东海证券-医药行业周报20090420.doc

东 海 证 券 医 药 行 业 研 究 周 报 (20090411-20090417) 医 药 行 业 2009 年 第 15 期 总 第 26 期 评 级 : 推 荐 行 业 周 报 2009 年 04 月 20 日 星 期 一 东 海 证 券 医 药 化 工 研 究 小 组 袁 舰 波 屈 昳 张 飞 021-50586660-8628 yjb@longone.com.cn 投 资 要 点 q 上 周 上 证 综 指 涨 幅 为 2.44%, 医 药 板 块 上 周 涨 幅 为 3.77%, 列 所 有 板 块 第 8 名 联 系 人 : 顾 颖 021-50586660-8638 dhresearch@longone.com.cn 行 业 重 点 跟 踪 股 票 及 评 级 股 票 名 称 代 码 评 级 益 佰 制 药 600594 买 入 康 缘 药 业 600557 增 持 上 海 莱 士 002252 增 持 q q 上 周 开 始 医 药 板 块 表 现 与 前 期 有 所 不 同, 并 最 终 跑 赢 大 势 一 方 面 上 周 大 盘 震 荡 整 理, 医 药 板 块 作 为 防 御 性 板 块 往 往 有 不 错 的 表 现 ; 其 次 这 种 走 势 也 反 应 了 一 季 报 医 药 板 块 的 业 绩 情 况, 我 们 认 为 随 着 一 季 报 的 发 布 及 医 改 细 则 特 别 是 基 本 药 物 目 录 的 发 布, 医 药 板 块 近 期 有 望 继 续 跑 赢 大 盘 而 迎 来 新 一 轮 的 上 涨 从 医 药 板 块 上 周 各 子 行 业 的 表 现 看, 与 我 们 前 期 周 报 及 新 医 改 策 略 报 告 中 的 观 点 相 符 合 医 改 受 益 的 特 征 一 览 无 余, 其 中 医 疗 器 械 板 块 涨 幅 达 10.69%, 远 超 行 业 3.77% 的 涨 幅, 医 药 商 业 中 药 化 学 制 剂 则 不 同 程 度 跑 赢 行 业, 跑 赢 幅 度 从 1.29 到 0.4 个 百 分 点 不 等 行 业 指 数 绝 对 涨 幅 (%) 相 对 涨 幅 (%) 1 个 月 8.75% -3.64% 3 个 月 25.28% -1.69% 6 个 月 64.08% 36.48% 医 药 行 业 相 对 上 证 综 指 一 周 走 势 图 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 160 140 120 100 80 q q 从 风 格 上 看, 上 周 一 线 股 二 线 股 跑 赢 大 盘, 价 值 往 基 本 面 回 归 的 特 征 非 常 明 显, 非 临 床 板 块 跑 赢 行 业 而 临 床 板 块 跑 输 行 业, 题 材 股 的 表 现 则 是 弱 于 行 业, 我 们 认 为 尽 管 现 在 不 能 就 此 判 断 题 材 股 的 退 潮, 但 题 材 股 的 退 潮 不 可 避 免, 时 间 上 的 早 晚 一 方 面 取 决 于 流 动 性 的 情 况, 另 一 方 面 一 季 报 将 是 重 要 的 催 化 因 素 投 资 组 合 上 周 依 然 跑 输 行 业, 主 要 受 康 缘 药 业 和 恒 瑞 医 药 的 影 响 较 大 康 缘 药 业 一 季 报 业 绩 低 于 预 期 的 影 响, 我 们 认 为 康 缘 药 业 处 于 价 值 低 估 期, 作 为 中 药 注 射 剂 的 龙 头 企 业, 在 基 本 药 物 目 录 即 将 公 布 的 情 况 下, 公 司 作 为 拥 有 数 个 独 家 品 种 的 中 药 龙 头 将 显 著 收 益 ; 作 为 肿 瘤 领 域 的 龙 头 企 业, 恒 瑞 医 药 亦 将 受 益 于 医 改, 后 期 表 现 值 得 期 待 2.00% 60 1.00% 40 20 q 从 上 周 个 股 的 走 势 看, 我 们 建 议 大 家 重 点 关 注 的 中 低 端 医 疗 器 械 企 业 鱼 跃 医 0.00% 0 五 六 日 一 二 三 四 五 疗 万 东 医 疗 新 华 医 疗 表 现 均 大 幅 跑 赢 行 业, 地 方 普 药 龙 头 丰 原 药 业 更 是 成 交 金 额 东 海 医 药 综 合 指 数 上 证 综 合 指 数 涨 幅 达 21.35%; 基 本 药 物 目 录 受 益 品 种 的 投 资 机 会 尚 未 完 全 启 动 q 我 们 认 为 随 着 基 本 药 物 目 录 本 月 公 布, 基 本 药 物 目 录 的 投 资 机 会 将 会 越 来 越 突 出, 我 们 仍 然 延 续 上 周 判 断, 除 中 低 端 医 疗 器 械 龙 头 地 方 普 药 龙 头 外, 建 议 重 点 关 注 康 缘 药 业 双 鹭 药 业 益 佰 制 药 ST 中 新 天 士 力 三 九 医 药 等 可 能 有 独 家 品 种 进 入 基 本 药 物 目 录 的 厂 家

上 周 回 顾 q 板 块 及 个 股 表 现 上 周 大 盘 震 荡 整 理, 报 收 于 2503.93 点, 涨 幅 为 2.44% 上 周 表 现 最 好 的 板 块 1 为 木 材 家 具 商 业 贸 易 信 息 技 术, 涨 幅 分 别 为 9.58% 6.45% 4.68%; 表 现 最 差 的 板 块 为 金 融 服 务 农 林 牧 渔 公 用 事 业, 涨 幅 分 别 为 :0.45% 0.62% 1.96% 医 药 板 块 上 周 涨 幅 为 3.77%, 列 所 有 板 块 第 8 名 上 周 开 始 医 药 板 块 表 现 与 前 期 有 所 不 同, 并 最 终 跑 赢 大 势 一 方 面 上 周 大 盘 震 荡 整 理, 医 药 板 块 作 为 防 御 性 板 块 往 往 有 不 错 的 表 现 ; 其 次 这 种 走 势 也 反 应 了 一 季 报 医 药 板 块 的 业 绩 情 况, 我 们 认 为 随 着 一 季 报 的 发 布 及 医 改 细 则 特 别 是 基 本 药 物 目 录 的 发 布, 医 药 板 块 近 期 有 望 继 续 跑 赢 大 盘 而 迎 来 新 一 轮 的 上 涨 美 罗 药 业 由 于 高 送 转 上 周 涨 幅 达 31.00%, 列 医 药 板 块 涨 幅 第 一 名 ; 地 方 普 药 龙 头 丰 原 药 业 涨 幅 达 21.35%, 列 医 药 板 块 涨 幅 第 二 名 ; 伊 利 能 源 上 周 涨 幅 达 24.18%, 列 医 药 板 块 第 三 名 跌 幅 榜 前 三 名 分 别 为 ST 中 源 鲁 抗 医 药 海 翔 药 业, 涨 幅 分 别 为 -7.44% -3.92% -3.66% 上 周 板 块 的 走 势 与 我 们 的 判 断 基 本 一 致, 一 季 报 业 绩 超 预 期 的 个 股 康 美 药 业 周 涨 幅 达 17.37%, 鱼 跃 医 疗 万 东 医 疗 山 东 药 玻 涨 幅 居 前, 地 方 普 药 龙 头 企 业, 如 丰 原 药 业 白 云 山 A 涨 幅 较 大 而 跌 幅 居 前 的 个 股 多 为 原 料 药 企 业, 如 鲁 抗 医 药 海 翔 药 业 ; 另 一 个 特 征 是 题 材 股 的 表 现 开 始 弱 化 并 从 整 体 上 跑 输 大 势 q 东 海 医 药 指 数 图 1: 东 海 医 药 指 数 ( 子 板 块 风 格 板 块 ) 一 周 走 势 14.00% 160 7.00% 160 12.00% 140 6.00% 10.00% 120 5.00% 8.00% 100 4.00% 6.00% 80 3.00% 4.00% 60 2.00% 2.00% 40 0.00% 20 1.00% -2.00% 0 0.00% 五 六 日 一 二 三 四 五 成 交 金 额 东 海 医 药 综 合 指 数 东 海 医 药 化 学 原 料 药 指 数 东 海 医 药 化 学 制 剂 指 数 东 海 医 药 生 物 制 剂 指 数 东 海 医 药 中 药 指 数 东 海 医 药 商 业 指 数 东 海 医 药 医 疗 器 械 指 数 东 海 医 药 医 疗 服 务 价 格 指 数 140 120 100 80 60 40 20 0 五 六 日 一 二 三 四 五 成 交 金 额 东 海 医 药 综 合 指 数 东 海 医 药 临 床 指 数 东 海 医 药 非 临 床 指 数 东 海 医 药 题 材 指 数 东 海 医 药 一 线 股 指 数 东 海 医 药 二 线 股 指 数 东 海 医 药 三 线 股 指 数 资 料 来 源 : 东 海 证 券 研 究 所,WIND 资 讯, 成 交 金 额 单 位 : 亿 元 1 板 块, 引 用 WIND 证 监 会 行 业 指 数 中 剔 除 重 复 计 算 的 制 造 行 业 (883003) 后 剩 下 的 22 个 板 块

从 医 药 板 块 上 周 各 子 行 业 的 表 现 看, 与 我 们 前 期 周 报 及 新 医 改 策 略 报 告 中 的 观 点 相 符 合 医 改 受 益 的 特 征 一 览 无 余, 其 中 医 疗 器 械 板 块 涨 幅 达 10.69%, 远 超 行 业 3.77% 的 涨 幅, 医 药 商 业 中 药 化 学 制 剂 则 不 同 程 度 跑 赢 行 业, 跑 赢 幅 度 从 1.29 到 0.4 个 百 分 点 不 等 从 风 格 上 看, 上 周 一 线 股 二 线 股 跑 赢 大 盘, 价 值 往 基 本 面 回 归 的 特 征 非 常 明 显, 非 临 床 板 块 跑 赢 行 业 而 临 床 板 块 跑 输 行 业, 题 材 股 的 表 现 则 是 弱 于 行 业, 我 们 认 为 尽 管 现 在 不 能 就 此 判 断 题 材 股 的 退 潮, 但 题 材 股 的 退 潮 不 可 避 免, 时 间 上 的 早 晚 一 方 面 取 决 于 流 动 性 的 情 况, 另 一 方 面 一 季 报 将 是 重 要 的 催 化 因 素 表 2: 东 海 医 药 指 数 ( 子 板 块 ) 近 期 表 现 指 数 名 称 成 分 个 数 最 新 点 位 5 日 涨 跌 幅 [%] 10 日 涨 跌 幅 [%] 综 合 指 数 128 2678.65 3.77 3.45 化 学 原 料 药 指 数 18 2698.35 1.18-0.56 化 学 制 剂 指 数 18 2187.45 4.17 4.50 生 物 制 剂 指 数 23 2607.33 3.71 3.97 中 药 指 数 50 2922.87 4.23 4.22 医 药 商 业 指 数 11 2759.89 5.06 4.62 医 疗 器 械 指 数 6 3109.37 10.69 12.50 医 疗 服 务 指 数 1 1121.75 0.73 1.60 资 料 来 源 :WIND 资 讯 东 海 证 券 研 究 所 表 3: 东 海 医 药 指 数 ( 风 格 板 块 ) 近 期 表 现 指 数 名 称 成 分 个 数 最 新 点 位 5 日 涨 跌 幅 [%] 10 日 涨 跌 幅 [%] 综 合 指 数 128 2678.65 3.77 3.45 临 床 指 数 25 4715.53 2.97 2.69 非 临 床 指 数 66 2267.94 4.58 4.93 题 材 指 数 23 1240.59 3.61 4.13 一 线 股 指 数 14 4625.87 4.11 4.46 二 线 股 指 数 54 2694.03 4.02 2.77 三 线 股 指 数 37 2277.78 2.76 3.55 资 料 来 源 :WIND 资 讯 东 海 证 券 研 究 所 q 东 海 医 药 投 资 组 合 表 现 表 4: 东 海 医 药 投 资 组 合 近 期 表 现 股 票 名 称 一 周 [%] 二 周 [%] 三 周 [%] 四 周 [%] 五 周 [%] 上 证 综 指 1.78 3.05 5.26 东 海 医 药 综 合 指 数 1.74 2.52 6.72 东 海 医 药 投 资 组 合 - 总 市 值 加 权 平 均 1.78 1.16 3.72 东 海 医 药 投 资 组 合 - 算 术 平 均 1.59 0.65 3.59 双 鹭 药 业 2.67-0.33 3.59 益 佰 制 药 1.23 0.66 6.05 康 缘 药 业 0.66-0.72-0.11 三 九 医 药 1.10 1.82 4.74 恒 瑞 医 药 2.27 1.80 1.82 资 料 来 源 : 东 海 证 券 研 究 所,WIND 资 讯

投 资 组 合 上 周 依 然 跑 输 行 业, 主 要 受 康 缘 药 业 和 恒 瑞 医 药 的 影 响 较 大 一 季 报 业 绩 低 于 预 期 的 影 响, 我 们 认 为 康 缘 药 业 处 于 价 值 低 估 期, 作 为 中 药 注 射 剂 的 龙 头 企 业, 在 基 本 药 物 目 录 即 将 公 布 的 情 况 下, 公 司 作 为 拥 有 数 个 独 家 品 种 的 中 药 龙 头 将 显 著 收 益 ; 作 为 肿 瘤 领 域 的 龙 头 企 业, 恒 瑞 医 药 亦 将 受 益 于 医 改, 后 期 表 现 值 得 期 待 本 周 研 判 q 基 本 判 断 从 上 周 个 股 的 走 势 看, 我 们 建 议 大 家 重 点 关 注 的 中 低 端 医 疗 器 械 企 业 鱼 跃 医 疗 万 东 医 疗 新 华 医 疗 表 现 均 大 幅 跑 赢 行 业, 地 方 普 药 龙 头 丰 原 药 业 更 是 涨 幅 达 21.35%; 基 本 药 物 目 录 受 益 品 种 的 投 资 机 会 尚 未 完 全 启 动 我 们 认 为 随 着 基 本 药 物 目 录 本 月 公 布, 基 本 药 物 目 录 的 投 资 机 会 将 会 越 来 越 突 出, 我 们 仍 然 延 续 上 周 判 断, 除 中 低 端 医 疗 器 械 龙 头 地 方 普 药 龙 头 外, 建 议 重 点 关 注 康 缘 药 业 双 鹭 药 业 益 佰 制 药 ST 中 新 天 士 力 三 九 医 药 等 可 能 有 独 家 品 种 进 入 基 本 药 物 目 录 的 厂 家 q 月 度 投 资 策 略 我 们 维 持 上 月 的 判 断, 认 为 目 前 很 多 缺 乏 业 绩 支 撑 的 低 价 题 材 医 药 股 已 经 积 累 了 相 当 高 的 涨 幅, 相 对 估 值 很 高, 自 身 具 备 了 很 强 的 调 整 压 力, 而 且 这 种 压 力 在 3 月 份 又 得 到 了 进 一 步 的 加 强, 建 议 投 资 者 回 避 该 类 股 票 4 月 份 医 药 投 资 最 需 要 关 注 因 素 有 两 个, 一 是 季 报 数 据, 二 是 新 医 改 细 则 及 最 新 进 展 我 们 认 为, 在 季 报 数 据 逐 渐 出 台 后, 市 场 对 企 业 未 来 的 经 营 业 绩 将 越 来 越 重 视, 并 逐 步 回 归 到 以 确 定 性 增 长 和 政 策 确 定 受 益 为 特 点 的 投 资 主 线 除 回 避 累 计 涨 幅 居 前 且 缺 乏 业 绩 支 撑 的 低 价 股 与 题 材 股, 我 们 建 议 投 资 者 可 对 以 下 几 类 股 票 予 以 关 注 : 1 此 轮 上 涨 以 来 累 计 涨 幅 最 小, 而 近 期 又 持 续 调 整, 且 具 备 确 定 性 增 长 特 性 的 一 二 线 绩 优 股 2 明 确 受 益 于 新 医 改 细 则 和 基 本 药 物 目 录 等 新 医 改 具 体 政 策 的 股 票 3 季 报 业 绩 优 秀 的 股 票 4 具 有 估 值 优 势 和 上 涨 动 力 的 股 票 q 长 期 投 资 策 略 我 们 仍 然 延 续 一 贯 的 观 点, 认 为 医 药 行 业 由 于 具 备 需 求 刚 性 的 特 点 且 受 益 于 人 口 老 龄 化 城 镇 化 和 新 医 改 等 因 素 的 影 响, 至 少 在 十 年 内 将 保 持 稳 定 快 速 的 增 长, 其 确 定 性 增 长 和 弱 周 期 性 的 特 点, 使 其 成 为 不 可 多 得 的 兼 具 防 御 性 及 成 长 性 的 板 块

关 于 2009 年 医 药 板 块 的 投 资 策 略, 我 们 建 议 在 新 医 改 大 背 景 下, 以 确 定 性 增 长 为 标 准, 从 具 有 研 发 营 销 和 规 模 等 核 心 竞 争 优 势 的 企 业 中 挖 掘 新 医 改 受 益 的 投 资 品 种 q 东 海 医 药 投 资 组 合 - 四 月 东 海 医 药 四 月 投 资 组 合 为 : 双 鹭 药 业 (002038) 益 佰 制 药 (600594) 康 缘 药 业 (600557) 三 九 医 药 (000999) 恒 瑞 医 药 (600276) 解 禁 与 减 持 情 况 q 上 周 大 小 非 减 持 情 况 上 周 医 药 板 块 无 大 宗 交 易 情 况 公 开 市 场 : 1 上 海 辅 仁 (600781) 股 东 金 礼 发 展 有 限 公 司 于 2009 年 2 月 11 日 至 4 月 10 日 期 间, 通 过 上 海 证 券 交 易 所 计 减 持 公 司 无 限 售 条 件 流 通 股 份 196.23 万 股, 占 公 司 总 股 本 1.10%, 减 持 后 持 有 公 司 股 份 降 为 4.26% q 本 周 大 小 非 解 禁 情 况 表 5: 本 周 医 药 行 业 大 小 非 解 禁 时 间 表 公 公 司 代 码 公 司 名 称 可 流 通 时 间 本 期 解 禁 数 量 ( 万 股 ) 解 禁 前 已 流 通 数 量 ( 万 股 ) 待 流 通 数 量 ( 万 股 ) 解 禁 量 占 已 公 司 流 通 股 比 例 流 通 股 份 类 型 000788.SZ 西 南 合 成 2009-04-20 7966.6152 20806.7251 0 31.45% 股 权 分 置 600332.SH 广 州 药 业 2009-04-24 8985.6 12659.4 0 70.98% 股 权 分 置 600196.SH 复 星 医 药 2009-04-26 5477.39 63087.52 55212.58 8.68% 股 权 分 置 定 期 报 告 点 评 及 预 告 上 周 华 立 药 业 领 先 科 技 天 方 药 业 京 新 药 业 通 化 东 宝 ST 长 信 华 邦 制 药 吉 林 制 药 西 藏 药 业 三 精 制 药 云 南 白 药 吉 林 敖 东 美 罗 药 业 国 药 股 份 白 云 山 A 丽 珠 集 团 第 一 医 药 公 布 了 2008 年 年 度 报 告 q 康 缘 药 业 (600557) 一 季 报 数 据 : 公 司 2009 年 1-3 月 份 实 现 销 售 收 入 20923.4 万 元, 同 比 下 降 25.7%, 实 现 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 3130.7 万 元, 同 比 增 长 10.6%, 每 股 收 益 0.12 元, 每 股 经 营 净 现 金 流 0.04 元

一 季 报 点 评 : 公 司 销 售 收 入 同 比 下 降 较 大, 主 要 原 因 在 于 08 年 10 月, 公 司 处 置 了 连 云 港 康 缘 医 药 商 业 有 限 公 司 股 权, 致 使 本 期 合 并 报 表 范 围 发 生 变 化 如 剔 除 该 因 素 影 响, 报 告 期 公 司 营 业 收 入 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 同 比 增 长 5.50% 14.87% 6.78% 08 年 4 季 度, 受 刺 五 加 注 射 剂 事 件 的 影 响, 公 司 正 高 速 成 长 的 二 线 产 品 热 毒 宁 注 射 剂 销 售 受 到 严 重 影 响, 环 比 销 售 甚 至 出 现 下 滑 ; 同 时, 公 司 拳 头 品 种 桂 枝 茯 苓 胶 囊 新 适 应 症 的 开 发 也 面 临 很 多 的 挑 战, 在 上 述 两 个 因 素 的 共 同 影 响 下, 尽 管 公 司 08 年 的 经 营 业 绩 同 比 有 大 幅 度 的 提 升, 但 仍 低 于 我 们 的 预 期 因 此, 热 毒 宁 和 桂 枝 茯 苓 胶 囊 的 销 售 情 况 成 为 我 们 最 为 关 心 的 问 题 从 今 年 一 季 度 的 整 体 经 营 情 况 看, 热 毒 宁 的 销 售 已 走 出 下 降 通 道, 桂 枝 茯 苓 胶 囊 新 适 应 症 的 开 发 也 正 按 部 就 班 的 进 行, 公 司 正 逐 步 走 出 去 年 四 季 度 业 绩 低 迷 的 状 况 盈 利 预 测 与 估 值 : 我 们 维 持 公 司 09 年 -10 年 每 股 收 益 分 别 为 0.70 元 和 0.88 元 的 盈 利 预 测, 对 应 目 前 股 价 的 市 盈 率 分 别 为 25.8 倍 和 20.5 倍, 公 司 价 值 存 在 低 估, 给 予 公 司 6 个 月 21.00 元 的 目 标 价, 予 以 增 持 评 级 我 们 认 为, 公 司 是 我 国 中 药 行 业 的 龙 头 企 业, 具 有 研 发 和 营 销 优 势, 在 新 医 改 浪 潮 中 将 获 得 更 多 的 成 长 机 遇, 尽 管 公 司 短 期 业 绩 有 放 缓 的 迹 象, 但 从 长 期 看, 公 司 仍 然 具 备 相 当 高 的 投 资 价 值, 我 们 维 持 公 司 的 长 期 买 入 评 级 从 短 期 看, 新 医 改 最 终 方 案 已 经 公 布, 促 使 全 行 业 普 涨 的 因 素 已 基 本 消 除, 未 来 更 多 关 注 的 应 该 是 各 种 医 改 细 则 出 台 后 对 具 体 上 市 公 司 的 影 响 基 本 药 物 目 录 预 计 将 在 四 月 底 以 前 公 布, 届 时 将 对 我 国 相 关 的 医 药 上 市 企 业 产 生 巨 大 的 影 响, 我 们 预 期 公 司 可 能 会 有 多 个 独 家 品 种 进 入 基 本 药 物 目 录, 未 来 的 经 营 发 展 将 面 临 更 多 的 机 遇, 我 们 将 紧 密 跟 踪 公 司 的 最 新 动 态, 并 根 据 公 司 的 最 新 进 展 及 时 调 整 公 司 评 级 本 周 公 布 2008 年 年 报 的 公 司 有 武 汉 健 民 嘉 应 制 药 健 康 元 海 翔 药 业 ST 四 环 联 环 药 业 恩 华 药 业 S*ST 生 化 ST 金 花 丰 原 药 业 天 目 药 业 中 科 合 臣 马 应 龙 原 料 药 价 格 波 动 表 6: 主 要 原 料 药 价 格 走 势 产 品 历 史 价 格 本 月 价 格 200708 200712 200806 200812 20090327 20090403 20090410 本 周 VE(50%,25kg) 57 105 200 200 135-140 132 118-120 110 VC(99%,25kg) 75 65 135 95 100 100 100 95 VA(50 万 IU/g,25kg) 95 130 300 140 140 130 122-125 115 VH(2%,1kg) 88 300 280 135 90 90 90 90 VB2(80%,25kg) 900 570 140 120 115-120 115-120 115-120 115-120 VB5(98%,25kg) 180 150 60 58 56 56 56 52-56 资 料 来 源 : 博 亚 和 讯, 东 海 证 券 研 究 所 单 位 : 元 / 千 克

本 周 维 生 素 类 原 料 药 中,VE VA 价 格 继 续 下 滑,VB2 及 VB5 价 格 继 续 在 历 史 低 点 运 行,VC 价 格 出 现 今 年 来 的 首 次 微 跌 自 新 和 成 及 浙 江 医 药 降 低 VE VA 的 报 价 以 来, 其 他 中 小 厂 商 跟 进 降 价, 导 致 两 品 种 价 格 继 续 出 现 下 滑, 内 部 因 素 仍 然 是 生 产 商 采 取 限 价 保 量 策 略 争 夺 市 场 份 额, 我 们 预 计 VE VA 的 价 格 在 短 期 内 回 暖 的 概 率 不 大 VC 价 格 今 年 以 来 首 次 下 跌 5 元 / 千 克, 由 于 目 前 VC 价 格 下 降 幅 度 不 大, 尚 不 能 作 出 VC 价 格 出 现 调 整 的 判 断, 我 们 将 密 切 关 注 VC 价 格 未 来 几 周 的 走 势 情 况 每 周 关 注 q 新 医 改 相 关 1 新 医 改 第 一 笔 资 金 到 位 为 贯 彻 落 实 医 改 意 见 和 实 施 方 案, 近 日, 中 央 财 政 预 拨 新 型 农 村 合 作 医 疗 补 助 资 金 198 亿 元 人 民 币, 对 农 民 参 加 新 型 农 村 合 作 医 疗 给 予 补 助 财 政 部 表 示, 这 是 医 药 卫 生 体 制 改 革 实 施 方 案 出 台 后, 中 央 财 政 下 拨 的 第 一 笔 医 药 卫 生 体 制 改 革 资 金 点 评 : 新 医 改 最 终 方 案 公 布 后, 国 家 三 年 内 8500 亿 元 的 具 体 投 向 成 为 大 家 关 心 的 问 题, 此 次 中 央 财 政 在 新 医 改 方 案 出 台 后 第 一 次 拨 付 专 款 近 200 亿 元 用 于 基 本 医 疗 保 障 体 系 的 建 设, 标 志 着 我 国 的 新 医 改 步 入 实 际 操 作 阶 段,8500 亿 元 的 使 用 也 开 始 落 到 实 处 2 基 本 药 物 目 录 中 一 半 为 中 成 药 和 中 医 药 卫 生 部 规 划 财 务 司 副 司 长 何 锦 国 近 日 透 露, 国 家 马 上 要 实 行 的 基 本 药 物 制 度, 里 面 有 一 半 品 种 是 中 成 药 和 中 医 药, 基 本 药 物 目 录 里 面 的 药 品 将 来 要 在 基 层 机 构 全 部 配 备 使 用, 大 医 院 也 要 作 为 首 选, 基 本 药 物 目 录 里 面 的 药 品 会 得 到 广 泛 使 用, 而 且 在 医 保 报 销 比 例 上 明 显 高 于 其 他 的 药 品 3 全 国 已 有 11.3 亿 人 参 加 基 本 医 保 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 部 长 尹 蔚 民 近 天 透 露, 目 前 全 国 13.2 亿 人 中, 参 加 基 本 医 疗 保 险 的 已 达 11.3 亿 人 ; 其 中 城 镇 职 工 医 保 参 保 人 数 突 破 两 亿 人, 城 镇 居 民 医 保 参 保 人 数 1.17 亿 人, 新 农 合 参 保 人 数 8.15 亿 人 据 介 绍, 没 有 参 保 的 人 群 主 要 有 3 类 : 一 是 经 济 转 轨 过 程 中 部 分 困 难 退 休 人 员, 如 各 类 关 闭 破 产 企 业 退 休 人 员 既 没 有 单 位 可 依 托, 个 人 也 无 力 参 保 ; 二 是 在 自 愿 参 保 原 则 下, 部 分 年 轻 健 康 人 群 不 愿 参 保 ; 三 是 部 分 收 入 较 低 的 灵 活 就 业 人 员 反 映 按 职 工 医 保 缴 费 水 平 完 全 由 个 人 缴 费, 负 担 太 重, 承 受 不 起 针 对 上 述 问 题, 尹 蔚 民 说, 下 一 步 的 重 点 措 施 包 括 : 一 是 落 实 财 政 补 助 政 策 ; 二 是 今 年 全 国 将 全 面 开 展 城 镇 居 民 基 本 医 疗 保 险 工 作 ; 三 是 打 通 各 种 医 疗 保 险 制 度 通 道

4 深 圳 医 改 方 案 本 月 出 台 每 人 药 费 少 花 60 元 国 家 新 医 改 方 案 出 台 后, 深 圳 也 将 结 合 城 市 的 实 际 情 况, 推 出 关 于 推 进 卫 生 体 制 改 革 的 意 见 及 16 个 配 套 实 施 方 案, 时 间 就 在 本 月 卫 生 部 门 已 经 在 此 前 透 露 过 深 圳 医 改 的 相 关 信 息, 深 圳 老 百 姓 能 看 到 的 实 惠 主 要 是 : 由 于 今 年 内 将 在 社 区 医 院 与 公 立 医 院 实 现 药 品 零 加 成, 市 民 省 了 5 亿 元 左 右 药 费, 按 照 深 圳 800 多 万 常 住 人 口 计 算,2009 年 深 圳 每 人 能 少 60 元 左 右 药 费 ; 新 医 改 方 案 将 合 理 配 置 卫 生 资 源, 推 进 特 区 内 外 卫 生 事 业 一 体 化 发 展, 关 外 市 民 看 病 不 用 总 往 关 内 跑, 未 来 几 年, 卫 生 资 源 的 重 点 投 入 是 特 区 外 ; 市 民 家 门 口 的 社 康 中 心 会 越 来 越 完 善, 医 生 的 水 平 将 越 来 越 高, 感 冒 等 常 见 病 不 用 往 大 医 院 跑 排 队, 花 的 钱 也 少 ; 医 保 不 仅 仅 是 户 籍 人 口 的 待 遇, 常 住 人 口 2009 年 也 将 实 现 医 保 全 覆 盖, 也 就 是 说 拿 着 居 住 证 医 疗 就 有 保 障 5 云 南 医 改 方 案 月 底 前 出 台 三 年 内 至 少 投 入 450 亿 近 日, 云 南 省 卫 生 厅 厅 长 陈 觉 民 表 示, 云 南 省 贯 彻 医 改 的 实 施 意 见 预 计 5 月 1 日 前 出 台, 未 来 3 年 云 南 省 对 医 改 的 投 入 将 不 少 于 450 亿 元 陈 觉 民 告 诉 记 者, 云 南 公 立 医 疗 机 构 药 品 收 入 占 总 收 入 的 比 例 为 45% 2008 年, 全 省 公 立 医 院 药 品 收 入 达 60 多 亿 元, 云 南 省 的 加 价 是 10% 现 在 正 在 研 究 在 药 品 收 入 的 60 多 亿 元 里, 能 否 由 政 府 承 担 40%, 另 外 30% 由 药 事 服 务 费 解 决, 其 余 30% 调 整 为 医 疗 服 务 价 格 对 于 云 南 省 之 前 已 经 启 动 试 点 的 药 房 托 管 在 新 医 改 方 案 出 台 后 是 否 继 续 进 行, 他 认 为, 一 个 大 型 综 合 医 院 使 用 的 药 品 有 几 千 种, 基 本 药 物 只 有 700 多 种, 在 其 中 所 占 比 例 不 高, 所 以 药 房 托 管 与 基 本 药 物 统 一 配 送 不 矛 盾, 它 是 医 药 分 开 的 尝 试 q 行 业 焦 点 1 国 家 药 监 局 : 警 惕 克 林 霉 素 注 射 剂 的 严 重 不 良 反 应 据 中 央 电 视 台 报 道 称, 国 家 食 品 药 品 监 督 管 理 局 日 前 发 布 药 品 不 良 反 应 信 息 通 报, 警 惕 克 林 霉 素 注 射 剂 的 严 重 不 良 反 应 报 道 称, 克 林 霉 素 注 射 剂 包 括 盐 酸 克 林 霉 素 注 射 剂 和 克 林 霉 素 磷 酸 酯 注 射 剂 在 国 家 药 品 不 良 反 应 监 测 中 心 病 例 报 告 数 据 库 中, 克 林 霉 素 注 射 剂 不 良 反 应 / 事 件 问 题 较 为 严 重 国 家 中 心 数 据 库 中 克 林 霉 素 注 射 剂 严 重 不 良 反 应 / 事 件 报 告 分 析 显 示, 该 产 品 存 在 临 床 不 合 理 使 用 情 况, 并 且 部 分 不 合 理 用 药 问 题 已 经 是 引 起 严 重 不 良 事 件 的 主 要 原 因 2 1-2 月 医 药 外 贸 保 持 稳 定 今 年 以 来, 受 前 期 产 业 结 构 调 整 和 国 际 金 融 危 机 继 续 蔓 延 的 影 响, 我 国 医 药 外 贸 增 长 势 头 明 显 放 缓, 但 与 其 他 行 业 相 比 仍 表 现 出 一 定 的 抗 跌 性 1~2 月, 我 国 医 药 行 业 外 贸 总 额 为 67.04 亿 美 元, 占 全 国 外 贸 总 额 的 2.5%, 同 比 下 跌 1.77%, 大 大 低 于 27.2% 的 全 国 平 均 跌 幅 其 中 出 口 为 42.99 亿 美 元, 同 比 下 降 3.95%, 高 出 同 期 全 国 出 口 增 幅 17 个 百 分 点 ; 进 口 额 为 24.04 亿 美 元, 同 比 增 长 2.38%; 贸 易 顺 差 18.95 亿 美 元, 同 比 萎 缩 了 11 个 百 分 点

3 2008 年 度 中 国 制 药 工 业 百 强 榜 在 本 次 全 国 药 品 交 易 会 期 间 召 开 的 第 四 届 中 国 制 药 工 业 百 强 年 会 中 国 制 药 工 业 百 强 榜 已 经 隆 重 揭 晓 本 次 评 选 的 统 计 指 标 口 径 为 企 业 年 度 销 售 收 入, 参 加 评 选 对 象 不 含 医 疗 器 械 制 造 卫 生 材 料 制 药 机 械 和 兽 用 药 品 制 造 企 业 前 20 位 名 单 : 位 次 企 业 名 称 1 哈 药 集 团 有 限 公 司 2 石 药 集 团 有 限 公 司 3 上 海 医 药 ( 集 团 ) 有 限 公 司 4 天 津 医 药 集 团 有 限 公 司 5 扬 子 江 药 业 集 团 有 限 公 司 6 吉 林 修 正 药 业 集 团 股 份 有 限 公 司 7 广 州 医 药 集 团 有 限 公 司 8 华 北 制 药 集 团 有 限 责 任 公 司 9 天 津 金 耀 集 团 有 限 公 司 ( 天 津 药 业 集 团 有 限 公 司 ) 10 拜 耳 先 灵 医 药 有 限 公 司 11 中 国 同 仁 堂 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 12 西 安 杨 森 制 药 有 限 公 司 13 步 长 制 药 集 团 14 北 京 医 药 集 团 有 限 责 任 公 司 15 东 北 制 药 集 团 有 限 责 任 公 司 16 浙 江 医 药 股 份 有 限 公 司 17 杭 州 华 东 医 药 集 团 有 限 公 司 18 太 极 集 团 有 限 公 司 19 齐 鲁 制 药 有 限 公 司 20 上 海 罗 氏 制 药 有 限 公 司 4 医 药 行 业 央 企 整 合 暗 潮 涌 动 可 能 从 5 家 减 少 为 3 家 据 媒 体 报 道, 中 国 医 药 (600056) 集 团 有 意 合 并 中 国 生 物 技 术 集 团 和 上 海 医 药 (600849) 工 业 研 究 院 这 两 家 体 量 虽 小, 但 也 属 于 央 企 序 列 的 医 药 企 业 如 果 中 国 生 物 技 术 集 团 和 上 海 医 药 工 业 研 究 院 的 归 属 最 终 确 定, 主 业 为 医 药 行 业 的 央 企 将 从 5 家 减 少 为 3 家, 不 仅 符 合 缩 减 央 企 数 量 的 目 标, 同 时 医 药 央 企 格 局 也 将 最 终 确 定 5 2008 年 中 成 药 出 口 五 强 评 出 2008 年 中 国 中 成 药 出 口 五 强 为 : 北 京 同 仁 堂 股 份 有 限 公 司 漳 州 片 仔 癀 药 业 股 份 有 限 公 司 广 州 市 医 药 进 出 口 公 司 天 津 中 新 药 业 集 团 股 份 有 限 公 司 上 海 医 药 ( 集 团 ) 有 限 公 司 2008 年 中 药 提 取 物 出 口 五 强 是 : 上 海 津 村 制 药 有 限 公 司 北 京 绿 色 金 可 生 物 技 术 股 份 有 限 公 司 张 家 港 保 税 区 麦 福 联 泰 生 物 制 品 有 限 公 司 西 安 皓 天 生 物 工 程 技 术 有 限 公 司 桂 林 莱 茵 生 物 科 技 股 份 有 限 公 司

q 公 司 新 闻 1 岳 阳 兴 长 疫 苗 终 获 新 药 证 书 岳 阳 兴 长 (000819)15 日 公 告, 公 司 控 股 子 公 司 重 庆 康 卫 生 物 科 技 有 限 公 司 研 发 的 口 服 重 组 幽 门 螺 杆 菌 疫 苗 已 于 4 月 13 日 获 得 国 家 食 品 药 品 监 督 管 理 局 颁 发 的 新 药 证 书 有 分 析 认 为, 该 疫 苗 市 场 前 景 广 阔, 将 为 岳 阳 兴 长 带 来 良 好 收 益 公 司 提 醒 投 资 者, 疫 苗 获 得 新 药 证 书 并 不 等 同 于 疫 苗 即 可 投 入 生 产 产 生 效 益 之 前 公 司 已 提 醒 投 资 者 重 庆 康 卫 目 前 尚 不 具 备 疫 苗 生 产 条 件 2 葛 兰 素 和 辉 瑞 将 创 建 HIV 药 物 新 公 司 16 日 葛 兰 素 - 史 克 和 辉 瑞 制 药 宣 布, 计 划 联 合 创 建 一 家 新 公 司, 投 资 于 HIV( 艾 滋 病 毒 ) 药 物 的 研 究 和 开 发 本 次 交 易 将 整 合 葛 兰 素 目 前 已 上 市 的 HIV 药 物 和 辉 瑞 待 开 发 的 HIV 药 物 序 列 新 公 司 的 产 品 组 合 包 括 11 种 已 上 市 药 物, 其 中 包 括 市 场 领 先 的 Combivir Kivexa 和 Selzentry/Celsentri 等 药 品 据 2008 年 的 业 绩 数 字 计 算, 这 些 药 物 总 计 产 生 了 约 16 亿 英 镑 (24 亿 美 元 ) 的 销 售 额 3 强 生 公 司 一 季 度 业 绩 走 低 美 国 强 生 公 司 (Johnson & Johnson)4 月 14 日 公 布 2009 年 第 一 季 度 业 绩 报 告 受 到 美 元 走 强 以 及 非 专 利 药 物 竞 争 的 不 利 影 响, 本 季 度 强 生 公 司 药 品 业 务 销 售 收 入 下 跌 10.1%, 仅 为 58 亿 美 元 本 季 度 公 司 净 收 益 下 滑 2.5%, 至 35 亿 美 元, 但 仍 高 于 业 界 分 析 师 预 期

附 注 : 东 海 医 药 综 合 指 数 : 东 海 医 药 综 合 指 数 为 东 海 证 券 医 药 小 组 为 克 服 各 医 药 指 数 在 统 计 上 的 缺 陷 而 编 制 的 行 业 指 数, 根 据 A 股 中 各 上 市 公 司 的 主 营 收 入 占 比 和 盈 利 占 比 的 综 合 情 况, 选 取 主 业 为 医 药 的 股 票 加 入, 所 有 指 数 的 计 算 基 点 均 为 1000 点, 时 间 为 2004 年 1 月 1 日, 采 用 总 市 值 加 权 平 均 的 方 法, 目 前 共 列 入 128 只 股 票, 东 海 医 药 综 合 指 数 的 成 分 股 将 会 根 据 各 上 市 公 司 的 主 业 变 化 而 动 态 调 整 我 们 从 三 个 思 路 编 制 指 数 以 更 好 的 反 应 医 药 板 块 内 部 的 变 化 从 子 行 业 归 属 的 角 度 分, 东 海 医 药 综 合 指 数 细 分 为 化 学 原 料 药 化 学 制 剂 中 药 生 物 制 剂 医 药 商 业 医 疗 器 械 医 疗 服 务 等 7 个 子 板 块, 并 建 立 相 应 的 指 数 同 时 根 据 行 业 内 以 销 售 费 用 率 医 院 市 场 销 售 比 例 是 否 需 要 做 学 术 推 广 等 因 素, 将 主 要 医 药 工 业 企 业 ( 原 料 药 企 业 除 外 ) 分 类 为 临 床 板 块 与 非 临 床 板 块, 并 相 应 的 编 制 东 海 临 床 指 数 与 东 海 非 临 床 指 数, 以 更 好 的 跟 踪 此 两 类 企 业 的 市 场 表 现 根 据 医 药 行 业 个 股 的 基 本 面 市 盈 率 机 构 持 股 比 例 等 将 行 业 内 个 股 分 类 为 一 线 股 二 线 股 三 线 股 及 题 材 股 等 不 同 板 块, 应 编 制 东 海 医 药 一 线 股 指 数 东 海 医 药 二 线 股 指 数 东 海 医 药 三 线 股 指 数 东 海 医 药 题 材 指 数, 从 业 绩 的 角 度 跟 踪 各 不 同 类 股 票 的 市 场 表 现, 以 供 投 资 者 参 考 票 东 海 医 药 临 床 指 数 : 销 售 费 用 率 较 高 医 院 销 售 为 主, 需 要 进 行 学 术 推 广 的 医 药 工 业 企 业, 目 前 共 列 入 25 只 股 东 海 医 药 非 临 床 指 数 : 非 原 料 药 医 药 工 业 企 业 中 销 售 费 用 率 较 低 不 以 医 院 销 售 为 主 不 需 要 进 行 学 术 推 广 的 医 药 工 业 企 业, 目 前 公 列 入 66 只 股 票 股 票 东 海 医 药 一 线 股 指 数 : 精 选 基 本 面 良 好 市 盈 率 较 高 机 构 持 股 较 高 的 各 细 分 行 业 龙 头 股 票, 目 前 共 列 入 14 只 东 海 医 药 二 线 股 指 数 : 主 要 跟 踪 基 本 面 较 好 较 好 的 成 长 性 市 盈 率 适 中 机 构 较 为 关 注 的 股 票, 目 前 共 列 入 54 只 股 票 东 海 医 药 三 线 股 指 数 : 主 要 跟 踪 有 一 定 业 绩 支 撑 机 构 较 少 关 注 的 股 票, 目 前 共 列 入 37 只 股 票 东 海 医 药 题 材 指 数 : 主 要 跟 踪 没 有 较 好 的 业 绩 支 撑 的 ST 类 股 票 及 重 组 概 念 炒 作 类 股 票, 目 前 共 列 入 23 只 股 票 东 海 医 药 投 资 组 合 : 东 海 投 资 组 合 为 东 海 证 券 医 药 小 组 推 荐 的 行 业 内 个 股 的 投 资 组 合, 每 月 月 初 ( 月 度 第 一 周 ) 发 布, 投 资 组 合 月 度 内 (4 周 ) 保 持 一 致, 组 合 的 计 算 方 法 为 总 市 值 加 权 平 均, 计 算 周 期 为 发 布 投 资 组 合 的 前 一 个 交 易 日 的 收 盘 价 至 月 度 最 后 一 周 周 五 的 收 盘 价 各 股 票 的 权 重 为 该 股 票 的 市 值 在 投 资 组 合 总 市 值 中 的 占 比, 与 上 证 综 指 和 东 海 医 药 综 合 指 数 计 算 方 法 一 致, 以 保 持 评 价 的 客 观 性 ( 同 时 公 布 按 照 算 术 平 均 算 法 计 算 的 投 资 组 合 表 现 ) 每 周 会 跟 踪 投 资 组 合 的 市 场 表 现, 其 中 一 周 为 月 初 荐 股 到 第 一 周 周 五 收 盘 的 投 资 收 益, 二 周 为 月 初 荐 股 到 第 二 周 周 五 收 盘 的 投 资 收 益, 以 此 类 推, 每 月 最 后 一 周 总 结 本 月 投 资 组 合 的 市 场 表 现, 以 供 投 资 医 药 行 业 的 投 资 者 参 考

附 注 : 分 析 师 简 介 及 跟 踪 范 围 : 袁 舰 波 : 东 海 证 券 医 药 行 业 高 级 分 析 师, 南 京 大 学 理 学 学 士, 复 旦 大 学 MBA, 拥 有 13 年 的 医 药 及 证 券 行 业 从 业 经 历, 具 备 丰 富 的 营 销 管 理 及 证 券 分 析 经 验, 对 企 业 的 核 心 竞 争 能 力 和 投 资 价 值 具 有 独 到 的 研 究 重 点 跟 踪 公 司 : 益 佰 制 药 康 缘 药 业 升 华 拜 克 现 代 制 药 仁 和 药 业 双 鹭 药 业 上 海 医 药 复 星 医 药 等 屈 昳 : 东 海 证 券 医 药 行 业 分 析 师, 中 山 大 学 硕 士, 主 要 研 究 化 学 原 料 药 医 疗 器 械 及 医 药 商 业 板 块 重 点 跟 踪 公 司 : 浙 江 医 药 新 和 成 海 正 药 业 南 京 医 药 天 士 力 *ST 中 新 通 策 医 疗 等 张 飞 : 东 海 证 券 医 药 行 业 分 析 师, 西 安 交 通 大 学 药 学 学 士, 北 京 大 学 金 融 信 息 工 程 硕 士, 主 要 研 究 中 药 化 学 制 剂 及 生 物 制 药 板 块 重 点 跟 踪 公 司 : 广 州 药 业 三 九 医 药 同 仁 堂 上 海 莱 士 双 鹤 药 业 上 实 医 药 健 康 元 等 一 行 业 评 级 推 荐 Attractive: 中 性 In-Line: 回 避 Cautious: 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 将 跑 赢 沪 深 300 指 数 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 与 沪 深 300 指 数 持 平 预 期 未 来 6 个 月 行 业 指 数 将 跑 输 沪 深 300 指 数 二 股 票 评 级 买 入 Buy: 预 期 未 来 6 个 月 股 价 涨 幅 20% 增 持 Outperform: 预 期 未 来 6 个 月 股 价 涨 幅 为 10% - 20% 中 性 Neutral: 预 期 未 来 6 个 月 股 价 涨 幅 为 -10% - +10% 减 持 Sell: 预 期 未 来 6 个 月 股 价 跌 幅 >10% 三 免 责 条 款 本 报 告 基 于 本 公 司 研 究 所 及 其 研 究 人 员 认 为 可 信 的 公 开 资 料 或 实 地 调 研 获 取 的 资 料, 但 本 公 司 及 其 研 究 人 员 对 这 些 信 息 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整 性 不 做 任 何 保 证 本 报 告 反 映 研 究 人 员 个 人 的 不 同 设 想 见 解 分 析 方 法 及 判 断 本 报 告 所 载 观 点 并 不 代 表 东 海 证 券 有 限 责 任 公 司, 或 任 何 其 附 属 或 联 营 公 司 的 立 场, 且 报 告 中 的 观 点 和 陈 述 仅 反 映 研 究 员 个 人 撰 写 及 出 具 本 报 告 期 间 当 时 的 分 析 和 判 断, 本 公 司 可 能 发 表 其 他 与 本 报 告 所 载 资 料 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 可 能 因 时 间 和 其 他 因 素 的 变 化 而 变 化 从 而 导 致 与 事 实 不 完 全 一 致, 敬 请 关 注 本 公 司 就 同 一 主 题 所 出 具 的 相 关 后 续 研 究 报 告 及 评 论 文 章 本 报 告 中 的 观 点 和 陈 述 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 的 最 终 操 作 建 议, 本 公 司 不 就 报 告 中 的 内 容 对 最 终 操 作 建 议 做 出 任 何 担 保 本 报 告 旨 在 发 给 本 公 司 的 特 定 客 户 及 其 他 专 业 人 士, 但 该 等 特 定 客 户 及 其 他 专 业 人 士 并 不 得 依 赖 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 在 法 律 允 许 的 情 况 下, 本 公 司 的 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 涉 及 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 并 可 能 为 这 些 公 司 正 在 提 供 或 争 取 提 供 多 种 金 融 服 务, 本 公 司 的 关 联 机 构 或 个 人 可 能 在 本 报 告 公 开 发 布 之 间 已 经 了 解 或 使 用 其 中 的 信 息 本 报 告 版 权 归 东 海 证 券 有 限 责 任 公 司 所 有, 未 经 本 公 司 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 者 引 用 东 海 证 券 研 究 所 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 11 层 网 址 :http://www.longone.com.cn 电 话 :(86-21)50586660 转 8638 传 真 :(86-21)50819897 邮 编 :200122