 保 持 中 高 速 增 长 的 潜 力 2015 年, 我 国 经 济 整 体 表 现 为 稳 中 趋 缓 稳 中 有 进 稳 中 有 忧, 产 业 结 构 持 续 优 化, 主 要 经 济 指 标 仍 处 于 合 理 区 间 2015 年, 我 国 实 现 国 内 生 产 总 值 676,708 亿 元, 同 比 增 长 6.9%, 增 速 同 比 下 降 0.4 个 3

债 券 信 用 评 级 报 告 百 点 根 据 国 家 统 计 局 初 步 核 算 数 据,2016 年 一 季 度, 我 国 实 现 国 内 生 产 总 值 158,526 亿 元, 同 比 增 长 6.7%, 增 速 同 比 下 降 0.3 个 百 点 产 业 看, 第 一 产 业 增 加 值 8,803 亿 元, 比 上 年 增 长 2.9%; 第 二 产 业 增 加 值 59,510 亿 元, 比 上 年 增 长 5.8%; 第 三 产 业 增 加 值 90,214 亿 元, 比 上 年 增 长 7.6%, 占 国 内 生 产 总 值 的 比 重 为 56.9%, 比 上 年 提 高 2.0 个 百 点, 高 于 第 二 产 业 19.4 个 百 点, 产 业 结 构 更 趋 优 化 经 济 景 气 度 方 面,2016 年 3 月, 中 国 制 造 业 PMI 终 值 为 50.2%, 比 上 月 回 升 1.2 个 百 点, 重 回 临 界 点 以 上, 制 造 业 进 入 扩 张 区 间 总 的 来 看,2012 年 以 来, 国 民 经 济 增 速 有 所 回 落, 但 主 要 经 济 指 标 仍 处 于 合 理 区 间, 运 行 较 为 平 稳, 结 构 调 整 在 加 快 推 进, 保 持 稳 中 有 进 的 态 势, 产 业 结 构 更 趋 优 化 从 国 际 形 势 来 看,2015 年 以 来, 世 界 经 济 复 苏 总 体 不 及 预 期, 世 界 银 行 国 际 货 币 基 金 组 织 等 国 际 机 构 纷 纷 下 调 了 世 界 经 济 增 长 的 预 期, 普 遍 下 调 了 0.2 到 0.3 个 百 点, 世 界 经 济 总 体 上 仍 处 在 危 机 后 的 深 度 调 整 之 中, 呈 现 出 一 种 低 增 长 低 物 价 低 利 率 不 平 衡, 且 振 荡 加 剧 的 特 点 在 宏 观 经 济 方 面, 美 欧 日 等 发 达 经 济 体 处 于 温 和 复 苏 进 程 新 兴 市 场 经 济 面 临 更 加 严 峻 的 经 济 增 长 困 境, 巴 西 和 俄 罗 斯 经 济 负 增 长 加 剧, 全 球 贸 易 增 长 延 续 今 年 以 来 的 低 迷 走 势 ; 在 金 融 市 场 方 面,2015 年 12 月 17 日, 美 联 储 宣 布 加 息 25 个 基 点 到 0.25%~ 0.50% 的 水 平, 此 次 加 息 之 后 美 元 汇 率 将 会 继 续 走 强, 以 原 油 为 首 的 大 宗 商 品 价 格 不 可 避 免 地 承 受 更 大 的 压 力, 同 时 加 剧 了 诸 多 国 家 货 币 汇 率 的 贬 值 压 力 整 体 而 言, 世 界 经 济 复 苏 存 在 一 定 的 不 稳 定 性 和 不 确 定 性 2015 年 以 来, 央 行 延 续 之 前 的 货 币 政 策 基 调, 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 更 加 注 重 松 紧 适 度, 适 时 适 度 预 调 微 调, 多 次 降 息 降 准, 有 效 压 低 了 短 期 流 动 性 价 格, 对 降 低 社 会 融 资 成 本 也 起 到 了 一 定 的 作 用 国 务 院 通 过 出 台 文 件 扩 大 社 保 基 金 的 投 资 范 围 向 市 场 补 充 流 动 性, 改 善 社 会 融 资 结 构 ; 银 监 会 积 极 推 动 民 营 银 行 试 点 工 作, 鼓 励 和 引 导 民 间 资 本 进 入 银 行 业, 为 实 体 经 济 特 别 是 中 小 微 企 业 三 农 和 社 区, 以 及 大 众 创 业 万 众 创 新 提 供 更 有 针 对 性 更 加 便 利 的 金 融 服 务 同 时 国 务 院 先 后 颁 布 促 进 互 联 网 金 融 电 子 商 务 小 微 企 业 发 展 的 优 惠 政 策, 不 断 改 善 企 业 经 营 所 面 临 的 融 资 贵 融 资 难 的 问 题 2015 年 11 月 3 日, 国 家 发 布 十 三 五 规 划 建 议 稿, 建 议 稿 提 出 了 创 新 协 调 绿 色 开 放 共 享 的 发 展 理 念, 这 五 大 发 展 理 念 将 是 十 三 五 乃 至 更 长 时 期 我 国 发 展 思 路 发 展 方 向 发 展 着 力 点 的 集 中 体 现 2015 年 11 月 10 日, 中 央 财 经 领 导 小 组 第 十 一 次 会 议 深 入 研 究 了 经 济 结 构 性 改 革 和 城 市 工 作, 并 在 2015 年 12 月 中 央 经 济 工 作 会 议 中, 强 调 推 进 供 给 侧 结 构 性 改 革, 做 好 去 产 能 去 库 存 去 杠 杆 降 成 本 补 短 板 工 作, 积 极 稳 妥 化 解 产 能 过 剩, 扩 大 有 效 供 给, 以 适 应 新 常 态, 引 领 新 常 态 4

债 券 信 用 评 级 报 告 总 的 来 看, 我 国 经 济 正 处 在 调 结 构 转 方 式 的 关 键 阶 段, 国 内 经 济 下 行 的 压 力 仍 然 较 大 同 时, 我 国 工 业 化 和 城 镇 化 仍 处 在 一 个 加 快 发 展 的 过 程 之 中, 十 三 五 规 划 建 议 稿 将 创 新 置 于 最 核 心 地 位, 新 老 产 业 交 替 时 期, 以 互 联 网 + 为 代 表 的 新 型 产 业 是 大 势 所 趋, 新 型 产 业 将 会 与 工 业 化 和 城 镇 化 高 度 融 合, 创 造 出 新 的 经 济 增 长 动 力 供 给 侧 结 构 性 改 革 将 持 续 化 解 过 剩 产 能 和 房 产 库 存, 促 进 基 础 设 施 和 房 地 产 行 业 的 有 效 投 资 从 长 期 来 看, 我 国 经 济 仍 具 有 保 持 中 高 速 增 长 的 潜 力 行 业 及 区 域 经 济 环 境 2013 年 以 来 我 国 建 筑 业 总 产 值 保 持 增 长 但 增 速 持 续 放 缓 ; 房 地 产 投 资 增 速 及 房 屋 新 开 工 面 积 面 临 下 行 压 力, 保 障 房 建 设 及 共 建 筑 成 为 建 筑 业 发 展 的 重 要 驱 动 力 建 筑 业 是 国 民 经 济 的 重 要 支 柱 性 产 业, 与 宏 观 经 济 形 势 具 有 高 度 的 相 关 性, 固 定 资 产 投 资 规 模 对 建 筑 业 发 展 的 影 响 最 为 直 接 和 突 出, 在 固 定 资 产 投 资 的 拉 动 下,2006~2011 年 我 国 建 筑 业 总 产 值 增 长 率 均 保 持 在 20% 以 上 随 着 我 国 国 民 经 济 增 速 放 缓, 固 定 资 产 投 资 规 模 增 长 速 度 有 所 下 降, 建 筑 业 发 展 速 度 也 随 之 减 缓,2013~2015 年, 建 筑 业 总 产 值 增 长 率 持 续 降 低, 别 为 16.1% 10.2% 和 2.3% 当 年 新 签 合 同 额 将 决 定 未 来 建 筑 业 的 新 开 工 面 积 和 投 资 额, 是 影 响 未 来 1~2 年 建 筑 业 总 产 值 的 决 定 性 因 素,2015 年, 建 筑 业 新 签 合 同 额 同 比 增 长 6.6%, 新 签 合 同 额 的 增 长 将 推 动 未 来 一 段 时 期 建 筑 的 产 值 规 模 的 发 展 亿 元 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 % 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 全 社 会 固 定 资 产 投 资 完 成 额 全 社 会 固 定 资 产 投 资 完 成 额 同 比 增 幅 建 筑 业 总 产 值 建 筑 业 总 产 值 同 比 增 幅 图 1 2001~2015 年 我 国 固 定 资 产 投 资 及 建 筑 业 总 产 值 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 数 据 来 源 :Wind 资 讯 住 宅 房 屋 建 筑 投 资 在 建 筑 业 房 屋 建 筑 施 工 总 投 资 中 的 比 重 保 持 在 50% 以 上, 房 屋 建 筑 市 场 受 房 地 产 行 业 影 响 很 大 中 国 房 地 产 市 场 从 1998 年 至 今, 有 一 半 以 上 的 时 间 是 在 调 控 的 压 力 之 下 呈 现 波 动 发 展 5

债 券 信 用 评 级 报 告 由 于 我 国 政 府 自 2011 年 下 半 年 起 颁 布 多 项 房 地 产 限 制 政 策 以 抑 制 全 国 范 围 的 住 宅 价 格 上 涨, 部 城 市 的 住 宅 价 格 开 始 有 所 下 调, 投 资 需 求 下 降 较 为 明 显 然 而, 由 于 一 二 线 城 市 经 济 基 础 条 件 稳 固, 医 疗 教 育 及 娱 乐 等 优 质 资 源 相 对 集 中, 城 市 化 建 设 使 一 线 城 市 及 主 要 二 线 城 市 的 住 宅 物 业 保 持 了 较 为 强 劲 的 需 求 增 量 2015 年, 我 国 房 地 产 开 发 投 资 95,979 亿 元, 同 比 名 义 增 长 1.0%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 2.8%), 其 中 住 宅 投 资 64,595 亿 元, 同 比 增 长 0.4%, 增 速 回 落 0.3 个 百 点 房 地 产 开 发 企 业 房 屋 施 工 面 积 735,693 万 平 方 米, 同 比 增 长 1.3%, 其 中 住 宅 施 工 面 积 511,570 万 平 方 米, 同 比 下 降 0.7% 房 屋 新 开 工 面 积 154,454 万 平 方 米, 同 比 下 降 14.0%, 降 幅 收 窄 0.7 个 百 点, 其 中 住 宅 新 开 工 面 积 106,651 万 平 方 米, 同 比 下 降 14.6% 房 屋 竣 工 面 积 100,039 万 平 方 米, 同 比 下 降 6.9%, 降 幅 扩 大 3.4 个 百 点, 其 中 住 宅 竣 工 面 积 73,777 万 平 方 米, 同 比 下 降 8.8% 截 至 2015 年 末, 我 国 城 镇 化 率 为 56.10%, 根 据 2014 年 3 月 我 国 颁 布 的 新 型 城 镇 化 规 划, 预 计 2020 年 我 国 常 住 人 口 城 镇 化 率 将 达 到 60% 左 右, 随 着 城 镇 化 进 程 不 断 加 快, 城 市 住 房 需 求 将 继 续 保 持 增 长, 很 多 地 区 基 础 设 施 仍 需 要 进 行 建 设, 并 且 工 业 扩 大 再 生 产 和 各 地 大 型 工 业 企 业 退 城 进 园 等 规 划 的 实 施 也 将 带 来 大 量 厂 房 和 办 用 房 的 建 设 城 市 发 展 中 的 大 型 文 体 场 馆 等 共 配 套 设 施 建 设 需 求 也 将 保 持 增 长, 市 政 工 程 与 城 市 基 础 设 施 建 设 等 相 关 产 业 仍 面 临 良 好 机 遇 保 障 房 建 设 及 共 建 筑 成 为 建 筑 业 发 展 的 重 要 驱 动 力 原 材 料 价 格 波 动 及 劳 动 力 成 本 上 升 加 大 了 建 筑 企 业 的 成 本 控 制 难 度 ; 垫 资 施 工 应 收 账 款 回 笼 速 度 放 缓 使 建 筑 企 业 财 务 风 险 增 加 ; 此 外, 同 时 露 天 高 空 及 交 叉 作 业 多 等 特 点, 使 得 建 筑 企 业 面 临 一 定 安 全 施 工 风 险 钢 材 水 泥 等 原 材 料 成 本 在 建 筑 施 工 项 目 成 本 中 占 比 较 高, 再 加 上 大 型 建 筑 工 程 项 目 一 般 施 工 周 期 较 长, 原 材 料 价 格 波 动 对 成 本 控 制 影 响 较 大 同 时, 建 筑 行 业 具 有 劳 动 力 密 集 的 特 性, 近 年 来 全 国 劳 动 力 的 地 域 性 和 产 业 性 转 移 社 会 进 入 老 年 化 出 生 率 下 降 生 活 成 本 提 高 劳 动 力 社 会 保 障 提 高 等 因 素, 增 加 了 建 筑 业 的 劳 动 力 成 本 垫 资 施 工 是 目 前 众 多 施 工 企 业 承 揽 项 目 的 先 决 条 件, 同 时 在 国 家 继 续 深 入 贯 彻 楼 市 调 控 政 策 的 环 境 下, 建 筑 企 业 面 临 应 收 账 款 回 笼 速 度 放 缓 债 务 规 模 扩 大 和 财 务 成 本 上 升 的 风 险 此 外, 建 筑 施 工 主 要 在 露 天 高 空 作 业, 面 临 建 筑 施 工 作 业 的 固 有 危 险, 如 设 备 失 灵 土 方 塌 陷 工 业 意 外 火 灾 及 爆 炸 风 险, 外 加 技 术 操 作 问 题, 建 筑 企 业 面 临 一 定 的 安 全 施 工 风 险 建 筑 行 业 作 为 劳 动 密 集 型 行 业, 项 目 包 及 农 民 工 雇 佣 现 象 较 为 普 遍, 一 项 工 程 往 往 伴 有 多 家 施 工 单 位 多 专 业 多 工 种 工 人 交 叉 施 工 的 情 况, 流 动 性 较 大, 给 施 工 安 全 管 理 面 临 带 来 一 定 难 度 2015 年, 全 国 发 生 房 屋 市 政 工 程 生 产 安 全 事 故 442 起 死 亡 554 人, 同 比 事 故 起 数 减 少 80 起 死 亡 人 数 减 少 94 人, 同 比 别 下 降 15.33% 和 14.51%, 其 中 生 产 安 全 6

债 券 信 用 评 级 报 告 表 1 我 国 建 筑 企 业 竞 争 格 局 概 况 较 大 事 故 22 起 死 亡 85 人, 比 上 年 同 期 事 故 起 数 减 少 7 起, 死 亡 人 数 减 少 20 人, 同 比 别 下 降 24.14% 和 上 升 19.05% 我 国 建 筑 业 竞 争 激 烈 市 场 集 中 度 低, 行 业 利 润 水 平 较 低 ; 规 模 较 大 资 质 等 级 较 高 的 企 业 将 在 竞 争 中 处 于 优 势 地 位 我 国 建 筑 业 市 场 化 程 度 较 高, 建 筑 企 业 数 量 众 多, 截 至 2015 年 12 月 末, 我 国 建 筑 业 企 业 共 有 80,911 家, 建 筑 业 从 业 人 数 0.50 亿 人 作 为 劳 动 密 集 型 附 加 值 低 的 微 利 行 业,2005 年 以 来 全 国 建 筑 业 销 售 利 润 率 在 5%~6% 之 间 小 幅 波 动 类 型 代 表 企 业 主 要 特 点 特 大 型 央 企 地 方 性 国 企 行 业 地 位 较 强 的 大 型 民 营 企 业 外 资 企 业 众 多 中 小 建 筑 企 业 中 国 建 筑 中 国 铁 建 中 国 中 铁 中 国 中 冶 中 国 交 建 中 国 电 建 上 海 城 建 北 京 建 工 广 西 建 工 江 西 建 工 甘 肃 建 投 黑 龙 江 建 设 等 多 区 域 区 域 性 资 料 来 源 : 根 据 开 资 料 整 理 中 天 建 设 南 通 二 建 海 天 建 设 等 宏 润 建 设 江 苏 省 建 等 日 本 清 水 瑞 典 斯 堪 斯 卡 等 - 总 部 集 中 在 北 京, 支 机 构 遍 布 全 国, 主 要 是 国 家 机 构 改 革 时, 从 铁 道 交 通 电 力 冶 金 等 部 委 离 出 来 的 基 建 部 门 组 建 的 特 大 型 企 业 集 团, 所 在 的 细 行 业 具 有 进 入 壁 垒 较 高 垄 断 性 较 强 等 特 点, 具 有 显 著 的 规 模 优 势, 并 具 有 自 身 侧 重 的 专 业 建 筑 领 域 经 过 大 规 模 的 整 合 之 后 进 入 资 本 市 场, 是 中 国 建 筑 市 场 的 领 导 者, 规 模 上 均 达 到 世 界 500 强 的 水 平 以 多 省 市 的 建 工 集 团 为 代 表, 大 多 得 到 当 地 政 府 扶 持, 利 用 地 方 优 势 占 据 了 一 定 的 市 场 份 额, 并 逐 渐 从 技 术 要 求 水 平 较 低 的 普 通 建 筑 市 场 转 向 技 术 要 求 高 专 业 性 强 的 高 端 市 场 多 区 域 民 营 建 筑 企 业 项 目 承 接 能 力 普 遍 较 强, 多 数 完 成 了 民 营 化 改 制, 企 业 机 制 更 具 活 力, 成 本 控 制 能 力 很 强, 多 处 于 建 筑 之 乡, 市 场 知 名 度 更 高 口 碑 较 好, 抗 地 域 性 风 险 能 力 更 强 区 域 性 民 营 建 筑 企 业 的 机 制 灵 活, 善 于 进 行 成 本 控 制, 资 质 至 少 为 壹 级 或 以 上, 部 以 专 业 施 工 为 主, 利 用 较 好 的 区 域 口 碑 和 细 施 工 领 域 技 术 抢 占 市 场 先 机 占 有 国 内 高 端 市 场 主 要 优 势 在 设 计 和 工 程 管 理, 业 务 主 要 在 总 承 包 项 目 管 理 承 包 层 面 一 般 为 专 业 的 劳 务 包 企 业, 资 质 等 级 较 低, 难 以 独 立 承 接 大 型 项 目, 依 靠 中 国 丰 富 的 廉 价 劳 动 力 资 源 并 依 附 其 他 建 筑 企 业 生 存 国 家 对 建 筑 业 实 现 资 质 等 级 管 理 和 市 场 准 入 制 度, 建 筑 企 业 只 能 在 相 应 资 质 范 围 内 承 接 工 程 建 筑 企 业 资 质 等 级 划 为 施 工 总 承 包 - 专 业 承 包 - 劳 务 包 三 个 序 列 施 工 总 承 包 序 列 企 业 资 质 设 特 级 壹 级 贰 级 和 叁 级 共 四 个 等 级, 专 业 承 包 序 列 资 质 设 2~3 个 等 级, 劳 务 包 序 列 设 1~2 个 等 级, 不 同 企 业 资 质 等 级 体 现 出 建 筑 企 业 在 行 业 中 的 不 同 作 用 与 地 位 其 中 铁 道 水 利 水 电 冶 金 工 程 等 建 筑 细 行 业 具 有 进 入 壁 垒 较 高 垄 断 性 较 强 的 特 点, 主 要 由 几 家 特 大 型 央 企 及 其 子 7

债 券 信 用 评 级 报 告 在 各 自 专 业 领 域 进 行 施 工 而 国 内 普 通 工 业 和 民 用 房 屋 建 筑 行 业 是 最 早 市 场 化 的 行 业 之 一, 行 业 进 入 壁 垒 相 对 较 低, 法 律 法 规 制 度 建 设 滞 后, 工 程 建 设 专 业 化 工 不 足, 竞 争 更 为 激 烈 且 同 质 化 明 显, 竞 争 手 段 主 要 以 价 格 竞 争 为 表 现 形 式, 并 伴 有 为 项 目 业 主 方 垫 付 部 工 程 款 项 的 融 资 条 件 竞 争 上 述 因 素 决 定 了 我 国 建 筑 业 的 企 业 规 模 呈 金 字 塔 状, 即 存 在 极 少 量 特 大 型 央 企 及 地 方 国 有 企 业 少 量 大 中 型 企 业 和 众 多 小 微 型 企 业 在 房 屋 建 筑 领 域, 普 通 住 宅 和 小 型 项 目 建 设 市 场 供 给 能 力 超 过 了 需 求, 竞 争 非 常 激 烈 ; 高 楼 层 大 体 量 技 术 难 度 高 的 项 目 则 竞 争 程 度 相 对 较 低, 利 润 水 平 相 对 较 高, 特 大 型 央 企 地 方 性 国 企 及 部 具 有 良 好 品 牌 知 名 度 和 项 目 承 接 能 力 的 大 中 型 民 营 建 筑 企 业 占 据 主 要 市 场 份 额 建 筑 行 业 未 来 将 向 设 计 标 准 化 构 件 部 品 生 产 工 厂 化 建 造 施 工 装 配 化 生 产 经 营 信 息 化 施 工 理 念 低 碳 化 的 方 向 发 展, 对 于 建 筑 企 业 的 工 程 施 工 能 力 垫 资 能 力 信 息 化 管 理 水 平 等 方 面 都 提 出 了 更 高 的 要 求, 具 有 高 等 级 资 质 及 较 强 施 工 技 术 和 规 模 优 势 的 企 业 将 在 竞 争 中 处 于 优 势 地 位 住 房 和 城 乡 建 设 部 全 国 建 筑 市 场 监 管 与 诚 信 四 库 一 平 台 的 建 设, 实 现 全 国 建 筑 市 场 信 息 化 管 理 目 标, 建 筑 行 业 将 进 一 步 向 信 息 化 规 范 化 发 展 四 库 一 平 台 暨 住 房 和 城 乡 建 设 部 全 国 建 筑 市 场 监 管 与 诚 信 发 布 平 台, 包 括 企 业 库 人 员 库 项 目 库 信 用 库, 四 库 互 联 互 通, 以 身 份 证 可 以 查 人 员, 以 单 位 名 可 以 查 人 员, 以 人 员 可 查 单 位 其 作 用 是 解 决 数 据 多 头 采 集 重 复 录 入 真 实 性 核 实 项 目 数 据 缺 失 诚 信 信 息 难 以 采 集 市 场 监 管 与 行 政 审 批 脱 离 市 场 与 现 场 两 场 无 法 联 动 等 问 题, 保 证 数 据 的 全 面 性 真 实 性 关 联 性 和 动 态 性, 全 面 实 现 全 国 建 筑 市 场 数 据 一 个 库 监 管 一 张 网 管 理 一 条 线 的 信 息 化 监 管 目 标 2015 年 末, 全 国 31 个 省 级 建 筑 市 场 监 管 与 诚 信 基 础 数 据 库 与 住 房 城 乡 建 设 部 实 现 了 实 时 互 联 互 通, 四 库 一 平 台 的 建 设 已 取 得 了 初 步 成 效 2016 年 2 月 26 日, 住 房 城 乡 建 设 部 办 厅 下 发 住 房 城 乡 建 设 部 办 厅 关 于 进 一 步 做 好 建 筑 市 场 监 管 与 诚 信 信 息 平 台 建 设 工 作 的 通 知 ( 建 办 市 [2016]6 号 ), 要 求 各 省 平 台 建 设 回 头 看, 推 动 一 体 化 平 台 功 能 进 一 步 完 善, 提 高 基 础 数 据 质 量, 加 大 推 广 应 用 力 度 浙 江 省 是 我 国 经 济 较 为 发 达 的 沿 海 对 外 开 放 省 份,2015 年 全 省 建 筑 业 总 产 值 位 居 我 国 第 二 位 浙 江 是 中 国 经 济 比 较 发 达 的 沿 海 对 外 开 放 省 份, 工 业 基 础 较 好 2015 年 浙 江 全 省 地 区 生 产 总 值 42,887 亿 元, 同 比 增 长 6.8% 我 国 建 筑 业 存 在 地 区 发 展 不 均 衡 的 现 象, 江 苏 浙 江 北 京 山 东 等 地 建 筑 业 总 产 值 持 续 稳 定 增 长 2015 年 浙 江 省 建 筑 业 总 产 值 23,980 亿 元, 位 居 我 国 第 二 位, 仅 次 于 江 苏 省, 浙 江 江 苏 两 省 建 筑 业 总 产 值 占 全 国 建 筑 业 8

债 券 信 用 评 级 报 告 总 产 值 的 27% 左 右 浙 江 省 有 建 筑 特 级 资 质 企 业 41 家, 其 中 东 阳 市 拥 有 4 家 特 级 企 业, 2012 年 获 得 中 国 建 筑 业 协 会 颁 发 的 中 国 建 筑 之 乡 称 号, 是 浙 江 省 首 家 获 此 称 号 的 县 级 市, 也 是 全 国 获 此 称 号 的 14 个 县 级 市 之 一 经 营 与 竞 争 主 营 房 建 工 程 施 工 业 务, 其 中 房 建 工 程 是 收 入 和 利 润 的 主 要 来 源 ; 逐 步 调 整 施 工 业 务 结 构, 房 产 类 工 程 收 入 占 比 逐 年 降 低, 建 类 工 程 收 入 逐 年 提 高 主 营 房 建 工 程 施 工 业 务 房 建 工 程 业 务 是 收 入 和 毛 利 润 的 主 要 来 源,2013 年 以 来, 房 建 工 程 业 务 在 收 入 中 的 占 比 保 持 在 90% 以 上, 在 毛 利 润 中 的 占 比 保 持 在 75% 以 上 房 建 工 程 业 务 除 了 传 统 的 地 产 开 发 商 发 包 业 务 外, 还 进 入 了 以 政 府 卫 生 系 统 教 育 科 研 系 统 等 为 发 包 商 的 业 务 市 场, 运 营 主 体 为 下 属 19 家 区 域 其 他 建 筑 附 属 产 业 和 房 地 产 开 发 业 务, 在 收 入 和 毛 利 润 中 占 比 均 较 小, 但 毛 利 率 相 对 较 高 表 2 2013~2015 年 及 2016 年 1~3 月 营 业 收 入 毛 利 润 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 营 业 收 入 37.25 100.00 173.47 100.00 159.16 100.00 140.63 100.00 房 建 工 程 业 务 34.50 92.60 163.08 94.01 150.49 94.55 133.45 94.89 其 中 : 房 产 类 16.70 44.82 81.42 46.94 77.38 48.62 70.15 49.88 建 类 17.80 47.78 81.66 47.07 73.11 45.93 63.30 45.01 其 他 建 筑 附 属 产 业 2.22 5.97 9.08 5.24 8.67 5.45 7.18 5.11 房 地 产 开 发 0.53 1.43 1.31 0.75 - - - - 毛 利 润 3.37 100.00 14.58 100.00 13.11 100.00 11.94 100.00 房 建 工 程 业 务 2.55 75.58 11.46 78.61 10.46 79.79 10.12 84.76 其 中 : 房 产 类 1.05 31.07 4.86 33.32 4.68 35.70 4.26 35.68 建 类 1.50 44.51 6.60 45.29 5.78 44.09 5.86 49.08 其 他 建 筑 附 属 产 业 0.69 20.33 2.78 19.06 2.65 20.21 1.82 15.24 房 地 产 开 发 0.13 4.09 0.34 2.33 - - - - 毛 利 率 9.06 8.35 8.23 8.49 房 建 工 程 业 务 7.39 7.03 6.95 7.58 其 中 : 房 产 类 6.28 5.97 6.05 6.07 建 类 8.44 8.09 7.91 9.26 其 他 建 筑 附 属 产 业 30.83 30.59 30.57 25.35 房 地 产 开 发 26.00 26.00 - - 数 据 来 源 : 根 据 提 供 资 料 整 理 9

债 券 信 用 评 级 报 告 2013~2015 年, 业 务 规 模 逐 年 扩 大, 完 工 工 程 量 逐 年 增 加, 营 业 收 入 及 毛 利 润 均 逐 年 增 长 2015 年, 营 业 收 入 和 毛 利 润 别 同 比 增 长 8.99% 和 11.21% 逐 步 调 整 施 工 业 务 结 构, 房 产 类 工 程 收 入 持 续 增 加, 但 其 在 总 收 入 中 的 占 比 逐 年 降 低 ; 建 类 工 程 收 入 及 其 对 营 业 收 入 的 贡 献 度 均 逐 年 提 高 从 毛 利 率 来 看,2013~2015 年, 受 原 材 料 价 格 波 动 和 人 工 成 本 上 升 影 响, 毛 利 率 有 所 波 动 ;2014 年 毛 利 率 8.23%, 同 比 减 少 0.26 个 百 点 ;2015 年 毛 利 率 同 比 增 加 0.17 个 百 点 2016 年 1~3 月, 营 业 收 入 同 比 增 长 2.65%, 毛 利 润 同 比 增 长 3.69%, 毛 利 率 同 比 增 加 0.11 个 百 点 预 计 未 来 1~2 年, 房 建 工 程 业 务 仍 将 是 收 入 和 毛 利 润 的 主 要 来 源 拥 有 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 特 级 资 质, 施 工 工 程 曾 获 得 多 项 奖 项, 在 承 接 房 建 工 程 方 面 具 备 较 强 的 市 场 竞 争 实 力 ; 注 重 技 术 研 发 创 新, 获 得 多 项 研 究 成 果 拥 有 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 特 级 资 质, 市 政 用 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 资 质, 消 防 设 施 工 程 地 基 与 基 础 工 程 建 筑 装 饰 装 修 工 程 建 筑 幕 墙 工 程 机 电 设 备 安 装 工 程 等 专 业 承 包 壹 级 资 质, 钢 结 构 工 程 专 业 承 包 叁 级 资 质, 建 筑 工 程 设 计 甲 级 资 质, 同 时 具 有 承 包 境 外 工 业 与 民 用 建 筑 工 程 及 境 内 国 际 招 标 工 程 经 营 权 在 承 接 超 十 万 平 方 米 以 上 群 体 工 程 地 方 标 志 性 建 筑 等 较 高 难 度 工 程 方 面 积 累 了 一 定 经 验, 具 备 较 强 的 市 场 竞 争 实 力 施 工 建 设 的 东 阳 海 天 大 酒 店 北 京 理 工 大 学 教 学 楼 西 北 民 族 大 学 教 学 楼 等 四 项 工 程 获 得 鲁 班 奖, 内 蒙 古 财 经 学 院 新 校 区 教 学 楼 工 程 获 得 国 家 优 质 银 奖, 此 外 还 获 得 白 玉 兰 杯 钱 江 杯 长 城 杯 青 川 杯 等 省 级 工 程 奖 项 六 十 余 次 截 至 2016 年 3 月 末, 拥 有 各 类 工 程 经 济 技 术 职 称 人 员 3,591 人, 其 中 高 级 职 称 人 员 169 人, 中 级 职 称 人 员 915 人 ; 拥 有 一 级 建 造 师 163 人, 二 级 建 造 师 1,691 人 设 立 专 门 的 技 术 中 心, 对 建 筑 设 计 建 筑 节 能 地 基 与 基 础 等 施 工 技 术 及 管 理 技 术 开 展 研 究, 获 得 22 项 发 明 专 利 50 项 实 用 新 型 专 利 6 项 国 家 级 工 法 及 42 项 省 级 工 法 此 外, 主 编 完 成 行 业 标 准 回 弹 法 检 测 混 凝 土 抗 压 强 度 技 术 规 程 获 住 房 和 城 乡 建 设 部 批 准 发 布 2014 年 编 制 了 施 工 现 场 执 行 标 准 及 定 型 化 设 施 图 集, 对 提 高 施 工 现 场 的 管 理 水 平 降 低 项 目 管 理 成 本 起 到 一 定 的 促 进 作 用 业 务 范 围 覆 盖 全 国 大 多 数 省 份, 能 有 效 散 局 部 市 场 需 求 波 动 引 起 的 风 险 ; 为 缓 解 区 域 散 化 的 业 务 布 局 带 来 的 项 目 管 理 压 力, 本 部 协 助 区 域 识 别 析 和 评 估 工 程 项 目 的 各 种 风 险 目 前 已 在 国 内 30 多 个 大 中 型 城 市 建 立 了 施 工 项 目 基 地, 成 立 了 以 上 海 北 京 南 宁 等 为 中 心 的 19 家 区 域, 形 成 了 遍 及 全 国 10

债 券 信 用 评 级 报 告 各 地 的 市 场 网 络 体 系 各 区 域 中, 上 海 广 西 北 京 的 业 务 规 模 相 对 较 大 ;2015 年, 北 京 收 入 占 比 有 所 下 滑, 广 东 收 入 增 长 较 快 2008 年 起 涉 足 海 外 市 场, 成 立 了 阿 联 酋 和 沙 特 阿 拉 伯 两 家 海 外, 承 揽 了 地 下 4 层 地 上 22 层 的 阿 联 酋 诺 福 特 艾 比 斯 宾 馆 大 型 酒 店 建 设 项 目, 已 于 2012 年 12 月 正 式 竣 工 交 付 使 用 2015 年 泰 国 支 机 构 建 立, 斯 里 兰 卡 马 来 西 亚 科 威 特 等 国 家 的 业 务 正 在 洽 谈 中 业 务 布 区 域 较 为 散, 国 内 覆 盖 大 多 数 省 份, 能 有 效 降 低 局 部 市 场 需 求 波 动 引 起 的 风 险 表 3 2013~2015 及 2016 年 1~3 月 各 收 入 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 上 海 4.52 12.31 21.62 12.56 19.05 11.97 25.78 18.33 广 西 2.98 8.12 16.43 9.54 16.14 10.14 10.82 7.69 北 京 2.92 7.95 12.81 7.44 13.84 8.69 16.97 12.07 广 东 3.04 8.28 15.90 9.24 13.94 8.76 10.69 7.60 西 安 2.51 6.84 12.37 7.19 11.39 7.16 12.49 8.88 天 津 1.70 4.63 8.44 4.90 7.85 4.93 11.02 7.84 无 锡 1.51 4.11 7.34 4.26 7.21 4.53 10.13 7.20 南 京 1.46 3.98 6.47 3.76 5.54 3.48 9.56 6.80 山 西 0.99 2.70 4.55 2.64 4.66 2.93 8.27 5.88 其 他 15.09 41.08 66.23 38.47 59.54 37.41 24.90 17.71 合 计 36.72 100.00 172.16 100.00 159.16 100.00 140.63 100.00 数 据 来 源 : 根 据 提 供 资 料 整 理 区 域 散 化 的 业 务 布 局 也 在 一 定 程 度 上 加 大 了 对 项 目 管 理 的 压 力 各 区 域 是 承 揽 工 程 业 务 和 工 程 施 工 管 理 的 中 心, 总 部 则 定 位 于 统 筹 管 理 和 提 供 后 台 支 持 市 场 开 发 经 营 部 直 接 对 区 域 的 业 务 承 接 市 场 开 拓 和 项 目 风 险 防 范 进 行 垂 直 管 理, 指 导 和 监 督 区 域 从 业 务 诚 信 度 资 金 落 实 情 况 垫 资 风 险 成 本 预 测 等 方 面 进 行 工 程 项 目 的 前 期 调 研 在 合 同 谈 判 和 评 审 阶 段, 市 场 开 发 经 营 部 从 工 程 项 目 的 承 包 范 围 工 期 质 量 标 准 合 同 价 款 工 程 进 度 款 支 付 方 式 等 方 面 协 助 区 域 识 别 析 和 评 估 工 程 项 目 的 各 种 风 险, 对 于 风 险 较 高 的 工 程 项 目, 市 场 开 发 经 营 部 可 以 直 接 予 以 否 决 实 行 项 目 经 理 责 任 制, 每 个 工 程 项 目 单 独 核 算 收 益 和 成 本 逐 步 调 整 施 工 业 务 结 构,2013~2015 年, 新 签 合 同 额 中 建 工 程 合 同 额 持 续 增 加 而 商 品 房 工 程 合 同 额 有 所 降 低 ; 已 承 接 未 完 工 合 同 额 保 持 增 长, 较 为 充 足 的 项 目 储 备 为 未 来 可 确 认 收 入 规 模 提 供 了 较 好 保 障 2013~2015 年, 新 签 合 同 总 金 额 别 为 218.57 亿 元 218.81 亿 元 及 205.05 亿 元, 其 中 新 承 接 5,000 万 元 以 上 重 大 项 目 金 额 占 新 签 11

债 券 信 用 评 级 报 告 合 同 额 的 比 重 别 为 93.85% 95.66% 和 94.16% 通 过 建 立 大 客 户 走 访 互 动 机 制, 主 动 了 解 客 户 需 求, 保 障 优 质 客 户 大 客 户 群 体 的 稳 定 和 持 续 发 展 目 前 合 作 的 开 发 商 已 基 本 涵 盖 中 国 房 地 产 行 业 中 的 众 多 知 名 品 牌 企 业, 如 保 利 地 产 恒 大 地 产 万 科 地 产 雅 居 乐 等 表 4 2013~2015 年 及 2016 年 1~3 月 新 签 合 同 额 业 务 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 类 别 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 房 建 工 程 施 工 业 务 新 签 合 同 额 25.82 175.29 187.29 188.39 其 中 : 商 品 房 工 程 施 工 业 务 7.28 48.95 71.17 107.06 保 障 房 工 程 施 工 业 务 5.29 38.81 37.21 36.70 建 工 程 施 工 业 务 13.25 87.53 78.91 44.63 其 他 业 务 新 签 合 同 额 4.37 29.76 31.52 30.18 合 计 30.19 205.05 218.81 218.57 数 据 来 源 : 根 据 提 供 资 料 整 理 从 新 承 接 工 程 的 业 务 构 成 来 看,2013 年, 商 品 房 工 程 施 工 业 务 在 新 签 合 同 额 中 所 占 比 重 最 大, 但 由 于 商 品 房 施 工 业 务 承 接 易 受 房 地 产 调 控 的 影 响, 逐 步 调 整 施 工 业 务 结 构,2014~2015 年 商 品 房 施 工 在 新 签 合 同 额 中 的 占 比 大 幅 降 低, 建 工 程 施 工 业 务 新 签 合 同 额 比 重 快 速 增 长 ; 响 应 国 家 积 极 推 动 保 障 房 建 设 的 政 策, 保 障 房 施 工 业 务 新 签 合 同 额 稳 步 发 展 ; 除 房 建 工 程 外 的 装 饰 类 市 政 类 等 其 他 业 务 作 为 收 入 和 利 润 的 有 益 补 充,2013~2015 年 新 签 合 同 额 略 有 波 动 项 目 储 备 较 为 充 足, 随 着 承 接 项 目 的 增 加,2013~2015 年 末, 已 承 接 未 完 工 合 同 额 逐 年 增 长 截 至 2016 年 3 月 末, 已 承 接 未 完 工 合 同 额 合 计 523.85 亿 元, 为 2015 年 营 业 收 入 的 3.02 倍, 为 未 来 业 务 规 模 和 收 入 水 平 提 供 了 较 好 保 障 表 5 2013~2015 年 末 及 2016 年 3 月 末 已 承 接 未 完 工 合 同 额 业 务 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 类 别 2016 年 3 月 末 2015 年 末 2014 年 末 2013 年 末 房 建 工 程 施 工 业 务 已 承 接 未 完 工 合 同 额 417.16 425.84 413.63 376.83 其 中 : 商 品 房 工 程 施 工 业 务 265.30 266.52 269.19 251.73 保 障 房 工 程 施 工 业 务 108.84 111.75 102.74 89.20 建 工 程 施 工 业 务 43.02 47.57 41.70 35.90 其 他 业 务 已 承 接 未 完 工 合 同 额 106.69 104.54 83.86 61.01 合 计 523.85 530.38 497.49 437.84 数 据 来 源 : 根 据 提 供 资 料 整 理 除 了 一 般 建 类 房 建 工 程 业 务 外, 已 承 接 三 个 BT 项 目, 均 为 房 屋 建 筑 工 程, 收 入 均 纳 入 建 类 房 建 工 程 业 务 核 算 安 徽 全 椒 县 共 服 务 中 心 和 徐 州 市 安 全 局 东 A 地 块 棚 户 区 改 造 项 目 目 前 均 已 完 工 并 回 笼 全 部 资 金, 投 资 额 别 为 5.72 亿 元 和 1.50 亿 元, 收 到 回 购 款 12

债 券 信 用 评 级 报 告 别 为 7.00 亿 元 和 2.00 亿 元 南 宁 经 开 区 北 部 湾 总 部 基 地 一 期 项 目, 截 至 2016 年 3 月 末 已 投 资 18.82 亿 元 收 到 回 购 款 19.57 亿 元,2016 年 4~12 月 2017 年 业 主 将 别 支 付 回 购 款 4.20 亿 元 和 1.23 亿 元 建 筑 施 工 合 同 通 常 由 招 投 标 合 同 监 理 合 同 设 计 合 同 劳 务 包 合 同 专 业 包 合 同 设 备 租 赁 合 同 材 料 采 购 合 同 等 一 系 列 合 同 组 成, 合 同 多 且 较 复 杂 在 合 同 履 行 期 内 还 存 在 很 多 不 确 定 因 素, 例 如 设 计 变 更 自 然 气 候 变 化 业 主 资 金 不 到 位 等, 这 些 因 素 会 对 诸 多 合 同 能 否 履 行 带 来 一 定 不 确 定 性, 如 果 对 这 些 不 确 定 性 不 能 及 时 控 制 或 控 制 不 当, 也 将 会 造 成 履 约 风 险, 从 而 使 项 目 储 备 存 在 一 定 不 确 定 性 设 定 了 严 格 的 采 购 程 序, 施 工 设 备 齐 全, 注 重 工 程 质 量 管 理 和 安 全 生 产 ; 但 是 由 于 所 处 建 筑 施 工 业 的 行 业 特 性, 始 终 面 临 发 生 安 全 事 故 的 风 险 项 目 成 本 包 括 材 料 设 备 人 员 管 理 和 业 务 费 用 等, 材 料 成 本 在 项 目 成 本 中 占 比 较 大 在 承 接 大 型 项 目 时 通 常 在 投 标 前 向 供 应 商 询 价, 中 标 后 组 织 供 应 商 集 中 竞 争 报 价, 工 程 施 工 中 按 进 度 制 定 柔 性 采 购 计 划, 与 原 材 料 供 应 商 依 据 市 场 情 况 协 商 履 行 条 件, 争 取 工 程 完 工 后 进 行 概 算 的 调 整 以 弥 补 价 格 变 动 带 来 的 额 外 成 本, 规 避 原 材 料 价 格 波 动 风 险 自 行 采 购 物 资 实 行 区 域 集 中 为 主, 散 为 辅, 统 结 合, 级 类 的 管 理 模 式, 主 要 由 下 属 各 区 域 根 据 业 务 需 要, 自 主 对 区 域 内 项 目 进 行 集 中 采 购, 零 星 采 购 由 各 项 目 部 自 行 散 采 购 工 程 管 理 部 对 采 购 工 作 进 行 监 督 检 查 和 指 导 施 工 设 备 齐 全, 拥 有 塔 式 起 重 机 汽 车 起 重 机 施 工 升 降 机 物 料 提 升 机 混 凝 土 搅 拌 机 钢 筋 弯 曲 机 钢 筋 切 断 机 超 声 波 探 伤 仪 水 准 仪 回 弹 仪 等 施 工 和 检 测 设 备 及 自 卸 车 装 载 机 等 运 输 设 备 高 度 重 视 工 程 质 量 管 理 和 安 全 生 产 安 全 生 产 方 面, 注 重 事 前 防 范 和 过 程 控 制, 由 主 管 副 总 经 理 全 面 负 责, 与 各 负 责 人 签 订 了 安 全 责 任 书, 并 督 促 与 项 目 部 项 目 部 与 员 工 签 订 安 全 责 任 书, 层 层 落 实 安 全 责 任 定 期 与 不 定 期 对 施 工 员 进 行 安 全 教 育, 对 特 殊 工 种 进 行 上 岗 培 训, 定 期 进 行 安 全 知 识 考 核 坚 持 质 量 为 本 的 方 针, 通 过 检 查 督 促 整 改, 不 断 提 高 工 程 质 量 每 年 组 织 两 次 质 量 安 全 大 检 查, 检 查 完 后 进 行 考 评, 针 对 存 在 的 问 题 发 出 整 改 通 知 单, 委 托 进 行 整 改 验 收 但 是 由 于 所 处 建 筑 施 工 业 的 行 业 特 性, 始 终 面 临 发 生 安 全 事 故 的 风 险 治 理 与 管 理 产 权 状 况 与 治 理 截 至 2016 年 3 月 末, 注 册 资 本 为 31,600 万 元, 自 然 人 应 培 新 13

债 券 信 用 评 级 报 告 持 股 比 例 为 41.38%, 为 实 际 控 制 人, 其 余 17 名 自 然 人 股 东 合 计 持 有 58.62% 股 权 按 照 法 及 相 关 法 律 法 规 和 现 代 企 业 制 度 要 求, 建 立 了 较 为 规 范 的 法 人 治 理 结 构, 股 东 会 是 的 权 力 机 构, 董 事 会 是 的 决 策 机 构, 监 事 会 是 的 监 督 机 构 管 理 层 负 责 日 常 生 产 经 营 管 理 工 作, 由 董 事 会 聘 任 设 立 信 息 中 心 技 术 中 心 人 力 资 源 部 财 务 会 计 部 市 场 开 发 经 营 部 工 程 管 理 部 审 计 部 海 外 事 业 部 法 律 纪 检 部 和 综 合 办 室 等 职 能 部 门 下 设 上 海 北 京 无 锡 广 西 西 安 等 19 个 区 域 及 阿 联 酋 和 沙 特 阿 拉 伯 两 个 海 外, 各 的 管 理 人 员 由 直 接 委 派 战 略 与 管 理 于 2013 年 末 制 定 了 浙 江 海 天 建 设 集 团 有 限 (2014 2019 年 ) 发 展 规 划, 将 继 续 坚 持 调 整 产 业 结 构, 加 快 业 务 转 型 升 级, 坚 持 一 业 为 主 多 元 化 发 展 思 路, 在 做 强 做 大 房 屋 建 筑 主 业 的 同 时, 也 涉 足 拓 展 基 础 设 施 建 设 房 地 产 开 发 金 融 投 资 等 其 它 领 域, 为 增 强 抗 风 险 能 力 提 供 保 障 房 建 工 程 方 面, 将 以 区 域 经 营 为 突 破 口, 以 项 目 总 承 包 为 重 点, 着 眼 增 强 核 心 能 力, 培 育 在 超 高 层 建 筑 大 型 共 建 筑 领 域 的 市 场 竞 争 优 势, 形 成 在 房 建 高 端 市 场 的 领 先 地 位 和 市 场 品 牌, 提 升 在 高 端 市 场 的 占 有 率 与 管 理 人 员 签 订 了 经 营 管 理 目 标 责 任 书, 在 各 设 置 了 与 市 场 开 发 营 部 工 程 管 理 部 等 部 门 对 口 的 管 理 处, 各 管 理 处 受 相 应 职 能 部 门 的 垂 直 领 导 为 适 应 管 理 需 要, 建 立 了 一 套 较 完 整 的 内 部 管 理 制 度 体 系, 包 括 人 力 资 源 制 度 财 务 审 计 制 度 工 程 质 量 管 理 制 度 和 市 场 开 发 管 理 制 度 等 管 理 信 息 化 综 合 系 统 的 建 设 自 2008 年 6 月 开 始, 目 前 已 建 立 了 一 个 中 心 机 房 ; 使 用 杭 州 新 中 大 软 件 的 I6P 软 件 作 为 信 息 化 系 统, 办 管 理 账 务 管 理 人 力 资 源 管 理 和 项 目 管 理 的 信 息 化 工 作 已 全 面 推 广 抗 风 险 能 力 是 浙 江 省 规 模 较 大 的 建 筑 企 业 之 一, 拥 有 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 特 级 资 质, 承 接 工 程 曾 多 次 获 奖, 业 务 范 围 覆 盖 全 国 大 多 数 省 份, 能 有 效 散 局 部 市 场 需 求 波 动 引 起 的 风 险 逐 步 调 整 施 工 业 务 结 构,2013~2015 年, 建 工 程 新 承 接 业 务 持 续 增 加, 已 承 接 未 完 工 合 同 额 保 持 增 长, 较 为 充 足 的 项 目 储 备 在 一 定 程 度 上 保 证 了 未 来 可 确 认 收 入 规 模 法 人 治 理 结 构 和 内 部 管 理 体 系 较 为 完 善, 信 息 化 建 设 取 得 初 步 成 果, 将 在 做 强 做 大 房 屋 建 筑 主 业 的 同 时, 拓 展 其 它 领 域 但 是 短 期 内 将 继 续 受 到 房 地 产 市 场 建 设 需 求 增 速 放 缓 担 保 比 率 较 高 及 面 临 安 全 事 故 风 险 等 因 素 的 不 利 影 响 综 合 来 看, 具 有 很 强 的 抗 风 险 能 力 14

债 券 信 用 评 级 报 告 财 务 析 提 供 了 2013~2015 年 和 2016 年 1~3 月 财 务 报 表 瑞 华 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 对 2013~2014 年 财 务 报 表 别 进 行 了 审 计, 北 京 兴 华 会 计 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 对 2015 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 均 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 2016 年 1~3 月 财 务 报 表 未 经 审 计 资 产 质 量 2013 年 以 来, 资 产 规 模 持 续 增 长, 以 流 动 资 产 为 主 ; 存 货 应 收 账 款 和 其 他 应 收 款 在 资 产 中 占 比 较 高, 对 营 运 资 金 形 成 较 大 占 用 2013 年 以 来, 资 产 规 模 持 续 增 长, 以 流 动 资 产 为 主 截 至 2016 年 3 月 末, 总 资 产 120.51 亿 元, 较 2015 年 末 增 长 2.41%, 流 动 资 产 占 比 93.70% 亿 元 150 % 100 120 90 8.43 8.31 7.75 7.59 80 60 60 30 76.66 95.16 109.92 112.92 40 20 0 0 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 末 2016 年 3 月 末 非 流 动 资 产 合 计 流 动 资 产 合 计 流 动 资 产 占 比 图 2 2013~2015 年 末 及 2016 年 3 月 末 资 产 构 成 情 况 流 动 资 产 主 要 由 存 货 其 他 应 收 款 应 收 账 款 和 货 币 资 金 等 构 成 2013~2015 年 末, 存 货 逐 年 增 长,2015 年 末 为 44.51 亿 元, 同 比 增 长 10.60%, 其 中 占 比 较 大 的 尚 未 结 转 成 本 的 工 程 施 工 38.81 亿 元 开 发 成 本 4.67 亿 元, 主 要 是 由 于 将 开 工 项 目 发 生 的 直 接 材 料 人 工 等 计 入 存 货, 未 到 工 程 结 算 节 点, 不 确 认 收 入 同 时 存 货 也 不 结 转 成 本 所 致 ; 其 它 应 收 款 逐 年 增 长,2015 年 末 为 26.04 亿 元, 同 比 增 长 28.15%, 主 要 是 施 工 项 目 履 约 保 证 金 和 投 标 保 证 金, 已 计 提 坏 账 准 备 0.96 亿 元, 其 他 应 收 款 金 额 前 五 名 单 位 在 其 他 应 收 款 总 额 中 占 比 10.98%; 应 收 账 款 逐 年 增 长,2015 年 末 为 23.68 亿 元, 同 比 增 长 26.86%, 基 本 为 应 收 工 程 款, 已 计 提 坏 账 准 备 0.30 亿 元, 应 收 账 款 金 额 前 五 名 单 位 在 应 收 账 款 总 额 中 占 比 15.95%; 货 币 资 金 有 所 波 动,2014 年 末 为 12.57 亿 元, 同 比 增 长 50.10%,2015 年 末 为 11.40 亿 元, 主 要 为 银 行 存 款, 同 比 减 少 9.26% 15

债 券 信 用 评 级 报 告 2016 年 3 月 末, 应 收 账 款 25.80 亿 元, 较 2015 年 末 增 长 8.98%; 货 币 资 金 12.82 亿 元, 较 2015 年 末 增 长 12.39%, 流 动 资 产 的 其 他 主 要 科 目 较 2015 年 末 均 变 动 不 大 存 货 40.49% 其 他 3.90% 货 币 资 金 10.37% 应 收 账 款 21.54% 其 他 应 收 款 23.69% 图 3 2015 年 末 流 动 资 产 构 成 情 况 非 流 动 资 产 主 要 由 投 资 性 房 地 产 固 定 资 产 及 长 期 股 权 投 资 等 构 成 2013~2015 年 末, 投 资 性 房 地 产 逐 年 小 幅 降 低,2015 年 末 为 5.55 亿 元, 为 海 天 大 酒 店 项 目, 根 据 北 京 国 融 兴 华 资 产 评 估 有 限 责 任 出 具 的 国 融 兴 华 评 报 字 2016 第 030008 号 评 估 报 告, 投 资 性 房 地 产 允 价 值 同 比 减 少 0.18 亿 元 ; 固 定 资 产 逐 年 降 低,2015 年 末 为 0.92 亿 元, 同 比 减 少 3.39%, 主 要 是 房 屋 建 筑 物 施 工 机 械 运 输 及 办 设 备 ; 长 期 股 权 投 资 有 所 波 动,2014 年 末 为 0.94 亿 元,2015 年 末 为 0.77 亿 元, 主 要 是 对 东 阳 市 海 天 小 额 贷 款 有 限 的 30% 股 权, 同 比 减 少 18.52%, 为 权 益 法 下 确 认 的 投 资 损 益 0.06 亿 元 及 发 放 现 金 股 利 或 利 润 0.24 亿 元 2016 年 3 月 末, 长 期 股 权 投 资 0.65 亿 元, 较 2015 年 末 减 少 15.46%; 非 流 动 资 产 的 其 他 主 要 科 目 较 2015 年 末 均 变 化 不 大 截 至 2016 年 3 月 末, 受 限 资 产 账 面 价 值 为 6.38 亿 元, 包 括 0.04 亿 元 货 币 资 金, 作 为 法 院 冻 结 款 保 函 保 证 金 和 农 民 工 保 证 金 ; 其 他 受 限 资 产 包 括 5.55 亿 元 投 资 性 房 地 产 及 0.79 亿 元 存 货, 将 其 作 为 银 行 借 款 的 抵 押 物 2013~2015 年 及 2016 年 1~3 月, 应 收 账 款 周 转 天 数 别 为 35.17 天 39.59 天 43.94 和 59.77 天, 应 收 账 款 周 转 效 率 有 所 放 缓 ; 存 货 周 转 天 数 别 为 68.01 天 93.57 天 95.96 天 和 116.84 天,2013~ 2015 年, 以 工 程 施 工 为 主 的 存 货 逐 年 增 加, 导 致 存 货 周 转 效 率 降 1 幅 较 大 2015 年 应 收 账 款 周 转 效 率 和 存 货 周 转 效 率 均 处 于 行 业 平 均 水 平 总 体 来 看, 资 产 规 模 持 续 增 长, 其 中 流 动 资 产 占 比 较 高, 存 货 应 收 账 款 和 其 他 应 收 款 在 资 产 中 占 比 较 高, 对 营 运 资 金 形 成 1 根 据 Wind 资 讯,2015 年 房 屋 建 筑 业 存 货 周 转 天 数 良 好 值 为 91.25 天, 平 均 值 为 152.08 天 ; 应 收 账 款 周 转 天 数 良 好 值 为 42.85 天, 平 均 值 为 67.59 天 16

债 券 信 用 评 级 报 告 较 大 占 用 预 计 未 来 随 着 施 工 规 模 的 扩 大, 资 产 规 模 仍 将 进 一 步 增 长 资 本 结 构 2013 年 以 来, 负 债 规 模 逐 年 增 加, 基 本 由 流 动 负 债 构 成 ; 担 保 比 率 较 高, 存 在 一 定 的 或 有 风 险 2013 年 以 来, 负 债 规 模 逐 年 增 加 且 基 本 由 流 动 负 债 构 成,2013 年 以 来 通 过 新 增 长 期 借 款 和 发 行 中 期 票 据 形 成 了 非 流 动 负 债, 但 流 动 负 债 在 总 负 债 中 的 占 比 保 持 在 94% 以 上 2016 年 3 月 末, 总 负 债 85.71 亿 元, 较 2015 年 末 增 长 2.07% 亿 元 100 80 60 0.65 3.86 2.93 2.93 % 100 80 60 40 20 56.82 69.79 81.04 82.77 40 20 0 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 末 2016 年 3 月 末 非 流 动 负 债 合 计 流 动 负 债 合 计 流 动 负 债 占 比 0 图 4 2013~2015 年 末 及 2016 年 3 月 末 负 债 构 成 情 况 流 动 负 债 主 要 由 应 付 账 款 短 期 借 款 其 他 流 动 负 债 其 他 应 付 款 和 预 收 款 项 等 构 成 2013~2015 年 末, 应 付 账 款 持 续 增 加,2015 年 末 为 42.92 亿 元, 同 比 增 长 25.82%, 主 要 是 原 材 料 采 购 款 增 加 ; 短 期 借 款 有 所 波 动,2015 年 末 为 12.30 亿 元, 其 中 保 证 借 款 9.00 亿 元 抵 押 借 款 2.80 亿 元 信 用 借 款 0.50 亿 元, 同 比 下 降 21.90%; 其 他 应 付 款 有 所 波 动,2015 年 末 为 6.44 亿 元, 主 要 是 收 到 的 合 同 履 约 保 证 金, 同 比 增 加 12.68%; 其 他 流 动 负 债 持 续 增 长,2015 年 末 为 8.00 亿 元, 于 2015 年 发 行 了 一 期 2.00 亿 元 短 期 融 资 券 和 两 期 合 计 6.00 亿 元 超 短 期 融 资 券 ; 预 收 款 项 逐 年 增 长, 主 要 是 预 收 工 程 款,2015 年 末 为 5.85 亿 元, 同 比 增 长 17.39% 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 逐 年 增 长,2015 年 末 为 2.79 亿 元, 同 比 增 加 2.61 亿 元, 主 要 是 一 年 内 到 期 的 应 付 债 券 增 加 2.50 亿 元 2016 年 3 月 末, 短 期 借 款 14.30 亿 元, 较 2015 年 末 增 长 16.22%; 其 他 流 动 负 债 较 2015 年 末 增 加 1.00 亿 元, 由 于 按 期 偿 还 2015 年 发 行 的 一 期 3 亿 元 超 短 期 融 资 券, 并 于 2016 年 1 月 发 行 一 期 4 亿 元 的 超 短 期 融 资 券 ; 流 动 负 债 的 其 他 主 要 科 目 较 2015 年 末 变 化 不 大 17

债 券 信 用 评 级 报 告 其 他 流 动 负 债 9.87% 其 他 6.83% 其 他 应 付 款 7.95% 短 期 借 款 15.18% 预 收 款 项 7.22% 应 付 账 款 52.96% 图 5 2015 年 末 流 动 负 债 构 成 非 流 动 负 债 主 要 由 应 付 债 券 和 递 延 所 得 税 负 债 等 构 成 2013~ 2015 年 末, 应 付 债 券 持 续 减 少,2015 年 末 为 2.00 亿 元, 为 15 海 天 理 财 直 接 融 资 工 具 2.00 亿 元 ; 递 延 所 得 税 负 债 有 所 波 动,2015 年 末 为 0.93 亿 元, 同 比 变 化 不 大 2016 年 3 月 末, 非 流 动 负 债 各 科 目 较 2015 年 末 变 化 很 小 表 6 2013~2015 年 末 及 2016 年 3 月 末 有 息 债 务 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2016 年 3 月 末 2015 年 末 2014 年 末 2013 年 末 短 期 有 息 债 务 24.05 23.09 22.53 20.36 长 期 有 息 债 务 2.00 2.00 2.89 0.65 总 有 息 债 务 26.05 25.09 25.42 21.00 总 有 息 债 务 占 总 负 债 比 重 30.39 29.88 34.52 36.55 2013 年 以 来, 有 息 债 务 规 模 有 所 波 动 有 息 债 务 主 要 由 短 期 有 息 债 务 构 成, 符 合 建 筑 企 业 对 于 流 动 资 金 需 求 较 大 的 特 征 2013 年 以 来, 通 过 发 行 短 期 融 资 券 中 期 票 据 和 非 开 定 向 债 务 融 资 工 具, 拓 展 了 直 接 融 资 的 渠 道 截 至 2016 年 3 月 末, 总 有 息 债 务 在 总 负 债 中 的 比 重 为 30.39%, 有 息 债 务 占 比 不 高 从 债 务 的 期 限 结 构 看, 截 至 2016 年 3 月 末, 92.32% 的 有 息 债 务 集 中 在 未 来 1 年 以 内, 短 期 内 有 一 定 的 偿 债 压 力 表 7 截 至 2016 年 3 月 末 有 息 债 务 期 限 结 构 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 1 年 (1,2] 年 合 计 金 额 24.05 2.00 26.05 占 比 92.32 7.68 100.00 2013~2015 年 末 及 2016 年 3 月 末, 所 有 者 权 益 逐 年 增 加, 别 为 27.62 亿 元 29.83 亿 元 33.70 亿 元 和 34.80 亿 元, 主 要 是 由 于 未 配 利 润 逐 年 增 加, 其 中 未 配 利 润 别 为 17.45 亿 元 20.19 亿 元 23.66 亿 元 和 24.61 亿 元 2014 年 末, 资 本 积 为 0.13 亿 元, 较 2013 年 末 减 少 3.98 亿 元, 主 要 是 由 于 按 照 其 他 会 计 准 则 第 30 18

债 券 信 用 评 级 报 告 号 - 财 务 报 表 列 报 (2014 年 修 订 ) 及 应 用 指 南 的 相 关 规 定, 将 其 调 整 至 其 他 综 合 收 益 科 目 ;2015 年 末 资 本 积 同 比 没 有 变 化 2015 年 末 其 他 综 合 收 益 为 2.99 亿 元, 主 要 是 存 货 转 为 投 资 性 房 地 产 时 允 价 值 与 成 本 的 差 额 2013~2015 年 末 及 2016 年 3 月 末, 资 产 负 债 率 别 为 67.54% 71.18% 71.36% 和 71.12%, 垫 资 施 工 导 致 建 筑 企 业 普 遍 高 负 债 运 营, 2 资 产 负 债 率 有 所 波 动, 基 本 处 于 房 屋 建 筑 业 平 均 水 平 ; 长 期 资 产 适 合 率 别 为 335.40% 405.22% 472.73% 和 497.04%, 长 期 资 本 对 长 期 资 产 的 保 障 程 度 较 好 ; 流 动 比 率 别 为 1.35 倍 1.36 倍 1.36 和 1.36 倍, 速 动 比 率 别 为 0.72 倍 0.79 倍 0.81 倍 和 0.84 倍, 速 动 比 率 持 续 增 加 表 8 截 至 2016 年 3 月 末 对 外 担 保 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 被 担 保 企 业 企 业 性 质 担 保 方 式 担 保 总 额 是 否 逾 期 是 否 互 保 成 龙 建 设 集 团 有 限 民 营 连 带 责 任 保 证 39,956 否 是 歌 山 建 设 集 团 有 限 民 营 连 带 责 任 保 证 31,100 否 是 浙 江 华 厦 建 设 集 团 有 限 民 营 连 带 责 任 保 证 29,900 否 是 东 阳 市 海 天 小 额 贷 款 有 限 民 营 连 带 责 任 保 证 3,000 否 否 浙 江 海 纳 建 设 有 限 民 营 连 带 责 任 保 证 2,160 否 否 合 计 - - 106,116 - - 数 据 来 源 : 根 据 提 供 资 料 整 理 截 至 2016 年 3 月 末, 对 外 担 保 总 额 10.61 亿 元, 担 保 比 率 为 30.49% 担 保 比 率 较 高, 且 担 保 对 象 多 数 为 浙 江 省 内 的 建 筑 企 业, 不 利 于 行 业 和 区 域 风 险 的 散, 存 在 一 定 的 或 有 风 险 截 至 2016 年 3 月 末, 未 决 诉 讼 案 件 共 计 56 起, 涉 案 金 额 共 计 1.06 亿 元 其 中 与 江 西 宝 申 实 业 有 限 的 股 权 转 让 纠 纷 案 涉 及 金 额 0.45 亿 元, 是 被 告, 已 提 起 反 诉 截 至 本 报 告 出 具 日, 该 诉 讼 案 一 审 尚 未 判 决 综 上 所 述, 负 债 规 模 增 加 较 快 且 主 要 为 流 动 负 债, 债 务 结 构 有 待 改 善 ; 资 产 负 债 率 有 所 波 动, 但 基 本 处 于 房 屋 建 筑 业 平 均 水 平, 有 息 债 务 在 总 负 债 中 占 比 不 高 担 保 比 率 较 高, 存 在 一 定 的 或 有 风 险 预 计 未 来 1~2 年, 垫 资 导 致 的 流 动 资 金 需 求 仍 将 保 持 在 较 高 水 平, 随 着 经 营 规 模 的 扩 大, 负 债 规 模 将 进 一 步 增 加 盈 利 能 力 2013~2015 年, 营 业 收 入 逐 年 增 长, 毛 利 率 有 所 波 动, 总 资 产 报 酬 率 保 持 在 行 业 优 秀 水 平, 净 资 产 收 益 率 保 持 在 行 业 良 好 水 平 随 着 承 接 业 务 量 及 施 工 规 模 的 增 加, 收 入 保 持 较 快 增 长 2013~2015 年, 新 签 合 同 额 有 所 波 动, 规 模 扩 张 速 度 放 缓, 2 根 据 Wind 资 讯,2015 年 末 房 屋 建 筑 业 资 产 负 债 率 平 均 值 为 70.00% 19

债 券 信 用 评 级 报 告 更 加 注 重 施 工 业 务 结 构 的 调 整, 建 类 业 务 在 收 入 中 的 占 比 有 所 提 高 2015 年 营 业 收 入 173.47 亿 元, 同 比 增 长 8.99%, 主 要 由 于 加 快 施 工 和 结 算 进 度 亿 元 200 % 10 150 8 100 140.63 159.16 173.47 6 4 50 0 4.32 4.20 5.09 2013 年 2014 年 2015 年 营 业 收 入 利 润 总 额 毛 利 率 营 业 利 润 率 2 0 图 6 2013~2015 年 收 入 和 盈 利 情 况 2013~2015 年, 期 间 费 用 总 额 逐 年 增 加, 期 间 费 用 率 略 有 波 动 其 中, 因 业 务 区 域 较 为 散 导 致 管 理 费 用 较 高, 财 务 费 用 逐 年 增 加 表 9 2013~2015 年 期 间 费 用 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 销 售 费 用 1,000 341 183 管 理 费 用 15,331 14,885 13,575 财 务 费 用 15,427 14,914 11,766 期 间 费 用 / 营 业 收 入 1.83 1.89 1.81 2013~2015 年, 资 产 减 值 损 失 别 为 0.49 亿 元 0.24 亿 元 和 0.31 亿 元, 主 要 是 由 于 为 更 准 确 地 反 映 应 收 账 款 和 其 他 应 收 款 质 量, 于 2014 年 变 更 了 坏 账 计 提 方 式, 从 原 有 的 余 额 百 比 法 变 为 账 龄 析 法 ; 允 价 值 变 动 收 益 别 为 0.00 3 亿 元 -0.20 亿 元 及 -0.18 亿 元, 主 要 是 由 于 海 天 大 酒 店 评 估 的 允 价 值 减 少 所 致 ; 投 资 收 益 别 为 0.11 亿 元 0.15 亿 和 0.06 亿 元, 均 来 自 权 益 法 核 算 的 对 东 阳 市 海 天 小 额 贷 款 有 限 的 投 资 2013~2015 年, 营 业 利 润 别 为 4.24 亿 元 4.22 亿 元 和 5.09 亿 元, 有 所 波 动 ; 利 润 总 额 别 为 4.32 亿 元 4.20 亿 元 和 5.09 亿 元 ; 净 利 润 别 为 3.28 亿 元 3.11 亿 元 和 3.96 亿 元 2013~2015 年, 总 资 产 报 酬 率 别 为 6.56% 5.59% 和 5.82%; 净 资 产 收 益 率 别 为 11.87% 10.43% 和 11.76%, 总 资 产 报 酬 率 和 净 资 产 收 益 率 均 有 所 波 动, 但 总 资 产 报 酬 率 仍 处 于 房 屋 建 筑 业 优 秀 水 平, 净 资 产 收 益 率 保 持 在 房 3 2013 年, 允 价 值 变 动 收 益 为 16.98 万 元 20

债 券 信 用 评 级 报 告 屋 建 筑 业 良 好 水 平 4 2016 年 1~3 月, 营 业 收 入 为 37.25 亿 元, 同 比 增 长 2.65%; 毛 利 率 为 9.06%, 同 比 增 加 0.11 个 百 点 ; 期 间 费 用 率 为 1.90%, 同 比 下 降 0.21 个 百 点 ; 利 润 总 额 为 1.32 亿 元, 同 比 增 长 6.45%; 净 利 润 为 0.99 亿 元, 同 比 增 长 6.85%; 总 资 产 报 酬 率 和 净 资 产 收 益 率 别 为 1.48% 和 2.84% 预 计 未 来 1~2 年, 较 为 充 足 的 项 目 储 备 在 一 定 程 度 上 保 证 了 未 来 可 确 认 收 入 规 模, 但 是 短 期 内 将 继 续 受 到 房 地 产 市 场 建 设 需 求 增 速 放 缓 及 原 材 料 价 格 波 动 和 人 工 成 本 上 升 等 因 素 的 不 利 影 响 现 金 流 垫 资 施 工 及 工 程 质 保 金 等 因 素 对 建 筑 企 业 经 营 性 现 金 流 获 取 能 力 产 生 不 利 影 响, 经 营 性 净 现 金 流 有 所 波 动 且 规 模 较 小, 对 债 务 和 利 息 的 保 障 程 度 较 低 垫 资 施 工 是 目 前 众 多 施 工 企 业 承 揽 项 目 的 先 决 条 件, 工 程 完 工 后 业 主 通 常 在 支 付 工 程 款 总 额 中 扣 除 5% 的 质 量 保 证 金, 从 而 对 建 筑 企 业 经 营 性 现 金 流 获 取 能 力 产 生 不 利 影 响 2013~2015 年, 经 营 性 现 金 流 保 持 净 流 入 但 金 额 有 所 波 动, 对 债 务 和 利 息 的 保 障 程 度 较 低 2013~2015 年 投 资 性 现 金 流 有 所 波 动, 其 中 2014 年 固 定 资 产 建 设 及 股 权 收 购 支 出 较 少, 并 收 回 对 银 行 理 财 产 品 的 投 资, 投 资 性 现 金 流 实 现 净 流 入 ;2015 年 投 资 性 现 金 流 净 流 出, 主 要 是 投 资 活 动 支 付 的 现 金 支 出 增 加, 包 括 投 资 滁 州 国 金 实 业 有 限 0.41 亿 元 和 商 业 地 产 运 营 项 目 0.41 亿 元 及 投 资 购 买 矿 山 款 0.50 亿 元 2013~2014 年, 承 接 工 程 量 增 加 且 垫 资 施 工 导 致 资 金 需 求 较 大, 筹 资 性 净 现 金 流 有 所 增 加,2013 年 以 来 扩 展 了 直 接 融 资 渠 道, 2013 年 和 2014 年 发 行 债 券 收 到 的 现 金 别 为 5.50 亿 元 和 8.60 亿 元 ; 2015 年 筹 资 性 现 金 流 净 流 出 2.28 亿 元, 主 要 是 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 支 出 增 加 亿 元 4 3 2 1 0-1 -2-3 2.63 3.07 0.83 1.24 0.52 0.37-0.12-2.16-2.28 2013 年 2014 年 2015 年 经 营 性 净 现 金 流 投 资 性 净 现 金 流 筹 资 性 净 现 金 流 图 7 2013~2015 年 现 金 流 情 况 4 根 据 Wind 资 讯,2015 年 房 屋 建 筑 业 总 资 产 报 酬 率 良 好 值 为 3.50%, 优 秀 值 为 4.40%; 净 资 产 收 益 率 良 好 值 为 10.30%, 优 秀 值 为 16.30% 21

债 券 信 用 评 级 报 告 2016 年 1~3 月, 经 营 性 净 现 金 流 为 0.79 亿 元, 同 比 增 加 0.39 亿 元 ; 投 资 性 净 现 金 流 为 0.12 亿 元, 同 比 增 加 0.44 亿 元 ; 筹 资 性 净 现 金 流 为 0.50 亿 元, 同 比 减 少 3.50% 截 至 2016 年 3 月 末, 在 建 项 目 主 要 为 职 工 配 套 用 房 项 目, 此 外 暂 无 重 大 拟 建 工 程 计 划, 投 资 支 出 资 金 需 求 很 小 受 经 营 规 模 扩 大 需 要 垫 付 部 工 程 款 等 因 素 影 响, 预 计 未 来 筹 资 需 求 将 继 续 保 持 一 定 水 平 偿 债 能 力 截 至 2016 年 3 月 末, 总 负 债 为 85.71 亿 元, 其 中 流 动 负 债 占 比 为 96.58%, 有 息 债 务 占 总 负 债 比 重 为 30.39%, 资 产 负 债 率 为 71.12%, 有 息 债 务 在 总 负 债 中 的 占 比 不 高, 资 产 负 债 率 处 于 房 屋 建 筑 业 平 均 水 平, 基 本 为 流 动 负 债 的 债 务 结 构 符 合 建 筑 行 业 特 征, 但 也 存 在 一 定 的 流 动 性 风 险 受 施 工 业 务 需 要 垫 付 部 工 程 款 等 因 素 影 响, 预 计 未 来 筹 资 需 求 将 继 续 保 持 一 定 水 平 表 10 2013~2015 年 及 2016 年 1~3 月 部 偿 债 指 标 偿 债 指 标 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 经 营 性 净 现 金 流 / 流 动 负 债 (%) 0.97 1.64 0.58 1.11 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 (%) 0.93 1.57 0.56 1.10 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 1.74 0.70 0.23 0.41 EBIT 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 3.91 3.90 3.66 4.43 垫 资 施 工 及 工 程 质 保 金 等 因 素 对 建 筑 企 业 经 营 性 现 金 流 获 取 能 力 产 生 不 利 影 响, 经 营 性 净 现 金 流 对 债 务 和 利 息 的 保 障 程 度 较 低 总 资 产 报 酬 率 处 于 行 业 优 秀 水 平, 净 资 产 收 益 率 处 于 行 业 良 好 水 平,EBIT 对 利 息 的 保 障 程 度 相 对 较 好 2013 年 以 来, 通 过 发 行 短 期 融 资 券 中 期 票 据 及 非 开 定 向 债 务 融 资 工 具, 进 一 步 拓 展 了 直 接 融 资 的 渠 道 综 合 来 看, 具 有 很 强 的 偿 债 能 力 债 务 履 约 情 况 根 据 提 供 的 中 国 人 民 银 行 征 信 中 心 出 具 的 企 业 信 用 报 告, 截 至 2016 年 4 月 15 日, 本 部 未 曾 发 生 过 不 良 信 贷 事 件 ; 截 至 本 报 告 出 具 日, 在 债 券 市 场 开 发 行 的 各 类 债 务 融 资 工 具 均 按 时 偿 还 到 期 本 息 结 论 我 国 固 定 资 产 投 资 和 建 筑 业 总 产 值 保 持 增 长, 建 筑 业 随 着 城 镇 化 的 推 进 仍 有 持 续 发 展 的 空 间 拥 有 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 特 级 资 质 市 政 用 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 资 质 及 多 项 专 业 承 包 资 质, 承 接 工 程 曾 获 得 多 项 奖 项, 业 务 范 围 覆 盖 全 国 大 多 数 省 份, 能 有 效 散 局 22

债 券 信 用 评 级 报 告 部 市 场 需 求 波 动 引 起 的 风 险 项 目 储 备 较 为 充 足,2013~2015 年, 已 承 接 未 完 工 合 同 额 保 持 增 长, 为 未 来 业 务 规 模 和 收 入 的 实 现 提 供 了 较 好 保 障, 但 是 短 期 内 将 继 续 受 到 房 地 产 市 场 建 设 需 求 增 速 放 缓 及 原 材 料 价 格 波 动 和 人 工 成 本 上 升 担 保 比 率 仍 然 较 高 及 面 临 安 全 事 故 风 险 等 因 素 的 不 利 影 响 整 体 来 看, 偿 还 债 务 的 能 力 很 强 综 合 析, 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 本 次 债 券 到 期 不 能 偿 付 的 风 险 很 小 预 计 未 来 1~2 年, 随 着 新 承 接 业 务 和 施 工 量 的 增 加, 主 营 业 务 将 平 稳 发 展 因 此, 大 对 海 天 建 设 的 评 级 展 望 为 稳 定 23

债 券 信 用 评 级 报 告 跟 踪 评 级 安 排 自 评 级 报 告 出 具 之 日 起, 大 国 际 资 信 评 估 有 限 ( 以 下 简 称 大 ) 将 对 海 天 建 设 集 团 有 限 ( 以 下 简 称 发 债 主 体 ) 进 行 持 续 跟 踪 评 级 持 续 跟 踪 评 级 包 括 定 期 跟 踪 评 级 和 不 定 期 跟 踪 评 级 跟 踪 评 级 期 间, 大 将 持 续 关 注 发 债 主 体 外 部 经 营 环 境 的 变 化 影 响 其 经 营 或 财 务 状 况 的 重 大 事 项 以 及 受 评 主 体 履 行 债 务 的 情 况 等 因 素, 并 出 具 跟 踪 评 级 报 告, 动 态 地 反 映 受 评 主 体 的 信 用 状 况 跟 踪 评 级 安 排 包 括 以 下 内 容 : 定 期 跟 踪 评 级 : 大 将 在 本 次 债 券 存 续 期 内, 在 每 年 发 债 主 体 发 布 年 度 报 告 后 两 个 月 内 出 具 一 次 定 期 跟 踪 评 级 报 告 不 定 期 跟 踪 评 级 : 大 将 在 发 生 影 响 评 级 报 告 结 论 的 重 大 事 项 后 及 时 进 行 跟 踪 评 级, 在 跟 踪 评 级 析 结 束 后 下 1 个 工 作 日 向 监 管 部 门 报 告, 并 发 布 评 级 结 果 2) 跟 踪 评 级 程 序 安 排 跟 踪 评 级 将 按 照 收 集 评 级 所 需 资 料 现 场 访 谈 评 级 析 评 审 委 员 会 审 核 出 具 评 级 报 告 告 等 程 序 进 行 大 的 跟 踪 评 级 报 告 和 评 级 结 果 将 对 发 债 主 体 监 管 部 门 及 监 管 部 门 要 求 的 披 露 对 象 进 行 披 露 3) 如 发 债 主 体 不 能 及 时 提 供 跟 踪 评 级 所 需 资 料, 大 将 根 据 有 关 的 开 信 息 资 料 进 行 析 并 调 整 信 用 等 级, 或 宣 布 前 次 评 级 报 告 所 布 的 信 用 等 级 失 效 直 至 发 债 主 体 提 供 所 需 评 级 资 料 24

债 券 信 用 评 级 报 告 附 件 1 截 至 2016 年 3 月 末 海 天 建 设 集 团 有 限 股 权 结 构 股 东 名 称 出 资 额 ( 万 元 ) 出 资 比 例 (%) 应 培 新 13,076.712 41.382 郭 良 荣 2,624.38 8.305 胡 海 谊 1,960.78 6.205 黄 伟 民 1,916.224 6.064 赵 友 海 1,559.776 4.936 赵 亮 1,530.072 4.842 周 德 成 1,307.292 4.137 赵 纯 心 1,307.292 4.137 王 凌 高 1,054.808 3.338 任 显 阳 1,009.936 3.196 张 冠 伟 950.528 3.008 吴 忠 元 871.528 2.758 赵 跃 其 608.932 1.927 赵 乾 良 504.968 1.598 李 志 余 475.264 1.504 任 云 鲜 415.856 1.316 吕 忠 其 321.688 1.018 应 向 华 103.964 0.329 合 计 31,600.000 100.000 数 据 来 源 : 根 据 提 供 资 料 整 理 25

债 券 信 用 评 级 报 告 26 附 件 2 截 至 2016 年 3 月 末 海 天 建 设 集 团 有 限 组 织 结 构 图 阿 联 酋 沙 特 成 都 沈 阳 吉 林 大 连 河 南 山 西 徐 州 北 京 河 北 昆 山 苏 州 上 海 北 海 南 宁 无 锡 合 肥 常 州 河 源 广 州 海 南 机 电 设 备 安 装 地 基 基 础 起 重 设 备 安 装 装 饰 宜 昌 十 堰 武 汉 市 政 内 蒙 古 兰 州 无 锡 广 东 青 海 专 业 天 津 湖 北 南 京 广 西 金 华 杭 州 沈 阳 山 东 兰 州 西 安 北 京 上 海 海 外 事 业 部 法 律 纪 检 部 综 合 办 室 审 计 部 市 场 开 发 经 营 部 财 务 会 计 部 人 力 资 源 部 企 业 技 术 中 心 企 业 信 息 中 心 工 程 管 理 部 三 总 师 副 总 经 理 监 事 会 董 事 长 兼 总 经 理 董 事 会 股 东 会

债 券 信 用 评 级 报 告 附 件 3 海 天 建 设 集 团 有 限 对 外 担 保 企 业 财 务 情 况 单 位 : 亿 元 % 受 保 企 业 期 末 总 资 产 期 末 资 产 负 债 率 营 业 收 入 净 利 润 经 营 性 净 现 金 流 2015 年 成 龙 建 设 集 团 有 限 21.12 34.85 59.29 1.68 0.99 歌 山 建 设 集 团 有 限 66.68 64.04 97.52 1.91 2.00 浙 江 华 厦 建 设 集 团 有 限 22.93 51.35 37.31 1.38 1.11 海 天 小 额 贷 款 有 限 3.12 14.42 0.58 0.22 1.51 浙 江 海 纳 建 设 有 限 5.40 44.95 15.19 0.29-2016 年 1~3 月 成 龙 建 设 集 团 有 限 24.26 43.01 2.05 0.07 - 歌 山 建 设 集 团 有 限 65.62 63.22 19.92 0.22-1.12 浙 江 华 厦 建 设 集 团 有 限 23.26 51.16 7.82 0.21 - 海 天 小 额 贷 款 有 限 2.86 16.48 0.06 0.00 - 浙 江 海 纳 建 设 有 限 5.85 48.12 2.96 0.06 - 资 料 来 源 : 根 据 提 供 资 料 整 理 27

债 券 信 用 评 级 报 告 附 件 4 截 至 2016 年 3 月 末 海 天 建 设 集 团 有 限 对 外 担 保 明 细 单 位 : 万 元 被 担 保 企 业 企 业 担 保 是 否 互 是 否 反 担 保 方 担 保 期 限 性 质 总 额 保 担 保 式 小 计 - 39,956 - - - 2015.4.27~2016.4.26 10,500 是 是 保 证 2015.10.9~2016.10.9 5,000 是 是 保 证 2015.12.9~2016.12.8 4,000 是 是 保 证 2015.12.1~2016.12.1 4,000 是 是 保 证 成 龙 建 设 集 团 有 民 营 2015.4.20~2016.4.20 7,000 是 是 保 证 限 企 业 2016.3.8~2017.3.8 4,000 是 是 保 证 2015.10.28~2016.10.28 1,656 是 是 保 证 2015.12.7~2016.12.7 1,000 是 是 保 证 2015.12.2~2016.12.2 2,800 是 是 保 证 小 计 - 31,100 - - - 2015.8.19~2016.8.18 8,000 是 是 保 证 2015.5.6~2016.5.5 2,600 是 是 保 证 歌 山 建 设 集 团 有 民 营 2016.1.19~2017.1.18 3,000 是 是 保 证 限 企 业 2015.11.16~2016.11.15 10,000 是 是 保 证 2015.9.18~2016.9.17 5,000 是 是 保 证 2015.10.19~2016.10.18 2,500 是 是 保 证 小 计 - 29,900 - - - 2015.12.15~2016.6.15 2,700 是 是 保 证 2015.7.7~2016.7.7 5,000 是 是 保 证 2015.11.12~2016.11.11 4,000 是 是 保 证 浙 江 华 厦 建 设 集 民 营 2015.10.22~2018.10.22 6,200 是 是 保 证 团 有 限 企 业 2016.3.31~2017.3.8 3,000 是 是 保 证 2016.1.27~2017.1.25 3,000 是 是 保 证 2016.1.29~2017.1.28 3,500 是 是 保 证 2016.1.19~2017.1.18 2,500 是 是 保 证 小 计 - 3,000 - - - 东 阳 市 海 天 小 额 贷 款 有 限 民 营 企 业 2015.9.7~2016.11.30 3,000 否 是 保 证 小 计 - 2,600 - - - 浙 江 海 纳 建 设 有 民 营 限 企 业 2015.11.20~2016.11.20 2,600 否 是 保 证 合 计 - 106,116 - - - 资 料 来 源 : 根 据 提 供 资 料 整 理 28

债 券 信 用 评 级 报 告 附 件 5 海 天 建 设 集 团 有 限 主 要 财 务 指 标 单 位 : 万 元 年 份 2016 年 3 月 ( 未 经 审 计 ) 2015 年 2014 年 2013 年 资 产 类 货 币 资 金 128,171 114,041 125,676 83,730 应 收 票 据 3,163 2,907 2,404 2,110 应 收 账 款 258,048 236,775 186,639 163,410 其 他 应 收 款 262,872 260,444 203,231 133,096 预 付 款 项 42,438 39,952 31,068 26,317 存 货 434,481 445,115 402,459 356,796 流 动 资 产 合 计 1,129,173 1,099,234 951,646 766,560 长 期 股 权 投 资 6,482 7,667 9,410 7,958 固 定 资 产 8,719 9,161 9,482 10,560 投 资 性 房 地 产 55,518 55,518 57,343 59,285 无 形 资 产 848 858 3,477 3,616 非 流 动 资 产 合 计 75,919 77,495 83,142 75,919 总 资 产 1,205,092 1,176,730 1,034,788 850,829 占 资 产 总 额 比 (%) 货 币 资 金 10.64 9.69 12.15 9.84 应 收 票 据 0.26 0.25 0.23 0.25 应 收 账 款 21.41 20.12 18.04 19.21 其 他 应 收 款 21.81 22.13 19.64 15.64 预 付 款 项 3.52 3.40 3.00 3.09 存 货 36.05 37.83 38.89 41.94 流 动 资 产 合 计 93.70 93.41 91.97 90.10 长 期 股 权 投 资 0.54 0.65 0.91 0.94 固 定 资 产 0.72 0.78 0.92 1.24 投 资 性 房 地 产 4.61 4.72 5.54 6.97 无 形 资 产 0.07 0.07 0.34 0.42 非 流 动 资 产 合 计 6.30 6.59 8.03 9.90 29

债 券 信 用 评 级 报 告 附 件 5 海 天 建 设 集 团 有 限 主 要 财 务 指 标 ( 续 表 1) 单 位 : 万 元 年 份 2016 年 3 月 ( 未 经 审 计 ) 2015 年 2014 年 2013 年 负 债 类 短 期 借 款 142,950 123,000 157,500 153,050 应 付 账 款 450,119 429,151 341,071 241,890 预 收 款 项 55,837 58,500 49,832 34,577 应 付 职 工 薪 酬 808 846 1,349 1,361 其 他 应 付 款 62,854 64,389 57,142 64,984 其 他 流 动 负 债 90,000 80,000 66,000 50,000 流 动 负 债 合 计 827,747 810,387 697,884 568,187 长 期 借 款 0 0 4,000 1,500 应 付 债 券 20,000 20,000 24,937 4,985 递 延 所 得 税 负 债 9,332 9,332 9,704 0 非 流 动 负 债 合 计 29,332 29,332 38,641 6,485 负 债 合 计 857,078 839,719 736,524 574,672 占 负 债 总 额 比 (%) 短 期 借 款 16.68 14.65 21.38 26.63 应 付 账 款 52.52 51.11 46.31 42.09 预 收 款 项 6.51 6.97 6.77 6.02 应 付 职 工 薪 酬 0.09 0.10 0.18 0.24 其 他 应 付 款 7.33 7.67 7.76 11.31 其 他 流 动 负 债 10.50 9.53 8.96 8.70 流 动 负 债 合 计 96.58 96.51 94.75 98.87 长 期 借 款 0.00 0.00 0.54 0.26 应 付 债 券 2.33 2.38 3.39 0.87 递 延 所 得 税 负 债 1.09 1.11 1.32 0.00 非 流 动 负 债 合 计 3.42 3.49 5.25 1.13 权 益 类 少 数 股 东 权 益 7,243 6,116 5,505 5,853 实 收 资 本 ( 股 本 ) 31,600 31,600 31,600 31,600 资 本 积 1,257 1,257 1,257 41,091 盈 余 积 30,330 30,330 26,568 23,121 未 配 利 润 246,117 236,623 201,929 174,463 其 他 综 合 收 益 29,876 29,876 29,876 0 所 有 者 权 益 348,014 337,011 298,264 276,157 30

债 券 信 用 评 级 报 告 附 件 5 海 天 建 设 集 团 有 限 主 要 财 务 指 标 ( 续 表 2) 单 位 : 万 元 年 份 2016 年 3 月 ( 未 经 审 计 ) 2015 年 2014 年 2013 年 损 益 类 营 业 收 入 372,514 1,734,693 1,591,602 1,406,300 营 业 成 本 338,768 1,589,913 1,460,541 1,286,947 营 业 税 金 及 附 加 13,191 57,895 55,760 47,622 销 售 费 用 99 1,000 341 183 管 理 费 用 3,244 15,331 14,885 13,575 财 务 费 用 3,734 15,427 14,914 11,766 资 产 减 值 损 失 253 3,110 2,409 4,913 投 资 收 益 15 663 1,466 1,079 营 业 利 润 13,240 50,855 42,243 42,391 营 业 外 收 支 净 额 0 84-235 803 利 润 总 额 13,239 50,940 42,008 43,194 所 得 税 费 用 3,339 11,323 10,885 10,412 净 利 润 9,901 39,616 31,123 32,781 归 属 于 母 所 有 者 的 净 利 润 9,494 39,014 31,471 33,155 占 营 业 收 入 比 (%) 营 业 成 本 90.94 91.65 91.77 91.51 营 业 税 金 及 附 加 3.54 3.34 3.50 3.39 销 售 费 用 0.03 0.06 0.02 0.01 管 理 费 用 0.87 0.88 0.94 0.97 财 务 费 用 1.00 0.89 0.94 0.84 资 产 减 值 损 失 0.07 0.18 0.15 0.35 投 资 收 益 0.00 0.04 0.09 0.08 营 业 利 润 3.55 2.93 2.65 3.01 营 业 外 收 支 净 额 0.00 0.00-0.01 0.06 利 润 总 额 3.55 2.94 2.64 3.07 所 得 税 费 用 0.90 0.65 0.68 0.74 净 利 润 2.66 2.28 1.96 2.33 归 属 于 母 所 有 者 的 净 利 润 2.55 2.25 1.98 2.36 现 金 流 类 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 7,932 12,365 3,674 5,170 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 1,200-1,240 8,264-21,624 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 4,998-22,843 30,712 26,253 31

债 券 信 用 评 级 报 告 附 件 5 海 天 建 设 集 团 有 限 主 要 财 务 指 标 ( 续 表 3) 单 位 : 万 元 年 份 2016 年 3 月 ( 未 经 审 计 ) 2015 年 2014 年 2013 年 财 务 指 标 EBIT 17,792 68,492 57,821 55,804 EBITDA - 70,006 59,731 57,245 总 有 息 债 务 260,450 250,900 254,237 210,035 毛 利 率 (%) 9.06 8.35 8.23 8.49 营 业 利 润 率 (%) 3.55 2.93 2.65 3.01 总 资 产 报 酬 率 (%) 1.48 5.82 5.59 6.56 净 资 产 收 益 率 (%) 2.84 11.76 10.43 11.87 资 产 负 债 率 (%) 71.12 71.36 71.18 67.54 债 务 资 本 比 率 (%) 42.80 42.68 46.02 43.20 长 期 资 产 适 合 率 (%) 497.04 472.73 405.22 335.40 流 动 比 率 ( 倍 ) 1.36 1.36 1.36 1.35 速 动 比 率 ( 倍 ) 0.84 0.81 0.79 0.72 保 守 速 动 比 率 ( 倍 ) 0.16 0.14 0.18 0.15 存 货 周 转 天 数 ( 天 ) 116.84 95.96 93.57 68.01 应 收 账 款 周 转 天 数 ( 天 ) 59.77 43.94 39.59 35.17 经 营 性 净 现 金 流 / 流 动 负 债 (%) 0.97 1.64 0.58 1.11 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 (%) 0.93 1.57 0.56 1.10 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 1.74 0.70 0.23 0.41 EBIT 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 3.91 3.90 3.66 4.43 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) - 3.98 3.78 4.54 现 金 比 率 (%) 15.48 14.07 18.03 14.74 现 金 回 笼 率 (%) 96.30 100.24 97.85 80.36 担 保 比 率 (%) 30.49 30.02 48.35 44.49 32

债 券 信 用 评 级 报 告 附 件 6 各 项 指 标 的 计 算 式 1. 毛 利 率 (%)=(1- 营 业 成 本 / 营 业 收 入 ) 100% 2. 营 业 利 润 率 (%)= 营 业 利 润 / 营 业 收 入 100% 3. 总 资 产 报 酬 率 (%)= EBIT/ 年 末 资 产 总 额 100% 4. 净 资 产 收 益 率 (%)= 净 利 润 / 年 末 净 资 产 100% 5. EBIT = 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 6. EBITDA = EBIT+ 折 旧 + 摊 销 ( 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 ) 7. 资 产 负 债 率 (%)= 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100% 8. 长 期 资 产 适 合 率 (%)=( 所 有 者 权 益 + 非 流 动 负 债 )/ 非 流 动 资 产 100% 9. 债 务 资 本 比 率 (%)= 总 有 息 债 务 / 资 本 化 总 额 100% 10. 总 有 息 债 务 = 短 期 有 息 债 务 + 长 期 有 息 债 务 11. 短 期 有 息 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 其 他 流 动 负 债 ( 应 付 短 期 债 券 )+ 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 + 其 他 应 付 款 ( 付 息 项 ) 12. 长 期 有 息 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 长 期 应 付 款 ( 付 息 项 ) 13. 资 本 化 总 额 = 总 有 息 债 务 + 所 有 者 权 益 14. 流 动 比 率 = 流 动 资 产 / 流 动 负 债 15. 速 动 比 率 =( 流 动 资 产 - 存 货 )/ 流 动 负 债 16. 保 守 速 动 比 率 =( 货 币 资 金 + 应 收 票 据 + 交 易 性 金 融 资 产 )/ 流 动 负 债 17. 现 金 比 率 (%)=( 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 )/ 流 动 负 债 100% 18. 存 货 周 转 天 数 5 = 360 /( 营 业 成 本 / 年 初 末 平 均 存 货 ) 19. 应 收 账 款 周 转 天 数 6 = 360 /( 营 业 收 入 / 年 初 末 平 均 应 收 账 款 ) 20. 现 金 回 笼 率 (%)= 销 售 商 品 及 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 100% 5 6 一 季 度 取 90 天 一 季 度 取 90 天 33

债 券 信 用 评 级 报 告 21. EBIT 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 )= EBIT/ 利 息 支 出 = EBIT/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 22. EBITDA 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 )= EBITDA/ 利 息 支 出 = EBITDA /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 23. 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 )= 经 营 性 现 金 流 量 净 额 / 利 息 支 出 = 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 24. 担 保 比 率 (%)= 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% 25. 经 营 性 净 现 金 流 / 流 动 负 债 (%)= 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 + 期 末 流 动 负 债 )/2] 100% 26. 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 (%)= 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 额 ) /2] 100% 34

债 券 信 用 评 级 报 告 附 件 7 债 券 及 主 体 信 用 等 级 符 号 和 定 义 大 债 券 及 主 体 信 用 等 级 符 号 和 定 义 相 同 AAA 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 级 : 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 级 : 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 级 : 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 违 约 风 险 B 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 级 : 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 级 : 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 大 评 级 展 望 定 义 : 正 面 : 存 在 有 利 因 素, 一 般 情 况 下, 未 来 信 用 等 级 上 调 的 可 能 性 较 大 稳 定 : 信 用 状 况 稳 定, 一 般 情 况 下, 未 来 信 用 等 级 调 整 的 可 能 性 不 大 负 面 : 存 在 不 利 因 素, 一 般 情 况 下, 未 来 信 用 等 级 下 调 的 可 能 性 较 大 35