[Table_main] 衍 生 品 研 究 融 资 融 券 周 报 衍 生 品 市 场 类 模 板 报 告 日 期 :2015 年 08 月 9 日 金 融 工 程 研 究 融 资 融 券 周 报 : 王 佳 琦 执 业 证 书 编 号 : S1230514120001 :86-21-64718888-1701 :wangjiaqi@stocke.com.cn 投 资 要 点 量 化 择 时 : 最 新 一 期 技 术 指 标 量 化 择 时 模 型 多 空 指 标 处 于 平 衡 的 状 态 对 于 上 证 指 数, 13 个 技 术 指 标, 有 6 个 指 标 看 多, 有 7 个 指 标 看 空 上 周 的 前 1 周 有 4 个 指 标 看 多,9 个 指 标 看 空 与 上 周 的 比 较 来 看, 指 数 的 多 空 模 型 处 于 震 荡 之 中 融 资 融 券 市 场 概 况 : 上 周 全 市 场 融 资 卖 出 609 亿 元, 融 资 余 额 为 13088 亿 元 融 资 余 额 趋 势 的 变 化 从 震 荡 变 为 下 跌, 值 得 我 们 警 惕 具 体 来 说, 融 资 余 额 的 变 化 的 趋 势 3 周 前 在 14000 亿 元 左 右 的 震 荡, 而 在 上 一 周, 融 资 余 额 开 始 有 下 跌 趋 势, 震 荡 中 枢 下 跌 至 13000 亿 元 左 右 根 据 我 们 统 计, 融 资 总 量 / 成 交 量 排 名 前 10 的 股 票 为 富 瑞 特 装 金 地 集 团 海 正 药 业 中 信 证 券 华 泰 证 券 潍 柴 动 力 农 产 品 全 柴 动 力 南 玻 A 浙 江 东 方 融 资 增 量 / 成 交 量 排 名 前 10 的 股 票 为 鄂 武 商 A 开 山 股 份 成 飞 集 成 云 南 城 投 江 山 股 份 红 太 阳 易 华 录 宋 都 股 份 中 原 特 钢 阳 泉 煤 业 融 资 总 量 / 成 交 量 排 名 前 5 的 行 业 为 国 防 军 工 房 地 产 采 掘 计 算 机 农 林 牧 渔, 值 得 投 资 者 关 注 融 资 融 券 标 的 量 化 股 票 组 合 : 我 们 量 化 因 子 选 股 模 型 在 融 资 融 券 标 的 股 票 池 中 筛 选 出 的 推 荐 做 多 组 合 包 括 长 安 汽 车 川 投 能 源 阳 光 城 浙 江 龙 盛 国 投 电 力 雅 戈 尔 华 夏 幸 福 闰 土 股 份 江 西 水 泥 许 继 电 气 格 力 电 器 华 域 汽 车 中 天 城 投 中 恒 集 团 华 电 国 际 宇 通 客 车 海 康 威 视 荣 盛 发 展 海 油 工 程 中 材 国 际 上 周 多 因 子 模 型 持 仓 与 上 周 前 1 周 保 持 一 致 [Table_relate] 相 关 报 告 [table_research] 报 告 撰 写 人 : 王 佳 琦 数 据 支 持 人 : 王 佳 琦 证 券 研 究 报 告 http://research.stocke.com.cn 1/9 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
正 文 目 录 1. 市 场 运 行 趋 势 分 析...3 2. 融 资 融 券 标 的 分 析...5 2.1 融 资 融 券 标 的 量 化 选 股 2.2 融 资 融 券 标 的 浙 商 投 资 评 级 http://research.stocke.com.cn 2/9 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
图 表 目 录 图 1: 融 资 增 量 与 市 场 走 势... 3 图 2: 行 业 融 资 总 额 / 成 交 额 ( 整 体 法 )... 4 图 3: 量 化 择 时 近 1 年 择 时 信 号... 3 表 1: 融 资 总 额 / 成 交 额 排 名 前 10 股 票... 3 表 2: 融 资 增 量 / 成 交 额 排 名 前 10 股 票... 3 表 3: 融 资 融 券 标 的 量 化 选 股 配 对 组 合... 5 表 4: 融 资 融 券 标 的 标 的 浙 商 投 资 评 级... 6 http://research.stocke.com.cn 3/9 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
1. 融 资 融 券 市 场 运 行 趋 势 分 析 融 资 融 券 市 场 概 况 : 上 周 全 市 场 融 资 卖 出 609 亿 元, 融 资 余 额 为 13088 亿 元 融 资 余 额 趋 势 的 变 化 从 震 荡 变 为 下 跌, 值 得 我 们 警 惕 具 体 来 说, 融 资 余 额 的 变 化 的 趋 势 3 周 前 在 14000 亿 元 左 右 的 震 荡, 而 在 上 一 周, 融 资 余 额 开 始 有 下 跌 趋 势, 震 荡 中 枢 下 跌 至 13000 亿 元 左 右 根 据 我 们 统 计, 融 资 总 量 / 成 交 量 排 名 前 10 的 股 票 为 富 瑞 特 装 金 地 集 团 海 正 药 业 中 信 证 券 华 泰 证 券 潍 柴 动 力 农 产 品 全 柴 动 力 南 玻 A 浙 江 东 方 融 资 增 量 / 成 交 量 排 名 前 10 的 股 票 为 鄂 武 商 A 开 山 股 份 成 飞 集 成 云 南 城 投 江 山 股 份 红 太 阳 易 华 录 宋 都 股 份 中 原 特 钢 阳 泉 煤 业 融 资 总 量 / 成 交 量 排 名 前 5 的 行 业 为 国 防 军 工 房 地 产 采 掘 计 算 机 农 林 牧 渔, 值 得 投 资 者 关 注 图 1: 融 资 增 量 与 市 场 走 势 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 融 资 增 量 上 证 指 数 5 per. Mov. Avg. ( 融 资 增 量 ) 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 料 来 源 : 浙 商 证 券 研 究 所 表 1: 融 资 总 额 / 成 交 额 排 名 前 10 股 票 资 料 来 源 : 浙 商 证 券 研 究 所 http://research.stocke.com.cn 4/9 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
银 行 食 品 饮 料 非 银 金 融 汽 车 公 用 事 业 休 闲 服 务 综 合 采 掘 有 色 金 属 轻 工 制 造 房 地 产 钢 铁 交 通 运 输 电 子 商 业 贸 易 医 药 生 物 传 媒 建 筑 装 饰 国 防 军 工 建 筑 材 料 纺 织 服 装 计 算 机 电 气 设 备 农 林 牧 渔 化 工 机 械 设 备 通 信 家 用 电 器 [table_page] 表 2: 融 资 增 量 / 成 交 额 排 名 前 10 股 票 资 料 来 源 : 浙 商 证 券 研 究 所 图 2: 行 业 融 资 总 额 / 成 交 额 ( 整 体 法 ) 1.56 1.54 1.52 1.5 1.48 1.46 1.44 1.42 1.4 融 资 总 量 / 成 交 量 料 来 源 : 浙 商 证 券 研 究 所 http://research.stocke.com.cn 5/9 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
01-02 02-02 03-02 04-02 05-02 06-02 07-02 08-02 09-02 10-02 11-02 12-02 01-02 02-02 03-02 04-02 05-02 06-02 07-02 2014-01-02 2014-02-02 2014-03-02 2014-04-02 2014-05-02 2014-06-02 2014-07-02 2014-08-02 2014-09-02 2014-10-02 2014-11-02 2014-12-02 2015-01-02 2015-02-02 2015-03-02 2015-04-02 2015-05-02 2015-06-02 2015-07-02 2015-08-02 [table_page] 2.1 融 资 融 券 量 化 择 时 我 们 的 量 化 择 时 模 型 着 眼 于 中 短 期 的 指 数 择 时 我 们 认 为, 指 数 中 短 期 的 走 势 受 基 本 面 影 响 较 少, 而 技 术 指 标 能 很 好 的 捕 捉 指 数 中 短 期 的 变 化 我 们 先 对 单 一 技 术 指 标 进 行 分 析, 选 出 择 时 能 力 较 强 的 技 术 指 标 然 后, 我 们 测 试 了 在 不 同 权 重 分 配 下 ( 等 权 重 法 0-1 规 划 法, 优 化 权 重 法 ) 的 多 技 术 指 标 模 型 我 们 最 后 模 型 使 用 12 个 技 术 指 标, 并 用 0-1 规 划 法 赋 予 各 个 指 标 权 重, 经 过 历 史 回 测, 该 模 型 十 年 来 的 总 收 益 为 1481%, 择 时 胜 率 为 60%, 年 度 胜 率 为 90% 值 得 一 提 的 是, 我 们 并 没 有 对 技 术 指 标 参 数 进 行 优 化, 因 为 通 过 优 化 后 的 模 型, 虽 然 样 本 内 表 现 较 好, 但 样 本 外 效 果 不 佳, 又 较 大 的 路 径 依 赖 性 最 新 一 期 技 术 指 标 量 化 择 时 模 型 多 空 指 标 处 于 平 衡 的 状 态 对 于 上 证 指 数, 13 个 技 术 指 标, 有 6 个 指 标 看 多, 有 7 个 指 标 看 空 上 周 的 前 1 周 有 4 个 指 标 看 多,9 个 指 标 看 空 与 上 周 的 比 较 来 看, 指 数 的 多 空 模 型 处 于 震 荡 之 中 图 3: 上 证 指 数 量 化 择 时 近 1 年 择 时 信 号 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 大 盘 收 盘 价 择 时 结 果 料 来 源 : 浙 商 证 券 研 究 所 图 4: 深 证 成 值 量 化 择 时 近 1 年 择 时 信 号 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 料 来 源 : 浙 商 证 券 研 究 所 http://research.stocke.com.cn 6/9 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
-01-02 -02-02 -03-02 -04-02 -05-02 -06-02 -07-02 -08-02 -09-02 -10-02 -11-02 -12-02 -01-02 -02-02 -03-02 -04-02 -05-02 -06-02 -07-02 [table_page] 图 5: 创 业 板 指 数 量 化 择 时 近 1 年 择 时 信 号 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 来 源 : 浙 商 证 券 研 究 所 http://research.stocke.com.cn 7/9 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
2.2 融 资 融 券 标 的 量 化 选 股 我 们 融 资 融 券 量 化 模 型 是 基 于 股 指 期 货 对 冲 组 合 策 略 报 告 我 们 主 要 采 用 估 值 因 子 和 盈 利 增 长 因 子 这 两 个 驱 动 A 股 上 涨 的 主 要 因 子 从 实 证 模 拟 分 析 来 看, 从 估 值 和 盈 利 增 长 两 方 面 选 股 可 以 稳 定 地 跑 赢 标 的, 在 跟 踪 的 2007 年 1 月 至 2010 年 12 月 这 4 年 中, 优 化 组 合 的 胜 率 为 72.78%, 平 均 日 超 额 收 益 为 0.06%, 最 大 超 额 收 益 为 5.36%, 最 小 超 额 收 益 为 -1.26% 从 累 计 收 益 分 析, 在 跟 踪 的 4 年 时 间 里, 优 化 组 合 累 计 收 益 为 202.46%, 超 额 累 计 收 益 为 174.41%, 平 均 年 化 超 额 收 益 超 过 20% 我 们 量 化 因 子 选 股 模 型 在 融 资 融 券 标 的 股 票 池 中 筛 选 出 的 推 荐 做 多 组 合 包 括 长 安 汽 车 川 投 能 源 阳 光 城 浙 江 龙 盛 国 投 电 力 雅 戈 尔 华 夏 幸 福 闰 土 股 份 江 西 水 泥 许 继 电 气 格 力 电 器 华 域 汽 车 中 天 城 投 中 恒 集 团 华 电 国 际 宇 通 客 车 海 康 威 视 荣 盛 发 展 海 油 工 程 中 材 国 际 上 周 多 因 子 模 型 持 仓 与 上 周 前 1 周 保 持 一 致 我 们 的 股 票 为 组 合 投 资, 并 不 建 议 融 资 融 券 卖 出 单 个 股 票 表 4: 融 资 融 券 标 的 量 化 选 股 配 对 组 合 资 料 来 源 : 浙 商 证 券 研 究 所 http://research.stocke.com.cn 8/9 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
股 票 投 资 评 级 说 明 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 1 买 入 : 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 +20% 以 上 ; 2 增 持 : 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 +10%~+20%; 3 中 性 : 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 -10%~+10% 之 间 波 动 ; 4 减 持 : 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 -10% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 指 数 相 对 于 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 1 看 好 : 行 业 指 数 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 +10% 以 上 ; 2 中 性 : 行 业 指 数 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 -10%~+10% 以 上 ; 3 看 淡 : 行 业 指 数 相 对 于 沪 深 300 指 数 表 现 -10% 以 下 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 : 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 法 律 声 明 及 风 险 提 示 本 报 告 由 浙 商 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 经 营 许 可 证 编 号 为 :Z39833000) 制 作 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 我 们 认 为 可 靠 的 已 公 开 资 料, 但 浙 商 证 券 有 限 责 任 公 司 及 其 关 联 机 构 ( 以 下 统 称 本 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 真 实 性 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 发 生 任 何 变 更 本 公 司 没 有 将 变 更 的 信 息 和 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 报 告 仅 供 本 公 司 的 客 户 作 参 考 之 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 反 映 报 告 作 者 的 出 具 日 的 观 点 和 判 断, 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 本 公 司 及 / 或 其 关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 公 司 的 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 本 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 版 权 均 归 本 公 司 所 有, 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 复 制 发 布 传 播 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 经 授 权 刊 载 转 发 本 报 告 或 者 摘 要 的, 应 当 注 明 本 报 告 发 布 人 和 发 布 日 期, 并 提 示 使 用 本 报 告 的 风 险 未 经 授 权 或 未 按 要 求 刊 载 转 发 本 报 告 的, 应 当 承 担 相 应 的 法 律 责 任 本 公 司 将 保 留 向 其 追 究 法 律 责 任 的 权 利 浙 商 证 券 研 究 所 上 海 市 长 乐 路 1219 号 长 鑫 大 厦 18 层 邮 政 编 码 :200031 电 话 :(8621)64718888 传 真 :(8621)64713795 浙 商 证 券 研 究 所 :http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 9/9 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分