申 万 菱 信 中 证 环 保 产 业 指 数 分 级 基 金 投 资 价 值 评 价 长 江 证 券 金 融 工 程 部 为 申 万 菱 信 基 金 2014.4.21 一 申 万 中 证 环 保 指 数 分 级 基 金 的 特 点 申 万 菱 信 中 证 环 保 产 业 指 数 分 级 基 金 为 股 票 型 分 级 基 金, 采 用 完 全 复 制 的 方 法 进 行 投 资, 过 严 格 的 投 资 程 序 约 束 和 数 量 化 风 险 管 理 手 段, 实 现 对 中 证 环 保 产 业 指 数 的 有 效 跟 踪 基 金 份 额 包 括 申 万 环 保 份 额 申 万 环 保 A 份 额 与 申 万 环 保 B 份 额 其 中, 申 万 环 保 A 份 额 申 万 环 保 B 份 额 的 基 金 份 额 配 比 始 终 保 持 1:1 的 比 例 不 变 申 万 环 保 份 额 开 放 申 赎, 但 不 上 市 交 易 ; 申 万 环 保 A 份 额 和 申 万 环 保 B 份 额 申 请 上 市 交 易, 不 开 放 申 赎 A 份 额 的 约 定 收 益 率 为 一 年 期 银 行 定 期 存 款 利 率 +3.0%, 以 申 万 环 保 B 份 额 净 资 产 为 限 满 足 申 万 环 保 A 份 额 的 本 金 和 约 定 收 益, 剩 余 收 益 归 申 万 环 保 B 份 额 以 环 保 为 主 题, 主 题 新 颖 在 市 场 上 的 开 放 式 基 金 中, 尚 未 存 在 以 环 保 为 主 题 的 指 数 型 基 金, 而 主 动 投 资 基 金 也 仅 有 两 支 以 环 保 为 主 题 -- 富 国 低 碳 环 保 (100056.OF) 与 鹏 华 环 保 产 业 (000409.OF) 因 此, 在 开 放 式 基 金 市 场 上 环 保 主 题 稀 缺 的 情 况 下, 申 万 菱 信 中 证 环 保 产 业 指 数 分 级 基 金, 为 市 场 带 来 了 投 资 环 保 产 业 的 工 具, 并 提 供 了 杠 杆, 填 补 了 投 资 者 对 于 投 资 环 保 业 的 需 求 空 白, 相 当 具 有 竞 争 力 与 吸 引 力, 费 率 较 低 就 费 率 而 言, 市 场 上 的 开 放 式 被 动 型 指 数 基 金 当 中 的 分 级 基 金 中, 管 理 费 率 托 管 费 率 申 购 费 率 赎 回 费 率 的 平 均 水 平 分 别 为 1% 0.22% 1.2% 0.5%, 如 表 1 所 示 申 万 菱 信 中 证 环 保 产 业 指 数 分 级 基 金 费 率 与 同 类 产 品 大 致 一 致, 但 是 其 最 高 申 购 费 率 ( 申 购 金 额 <50 万 )1.0% 小 于 同 类 产 品 的 1.20%, 在 申 购 费 率 上 有 一 定 优 势 表 1: 开 放 式 被 动 型 指 数 分 级 基 金 费 率 名 称 管 理 费 率 (%) 托 管 费 率 (%) 最 高 申 购 费 率 (%) 最 高 赎 回 费 率 (%) 信 诚 中 证 分 级 1.00 0.22 1.20 0.50 华 商 中 证 500 分 级 1.00 0.22 1.20 0.50 富 国 创 业 板 指 数 分 级 1.00 0.22 1.20 0.50 申 万 菱 信 申 万 证 券 行 业 分 级 1.00 0.22 1.20 0.50 信 诚 中 证 500 分 级 1.00 0.22 1.20 0.50 银 华 中 证 分 级 1.00 0.22 1.20 0.50 广 发 深 证 100 分 级 1.00 0.22 1.20 0.50 诺 德 深 证 300 分 级 1.00 0.20 1.20 0.50 富 国 中 证 军 工 指 数 分 级 1.00 0.22 1.20 0.50 申 万 菱 信 中 证 环 保 指 数 分 级 1.00 0.22 1.00 0.50 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 1 / 13
表 2: 申 万 环 保 费 率 结 构 项 目 条 件 费 率 管 理 费 率 NA 1.00% 托 管 费 率 NA 0.22% 小 于 50 万 0.80% 认 购 费 率 50 万 ( 含 )-100 万 0.50% 100 万 ( 含 ) 以 上 1000 元 / 笔 小 于 50 万 1.00% 申 购 费 率 50 万 ( 含 )-100 万 0.60% 100 万 ( 含 ) 以 上 1000 元 / 笔 6 个 月 以 内 0.50% 赎 回 费 率 6 个 月 ( 含 )-1 年 0.25% 1 年 ( 含 ) 以 上 0.00% 二 中 证 环 保 指 数 的 优 势 分 析 1 中 证 环 保 产 业 指 数 的 概 况 中 证 环 保 产 业 指 数 是 由 中 证 指 数 有 限 公 司 编 制 发 布 的, 该 公 司 推 出 的 指 数 产 品 无 论 是 规 模 数 量 还 是 市 场 影 响 力 都 堪 称 国 内 同 类 公 司 领 导 者 由 国 内 外 从 事 指 数 编 制 指 数 化 投 资 市 场 研 究 的 专 家 和 知 名 学 者 组 成 的 指 数 专 家 委 员 会 负 责 对 指 数 编 制 方 法 进 行 评 估 建 议 和 审 议, 保 证 了 指 数 的 权 威 性 中 证 环 保 产 业 指 数 是 以 中 证 全 指 作 为 样 本 空 间, 根 据 联 合 国 环 境 与 经 济 综 合 核 算 体 系 对 于 环 保 产 业 的 界 定 方 法, 将 符 合 资 源 管 理 清 洁 技 术 和 产 品 污 染 管 理 的 公 司 纳 入 环 保 产 业 主 题, 采 用 等 权 重 加 权 方 式, 反 映 上 海 和 深 圳 市 场 环 保 产 业 公 司 表 现 的 指 数 该 指 数 共 包 含 成 分 股 100 只, 以 2011 年 12 月 30 日 为 基 日, 以 该 日 收 盘 后 所 有 样 本 股 的 调 整 市 值 为 基 期, 以 1000 点 为 基 点 将 中 证 全 指 中 过 去 一 年 日 均 成 交 金 额 排 名 在 后 20% 的 股 票 剔 除, 在 剩 余 股 票 中 将 最 近 一 个 会 计 年 度 在 资 源 管 理 清 洁 技 术 和 产 品 污 染 管 理 的 业 务 中 的 收 入 占 比 达 到 25% 的 公 司 股 票 纳 入 环 保 产 业 主 题, 最 后, 由 环 保 产 业 主 题 股 票 中 过 去 一 年 日 均 市 值 排 名 前 100 的 股 票 构 成 中 证 环 保 产 业 指 数 样 本 股 采 用 等 权 重 方 式 计 算, 并 定 期 审 核 调 整, 编 制 方 法 客 观 透 明, 便 于 基 金 复 制 并 进 行 指 数 化 投 资 2 市 场 代 表 性 将 中 证 环 保 指 数 与 其 他 指 数 流 通 市 值 与 总 市 值 进 行 比 较, 发 现 中 证 环 保 的 流 通 市 值 与 总 市 值 在 行 业 和 主 题 指 数 中 处 于 中 等 水 平, 高 于 中 小 板 指, 也 高 于 信 息 有 色 机 械 的 行 业 指 数, 保 证 了 较 好 的 流 动 性 水 平 和 流 动 性 的 同 时 也 便 于 基 金 的 指 数 化 投 资 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 2 / 13
表 3: 中 证 环 保 指 数 与 其 他 指 数 流 通 市 值 与 总 市 值 比 较 (2014-4-15 数 据 ) 指 数 名 称 流 通 市 值 股 均 流 通 股 均 总 市 值 流 通 市 值 占 总 总 市 值 [ 亿 ] [ 亿 ] 市 值 [ 亿 ] [ 亿 ] 市 值 比 例 沪 深 300 27096.19 104528.06 90.32 348.43 25.92% 300 周 期 16058.16 82487.95 137.25 705.03 19.47% 消 费 服 务 13589.85 46381.34 135.90 463.81 29.30% 中 证 金 融 12132.40 52272.42 116.66 502.62 23.21% 300 非 周 11038.04 22040.11 60.32 120.44 50.08% 中 证 500 10550.35 17941.47 21.10 35.88 58.80% 中 证 材 料 3960.49 7525.46 29.78 56.58 52.63% 大 宗 商 品 3907.87 27974.64 39.08 279.75 13.97% 中 证 TMT 2576.55 4332.30 25.77 43.32 59.47% 中 证 医 药 2551.13 4334.02 42.52 72.23 58.86% 细 分 食 品 2356.49 4799.18 51.23 104.33 49.10% 细 分 地 产 2253.12 4116.50 45.06 82.33 54.73% 中 证 能 源 2094.35 24646.78 55.11 648.60 8.50% 中 证 环 保 1942.05 3882.90 19.42 38.83 50.02% 中 证 信 息 1901.86 3162.12 26.79 44.54 60.15% 中 小 板 指 1463.78 3117.56 14.64 31.18 46.95% 细 分 有 色 1352.27 3347.05 27.05 66.94 40.40% 细 分 机 械 1307.48 3314.74 26.15 66.29 39.44% 中 证 文 化 1305.26 2026.83 26.11 40.54 64.40% 细 分 化 工 1058.72 1711.68 21.17 34.23 61.85% 中 证 电 信 670.74 1237.81 60.98 112.53 54.19% 3 中 证 环 保 产 业 指 数 行 业 分 布 特 征 对 中 证 环 保 指 数 的 最 新 的 100 个 成 分 股 按 照 成 分 股 所 属 申 万 行 业 进 行 分 类, 并 按 照 权 重 得 到 各 个 行 业 的 分 布 情 况, 如 图 1 所 示 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 3 / 13
图 1: 中 证 环 保 成 分 股 的 行 业 分 布 (2014-4-16) 中 证 环 保 指 数 成 分 股 覆 盖 了 13 个 行 业, 主 要 集 中 在 在 电 气 设 备 公 共 事 业 与 电 子 行 业 当 中, 其 流 通 市 值 分 别 为 465.67 亿 元 463.53 亿 元 与 369.47 亿 元, 权 重 分 别 为 24.01% 23.89% 与 19.05% 可 见, 中 证 环 保 指 数 的 行 业 分 布 相 对 集 中 4 投 资 风 格 表 4: 中 证 环 保 产 业 指 数 的 市 场 相 关 性 ( 不 同 风 格 指 数 )(2012-04-16 至 2014-04-15) 沪 深 300 中 证 500 中 小 板 指 创 业 板 指 300 周 期 300 非 周 中 证 环 保 沪 深 300 1 中 证 500 0.867 1 中 小 板 指 0.806 0.946 1 创 业 板 指 0.571 0.813 0.869 1 300 周 期 0.965 0.738 0.651 0.409 1 300 非 周 0.917 0.941 0.929 0.734 0.781 1 中 证 环 保 0.781 0.951 0.924 0.847 0.644 0.879 1 我 们 取 从 2012 年 4 月 16 日 至 2014 年 4 月 15 日 各 指 数 的 每 日 收 益 率 进 行 分 析, 从 表 4 可 以 看 出 中 证 环 保 产 业 指 数 与 沪 深 300 指 数 这 类 大 盘 指 数 的 相 关 性 不 高 ( 低 于 0.8), 与 中 证 500 中 小 板 指 这 类 中 小 盘 成 长 股 风 格 指 数 相 关 性 很 高 ( 超 过 0.9) 与 300 周 期 指 数 相 关 性 (0.64) 低 于 300 非 周 期 指 数 相 关 性 (0.88), 反 映 出 中 证 环 保 产 业 指 数 更 接 近 非 周 期 股 偏 中 小 盘 风 格 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 4 / 13
表 5: 中 证 环 保 产 业 指 数 的 市 场 相 关 性 ( 不 同 行 业 指 数 )(2012-04-16 至 2014-04-15) 细 分 农 业 细 分 有 色 细 分 机 械 细 分 化 工 细 分 食 品 细 分 地 产 中 证 能 源 中 证 材 料 中 证 医 药 中 证 金 融 中 证 信 息 中 证 电 信 中 证 环 保 细 分 农 业 1 细 分 有 色 0.639 1 细 分 机 械 0.771 0.781 1 细 分 化 工 0.829 0.800 0.889 1 细 分 食 品 0.671 0.827 0.844 0.823 1 细 分 地 产 0.752 0.952 0.893 0.919 0.890 1 中 证 能 源 0.662 0.485 0.639 0.701 0.497 0.591 1 中 证 材 料 0.690 0.539 0.719 0.758 0.579 0.653 0.645 1 中 证 医 药 0.662 0.485 0.639 0.701 0.497 0.591 1.000 0.645 1 中 证 金 融 0.558 0.696 0.749 0.708 0.774 0.776 0.447 0.495 0.447 1 中 证 信 息 0.765 0.620 0.782 0.842 0.625 0.732 0.754 0.846 0.754 0.517 1 中 证 电 信 0.690 0.539 0.719 0.758 0.579 0.653 0.645 1.000 0.645 0.495 0.846 1 中 证 环 保 0.810 0.688 0.857 0.893 0.717 0.808 0.726 0.805 0.726 0.605 0.912 0.805 1 表 6: 中 证 环 保 产 业 指 数 的 市 场 相 关 性 ( 不 同 主 题 指 数 )(2012-04-16 至 2014-04-15) 消 费 服 务 大 宗 商 品 中 证 文 化 中 证 TMT 中 证 环 保 消 费 服 务 1 大 宗 商 品 0.824 1 中 证 文 化 0.790 0.589 1 中 证 TMT 0.841 0.688 0.925 1 中 证 环 保 0.859 0.828 0.777 0.879 1 表 5 给 出 了 中 证 环 保 指 数 与 不 同 行 业 指 数 间 的 相 关 性, 其 中 与 信 息 化 工 机 械 农 业 材 料 地 产 电 信 相 关 性 较 高, 均 高 于 0.8, 与 信 息 行 业 相 关 度 高 达 0.912., 而 中 证 金 融 和 细 分 有 色 指 数 与 中 证 环 保 指 数 的 相 关 性 最 弱 ( 低 于 0.7) 中 证 环 保 指 数 可 以 用 于 在 行 业 轮 动, 风 格 切 换 中 的 配 置 5 中 证 环 保 指 数 的 流 动 性 分 析 通 过 选 取 典 型 的 行 业 指 数 风 格 指 数 以 及 主 题 指 数, 计 算 出 各 指 数 的 换 手 率 以 及 流 动 性 指 标 进 行 对 比, 计 算 结 果 如 表 7 所 示 表 7: 中 证 环 保 主 题 指 数 与 各 行 业 主 题 风 格 指 数 的 流 动 性 (2013-4-16~2014-4-16) 指 数 名 称 区 间 换 手 率 [%] 流 动 性 指 标 中 小 板 指 2,159.74 0.14 中 证 信 息 2,183.87 0.19 细 分 农 业 1,318.94 0.24 细 分 机 械 1,142.10 0.26 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 5 / 13
中 证 环 保 1,219.64 0.26 中 证 文 化 1,549.38 0.29 中 证 TMT 1,273.66 0.30 300 非 周 789.17 0.31 细 分 化 工 873.99 0.32 中 证 500 882.89 0.32 细 分 食 品 666.26 0.41 中 证 医 药 665.10 0.42 沪 深 300 502.60 0.46 细 分 地 产 611.03 0.54 大 宗 商 品 500.48 0.55 细 分 有 色 536.85 0.56 消 费 服 务 453.02 0.56 中 证 金 融 393.28 0.69 300 周 期 362.41 0.70 中 证 材 料 386.46 0.70 中 证 能 源 340.70 0.81 中 证 电 信 340.82 1.09 流 动 性 指 标 L 的 计 算 公 式 如 下 : L ln P ln P n 1 t t 1 n n t 1 TM t t i TMV t 其 中,P t 表 示 t 日 指 数 收 盘 价 ;P t-1 表 示 t 日 前 一 日 指 数 收 盘 价 ;TM t 表 示 t 日 指 数 成 交 金 额 ; TMV t 表 示 t 日 指 数 所 有 成 份 股 的 流 通 市 值 之 和 ;n 表 示 起 始 日 期 至 截 止 日 期 指 数 的 交 易 天 数 流 动 性 指 标 反 映 了 单 位 资 产 换 手 率 给 价 格 带 来 的 影 响, 或 者 反 过 来, 价 格 产 生 单 位 变 动 所 需 要 的 交 易 量 ( 换 手 率 ) 当 换 手 率 一 定 的 时 候, 价 格 变 化 越 大, 指 标 值 也 越 大, 说 明 流 动 性 越 差 ; 价 格 变 化 越 小, 指 标 值 也 越 小, 流 动 性 就 越 好 从 上 表 可 以 看 出, 在 各 个 典 型 行 业 指 数 主 题 指 数 风 格 指 数 当 中, 中 证 环 保 指 数 流 动 性 指 标 小, 仅 为 0.26, 具 有 良 好 的 流 动 性 ; 换 手 率 较 高, 交 易 活 跃 总 体 来 说, 中 证 环 保 指 数 具 有 良 好 的 流 动 性 下 图 是 中 证 环 保 指 数 从 2012 年 9 月 25 日 到 2014 年 4 月 16 日 的 日 成 交 额 序 列, 可 以 看 出 近 来 中 证 环 保 指 数 日 成 交 额 基 本 稳 定 在 50 亿 元 以 上, 在 活 跃 时 期 的 日 成 交 额 更 是 稳 定 在 100 亿 元 以 上 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 6 / 13
图 2: 中 证 环 保 指 数 历 史 日 成 交 额 图 3: 中 证 环 保 指 数 与 其 他 核 心 指 数 区 间 成 交 量 与 成 交 金 额 (2013-4-15 至 2014-4-15) 我 们 对 中 证 环 保 和 其 他 相 关 指 数 1 年 内 的 区 间 成 交 量 和 成 交 金 额 进 行 统 计, 发 现 中 证 环 保 指 数 的 成 交 量 和 成 交 金 额 同 中 小 板 指 接 近, 比 细 分 食 品 细 分 农 业 细 分 有 色 中 证 电 信 中 证 医 药 等 行 业 指 数 的 成 交 量 和 成 交 金 额 更 大, 在 参 与 比 较 的 指 数 中 处 于 中 等 水 平 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 7 / 13
6 中 证 环 保 产 业 指 数 历 史 收 益 情 况 分 析 表 8: 中 证 环 保 产 业 指 数 和 其 他 核 心 指 数 历 史 收 益 情 况 30 日 收 益 率 60 日 收 益 率 90 日 收 益 率 180 日 收 益 率 270 日 收 益 率 360 日 收 益 率 540 日 收 益 率 2013 年 收 益 率 创 业 板 指 -7.19% -3.96% 8.28% 21.80% 53.06% 88.65% 117.52% 82.73% 中 证 TMT -4.82% 5.08% 9.02% 22.54% 54.04% 71.67% 82.55% 65.01% 中 证 电 信 -5.60% 8.05% 1.96% 14.25% 38.78% 53.54% 36.31% 44.39% 中 证 信 息 -4.48% 1.80% 1.73% 12.32% 28.03% 39.23% 47.98% 43.01% 中 证 环 保 -4.17% 3.71% 3.45% 17.81% 14.95% 35.38% 27.77% 31.73% 中 证 医 药 -0.60% -1.10% 0.48% 1.04% 2.49% 21.13% 52.73% 28.82% 细 分 农 业 -1.78% -5.79% -9.81% 15.05% -0.88% 8.63% 8.73% 22.31% 中 小 板 指 -4.85% -3.28% -3.55% 2.55% 1.93% 9.75% 18.16% 17.54% 中 证 500-0.44% 8.41% 4.14% 18.43% 11.73% 22.01% 24.15% 16.89% 消 费 服 务 -0.77% -1.79% -4.58% 5.50% 1.68% 7.73% 16.87% 12.48% 300 非 周 0.56% 0.16% -7.04% 4.02% -4.48% 1.31% 0.04% 4.64% 细 分 化 工 2.12% 5.67% -2.45% 9.45% -10.03% -4.57% -12.22% 1.17% 细 分 机 械 -3.08% 0.93% -5.53% 12.59% -6.39% 0.77% -17.01% -0.96% 沪 深 300 3.17% 1.07% -8.61% 1.92% -14.88% -4.43% -7.83% -7.65% 中 证 金 融 7.20% 3.54% -7.85% 2.43% -16.57% 3.49% 2.69% -9.28% 细 分 食 品 4.09% 6.37% -0.32% 1.43% -9.72% -22.01% -4.63% -11.44% 细 分 地 产 14.44% 12.92% -1.82% -2.74% -7.55% 2.15% 13.23% -15.45% 300 周 期 5.69% 1.92% -9.96% 0.13% -21.99% -8.93% -13.57% -15.92% 大 宗 商 品 -1.03% 1.60% -10.16% -0.02% -26.03% -25.54% -32.22% -20.88% 中 证 材 料 2.43% 5.14% -6.73% 4.05% -22.46% -22.02% -27.51% -21.73% 中 证 能 源 -0.81% -3.41% -17.76% -8.78% -35.79% -35.71% -45.13% -30.41% 细 分 有 色 -1.47% 2.66% -11.24% -3.90% -34.35% -37.59% -37.82% -36.22% 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 部,wind 我 们 以 2014 年 4 月 16 日 作 为 截 止 日, 分 别 计 算 了 该 截 止 日 期 前 30 60 日 ( 交 易 日 ) 等 不 同 天 数 下 持 有 中 证 环 保 指 数 至 截 止 日 的 收 益 率 可 以 看 到, 中 证 环 保 指 数 持 有 180 天 以 上 的 收 益 率 较 高, 2013 年, 中 证 环 保 指 数 仍 可 以 获 得 31.73% 的 高 额 收 益 中 证 环 保 指 数 在 2013 年 收 益 良 好, 但 也 未 像 TMT 等 概 念 被 热 炒, 未 来 还 有 较 大 的 上 升 空 间 表 9: 中 证 环 保 产 业 指 数 与 其 他 核 心 指 数 的 相 对 胜 率 30 日 收 益 率 60 日 收 益 率 90 日 收 益 率 180 日 收 益 率 270 日 收 益 率 360 日 收 益 率 540 日 收 益 率 2013 年 收 益 率 创 业 板 指 -7.19% -3.96% 8.28% 21.80% 53.06% 88.65% 117.52% 82.73% 中 证 TMT -4.82% 5.08% 9.02% 22.54% 54.04% 71.67% 82.55% 65.01% 中 证 电 信 -5.60% 8.05% 1.96% 14.25% 38.78% 53.54% 36.31% 44.39% 中 证 信 息 -4.48% 1.80% 1.73% 12.32% 28.03% 39.23% 47.98% 43.01% 中 证 环 保 -4.17% 3.71% 3.45% 17.81% 14.95% 35.38% 27.77% 31.73% 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 8 / 13
中 证 医 药 -0.60% -1.10% 0.48% 1.04% 2.49% 21.13% 52.73% 28.82% 细 分 农 业 -1.78% -5.79% -9.81% 15.05% -0.88% 8.63% 8.73% 22.31% 中 小 板 指 -4.85% -3.28% -3.55% 2.55% 1.93% 9.75% 18.16% 17.54% 中 证 500-0.44% 8.41% 4.14% 18.43% 11.73% 22.01% 24.15% 16.89% 消 费 服 务 -0.77% -1.79% -4.58% 5.50% 1.68% 7.73% 16.87% 12.48% 300 非 周 0.56% 0.16% -7.04% 4.02% -4.48% 1.31% 0.04% 4.64% 细 分 化 工 2.12% 5.67% -2.45% 9.45% -10.03% -4.57% -12.22% 1.17% 细 分 机 械 -3.08% 0.93% -5.53% 12.59% -6.39% 0.77% -17.01% -0.96% 沪 深 300 3.17% 1.07% -8.61% 1.92% -14.88% -4.43% -7.83% -7.65% 中 证 金 融 7.20% 3.54% -7.85% 2.43% -16.57% 3.49% 2.69% -9.28% 细 分 食 品 4.09% 6.37% -0.32% 1.43% -9.72% -22.01% -4.63% -11.44% 细 分 地 产 14.44% 12.92% -1.82% -2.74% -7.55% 2.15% 13.23% -15.45% 300 周 期 5.69% 1.92% -9.96% 0.13% -21.99% -8.93% -13.57% -15.92% 大 宗 商 品 -1.03% 1.60% -10.16% -0.02% -26.03% -25.54% -32.22% -20.88% 中 证 材 料 2.43% 5.14% -6.73% 4.05% -22.46% -22.02% -27.51% -21.73% 中 证 能 源 -0.81% -3.41% -17.76% -8.78% -35.79% -35.71% -45.13% -30.41% 细 分 有 色 -1.47% 2.66% -11.24% -3.90% -34.35% -37.59% -37.82% -36.22% 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 部,wind 表 9 是 中 证 产 业 指 数 与 其 他 指 数 历 史 相 对 胜 率 情 况 我 们 在 2012.1.1 到 2014.4.16 时 间 区 间 内, 滚 动 测 试 不 同 持 有 时 间 下 的 历 史 相 对 胜 率 中 证 环 保 产 业 指 数 逊 于 中 证 500 和 创 业 板, 而 在 不 同 期 限 下 对 于 大 盘 和 中 小 盘 的 胜 率 都 大 于 50% 除 中 证 TMT 和 中 证 信 息 外, 中 证 环 保 对 其 他 行 业 和 主 题 指 数 的 胜 率 在 各 期 限 都 大 于 50% 7 中 证 环 保 产 业 指 数 的 波 动 率 表 10: 中 证 环 保 产 业 指 数 与 其 他 核 心 指 数 的 历 史 年 化 波 动 率 30 日 60 日 90 日 120 日 150 日 180 日 240 日 300 日 360 日 420 日 480 日 540 日 中 证 环 保 23.06 25.09 23.39 24.13 23.92 23.88 26.09 25.82 25.57 25.26 24.96 25.04 300 周 期 22.66 20.85 19.52 19.88 20.93 21.2 24.03 24.76 24.64 24.01 23.34 23.04 300 非 周 18.78 20.1 19.51 19.91 19.54 19.54 20.5 20.06 19.89 19.69 19.41 19.51 沪 深 300 19.74 19.08 18.24 18.2 18.46 18.72 20.99 21.27 21.32 20.96 20.52 20.46 中 证 500 19.87 21.08 20.37 21.52 21.04 21.05 22.73 22.43 22.66 22.63 22.33 22.54 中 小 板 指 21.14 23.14 21.48 22.22 21.89 22.34 24.4 23.86 23.72 23.43 22.89 22.96 创 业 板 指 26.78 28.41 28.17 30.39 30.79 30.92 32.02 31.09 30.01 29.28 28.77 28.81 细 分 农 业 17.83 22.82 23.25 25.25 27.44 26.54 25.59 24.63 24.72 24.39 23.78 23.78 细 分 有 色 21.46 23.38 21.85 21.69 21.13 23.69 26.55 26.1 26.27 27.03 26.82 27.32 细 分 机 械 20.74 22.23 22.03 22.59 22.76 22.6 23.8 23.86 23.99 24.37 24.11 24.08 细 分 化 工 16.94 19.75 19.96 20.53 19.88 20.61 22.59 22.75 23.35 23.5 23.38 23.67 细 分 食 品 23.95 23 21.14 22.87 21.97 21.54 21.96 21.99 22.72 22.89 22.91 23.1 细 分 地 产 29.32 30 27.87 26.19 26.29 26.51 29 29.57 29.26 28.86 28.46 28.47 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 9 / 13
中 证 能 源 21.45 21.81 20.12 20 19.84 20.95 23.19 23.11 23.23 23.53 23.64 23.64 中 证 材 料 18.37 19.6 19.31 19.18 18.61 19.84 22.43 22.23 22.64 23.17 23.07 23.4 中 证 医 药 17.66 19.63 19.28 19.81 19.41 20.22 21.95 22.68 22.43 22.18 22.04 22.17 中 证 金 融 23.77 21.97 20.53 21.16 22.69 22.69 25.5 26.82 26.69 25.71 24.82 24.4 中 证 信 息 23.92 25.9 24.73 26.45 26.19 26.95 29.12 28.34 27.7 27.05 26.51 26.47 中 证 电 信 23.51 25.54 28.08 29.72 31.02 31.57 32.68 31.09 30.17 29.21 28.5 28 消 费 服 务 20.28 19.3 17.96 19.39 19.81 19.75 20.75 20.41 20.34 19.85 19.44 19.58 大 宗 商 品 20.27 20.72 19.91 20.12 19.84 20.91 23.34 23.27 23.62 24.05 24.03 24.43 中 证 TMT 24.62 26.87 25.46 27.76 28.78 29.19 30.71 29.61 28.76 28.08 27.42 27.36 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 部,wind 我 们 在 2012.1.1 到 2014.4.16 时 间 区 间 内 对 不 同 期 限 下 的 各 核 心 指 数 年 化 波 动 率 进 行 了 测 试 可 以 看 到, 中 证 环 保 指 数 的 波 动 率 较 高, 在 综 合 和 规 模 指 数 中 仅 次 于 创 业 板, 在 行 业 和 主 题 指 数 中 也 处 于 较 高 的 水 平 ( 第 四 高 ) 基 金 B 份 额 有 较 高 的 波 动 性, 投 资 者 能 充 分 利 用 杠 杆 获 得 波 段 高 收 益, 因 此 申 万 菱 信 中 证 环 保 指 数 分 级 基 金 B 份 额 吸 引 力 较 大 8 中 证 环 保 指 数 的 成 长 性 分 析 表 11: 中 证 环 保 产 业 指 数 与 其 他 行 业 指 数 在 2012 年 和 2013 年 的 市 盈 率 2012PE 2013PE 2012PE 2013PE 中 证 环 保 9.23 10.81 细 分 食 品 17.04 9.57 300 周 期 7.58 5.75 细 分 地 产 10.17 6.81 300 非 周 7.91 7.60 中 证 能 源 10.76 9.18 沪 深 300 7.63 6.06 中 证 材 料 11.24 12.37 中 证 500 13.93 14.72 中 证 医 药 14.17 14.85 中 小 板 指 5.00 6.29 中 证 金 融 6.12 4.57 细 分 农 业 14.82 16.46 中 证 信 息 7.48 10.30 细 分 有 色 16.04 21.95 消 费 服 务 6.47 4.84 细 分 机 械 5.05 6.84 大 宗 商 品 10.88 9.68 细 分 化 工 6.62 9.99 中 证 TMT 13.20 16.98 表 11 是 中 证 环 保 产 业 指 数 与 其 他 指 数 在 2012 年 和 2013 年 末 的 市 盈 率 可 以 看 到, 中 证 环 保 产 业 指 数 的 2013 年 的 市 盈 率 要 高 于 2012 年 市 盈 率, 未 来 存 在 继 续 成 长 的 潜 力 9 中 证 环 保 产 业 指 数 与 其 他 环 保 类 指 数 比 较 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 10 / 13
在 市 场 上, 除 了 中 证 环 保 产 业 指 数 外, 覆 盖 环 保 行 业 的 指 数 还 有 上 证 环 保 指 数 深 证 环 保 指 数 等 下 面 对 以 上 三 种 指 数 从 各 个 方 面 进 行 比 较 : 表 12: 中 证 环 保 指 数 与 上 证 环 保 深 证 环 保 指 数 比 较 (2013-4-15~2014-4-15) 指 数 名 称 中 证 环 保 上 证 环 保 深 证 环 保 成 分 股 个 数 100 40 40 市 盈 率 11.03 11.31 18.61 市 净 率 0.94 1.11 1.18 净 资 产 收 益 率 [%] 8.53 9.83 6.33 流 通 市 值 [ 亿 ] 1942.05 1356.10 1008.18 总 市 值 [ 亿 ] 3882.90 2759.90 1819.31 股 均 流 通 市 值 [ 亿 ] 19.42 33.90 25.20 股 均 总 市 值 [ 亿 ] 38.83 69.00 45.48 区 间 涨 跌 幅 [%] 25.70 23.39 9.51 区 间 成 交 量 [ 百 亿 ] 24.31 11.21 12.37 区 间 成 交 金 额 [ 百 亿 ] 279.38 120.36 132.26 流 动 性 指 标 0.26 0.41 0.3 经 过 三 者 间 的 比 较, 我 们 发 现 中 证 环 保 指 数 有 着 独 特 的 优 势 首 先, 中 证 环 保 指 数 成 分 股 多 达 100 个, 区 别 于 上 证 环 保 和 深 证 环 保 只 覆 盖 上 市 或 者 深 市, 其 成 分 股 跨 越 沪 深 两 地, 涵 盖 了 几 乎 所 有 重 要 的 环 保 产 业 股, 这 无 疑 更 适 合 指 数 化 投 资 市 盈 率 (11.03) 和 市 净 率 (0.94) 指 标 表 明 中 证 环 保 目 前 的 估 值 水 平 较 低, 具 有 较 高 的 投 资 价 值 在 过 去 的 一 年 中, 净 资 产 收 益 率 和 涨 跌 幅 分 别 为 8.53% 和 25.7%, 增 长 态 势 良 好 中 证 环 保 指 数 的 流 通 市 值 和 总 市 值 较 大 从 流 动 性 指 标 上 看, 中 证 环 保 指 数 的 流 动 性 指 标 最 低 (0.26), 流 动 性 最 好 为 了 分 析 比 较 三 个 指 数 成 分 股 的 行 业 分 布 情 况, 我 们 将 其 成 分 股 按 申 万 行 业 分 类 标 准 进 行 分 类, 并 分 别 按 数 量 权 重 流 通 市 值 进 行 比 较 从 覆 盖 面 上 看, 中 证 环 保 指 数 的 成 分 股 行 业 分 布 最 广, 而 上 证 环 保 指 数 行 业 分 布 最 少 从 行 业 集 中 度 上 看 中 证 环 保, 上 证 环 保, 深 证 环 保 前 三 大 行 业 分 布 的 权 重 ( 流 通 市 值 ) 占 比 分 别 为 67% 74% 52%, 行 业 集 中 度 均 较 高 其 中, 中 证 环 保 - 和 上 证 环 保 分 布 最 多 的 前 三 大 行 业 均 是 公 用 事 业 电 气 设 备 电 子, 而 深 证 环 保 的 前 三 大 行 业 是 公 用 事 业 汽 车 和 电 气 设 备 对 三 种 环 保 指 数 2013 年 的 累 计 收 益 率 进 行 对 比, 如 图 4 所 示 可 以 看 到 三 种 环 保 指 数 在 2013 年 上 半 年 的 收 益 情 况 非 常 接 近, 而 下 半 年 深 证 环 保 指 数 表 现 较 差, 中 证 环 保 指 数 表 现 最 好 从 全 年 看, 中 证 环 保 指 数 跑 赢 其 他 两 只 环 保 指 数 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 11 / 13
图 4: 三 种 指 数 2013 年 累 计 收 益 率 对 比 三 申 万 中 证 环 保 指 数 分 级 基 金 的 投 资 前 景 1 环 保 是 当 今 社 会 最 受 关 注 的 主 题 之 一 环 境 问 题 已 成 为 全 社 会 关 注 的 焦 点, 不 断 恶 化 的 环 境 状 况 已 经 严 重 地 影 响 了 人 类 的 生 存 和 社 会 的 发 展 空 气 雾 霾 自 来 水 污 染 等 环 境 事 件 成 为 民 众 生 活 中 谈 论 的 话 题, 严 重 的 环 境 污 染 也 使 得 政 府 不 断 加 大 对 环 境 问 题 的 监 督 治 理 力 度 环 保 是 与 每 个 人 的 生 活 息 息 相 关 的, 它 已 成 为 当 今 社 会 最 为 关 注 的 主 题 2 中 国 正 在 经 历 环 保 产 业 的 快 速 成 长 阶 段 我 国 目 前 处 于 环 保 产 业 发 展 的 第 二 阶 段 环 保 基 础 设 施 发 展 阶 段 在 该 阶 段, 较 多 的 环 保 设 施 需 要 建 设, 因 此 能 够 吸 引 大 量 投 资, 市 场 容 量 会 大 大 增 加 因 此 未 来 的 发 展 空 间 十 分 巨 大 3 环 保 领 域 有 很 强 的 政 策 驱 动 性 近 日 以 来 在 环 保 领 域 不 断 有 政 策 性 的 消 息 出 现 如 : 环 保 税 立 法 工 作 加 紧 推 进, 国 务 院 法 制 办 已 经 完 成 对 送 审 稿 的 修 改 ; 环 境 保 护 部 部 长 周 生 贤 4 月 9 日 主 持 召 开 环 境 保 护 部 常 务 会 议, 对 现 行 的 生 活 垃 圾 焚 烧 污 染 控 制 标 准 ( 下 称 标 准 ) 进 行 修 订 和 完 善 ;4 月 14 日 财 政 部 消 息, 今 年 国 家 启 动 重 金 属 污 染 耕 地 修 复 综 合 治 理 工 作, 并 先 期 在 湖 南 省 长 株 潭 地 区 开 展 试 点 从 政 策 法 规 的 出 台 力 度 环 境 标 准 的 提 高 可 以 看 出 政 府 对 环 保 产 业 发 展 的 力 度 正 在 加 强, 也 是 环 保 产 业 发 展 的 动 力 来 源 环 保 行 业 高 景 气 度 已 经 确 立, 政 策 红 利 还 在 释 放 过 程 中 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 12 / 13
研 究 部 / 机 构 客 户 部 上 海 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 21 楼 (200122) 电 话 :021-68751100 传 真 :021-68751151 武 汉 武 汉 市 新 华 路 特 8 号 长 江 证 券 大 厦 11 楼 (430015) 传 真 :027-65799501 北 京 西 城 区 金 融 大 街 17 号 中 国 人 寿 中 心 606 室 (100032) 传 真 :021-68751791 深 圳 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 18 楼 (518000) 传 真 :0755-82750808 0755-82724740 重 要 声 明 长 江 证 券 股 份 有 限 公 司 具 有 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 :Z24935000 本 报 告 的 作 者 是 基 于 独 立 客 观 公 正 和 审 慎 的 原 则 制 作 本 研 究 报 告 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 信 息 和 建 议 不 发 生 任 何 变 更 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 包 含 作 者 对 证 券 价 格 涨 跌 或 市 场 走 势 的 确 定 性 判 断 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌, 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 ; 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 ; 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 公 司 及 作 者 在 自 身 所 知 情 范 围 内, 与 本 报 告 中 所 评 价 或 推 荐 的 证 券 不 存 在 法 律 法 规 要 求 披 露 或 采 取 限 制 静 默 措 施 的 利 益 冲 突 本 报 告 版 权 仅 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 须 注 明 出 处 为 长 江 证 券 研 究 部, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 刊 载 或 者 转 发 本 证 券 研 究 报 告 或 者 摘 要 的, 应 当 注 明 本 报 告 的 发 布 人 和 发 布 日 期, 提 示 使 用 证 券 研 究 报 告 的 风 险 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 本 报 告 的, 本 公 司 将 保 留 向 其 追 究 法 律 责 任 的 权 利