通 州 建 总 集 团 有 限 公 司 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 主 体 信 用 评 级 报 告 信 用 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA - 级 评 级 时 间 : 2015 年 5 月 15 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
概 述 编 号 : 新 世 纪 企 评 [2015]020114 评 级 对 象 : 通 州 建 总 集 团 有 限 公 司 信 用 等 级 :AA - 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2015 年 5 月 15 日 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 母 公 司 数 据 : 2015 年 第 一 季 度 货 币 资 金 5.47 8.18 8.32 8.28 刚 性 债 务 8.45 10.95 12.36 13.00 所 有 者 权 益 13.50 16.86 19.50 20.40 经 营 性 现 金 净 流 入 量 -1.41 1.91 1.21 0.17 合 并 数 据 及 指 标 : 总 资 产 43.48 48.51 58.10 60.87 总 负 债 29.77 31.41 37.85 39.41 刚 性 债 务 8.58 11.14 12.62 13.26 所 有 者 权 益 13.71 17.11 20.25 21.46 营 业 收 入 144.83 158.45 198.94 42.17 净 利 润 3.84 3.80 4.32 1.21 经 营 性 现 金 净 流 入 量 -1.34 3.11 0.89 0.07 EBITDA 5.78 5.48 6.51 - 资 产 负 债 率 [%] 68.47 64.74 65.15 64.75 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 159.83 153.54 160.38 161.79 流 动 比 率 [%] 135.29 142.56 149.74 149.82 现 金 比 率 [%] 21.37 33.16 26.73 25.45 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 11.38 9.47 10.53 - 净 资 产 收 益 率 [%] 32.40 24.66 23.11 - 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] -4.70 10.18 2.58 - -7.15 8.04-4.10 - EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] 11.99 10.04 11.13 - EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 0.71 0.56 0.55 - 注 : 根 据 通 州 建 总 经 审 计 的 2012-2014 年 及 未 经 审 计 的 2015 年 第 一 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算 分 析 师 宋 昳 瑶 Tel:(021) 63501349-923 E-mail:syy@shxsj.com 韩 琳 洁 Tel:(021) 63501349-850 E-mail:hlj@shxsj.com 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021)63501349 63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com 评 级 观 点 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 ( 简 称 新 世 纪 公 司 或 本 评 级 机 构 ) 对 通 州 建 总 集 团 有 限 公 司 ( 简 称 通 州 建 总 该 公 司 或 公 司 ) 的 评 级 反 映 了 通 州 建 总 在 专 业 技 术 市 场 地 位 项 目 储 备 及 利 润 增 长 等 方 面 所 具 有 的 优 势, 同 时 也 反 映 了 公 司 在 宏 观 经 济 形 势 变 化 行 业 竞 争 盈 利 能 力 及 对 外 担 保 等 方 面 所 面 临 的 压 力 与 风 险 主 要 优 势 / 机 遇 : 专 业 技 术 优 势 较 强 通 州 建 总 以 房 屋 建 筑 为 核 心, 拥 有 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 特 级 资 质, 具 备 较 强 的 专 业 技 术 优 势, 在 全 国 尤 其 是 华 东 建 筑 行 业 中 具 有 一 定 的 市 场 地 位 项 目 储 备 较 充 足 通 州 建 总 项 目 储 备 较 为 充 足, 未 来 收 入 增 长 有 保 障 盈 利 能 力 相 对 稳 定 通 州 建 总 收 入 利 润 保 持 增 长 态 势, 成 本 费 用 管 理 到 位, 盈 利 能 力 保 持 相 对 稳 定, 可 为 债 务 偿 还 提 供 一 定 支 撑 主 要 劣 势 / 风 险 : 易 受 宏 观 经 济 变 化 影 响 通 州 建 总 工 程 施 工 及 房 地 产 等 业 务 与 宏 观 经 济 走 势 密 切 相 关, 主 业 发 展 易 受 经 济 环 境 变 化 影 响 面 临 较 大 的 竞 争 压 力 建 筑 行 业 进 入 壁 垒 较 低, 各 类 建 筑 企 业 数 量 庞 大, 业 内 竞 争 较 为 激 烈, 通 州 建 总 面 临 较 大 的 竞 争 压 力 偿 债 压 力 有 所 增 大 随 着 业 务 的 快 速 扩 张, 通 州 建 总 资 金 需 求 增 大, 有 息 债 务 规 模 持 续 增 加, 偿 债 压 力 有 所 增 大 或 有 风 险 通 州 建 总 对 外 担 保 规 模 较 大, 存 在 一 定 的 或 有 风 险 未 来 展 望 通 过 对 通 州 建 总 集 团 有 限 公 司 主 要 信 用 风 险 要 素 的 分 析, 新 世 纪 公 司 认 为 公 司 具 有 很 强 的 债 务 偿 付 能 力, 违 约 风 险 很 低, 并 给 予 公 司 AA - 主 体 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 1
声 明 本 评 级 机 构 对 通 州 建 总 集 团 有 限 公 司 的 信 用 评 级 作 如 下 声 明 : 除 因 本 次 评 级 事 项 使 本 评 级 机 构 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 本 评 级 机 构 评 估 人 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 本 评 级 机 构 与 评 估 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 评 级 对 象 所 提 供 的 资 料, 评 级 对 象 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 至 通 州 建 总 集 团 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 本 息 的 约 定 偿 付 日 止 鉴 于 信 用 评 级 的 及 时 性, 本 评 级 机 构 将 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 评 级 对 象 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 2
通 州 建 总 集 团 有 限 公 司 主 体 信 用 评 级 报 告 该 公 司 成 立 于 1958 年 12 月,2002 年 8 月 实 施 股 份 制 改 造, 股 东 由 通 州 区 建 筑 工 程 管 理 局 变 更 为 通 州 建 总 集 团 有 限 公 司 工 会 委 员 会 ( 以 下 简 称 通 州 建 总 工 会 委 员 会 ) 及 一 批 自 然 人 股 东 2012 年, 对 公 司 以 货 币 出 资 的 自 然 人 股 东 成 立 江 苏 瀚 天 投 资 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 江 苏 瀚 天 ), 公 司 股 东 最 终 变 更 为 江 苏 瀚 天 通 州 建 总 工 会 委 员 会 及 自 然 人 吴 俊 公 司 经 历 多 次 增 资, 截 至 2014 年 末, 注 册 资 本 增 至 4.14 亿 元, 公 司 第 一 大 股 东 为 通 州 建 总 工 会 委 员 会, 持 股 比 例 为 57.27%, 实 际 控 制 人 为 江 苏 瀚 天 1, 持 股 比 例 为 40.93%, 此 外 自 然 人 吴 俊 持 股 比 例 为 1.80% 该 公 司 经 营 范 围 包 括 建 筑 工 程 勘 察 设 计 ; 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 ; 市 政 公 用 工 程 ; 公 路 铁 路 港 口 与 航 道 水 利 水 电 工 程 施 工 等 公 司 拥 有 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 特 级 资 质 建 筑 装 修 装 饰 工 程 机 电 设 备 安 装 工 程 钢 结 构 工 程 园 林 古 建 筑 工 程 专 业 承 包 一 级 资 质 ; 市 政 公 用 工 程 施 工 总 承 包 二 级 资 质 桥 梁 工 程 专 业 承 包 二 级 资 质 ; 铁 路 工 程 公 路 工 程 水 利 水 电 工 程 施 工 总 承 包 三 级 资 质 公 司 控 股 的 前 十 大 经 营 主 体 及 其 概 况 详 见 附 录 三 一 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2014 年 我 国 宏 观 经 济 仍 面 临 复 杂 的 国 际 环 境, 美 国 经 济 在 量 化 宽 松 政 策 刺 激 下 继 续 复 苏, 但 是 欧 洲 经 济 增 长 仍 整 体 乏 力 复 苏 前 景 仍 不 明 朗, 日 本 宽 松 货 币 政 策 对 经 济 的 刺 激 效 应 明 显 下 降 国 际 石 油 价 格 明 显 下 降, 石 油 输 出 国 的 经 济 增 长 受 挫, 国 家 风 险 有 所 上 升 金 砖 国 家 经 济 增 速 多 数 仍 呈 现 回 落 态 势 其 中, 俄 罗 斯 因 乌 克 兰 问 题 遭 受 以 美 国 为 代 表 的 西 方 国 家 制 裁 和 石 油 价 格 下 跌 双 重 因 素 影 响 下, 面 临 较 为 严 峻 的 经 济 增 长 下 降 形 势 2014 年 10 月 以 来, 美 国 已 经 开 始 有 序 退 出 量 化 宽 松 货 币 政 策, 但 仍 继 续 维 持 低 利 率 货 币 政 策 ; 日 本 经 济 不 振 促 使 日 本 继 续 实 施 量 化 宽 松 和 低 利 率 货 币 政 策 ; 欧 洲 为 了 促 进 1 通 州 建 总 工 会 委 员 会 主 要 由 公 司 技 术 骨 干 副 经 理 以 上 级 别 管 理 人 员 等 组 成, 以 实 物 方 式 向 公 司 投 资, 根 据 公 司 章 程, 实 物 出 资 的 股 东 不 享 有 表 决 权 分 红 权 和 剩 余 财 产 分 配 权 ; 江 苏 瀚 天 股 东 系 以 货 币 对 通 州 建 总 出 资 的 股 东 组 成 3
经 济 增 长, 继 续 缓 减 主 权 债 务 风 险 和 银 行 业 的 结 构 性 危 机, 量 化 宽 松 的 货 币 政 策 继 续 实 施 2014 年 在 国 际 经 济 整 体 弱 势 复 苏 的 过 程 中, 我 国 进 出 口 差 额 经 历 了 先 降 后 升 投 资 增 速 基 本 稳 定 消 费 拉 动 力 仍 需 提 升 整 体 而 言, 2014 年 我 国 的 经 济 增 速 出 现 了 回 落 中 趋 稳 的 迹 象, 但 是 下 行 压 力 仍 然 较 大 同 时, 以 钢 铁 水 泥 有 色 金 属 煤 炭 等 为 代 表 的 产 能 过 剩 行 业 景 气 度 继 续 回 落, 产 业 的 结 构 性 风 险 继 续 提 升, 行 业 内 的 发 债 主 体 等 级 下 调 增 多 我 国 宏 观 经 济 正 面 临 潜 在 增 速 下 降 人 口 红 利 消 失 以 及 对 投 资 依 赖 程 度 较 高 等 问 题, 自 贸 区 的 建 立 有 利 于 加 强 我 国 贸 易 与 海 外 的 对 接, 有 利 于 进 一 步 融 入 国 际 经 济 和 贸 易, 自 贸 区 的 发 展 有 望 成 为 拉 动 我 国 经 济 增 长 的 重 要 引 擎 2014 年 以 来, 国 家 推 进 的 一 带 一 路 战 略 对 解 决 我 国 过 剩 产 能 推 进 人 民 币 国 际 化 强 化 国 家 安 全 等 方 面 具 有 重 要 意 义 未 来 一 带 一 路 具 体 规 划 的 落 地 与 实 施 将 会 带 动 沿 线 基 础 设 施 建 设, 包 括 边 境 口 岸 设 施 和 中 心 城 市 市 政 基 础 建 设 跨 境 铁 路 扩 能 改 造 口 岸 高 速 公 路 等 互 通 互 联 项 目 建 设, 促 进 区 域 一 体 化 发 展 ; 依 托 沿 线 基 础 设 施 的 互 通 互 联, 贸 易 和 生 产 要 素 也 将 得 以 优 化 配 置, 丰 富 产 业 链 建 设, 利 于 相 关 行 业 发 展 从 中 长 期 看, 随 着 经 济 结 构 调 整 产 业 升 级 区 域 经 济 结 构 的 优 化 城 镇 化 的 发 展 内 需 的 扩 大, 我 国 经 济 仍 将 保 持 稳 定 的 增 长 同 时, 随 着 一 带 一 路 战 略 的 实 施, 我 国 的 基 础 设 施 建 设 和 相 关 行 业 将 会 获 得 一 定 的 增 长, 行 业 风 险 将 会 逐 渐 下 降 但 是, 在 国 际 经 济 金 融 形 势 尚 未 完 全 稳 定 的 外 部 环 境 下, 在 国 内 经 济 增 长 驱 动 力 转 变 及 产 业 结 构 调 整 和 升 级 的 过 程 中, 我 国 的 经 济 增 长 和 发 展 依 然 会 伴 随 着 区 域 结 构 性 风 险 产 业 结 构 性 风 险 国 际 贸 易 和 投 资 的 结 构 性 摩 擦 风 险 二 公 司 所 处 行 业 及 区 域 经 济 环 境 1. 建 筑 行 业 受 宏 观 经 济 增 速 放 缓 政 策 调 控 等 影 响, 近 期 国 内 固 定 资 产 投 资 及 建 筑 业 总 产 值 增 速 趋 于 放 缓, 但 总 体 仍 维 持 了 较 快 增 长 态 势 未 来 随 着 我 国 工 业 转 型 升 级 城 市 化 进 程 的 推 进, 建 筑 行 业 中 长 期 仍 面 临 一 定 的 4
发 展 机 遇 随 着 我 国 政 府 政 策 刺 激 的 逐 步 减 弱, 我 国 固 定 资 产 投 资 及 建 筑 业 总 产 值 增 速 趋 于 放 缓 据 国 家 统 计 局 数 据 显 示,2014 年 全 社 会 固 定 资 产 投 资 512,761 亿 元, 比 上 年 增 长 15.3%( 扣 除 价 格 因 素, 实 际 增 长 14.7%); 我 国 实 现 建 筑 业 总 产 值 为 176,713 亿 元, 较 上 年 增 长 10.19%, 与 2013 年 相 比 下 降 5.92 个 百 分 比, 增 速 继 续 放 缓, 但 总 体 来 看 仍 维 持 了 较 快 增 长 态 势 2014 年 前 三 季 度, 建 筑 业 实 现 利 润 总 额 为 3,300 亿 元 图 表 1. 2010-2014 年 全 国 建 筑 业 概 况 指 标 名 称 单 位 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 企 业 数 量 家 70,061 70,414 75,280 79,528 81,141 建 筑 业 总 产 值 万 亿 元 9.52 11.77 13.72 15.93 17.67 新 签 合 同 额 万 亿 元 10.77 12.69 14.50 17.48 18.47 产 值 利 润 率 3.60% 3.60% 3.50% 2.80% 2.90% 资 料 来 源 : Wind 资 讯 然 而 我 国 建 筑 行 业 仍 存 在 进 入 壁 垒 较 低 企 业 数 量 众 多 竞 争 激 烈 ( 技 术 含 量 较 低 的 工 程 施 工 领 域 竞 争 更 加 激 烈 ) 市 场 秩 序 较 混 乱 等 多 种 问 题, 并 且 盈 利 水 平 较 低,2014 年 行 业 产 值 利 润 率 仅 为 2.90% 此 外, 我 国 建 筑 施 工 企 业 长 期 处 于 弱 势 地 位, 各 种 保 证 金 要 求 垫 资 施 工 工 程 周 期 结 算 过 长 及 业 主 的 信 用 意 识 薄 弱 等 因 素 导 致 建 筑 企 业 营 运 资 金 压 力 较 大 建 筑 企 业 在 工 程 施 工 中 所 需 水 泥 及 钢 材 等 原 材 料 占 生 产 成 本 比 重 较 大, 这 些 原 材 料 价 格 的 波 动 会 增 大 企 业 成 本 控 制 难 度 近 年 来 虽 钢 材 因 产 能 过 剩 等 市 场 因 素 价 格 下 行, 但 总 体 而 言 我 国 建 筑 安 装 材 料 价 格 波 动 仍 较 大 建 筑 企 业 的 工 程 材 料 一 般 全 部 或 部 分 由 项 目 业 主 提 供 或 指 定 供 应 商, 且 建 筑 企 业 可 在 建 材 价 格 超 过 一 定 幅 度 后, 获 得 部 分 补 偿 ( 合 同 约 定 ), 但 其 成 本 仍 会 受 到 一 定 影 响 此 外, 近 年 来 国 内 建 筑 行 业 劳 动 力 成 本 不 断 上 涨, 对 建 筑 企 业 的 盈 利 也 产 生 了 一 定 的 负 面 影 响 图 表 1. 2010 年 以 来 我 国 钢 材 综 合 价 格 指 数 走 势 5
资 料 来 源 :Wind 资 讯 图 表 2. 2012 年 以 来 我 国 建 筑 安 装 工 程 材 料 价 格 指 数 走 势 资 料 来 源 :Wind 资 讯 从 中 长 期 来 看, 未 来 一 段 时 期 我 国 将 处 于 工 业 转 型 升 级 城 镇 化 加 速 发 展 阶 段, 大 规 模 的 基 础 设 施 建 设 仍 将 是 国 民 经 济 发 展 的 主 要 特 征 之 一 铁 路 公 路 水 电 核 电 城 市 轨 道 交 通 等 基 础 设 施 建 设 进 入 高 峰 期, 城 市 基 础 设 施 建 设 旧 城 改 造 新 城 建 设 住 宅 建 设 及 相 关 配 套 设 施 建 设 需 求 旺 盛, 从 事 相 关 领 域 业 务 的 建 筑 企 业 仍 具 有 一 定 的 发 展 空 间 此 外, 国 家 一 路 一 带 2 建 设 作 为 新 时 期 国 家 战 略 依 托 沿 线 基 础 设 施 的 互 通 互 联, 将 带 动 区 域 内 基 础 设 施 投 入 与 建 设, 包 括 中 心 城 市 市 政 基 础 建 设 口 岸 高 速 公 路 等 互 通 互 联 项 目 建 设, 从 而 促 进 中 国 建 筑 企 业 海 外 业 务 的 进 一 步 扩 展 2. 房 产 行 业 2014 年 以 来, 房 地 产 行 业 发 展 增 速 放 缓, 各 地 方 政 府 根 据 自 身 情 况 出 台 相 应 政 策 调 整, 但 房 地 产 开 发 仍 有 一 定 的 经 营 压 力 2014 年, 政 府 对 房 地 产 行 业 的 调 控 进 一 步 淡 化, 虽 然 各 地 方 政 府 陆 续 出 台 救 市 政 策, 部 分 二 三 线 城 市 全 面 退 出 限 购, 但 2014 年 以 来 房 地 产 市 场 景 气 度 未 获 抬 升 2014 年 房 地 产 销 售 相 对 低 迷, 全 年 商 品 房 销 售 面 积 12.06 亿 平 方 米, 同 比 下 降 7.60% 去 库 存 周 期 的 延 长 导 致 全 国 土 地 购 置 及 新 开 工 增 速 下 滑 明 显,2014 年 全 国 房 地 产 企 业 土 地 购 置 面 积 为 3.34 亿 平 方 米, 同 比 下 降 14.00%; 房 地 产 开 发 投 资 额 为 9.50 万 亿 元, 同 比 增 长 10.50%, 投 资 增 速 同 比 下 降 9.30 个 百 分 点 ; 房 屋 新 开 工 面 积 17.96 亿 平 方 米, 同 比 下 降 10.70%, 降 幅 较 上 年 扩 大 1.70 个 百 分 点 土 地 购 置 面 积 及 住 宅 新 开 工 面 积 不 足 又 导 致 了 土 地 出 让 金 和 住 宅 供 应 增 速 下 降, 财 政 部 数 据 显 示 2014 年 全 国 土 地 出 让 金 收 入 为 4.29 万 亿 元, 同 比 增 长 3.1%, 相 对 于 2013 年 近 45% 的 土 地 出 让 金 收 入 增 幅 大 幅 2 分 别 指 的 是 丝 绸 之 路 经 济 带 和 21 世 纪 海 上 丝 绸 之 路 6
下 降 2014 年 末 及 2015 年 上 半 年 开 始, 货 币 政 策 开 始 放 松, 央 行 分 别 于 2014 年 11 月 及 2015 年 3 月 下 调 金 融 机 构 存 贷 款 基 准 利 率, 于 2015 年 2 月 下 调 金 融 机 构 人 民 币 存 款 准 备 金 率 2015 年 3 月 末 起 房 地 产 政 策 迎 来 密 集 调 整, 其 中 包 括 二 套 房 商 业 贷 款 首 付 最 低 降 至 四 成, 公 积 金 贷 款 首 套 房 首 付 降 至 两 成, 个 人 所 购 普 通 住 房 对 外 销 售 免 征 营 业 税 年 限 由 5 年 以 上 降 至 2 年 以 上 等 预 计 以 上 政 策 放 松 与 之 前 收 到 压 制 待 释 放 的 刚 需 或 将 共 同 促 进 房 产 销 售 增 长, 但 房 地 产 企 业 成 本 高 库 存 压 力 大 的 格 局 依 然 明 显, 房 地 产 开 发 企 业 仍 存 在 一 定 的 经 营 压 力 三 公 司 自 身 素 质 ( 一 ) 公 司 产 权 状 况 该 公 司 为 国 有 企 业 改 制 后 成 立 的 股 份 制 有 限 公 司, 股 权 结 构 较 清 晰 该 公 司 股 权 结 构 较 清 晰, 第 一 大 股 东 为 通 州 建 总 工 会 委 员 会, 截 至 2014 年 末, 通 州 建 总 工 会 委 员 会 直 接 持 有 公 司 57.27% 的 股 权 第 二 大 股 东 为 江 苏 瀚 天 3, 持 股 比 例 为 40.93% 公 司 产 权 状 况 详 见 附 录 一 ( 二 ) 公 司 法 人 治 理 结 构 该 公 司 已 建 立 较 为 完 善 的 治 理 结 构, 高 管 团 队 稳 定, 有 利 于 公 司 的 稳 定 发 展 该 公 司 按 照 公 司 法 和 公 司 章 程 的 有 关 规 定 及 规 范, 建 立 公 司 治 理 结 构, 股 东 会 董 事 会 监 事 会 和 经 营 层 权 责 明 确, 运 作 规 范 公 司 股 东 会 是 公 司 的 最 高 权 力 机 构, 董 事 会 对 股 东 会 负 责 ; 公 司 董 事 会 成 员 共 9 人, 均 由 江 苏 瀚 天 委 派 公 司 董 事 会 下 设 薪 酬 委 员 会 审 计 委 员 会 投 资 委 员 会 三 个 专 业 委 员 会 公 司 监 事 会 由 3 名 监 事 组 成, 其 中 2 名 由 江 苏 瀚 天 委 派,1 名 由 职 工 代 表 大 会 选 举 产 生 该 公 司 在 职 员 工 以 项 目 管 理 人 员 为 主, 其 项 目 管 理 人 员 技 术 人 员 及 中 高 级 经 营 管 理 团 队 基 本 保 持 稳 定, 有 利 于 公 司 的 持 续 稳 定 运 转 ( 三 ) 公 司 管 理 水 平 该 公 司 根 据 自 身 经 营 管 理 及 业 务 发 展 需 要 设 置 了 相 关 职 能 部 门, 并 3 通 州 建 总 工 会 委 员 会 主 要 由 该 公 司 的 技 术 骨 干 员 工 等 组 成, 按 公 司 章 程 不 享 有 分 红 权, 公 司 的 实 际 控 制 人 为 江 苏 瀚 天 7
制 定 了 较 为 健 全 的 内 部 管 理 制 度, 可 基 本 满 足 公 司 业 务 发 展 需 求 该 公 司 主 要 经 营 主 体 为 下 属 分 子 公 司, 集 团 本 部 主 要 负 责 投 资 管 理 资 金 结 算 等 职 能 集 团 本 部 设 置 了 综 合 办 公 室 人 力 资 源 部 财 务 部 市 场 管 理 部 工 程 技 术 部 安 全 管 理 部 投 资 管 理 部 审 计 部 八 个 职 能 部 门, 各 部 门 职 责 明 确 整 体 来 看, 公 司 组 织 结 构 基 本 能 适 应 公 司 现 阶 段 的 发 展 需 求 公 司 组 织 架 构 详 见 附 录 二 在 下 属 公 司 管 理 方 面, 该 公 司 根 据 工 程 施 工 项 目 管 理 等 需 要, 在 全 国 范 围 内 设 立 了 43 个 分 公 司, 同 时 又 将 分 公 司 划 分 为 18 个 区 域 公 司 区 域 公 司 领 导 人 由 公 司 聘 任, 采 取 一 年 聘 用 制 度 ( 每 年 与 区 域 公 司 负 责 人 签 订 聘 用 合 同, 如 上 年 在 全 国 区 域 公 司 绩 效 评 比 排 名 靠 后 的 公 司 领 导 在 来 年 将 不 被 聘 用 ), 全 面 负 责 区 域 公 司 的 生 产 经 营 管 理 ; 区 域 公 司 组 织 架 构 设 置 人 员 招 聘 员 工 薪 酬 等 由 集 团 本 部 统 一 管 理 对 子 公 司 的 管 理 方 面, 截 至 2014 年 末, 公 司 合 并 范 围 内 控 股 子 公 司 有 19 家 公 司 对 子 公 司 的 资 金 人 事 任 免 实 行 集 中 管 理, 并 制 定 了 管 理 制 度, 通 过 每 半 年 综 合 考 核 及 定 期 现 场 检 查 的 方 式 对 子 公 司 进 行 监 督 约 束 在 投 资 管 理 方 面, 该 公 司 董 事 会 下 设 专 业 的 投 资 委 员 会, 履 行 盘 活 存 量 资 产 研 讨 修 订 对 外 兼 并 收 购 制 度 审 查 控 股 子 公 司 利 润 分 配 方 案 等 职 责, 直 接 向 公 司 董 事 会 负 责 在 投 资 决 策 权 限 方 面, 由 股 东 会 审 议 年 度 预 算 内 投 资, 在 日 常 经 营 中, 投 资 额 超 过 500 万 元 的 项 目 由 董 事 会 审 核 批 准, 投 资 额 500 万 元 以 下 ( 含 500 万 元 ) 的 由 董 事 长 审 核 批 准 在 安 全 管 理 方 面, 该 公 司 在 安 全 生 产 上 实 行 三 级 管 理 的 原 则, 其 安 全 组 织 机 构 由 集 团 本 部 分 公 司 项 目 部 安 全 管 理 部 门 组 成, 并 建 立 了 较 全 面 的 安 全 管 理 制 度, 包 括 生 产 操 作 规 则 生 产 管 理 制 度 及 生 产 责 任 制 度, 从 各 个 层 面 预 防 生 产 风 险 的 出 现 同 时, 公 司 积 极 倡 导 绿 色 施 工, 细 化 了 住 建 部 颁 发 的 绿 色 施 工 导 则, 努 力 实 现 四 节 一 环 保 ( 节 能 节 地 节 水 节 材 和 环 境 保 护 ) 在 对 外 担 保 管 理 方 面, 该 公 司 建 立 了 较 为 严 格 的 对 外 担 保 制 度, 接 受 债 务 人 委 托 对 债 务 提 供 信 用 担 保 时, 均 要 求 债 务 人 或 第 三 人 向 公 司 提 供 反 担 保 公 司 制 定 了 反 担 保 管 理 办 法, 规 定 了 各 类 反 担 保 保 证 人 所 需 具 备 的 条 件, 目 前 公 司 除 了 为 控 股 子 公 司 提 供 担 保 外, 还 与 南 通 四 建 集 团 有 限 公 司 南 通 新 华 建 筑 集 团 有 限 公 司 这 两 家 拥 有 房 屋 建 筑 总 承 包 特 级 资 质 的 企 业, 以 及 日 常 存 在 业 务 往 来 的 公 司 进 行 互 相 担 保 2014 年 末, 公 司 未 清 对 外 担 保 余 额 8.20 亿 元, 存 在 一 定 的 或 有 风 险 8
图 表 2. 公 司 2014 年 末 对 外 担 保 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 被 担 保 人 担 保 金 额 南 通 通 西 建 筑 装 璜 有 限 公 司 1.20 南 通 新 华 建 筑 安 装 公 司 0.50 南 通 海 龙 工 业 设 备 安 装 公 司 1.97 江 苏 通 州 四 建 集 团 有 限 公 司 0.32 南 通 四 建 集 团 有 限 公 司 1.56 南 通 通 西 装 饰 集 团 有 限 公 司 1.05 南 通 金 洲 纺 织 品 有 限 公 司 0.25 江 苏 帝 奥 控 股 集 团 股 份 有 限 公 司 0.30 南 通 华 伟 运 动 服 饰 有 限 公 司 1.05 合 计 8.20 资 料 来 源 : 通 州 建 总 截 至 2014 年 末, 该 公 司 拥 有 管 理 人 员 6,934 人 劳 务 人 员 约 2.5 万 人 ( 均 来 自 专 业 劳 务 分 包 公 司, 公 司 与 劳 务 分 公 司 签 订 合 同 ); 其 中 各 类 经 济 技 术 职 称 人 员 2,309 人 中 级 职 称 792 人 高 级 职 称 157 人 截 至 2014 年 末, 公 司 拥 有 注 册 一 级 建 筑 师 3 人 注 册 一 级 建 造 师 208 人 注 册 二 级 建 造 师 306 人 注 册 一 级 结 构 工 程 师 2 人 注 册 电 气 / 暖 通 / 给 排 水 工 程 师 各 1 人, 公 司 人 员 基 本 可 以 满 足 日 常 生 产 管 理 与 经 营 需 要 ( 四 ) 公 司 经 营 状 况 该 公 司 不 断 加 大 市 场 拓 展 力 度, 其 工 程 施 工 业 务 规 模 快 速 扩 张 公 司 的 工 程 施 工 业 务 主 要 集 中 于 房 屋 建 筑 工 程 公 司 拥 有 房 屋 建 筑 特 级 总 承 包 资 质, 在 房 屋 建 筑 施 工 方 面 的 技 术 施 工 经 验 积 累 较 多, 拥 有 一 定 的 市 场 地 位 及 技 术 优 势 公 司 在 手 合 同 新 签 合 同 规 模 较 大, 其 后 续 业 务 收 入 增 长 较 有 保 障 近 三 年 来, 该 公 司 营 业 规 模 保 持 增 长 态 势,2012-2014 年, 公 司 分 别 实 现 营 业 收 入 144.83 亿 元 158.45 亿 元 和 198.94 亿 元, 同 比 分 别 增 长 9.40% 和 25.55% 2015 年 1-3 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 42.17 亿 元 4 从 营 业 收 入 构 成 来 看, 公 司 主 营 业 务 突 出, 工 程 施 工 收 入 占 据 绝 对 优 势, 2014 年 度 工 程 施 工 收 入 占 总 收 入 的 97.61% 房 地 产 开 发 业 务 方 面, 该 公 司 近 两 年 新 增 了 合 作 方, 除 在 南 通 市 开 发 高 端 商 品 房 外, 在 新 疆 及 滁 州 亦 有 开 发 项 目, 其 房 地 产 业 务 收 入 由 2012 年 的 1.40 亿 元 升 至 2014 年 的 4.40 亿 元 ; 但 受 宏 观 行 业 环 境 影 响, 4 根 据 公 司 财 务 制 度, 公 司 近 40% 的 营 业 收 入 在 每 年 年 底 确 认, 故 前 三 季 度 营 业 收 入 较 小 9
公 司 房 地 产 业 务 的 项 目 毛 利 率 有 所 下 降, 从 2012 的 35.38% 下 降 至 15.11% 房 地 产 业 务 在 公 司 总 收 入 中 占 比 很 小, 故 房 地 产 业 务 营 业 收 入 的 上 升 和 毛 利 率 的 下 降 对 公 司 整 体 影 响 较 小 因 工 程 施 工 收 入 占 该 公 司 总 收 入 的 比 例 较 大, 故 其 毛 利 率 变 动 对 综 合 毛 利 的 影 响 较 大 近 年 来 由 于 通 货 膨 胀 人 力 成 本 增 加 等 因 素 导 致 工 程 施 工 业 务 成 本 上 升, 虽 然 公 司 加 强 了 内 部 成 本 控 制, 但 其 毛 利 率 水 平 仍 有 小 幅 下 降, 2012-2014 年 分 别 为 7.92% 7.57% 和 7.07% 图 表 3. 公 司 最 近 三 年 营 业 收 入 及 毛 利 率 变 化 趋 势 ( 单 位 : 亿 元,%) 注 : 根 据 通 州 建 总 提 供 的 数 据 绘 制 1. 建 筑 行 业 该 公 司 的 主 要 业 务 实 施 主 体 为 下 属 43 个 分 公 司, 公 司 为 优 化 管 理, 设 立 了 18 个 区 域 公 司 对 43 个 分 公 司 进 行 管 理 公 司 房 屋 建 筑 工 程 施 工 资 质 较 全 面, 业 务 收 入 基 本 来 自 房 屋 建 筑 工 程 图 表 4. 公 司 工 程 施 工 收 入 分 类 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 第 一 季 度 工 程 施 工 收 入 144.71 158.27 194.18 42.06 其 中 : 房 屋 建 筑 139.06 156.57 190.85 41.22 市 政 3.33 1.68 1.98 0.53 交 通 运 输 2.03 0.00 0.92 0.21 其 他 0.29 0.02 0.33 0.10 资 料 来 源 : 通 州 建 总 从 新 签 合 同 金 额 来 看, 该 公 司 近 三 年 新 签 合 同 金 额 持 续 扩 大, 其 中 房 屋 建 筑 工 程 承 接 量 占 比 大,2014 年 占 新 签 合 同 总 金 额 的 99.29% 从 在 手 合 同 金 额 来 看, 近 三 年 来 公 司 在 手 合 同 金 额 虽 有 波 动, 但 总 体 保 持 较 充 足 的 业 务 量, 为 其 今 后 业 务 的 稳 定 发 展 奠 定 了 基 础 10
图 表 5. 公 司 新 签 合 同 及 施 工 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 第 一 季 度 新 签 合 同 总 额 174.47 195.44 193.27 31.45 其 中 : 房 屋 建 筑 167.96 194.55 191.89 27.85 市 政 1.39 0.86 0.98 2.20 交 通 运 输 4.84 0.00 0.34 1.20 其 他 0.27 0.03 0.06 0.20 在 手 合 同 金 额 278.59 232.91 264.18 280.21 资 料 来 源 : 通 州 建 总 该 公 司 曾 承 接 多 项 国 家 和 省 市 重 点 工 程 项 目, 如 : 南 极 中 山 站 科 考 楼 工 程 上 海 世 博 园 世 博 轴 工 程 及 万 科 馆 工 程 上 海 儿 科 医 院 南 京 东 渡 广 场 南 通 火 车 站 等 工 程 公 司 承 建 的 江 阴 大 桥 工 程 上 海 小 洋 山 深 水 港 工 程 上 海 浦 东 国 际 机 场 工 程 江 苏 龙 源 如 东 风 电 场 工 程 大 庆 油 田 工 程 五 项 工 程 入 选 建 国 六 十 年 百 项 精 品 与 经 典 工 程 2014 年, 公 司 在 由 中 国 建 筑 企 业 管 理 协 会 中 央 国 情 调 查 委 员 会 共 同 主 办 的 中 国 建 筑 企 业 500 强 评 比 中 位 列 第 20 位 截 至 2014 年 末, 该 公 司 总 计 获 得 承 ( 参 ) 建 鲁 班 奖 12 项 詹 天 佑 大 奖 6 项 等 奖 项 ; 拥 有 国 家 专 利 23 项, 并 主 编 了 全 国 建 筑 施 工 行 业 的 工 程 建 设 国 家 标 准 智 能 建 筑 工 程 施 工 规 范 公 司 建 立 了 博 士 后 科 研 工 作 站, 亦 为 清 华 大 学 研 究 生 就 业 实 践 基 地 同 时, 公 司 还 参 与 管 理 一 所 省 级 建 筑 职 工 中 等 专 业 学 校, 拥 有 稳 定 的 技 术 职 员 工 后 备 资 源 从 业 务 开 展 区 域 来 看, 该 公 司 的 业 务 收 入 主 要 集 中 在 华 东 地 区, 其 中 上 海 区 域 收 入 最 高 图 表 6. 2012 年 以 来 公 司 前 五 大 区 域 公 司 营 业 收 入 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 区 域 公 司 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1-3 月 收 入 占 比 收 入 占 比 收 入 占 比 收 入 占 比 上 海 分 公 司 16.48 11.38% 16.34 10.31% 26.07 13.11% 5.99 14.21% 南 京 分 公 司 15.56 10.74% 12.97 8.19% 16.92 8.50% 3.49 8.29% 苏 州 分 公 司 17.90 12.36% 18.91 11.94% 19.79 9.95% 4.23 10.02% 通 州 分 公 司 12.72 8.78% 13.50 8.52% 19.12 9.61% 3.85 9.12% 北 京 分 公 司 12.20 8.43% 14.87 9.38% 14.05 7.06% 2.96 7.03% 合 计 74.86 51.69% 76.59 48.34% 95.95 48.23% 20.53 48.67% 资 料 来 源 : 根 据 通 州 建 总 提 供 的 资 料 整 理 该 公 司 一 般 均 对 项 目 业 主 进 行 较 严 格 的 信 用 考 察, 通 过 考 察 后, 公 司 方 对 工 程 进 行 投 标 近 两 年 虽 然 由 于 宏 观 经 济 及 房 地 产 行 业 整 体 环 境 11
下 行, 房 地 产 开 发 商 资 金 压 力 普 遍 加 大, 但 鉴 于 公 司 对 业 主 信 用 考 察 较 为 严 格, 与 公 司 合 作 的 业 主 大 多 为 大 型 房 地 产 企 业, 内 部 管 理 及 资 金 循 环 控 制 良 好, 截 至 2014 年 末, 公 司 尚 未 出 现 工 程 款 恶 意 长 期 拖 欠 现 象 公 司 一 般 以 双 方 审 核 确 认 的 工 程 单 为 准, 按 月 工 程 量 的 75% 结 算 款 项, 账 期 在 一 个 月 左 右, 剩 余 款 项 ( 除 质 保 金 外 ) 于 年 底 前 支 付 近 年 与 公 司 达 成 战 略 合 作 的 客 户 主 要 包 括 : 万 科 中 信 恒 大 华 润 首 创 等 大 型 企 业 或 上 市 企 业 2014 年 公 司 在 建 的 主 要 工 程 如 下 表 所 示 图 表 7. 截 至 2014 年 末 公 司 在 建 的 重 点 工 程 明 细 ( 亿 元 ) 项 目 名 称 业 主 总 投 资 已 投 资 连 云 港 市 新 海 科 技 创 业 城 二 期 研 发 办 公 楼 数 据 计 算 中 心 公 共 服 务 中 心 等 工 程 南 通 高 新 区 夏 四 店 花 苑 A 区 限 价 安 置 房 建 设 工 程 江 苏 润 科 地 产 开 发 有 限 公 司 南 通 华 山 实 业 有 限 公 司 开 工 日 期 时 间 完 工 ( 预 计 完 工 ) 6.88 6.77 2013/8/1 2014/3/28 6.50 4.59 2014/6/1 2015/8/26 十 八 号 -A(01-35) 地 块 保 障 性 住 房 建 设 项 目 土 建 安 装 颐 达 商 业 广 场 南 通 高 新 区 正 场 花 苑 一 期 限 价 安 置 房 建 设 苏 地 2013-G-128 号 地 块 项 目 宝 山 区 05-01 地 块 总 承 包 工 程 苏 州 中 润 丽 丰 商 业 中 心 XDG-2010-35 号 地 块 项 目 A 区 Ⅰ Ⅱ 标 段 苏 州 市 轨 道 交 通 工 程 4 号 线 支 线 天 鹅 荡 施 工 项 目 资 料 来 源 : 通 州 建 总 苏 州 市 保 障 性 住 房 建 设 有 限 公 司 南 通 颐 达 置 业 有 限 公 司 南 通 华 山 实 业 有 限 公 司 苏 州 城 投 地 产 发 展 有 限 公 司 上 海 融 绿 汇 谊 置 业 有 限 公 司 苏 州 中 润 丽 丰 置 业 有 限 公 司 无 锡 红 福 置 业 有 限 公 司 苏 州 市 轨 道 交 通 集 团 有 限 公 司 5.57 1.97 2014/8/31 2016/8/31 5.00 1.23 2014/7/1 2017/4/30 4.65 3.72 2014/5/1 2015/7/25 4.60 1.20 2015/1/15 2016/6/7 3.98 0.51 2014/7/30 2016/10/30 3.60 1.80 2014/7/15 2016/6/30 3.16 1.96 2014/7/1 2016/4/30 2.93 2.03 2014/6/20 2015/12/30 该 公 司 的 大 宗 材 料 采 购 主 要 包 括 钢 材 及 混 凝 土, 钢 材 采 购 通 常 以 单 独 项 目 为 单 位 签 订 框 架 购 销 合 同, 并 根 据 送 货 单 每 月 结 算 货 款, 项 目 前 期 公 司 以 银 行 保 理 业 务 或 商 票 进 行 付 款, 项 目 后 期 使 用 现 款 结 算 ; 混 凝 土 采 购 同 样 以 单 独 项 目 为 单 位 签 订 采 购 合 同, 供 应 商 在 项 目 初 期 提 供 一 定 的 垫 资, 并 以 混 凝 土 发 货 单 为 准 按 月 结 算, 结 算 方 式 包 括 银 行 保 理 业 务 及 现 款 2. 房 产 行 业 该 公 司 南 通 地 区 的 商 品 房 开 发 业 务 主 要 由 下 属 江 苏 大 唐 房 地 产 有 12
限 公 司 ( 以 下 简 称 大 唐 房 产 ) 负 责 2012 年 以 前, 公 司 房 地 产 项 目 主 要 为 包 括 大 唐 金 城 在 内 的 南 通 市 通 州 区 本 地 项 目, 受 益 于 公 司 在 通 州 区 具 有 一 定 的 品 牌 声 望 及 客 户 积 累, 上 述 项 目 销 售 及 回 款 情 况 良 好 2013-2014 年, 公 司 主 要 在 南 通 地 区 开 发 大 唐 世 纪 豪 庭 一 期 二 期 项 目, 该 项 目 总 投 资 7.00 亿 元, 截 至 2014 年 末 已 投 资 3.83 亿 元 大 唐 房 产 所 开 发 项 目 皆 由 其 下 属 工 程 施 工 企 业 承 建 2014 年, 大 唐 房 产 的 竣 工 面 积 为 15.28 万 平 方 米, 销 售 面 积 为 6.36 万 平 方 米, 结 转 销 售 收 入 4.40 亿 元 同 时, 随 着 该 公 司 经 营 积 累 及 资 金 实 力 加 强, 公 司 尝 试 在 更 多 地 区 开 发 房 地 产 项 目 目 前, 公 司 成 立 了 滁 州 大 唐 新 潮 置 业 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 滁 州 大 唐 ) 和 新 疆 苏 星 置 业 有 限 公 司 5 ( 以 下 简 称 新 疆 苏 星 ), 分 别 负 责 开 发 滁 州 大 唐 菱 湖 御 廷 项 目 和 新 疆 乌 鲁 木 齐 翠 泉 优 座 项 目 的 商 品 房 及 配 套 商 铺 项 目, 由 于 上 述 两 地 项 目 仍 处 于 开 发 期, 截 至 2014 年 末 尚 未 结 转 销 售 收 入 2014 年, 滁 州 大 唐 新 开 工 面 积 为 10.58 万 平 方 米 ; 新 疆 苏 星 新 开 工 面 积 为 1.19 万 平 方 米 图 表 8. 公 司 主 要 在 建 房 地 产 项 目 情 况 ( 单 位 : 亿 元 万 平 方 米 ) 项 目 名 称 大 唐 世 纪 豪 庭 一 期 大 唐 世 纪 豪 庭 二 期 大 唐 菱 湖 御 廷 一 期 翠 泉 优 座 投 资 总 额 5.00 2.00 11.00 0.65 土 地 成 本 1.64 0.44 1.19 0.13 已 投 资 金 额 3.38 0.45 3.15 0.62 已 收 回 金 额 1.95 -- 2.46 0.63 开 工 时 间 2010.11 尚 未 确 定 2013.12 2013.6 销 售 时 间 2011.8 尚 未 确 定 2014.10 2013.11 建 筑 面 积 12.35 1.94 10.58 1.19 土 地 面 积 5.44 1.69 6.34 0.42 容 积 率 1.8 1.15 2.5 2.1 通 州 建 总 集 团 建 通 州 建 总 建 筑 通 州 建 总 集 团 通 州 建 总 建 筑 安 承 建 单 位 筑 安 装 工 程 有 限 安 装 工 程 有 限 有 限 公 司 装 工 程 有 限 公 司 公 司 公 司 资 料 来 源 : 通 州 建 总 ( 截 至 2014 年 末 ) 除 目 前 在 开 发 项 目 外, 该 公 司 拟 与 通 州 四 建 集 团 合 作 成 立 江 苏 海 阔 置 业 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 江 苏 海 阔 ) 6, 合 作 开 发 石 港 工 业 园 区 项 目, 江 苏 海 阔 已 与 通 州 区 国 土 局 及 石 港 镇 政 府 就 石 港 工 业 园 区 内 50 亩 地 块 达 成 开 发 协 议 此 外, 公 司 拟 与 南 通 市 华 德 房 地 产 有 限 公 司 联 合 开 发 行 根 路 北 侧 地 块, 该 地 块 占 地 4.66 万 平 方 米, 容 积 率 2.2, 土 地 价 值 2.24 亿 元 7, 预 计 总 投 资 5.50 亿 元, 将 于 2015 年 10 月 开 始 预 售 5 6 7 该 公 司 拥 有 滁 州 大 唐 新 潮 置 业 有 限 公 司 70% 的 股 权 和 新 疆 苏 星 置 业 有 限 公 司 52% 的 股 份 江 苏 海 阔 注 册 资 本 拟 为 0.51 亿 元, 该 公 司 拟 出 资 0.20 亿 元, 拥 有 江 苏 海 阔 40% 的 股 权 该 地 块 于 2014 年 6 月 22 日 已 由 南 通 市 华 德 房 地 产 有 限 公 司 竞 拍 成 功, 公 司 实 际 出 资 0.78 亿 13
( 五 ) 公 司 财 务 质 量 中 兴 华 会 计 师 事 务 所 对 该 公 司 的 2012 年 至 2014 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 以 持 续 经 营 为 基 础, 根 据 实 际 发 生 的 交 易 和 事 项, 按 照 企 业 会 计 准 则 - 基 本 准 则 和 其 他 各 项 会 计 准 则 的 规 定 进 行 确 认 和 计 量, 在 此 基 础 上 编 制 财 务 报 表 截 至 2014 年 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 口 径 资 产 总 额 为 58.10 亿 元, 所 有 者 权 益 为 20.25 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 19.75 亿 元 ); 2014 年 度 实 现 营 业 收 入 198.94 亿 元, 净 利 润 4.32 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 4.33 亿 元 ) 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 未 经 审 计 的 合 并 口 径 资 产 总 额 为 60.87 亿 元, 所 有 者 权 益 21.46 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 20.90 亿 元 );2015 年 1~3 月 实 现 营 业 收 入 为 42.17 亿 元, 净 利 润 1.21 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 1.16 亿 元 ) 近 年 来, 该 公 司 营 业 收 入 质 量 较 佳 随 着 业 务 规 模 的 扩 张 公 司 营 运 资 金 需 求 增 大, 但 其 经 营 累 积 较 好, 故 负 债 经 营 程 度 仍 可 控, 且 刚 性 债 务 占 比 较 低, 刚 性 偿 付 压 力 小 原 材 料 采 购 工 资 结 算 支 出 与 项 目 款 回 笼 周 期 长 之 间 的 时 间 差 导 致 公 司 经 营 性 现 金 流 表 现 稳 定 性 不 足 公 司 流 动 性 一 般, 但 年 末 货 币 资 金 规 模 较 大, 可 对 即 期 债 务 偿 还 形 成 一 定 保 障 ( 六 ) 公 司 抗 风 险 能 力 (1) 专 业 技 术 优 势 该 公 司 以 房 屋 建 筑 为 核 心 业 务, 房 屋 建 筑 领 域 资 质 较 全 面, 并 拥 有 行 业 经 验 较 为 丰 富 的 技 术 管 理 团 队, 此 外, 公 司 建 立 了 博 士 后 科 研 工 作 站 和 清 华 大 学 研 究 生 就 业 实 践 基 地, 具 备 较 强 的 专 业 技 术 优 势 (2) 具 有 一 定 的 市 场 地 位 该 公 司 拥 有 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 特 级 资 质,2013 年, 公 司 位 列 中 国 建 筑 业 建 筑 企 业 竞 争 力 百 强 第 55 名 在 2013 年 中 国 建 筑 业 500 强 评 比 中 位 列 第 20 位 ; 公 司 连 续 10 年 进 入 中 国 承 包 商 60 强 前 30 名, 并 位 列 江 苏 省 建 筑 业 百 强 企 业 前 10 名 总 体 而 言, 公 司 在 全 国 尤 其 是 江 苏 省 建 筑 行 业 中 具 有 一 定 的 市 场 地 位 元, 出 资 比 例 为 30% 14
(3) 收 入 规 模 快 速 增 长, 项 目 储 备 充 足 2012-2014 年 该 公 司 收 入 快 速 增 长, 分 别 为 144.83 亿 元 158.45 亿 元 和 198.94 亿 元, 营 业 收 入 复 合 增 长 率 为 17.20% 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 房 建 施 工 业 务 在 手 合 同 金 额 为 280.21 亿 元, 充 足 的 项 目 储 备 为 未 来 收 入 稳 定 增 长 提 供 了 保 障 四 公 司 盈 利 能 力 及 偿 债 能 力 ( 一 ) 公 司 盈 利 能 力 随 着 工 程 施 工 业 务 的 快 速 扩 展, 近 三 年 该 公 司 营 业 收 入 持 续 增 长, 并 且 期 间 费 用 控 制 较 好, 其 盈 利 水 平 基 本 稳 定 然 而 建 筑 行 业 竞 争 激 烈 生 产 成 本 上 升 导 致 公 司 毛 利 率 较 低, 整 体 获 利 能 力 一 般 从 收 入 构 成 看, 工 程 施 工 业 务 是 该 公 司 收 入 的 主 要 来 源, 近 三 年 工 程 施 工 收 入 占 当 年 总 收 入 比 例 均 超 过 95% 目 前, 建 筑 设 计 房 地 产 开 发 等 相 关 业 务 占 比 较 低 由 于 该 公 司 所 处 行 业 竞 争 激 烈 人 工 成 本 持 续 上 升, 毛 利 率 水 平 普 遍 较 低 2012-2014 年, 公 司 的 毛 利 分 别 为 11.47 亿 元 12.10 亿 元 和 14.41 亿 元, 同 比 分 别 增 长 5.47% 和 19.09% 近 年 来, 公 司 在 降 低 成 本 方 面 作 了 一 定 的 努 力,2012-2014 年 及 2015 年 第 一 季 度, 公 司 综 合 毛 利 率 分 别 为 7.92% 7.64% 7.24% 和 7.85%, 毛 利 率 虽 略 有 下 降, 但 总 体 水 平 基 本 保 持 稳 定 近 年 来, 随 着 业 务 规 模 的 扩 大, 该 公 司 期 间 费 用 呈 逐 年 上 升 趋 势, 2012-2014 年 公 司 期 间 费 用 分 别 为 1.62 亿 元 1.85 亿 元 和 2.13 亿 元, 但 近 三 年 公 司 期 间 费 用 占 营 业 收 入 比 例 分 别 为 1.12% 1.17% 和 1.07%, 期 间 费 用 率 水 平 稳 定 在 公 司 期 间 费 用 中, 管 理 费 用 占 比 最 大, 近 三 年 来 均 占 期 间 费 用 合 计 金 额 的 70% 以 上, 符 合 建 筑 施 工 企 业 劳 动 密 集 项 目 分 散 的 行 业 特 征 2015 年 1-3 月, 公 司 的 期 间 费 用 占 收 入 比 例 进 一 步 下 降 至 0.83% 该 公 司 投 资 收 益 及 营 业 外 收 入 对 利 润 贡 献 较 小 2014 年 公 司 投 资 净 收 益 98.63 万 元, 其 中 持 有 交 易 性 金 融 资 产 期 间 取 得 的 投 资 收 益 为 81.57 万 元 持 有 可 供 出 售 金 融 资 产 期 间 取 得 的 投 资 收 益 44.77 万 元 ; 同 期 营 业 外 收 入 为 2907.67 万 元, 主 要 为 非 同 一 控 制 合 并 成 本 小 于 公 允 价 值 形 成 的 15
近 三 年, 该 公 司 净 利 润 呈 增 长 趋 势,2012-2014 年 及 2015 年 第 一 季 度 净 利 润 分 别 为 3.84 亿 元 3.80 亿 元 4.32 亿 元 和 1.21 亿 元 总 体 而 言, 公 司 业 务 发 展 较 稳 定, 营 业 收 入 规 模 保 持 增 长, 但 建 筑 行 业 性 质 限 制 了 其 利 润 空 间 的 扩 张, 加 之 近 年 人 工 成 本 上 升 等 因 素 的 综 合 影 响, 其 整 体 获 利 能 力 有 所 下 降 图 表 9. 2012-2014 年 度 公 司 主 要 盈 利 能 力 指 标 指 标 2012 年 2013 年 2014 年 净 利 润 率 (%) 2.65 2.40 2.17 营 业 利 润 率 (%) 3.40 3.13 2.73 总 资 产 报 酬 率 (%) 13.58 11.24 10.70 净 资 产 收 益 率 (%) 32.40 24.66 23.11 资 料 来 源 : 根 据 通 州 建 总 财 务 数 据 编 制 ( 二 ) 公 司 偿 债 能 力 建 筑 行 业 施 工 企 业 大 量 垫 资 惯 例 导 致 该 公 司 杠 杆 水 平 较 高, 营 运 资 金 需 求 量 大, 随 着 业 务 规 模 的 快 速 扩 张, 公 司 营 运 资 金 将 持 续 承 压 原 材 料 采 购 工 资 结 算 支 出 与 项 目 款 回 笼 周 期 长 之 间 的 时 间 差 导 致 公 司 经 营 性 现 金 流 表 现 稳 定 性 不 足 公 司 流 动 性 一 般, 但 年 末 货 币 资 金 规 模 较 大, 可 对 即 期 债 务 偿 还 形 成 一 定 保 障 1. 债 务 分 析 (1) 债 务 结 构 近 年 来, 随 着 业 务 规 模 的 不 断 扩 大, 该 公 司 资 金 需 求 增 加, 导 致 其 负 债 规 模 持 续 扩 大 2012-2014 年 末 及 2015 年 3 月 末, 公 司 负 债 总 额 分 别 为 29.77 亿 元 31.41 亿 元 37.85 亿 元 和 39.41 亿 元 另 一 方 面, 公 司 经 营 积 累 较 好, 资 本 实 力 不 断 增 强, 使 其 债 务 水 平 尚 可 控,2012-2014 年 末 及 2015 年 3 月 末, 公 司 资 产 负 债 率 分 别 为 68.47% 64.74% 65.15% 和 64.75% 16
图 表 10. 公 司 2012 年 以 来 资 金 来 源 结 构 及 变 化 趋 势 ( 亿 元 ) 注 : 根 据 通 州 建 总 财 务 数 据 绘 制 该 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主,2014 年 末, 公 司 流 动 负 债 占 负 债 总 额 的 93.39% 从 债 务 构 成 上 看, 其 他 应 付 款 短 期 借 款 应 付 账 款 及 应 付 债 券 占 比 较 大,2014 年 末 上 述 四 个 科 目 余 额 分 别 为 12.98 亿 元 9.54 亿 元 8.16 亿 元 和 2.50 亿 元, 占 负 债 总 额 比 例 分 别 为 34.30% 25.20% 21.55% 和 6.60% 公 司 其 他 应 付 账 款 主 要 为 已 结 算 尚 未 支 付 的 专 业 劳 务 分 包 款 约 6.24 亿 元 下 属 房 产 公 司 的 员 工 集 资 款 约 1.12 亿 元 及 专 业 分 包 公 司 上 交 的 质 量 安 全 保 证 金 约 1.61 亿 元, 其 中 账 龄 1 年 以 内 的 为 7.26 亿 元, 占 比 55.95% 1-2 年 为 4.67 亿 元, 占 比 35.97% 2 年 以 上 为 1.05 亿 元, 占 比 8.08%, 其 中 员 工 集 资 款 为 公 司 向 员 工 提 供 的 福 利 项 目, 年 利 率 6-8%, 按 年 付 息, 期 限 以 员 工 意 愿 为 主, 最 长 三 年 ; 应 付 账 款 主 要 为 应 付 材 料 及 劳 务 采 购 款 ; 应 付 债 券 主 要 为 公 司 于 2014 年 发 行 的 短 期 融 资 券 本 金 近 三 年 该 公 司 刚 性 债 务 规 模 不 断 上 升,2014 年 末 刚 性 债 务 余 额 为 12.62 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 13.30% 从 刚 性 债 务 占 负 债 比 例 来 看, 公 司 的 刚 性 债 务 以 短 期 刚 性 债 务 为 主,2014 年 末 公 司 短 期 刚 性 债 务 占 负 债 总 额 的 26.75%, 占 比 较 低, 同 时 公 司 现 金 比 率 近 三 年 比 率 皆 超 过 20%, 2014 年 达 到 26.73%, 对 短 期 刚 性 债 务 偿 付 形 成 一 定 支 撑 (2) 公 司 借 款 情 况 该 公 司 银 行 借 款 全 部 为 短 期 借 款, 借 款 期 限 结 构 与 其 多 数 工 期 一 般 为 一 至 两 年 工 程 款 隔 月 结 算 的 施 工 业 务 特 点 较 为 匹 配,2012-2014 年 末 和 2015 年 3 月 末 公 司 短 期 借 款 余 额 分 别 为 8.18 亿 元 10.04 亿 元 9.54 亿 元 和 9.87 亿 元 从 借 款 类 型 看, 公 司 借 款 主 要 为 信 用 借 款 和 保 证 借 款, 保 证 借 款 主 要 由 南 通 四 建 集 团 有 限 公 司 南 通 新 华 建 筑 集 团 有 限 公 司 等 公 司 提 供 担 保 公 司 绝 大 多 数 银 行 借 款 集 中 于 集 团 总 部,2014 年 末 集 团 17
本 部 短 期 银 行 借 款 余 额 为 9.28 亿 元 图 表 11. 公 司 近 三 年 银 行 借 款 情 况 ( 亿 元 ) 银 行 借 款 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 3 月 末 信 用 借 款 2.30 3.05 2.20 2.50 保 证 借 款 5.88 6.99 7.34 7.37 合 计 8.18 10.04 9.54 9.87 资 料 来 源 : 根 据 通 州 建 总 提 供 的 数 据 绘 制 (3) 或 有 负 债 截 至 2015 年 3 月 末, 该 公 司 为 非 关 联 企 业 提 供 担 保 8.20 亿 元, 包 括 为 南 通 四 建 集 团 有 限 公 司 提 供 担 保 1.25 亿 元 为 南 通 新 华 建 筑 集 团 有 限 公 司 提 供 担 保 2.37 亿 元 为 南 通 通 西 建 筑 装 潢 有 限 公 司 提 供 担 保 0.90 亿 元 为 江 苏 帝 奥 服 饰 集 团 有 限 公 司 提 供 担 保 1.15 亿 元 以 及 为 与 公 司 有 业 务 往 来 的 企 业 提 供 担 保 2.53 亿 元 同 期 末 公 司 担 保 比 率 达 到 38.22%, 存 在 较 大 的 担 保 代 偿 风 险 2. 现 金 流 分 析 该 公 司 工 程 项 目 结 算 周 期 较 长, 为 保 证 资 金 正 常 回 笼, 公 司 制 定 了 较 完 善 的 应 收 账 款 回 收 制 度 并 严 格 执 行, 近 三 年 来 看, 公 司 现 金 回 笼 情 况 较 好,2012-2014 年 及 2015 年 第 一 季 度, 公 司 营 业 收 入 现 金 率 分 别 为 98.50% 97.75% 96.76% 及 100.45% 经 营 活 动 方 面, 该 公 司 建 筑 施 工 业 务 不 断 扩 张 的 同 时, 通 货 膨 胀 及 人 力 成 本 的 上 升 导 致 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 流 出 加 剧 ; 此 外, 由 于 工 程 款 支 付 具 有 一 定 的 周 期 性, 项 目 结 算 周 期 较 长 上 述 因 素 综 合 导 致 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 呈 波 动 状 态 2012-2014 年 及 2015 年 1-3 月 公 司 经 营 活 动 产 生 的 净 现 金 流 分 别 为 -1.34 亿 元 3.11 亿 元 0.89 亿 元 和 0.07 亿 元 投 资 活 动 方 面, 该 公 司 投 资 活 动 现 金 流 入 主 要 包 括 股 权 投 资 回 收 的 溢 价 部 分 及 处 置 各 类 资 产 收 回 的 现 金 ; 投 资 活 动 现 金 流 流 出 主 要 为 对 子 公 司 增 资 收 购 其 他 子 公 司 及 购 买 固 定 设 备 等 方 面 的 支 出 近 年 来, 公 司 进 一 步 扩 张 业 务, 增 加 了 对 外 投 资 力 度 故 投 资 活 动 现 金 呈 净 流 出 态 势 2014 年, 公 司 由 于 建 造 自 用 办 公 楼, 当 年 投 资 支 出 有 所 增 大, 为 2.06 亿 元, 较 上 年 增 长 1.79 亿 元, 故 当 年 投 资 活 动 产 生 的 净 现 金 流 缺 口 明 显 2012-2014 年 公 司 投 资 活 动 产 生 的 净 现 金 流 量 分 别 为 -0.70 亿 元 -0.66 亿 元 和 -2.31 亿 元 总 体 来 说, 公 司 投 资 活 动 净 现 金 流 出 规 模 不 大, 投 资 风 险 整 体 可 控 2015 年 1-3 月, 公 司 投 资 活 动 净 现 金 流 为 -0.18 亿 18
元 筹 资 活 动 方 面, 该 公 司 主 要 通 过 以 银 行 贷 款 为 主 的 间 接 融 资 方 式 获 得 业 务 发 展 所 需 资 金,2014 年 公 司 取 得 借 款 收 到 现 金 达 12.00 亿 元, 可 满 足 经 营 投 资 环 节 所 需 图 表 12. 公 司 2012 年 以 来 现 金 流 对 债 务 的 覆 盖 情 况 指 标 名 称 2012 年 2013 年 2014 年 EBITDA/ 利 息 支 出 ( 倍 ) 11.99 10.04 11.13 EBITDA/ 刚 性 债 务 ( 倍 ) 0.71 0.56 0.55 经 营 性 现 金 流 净 额 ( 亿 元 ) -1.34 3.11 0.89 经 营 性 现 金 净 流 入 与 负 债 总 额 比 率 (%) -4.70 10.18 2.58 资 料 来 源 : 根 据 通 州 建 总 财 务 数 据 计 算 2012-2014 年 该 公 司 EBITDA 分 别 为 5.78 亿 元 5.48 亿 元 和 6.51 亿 元 总 体 上 看,EBITDA 对 利 息 支 出 及 刚 性 债 务 的 覆 盖 程 度 较 好 3. 资 产 质 量 分 析 近 年 来 该 公 司 盈 利 状 况 较 好, 经 营 积 累 逐 年 增 多, 权 益 资 本 持 续 增 加 2012-2014 年 末 和 2015 年 3 月 末 公 司 所 有 者 权 益 分 别 为 13.71 亿 元 17.11 亿 元 20.25 亿 元 和 21.46 亿 元 2015 年 3 月 末, 公 司 实 收 资 本 和 未 分 配 利 润 分 别 为 4.14 亿 元 13.47 亿 元, 占 所 有 者 权 益 的 20.44% 和 66.52%, 待 分 配 利 润 占 比 过 大, 公 司 资 本 结 构 稳 定 性 不 强 该 公 司 资 产 规 模 呈 快 速 扩 张 态 势,2012-2014 年 末 资 产 总 额 分 别 为 43.48 亿 元 48.51 亿 元 和 58.10 亿 元, 总 资 产 复 合 增 长 率 为 15.60% 从 资 产 结 构 上 看,2014 年 末 公 司 流 动 资 产 为 52.94 亿 元, 占 资 产 总 额 的 91.11%; 其 中, 货 币 资 金 存 货 应 收 账 款 和 其 他 应 收 款 分 别 为 9.24 亿 元 26.46 亿 元 12.31 亿 元 和 3.69 亿 元, 占 资 产 总 额 比 分 别 为 15.90% 45.55% 21.20% 和 6.36% 2014 年 末 公 司 存 货 主 要 为 未 结 转 的 工 程 施 工 17.54 亿 元 子 公 司 开 发 的 商 品 房 成 本 8.77 亿 元 同 期 末 公 司 应 收 账 款 中 账 龄 在 一 年 以 内 的 应 收 账 款 净 值 为 11.14 亿 元, 占 应 收 账 款 年 末 净 值 的 90.50% 2014 年 末 公 司 其 他 应 收 款 账 面 余 额 3.84 亿 元, 计 提 坏 账 准 备 0.14 亿 元, 其 中 0.41 亿 元 账 龄 在 一 年 以 内 公 司 其 他 应 收 款 主 要 为 投 标 保 证 金 工 程 质 量 保 证 金 等 各 类 保 证 金 及 与 其 他 公 司 的 往 来 款 2015 年 3 月 末 公 司 总 资 产 60.87 亿 元, 较 年 初 58.10 亿 元 小 幅 增 长 4.76% 从 公 司 资 产 构 成 看, 同 期 末 货 币 资 金 存 货 应 收 账 款 和 其 他 应 收 款 分 别 为 9.30 亿 元 27.38 亿 元 12.23 和 4.77 亿 元, 与 年 初 资 产 构 成 相 比, 公 司 存 货 结 转 增 加 应 收 账 款 周 转 速 度 有 所 减 慢, 货 币 资 金 增 加 19
2014 年 末 该 公 司 存 货 余 额 同 比 增 长 20.88%, 当 年 存 货 周 转 次 数 由 上 年 的 6.93 次 上 升 为 7.63 次 同 期 末, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 149.76% 和 72.75%, 流 动 性 一 般 2015 年 3 月 末, 公 司 结 算 略 有 加 快, 与 2014 年 末 相 比, 流 动 比 率 速 动 比 率 均 有 小 幅 提 升, 分 别 升 至 149.82% 和 73.42% 该 公 司 的 非 流 动 资 产 主 要 由 可 供 出 售 金 融 资 产 在 建 工 程 和 固 定 资 产 构 成 2014 年 末 公 司 非 流 动 资 产 余 额 为 5.17 亿 元, 其 中, 可 供 出 售 金 融 资 产 为 0.90 亿 元, 主 要 为 公 司 对 外 的 权 益 投 资 ; 在 建 工 程 为 1.68 亿 元, 主 要 为 公 司 建 设 的 自 用 商 务 楼 ; 固 定 资 产 为 1.82 亿 元, 主 要 为 房 屋 建 筑 物 及 机 器 设 备 等 ( 三 ) 外 部 支 持 该 公 司 与 多 家 银 行 保 持 了 良 好 合 作 关 系, 截 至 2015 年 3 月 末, 各 家 银 行 给 予 公 司 的 授 信 额 度 共 为 41.45 亿 元, 其 中 已 使 用 17.50 亿 元, 尚 余 未 使 用 授 信 额 度 23.95 亿 元, 后 续 债 务 融 资 空 间 仍 较 大 五 公 司 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 该 公 司 截 至 2015 年 4 月 9 日 出 具 的 企 业 信 用 报 告, 公 司 无 不 良 信 贷 记 录 截 至 2014 年 末 该 公 司 发 行 在 外 的 应 付 债 券 本 金 余 额 为 2.50 亿 元, 为 公 司 发 行 的 2014 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券, 票 面 利 率 7.60%, 到 期 日 为 2015 年 6 月 27 日, 该 短 期 融 资 券 尚 未 兑 付 本 息 六 结 论 该 公 司 为 国 有 企 业 改 制 后 成 立 的 股 份 制 有 限 公 司, 股 权 结 构 较 清 晰 公 司 已 建 立 较 为 完 善 的 公 司 治 理 结 构, 高 管 团 队 稳 定, 能 为 公 司 稳 定 发 展 提 供 保 障 公 司 根 据 自 身 经 营 管 理 及 业 务 发 展 需 要 设 置 了 相 关 职 能 部 门, 并 制 定 了 相 应 的 内 部 管 理 制 度, 内 部 控 制 制 度 较 为 健 全, 可 基 本 满 足 公 司 业 务 发 展 需 求 公 司 不 断 加 大 市 场 拓 展 力 度, 其 工 程 施 工 业 务 规 模 快 速 扩 张 公 司 拥 有 房 屋 建 筑 特 级 总 承 包 资 质, 在 房 屋 建 筑 施 工 方 面 的 技 术 施 工 经 验 积 累 较 多, 拥 有 一 定 的 市 场 地 位 及 技 术 优 势 公 司 在 手 合 同 新 签 合 同 规 模 较 大, 其 后 续 业 务 收 入 增 长 较 有 保 障 公 司 的 工 程 施 工 业 务 主 要 集 中 于 房 屋 建 筑 工 程, 随 着 业 务 规 模 的 扩 张 公 司 营 20
运 资 金 需 求 增 大, 但 其 经 营 累 积 较 好, 故 负 债 经 营 程 度 仍 可 控, 且 刚 性 债 务 占 比 较 低, 刚 性 偿 付 压 力 小 原 材 料 采 购 工 资 结 算 支 出 与 项 目 款 回 笼 周 期 长 之 间 的 时 间 差 导 致 公 司 经 营 性 现 金 流 表 现 稳 定 性 不 足 公 司 流 动 性 一 般, 但 年 末 货 币 资 金 规 模 较 大, 可 对 即 期 债 务 偿 还 形 成 一 定 保 障 21
跟 踪 评 级 安 排 根 据 政 府 主 管 部 门 要 求 和 本 评 级 机 构 的 业 务 操 作 规 范, 在 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 至 通 州 建 总 集 团 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 本 息 的 约 定 偿 付 日 止 内, 本 评 级 机 构 将 对 其 进 行 持 续 跟 踪 评 级, 包 括 持 续 定 期 跟 踪 评 级 与 不 定 期 跟 踪 评 级 跟 踪 评 级 期 间, 本 评 级 机 构 将 持 续 关 注 发 行 人 外 部 经 营 环 境 的 变 化 影 响 发 行 人 经 营 或 财 务 状 况 的 重 大 事 件 发 行 人 履 行 债 务 的 情 况 等 因 素, 并 出 具 跟 踪 评 级 报 告, 以 动 态 地 反 映 发 行 人 的 信 用 状 况 ( 一 ) 跟 踪 评 级 时 间 和 内 容 本 评 级 机 构 对 发 行 人 跟 踪 评 级 的 期 限 为 本 评 级 报 告 出 具 日 至 失 效 日 定 期 跟 踪 评 级 将 在 本 次 信 用 评 级 报 告 出 具 后 每 年 出 具 一 次 正 式 的 定 期 跟 踪 评 级 报 告 定 期 跟 踪 评 级 报 告 与 首 次 评 级 报 告 保 持 衔 接, 如 定 期 跟 踪 评 级 报 告 与 上 次 评 级 报 告 在 结 论 或 重 大 事 项 出 现 差 异 的, 本 评 级 机 构 将 作 特 别 说 明, 并 分 析 原 因 不 定 期 跟 踪 评 级 自 本 次 评 级 报 告 出 具 之 日 起 进 行 在 发 生 可 能 影 响 本 次 评 级 报 告 结 论 的 重 大 事 项 时, 发 行 人 应 根 据 已 作 出 的 书 面 承 诺 及 时 告 知 本 评 级 机 构 相 应 事 项 本 评 级 机 构 及 评 级 人 员 将 密 切 关 注 与 发 行 人 有 关 的 信 息, 在 认 为 必 要 时 及 时 安 排 不 定 期 跟 踪 评 级 并 调 整 或 维 持 原 有 信 用 级 别 不 定 期 跟 踪 评 级 报 告 在 本 评 级 机 构 向 发 行 人 发 出 重 大 事 项 跟 踪 评 级 告 知 书 后 10 个 工 作 日 内 提 出 ( 二 ) 跟 踪 评 级 程 序 定 期 跟 踪 评 级 前 向 发 行 人 发 送 常 规 跟 踪 评 级 告 知 书, 不 定 期 跟 踪 评 级 前 向 发 行 人 发 送 重 大 事 项 跟 踪 评 级 告 知 书 跟 踪 评 级 将 按 照 收 集 评 级 所 需 资 料 现 场 调 研 评 级 分 析 评 级 委 员 会 审 核 出 具 评 级 报 告 公 告 等 程 序 进 行 本 评 级 机 构 的 跟 踪 评 级 报 告 和 评 级 结 果 将 对 债 务 人 债 务 人 所 发 行 金 融 产 品 的 投 资 人 债 权 代 理 人 监 管 部 门 及 监 管 部 门 要 求 的 披 露 对 象 进 行 披 露 在 持 续 跟 踪 评 级 报 告 出 具 之 日 后 10 个 工 作 日 内, 发 行 人 和 本 评 级 机 构 应 在 监 管 部 门 指 定 媒 体 及 本 评 级 机 构 的 网 站 上 公 布 持 续 跟 踪 评 级 结 果 22
附 录 一 : 公 司 与 实 际 控 制 人 关 系 图 注 : 根 据 通 州 建 总 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 3 月 末 ) 附 录 二 : 公 司 组 织 结 构 图 注 : 根 据 通 州 建 总 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 3 月 末 ) 23
附 录 三 : 公 司 主 业 涉 及 的 经 营 主 体 及 其 概 况 全 称 名 称 简 称 注 册 资 本 实 际 投 资 额 母 公 司 持 股 比 例 (%) ( 万 元 ) ( 万 元 ) 江 苏 大 唐 房 地 产 有 限 公 司 大 唐 房 产 86.11 5,110.00 4,400.00 新 疆 苏 星 置 业 有 限 公 司 新 疆 苏 星 52.00 800.00 416.00 通 州 建 总 智 能 通 信 系 统 工 程 有 限 公 司 建 总 通 信 73.87 3,050.00 2,253.00 通 州 建 总 集 团 建 筑 安 装 有 限 公 司 建 总 安 装 100 2,580.00 2,580.00 南 通 众 艺 建 筑 安 装 工 程 有 限 公 司 众 艺 安 装 100 1,000.00 1,000.00 通 州 建 总 起 重 设 备 安 装 有 限 公 司 建 总 设 备 55.66 529.00 268.00 通 州 双 盈 建 筑 劳 务 有 限 公 司 双 盈 劳 务 90 300.00 270.00 通 州 干 将 建 筑 劳 务 有 限 公 司 干 将 劳 务 90 300.00 270.00 通 州 建 总 集 团 吉 林 有 限 公 司 建 总 吉 林 100 6,00.00 600.00 通 州 建 总 集 团 大 连 建 筑 工 程 有 限 公 司 建 总 大 连 100 6,00.00 600.00 通 州 建 总 辽 宁 有 限 公 司 建 总 辽 宁 100 2,050.00 2,050.00 南 通 思 达 通 信 科 技 有 限 公 司 南 通 思 达 100 150.00 150.00 南 通 市 通 州 区 第 二 建 筑 设 计 有 限 公 司 第 二 设 计 51 100.00 51.00 通 州 建 总 港 务 工 程 有 限 公 司 建 总 港 务 51 500.00 255.00 南 通 市 明 轩 建 材 有 限 公 司 南 通 明 轩 100 20.00 20.00 滁 州 大 唐 新 潮 置 业 有 限 公 司 滁 州 大 唐 70 5,000.00 3,500.00 通 州 建 总 集 团 山 西 有 限 公 司 建 总 山 西 100 700.00 700.00 南 通 巨 亚 机 械 设 备 租 赁 有 限 公 司 巨 亚 机 械 70 100.00 70.00 注 : 根 据 通 州 建 总 提 供 资 料 整 理 24
附 录 四 : 主 要 财 务 数 据 及 指 标 表 主 要 财 务 数 据 与 指 标 [ 合 并 口 径 ] 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 第 一 季 度 资 产 总 额 [ 亿 元 ] 43.48 48.51 58.10 60.87 货 币 资 金 [ 亿 元 ] 6.06 9.62 9.24 9.30 刚 性 债 务 [ 亿 元 ] 8.58 11.14 12.62 13.26 所 有 者 权 益 [ 亿 元 ] 13.71 17.11 20.25 21.46 营 业 收 入 [ 亿 元 ] 144.83 158.45 198.94 42.17 净 利 润 [ 亿 元 ] 3.84 3.80 4.32 1.21 EBITDA[ 亿 元 ] 5.78 5.48 6.51 - 经 营 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] -1.34 3.11 0.89 0.07 投 资 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] -0.70-0.66-2.31-0.18 资 产 负 债 率 [%] 68.47 64.74 65.15 64.75 长 期 资 本 固 定 化 比 率 [%] 23.34 21.86 22.71 23.24 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 159.83 153.54 160.38 161.79 流 动 比 率 [%] 135.29 142.56 149.74 149.82 速 动 比 率 [%] 65.45 71.24 72.75 73.42 现 金 比 率 [%] 21.37 33.16 26.73 25.45 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 11.38 9.47 10.53 - 有 形 净 值 债 务 率 [%] 222.82 187.34 190.76 187.12 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 [%] - - 703.10 735.28 担 保 比 率 [%] 31.96 39.51 40.49 38.21 应 收 账 款 周 转 速 度 [ 次 ] 40.50 32.12 21.56 - 存 货 周 转 速 度 [ 次 ] 7.67 6.93 7.63 - 固 定 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 77.84 85.41 108.26 - 总 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 3.58 3.44 3.73 - 毛 利 率 [%] 7.92 7.64 7.24 7.85 营 业 利 润 率 [%] 3.40 3.13 2.73 3.78 总 资 产 报 酬 率 [%] 13.58 11.24 11.55 - 净 资 产 收 益 率 [%] 32.40 24.66 23.11 - 净 资 产 收 益 率 *[%] 32.87 25.19 23.69 - 营 业 收 入 现 金 率 [%] 98.50 97.75 96.76 100.45 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] -4.70 10.18 2.67 - 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] -4.70 10.18 2.58 - 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] -7.15 8.04-4.25 - 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] -7.15 8.04-4.10 - EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] 11.99 10.04 11.13 - EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 0.71 0.56 0.55 - 注 : 表 中 数 据 依 据 通 州 建 总 经 审 计 的 2012~2014 年 度 及 未 经 审 计 的 2015 年 第 一 季 度 财 务 数 据, 整 理 计 算 25
附 录 五 : 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 计 算 公 式 资 产 负 债 率 (%) 期 末 负 债 合 计 / 期 末 资 产 总 计 100% 长 期 资 本 固 定 化 比 率 (%) 期 末 非 流 动 资 产 合 计 /( 期 末 负 债 及 所 有 者 权 益 总 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 (%) 期 末 所 有 者 权 益 合 计 / 期 末 刚 性 债 务 余 额 100% 流 动 比 率 (%) 期 末 流 动 资 产 合 计 / 期 末 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 (%) 现 金 比 率 (%) 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 有 形 净 值 债 务 率 (%) 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 (%) ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 存 货 余 额 - 期 末 预 付 账 款 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 )/ 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% [ 期 末 货 币 资 金 余 额 + 期 末 交 易 性 金 融 资 产 余 额 + 期 末 应 收 银 行 承 兑 汇 票 余 额 ]/ 期 末 流 动 负 债 合 计 100% ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 支 出 ) 期 末 负 债 合 计 /( 期 末 所 有 者 权 益 合 计 - 期 末 无 形 资 产 余 额 - 期 末 商 誉 余 额 - 期 末 长 期 待 摊 费 用 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 ) 100% ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 )/ 期 末 非 流 动 负 债 合 计 100% 担 保 比 率 (%) 期 末 未 清 担 保 余 额 / 期 末 所 有 者 权 益 合 计 100% 应 收 账 款 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 余 额 + 期 末 固 定 资 产 余 额 )/2] 总 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 毛 利 率 (%) 1- 报 告 期 营 业 成 本 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 (%) 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 净 资 产 收 益 率 *(%) 营 业 收 入 现 金 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 100% 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 /[( 期 初 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 额 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 负 债 合 计 + 期 末 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 EBITDA/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 ) EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期 初 刚 性 债 务 余 额 + 期 末 刚 性 债 务 余 额 )/2] 注 1. 上 述 指 标 计 算 以 公 司 合 并 财 务 报 表 数 据 为 准 注 2. 刚 性 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 + 应 付 短 期 融 资 券 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 其 他 具 期 债 务 注 3. EBITDA= 利 润 总 额 + 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 无 形 资 产 及 其 他 资 产 摊 销 26
附 录 六 : 评 级 结 果 释 义 本 评 级 机 构 主 体 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 27